Долговое финансирование в инвестиционной деятельности банков: мировой опыт и российская практика тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Шаламова, Дарья Владимировна

• Шаламова, Дарья Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Шаламова, Дарья Владимировна

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Теоретические аспекты международной инвестиционной деятельности банков.

1.1. Сравнительный анализ теоретических подходов к инвестиционной деятельности банков.

1.2. Характеристика международных долговых инструментов рынка ценных бумаг.

1.3. Инвестиционная деятельность банков на рынке международных долгосрочных кредитов.

Глава 2. Мировой опыт долгового финансирования в международной инвестиционной деятельности банков.

2.1. Особенности долгового финансирования на международном рынке ценных бумаг.

2.2. Особенности долгового финансирования на международном рынке синдицированных кредитов.

2.3. Тенденции в использовании инструментов международного долгового финансирования в инвестиционной деятельности зарубежных банков.75'

Глава 3. Российская практика международного долгового финансирования в инвестиционной деятельности банков.

3.1.Особенности международного долгового финансирования в инвестиционной деятельности российских банков.

3.2. Перспективы международного долгового финансирования в инвестиционной деятельности российских банков.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Долговое финансирование в инвестиционной деятельности банков: мировой опыт и российская практика»

Актуальность темы исследования

Инвестиции как форма капиталовложений в экономику выступают важнейшим источником ее роста и развития. Одним из ключевых посредников в реализации инвестиционного предложения является банковский сектор. В условиях экономической глобализации и интеграции мировых финансовых рынков происходит значительное расширение доступа банков к заемным ресурсам как внутреннего, так и международного рынка капиталов, что определяется расширением круга финансовых инструментов по привлечению финансирования. Значительно расширяется спектр долговых финансовых инструментов, которые могут быть использованы в инвестиционной банковской деятельности. В этой связи, особую значимость приобретают вопросы, связанные с анализом места и роли долгового финансирования в международной инвестиционной банковской деятельности, а также современных возможностей по использованию долговых финансовых инструментов банками.

Проблема использования международных долговых финансовых инструментов в инвестиционной банковской деятельности является актуальной и для России. За последние годы российские банки существенно нарастили объем внешних заимствований, улучшились условия займов, а также произошло расширение круга используемых финансовых инструментов. Вместе с тем, подавляющая часть российских банков имеет ограниченный доступ к внешним займам. По объемам размещенных евробумаг и привлеченных синдицированных кредитов банковский сектор России значительно отстает от аналогичных показателей в ведущих развитых странах. В то же время стоимость финансовых ресурсов на внутреннем рынке все еще превышает ставки на международных рынках, что служит сдерживающим фактором для российских банков при реализации программ долгового финансирования на внутреннем рынке.

Актуальность темы исследования определяется также и тем, что причины и последствия мирового финансово-экономического кризиса, а также вопросы, связанные с привлечением финансовых ресурсов реальным сектором экономики России для ее модернизации, приобретают как практическое, так и теоретическое значение.

Степень разработанности проблемы

В экономической литературе, как зарубежной, так и отечественной, уделяется большое внимание исследованию проблем инвестиций в современной системе международных экономических отношений, а также содержанию понятия «инвестиционная банковская деятельность». Анализируются вопросы, связанные с привлечением внешних заимствований путем выпуска долговых ценных бумаг и синдицированных кредитов. Кроме того, достаточно полно исследованы различные актуальные вопросы, связанные с механизмом и инструментарием привлечения внешних заимствований.

Из российских и зарубежных авторов наибольший вклад в исследование теоретических и практических вопросов, связанных с инвестиционной деятельностью банков на международных рынках, внесли О.В.Буклемишев, С.А.Былиняк, Ю.А.Данилов, А.Ю.Казак, А.П.Киреев, П.П.Князев, В.И.Колесников, И.Н.Коньков, В.М.Коркин, А.О.Краев, Л.Н.Красавина, О.И.Лаврушин, П.Ю.Малеев, М.С.Марамыгин, В.Д.Миловидов, Я.М.Миркин, Д.М.Михайлов, Б.Б.Рубцов, А.Г.Саркисянц, А.А.Суэтин, В.С.Торкановский, В.М.Усоскин, Л.Н.Федякина, Н.С.Цыпина, В.Н.Шенаев, А.К.Шуркалин, Г.Д.Александер, Д.В.Бейли, И.Бернар, Д.У.Блэкуэлл, Ю.Ф.Бригхэм, Дж.Л.Гитман, Ж.О.Граббе, Б.Грэй, М.Д.Джонк, Д.С.Кидуэл, Ж.К.Колли, Ф.Лис, П.Массе, Л.Мауер, Н.Ордуэй, Р.Л.Петерсон , Т.Родс, Дж.М.Розенберг, П.С.Роуз, Ф.Фабоцци, Ф.Ж.Фишер, Дж.Фридман, У.Ф.Шарп, М.Энг.

