Модели оценки страховой компании тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Дмитриева, Ольга Владимировна

• Дмитриева, Ольга Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Дмитриева, Ольга Владимировна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ.!

1.1. Понятие стоимости страховой компании и цели оценки в современных условиях.

1.2. Основные подходы, используемые в оценке бизнеса страховой компании.

1.3 . Ставка дисконтирования при определении стоимости страховой компании.

1.4. Методологические аспекты применения доходного подхода в оценке страховой компании.

ГЛАВА 2 МОДЕЛИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ И РЕЗУЛЬТАТОВ ОПЕРАЦИЙ СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ.

2.1. Денежные потоки от операций страхования.

2.2. Инвестиционные денежные потоки.

2.3 . Финансовые денежные потоки.

ГЛАВА 3 МОДЕЛИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ И МЕТОДИКА ОЦЕНКИ СТРАХОВОЙ КОМПАНИ.

3.1. Моделирование стоимости страховой компании.

3.2. Методика оценки страховой компании.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Модели оценки страховой компании»

Современный страховой рынок характеризуется функционированием значительного числа страховых компаний, ростом объемов операций, обострением конкуренции и усилением внимания зарубежных страховщиков к страховому бизнесу в России. Этот процесс происходит на фоне увеличения потребности в страховых услугах, способствующей развитию новых видов страхования.

В то же время, российский страховой рынок испытывает острый недостаток капитала. Именно поэтому в основных направлениях развития страхования в Российской Федерации на 2002-2006 годы предусмотрено повышение капитализации страхового рынка.[2] Приняты законодательные меры по увеличению минимального размера уставного капитала страховых компаний, формируемого исключительно в денежной форме. В этой связи предусматривается выработка мер, стимулирующих учредителей страховых компаний капитализировать прибыль для повышения уровня уставного капитала. Таким образом, мелкие и средние страховые компании, которые не смогут самостоятельно достигнуть пороговой планки, вынуждены будут объединяться с равными или поглощаться более крупными страховщиками. Другой вариант - это продажа контрольного пакета акций российским и зарубежным страховым компаниям или стратегическим инвесторам, обладающим крупным капиталом. В последние годы российские компании начали показывать реальную прибыль, а рынок в целом быстро капитализироваться, причем как за счет собственных средств страховщиков, так и за счет вложений инвесторов.

В 2002 г. компании показали значительную прибыль, в основном она капитализируется. В то же время на рынке начинает зарождаться цивилизованная практика выплаты дивидендов владельцам.

Возможность привлечения дополнительных ресурсов и инвестиций в страховую компанию с целью ее дальнейшего развития однозначно обусловлена степенью ее финансовой устойчивости. При этом серьезной проблемой для инвестора при выборе объекта инвестирования становится оценка рыночной стоимости страховой компании, на основе которой можно выявить и исследовать факторы, связанные непосредственно с риском и эффективностью инвестирования.

Очевидно, что стоимость страховой компании и ее бизнеса зависит от многих факторов, каждый из которых в отдельности является важным и обязательно должен учитываться при ее оценке. В числе этих факторов:

- Состав акционеров и степень их влияния на работу компании;

- Авторитет и опыт работы в бизнесе ведущих менеджеров компании;

- Количество и значимость имеющихся лицензий на право проведения тех или иных видов страхования;

- Уровень методологической базы и состояние автоматизированной системы обработки страховой информации;

- Разветвленность филиальной сети и каналов продаж, включая состояние агентской сети;

- Узнаваемость имени компании и сформировавшийся имидж на рынке;

- Объем собираемой страховой премии, структура страхового портфеля, доли в нем ритейлового бизнеса и приверженность компании к «серому» страхованию;

- Занимаемая ниша на страховом рынке и возможность ее расширения;

- Соответствие величины сформированных резервов объемам имеющихся в компании обязательств перед страхователями;

- 11адежность размещения временно свободных средств;

- Надежность партнеров по перестрахованию и обоснованность собственного удержания страховой компании;

- Величина уставного капитала и структура активов, внесенных в его оплату;

- Взаимоотношения с надзорными и налоговыми органами (отсутствие нелицензионной деятельности и предписаний);

- Оценка аудиторами деятельности компании и т. д.

