Система распределения финансовых рисков в проектах государственно-частного партнерства тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Климов, Павел Евгеньевич

• Климов, Павел Евгеньевич
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Климов, Павел Евгеньевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ РИСКОВ В ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНОМ ПАРТНЕРСТВЕ.

1.1. Сущность и специфика государственно-частного партнерства.

1.2. Модели государственно-частного партнерства.

1.3. Принципы распределения рисков в ГЧП-проектах.

ГЛАВА 2. РАЗРАБОТКА СИСТЕМЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ В ПРОЕКТАХ ГОСУДАРСТВЕННО-ЧАСТНОГО ПАРТНЕРСТВА

2.1. Анализ финансовых рисков российских ГЧП-проектов.

2.2. Процесс распределения финансовых рисков в ГЧП-проектах.

2.3. Система распределения финансовых рисков между участниками ГЧП.

ГЛАВА 3. АПРОБИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ (НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТА ПО МОДЕРНИЗАЦИИ МЕЖДУНАРОДНОГО АЭРОПОРТА «НИЖНИЙ НОВГОРОД»).

3.1. Анализ ГЧП-проекта.

3.2. Распределение финансовых рисков проекта в рамках предложенной системы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Система распределения финансовых рисков в проектах государственно-частного партнерства»

Актуальность исследования. В настоящее время во многих странах идет активный процесс поиска путей повышения эффективности исполнения государством своих функций одновременно с сокращением величины бюджетных расходов, а также способов целенаправленного воздействия на экономическую систему, обеспечивающих достижение конкретных приоритетов социально-экономической политики.

В зависимости от уровня экономического развития и имеющихся дисбалансов в экономике, та или иная из этих задач является более приоритетной в разных странах. Решению каждой из них может способствовать использование механизма государственно-частного партнерства (ГЧП) при реализации проектов, имеющих существенное социально-экономическое значение.

Одной из основных особенностей партнерства государства и бизнеса является распределение между ними как выгод, так и рисков проекта. Распределение рисков необходимо в силу того, что полное их переложение на одну из сторон создает существенные угрозы в отношении проекта. Если, например, все риски ложатся на частную компанию, то вероятно появление таких рисков, которые компания будет не в состоянии принять и не сможет эффективно управлять ими, в силу чего проект окажется финансово неустойчив и может завершиться дефолтом. Если же все риски будет нести государственный партнер, это снизит стимулы компании-оператора эффективно управлять объектом соглашения и приведет к росту бюджетных расходов.

От результатов распределения рисков между партнерами непосредственно зависит достижение оптимального соотношения цены и качества проекта, его стоимость и финансовая устойчивость. Поэтому оптимальное распределение рисков между участниками партнерства является важной задачей как для реализации ГЧП-проектов, так и для привлечения в подобные проекты частных инвесторов.

Основной принцип оптимального распределения рисков заключается в переложении риска на того партнера, который может более эффективно им управлять. Для качественного распределения рисков необходимы четкие критерии и модели, которые бы позволяли учитывать как способности партнеров по управлению рисками, так и их финансовые возможности по покрытию ложащихся на них рисков. Управление рисками содержит в себе ключ к успеху или неудаче проекта, его оценке и последующему принятию или отклонению.

Вместе с тем, в значительном количестве литературных источников, посвященных управлению рисками и их распределению между участниками ГЧП-проектов, отсутствуют четко сформулированные принципы и критерии такого распределения, а также механизмы, позволяющие формализовать данный процесс, что снижает качество распределения рисков, а соответственно, и эффективность реализации проекта в целом.

Для решения этой проблемы необходим комплексный и системный подход к процессу распределения рисков между участниками государственно-частного партнерства, что обусловливает потребность в разработке системы распределения рисков, устраняющей вышеуказанные недостатки.

Таким образом, более глубокое исследование вопроса оценки и распределения рисков между партнерами ГЧП-проектов, направленное на разработку системы оценки и распределения рисков, позволяющей в необходимой степени формализовать этот процесс, является целесообразным. В рамках данного исследования основное внимание уделено рассмотрению финансовых рисков, так как они оказывают прямое воздействие на денежные потоки проекта и могут существенно повлиять на его финансовую устойчивость и успешность реализации.

