Социально-экономические аспекты формирования регионального фондового рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Хрысёва, Анна Александровна

• Хрысёва, Анна Александровна
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Хрысёва, Анна Александровна

Введение

ГЛАВА 1. Теоретические основы функционирования регионального фондового рынка в РФ

1.1. Методологические принципы исследования регионального фондового рынка.

1.2. Закономерности формирования и развития регионального фондового рынка

1.3. Рынок ценных бумаг как системообразующая основа » регионального фондового рынка

ГЛАВА 2. Механизм развития регионального фондового рынка.

2.1. Механизм функционирования регионального фондового рынка

2.2.Отношения субъектов хозяйствования на региональном фондовом рынке.

2.3.Модель регионального фондового рынка в переходной экономике

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Социально-экономические аспекты формирования регионального фондового рынка»

1. Актуальность темы исследования.

Фондовый рынок занимает существенное место в макроэкономическом механизме хозяйствования. Возрастающее значение данного рынка порождает необходимость теоретического осмысления методологических подходов к его исследованию.

За последнее десятилетие российские ученые значительно продвинулись в своем понимании его сущности, содержания, структуры и форм проявления на различных уровнях. Если раньше в их работах в основном изучался современный зарубежный фондовый рынок и российский дореволюционный, то сегодня внимание научной общественности обращено к формированию национального фондового хозяйства. Это стало возможным благодаря накоплению первичных статистических данных, широкому обсуждению теоретических проблем фондового хозяйства и опыта его формирования в отечественной экономической науке.

Нужно признать, что фондовый рынок России все еще находится в стадии становления и подвержен конъюнктурным колебаниям.

Помимо собственно переходных факторов на формирование российского фондового рынка влияют также глобальные тенденции финансового сектора, связанные с его либерализацией, ускоренным развитием информационных технологий, реформой социального обеспечения. В этих условиях нельзя просто скопировать структуру зарубежных фондовых рынков, т.к. копирование есть ориентация на устаревающие технологические решения. Это обстоятельство исключительно важно для России, в которой фондовый рынок в том виде, в каком он сегодня существует является не столько инструментом макроэкономической инвестиционной политики, сколько инструментом для решения текущих финансовых проблем на микроуровне.

В условиях системной трансформации экономики перед органами государственной власти на уровне РФ в целом и на уровне её субъектов открываются новые задачи по развитию и регулированию фондового рынка в регионах. Это выработка методологических подходов его современного развития, создание законодательной базы функционирования; обеспечение контроля за безопасностью данного рынка и доверия к нему со стороны частных инвесторов; корректировка движения инвестиционных ресурсов в соответствии с приоритетами социально-экономического развития страны и ее регионов.

Актуальность данного исследования связана так же с серьезными потрясениями на российском фондовом рынке в августе 1998 года, которые настоятельно потребовали пересмотра концепции его организации и макроэкономического регулирования на всех уровнях хозяйствования.

Таким образом, теоретическая и практическая значимость проблем формирования фондового рынка вообще, и регионального в частности, их недостаточная разработанность, а так же актуальность исследования социально-экономического механизма деятельности регионального рынка ценных бумаг определили выбор темы данного диссертационного исследования.

2. Степень разработанности проблемы.

Теоретические исследования, посвященные формированию региональных фондовых рынков, появляются за последние годы в России довольно часто. Это объясняется тем, что во-первых, в связи с проведением экономических реформ и становлением финансового сектора экономики, неотъемлемой частью которого является фондовый рынок и отдельные его сегменты (например, рынок ценных бумаг), вопросы изучения фондового рынка становятся приоритетными для политико-экономической науки. В настоящее время акцент сместился на исследование региональных рынков ценных бумаг, поскольку это объясняется, с одной стороны, неразвитостью этого сектора рыночной экономики, а с другой - его необычайной привлекательностью как внутреннего источника инвестирования для решения социально-экономических проблем регионов.

Во-вторых, инфрастуктура фондового рынка развивается в современных условиях революционными темпами, особенно это касается стран с переходной экономикой. Фактически, описываемые в данной работе тенденции начали складываться лишь во второй половине 90-х годов. Современные публикации в основном посвящены описанию технологических инноваций на рынке ценных бумаг, в то время как социально-экономические последствия нововведений остаются пока в тени.

В то же время, сегодня в научный оборот все более вовлекаются труды зарубежных исследователей, в которых отдельные проблемы становления и функционирования фондового рынка раскрыты довольно глубоко (работы Г. Дж. Александера, Дж. М. Кейнса, С. С. Маерса, Дж. В. Бейли, У. Ф. Шарпа, Дж. Ф. Маршалла, П. Самуэльсона и др.), но эти разработки находятся в рамках исследования либо теории процента и денег, либо теории капитала и изучения инвестиционных процессов. Комплексный и целенаправленный анализ социально-экономических отношений и объективных законов функционирования и регулирования фондового рынка с точки зрения его использования в условиях переходной российской экономики до сих пор детально не разработан.

Теоретические и прикладные аспекты функционирования фондового рынка и его инфраструктуры разрабатывались российской наукой на протяжении нескольких десятилетий. Политэкономический подход продемонстрирован в работах В. Ф. Железовой, В. Т. Мусатова, Ю. В. Пашкуса и др.

Отдельные сегменты фондового рынка, в частности вопросы формирования региональных рынков ценных бумаг, в отечественной экономической науке исследуются Алексеевым М. Ю., Алехиным Б. И., Грязновой А.Г., Жуковым Е. Ф., Ленской С. А., Миркиным Я. М.,

Родионовой В. М., Сажиной М. А., Семенковой Е. В., Соколинским В. М. и другими.

Проблемы деятельности региональных фондовых рынков рассматриваются в трудах Быковой Е., Гончарова А., Лексина В., Тарачева В., Чижова С., Швецова А. и некоторыми другими авторами.

Необходимо отметить, что несмотря на множество публикаций до сих пор не выработана единая макроэкономическая стратегия по формированию и регулированию российских региональных рынков ценных бумаг и деятельности местных органов власти на фондовом рынке. В настоящее время региональный рынок ценных бумаг в теоретической экономической науке практически не рассматривается как инструмент для решения социально-экономических проблем регионов, хотя в реальности на региональном уровне постоянно предпринимаются попытки подобного использования.

Недостаточная разработанность данной проблемы, как в теории, так и на практике, отсутствие целостной концепции, обеспечивающей ее комплексное системное решение в современных условиях, обусловило целевую направленность и содержание данного исследования.

