Частные иностранные инвестиции в экономике Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Гуртьев, Андрей Константинович

• Гуртьев, Андрей Константинович
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гуртьев, Андрей Константинович

Введение. 3

Глава 1. Инвестиционный климат в Российской Федерации: современное состояние и перспективы улучшения

1.1 Мировой рынок капитала и место на нем России. 11

1.2 Риски инвестирования в российскую экономику. 34

Глава 2. Прямые инвестиции и проектное финансирование основные формы вложения иностранного капитала в экономику России 2-1 Структура прямых инвестиций и их значение

- - ОЛ 48~ для российской экономики 90-х гг.

2.2 Топливно-энергетический комплекс России как реципиент иностранного капитала.77

Глава 3. Иностранные портфельные инвестиции и российский фондовый рынок

3.1 Российский рынок ценных бумаг: перспективы развития и роль иностранного капитала.

3.2 Новые формы привлечения иностранных портфельных инвестиций ^ ^ j 4j>

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Частные иностранные инвестиции в экономике Российской Федерации»

С конца 8 0-х гг. теме привлечения иностранных инвестиций сначала в союзную, а потом и в российскую экономику был посвещен целый ряд исследований. Первоначально иностранные инвестиции почти полностью ассоциировались с совместными предприятиями. С началом экономических реформ и приватизации государственной собственности актуальным стал вопрос о будущей роли иностранного капитала в экономике страны, о соблюдении паритета интересов государства и потенциальных инвесторов. Принятие в 1991 г. закона РСФСР "Об иностранных инвестициях в РСФСР" положило начало созданию специального законодательства для зарубежных инвесторов. С этого времени регулярно проводится анализ этого законодательства, сопоставление его с существующим в других странах, определение характера его влияния на инвестиционный климат в стране и на перспективы привлечения иностранных инвестиций.

Однако тема привлечения иностранного частного капитала в экономику России обладает еще значительным потенциалом для исследований. Накопленные за 90-е гг. статистические данные о зарубежных вложениях позволяют выявить складывающиеся в России тенденции и степень их соответствия основным направлениям развития мирового рынка капитала. Изменилось состояние инвестиционного климата в стране, произошло "расслоение" регионов России по показателям инвестиционных рисков. Стабилизация экономического положения позволила российским предприятиям начать привлечение зарубежных инвестиционных ресурсов новыми методами, что обуславливает актуальность рассмотрения проблем проектного финансирования, схем раздела продукции. Становление и бурное развитие фондового рынка привели к необходимости исследования места зарубежных портфельных инвестиций в российской экономике.

Исходя из вышеизложенного, автор предпринял попытку провести анализ современного состояния и перспектив процесса инвестирования зарубежного частного капитала в российскую экономику как единства двух форм - прямых и портфельных вложений. Только параллельное развитие этих двух форм привлечения инвестиционных ресурсов позволит максимально эффективно использовать иностранный капитал в период реформирования экономики, соблюдая при этом интересы государства, регионов и отдельных предприятий. Принижение роли портфельных иностранных инвестиций в силу несовершенства российской статистики (данные Всемирного банка об объеме зарубежных портфельных инвестиций в российскую экономику в девять раз превышают аналогичные показатели, публикуемые Госкомстатом РФ) , неизученности механизмов действия мирового фондового рынка большинством российских компаний, короткой истории отечественного рынка ценйых бумаг и ряда других факторов может лишить экономику страны этого важного источника инвестиционных ресурсов, тогда как на мировом рынке в 90-е гг. происходит увеличение удельного веса портфельных инвестиций в структуре импорта частного капитала. В работе были использованы четыре категории источников:

1.Фундаментальные исследования российских авторов, посвещенные проблематике иностранных инвестиций;

2.Публикации в отечественных и зарубежных периодических изданиях;

3.Статистические данные Госкомстата РФ, Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, Центрального банка РФ, ФКЦБ, Всемирного банка, ЕБРР, МФК;

4.Информация м базы данных российских и зарубежных информационных агентств, крупных компаний, ассоциаций, банков, а также материалы международных семинаров и конференций.

Из основных исследований по теме иностранных инвестиций, опубликованных в 90-е гг., следует выделить Аналитические доклады независимых экспертов "Иностранные инвестиции в России: тенденции и перспективы" (1993, 3.995 гг. Отв. ред. Л. Григорьев и А. Астапович). Во Втором аналитическом докладе впервые предпринята попытка анализа инвестиционного климата в регионах страны, рассмотрен вопрос о тенденциях и формах привлечения иностранных инвестиций в отрасли ТЭК. В силу динамичности развития российской экономики отдельные элементы данного исследования на сегодняшний день устарели, другие элементы получили дальнейшее развитие в последующих публикациях. Оценка, данная авторами результатам первого этапа приватизации и перспективам применения новых форм инвестиционного сотрудничества с зарубежными странами, имела и практическое значение: эти выводы были использованы при формировании экономической политики правительства в последующие годы.

Другое фундаментальное исследование о проблемах иностранных инвестиций, подготовленное коллективом авторов ВНИИВЭС при Министерстве Экономики РФ, - "Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы" (под ред. проф. И. Фаминского). В этой работе проведен анализ иностранных инвестиций в российской экономике в первой половине 90-х гг., рассмотрены особенности вложений в отдельные отрасли хозяйства, даны прогнозы развития инвестиционного процесса до конца XX века.

