Управление источниками финансирования коммерческих организаций в современных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Семенова, Светлана Васильевна

• Семенова, Светлана Васильевна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Семенова, Светлана Васильевна

Введение

1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСИРОВА- 12 НИЯ КОММЕРЧЕСКИХ ОРГАНИЗАЦИЙ

1.1 Сущностные характеристики источников финансирования 12 предприятий

1.2 Способы финансирования коммерческих организаций

1.3 Стратегические аспекты привлечения финансовых ресурсов 47 хозяйствующими субъектами

2 ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ В УПРАВЛЕНИИ ИСТОЧНИКАМИ ФИ- 65 НАНСИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИЙ РЕГИОНА

2.1 Тенденции и особенности управления источниками 65 финансирования организаций в посткризисных условиях

2.2 Оценка эффективности системы финансирования промышленных 75 предприятий региона

2.3 Политика управления источниками финансирования коммерческих 96 организаций

3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ 111 КОММЕРЧЕСКИХ ОРГАНИЗАЦИЙ

3.1 Методика формирования оптимальной структуры капитала 111 организаций

3.2 Стратегия управления внутренними и внешними источниками 123 финансирования

3.3 Реализация стоимостного подхода к оценке эффективности финансирования организаций

3 ак лючение

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление источниками финансирования коммерческих организаций в современных условиях»

Актуальность темы исследования; Формирование эффективного механизма управления финансовыми ресурсами коммерческих организаций выступает одним из стратегических ориентиров их развития в посткризисных условиях. Исследования институциональных особенностей национальных финансовых систем свидетельствуют, что важной задачей менеджмента современных предприятий является достижение оптимальной структуры источников финансирования. Специфика той или иной организации, ее отраслевая принадлежность, влияние экзогенных и эндогенных факторов субъективного и объективного характера накладывают свой отпечаток на выбор источников финансирования и политику формирования долгосрочных пассивов: Зачастую управление финансовыми ресурсами не приносит желаемых результатов: предприятия продолжают терять рыночные позиции, финансовую устойчивость, снижается эффективность финансово-хозяйственной деятельности.

Поиск наиболее приемлемого источника, оценка его стоимости, разработка стратегии финансирования, оптимизация структуры капитала становятся базовыми проблемами финансовых служб на микроуровне. При этом переход от учетной (бухгалтерской) модели управления, корпоративными финансами к концепции стоимостной оценки источников финансирования рассматривается как перспективное направление развития методологии финансового менеджмента в условиях дефицита собственных ресурсов и неразвитости отечественного финансового рынка.

В связи с этим, совершенствование методов и инструментов управления источниками финансирования коммерческих организаций применительно к региональной специфике их функционирования является1 значимой научной проблемой.

Степень разработанности проблемы. На протяжении длительного времени вопросы управления финансовыми ресурсами хозяйствующих субъектов являются предметом научного исследования теоретиков и практиков финансового дела. Проблемы построения системы финансирования коммерческих организаций, классификации методов и инструментов ее оценки изложены в работах зарубежных и отечественных ученых: С.М. Брега, Ю.Ф. Бригхема, Л. Га-пенски, Дж.И. Финерти, Ф.Л. Ченга, П.Э. Этрилла, H.A. Адамова, Л.Е. Басовского, А.Ю. Бурковой, A.C. Волкова, О.В. Врублевской, А.Г. Грязновой, Н.В. Колчиной, И .Я. Лукасевича, И.Ю. Мерзлова, И.В. Пещанской, М.В. Романовского, Е.Ф. Сысоевой и др.

Вопросы формирования и последующего управления финансовыми ресурсами, выбора стратегии финансирования отражены в публикациях В.А. Аль-гина, О.В. Богатырева, В.Р. Веснина, О.С. Виханского, Р.Г. Ибрагимова, И.В. Зенкиной, Т.А. Козенковой, Д.А. Корнилова, В.В. Красицкого, С.И. Крылова, С.И. Луценко, С.А. Мицека, М.В. Романовой, A.M. Руденко, Д.А. Шевчука, А.И^ Шигаева, П.Н. Шуляка и др.

Систематизация, комплексное рассмотрение проблем управления капиталом организации, а также методов оптимизации его структуры приведены в трудах зарубежных авторов: 3. Боди, Р. Брейли, Р. Вестерфилда, Б. Джордана, С. Майерса, Р.К. Мертона, С. Росса, Дж.Р. Хикса, Дж. Ван Хорна, а также отечественных ученых: И.А. Бланка, K.M. Блохина, А.З. Бобылевой, В.В. Бочарова, A.A. Глушецкого, А.Е. Дворецкой, Д.А. Ендовицкого, И.В. Ивашковской, A.M. Карминского, В.Е. Леонтьева, Е.В. Лисицыной, Т.П. Ломакиной, М.Л. Пятова, Н.Б. Рудыка, E.H. Станиславчик, Е.С. Стояновой, Г.И. Хотинской и др.

Практическую значимость представляют исследования в области оценки и управления стоимостью коммерческих организаций, которые обобщены в работах Т. Коллера, Т. Коупленда, М. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Муррина, Е.В. Галкиной, М.Е. Иванова, П.А. Левчаева, З.К. Лихановой, C.B. Модерова, C.B. Рассказова, А.Н. Рассказовой, А.И. Самылина, Т.В. Тепловой, И.И. Тете-рина, Н.И. Усика, C.B. Черемушкина, О.Н. Щербаковой.

Следует отметить, что некоторые методологические аспекты финансирования' коммерческих организаций носят в определенной степени дискуссионный характер и требуют более детального рассмотрения. Также необходимо уделять внимание вопросам оптимизации капитала коммерческих организаций, формирования стратегии финансирования, адекватной динамичной рыночной среде. Мало изученными остаются проблемы стоимостной1 оценки инструментов финансирования, методы и технологии отбора критериев принятия решений относительно доминирования того или иного источника финансирования в структуре капитала.

