Корпоративное финансирование наукоемкого производства тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Максимович, Оксана Богдановна

• Максимович, Оксана Богдановна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Максимович, Оксана Богдановна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ПРОБЛЕМЫ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ КОРПОРАТИВНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ НАУКОЕМКОГО ПРОИЗВОДСТВА (НА ПРИМЕРЕ АВИАЦИОННОЙ ОТРАСЛИ РФ).

1.1 Современное экономическое состояние наукоемкого производства.

1.2. Особенности корпоративного финансирования наукоемкого производства.

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НАУКОЕМКОГО ПРОИЗВОДСТВА.

2.1 Анализ современного состояния наукоемкого предприятия.

2.1.1 Структура акционерного капитала и корпоративная структура предприятия, позиции заинтересованных сторон.

2.1.2 Анализ современного финансового состояния предприятия.

2.2 Источники финансирования предприятия.

2.2.1 Собственные источники финансирования.

2.2.2. Заемные источники финансирования.

2.2.3. Лизинг как источник финансирования производства.

2.3 Финансовая модель предприятия при различных вариантах производственной программы и схемах финансирования.

ГЛАВА 3 ОПТИМИЗАЦИЯ ИСТОЧНИКОВ КОРПОРАТИВНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

3.1 Система реструктуризационных мероприятий группы компаний.

3.2 Модель выбора инструментов финансирования проектов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Корпоративное финансирование наукоемкого производства»

В настоящее время сложилась устойчивая тенденция опережающего роста обрабатывающих отраслей, производящих наукоемкую продукцию. Так, за период 1980-2002гг. объемы продаж обрабатывающей промышленности основных индустриальных стран в сопоставимых ценах выросли на 50%, тогда как в высокотехнологичном секторе - на 137%. По экспертным оценкам, в 1996-2002гг. в США и некоторых странах Западной Европы 15-25% прироста ВВП происходило за счет опережающего роста высокотехнологичной промышленности. В таких странах, как США и Япония, прирост национального дохода на 65%-80% достигается за счет научно-технической сферы. В Российской Федерации эта доля не превышает 30-40%, что свидетельствует о низкой эффективности научно-технического потенциала и о большом потенциале наукоемких секторов экономики страны.

На качество роста наукоемкого рынка РФ влияют два обстоятельства: первое заключается в том, что рынок увеличивается в основном за счет продаж продукции и услуг, соответствующих уровню передовой техники и технологии на потребительском рынке и производственному сектору, второе - увеличивается доля населения, ориентированного на потребление высокотехнологичной продукции. К быстрорастущим наукоемким рынкам в РФ относятся рынки продукции пятого и более высоких технологических укладов. Ядро пятого технологичного уклада составляют авиакосмическая и электронная промышленность, вычислительная, оптиковолоконная техника, программное обеспечение, телекоммуникации, роботостроение, производство и переработка газа, информационные услуги. В настоящее время происходит промышленное освоение шестого технологического уклада, ядро которого включает наноэлектронику, генную инженерию, мультимедийные интерактивные информационные системы, высокотемпературную сверхпроводимость, космическую технику, тонкую химию и т.п.

В Российской Федерации разработки ведутся примерно по 100 научным направлениям, из которых 17-18 - прорывные. Это - биотехнологии, использование новых решений в авиационной и космической технике, системы искусственного интеллекта и виртуальной реальности и.т.д. На авиационных предприятиях создаются уникальные разработки двойного назначения, есть уже готовые образцы, но нет коммерческого продукта в законченном виде. На первом этапе, когда необходимо осуществить защиту интеллектуальной собственности в форме патентования или ином виде, сертифицировать продукт, у предприятий нет средств. На этапе производства продукции и проведения ее испытаний требуется значительный объем денежных средств (от 100 млн. долларов США), которыми сами предприятия, в связи с плохим финансово-экономическим состоянием, не располагают. Таким образом, учитывая ограниченность собственных и бюджетных финансовых ресурсов, вопросы организации финансирования наукоемких проектов и выбора оптимальных инструментов фондирования (лизинг, синдицированные кредиты, еврооблигации, венчурное финансирование, пр.) выдвинулись в число первоочередных.

В процессе работы над диссертацией использованы отечественные и зарубежные публикации по проблемам финансирования новых наукоемких проектов, оценки нематериальных активов предприятия, реинжиниринга бизнеса, реструктуризации предприятий, оценки капитала и стоимости инвестиций. Проблемы финансирования дорогостоящих проектов российской промышленности, вопросы разработки и использования инвестиционных критериев, совершенствования методов оценки эффективности инвестиционных проектов рассматриваются в работах зарубежных ученых Г.Бирмана, Р.Брейли (41), Ю.Бригхема (42), Л.Гапенски, Л.Гитмана (52), М.Джонка С.Майерса, Ф.Дж. Фабоцци, Ван Хорна, С.Шмидта и других, а также ученых таких ведущих отечественных научных школ как Академии народного хозяйства (АНХ) при

Правительстве РФ, Финансовой академия при Правительстве РФ, Государственного университета управления (ГУУ), Высшей школы экономики (ВШЭ), Санкт-Петербургского международного института менеджмента (ИМИСП) и т.д. Теоретические проблемы оценки эффективности инвестиций применительно к деятельности отечественных предприятий нашли отражение в работах В.Н.Лившица (98), Д.С.Львова, С.А.Смоляка, Д.Э.Старика и других. Работы этих авторов имеют фундаментальный характер и определяют направления дальнейших исследований в области оценки эффективности инвестиций и привлечения финансовых ресурсов в производство на уровне корпоративных и групповых структур.