3. Основная иелъ диссертационной работы состоит в выявлении особенностей и тенденций формирования региональных фондовых рынков, определении перспектив его развития и макроэкономического регулирования. Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих основных задач: выявить основные методологические принципы исследования регионального фондового рынка, показать функциональное значение отдельных его сегментов в экономике переходного периода; рассмотреть роль и функции государства на региональном фондовом рынке; раскрыть социально-экономическое содержание эмиссионной деятельности регионов; проанализировать существующий уровень развития региональных фондовых рынков; выявить механизм развития регионального фондового рынка; исследовать отношения субъектов хозяйствования на российском фондовом рынке, и в частности, на региональных рынках ценных бумаг; определить оптимальную модель регионального фондового рынка в переходной экономике.

4. Объектами исследования в настоящей работе являются региональный фондовый рынок и отдельные его сегменты.

Предметом исследования - социально-экономические отношения субъектов хозяйствования на региональном фондовом рынке.

Центральное место в работе занимают вопросы воздействия инфраструктурного развития фондового рынка на трансформацию экономических отношений между инвесторами и эмитентами. При этом под инфраструктурой фондового рынка понимается его материальные и институциональные элементы, обслуживающие участников рынка. Исследование ограничивается рамками оборота наиболее значимых в инвестиционном отношении региональных ценных бумаг (субфедеральных и муниципальных облигаций).

5. Методологической и теоретической основой исследования являются научные труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам развития и макроэкономического регулирования фондового рынка и его отдельных сегментов. Реализация поставленных в работе задач потребовала применения таких конкретных методов, как экономикостатистический, причинно-следственный анализ; системный подход к анализу экономических отношений.

Эмпирической базой исследования послужили официальные документы: законодательная база РФ, решения, постановления, указы и распоряжения представительных и исполнительных органов РФ, материалы и данные ФКЦБ РФ, Госкомстата России, а также материалы, опубликованные в монографиях и периодической печати. б. Основные положения, выносимые автором на защиту:

1.Рынок ценных бумаг является важнейшим сегментом регионального фондового рынка, обеспечивающим его макроэкономическое равновесие. Открываемые рынком ценных бумаг возможности перераспределения капитала между секторами экономики позволяют сформировать структуру регионального хозяйства в соответствии с общественными потребностями.

2. Сегодня кардинальная проблема рынка ценных бумаг в России не покрытие дефицита местного бюджета и перераспределение собственности, а создание эффективного финансового механизма для запуска инвестиций, обновления производственной сферы и решения социально-экономических г проблем регионов. Региональный рынок ценных бумаг представляет собой форму существования реальных, объективно обусловленных распределительных отношений и выполняя специфическое общественное назначение, выступает в качестве одного из важнейших компонентов рыночной экономики.

3. Макроэкономическая стратегия государственного регулирования фондового рынка на уровне регионов должна быть направлена в первую очередь на развитие рынка ценных бумаг, отвечающего региональным интересам и обеспечивающего преимущественное привлечение инвестиций в его экономику. Основная задача регулирования регионального рынка ценных бумаг - это согласование интересов государства и регионов с интересами хозяйствующих субъектов с учетом становления объективных рыночных закономерностей развития.

4. В условиях нашей страны объединения профессиональных участников фондового рынка сформировались относительно недавно и недостаточно сильны, следовательно, нецелесообразно рассчитывать на то, что они смогут играть в ближайшей перспективе существенную роль в механизме регулирования российского рынка ценных бумаг. Сегодня решающая роль в формировании российского фондового рынка должна принадлежать государству, что связано не только со спецификой современного этапа развития фондового рынка, но и с необходимостью организации государством рыночных институтов саморегулирования.

5. Главной целевой функцией российского рынка ценных бумаг в современных условиях должна стать функция превращения сбережений в инвестиции. Наиболее важным аспектов, способствующим реализации этой функции является обеспечение доверия инвесторов к фондовому рынку, для чего необходимо создание благоприятного инвестиционного климата в целях притока инвестиционных ресурсов, что невозможно без разработки комплекса мер для защиты регионального рынка ценных бумаг от «бегства» капитала за его пределы.

6.Кризисные явления, вызвавшие дискредитацию привычных инструментов инвестирования, заставили оставшихся в стране инвесторов обратить внимание на новые объекты кредитования. Среди них в последнее время оказались предприятия городского и жилищно-коммунального хозяйства - локальные естественные монополии с устойчивым монопольным рынком услуг и потоками коммерческих платежей. Помимо этого многие предприятия городской инфраструктуры являются крупными работодателями в тех городах, где они расположены. Среди факторов, влияющих на принятие инвесторами решений о размещении производств в том или ином регионе, на первое место выходят факторы именно инфраструктурного характера.

7. Значительная часть социальной инфраструктуры не имеет опыта привлечения инвестиций и подготовки инвестиционных проектов, и в целом уровень управления социально-экономическими предприятиями невысок. Поэтому, в сегодняшних условиях перспективным направлением представляется развитие системы проектного финансирования инфраструктурных объектов, позволяющей минимизировать кредитные риски и в результате обеспечить возможность привлечения заемных средств частных инвесторов. К числу таких перспективных направлений можно отнести рынок муниципальных облигаций, который позволит существенно расширить перечень надежных инструментов инвестирования для отечественных инвесторов, обеспечит возможность экономического роста и решения социальных проблем для регионов.

8.Среди всей совокупности факторов, которые вызывают необходимость государственного регулирования рыночной экономики в целом, особое значение имеют факторы социального порядка, т.к. рыночные реформы часто вступают в противоречие с социальной направленностью экономического развития.

7. Научная новизна исследования. * 1.Обоснована необходимость использования категории регионального рынка ценных бумаг при исследовании всей совокупности социально-экономических отношений, обусловленных существованием регионального фондового рынка. Выявлена некоторая ограниченность используемого в экономической теории понятия «фондовый рынок», которая предполагает собственно торговые операции, оставляя за рамками анализа социально-экономические отношения.

2. Систематизированы основные взаимосвязанные направления t государственного регулирования фондового рынка на федеральном и региональном уровнях: разработка и реализация концепции формирования и развития регионального фондового рынка, создания законодательной базы; надзор за участниками фондового рынка и контроль за исполнением законодательства; реализация программ по развитию фондового рынка и созданию его инфраструктуры; обеспечение раскрытия информации.

3.Выделены основные социальные функции регионального фондового рынка: сбережения денежных средств, увеличения благосостояния, снижения экономических рисков, страхования, развития пенсионной системы.

4.Доказана необходимость разработки способов привлечения на финансовый рынок денежных средств населения для решения насущных социально-экономических проблем регионов, одним из которых является эмиссия муниципальных облигаций, создание и развитие их вторичного рынка, что позволит решить наиболее острые социальные проблемы, в первую очередь проблему безработицы.