Каждой организации следует самостоятельно вырабатывать управленческие решения, исходя из принятой ею стратегии развития, учитывая влияние факторов рыночной среды. Вместе с тем, большинство ученых-экономистов и практиков при раскрытии содержания управления финансовыми ресурсами не учитывают региональных особенностей функционирования хозяйствующих субъектов, влияния конъюнктуры финансового рынка на структуру капитала. Все вышеназванное требует обоснования методических подходов к оценке источников финансирования организации и выработке направлений совершенствования финансового менеджмента на микроуровне.

Актуальность изложенных проблем, их недостаточная теоретическая и практическая разработанность в современных условиях предопределили выбор темы, постановку цели и задач диссертационного исследования.

Соответствие темы диссертации требованиям Паспорта специальностей ВАК. Исследования выполнялись в рамках специальности 08.00.10 — Финансы, денежное обращение и кредит, п. 3.20 «Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала» и п. 3.9 «Направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора экономики» Паспорта специальностей ВАК Министерства образования и науки РФ (экономические науки).

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования яв1 ляется теоретическое обоснование модернизированного подхода к формированию механизма управления источниками финансирования коммерческих организаций, основанного на стоимостной модели управления корпоративными финансами, а также разработка практических рекомендаций по оптимизации структуры собственного и заемного капитала в посткризисных условиях. Достижению цели способствует решение ряда задач:

- в теоретическом аспекте исследовать экономическую сущность категории «финансирование», определить состав источников финансирования капитала организации, выявить их преимущества и недостатки;

- раскрыть содержание ценностно-ориентированного менеджмента и стоимостного управления финансовыми ресурсами предприятия;

- провести анализ сложившейся практики финансирования коммерческих организаций с учетом региональных и отраслевых особенностей, осуществить сравнительную? оценку инструментов формирования финансовых ресурсов;

- дать оценку источникам финансирования предприятий региона и соответствия структуры их капитала критериям оптимальности;

- обосновать значимость стратегического подхода к управлению источниками финансирования хозяйствующих субъектов и его взаимосвязь с рыночной стратегией управления в условиях динамичной среды;

- предложить инструменты формирования динамичной рыночной структуры капитала на основе оценки средневзвешенной стоимости его компонентов;

- построить модель оптимизации структуры источников финансирования, базирующуюся на рыночной оценке их стоимости и доходности;

- определить возможные варианты стратегии финансирования коммерческих организаций региона с учетом мобильности внешних и внутренних источников.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, связанных с формированием источников финансирования и разработкой стратегии управления капиталом коммерческих организаций.

Объектом исследования выступает система финансовых ресурсов коммерческих предприятий Ставропольского края. Более углубленные исследования проводились на примере организаций химического комплекса.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования явились публикации зарубежных и отечественных ученых и практиков в области финансового менеджмента, посвященные проблемам финансирования коммерческих организаций, выбора стратегии и инструментария оценки ее эффективности.

В ходе изучения, анализа и обобщения материалов исследования были использованы различные методы: аналитический, сравнительный, абстрактно-логический, монографический, эвристический, экспертных оценок, экономико-математического моделирования и др.

Информационной базой исследования явились официальные материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства экономического развития РФ, Министерства промышленности и торговли РФ, Министерства промышленности, энергетики и транспорта Ставропольского края, данные финансовой отчетности предприятий химического комплекса Ставропольского края, работы отечественных ученых, материалы периодической печати, ресурсы информационно-правовых систем «Гарант», «КонсультантПлюс», электронные ресурсы сети Интернет, а также авторские исследования.

Рабочая,гипотеза диссертации включает в себя комплекс научных положений, в соответствии с которыми оптимизация структуры собственного и заемного капитала предприятий, исходя из стоимостной природы финансовых ресурсов, является ключевым элементом их финансовых стратегий и базируется на выявлении и учете особенностей функционирования регионального фондового рынка, достижении соответствия состава и стоимости источников финансирования критериям оптимальности (внутренней финансовой стабильности, рисков внешнего финансирования, инвестиционной и деловой активности).

Научная новизна результатов исследования состоит в обосновании теоретических положений и разработке практических рекомендаций по совершенствованию механизма формирования источников финансирования организаций с позиций концепции стоимостного управления корпоративными финансами и предложении^ комплекса мер, направленных на повышение его эффективности. Наиболее существенные результаты исследования заключаются в следующем:

- с позиции теории ценностно-ориентированного менеджмента обоснованы возможность и целесообразность применения показателей средневзвешенной стоимости капитала, денежной рентабельности инвестиций в качестве обобщающих критериев, оценивающих результаты реализации финансовой стратегии по выбору источников финансирования коммерческой организации;

- разработана методика формирования динамичной рыночной структуры капитала, в основу которой положена матрица соотношения между оценками компонентов капитала (средневзвешенных затрат и доходности источников), именуемого среднерыночным индексом стоимости источников финансирования, практическая реализация которой направлена на выработку тактических мер в области финансирования коммерческих организаций;

- выявлены векторы вероятного изменения средневзвешенной стоимости капитала, рентабельности денежного потока и финансовых результатов, на основе чего построен «треугольник финансирования», позволяющий для-каждой коммерческой организации- идентифицировать тип. стратегии: стабильное финансирование с высокой мобильностью капитала, финансирование с низкой мобильностью ресурсов, агрессивное внешнее финансирование, финансирование с нечетко выраженным типом;

- предложен к расчету показатель накопленной чистой стоимости организации, способствующий определению эффективности применяемой стратегии финансирования, формированию на этой основе долгосрочных решений по использованию резерва роста стоимости в перспективе;

- разработана модель оптимизации структуры капитала, цены его источников, показателя денежной доходности, предусматривающая в результате ее внедрения-увеличение стоимости организации и выявление наиболее рисковых каналов изменения совокупного размера капитала и общей величины формируемых денежных потоков.