Существует достаточно большое число научных исследований, посвященных использованию методов финансового управления, исследованию принципов построения финансовой подсистемы управления корпоративными и групповыми структурами. В работах таких зарубежных ученых как В.Бансал, Э.Джонс, Б.Коласс (82), Д.Маршалл (29) и ряда других, рассматриваются проблемы финансового управления предприятиями, применения методов финансового инжиниринга в деятельности предприятий. Работы М.Д.Баканова (27), И.Т.Балабанова (28), М.Н.Крейниной, А.Д.Шеремета (151) и других авторов посвящены разработке механизма финансовой диагностики предприятия. Проблемы использования традиционных и нетрадиционных источников для финансирования инвестиционной деятельности предприятий анализируются также в работах отечественных ученых А.Н.Буренина (44), В.Д.Газмана (50-51), А.П.Ковалева, В.В.Ковалева (80), А.М.Ковалевой (141), М.И.Лещенко (97), Е.С.Стояновой и ряда других авторов.

Вопросам совершенствования инновационной деятельности предприятия и разработки его инновационной стратегии посвящены работы В.П.Баранчеева, В.Н.Гунина, С.В.Ильдеменова, С.Д.Ильенковой,

П.Н.Завлина, А.К.Казанцева, Л.Э.Миндели, В.А.Устинова, Ю.В.Яковца и других авторов.

Однако инновации связаны, во-первых, с затратами, как текущего, так и инвестиционного характера, во-вторых, увеличивают уровень риска предприятия при реализации инвестиционных проектов, имеющих инновационную направленность, а, в-третьих, требуют разработки специальных схем привлечения финансовых ресурсов, а также оценки созданной в результате выполнения инновационного проекта интеллектуальной собственности и определения эффективности инноваций. Выполненный анализ литературных источников показывает, что перечисленные проблемы в настоящее время в полной мере еще не решены. Здесь следует отметить работы М.Г.Лапусты, В.Г.Медынского, Л.Г.Шаркуновой по управлению рисками в сфере инновационной деятельности предприятия, работы Г.Г.Азгальдова, С.В.Валдайцева (46), Н.Н.Карповой, А.Н.Козырева и ряда других авторов по проблемам оценки интеллектуальной собственности, нематериальных активов и инноваций, работы В.Г.Зинова, Н.М.Фонштейна и ряда других авторов, посвященных исследованию проблем венчурного финансирования инновационных разработок, работы В.Ю.Катасонова и Д.С.Морозова по анализу схем проектного финансирования и т.д. Вопросы финансирования инвестиций в качестве составной части финансово-кредитного механизма на уровне отрасли или предприятия рассматриваются в работах М.П.Атлас, И.Т.Балабанова(28), В.В.Баранова (30-32), A.M. Ковалевой, Н.Ф.Самсонова, В.В.Бочарова.

Тем не менее, во всех упомянутых исследованиях специфика деятельности предприятий наукоемких отраслей экономики практически не отражена. Эта специфика обусловлена:

•дорогостоимостью новых проектов и технологий предприятий наукоемких отраслей экономики, что предопределяет использование такими предприятиями элементов государственной финансовой поддержки как источника финансирования их деятельности;

• необходимостью интеграции отечественных предприятий наукоемких отраслей экономики в мировое экономическое пространство;

• высоким уровнем конкуренции на мировых рынках наукоемкой продукции, что предъявляет высокие требования к качеству и конкурентоспособности производимой предприятиями продукции;

• наличием на предприятиях наукоемких отраслей экономики значительного инновационного потенциала, включая высокие технологии двойного применения. Это обуславливает высокую наукоемкость и конкурентоспособность производимой наукоемкими предприятиями продукции военного и гражданского назначения;

• наличием у предприятий наукоемких отраслей экономики специфических рисков (эмбарго, запрет на производство отдельных видов вооружений и военной техники и т.д.), что увеличивает норму дисконта при оценке эффективности инвестиционных проектов, реализуемых предприятиями хайтека.

Финансово-экономические и организационно-производственные аспекты формирования конкурентной стратегии отечественных предприятий наукоемкого производства в литературных источниках практически не освещены. Кроме того, слабо исследованы вопросы формирования инновационного потенциала отечественных предприятий, а также вопросы оценки эффективности инвестиционных проектов, направленных на создание, освоение и использование предприятиями наукоемких технологических инноваций. Таким образом, недостаточная научная проработанность вопроса финансирования наукоемких проектов и технологий предприятий с учетом особенностей разработки и реализации инвестиционных процессов в инновационной сфере, а также большая практическая значимость решаемых проблем в условиях рыночного хозяйства обусловили выбор темы исследования -«Корпоративное финансирование наукоемкого производства».

