Социально ответственное инвестирование на рынке ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Бахтараева, Карина Борисовна

• Бахтараева, Карина Борисовна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Бахтараева, Карина Борисовна

Введение.

1 Основы социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг.

1.1 Социально ответственное инвестирование (СОИ): основные понятия и генезис

1.2 Критерии и методы социально ответственного инвестирования.

1.2.1 Критерии социально ответственного инвестирования.

1.2.2 Методы социально ответственного инвестирования.

1.3 Организация социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг 37 '

1.3.1 Продуктовая структура, участники и инфраструктура СОИ.

1.3.2 Страновые особенности СОИ.

2 Особенности социально ответственного инвестирования на зарубежных рынках ценных бумаг.

2.1 Социально ответственное инвестирование в странах с финансовой системой, основанной на рынке ценных бумаг.

2.1.1 Анализ практики СОИ в США.

2.1.2 СОИ в Великобритании*.

2.2 Практика развития социально ответственного инвестирования в странах с финансовой системой, основанной на банках.

2.2.1 Анализ практики СОИ в Германии, Швейцарии и Австрии.

2.3 Особенности развития социально ответственного инвестирования на формирующихся фондовых рынках.

2.3.1 СОИ в Бразилии, Малайзии и ЮАР.

2.4 Международная практика социально ответственного инвестирования: проблемы и тенденции развития.

3 Развитие социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг в России

3.1 Перспективы развития социально ответственного инвестирования в России.

3.1.1 Социально-экономические предпосылки для развития.

3.1.2 Возможная продуктовая структура СОИ.

3.1.3 Потенциальные участники и инфраструктура СОИ.

3.1.4 Критерии и методы социально ответственного инвестирования: перспективы и методика применения.

3.1.5 Итоговая прогнозная характеристика параметров СОИ в России.

3.2 Рекомендации по развитию социально ответственного инвестирования в России

3.2.1 Рекомендации для органов государственной власти и органов местного самоуправления.

3.2.2' Рекомендации для саморегулируемых организаций и иных организаций, действующих в области КСО и устойчивого развития.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Социально ответственное инвестирование на рынке ценных бумаг»

Глобальные проблемы современного мира охватывают широкий круг социальных, экологических и иных проблем - они связаны с загрязнением окружающей среды, изменением климата, военными конфликтами, распространением серьезных заболеваний, социальным неравенством и др. Существование данных проблем и необходимость их решения оказывают воздействие на политику стран, деятельность корпораций, на экономическое и социальное развитие. Общество постепенно приходит к осознанию необходимости принятия ответственности за окружающую среду, за создание необходимых условий для будущего процветания и развития.

В этих условиях востребованными становятся финансовые механизмы, обеспечивающие устойчивое развитие экономики, интеграцию общественных и экономических интересов. Одним из таких механизмов стало социально ответственное инвестирование, возникшее как самостоятельное направление инвестиционной деятельности в конце 60-х - начале 70-х годов XX века.

Социально ответственное инвестирование включает, с одной стороны, стандартные финансовые инструменты для получения инвестиционного дохода, с другой стороны - направлено на повышение социальной, экологической ответственности компаний, совершенствование практики корпоративного управления, решение ряда этических проблем. Социально ответственное инвестирование стало одной из мировых тенденций и получило широкое распространение на развитых фондовых рынках и постепенно развивается на формирующихся рынках.

В РФ социально ответственное инвестирование на рынке ценных бумаг не представлено, а, следовательно, отсутствуют критерии и методики отбора компаний, учитывающие российскую специфику. В то же время для РФ социально ответственное инвестирование может стать инструментом для повышения устойчивости развития экономики и общества.

Научный интерес к социально ответственному инвестированию (далее -СОИ) возник в начале 80-х гг. XX в. В то же время основная масса исследователей занималась изучением отдельных вопросов СОИ, не уделяя значительного внимания формированию четкой теоретической концепции, определяющей понятие СОИ, основные этапы его развития, критерии и методы СОИ, основных участников СОИ и особенности его развития в различных странах. В российских исследованиях тема социально ответственного инвестирования практически не изучена.

Актуальность темы исследования

В условиях финансового и экономического кризиса мировое сообщество осознает, что дальнейшее экономическое развитие должно строиться на принципиально иной основе, связанной с ужесточением контроля за рисками, балансом финансовых и нематериальных интересов и ориентацией на устойчивое развитие экономики и общества. СОИ является одним из инструментов, позволяющих обеспечить такое развитие.