5.Определены приоритетные направления совершенствования фондового рынка в целом: во-первых, эффективное использование национального капитала на основании укрепления реальных прав инвесторов; во-вторых, привлечение финансовых средств в производственную деятельность через выпуск ценных бумаг; в-третьих, г целесообразна разработка региональной концепции формирования и развития регионального фондового рынка с учетом интересов региона и его социально-экономического положения. б.Выявлена стратегическая тенденция к увеличению роли региональных ценных бумаг на финансовых рынках в связи с возрастающей ролью макроэкономического регулирования на уровне регионов. ч 8. Практическая значимость работы определяется, прежде всего, тем, что содержащиеся в ней методологические положения позволяют более глубоко исследовать процессы формирования и развития российского фондового рынка, что создает предпосылки для проведения эффективных преобразований на региональном уровне. Проведение подобных исследований предполагает разработку системы долгосрочных социально-экономических решений в области развития и регулирования отечественного фондового рынка на федеральном и региональном уровнях. Основные результаты исследования могут быть использованы так же для рекомендаций исполнительным и законодательным органам в регионах РФ.

Отдельные теоретические положения и выводы, изложенные в работе могут найти применение в некоторых разделах учебного курса экономической теории, посвященных изучению рынка ценных бумаг.

9. Публикаиии: опубликовано 6 работ общим объемом 2,5 п.л.

10. Структура диссертаиии обусловлена целью, задачами и логикой исследования, состоит из двух глав, заключения, списка литературы и приложения.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Хрысёва, Анна Александровна

Выводы по главе 2:

1. Одна из главных проблем, стоящих перед регионами, возрождение доверия к ним со стороны инвесторов. На первое место в качестве объекта вложений должна выйти городская инфраструктура, т.к. именно она имеет гарантированный рынок сбыта услуг.

2. Развитие рынка муниципальных ценных бумаг тормозит практически повсеместное отсутствие договорной основы, в частности договоров на управление муниципальным имуществом.

3. В качестве обеспечения вложений инвесторов в предприятия городской инфраструктуры могут выступать залог прав требования коммунальных платежей и секьюритизация платежей.

4. Одним из возможных путей решения проблемы законодательного регулирования инвестиций может стать внедрение в практику хозяйствования концессионных и иных договоров, посредством которых инвестору предоставляется право пользования природными ресурсами и имуществом, являющимся государственной и муниципальной собственностью.

5. Привлечение к процессу инвестиций частных финансовых ресурсов может осуществляться через рынок ипотечного кредитования, который позволяет мобилизовать имеющиеся накопления частного сектора в жилищное строительство и смежные с ним отрасли.

6. Формирование рынка муниципальных ценных бумаг должно проходить в рамках программы развития рынка государственных, региональных и муниципальных ценных бумаг, в которой будут определены сроки, объемы и виды займов, осуществляемых на федеральном и местном уровнях.

Заключение

В Российской Федерации идет сложный процесс формирования рыночной экономики. Одним из важнейших направлений этого процесса является становление и развитие необходимых составляющих компонентов, присущих рыночной модели экономики. В этом ряду рынку ценных бумаг отводится особое место, как механизму, создающему основу для экономического роста, открывающему возможности создания частно-корпоративного сектора в национальном хозяйстве, эффективной структурной перестройке в экономике, реформирования кредитно-финансовой и бюджетной сферы, интеграции России в мировое экономическое пространство.

Фондовый рынок в России, испытывая влияние кризиса в экономике, находится в настоящее время в стадии формирования, становления внутренних связей и отношений, механизмов и инфраструктуры. Данный институт еще только определил свое место в формирующейся рыночной экономической системе и приступает к выполнению надлежащих ему функций. Однако, протекающий в российской экономике кризис наглядно продемонстрировал недостаточную эффективность деятельности государственных органов на этом сегменте.

Рынок ценных бумаг в настоящее время должен рассматриваться как область интенсивного государственного регулирования, когда расширяется сфера присутствия и степень прямого вмешательства государственных органов в этот сектор экономики.

Рынок ценных бумаг играет важную роль в обеспечении макроэкономического равновесия. Открываемые фондовым рынком возможности быстрого перелива значительных по объему капиталов между различными секторами экономики дают возможность перестраивать структуру национального хозяйства в соответствии с общественными потребностями.

Сегодня кардинальная проблема рынка ценных бумаг в России не спекуляции, покрытие дефицита бюджета и перераспределение собственности, а создание финансового механизма для запуска инвестиций, для выживания и обновления производственной сферы.

Необходимо отметить, что важным аспектом данного исследования проблем формирования и развития отечественного рынка ценных бумаг является обобщение накопленного зарубежного опыта функционирования и регулирования фондового рынка, с целью его приложения применительно к России, учитывая при этом ее национальную и историческую специфику, а также особенности современного периода развития.

В диссертации сделан вывод о том, что ни одну из существующих моделей рынка ценных бумаг зарубежных стран невозможно полностью воссоздать в условиях нашей страны. Необходимо осознанное воздействие государства на процессы формирования спроса и предложения на рынке, направление движения денежных ресурсов с тем, чтобы была окончательно сформирована модель развития российского фондового рынка.

По мнению автора, модель регулирования российского рынка ценных бумаг в общем виде должна состоять из следующих основных частей: законодательная власть в лице ФКЦБ, которая подготавливает проекты законов, нормативных и регулятивных актов по рынку ценных бумаг, проводит лицензирование деятельности участников фондового рынка; власть исполнительная. Эта ветвь должна быть полностью передана в руки региональных отделений ФКЦБ России и комиссий по ценным бумагам и фондовому рынку, которые с одной стороны должны подчиняться ФКЦБ России, с другой -администрациям регионов; судебная власть, но основная проблема в настоящее время -отсутствие в судах специалистов по фондовому рынку; система раскрытия информации. Проблема раскрытия информации самый серьезный пробел в функционировании фондового рынка. Необходимы стандарты предоставления и распространения информации о рынке ценных бумаг, разработанные ФКЦБ России.

В ходе данного исследования установлено, что существующий сегодня в РФ на региональном уровне механизм государственного регулирования фондового рынка не в полном объеме отвечает требованиям времени.

На уровне регионов России рекомендуется создать комплексную систему контроля за деятельностью на фондовом рынке, с четким разграничением полномочий между регулирующими фондовый рынок государственными органами, реализовать проекты по созданию информационного банка данных по рынку ценных бумаг, регионального центра раскрытия информации.

Государственные органы субъектов РФ должны обеспечивать выполнение следующих насущных задач: во-первых, создать региональную законодательную базу, не противоречащую законодательству РФ, обеспечивающую благоприятные условия для инвестирования средств в экономику региона; во-вторых, обеспечить контроль за выполнением участниками фондового рынка установленных правил и применения санкций в отношении их нарушителей; в-третьих, способствовать совместно с заинтересованными хозяйствующими субъектами формированию современной инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Одной из конечных целей государственной политики на рынке ценных бумаг региона является создание и развитие самостоятельного регионального рынка ценных бумаг, отвечающего региональным интересам, интегрированного в общероссийский фондовый рынок и обеспечивающего преимущественное привлечение инвестиций в региональную экономику.

