Инвестиционный механизм регионального рынка ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Шаркевич, Вячеслав Игоревич

• Шаркевич, Вячеслав Игоревич
• кандидат экономических наук
• 2001

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шаркевич, Вячеслав Игоревич

3

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЕГИОНАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

§1.1. Сущность инвестиционного процесса в современных условиях.

§ 1.2. Понятие современного инвестиционного механизма и его место в системе экономических механизмов.

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ ТЕНДЕНЦИЙ ФОРМИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕХАНИЗМА.

§2.1. Особенности функционирования рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма.

§2.2.Анализ динамики развития инвестиционных институтов в мировой экономике.

§2.3. Анализ инвестиционных инструментов рынка ценных бумаг.

ГЛАВА 3 РЕАЛИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕХАНИЗМА НА РЕГИОНАЛЬНОМ УРОВНЕ.

§3.1. Модель регионального рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма.

§3.2. реализация инвестиционных возможностей волгоградского региона посредством рынка ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Инвестиционный механизм регионального рынка ценных бумаг»

Актуальность темы исследования. Социально-экономические преобразования в российском обществе, направленные на рыночную трансформацию экономики, целью которой является улучшение качества жизни населения нашей страны и предоставления возможностей для развития личностных потенциалов и общественного прогресса в целом, привели к кардинальным изменениям в привлечении ресурсов на эти цели и, прежде всего, в инвестиционной сфере. Эти изменения повлекли за собой смену принципов организации и функционирования инвестиционного процесса в РФ, координации и субординации между его уровнями. Это требует дополнительного научно-теоретического обоснования и методического оснащения.

За годы проведения реформ в России появились новые формы и механизмы производства и воспроизводства капитала. Одной из таких новых форм является рынок ценных бумаг, главная задача которого состоит в привлечении инвестиций на предприятия и обеспечении им доступа к более дешевому, по сравнению с банковским кредитом, капиталу. Рынок ценных бумаг является основной формой инвестиционного механизма в США, Великобритании, Бразилии, Франции, Аргентины и других странах, однако каждая из страновых моделей определяется совокупностью факторов, среди которых есть общие и особенные.

Поэтому актуальность исследования региональной составляющей рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма обусловлена еще и тем, что рыночная трансформация экономической системы страны привела к финансово-хозяйственному обособлению регионов России и формированию в них самостоятельных инвестиционных комплексов. С другой стороны, рынок ценных бумаг характеризуется общефедеральными отношениями между его участниками. В результате в регионах России сложились региональные рынки ценных бумаг с множеством параллельных структур и дублированием функций.

В рамках темы исследования представляется интересным анализ инвестиционной специфики Волгоградской области как региона с относительно большим инвестиционным потенциалом. Это позволяет не только выявить противоречия и тенденции сложившихся способов осуществления инвестиционного процесса, но и предложить пути решения проблем при помощи институтов и инструментов рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является новой формой инвестиционного механизма в России, который нуждается в комплексном исследовании, синтезе различных точек зрения о том, как он должен развиваться в целом и по отдельным аспектам его организации и функционирования на региональном уровне, что следует позаимствовать из мирового опыта с учетом специфики нашей страны.

Требуется анализ теоретических основ и методов осуществления инвестиционного процесса в современной рыночной экономике и регулирования инвестиционной деятельности. От решения данных вопросов зависит выбор той или иной модели регионального рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма и разработка системы взаимодействия предприятия с инвестиционными институтами.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретические основы формирования хозяйственных механизмов, их типология, функции, способы взаимодействия сформированы в работах известных отечественных и зарубежных экономистов таких как Абалкин Л, Александер Г., Берже П, Бэйли Дж., Гитман J1. Дж,. Джонк М.Д., Кейнс Дж. М., Кульман А,, Шарп У.