Объектом исследования в данной работе выступают отечественные предприятия различных форм собственности и различного организационно-правового статуса, разрабатывающие проекты по созданию, освоению и использованию технологических инноваций в сфере производства новой конкурентоспособной продукции военного и гражданского назначения.

Предметом исследования являются основные инструменты и механизмы используемые при корпоративном финансировании наукоемких проектов, а также факторы, формирующие систему принятия управленческого решения о финансировании инноваций.

Целью настоящей диссертации является разработка теоретических положений, а также практических рекомендаций по эффективному применению инструментов финансирования проектов предприятий наукоемких отраслей экономики на основе организации финансирования инновационных процессов в сфере создания, освоения и использования технологических инноваций, включая высокие технологии производства продукции военного и гражданского назначения.

Обозначенная цель диссертации предопределила решение следующих задач:

• выявление особенностей предприятий наукоемких отраслей экономики на основе анализа их свойств, функций и целей;

• исследование отечественных и зарубежных инструментов и механизмов, применяемых при финансировании проектов;

• проведение теоретического и практического анализа принятия управленческого решения как основы для построения модели оптимальной структуры финансирования проекта;

• разработка практических рекомендаций, в т.ч. специализированного программного продукта, по принятию оптимальных управленческих решений в части финансирования наукоемких проектов.

Методология исследования. Теоретические разработки в диссертации выполнены с использованием основных положений теории управления, инновационного, производственного и финансового менеджмента.

Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения. В первой главе «Проблемы современного состояния корпоративного финансирования наукоемкого производства (на примере авиационной отрасли РФ)» на основе теоретического анализа научных трудов, а также изучения статистического материала по проблеме исследования, дано определение «наукоемкости», выявлены основные наукоемкие отрасли Российской Федерации и их особенности, проведен анализ финансово-экономического состояния авиационной, радиокосмической и пр. отраслей промышленности, выявлены особенности и инструменты корпоративного финансирования предприятий.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Максимович, Оксана Богдановна

Заключение

Объем мирового рынка наукоемкой продукции в настоящее время оценивается в $2,5трлн. Характерными особенностями наукоемких отраслей, определяющими их роль в экономике в целом, являются: темпы роста, в 3—4 раза превышающие темпы роста прочих отраслей хозяйства; большая доля добавленной стоимости в конечной продукции; увеличивающиеся объемы экспорта и, что особенно важно, высокий инновационный потенциал, обслуживающий не только обладающую им отрасль, но и другие отрасли экономики, порождающий "цепную реакцию" нововведений в национальном и мировом хозяйстве. К наукоемким отраслям народного хозяйства можно отнести авиационную промышленность, ракетно-космическую промышленность, радиоэлектронику, химическую и атомную отрасли народного хозяйства.

Развитие наукоемких отраслей экономики в Российской Федерации тесно связано с развитием прочих отраслей народного хозяйства и со степенью интегрированности российской экономики в мировую. Основными отличительными и характерными признаками становления наукоемких производств и формирования наукоемкого сектора рынка в Российской Федерации являются:

• передовые наука и научные школы по всем главным направлениям фундаментальных и прикладных исследований (авиационно-космическая промышленность, роботостроение, электронная промышленность, пр.);

• эффективная система образования и подготовки высококвалифицированных кадров, традиции и авторитет высокой технической культуры;

• становление системы защиты прав интеллектуальной собственности и распространения нововведений;

• государственная значимость ряда отраслей прикладных наук для укрепления обороноспособности и технологической независимости страны;

• формирование благоприятного инвестиционного климата в стране;

• высокая динамичность производства, проявляющаяся в постоянном обновлении его элементов (объектов исследований, разработок и производства, технологий, схемных и конструктивных решений, информационных потоков и т.д.), в изменении количественных и качественных показателей, в совершенствовании научно-производственной структуры и системы управления;

• стремление к активной и эффективной инвестиционной и инновационной деятельности, соответствующей общемировым тенденциям и темпам развития (в производстве, в соответствии с общемировой практикой, темпы обновления активной части основных производственных фондов должны достигать 10-13%, в научно-экспериментальной базе - 3040% в год);

• повышение доли экспериментального и опытного производства в структуре производственного аппарата экономики;

• увеличение удельных затрат на НИОКР в структуре производства;

• длительный полный жизненный цикл многих видов продукции, достигающий 10-15 и более лет (средний срок эксплуатации самолетов в Российской Федерации - 30-40 лет);

• увеличивающаяся роль государственной поддержки инновационных проектов и производств на начальном этапе их становления.