Степень разработанности проблемы. Исследованием государственных финансов, а также вопросов сущности, моделей и форм государственно-частного партнерства занимались такие отечественные и зарубежные ученые, как Б. Акитоби, A.B. Баженов, Н.П. Белотелова, В.Г. Варнавский, М.В. Вили-сов, Дж. Гамильтон, A.A. Грунин, Дж. Делмон, М.А. Дерябина, JI. И. Ефимова,

H.H. Жилина, B.A. Кабашкин, E. Коровин, A.A. Левченко, Масгрейв P.A., Масгрейв П.Б., Е.С. Погребова, В.А. Сидоров, Р. Хемминг, Г. Шварц и другие.

Вопросам финансового менеджмента, включая проблему оценки и управления финансовыми рисками, посвящены труды Е.В. Байдина, С. Берга, Н.В. Бондарчук, JI. Бородовски, М. Боскоиану, Р. Брейли, X. Брикси, Н. Будиной, П. Гришина, Т. Ирвина, Е. Коровина, A.A. Лобанова, М. Лорэ, С. Майерса, Р. Маркеса, Н.И. Морозко, К. Мэррисона, Г. Прелипкеана, М.А. Рогова, К. Рэдхэда, Н.Ю. Ситниковой, С. Хьюса, Д.Ф. Щукина и других.

Изучением вопроса распределения рисков в государственно-частном партнерстве занимались Ф. Ахвиренг-Обенг, Дж. Делмон, Т. Ирвин, Н. Алькаф абд Карим, О. Хайфорд, а конкретные модели распределения рисков представлены в работах Г. Гимчеида, X. Джина, X. Долой, Б. Ли, Т. Пола и К. Хард-кастла.

Многочисленные публикации, посвященные теме партнерства государства и бизнеса, подготовлены аналитиками Мирового Банка, а также Центрами государственно-частного партнерства разных стран. Вместе с тем, практические аспекты распределения финансовых рисков между партнерами практически не раскрыты в отечественной литературе, а также недостаточно подробно освещены зарубежными авторами.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке системы распределения финансовых рисков между участниками государственно-частного партнерства.

Задачи исследования. Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:

- уточнить сущность, модели и инструменты государственно-частного партнерства;

- проанализировать существующие принципы и подходы к оценке и распределению финансовых рисков между партнерами;

- выявить и обосновать наиболее существенные финансовые риски в российских ГЧП-проектах;

- определить критерии и разработать алгоритм распределения рисков в проектах ГЧП;

- разработать структурно-логическую модель системы распределения финансовых рисков между государственным и частным партнерами;

- оценить применимость системы распределения рисков на примере проекта государственно-частного партнерства по модернизации Международного аэропорта «Нижний Новгород»;

Объектом исследования является механизм государственно-частного партнерства.

Предметом исследования являются финансово-экономические отношения между участниками проектов государственно-частного партнерства по поводу распределения между ними финансовых рисков.

Соответствие паспорту специальностей. Диссертационное исследование соответствует пунктам паспорта специальностей ВАК 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит» п. 3. Финансы хозяйствующих субъектов, пп. 3.12. Структура и взаимосвязь механизма финансового взаимодействия государства и корпоративных финансов в рыночных условиях и пп. 3.19. Теория принятия решений и методы управления финансовыми и налоговыми рисками.

Научная гипотеза исследования основывается на предположении, что комплексная система оценки и распределения финансовых рисков повысит качество их распределения между участниками ГЧП-проектов, способствуя достижению оптимального соотношения затрат и выгод от проекта и повышению его финансовой устойчивости.

Информационные основы исследования. Работа выполнена на основе научных достижений отечественных и зарубежных ученых в области использования механизма государственно-частного партнерства, оценки и распределения между партнерами рисков, возникающих при реализации ГЧП-проектов.

Нормативно-правовую базу исследования составили законодательные и иные нормативно-правовые акты Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, федеральных министерств и ведомств, включая Министерство экономического развития и Министерство регионального развития РФ.

Информационной базой исследования послужили статистические данные Федеральной службы государственной статистики РФ; данные, опубликованные на официальном сайте международного аэропорта «Нижний Новгород»; различные специальные экономические исследования, материалы Центров государственно-частного партнерства разных стран, ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» и Мирового Банка и по вопросам государственно-частного партнерства, аналитические и статистические обзоры, справочные и иные материалы, опубликованные в специальной периодической печати и в сети Интернет.

