Социальное инвестирование на рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат наук Островский, Алексей Валерьевич

• Островский, Алексей Валерьевич
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Островский, Алексей Валерьевич

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава I. Социальное инвестирование как новое направление развития рынка ценных бумаг

1.1. Экономическая сущность и принципы развития социального инвестирования на рынке ценных бумаг

1.2. Формы и методы социального инвестирования на фондовом рынке

1.3. Механизмы реализации социального инвестирования на рынке ценных

бумаг

Глава II. Социальное инвестирование в структуре российского рынка ценных бумаг

2.1. Анализ тенденций, складывающихся на российском рынке ценных бумаг

2.2. Проблемы развития социального инвестирования в России

2.3. Особенности деятельности инвестиционных институтов в России как

участников социального инвестирования

Глава III. Совершенствование институциональных основ социального инвестирования на российском фондовом рынке

3.1. Основные направления развития социального инвестирования на российском рынке ценных бумаг

3.2. Управление инвестиционными рисками как условие повышения эффективности вложений на фондовом рынке

3.3. Оптимизация модели российского рынка ценных бумаг

Заключение

Список литературы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Социальное инвестирование на рынке ценных бумаг»

Введение

Актуальность исследования. В условиях перехода к модернизации экономики у российских предприятий возникает повышенная потребность в дополнительном капитале, для покрытия которой они все чаще используют инструменты фондового рынка. В связи с чем возрастает значение рынка ценных бумаг как механизма привлечения капитала в экономической политике предприятий, который становится одним из действенных источников финансирования производственной деятельности.

Однако для современного российского фондового рынка ослаблена важнейшая из его функций - трансформация свободного капитала в инвестиции, что заметно снижает эффективность инвестиционного механизма, обеспечивающего такую трансформацию. Это происходит вследствие низкой социальной ответственности участников рынка ценных бумаг, препятствующей эффективному аккумулированию сбережений населения и инвестированию их в реальный сектор экономики. Складывающиеся в России условия развития рынка ценных бумаг не способствуют развитию социально ответственного инвестирования, что оказывает серьезное влияние на формирование ярко выраженного спекулятивного характера рыночных механизмов, а также выступает причиной противоречия в движении капитала между первичным и вторичным уровнями функционирования фондового рынка.

В результате чего возникла диспропорция между значительным объемом свободных денежных ресурсов у населения, с одной стороны, и острой потребностью в них со стороны реального производства, - с другой. Выпуск в обращение инвестиционных инструментов, отвечающих задачам социального инвестирования, в значительной степени могло бы ослабить возникшие противоречия на рынке ценных бумаг, что, в свою очередь, требует разработки теоретических и практических основ институционального обеспечения социального инвестирования.

Необходимость исследования механизма развития социального инвестирования на рынке ценных бумаг и направлений повышения его экономической эффективности обусловливают актуальность данной темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. К числу отечественных авторов, внесших значительный вклад в исследование рынка ценных бумаг, и на труды которых в методологическом и теоретическом отношении опирается диссертант, следующие ученые: М.Ю.Алексеев, Б.И.Алехин, Н.И. Берзон, Т.К. Блохина, А.Н. Буренин, В.А. Галанов, Е.Ф. Жуков, А.Ю. Калмыков, A.A. Килячков, А.И. Кинякин, В.Д. Миловидов, Я.М. Миркин, Б.Б. Рубцов, Е.В. Семенкова, И.И. Столяров, Т.А.Торопов, JI.A. Чалдаева, Б.М. Ческизов и другие.

К числу зарубежных ученых, работы которых изучались в диссертационном исследовании, относятся: А. Заман, Дж. М.Кейнс, К. Макконел, А.Маршалл, Р. Коуз, Ф. Найт, Р.Д. Нортон, П. Самуэльсон,

A. Смит, И. Фишер, М. Фридмен, Э. Хайек, Э. Хансен, Р. Харрод, Д. Хикс, У. Шарп, И. Шумпетер и др.

Проблемы социального инвестирования в отечественной экономической науке исследованы в трудах A.A. Аннаева, К.Б. Бахтараевой, A.A. Веревочкиной, JI.A. Зубченко, М.А. Эскиндарова,

B.А. Якимца и других российских ученых, в которых подробно рассмотрены вопросы социальной ответственности российских компаний, в том числе и участников рынка ценных бумаг, однако данные научно-теоретические разработки в силу высокой динамичности развития экономики уже не отвечают реальности развития российского фондового рынка. В связи с чем, эти проблемы требуют своей дальнейшей разработки.

Предмет исследования - система экономических отношений, обеспечивающих развитие российского фондового рынка.

Объектом исследования являются механизм социального инвестирования на рынке ценных бумаг и составляющие его инструменты.

Цель исследования состоит в определении механизма социального инвестирования и направлений повышения его экономической эффективности на рынке ценных бумаг.

Эта цель достигается решением следующих исследовательских задач:

- исследование сущности и экономического содержания социального инвестирования на рынке ценных бумаг;

- определение механизма социального инвестирования на рынке ценных бумаг;

- анализ современных тенденций развития российского фондового рынка и условий для внедрения социального инвестирования;

- оценка инвестиционного потенциала российских коллективных инвесторов как основы развития социального инвестирования на рынке ценных бумаг;

- оптимизация модели развития российского фондового рынка.

Теоретической основой диссертации послужили фундаментальные

положения трудов зарубежных и отечественных ученых в области исследования рынка ценных бумаг и социального инвестирования; законодательные и нормативные акты, методические документы регулирующих органов управления по развитию фондового рынка в России, а также научные исследования и разработки Института экономики РАН, Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова, Финансового университета при Президенте РФ, Российского университета дружбы народов и др.