Ряд монографий В. Серегина, В. Степанова и Е. Халевинской (1994-1995 гг.) посвящен исследованию деятельности предприятий с иностранными инвестициями на территории РФ: обобщен опыт зарубежных стран по привлечению иностранного капитала, проведен анализ российского законодательства и статистических данных об отраслевой и региональной структуре прямых иностранных инвестиций.

Как показывает практика, экономические реформы, изменение российского законодательства, выход отечественных предприятий на мировые рынки капиталов не всегда успевают найти отражение в фундаментальных исследованиях. Поэтому без изучения публикаций в периодических изданиях невозможно получить полную картину состояния и перспектив иностранных инвестиций в экономику страны. Следует выделить статьи Б. Пичугина, М. Субботина, А. Конопляника, М. Делягина по проблемам прямых зарубежных вложений, опубликованные в экономических изданиях в 1992-1997 г.г. Другой темой, которая значительно более полно отражена в публикациях в периодических изданиях, чем в отдельных монографиях, является привлечение иностранных портфельных инвестиций на российский рынок. Впервые об этой форме инвестирования капитала заговорили только в 1995 г., когда НК "ЛУКойл" первой из российских компаний зарегистрировала эмиссию американских депозитарных расписок на свои акции. Бурное развитие отечественного фондового рынка, включение России в международную систему индексов МФК, получение первого рейтинга кредитоспособности, успешное размещение трех траншей еврооблигаций на мировом рынке капитала, либерализация внутреннего рынка государственных ценных бумаг позволяют, на сегодняшний день, соотносить значение иностранных портфельных инвестиций с ролью прямых зарубежных капиталовложений в российской экономике.

Использование материалов и баз данных крупнейших российских (Интерфакс, Скейт-Пресс, Финмаркет, АК&М и др.) и зарубежных (Bloomberg, Reuters, Micropal) информационных агентств, а также

ЕБРр, Всемирного банка, МФК и ряда других источников позволило провести анализ состояния международного рынка российских денных бумаг, сопоставить его количественные и качественные характеристики с данными о развивающихся рынках Латинской Америки, Азии, Восточной и Центральной Европы, оценить возможности размещения акций российских эмитентов среди иностранных инвесторов.

Структура настоящей диссертационной работы построена исходя из главной цели - провести комплексное исследование частных иностранных инвестиций в российскую экономику как совокупности двух основных форм вложения капитала - прямых и портфельных инвестиций.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Гуртьев, Андрей Константинович

Заключение

R экономике России, вошедшей в период депрессивной стабилизации, складываются предпосылки для перехода в следующую фазу - период роста. Тип будущего экономического роста определит возможные источники его финансирования, а значит и государственную политику в области привлечения данных источников. Концепция промышленной политики Российской Федерации, разработанная Минэкономики и Минпромом и одобренная Правительством РФ в 1997 г., предполагает комбинацию трех основных стратегий развития, встречающихся в мировой практике: стратегии использования природных ресурсов (страны Персидского залива, Венесуэла); стратегии "преследования" - освоения производства более дешевой, но конкурентоспособной продукции (страны Юго-Восточной Азии); стратегии "передовых рубежей" - создание новых продуктов и технологий, формирование спроса на них и новых рынков (развитые индустриальные страны). Реально, по-видимому, экономический рост в России будет .иметь "колрниальный" уклон, то есть "точками роста" станут добывающая промышленность и отрасли, производящие продукцию низкой степени обработки, ориентирующиеся на экспорт сырья. В этом случае импульс к развитию получат также отдельные отрасли, обслуживающие добывающую промышленность: строительство, производство оборудования для нефте- и газодобычи, транспортировки сырья, его первичной переработки. Стратегию "передовых рубежей" Россия сможет проводить лишь в производстве некоторых видов вооружений, в авиакосмической и атомной промышленности. Остальные отрасли, испытывая жесткую конкуренцию со стороны импорта,, будут стараться сохранить или расширить свои позиции на внутреннем рынке за счет стратегии "преследования".

Основным источником будущего экономического роста станут собственные средства российских предприятий. Доля амортизационных отчислений, прибыли и других собственных средств в общей структуре инвестиций в основной капитал в 1995 г. составляла около 60%, в 1996 г. - около 70%.' К 2000 г. возрастет доля заемных источников финансирования и средств населения. Удельный вес иностранных инвестиций в общей структуре останется незначительным: в 1995 г. он составил лишь 2,7% от капвложений в основной капитал, в 1996 г. - 2.5%z, и значительные изменения до конца XX века маловероятны. Согласно результатам исследования "Международные инвестиции в 2001 г.", проведенного компанией Arthur Andersen совместно с Министерством экономики и финансов Франции в январе 1997 г., наиболее привлекательной для инвестиций считается своя собственная страна и лишь затем, в порядке убывания, - государства Западной Европы, Азии, Северной и Латинской Америки. Через пять лет, согласно прогнозам, на первое место выйдет Азия, затем -собственные страны, Западная Европа, Северная Америка. По инвестиционной привлекательности бывшие социалистические страны Центральной и Восточной Европы и Россия сравняются с Латинской 7\мерикой.J

Россия идет по пути предоставления иностранным инвесторам национального режима хозяйствования. Определенные налоговые и таможенные льготы, существовавшие для зарубежных компаний в начале 90-х гг., к 1996 г. были отменены, а оставшиеся сейчас распространяются в основном только на крупные предприятия со значительным объемом иностранных вложений. В результате роль