Методы анализа, использованные в работе. В процессе исследования применялись различные приемы и методы, выбор которых определялся природой изучаемого объекта и задачами работы. В диссертационном исследовании использовались экспертный, статистический, сравнительный, факторный, сценарный, структурный, функциональный и системный анализ; моделирование; анализ фактических данных с помощью методов группировки, обобщения, методы классификаций и ряд других методов. Для визуального представления данных использовались таблицы, графики, диаграммы и блок-схемы.

Научная новизна диссертации заключается в уточнении принципов, методов и критериев оценки и распределения рисков, а также в разработке структурно-логической модели системы распределения финансовых рисков между сторонами партнерства для повышения эффективности реализации проектов ГЧП.

К основным результатам, характеризующим научную новизну исследования, можно отнести следующие:

1) расширен категориальный аппарат путем выявления базовых характеристик партнерства государственного и частного секторов экономики и уточнения понятия «государственно-частное партнерство»;

2) дополнена система классификаций ГЧП-проектов, что позволило определить три типа моделей партнерства государства и бизнеса;

3) исследованы предпосылки, принципы и методы такого распределения между партнерами рисков, которое должно способствовать достижению оптимального соотношения затрат и выгод от проекта и повышать его эффективность;

4) проведен анализ российских проектов государственно-частного партнерства на предмет возникновения типичных финансовых рисков на разных стадиях жизненного цикла проекта;

5) на основе системного анализа процесса и принципов распределения рисков разработаны методические основы эффективного распределения финансовых рисков между участниками государственно-частного партнерства;

6) в целях совершенствования процесса распределения разработана структурно-логическая модель системы распределения финансовых рисков между государственным и частным партнерами с учетом их способностей по управлению рисками и ограниченных финансовых возможностей на каждой из стадий жизненного цикла проекта.

Практическая значимость диссертационной работы. Набор критериев, алгоритм, структурно-логическая модель системы распределения рисков, выводы и предложения, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы в процессе обоснования, подготовки и реализации конкретных ГЧП-проектов, в том числе направленных на модернизацию региональных аэропортов России. Отдельные положения работы могут быть использованы в системе управления рисками и контроля в ГЧП-проектах, а также при разработке нормативно-правовой базы по вопросам государственно-частного партнерства.

Результаты исследования могут быть также использованы при преподавании экономических специальностей, в программах подготовки и повышения квалификации специалистов, занимающихся вопросами реализации проектов государственно-частного партнерства.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования докладывались: на международной научно-практической конференции «Государственно-частное партнерство: опыт и пути развития в Германии и Российской Федерации» (Московский городской университет управления Правительства Москвы - 2011); на международной научно-практической конференции «Тенденции развития российской экономики в начале XXI века» (Краснодар - 2012); на II всероссийском молодежном научном форуме «Финансы в меняющемся мире» (Государственный университет Министерства финансов РФ - 2012). Отдельные положения работы были использованы в работе Центра государственно-частного партнерства ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)». Содержание диссертационного исследования отражено в 6 публикациях автора, общий объем которых составляет 3,2 п.л.

Структура диссертационного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, восьми параграфов, заключения, библиографического списка и 9 приложений. Основное ее содержание изложено на 200 страницах печатного текста и включает 16 таблиц, 9 схем, 6 графиков и 4 диаграммы.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Климов, Павел Евгеньевич

Основные результаты диссертационного исследования, полученные лично соискателем, состоят в следующем:

1. Выявлены базовые характеристики и уточнено понятие государственно-частного партнерства;

2. Предложена классификация проектов государственно-частного партнерства с позиции того, в сфере ответственности какого из партнеров они реализуются.

3. Определены предпосылки и конкретизированы принципы эффективного распределения рисков в государственно-частном партнерстве.

4. Систематизированы основные финансовые риски российских проектов государственно-частного партнерства.

5. Предложен набор критериев и разработан алгоритм распределения финансовых рисков между государственным и частным партнерами.

6. Разработана структурно-логическая модель системы распределения финансовых рисков между участниками государственно-частного партнерства.

7. Проведена апробация предложенной системы распределения финансовых рисков на примере ГЧП-проекта по модернизации Международного аэропорта «Нижний Новгород».

