Формирование и эволюция рынка капиталов в трансформационной экономике России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Вигурская, Ольга Адамовна

• Вигурская, Ольга Адамовна
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Вигурская, Ольга Адамовна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 СОДЕРЖАНИЕ, ВИДЫ И РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА КАПИТАЛОВ В РОССИИ.

1.1 Экономическая сущность, структура и функции рынка капиталов

1.2 Субъекты, формы и виды рынка капиталов в трансформационной экономике России.

1.3 Формирование и развитие инфраструктуры рынка капиталов в современной экономике России.

ГЛАВА 2 ИСТОРИЯ ФОРМИРОВАНИЯ И ЭВОЛЮЦИЯ.

РЫНКА КАПИТАЛОВ В РОССИИ.

2.1 Формирование и функционирование рынка капиталов. вРоссиидо1917г.

2.2 Особенности образования и регулирования оборота. производственных фондов в СССР (1917-1992 гг.).

2.3 Возрождение и формирование рынка капиталов России в период экономических реформ (1992-2002 годы).

ГЛАВА 3 КОНЦЕПЦИЯ И ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ.

РАЗВИТИЯ МЕТАРЫНКА КАПИТАЛОВ В РОССИИ.

3.1 Концепция метарынка капиталов России в условиях его глобализации.

3.2 Основные формы и роль регулирования рынка капиталов в России.

3.3 Инвестиционные ресурсы и пути повышения инвестиционной активности на рынке капиталов в России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование и эволюция рынка капиталов в трансформационной экономике России»

Актуальность темы исследования. Переход России от централизованной экономики к рыночной ведет к смене отношений собственности, структуры и механизма хозяйствования, форм финансовых связей, системы экономических интересов и институтов. Современный рынок с его демократически организованными институтами - одно из достижений человеческой цивилизации.

Рынок - сложная многофункциональная комплексная система, включающая, с одной стороны, рынок потребительских благ, с другой - рынок ресурсов - земли, труда, капитала. Взаимодействие этих рынков характеризует национальный экономический механизм. Определяющую роль в нем играет формирование и оборот капитала, а значит, и рынок капиталов. Предприниматели, действующие на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства по инвестированию и финансированию бизнеса. Именно взаимные обязательства предпринимателей, их строгое выполнение гарантируют устойчивость экономической системы общества, устойчивость системы воспроизводства капитала.

В процессе капитализации ресурсов велика роль ценных бумаг. Посредством ценных бумаг осуществляется инвестиционный процесс, в котором собственники капитальных ресурсов направляют их в более эффективные сферы и отрасли бизнеса, поддерживая более конкурентоспособные и прибыльные предприятия. В ценных бумагах фиксируются права собственности на капитал. Через эмиссию особых ценных бумаг - приватизационных чеков - собственность государства была приватизирована, превращена в собственность акционерных обществ, т. е. передана в руки широких слоев населения - частных собственников.

Рынок капиталов с соответствующей системой финансовых институтов -сфера, в которой формируются источники экономического роста, концентрируются инвестиционные ресурсы. За годы экономических реформ в России осуществлены многие необходимые меры по формированию рынка капиталов, в т. ч. фондового рынка ценных бумаг, их финансового обеспечения. В экономической деятельности предприятий появилось новое, особое направление - эмиссия ценных бумаг и операции на рынке капиталов.

Вместе с тем в функционировании рынка капиталов больше проблем, чем осознанных решений. Достаточно назвать факт незрелости рынка именно корпоративных ценных бумаг, когда акции и облигации большинства промышленных и других корпораций России не котируются, не пользуются спросом и фактически не обращаются, что свидетельствует о необходимости активизации сделок на рынке капиталов, его развития в системе общего оживления деловой активности в экономике России.

Эффективность и устойчивость рынка капиталов в России требуют соответствующего теоретического осмысления специфических проблем его формирования и развития. Практика показала нежизнеспособность простого копирования опыта стран с рыночной экономикой. Необходим анализ сущности, содержания, особенностей формирования, факторов и направлений развития рынка капиталов в условиях трансформационной экономике.

Степень изученности проблемы. Различные аспекты теории и практики функционирования рынка капиталов и его финансового обеспечения исследованы в работах отечественных ученых М.М. Агаркова, М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, С.Н. Афонина, А. Баранова, А.П. Бычкова, Е.Ф. Жукова, С.А. Макаровой, А.М. Миркина, C.B. Павлова, В.Г. Садкова, Е.В. Семенковой, В.Т. Черникова, А. Эрлиха и др. Теоретические основы процессов инвестирования и достижения равновесия на рынке капиталов заложены в трудах Дж. М. Кейнса, К. Маркса, Дж. Хикса, М. Фридмана, И. Фишера и современных западных ученых: А. Дж. Гитмана, Г. Дефоссе, Э. Дж. Долана, Э. Родэ, Л. Харриса, У. Шарпа и др.

Вместе с тем остаются дискуссионными и недостаточно доказанными многие теоретические вопросы преобразования системы государственных производственных фондов в рынок капиталов, существенная специфика возникновения и развития рынка капиталов, как одного из направлений экономических реформ в России, многие практические аспекты активизации предложения и спроса на рынке капиталов, особенно на рынке корпоративных ценных бумаг, что требует дополнительных теоретических исследований и выработки предложений по совершенствованию инвестиционной и инфраструктурной политики, особенно в регионах России.