Фундаментальными разработками общей теории инвестирования занимались многие отечественные ученые: Алексеев М., Алехин Б., Бард В., Бычков А., Жуков Е., Зимин И., Миркин Я., Осипов Ю., Семенкова С., Шеремет В., Шапиро В., Черкесов В.

Аспекты финансирования инвестиционных процессов и вопросы организации и функционирования рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма анализировались в монографиях и статьях Абрамовой А., Глазьева С., Златкис Б., Лялина С., Сизова Ю., Рубцова Б., Шохина А., Цветкова Н., Вайна С., Храпченко Л., Жемчугова А.

Работы названных авторов внесли определенный вклад в разработку исследуемой проблемы и оказали значительное влияние на содержание и теоретические выводы, сделанные в диссертационном исследовании.

Однако степень разработанности сложной, важной и многомерной проблемы не соответствует ее теоретической и практической значимости. Недостаточно освещены в научной литературе инвестиционные возможности рынка ценных бумаг, условия повышения его эффективности на региональном уровне, особенности его действия как инвестиционного механизма. В большинстве исследований данные вопросы рассматриваются не комплексно, с конкретных экономических позиций, без учета региональных особенностей организации и потенциала инвестиционных процессов.

Теоретическая и практическая значимость проблемы развития регионального рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма и недостаточная изученность этой проблемы предопределили выбор темы исследования.

Цель диссертационной работы заключается в теоретическом обосновании и разработке практических рекомендаций по использованию институтов и инструментов рынка ценных бумаг в качестве рыночного механизма активизации инвестиционного процесса в региональной экономике.

Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих задач: • раскрыть сущность инвестиций в современной рыночной экономике и особенности организации инвестиционного процесса в регионе;

• определить место инвестиционного механизма в системе экономических механизмов, проанализировать его функции и формы;

• исследовать экономическое содержание инвестиционных институтов, инструментов, структуры и инфраструктуры рынка ценных бумаг;

• обосновать и разработать модель эффективной организации и функционирования регионального инвестиционного механизма;

• показать региональную специфику процесса формирования рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма на примере Волгоградской области.

В качестве объекта исследования избран инвестиционный механизм, его формы и модели функционирования, с учетом условий и специфики регионов России.

Предметом исследования является система социально-экономических отношений по поводу формирования распределения и перераспределения капитала в инвестиционном процессе.

Методологической и теоретической основой диссертационного исследования стали научные труды и публикации ведущих отечественных и зарубежных ученных по изучаемой проблеме, законодательные документы и подзаконные акты Российской Федерации. Автором диссертационного работы применен системный подход для анализа и диагностики региональных инвестиционных процессов, конкретизированный методами статистического и сравнительного анализа. При разработке модели регионального рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма использовался метод структурно-функционального анализа.

Информационной базой исследования послужили справочные данные и методические материалы Госкомстата РФ, Московской межбанковской валютной биржи, информационных агентств Росбизнесконсалтинг, Блумберг, 6

Рейтер, данные зарубежных и отечественных научных и периодических изданий.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Действие тенденций регионализации, при которых осуществляется передача функций, прав и ответственности по формированию и использованию социально-экономического потенциала на уровень регионального управления в национальной экономике, особенно актуализирует проблему гармонизации трудовых, производственных, материальных, финансовых, информационных и институциональных факторов производства. Компетенцией регионального управления становится оптимизация их использования при помощи системы средств и методов управленческих воздействий, образующих инвестиционный механизм. Таким образом, современный инвестиционный механизм - это способ организации инвестиционного процесса, в ходе которого происходит формирование, распределение и перераспределение капитала от субъектов его владения к производящим субъектам с целью повышения эффективности региональных инвестиционных проектов.

2. Региональный инвестиционный процесс характеризуется, с одной стороны устойчивостью за счет действия собственных внутренних факторов (условий, ресурсов), а, с другой стороны, изменчивостью за счет действия внешних национальных и общемировых тенденций. Это обусловливает необходимость выработки гибкого и адаптивного механизма реализации инвестиционных проектов на региональном уровне, участниками которого могут быть не только местные субъекты хозяйствования, но и государство, финансово-промышленные группы и транснациональные компании.

