Анализ распределения прибыли в акционерном обществе тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.12, кандидат экономических наук Булавко, Людмила Васильевна

• Булавко, Людмила Васильевна
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Булавко, Людмила Васильевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ УЧЁТА И АНАЛИЗА РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ В АКЦИОНЕРНОМ ОБЩЕСТВЕ.

1.1. Система континентального права. Концепции прибыли и распределение прибыли в континентальной модели учёта.

1.1.1. Категория прибыли и распределение прибыли в статической трактовке баланса.

1.1.2. Категория прибыли и распределение прибыли в динамической трактовке баланса.

1.1.3. Категория прибыли и распределение прибыли в современном европейском корпоративном законодательстве.

1.1.4. Категория прибыли в русской школе бухгалтерского учёта.

1.1.5. Категория прибыли в конфиденциальном бухгалтерском учёте.

1.2. Система общего права. Концепции прибыли и распределение прибыли в англосаксонской модели учёта.

1.2.1. Прибыль как показатель эффективности.

1.2.2. Прибыль как основа прогнозирования.

1.2.3. Прибыль как база для принятия управленческих решений.

1.2.4. Прибыль как показатель для принятия инвестиционных решений.

1.3. Теория заинтересованных лиц и теория максимизации рыночной стоимости компании.

ГЛАВА 2. УЧЁТ И АНАЛИЗ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ В АКЦИОНЕРНОМ ОБЩЕСТВЕ.

2.1. Бухгалтерские и правовые аспекты распределения чистой прибыли в акционерном обществе.

2.2. Отражение распределяемой прибыли в финансовой отчётности, составляемой по международным стандартам.

2.3. Современные подходы к анализу распределения прибыли в акционерном обществе

2.3.1. Анализ распределения прибыли с использованием модели САРМ.

2.3.2. Анализ распределения прибыли с использованием классических моделей.

2.3.2.1. Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу.

2.3.2.2. Модель частичной адаптации.

2.3.2.3. Модель выплаты стабильных дивидендов.

ГЛАВА 3. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ.

3.1. Дивидендная политика в традиционной (неоклассической) теории финансов.

3.2. Дивидендная политика в теории поведенческих финансов.

3.3. Новейшие эмпирические исследования дивидендной политики.

3.5. Факторы, определяющие оптимальную дивидендную политику.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Анализ распределения прибыли в акционерном обществе»

Актуальность темы исследования. В условиях асимметрии информации публичная отчётность не может рассматриваться как единственный источник получения достоверных сведений о состоянии дел в компании. Важная конфиденциальная информация, способная оказывать влияние, в том числе, и на курс акций компании, как правило, остаётся недоступной для внешних пользователей. Поэтому аналитики, инвесторы и кредиторы, при принятии решения об инвестировании или кредитовании, всё чаще обращаются к анализу таких решений менеджмента, как существенность и регулярность выплат дивидендов, инвестиционные проекты, осуществлённые компанией, кредитная история компании и т.д. Объявление дивидендов или запуск нового инвестиционного проекта являются важными информационными сигналами рынку о реальном состоянии дел в организации и могут свидетельствовать о том, что финансовое положение фирмы находится под контролем. Соответственно, повышается значимость аналитических процедур, с помощью которых инвесторы способны правильно оценить решения менеджмента, в том числе в вопросах о распределении прибыли.

Менеджмент компаний также нуждается в аналитическом инструментарии, связанном с разработкой дивидендной и инвестиционной политики, направленной на рост стоимости компании и решение агентского конфликта. Ведение бизнеса в условиях ограниченности ресурсов требует очень взвешенного подхода к принятию решения об оптимальном соотношении нераспределенной прибыли, как относительно дешевом источнике внутреннего финансирования, и размером выплачиваемых дивидендов, влияющим на объемы внешнего финансирования. В последние годы российские компании всё чаще обращаются к такому источнику внешнего финансирования, как эмиссия новых акций, то есть предпочитают приобретать постоянный капитал, не требующий возврата и не предполагающий постоянных финансовых выплат. В 1996 г. ОАО «Газпром» открыл в России так называемую эру IPO (Initial Public

