Стратегия развития капитализации корпораций в современных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Сирота, Леонид Владимирович

• Сирота, Леонид Владимирович
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Сирота, Леонид Владимирович

Введение.

Глава 1. Основные положения концепции капитализации корпораций.

1.1. Корпорации как субъект капитализации.

1.2. Сущность капитализации и ее роль в развитии корпораций.

1.3. Механизмы формирования капитализации корпорации.

Глава 2. Современное состояние капитализации российских корпораций.

2.1. Развитие корпоративной капитализации в отраслевом разрезе.

2.2. Воздействие капитализации корпораций на экономику России. 58 2.3.Особенности развития капитализационного процесса в непубличных компаниях.

Глава 3. Формирование институциональных условий роста капитализации в российской экономике.

3.1. Развитие российского фондового рынка как механизма капитализации корпораций.

3.2. Влияние корпоративной социальной ответственности на капитализацию компании.

3.3. Формирование стратегии развития корпорации, ориентированной на рост капитализации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Стратегия развития капитализации корпораций в современных условиях»

Актуальность темы исследования. Одна из основных современных тенденций развития мировой экономики - усиление концентрации капитала крупными корпорациями, что обусловлено значительными резервами эффективности этой формы организации бизнеса, проявляющимися посредством наличия потенциала роста стоимости акционерного капитала на фондовом рынке. При этом рост капитализации компаний становится важнейшим условием для привлечения инвестиций, поскольку рыночная капитализация является одним из основных показателей оценки уровня кредитоспособности компаний, открывающим доступ» к инвестиционным ресурсам.

Разразившийся в 2007 г. финансовый кризис потребовал пересмотра отношения к рыночной капитализации, что было вызвано падением курса акций на биржевом рынке, повлекшим за собой сокращение рыночной стоимости акционерного капитала. После чего доминировавшие ранее в стратегиях большинства корпораций стимулы повышения- стоимости капитала за счет роста капитализации в процессе обращения ценных бумаг сменились на< прямо противоположные, обращенные к внутренним корпоративным источникам. В этой связи приобретают важное значение вопросы совершенствования стратегии развития корпораций, направленные на управление стоимостью акционерного капитала.

Решение этих проблем непосредственно связано с эффективностью реализации содержания капитализации, что обусловлено использованием современной экономической наукой понятия капитализации как обобщающего показателя экономического состояния хозяйствующего субъекта. В то же время вопросы сущности капитализации и ее роли в развитии рыночного хозяйства, особенности проявления в различных воспроизводственных условиях, воздействие на ускорение экономического роста не находят должного отражения. Это, в свою очередь, требует обоснования соответствующих институциональных основ таких взаимоотношений применительно к рыночным условиям, повышающим значение рыночной капитализации как индикатора развития российских корпораций, а также разработку механизмов ее роста на практике, что обусловливает актуальность данной темы исследования.

Общетеоретической основой диссертационного исследования послужили научные работы известных отечественных экономистов: Белоусова А.Р., Батчикова С.А., Винслава Ю.Б., Гринберга P.C., Глазьева С.Ю., Дзарасова P.C., Клейнера Г. Б, Куликова В.В., Львова Д.С., Некипелова А.Д., Радаева В.В., Радыгина А.Д., Паппэ Я., Шмелева Г.И. и других.

Исследованию проблем, связанных с капитализацией корпораций, посвящены работы таких зарубежных ученых, как Бертонеша М., Гелбрэйта Дж., Дамодарана А., Кейнса М.Дж., Марковича Г., Маркса К., Найта Р., Норта Д., Поумера М., Тейлора Л., Тобина Дж., ШарпаУ., Эрроу К. и др.

Развитие теории капитализации и стоимости капитала корпораций в России связано с такими именами, как И.Т. Балабанов, Л.П. Белых, И.Ю.Беляева, В.В.Бочаров, C.B. Валдайцев, Е.М. Григорьева, А.Г. Грязнова, М.А.Кудина, Т. А. Малова, В.М. Пурлик, Н.Б. Рудык, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова, А.А.Яковлев и др.

Однако, несмотря на наличие значительного числа публикаций и исследований в области корпоративных отношений, определения стоимости акционерного капитала и развития процесса капитализации, данные проблемы требуют своей дальнейшей разработки, включая вопросы формирования корпоративной стратегии рыночной капитализации в качестве необходимого условия развития корпоративных структур в российской экономике.

Объектом диссертационного исследования являются корпорации как основной структурный элемент современной рыночной, экономики.

Предмет исследования — совокупность социально-экономических отношений, реализующихся в процессе деятельности корпораций.

Цель диссертационного исследования состоит в определении эффективных направлений развития корпоративной стратегии рыночной капитализации в современных условиях и разработке необходимых механизмов, способных обеспечить ее реализацию.

Достижение сформулированной цели потребовало решения следующих задач:

- исследовать методологические основы деятельности корпораций как субъекта рыночной капитализации;

- раскрыть сущность капитализации и ее роль в развитии корпораций;

- определить механизмы формирования рыночной стоимости корпорации;

- проанализировать современные тенденции, складывающиеся в процессе капитализации российских корпораций;

- разработать предложения по развитию институциональных условий для использования рыночной капитализации как базового показателя деятельности российских корпораций;

- сформулировать алгоритм формирования эффективной стратегии развития российских корпораций, обеспечивающий условия для привлечения инвестиций за счет роста капитализации. Теоретической и методологической основой диссертации послужили ключевые положения трудов отечественных и зарубежных ученых, посвященных исследованию корпоративных отношений и методологии формирования стоимости акционерного капитала; концептуальные подходы, реализуемые в законодательных и нормативных актах Российской Федерации, в нормативных документах органов государственного управления.