Такая оценка позволяет гораздо точнее представить деятельность финансового института, нежели просто оценка его акций фондовым рынком, так как она позволяет в первую очередь оценить активы и будущие доходы от бизнеса. Актуальность оценки рыночной стоимости обусловлена еще и тем, что отечественный финансовый рынок нестабилен и не обеспечен в достаточной степени объективной и полной информацией о деятельности эмитентов, качестве и стоимости их ценных бумаг, в особенности ценных бумаг страховых организаций. Сегодня, когда диапазон целей и объектов оценки в связи с дальнейшим развитием рыночных институтов в нашей стране существенно расширился, оценка рыночной стоимости бизнеса, включая бизнес страховых организаций, становится необходимой.

На Западе оценка бизнеса компаний, в том числе и страховщиков, является важным звеном финансового управления фирмой и ее капиталом. Современный западный страховой менеджмент сфокусирован на простой идее -управлении и максимизации ценности организации, что в свою очередь подразумевает выявление факторов, создающих и разрушающих ценность страховщика как фирмы. Действительно, именно создаваемая для акционеров стоимость в долгосрочной перспективе является наилучшим критерием оптимальности принимаемых управленческих решений. Именно держатели акций, являясь остаточными претендентами на денежные потоки компании, для принятия решений нуждаются, в отличие от любого другого круга заинтересованных лиц (менеджеров, наемных рабочих, общества в целом), в максимально полной информации, мыслят долгосрочными категориями и должны эффективно управлять всеми денежными потоками компании.

Таким образом, управление стоимостью компании с целью ее увеличения в долгосрочной перспективе позволяет в максимальной степени удовлетворить интересы собственников, определить оптимальные стратегические направления своего развития и выработать систему управленческих мер, способствующих достижению поставленных целей.

Процесс управления рыночной стоимостью компании использует в качестве базы доходный подход к оценке компании (бизнеса). В рамках данного подхода стоимость компании представляет собой сумму денежных потоков, которые будут созданы компанией, скорректированных с учетом факторов времени и соответствующих рисков, за вычетом всех требований к компании. Оценка рыночной стоимости страховой компании в целом и его активов проводится также при слияниях и поглощении; банкротстве, ликвидации; в случае проведения антикризисных мероприятий; совершении сделок по купле - продаже бизнеса в страховой сфере. В то же время страховые организации - это бизнес, оценка которого достаточно специфична, поскольку затруднительно определить качество их страховых портфелей, определить эффективность деятельности их организационных единиц и т.д.

Объектом данного исследования является деятельность по оценке стоимости бизнеса страховой компанией. Предметом исследования являются наиболее существенные характеристики такой деятельности - моделирование денежных потоков и ставки дисконтирования для страховой компании. В диссертационном исследовании использован метод - экономико-математического моделирования при использовании системного подхода.

Проблема оценки бизнеса страховых организаций не получила своей разработки и освещения в отечественной специальной литературе. К числу немногих найденных источников с упоминанием данной проблемы относится статья К. Б. Щиборщ «Оценка стоимости бизнеса российской страховой компании», где дается метод экспресс-оценки страховой организации в российских условиях.[44]

В связи с этим в процессе исследования были использованы труды зарубежных специалистов в области оценки страхового бизнеса и моделирования параметров деятельности страховой организации: Daykin, Kaufmann R., GadmerA., Klett R., Wilkie A. D., D. F. Babbel, C. Merrill, J. P. Ryan, K. P. W. Larner и др.

Также были использованы и труды отечественных специалистов в области страхования: Рейтман J1. И., Орланюк-Малицкая JI. А., Чернова Г. В., Кудрявцев А. А. и др.; и в области оценки: Валдайцев С. В., Соколов В. Н. Тарасевич Е. И. и др.