Для РФ СОИ является инструментом, который будет способствовать, решению социально-экономических задач в долгосрочной перспективе - качественному преобразованию фондового рынка- в посткризисный период на основе привлечения долгосрочных инвесторов и населения; повышения информационной прозрачности российского бизнеса, структурным изменениям в экономике и социальной сфере; решению ряда экологических проблем, развитию институтов гражданского общества и повышению качества жизни населения.

В этой связи изучение особенностей СОИ, в том числе его страновой специфики, и закономерностей их формирования позволит определить перспективы и основные направления развития СОИ в РФ, что обуславливает актуальность исследования социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг.

Ограничения предметной области исследования

За рамками диссертационной работы оставлены вопросы оценки доходности социально ответственного инвестирования в сравнении с традиционными инвестициями, а также воздействия социально ответственного инвестирования на стоимость капитала для компаний.

Объектом исследования является является социально ответственное инвестирование на рынке ценных бумаг как механизм, способствующий созданию основ устойчивого развития общества и экономики. Предмет исследования — современное состояние и особенности социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг, основные направления его развития на российском фондовом рынке.

Цель и задачи исследования

Целью исследования является развитие теоретических представлений о социально ответственном инвестировании на рынке ценных бумаг, а также выявление перспектив развития социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке.

Для достижения цели исследования необходимо решить следующие задачи: на основе обобщения научных взглядов уточнить понятие социально ответственного инвестирования, провести классификацию и дать характеристику его критериев и методов;

- провести ретроспективный анализ процесса развития СОИ на рынке ценных бумаг; выявить особенности социально ответственного инвестирования в странах с финансовыми системами, основанными «на рынке ценных бумаг» и «банках», а также в странах с формирующимися фондовыми рынками;

- выявить перспективы развития СОИ на российском рынке ценных бумаг в средне- и долгосрочном периодах; разработать методику отбора компаний для социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке; подготовить рекомендации по развитию СОИ на российском фондовом рынке.

Методологическая основа исследования

Исследование основывалось на методологии системного анализа, дающей возможности раскрыть структуру и причинно-следственные связи между сложными социально-экономическими системами, осуществить прогноз их развития. Использовался метод аналогий, сравнительный и статистический анализ, экспертный анализ.

Теоретическая и информационная базы исследования

Теоретическую базу исследования составили труды зарубежных ученых, так как в российской практике тема социально ответственного инвестирования практически не разработана. Основные труды в области теоретического определения и анализа СОИ принадлежат Э.Домини, П.Киндеру, С.Лиденбергу. Также были изучены труды в области СОИ таких авторов, как: А.Плантинга, Б.Шолтенс, М.Хей, Дж.Хазелтон, Б.Стоун, М.Статман, А.Петти, П.Ахмад, К.Гечи, JI. Реннебуг, Т.Карро, Р.Бауэр, Л.Курц, П.Шеферд, К.Сакума, Д.Тозер, К.Луше и др. Среди российских ученых можно выделить труды таких авторов, как: В.Якимец (описаны различия между СОИ и социальным инвестированием, предложен механизм социального инвестирования в РФ), Л.А.Зубченко (рассматриваются фонды социально ответственного инвестирования в зарубежной практике), а также Я.М.Миркина (в области определения факторов, влияющих на фондовый рынок, модели российского рынка ценных бумаг).

Важным вкладом в теоретическую составляющую диссертационной работы стали исследования международной практики СОИ, публикуемые международными информационно-аналитическими и иными организациями - Форумом социального инвестирования США, Европейским Форумом устойчивых и ответственных инвестиций и др.

В то же время в основной массе исследований и публикаций нет единого понятийного аппарата в области социально ответственного инвестирования, практически не изучены страновые особенности СОИ и закономерности их формирования, а также перспективы развития СОИ в РФ.

Информационную базу исследования составляют статистические материалы ФСФР России, Банка России, ММВБ, НАУФОР, НЛУ, РСПП, Российского института директоров и др., исследования международных организаций (Международной финансовой корпорации, EIRIS и др).

Научная новизна исследования заключается- в разработке комплекса теоретических и методических положений по развитию социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке.