Offering), публичного размещения акций. Вслед за Газпромом к широкому привлечению финансовых средств в организацию через первичное размещение и обращение эмиссионных ценных бумаг, прежде всего акций, обратились такие известные российские компании, как Лукойл, АФК «Система», ТНК-ВР, IBS Group, Вимм-Билль-Данн, Вымпелком, Перекрёсток, СТС, Новатэк, Сбербанк и другие. В 2006 году компания Роснефть, путём первичного размещения акций, привлекла на открытом рынке 10,7 миллиардов долларов.

Западный опыт ведения бизнеса показывает, что рынок, как правило, негативно реагирует на выпуск компанией новых обыкновенных акций, что может выражаться в падении цен на акции компании после объявления об эмиссии. Однако, недооценённость многих российских компаний, в сочетании с ростом цен на нефть, способствует сохранению повышенного интереса крупных инвесторов к акциям российских эмитентов. Западные инвесторы активно занимаются поисками объектов инвестирования в России, их интересы уже выходят за рамки сырьевого сектора, то есть поле для инвестирования остается широким. Привлечение компаниями финансовых ресурсов в больших объёмах накладывает на топ-менеджмент дополнительную ответственность, связанную с необходимостью обеспечения роста стоимости компании и оправдания ожиданий акционеров по выплате дивидендов. Стремительное увеличение числа акционеров компании, а также различия в их требованиях и предпочтениях по получению дохода на капитал, ещё более усложняют решение задачи о наиболее оптимальном распределении прибыли.

Наконец, существует чисто научный интерес к исследуемой теме анализа распределения прибыли. Вопрос о распределения прибыли в акционерном обществе, в частности дивидендная политика, входит в первую десятку нерешённых проблем теории финансов, вместе с вопросами стратегического планирования, оценки риска проектов, взаимосвязи доходности акций и размера компаний, оптимальной структуры капитала и т.д. Кроме того, в теории бухгалтерского учёта также существуют различные трактовки феномена прибыли и её распределения, разрабатываются подходы к её отражению в отчётности таким образом, чтобы защитить не только интересы акционеров, но и интересы кредиторов, в первую очередь, интересы третьих лиц от возможной недобросовестной деятельности администрации.

Таким образом, вопрос об анализе распределения прибыли в акционерном обществе является актуальным и чрезвычайно интересным для инвесторов, менеджеров и научных исследователей с точки зрения его влияния на стоимость компании, возможности дальнейшего финансирования, сглаживания агентского конфликта и удовлетворения требований различных групп интересов.

Целью предлагаемой работы является разработка научно обоснованных аналитических подходов, обеспечивающих наиболее рациональное распределение прибыли в акционерном обществе, которое бы способствовало росту рыночной стоимости компании и сглаживанию «агентского конфликта».

В соответствии с поставленной целью, в ходе написания работы были поставлены следующие задачи:

1) проанализировать трактовку прибыли и её распределения в различных концепциях бухгалтерского учёта; сформулировать и выявить сущность российской концепции сохранения капитала;

2) разработать системный подход к анализу распределения прибыли, который бы соответствовал новейшим направлениям исследований в теории финансов и теории бухгалтерского учёта;

3) разработать практические методы формирования долгосрочных дивидендных программ на основе классических теорий дивидендов;

4) выделить факторы, которые должны учитываться при разработке дивидендной политики компании;

5) предложить практические методы анализа распределения прибыли, позволяющие учесть выделенные факторы.

Предметом исследования являются теоретические и методологические подходы к построению системы анализа распределения прибыли в акционерном обществе.