Методологическая основа исследования. Обоснование предлагаемых в работе положений осуществлено на основе использования следующих

методов исследования: системного и экономического анализа; научного наблюдения и обобщения; экономико-статистических, логических и сравнительных методов.

Фактологической и статистической базой исследования послужили документы Банка России, Службы по финансовым рынкам Банка России, других министерств и ведомств, а также официальные публикации Росстата по рассматриваемой проблематике.

В качестве эмпирической основы исследования использованы данные Московской биржи, материалы Национальной ассоциации управляющих фондового рынка (НАУФОР), Национальной лиги управляющих (НЛУ), Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НАПФ), а также аналитические материалы отечественных информационных агентств «Финам»,

«Росбизнесконсалтинг», «Эксперт РА», а также зарубежных -Европейского форума устойчивого инвестирования «Eurosif», аналитического агентства «Bioomberg», Форума социального инвестирования «SIF» и др.

Научная новизна исследования заключается в определении сущности и значения социального инвестирования на рынке ценных бумаг, выявлении проблем, препятствующих его развитию на российском фондовом рынке, и разработке основных направлений повышения эффективности механизма социального инвестирования.

Основные научные результаты исследования, содержащие научную новизну, состоят в следующем:

1. Уточнено и дополнено понятие «социальное инвестирование на рынке ценных бумаг», которое предлагается рассматривать как систему экономических отношений, обеспечивающих условия функционирования капитала не только в качестве ресурса для инвестиций в реальный сектор экономики, но и в качестве обеспечения интересов инвесторов в

получении финансового результата и решении социальных проблем. Показано, что эти отношения отражают объективные предпосылки развития фондового рынка, в том числе: наличие постоянной потребности реального сектора экономики в финансовых ресурсах; образование свободного капитала у потенциальных инвесторов; создание условий для решения социальных проблем.

2. Раскрыто содержание механизма социального инвестирования на рынке ценных бумаг, в основе которого лежит совокупность институтов и инструментов, формирующих взаимоотношения между инвесторами, доверяющими свои временно свободные средства финансовым посредникам, и заемщиками, обеспечивающими неизменность условий привлечения средств и сохранение своей платежеспособности. Отличительными признаками такого механизма является доверительный характер взаимодействия и ответственное деловое поведение финансового института, который квалифицированно управляет рисками и возможностями, связанными с ожиданиями заинтересованных сторон, а также создает и реализует финансовые продукты, соответствующие общественным потребностям.

3. Выделены современные тенденции развития российского рынка ценных бумаг, препятствующие развитию социального инвестирования, которые проявляются в следующем: продолжающийся передел собственности не стимулирует корпорации выпускать свои акции в свободное обращение; непрозрачность деятельности большинства российских компаний снижает интерес к их ценным бумагам со стороны инвесторов; на рынке преобладает высокая концентрация оборота акций ограниченного круга крупных компаний, а также отсутствуют долгосрочные внутренние инвесторы, определяющие развитие национального рынка; сохраняется низкая инвестиционная активность населения, которая приводит к сокращению числа профессиональных

участников фондового рынка.

4. Доказано, что инвестиционный потенциал российских коллективных инвесторов как социально ориентированных институтов не реализуется в полной мере по следующим причинам: нормативный порядок регулирования размещения активов коллективных инвесторов не способствует обеспечению более высокой доходности и безопасности вложений; отсутствует четкая сегментации рынка в зависимости от квалификации инвесторов (ПИФ или ОФБУ), что препятствует эффективному контролю их деятельности со стороны регулирующих органов и снижает уровень надежности в глазах потенциальных инвесторов; отсутствие налоговых преференций не способствует формированию долгосрочного инвестиционного потенциала коллективных инвесторов.

5. Предложены направления оптимизации модели российского рынка ценных бумаг с целью развития социального инвестирования за счет включения в инфраструктуру двух принципиально важных элементов: фонда резервирования вкладов коллективных инвесторов и создания системы организаций, осуществляющих страхование деятельности участников фондового рынка, которая необходима для формирования безрисковых условий участия населения в инвестиционном процессе.

Теоретическая и практическая значимость диссертации состоит в положениях, позволяющих развивать теорию и методологию исследования рынка ценных бумаг в части выделения социального инвестирования как одного из важнейших условий его развития, обосновании методических подходов к исследованию социального инвестирования на основе механизмов фондового рынка; дополнении и конкретизации понятийного аппарата методологии исследования рынка ценных бумаг за счет включения в него новых категорий, характеризующих формы и методы социального инвестирования в рамках

развития отношений между инвесторами и профессиональными участниками рынка.

Методические положения и практические рекомендации, разработанные в диссертации, могут найти применение в процессе совершенствования инфраструктуры рынка ценных бумаг и деятельности российских регулирующих органов. Анализ практических аспектов развития социального инвестирования на фондовом рынке может быть использован в деятельности коллективных инвесторов и управляющих компаний при формировании социально ответственных программ управления активами.

Материалы диссертации могут использоваться в процессе преподавания учебных дисциплин «Экономическая теория», «Национальная экономика», «Рынок ценных бумаг», а также в системе подготовки и переподготовки специалистов по вопросам деятельности на фондовом рынке.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности.

Диссертация соответствует п.1.1. Политическая экономия: экономика ресурсов (рынков капиталов, труда и финансов) Паспорта специальности ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации по специальности 08.00.01 - Экономическая теория (Общая экономическая теория).

Апробация результатов исследования. Основные положения, рекомендации и выводы диссертации отражены в авторских публикациях, а также в докладах и выступлениях на Международных научных конференциях, таких как «Современные проблемы экономической теории и практики» (Москва, 2011); «Международные и национальные особенности прикладной экономики». (Пенза, 2012); «Россия и СНГ: перспективы развития единого экономического пространства» (Москва, 2012).