Вместе с тем, следует отметить, что к настоящему времени целый ряд существенных аспектов, связанных с использованием международных долговых инструментов в инвестиционной деятельности зарубежных и российских банков не получил достаточно полного, всестороннего и углубленного анализа.

Прежде всего, это касается определения особенностей долгового финансирования в международной инвестиционной банковской деятельности, оценки привлекательности различных международных долговых инструментов, а также разработки рекомендаций по привлечению международного долгового финансирования российскими банками и небанковскими институтами с учетом последствий мирового финансово-экономического кризиса.

Актуальность и степень разработанности указанных проблем определили выбор темы, цель и основные задачи настоящего диссертационного исследования.

Цель и задачи исследования

Цель диссертации состоит в выявлении особенностей использования долговых инструментов в международной инвестиционной деятельности банков и уточнении концепции их применения в российской экономике. В соответствии с указанной целью в работе решаются следующие основные задачи:

• раскрыть сущность, теоретические аспекты и особенности международной инвестиционной банковской деятельности в условиях глобализации экономики;

• уточнить специфику международного долгового финансирования в инвестиционной деятельности российских и зарубежных банков в условиях мирового финансово-экономического кризиса;

• на базе сравнительного анализа международной инвестиционной деятельности банков в развитых странах уточнить механизм синдицирования кредитов и размещения еврооблигационных займов через банковские синдикаты в странах ЕС и США;

• выявить тенденции в использовании международных долговых инструментов в инвестиционной деятельности зарубежных банков (на примере банков США и стран ЕС);

• исследовать механизм применения и определить перспективы дальнейшего использования международных долговых инструментов в инвестиционной деятельности российских банков в условиях модернизации национальной экономики.

Объектом исследования являются долговые инструменты в международной инвестиционной банковской деятельности.

Предметом исследования является комплекс экономических отношений, возникающих при использовании международных долговых инструментов в инвестиционной деятельности российских и зарубежных банков.

Теоретическая и методологическая основа исследования

Теоретической и методологической основой диссертационной работы являются работы отечественных и зарубежных экономистов по теории и практике международной инвестиционной деятельности и долгового финансирования. При написании работы использованы законодательные и нормативные акты Российской Федерации, нормативные материалы Центрального Банка Российской Федерации. В качестве эмпирической базы исследования использованы документы и аналитические материалы Банка международных расчетов (БМР), Международного валютного фонда (МВФ) и других международных организаций.

В работе широко используются аналитические исследования рынка внешних заимствований, проведенные российскими и зарубежными банками, финансовыми и консалтинговыми компаниями, рейтинговыми агентствами, материалы сайтов Интернета, а также публикации отечественных и зарубежных экономистов в периодических изданиях.

При выполнении работы использовался комплексный подход, научные методы анализа, синтеза, группировки, сравнения, прогнозирования, аналитических и статистических выборок.

Диссертационное исследование выполнено в соответствии с Паспортом специальности 08.00.14 — Мировая экономика.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке и теоретическом обосновании положений по совершенствованию механизмов использования международных долговых инструментов в инвестиционной деятельности зарубежных и российских банков.

К наиболее существенным научным результатам исследования можно отнести следующие:

• на теоретическом уровне обоснована специфика дефиниции «инвестиционная банковская деятельность», которая заключается в том, что инвестиционная банковская деятельность не предусматривает привлечение средств во вклады и их последующее размещение на платной основе, в то же время она не является в полной мере инвестиционной деятельностью, представляющей собой деятельность по направлению средств в объекты инвестирования с целью получения дохода, а не финансовое консультирование; определено место долгового финансирования в структуре международной инвестиционной банковской деятельности;

• в результате анализа особенностей использования зарубежными банками международных долговых инструментов в условиях мирового финансово-экономического кризиса выявлен противоречивый характер их применения: с одной стороны, возможности банков были расширены за счет использования гарантированных долговых обязательств, с другой стороны, доступ к финансированию определялся уровнем рейтинга страны-эмитента, что существенно ограничивало возможности отдельных банков;

• на основе сопоставления механизмов привлечения долгового финансирования путем выпуска отдельных видов евробумаг, а также синдицированных кредитов оценена эффективность использования данных инструментов заемщиками и кредиторами на международном рынке капитала; установлено, что еврооблигации и синдицированные кредиты могут служить в качестве взаимозаменяемых инструментов привлечения финансирования в международной инвестиционной банковской деятельности;

• осуществлена периодизация заимствований российских банков и коммерческих структур с использованием международных долговых финансовых инструментов на международных рынках; раскрыт комплекс проблем современного этапа данных заимствований;

• разработаны и научно обоснованы рекомендации по совершенствованию инвестиционных стратегий российских банков, связанных с эффективным использованием инструментов международного долгового финансирования в условиях модернизации российской экономики. Практическая значимость исследования

Практическое значение проведенного исследования состоит в том, что выводы и рекомендации, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы российскими компаниями и банками для выбора наиболее приемлемых для них международных инструментов долгового финансирования.