В работе использован комплексный подход к исследованию капитализации современных корпораций, предусматривающий систематизацию и структурирование целей, факторов и условий, определяющих сопровождающие ее развитие процессы. Данный подход основан на общенаучных методах, таких как диалектический метод, системный анализ, экономико-статистический метод и пр. Отдельную группу используемых научных методов составили эмпирические методы, такие как анализ отчетности, наблюдение, опросы и пр.

В качестве фактологической и статистической базы использовались материалы Министерства экономического развития РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, нормативно-методические документы различных ведомств, публикации официальных статистических органов РФ по рассматриваемой проблематике, материалы и доклады российских аналитических агентств «Росбизнесконсалтинг», «АК&М», «Финнам» и др., а также материалы финансовой отчетности российских корпораций.

Научная новизна исследования заключается в выявлении особенностей механизма формирования рыночной стоимости корпорации и разработке корпоративной стратегии, направленной на рост капитализации компании.

Основные научные результаты диссертации, выносимые на защиту и содержащие элементы научной новизны, состоят в следующем.

1. Уточнено и дополнено понятие «рыночная капитализация» корпорации, отражающее влияние внешних и внутренних факторов на экономическое состояние корпорации и оценку корпорации через рынок субъектами, заинтересованными в приобретении акций. Доказано, что двойственность явления капитализации как процесса реального накопления капитала и как процесса увеличения стоимости функционирующего капитала, проявляющегося на фондовом рынке, создает условия для роста стоимости акционерного капитала, выраженного в ожиданиях инвесторов, реализующихся при покупке акций по более высокой цене под влиянием отраслевых и макроэкономических факторов.

2. Раскрыты особенности механизма формирования рыночной стоимости корпорации как процесса перераспределения капитала внутри финансовой системы и представляющего собой, с одной стороны, форму мобилизации капитала, а с другой — систему отношений, формирующихся в зависимости от инвестиционных качеств самой корпорации.

3. Выделены современные тенденции, складывающиеся в процессе капитализации корпораций под воздействием структурных деформаций российской экономики, определяющие неравновесное состояние отраслей по уровню развития процесса капитализации и различие отраслевых потенциалов привлечения капитала с рынка ценных бумаг. Предложены меры по преодолению данных тенденций, основанные на формировании модели инвестиционной поддержки отраслей, обеспечивающей выравнивание их конкурентоспособности, а также меры стимулирования со стороны государства более эффективного развития процесса капитализации корпораций за счет учета рыночной стоимости компаний при распределении госзаказов и заключении договоров-частно-государственного партнерства.

4. Обоснованы предложения по созданию условий для использования показателя рыночной капитализации как индикатора развития корпораций на основе внедрения прогрессивных экономических (корпоративное управление) и социальных (корпоративная социальная ответственность) технологий, установления для корпораций нормативных требований со стороны государства по расчету рыночной стоимости ценных бумаг компаний как котирующихся на фондовом рынке, так и не имеющих таких котировок. С целью стимулирования выхода широкого круга российских корпораций на фондовый рынок предложен комплекс мер, включающих: адаптацию и внедрение процедур по подготовке отчётности по стандартам МСФО; распространение системы международного аудита; изменение системы корпоративного управления; совершенствование процедур раскрытия информации; внедрение и развитие корпоративной социальной ответственности.

5. Сформулирован алгоритм формирования стратегии развития корпорации, направленной на рост акционерного капитала, позволяющий провести диагностику уровня экономического развития корпорации и осуществить выбор варианта перспективного развития, в том числе с позиции прироста акционерного капитала как конкурентного преимущества компании, что представляет собой движущий мотив роста капитализации. Определено, что составными элементами такой стратегии являются: принципы обоснования выбора источников привлечения капитала; прогнозирование объемов привлечения капитала для дальнейшего развития корпорации; определение приоритетов и направлений развития, обеспечивающих повышение капитализации.

Практическая и теоретическая значимость диссертации состоит в возможности применения ее выводов и результатов в законодательном и нормативно-методическом обеспечении деятельности- по управлению корпорациями и регулированию корпоративных отношений.

Разработанные в диссертации методические положения и практические рекомендации могут быть реализованы в процессе проведения оценки стоимости компании как непосредственно корпорациями, так и органами государственного управления.

Материалы диссертации могут использоваться в процессе преподавания ряда экономических дисциплин в высшей школе, а также в системе подготовки и переподготовки специалистов.

Апробация результатов исследования. Основные идеи и выводы диссертационной работы нашли отражение в публикациях, а также в докладах автора на Международной конференции факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова «Государственное управление в XXI веке: традиции и инновации» (Москва, 2010-2011гг.), Международной научно-практической конференции «Современная экономическая теория и реформирование экономики России» (Москва, 2009 г.) и др.

По теме диссертации опубликовано 7 работ общим объемом 3,0 п.л., в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК - 3.

Структура исследования. Логика исследования определяет структуру работы, которая состоит из введения, трех глав (девяти параграфов), заключения, списка литературы, приложений.

Во введении обосновывается актуальность выбранной темы исследования, оценивается степень разработанности проблемы, формулируются цели и задачи, определяется предмет и объект исследования, раскрывается научная новизна, теоретическая и практическая значимость проведенного исследования.

В первой главе «Основные положения концепции капитализации корпораций» анализируются сущность и природа корпорации как системы отношений, рассмотрены принципы управления корпоративным капиталом, обеспечивающие рост ее капитализации, а также механизмы реализации процесса капитализации.

Во второй главе «Современное состояние капитализации российских корпораций» проведена оценка политики российских корпораций в части капиталообразования и выявлены основные тенденции в осуществлении этого процесса в отраслевом разрезе. Проанализировано воздействие капитализации корпораций на экономику России и выявлены особенности развития капитализационного процесса в непубличных компаниях.