При рассмотрении хозяйственного механизма в работе особое значение придано инфраструктуре фондового рынка. Под инфраструктурой понимаются материальные и институциональные компоненты, обеспечивающие функционирование хозяйственной системы. Обоснован набор обязательных инфраструктурных элементов, обеспечивающих обслуживание участников рынка ценных бумаг (эмитентов и инвесторов) и включающий систему учета прав и организации расчетов по ценным бумагам, информационный сектор, сектор регулирования, организационный сектор.

Таким образом инфраструктурные компоненты это абстрактные хозяйствующие субъекты, которые не проводят прямых торговых операций, а либо обслуживают участников рынка, либо создают институциональную базу фондового рынка.

Для практических целей здесь важно, во-первых, расставить приоритеты в совершенствовании фондового рынка, а во-вторых, выделить конкретные направления повышения эффективности инфраструктурных элементов, которые бы позволили достичь поставленных целей.

Мы считаем, что приоритетами стратегического развития фондового рынка являются:

1) рационализация использования национального капитала на основании укрепления реальных прав инвесторов (автором отмечается, что проблема защиты прав инвесторов не сводится лишь к защите прав на фондовом рынке);

2) привлечение финансовых средств в производственную сферу через выпуск ценных бумаг (на региональном уровне представлены, в качестве примера, инвестиции в городскую инфраструктуру).

При изучении экономических отношений на рынке ценных бумаг необходимо обращать внимание прежде всего на операции физических лиц, так как именно от объема привлеченных от них средств зависит масштаб охвата ценными бумагами финансового рынка. Внимание к инвестиционным возможностям населения отражает также общую тенденцию на финансовом рынке в ликвидации лишних посредников. Кроме того, если инфраструктура сможет создать условия для эффективной работы малых участников рынка, то для крупных операторов, рынок также будет эффективным в операционном смысле.

Реализация первого приоритета в совершенствовании фондового рынка возможна через укрепление прямых и косвенных методов контроля над использованием капитальных ресурсов общества.

Прямое регулирование требует эффективного функционирования следующих инфраструктурных компонентов: информационного сектора (это обусловлено тем, что деятельность на фондовом рынке в целом носит информационный характер); регулирующей системы (в отношении создания механизмов реализации прав, отраженных в фондовых инструментах, и соответствующих методов контроля).

Косвенное регулирование предъявляет требования к следующим компонентам: системам организации торговли (эффективность систем торговли напрямую зависит от уровня развития сектора учета прав и расчетов по ценным бумагам); информационному сектору (в части предоставления достаточного объема информации для полноценного функционирования рынка).

Меры, направленные на усиление косвенного регулирования, будут также способствовать и реализации функции привлечения финансовых ресурсов на развитие производства.

Из-за слишком стремительных темпов развития информационного сектора экономики представляется весьма затруднительным полно представить будущую модель финансового рынка. Тем не менее, применительно к рынку ценных бумаг, уже сейчас видны некоторые перспективные направления:

1 .Формирование централизованной системы хранения подлежащей раскрытию информации;

2.Создание системы доступа к социально-экономической статистике;

3.Повышение уровня финансового образования населения и компетенции профессиональных участников;

4.Компьютеризация информационных потоков между владельцами фондовых инструментов и эмитентами;

5.Формирование форума, где владельцы ценных бумаг конкретного эмитента имели бы возможность высказать свое мнение по вопросу качества работы менеджеров и который бы способствовал координации корпоративных действий. Как показал анализ нормативной базы, координация имеет существенное значение для усиления позиций мелких акционеров.

В работе сделан вывод о принципиально важном значении дальнейшего развития системы учета и расчетов по ценным бумагам, участниками которой являются следующие организации: регистраторы, депозитарии, расчетные (клиринговые) центры.

С экономической точки зрения регистраторы являются естественными монополистами. Тем не менее, процесс дальнейшей концентрации регистрационного бизнеса в целом можно оценивать положительно. Наращивание власти регистратора необходимо для усиления его независимости от эмитента.

Коренным способом повышения эффективности учета прав является развитие депозитарной системы и института номинальных держателей.

В целом, сравнивая процессы формирования инфраструктурных элементов в развитых странах и странах с переходной экономикой, автор приходит к следующим выводам.

Во-первых, реформировать уже сложившееся традиции на фондовом рынке гораздо сложнее, чем создавать новые. Отказ предусматривает обесценивание предыдущих технологических решений и накопленного человеческого опыта.

Второй вывод заключается в том, что прогресс в области инфраструктуры фондового рынка сильно связан с механизмом ценообразования на новые технологии. Воплотить в жизнь перспективные проекты гораздо проще в конце 90-х гг., чем в 80-х. То, что казалось окупаемым лишь для очень крупных рынков, с течением времени оказывается реальным даже для менее масштабных проектов.

Данные закономерности могут объективно обусловить тенденцию к выравниванию уровней развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Существенный стимул к расширению возможностей фондового рынка в долгосрочной перспективе способна дать частичная приватизация системы социального обеспечения. Прежде всего это касается изменения принципов построения пенсионной системы.

В связи с глобальной проблемой старения населения работающие поколения должны будут все большую часть своего дохода отвлекать на финансирование пенсионеров. Создание фонда пенсионного обеспечения сглаживает потенциальный конфликт между поколениями, так как имеет более понятный экономический смысл - право пенсионеров на доход основывается на владении производительной собственностью.

Кроме того, пенсионное обеспечение на основе создания фонда приводит к необходимости размещения аккумулированных средств на финансовом рынке. Фондовый рынок имеет наиболее сильные позиции при размещении крупных объемов сбережений, так как позволяет через диверсификацию вложений обеспечить приемлемую для конкретного инвестора структуру рисков.

Важной проблемой формирования российского фондового рынка является оценка эффективности системы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

В настоящее время вопрос оценки эффективности системы государственного регулирования фондового рынка экономистами не проработан. Отсутствие показателей эффективности государственного регулирования фондового рынка не позволяет осуществить оценку экономической результативности рынка ценных бумаг, замедляет развитие фондового рынка и ведет к серьезным негативным последствиям на этом рынке и макроэкономическому дисбалансу.