Серьезной общей проблемой наукоемких отраслей промышленности Российской Федерации является недостаток собственных и заемных источников финансирования инновационных проектов, а также отсутствие продуманных эффективных для всех сторон сделки схем фондирования наукоемких мероприятий. К внутренним источникам финансирования компании относят нераспределенную прибыль, выручку от продажи имущества и накопленную амортизацию. Посредством продажи части имущества компания может избавиться от избыточных активов или неликвидных запасов, а вырученные средства направить на развитие прибыльных направлений деятельности. Если рассматривать внешние источники финансирования, то российским предприятиям могут быть доступны следующие иностранные и отечественные источники капитала:

• российские и иностранные банки в основном как источники кредитных ресурсов;

• иностранные и российские стратегические и портфельные (финансовые) инвесторы, вкладывающие деньги в акции предприятий;

• фондовые биржи как посредники при открытом размещении акций и облигаций;

• международные финансовые организации (например, МФК, ЕБРР), представляющие финансирование как в виде кредитов, так и инвестиций в акции предприятий;

• международные рынки капитала.

В соответствии с целями и задачами работы исследование проводилось по четырем основным направлениям:

• анализ финансово-экономического состояния современных наукоемких производств в Российской Федерации;

• анализ российской специфики корпоративного финансирования наукоемкого производства, выявление и анализ факторов, обуславливающих ее существенное отличие от зарубежной практики;

• изучение основных источников финансирования инновационных проектов в наукоемкой промышленности Российской Федерации (на примере авиастроения);

• разработка методики/программного продукта организации выбора наиболее эффективных для предприятия инструментов финансирования наукоемких инновационных проектов.

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:

1. Подавляющее большинство инструментов, используемых западными наукоемкими компаниями при организации финансирования инновационных проектов, может использоваться и в Российской Федерации.

2. Несмотря на полную доступность всего арсенала инструментов, используемых в западной практике, российская специфика финансирования наукоемких проектов характеризуется большой долей постепенно сокращающегося государственного участия в проектах при низкой доли собственных средств (в связи с их острой нехваткой) и заемных средств (в связи с их высокой стоимостью).

3. Основным инструментом финансирования процесса разработки и организации выпуска авиационной техники в настоящее время является лизинг.

4. Развитие наукоемких производств происходит в сторону объединения предприятий одной отрасли в несколько диверсифицированных холдингов, в рамках которых остро стоит проблема оптимизации управления денежными потоками, в т.ч. и в области фондирования совместных проектов.

При выполнении диссертационного исследования получены следующие основные результаты:

• дано определение «наукоемкости» продукции как качественной характеристики объекта, отражающей степень его связи с научными исследованиями и разработками;

• определены критерии отнесения продукции к наукоемкой, а также приведена классификация основных наукоемких отраслей;

• на примере крупного авиастроительного предприятия были разработаны принципы создания эффективных форм организации и финансирования проектов на предприятиях наукоемких отраслей экономики Российской Федерации;

• предложены теоретические основы формирования финансового и организационного механизмов финансирования проектов наукоемких производств экономики;

• исследованы методы оценки эффективности инвестиционных проектов по созданию, освоению и использованию инноваций;

• разработана информационно-финансовая модель процесса принятия решения о долгосрочных инвестициях на примере нового холдингового образования. Модель в определенной степени позволяет при планировании и организации финансирования инновационных проектов в российских условиях совместить накопленный зарубежный опыт и российскую специфику проведения подобного рода операций;

• разработаны теоретические основы и экономико-математическая модель привлечения наиболее приемлемых для предприятия форм финансирования;

• разработаны рекомендации по формированию оптимальной структуры капитала предприятия;

• разработана программа реорганизационных процедур в отношении создания новой холдинговой структуры;

• предложены принципы и механизмы организации финансирования наукоемких предприятий на основе использования собственного и заемного капитала, финансового лизинга и инструментов государственной поддержки предприятий;

• разработана методология решения ряда практических задач по выбору экономически целесообразных границ привлечения финансирования при разработке предприятием наукоемких проектов.

Результаты диссертационного исследования были опубликованы в научных сборниках аспирантов и молодых ученых Ижевского государственного университета, АНХ при Правительстве РФ, а также нашли отражение в учебном процессе Государственного университета управления (ГУУ) в курсе финансового менеджмента.

139

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Максимович, Оксана Богдановна, 2003 год

1. Налоговый кодекс РФ (Часть I): Федеральный Закон РФ №146 от 31.07.98г (ред. 30.12.01, с изм. 09.07.02).

2. Налоговый кодекс РФ (Часть II): Федеральный Закон РФ №117 от 5.08.00г (ред. 24.07.02).

3. Таможенный кодекс РФ: Федеральный Закон РФ №5221-1 от 18.06.93г (ред. 30.06.02).

4. О бюджете развития: Федеральный Закон РФ №181 от 26.11.98г.

5. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный Закон №46 от 5.03.99г.

6. О мерах по обеспечению концентрации и рационализации оборонного комплекса в РФ: Указ Президента РФ № 1768 от 23.10.01г.

7. О порядке и условиях проведения реструктуризации задолженности по страховым взносам в государственные социальные внебюджетные фонды, начисленным пеням и штрафам: Постановление Правительства РФ №699 от 1.10.01г.