Объектом исследования являются учения и теории, раскрывающие сущность и методологию учета и анализа распределения прибыли в акционерном обществе, а также финансово-хозяйственная деятельность компаний, управляемых профессиональным менеджментом.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют фундаментальные положения современной теории финансов, истории и теории бухгалтерского учёта, права, неоинституциональной экономической теории и теории финансовых рынков. Вопросы распределения прибыли в акционерном обществе рассматриваются в работах многих современных теоретиков российского бухгалтерского учёта. Крупными исследователями в этой области являются A.C. Бакаев, П.С. Безруких, И.А. Емельянов, В.В. Ковалев, Н.П. Кондраков, М.И. Кутер, O.E. Николаева, В.Д. Новодворский, В.Ф. Палий, Я.В. Соколов, Е.В. Старовойтова, В.П. Суйц, А.Н. Хорин, А.Д. Шеремет, Т.В. Шишкова, JI.3. Шнейдман и др.

Среди зарубежных исследователей феномена прибыли и её распределения особо следует выделить таких теоретиков, как Э. Хендриксен (Е. Hendriksen), M. Ван Бреда (М. Van Breda), Ф. Обербринкманн (Fr. Oberbrinkman), Ж. Ришар. Дивидендную политику корпораций анализируют ведущие западные учёные в области корпоративных финансов -Р. Арнотт (Robert D.Arnott), К. Аснесс (Clifford S. Asness), П. Бернстайн (Peter L. Berntein), Ф. Блэк (Fisher Black), M. Дезай (Mihir A. Desai), M. Лейбовиц (Martin Leibowitz), Дж. Сигел (Jeremy Siegel), Ф. Фолей (С. Fritz Foley), Дж. Хайнес (James R. Hiñes Jr.) и др.

В работе использован системный подход, основанный на поиске новых подходов к исследованию феномена прибыли и её распределения в акционерном обществе, а также на глубоком анализе уже существующих методов исследования по данной проблеме. Количественные параметры, представленные в работе, были получены с использованием методов эконометрического анализа, финансовой математики и теории корпоративных финансов.

Научная новизна работы заключается в разработке современного подхода к анализу распределения прибыли в акционерном обществе, основанного на теории заинтересованных сторон и теории максимизации стоимости компании. В процессе исследования по данной проблеме были получены следующие результаты, которые выносятся на защиту:

1) Систематизированы основные подходы к феномену прибыли и её распределения в различных концепциях бухгалтерского учёта. Представлено обоснование реализации механизма поддержания капитала в российском учёте.

2) Разработана система сопоставимых показателей, позволяющая анализировать распределение прибыли на предмет справедливого соблюдения интересов всех заинтересованных сторон, при долгосрочной цели роста стоимости компании.

3) Предложены аналитические методы определения долгосрочного уровня дивидендных выплат и текущего, «адаптированного», размера выплачиваемых дивидендов.

4) Выделены факторы, которые необходимо учитывать при принятии решения о распределении прибыли. Предложены способы учёта качественных факторов при разработке маркетинговых, инвестиционных и дивидендных программ компании.

5) Предложены аналитические методы, включающие элементы финансового и фундаментального анализа, которые позволяют дать адекватную оценку распределения прибыли в акционерном обществе.

Основным итогом работы является разработка подхода к расчёту оптимальной величины дивидендов путём сравнения показателей прироста чистых активов, требуемого дохода по акциям, а также прогнозного показателя выплаты дивидендов согласно инвестиционной или дивидендной политики компании.

Практическая значимость диссертации состоит в том, что основные выводы и полученные результаты ориентированы на использование в процессе принятия решений в акционерных обществах, а также могут применяться аналитиками, аудиторами и оценщиками при анализе деятельности предприятий. Кроме того, отдельные положения диссертации могут использоваться и в учебном процессе по программам, связанным с теорией финансов и теорией бухгалтерского учёта.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационной работы внедрены в практику аналитического отдела производственной компании ОАО «Струнинская мануфактура» и отдела консалтинга ООО «Международный консалтинг и аудит».