Ключевые научные результаты диссертационной работы внедрены в практику совершенствования методологии социального инвестирования на рынке ценных бумаг в рамках подготовки программы инновационного развития Научно-внедренческого центра Международного исследовательского института (Акт о внедрении результатов диссертационного исследования от 19.04.2012 г. №12/04-34-2).

Автором опубликовано 7 работ по теме диссертационного исследования, которые имеют объем 2,9 п.л., из них 3 - в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура исследования. Работа включает следующую структуру: введение, девять параграфов, объединенных в три главы, заключение, список литературы.

Глава I. Социальное инвестирование как новое направление развития рынка ценных бумаг

1.1. Экономическая сущность и принципы развития социального инвестирования на рынке ценных бумаг

Рынок ценных бумаг способен функционировать стабильно лишь при условии устойчивого спроса в долгосрочной перспективе на инвестиционные ресурсы, принимающие форму спроса на ценные бумаги. Другой предпосылкой для этого является наличие спроса на финансовые ресурсы как предложения ценных бумаг, что происходит тогда, когда уровень производства, торговли и развития технической инфраструктуры достигают уровня, при котором размер необходимых инвестиций превышает финансовые возможности отдельных инвесторов1.

С точки зрения инвестиционной составляющей этого процесса рынок ценных бумаг нужно рассматривать как источник выхода в обращение инвестиций, требующихся для обслуживания процесса перераспределения финансовых ресурсов, развития промышленности, жилищного комплекса и т.д.

При этом инструментами реализации данного механизма являются спрос и предложение, на базе совпадения которых может реализовываться инвестиционный процесс как объединение процессов вложения денежных средств и получения доходов. В методологическом аспекте инвестиционный спрос - это инвестиционный потенциал, с одной стороны, и потребность в инвестициях, с другой. Присутствие двух подобных предпосылок создает предложение со стороны капитала2.

Инвестиционное предложение и инвестиционный спрос проявляются в определенных объектах и субъектах инвестиционного процесса. К объектам относятся основные производственные фонды во всех отраслях

1 Блохина Т.К. Финансовые рынки. - М.: РУДН, 2009.С.7.

2 Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки/Б.Б. Рубцов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. С.34.

промышленности и сферах экономики, ценные бумаги, научно-технические продукты, интеллектуальная собственность, а также прочие объекты и права собственности. Субъекты инвестиционного процесса подразделяются на три группы: инвесторы, эмитенты и профессиональные участники, которые обеспечивают реализацию инвестиционного процесса.

Участники процесса инвестирования осуществляют инвестиционное предложение и инвестиционный спрос, устанавливая взаимодействие посредством рынка ценных бумаг, на котором реализуется обмен свободного капитала на ценные бумаги, выпускаемые потребителями инвестиций. Отношения по поводу обмена капитала на ценные бумаги образуют рынок ценных бумаг, характеризующийся предложением капитала со стороны представителей инвесторов и спросом на инвестиционные вложения со стороны участников процесса инвестирования. Обмен происходит из расчета будущего получения доходов, превышающих существующий уровень доходности. Во время реализации капитала на рынке им соответствует определенная совокупность ценных бумаг.

В этой связи возрастает значение рынка ценных бумаг как основного механизма привлечения инвестиционных ресурсов. Вместе с тем в развитии этого механизма периодически происходят сбои, приводящие к кризисным явлениям. Причиной этого является возникающий разрыв между первичным и вторичным уровнями функционирования рынка, когда первичный рынок осуществляет трансформацию свободного капитала в инвестиции, а вторичный рынок, не увеличивая стоимости привлеченного капитала, обеспечивает только перепродажи ценных бумаг (спекуляцию), а также создает спрос на ценные бумаги для получения посредниками доходов за счет вторичного обращения этих бумаг.

Возникновения периодических кризисов на рынке ценных бумаг оказало воздействие на усиление социального аспекта в деятельности

профессиональных участников рынка. Во второй половине XX века финансовые институты начинают уже рассматриваться не просто как финансовые посредники, но и как основные участники обеспечения функционирования рыночной экономики, способные решать широкий круг общественно значимых задач. В связи с чем повышаются ожидания к участникам рынка ценных бумаг, которые в ходе своей деятельности способны влиять на социальную сферу, а также на выполнение основных принципов деловой этики и корпоративного менеджмента в компаниях-эмитентах, выпускающих в обращение свои ценные бумаги. Усиление социальной направленности в развитии фондового рынка обусловлено и возрастанием его роли как фактора устойчивого развития, который призван участвовать в формировании системы социального страхования и социального обеспечения.

Социальная ответственность финансовых институтов стала частью повестки дня руководства ведущих государств после мирового финансового кризиса 2008-2009 гг., так как именно безответственное поведение этих организаций стало одной из главных причин нестабильности на финансовом рынке. Резкое снижение доверия к банкам, инвестиционным компаниям, эмитентам, рейтинговым агентствам и аудиторским компаниям, а также к органам власти и прочим участникам рынка ценных бумаг стало причиной углубления кризиса и его дальнейшего распространения по всему миру. Вследствие чего в большинстве стран с развитыми финансовыми рынками получили развитие положения о необходимости интеграции принципов социальной ответственности в деятельность представителей финансовой инфраструктуры, в том числе посредством выстраивания отношений с широкими кругами участников рынка и изменение принципов делового поведения согласно с их ожиданиям, а также повышение доверия инвесторов финансовым институтам.

В настоящее время ввиду малоизученности социального инвестирования на рынке ценных бумаг единое общепринятое определение этого понятия еще не сформировалось. В большинстве случаев оно рассматривается как формат ведения бизнеса, при котором финансовые институты управляют рисками и возможностями, основанными на ожиданиях заинтересованных сторон, а также формируют и реализуют финансовую продукцию, соответствующую общественным интересам и снижающую возможное негативное влияние на социальные отношения и окружающую среду3.