Цель работы. Актуальность проблемы определяет цель диссертации, которая заключается в исследовании социально-экономической сущности и специфического содержания рынка капиталов в трансформационной экономике России, его инфраструктуры и финансового обеспечения для активизации спроса и предложения инвестиций, в т.ч. через рынок ценных бумаг.

Достижение данной цели потребовало решения следующих задач:

1. определить сущность и специфику рынка капиталов как важного экономического института;

2. уточнить классификацию форм, видов и функций рынка капиталов в трансформационной экономике;

3. проанализировать проблемы формирования институциональной инфраструктуры рынка капиталов и ее укрепления в перспективе;

4. раскрыть историю становления и развития рынка капиталов в России и возможностей использования национального исторического опыта при корректировке экономических реформ в инвестиционной сфере;

5. разработать концепцию и обосновать приоритетные направления развития метарынка капиталов, механизмов его регулирования;

6. оценить мощность и структуру инвестиционного потенциала регионов и обосновать основные направления повышения инвестиционной активности субъектов рынка капиталов в России.

Область исследования - определена в соответствии с паспортом специальности 08.00.01 - экономическая теория ВАК России: раздел 1.1. Политическая экономия - экономика ресурсов (рынков капиталов, труда и финансов); Экономическая история, п.п. 2.5. - история экономических институтов (собственности, рынка и др.).

Объект исследований - реальные экономические связи и процессы на рынке капиталов в условиях трансформационной экономики России.

Предмет исследования - социально-экономические отношения в процессе формирования и развития рынка капиталов как важнейшего направления экономических реформ в России.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили научные труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам рыночной экономики и рынка капиталов. Диалектический подход позволил определить противоречивость процессов реформирования и равновесия на рынке капиталов. Системно-структурный анализ использовался при определении форм, видов, структуры и функций рынка капиталов. Сочетание исторического и логического анализа обеспечило возможность выявления устойчивых тенденций формирования и развития рынка капиталов, его проблем и перспектив. В работе использованы статистические наблюдения и выборки, экономико-математическое и графическое моделирование, логические приемы обобщения и выработки рекомендаций.

Информационную базу исследования составили законодательство и другие нормативные документы по вопросам регулирования рынка капиталов, статистические сборники и справочники, монографические исследования и материалы конференций, статистическая и оперативная отчетность организаций, публикации в печати, аналитические записки и экспертные оценки профессиональных участников рынка капиталов.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в теоретическом обосновании , разработке концепции и основных направлений эффективного развития рынка капиталов в специфических условиях трансформационной экономики России.

Новизна подтверждается следующими результатами, полученными лично автором и выносимыми на защиту:

1. Уточнено понимание экономической сущности рынка капиталов как сферы конкурентной борьбы за привлечение инвестиций из разных источников для обеспечения расширенного воспроизводства капитала, роста его доходности и конкурентных преимуществ бизнеса. Равновесие спроса и предложения инвестиций на рынке капиталов достигается в текущем периоде -через функционирование рынка ценных бумаг, в долгосрочном периоде - через рост инвестиционной активности всех субъектов рынка.

2. Раскрыты специфические переходные формы и виды рынка капиталов в России, включая его субъектов - эмитентов, инвесторов, фондовых посредников, институты инфраструктуры и государственного регулирования. Выявлены причины замедленного формирования первичного и вторичного рынка капиталов в России, факторы и пути активизации рынка корпоративных ценных бумаг, противоречивое влияние рынка государственных ценных бумаг на развитие рынка капиталов. Определены особенности формирования и соотношение организованного (биржевого) и неорганизованного рынков ценных бумаг, дана классификация основных видов рынка капиталов по сегментам, по эмитентам, по инвесторам, в территориальном разрезе и по применяемым технологиям.

3. Выявлены основные проблемы, сдерживающие развитие институциональной инфраструктуры рынка капиталов. Повышение роли организованной торговли на фондовых биржах требует правового закрепления статуса участников биржи, расширения рынка опционов и фьючерсов, обеспечения надежных гарантий исполнения сделок, организации клиринговых расчетов и др. Коммерческие банки, имеющие как собственные ценные бумаги, так и ведущие операции на фондовом рынке, могут концентрировать инвестиционную активность через создание целевых финансовых групп и расширение сферы влияния. Обоснованы предложения по активизации деятельности на рынке капиталов таких институтов как финансовые брокеры, инвестиционные фонды, регистраторы и депозитарии.

4. Выявлены исторические тенденции и этапы развития рынка капиталов в дореволюционное время и в СССР. К национальным особенностям образования и функционирования рынка капиталов следует отнести:

• активную роль государства в регулировании рынка капиталов;

• тесную взаимосвязь рынка капиталов с рынком государственных ценных бумаг, их финансовым обеспечением;

• государственные инвестиции в реализацию крупных инфраструктурных проектов посредством целевых эмиссий ценных бумаг (железнодорожных займов, векселей и акций);

• активное государственное регулирование деятельности бирж, банков, рынка капиталов и других институтов.