Публикации. Основные положения диссертационной работы опубликованы в следующих статьях:

1. Булавко Л.В. Анализ распределения прибыли с использованием модели оценки доходности активов // Аудиторский вестник, №10, 2006

2. Булавко Л.В. Принятие решения по дивидендам: краткосрочный и долгосрочный аспекты // Аудит и финансовый анализ, №4, 2006

3. Булавко Л.В. Расчёт оптимальной величины дивидендов с использованием классических моделей теории финансов // Татуровские чтения, 2006

4. Булавко Л.В. Субординированные кредиты // Ломоносов-2004

Заключение диссертации по теме «Бухгалтерский учет, статистика», Булавко, Людмила Васильевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, представленная работа, исследующая вопросы анализа распределения прибыли в акционерном обществе, затрагивает ряд актуальных проблем как в области бухгалтерского учёта и права, так и в области корпоративных финансов, институциональной экономики, экономической истории и эконометрики, тем самым, акцентируя внимание на возможности различных подходов к решению поставленных задач:

1) Анализ распределения прибыли в акционерном обществе начинается с изучения тех законодательных ограничений, которые существуют в стране на распределение прибыли, в частности, на выплату дивидендов.

Именно поэтому в первой главе представлены теоретические доказательства того, почему такие ограничения существуют.

В работе показано, что в настоящее время выделяется две системы права - система континентального права и система общего права. В России законодательно закреплены нормы континентального права. Однако, в реальности российский бизнес часто живёт по нормам общего права.

Для того чтобы выживать в сложных условиях рынка, бизнес должен быть эффективным. В экономике права следование принципу эффективности приписывается в первую очередь системе общего права, то есть системе, в которой право в виде прецедентов (предшествующих решению по аналогичным делам) творится самими судами. В ней складывается своеобразный рынок прецедентов, обеспечивающий их естественный отбор, - неэффективные прецеденты рано или поздно вытесняются эффективными.

Именно поэтому можно объяснить тот факт, что финансовые менеджеры и советы директоров компаний в России, при выработке подходов к распределению прибыли в корпорациях, учитывают опыт принятия аналогичных решения в англосаксонской системе, в частности, по вопросу оптимальной дивидендной политики или капитальным решениям.

2) Анализ распределения прибыли в акционерном обществе предполагает, прежде всего, расчёт ключевых показателей, с помощью которых можно оценить степень соблюдения интересов всех сторон при распределении прибыли - кредиторов и третьих лиц, акционеров, менеджмента компании и потенциальных инвесторов.

В работе подчёркивается особая роль выделения в анализе краткосрочного и долгосрочного периода. Прогнозные показатели прибыли и дивидендов являются основными целевыми показателями при проведении анализа; расчёт этих показателей предполагает проведение инвестиционного и эконометрического анализа.

Текущее решение по распределению прибыли требует полной информации о состоянии дел в компании и основывается на таких показателях, как целевая структура капитала, доступность и цена внешнего капитала, доля миноритариев, налоговые ставки и уровень инфляции, степень адекватности оценки рынком компании, возможности роста стоимости и т.д. Получение такой информации основывается на глубоком фундаментальном и финансовом анализе компании.

В работе подчёркивается, что дивидендная политика - главная составляющая распределения прибыли - должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров.

3) Существуют две точки зрения по поводу влияния дивидендов на стоимость компании: теория отсутствия значимости дивидендов и теория значимости дивидендов.

Главными представителями теории отсутствия значимости дивидендов (теории иррелевантности дивидендов) являются Модильяни и Миллер. По их мнению, величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров. Теория Миллера-Модильяни лежит в основе модели выплаты дивидендов по остаточному принципу, в которой главные решения связываются с инвестициями и структурой капитала. Расчёт величины дивидендов производится по остаточному принципу.

Аргументы в пользу значимости дивидендов для стоимости компании взяты из практики и подтверждаются длительной историей успешных корпораций. Представителями этого подхода к дивидендной политике являются Гордон и Линтнер, которые утверждали, что компаниям следует устанавливать высокий удельный вес дивидендных выплат в прибыли и предлагать высокую дивидендную доходность с тем, чтобы максимизировать стоимость компании. Реализация идей Линтнера воплощена в модели частичной адаптации, которая предполагает проведение расчёта как целевого, долгосрочного, так и текущего, «адаптированного», уровня дивидендных выплат.