В третьей главе «Формирование институциональных условий роста рыночной капитализации в российской экономике» рассмотрены вопросы развития российского фондового рынка как механизма капитализации корпораций, влияние корпоративного управления и корпоративной социальной ответственности на капитализацию компании и предложен алгоритм формирования стратегии развития корпорации, ориентированной на рост акционерного капитала.

В заключении обобщены результаты диссертационного исследования, сформулированы основные выводы и предложения научного и практического характера.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Сирота, Леонид Владимирович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Настоящее диссертационное исследование выявило основные закономерности и проблемы стратегического развития корпораций, направленного на рост их капитализации, а также позволило сформулировать основные пути и направления совершенствования развития этого процесса.

Наиболее значимые результаты, полученные в ходе исследования, состоят в следующем:

1. Корпорация, являясь объединением предприятий или ч отдельных предпринимателей, представляет собой одну из самых распространенных во всем мире форм предпринимательства. Это объединение капиталов нескольких лиц или предприятий, которое путем координации их совместных действий, централизации руководства, концентрации имеющихся финансовых ресурсов позволяет достигать поставленной цели. Основные отличительные особенности корпорации как финансово-экономической системы производственных и непроизводственных объектов проявляются в том, что в ее основе лежит акционерный капитал, стремление к максимизации прибыли в корпоративных интересах, допускаемая обществом монополизация рынков производимых товаров и услуг.

2. Масштабы и более высокая эффективность корпоративных структур показывают их ведущее экономическое значение. При этом одной из важнейших характеристик корпораций является то, что они выступают основным элементом в движении капитала. «Открытость» и эластичность акционерной собственности обеспечивает корпорациям возможность постоянно расширять круг инвесторов, извлекать преимущества из технологии массового производства и специализации совокупного работника, обеспечивать высокую гибкость, динамизм и эффективность производства. Именно эти свойства корпораций определили существенные преимущества акционерной формы собственности и ее право стать ведущим звеном экономики.

3. Современные процессы корпоративного развития базируются на осуществлении широкомасштабной инвестиционной деятельности, требующей высокой концентрации капитала, функционирования эффективного механизма перелива капитала в промышленное производство, наличия координирующего центра движения инвестиционных ресурсов. Объем используемого собственного капитала в корпорации характеризует ее финансовый потенциал, в том числе и за счет реализации возможности привлечения ею заемных финансовых ресурсов, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. При этом все направления деятельности призваны увеличивать капитализацию (рыночную стоимость) компании.

4. Процесс капитализации является фундаментальным мотивом экономической деятельности любого субъекта рынка, реализация которого возможна, с одной стороны, в результате повышения эффективности использования вовлекаемых в производство ресурсов, а с другой — при соответствии произведенной стоимости критериям рыночного спроса или обмена. Взаимосвязь этих сторон определяет развитие процесса капитализации, сущность которого состоит в эволюции формы накопления капитала, что одновременно проявляется как капитализация прибыли и капитализация рыночной стоимости.

5. Методологические основы исследования экономической природы капитализации сформулированы марксисткой теорией капитала, определившей законы движения капитализма, где процесс капитализации представлен в виде сложившейся системы социально-экономических отношений. Механизм капитализации раскрыт в этой теории через превращение «прибавочной стоимости» в капитал, что обеспечивает замещение первоначально авансированного капитала накопленной «прибавочной стоимостью».

6. Для реализации функций капитализации требуется наличие развитых институциональных механизмов, обеспечивающих эффективное саморегулирование процессов рыночного обращения. Основным таким механизмом, обеспечивающим приращение стоимости акций, выступает рынок ценных бумаг, который, выполняя функцию перераспределения свободных денежных средств, формирует реальную рыночную оценку компаний, создавая тем самым условия для капитализации их рыночной стоимости. Следовательно, благодаря фондовому рынку рыночная стоимость ценных бумаг проявляется как самовозрастающая стоимость. В связи с чем, значение фондового рынка как механизма капитализации обусловлено переориентацией экономических субъектов с цели максимизации текущей прибыли на максимизацию будущих доходов.

7. Зависимость изменения курса акций на фондовом рынке от результатов деятельности компании позволяет представить капитализацию не только как совокупную рыночную стоимость ее акций, но и как интегральную оценку различными субъектами ее экономической устойчивости, прибыльности деятельности, наличия спроса на ее продукцию, соответствия оборудования и используемых технологий требованиям времени, уровня квалификации персонала и других характеристик. В связи с чем, капитализация компании, являясь воплощением ее реальной рыночной стоимости, проявляется как стоимость, признаваемая субъектами рынка.

8. На основании проведенного анализа основных теорий, связанных с формированием корпоративного капитала и движением акций, доказано, что концепция развития процесса капитализации корпорации является комплексным обобщением двух направлений развития теории и методологии. Во-первых, представление капитализации как обобщающего показателя экономического состояния хозяйствующего субъекта. Во-вторых, капитализация рассматривается как процесс приращения стоимости капитала, проявление которого происходит в рыночных формах с участием субъектов, не связанных напрямую с корпорацией, но заинтересованных в приобретении ее акций. Различие в оценках этих двух форм стоимости корпорации позволяет сформулировать положение о том, что несовпадение размера этих форм стоимости создает условия для возникновения определенного потенциала роста стоимости реального корпоративного капитала, выраженного в соответствующих ожиданиях инвесторов, которые они реализуют при покупке акций по более высокой цене, обусловленной общей ситуацией на рынке и влиянием макроэкономических факторов.

9. Сложившиеся в экономике объективные тенденции -потребность корпораций в привлечении дополнительных ресурсов и возможности использования фондового рынка как источника роста их капитализации - обуславливают формирование особого механизма капитализации, который представляет собой процесс перераспределения капитала внутри финансовой системы. Особенность этого механизма состоит в том, что, он, с одной стороны, является формой мобилизации финансов, с другой стороны, отношения, возникающие при осуществлении привлечения капитала, формируются в зависимости от характеристики, т.е. инвестиционных качеств, самой корпорации. При этом экономическая сущность механизма капитализации проявляется посредством функций, которые можно сгруппировать по нескольким основным направлениям: распределительные, воспроизводственные, стратегические и инновационные функции.