1 Госкомстат РФ. Дешгинн М. Иностранные инвестиции: эхо великих надежд. КоммерсантЪ-рейтинг. - 1997. - № 10. - С. 9. 3 Интерфакс-АиФ. - 1997. - № 8. - С. 7. предприятий с иностранными инвестициями в российской экономике остается незначительной: их удельный вес в общей численности занятых не превышает 0,6% , в объеме производства - 2,5%' , большая часть продукции ПИИ направляется на экспорт. Однако, для отдельных регионов и отраслей промышленности иностранный капитал играет значительную роль и может стать основным источником экономического роста. Местные власти осознают это, и потому процесс совершенствования законодательной базы, снижения рисков и предоставления льгот иностранным инвесторам в отдельных субъектах Федерации происходит быстрее, чем на федеральном уровне. Если проект нового закона "Об иностранных инвестициях в РФ" находится на рассмотрении в Государственной Думе несколько лет, то к началу 1997 г. в двенадцати субъектах Федерации было уже принято региональное законодательство об инвестиционной деятельности, а в пяти субъектах существовало специальное законодательство для иностранных инвесторов. Налоговое законодательство Новгородской области предусматривает освобождение иностранных фирм, занимающихся производственной деятельностью от уплаты всех налогов в местный бюджет до полной окупаемости вложенных средств. В Псковской области помимо налоговых льгот для инвесторов создаются залоговые фонды инвестиций, которые могут выставляться в качестве гарантий возврата вложенных средств.

В соответствии с законом Республики Татарстан "О статусе одобренного инвестиционного проекта с участием иностранного инвестора" проекты с объемом инвестиций более 100 ООО долларов США могут претендовать на получение льгот после прохождения экспертизы в республиканской комиссии по структурно-инвестиционной политике.

1 Госкомстат РФ.

Эти меры существенно повышают инвестиционную привлекательность данных регионов, обеспечивая интерес новых инвесторов к вложениям средств в производство на их территории.

В отраслевом разрезе иностранные инвестиции могут сыграть значительную роль в увеличении объемов производства в топливно-энергетическом комплексе. Приоритетное развитие нефтяной и газовой промышленности, обеспечивающее "колониальный" уклон будущего экономического роста в соответствии с Концепцией промышленной политики РФ, будет финансироваться исключительно за счет собственных средств предприятий и иностранных инвестиций, без выделения государственных ресурсов. На сегодняшний день добывающие отрасли являются абсолютными лидерами по привлечению средств зарубежных инвесторов, но в силу ряда законодательных ограничений, призванных обеспечить экономическую безопасность России (установление предельных размеров вложений иностранных инвесторов в предприятия ТЭК, ограничения на участие в приватизации нефтяных и газовых компаний и пр.), перспективными формами привлечения иностранного капитала в будущем должны стать проектное финансирование, различные виды риск-контрактов, рамочные кредитные соглашения. В этой связи особое значение приобретает механизм инвестирования нефтяных и газовых месторождений на условиях раздела продукции. В мировой практике соглашения о разделе продукции получили широкое распространение с 60-х гг. и позволили развивающимся странам привлечь значительные инвестиционные ресурсы в добывающую промышленность. Например, Китай с 70-х гг. по схеме production sharing привлек зарубежные инвестиции на сумму более 5 млрд. долларов США для разработки нефтегазовых месторождений на морском шельфе. Из трех существующих в мировой практике моделей раздела продукции - "перуанской" (с прямым двухэтапным разделом добычи) , "ливийской" (с прямым одноэтапным разделом) и "индонезийской" (с разделом добычи после вычета издержек и налогообложением инвестора) - российское законодательство взяло за основу "индонезийский вариант" с добавлением платы за пользование недрами. В условиях большого количества налогов и нестабильности правового регулирования инвестирование на условиях соглашений о разделе продукции для многих месторождений является единственной возможностью привлечь крупный капитал. По оценкам экспертов, поступления в бюджеты всех уровней от реализации шести основных проектов на условиях раздела продукции в течение всего "жизненного цикла" этих проектов достигнут 260 млрд. долларов США.2, а косвенный эффект за счет налогов от размещения заказов в смежных отраслях и за счет роста ВВП составит 170 и 450 млрд. долларов соответственно.3

Возможность использования иностранных инвестиций в качестве источника экономического роста в ТЭК напрямую зависит от принятия проработанного варианта Налогового Кодекса, оптимизирующего налогообложение в топливной промышленности, а также от включения крупных месторождений в перечень участков недр, разрешенных к разработке на условиях раздела продукции, и принятия других мер законодательного характера. В то же время развитие российского топливно-энергетического комплекса с помощью иностранного капитала, в соответствии с принципами Европейской Энергетической Хартии, не является самоцелью, а должно способствовать развитию

1 Финансовые известия. - 1997. - 13 мар. - С. 5. Интсрфакс-финансы. / Информационное агентство "Интерфакс". - 1996. - 18 дек.

3 Финансовые известия. - 1997. - 13 мар. - С. 5. всех производительных сил страны.

Другим источником финансирования как добывающей, так и отдельных отраслей обрабатывающей промышленности в перспективе могут стать иностранные портфельные инвестиции. Российский фондовый рынок демонстрирует самые высокие в мире темпы роста. С момента включения России в систему индексации Международной Финансовой Компании, отечественный фондовый рынок признается самым доходным среди развивающихся рынков. В 1996 г. рост котировок акций российских эмитентов, входящих в расчет глобального индекса МФК, составил 156%J, в первом полугодии 1997 г. - 106%." Индекс Российской Торговой Системы прошел путь от величины в 100 пунктов до уровня в 200 пунктов за 8 месяцев и всего лишь за 6 месяцев 1997 г. увеличил свое значение с 200 до 400 пунктов. Для сравнения, американский индекс Dow-Jones Industrial Average приодалел расстояние от 100 до 200 пунктов за 21 год.