3. Характерной особенностью современного инвестиционного процесса является изменение приоритетов в источниках получения временно свободных денежных средств. Ведущую роль среди инвестиционных институтов стали 7 играть те, которые выполняют социально-экономические функции в экономике любого государства, а именно страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды, аккумулирующие денежные средства населения и осуществляющие за счет этого долгосрочные инвестиции.

4. Формирование инвестиционных ресурсов (финансовых и реальных) на уровне региона осуществляется за счет трансформации капитала на первичном рынке ценных бумаг при помощи инвестиционного банка как организатора взаимодействия между местными эмитентами и накопительными инвестиционными институтами. Эффективным инструментом инвестиционных операций при этом являются облигации, сочетающие в себе преимущества акций и банковского кредита.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:

• доказано, что разделение инвестиций на финансовые и реальные связано не с различием источников их образования, а с необходимостью уточнения их места и роли на определенных этапах инвестиционного процесса, то есть, дано понятие инвестиций не как источников образования средств, а как факторов реализации инвестиционных процессов

• обосновано, что необходимость формирования регионального уровня управления инвестиционными процессами вытекает из усиления тенденций гуманизации, информатизации, экологизации экономики, определяющих направленность, объемы, структуру инвестирования в конкретные проекты и разработку новых форм организации производства;

• выделены этапы регионального инвестиционного процесса, такие как формирование инвестиционного капитала, трансформация его в инвестиционные ресурсы; комбинирование этих ресурсов, 8 осуществление инвестиционных проектов в регионе, реализация которых зависит от выбранного типа инвестиционного механизма;

• доказана необходимость использования в инвестиционном процессе таких форм трансформации краткосрочных сбережений в долгосрочные инвестиции, которые имеют преимущество по сравнению с банковским кредитованием и самофинансированием предприятий, в частности, инструментов рынка ценных бумаг;

• разработана модель регионального рынка ценных бумаг как формы инвестиционного механизма, увязывающая региональный и национальный уровни его функционирования, предусматривающая приоритет первичного фондового рынка как основы инвестиционного процесса;

• разработана схема реализации модели регионального рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма в Волгоградской области, включающая организационно-подготовительный этап и этап осуществления пилотного проекта по выпуску облигаций регионального предприятия.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в возможности использования основных положений и выводов диссертации для дальнейшего научного анализа и практических разработок по проблеме регионального инвестирования применительно к условиям России и ее регионов, в деятельности региональных органов власти при разработке и совершенствовании инвестиционного законодательства и инвестиционной политики региона. Материалы диссертационного исследования могут быть использованы для преподавания учебных курсов по региональной экономике, рынку ценных бумаг и основ инвестирования.

Апробация работы. Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались и обсуждались на научно-практических конференциях и семинарах в г.г. Волгоград, Москва, Ростов-на -Дану, Самара.

Структура работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения и списка используемой литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Шаркевич, Вячеслав Игоревич

Заключение

Анализ экономических преобразований, осуществляемых в России, показал, что без внедрения новых форм и типов инвестиционного механизма невозможно добиться экономического оживления и устойчивого подъема в сфере производства в регионах и в стране в целом.

С точки зрения привлечения инвестиций в регионы и завершения в них институциональных и структурных преобразований такой новой формой инвестиционного механизма должен являться рынок ценных бумаг.

В связи с этим возникает научная задача в теоретическом обосновании и разработке модели регионального рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма.