8. О финансовой аренде (лизинге): Федеральный Закон №164 от 29.10.98г. (ред. 29.01.02).

9. Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений: Федеральный Закон №39 от 25.02.99.

10. Об иностранных инвестициях в РФ: Федеральный Закон №160 от 9.07.99 (ред. 25.07.2002).

11. Об утверждении положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народнохозяйственной значимости»: Постановление Правительства РФ №1249 от 12.11.99г.

12. Об утверждении порядка работы по предоставлению отсрочки, рассрочки, налогового кредита, инвестиционного налогового кредита по уплате федеральных налогов и сборов: Приказ Минфина РФ №64н от 30.09.99г.

13. Рекомендации к применению кодекса корпоративного управления: Распоряжение ФКЦБ №421/Рот 4.04.02г.

14. Абдуллина Э.Л. Финансово-экономические проблемы интеллектуальной собственности//Финансы, 1998, №11, с.57.

15. Азгальдов Г.Г, Карпова Н.Н. Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности М., Институт профессиональной оценки, 2000, с. 350.

16. Алексеев Е.Е. Взаимосвязь источников, механизмов и инструментов финансирования инвестиций Министерство образования РФ, Новосибирская государственная академия экономики и управления ,2000, с. 67.

17. Алексеев П.Д., Быкадоров В.Л. Финансово-экономическое состояние предприятия: практическое пособие М., ПРИОР, 1999, с. 96.

18. Алферов А.В. Формирование рынка космической продукции как сегмента высокотехнологичных рынков// Проблемы прогнозирования, 2002, №2, стр. 23-27.

19. Антикризисное управление// Учебник под ред. Короткова Э.М. М., ИНФРА, 2001, с.432.

20. Антикризисный менеджмент// Учебник под ред. проф. Грязновой А.Г. М., ЭКМОС, 1999, с.368.

21. Арбатов А. Национальная безопасность России в многополярном мире- М., Республика, 2000, с.151.

22. Артемова Л.В., Бор М.З., Денисов А.Ю. и др. Инвестиции и инновации: Словарь справочник от А до Я - М., Дело, 1998, с.208.

23. Афанасьев А.Д. Корпоративное управление на российских предприятиях М., Дело, 2000, с. 171.

24. Багриновский К.А. Современные технологии и наукоемкие производства М., ЦЭМИ, 2002, с. 192.

25. Багриновский К.А. Экономические методы стимулирования прогрессивных технологии// В кн.: Управление экономикой переходного периода. Научный анализ для правящей элиты и конструктивно оппозиции -М., Наука, Физматлит, выпуск 3, 1998, с.144- 186.

26. Багриновский К.А., Бендиков М.А., Хрусталев Е.Ю. Современные методы управления технологическим развитием М., Российская политическая энциклопедия, 2001, с.272.

27. Баканов М.Д., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа М., Финансы и статистика, 1998, с. 416.

28. Балабанов И.Т. Анализ и планирование финансов хозяйствующего субъекта М., Финансы и статистика, 1998, с. 112.

29. Бансал В.К., Маршалл Д.Ф. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям М., ИНФРА, 1998, с.784.

30. Баранов В.В. Государственная поддержка инновационной деятельности оборонных предприятий военно-промышленного комплекса России// Информационный бюллетень «Навигатор», 2001, №18, с.7 10.

31. Баранов В,В. Методы оценки эффективности инвестиционных реинжиниринговых проектов// В кн.: Прогрессивные технологии и оборудование для производства конкурентоспособной продукции. М., Институт экономики и управления в промышленности, 1998, с. 108-121.

32. Баранов В.В. Оценка инновационного потенциала оборонных предприятий военно-промышленного комплекса России М., Альпина паблишер, 2001, с. 248.

33. Баранчеев В.П., Гунин В.Н., Ляпина С.Ю, Устинов В.А. Управление инновациями: 17-ти модульная программа для менеджеров «Управление развитием организации». Модуль 7. М., ИНФРА - М, 1999, с. 328.

34. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы М., ИНФРА-М, 1998, с.298.

35. Бердникова Т.Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг М., Финстатинформ, 1997, с. 141.

36. Бизнес-планирование// Учебник под ред. Попова В.М. М., Финансы и статистика, 2000, с. 178.

37. Бланк И.А., Быкова Е.В., Стоянова Е.С. Управление оборотным капиталом М., Перспектива, 1998, с. 128.

38. Бодрунов С.М. Корпоративные структуры в наукоемких отраслях промышленности// Проблемы теории и практики управления, 1999, №6, с.88-91.

39. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий М., Финансы и статистика, 1998, с. 160.

40. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций М., Финансы и статистика, 2000, с. 156.

41. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов М., Олимп - Бизнес, 1997, с.1120.

42. Бригхэм Ю. , Гапенски JI. Финансовый менеджмент// Пер. с. англ. под ред. Ковалева В.В.-СПб., Экономическая школа, 1997, т1 с.497, т2 -с.669.

43. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Экономика и право: инвестиционное консультирование С-Пб., 1998, с.496.

44. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов// Учебное пособие М., Федеративная Книготорговая Компания, 1998, с.352.

45. Бурков В.Н., Новиков Д.А. Как управлять проектами М.,СИНТЕГ -ГЕО, 1998, с.188.

46. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций-М., Филинъ, 199, с.336.

47. Васильев Н.М. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательств М., Дело, 1999, с. 138.

48. Вахрин П.П. Организация и финансирование инвестиций М., ЮНИТИ, 2000, с.215.

49. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика// Учебно-практичесакое пособие М., Дело, 2001, с.832.

50. Газман В.Д. Рынок лизинговых услуг М., Фонд «правовая культура», 1999, с. 376.

51. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии М., Фонд «правовая культура», 1997, с.416.

52. Гитман Л.Д., Джонк М. Основы инвестирования- М., Дело, 1997, с.1008.

53. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций — М., Финстатинформ, 1997, с. 135.

54. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование Моск. обл., Крылья, 1999, с.336.

55. Голубков Д.Ю. Особенности корпоративного управления в России: инвестиционный кризис и практика офшорных операций М., Дело, 1999, с.59.

56. Гончаров В.В. Новые прогрессивные формы организации промышленности М., МНИИПУ, 1998, с. 176.

57. Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками М., Анкил, 2000, с.230.

58. Горенкин A.M. Общий анализ практических вопросов финансирования металлургии// Металлоснабжениеи и сбыт, 2000, №5, с. 107109.

59. Горохов М.Ю., Малеев В.В. Бизнес планирование и инвестиционный анализ. Как привлечь деньги - М., Филинъ, 1998, с.208.

60. Господдержка и госрегулирование крупных корпораций в аспекте реализации их антикризисно-инвестиционного потенциала//РЭЖ, 1999, № 56, с. 93-95.

61. Гохберг JI.M., Ильенков С.Д., Ягудин С.Ю. Инновационный менеджмент- М., ЮНИТИ, 1998, с. 327.

62. Грачева М.В. Анализ инвестиционных рисков при инновационном проектировании// В кн.: Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал- М., Дело, 1997, с. 158 -167.

63. Гулькин П.О. Проблема «выхода» из проинвестированных российских компаний// Рынок ценных бумаг, 2001, №5, с. 24-26.

64. Гусаков Б.И. Оценка экономической эффективности инвестиций в инфляционной экономике// Машиностроитель, 1998, №1, с. 126 132.

65. Джаарбек А.П. Лизинг как инструмент налогового планирования// Финансовый директор, 2002, №2, с. 35-37.

66. Дисорди С. Иностранные инвестиции в России: источники и сфера влияния// Рынок ценных бумаг,2000, №4, с.20-25.

67. Европейцы прорвали американскую оборону// Эксперт, 2002, №14,с.59.

68. Ендовицкий Д.А. Оценка потребности в дополнительных средствах финансирования коммерческой организации// Финансы,2001, №5, с.22-25.

69. Зайцев Н.Л. Экономика промышленного предприятия// Учебник, 2-е изд. (перераб. и доп.) М., ИНФРА-М, 1998, с.336.

70. Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование Минск,, Экоперспектива, 1998, с.463.

71. Иванов А.И. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика М.:, ИНФРА - М, 1996, с. 144.

72. Игонина Л.Л. Проблемы финансирования инвестиционной деятельности// Финансы, 1998, №9, с. 11-14.

73. Ильдеменов С.В., Медынский В.Г. Реинжиниринг инновационного предпринимательства// Учебное пособие для Вузов под ред. Ирикова В.А. -М., ЮНИТИ, 1999, с. 414.

74. Ильин Ю.К. Введение объектов интеллектуальной собственности в инновационную сферу предприятия// Интеллектуальная собственность, 1998, №4, с.11-13.

75. Инновации: теория, механизм, государственное регулирование// Учебное пособие под ред. Яковца Ю.В. М., РАГС, 2000, с. 237.

76. Интеллектуальная собственность (в 2-х книгах), кн.2. Промышленная собственность// Сост. и комплект. Чигирь В.Ф. М., Амалфея, 1997, с.62.

77. Истребитель в обмен на инвестиции. Как государство лишает предприятия экспортных доходов// КоммерсантЪ-дейли, 12.08.2002, с.З.

78. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование М., Лнкил, 2000, с.272.

79. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С., Петров М.В Проектное финансирование: мировой опыт и перспективы для России М., Дело, 2 002, с. 34.

80. Ковалев В.В. Финансовый анализ, управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности (2-ое изд. переработанное и дополненное) — М., Финансы и статистика, 1998, с.512.

81. Кодацкий В.П. Прибыль М., Финансы и статистика, 2000, с.359.

82. Коласс Б. А. Управление финансовой деятельностью предприятия: проблемы, концепция и методы// Учеб. пособие под ред. Соколова Я.В. М., Финансы, 1997, с.576.