Доля иностранных портфельных инвесторов на российском рынке ценных бумаг относительно велика: по оценкам экспертов, она превышает 70%.3 Однако, реальная возможность привлекать средства зарубежных инвестиционных фондов и компаний для развития производства появится не раньше 2 000 года. Сейчас основной объем портфельных инвестиций приходится на вторичное обращение. Подавляющее большинство выпусков депозитарных расписок, проведенных российскими эмитентами, относится к первому уровню, и в их основе лежат уже существующие акции. Факты размещения самим предприятием-эмитентом ценных бумаг новых выпусков среди иностран Интерфакс-финансы./ Информационное агентство "Интерфакс". - 1997. - 30 янв. 7 Интерфакс-АиФ. - 1997. - № 29-30. - С. 11. - КоммерсантЪ-Daily. - 1997. - 28. февр. - С, 6. ыых портфельных инвесторов носят единичный характер, а привлечение дополнительных инвестиционных ресурсов через публичное размещение американских депозитарных расписок третьего уровня на Нью-Йоркской фондовой бирже было осуществлено только одной российской компанией - АО "Вымпелком".

Таким образом иностранные инвестиции при достаточно невысоком удельном весе в общей структуре источников финансирования экономического роста в России могут сыграть важную роль в соответствии с приоритетами развития страны. При ставке на опережающий рост добывающей промышленности ("колониальный" уклон стратегии экономического роста) иностранный капитал позволит реализовать крупные проекты в нефтяной и газовой отраслях и даст импульс к развитию смежных производств. Портфельные инвестиции, в силу своей специфики (большая мобильность и меньшая степень участия в управлении предприятием), будут более привлекательными для широкого круга российских предприятий, чем прямые инвестиции и проектное финансирование. При этом необходимым условием нормального функционирования отечественного фондового рынка должно быть пропорциональное соотношение иностранных и российских капиталов. На сегодняшний день это соотношение нарушено, что относит Россию к числу потенциально наиболее рискованных развивающихся рынков с высокой долей иностранного участия. По прогнозам, к 2000 г. увеличение нормы внутренних накоплений позволит исправить это положение и создать предпосылки для устойчивого роста российской экономики.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гуртьев, Андрей Константинович, 1998 год

1. Конопляник А. Субботин М. Тяжба о разделе (Дисскуссия вокруг закона "О соглашениях о разделе продукции)/ ВНИИОЭНГ. М., 1996. - 115 с.

2. Серегин В., Степанов В., Халевинская Е. Современный взгляд на иностранные инвестиции в России. М., 1994. - 96 с.

3. Халевинская Е. Предприятия с иностранным капиталом в России. М., 1995. - 91 с.

4. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы / ред. проф. Фаминский И. М., 1995. -526 с.

5. Иностранные инвестиции в России: проблемы и перспективы/ отв. ред. Астапович А. и Григорьев Л. М., 1993. 185 с.

6. Иностранные инвестиции в России: тенденции и перспективы. Второй аналитический доклад независимых экспертов / отв. ред. проф. Астапович А. М., 1995. -160 с.

7. Иностранные инвестиции в экономике России: история и современность. Сборник обзоров. М», 1995. - 176 с.

8. Международное сотрудничество в энергетике со странами СНГ и дальнего зарубежья: Международное сотрудничество с дальним зарубежьем, включая Прибалтику. Концепция / ВНИИВС/ТЭК-Центр. М., 1993. - 126 с.

9. Организация предпринимательской деятельности с участием иностранного капитала. М., 1994. - 105 с.

10. Энергетическая политика России и Украины: совместный американо-японо-российско-украинский подход. Политика России в области цен, налогов и инвестиций. М., 1994.- 110 с.

11. Промышленность России. Стат. сб. / Госкомстат РФ. -М., 1996. 425 с.

12. Россия в цифрах. Стат. сб. / Госкомстат РФ. - М., 1996. - 451 с.

13. Арсеньев В. Акциям нефтяных компаний грозит инвестиционный спрос// КоммерсантЪ. 1996. - № 1. - С. 56-57.

14. Арсеньев В. Клиринговая речевка// КоммерсантЪ. 1996.- № 19. С. 50-51.

15. Арсеньев В. Рынок ADR: чем больше,тем дальше от России// КоммерсантЪ-рейтинг. 1997. - № 4. - С. 1011.

16. Батчаев А. Иностранные инвестиции играют важную роль в экономике Петербурга// Петербургский Финансовый Вестник. 1996. - № 12. - С. 14-16.

17. Восточная Европа голосует за "добрый" капитализм// Интерфакс-АиФ. 1996. - № 24. - С. 23.

18. Вранцева Е. Если что, "Ростелеком" за себя не отвечает// КоммерсантЪ. 1996. - № 43. - С. 32-33.

19. Вранцева Е. Trans World Group: алюминевая крыша дала течь// КоммерсантЪ. 1997. - № 10. - С. 42-43.

20. Голубков Д. Промышленный кризис: плюсы и минусы внешней торговли// КоммерсантЪ-рейтинг. 1997. - № 10.- С. 10-11.

21. Гончаров А. Источник прибыли ADR// Экономика и жизнь. - 1996. - № 43. - С. 42.

22. Григорьев Л. Российская приватизация дала неограниченный контроль директорам в ущерб интересам государства// Финансовые известия. 1995. - 03 авг. -С. 4.

23. Гришанков Д. Канал есть, ждем потока// Эксперт. -1997. № 5. - С. 18-19.