Существенное практическое значение имеют следующие положения диссертации:

- выявленные особенности использования международных инструментов долгового финансирования на международном рынке капитала могут быть применены при разработке инвестиционной стратегии российских банков;

- выявление ограничений участия банковского сектора в финансировании экономик развитых стран в условиях глобального финансово-экономического кризиса может способствовать созданию более благоприятных условий финансирования реального сектора экономики российскими государственными и коммерческими банками;

- разработанные в диссертации рекомендации по совершенствованию законодательства в сфере международной инвестиционной деятельности российских банков могут быть использованы государственными структурами управления (Министерство экономического развития Российской Федерации, Министерство финансов, Центральный Банк Российской Федерации).

Материалы диссертации могут использоваться в процессе преподавания учебных дисциплин «Мировая экономика», «Международный бизнес», «Международные экономические отношения» и др., а также в научно-исследовательской работе.

Апробация и внедрение результатов исследования

Диссертация связана с исследованиями, проведенными в Финансовом университете в рамках общеуниверситетской комплексной темы «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по кафедральной подтеме «Внешнеэкономические аспекты инновационного развития: мировой опыт и российская практика».

Основные положения и результаты проведенного исследования докладывались и обсуждались на различных научных мероприятиях, в том числе: на заседании круглого стола на тему: «Роль финансовой, банковской и валютной систем в инновационном развитии экономики», проводимого Финансовой академией при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, март 2009 г.), на заседании круглого стола на тему: «Мировой финансово-экономический кризис и перспективы инновационного развития экономики России: финансовый, кредитный, валютный аспекты», проводимого Финансовой академией при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, март 2010 г.), на заседании круглого стола на тему: «Мировая экономика в условиях кризиса и посткризисного развития», проводимого Финансовым университетом при Правительстве Российской Федерации (г. Москва, ноябрь 2010 г.).

Материалы диссертационного исследования используются в практической деятельности Департамента финансовых институтов и внешних заимствований ОАО АКБ «Связь-Банк», в частности используются рассматриваемые в диссертации механизмы привлечения международного долгового финансирования путем выпуска еврооблигаций и синдицированных кредитов. По материалам исследования внедрена система сравнительной оценки возможных форм внешних заимствований для выбора наиболее оптимальных инструментов международного долгового финансирования в условиях существующей рыночной конъюнктуры. Выводы и основные положения диссертации используются в практической работе Департамента финансовых институтов и внешних заимствований и способствуют расширению ресурсной базы Банка.

Материалы диссертации используются кафедрой «Мировая экономика и международный бизнес» в преподавании учебных дисциплин «Мировая экономика» и «Международные экономические отношения», «Международный бизнес».

Результаты внедрения подтверждены соответствующими справками о внедрении.

Публикации

По теме диссертационной работы опубликовано 4 (четыре) научных работы общим объемом 2,65 п.л. (весь объем авторский), в том числе две работы общим объемом 1,4 п.л. опубликованы в журналах, определенных ВАК.

Структура работы обусловлена ее целью и задачами. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Шаламова, Дарья Владимировна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования можно сделать следующие выводы. В настоящее время экономистами используется достаточно широкая трактовка понятий «инвестиции» и «инвестиционная банковская деятельность». Вместе с тем, наиболее целесообразным представляется разделение понятия «инвестиции» на реальные инвестиции и финансовые инвестиции, так как оно отражает историческое и логическое развитие инвестиционного процесса от прямых вложений в производство (вложений в реальные активы) к инвестициям в ценные бумаги. В современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Масштабы финансового инвестирования прямо связаны с развитием рынка ценных бумаг.

Международную инвестиционную банковскую деятельность можно рассматривать как деятельность, которая охватывает все стороны рынка капитала, включает все виды операций на рынке ценных бумаг, за исключением розничных операций с ценными бумагами, управление инвестиционными компаниями и фондами венчурного капитала, а также операции в сфере страхования и торговли недвижимостью. Зарубежными экономистами особо подчеркивается значимость направления в международной инвестиционной банковской деятельности, связанного с привлечением финансирования для клиентов, что позволяет определить место долгового финансирования в структуре международной инвестиционной банковской деятельности. Долговое финансирование является частью инвестиционного процесса банка. В основе такого финансирования лежит кредит, что означает ссуда, долг.