В диссертационной работе подчёркивается значимость дивидендных выплат. Существует четыре основных аргумента для такой точки зрения: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, а также колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

4) Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь достаточную текущую прибыль для его покрытия. Но для выплаты дивиденда необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при принятии решения по дивидендной политике необходимо учитывать ликвидность, а также возможности по получению кредитов или займов. Если такие возможности есть, то можно более гибко рассматривать ликвидность. Но и в этом случае возникают трудности с решением о том, что лучше: реинвестировать средства или получать их в виде кредитов и займов извне.

Как правило, европейские и российские банки запрещают или ограничивают выплаты дивидендов из средств, полученных по договору кредита или займа. Такие ограничения связаны с особенностью континентальной системы права, в которой провозглашаются прерогатива сохранения имущества и защиты прав кредиторов.

5) Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля над компанией со стороны акционеров.

6) Фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками.

7) Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций (также называемое льготными выпусками) - это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

8) В основе всех современных исследований влияния дивидендной политики на стоимость компании находится так называемая проблема агентских отношений, связанная с конфликтом интересов собственников фирмы и ее менеджерами. Менеджеры в современных корпорациях выступают в роли агентов, исполняющих поручения собственников [72, с.319-339, 63, с. 288-307, 64, с 301-325].

Классическая проблема несовпадения интересов собственников и управленцев (агентский конфликт) в акционерном обществе обусловлена тем, что именно в такой организации права управления отделены от права владения, а также от права на капитальную стоимость фирмы [5]. Наличие положительных издержек контроля над поведением менеджеров обусловливает возможность оппортунистического поведения с их стороны, связанного с отклонением от стратегии максимизации прибыли в пользу стратегии максимизации личного благосостояния, повышения статуса и др.

В вопросах, связанных с инвестиционной, производственной и стратегической политикой менеджеры часто стремятся к расширению собственного влияния, а не к получению экономического эффекта. Примерами могут выступать сделки по недружественным слияниям и поглощениям.

Агентский конфликт может быть также связан с несовпадением интересов акционеров и кредиторов фирмы, а также с асимметричностью информации, связанной с тем, что акционеры больше осведомлены о состоянии дел в компании, чем кредиторы.

Одним из способов снятия «агентского конфликта» является постановка в качестве приоритетной цели максимизация рыночной стоимости компании. В этом случае распределение ресурсов в фирме может происходить рационально, т.к. задействуются естественным образом рыночные механизмы пополнения ресурсов.

9) Согласно поведенческой теории финансов, когда финансовые рынки не являются эффективными, фирмы могут использовать дивидендную политику для того, чтобы стимулировать спрос на свои акции. Дивиденды, подобно капитальной структуре, могут стать частью маркетинговой программы для ценных бумаг фирмы.

10) Вопросы распределения прибыли в акционерном обществе, в частности, дивидендная политика, входят в десятку нерешённых проблем финансового менеджмента. Тем самым, допускается возможность творческого подхода к их решению.

Итак, несмотря на то, что многие учёные в области финансов настаивают на том, что дивидендная политика компаний совершенно не имеет значения, на наш взгляд, нельзя сбрасывать со счетов вторую точку зрения - дивидендная политика влияет, и, более того, определяет курс акций на рынке. Именно поэтому менеджмент компании должен стремиться к оптимальной величине дивидендных выплат, выбирая для оптимизации свой, уникальный метод, соответствующий специфике компании, её миссии и стратегии, а также особому подходу менеджмента компании к ведению бизнеса.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Булавко, Людмила Васильевна, 2007 год

1. Гражданской кодекс Российской Федерации. - Москва: Омега-J1. 2006

2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Москва: Омега-JI, 2006

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»

4. Федеральный закон от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ «О несостоятельности и банкротстве»

5. Федеральный закон от 21 ноября 1996 г. №129-ФЗ «О бухгалтерском учете»

6. Концепция бухгалтерского учёта в рыночной экономике России (одобрена Методологическим советом по бухгалтерскому учёту при Минфине РФ и Президентским советом Института профессиональных бухгалтеров 29 декабря 1997 г.)