24. Гришанков Д., Локоткова С. Сказ о том, как хитрые иностранцы "Газпром" обмануть хотели// Эксперт. 1997.- № 3. С. 12-13.

25. Гришанков Д., Локоткова С. Иностранцы с портфелем// Эксперт. 1997. - № 16. - С. 48-55.

26. Гришанков Д., Шмаров А. Ежегодный рейтинг крупнейших компаний России// Эксперт. 1996. - № 33. - С. 4-61.

27. Делягин М. Портфельные инвестиции в России: региональные и отраслевые предпочтения// Рынок ценных бумаг. 1996. - № 8. - С. 40-43.

28. Делягин М. Иностранные инвестиции: эхо великих надежд// КоммерсантЪ-рейтинг. 1997. - № 10. - С. 9.

29. Долженкова Л. Иностранные портфельные инвестиции в развивающихся странах// Деньги и кредит. 1995. - № 10. - С. 55-59.

30. Жуков С. Инвестиции в нефтегазовые месторождения оживят российскую экономику// Финансовые известия. -1997. 13 март. - С. 5.

31. Иностранные инвестиции в Восточной Европе удвоились// Интерфакс-АиФ. 1996. - № 13. - С. 13.32 .Калиниченко Н. Обрыв связи.// Эксперт. 1996. - № 1. - С. 86-88.

32. Калиниченко Н. Российское законодательство помогает американским брокерам// Эксперт. 1996. - № 37. - С. 8-10.34 .Калиниченко Н. Ай греческий парус, ай Черное море.// Эксперт. 1997. - № 2. - С. 34-36.

33. Каменский A. Chevrolet Blazer объехал таможню// КоммерсантЪ. 1996. - № 36. - С. 34-35.3 6.Кириллов Д. Компании ратуют за снижение налогов// Финансовые известия. 1996. - 20 июн. - С. 4.

34. Кириллов Д. Участники проекта ,лСахалин-2" надеются на его запуск в 1997 году// Финансовые известия. 1996. -05 дек. - С. 2.

35. Кириллов Д. Харампур и "Северные территории" встают в очередь на раздел продукции// Финансовые известия. 1997. 15 апр. - С. 1-2.

36. Кириллов Д. Нефтяные СП лишены возможности выйти на проектную мощность// Финансовые известия. 1997. - 06 мая. - С. 4.

37. Кокарев А., Симагев Ю., Клименко А. "Акционерная" политика: где найти инвестора // Экономика и жизнь. -1996. № 49. - С. 42.

38. Кондратьев А. Американские депозитарные расписки// ЖурналЪ для акционеровЪ. 1996. - № 3. - С. 47-48.

39. Конопляник А. Закон о разделе продукции выгоден всем: инвесторам, правительству и регионам как "сырьевым", так и "машиностроительным". //Финансовые известия. 1995. - 20 июл. - С. 4.

40. Конопляник А. Закон "О соглашениях о разделе продукции" поможет ликвидировать инвестиционную пассивность//Финансовые известия. 1996. - 2 6 янв. -С. 2.

41. Конопляник А. Российский взгляд на Европейскую энергетическую хартию// Внешняя торговля. 1996. - №12. С. 14-19.

42. Конопляник А., Субботин М. Куются оковы для инвестора// Инвестиции в России. 1995. - № 6-7. - С.1.-12.4 9.Короткова О, Иностранные инвестиции в Петербурге// Экономика и жизнь. С-Петербургский региональный выпуск.- 1997. № 6. - С. 7.

43. Косаев А. Закон о разделе продукции не гарантирует инвестору стабильности условий деятельности// Финансовые известия. 1996. - 23 мая. -С. 4.

44. Мельников А. Закон о разделе продукции пока еще не действует// Финансовые известия. 1996. - 22 авг.1. С.5.

45. Милашевская Н. Инвестиционный климат в цифрах// Российский инвестиционный вестник. 1997. - май. -С.7 .

46. Митрофанов С. Могут ли выжить маленькие компании в нефтяном секторе?// Эксперт. 1997. - № 9. - С. 40-41.

47. Осипов Ю. Вывоз предпринимательского капитала и развивающиеся страны/'/' Деньги и кредит. 1995. - № 10.- С. 48-55.

48. Петров И. Победитель и не должен был, и не мог победить// КоммерсантЪ. 1996. - № 1. - С. 34-38.

49. Петрова М. Американские инвестиции в России// Экономика и жизнь 1997. - № 7. - С. 26.

50. Пичугин Б. Импорт капитала: мировой опыт и практика России// МЭ и МО. 1996. - № 12. - С. 34-47.; - 1997.- № 1. С. 19-31.

51. Попова Н. "Би-Лайн" дозвонился до Нью-Йоркской биржи// КоммерсантЪ. 1996. - № 43. - С. 28-30.

52. Портанский А. Россия заключила одно из крупнейших нефтяных соглашений с западным бизнесом// Финансовые известия. 1995. - 21 дек. - С. 1.

53. Радыгин А. Экономике поможет коллективный инвестор// Экономика и жизнь. 1997. - № 16. - С. 5.

54. Развивающиеся рынки: география риска. Обзор// КоммерсантЪ. 1996. - № 10. - С. 60-68.

55. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России// Эксперт. 1996. - № 47. - С. 28-47.

56. Робинсон Э. Отток капитала из России в 1996 г. в десять раз превысил иностранные инвестиции// Финансовые известия. 1997. - 01 янв. - С. 1.