В экономическом анализе понятие социального инвестирования очень тесно взаимосвязано с социальной ответственностью бизнеса, под которой понимается способность к социальным взаимоотношениям государства, предпринимателей и общества, при этом потребность в их взаимодействии на социальной почве изначально не предопределена. Одним из первых вопрос о социальной ответственности бизнеса поставил знаменитый Э. Карнеги, сформулировавший два основных принципа развития бизнеса, на которых основывается понятие социальной ответственности. Первый — принцип благотворительности, второй — принцип служения4.

Затем, в конце 60-х — начале 70-х годов XX в., в ряде стран Запада, таких как США, Великобритания, Германия, Япония начала составляться концепция социально ответственного бизнеса, которая базировалась на следующих общих положениях: бизнес должен не только стремиться к получению прибыли, но и разделять с обществом ответственность за экономическое неравенство, социальную незащищенность и экологические проблемы через участие в экономической помощи социально незащищенных слоев населения, в охране окружающей среды и т.д.

3 Аннаев А.А.Развитие социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг // Аудит и финансовый анализ. 2011. - №4. — С.233; Бахтараева К.Б. Перспективы социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2009. -№ 10 (22). С.56.

4 Карнеги Э. Автобиография. Евангелие богатства/ пер. с англ. - М.: Попури, 2014.

В этот же период появилось множество подходов к трактовке и оценке концепции социальной ответственности бизнеса. Так, с одной стороны, ее рассматривали как теорию корпоративного альтруизма, построенную на том, что корпорации должны вносить определенный вклад в совершенствование качества жизни людей, а с другой — получила развитие теория корпоративного эгоизма, согласно которой бизнес ответствен только за повышение дохода своих акционеров. Эту теорию предложил лауреат нобелевской премии М. Фридман, утверждавший, что основной ответственностью руководства предприятия может быть только «управление бизнесом в интересах собственников, что проявляется в получении наибольшей прибыли при выполнении основных правил, установленных в обществе»5.

Между этими крайними позициями существует множество промежуточных точек зрения. Среди них можно выделить теорию социально ответственного поведения, которая базируется на потребности бизнеса в повышении своего социального статуса путем реализации благотворительных и социальных программ6. В экспертном сообществе происходит острая полемика между представителями вышеуказанных теорий. Так, Д. Хендерсон, являющийся представителем концепции корпоративного эгоизма, именует теорию социально ответственного бизнеса "разрушительной" и «обманчивой», поскольку она основывается "на сомнительных или ложных допущениях", которые приводят "к увеличению расходов и ухудшению результатов" деятельности корпораций7.

Вместе с тем, не смотря на различные подходы к роли социального ответственного поведения корпораций содержание понятие социальной ответственности бизнеса трактуется всеми практически одинаково: это

5 Фридман М. Капитализм и свобода. - М.: Новое издательство, 2006. - С.47.

6 Bowen, Howard. Social Responsibilities of the Businessman. New York: Harper and Row, 1953.

7 Хендерсон Д. Нужна ли социальная ответственность бизнесу? // Бизнес и общество. 2003. № 15.С.24-26.

добровольный вклад бизнеса в развитие общества в экономической, социальной и экологической сферах, который связан напрямую с основной деятельностью компании, но при этом выходит за рамки определенного законом минимума затрат.

Некоторые авторы воспринимают социальную ответственность как обязанность представителей бизнеса действовать согласно решениям, которые так или иначе выходят за пределы прямых финансовых и экономических интересов корпораций8. Другие - рассматривают социальную ответственность как настоятельную необходимость для корпораций реализовывать в рамках экономической системы действия,

9

которые отвечают интересам различных социальных кругов .

Концепция социально ответственного бизнеса охватывает взаимоотношения бизнеса, общества и государства в целом, в то время как понятие корпоративной социальной ответственности (КСО) можно охарактеризовать как операционализацию и конкретизацию сути общей концепции. В материалах Европейской комиссии обозначено следующее определение: «КСО, по сути, представляет собой концепцию, которая выражает добровольное решение компаний принимать участие в улучшении общества и охране окружающей среды»10.

Свое определение социально ответственной компании дает Ассоциация менеджеров России: это компания, функционирующая на основании принципов социальной ответственности и реализующая комплекс социальных программ в приоритетных для себя направлениях»11.

8 Якимец В.Н. Межсекторное социальное партнерство: основы, теория, принципы, механизмы. - М., 2004. -С.246.

9 Веревкин Л.П. Социальная ответственность бизнеса // Мониторинг общественного мнения: экономические и социальные перемены. - 2010. - №1. - С.З

10 Селиванов A.B., Леонов A.C. Европейская социальная хартия: вопросы ратификации и роль в развития социального законодательства//Социальная ответственность как фактор эффективного развития современного общества. (Европейский опыт и Россия). - М., 2002.

11 Доклад о социальных инвестициях в России - 2008.Интеграция КСО в корпоративную стратегию.- М.: Ассоциация менеджеров России, 2008.

Сравнивая эти позиции, можно прийти к выводу, что все они так или иначе выражают различные аспекты процесса взаимоотношений общества, государства, бизнеса и политики. В силу чего социальная ответственность в широкой трактовке выражает определенные ожидания общества по отношению к предпринимателям, управленческим структурам, производственному сектору, с одной стороны, и осознание этими субъектами своей ответственности перед населением, обществом, трудовым коллективом, работником за свою деятельность и ее социальные последствия - с другой.