В мировой практике известны два основных способа привлечения предприятием внешнего финансирования — на долевой и на долговой основе. Вместе с тем, в настоящее время в условиях расширения финансовых рынков в развитых и развивающихся странах, а также их воссоздания в странах с переходной экономикой, значительного возрастания масштабов, укрепления единства и усиления роли мирового финансового рынка наблюдается тенденция значительного возрастания доли долговых инструментов в структуре заимствований. Задолженность по долговым ценным бумагам, размещаемым на международном рынке капитала, растет наиболее быстрыми темпами. Как показывает мировой опыт, по своим масштабам рынок долговых инструментов, прежде всего, облигаций, заметно превосходит рынок акций, что придает особую значимость проблеме анализа и исследования рынков международных долговых инструментов.

Мировой опыт показывает, что для финансирования своих потребностей заемщиками может быть использован широкий круг долговых инструментов международного рынка капитала. Это могут быть как краткосрочные, так и долгосрочные инструменты. Наиболее распространенными инструментами денежного рынка являются векселя и коммерческие бумаги. На еврорынке для эмитента также существует возможность привлечь долговое финансирование с помощью программ эмиссий, яркими примерами которых выступают программы выпуска евровекселей (euro-CP), еврокоммерческих бумаг (ЕСР) и среднесрочных евронот (MTN's, EMTN's). Преимущество данных программ заключается в том, что они позволяют осуществлять несколько эмиссий, используя единый пакет документации. Программы эмиссий предусматривают многократный выход эмитента на рынок с ценными бумагами и предлагают гибкие и динамичные формы реализации стратегии регулярных заимствований.

Анализ рынков еврооблигаций как международных инструментов долгосрочного долгового финансирования показал, что в настоящее время к еврооблигациям относят достаточно широкий класс бумаг, как с плавающей, так и с фиксированной процентной ставкой, а также гибридных инструментов. О расширении понятия «еврооблигация» свидетельствует отнесение к ним в России таких бумаг, как CLN (credit linked note), кредитные ноты, и LPN (loan participation note) — ноты участия в кредите.

CLN представляют собой облигацию с купонным доходом, который зависит от выплат по кредитным деривативам. Иными словами, это облигация, купонная ставка по которой уменьшается пропорционально выплате по конкретному кредитному деривативу. Фактически, это означает, что указанные бумаги могут быть отнесены к классу производных ценных бумаг, так как их стоимость определяется стоимостью других (базисных) активов или обязательств. В сравнении с традиционными еврооблигациями кредитные ноты имеют меньший объем номинала и более короткий период обращения. Кроме того, при выпуске кредитных нот предъявляются более низкие требования по раскрытию информации.

LPN - это сертификаты участия в кредите, разновидность среднесрочных бумаг, именуемых евронотами. Их выпускает крупный банк, дающий кредит эмитенту. Покупатели LPN финансируют данный кредит. В отличие от традиционных еврооблигаций, евроноты являются именными ценными бумагами и имеют более короткий срок обращения.

Таким образом, можно заключить, что в современных условиях понятие «еврооблигация» может рассматриваться в узком и широком смысле. В узком смысле — это классические еврооблигации с фиксированной процентной ставкой и долгосрочным характером обращения, в широком — любые средне- и долгосрочные евробумаги.

Размещение выпусков еврооблигаций может осуществляться в нескольких формах:

1. Полностью гарантированный андеррайтинг (bought deal): банки, размещающие эмиссию, дают гарантию выкупить у заемщика весь выпуск на дату закрытия сделки (иногда дается не полная, а частичная гарантия такого выкупа).

2. Банки обязуются приложить максимальные усилия для продажи облигаций, но не дают никаких формальных обязательств по выкупу эмиссии за счет собственных средств (best effort basis).

3. «Все или ничего» (all or nothing) — данная форма размещения предусматривает отзыв выпуска, если не удается продать его полностью.

Преобладающей формой является гарантированный андеррайтинг, что повышает ценность еврооблигаций для эмитента как формы займа. В современных условиях стандартом при размещении еврооблигаций стал полностью гарантированный андеррайтинг, что объясняется увеличением финансовой мощи банков, занимающихся размещением еврооблигаций и усилением конкуренции между ними в последние годы. При таком размещении генеральный управляющий покупает все ценные бумаги у эмитента на заранее установленных условиях (объем, купонная ставка, цена размещения) до объявления о выпуске.

В этом состоит принципиальное отличие при размещении еврооблигаций и других видов евробумаг. Среднесрочные ноты MTN, как правило, реализуются без гарантии выкупа ценных бумаг (на основе принципа «best efforts basis»). Иными словами, андеррайтинг среднесрочных нот не производится, и заемщик не получает никаких гарантий, связанных с предоставлением финансирования. Это объясняется, в первую очередь, тем, что при выпуске MTN, предусматривающих программу эмиссий, процедура управления рисками для банков усложняется и требуется выполнение ими требований регулирующих органов по созданию капитальных резервов под обязательства подобного типа. Та же схема используется и при выпуске еврокоммерческих бумаг.