57. Робинсон Э. Отсутствие прогресса в реформах может вызвать застой в странах Восточной Европы// Финансовые известия. 1997. - 06 мая. - С. 5.

58. Российский фондовый рынок глазами иностранных участников// Рынок ценных бумаг. 1996. - № 21. - С. 24-26.

59. Салманов Ф. Топливно-энергетический комплекс России в период реформ// Финансовые известия. 1996. - 16 июл. - С. 5.

60. Синицкий А. Цвет металлургии пошел на прокат// КоммерсантЪ. 1997. - № 10. - С. 44.

61. Субботин М. Волокита с законодательством дорого обходится// Финансовые известия. 1997. - 13 март. -С. 5.

62. Тросников И., Попова Н. Salomon & Минфин Brothers// КоммерсантЪ. 1996. - № 12. - С. 46-48.7 0.Тягай С., Алексеев А. Иностранные инвесторы без ума от российских акций// КоммерсантЪ-Daily. 1997. - 28 февр. - С. 6.

63. Химушкин А. Определены приоритеты на 15 лет// Экономика и жизнь. 1997. - № 7. - С. 8.

64. Штырба А. Иностранные портфельные инвесторы на российском рынке ценных бумаг// Экономика и жизнь. 1996. № 44. - С. 6.; - № 48. - С. 7.

65. Шульга И. Облигации РАО ЕЭС: ни себе ни людям// КоммерсантЪ. 1996. - № 43. - С. 60-61.

66. American Depository Receipt Review / Morning Star Inc.

67. Central European Economic Review. 1995. - Febr.

68. Dun & Bradstreet Handbook of Russia's Top Stocks. 1996. Winter .

69. Economist Intelligence Unit/ London.

70. Emerging Markets Debt Monthly / Merrill Lynch .

71. Emerging Markets Investor / IFC. 1996. - № 11. - V. 3 .

72. Economic Survey of Europe in 1994-1995/ ECE. New-York & Genova .

73. Investment Acquisition & Managerial Issues / edited by

74. Haydn Shaughnessy- 1994. 86.Investment, Trade & International Policy Arrangements / United Nations Conference on Trade and Development. -New York and Geneva, 1996. . — —

75. Micropal Emerging Market Fund Monitor.

76. The Heritage Foundation & The Wall Street Journal.

77. The Global Competitiveness Report, 1997.

78. The Wall Street Journal Europe's.

79. World Debt Tables / The World Bank. Washington, 1993, 1994, 1995, 1996.

80. World Investment Report / UNCTAD. 1995, 1996.

81. Расчет интергалыного риска и его составляющих по районам по районам России, 1993 г. 1

82. Район Социально-политическ. риск Внутри- экономич. риск Внешне- экономич. риск Интеграль- | ный риск

83. Северный 5,94 5,65 5,60 5,73

84. Северо-Западный 5,20 5,45 5,00 5,32

85. Центральный 5,65 5,20 3,50 4,78

86. Волго-Вятский 6,36 5,80 7,40 6,52

87. Центр.-Черноземный 5,49 5,60 6,50 5,86

88. Поволжский 6,50 5,30 3,90 5,23

89. Северо-Кавказский 7,05 7,35 6,90 7,10

90. Уральский 6,67 5,35 5,20 5,74

91. Западно-С ибирский 6,26 5,60 4,00 5,29j Восточно-Сибирский 6,12 6,50 6,00 6Т21

92. Дальневосточчный 1 6,24 5,80 4,50 5,51j Калининградская обл. 5,63 5,70 6,10 5,81

93. Иностранные инвестиции в России: тенденции и перспективы / Второй аналитический доклад независимых экспертов/ Отв. ред. проф. А. Астапович. -М., 1991. С. 96-97.

94. Рейтинги субъектов Федерации по инвестиционному риску, 1996 г. 1

95. Интег- Регионы России Эконо- Полити- Социаль- Экологи Крими- .ральный мический ческий ный риск -ческий нальныйрейтинг риск риск риск риск1 2 3 4 5 6 7 11 Татарстан 5 6 21 32 25 !

96. Нижегородская обл. 2 34 18 23 16-> J. Астраханская обл. 10 42 12 29 64. Москва з 2 23,5 39 39

97. Московская обл. 8 13 2 22 65

98. Владимирская обл. 27 33 32 9 22

99. Калининградская обл. 30 23 41 21 11

100. Белгородская обл. 1 80 20 33,5 4

101. Кабардино-Балкария 78 25 25 12 2

102. Новгородская обл. 37 37 э 25 47

103. Томская обл. 17 32 5 44,5 57 J

104. Санкт-Петербург 14 -> з 78 27 34

105. Новосибирская обл. 20,5 43,5 30,5 41 24

106. Ивановская обл. 57 28 42 7 30

107. Воронежская обл. 38 67 13 43 3

108. Ярославская обл. 19 19 33 52 42

109. Краснодарский край 6 63 15 63 1918. Марий-Эл 53 61 36 4 13

110. Башкортостан 16 45 34 59 15

111. Мурманская обл. 26 11 53 76 5

112. Липецкая обл. 12 70 10 72 10

113. Вологодская обл. 4 26 49 73 23

114. Самарская обл. 18 29 29 58 43

115. Ставропольский край 33 78 19 30 21

116. Тверская обл. 45 52 26 13 45

117. Кировская обл. 50,5 56 30,5 17 33

118. Курская обл. 39 86 22 31 14

119. Свердловская обл. 34 5 37 65 5229. 4 Ненецкий АО 15 51 1 80 511 30. Пермская обл. 22 14 43 54 68

120. Ленинградская обл. 29 21 35 56 64

121. Камчатская обл. 73,5 9 68 24 3233. Удмуртия 48,5 46 45 18 50

122. Волгоградская обл. 48,5 50 46,5 46 17

123. Ульяновская обл. 9 83 44 38 3536. Чувашия 40 66 69 8 28

124. Омская обл. 44 57 11 64 36,5

125. Эксперт. 1996. - № 47. - С.38.