В период (1922-1940 годов) эти тенденции стали самодовлеющими, а выпуск государственных ценных бумаг (целевых займов) стал важным источником инвестиций в проекты индустриализации и быстрого наращивания оборонного потенциала страны.

5. Подтверждено, что ускоренное формирование рынка капиталов в 1992-1994 годах осуществлялось внеэкономическими методами приватизации государственной и муниципальной собственности, без адекватной нормативно-правовой базы при отсутствии качественной информации об объектах инвестирования в условиях системного кризиса экономики, породившего галопирующую инфляцию, полное расстройство финансовой системы, обесценение основного капитала и перевод оборотного капитала в неденежные формы взаимозачетов и бартера. Фондовый рынок и рынок ценных бумаг стал выполнять обратную функцию перекачивания финансовых ресурсов из реального сектора экономики, массового обмана населения через фиктивные фонды и финансовые аферы, утечку капиталов за границу, резкого снижения инвестиционной активности всех субъектов рынка.

6. Обоснована гипотеза образования и развития метарынка капиталов в России как одного из важнейших направлений экономических реформ, включая меры по повышению уровня капитализации рынка, роста ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов, снижения стоимости заимствования средств, формирования цивилизованной системы гарантий и ответственности за злоупотребления на рынке ценных бумаг, учреждения целевых инвестиционных банков и ограничения функций коммерческих банков.

7. Проанализирована ресурсная база и выявлены дополнительные источники инвестиций в капитал через каналы рынкакорпоративных ценных бумаг. Рост доверия к инвестиционным ценным бумагам требует осуществления комплекса мер по созданию правовых основ, финансовых гарантий, институтов защиты интересов инвесторов, обеспечению прозрачности информации и деятельности публичных инвестиционных организаций. Финансовое оздоровление рынка капиталов возможно только на основе оживления деловой активности корпораций, ведущей к росту доходности корпоративных ценных бумаг, при ограничении государственных заимствований, внедрении современных технологий и телекоммуникационных систем, в т.ч. Интернет - технологий.

Теоретическое значение исследования заключается в обосновании концепции формирования и развития метарынка капиталов в России и уточнении на ее основе содержания и функций основных институтов фондового рынка.

Практическая значимость выводов и предложений, обоснованных в диссертации, состоит в возможности их использования для корректировки инвестиционной политики, выявления и мобилизации дополнительных инвестиций в реальный сектор экономики, в финансирование инвестиций в национальный человеческий капитал.

Апробация и реализация результатов исследования. Новые теоретические положения и практические рекомендации апробированы на международных научных конференциях: «Системная модель российского общества XXI века и корректировка реформ» (апрель 2003 г.); «Актуальные проблемы планирования и прогнозирования» (декабрь 2003 г.); «Социальное рыночное хозяйство и совершенствование налоговой системы России» (апрель 2004 г.), на совещаниях профессиональных участников рынка ценных бумаг в 2003-2004 гг.

По теме диссертации опубликовано 5 научных работ общим объемом 7,5 печатных листа.

Структура и объем диссертации. Диссертационная работа состоит из введение, трёх глав, заключения, списка использованной литературы и приложения. Диссертация изложена на 171 странице машинописного текста, содержит 12 таблиц, 14 рисунков, 158 наименований использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Вигурская, Ольга Адамовна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Экономические реформы в России охватывают постепенно все виды рынков. Особо важное значение имеет реформирование факторных рынков, в т.ч. рынка капиталов. Первичный рынок капиталов в России сформировался в результате проведения разгосударствления и приватизации государственных предприятий. Акционирование капитала чаще всего осуществлялось волевыми методами на основе программ и планов приватизации конкретных предприятий. В условиях галопирующей инфляции и затяжного экономического спада не удалось сформировать рынок корпоративных ценных бумаг и направить потоки инвестиций в реальный сектор экономики. С 1999 г. наметилось оживление экономики в России, увеличение числа и доли рентабельных предприятий, что создает основу для оздоровления рынка капиталов и повышения инвестиционной активности на рынке ценных бумаг.

1. Рынок капиталов, является базовым факторным рынком, аккумулирующим временно свободные капиталы инвесторов, выступает сферой согласования и реализации интересов продавцов и покупателей ценных бумаг, а через посредство обмена фондовскими ценностями механизмом перелива капиталов в эффективные сферы и отрасли хозяйства, обеспечивая экономический рост и устойчивое развитие общества.

2. В условиях инновационной направленности экономики, информационного бума и глобализации хозяйственных связей в XXI веке формируется метарынок капиталов, включающий взаимно переплетающиеся сегменты оборота физического, человеческого и бренд-капиталов корпораций.

3. Решающую роль в обеспечении устойчивого развития страны, воспроизводстве конкурентных преимуществ, в достижении социальных задач играет в современных условиях национальный человеческий капитал. Бюджетное финансирование социально-культурной сферы, науки инноватики становится ведущим источником инвестиций в человеческий капитал. На эти цели направляется значительная часть доходов от эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, получающих инвестиционный смысл.