Теория социально ответственного инвестирования выступила экономическим обоснованием инвестиционной политики, нацеленной не столько на возврат капитала, сколько на стимулирование позитивных социально-экономических преобразований, минимизацию негативного влияния на окружающую среду и соответствие религиозным и этическим принципам12. В контексте этой концепции инвестиционная деятельность основывается как на финансовых, так и на нефинансовых принципах, которые во многом предопределяют хозяйственную деятельность и общественную жизнь людей, что послужило обоснованием широкого распространения нефинансовой отчетности, раскрывающей информацию по поводу социальных, экономических, управленческих, экологических и этических принципов деятельности предприятий, оказывающих стимулирующее воздействие на развитие социального инвестирования. В 2010г. было зарегистрировано около 5000 нефинансовых отчетов, из которых 40% было подготовлено согласно Руководству по поводу отчетности в сфере устойчивого развития Глобальной инициативы по отчетности (Руководство СМ)13.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Островский, Алексей Валерьевич, 2014 год

Список литературы

Нормативные акты

1. Конституция Российской Федерации. Российская Федерация. Конституция (1993). Конституция Российской Федерации (с комментариями для изучения и понимания): офиц. Текст. - М.: ИНФРА-М, 2001.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации 2006. Части 1 и 2. - М.: Юркнига, 2006.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая, третья и четвертая. - М.: Эксмо, 2008.

4. Федеральный закон от 9 сентября 1991 г. № 2003-1 «О налогах на имущество физических лиц» (ред. от 22 августа 2004 г.).

5. Федеральный закон от 22 октября 2006 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»

6. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»

7. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» в редакции (в редакции от 3 февраля 1996 года N 17-ФЗ) (с изменениями на 2 ноября 2007 года) (редакция, действующая с 1 января 2008 г.).

8. Федеральный закон «О кредитных потребительских кооперативах граждан» от 7 августа 2001 г. № 117-ФЗ.

9. Федеральный Закон от 23.12.2003 № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».

8. Федеральный Закон РФ № 46 от 05.03.1999 г. «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг».

10. Федеральный Закон РФ № 117-ФЗ от 23.06.1999 г. «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг».

/2.3

11. Федеральный закон от 24 июля 2002г. № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации».

12. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-Ф3 "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изм. и доп. от 2 января 2000 г.)

13. Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах"

14. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» с изменениями от 12 февраля 2001г., 21 марта 2002 г., 10 января 2003 г.

15. Федеральный закон от 24.07.2002 № 111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации».

16. Указ Президента РФ «Об утверждении Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» № 408 от 21 марта 1996г.

17. Указ Президента РФ №1008 от 1 июля 1996 г. «Концепции развития рынка ценных бумаг в РФ».

18. Указ Президента РФ от 16.09.1992 г. № 1077 «О негосударственных пенсионных фондах» (в ред. от 12.04.1999 г.).

19. Постановление Правительства РФ от 20 мая 1998 г. N 463 «О Программе пенсионной реформы в Российской Федерации» // Собрание законодательства Российской Федерации. - 25 мая 1998г. - №21. -Ст.2239.

20. Постановление Правительства РФ от 14 октября 2004 г. № 548 «Об уполномоченных Федеральных органах исполнительной власти в области страхования вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».

21. Постановление Правительства РФ от 19.12.97 г. № 1605 «О дополнительных мерах по стимулированию деловой активности и привлечению инвестиций в экономику Российской Федерации».

22. Инструкция ЦБ РФ от 01.10.1997 г. № 1 «О порядке регулирования деятельности банков» (в ред. от 13.08.2001 г.).

23. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г., утвержденная распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р

24. Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации от 09 октября 2007 г. № 07-102/пз-н «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг»

25. Постановление Правительства Российской Федерации от 24 октября 2009 г. № 842 «О совершенствовании порядка инвестирования средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации»

26. Постановление Правительства Российской Федерации от 17 октября 2009 года № 825 «О формировании инвестиционных портфелей государственной управляющей компании в 2009 году»

Монографии и статьи.

27. Аванесов О.Т. Трансформация сбережений населения в инвестиционный ресурс для инновационной деятельности. - М. Экономика, 2005.

29. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2002.

30. Алехин Б.М. Рынок ценных бумаг. - М.:ЮНИТИ, 2007.

31. Аннаев A.A. Развитие социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг // Аудит и финансовый анализ. №4 2011. - С. 233-235.

32. Аранжереев, М. НПФ под контролем/ М. Аранжереев // Пенсионные фонды и инвестиции. 2002. №2.- С. 17-21.

33. Афанасьева, О.Н. Проблемы банковского кредитования реального сектора экономики/ О.Н. Афанасьева // Банковское дело. 2004. №4.

34. Бабич A.M. Государственные и муниципальные финансы / A.M. Бабич, И.Н. Павлова. — М.: ЮНИТИ, 2002.

35. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Раздел 7.- М.: ФКЦБ РФ, 2002.

36. Бахтараева К.Б. Перспективы социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения, №10(22). 2009.

37. Бахтараева К.Б. Страновые особенности рынка социально ответственного инвестирования // Финансы и кредит. №28(364). 2009.

38. Бахтараева К.Б. Социально ответственное инвестирование на рынке ценных бумаг: ретроспектива и тенденции развития // Финансы и кредит. №21(357). 2009.

39. Бахтараева К.Б. Перспективы социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2009. - № 10 (22). С.56.

40. Барон JI. Диспропорции в развитии банковского и нефинансового секторов экономики России/ JI. Барон, Т. Захарова // Вопросы экономики. 2003. №3. С. 103.

41. Беккер Г.С. Человеческое поведение: экономический подход. Избранные труды по экономической теории. — М.: ГУ ВШЭ, 2003.