Таким образом, можно констатировать, что, несмотря- на ряд преимуществ в ходе реализации процедур выпуска программ эмиссий международных долговых ценных бумаг, связанных с возможностью сокращения совокупных издержек по таким статьям, как листинг и синдикация, они все же несут более высокие риски для эмитентов и, как следствие, не всегда могут выступать для них в качестве альтернативной формы заимствований.

Сопоставляя механизмы привлечения долгового финансирования путем выпуска еврооблигаций и синдицированных кредитов, в целом, можно констатировать, что наблюдаются определенные сходства. И в том, и в другом случае в процессе размещения принимает участие синдикат банков. При этом доход от участия для* каждого из банков определяется в соответствии с его долей участия в синдикате. Основными дополнительными условиями в целях снижения рисков инвесторов при выпуске данных долговых инструментов являются следующие условия:

• негативный залог (negative pledge) — обязательство эмитента не выпускать более инструменты, обладающие преимущественным правом погашения;

• дефолт (default) - досрочное погашение при невыполнении обязательств эмитентом;.

• кросс-дефолт (cross-default) — досрочное погашение обязательств при наступлении случая дефолта по другим долговым обязательствам эмитента;

• максимальный уровень финансового рычага (financial leverage) - выпуск долговых обязательств обусловлен обязательствами эмитента поддерживать определенное соотношение собственного и заемного капитала, ограничивать выпуск прочих долговых обязательств в течение оговоренного периода времени.

Сходства также наблюдаются и- при анализе системы вознаграждений банков при выпуске еврооблигаций и синдицированных кредитов. Однако еврооблигации все же являются более дорогим способом привлечения средств по сравнению с синдицированными кредитами, так как предполагают поддержание ликвидного рынка долговых инструментов .и фиксированную ставку привлечения. Более высокие ставки по еврооблигациям компенсируются! другими преимуществами еврооблигаций: возможность выбора более гибких схем погашения вплоть до досрочного прекращения обязательств. Имеется в виду, что такие займы часто идут с опционом пут. Досрочное погашение синдицированных кредитов по инициативе заемщика возможно лишь при- согласии кредиторов и при этом — со штрафом.

Анализируя современные тенденции в использовании инструментов международного долгового финансирования в инвестиционной деятельности зарубежных банков, можно констатировать, что до наступления мирового финансово-экономического кризиса 2007-2009гг. наблюдалась положительная динамика долговых рынков ведущих развитых стран, что отражает общую тенденцию роста капитализации мировых рынков долговых ценных бумаг по отношению к мировым рынкам акций. Несмотря на различия в темпах развития отдельных промышленно развитых стран, в целом, продолжающиеся процессы расширения международных финансовых рынков способствовали тому, что объем операций ведущих банковских групп значительно вырос. При этом следует особо подчеркнуть, что в наибольшей степени возрос чистый банковский продукт у банков, занимающихся финансированием инвестиций и управлением активами.

Вместе с тем, значительные ограничения по привлечению долгового финанси1 рования странами с формирующимися рынками все еще существуют.

Серьезным дестабилизирующим фактором в развитии всей мировой экономики стал мировой финансово-экономический кризис 2007-2009 гг. Он напрямую затронул высокоразвитые страны, финансовые системы которых считались способными противостоять кризису. Кризис изменил подход участников рынка к реализации программ международного долгового финансирования. На смену необеспеченным инструментам пришли гарантированные выпуски. В период кризиса проводилась масштабная эмиссия гарантированных облигаций. Вместе с тем, негативным аспектом служил тот факт, что владельцами таких облигаций становились банки, что в определенной степени препятствовало использованию такого дополнительного финансирования на расширение кредитования реального сектора экономик стран. Кроме того, на размер спрэда по облигациям оказывали влияние характеристики суверенного гаранта, что ставило в неравное положение банки с высоким кредитным рейтингом.

Улучшение ситуации на мировых финансовых рынках стало наблюдаться в середине 2009г. Можно констатировать, что, начиная с этого периода, рынки краткосрочного капитала начали возвращаться к предкризисному состоянию. Следует подчеркнуть, что занимающие активные позиции на международном рынке банки предоставили наибольший объем средств экономикам тех стран, которые менее всего пострадали от последствий мирового финансово-экономического кризиса.