Сегодня представляется возможным установить следующие виды критериев системы оценки эффективности управления фондовым рынком: рыночные (соответствие стратегии деятельности потребностям фондового рынка, вероятность коммерческого успеха, вероятный объем продаж, позиция в конкурентной борьбе); финансовые (инвестиции в производство, потенциальный годовой размер прибыли, ожидаемая норма прибыли); производственные (новые технологии, наличие персонала необходимой квалификации и численности, величина издержек); организационные (пресечение злоупотреблений на фондовом рынке, эффективность работы профессиональных участников и уровень развития инфраструктуры фондового рынка).

В работе рассматриваются и некоторые другие проблемы, связанные с формированием и регулированием формирующегося российского фондового рынка.

Хотелось бы отметить, что практическая значимость проведенного исследования определяется, прежде всего, содержащимися в нем положениями и выводами, которые могут быть использованы государственными органами для разработки мероприятий в области выпуска и обращения займов, эмиссии новых финансовых инструментов, совершенствовании инфраструктуры рынка ценных бумаг. Это позволит значительно расширить возможности фондового рынка, усилить его действенность как канала для перелива капитала, получить надежные ценные бумаги для населения.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Хрысёва, Анна Александровна, 2000 год

1. Агарков М. М. Учение о ценных бумагах. - М.: Финстатинформ, 1993. -234с.

2. Алдушенко М. Финансовые рынки не сулят ничего хорошего // Коммерсантъ. 1995. - №37,- с.20.

3. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг.-М.: Финансы и статистика,1992.-246с.

4. Алексеев М. Депозитарная деятельность (главы из монографии) // Рынок ценных бумаг. 1997. - №24.- с. 68-70.

5. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. М.: Финансы и статистика, 1991.- 311с.

6. Алимурзаев Г. Местное самоуправление: к концептуальному обоснованию задач в сфере экономики // Российский экономический журнал. 1999. - №3,- с. 19-25.

7. Андриянова Т., Петрова С. и др. Треть московских банков проблемные // Деньги. - 1997. - №34.- с. 26-27.

8. Арсеньев В. Муниципальные облигации на службе губернаторов // Коммерсантъ. 1998. - №231.-с.9.

9. Банковское дело: Учебник / Под ред. Колесникова В. И. и Кроливецкой JI. П. М.: Финансы и статистика, 1995. -280с.

10. Баринов В. Особенности рынка региональных займов // Рынок ценных бумаг.- 1998.-№10.-с.11-13.

11. Безруких П. С. Об учете ценных бумаг // Бухгалтерский учет. 1994. -№4.- с.32-34.

12. Белов В. А Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации: Учебное пособие для вузов. М.: МГУ, 1993. -90с.

13. Биржа создает региональную инфраструктуру фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 1996. - №5. - с.34.

14. Биржевая деятельность: Учебник для вузов / Под ред. Грязновой А. Г. и др. М.: Финансы и статистика, 1995. - 250с.

15. Булгаков С. Н. Философия хозяйства. NY: Chalidze publications, 1982. -Р.328.

16. Быкова Е. Муниципальные займы: как снизить риски инвестора и риски эмитента // Рынок ценных бумаг. 1996. - №9. - с.29-31.

17. Вардуль Н. Государство сделало свой выбор // Коммерсантъ. 1995. -№46,-с. 17-21.

18. Васильев Д. Рынок ценных бумаг: вчера, сегодня, завтра // Экономика и жизнь. 1995. - №8,-с. 1.

19. Витин А. Привлечение инвестиций на рынок ценных бумаг // Вопросы экономики. 1996. - №12.-с. 19-22.

20. Волков А., Привалов А. «В указе сделана попытка решить проблему.» //Эксперт. 1995. - №10.-с.42-43.

21. Волков К. Наша задача быть с участниками рынка // Рынок ценных бумаг. - 1997. - №24,- с.68-70.

22. Вольперт В., Исаев Б., Бродский С. Муниципальные облигационные займы в России: опыт и тенденции // Рынок ценных бумаг.-1998.- №4.-с. 29-31.

23. Воронин А. Г., Лапин В. А. и др. Основы управления муниципальным хозяйством. Спб. - 1996. -87с.

24. Востриков П. Состояние инвестиционной деятельности и вопросы кредитования // Финансовый бизнес. 1996. - №4,- с. 5.

25. Гараджа М., Свистунов П. Предоставление бюджетных гарантий // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8.-с. 80-82.

26. Герчикова И. Н. Менеджмент. М.: ЮНИТИ, 1994.-685с.

27. Герчикова И. Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: Изд-во АО «Консалтбанкир», 1996.-208с.

28. Глазьев С., Маневич М. Социально-экономическая эволюция России: об итогах -97 и сценариях будущего развития // Российский экономический журнал. 1998. - №1-2,- с.4-8.

29. Голубков Д. Российский парадокс экономика падает - акции растут // Коммерсантъ-Рейтинг. - 1997.- №2.- с. 10-11.

30. Гончаров А. Муниципальные облигации: вопросов больше, чем ответов // Рынок ценных бумаг. 1995.- №20. - с.55-56.

31. Гончаров А. Принципы формирования портфеля инвестора // Экономика и жизнь. 1995. - №18.- с.7.

32. Горин Н. Особенности психологического склада жителей России // Вопросы экономики. 1996. -№9.- с. 142-144.

33. Горичева JI. К вопросу о целостности национального хозяйства // Вопросы экономики. 1996. - №9. -с. 148-157.

34. Гофман Д., Румянцев И. Регистрация имущественных прав как форма правового обеспечения инвестиций в городскую инфраструктуру // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8. - с. 76-79.

35. Гражданский Кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ (ред.от 12 августа 1996 г.).

36. Григорьев В. Анализ опыта выпуска муниципальных ценных бумаг в России // Деловой партнер. 1996. - №8. - с. 16.

37. Данков В. Бюджетные инвестиции и муниципальные ценные бумаги // Деньги и кредит. 1998. - №2. - с. 31-34.

38. Данков В. Процедура банкротства муниципальных органов в США // Деловой экспресс . 1997. - №24. - с. 6.

39. Даунинг Д. Российские акции по-прежнему самые дешевые // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. - №2. - c.l 1.

40. Делягин М. Иностранные инвестиции: эхо великих надежд // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. - №10. - с.9.

41. Делягин М. Санкт-петербургские банки оспаривают лидерство Москвы // Коммерсантъ-Рейтинг. -1997.- №7. с.9-11.

42. Демушкина Е. Становление системы бумажных ценных бумаг в России // Экономика и жизнь. 1995. - №25. - с. 19.

43. Доклад председателя ФКЦБ России Д. Васильева на совещании с учатием органов исполнительной и судебной власти г. Москвы (30 окт. 1997 г.) // Рынок ценных бумаг. 1997. - №24.- с.59-61.

44. Долан Э. и др. Деньги, банковское дело и кредитно-денежная политика. М.: Профико, 1991. - 480с.