Научная новизна подтверждается следующими полученными автором результатами, выносимыми на защиту:

- аргументировано, что важной особенностью финансовой модели корпоративного менеджмента, обусловленной сложностью и множественностью процессов финансирования, стал переход к стоимостной концепции управления источниками финансирования, предполагающей определение стоимости организации и создаваемых ею денежных потоков на основе рыночной оценки;

- выявлены проблемы управления источниками финансирования в хозяйствующих субъектах региона, включающие низкий уровень организации аналитической4 работы, отсутствие стратегии финансового управления, недостаточность полной и достоверной информации, что позволило наметить пути их решения в направлении своевременного реагирования и адаптации к меняющимся условиям рыночной среды;

- при выборе структуры финансовых ресурсов предложено вместо соотношения заемного и собственного капитала использовать текущую (расчетную) рыночную стоимость и процентную доходность источников, финансирования, учитывающие влияние ставки рефинансирования," цены заемных источников, и ставки налогообложения на величину средневзвешенной стоимости капитала;

- с целью формирования комплексного представления об избранной стратегии финансирования организации в конкретном^ временном отрезке рекомендовано использовать подход к идентификации ее типа, основанный на балльной оценке показателей, оказывающих непосредственное влияние на выбор способа управления источниками финансирования, и построении «треугольника финансирования»;

- обосновано, что связь между стоимостью источников и процессами финансирования предприятия наиболее ощутимо прослеживается через призму денежных потоков, эффективность управления которыми предложено оценивать с помощью показателя накопленной чистой стоимости организации;

- разработана и апробирована многокритериальная модель предпочтительности источников финансовых ресурсов, объединяющая показатели внутренней стабильности, рисков внешнего финансирования, деловой.и инвестиционной активности, способствующая управлению факторами стоимости организации» и построению системы решений относительно выбора стратегии финансирования.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы заключается в том, что ее результаты и предложенный подход к формированию источников финансирования хозяйствующих субъектов, методика оценки стоимости организации в посткризисных условиях, классификация стратегий финансирования могут быть использованы в качестве методических средств поддержки и принятия стратегических решений на микроуровне.

Практическая значимость диссертации состоит в разработке рекомендаций по совершенствованию механизма финансового управления на предприятиях. Наибольшее практическое значение имеют: матрица зависимости структуры капитала от его средневзвешенной стоимости и денежной рентабельности инвестиций; методика расчета интегрального индекса стоимости источников г финансирования, позволяющая идентифицировать финансовую стратегию коммерческой организации; алгоритм определения ее накопленной чистой стоимости.

Результаты исследования могут быть использованы как учебно-методический материал в преподавании дисциплин: «Финансы предприятий (организаций)», «Финансовый менеджмент», «Оценка стоимости предприятия».

Предложенные методические разработки используются в практической деятельности ОАО «Ставропласт».

Апробация и реализация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационного исследования изложены и получили одобрение на межвузовской научно-практической конференции «Актуальные проблемы общества, экономики и экологии и пути их решения» (Ставрополь, 2008 г.), межрегиональной научно-практической конференции «Современные формы и методы управления региональной экономикой» (Ставрополь, 2008 г.), II международной научно-практической конференции «Современные тенденции развития теории и практики управления в России и за рубежом» (Ставрополь, 2010 г.), VII всероссийской научно-практической конференции в сфере экономики, менеджмента и инноваций «Импульс - 2010» (Томск, 2010 г.), всероссийской научно-практической конференции «Актуальные вопросы современной экономической науки и практики» (Тверь, 2011 г.). Теоретико-методические положения диссертации обсуждались в рамках научных конференций по результатам научно-исследовательской работы профессорско-преподавательского состава, аспирантов и студентов СевКавГТИ в 2008 - 2011 гг.

Публикации. По теме исследования опубликовано 13 научных работ общим объемом 4,43 п.л. (авт. 4,11 п.л.), в том числе 4 - в изданиях, рекомендованных ВАК Министерства образования и науки РФ.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Семенова, Светлана Васильевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Результаты диссертационного исследования позволили сформулировать ряд выводов.

Категория «финансирование» по своей экономической природе представляет собой системную и процессную составляющую финансов организации. Комплекс проблем, охватываемый современной системой финансирования коммерческой организации достаточно объемен: оптимизация структуры капитала и источников его привлечения, увеличение стоимости капитала, разработка направлений и стратегий финансирования и др. Отличительная особенность финансирования состоит в том, что оно выступает, своего рода, прединвести-ционной фазой и формирует параметры и целесообразность дальнейшего инвестирования ресурсов. При этом различия в^ классификации источников финансирования обусловлены величиной риска, присущего соответствующему инструменту финансирования, каналами последующего инвестирования, финансовой природой источника, стоимостной составляющей.

В структуре источников финансирования отечественных предприятий заметен явный перевес долгового финансирования, что объясняется преимущественно низкой эффективностью механизмов функционирования отечественного рынка капитала, налоговыми рисками, спецификой< акционерного финансирования. Оптимизацию структуры источников финансирования целесообразно осуществлять в плоскости стоимостной оценки используемых предприятием финансовых ресурсов и соответствующих затрат, связанных с их формированием.