7. Приказ Минфина РФ от 9 декабря 1998 г. №60н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Учётная политика организации» ПБУ 1/98»

8. Приказ Минфина РФ от 9 июня 2001 г. №44н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учёту «Учёт материально-производственных запасов» ПБУ 5/01»

9. Приказ Минфина РФ от 30 марта 2001 г. №26н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учёту «Учёт основных средств» ПБУ 6/01»

10. Приказ Минфина РФ от 10 декабря 2002 г. №126н «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учёту «Учёт финансовых вложений» ПБУ 19/2»

11. Баканов М.И., Мельник М.В., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. / Под ред. М.И. Баканова. 5-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2005. - 536 е.: ил.

12. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалёва. СПб.: Экономическая школа, 2001

13. Бухгалтерский учёт: Учебник / A.C. Бакаев, П.С. Безруких, Н.Д. Врублевский и др.; Под ред. П.С. Безруких. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Бухгалтерский учёт, 2002. - 719 с.

14. Ведомости, №71 (1598), 2006

15. Вейцман Н.Р. Анализ хозяйственной деятельности. М.: Госполитиздат, 1943

16. Вейцман Н.Р. Счётный анализ. М.: Союзоргучёт, 1924

17. Гитман JI. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1999

18. Гражданское право: В 2 т.: Учебник. / Отв. ред. проф. Е.А. Суханов. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Волтер Клувер, 2004

19. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. 2-е изд., исправл. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005

20. Дж. К. Ван Хорн. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996

21. Дипиаза С. (младший), Экклз Р. Будущее корпоративной отчётности.

22. Доугерти К. Введение в эконометрику: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001

23. Йориссен Энн, Бриттон Энн, Александер Дэвид. Международные стандарты финансовой отчетности.

24. Кипарисов H.A. Теория бухгалтерского учёта. М., Госпланиздат, 1990

25. Ковалёв В.В., Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. Издание второе, переработанное и дополненное. М.:Финансы и статистика, 1998.

26. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учёт: Учебное пособие. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2001

27. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Дело, 1993

28. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. - 576 е.: ил.

29. Кочович Елена. Финансовая математика: с задачами и решениями: Учеб.-метод. пособие. 2-е изд, доп. и перераб.: Пер. с серб. Елены Кочович. -М.: Финансы и статистика, 2004. - 384 е.: ил.

30. Левин J1. Распределение чистой прибыли: бухгалтерские и правовые аспекты // "Финансовая газета", 2005, №42

31. Мэтьюс М.Р., Перера М.Х.Б. Теория бухгалтерского учёта: Учебник. / Пер. с анг. под ред. Я.В. Соколова. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1999

32. Николаева O.E., Шишкова Т.В. Управленческий учёт. Издание: «УРСС», 1997

33. Новодворский В.Д., Н.В. Клестова, A.B. Шпак. Прибыль предприятия: бухгалтерская и экономическая //Финансы, №4,2003

34. Обербринкманн Франк. Современное понимание бухгалтерского баланса. М.: Финансы и статистика, 2003. - 416 е.: ил.

35. Пачоли J1. Трактат о счетах и записях / Под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2001. - 368 е.: ил.

36. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997

37. Ришар Ж. Бухгалтерский учёт: теория и практика: Пер. С фр./ Под ред. Я.В. Соколова. -М.: Финансы и статистика, 2000

38. Рудановский А.П. Анализ баланса. М.: Макиз, 1926

39. Соколов Я. Великий реформатор. // Расчёт, №9, сентябрь 2003

40. Соколов Я.В. Три парадигмы двойной бухгалтерии // Бухгалтерский учёт, №15, 2005

41. Соловьёва О.В. МСФО и ГААП: учёт и отчётность. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2003

42. Суворов Н.С. Об юридических лицах по римскому праву. М.: Статут, 2000

43. Тесля П.Н. Международные финансовые рынки. М., 1996

44. Управленческий учёт: Учебное пособие / Под ред. А.Д. Шеремета. М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2000

45. Хендриксен Э.С., Ван Бреда М.Ф. Теория бухгалтерского учёта: Пер. с англ./ Под ред. проф. Я.В. Соколова. М.: Финансы и статистика, 2000. -576 е.: ил.

46. Хохлов Е.Б., Бородин В.В. Понятие юридического лица. История и современная трактовка // Государство и право. 1993. - №9

47. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. Пер. с анг. М.: ИНФРА-М, 2000

48. Четыркин Е.М. Финансовая математика: Учебник. 5-е изд, испр. - М.: Дело, 2005

49. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2006. -XII, 1028 с.

50. Шаститко А.Е. Неоинституциональная экономическая теория. 2 изд., перераб. и доп. - М.: Экономический факультет, ТЕИС, 1999. - 465 с.

51. Шеремет А.Д., Сайфулин P.C., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 208 с.

52. Alchian A., Woodward S. The Firm is Dead; Long Live the Firm. A Review of Oliver E. Williamson's «The Economic Institutions of Capitalism» // Journal of Economic Literature. 1988. - V. XXVI. - March. - P. 65-79

53. Aubry H. et Rau N. Cours de droit civil français. P., 1897—1900

54. Baker, M. and Jeffrey Wurgler. A Catering Theory of Dividends. Working paper: Harvard University, 2002

55. Ball R., Brown Ph. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers // Journal of Accounting Research, Autumn 1968, p. 159-178

56. Bernstein, Peter L. 1979. «Suprising the Smoothies». Journal of Portfolio Management, vol. 10, no. 1 (Fall):7-9

57. Black F., Schles M. The Effects of Dividend Yield and Dividend Policy on Common Stock Prices and Returns //Journ. Financial Econ. 1974. May

58. De Bondt, Werner and Richard Thaler. Does Stock Market Overreact? //Journal of Finance 40(1985): 793-805.

59. Dixon R. Financial Management, 2-nd ed. ACCA Longman Group UK Ltd., 1991

60. Edwards E.O., Bell P.W. Theory and Measurement of Business Income, 1961

61. Elements of Financial Statements (SFAC 6) FASB, 1985

62. Fama E.F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work // Journal Finance. 1970 May, P. 383-417

63. Fama E. F. Agency problem and the theory of the firm // Journal of Political Economy, 88 (1980): 2.

64. Fama E. F. and Jensen M. C. Separation of Ownership and Control // Journal of Law and Economics, 26 (1983): 2.

65. Gordon M. J. Dividends, Earnings and Stock Prices // Review of Economics and Statistics, May 1959

66. Gordon, Myron J. The Investment Financing and Valuation of the Corporation. -Homewood, IL: Richard D. Irwin, 1962.

67. Hard Times or Great Expectations: Dividend omissions and dividend cuts by UK firms. Bank of England

68. Hicks, J.R. Value and Capital. Oxford: Clarendon Press, 1946

69. Honko Jaako. Über einige Probleme bei der ermittlung des Jahresgewinns der Unternehmung, in: ZfB, Jg. 35 (1965)

70. Ibbotson Associates. Stocks, Bonds, Bills and Inflation: 2000 Yearbook. Chicago, IL: Ibbotson Associates, 2001

71. Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the firm: managerial behaviour, agency costs, and ownership structure // Journal of Financial Economics, 3 (1973): 5

72. Jensen M. Organization Theory and Methodology // Accounting Review, 58 (1983): 2

73. Jensen, M.C. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers //American Economic Review, vol. 76 (1986), no. 2 (May).