42. Берзон Н.И., Аршаевский А.Ю., Буярова Е.А. Фондовый рынок/ Пол ред. Н.И. Берзона. - М.: Вита-Пресс, 2002.

43. Блинов А. Управление личными финансами: как выжить максимум из банка, ПИФа и акций. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

44. Блохина Т.К. Финансовые рынки. - М.: Изд-во РУДН, 2009.

45. Блохина Т.К. Российская модель финансового рынка: противоречия и перспективы развития// Вестник РУДН. Серия экономика. 2012. № 2.

46. Борисенко Н.Ю. Проблемы инвестирования средств обязательных пенсионных накоплений/ Н.Ю. Борисенко //Финансы. 2004. №7.

47. Боди 3. Принципы Инвестиций / Зби Боди, Алекс Кейн, Алан Дж. Маркус. —М.: Вильяме, 2002.

48. Буздалин, A.B. Постиндустриальные факторы банковского коллапса/ A.B. Буздалин // Бизнес и банки. 2004. №33.

49. Буренин А.Н. Управление портфелем ценных бумаг. - М.: Изд-во: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2008.

50. Веревочкина A.A. Социальное инвестирование как механизм реализации ответственности бизнеса перед обществом // Экономические науки. 2009. №12.

51. Веревочкина A.A. Социальные инвестиции: о механизмах формирования и возврата // Российский экономический журнал. 2010. №2.

52. Вереникин А.О. Экономический рост и вектор развития современной России/ А.О. Вереникин, Д.И. Волошин // Вестник МГУ им. М.В. Ломоносова: серия 6. Экономика. 2004. №2.

53. Воронцов Е.М. Взаимодействие крупных российских компаний и государства: методологический аспект// Научное обозрение. Серия 1. Экономика и право. 2012 . № 3.

54. Воронцов И. М. Деньги населения: активная борьба за клиента// Банковское дело. 2003. №5.

55. Галанов В. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2005.

56. Греф Г. Тезисы доклада на заседании Правительства РФ «О создании государственного финансового института развития», 14 декабря 2006 г.

57. Гуртов В.К. Сбережения населения - инвестиционный ресурс России. — М.: Изд-во РАГС, 2000.

58. Гуртов В.К. Инвестиционные ресурсы. - М.: Экзамен, 2002. 200 с.

59. Данилова Т.Н. Инвестиционный рынок: методология и теория исследования: Монография. - Н.Новгород: Изд-во Волго-Вятской академии государственной службы, 2002.

60. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции. - М.: Церих-ПЭЛ, 1995.

61. Доклад о социальных инвестициях в России — 2008.Интеграция КСО в корпоративную стратегию.- М.: Ассоциация менеджеров России, 2008.

62. Доклад о социальных инвестициях в России / Под общ. Ред. С.Е. Литовченко. М.: Ассоциация менеджеров России, 2004.

63. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

Заман А. Репутацнонный риск: управление в целях создания стоимости / Пер. с англ. Ю. Кострубова - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 416 с.

64. Зубченко JI.A. Иностранные инвестиции. -М.: Изд-во Книгодел, 2009.

65. Иванова Н.В. Финансовые институты как важнейший элемент устойчивости финансовой системы// Экономические науки. №4. 2008.

66. Казигомедов, A.A. Банковское обслуживание населения: зарубежный опыт / А.А.Казигомедов. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 256с.

67. Капитан М. Паевые инвестиционные фонды: жизнь и судьба/ М. Капитан, А. Перцев, К. Савицкий // Рынок ценных бумаг. - 10.09.2000.

68. Карнеги Э. Автобиография. Евангелие богатства/ пер. с англ. - М.: Попури, 2014.

69. Кейнс Дж.М. Избранные произведения. Серия Экономическое наследие. -М.: Экономика, - 1993.

70. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. - М.: Гелиос АРВ, 2002.

71. Килячков A.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / A.A. Килячков, Л.А. Чалдаева. - М.: Юрист, 2008.

72. Кинякин А. Российский рынок IPO в 2008 году: проблемы и перспективы / А. Кинякин, Д. Матвеенков // Рынок ценных бумаг. 2009. № 5-6.

73. Клевцова Т. Негосударственные пенсионные фонды: правовой и налоговый аспекты // Финансовая газета. - 2004. —№12.

74. Клепиков А. Рост в конце тоннеля// Профиль. 2012.№27 (16.07.12).

75. Коллективные инвесторы в современной России /Под. ред. А. Михайлова -М.:ЦКИ, 1999.

76. Кокорев Р.А.Негосударственные пенсионные фонды в России: текущее состояние, проблемы и пути развития / P.A. Кокорев, А.И. Трухачев // Информационно-аналитический бюллетень Фонда «Бюро экономического анализа», июль 2004 - № 62. С. 112-117.

77. Косов Н.С. Макроэкономический механизм активизации инвестиционного процесса в России / Н.С. Косов. - М.: Высшая школа, 2001. - 358с.

78. Косов Н.С. Государственное регулирование инвестиционного процесса в условиях перехода экономики к рынку / Н.С. Косов. - М.: Высшая школа, 2001, 172 с.

79. Коровин В.К. Институциональные инвесторы на фондовом рынке/ В.К. Коровин // Вопросы экономики. - 2003. - №9. - С.32.

80. Коуз Р. Фирма, рынок и право. - М.: Дело. 1993.

81. Кудряшов В.В. Эмиссия акций в акционерном обществе: практический аспект. М.: Современная экономика и право, 1999.

82. Куликов В. В., Слезингер Г. Э., Никифорова А. А. Экономика труда. Учебно-методическое пособие. - М.: Финстатинформ. - 2002. - 420 с.

83. Куликов В. В очередной раз о характере реформационных преобразований российской экономики и об их уроках// Российский экономический журнал. - 2003. - № 1.