Система финансирования является в достаточной- степени динамичной, что обусловлено соответствующей средой функционирования современной организации. В работе подчеркнут приоритет стоимости в финансовом управлении. Снижение значимости бухгалтерских (учетных) измерителей в определенной степени меняет накопленные представления о финансовой эффективности. Эффективность стратегии финансирования в современных условиях* определяется сбалансированностью финансовых и стратегических целей функционирования предприятия, достигнутым уровнем финансового потенциала, рыночными позициями.

Анализ особенностей финансирования^ химических предприятий региона выявил высокую стоимость внешнего финансирования, достаточно ограниченные возможности применения облигаций и лизинга в качестве инструментов финансирования, что. в целом неблагоприятно влияет на их инвестиционный потенциал. При этом для предприятий, водящих в составе холдинга, характерным является доминирование внутренних источников финансирования, не последнюю роль в обеспечении которого играют совокупные средства группы. Финансово-экономический потенциал организаций, функционирующих самостоятельно, нацеливает руководство на заемное (внешнее) финансирование для поддержания своей финансовой устойчивости.

С целью повышения эффективности управления источниками финансирования организаций необходимо учитывать взаимосвязь между средневзвешенной стоимостью капитала (\VACC) и денежным потоком от инвестиций (СРЯ01), информация о динамике которых позволяет соизмерить цену рассматриваемого источника и рентабельность капитала. В работе предложена и обоснована методика формирования оптимальной структуры капитала предприятий. В отличие от традиционных статических подходов, в предлагаемом способе расчета позиционируется динамическая < оценка, фундаментальную оценку которой составляет среднерыночный индекс стоимости источников финансирования (Мгс). Данный показатель отражает их доходность.

В диссертации установлено, что каждому из исследуемых предприятий химического комплекса свойственна определенная избирательность в финансировании, что позволило на основе разработанного «треугольника финансирования» произвести дальнейшую идентификацию соответствующего типа финансовой стратегииб стабильное финансирование с высокой мобильностью финансового капитала, финансирование с низкой финансовой мобильностью, агрессивное внешнее финансирование, финансирование с неопределенным типом.

Оценку эффективности типа стратегии финансирования предложено осуществлять на основе показателя накопленной чистой стоимости организации. Определять целесообразность дальнейшего наращивания или сокращения заемных ресурсов можно путем анализа чувствительности прироста накопленной чистой стоимости к изменению структуры капитала. Выявлено, что при прочих равных условиях рост удельного веса заемных средств на 1 % приводит к соответствующему росту средневзвешенной стоимости капитала (\VACC) на 0,05 - 0,06 процентных пункта, при этом накопленная чистая стоимость снижается.

Оптимизация стоимости предприятия позволила выбрать приемлемый, с точки зрения минимизации риска и максимизации накопленной стоимости, вариант финансовой стратегии, учитывающий структуру источников финансирования, их цену, стоимость денежного потока и величину капитала. Применение оптимизационной модели на практике повышает эффективность управленческих решений, позволяет интегрировать технологию их принятия в действующую систему финансового менеджмента в условиях динамичной среды.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Семенова, Светлана Васильевна, 2011 год

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I Текст. : [федер. закон: принят Гос. Думой 21 окт. 1994 г. : по состоянию на 27 июл. 2010 г.] -«КонсультантПлюс» www.consultant.ru

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть II Текст. : [федер. закон: принят Гос. Думой 22 дек. 1995 г. : по состоянию на 8 мая. 2010 г. ] -«КонсультантПлюс» www.consultant.ru

3. Бюджетный кодекс Российской Федерации Текст. : [федер. закон: принят Гос. Думой 17 июл. 1998 г. : по состоянию на 28 дек. 2010 г.] «КонсультантПлюс» - www.consultant.ru

4. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть II Текст. : [федер. закон: принят Гос. Думой 19 июл. 2000 г. : по состоянию на 28 дек. 2010 г.] -«КонсультантПлюс» www.consultant.ru

5. Об акционерных обществах Текст. : [федер. закон: принят Гос. Думой 24 нояб. 1995 г. : по состоянию на 28 дек. 2010 г.] «КонсультантПлюс» -www.consultant.ru

6. О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации Текст. : [федер. закон: принят Гос. Думой 24 июл. 2007 г. : по состоянию на 5 июл. 2010 г.] «КонсультантПлюс» - www.consultant.ru

7. Об утверждении Методических рекомендаций по реформе предприятий (организаций) Текст. : [Приказ Минэкономики Российской Федерации от 1 октября 1997 г. № 118] «КонсультантПлюс» - www.consultant.ru

8. Стратегия развития химической и нефтехимической промышленности России на период до 2015 года Текст. :'[Приказ Минпромэнерго Российской

9. Федерации от 14 марта 2008 г. N 119. / «КонсультантПлюс» -www.consultant.ru

10. Ю.Адамов, Н. А. Задачи и цели финансового менеджмента в группе компаний Текст. •/ Н. А. Адамов, Т. А. Козенкова // Финансовая газета. 2008. -№6.

11. Адамов, Н. А. Инструменты внутреннего заимствования и кредитования участника группы компаний Текст. / Н. А. Адамов, Т. А. Козенкова // Финансовая газета. 2008. - №47.

12. Адамов, Н. А. Лизинг: правовые и экономические основы, особенности бухгалтерского учета и налогообложения Текст. / Н. А. Адамов, А. А. Ти-лов. Питер, 2007.

13. З.Адамов, Н. А. Особенности вексельного и облигационного заимствования Текст. / H.A. Адамов, Т. А. Козенкова // Финансовая газета. 2008. -№38.

14. Адамов, Н. А. Финансовая стратегия группы компаний Текст. / Н. А. Адамов, Т. А. Козенкова // Финансовая газета. 2008. - №18.