Основными научными результатами, отражающими научную новизну, являются: по сравнению со сложившимися научными взглядами уточнено понятие социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг как инвестиционного процесса, в котором через добровольный и сознательный выбор критериев и методов инвестирования проявляется ответственность инвестора за последствия его инвестиций; выделены основные этапы развития СОИ, отражающие эволюцию критериев и методов СОИ, а также становление участников, инфраструктуры и продуктовой структуры СОИ (до 70-х гг. XX в. - период зарождения СОИ, начало 70-х гг.- конец 90-х гг. XX в. - период становления СОИ на рынке ценных бумаг; начало XXI в. - динамичное развитие СОИ); выявлены и детально раскрыты особенности СОИ в странах с финансовыми системами, основанными «на рынке ценных бумаг», «на банках», а также в странах с формирующимися фондовыми рынками (в части социально-экономических предпосылок формирования СОИ, уровня развития инфраструктуры, структуры, участников, продуктовой структуры, критериев и методов СОИ);

- определены перспективы развития социально ответственного инвестирования в РФ в средне-и долгосрочном периодах, учитывающие модель российского фондового рынка и специфику экономического поведения и социокультурных ценностей населения и определяющие возможную продуктовую структуру, потенциальных участников, инфраструктуру, перспективные критерии и методы СОИ;

- разработана методика отбора компаний,для социально ответственного инвестирования, на российском фондовом рынке, учитывающая* его специфику и позволяющая определить соответствие компании трем группам критериев (корпоративное управление, экологические и социальные критерии);

- предложен и научно обоснован комплекс рекомендаций по развитию социально ответственного инвестирования в РФ; которые определяют порядок применения СОИ на> государственном- и муниципальном уровне и основные направления развития инфраструктурььСОИ.

Практическая значимость исследования:

Результаты1 исследования.представляют практический интерес для руководителей^ специалистов управляющих компаний, инвестиционных банков, саморегулируемых организаций, заинтересованных в устойчивом развитии своего бизнеса, а также для'финансового регуляторах целью.обеспечения процесса качественного преобразования фондового рынка.

Результаты анализа перспектив развития СОИ в РФ дают представление о возможных финансовых продуктах и критериях СОИ для российских и зарубежных инвесторов, а также позволяют определить-выгодные точки входа на рынок. Методика отбора российских компаний для СОИ может быть использована в качестве базы для разработки собственных методик российскими управляющими компаниями и информационно-аналитическими организациями, формирования первого инвестиционного фонда СОИ. Рекомендации по развитию СОИ в РФ могут быть использованы в качестве пошагового руководства для регулятора и иных организаций, развивающих СОИ.

Результаты исследования могут быть использованы в. системе высшего и дополнительного профессионального образования при преподавании дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Институты финансового рынка», «Зарубежные финансовые рынки».

Апробация результатов исследования

Основные положения диссертации в части методики отбора российских компаний для СОИ используются ОАО «Инвестиционная компания «Еврофи-нансы» при разработке инвестиционных деклараций эндаумент-фондов, находящихся в управлении компании.

Положения диссертации в части отбора объектов инвестирования'с учетом социальных и экологических критериев были использованы ОАО «Ро-синфокоминвест» при отборе инвестиционных проектов для вложения средств в ценные бумаги организаций сферы информационно-коммуникационных технологий.

Теоретические результаты работьь используются в учебном процессе при преподавании учебных дисциплин «Институты финансовых рынков» и «Зарубежные финансовые рынки» на кафедре «Ценные бумаги и финансовый инжиниринг» Финакадемии.

Работа связана с проблематикой исследований, проведенных в Финакадемии в рамках проекта по теме: «Совершенствование законодательства в области венчурного инвестирования в целях стимулирования инновационного развития экономики Российской Федерации, а также совершенствование законодательства об инвестиционных фондах в направлении диверсификации используемых организационно-правовых форм» (Заказчик - Министерство экономического развития Российской Федерации) и общеакадемической Комплексной темы «Пути развития финансово-экономического сектора России» по кафедральной подтеме: «Формирование эффективной структуры финансовых рынков».

По теме диссертации опубликованы 4 работы общим объемом 1,6 п.л. (авторский объем —1,6 п.л.), в том числе две работы в журнале, входящем в перечень ВАК Минобрнауки России (объем - 1,05 п.л.).

Отдельные аспекты исследования были доложены на 5-й межвузовской научной конференции «Финансовый рынок России: теория и практика развития» в МГИМО(У) МИД РФ (Москва, апрель 2008 г.).

Структура исследования

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Бахтараева, Карина Борисовна

Заключение

Целью настоящей работы является выявление особенностей социально ответственного инвестирования на зарубежных рынках ценных бумаг, а также определение перспектив развития социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке. В результате исследования был уточнен и дополнен понятийный аппарат СОИ на рынке ценных бумаг; проведен ретроспективный анализ процесса развития социально ответственного инвестирования на рынке ценных бумаг; выявлены особенности социально ответственного инвестирования в странах с финансовыми системами, основанными «на рынке ценных бумаг» и «банках», а также в странах с формирующимися фондовыми рынками; определены тенденции и проблемы развития СОИ в международной практике; выявлены перспективы развития СОИ на1 российском фондовом рынке; разработана методика отбора компаний для СОИ на российском рынке ценных бумаг; подготовлены рекомендации по развитию СОИ' в РФ.