Цели и задачи исследования

Исходя из вышеизложенного, целями диссертационной работы являются:

- анализ специфики оценки страхового бизнеса в современных российских условиях;

- обоснование наилучшего подхода и адекватного метода оценки бизнеса страховой компании с учетом особенностей рынка;

- построение модели прогнозирования чистого денежного потока страховой компании;

- построение модели функционирования страховой компании, i учитывающей взаимосвязи между параметрами, влияющими на стоимость страховой компании;

- определение ставки дисконтирования для страховой компании в условиях риска;

- разработка алгоритма моделирования стоимости страховой компании с учетом вероятностного характера параметров, оказывающих существенное влияние на ее величину.

Достижение поставленных целей предполагает решение следующих задач:

- Установление взаимосвязи между параметрами, влияющими на стоимость страховой организации, и их прогнозирования.

- Расчет ставки дисконтирования для российской страховой организации.

- Моделирования стоимости страховой организации с учетом вероятностного характера параметров, оказывающих существенное влияние на ее величину.

В соответствии с вышеизложенным, в главе 1 данной работы даны основные понятия и определения, необходимые для раскрытия содержания оценки страховой компании, занимающейся рисковыми видами страхования, определены методологические особенности оценки страховой компании. Также описаны риски страховой компании и вопросы определения ставки дисконтирования, излагаются методы ее расчета с учетом специфики страхового бизнеса. Глава 2 посвящена рассмотрению специфики формирования денежных потоков страховой компании, построении моделей их и прогнозирования.

В Главе 3 приведен пример расчета стоимости страхового бизнеса с использованием метода статистических, испытаний и предложена методика оценки страховой компании, построенная на основании результатов настоящего исследования.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Дмитриева, Ольга Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

При работе над диссертацией автором сделаны следующие выводы:

1. Существующие подходы и методы оценки бизнеса, в общем, пригодны для оценки страховой компании и требуют небольшой корректировки для учета особенностей экономики страховой организации.

2. Наилучшим методом оценки страховой компании является метод дисконтирования чистого денежного потока для акционерного капитала в рамках доходного подхода.

3. На данный момент для отечественных страховых компаний адекватным методом расчета стоимости акционерного капитала 4 (ставки дисконтирования для полного денежного потока) является модель кумулятивного построения.

4. Описание процесса функционирования страховой компании, которое лежит в основе создания большинства моделей платежеспособности, не отвечает целям настоящего исследования. Необходим поиск нового подхода к моделированию страховых операций, что и осуществлено в настоящей работе.

5. Разработанный в исследовании подход к моделированию денежных потоков и результатов от операций по видам деятельности страховой организации, может использоваться как для прогнозирования поведения страховой компании в будущем, так и для анализа влияния принятия стратегических решений или изменений законодательства на основные показатели деятельности страховой организации.

6. В формулировках определений абсолютного большинства видов стоимостей, зафиксированных в международных и отечественных стандартах, присутствует в явном виде положение о том, что стоимость является вероятностной величиной. Следовательно, корректная оценка стоимости страховой компании стала возможна только в случае применения вероятностных подходов, а именно имитационного моделирования.

В результате исследования были решены следующие задачи:

1. Разработана модель определения чистого денежного потока для собственного капитала страховой компании.

2. Произведен анализ основных способов расчета ставки дисконтирования для определения текущей стоимости будущих денежных потоков страховой компании и их применения в российских условиях.

3. Произведен анализ несистематических рисков страховой организации.

4. Произведена классификация денежных потоков и других параметров страховой компании по видам деятельности.

5. Построена модель функционирования страховой компании.

6. Разработан алгоритм оценки стоимости страховой компании, с учетом вероятностных характеристик параметров деятельности.

7. На основании положений исследования предложена методика оценки страховой компании.

Полученные результаты полностью отвечают целям, поставленным в начале исследования.

Предложенная методика опирается на информацию из следующих источников: бухгалтерская отчетность страховой организации, данные страхового учета (журнал договоров, журнал убытков и т. п.), бизнес-план страховой организации, а также на информацию о состоянии страхового и фондового рынка. Получение данной информации не связано с большими денежными и трудовыми затратами. Осуществление данной процедуры не требует специального оборудования и программного обеспечения, и может производиться на базе общедоступных прикладных программ (например, MS Excel) достаточно оперативно.