84. Куликов В., Роик В. Социальная политика как приоритет и приоритеты социальной политики//Российский экономический журнал. — 2005. - №1.

85. Лузин Г.П. Инвестиционные фонды в процессе трансформации экономики: опыт развития в российских условиях. - М.: Российская академия наук, 2001.

86. Мазунин А. Пенсионные накопления растаяли под кризисом // Газета «Коммерсантъ». - 22.11.2008 - № 205 (4022).

87. Макаров A.B. Инвестируем в ПИФ (паевой инвестиционный фонд): приумножайте свои сбережения! - М.: Эксмо, 2005.

88. Максимов И. ОФБУ сегодня // Инвестиции Плюс. - 04.2003.

89. Максимов И. Стратегия одного пайщика // Центр Коллективных Инвестиций. -11.02.2004.

90. Макконел К. Экономикс: принципы, проблемы и политика/ К. Макконел, С. Брю. - М.: Республика, 1995. -Т. 1,2 -399с.; 400с.

91. Малахов С. Трансакционные издержки, экономический рост и предложение труда / С. Малахов // Вопросы экономики. - 2003. - №9 - С.49.

92. Мамытов Е.Г. Социальная направленность экономического роста: вопросы теории и практики. - М.: МАКС Пресс, 2008.

93. Мамытов Е.Г. Перспективы социально-экономического развития современной России. - М.: МАКС Пресс, 2008.

89. Мамытов Е.Г., Слезингер Г.Э. Современные концептуальные подходы к формированию теории социальной экономики. - М.: Макс ПРЕСС, 2004.

94. Мамытов Е.Г. К вопросу о стратегии социального развития российского общества // Человек и труд. - 2008. - № 5-6.

95. Маркс К. Капитал. Т.1. М.: Политиздат, 1972. С. 618.

96. Маршалл А. Принципы экономической науки. Т.2. - М ., 1993.

97. Менгер К. Основания политической экономии. В кн.: Австрийская школа в политической экономии. К. Менглер, Е. Бен-Бавкрк, Ф. Визер / Пер. с нем. -М.: Экономика, 1992.

98. Миловидов В.Д. Паевые инвестиционные фонды. — М.: Инфра-М, 1996.

99. Мильнер Б.Управление современной компанией / Б. Мильнер, Ф. Лиис. -М.: Инфра-М. 2001.

100. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов; прогноз и политика развития / Я.М Миркин. -М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 стр.

101.. Мюррей Т. Модель инфраструктуры рынка ценных бумаг Российской Федерации// Анализ и тенденции. 2008. № 1(51).

102. Мысляева И.Н. Государственные и муниципальные финансы. - М.: ИНФРА-М, 2007.-360с.

103. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности // THESIS. 1994. Вып. 5.

104. Началов A.B. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ). - М.: Издательско-консультационная компания «Статус Кво 97», 2004.

105. Нортон Р.Д. Фонды облигаций. Путь к получению высоких доходов. — М.: Альпина Паблишер, 2002.

106. Общие фонды банковского управления // Популярные финансы. 2005.

107. Пантелеева А. Сбережения населения РФ в условиях мирового финансового кризиса/ Мировой финансовый кризис и Россия. - М.: МАКС Пресс, 2009.

108. Розенберг, Дж.М. Инвестиции: терминологический словарь/ Пер. с англ.: Волков A.M., Щедрин A.B. - М.: Инфра-М, 1999. - 740с.

109. Романов, Р.В. Анализ перспектив инвестирования российских пенсионных капиталов/ Р.В. Романов // Экономическая наука современной России. - 2003. - №3.

110. Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки / Б.Б. Рубцов. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 928 стр.

111. Прокопенко О. ПИФы стремятся обыграть банковские депозиты / О. Прокопенко, А. Ивочкин //Газета № 181(476). 01 октября 2006 г.

112. Путеводитель по российскому рынку капитала: паевые инвестиционные фонды. — М.: ИД Коммерсант, 2003.

113. Перелъман Е. Анализируем причины финансового кризиса. // ПИФинфо. -2008. №23-24 (50-51).

114. Перцев А. Инвестирование через паевые фонды: нормы законодательства и особенности налогообложения // Рынок ценных бумаг. -10.12.2002

115. Российский статистический ежегодник. 2011: Стат.сб./Росстат. - М., 2012.

116. Савицкий K.J1. Инструментарий инвестора / K.JI. Савицкий, А.П. Перцов, М.Е. Капитан. —М.: Инфра-М, 2000.

117. Самуэльсон П. Экономикс / Пер. с англ. - М.:Вильямс,2006.

118. Самые лояльные фонды // Популярные финансы. 2005. №1.

119. Селиванов A.B. Европейская социальная хартия: вопросы ратификации и роль в развития социального законодательства / A.JI. Селиванов, A.C.

№2.

Леонов //Социальная ответственность как фактор эффективного развития современного общества. (Европейский опыт и Россия). — М., 2002.

120. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. - М.: Изд-во «Дело», 2009.

121. Семенов М. Международное долгосрочное финансирование [Электронный ресурс] / Сайт «Корпоративный менеджмент». URL: http://www.cfin.ru/investor/inter lt finance.shtml (дата обращения: 25.06.2012).

122. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов // Классика экономической мысли: сочинения. - М.: Изд-во ЭКСМО-Пресс, 2000.

123. Социально ответственные инвестиции. Веяние моды или результат эволюции капитализма? www.fundmanager.by.ru

124. Справочник эмитента корпоративных облигаций [Электронный ресурс] / Сайт Информационного агентства Cbonds. URL: http://www.cbonds.info/rus/catalogue emit/cbonds (дата обращения: 07.05.2012)

125. Стратегия развития рынка капиталов// Саморегулируемая организация Национальная фондовая ассоциация, М., 2011

126. Стрижкова, Л. Факторы экономического роста/ Л. Стрижкова// Экономист. - 2004. - №6. - С.7.