В соответствии с поставленными целям и задачами* были рассмотрены следующие основные группы проблем:

Первая группа проблем связана с теоретическими основами СОИ на рынке ценных бумаг, исследование которых позволило сделать следующие выводы:

1. Социально ответственное инвестирование - это инвестиционный процесс, в котором через добровольный и сознательный выбор критериев и методов инвестирования проявляется ответственность инвестора за последствия его инвестиций для общества, окружающей среды и их устойчивого развития, а также его личные взгляды и убеждения-относительно социально значимых вопросов и социокультурных ценностей.

2. Социально ответственному инвестированию на рынке ценных бумаг присущи следующие характеристики:

- инвестиции направлены на достижение финансовых целей инвестора, но при этом также ориентированы на оказание положительного воздействия на общество, окружающую среду, социальное развитие;

- в< основе СОИ лежат критерии СОИ, с помощью которых осуществляется отбор объектов инвестирования и проявляется ответственность инвестора за последствия его инвестиций; основные группы критериев - социальные, экологические, этические и критерии, связанные с корпоративным управлением;

- для достижения желаемых результатов и целей СОИ используются методы СОИ - метод отбора и метод воздействия;

- сформировалась продуктовая структура и основные участники, а также инфраструктура СОИ.

4. Страновые особенности СОИ, под которыми понимается^ совокупность характеристик и параметров СОИ для той или иной страны, определяются моделью соответствующего фондового рынка, а также социокультурными и религиозными-факторами и особенностями'экономического поведения'населения>>

Исследование второй группы*проблем, связанных с особенностями организации и функционирования СОИ в зарубежной практике, позволило получить следующие результаты:

1L СОИ1 стало общепринятым явлением на фондовых рынках развитых стран, активы, относящиеся к СОИ, составляют около 7 трлн. долл. США. Основные характеристики СОИ зависят от модели фондового'рынка страны, социокультурных и религиозных факторов, особенностей экономического-поведения населения.

2. СОИ получило наибольшее развитие в странах с финансовой системой, основанной! на рынке ценных бумаг (США, Великобритании)! Для данных характерны-высокая доля1 активов, относящихся* к СОИ (10-20% от активов, находящихся в управлении); доминирование институциональных инвесторов (более 90% активов, относящихся к СОИ); диверсифицированная структура финансовых инструментов; развитая регулятивная и информационно-аналитическая инфраструктура СОИ, значительный уровень прозрачности рынка; широкое применения метода воздействия, помимо метода отбора; распространенность негативных этических критериев для населения и позитивных социальных и экологических критериев - для институциональных инвесторов.

3. В странах с финансовой системой, основанной на банках, СОИ развито в меньшей степени, чем в англосаксонских странах, но таюке получило широкое распространение. Доля активов, относящихся к СОИ, составляет 1-5% от активов в управлении и быстро растет. Продуктовая структура менее разнообразна, чем в США и Великобритании. Роль институциональных инвесторов ниже, чем в англосаксонских странах, но постепенно возрастает (на них приходится от 50-80% активов, относящихся к СОИ). Инфраструктура СОИ развита в меньшей степени, чем в англосаксонских странах, характерно косвенное регулятивное воздействие на СОИ. Метод воздействия* распространен значительно меньше, основным является' метод отбора. Население активно^ использует этические негативные критерии, а также социальные и экологические критерии (защита окружающей среды, права человека/трудовое законодательство, качество продукции/услуг и др.).

4. СОИ на формирующихся фондовых рынках может выступить важным инструментом для решения существующих социальных, экономических и экологических проблем. В то же время пока СОИ в основном ограничено активами инвестиционных фондов (менее 1-2%) и розничным сегментом. Характерна низкая информированность инвесторов о СОИ, неразвитая инфраструктура.

Положительными тенденциями являются наличие организаций, специализирующихся в области КСО, устойчивого развития, корпоративного управления, а также появление фондовых индексов СОИ. Население предпочитает негативные критерии, связанные с актуальными для страны социальными и экологическими проблемами. Традиционные для развитых стран этические критерии развиты в значительной меньшей степени и используются в основном исламскими фондами. Религиозные критерии развиты в исламских странах и странах, где значительна роль традиций в экономическом поведении и жизни населения. Основные методы - метод отбора и инвестирование в сообщества. Метод воздействия практически не развит.