4. В структуре метарынка выделяются рынки: предприятий или бренд-капитала по отраслям экономической деятельности; человеческого капитала, включая рынки труда, знаний, лицензий, патентов, научно-технической информации; материальных оборотных средств(сырья, материалов, комплектующих, запчастей и т.п.); основных средств производства (оборудования, зданий, сооружений); инфраструктурные услуг энергетики, транспорта, логистики и др.

5. Основные функции метарынка капиталов заключаются: в перераспределении инвестиций посредством перелива капитала в отрасли, обеспечивающие наибольшую доходность за счет высокой рентабельности и устойчивого роста; в придании массового характера инвестиционному процессу, обеспечивая возможность приобретения ценных бумаг миллионам физических и юридических лиц. Концентрация оборота капиталов на фондовых биржах и у профессиональных посредников ускоряет инвестиционный процесс, становится важным фактором расширенного воспроизводства капитала; в ориентации инвестиционных процессов, т.е. рынок капиталов является своеобразным экономическим барометром, оперативно реагируя на изменения социально-политической и экономической обстановки а стране и в мире, положение и перспективы отраслей бизнеса; в сохранении и укреплении демократических институтов управления предприятиями, когда принципиальные решения на собраниях собственников капитала принимаются путем голосования владельцев акций или долей по принципу «одна акция - один голос»; государство и корпорации посредством фондовых операций влияют на структурную перестройку народного хозяйства, на повышение эффективности валовых капиталовложений, включая бюджетные инвестиции.

5. История возникновения и развития российского фондового рынка восходит к 90-ым годам XIX века - момента, когда появляются первые фондовые биржи, деятельность на фондовом рынке приобретает организованный характер, формируется институциональная инфраструктура, а рынок ценных бумаг начинает играть довольно важную и значимую роль в накоплении и переливе капиталов в эффективные отрасли экономики. Опыт функционирования рынка капиталов в России до 1917 года необходимо учитывать в разработке национальной модель и стратегии его развития, включая следующие существенные положения; активную роль государства в регулировании инвестиционных процессов, в финансировании общенациональных проектов и программ, привлечением инвестиций через государственные ценные бумаги; участие государства в регулировании корпоративного сектора экономики; учет национально-географических, исторических и культурных особенностей развития России с обеспечением приоритетов национальных интересов и целей экономики.

6. Реформирующийся рынок капиталов России в начале XXI века отличают следующие особенности: быстрые (ускоренные) темпы формирования в процессе приватизации предприятий и трансформации отношений собственности; неоформленность» в макроэкономическом смысле в качестве стабильного источника финансирования развития народного хозяйства, в т.ч. в использовании института коллективных сбережений и накоплений; неразвитость материальной базы, технологий торговли, торговой сети, инфраструктуры; раздробленная система институтов государственного регулирования рынка, включая Центральный банк (контроль операций банков с ценными бумагами), ФКЦБ России с системой региональных представительств (общий контроль за соблюдением законодательства, контроль за деятельностью профессиональных участников рынка и саморегулируемых организаций), Мингосимущество (контроль небанковских финансовых институтов), Министерство по антимонопольной политике и поддержке развития предпринимательских структур (контроль за соблюдением антимонопольного законодательства). До сих пор отсутствует действенная система надзора государства и саморегулируемых организаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынках ценных бумаг; высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами, из-за большой зависимости от значительного числа факторов, начиная от уровня инфляции и кончая слабой профессиональной квалификацией менеджеров предприятий-эмитентов; сравнительно небольшой объем операций, относительно невысокая ликвидность; слабая активность вторичного рынка ценных бумаг, его неустойчивость и спекулятивный характер; явное разделение рынка на высоколиквидные (рынок «голубых фишек») и малоликвидные сегменты; развитие в довольно сложных экономических условиях, которые связаны с высокими темпами инфляции, финансовой нестабильностью, огромной взаимной задолженностью предприятий, спадом производства и дефицитом бюджетов всех уровней.

7. Концепция оздоровления и развития рынка капиталов в Российской Федерации предполагает учет национальных интересов страны в виде комплекса макроэкономических и макрополитических задач государства применительно к рынку капитала. Необходимо восстановление расширенного воспроизводства реального капитала и повышение его эффективности путем мобилизации инвестиционных ресурсов, усиления социальной ориентации экономики в целях ускоренного накопления национального человеческого капитала и повышения его качества, укрепление экономического суверенитета страны, повышение капитализации российских компаний, обеспечение информационной безопасности страны.

8. Нормализация положения на рынке капиталов России предполагает решение следующих первоочередных задач: а) формирование инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам, и ускоряющей оборот капитала; б) развитие вторичного рынка ценных бумаг; в) активизация маркетинговых исследований; г) трансформация отношений собственности, устойчивость прав собствен- ности на капитал и доходы; д) совершенствование механизма функционирования и системы управления рынками капиталов; е) уменьшение инвестиционных рисков и их цивилизованное страхование; ж) формирование портфельных стратегий инвестирования; з) развитие ценообразования и системы оценки бизнеса; и) прогнозирование перспективных направлений развития рынка капиталов.