127. Столяров И.И. Трансформация сбережений населения в инвестиции / И.И. Столяров, А.Ю. Калмыков. - М.: МАКС Пресс, 2007.

128. Страхование с целью инвестирования // Популярные финансы 2005 №1.

129. Учебник инвестора // Атон. URL: http://www.aton-line.ru/study/manual/glava_7_gipoteza_ob_effektivnosti_rynka/

130. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2005. 352 стр.

131. Хансен Э. Денежная теория и финансовая политика/ Пер. с англ. Под ред. В.Е. Маневича. - М.: Дело, 2006.

132. Хайек Ф.А. Частные деньги. - М.: Институт национальной модели экономики, 1996.

133. Харрод Р. К теории экономической динамики. Новые выводы экономической теорий и их применение в экономической политике // Классики кейнсианства. Под ред. 3. А. Басыровой. - М.: Экономика, 1997. Т. I. С. 86.

134. Хендерсон Д. Нужна ли социальная ответственность бизнесу? // Бизнес и общество. 2003. № 15.С.24-26.

135. Хеннигер Э. Основы инвестирования/ Э. Хеннигер, Т.М. Крюгер / Пер. с англ. — М.: Дело, 1997.

136. Хикс Д. Стоимость и капитал. - М.: Прогресс, 1998.

137. Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Юрайт, 2010.

138. Чекскизов Б.М. Модель рынков ценных бумаг - Электронный ресурс: http: // www.piter-press.ru

139. Фишер И. Покупательная сила денег/ Пер. с англ. - М.: Дело, 2004.

140. Фридман М. Количественная теория денег. - М.: Эльф пресс, 1996.

141. Фридман М. Если бы деньги заговорили / Пер. с англ. - М., 1998.

142. Фридман М. Капитализм и свобода. - М.: Новое издательство, 2006.

143. Шарп У. и др. Инвестиции/ Александер Г., Бейли Д. - М.: ИНФРА-М, 1999.

144. Шаститко А.Е. Неоинституциональная экономическая теория. - М.: ТЕИС. 1999.

145. Шумпетер Й. Теория экономического развития (Исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла коньюктуры) / Пер. с англ. - М.: Прогресс, 1982.

146. Яковлев A.A. Корпоративное управление и реструктуризация предприятий в России: формальные институты и не формальные интересы собственников // Экономический журнал ВШЭ. 2003. Т.7. № 2.

147. Хендерсон Д. Нужна ли социальная ответственность бизнесу? // Бизнес и общество. 2003. № 15.С.24-26.

148. Эскиндаров М.А. Корпоративная социальная ответственность: управленческий аспект. - М.: 2008.

149. Якимец В.Н. Межсекторное социальное партнерство: основы, теория, принципы, механизмы. - М., 2004.

150. Якимец В.Н. Социальные инвестиции российского бизнеса: механизмы, примеры, проблемы, перспективы. - М.: Комкнига, 2005.

Иностранные источники

151. Bowen, Howard. Social Responsibilities of the Businessman. New York: Harper and Row, 1953.

152. PRI Report on Progress 2008. Principles of Responsible Investments. -Finance Initiative, UN Global Compact, 2008. - P.4.

153. Corporate Register. - URL: http: //www.corporateregister.com/charts

Интернет-ресурсы

154. Сайт Агентства «Росбизнесконсалтинг» - http//www. reiting rbc.ru/10.12.2010

155. Сайт Федеральной службы по финансовым рынкам http://www.fcsm.ru/contribators/ polled_investment/2010

156. Сайт Банка России - http://www.cbr.ru/statistics/ 2010

157. http://www.gks.ru/free_doc/new_site/fmans/fin45.h

158. Норт Д. Вклад неоинституционализма в понимание проблем переходной экономики. - URL: http://www.wider.unu.edu

159. Найт Ф. Риск, неопределенность, прибыль/ Пер. с англ. URL: http// www. freebooks .net.ua

160. Сайт Российской торговой системы - http://www.rts.ru

161.Сайт Информационного ресурса «Investfunds» - URL: http ://npf.investfimds.ru;

162. Сайт Национальной ассоциации управляющих фондового рынка (НАУФОР) - URL: http:// www.naufor.ru;

163. Сайт Национальной лиги управляющих (НЛУ) - URL: http://www.nlu.ru;

164. Сайт Национальной ассоциации негосударственных пенсионных фондов (НАПФ) - URL: http:// www.napf.ru;

165. Сайт Московской Межбанковской Валютной Биржи (ММВБ) - URL: http://www.mmvb.ru;

166. Сайт Российской Торговой Системы (РТС) - URL:http://www.rts.ru;

167. Сайт Рейтингового агентства «Эксперт РА» - URL: http://www.expertRA.ru.

168. Общая характеристика российского финансового рынка. Аналитическое обозрение. - Электронный ресурс: http ://www. cbr.ru/analytics/fin_r/fin_m/1206_fm_m_image027.png

169. Стратегическая сессия МФЦ 16-17 марта 2012 года. Итоговый пресс-релиз Стратегической сессии МФЦ от 18.03.2012 /http: www.interfax.ru

170. IPO в России: ликвидность на финансовых рынках останавливает рост [Электронный ресурс] / Портал «IPO и Частные размещения акций в России». URL: http://www.offerings.ru/netcat files/Image/IP02007.pdf (дата обращения: 15.03.2012).

171. Небанковские финансовые посредники. Аналитическое обозрение (Июнь 2012 года). - Электронный ресурс: http://www.cbr.ru/analytics/fm_r/fin_m/1206 fm m image027.png