10. Раскрытие экономической сущности механизма капитализации и определение функций, влияющих на его формирование, позволяют определить капитализацию как экономическую категорию, которая представляет собой интегральный рыночный оценочный показатель, характеризующий инвестиционную привлекательность и подтверждающий кредитоспособность корпорации, который формируется с учетом не только внутренних характеристик хозяйствующего субъекта, но и характеристик внешней среды, таких как уровень обеспечения перелива капитала между секторами и субъектами экономики; поддержание условий постоянного кругооборота и накопления капитала; формирование источников привлечения ресурсов, обеспечивающих возможность стратегического развития экономического субъекта в долгосрочном периоде; наличие возможности финансирования нововведений.

11. Анализ изменения динамики капитализации российских предприятий свидетельствует: во-первых, структура российской экономики определяет особенности распределения рыночной стоимости капитала по секторам национального хозяйства; во-вторых, происходит существенный рост рыночной стоимости капитала по всем секторам экономики, что объясняется фундаментальной недооцененностью российских компаний.

12. Проведенный анализ развития процесса капитализации по основным секторам российской экономики позволяет сделать следующие выводы о наличии структурных деформаций, которые определяют различия секторов российской экономики по масштабам и устойчивости доходов, по эффективности действующих в их рамках рыночных субъектов, следовательно, по масштабам и темпам роста капитализации; о неконкурентном характере экономической среды, как следствии структурных диспропорций национальной экономики, снижающем мотивацию к технологическому обновлению на базе долгосрочных инвестиций и обусловливающему нарушение процесса капитализации.

13. Основные направления реформирования российской экономики должны быть направлены на решение двух взаимосвязанных задач: стимулирование структурной перестройки национального хозяйства и обеспечение структурных изменений, которые позволят перейти к новой инвестиционной модели социально-экономической трансформации как фактору развития процесса капитализации в условиях российской экономики.

14. В условиях превращения финансовой сферы в России в самодостаточный сегмент экономики и ее доминировании над реальным сектором и товарными рынками понятие «капитализация», изначально выступавшее как характеристика фондового рынка, стало распространяться на непубличные компании, региональные рынки и национальные экономики.

15. Незрелость российского рынка ценных бумаг сдерживает рост капитализации значительного количества корпораций за счет такого источника инвестиций как дополнительный выпуск акций. Связано это с такими причинами как продолжающийся передел собственности; непрозрачностью деятельности российских корпораций; распространению в России инсайдерской формы владения капиталом, незаинтересованной в расширении круга акционеров. Наличие этих отрицательных факторов не способствует выходу большинства российских акционерных компаний на фондовый рынок.

16. Для компаний, акции которых не обращаются на организованном фондовом рынке, оценка их капитализации также крайне важна, но затруднительна в связи с отсутствием соответствующей рыночной информации. Вместе с тем такие предприятия нуждаются в расчете справедливой капитализации не меньше, чем корпорации, акции которых обращаются на биржах, поскольку показатель капитализации может существенно повысить качество управленческих решений относительно формирования и изменения структуры капитала корпорации.

17. Выявленные в ходе анализа методологические предпосылки в части необходимости использования при оценке капитализации непубличных компаний мультипликаторов, позволило сделать вывод о том, что преодоление межотраслевых различий и временных разрывов при сравнении показателей российских компаний возможно за счет использования единых мультикативных показателей, рассчитанных для страны в целом.

Макрорегиональные сравнения коэффициентовмультипликаторов показывают, что они реально отражают ситуацию как на мировом, так и на национальном фондовом рынке. Это дает основание использовать данные показатели как агрегирующие по отношению к базовым.

18. В качестве расчетной базы капитализации непубличных компаний предложены показатели накопления долгосрочного капитала, проявляющийся через наращивание внеоборотных активов за счет долгосрочных пассивов, что определено нами как потенциал роста капитализации компании применительно к открытым в обращении на рынке компаниям. При этом основными капиталообразующими факторами, которые необходимо оценивать, выступают: активы компаний долгосрочного характера, т.е. внеоборотные активы, которые характеризуют производственный потенциал, обусловливающий будущие денежные потоки, финансовые результаты и перспективы роста; долгосрочные пассивы, включающие собственные источники финансирования и все их составляющие - прибыль, уставный и добавочный капитал.и т.д.

19. Предлагаемый автором метод расчета капитализации непубличных российских компаний позволяет расширить их возможности по развитию политики роста капитализации, основной акцент которой может быть сосредоточен на следующих направлениях: рост инвестиционной привлекательности и привлечение инвестиций на выгодных условиях; поддержание или повышение кредитоспособности, укрепление в этих целях ликвидности баланса, платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия; повышение эффективности финансово-хозяйственной деятельности; наращивание рыночной стоимости компании для последующей купли/продажи, реструктуризации или в целях диверсификации бизнеса.

20. Причина несоответствия уровня развития российского фондового рынка и ограниченного количества ценных бумаг компаний, вышедших на биржу, необходимо искать в структуре взаимодействия государства и акционерных обществ. В этой связи роль государства предполагает с его стороны создание соответствующих условий, обеспечивающих реализацию этих отношений. Создание национальной корпоративной системы в современных условиях немыслимо без учета сложившихся мировых стандартов в этой области. Основу такой системы должны составлять стандарты деятельности российских корпораций, базирующиеся на преимуществах этой формы организации бизнеса перед другими структурами.