9. На развитие рынка капиталов активное воздействие оказывает рынок государственных ценных бумаг. Необходимо обоснованное разделение и оптимизация финансовых потоков для исключения ситуаций финансового кризиса в августе 1998 г. Операции на рынке ГЦБ должны быть ограничены: а) финансированием дефицита бюджетов органов власти разных уровней, воздействие тем самым на объем денежной массы в обращении и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП; б)финансированием особо значимых проектов и государственных программ, например, финансирование строительства жилья, дорог, объектов социальной производственной инфраструктуры; в) регулированием объема денежной массы в обращении в целях поддержания ликвидности финансово-кредитной системы.

Государственные ценные бумаги должны использоваться как, для решения текущих финансовых вопросов, но и в качестве средства развития рынков прочих ценных бумаг, в первую очередь, корпоративных, а также для подъема реального сектора экономики, повышения качества национального человеческого капитала. Для этого необходимо законодательно установить порог государственных заимствований, решить вопрос о льготном налогообложении доходов и операций с государственными ценными бумагами, преодолеть монополизм государственных ценных бумаг на фондовом рынке, уменьшить стоимость обслуживания государственного долга. Рынок государственных ценных бумаг должен быть низкодоходным и мало спекулятивным, каким он является в промышленно развитых странах. Для этого необходимо исключить преобладающее влияние банков на рынке негосударственных ценных бумаг, перейти от германо-японской модели фондового рынка, опирающегося на банки, к англо-американской; но самое главное - включить в рынок массового инвестора, предлагая выгодные и надежные проекты и программы инвестирования.

11. Восстановление сбалансированного воспроизводства рынка капиталов требует развития внутренних долговременных источников накоплений, взаимодополняемости, секторов хозяйственной деятельности, смещение акцента в политике погашения задолженности с продажи собственности на резкое повышение доходности от ее использования за счет вывода отечественных товаропроизводителей на рынки с достаточным платежеспособным спросом. Россия обладает достаточными внутренними источниками инвестиционных ресурсов. Необходимо создать благоприятный инвестиционный климат и стимулировать инвестиционную активность населения, предприятий, регионов на рынках капиталов через трансформацию в инвестиции

- возрастающей доли сбережений населения и части текущих доходов домохозяйств;

- возврата выведенных капиталов и уменьшения «утечки» капиталов за границу;

- повышения рентабельности предприятий и доли инвестиционной составляющей в прибыли;

- грамотного использования амортизационных средств на обновление и реновацию капитала;

- совершенствование бюджетной и налоговой политики в целях стимулирования инвестиций и экономического роста.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Вигурская, Ольга Адамовна, 2004 год

1. Распоряжение Правительства РФ от 24.01.2001 № 94-Р «Об эмиссии государственных ценных бумаг».-112с.

2. О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ. Указ РФ от 4.11.94 № 2063 ( В ред. 25.07.2000 № 1358).-89с.

3. О налоге на добавленную стоимость» Федеральный закон от 05.08.2000. № 118-ФЗ-95с.

4. Агапаева Е.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США: Учеб. пособие для студентов юрид. вузов. М. ЮНИТИ: Закон и право, 2004-63с.

5. Агарков М. М. Основы банковского права Курс лекций; Учение о ценных бумагах: Науч. исслед. Учение о ценных бумагах. М.: Бек, 1994.-53с.

6. Алексеев Б.И. Рынок ценных бумаг. М: Финансы и статистика, 1992-190с.

7. Алексеев М. Ю., Миркин Я. М. Технология операций с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1998.-312с.

8. Алексеева И. А. Ценные бумаги: опыт Германии. Иркутск: Изд-во Иркутской государственной экономической академии, 2000. -С.200 - 214

9. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг: Введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1992-159с.

10. Альпатов С.Б. Валютный рынок: принципы функционирования и роль Центрального банка в его регулировании (на примере стран Западной Европы). М.: ЦПП ЦБ РФ, 1996.-53с.

11. Альгин А. Грани экономического риска М.: Знание, 1991.-158с.

12. Арсеньев В. Паевые инвестиционные фонды: Путеводитель по рос. рынку капитала. М.: Коммерсантъ: Альпина Паблишер, 2001-157с.

13. Арсеньев В. Уцененные по достоинству // Коммерсант Деньги - 1998.-№1-2, с.9

14. Астахов В. П. Ценные бумаги. М.: Аксамит, 1995.-112с.

15. Афонин С. Н. Рынок ценных бумаг. М.: Аудитор, 1997. - 278с.

16. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика, 1994.-384с.

17. Банковское дело в России. В 10-ти т. /Под ред. Кумок Ю.И. Т.6.М.: Вече, 1994.-240с.

18. Банковский надзор и аудит. Учебное пособие / под ред. Мамоновой И.Д. -М.: ИНФРА М, 1995.-111с.

19. Банковский портфель 1 /Отв. Ред. Коробов Ю.И., Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. - М.: Соминтек, 1995.- 489с.

20. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки валютных и ценных бумаг.-М.: Экзамен, 2001-315с.

21. Баранов А. Фондовые индексы в исследовании рынка акций нефтяных компаний // Рынок ценных бумаг. 1995, № 35.-С.37-39

22. Баринов Э. А Валютно-кредитные отношения во внешней торговле. М.: Федератив. книготорговая компания, 1998-271с.