15. Альбетков, А. Ю. Способы привлечения в компанию заемного финансирования Электронный ресурс. / А. Ю. Альбетков // Режим доступа http://fd.ru/topic/32833.html

16. Альгин, В. А. Методология оценки финансовой стратегии корпораций Текст. / В. А. Альгин. Ростов-на-Дону: ДГТУ, 2009. - 245 с.

17. Ануфриев, В. О. Финансирование сделок слияний и поглощений Текст. / В. О. Ануфриев // Инвестиционный банкинг. 2006. - №6.

18. Басовский, JI. Е. Источники краткосрочного финансирования Электронный ресурс. / JI. Е. Басовский // Режим доступа http://www.elitarium.ru

19. Бланк, И. А. Принципы формирования капитала предприятия Электронный ресурс. / И. А. Бланк // Режим доступа http://www.elitarium.ru/

20. Бланк, И. А. Управление формированием капитала Текст. / И. А. Бланк. 2-е изд. - К.: Ника-центр, 2002. - 512 с.

21. Блохин, К. M. Коэффициенты обслуживания долга Текст. / К. М. Бло-хин // Финансовая газета. 2009. - № 29.

22. Бобылева, А. 3. Финансовые управленческие технологии Текст. / А. 3. Бобылева. М.: Инфра-М, 2004. - 491 с.

23. Богатырева, О. В. Реализация стратегического подхода к финансовому оздоровлению кризисных предприятий в современной экономике России Текст. / О. В. Богатырева // Экономический анализ: теория и практика. 2008. -№ 19.

24. Боди, 3. Финансы Текст. / 3. Боди, Р. К. Мертон. М:: Вильяме, 2007.- 592 с.

25. Бочаров, В. В. Корпоративные финансы Текст. / В. В. Бочаров, В. Е. Леонтьев. СПб.: Питер, 2004. - 592 с.

26. Брег, С. М. Настольная книга финансового директора Текст. / С. М. Брег. 2-е изд., испр, и доп. - пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 536 с.

27. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов Текст. / Р. Брейли, С. Майерс / Пер. с англ. Н. Баришниковой. М.: Олимп-Бизнес, 2008. - 1008 с.

28. Бригхем, Ю. Ф. Финансовый менеджмент. Текст.: полный курс, в 2-х т. Т.1 / Ю. Ф. Бригхем, JI. Гапенски / Пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. -СПб.: Экономическая школа, 2004. 497 с.

29. Буркова, А. Ю. Правовое регулирование венчурного финансирования Текст. / А. Ю. Буркова // Инвестиционный банкинг. 2006. - №4.

30. Ван Хорн, Дж. Основы управления финансами Текст. / Дж. Ван Хорн.- М.: Финансы и статистика, 2003. 800 с.

31. Веснин, В. Р. Стратегия привлечения финансовых ресурсов Электронный ресурс. / В. Р. Веснин // Режим доступа http://www.elitarium.ru

32. Виханский, О. С. Стратегическое управление Текст. / О. С. Вихан-ский. М.: Экономистъ, 2006. - 293 с.

33. Волков, А. С. Оценка эффективности инвестиционных проектов Текст. / А. С. Волков, А. А. Марченко. М.: Инфра-М, Риор, 2006. - 111 с.

34. Галкина, Е. В. Влияние концепций поддержания капитала и признания прибыли на результаты экономического анализа Текст. / Е. В. Галкина // Экономический анализ: теория и практика. 2009:-№21.

35. Гембий, С. В. Амортизация как. собственный источник финансирования основных средств-Электронный ресурс. / С. В: Гембий // Режим доступа http://www.imek.org/

36. Глушецкий, А. А. Споры и противоречия вокруг уставного капитала Текст. / А. А. Глушецкий // Корпоративные стратегии. 2009. - № 30. - с. 1-2.

37. Дегуис, А. П. Живая компания Текст. / А. II. Дегуис. СПб:: Стокгольмская школа экономики в Санкт-Петербурге, 2004. - 222 с.

38. Делягин, М. Г. Практика глобализации: игры и правила, новой эпохи Текст. / М. Г. Делягин. М:: ИнфратМ; 2000; - 240 с.

39. Ибрагимов, Р. Г. Стратегия финансирования5 и управление стоимостью компании Электронный ресурс. / Р. Г. Ибрагимов // Режим доступа http://www.iteam.ru/

40. Иванов ■ М. Е. Финансовые инструменты развития бизнеса Текст. / М. Е. Иванов // Финансы. 2008. - №2. - с. 65-70.

41. Ивасенко, А. Г. Инвестиции: источники и методы финансирования Текст. / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. 3-е изд., перераб. и доп.- М.: Омега-Л, 2009. - 261 с.

42. Ивашковская, И. В. Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании Электронный ресурс. / И. В. Ивашовская, А. Куприянов // Режим доступа http://www.insapov.ru/

43. Ильина, И. В. Анализ связи финансовых коэффициентов Текст. / И. В. Ильина, О. В. Сидоренко // Экономический анализ: теория и практика. -2009. -№ 12.

44. Ильина, Л. И. Оценка финансового потенциала в системе потребительской кооперации Текст. / Л. И. Ильина // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - №15.

45. Интернет-словарь компании «Консультант» Электронный ресурс. / Режим доступа http://www.rusconsult.ru/glossary/

46. Карминский, А. М. Формирование структуры бизнеса Электронный ресурс. / А. М. Карминский // Режим доступа http://www.elitarium.ru

47. Когденко, В. Г. Аналитическое обеспечение финансового менеджмента Текст. / В. Г. Когденко // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - № 20.

48. Козенкова, Т. А. Как увеличить уставный капитал группы компаний Текст. / Т. А. Козенкова // Консультант бухгалтера. 2008. - №4.