74. Jensen, M C. Value maximization, Stakeholder theory, and the Corporate objective function The Monitor Group and Harvard Business School, 2001

75. Kam. Accounting Theory. N.Y. 1986, A.R. Belkaoui. Accounting Theory. London, 1992, R.G. Schroeder. M. Clark. Accounting Theory. N.Y. 1995

76. Lee C.F., C.C. Wu and M.Djurrays. A Further Empirical Investigation of the Dividend Adjustment Process // Journal of Econometrics, 35 (July 1987)

77. Leffson Ulrich. Grundsätze ordnungsmässiger Buchführung, Düsseldorf, 1964

78. Leibowitz, Martin. 2003. «The Higher Equity Risk Premium Created by Taxation». Financial Analyst Journal, vol.59, no. 5 (September/October): 28-31

79. Lintner J. Optimal Dividends and Corporate Growth Under Uncertainty // The Quarterly Journal of Economics (February 1964)

80. Litzenberger R.H., Ramaswamy K. The Effects of Personal Taxes and Dividents on Capital Asset Prices // Journal of Financial Economics, June 1979

81. Malkiel B.G. A Random Walk Down Wall Street // New York: Norton, 1975

82. Mihir A. Desai, C. Fritz Foley, James R. Hines Jr. Dividend Policy inside the Multinational Firm. Harvard University, March 2003

83. Miller M.H., Modigliani F. Divident Policy, Growth, and the Valuation of Shares // Journal of Business, October 1961

84. Miller, Merton, and Kevin Rock. Dividend Policy under Asymmetric Information // Journal of Finance, vol. 40, no.4 (September 1985): 1031-51

85. Moxter Adolf: Grundsätze ordnungsmässiger Bilanzierung und Stand der Bilanztheorie, in: ZfbF, Jg. 18 (1966)

86. Palepu K., Bernard V., Healy P. Business Analysis and Valuation: Southwestern Publishing Co., 1996

87. Ray Ball and Philip Brown. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers // Jornal of Accounting Research, Autumn 1968.

88. Richard P. Brief. The Accountant's Responsibility in Historical Perspective // The Accounting Review, April 1975

89. Robert D. Arnott, Clifford S. Asness. Surprise! Higher Dividends=Higher Earnings Growth //Financial Analysts Journal, January/February 2003

90. Ross S.A., Westerfield R.W., Jaffe J.F. Corporate Finance, 3-rd ed. -Irwin, 1993

91. Savary J. Le parfait négociant, Louis Billaine, 1675

92. Savigny F.-K. System des heutigen romischen Rechts. Bd. II. Berlin, 1840

93. Schmalenbach E., Die Abschreibung, ZghF Jg 3 Seiten 81 -82 1908-1909

94. Schwert, G. William. Indexes of United States Stock Prices from 1802 to 1987 // Journal of Business, vol.63, no.3 (July 1990): 399-426

95. Shefrin, Hersh, and Meir Statman. Explaining Investor Preference for Cash Dividends// Journal of Financial Economics 13, no. 2 (1984)

96. Shiller, Robert J. Do Stock Prices Move Too Much to Be Justified by Subsequent Changes in Dividends? // American Economic Review, vol. 73, no.3 (June 1981)

97. Shiller, Robert. Do Stock Prices Move Too Much To Be Justified by Subsequent Changes in Dividends // American Economic Review 7 (1981)

98. Shiller, Robert. Stock Prices and Social Dynamics // Brookings Papers on Economic Activity 2 (1984)

99. Siegel, Jeremy. 2002. Wall Street Journal (13 February): Opinions section.

100. Slovic, Paul. 1969. Analyzing the Expert Judge: A Study of Stockbroker's Decision Process // Journal of Applied Psychology 27

101. Slovic, Paul. 1972. Psychological Study of Human Judgment: Implications for Investment Decision Making // Journal of Finance 27

102. The New Corporate Finance. Where Theory Meets Practice / Edited by D.H.Chew, Jr.McGrow-Hill, Inc.,

103. Tversky, Amos, and Daniel Kahneman. 1974. «Judgement Under Uncertainty: Heuristics and Biases» Science (185): 1124-1131