Полученные результаты исследования особенностей СОИ в странах с различными финансовыми системами и социально-экономическими условиями позволили перейти к третьей группе проблем, связанных с определением перспектив развития СОИ на российском фондовом рынке. В результате исследования данной группы проблем были сделаны следующие выводы:

1. В настоящее время в РФ существуют определенные ограничения для развития СОИ, которые связаны как с недостаточно развитым рынком ценных бумаг и низкой активностью населения на финансовом рынке, так и отсутствием четких приоритетов устойчивого развития у государства, бизнеса и общества.

2. В условиях восстановления экономики и развития российского фондового рынка перспективы развития СОИ будут следующими:

- появление СОИ не ранее, чем через 3-5 лет, и в качестве «нишевого» направления;

- основной механизм инвестирования - инвестиционные фонды СОИ, в структуре активов которых будут преобладать акции и облигации, доли в уставных капиталах компаний, недвижимость и денежные средства; могут получить развитие банковские продукты как инструмент инвестирования в сообщества, выходящий за рамки рынка ценных бумаг;

- количество розничных инвесторов составит до 0,2 - 1 млн. чел в перспективе 5-10 лет; потенциальными инвесторами будут крупные корпорации, эндаумент-фонды, кредитные организации;

- на этапе становления СОИ на российском фондовом рынке количество фондов СОИ составит 3-4, активы одного фонда - от 30-50 млн. руб.; количество исламских фондов может составить до 5-6 фондов, активы каждого фонда - 40-60 млн. руб.; на рынке будут доминировать розничные и иностранные инвесторы; - факторами, способствующими развитию инфраструктуры СОИ, являются деятельность организаций, занимающихся вопросам КСО и устойчивого развития, а также постепенное повышение общего уровня информационной прозрачности компаний, увеличение количества публикаций нефинансовых отчетов. В то же время развитие регулятивной инфраструктуры со стороны органов государственной власти будет значительно отставать от момента появления первых участников СОИ;

3. Основными- критериями СОИ будут экологические критерии и вопросы корпоративного управления; среди-социальных критериев - вопросы трудовой политики компаний, соблюдения базовых, прав человека, общественные инициативы компании и отношения с местными сообществами. Этические критерии будут распространены в меньшей степени, среди них - военные конфликты и религия (в основном, исламские нормы).

4. Основным методом СОИ будет метод отбора и инвестирование в сообщества (через кредитные организации); метод воздействия не получит широкого распространения.

5. Для отбора российских компаний с учетом критериев СОИ была разработана методика отбора компаний для« социально ответственного инвестирования на российском фондовом рынке, учитывающая его. специфику и перспективные критерии СОИ.

6. Для развития СОИ необходимы активные действия финансового регулятора и саморегулируемых организаций, организаций, развивающих КСО и экологическую ответственность компаний, а также самих компаний-эмитентов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Бахтараева, Карина Борисовна, 2009 год

1. Нормативные документы

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. № 145-ФЗ

3. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. 03.06.2009 г.)

4. Постановление Правительства РФ от 19 января 2008 г. №18 «О порядке управления средствами Фонда национального благосостояния» (ред. от 15.10.2008 г.)

5. Постановление Правительства РФ от 27 августа 2002 г. №633 «О Типовых правилах доверительного управления открытым паевым инвестиционным фондом» (ред. от 28.10.2008 г.)

6. Постановление Правительства РФ'от 18 сентября 2002 г. № 684 «О Типовых правилах доверительного управления интервальным паевым-инвестиционным фондом» (ред. 24.12.2008 г.)

7. Постановление Правительства РФ от 25 июля 2002 г. №564 «О Типовых правилах доверительного управления закрытым, паевым' инвестиционным фондом» (ред. от 01.09.2008 г.)

8. Стратегия развития финансового1 рынка Российской Федерации на период до 2020 г., утвержденная ^распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р

9. Приказ ФСФР РФ от 09 октября 2007 г. № 07-102/пз-н «Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» (ред. 23.12.2008 г.)1. Книги, монографии

10. Ю.Гончаров, С.Ф. Корпоративная социальная ответственность / С.Ф.Гончаров, Н.А.Кричевский. М.: Дашков и К, 2008. - 216 с.

11. П.Дипиаза, С.А. Будущее корпоративной отчетности. Как вернуть доверие общества / С.А.Дипиаза, Р.Экклз-мл. PriceWaterHouseCoopers. - М.: Аль-пина-Паблишер, 2003. - 216 с.

12. Доклад о социальных инвестициях в России. Под общей редакцией: С.Е. Литовченко. М.: Ассоциация Менеджеров, 2004. - 80 с.

13. Миркин, Я.М. Рынок ценных бумаг России. Воздействие фундаментальных факторов; прогноз и политика развития / Я.М Миркин. М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 с.