23. Батунин М.Ю. Соотношение фондового рынка и рынка ценных бумаг // Хозяйство и право. 1996. № 5.-С.77-80

24. Белов В. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в современной России: Учебное пособие для вузов. М.: МГУ, 2000.-110с.

25. Белов В. А Банковское право России: Теория, законодательство, практика.- М.: ЮрИнформ, 2000.-240с.

26. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. -М.: ИНФРА-М, 2000.-277с.

27. Бычков А. П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М.: Диалог-МГУ, 1998.-119с.

28. Бирюков В. Д., Гунько В .А. Правовые основы регулирования рынка ценных бумаг и налогообложения операций с ценными бумагами :учеб. пособие. СПб. : СПбГИЭУ, 2004.-64с.

29. Бондарев В.Ф., Трубина И.О. Капитал промышленных предприятий в переходной экономике. Орел: ОрелГТУ, 2000.-169с.

30. Будаков Д. Любые средства хороши для утоления инвестиционного «голода» // Рынок ценных бумаг. М. 1999. № 15.- С.53-55

31. Буренин А. Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Науч.-техн. о-во им. академика С. И. Вавилова, 2003-339с.

32. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М.: Ин-т «Открытое о-во»: 1 Федератив. Книготорг. Ко, 1998-249С.

33. Валдайцев C.B. Управление инвестиционными рисками. Учебное пособие.- СПб.: Изд. СПбУ., 1999.-108С.

34. Гончаренко Л. И. Ценные бумаги: учет и налогообложение. М.: ДИС, 1994.-178с.

35. Гражданский кодекс Российской Федерации: Офиц. текст с изм. на 30 мая 2003 г.: Принят Государственной Думой 21 окт. 1994 г.- М.: Изд-во НЦ ЭНАС, 2003—478с.

36. Гурьев А.Н. История России: кредитная система. М.: КЖИС, 1995-343с.

37. Дефоссе Гастон. Фондовая биржа и биржевые операции. М.: Церих-ПЭЛ, 1995-112с.

38. Драчев С. И. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология. М.: Анкил, 1991.-189с.

39. Дегтярева О. И. Биржевое дело: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ, 2000-671с.

40. Доклад Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку

41. ФКЦБ): Приложение к вестнику. №77(590). М.: ФКЦБ России, 2003-С.45-51

42. Догополов Д., Школьников А. Физические рейтинги электрических станций.// Энергорынок, 2004, №2, с.50-53.

43. Евстегнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике: Инвестиционные стратегии. Структурная организация. Перспективы международной интеграции- М.: УРСС, 2000.-238с.

44. Ершов М.В. Валютно финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). - М.: ОАО «НПО «Издательство «Экономика», 2000.-319с.

45. Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1995.-180с.

46. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1999.-224с.

47. Златкис Б. Н. Российский рынок государственных ценных бумаг // Финансы. № 8.1995.-С.24-25.

48. Золотарев В. С., Наливайский В. Ю. Экономическая стабилизация и развитие региональной экономики. Ростов н/Д : Рос. гос. экон. акад., 1999-151с.

49. Золотарев В. С., Кузнецов Н. Г., Кравцова Н. И., Кравцов С. А., Попова М. А., Рукавишникова И. В. Введение в Российский фондовый рынок. -Ростов-на-Дону: Рос. гос. экон. акад., 1995-154с.

50. Качество жизни населения, деловая активность и конкурентоспособность российских предприятий. (Труды 2-й межвузовской научной конференции 14-16 апрнля 1998 г.). Орел: ОрелГТУ, 1998.-С.125-169

51. Ивантер В. Экономическое развитие России (прогноз на 2000-2010 гг.)//Рынок ценных бумаг. 1999. №12.-0.77-90

52. Идрисов А.Б., Картышев C.B., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Флинтъ, 1996.-254с.

53. Кафиев Ю. Станут ли российские акционеры собственниками//Рынок ценных бумаг. 1998. №6. - С.109-113

54. Кафиев Ю. Что значат итоги 1999г. для российского рынка акций в 2000г.//Рынок ценных бумаг. 2000. №3. - С.34-39

55. Коковин Е. Рынок корпоративных облигаций сегодня. //РЦБ. -2002, «20, с.15-21.

56. Кольцова Н. Фондовые индексы АК/М// Рынок ценных бумаг. 1995. № 10. С.15-17

57. Кравцова Н. И., Лубнев Ю. П. Ценные бумаги и механизм сделок на фондовом рынке. Ростов-на-Дону: РГЭА, 1995.-67с.

58. Крылова М. Ценная бумага вещь, документ или совокупность прав // Рынок ценных бумаг. 1997. № 2.-С.9-12

59. Куроедов Д. Регулирование института ценных бумаг // Российская юстиция. 1995. № 8.-С.27-30

60. Козловская Э. А., Демиденко Д. С., Гузикова Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: формирование портфеля акций: Учеб. пособие. СПб.: Изд-во СПбГТУ, 2001.-314с.

61. Куликов А. Г. Кредиты. Инвестиции. М.: Приор., 1994.-120с.