45. Дубов А. Муниципальные облигации в России: практика выпуска и обращения // Рынок ценных бумаг. 1995. - №14. - с.29-33.

46. Железова В. Ф. Власть над псевдонимом. М.: Мысль, 1988.-123с.

47. Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1995. -236с.

48. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1995. -342с.

49. Закон Российской Федерации от 12 декабря 1991 г. №2023-1 (ред.от 18 октября 1995 г.) «О налоге на операции с ценными бумагами».

50. Закон Российской Федерации от 27 декабря 1991 г. №2116-1 (ред.от 10 января 1997 г.) «О налоге на прибыль предприятий и организаций».

51. Закон Российской Федерации от 9 октября 1992 г. №3615-1 «О валютном регулировании и валютном контроле».

52. Златкис Б. Н. Правовая база выпуска и размещения ценных бумаг // Деньги и кредит.-1993.- №3.-с.8-11.

53. Иванов А. Что есть рынок ценных бумаг // Экономика и жизнь. 1995. -№23-24. - с.8.

54. Иванченко В. Инвестиции экономического роста (новая концепция) // Экономист. -1996.-№11.-е.53-60.

55. Инвестиционно-финансовый портфель / Под ред. Петракова Н. Я. М.: Соминтек, 1993. - 135с.

56. Инструкция Центрального банка РФ от 17 сентября 1996 г. №8 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории Российской Федерации».

57. Ипотечное кредитование // Директор: дайджест. Журнал для руководителей. 1997. - №12. - с.18-19.

58. Калиниченко Н. Старт залоговых аукционов // Эксперт.-1995.-№9.-с.20-21.

59. Карату ев М. Муниципальные ценные бумаги в России // Финансы. -1997. -№2. с.11-13.

60. Краснов М. А. Введение в муниципальное право. М., 1993. -с. 170.

61. Кацман Ю., Арсеньев В. ПИФология устойчивости // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. -№13. - с. 10-11.

62. Кацман Ю. Крупнейшие банки: рациональные ожидания оправдываются // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. - №6.- с.8-11.

63. Киселева Е. Искусство торговаться с государством // Коммерсантъ. -1995.-№41-42.-с. 64-67.

64. Ковалев В. В. Финансовый анализ. М.: Финансы и статистика, 1995.-432с.

65. Козлов А. А. Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами // Деньги и кредит. 1994. - №2.- с.22-25.

66. Конституция Российской Федерации. М.: Юридическая литература, 1993

67. Копейкин А., Стебенев Л., Пенкина И. Американская модель ипотеки // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8.- с. 18-24.

68. Копейкин А., Стебенев Л., Пенкина И. Развитие ипотечного кредитования в России // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8.- с.25-29.

69. Косарева Н., Улюкаев А. Реформа ЖКХ: эволюция или революция ? // Вопросы экономики. 1997. - №9.- с.55-58.

70. Кочетова М., Кацман Ю. Общее дело частного вклада // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. -№14.-с. 10.

71. Кочетов Э. Геоэкономические ориентиры антикризисного развития России // Российский экономический журнал. 1996. - №7.- с.64-65.

72. Кузнецов Н. ОФБУ реальные конкуренты ПИФов // Коммерсантъ-Рейтинг. - 1997. - №25.- с.10.

73. Кулакова Н., Буйлов М. ЦБ за ипотеку без строителей // Коммерсантъ. - 1998.-№128,-с.9.

74. Лавров А. М. Проблемы рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур: вопросы теории и практики. Кемерово: Книжное издательство, 1993.-175с.

75. Ладыгин Д. Последний дефолт наступает //Коммерсантъ.-1998.-№231.-с.9.

76. Ладыгин Д., Рушайло П. Регионам денег не занимать // Коммерсантъ. -2000. №74.- с.8.

77. Лексин В., Швецов А. Региональные и местные займы в контексте финансово-бюджетной реформы // Российский экономический журнал. -1998. №6,-с. 11-25.

78. Лексин В., Швецов А. «Незаметная реформа»: передача социальных объектов предприятиям в муниципальную собственность // Российский экономический журнал. 1998. -№1-2.- с.23-29.

79. Э. фон Ленайзен, Филипп Жири-Делуазон. Инвестиционный бизнес: новая ниша для российских банков // Коммерсантъ-Рейтинг. -1997.-№22.-с.10-11.

80. Леонов Е. Лицензии и деньги. Все, что нужно знать об ипотеке // Коммерсантъ. 1999. -№189,- с.8.

81. Леонов Е. Ипотека оттаяла // Коммерсантъ. 1999. - №194,- с.4.

82. Локоткова С., Клименко А. Реальный рынок для фиктивного капитала // Коммерсантъ. 1995. - №11.- с.28-33.

83. Майминас Е. Российский социально-экономический генотип // Вопросы экономики. 1996. - №9.- с. 131-141.

84. Майминас Е. Информационное общество и парадигма экономической теории // Вопросы экономики. 1997. - №11.- с.86-95.

85. Майфат А., Горнадуд А. Муниципальные жилищные облигации: юридические и экономические аспекты // Рынок ценных бумаг. 1995. -№12.- с.47-50.

86. Маркин А. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива,1995.- 289с.

87. Масленченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Книга первая. Фундаментальный анализ. М.: Перспектива, 1996.-160с.

88. Масленченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Книга вторая. Технологический уклад кредитования. М.: Перспектива,1996.-189с.

89. Машина М. Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды. -М.: Международные отношения, 1993.- с. 125.

90. Меньшиков С. Инфраструктуре нужна целостность // Экономика и жизнь. 1995. -№15.-с.7.

91. Мерзликина Г. С., Шаховская Л. С. Оценка экономической состоятельности предприятия: Монография. Волгоград, ВолгГТУ, 1998,- 265с.

92. Мерзликина Г. С., Шаховская Л. С. Антикризисное управление: оценка экономической состоятельности производственных систем: Учебное пособие. Волгоград, ВолгГТУ, 1998.- 104с.

93. Миловидов В. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? (опыт США). М., 1992.- 146с.

94. Миловидов В. Частные инвестиции в России и управление портфелем в нестандартной ситуации // Рынок ценных бумаг. 1997. - №3.- с.6-9.

95. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.- 550с.

96. Миркин Я. М. Банковские операции. М.: ИНФРА-М, 1996.- 420с.

97. Михеев Ю. Управление процессом обновления портфеля ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 1996. - №3.- с.28-33.

98. Москалев Ю. А. Организационное развитие на зарубежных предприятиях: Учебное пособие. Волгоград, ВолгГТУ, 1998.- 60с.

99. Муниципальный менеджмент: Учебное пособие для вузов / Под ред. проф. Морозовой Т. Г. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997,- 236с.юз. Муниципальные займы в России. Обзор // Экономика и жизнь. 1996. -№5.-с. 10

100. Муниципальный кредит в дореволюционной России // Деньги и кредит. 1997.-№6.-с.72-78.