В разрезе инструментов наибольшая доля финансовых ресурсов была предоставлена в форме международных кредитов. При этом объем требований, связанных с выпуском долговых обязательств в пользу финансовых институтов превышал объем требований, связанных с выпуском обязательств по привлечению финансирования реальным сектором экономик стран. Что касается сроков, то наибольшую долю среди инструментов стали занимать среднесрочные и долгосрочные инструменты, т.е. ноты и облигации, что свидетельствует о том, что в условиях выхода из мирового финансово-экономического кризиса формируются благоприятные тенденции для привлечения долгосрочного долгового финансирования. Важно подчеркнуть, что доминирующей валютой выпущенных долговых обязательств становится не доллар США, а евро, что ослабляет позиции доллара США как мировой резервной валюты.

Необходимость диверсификации источников долгового финансирования, объясняемая ограниченностью финансовых ресурсов внутреннего рынка и их высокой стоимостью, обусловила выход России на международный рынок капитала. Анализируя особенности международного долгового финансирования российских банков, можно констатировать, что в настоящее время в ходе реализации программ международного долгового финансирования ими используется, фактически, весь спектр международных долговых инструментов. Это касается как традиционных инструментов — краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг, так и специфических гибридных инструментов, таких как кредитные ноты (CLN) и ноты участия в кредите (LPN).

Вместе с тем, перспективы международной инвестиционной деятельности российских банков являются неоднозначными. В настоящее время доминирующая роль среди организаторов выпуска международных долговых инструментов на российском рынке принадлежит ведущим зарубежным банкам. Большинство российских банков соорганизаторов и участников выпусков международных долговых ценных бумаг и синдицированных кредитов являются дочерними банками зарубежных банков с преобладающим или полным участием иностранного капитала, что существенно сужает круг российских банков, осуществляющих финансирование реального сектора экономики страны путем выпуска международных долговых инструментов. Препятствием для активного участия банковской системы России в программах международного долгового финансирования является также фактор снижения доверия между российскими банками в условиях мирового финансово-экономического кризиса. В предстоящие годы высока вероятность интенсивного притока на внутренний рынок России иностранного капитала, что может значительно ослабить позиции российских банков на мировом финансовом рынке.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Шаламова, Дарья Владимировна, 2011 год

1. Нормативно-законодательная литература

2. ФЗ «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 №395-1 (с изм. и доп., вступившими в силу с 01.01.2011).

3. ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-Ф3 (с изм. и доп., вступившими в силу с 01.01.2011).

4. ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 №39-Ф3 (ред. от 23.07.2010).

5. Инструкция ЦБ РФ №110-И от 16 января 2004г. «Об обязательных нормативах банков».

6. European Commission Listing Particulars Directive (H-/390/EEC).1.. Монографии, учебные пособия

7. Англо-русский банковский энциклопедический словарь, СПб., 1995.

8. Банковское дело: Справ, пособие/ Под ред. Ю.А.Бабичевой. М.: Экономика, 1994.

9. Бернар И., Колли Ж.-К. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М., 1994.

10. Бизнес:* Оксфордский толковый словарь: англо-русский. М.: Прогресс-Академия; изд-во РГГУ, 1995.

11. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2002.'

12. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента: В 2 т. Киев: Ника-Центр, 1999.

13. Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента Москва РАГС «Экономика», 1998.

14. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. — М.: Дело, 1999.

15. Гитман JI. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М., Дело, 1997.

16. Ю.Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России / Академия народного хозяйства при Правительстве РФ.-М.:Дело,1998.

17. Деньги, кредит, банки: Учебник/Под ред. О.И.Лаврушина. -3-е изд., пере-раб. и доп. М.:КНОРУС, 2004.

18. Инвестиции и инновации / Под ред. М.З. Бора, А.Ю. Денисова. М., 1998.

19. Казак А.Ю., Марамыгин М.С. Денежно-кредитная политика и инвестиции в транзитивной экономике. Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ, 2001.

20. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег: Пер. с англ. М.: ИЛ, 1999.

21. Краев А.О., Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Рынок долговых ценных бумаг. -М.:Экзамен, 2002.

22. Макогон Ю.В., Булатова Е.В. Международный банковский бизнес. — Киев: Аттика, 2003.

23. Массе П. Категории и методы оптимального удовлетворения капиталовложений. М., 1971.

24. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. /Под ред. Красавиной Л.Н. М.: Финансы и статистика, 2005.

25. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. — М.: Альпина Паблишер, 2002.

26. Миркин Я.М. Курс лекций «Инвестиционные банки», 2002.

27. Миркин Я.М. Лекции по профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, 2006.

28. Миловидов В.Д. «Современное банковское дело. Опыт США». М., 1992.

29. Мировая экономика. Под ред. Шуркалина А.К., Цыпиной Н.С. -М.: Логос,2000.