126. Архангельская обл. 24 15 59 67 49

127. Ямало-Ненецкий AO 11 4 86 89 2640. Карелия 35 16 52 61 54

128. Костромская обл. 73,5 55 62 11 18

129. Пензенская обл. 67 74 38 33,5 7

130. Ростовская обл. 58 41 75 37 9 !

131. Псковская обл. 68 64 51 10 27 ;45. Ингушетия 89 1 89 1 4446. Адыгея 63 81 76 3 1 J

132. Еврейская АО 86 54 14 z 70

133. Карачаево-Черкессия 70 73 27 20 39

134. Алтайский край 55 72 6 55 4150. Тыва 80 18 4 40 89

135. Саратовская обл. 64 60 48 28 31

136. Калужская обл. 41 40 63 68 20

137. Челябинская обл. 20,5 17 55 88 61

138. Орловская обл. 46 84 8 75 29

139. Красноярский край 13 39 40 84 66

140. Северная Осетия 62 87 9 16 6957. Хакасия 7 47 61 49 8258. Алтай 69 69 17 15 80

141. Брянская обл. 54 79 23,5 86 860. Саха 47 27 54 62 63 I

142. Смоленская обл. 43 77 50 44,5 40 {

143. Рязанская обл. 50,5 68 16 69 53

144. Ханты-Мансийск. АО 25 8 85 82 60

145. Тульская обл. 32 49 39 85 5865. Коми 36 20 57 81 72

146. Мордовская Республ. 71 53 60 36 55

147. Тамбовская обл. 56 85 73 51 12

148. Оренгургская обл. 66 48 58 60 46j 69. Таймырский АО 60 10 56 77 8170. Дагестан 79 30 7 83 86i 71. Хальмг Тангч 84 36 71 35 591.7Z Усть-Ордынский Бурятский АО 59 76 65 6 83

149. Тюменская обл. 23 38 80 87 62j 74. Сахалинская обл. 52 43,5 82 42 71j 75. Иркутская обл. 28 31 74 74 85i 76. Курганская обл. 81 65 72 19 56

150. Коми-Пермяцкий АО 61 59 67 26 84

151. Приморский край 42 58 83 47 67

152. Чукотский АО 83 7 81 78 48

153. Эвенкийский АО 82 35 28 79 74

154. Магаданская обл. 76 22 64 66 79

155. Рейтинги инвестиционной привлекательности отраслей промышленности для иностранных инвесторов

156. Отрасли Теоретический рейтинг Эмпирический рейтинг по интенсивности капвложений Эмпирический рейтинг по объему иностранных инвестиций

157. Топливная промышленность 0,9677 0,8222 1 А

158. Черная металлургия 0,7423 0,8932 0,1105

159. Цветная металлургия 0,8121 0,7436 0,0723

160. Машиностроение и металлообработка 0,6270 0,5940 0,4183

161. Лесная, деревообрабатывающая и целлюлозно-бумажная промышленность 0,6722 \ 0,2715

162. Пищевая промышленность 0,6709 0,7780 ; 0,4566j Химическая и j нефтехимическая j промышленность 0,5669 | 0,8350 1 0,2003

163. Степень вовлеченности в разработку и выработанность запасов нефтипо состоянию на 1993 г.1

164. Вовлечено в разработку от текущих разведанных запасов района, % Степень выработан ности запасов на разрабатываемых месторождениях, %1. Западная Сибирь 76,8 33,6

165. Урало-Поволжский район 88,0 69,1

166. Север Европейской масти РФ 39,0 37,5• g mom числе Республика Коми 69,0 48,64. Северный Кавказ 91,0 81,55. Сахалин (суша) 61,1

167. Финансовые известия. 1996. - 16 июл. - С. 5.

168. Распределение неразведанных ресурсов углеводородов по регионам России1

169. Доля от России, неразведанных % ресурсов j !нефть газ конденсат

170. Россия в целом 100 100 100 iв том числе: I

171. Северные районы 3,9 0,8 0,8

172. Волго-Уральские районы 7,9 4,5 12,6

173. Северный Кавказ 0,9 0,6 0,4

174. Западная Сибирь 45,3 27,1 35,3

175. Восточная Сибирь 16,6 18,3 19,1

176. Дальний Восток 1 4,5 6,2 4,2

177. Шельфы морей j 20,9 42,5 27,6из них: 1. Баренцева 5,0 16,0 4,61. Карского 5,5 21,1 151. Охотского 2,9 3,2 1,5

178. Финансовые известия. 1996. - 16 игол. - С. 5.