101. Муниципальные займы в России // Вестник приватизации и фондового рынка. 1995. -№8.-с.38.

102. Мусатов В. Т. Международная миграция фиктивного капитала. М.: Международные отношения, 1983.-164с.

103. Мусатов В. Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.- 117с.

104. Мухетдинова Н. Портфельные инвестиции в российской экономике // Российский экономический журнал. 1997. - №1-3.- с.13-19.

105. Нижегородцев Р. Экономика информационного производства: становление, развитие, перспективы. Вестник МГУ. Серия 6. Экономика., 1997. - №1.- 75с.

106. ПО. Новиков А. Инструменты рынка муниципальных ценных бумаг за рубежом // Рынок ценных бумаг. 1997. - №4.- с.25-30.in. Новиков А., Коланьков А. Новый перспективный сегмент российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8.- с.4.

107. Нухович Э. Современная мировая экономическая система (спецкурс).// Российский экономический журнал. 1996. - №8.- с. 106-110.

108. Овчинников В. Инфраструктура рынка ценных бумаг: настоящее и будущее // Рынок ценных бумаг. 1996. - №15.- с.48-51.

109. Ойкен В. Основные принципы экономической политики. М.: Прогресс, 1995.-220с.

110. Осипов Ю. Б. Опыт философии хозяйства. М.: МГУ, 1990.-382с.

111. Осипова О., Топузян Г. Конкуренция управляющих конкуренция методик // Коммерсантъ. - 1997. - №24,- с.99-101.

112. Павлов С. В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1991.-148с.

113. Пансков В. Муниципальные бюджеты в системе межбюджетных отношений // Российский экономический журнал. 1998.-№11-12.-с.36-44.

114. Пашкус Ю. В. Деньги: прошлое и современность. Д.: ЛГУ, 1990.- 95с.

115. Письмо Центрального банка РФ от 8 декабря 1994 г. №127 «О порядке создания резервов под обесценение ценных бумаг».

116. Письмо Центрального банка РФ от 31 января 1995 г. №12-Зс-10 / 7392 «О продаже акций нерезидентам Российской Федерации».

117. Поманский А. Чего и почему ждут банкиры ? // Коммерсантъ. 1996. -№6.- с.20-22.

118. Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. №107 (ред.от 27 сентября 1994 г.) «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

119. Постановление Правительства РФ от 15 апреля 1995 г. №336 «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в РФ».

120. Постановление Правительства РФ от 27 декабря 1995 г. №1251 «О федеральной программе государственной поддержки местного самоуправления».

121. Постановление Правительства РФ от 26 февраля 1997 г. №224 «Об экономических условиях функционирования агропромышленного комплекса Российской Федерации».

122. Постановление Правительства РФ от 20 декабря 1997 г. №1613 «О Программе демонополизации и развития конкуренции на рынке жилищно-коммунальных услуг на 1998-1999 годы».

123. Постановление Правительства РФ от 24 января 1998 г. №80 «О Программе энергосбережения в жилищно-коммунальном хозяйстве».

124. Постановление ФКЦБ России от 7 мая 1996 г. №8 «О порядке и объеме информации, которую акционерное общество обязано публиковать в случае публичного размещения им облигаций или иных ценных бумаг».

125. Постановление ФКЦБ России от 8 мая 1996 г. №9 «О дополнительных сведениях, которые открытое акционерное общество обязано публиковать в средствах массовой информации».

126. Постановление ФКЦБ России от 14 мая 1996 г. №14 «О порядке опубликования сведений о приобретении акционерным обществом более 20 процентов голосующих акций другого акционерного общества».

127. Постановление ФКЦБ России от 9 сентября 1996 г. №16 «Об утверждении Положения о генеральных лицензиях на осуществление лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».

128. Постановление ФКЦБ России от 9 января 1997 г. №2 «О системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг».

129. Потемкин А. Первые проекты выпуска ценных бумаг и создание фондового рынка // ЭКО. 1997. - №1.- с.35-38.

130. Потемкин А. Проблемы устойчивости фондового рынка // Вопросы экономики. 1996.-№9. с.111-114.

131. Привалов А. Правительство анализирует ситуацию // Коммерсантъ. -1996. -№12.-с.40-41.

132. Рабина А., Арсеньев В. ПИФы: паями придется делиться // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997.- №25. - с.10.

133. Рузавин Г. Самоорганизация как основа эволюции экономических систем // Вопросы экономики. 1996. - №3.- с. 103-105.

134. Рылько П. Государственная граница риска // Коммерсантъ-Рейтинг. -1997. -№11.-с.11.

135. Рынок ценных бумаг / Под ред. Галанова В. А., Басова А. И. и др. М.: ИНФРА-М, 1995.- 169с.

136. Сабельников J1. Все об инвестициях в России // Международный бизнес в России. 1996. - №4,- с.7.

137. Сажина М. А. Буржуазное государство и экономический цикл. М.: МГУ, 1978.-86с.

138. Сажина М. А. Капиталистический цикл сегодня. М.: МГУ, 1987.- 97с.

139. Свистунов П. Городская инженерная инфраструктура что это такое ? // Рынок ценных бумаг. - 1999.- №8.- с.5-6.

140. Свистунов П. Как привлечь долгосрочные заемные средства в городскую инфраструктуру ? // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8.- с.68-71.

141. Семенкова Е. В. Операции с ценными бумагами. М.: Перспектива, 1997.-328с.

142. Серафини Р. Муниципальные облигации: взгляд со стороны // Рынок ценных бумаг. 1998. - №3. - с. 19-22.

143. Серебрякова JL Мировой опыт регулирования рынка ценных бумаг // Финансы. 1996. -№1.-с. 10-16.

144. Симановский А. Казначейские обязательства как зеркало российской эволюции // Экономика и жизнь. 1995. - №18.- с.5.

145. Сироткин В. Хеджеры и спекулянты: единство и борьба противоположностей // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. - №9.- с. 10-11.

146. Ситько В., Валеева Н. Стратегия предприятия на фондовом рынке // Экономика и жизнь. 1995. - №25.- с.37.

147. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1998. - 416 с.

148. Стародубцева Г. Реестр владельцев ценных бумаг: проблемы доступности и «прозрачности» // Экономика и жизнь. 1995. - №3.- с.5.

149. Стародубцева Г. Реформа ЖКХ: особенности выбранной модели // Вопросы экономики. 1997. - №11.- с.60-77.

150. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1994.-65с.

151. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995,-200с.

152. Стрельцова Н. Экономический кризис, инвестиции и банки // ЭКО. -1996. №2,-с.23-25.