30. Мишкин Фредерик С. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков, 7-е издание: Пер. с англ. — М.: ООО И.Д.Вильямс», 2006.

31. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок тенденции и инструменты. -М.: «Экзамен», 2000.

32. Мовсесян А.Г., Смитиенко Б.М. Современный мировой рынок и его конъюнктура. -М.: ФА, 1999.

33. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М.: Финансы и статистика, 1996.

34. Розенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.

35. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. М.: Дело Лтд, 1995.

36. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -М.: ИНФРА-М, 1996.

37. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. -—М.: Экзамен, 2002.

38. Синки Дж.Ф. Управление финансами в коммерческих банках. М.: Са1а1-1аху, 1994.

39. Словарь современной экономической теории Макмиллана. М.: ИНФРА-М, 1997.

40. Тыолз Р. Дж., Бредли Э.С., Тьюлз Т.М. Фондовый рынок /Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1999.

41. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: Везар-Ферро, 1994.

42. Федякина Л.Н. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005.

43. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / Пер. с англ. М., 1995.

44. Финансово-кредитный словарь: В 3-х т. T.I. А-Й/ Гл. ред. В.Ф.Гарбузов. М.: Финансы и статистика, 1984.

45. Ценные бумаги: Учебник/Под ред. В.И.Колесникова, В.С.Торкановского. — М.: Финансы и статистика, 2000.

46. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.43 .Шохин Д.А. Общая характеристика механизма выпуска еврооблигаций. -М.:ГУ ВШЭ, 2002.

47. Энциклопедия российской секьюритизации, 2008.

48. Энг М., Лис Ф., Мауер Л. Мировые финансы. -М.:ДеКа, 1998.

49. I. Периодическая литература

50. Алыианский Л. Весь мир погряз в долгах.кому и сколько? // Рынок ценных бумаг. № 10, 2010.

51. Банковская система России в условиях мирового финансово-экономического кризиса //Бизнес и банки. №11, 2009.

52. Белик А.Ю. Новые тенденции рынка еврооблигаций: внедрение финансовых технологий. //Вестник Финансовой Академии

53. Беляков А., Плисецкий Д. Проблемы и перспективы развития банковской системы России // Бизнес и банки. -№4, 2009.

54. Богова Е. Российская экономика — 2011: перспективы, возможности, риски // Рынок ценных бумаг. №10, 2010.51 .Васильев Г. Привлечение капитала с помощью CLN (Credit Linked Notes) // Рынок ценных бумаг. №5, 2010.

55. Веретенников Ю. Российские компании полюбили синдицированные кредиты.//Бизнес, 18.10.2005.

56. Веселова О. Доходность банковского бизнеса — вернутся ли былые времена? // Рынок ценных бумаг. №6, 2010.

57. Гадалов Д. Банки: прогнозы и перспективы второго полугодия 2010-2011 гг. // Рынок ценных бумаг. №9, 2010.

58. Ганелин М. Эшелоны снова в строю // Рынок ценных бумаг. №3, 2010.

59. Громковский В. Синдицированные кредиты: know how and know what. //РЦБ, №8 (167), 2000.

60. Геращенко B.B., Смирнов A.JI. Инвестиционно-банковский бизнес зарубежный опыт и Россия.//Деньги и Кредит, №5, 2007.

61. Гончаров С. Российские банки — потенциальные заемщики? // Рынок ценных бумаг. №6,2010.

62. Добровольский В. Точки роста и инвестиционный потенциал российской экономики в 2010 году // Рынок ценных бумаг. №8, 2010.

63. Душин О. Год 2011-й: основной сценарий на входе // Рынок ценных бумаг.-№10, 2010.

64. Дяченко А. Синдицированные кредиты требуют доверия. «Банковское обозрение», №9, сентябрь 2004г.

65. Динкевич А. Мировой финансово-экономический кризис // Деньги и кредит. №10 2009.бЗ.Зайниева В. Путь к сознательному инвестированию // Рынок ценных бумаг. -№3, 2010.64.3варич Б. 2010 год: возможные сценарии // Рынок ценных бумаг. №3, 2010.

66. Кредиты поехали. Банк «Союз» прогарантировал евробонды портфелем ссуд на покупку авто.//Ведомости, 15.07.2005.

67. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики. №1, 2009.

68. Констандян Ai Время непонятных размещений на долговом рынке прошло // Рынок ценных бумаг. №1, 2010.

69. Кауфман Э. Самостоятельно выйти из кризиса Россия не сможет // Рынок ценных бумаг. №1, 2010.

70. Кинякин А., А.Солдатов Российский долговой рынок в 2009 году: итоги и перспективы // Рынок ценных бумаг. №1, 2010.

71. Лэвен Л., Валенсиа Ф. Системные банковские кризисы: новые данные // Банки: мировой опыт. №6, 2008.