49. Козенкова, Т. А. Особенности формирования финансовых отношений в интегрированных структурах Текст. / Т. А. Козенкова // Консультант бухгалтера. 2006. - №9.

50. Козенкова, Т. А. Формирование финансовой стратегии в интегрированных предпринимательских структурах Текст. / Т. А. Козенкова // Финансы. 2008. - №8.

51. Колодеева, А. Политика финансового равновесия Текст. / А. Колодее-ва // Консультант. 2008. -№11.

52. Корнилов, Д. А. Классификации видов стратегий в области стратегического управления Текст. / Д. А. Корнилов // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - №21.

53. Коупленд, Т. Стоимость компаний:: оценка и управление Текст. / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. 3-е изд:, перераб: и доп. - пер. с англ. - М.: . Олимп-Пресс, 2005. - 576 с.

54. Коява, Л. В. От рождения до смерти предприятия Электронный ресурс. / Л. В. Коява// Российский аналитический журнал для деловых людей. -2006. № 70. - Режим доступа http://ld.ludidela.ru.

55. Красицкий, В- В: Стратегия организации системы корпоративного финансирования Текст. / В. В; Красицкий // Инвестиционный банкинг. 2006. -№2.

56. Крылов, С. И. Концепция стратегического финансового анализа.деятельности коммерческой организации Текст. / С. И. Крылов // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - №19;

57. Крылов, С. И. Показатели рыночной активности открытого акционерного общества и порядок. их анализа Текст. / С. Й; Крылов // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2010. - №1.

58. Левчаев, П. А. Мониторинг системы финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта Текст. / П: А. Левчаев // Инвестиционный банкинг. 2007. -№1.

59. Левчаев, П; А. Организация- финансирования компании с учетом оптимизации структуры ее финансовых ресурсов Текст. / П. А. Левчаев // Инвестиционный банкинг. 2007. - №2.

60. Левчаев, П. А. Финансовый менеджмент и налогообложение организаций: учебное пособие Текст. / П. А. Левчаев. Саранск: МГИ, 2010. - 362 с.

61. Лисицина, Е. В. Управление финансовой структурой капитала компании (лекция 2) Текст. / Е. В. Лисицина // Финансовый менеджмент. 2005. - № 3. - с. 139 - 143; №4. - с. 134 - 141.

62. Г. Лукасевич, И. Я'. Лизинг как форма привлечения капитала: три основных этапа» Электронный ресурс.; / И. Я. Лукасевич // Режим доступа http://www.clitariurn.ru/,

63. Лукасевич, И. Я: Собственные источники финансирования предпри- * ятий Электронный; ресурс. / И. Я. Лукасевич // Режим доступа • http://www.elitarium.ru/

64. Лу цен ко, С. ИУ Модели финансирования- собственного капитала Текст. / С. И. Луценко;// Финансовый менеджмент. 2009. - № 2. - с. 61-75.

65. Луценко; С. И; Регулирование структуры капитала российскими компаниями Текст. / С. И. Луценко // Финансовый менеджмент. 2009. - № 4. -с.42-47.

66. Макеева, Е. В: Моделирование управления, акционерным обществом: гибкость .закона как залог эффективности управления Текст. / Е. В: Макеева // Корпоративный юрист. 2007. - №7.

67. Матанцева, О. Ю. Формирование структуры бухгалтерского баланса и финансовая устойчивость организации Текст. / О. Ю. Матанцева, Л. В.Попова // Аудиторские ведомости. 2009. - №10.

68. Мездриков, Ю. В. Анализ источников формирования оборотного капитала Текст. / Ю. В. Мездриков // Экономический анализ: теория и практика. 2007. - №8.

69. Мерзлов, И. Ю. Внешние источники финансирования как инструмент повышения конкурентоспособности предприятия Электронный ресурс. / И. Ю. Мерзлов // Режим доступа http://science-bsea.bgita.ru

70. Мицек, С. А. Краткосрочная финансовая политика на предприятии: учебное пособие Текст. / С. А. Мицек. М.: КНОРУС, 2007. - 248 с.

71. Модеров, С. В. МСФО и ЕВГОТА в инвестиционном процессе Текст. / С. В. Модеров // Международный бухгалтерский учет. 2008. - №6.

72. Модильяни, Ф. Сколько стоит фирма Текст. / Ф. Модильяни, М. Миллер. М.: Дело, 2001. - 270 с.

73. Напольнов, А. В. Основы управления акционерным капиталом Текст. / А. В. Напольнов // Инвестиционный банкинг. 2007. - №1.

74. Никонова, И. А. Источники и виды финансирования бизнеса Электронный ресурс. / И. А. Никонова // Режим доступа http://www.elitarium.ru/

75. Новикова, Н. Е. Капитализация и использование прибыли Текст. / Н. Е. Новикова // Все для бухгалтера. 2008. - №9.85,Озерянова, А. Можно ли сейчас рассчитать реальную стоимость бизнеса? Текст. / А. Озерянова // Консультант. 2010. - №9.

76. Официальный сайт Министерства промышленности и торговли РФ http://www.minprom.gov.ru

77. Официальный сайт Министерства промышленности, энергетики и транспорта Ставропольского края http://www.stavminprom.ru

78. Палий, В. Ф. Теория бухгалтерского учета: современные проблемы Текст. / В. Ф. Палий. М.: Бухгалтерский учет, 2007.

79. Пестрякова, Т. П. Особенности финансовой стратегии малого предприятия Текст. / Т. П. Пестрякова // Экономический анализ: теория и практика. 2009. - №2.