153. Ступаков Н. Государственное регулирование рынка ценных бумаг // Право и экономики. 1996. - №21-22,- с. 17-20

154. Тараканов И. Муниципальные облигации: притяжение инвестиций // Экономика и жизнь. 1995. - №20.-с.6.

155. Тарачев В. Рынок субфедеральных и муниципальных бумаг в 1997 г. // Рынок ценных бумаг . 1998. - №10.- с.5-8.

156. Тындин А. Залог ценных бумаг: как избежать потерь // Рынок ценных бумаг. 1997. - №24,- с.62-64.

157. Тышкевич Е. Висков М. Субфедеральные и муниципальные облигации: взгляд практика // Рынок ценных бумаг. 1998.- №12.- с.24-28.

158. Уваров О., Фокина Л. Государственное регулирование основа безопасности рынка ценных бумаг в России // Рынок ценных бумаг. -1999. - №2.- с.70.

159. Указ Президента РФ от 16 сентября 1992 г. №1077 «О негосударственных пенсионных фондах».

160. Указ Президента РФ от 7 октября 1992 г. №1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий».

161. Указ Президента РФ от 26 июля 1995 г. №765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации».

162. Указ Президента РФ от1 июля 1996 г. №1008 «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации».

163. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1009 «О федеральной комиссии по рынку ценных бумаг».

164. Указ Президента РФ от 8 апреля 1997 г. №304 «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти гг. Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области».

165. Указ Президента от 28 апреля 1997 г. №425 «О Концепции реформы жилищно-коммунального хозяйства в российской Федерации».

166. Указ Президента РФ от 16 июля 1997 г. №730 «О государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России».-72.

167. Федеральный закон от 28 августа 1995 г. №154-ФЗ «Об общих принципах организации местного самоуправления в Российской Федерации».

168. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ (ред.от 13 июня 1996г.) «Об акционерных обществах».

169. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

170. Федеральный закон от 8 января 1998 г. №6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий».

171. Фельдман А. А. Государственные ценные бумаги.-М.:Инфра-М, 1995.-123с.

172. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / Под ред. Стояновой Е. С. М.: Перспектива, 1996.- 405с.

173. Фондовый портфель / Под ред. Петракова Н.П.-М.: Симинтэк,1992.-212с.

174. Фондовые рынки США: основные понятия, механизмы, терминология. Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1992.- 235с.

175. Фондовый портфель / Отв. ред. Рубин Ю. М.: Соминтэк, 1992.- 184с.

176. Холт Р. Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. М.: Дело, 1993,- 128с.

177. Хорн Дж., Ван К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.- 800с.

178. Хомченко Д. Привлечение инвестиций на основе концессии // Рынок ценных бумаг 1999. - №8.- с.34-38.

179. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. Колесникова В. И., Торкановского В. С. М.: Финансы и статистика, 1998.- 416с.

180. Цынкуш Т. Перспективы рейтингования местных ценных бумаг в России // Финансист. 1996. - №26.- с.44-47.

181. Черняк А. В. Оценка городской недвижимости. М.: Русская деловая литература, 1996.-272с.

182. Черняев И. Негосударственные пенсионные фонды рискуют оказаться под абсолютным контролем // Коммерсантъ. 1995. - №11.- с.34-36.

183. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: цели выпуска и принципы конструирования // Рынок ценных бумаг. 1995.- №14,- с.22-28.

184. Чижов С. Муниципальные облигационные займы: участники рынка и технология погашения // Рынок ценных бумаг. 1995. - №15,- с.56-62.

185. Чистов В., Цисарь И. Лимиты ценных бумаг в оптимальных портфелях банков, страховых компаний и пенсионных фондов // Рынок ценных бумаг. 1996. - №13.- с.28-33.

186. Шадрин А. Перспективы развития рынка муниципальных облигаций // Вопросы экономики. 1996. - №9.- с.102-110.

187. Шадрин А. Новые муниципальные облигации для городской инфраструктуры // Рынок ценных бумаг. 1999. - №1.- с.63-67.

188. Шадрин А. Возможности финансирования инфраструктуры ЖКХ в условиях кризиса // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8.- с.15-17.

189. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александр, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 1998.-1028с.

190. Шевляков С., Башевский А. Как привлечь инвесторов к реализации программы «Государственные жилищные сертификаты» // Рынок ценных бумаг. 1999. - №8.- с.30-34.

191. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1995,- 176с.

192. Шилина Г. Кравченко В. Субфедеральные займы разных уровней // Рынок ценных бумаг. 1996. - №5-6.- с.46-49, 42-47.

193. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М. Субфедеральные займы: Популярные модели // Рынок ценных бумаг. 1996. - №7.- с.46-48.

194. Широкова Н., Лаврентьева С. Перспективы развития рынка муниципальных ценных бумаг // Экономическое развитие России. 1996. - №4.- с.7-9.

195. Ш0ЙК0 С. Региональные займы: свой путь к успеху // Экономика и жизнь. 1995. -№23.-с.6.

196. Штольц Я. Частное достояние (рейтинг банковских вкладов) // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. - №28.- с. 10-11.

197. Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства: Учебное пособие / Под ред. Грязновой А.Г., Чечелевой Т. В. -М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ, 1997.- 344с.

198. Эрроу К. Информация и экономическое поведение // Вопросы экономики. 1995. - №5.- с.98-107.

199. Яхин Р., Ладыгин Д. Денационализация всей страны // Коммерсантъ-Рейтинг. 1997. - №26.- с. 9-11.

200. Richard A. Brealey and Stewart C. Myers. Principles of Corporate Finance. NY: McGraw-Hill, 1991.-P.392.

201. J. Orlin Grabbe. International Financial Market. NY: Elsevier Science, 1991. P. 421.

202. Edwin J. Elton and Martin J. Gruber. Modern Portfolio Theory and Investment Analysis. NY: John & Sons, 1991. P. 380.

203. John F. Marshall and Vipul K. Bansal. Financial Engineering. Miami, FL: Kolb Publishing, 1993.-P. 320.

204. Robert A. Schwarts. Equity Markets. NY: Harper and Row, 1988.- P. 347.

205. Bruno Solnik. International Investment. MA: Addison-Wesley, 1991.- P.327.

206. Stockmarkets: Welcome to bull country. The Economist. 18th 1998. P. 19-21.

207. Survey financial centres. The Economist. 9th 1998. P. 3-46.

208. Frank J. Fabozzi and Franco Modigliani. Capital Markets: Institutions and Instruments. NJ: Prentice Hall, 1992.- P. 286.

209. Frank J. Fabozzi, Franco Modigliani and Michael G. Ferri. Foundations of Financial Markets and Institutions. NJ: Prentice Hall, 1994.- P. 448.