21. Для большинства инвесторов, и особенно иностранных, проблемы корпоративного управления являются одним из главных факторов, препятствующих принятию решений о масштабных капиталовложениях в российскую экономику. Это в значительной степени сдерживает рост капитализации российских компаний. Корпоративное управление действительно является фактором, определяющим прямую зависимость от него рыночной стоимости компании. Качественное корпоративное управление является инструментом, который позволяет создать оптимальную среду для успешного развития компании, то есть создает потенциальную возможность для такого развития. Насколько компания сможет реализовать этот потенциал, зависит как от самой компании, так и от инвестиционных и организационных условий, в которых она работает. Поскольку эти условия создаются государством, то со стороны государства необходимые условия развития корпораций могут быть обеспечены путем следующих стимулирующих мероприятий:

- совершенствование корпоративного законодательства как правовой основы развития партнерских взаимоотношений между корпорациями, а также корпорациями и государством;

- преодоление зависимости корпораций от административных структур (министерств, ведомств и т. п.) и утверждением акционерной демократии как наиболее рациональной формы корпоративного самоуправления;

- создание современной рыночной инфраструктуры, способной обеспечить рационализацию хозяйственных связей предприятий всех форм собственности;

- разработка инвестиционных проектов и рациональное сочетание различных способов их финансирования;

- обеспечение согласования интересов и конструктивного взаимодействия всех категорий акционеров.

22. Корпорации, обладая значительными преимуществами и потенциалом, готовы стать открытыми для обращения своих ценных бумаг структурами при создании в стране условий, обеспечивающих защиту прав собственности, сокращения финансовых рисков, создания системы экономических стимулов. В этой связи государство должно взять на себя функции руководящего и направляющего звена в продвижении прогрессивных экономических и социальных технологий в корпоративном секторе, что возможно на основе установления для корпораций нормативных требований со стороны государства по определению рыночной стоимости ценных бумаг как котирующихся на фондовом рынке, так и не имеющих таких котировок.

Параллельно с мероприятиями по повышению качества оценки стоимости корпорации целесообразна реализация комплекса мер, необходимых для выхода широкого круга предприятий на фондовый рынок, к которым относятся:

- адаптация и внедрение процедур по подготовке отчётности по стандартам МСФО;

- распространения системы международного аудита;

- изменение системы корпоративного управления;

- совершенствование процедур раскрытия информации;

- системное упорядочивание взаимоотношений с инвесторами.

23. Важную роль с точки зрения воздействия на капитализацию компании играет социальная активность корпорации. Принятие корпорацией социальной ответственности способствует повышению рыночной стоимости ее акций, поскольку репутация, заработанная благодаря грамотной социальной политике, в конечном счете, укрепляет положение компании не только среди клиентов и потребителей, но и среди покупателей ее ценных бумаг. Но уровень капитализации компании может повыситься только в том случае, если участие в социальных программах является стратегией развития с учетом ее бизнес-интересов и не сводится к проведению топ-менеджерами единичных благотворительных акций. При этом учет социальной ответственности в стратегии развития компании реально способствует повышению ее рыночной стоимости. Социальная деятельность компании может быть оценена посредством критерия рыночной рациональности ее деятельности. Создавая предпосылки для устойчивого развития, социально ответственное поведение в долгосрочной перспективе способно давать ощутимые экономические выгоды как отдельной бизнес-структуре, так и экономике в целом.

24. Основу управления капитализацией компании составляет формирование ее акционерного капитала. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом корпорация должна разрабатывать специальную стратегию, направленную на привлечение финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями ее развития в предстоящем периоде.

Обоснование принципов построения алгоритма стратегического планирования корпорации, направленного на рост ее капитализации, позволил практически доказать, что основным механизмом формирования рыночной стоимости корпорации, используемым субъектами в воздействии на объект приращения стоимости, является фондовый рынок, на котором через оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг корпорации происходит подтверждение ее кредитоспособности. Эта оценка формируется с учетом не только внутренних характеристик хозяйствующего субъекта, но и характеристик внешней среды, таких как конкурентная позиция корпорации; наличие условий для накопления капитала; формирование источников привлечения капитала, обеспечивающих возможность стратегического развития корпорации в долгосрочном периоде; наличие возможности финансирования нововведений.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Сирота, Леонид Владимирович, 2011 год

1. Аистова М.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координация структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. М.: Альпина Паблишер, 2002. 287 с.

2. Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений: западный опыт и российские реалии // Экономические стратегии. 2001. N 5-6. С. 102-111.

3. Антонов В. Г., Крылов В. В., Кузьмичев А. Ю. и др. Корпоративное управление. М.: ФОРУМ. - 2006.

4. Афанасьев В. Структура экономических явлений // Экономист.2006. № 6.

5. Бандурин A.B., Гуржиев В.А., Нургалиев Р.З. Финансовая стратегия корпорации. М.: Алмаз. 1998. 140 с.

6. Бандурин A.B., Чуб Б.А. Инвестиционная стратегия корпорации на региональном уровне. М.: Наука и экономика. 1998. 132 с.

7. Берберян А.Г. Инструменты управления интеллектуальным ресурсом и его влияние на капитализацию компании: автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.05 / Берберян А.Г. Институт экономики. М. 2005. 25 с.

8. Беленькая О. Анализ корпоративных слияний и поглощений // Управление компанией. 2001. N 2. С 31-34.

9. Беляева М.В. Современные корпоративные стратегии и технологии в экономике России // Финансы и кредит. 2001. № 1. С. 24-34.

10. Бертонеш M., Найт Р. Управление денежными потоками. СПб.: Питер. 2004.

11. П.Бочаров В.В., Леонтьев В.Е Корпоративные финансы. Спб.: Питер. 2002. 544 с.

12. Березовская М. Инновационный аспект экономического развития // Вопросы экономики. 1997. № 3. С. 58-67.

13. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Перевод с англ. Под. ред. Белых Л.П. М.: Банки и биржи. ЮНИТИ. 1997. 631 с.

14. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. СПб.: Питер. 2004. 204 с.

15. Большаков A.C., Михайлов В.И. Современный менеджмент. Теория и практика. СПб.: Питер. 2001. 416 с.

16. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. Перевод с англ. Под ред. Ковалева В. В. Спб.: Экономическая школа. 1997. Т.2. 669 с.

17. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг, 2-е издание М.: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2008.

18. Бурлацкий А., Айбиндер Г., Головина К. Роль корпоративного управления в повышении капитализации // Управление компанией. 2003. №2(21).

19. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса. M.: ТК Велби, Изд-во Проспект. 2004. 360 с.

20. Винслав Ю. Холдинговые отношения и правообеспечение их становления в России и СНГ (вариант содержания модельного закона о холдингах и комментарии к нему) // Российский экономический журнал. 2001. № 4. С. 19-32.

21. Винслав Ю. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем // Российский экономический журнал. 2001. № 2. С. 15-28.

22. Владимирова И.Г. Слияния и поглощения компаний // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. №1. С. 27-48.

23. Григорьева Е.М., Перепечкина Е.Г. Финансы корпораций. М.: Финансы и статистика. 2006. 228 с.

24. Губайдуллина Ф.С. Крупные транснациональные корпорации на новых рынках // ЭКО. 2003. № 3. С. 20-34.

25. Гудков А. Корпоративные поглощения: российский вариант // Рынок ценных бумаг. 2003. № 14. С. 46-48.

26. Гэлбрейт Дж. Новое индустриальное общество. М.: Прогресс. - 1969.

27. Дасковский В. Экономический рост: темпы и качество // Вопросы экономики. 2005. №11.

28. Демичев В.В. Тенденции развития акционерного капитала России // Финансы и кредит. 2001. № 4. С. 21-25.

29. Дзарасов Р., Новоженов Д. Крупный бизнес и накопление капитала в современной России. М.: Едиториал УРСС, 2005.

30. Долгопятова Т. Модели и механизмы корпоративного контроля в Российской промышленности//Вопросы экономики. 2001.№ 5.С.46-60.

31. Додонова И., Зайцева И. Усиление позиций финансового капитала в экономической системе рынка // Ученые записки института управления и экономики. 2004. № 2. С. 34-42.

32. Доклад о социальных инвестициях в России 2008.Интеграция КСО в корпоративную стратегию.- М.: Ассоциация менеджеров, 2008.

33. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальное решение / Пер. с англ. М.: ФАИР-ПРЕСС, 1998.

34. Дубовицкая Е. Капитализация энергокомпаний // Рынок ценных бумаг. 2007. № 12 (339). С. 34-38.

35. Дынкин A.A., Соколов A.A. Интегрированные бизнес-группы -прорыв к модернизации страны. М.: Центр исследований статистики и науки. 2001.

36. Евстигнеева JL, Евстигнеев Р. Финансовый капитал как системообразующий базис экономики // Общественные науки и современность. 1998. № 6. С. 5-26.

37. Жаравин В. Венчурные и прямые инвестиции: как оценивается бизнес в условиях кризиса // Рынок ценных бумаг, № 5-6, 2009. С. 26-29.

38. Зименков Р. Зарубежная деятельность американских ТНК: стратегия, направление, формы // Российский экономический журнал. 2001. № 11-12. С. 36-48.

39. Ивашковская И.В. Капитализация: крах или второе рождение? М.: 2009.

40. Ивашковская И.В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность советов директоров. М., 2009.

41. Ильенкова С., Бандурин А. Измерение эффективности крупных структур // Журнал для акционеров. 1997. №11. С. 4345.

42. Инвестиционная политика интегрированных бизнес-групп России в период финансового кризиса и начала возобновления экономического роста в стране. М.: ИЭПП. 2002. 216 с.

43. Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основа ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. 2001. № 3. С. 63-68.

44. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. М.: Ось-89. 2005. 176 С.

45. Калин A.A. Реалии и перспективы формирования российской модели корпоративного управления // Финансы и кредит. 2001.№3. С. 28-39.

46. Карлин А. Реорганизация акционерного общества: понятие и особенности // Хозяйство и право. 2003. № 7. С. 54-63.

47. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента, денег. М.: Прогресс. 1978. 458 с.

48. Кинякин А., Матвеенков Д. Российский рынок IPO в 2008 году: проблемы и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2009. № 5-6. С. 38-41.

49. Ковени М., Гэнстер Д., Хартлен Б., Кинг Д. Стратегический разрыв: Технология воплощения корпоративной стратегии в жизнь. М., 2004.

50. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес». 2008. 576 с.

51. Крюков В.В., Бердников Г.А. Логистизация и капитализация как стратегия развития предпринимательских структур региона. М.: Изд-во Спутник+. 2008. 233 с.

52. Кудина М.В. Теория стоимости компании. М.: Форум -ИНФРА-М, 2010.

53. Кудряшов В.В. Эмиссия акций в акционерном обществе: практический аспект. М.: Современная экономика и право. 1999.312 с.

54. Куликов В. В очередной раз о характере реформационных преобразований российской экономики и об их уроках. \\ Российский экономический журнал. — 2003. № 1.

55. Куликов В., Прудкой Ю., Петров Б. Американская практика госхозяйствования против либерально-рыночной риторики // Российский экономический журнал. 2003. -№ 3.

56. Кукура С. П. Теория корпоративного управления. М.: Экономика. 2004.

57. Леонтьев В. Экономические эссе. Теории, исследования, факты и политика / Пер. с англ. М.: Политиздат. 1990.

58. Макконнелл Кэмбелл Р., Брю Стенли JI. Экономика: Принципы, проблемы и политика / Пер. с англ. Т. 2. М.: Республика. 1992.