В результате решения этой научной задачи можно сделать следующие выводы:

1. В настоящее время не может быть строгого деления инвестиций на реальные и финансовые. В современной рыночной капитализированной экономике граница между ними размыта и чаще всего инвестиции проявляются в той или иной форме на разных стадиях инвестиционного процесса. Необходимо говорить о различных способах аккумуляции свободных денежных средств предприятий и сбережений населения в капитал и его последующей трансформации через механизмы рынка капиталов в инвестиционные ресурсы, которые, в свою очередь, видоизменяются в ходе реализации инвестиционных проектов в средства производства, рабочую силу и т.д.

2. В ходе изучения способов организации инвестиционного процесса нами был выбран рынок ценных бумаг как основная форма инвестиционного механизма для дальнейшего исследования. Рынок ценных бумаг как инвестиционный механизм наиболее подходит для реализации инвестиционного процесса, при котором взаимоувязываются реальные и финансовые инвестиции. Это происходит потому, что ценные бумаги, с одной стороны, являются опосредованно реальными инвестиционными ресурсами как право на обладание частью той или иной собственности, а, с другой, обеспечивывают обособленное движение финансового капитала. Так же были выделены следующие преимущества рынка ценных бумаг: низкие трансакционные издержки при аккумуляции сбережений и движении капитала в инвестиционном процессе; большая универсальность его инструментов в превращении коротких свободных денежных средств в длинные инвестиции, дающие дополнительные возможности для инвестора, по сравнению с другими формами инвестиционного механизма. Роль региональных бирж постоянно падает, и они уже не играют заметной роли в формировании инвестиционных потоков. Поэтому в регионах основным должен стать первичный рынок ценных бумаг с наличием институтов и механизмов вывода ценных бумаг местных эмитентов на общенациональный вторичный рынок ценных бумаг, на котором все обороты будут сосредоточены на нескольких биржах.

В настоящее время основными институтами, аккумулирующими свободные денежные средства, стали страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды, потеснившие коммерческие банки. Основной формой осуществления инвестиций для них стали ценные бумаги.

Инвестиционные банки выполняют главную роль на рынке ценных бумаг, организуя его работу и связь между другими

134 инвестиционными институтами. Они выполняют посреднические функции на первичном и вторичном рынках, обеспечивая перемещения капиталов между инвесторами и эмитентами через оказание им профессиональных услуг.

6. Основными инструментами, при помощи которых непосредственно происходит реализация инвестиционного механизма, являются акции и облигации. При этом облигации обслуживают основной поток инвестиций благодаря сочетанию в них функций банковского кредита и ценных бумаг, что придает им большую гибкость и позволяет удовлетворять разнообразным требованиям, предъявляемым к ним со стороны инвесторов и эмитентов.

7. Предложенная модель регионального рынка ценных бумаг как инвестиционного механизма и в ее рамках схема работы инвестиционного банка с эмитентом, помогут обеспечить эффективную реализацию инвестиционного процесса, повысить ликвидность региональных ценных бумаг и информационную прозрачность предприятий, распределить ответственность за управление рисками между эмитентом и инвестиционным банком. Модель отражает взаимосвязь систем регионального рынка ценных бумаг с общенациональными и дает возможность без внесения существенных структурных изменений осуществлять взаимосвязь с зарубежными фондовыми рынками. Было выявлено два основных элемента, от которых зависит работоспособность предложенной модели инвестиционного механизма. Это инвестиционные институты и инвестиционные банки.

8. В рамках модели регионального инвестиционного механизма была разработана блок-схема взаимодействия между инвестиционным банком и предприятием с перечнем необходимых мероприятий,

135 которые должны проводиться на различных этапах их совместной работы на первичном рынке ценных бумаг и при выводе предприятий на вторичный рынок.

9. На основании анализа состояния рынка ценных бумаг Волгоградской области был сделан вывод о возможности применения модели инвестирования через рынок ценных бумаг, так как в Волгоградском регионе присутствуют и функционируют большинство необходимых для этого инвестиционных институтов, которые, однако, работают независимо друг от друга в инвестиционном процессе. Был предложен комплекс мер, реализация которых обеспечит создание в регионе инвестиционного механизма, функционирующего на основе рынка ценных бумаг, и тем самым расширит возможности для местных предприятий в привлечении инвестиций.