Наличие блоков внутри методики обеспечивает дополнительную информативность и позволяет учесть любые специфические характеристики оцениваемой страховой организации. Каждый из параметров может быть заменен блоком его моделирования.

Таким образом, данная методики служит фундаментом, для развития и усовершенствования модели оценки страхового бизнеса в будущем.

На основании вышеизложенного можно сделать вывод о высокой практической значимости проведенного исследования как для развития оценочной деятельности в Российской Федерации, так и для отечественного страхового рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Дмитриева, Ольга Владимировна, 2005 год

1. Гражданский Кодекс РФ Ч. 2.2. Налоговый кодекс РФ ч 2.

2. Концепция развития страхования в РФ одобрена распоряжением Правительства РФ № 1361-р от 25.09.2002

3. Закон РФ «Об организации страхового дела в Российской Федерации» N4015-1 от 27. 11. 1992 .

4. Закон «Об оценочной деятельности в РФ» №135-Ф3 от 29.07.1998.

5. Закон «Об обязательном страховании гражданской ответственности владельцев транспортных средств» № 40-ФЗ от 25.04.02.

6. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности (Постановление Правительства РФ N 519от 06.07.2001.).

7. Положение о порядке расчета страховщиками нормативного соотношения активов и принятых ими страховых обязательств. (Приказ МИНФИН РФ № 90Н от 02.11.2001).

8. Правила размещения страховщиками страховых резервов (ПРИКАЗ МИНФИН РФ N 16н от 22.02.1999).

9. Правила формирования страховых резервов по страхованию иному, чем страхование жизни (ПРИКАЗ МИНФИН РФ N 51н от 11.06.2002).

10. ПРИКАЗ МИНФИН РФ «Об особенностях применения страховыми организациями плана счетов бухгалтерского учета финансово — хозяйственной деятельности организаций и инструкции по его применению». N 69н от 04.09.2001.

11. Порядок оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ (Утвержден Приказом Минфина РФ и ФКЦБ РФ от 12.09.2003 N 83н, /03-158/пз).

12. Указания о порядке составления и представления бухгалтерской отчетности страховых организаций (Приказ МИНФИН РФ N 113н от 08.12.2003 г.).

13. ПБУ 9/99 «Доходы организации» (Приказ МИНФИН РФ № 32н от 06.05.1999).

14. ПБУ 10/99 «Расходы организации» (Приказ МИНФИН РФ № ЗЗн от 06.05.1999).

15. Айвазян С. А., Мхитарян В. С. Прикладная статистика и основы эконометрики. Учебник для вузов. М: ЮНИТИ, 1998 - 1022 с.

16. Бригхем Ю. Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс : В 2-х т./ Перевод с англ. Под ред. В. В Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. Т. 1. ххх+497 стр. -115 стр.

17. Валдайцев С. В. Оценка бизеса.- М.: ТК ВЕЛБИ, Изд-во Проспект, 2003.352 с.

18. Волков И. М., Грачева М. В., Проектный анализ.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.-423 с.

19. Гварлиани Т. Е., Балакирева В. Ю. Денежные потоки в страховании. М.: Финансы и статистика, 2004 - 336 с.

20. Замков О. О., Толстопятенко А. В., Черемных Ю. Н. Матаматические методы в экономике: Учебник /Под общей редакцией А. В. Сидоровича.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001 -368 с.

21. Корнилов И. А. Основы страховой математики: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.- 400 с.

22. Клейнен Дж. Статистические методы в имитационном моделировании. М.: Статистика, 1978.-221 с.

23. Количественные методы в экономических исследованиях: Учебник для вузов /Под ред. М. В. Грачевой, Л. Н. Фадеевой, Ю. Н. Черемных. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004-791 с.

24. Кудрявцев А. А. Актуарные модели финансовой устойчивости страховой компании. СПб.: Институт страхования, 1997 62 с.

25. Кузнецова Н. П., Чернова Г. В. Европейское страховое законодательство: оценка платежеспособности страховых компаний по рисковым видам страхования. СПб.:Институт страхования, 2000 54 с

26. Мак Томас Математика рискового страхования./ Пер. с нем. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 2005 - 432 с.