62. Крашенинников Е. Ценные бумаги: новые юридические акценты // Рынок ценных бумаг. М. 1999. № 10.-С.24-26

63. Лавров А. М., Манакова Т. А., Сурнин В. С. Проблемы развития рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур. Вопр. теории и практики. -Кемерово: Кн. изд-во , 1993 -117с.

64. Логвина А. От формальной к реальной финансовой стабилизации.// Экономист-1998, №12. С.59-70.

65. Лившиц Б. Ценные бумаги: акции, векселя: Закон. М., 1997. № 7.-С.23-24

66. Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Филинъ: Рилант, 2000-244с.

67. Мазурин Н. Индекс ОФЗ // Рынок ценных бумаг. 1996. № 8.-С.25-26

68. Макарова С.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. СПб.: Специалист, 2000.-157с.

69. Мартынова О. И. Учет ценных бумаг в коммерческом банке: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 1996-280с.

70. Масленченков Ю. Предварительная оценка надежности ценных бумаг // Финансист. 1996. № 25.-С.9-12

71. Матук Ж. Финансовые системы Франции и других стран. В 2-х т./Пер. с фр. М.:Финстатинформа, 2000-283с.

72. Миронов В. Облигации спасут российский фондовый рынок. // Рынок ценных бумаг. 1996. № 7.-С.23-25

73. Мине Г., Шнайдер. Метакапитализм и революция в электроном бизнесе. Какими буду т компании и рынки в XXI веке. Пер. с англ. -М.: Альпика Паблишер, 2001.-256с.

74. Михеева Л. Ценные бумаги и денежные средства как объекты доверительного управления // Хозяйство и право. 1998. № 9.-С.34-36

75. Мурзин Д. В. Ценные бумаги бестелесные вещи. - М.: Статут, 1998-171с.

76. Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды. М.: Анкил, ИНФРА. 1999.-414с.

77. Мусатов В. Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы. М.: Международные отношения, 1999.-188с.

78. Михайлова Е. В. Финансовый рынок Российской Федерации (Опыт и проблемы становления). СПб.: Изд-во СПбУЭФб, 1999.-173с.

79. Муравьев А. А. Обыкновенные и привилегированные акции в России: анализ факторов, влияющих на разницу цен. М.: Консорциум экон.исслед. и образования (EERC), 2004-269с.

80. Нефор Т. Дж., Ситрин Дж. Н. Уроки лидеров. М.: ООО «Изд. ACT», 2003.—487с.

81. Новая ценная бумага «Индекс Авеню» //Экономика и жизнь. 1995. № 23-С.23-26

82. О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР: Постановление Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 14. С.3-6

83. Ованесов А. Особенности построения фондовых индексов на российском рынке // Рынок ценных бумаг. 1995. № 35.-С.6-8

84. Организованный рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации Сб. норматив, актов и разъяснений. Сост. Корищенко К. Н,, Демушкина Е. С. М.: Междунар. центр финансово-экон. развития, 1997-356с.

85. Осипов В. И., Чернятин В.Ю. Коллективные инвестиции ценных бумаг: Учеб. Пособие. СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2001-284с.

86. Первозванский А. А., Первозванский Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994.-191с.

87. Павлов С. В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 2000.-126с.

88. Павлодский Е. А. Ценные бумаги на российском фондовом рынке // Дело и право. 1995. № 2.-С.15-18

89. Портер М. Конкуренция. Пер. с англ. М.: Изд. дом «Вильяме», 2000 — 495с.

90. Проблемы развития рынка ценных бумаг в России // Экономика и жизнь. 1999. № 28.-С.9-11

91. Развитие финансового рынка// Вопросы экономики. 1992. № 9.-С.5-9

92. Родионов Д. Состояние и перспективы рынка акций. // РЦБ, 2003, №10, с.12-14

93. Родэ Э. Банки, валюты, биржи современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1966.-317с.

94. Рынок ценных бумаг/ Под ред. В. А. Галанова и А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998-167с.

95. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество/ Под ред. Н. Т. Клещева. М.: Экономика. 1997.-245с.

96. Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки. М.: ИНФРА-М, 1996.-236с.

97. Рукавишникова И. В. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг// Хозяйство и право. 1997. № 1-2.-С.23-24

98. Российский рынок государственных ценных бумаг/ Под ред. Алексеева М. Ю. Евромани Пабликейшнз ПиЭлСи. М. 1999.-89с.

99. Российский статистический ежегодник. Статсборник. Госкомстат России. Офиц. издание. М.: 2000.-813 с.

100. Рынок ценных бумаг/ Н. Т. Клещев, A.A. Федулов и др./ Под ред. Н. Т. Клещева. М.: ОАО Изд-во Экономика, 1999.-323с.

101. Рынок ценных бумаг. 2000, № 6, № 15; 2001, № 5-С.18-22

102. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие / Под ред. Д. С. Торкановского. СПб.: Комплект, 1998.-269с.

103. Садков В.Г., Овчинникова О.П. Банковские системы развитых стран: история, современность, перспективы. М.: Изд. группа «Прогресс», 2001.-276с.