59. Кумз П., Уотсон М., Кампос К., Ньюэлл Р., Уилсон Г. Цена корпоративного управления // Вестник Маккинси, № 1, 2003.

60. Курасов А. Перспективы восстановления рынка IPO // Рынок ценных бумаг. 2009. № 5-6. С. 42-44.

61. Кушлин В. Россия и экономический порядок XXI века // Экономист. 1997. №12. С. 3-12.

62. Левина И. К вопросу о соотношении реального и финансового секторов // Вопросы экономики. 2006. № 9. С. 83-102.

63. Львов Д., Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике // Журнал для акционеров. 1995. № 2. С. 18-21.

64. Львов Ю., Русинов В., Саулин А., Страхова О. Управление акционерным обществом в России. М.: Новости. 2001. 256 с.

65. Малова Т.А. Капитализация в условиях российской экономики. Теоретические и практические аспекты. М.: УРСС. 2009. 205 с.

66. Мамедов А.О., Слепов В.А. Особенности формирования финансовых ресурсов транснациональных корпораций // Финансовый менеджмент. 2004. №5. С. 5-12.

67. Маркс К. Капитал. ТЛ.Кн.1. Процесс производства капитала. М.: Политиздат, 1988.

68. Мещеров A.B., Михайлов A.M. Корпоративные отношения как предмет политической экономии. Корпоративные отношения и современный механизм хозяйствования: Сб. науч.тр. под ред. A.B. Мещерова. Самара: СГЭА. 2001. С. 46-54.

69. Мильнер Б., Лиис Ф. Управление современной компанией. М.: Инфра-М. 2001. 586 с.

70. Михайлов Н.И. Правовое моделирование создания и деятельности финансово-промышленных групп // Государство и право. 2003. № 7. С. 19-27.

71. Михайлов Д. ФПГ: специфика России // Мировая экономика и международные отношения. 1997. № 4. С. 120-130.

72. Мовсесян А. Современные тенденции развития транснациональных корпораций // Финансовый бизнес. 2001. № 3. С. 23-27.

73. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. М.: Финансы и статистика, 1997. 312 с.

74. Мовсесян А.Г., Смитенко Б.М., Становление промышленно-финансовых групп (научно-аналитический обзор). М.: ИНИОНРАН, 1995. 202 с.

75. Нестеркин А. Один из методов борьбы с поглощением акционерного общества // Рынок ценных бумаг. 2003. № 16. С. 49-50.

76. Новиков A.B. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новосибирск: Изд-во НГАЭиУ, 2000. 224 с.

77. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. М.: Начала. 1997. 185 с.

78. Обзор финансовой стабильности. М.: ЦБР. 2008. 154 с.

79. Осипенко О. Как улучшить регулирование деятельности российских корпораций средствами "рекомендательного права"? // Российский экономический журнал. 2003. № 2. С. 1540.

80. Оценка бизнеса (предприятия). Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Интерреклам. 2003. 544 с.

81. Паламарчук В.П. Оценка компании для обоснования стратегических решений. М., 2009.

82. Паппэ Я. Российский крупный бизнес как экономический феномен //Проблемы прогнозирования. 2002. №2. С. 29-46.

83. Паппэ Я. Олигархия: экономическая хроника 1992-99. М.: ГУ Высшая школа экономики, 2000.

84. Паппэ Я. Российский крупный бизнес как экономический феномен.// Проблемы прогнозирования №2, 2002

85. Пивоваров С., Тарасевич Л., Майзель А. Международный менеджмент. СПб: Питер. 2006. 656 с.

86. Пурлик В.М. Управление компанией с позиции роста стоимости бизнеса// Вестник Московского университета. Сер. 21. Управление (государство и общество).2010.№ 4.

87. Пурлик В.М. Альтернативные системы оценки корпоративной эффективности // Вестник Московского университета. Сер. 21. Управление (государство и общество).2007.№ 3.

88. Радыгин А. Корпоративное управление в России: ограничение и перспективы // Вопросы экономики. 2002. № 1. С. 101-124.

89. Радыгин А. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе // Вопросы экономики. 2001. № 5. С. 26-45.

90. Радыгин А. Слияния и поглощения в корпоративном секторе (основные подходы и задачи регулирования) // Вопросы экономики. 2002. № 12. С. 85-109.

91. Радыгин А., Энтов Р., Шмелева Н. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. М.: ИЭПП. 2002. 181 с.

92. Российский статистический ежегодник. 2008: Стат.сб. М.: Росстат. 2008. 847 с.

93. Россия в цифрах. 2009: Крат. стат. сб. М. Росстат. 2009. 525 с.

94. Рутгайзер В.М. Справедливая стоимость бизнеса: проецирование рыночных условий на процедуры оценивания стоимости активов и обязательств. М., 2010.

95. Рудык Н., Семенкова Е. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика. 2000. 456 с.

96. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. -2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 2004.

97. Рязанова O.E. Корпоративные предприятия как форма проявления акционерной собственности. — Корпоративные отношения и современный механизм хозяйствования. Сборник научных трудов./ Под ред. A.B. Мещерова. — Самара, 2001.

98. Савчук C.B. Анализ мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. №5. С. 45-67.

99. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами / Е.В. Семенкова. М: «Перспектива», 1997.

100. Сергиенко Я. Рыночные модели развития корпоративного сектора // Вопросы экономики. 2002. № 1. С. 125-139.

101. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.\ ЗАО «Олимп-Бизнес». 2005. 432 с.

102. Сонькин Н.Б. Корпорации: Теоретические и прикладные аспекты. -М.: Московская языковая школа, 1999.

103. Социальная ответственность бизнеса: актуальная повестка./ Под ред. Литовченко С.Е., Корсакова М.И. М., 2003.

104. Спиридонова Ю. Национальные стандарты корпоративного управления в России // Власть. 2002. № 7. С. 35-40.

105. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения // Вопросы экономики. 2001. № 5. С. 61-72.

106. Стасюк К.В. Слияния и поглощения на рубеже веков: новое в процессах консолидации капитала. М.: Диалог-МГУ. 1999.

107. Трансформация отношений собственности и сравнительный анализ российских регионов: Исследование в рамках проекта CEPRA/ Радыгин А.Д. и др./ М., 2001. 216 с.

108. Тюрина A.B. Об инвестиционной стратегии финансово-промышленной группы // Финансы и кредит. 2002. № 16. С. 19-25.

109. Управление стоимостью компании / Федотова М.А., Тазихина Т.В., Щербакова О.Н., Сидоренко Ю.С., Скибо Д.С., Косилов А.М. М./ М.: Финакадемия. 2003. 112 с.

110. Чиркова Е. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес». 1999. 288 с. *=.

111. Чиркова Е. Как оценить бизнес по аналогии: Методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. М.: Альпина Бизнес Букс. 2005. 190 с.

112. Цветков В. Вертикальная интеграция в ФПГ // Экономист. 2002. №3. С. 11-24.

113. Хмыз О. Инвестиционные стратегии многонациональных корпораций // Управление компанией. 2002. № 1. С. 65-70.

114. Хотинская Г.И., Карпузов Ю.С. Теория и практика рейтинговой деятельности в современной хозяйственной среде // Менеджмент в России и за рубежом. 2006. № 3. С.41-52.

115. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. М.: Дело. 1996. 462 с.

116. Чернозуб О. Жизнь после кризиса: Стоимостной подход к управлению частной компанией. М., 2009.

117. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. - XII.

118. Шиткина И. Корпоративное управление и корпоративный контроль в холдинговой компании // Хозяйство и право. 2003. №3. С. 36-49.

119. Шиничиро Т. Инвестиционный кризис в России // Вопросы статистики. 1998. №5. С. 31-36.

120. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости // Финансовый менеджмент. 2003. № 6. С. 46-54.

121. Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике. М.: Республика. 1999. 368 с.

122. Яковлев A.A. Корпоративное управление и реструктуризация предприятий в России: формальные институты и не формальные интересы собственников // Экономический журнал ВШЭ. 2003. Т.7. №2. С.221-230.

123. Яковец Ю. Предпосылки преодоления инновационного кризиса. М.: Экономист. 1998. №1. С. 32-37.1. Интернет-ресурсы

124. Кодекс корпоративного поведения //http:// www.rid.ru/uploads/db2flleru/Final%20document.pdf.

125. Купите кусочек компании // Электронное издание ПИФтй). 2008. № 14. URL: http://www.pifinfo.ru/archive/n41/zakrytye-fondy.html (дата обращения: 25.06.2009).

126. Марковиц Г. Выбор портфеля The Journal of Finance vol.

127. VII №1, 1952 (http://cowles.econ.vale.edU/P/cp/p00b/p0060.pdf).

128. Молвинский А. Построение финансовой структуры компании Электронный ресурс. / Сайт «Корпоративный менеджмент». URL :http ://www. cfin.ru/management/finance/ financialstructure.shtml (дата обращения: 05.02.2009).

129. ОАО «Генерирующая компания»: публикации дочерних компаний ОАО «Татэнерго» //Официальный сайт ОАО «Татэнерго». URL: www.tatenergo.ru/gencom.jsp (дата обращения 12.09.2009).

130. Об итогах инвестиционной и строительной деятельности в Российской Федерации в 2008 году Электронный ресурс. / Официальный сайт Росстата. URL: http://www.gks.ru/bgd/regl/ b09100ЯssWWW.exe/Stg/d01/dok-08.htm (дата обращения: 25.07.2009).

131. Объемы IPO пробили рекорды // Деловая газета Взгляд Электронный ресурс. URL: http://www.vz.ru/economy/2007/12/17/ 132286.html (дата обращения: 05.02.2009).

132. Основные сведения об IPO Электронный ресурс. / Официальный сайт ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». URL: http://www.micex.ru/ markets/stock/emitents/guide(flaTa обращения: 10.12.2008).

133. Российские IPO 2008 г.: металлургия и автопром Электронный ресурс. / Официальный сайт Информационного агентства "РосФинКом". URL: http://www.rosfincom.m/news/5586.html (дата обращения: 25.06.2009).

134. Рынок ценных бумаг Электронный ресурс. // Официальный сайт ОАО «ОГК-2». URL: http://www.ogk2.ru/rus/si/equitymarket/index.wbp (дата обращения 18.05.2009).

135. Семенов М. Международное долгосрочное финансирование Электронный ресурс. / Сайт «Корпоративный менеджмент». URL: http://www.cfin.ru/investor/inter It finance.shtml (дата обращения: 25.06.2009).

136. Справочник эмитента корпоративных облигаций Электронный ресурс. / Сайт Информационного агентства Cbonds. URL: http://www.cbonds.info/rus/catalogue emit/cbonds (дата обращения: 07.05.2009).

137. Федулов С. Кто такие фонды прямых инвестиций и как с ними работать Электронный ресурс. / Сайт Института проблем предпринимательства. URL:http://www.ippnou.ru/article.php7Idarticle =000499 (дата обращения: 12.04.2009).

138. Шохина Е. Фондовый рынок только для сильных. Электронный ресурс. // Портал РОЛ. Экономика и финансы.-URL:http://www.rol.ru/news/issue/expert/issues/03/04/25 004.htm (дата обращения 25.06.2009).

139. World Bank. Corporate Goverance: A Framework for1.plementation. Overview, 1999// www.worldbank.org.

140. InvestorOpinionSurvey,McKinsey,July2002//www.mckinsey.com/features/investoropinion/index.html

141. Special Report «The Global 2000» 2009 www.forbes.com.