Практическая реализация основных положений диссертации, по мнению автора, будет способствовать совершенствованию инвестиционного процесса в регионе и поможет привлечь новые инвестиции эмитентам.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шаркевич, Вячеслав Игоревич, 2001 год

1. Абалкин Л.И. Хозяйственный механизм развитого социалистического общества. М.: Мысль, 1973. - 263.

2. Абрамов А.Е. Корпоративные облигации инструмент финансирования реальной экономики. // Рынок ценных бумаг 2000. №12.

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

4. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1993.

5. Антология экономической классики. М.: "ЭКОНОВ", "Ключ", 1993. -486с.

6. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. 3-е изд., перераб., - М.: Финансы и статистика, 1996. - 288 с.

7. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998г. - 304с.

8. Берже П. Денежный механизм. Пер. с фр./ Общ. ред. Л.Н. Красавиной. -М.: -А/О Издательская группа «Прогресс», 1993 г. 144с.

9. Бойко Т. Корпоративные облигации, // Инвестиции^. 1999. №4.

10. Ю.Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело, 1999. - 232с.

11. П.Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. -М.: Диалог-МГУ, 1998. 164с.

12. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. М.:ФиС, 1996.

13. И.Вайн С., Храпченко Л. Индексируемые облигации: возможность выбора. // Рынок ценных бумаг. 2000. №19.

14. Н.Васильев Д. Начало нового этапа в развитии фондового рынка // Журнал для акционеров. 1997. №1.

15. Введение в философию: Учебник для вузов. В 2 ч. Ч. 2/ Фролов И.Т., Араб-Оглы Э.А., Арефьева Г.С. и др. М.: Политиздат, 1990. - 639 с.

16. Волгоградский Сбербанк стал отделением филиала №8621. // Деловое Поволжье 24.01.2001. №3 (389).

17. Волкова В.Н., Денисов А.А. Основы теории систем и системного анализа. -Спб.: Издательство СПбГТУ, 1999. 512с.

18. Все больше компаний начинают ориентироваться на рост капитализации. // Рынок ценных бумаг 2000 №11.

19. Гаврилов В.В. Рынок ценных бумаг как форма инвестиционного механизма. Автореферат диссертации на соискание ученой степени д.э.н. Воронеж, 1998. 36с.

20. Где на Волге лучше всего работают? // Деловое Повольжье 17.11.1999. № 045

21. Гитман JI. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1008 с.

22. Городская программа массового просвещения населения в области инвестиций и рынка ценных бумаг на период до 2000 года // Приложение 5 к постановлению Правительства Москвы от 6 октября 1998 г. N 763

23. Главное об акциях // Эксперт. 1996. №5.

24. Глазев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики 2000. №11.

25. Долговые обязательства это важно // Эксперт 2000. №1-2 (213).

26. Демидов Н. Европейский рынок корпоративных облигаций: уроки для российского финансового рынка. // Рынок ценных бумаг 2000 №22(181).

27. Дорогов Н. Региональная экономика в системе рыночных отношений. // "Проблемы теории и практики управления" . 1997. №4.

28. Жуков Е.В. Инвестиционные институты. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1998.- 199с.

29. Жемчугов А. Рынку нужны коммерческие бумаги. // Рынок ценных бумаг.1999. №21.

30. Жемчугов А. Синдицированное кредитование как инструмент мобилизации кредитных ресурсов. // Рынок ценных бумаг. 2000. №20.

31. Закон РФ от 26.06.91г. "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (ред. От 25.02.99).

32. Захаров А. Экономические реформы и фондовый рынок. // Рынок ценных бумаг. 2000. №3.