104. Савенков В. Н. Ценные бумаги в России. Практическое пособие для руководителей предприятий, бухгалтеров и частных инвесторов. М.: Концерн «Банковский Деловой центр», 1998-153с.

105. Сборник законодательных актов Российской Федерации по ценным бумагам. М., 2000.-248с.

106. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами: Учебник. М.: Перспектива, 1997.-328с.

107. Скрябин Д. Лидеры роста. В 2004 г. ими могут стать акции АО-энерго.// Энергорынок, 2004 г., 2004, №1 С.20-22.

108. Слепов В.А., Гордиенко В.Н. Международные торговые расчеты. М.: ФКБ - пресс, 1998. - 167с.

109. Смирнов В.Т., Бондарев В.Ф., Романчин В.И. Экономика. Курс лекций. -Орел: ОрелГТУ, 2001.-382 с.

110. Смородинская Н. Бегство капиталов в теории и практике: анализ российской ситуации// Банковские услуги. 1998. № 9.-С.5-19.

111. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. М.: ИНФА - М, 199. - 260с.

112. Стратегический ответ России на вызовы нового века./ Под ред. Л.Н.Абалкина. -М.: Изд-во «Экзамен», 2004.-143с.

113. Суханов Е. Ценные бумаги: мировая практика и российское новаторство // Экономика и жизнь. 1994. № 15.-С.21-25

114. Сухова О. Организация рынка ценных бумаг США // Рынок ценных бумаг. 1998. № 2.-С.9-11

115. Таранков В. И. Ценные бумаги Государства Российского. М.: Малое издательское предприятие «Интер-Волга», 1998.-93с.

116. Тюрин В. Ю. Американские и глобальные депозитарные расписки. М.: Диалог-МГУ , 1998 - 198с

117. Управление качеством жизни, образования, продукции и окружающей среды в регионах России. // Сб. Трудов международной научно-практической конференции. 4.1. Орел: ОрелГТУ, 2001.-244с.

118. Факты и комментарии.//Рынок ценных бумаг. 2001. - №4. - с.4-7

119. Финансы и кредит: Учебник/ Авт. коллектив под рук. А. Ю. Козака. -Екатеринбург.: 11И1111, 1, 2002.-450с. Фельдман А. А. Основы рынка производных ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 1996.-378с.

120. Фондовый портфель: книга эмитента, инвестора, акционера, книга биржевика, книга финансового брокера)/Отв. ред. Ю. Б. Рубин, В. И. Солдаткин. М.: Соминтек, 1992.-268с.

121. Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. М.: Экономика, 1998.-222с.

122. Фондовые рынки США: основные понятия, механизм, терминология. Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 2000.-135с.

123. Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 (в ред. Федерального закона от 26. 11. 98 № 182-ФЭ).-360с.

124. Федоров М. Международный облигационный рынок // Финансовая газета.1993. № 10.-С.6-9

125. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход.//Классики кейнсианства. М.: Экономика, 1997.-431с.

126. Хасбулатов Р.И. Мировая экономика, том II. М. .Экономика, 2001.-680с.

127. Хрущев В. Покупка ценных бумаг за счет кредита // Рынок ценных бумаг. -М., 1995. № 17. -С.12-16

128. Харрис Л. Рынок ценных бумаг / Прогресс. М., 1996.-278с.

129. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. М.: Финансы и статистика. 1999.-147с.

130. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник / Под ред. Е. Ф. Жукова. М.: Бизнес и биржи. ЮНИТИ, 2000-86с.

131. Ценные бумаги в России и работа с ними / Под ред. А. А. Козлова. М.1994. 128с.

132. Черников В. Т. Фондовый рынок / МО. М. 1993.-289с.

133. Ческидов В. Н. Банки на фондовом рынке // Финансы. 1999. № 5.- С.25-29

134. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999.-1027с.

135. Шеленкова Н. Биржевая тайна и ее содержание // Рынок ценных бумаг. 1997. № 15-С.25-26

136. Школьников А. Энергореформа и фондовый рынок: перспективы ипрогнозы. // Энергорынок, 2004, №7,с.35-37.

137. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков: Прикладное пособие. М.: ИНФРА-М, 1996.-256с.

138. Andersen T.J. Euromarket Instruments: a guide to the World's Largest Debt Market, N.Y., 1990.-312c.

139. Berryessa N., Kirzner E. Global Investing' The Templeton Way. Homewood, 1988.-146c.

140. Buisnrss Week., 2000, N 6.-C.32-38

141. Keyes T.R., Miller D. The Global Investor. How to Buy Stocks Around the World N.Y., 1990.-268c.

142. Modernising U.S. Securities Regulation. N.Y., 1992.-213c.

143. Reilly F.K. Investment Analysis and Portfolio Managment. Fort Worth, 1994.-324c.

144. Sharpe W.F. Investments. N.Y., 1981.-340c.

145. The Guide to Domestic BondMarkets 1993. Euromoney Supplements., 1993-269c.

146. The Guide to World Equities 1993. Euromoney Supplement.!., 1993.-312c.

147. The Guide to World Euity Markets. Euromoney Books.L., 1993.-356c.

148. Walmsley J. Global Investing. Eurobonds and Alternatives. N.Y., 1993.-450c.