14. Национальный доклад: риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия. М.: Финакадемия, 2008. - 140 с.

15. Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки / Б.Б. Рубцов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 928 с.

16. Симонов, В. Церковь-общество-хозяйство / В.В.Симонов. М.: Наука, 2005. - 702"с.

17. Якимец, В. Социальные инвестиции российского бизнеса: механизмы, примеры, проблемы, перспективы. Труды института системного анализа Российской академии наук (ИСА РАН). Т.18., 2005. - 184 с.

18. Статьи в периодической литературе

19. Бочкарева, Т. Запрет на инвестиции / Т.Бочкарева // Ведомости. 2007. -28 марта (№54 (1828)).

20. Герасимчук, И. Всемирный экономический форум: Зеленая Россия / И.Герасимчук // Ведомости. 2009. - 27 января (№13 (2283)).

21. Глобальная инициатива отчетности // Экономика России: XXI век. 2006. -№20.

22. Данилов-Данильян, А. Экономическая политика: Коррекция курса / А. Да-нилов-Данильян // Ведомости. 2005. - 21 июля (№132 (1413)).22.3убченко, JI.A. Социально ответственные инвестиции и банки / Л.А.Зубченко // Банки: мировой опыт. 2003. - №1. - С. 45-49.

23. Кияткин, А. Зеленое знамя банкира / А.Кияткин // Smart Money. 2009. - 10 марта (№8 (146)).

24. Кутузова, М. КСО: мифы и реальность Электронный ресурс. / М.Кутузова.- Электрон. текстовые дан. 2008. - Режим доступа: http://www.ruseconomy.ru/nomer20200511/ecl8.html, свободный. - Загл. с экрана.

25. Левашев, В.К. О социальной сущности концепции устойчивого развития / В.К.Левашев // Социологические исследования. 1997. - №4 - С. 3-14.

26. Миркин, Я.М. Традиционные ценности населения и фондовый рынок / Я.М.Миркин // Рынок ценных бумаг. 2000. - №7 (166). - С. 33-36.

27. Назаркин, Д. По законам шариата / Д.Назаркин, М.Оверченко // Ведомости.- 2006. 30 августа (№161 (1688)).

28. Петрачкова, А. Подарок спекулянтам / А.Петрачкова, М.Гликин, А.Беккер // Ведомости. 2006. - 21 февраля (№30 (1557)).

29. Примаков, Е.М. Социальная ответственность бизнеса в современной России / Е.М.Примаков // Российская газета. 2003. - 26 декабря (№3374).

30. Садков, В. Социальное и социально ответственное инвестирование / В.Садков, О.Кузнецова // Социальное партнерство. 2007. - №3.

31. Спецвыпуск «Благотворительность» // Ведомости. 2009. - 3 марта (№37 (2307)).

32. Трегуб, А. Деньги пахнут? / А.Трегуб, С.Смирнов // Финансист. 2001. -№12.

33. Тульчинский, Г. От экономики недоверия к социальному партнерству / Г.Тульчинский // Со-общение. 2003. - 24 марта.

34. Честин, И. Зеленая революция: оздоровление планеты / И.Честин, Н.Иванов // Ведомости. 2009. - 11 июня (№106 (2376)).

35. Доклады, аналитические материалы, отчеты компаний36.«Люди-ХХ1»: инновационный слой общества. Фонд «Общественное мнение».-2008. - 10 с.

36. Дискриминация в сфере труда: разработка механизмов защиты и оказание практической помощи пострадавшим. АНО «Центр социально-трудовых прав», Фонд OSI Assistance Foundation (финансовая поддержка). - 1 мая 2007г. - 30 апреля 2008 г.

37. Исследование практики корпоративного управления в России: сравнительный анализ по итогам 2003 2007 гг. - Российский институт директоров, Фондовая биржа ММВБ, 2008. - 64 с.

38. Развитие социально ответственной практики. Аналитический обзор корпоративных нефинансовых отчетов. 2006-2007 гг. выпуска. РСПП. - М., 2008.- 132 с.

39. Российский фондовый рынок 2008: события и факты. НАУФОР, Московская школа управления CKOJIKOBO, 2008. - 68 с.

40. Рыбников, А.Э. Инвестиционное качество российского фондового рынка / А.Э.Рыбников. Фондовая биржа ММВБ, 2008. - 26 с.

41. Рыбников, А.Э. Первые уроки кризиса и развитие финансовой инфраструктуры / А.Э.Рыбников. Фондовая биржа ММВБ, 2008. - 21 с.