80. Пещанская, И. В. Гибкое финансирование текущей деятельности компании Электронный ресурс. / И. В. Пещанская // Режим доступа http://www.elitarium.ru

81. Пещанская, И. В. Коммерческий кредит: прямое взаимное финансирование организаций Электронный ресурс. / И. В. Пещанская // Режим доступа http://www.elitarium.ru

82. Пещанская, И. В. Модели финансирования текущей деятельности организации Электронный ресурс. / И. В. Пещанская // Режим доступа http://www.elitarium.ru

83. Показатели структуры капитала Текст. // Практическая бухгалтерия. -2008. № 5.

84. Политика формирования собственных финансовых ресурсов Электронный ресурс. / Режим доступа http://www.spb-mb.ru

85. Попков, В. П. Организация и финансирование инвестиций Текст. / В. П. Попков, В. П. Семенов. СПб.: Питер, 2001. - 224 с.

86. Псарева, Н. Ю. Организация финансового управления в холдинговом объединении Текст. / Н. Ю. Псарева // Акционерный вестник. 2003. № 5. - с. 26.

87. Пятов, М. Л. Капитал: трактовка МСФО Текст. / М. Л. Пятов, И. А. Смирнова // БУХ. 1С. 2008. - № 1.

88. Рассказов, С. В. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании Электронный ресурс. / С. В. Рассказов, А. Н. Рассказова // Финансовый менеджмент. 2002. - №3. - Режим доступа http://www.dis.ru/im/

89. Романова, М. В. Выбор оптимальной формы финансирования организации Текст. / М. В. Романова // Налоговый вестник. 2006. - №2.

90. Росс, С. Основы корпоративных финансов Текст. / С. Росс, Р. Вес-терфилд, Б. Джордан. пер. с англ. - М.: Лаборатория базовых знаний, 2001. -704 с.

91. Российский статистический ежегодник. 2009 Текст.: Стат.сб. М.: Росстат, 2009. - 795 с.

92. Россия в цифрах 2008 Текст.: Крат.стат.сб. - М.: Росстат, 2008.510с.

93. Руденко, А. М. Совершенствование механизма управления оптимизацией финансовых ресурсов Текст. / А. М. Руденко, М. Е.Кулагина // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - №8.

94. Рудык, Н. Б. Структура капитала как метод защиты от враждебного поглощения Электронный ресурс. / Н: Б. Рудык // Режим доступа http://www.elitarium.ru

95. Рудык, Н. Б. Структура капитала корпораций: теория и практика Текст. / Н. Б. Рудык. М.: Дело, 2004. - 272 с.

96. Рыбакова, О. В. Финансовый менеджмент издержек в системе повышения эффективности организаций Текст. : Дисс. д.э.н.: 08.00.10. / О. В. Рыбакова. Москва, 2010.

97. Савицкая, Г. В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия Текст.: учебник / Г. В. Савицкая. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 536 с.

98. Самылин, А. И. Анализ стоимости предприятия Текст. / А. И. Са-мылин // Экономический анализ: теория и практика. 2009. - №10.

99. Семенова, C.B. Инструменты стоимостного анализа в выборе стратегии финансирования организации Текст. / C.B. Семенова // Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия «Экономика». — Тольятти: ПВГУС. 2010. №6. с. 144-148.

100. Семенова, C.B. Формирование динамичной рыночной структуры капитала коммерческой« организации Текст. / C.B. Семенова // Вестник Поволжского государственного университета сервиса. Серия «Экономика». -Тольятти: ПВГУС. 2011. №1. с. 165-169.

101. Семенова, C.B. Особенности выбора стратегии» финансирования коммерческих организаций Текст. / C.B. Семенова // Научно-технические ведомости СПбГПУ. Санкт-Петербург: СПбГПУ. 2011. №1. - с. 180-184.

102. Свиридова, Н. В. Оценка финансового состояния организаций в условиях применение МФСО Текст. / Н. В. Свиридова // Финансы. 2007. - №2.

103. ИЗ. Севостьянова, О. В. Эффективность сочетания собственных и привлеченных средств для развития промышленного производства Текст.: Дисс. к.э.н.: 08.00.05. / О. В. Севостьянова. Казань, 2007.

104. Селезнева, H. Н. Финансовый анализ. Управление финансами Текст.: учеб. пособие для вузов / H. Н. Селезнева, А. Ф. Ионова. 2-е изд., пе-рераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 639 с.

105. Сизова, О. Р. Признание выручки: международный формат Текст. / О. Р. Сизова // Расчет. 2009. - №5.

106. Смирнов, И. Е. Ориентируясь на мировой опыт финансирования компаний Текст. / И. Е. Смирнов // Банковское кредитование. 2006. - №5.

107. Смирнова, Н; К. Реализация стратегий компаний: от простого к сложному Текст. / Н. К. Смирнова, А. В. Фомина // Бератор-Паблишинг. 2008.

108. Смит, А. Исследование о природе и« причинах богатства народов Текст. / А. Смит. М.: Эксмо, 2007. - 960 с.

109. Станиславчик, Е. Н. Финансовая устойчивость и финансовый леве-ридж Текст. / Е. Н. Станиславчик // Финансовая газета. 2004. - №28.

110. Стратегия развития промышленности Ставропольского края Электронный ресурс. / Режим доступа http://www.stavinvest.ru

111. Сысоева, Е. Ф. Облигационные займы в структуре источников финансирования российских предприятий Текст. / Е. Ф. Сысоева, А. В. Ветохин // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - №22.

112. Теплова, Т. В. Динамика рисков на финансовых рынках и нестандартные модели обоснования затрат на собственный капитал Электронный ресурс. / Т. В. Теплова // Режим доступа http://www.finman.ru

113. Тетерин, И. И. Призраки стоимости компании Текст. / И. И. Тете-рин // Экономика и жизнь. 2008. - №17. - с.35.

114. Уильямсон, О. И. Экономические институты капитализма: Фирмы, рынки, «отношенческая» контрактация Текст. / О. И. он; пер. с англ. СПб: Лениздат, 1996. - 702 с.