83. Колодный Р. А. Менеджмент тотального качества как важный фактор доступа к венчурному капиталу// В кн.: инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал - М., Дело, 1998, с. 84-86.

84. Колодный Р. А. Технологические компании, поддерживаемые венчурным капиталом. Критерии принятия решений// В кн.: инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика венчурный капитал - М., Дело, 1998-е. 62-68.

85. Кондраков Н.П. Основы финансового анализа М., Главбух, 1998, с.112.

86. Кондратенко Ю.И. Финансирование инвестиций// Экономика строительства, 1999, №10, с. 12-24.

87. Кондратьев В.А., Куренков Ю.В. Корпоративное управление инвестиционным процессом// Проблемы теории и практики управления, 2001, №2, с. 64-69.

88. Коновалов В.Ф. Корпоративное управление ядерным энергетическим комплексом РФ М., Наука, 2002, с.324.

89. Конопляник А.П. Финансирование энергетики: условия для частных инвестиций// Энергия: экономика, техника, экология, 1998, №9, с.2-8.

90. Корнюхина Н.Б. Источники инвестиционных ресурсов в России// ЭКО, 2001, №1, с.76-84.

91. Котляр Б.А., Рапопорт Б.М. Обеспечение устойчивости развития предпринимательских структур// Цветные металлы, 2001, №6, с. 9-16.

92. Кочетков Г.Б. Бизнес технологии конверсии // Конверсия в машиностроении, 1998, № 6, с.5 - 9.

93. Крушвиц Л.П. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов М., Инфра-М, 2000, с. 254.

94. Крятова Л.А., Пастушкова В.В. Бухгалтерский учет основных средств и нематериальных активов М., Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2000, с. 192.

95. Кутуков В.Б. Основы финансовой и страховой математики: методы расчёта кредитных, инвестиционных, пенсионных и страховых схем М., Дело, 1998, с.304.

96. Лейченко С.П. Лизинг спасет отечественное авиастроение// Бизнесакадемия, 2001 № 4, с. 18 - 19.

97. Лещенко М.И. Основы лизинга М., Финансы и статистика, 2000, с.113.

98. Лизинг в РФ 2001-2002// Отчет Ж МФК М., ТП МФК, 2002, с. 103.

99. Лукьянов А.И., Чистов В.П., Цисарь И.Ф. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов М., Дело, 1998, с.128.

100. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Реструктуризация предприятий и компаний// Справочное пособие под ред. Мазура И.И. М., Высшая школа, 2000, с. 587.

101. Мазур М.И., Шапиро В.Д. Управление проектами М., 2001, с. 156.

102. ЮЗ.Маковецкий М.Ю. Облигационные займы-источникфинансирования корпораций: зарубежный опыт и российские перспективы// Менеджмент в России и за рубежом, 2000, №4, с.94-101.

103. Макроэкономический анализ состояния и перспектив развития экономики РФ по итогам 2002г. М., Центр макроэкономических исследований компании ЮНИКОН, 2002, №10, с.67.

104. Медведев А.Г. Финансовый менеджмент М., СПб, центр СПбМТУ, 1998, с.216.

105. Юб.Мелкумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов М., НКЦ ДИС, 1997, с. 160.

106. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов// М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол. Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А. Г. М., Экономика, 2000, с.421.

107. Москвин В. А. Кредитование инвестиционных проектов: рекомендации для предприятий и коммерческих банков М., Финансы и статистика, 2000, с.87.

108. Нехамкин А.П. Наукоемкое производство: механизм развития// Экономист, 1998, №9, с. 52-58.

109. Ю.Николаев Л.П., Спиридонов А.Н. Венчурный капитал мобилизует ресурсы// Бизнесакадемия, 2001, № 4, с.20 22.

110. Ш.Новосельцев О. Н. Подходы к оценке интеллектуальной собственности// Интеллектуальная собственность, 1998, №4, с.2 6.

111. Норткотт Д. Принятие инвестиционных решений М., ЮНИТИ, 1997, с.247.

112. Основы инновационного менеджмента: теория и практика// Учеб. пособие под ред. Завлина П.Н. -М., Экономика, 2000, с.475.

113. Н.Павлов А.Ф. Наукоемкое производство авиационных двигателей большого ресурса М., КГУ им А.Н. Туполева, 2003, с. 162.

114. Павлова Л.Н. Финансы предприятий М., ЮНИТИ, 1998, с.639.

115. Пб.Прилуцкий Л.Н. Финансовый лизинг: правовые основы, экономика, практика М., Ось, 1997, с.272.

116. Радыгин А.Д. Проблемы корпоративного управления в РФ М., Дело, 2002, с. 157.

117. Реформирование и реструктуризация предприятий: методика и опыт// Под ред. Ирикова В.А., Леонтьева С.В. М., ПРИОР, 1998, с.320.

118. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием М., Финансы и статистика, 2000, с.237.

119. Рыбас А.Л. Стратегический анализ мирового рынка вооружений и обеспечение национальной безопасности России М., Русский библиографический институт, 1998, с. 192.