33. Зимин И.А. Реальные инвестиции. М.: Ассоциация авторов и издателей "Тандем". Изд-во "ЭКМОС", 2000. - 304с.34.3латкис Б. Излишки денежной массы должны пойти в инвестиции. // Рынок ценных бумаг 2000. №20

34. Евро и новые тенденции развития рынков капиталов в Европейском экономическом и валютном союзе // Рынок ценных бумаг 1999. №6.

35. Инвестиции нуждаются в сопровождении // Эксперт 2000. № 48(260).

36. Инвестиционный рейтинг российских регионов. 1999-2000 годы. // Эксперт.2000. №41(253)

37. Иншаков О.В. Механизм социально рыночной трансформации и устойчивого развития АПК - Волгорад: Издательство ВолГУ, 1997.

38. Иноземцев B.JI. Очерки истории экономической общественной формации: Научное издание. М.: Таурус Альфа, Век, 1996. - 400с.

39. История экономических учений. Под ред. В. Автономова. М.: ИНФРА-М, 2000. - 784с.

40. Караваев В. Россия: инвестиционная политика и коммерческие банки. // "Проблемы теории и практики управления" . 1998. №3.

41. Кафиев Ю. Корпоративные облигации в России что приживется из мирового опыта? // Рынок ценных бумаг. 1999. №21.

42. Катасонов В. Проектное финансирование: сектор экономической инфраструктуры // Финансовый бизнес. 1998. №2.

43. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. 432 с.

44. Концепция развития регионального рынка ценных бумаг в Омской области. // http://www.omsknet.ru/fcsm/law/omsk/concpect3 .htm.

45. Колчев К. Рынок капитала в Болгарии. // "Проблемы теории и практики управления". 1999. №5.

46. Коссов В. Инвестиции в российской экономике (новые условия и подходы). // "Проблемы теории и практики управления" . 2000. №1.

47. Кульман А. Экономические механизмы: Пер. с фр./Общ. ред. Н.И. Хрусталевой. М.: А/О Издательская группа «Прогресс», «Универс», 1993. -192 с.

48. Курс экономики. Под ред. проф. Б.А. Райзберга. М: ИНФРА-М, 1997. -206с.

49. Коломин Е.В. Экономика и психология страхования // Экономика и жизнь. 1997. №2.

50. Константинова А.Ю. Американские инвестиционные банки и ценообразование на рынке первых эмиссий. /./ США : экономика, политика,140идеология. 1994. №4.

51. Концепция повышения ликвидности и рыночной стоимости ценных бумаг региональных операторов электрической связи (зависимых от ОАО "Связьинвест" акционерных обществ). М.: ОАО "Связьинвест". 1997.

52. Корпорации и национальные фондовые рынки на примере США/ Под ред. Мусатов В.Т. М.: Эко - консалтинг, 1992. - 88 с.

53. Лялин С.В. Региональные фондовые биржи в России и их перспективы. // www. Cbonds. ru/

54. Лялин С.В. Корпоративные облигации как финансовый инструмент для коллективных инвесторов. // Инвестиции +. 2001. №2.

55. Лялин С. В. Облигационные займы в условиях макроэкономической нестабильности. // Финансовый Бизнесе. 2000. №2.

56. Макконнел К. Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2т. : Пер. с англ. М.: Республика, 1992 - 399с.

57. Марголит Г.Р. Участие ММВБ в формировании рынка корпоративных облигаций. // Индикатор. 2000. №01(29).

58. Машкин В. Сущность инвестиционного процесса. // ЭиЖ-Сибирь. 1999. № 5(95).

59. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам. Пер. с анг. М.: Инвестиционная компания "Атон", 1995г. -224с.

60. Мальцев В. Фондовый рынок кризис или "недострой"? // Рынок ценных бумаг. 1999. №1.

61. Маркс К. Капитал. Т. 1//К. Маркс, Ф. Энгельс. Соч. 2-е изд. М.: Политиздат, 1960. Т.23. 907 с.