42. Социальные ресурсы массового инвестирования (по результатам георейтинга инвестиционных настроений граждан РФ). Фондовая биржа ММВБ, Фонд «Общественное мнение», Сальвадор D, 2006. - 20 с.

43. Социальный отчет «ОАО «УРСА Банк» за 2007 г. ОАО «УРСА Банк», 2007.-118 с.

44. Социологическое исследование инвестиционной культуры населения: основные результаты. Фондовая биржа ММВБ, Фонд «Общественное мнение», октябрь - ноябрь 2007. - 20 с.

45. Финансовая- культура: испытание кризисом. Фонд «Общественное мнение», Фондовая биржа ММВБ, 2008. - 13 с.

46. Литература на английском языке Книги

47. Brill, Н. Investing with Your. Values (Conscientious Commerce) / H.Brill, J.A.Brill, C.Feigenbaum: New Society Publishers, 2000. - 364 p.

48. Domini A. Socially Responsible Investing, Making a Difference and Making Money / A.Domini. Dearborn Trade, 2001. - 267 p.

49. Kinder, P.D. Investing for Good / P.D.Kinder, S.D. Lydenberg, A.L. Domini. -New York: HarperBusiness, 1993. 293 p.

50. Sparkes, R. Socially Responsible Investment: A Global Revolution / R.Sparkes. -Wiley, 2002.-397 p.

51. Статьи в периодической литературе

52. Angel, J. Does Ethical Investing Impose a Cost Upon the Firm? A Theoretical Examination / J. Angel, P.Rivoli // Journal of Investing, 1997 Winter 1997b.

53. Baue, W. The Effects of 9/11 and the Iraq War on Islamic SRI Funds / W.Baue // Sustainability Investment News. 2003. - April 18.

54. Derwall, J. Socially Responsible Fixed-Income Funds / J.Derwall, K.Koedijk. -Journal of Business Finance & Accounting, 36(1) & (2), January/March 2009. -P. 210-229.

55. Diltz, J.D.Does Social Screening Affect Portfolio Performance? /J.D.Diltz // Journal of Investing. 1997. - Spring.

56. Foster, J. Study Shows Rich Look for Social Responsible / J.Foster // Investment Adviser. 2005. - January 24.

57. Guerard, J.B. Is There a Cost to Being Socially Responsible in Investing? / J.B.Guerard // Journal of Investing. 1997. - Summer.

58. Haigh, M. Financial Markets: A Tool for Social Responsibility? / M.Haigh, J.Hazelton // Journal of Business Ethics. 2004. - Vol.52, No.l. - P. 59-71.

59. Hamilton, S. Doing Well While Doing Good? The Investment Performance of Socially Responsible Mutual Funds / S.Hamilton, H. Jo, M. Statman // Financial Analysts Journal. 1993. - November/December.

60. Hong, H. The Price of Sin: The Effects of Social Norms on Markets Электронный ресурс. / H.Hong, M.Kacperczyk. Электрон, текстовые дан. - 2007. - P. 1-50. - Режим доступа: http://ssrn.com/abstract=766465, свободный. - Загл. с экрана.

61. Kurtz, L. Socially Screened Portfolios: An Attribution Analysis of Relative Performance / L.Kurtz, D. DiBartolomeo // Journal of Investing. 1996. - №6. - P. 35-41.

62. Luck, C. Domini Social Index Performance / C.Luck, Pilotte // Journal of Investing study. 1993.

63. Parker, G. Tories Propose "Green" Trading Market / G.Parker // Financial Times. 2008. - February 24.

64. Petty, A. Screening Investments of Stakeholders: Socially Responsible Investments in the US Electronic source. / A. Petty, P. Ahmad. Electronic data.

65. Charlottesville, VA: University of Virginia Darden School Foundation, 2003. -P. 3-20. Access mode: http://www.fcsm.ru/document.asp?obno=90257, free. - Screen Title.

66. Ramos, R.R. Malaysia Raises Profile' as Islamic Funds Hub / R.R.Ramos // Asian Investor. 2009.

67. Sakuma, K. Socially Responsible Investment in Japan: Its Mechanism and Drivers / K.Sakuma, C.Louche // Journal of Business Ethics. 2008. - №82. - P. 425-448.

68. Sauer, D. A. The Impact of Social-Responsibility Screens on Investment Performance: Evidence from the Domini 400 Social Index and Domini Equity Fund / D.A.Sauer // Review of Financial Economics. 1997. - № 6. - P. 23-35.

69. Umlas, E. The Global Expansion of SRI: Facing Challenges, Meeting Potential / E.Umlas // Development and Change. 2008. - №39(6). - P. 1019-1036.