27. Машинные имитационные эксперименты с моделями экономических систем. /Под. Ред. Нейлора Т. М. М.: Мир, 1975. - 501 с.29.0рланюк-Малицкая Л. А. Страховые операции.-М.:Анкил,1994.-112 с.

28. Оценка бизнеса. / Под редакцией Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М. «Финансы и статистика», 1999.

29. Рейтман Л. И. Вопросы сущности и функции финансов в системе производственных отношений социализма. М.:МФИ, 1988.-80 с

30. Словарь по экономике: Пер. с англ./ под ред. П. А. Ватника -СПб.: Экономическая школа, 1998. 752 с

31. Соколов В. П. Методы оценки предприятия / СПбГИЭА. СПб., 1998. - 144 с.

32. Страховое дело: Учебник в 2 т. (пер. с нем. О. И. Крюгер и Т. А. Федоровой).- Т. 1: Основы страхования/ под ред. О. И. Крюгер. М.: Экономист, 2004 - 447 с.

33. Чернова Г. В. Основы экономики страховой организации по рисковым видам страхования. СПб.: Питер, 2005 -240 с.

34. Зб.Юрченко Л. А. Финансовый менеджмент страховщика. Учеб. Пособие для вузов.- М.: Юнити-Дана, 2001.- 199 с.37.3айцев М. Б. Экономико-математическая модель платежеспособности страховой компании: Автореф. дис. канд. экон. наук. -СПб., 2001 -26 с.

35. Янов В. Э. Инвестиционная деятельность страховых компаний: принципы организации, регулирование и оптимизация: Автореф. дис. канд. экон. наук. -СПб., 2001 -25 с.

36. Галагуза H., Особенности покупки страхового бизнеса// Страховое ревю -2002, № 10

37. Синадский В. Расчет ставки дисконтирования// Журнал «Финансовый директор» 2003 № 4

38. Паньшин О. Показательные финансы// Русский полис, 2003, №5

39. Решоткин К. А. Особенности оценки бизнеса коммерческого банка //Аудиторские ведомости", N 5, 2000

40. Самиев П. Теряя прибыль, теряем лидерство// Эксперт, Панорама страхования N3 (54) от 11 апреля 2005

41. Щиборщ К.Б. Оценка стоимости бизнеса российской страховой компании // Финансы. -2001. № 1. - С. 43-48.

42. Лейфер Л. А., Вожик С. В., Дубовкин А. В. Практика использования имитационного моделирования для прогнозирования денежных потоков предприятия и анализа рисков при оценке бизнеса, www.valnet.ru

43. Лукасевич И.Я., Имитационное моделирование инвестиционных рисков. — www.cfin.ru

44. В. Михайлов, Расчет стоимости бизнеса, www.bizoffice.ru

45. Тарасевич Е. И., Шаповалов О. Е., Яхимович С. Ц. Практическое применение метода Монте-Карло в задачах оценки недвижимости www.valmaster.ru

46. Bierman, Harold. The capital budgeting decision: economic analysis of investment projects —

47. Kaufmann R ., Gadmer A ., Klett R .Introduction to Dynamic Financial Analysis //ASTIN Bulletin,200l,31,p.213 —249.51 .J.P.Ryan, K.P.W. Larner, The valuation of general insurance companies, JIA 117 (1990), p. 597-669

48. D. F. Babbel, C. Merrill, Economic Valuation Models for Insurers, The Wharton Financial I institutions Center, 1997, p.23

49. Wilkie A.D. Steps towards a comprehensive stochastic investment model. Occasional Actuarial Research Discussion Paper #36, Institute of Actuaries, 1984.

50. Wilkie A.D. A stochastic investment model for actuarial use. Transactions of the

51. Faculty of Actuaries 1986, 39, 341. 55.Sharpe, William, 1964, "Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk," Journal of Finance, September.

52. Ross, Stephen, 1976, "The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing," Journal of Economic Theory, December.

53. Daykin, Bernstein, Coutts, Devitt, Hey, Reynolds & Smith The Solvency of a General Insurance Company in Terms of Emerging Costs //ASTIN Bulletin. 1987,17, p. 85-133