62. Международные финансовые рынки. Итоги 1999г. // Финансовая компания141

63. Траст Сервис, www.trast.ru.

64. Механизмы привлечения инвестиций в условиях России. Практика, правовые основы. -М.: Институт риска и безопасности, 1998г., 181с.

65. Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом?(опыт США). М.: 1992г.

66. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

67. Миркин Я.М. 30 тезисов. Ключевые идей развития фондового рынка. // Рынок ценных бумаг 2000. №11.

68. Миркин Я.М. Налоговое стимулирование инвестиций в ценные бумаги. // Рынок ценных бумаг 2000. №12.

69. Мусатов В.Т. Фондовый рынок. Инструменты и механизмы. М.: международные отношения, 1991.

70. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика. Пер. с англ. М.: Изд-во МГУ, 1994. - 736с.

71. Некепелов А. Перспективы роста: спекулятивный капитал Россию не спасет. // "Проблемы теории и практики управления" . 1998. №6.

72. Никитин А. От спекуляций к инвестициям. // Рынок ценных бумаг. 1998. №21.730 понятийном аппарате, используемом при исследовании инвестиционных процессов. // http:// klax.tula.ru/~-varvar/publicat.htm.

73. Осипов Ю. М. Хозяйственный механизм государственно -монополистического капитализма. М.: Издательство МГУ, 1987. 280с.

74. Осипов Ю.М. Основы теории хозяйственного механизма. М.: Издательство -МГУ, 1994.-368с.

75. Осипов Ю.М. Теория хозяйства: Т1. Общие основания. -М.: Изд-во МГУ, 1995.-460с.

76. Осипов Ю.М. Теория хозяйства. Т. 2. М.: Издательство - МГУ, 1997. -565с.

77. Осипов Ю.М. Теория хозяйства. Т. 3. М.: Издательство - МГУ, 1998. -678с.

78. Основы экономической теории и практика рыночных реформ в России: Учебное пособие для вузов. Под ред. М.М. Загорулько. М.: Издательская корпорация "Логос", 1997г. 320с.

79. Особенности развития современных фондовых бирж. //Вопросы экономики. 1999. №5.

80. Особенности инвестиционного процесса // Экономист 2000. №3.

81. Плакин В. Кризис инвестиционной сферы российской экономики и пути его преодоления // Вопросы экономики. 1996. №12

82. Пилотный проект "Газпрома" // http: www2.rbc.ru / week/ w2806/ a786.html. 28.06.1999.

83. Политическая экономия: Учебник для вузов. Под. ред. Медведев В.А., Абалкин Л.И. и др. М.: Политиздат, 1990. -735с.

84. Польша европейский "тигр" ? // Рынок ценных бумаг. 2000. №2.

85. Привлечение капитала. М.: Джон Уайли & Санз, 1995.

86. Принципы хозяйственной самоорганизации. Под ред. Ю.М. Осипова. М.: Издательство Моск. ун-та, 1993. 144 с.

87. Развитие системы негосударственных пенсионных фондов в 1999 году // Инспекция НПФ. Итоги 1999г.

88. Регионы России. Динамика рейтинга составляющих инвестиционного климата. // Эксперт 2000. №41 (253).

89. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы и перспективы. Под ред. Т.Б. Бердниковой. -М.: Финстатинформ, 1996. 175с.

90. Розенберг Дж. М. Инвестиции. Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997г.-309с.

91. Российская банковская энциклопедия. Под. ред. О.И. Лаврушина. М.: Энциклопедическая творческая ассоциация, 1995 .- 567с.

92. Российские банки: специальное обозрение. // Эксперт. 2000. №46(258).

93. Рожков К., Смирнов А. Инвестиционный процесс в России // Финансовый бизнес. 1998. №2.

94. Розов А. Классификация корпоративных ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля // Рынок ценных бумаг. 1998. №14.

95. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996г.

96. Рынок ценных бумаг в Польше между прошлым и будущим. // Рынок ценных бумаг. 2000. №2.

97. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: Инфра-М, 1996. - 304 с.

98. Сазонов С.П. О проблемах развития региональных финансовых органов. -Волгоград: Комитет по печати и информации, 1999. 112с.

99. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика: Учебник. -М.: Изд-во "Перспектива": Издательский дом "ИНФРА-М", 1997. -328с.

100. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков: научное издание. М.: Изд-во Рос. экон. акад., 1997 76.

101. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование144инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2000. - 272с.

102. Сизов Ю. Региональные подходы к развитию рынка. // Рынок ценных бумаг. 1998. №21.

103. Сигурдсон Ен Роль институтов долгосрочного кредитования в странах переходного типа // "Проблемы теории и практики управления" . 1997. №4.

104. Сотникова JI.B. Выпуск корпоративных облигаций: учет и налогообложение. // Бухгалтерский учет. 2000. №12.

105. Смирнова О., Терлецкий В. Охота на инвесторов. Спекулятивная российская экономика загоняет население в угол. // Эксперт-Урал. 2000. №6.

106. Сущность инвестиционного процесса. // http://www.Akdi.ru/avt-upr/in vest/2.htm.

107. Тарачаев В. Время сложных решений. // Рынок ценных бумаг. 1999. №19.

108. Управление инвестициями: в 2-х т. Т. 1. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.

109. Управление инвестициями: в 2-х т. Т. 2. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 512 с.

110. Хозяйственный механизм общественных формаций. Под. ред. Л.И. Абалкина. М.: Мысль, 1986. - 269с.

111. Хозяинова М. Прямые инвестиции и национальная экономика : мировой опыт. // Рынок ценных бумаг. 1998. №21.

112. Финансово-экономический словарь. Под. ред. М.Г. Назарова. М.: Финстатинформ, 1995. - 86с.

113. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. М.: Дело, 1999г. -160с.

114. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.:Инфра -М, 1998.- 1028 с.

115. Шадрин А. Перспективы трансформации российского финансового рынка // Рынок ценных бумаг. 1998. №1.

116. Шохин А. АДР и вопросы прав инвесторов. // Рынок ценных бумаг. 2000. №10.

117. Щедрый месяц этот "Август" // Деловое Поволжье 24.01.2001. №3(389)

118. Цветков Н. Российские финансовые институты сегодня. // Рынок ценных бумаг. 2000. №23.

119. Экономисты прогназируют замедление темпов роста американской экономики.// http:// www.rbc.ru/year/99/yearitogl 1. shtml. 17.12.2000.

120. Экономика, финансы, инвестиции. // http:// delovoy.spb.ru/ analitic/wm/ Public.htm.

121. Энциклопедия oблигaций.//http:www.cbonds.ru/encyclopedia/mdex.shtml.

122. Яковцев Ю.В. Финансовая и инвестиционная стратегия. // Журнал для акционеров, 1996. №4.

123. Якушев E.JI. Вопросы негосударственного пенсионного обеспечения, неурегулированные Концепцией реформы системы пенсионного обеспечения.// "Пенсионные и Актуарные Консультации"

124. Best's Insurance Report. NY. 1999.

125. International Capital Markets. Developments, Prospects and Key Policy Issues. IMF. Wash., 1998.

126. International R&D expenditures in constant dollars and as a percentage of GDP: 1981-00. // National Patterns of R&D Resources: 2000 Data Update (NSF 01-309)

127. Keppler M.? Lechner M. Emerging Markets: Researh, Strategies and Benchmarks. Chicago, 1997.

128. Pensions and Investment. 1999. January 23.

129. OECD database on institutional saving and investment // 2000 Fund Management Conference. Zurich, 2000.

130. Semet S. Investing in Russia. Aton,2000.