70. Vizcaino, B. The Evolution of Malaysian Islamic Funds / B.Vizcaino // Eureka-hedge. 2007.

71. Waddock, S.A. Finding the Link Between Stakeholder Relations and Quality of Management / S.A.Waddock, S.B.Graves // Journal of Investing. 1997. - Winter 1997b.

72. Annual report 2005. Forum Ethibel, 2005- 65 p.79:Barber, B.M. Monitoring the Monitor: Evaluating CalPERS' Shareholder Activism / B.M.Barber. Working Paper, Graduate School of Management, UC Davis, 2006.-38 p.

73. Bauer, R. International Evidence on Ethical Mutual Fund Performance and Investment Style / R.Bauer, K.Koedijk, R.Otten. Maastricht University, 2002. -28 p.

74. Canadian Socially Responsible Investment Review 2006. Social Investment Organisation, 2006. - 43 p.

75. European SRLStudy 2006. Eurosif, 2006. - 40 p.

76. European SRI Study 2006. Eurosif, 2006. - 43 p:

77. European SRI Study 2008. Eurosif, 2008. - 56 p.

78. Geczy, C. Investing in Socially Responsible MutualFunds / C.Geczy, R. Stam-baugh, D. Levin. The Wharton School, University of Pennsylvania, 2003 -2005.-55 p.

79. Green, Social and Ethical Funds in Europe. 2006 Review. Avanzi SRI Research, 2006. - 14 p.

80. Hawken, P. Socially Responsible Investing: How the SRI Industry Has Failed to Respond to People Who Want to Invest with Conscience and What Can Be Done to Change It / P. Hawken. Natural Capital Institute, 2004. - 65 p.

81. High Net Worth Individuals & Sustainable Investment. Eurosif, 2008. - 32 p.

82. Investor Responsibility? UK Fund Managers' Performance and Accountability.1. FairPension, 2008.-28 p.

83. Islamic Finance 2009. IFSL Research, 2009. - 8 p.

84. Key Ethical / Socially Responsible Investment (SRI) Statistics. EIRIS, 2008. -2 p.

85. Louche, C. Socially Responsible Investment: Difference Between Europe and United States / C.Louche, S. Lydenberg. Vlerick Leuven Gent Management School, Working Papers, 2006. - 33 p.

86. Plantinga, A. Socially Responsible Investing and Management Style of Mutual Funds in the Euronext Stock Markets/ A.Plantinga, B.Scholtens. The Netherlands: Department of Finance, University of Groningen, 2001. - 20 p.

87. PRI Report on Progress 2008. Principles of Responsible Investments. UNEP Finance Initiative, UN Global Compact, 2008. - 50 p.

88. Renneboog, L. Is Ethical Money Financially Smart? Finance Working Paper №117/2006 / L.Renneboog, J.Horst, C.Zhang. European Corporate Governance Institute, 2006. - 47 p.

89. Responsible Investment. A Benchmark Report on Australia and New Zealand. -Responsible Investment Association Australasia/ Corporate Monitor, 2008. 31 P

90. Schroder, M. Socially Responsible Investments in Germany, Switzerland and the United States An Analysis of Investment Funds and Indices / M.Schroder. -Mannheim: Centre for European Economic Research (ZEW), 2003. - 37 p.

91. Shepherd, P. A History of Ethical Investment Электронный ресурс. / P. Shepherd. — Электрон, текстовые дан. 2000. - Режим доступа: http://www.uksif.org/cmsfiles/277826/UKSIF Article

92. A history of ethical investment 2000.pdf. свободный. Загл. с экрана.

93. Socially Responsible Investment among European Institutional Investors 2003 Report. Eurosif, 2003. - 48 p.

94. Socially Responsible Investment in South Africa, 2nd edition. AICC Centre for Sustainability Investing, Nedbank. - 2004. - 50 p.

95. Socially Responsible Investments: Shari'ah Governed Investing. New York: Celent, 2007.-28 p.

96. Statman, M. The Wages of Social Responsibility / M.Statman, G.Klimek, D.Glushkov. Santa-Clara University, 2008. - 35 p.

97. Stone B.K. Socially Responsible Investment Screening: Strong Evidence of No Significant Cost for Actively Managed Portfolios/ B.K.Stone, J.B.Guerard -Jr., M.N. Gultekin, G.Adams. Utah: Brigham Young University, 2001. - 52 p.

98. Sustainability Banking in Africa. African Institute of Corporate Citizenship, 2004.

99. Sustainable Responsible Investment in Australia 2006. Ethical Investment Association/Corporate Monitor, 2006.

100. The Myners Principles and occupational pension schemes. Research Report №213. Department for Work and Pensions, 2004. - 230 p.