115. Усик, Н. И. Модель оптимизации добавленной стоимости предприятия Текст. / Н. И. Усик // Экономический анализ: теория и практика. 2006. -№24.

116. Филатов, А. А. Мифы и стереотипы современного корпоративного управления Электронный ресурс. / А. А. Филатов // Режим доступа http://www.elitarium.ru

117. Хикс, Дж. Р. Стоимость и капитал Текст.*/ Дж. Р. Хикс. М.: Прогресс Универс, 1993. - 488 с.

118. Хорев, А. И. Формирование стратегии предприятия Текст. / А. И. Хорев, А. Н. Морозов, Е. В.Сухоруков // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - №16.

119. Хотинская, Г. И. К вопросу о парадигме современных корпоративных финансов Текст. / Г. И. Хотинская // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2010. - №6.

120. Хотинская, Г. И. Противоречия финансового капитала и их влияние на экономику Текст. / Г. И. Хотинская, А. В.Суворов // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерскийучет. 2009. - №12.

121. Цепов, Г. В. Акционерные общества: теория и практика Текст. / Г. В. Цепов. М.: Проспект, 2009. - 200 с.

122. Ченг, Ф. Л. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Ф. Л. Ченг, Дж. И. Финерти. пер. с англ. - М.: Инфра-М, 2000 - 686 с.

123. Черемушкин, С. В. Денежная рентабельность инвестиций CFROI© Текст. / С. В. Черемушкин, Г. А. Понкрашина // Финансовый менеджмент. -2009. №2. - с.43-60.

124. Черняева, И. В. Концепция финансовой устойчивости отечественных товаропроизводителей Текст. / И. В. Черняева // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - №16.

125. Шевченко, И. В. Сравнительный анализ источников финансирования инвестиций российскими компаниями Текст. / И. В. Шевченко, П. Ю. Малеев // Финансы и кредит. 2006. - № 18.-е. 27-33.

126. Шевчук, Д. А. Корпоративные финансы Текст. / Д. А. Шевчук. -М.: ГроссМедиа, 2008 143 с.

127. Шигаев, А. И. Обеспечение долгосрочной доходности предприятий на основе стратегии развития Текст. / А. И. Шигаев // Экономический анализ: теория и практика. 2008. - №9.

128. Шиткина, И. С. Корпоративное право Текст. / И. С. Шиткина. -Волтерс Клувер, 2008.

129. Шиткина, И. С. Способы финансирования в холдингах Текст. / И. С. Шиткина // Корпоративный юрист. 2008. - №7, №8.

130. Шуляк, П. Н. Финансы предприятия Текст.: учебник / П. Н. Шуляк. 6-е изд., перераб. и доп. - М.: Дашков и К°, 2006. - 712 с.

131. Щербакова, О. Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании Электронный ресурс. / О. Н. Щербакова // Финансовый менеджмент. 2003. - №1. - Режим доступа http://www.finman.ru

132. Щеренкова, О. А. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов Текст. / О. А. Щеренкова // Финансовый менеджмент.2005. -№3.- с. 81-92.

133. Этрилл, П. Э. Финансовый менеджмент для неспециалистов Текст. / П. Э. Этрилл / Пер. с англ. под ред. Е. Н. Бондаревской. 3-е изд.- СПб: Питер,2006. 608 с.

134. Справочник директора предприятия / Под ред. М.Г. Лапусты. 7-е изд., испр., измен, и доп. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 912 с.

135. Финансовые инструменты рынка ценных бумаг: практическое 1 пособие для инвесторов Текст. / Под ред. В. А. Зверева, Ф. А. Гудкова, С. Г. Ев-сюкова. М.: ИнтерКрим-пресс, 2007. - 35 с.

136. Финансовый менеджмент: теория и практика. Текст.: учебник / Под ред. Е. С. Стояновой. 5-ое изд., перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2003. -656 с.

137. Финансы Текст. / Под ред. А. Г. Грязновой, Е. В. Маркина. М.: Финансы и статистика, 2004. - 504 с.

138. Финансы Текст.: учебник / Под ред. Г. Б. Поляка. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008,- 703 с.

139. Финансы организаций (предприятий) Текст.: учебник / Под ред. Н. В. Колчиной. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 383 с.

140. Финансы, денежное обращение и кредит Текст.: учебник / Под ред. М. В. Романовского, О. В. Врублевской. М.: Юрайт-Издат, 2006. - 543 с.

141. Экономика Текст.: учебник / Под ред. А. С. Булатова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: БЕК, 1999. - 816 с.

142. Baker, М. Market timing and capital structure Text. / M. Baker, J. Wurgler // Journal of Finance. 2002. - № 57.

143. Frigo, Mark L. Performance Measures that Drive the First Tenet of Business Strategy Текст. / Mark L. Frigo // Strategic Finance. 2003. - pp. 8 - 10.

144. Hahn, О. Allgemeine Betriebswirtschaftslehre Text. / О. Hahn // Auflage, München vgl. Hahn. 1994. - p. 352.

145. Jogannatham, R. Do we need САРМ for Capital Budgeting? Text. / R. Jogannatham, I. Meier // Financial management. 2002. -№31. Issue 4.

146. Lasseque, P. Gestion de l'entreprise et comptabilit Text. / P. Lasseque. -Dalloz: 1975.

147. Litman, J. Genuine Assets: Building Blocks of Strategy and Sustainable Competitive Advantage Text. / J. Litman // Strategic Finance. 2000. - pp. 37 - 42.

148. Opter, T. Financial Distress and Corporate Performance Text. / T. Opter, S. Titman // Journal of Finance. № 49. - pp. 1015-1040.