72. Меркурьев A.B., Чекмарева И.Л. Адаптация российского финансового сектора к кризисной ситуации на мировом финансовом рынке // Деньги и кредит. №8 2009.

73. На рынке облигаций: в преддверии больших перемен // Инвестиционный банкинг. №2 2009.73 .Навой А. Обслуживание внешнего долга российскими банками в кризисный период // Бизнес и банки. №45, 2009.

74. Новая архитектура международной финансовой системы // Банки: мировой опыт. №1, 2010.

75. Пантелеев И. Синдицированное кредитование и его особенности // Бизнес и банки. №9, 2009.

76. Пашковская И. Пути эволюции современных коммерческих банков // Бизнес и банки. №5, 2010.81 .Продолятченко П. Время переосмысления возможностей банков // Деньги и кредит. -№10, 2009.

77. Подлевских Н., Подлевских И. Рейтинги: грозное оружие под личиной объективности // Рынок ценных бумаг. №6, 2010.

78. Романов К. Наибольший потенциал в 2010 году имеют региональные банки // Рынок ценных бумаг. №2, 2010.

79. Саркисянц А. Европейские рынки долговых инструментов:современные тенденции // Рынок ценных бумаг. №12 (315) 2006.

80. Скапенкер О. Финансовое положение российских банков: итоги года // Бизнес и банки. №12, 2009.

81. Суэтин А. Финансовый кризис: расширение представлений // Бизнес и банки. №26,2009.

82. Смирнов К. Концепция банковской инвестиционной деятельности (investment banking) // Банковское право. №4, 2006.

83. Терновская Е. Проблемы финансирования инвестиций в условиях кризиса // Бизнес и банки. №29, 2009.

84. Хестанов С. Ответственные рейтинги // Рынок ценных бумаг. №8, 2010.

85. Шапран B.C. Инвестиционная отрасль США: тенденции в развитии «Инвестиционный банкинг», №1, январь-февраль 2006 г.1.. Материалы сайтов

86. Материалы сайта www.cbr.ru

87. Материалы сайта www.gks.ru

88. Материалы сайта-www.bis.org

89. Материалы сайта www.imf.org

90. Материалы сайта www.worldbank.org

91. Материалы сайта www.euroclear.com

92. Материалы сайта www.euromoney.com

93. Материалы сайта www.cbonds.ru

94. Материалы сайта www.loan-market-assos.com

95. Материалы сайта www.banque-france.fr1. V. Иностранные источники

96. An assessment of financial sector rescue programmes I I BIS Papers. Basel, 2009. №48.

97. Bogetic Z., Smits K., Ulatov S., Emelyanova O., Hernandez M. Russian economic report №17. — The World Bank, 2008. November. - 45 p.

98. Dufey G. The blurring borders of banking // The world's new financial landscape: Challenges for econ. policy / Siebert H. (ed.). — B., etc.; 2001.

99. Development Bank Report.//IMF/World Bank. September 1998.

100. Ernst & Young MC. Russia Economic Survey. M., 1998. P. 12.

101. Emerging Europe Monitor Russia & CIS, Vol 12, Issue 11, November 2008, P.5.

102. Frederick G. Fisher, J. Orlin Grabbe. Eurosecurities and their related derivatives, 1992.

103. Frankel T. Securitization of loans: Asset-backed securities and structured financing // The financial services evolution: Understanding the changing role of banks, mutual funds and insurance companies/ Kirsch C.E., ed. — Chicago etc.: Irwin, 1997.

104. Gray B. Beginners guide to investment/BBL, 1991.

105. O.Jack A. Bank will be first in Russian to default on eurobonds.// Financial times, 8 Febr. 1999.

106. Law and Practice of International Finance / Philip R. Wood, Thomson Reuters (Legal) Limited. 2008.

107. McCauley R., McGuire P., Goetz von Peter. The architecture of global baking: from international to multinational? // Quarterly Review. — BIS, 2010. -March.

108. Measures taken by euro area governments in support // Month, bull, of ECB.- Frankfurt a. Main, 2010. N 4.

109. Measures taken by euro area governments in support // Month, bull, of ECB.- Frankfurt a. Main, 2010. N 4.

110. Scott D. Banks in Crisis // Crisis response. Wash.: World Bank, 2009. - N 9. —P.l-8.

111. Syndicated Lending Practice and documentation / Tony Rhodes, Second Edition, Euromoney Publications PLC. 1996.

112. The handbook of fixed income securities / Frank J. Fabozzi, 5th ed. Irwin Professional Publishing. 1997.

113. UniCredit Research, CEE Economic Data 2008-2011, Issue 1, 2010.

114. Weimer T. Verantwortung ubernehmen, die Krise uberwinden // Ibid.