120. Самоуков А.В. Возможности заемного финансирования российских предприятий на международных рынках капитала// ЭКО, 1998, №3, с.46-52.

121. Самочкин В.И., Пронин О.Б., Логачева Е.Н. и др. Гибкое развитие предприятия: эффективность и бюджетирование М., Дело, 2000, с.352.

122. Свои чужие деньги: выведенные из России капиталы возвращаются на родину под видом иностранных инвестиций// Эксперт, 2002, № 14, с.52-53.

123. Сигел Д.Г, Шим Д.К. Основы коммерческого бюджетирования -СПб., Пергамент, 1998 , с.496.

124. Смирнов В.П., Арцишевский JI.K. К задействованию внебюджетных источников финансирования инвестиций// РЭЖ, 1997, №5-6, с.22-28.

125. Соколинская Н.Э. Учет и анализ краткосрочных и долгосрочных кредитов -М., Консалтбанкир, 1997, с.200.

126. Столяренко В. Н. Инвестиции, вывоз и репатриация капитала: проблемы и решения// В кн.: Год планеты: политика, экономика, бизнес, банки, образование М., Республика, 2000, с. 167 - 176.

127. Таран В.А. Условие и пути выживания производящих отраслей российской промышленности// Машиностроитель, 1998, №3, с. 1-9.

128. Тарануха Ю. И. О каналах финансирования инвестиций в переходной экономике/Юбщество и экономика, 2000, №11-12, с.183-199.

129. Тимошин Д. И. Корпоративное финансирование как инвестиционно-банковская услуга// Инвестиции+, 1999, №5, с. 9-13.

130. Толкачев С.А. Конкурентные стратегии российских оборонных компаний// Российский экономический журнал, 1998, №1, с. 48 57.

131. Торговля под президентским прицелом// КоммерсантЪ ВластЪ, 15.01.02, с.29-32.

132. Управление инвестициями// Под. ред. Шеремета В.В. М., Высшая школа, 1998г., т.1, с.256, т.2, с.311.

133. Уткин Э.А., Эскиндаров М.А. Финансово- промышленные группы М., ЭКМОС, 1998, с.256.

134. Уткин Э.А. Бизнес реинжиниринг обновления бизнеса - М., ЭКМОС, 1998, с.224.

135. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями -М.,ИНФРА,2001, с.932.

136. Фасхиев Х.А. Оценка экономической эффективности инвестиций// Машиностроитель, 1998, №4, с.8-11.

137. Фатхутдинов Р.А. Инновационный менеджмент М., Экономика, 2000, с.620.

138. Фельдман А.Б. О производных финансовых инструментах// Финансы, 1998, №11, с.45-48.

139. Финансовый менеджмент: теория и практика// Учебник под ред. Стояновой Е.С. М., Перспектива, 1998, с.656.

140. Финансы// Учебное пособие под ред. Ковалевой A.M. — М., Финансы и статистика, 2000, с.384.

141. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности М., Финансы и статистика, 1999, с. 279.

142. Фишер П. Стратегия привлечения инвестиций в промышленность России// Проблемы теории и практики управления, 2000, №3, с. 64-71.

143. Фролов И.Э. Наукоемкий сектор российской промышленности: проблемы развития в условиях высокой инфляции// Проблемы прогнозирования, 2000,№6, с.20-43.

144. Хрусталев Е.Ю. Экономические проблемы развития наукоемких производств в современной России// Вестн. Моск. ун-та. Сер.6. Экономика, 1999, №4, с.5-15.

145. Ценные бумаги// Учебное пособие под ред. Колесникова В.И., Торнаковского B.C. М., Финансы и статистика , 1998, с.416.

146. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций -М., Дело, 1998, с.256.

147. Чистяков Е.Г., Шульга В.А. Экономическая интеграция и национальный экономический рост М., Технологии оборонного комплекса, 1999, с.234.

148. Шамина А.И. Облигация альтернатива кредиту?// Финансовый директор, 2002, №2, с. 18-23.

149. Шеин В.И. Корпоративный менеджмент: опыт России и США М., ГУУ, 2000, с.65-89.

150. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий М., ИНФРА-М, 1998, с.343.

151. Якутии Ю.Н. Проектирование и инвестирование наукоемких корпораций//РЭЖ, 1998, №3, с.22-29.

152. Яхъяев М.А. Финансы промышленных комплексов: механизмы оздоровления М., Экономика, 1998, с.200.

153. Important Shifts are Emerging in the Key Factors Influencing Foreign Business Investments UNCTAD Press Release, TAD/INF/2777, 2000, p.435.

154. Performance contracting: Expanding Horizons Hansen and Weismann -The Fairmont Press, Lilburn, GA, 1998, p.237.

155. Where Has All the Foreign Investment Gone in Russia? The World Bank, Europe and Central Asia Region, Poverty Reduction and Economic Management Sector Unit, July 2001, p. 112.

156. World Investment Report 2001. Promoting Linkages United Nations, 2001, p.189.