179. Добыча и экспорт нефти совместными предприятиями-участниками "АссоСПнефть"1, тыс. т1. Добыча Экспорт '1994 1995 1996 19961 2 3 4 5

180. ООО "Ваньеганнефть" 2084,3 2325,2 2425,4 623,4

181. ТОО "Мехаминефть" 1031,8 1316,1 1128,0 226,0

182. ТОО "Катконефть" 988,9 1315,2 1316,0 417,6

183. ООО "Компания Полярное сияние" 347,4 1213,3 1398,9 1330,7

184. ЗАО "Нобель ойл" 1404,4 879,1 1114,6 503,7

185. ЗАО "КомиАрктикОйл" 565,0 801,0 1133,2 1006,7

186. ООО "Белые ночи" 1012,6 770,1 695,6 615,0

187. ТОО СП "Черногорское" 221,0 289,0 464,3 447,0

188. Вах Фракмастер Сервисиз" 718,8 644,7 605,0 311,5

189. ТОО СП "Кама-нефть" 238,6 359,9 404,4 170,0

190. СП "Татекс" 245,7 473,5 320,8 249,0

191. АОЗТ "Нанойл" 337,9 301,5 320,2 105,8 :

192. АОЗТ "Татольпегро" 206,5 284,8 254,1 254,1

193. ООО СП 'Теойлбент Лимитед" 125,0 293,3 337,0 247,0

194. ЗАО "Татойлгаз" 202,0 283,9 326,6 116,6 ,

195. ТОО "Комикуэст" 190,3 125,1 160 60,4

196. По данным Ассоциации "АсеоСПнефть"1 2 3 4 5

197. ЗАО "Айторнефтегаз" 30,0 75,0 169,5 169,5

198. ОАО "Сонтэкс" 0 120,0 252,0 211,0

199. ТОО "Катобьнефть"" 0 92,9 267,4 80,2

200. АОЗТ "Корпорация Югранефть" 411,8 401,5 462,3 100,0

201. ООО СП "Амкоми" 85,3 73,3 62,0 54,8

202. ЗАО "Северная нефть" 58,1 205,5 449,0 75,0

203. ООО "Янгпур" 0 0 56,9 54,0

204. АОЗТ "Еганойл" 0 11,1 114 0

205. Итого: 12499,4 14650,0 16130,6 9425,0

206. Результаты экономического анализа работы проекта "Северные территории" в режиме раздела продукции'1. Показатели Значения1 2

207. Максимальный годовой объем нефти, млн. т 5,9

208. Накопленная добыча, млн. т 70,3

209. Общая выручка, млн. долл. США 16831,0

210. Сумма капиталовложений, млн. долл. США 1289,0

211. Сумма эксплуатационных расходов, включая тариф на транспорт, млн. долл. США 8839,0

212. Удельные капиталовложения, долл./т 18,3

213. Удельные эксплуатационные расходы, долл./т 125,7

214. Чистые денежные поступления, млн. долл. США:• Проекта 6511,0• Инвестора 2043,0• Государства 4468,0

215. Доля государства в чистых денежных поступлениях, % 68,6

216. Срок возврата капитала, лет 11 !

217. Дисконтированные чистые денежные поступления (10%), млн. долл США : : :• Проекта 1081,0• Инвестора 418,0• Государства 663,0

218. Доля государства в дисконтированных чистых денежных j 61,3 поступлениях, % j

219. Финансовые известия. 1997. - 15 апр. - С. 1-2.

220. Проект подготовлен НК "Роснефть" для включения в список участков месторождений, освоение которых возможно на условиях раздела продукции.

221. Удельные дисконтированные чистые денежные i JTOCTymiejw^dm^y/w:j1. ПрооеетыJ1^-zL1. J^HjBecjopaj5,9• Государстваj9,514^ Вн^Ф^нгаяно^ 11. Проектаj25,7• Инвестораj18,9

222. Результаты финансовой деятельности международных инвестиционных фондов, наиболее успешно работавших на развивающихся рынках в 1996 г.1

223. Наименование фонда Управляющая компания Прирост активов, %1 2 ->1. Глобальные фонды:

224. Everest Capital Frontier Everest Capital 78.45

225. Croesus EMTR Fund SA Rothschild EM 49.81

226. Key Emerging Value Key Asst Mgt 48.26

227. Croesus Emerging Mkts Resources Fund Rothschild EM 46.06

228. Fidelity Adv Em Mkts/lnst Fidelity 44.28 :

229. В среднем no всем фондам: 9,71 ■

230. Фонды, инвестирующие на рынках Латинской Америки:

231. Opp Brazil Aggressive Equity Opportunity AML 77.57 :

232. Toronto Trust Argentina FCMlGrp 71.55 ;

233. NatWest/JFC LA1F Venezuela Inx NatWest Inv Mht 56.70

234. Opportunity Brazil Strategy Opportunity AML 51.93 !

235. Matrix-Geo Summit Class Dynamo Bco Matrix 51.23 : :

236. В среднем no всем фондам: 27,13 ;

237. Фонды, инвестирующие на рынках Азии:

238. Korea Small Companies Trust Korea Inv Trust 146.25 ;

239. Micropal Emerging Market Fund Monitor.1 2 1 3

240. Bangladesh Fund : Indosuez 1 135.99

241. MasterLink Maxima MasterLink Sequrities i 46.551. GT Orient ; LGT j 45.44 i

242. Genesis Malaysia Maiu Fund Ltd Genesis j 44.21

243. В среднем no всем фондам: | 1M !

244. Фонды, инвестирующие на рынке России/СНГ: 1j White Tiger Investment Co Ltd Regent Pacific j 142,58 i 9

245. Firebird Fund LP (E) Firebird Advr f 131,69

246. Blue Tiger Investment Company Regent Pacific } 129,11

247. Red Tiger Investment Company Regent Pacific 110,92

248. Russia Value Fund LP San Antonio Cap | 108,14 i

249. Optima Opportunity Fund Ltd Optima Mgt LP j 97,38j Fleming Russia Securities i Fleming j 95,06j Russia Fund Ltd Alpha Global : 83,92 1j Gems Russia Fd Ltd A Kenmar Gems : 81,44