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе диссертационного исследования поставлена и решена проблема повышения эффективности реализации проектов государственно-частного партнерства путем оптимизации распределения финансовых рисков между его участниками, что способствует достижению оптимального соотношения затрат и выгод от проекта, повышению его платежеспособности и финансовой устойчивости, достижению необходимого результата проекта. Для этой цели были обоснованы критерии, разработаны алгоритм и структурно-логическая модель системы распределения финансовых рисков, которая позволяет учесть как способности партнеров по управлению рисками, так и их финансовые возможности по их покрытию на каждом этапе жизненного цикла ГЧП-проекта. Данная система была апробирована на примере ГЧП-проекта по модернизации Международного аэропорта «Нижний Новгород.

В результате исследования выявлены, определены и рекомендованы ряд положений, основными из которых являются следующие:

1. Сущность государственно-частного партнерства заключается в том, что оно представляет собой инструмент государства по решению задач социально-экономической политики, который:

- позволяет государству сохранять контроль над объектом и/или осуществлять его стратегическое управление;

- обеспечивает повышение эффективности реализации проектов;

- предполагает разделение рисков и выгод между партнерами.

В этой связи наиболее содержательно определить государственно-частное партнерство как форму объединения государственного и частного капитала и организации совместного управления, которое нацелено на решение задач социально-экономической политики, обеспечивает повышение эффективности капитала, разделение рисков и выгод. Конкретная сфера его применения, а также механизмы и институты, используемые в процессе реализации таких проектов, непосредственно зависят от существующих социально-экономических, политических и правовых условий в стране.

2. Существующие классификации общих моделей партнерства государства и бизнеса не вполне отражают цели, сферы применения, инструменты и механизмы реализации реальных ГЧП-проектов, в связи с чем возникают сложности в отнесении их к одной из предложенных моделей партнерства. С точки зрения автора, ГЧП-проекты целесообразно классифицировать исходя из того, в сфере ответственности какого из партнеров они осуществляются, что обусловливает основные различия во взаимодействии партнеров и механизмах реализации проектов. В результате такой классификации предложены три типа моделей партнерства государства и частного предпринимателя:

Модель 1. Государство допускает частную компанию в сферу своей ответственности. Компания строит и/или управляет объектом в течение определенного срока.

Модель 2. Государство создает условия, как правило, инфраструктуру для реализации определенного проекта частной компанией.

Модель 3. Государство непосредственно участвует в проекте частной компании имеющимися у него инструментами в случае, когда проект имеет существенное социально-экономическое значение, а компания не в состоянии реализовать его без помощи государства.

3. В большинстве научных источников отсутствуют четкие критерии и методики распределения финансовых рисков между партнерами ГЧП-проектов, а имеющиеся модели распределения рисков имеют ряд недостатков, что снижает эффективность их применения на практике. К основным недостаткам относятся следующие:

- при распределении рисков между партнерами, исходя из минимальных затрат на управление рисками, не учитывается эффективность мер по смягчению рисков (соотношение эффекта и затрат). В связи с этим, в установленных лимитах на частного партнера могут быть перенесены те риски, которыми он управляет менее эффективно;

- не учитывается тот факт, что способности партнеров по принятию на себя рисков на разных стадиях жизненного цикла проекта различаются. Целесообразнее распределять риски отдельно по каждой стадии реализации проекта, с учетом изменения финансовых возможностей партнеров;

- методика оценки финансовых возможностей частного партнера покрывать переданные ему риски (величины риск-аппетита) не вполне учитывает реальное финансовое состояние частного партнера.

4. В ходя исследования были определены предпосылки, а также конкретизированы принципы распределения рисков между партнерами. Основными предпосылками являются:

- разделение ответственности между партнерами за результаты реализации проекта;

- различные способности партнеров по управлению рисками;

- ограниченные финансовые возможности партнеров по покрытию рисков;

- проблема доверитель-агент (principal-agent problem).

Основные принципы эффективного распределения рисков:

• риск несет тот партнер, который может лучше управлять данным риском;

• общий объем рисков, передаваемых частному партнеру, не должен превышать уровень его риск-аппетита;

• объем рисков, принимаемых государственным партнером, ограничивается величиной ранее принятых обязательств и уровнем бюджетных ограничений;

• государственный партнер должен избегать непреднамеренного принятия рисков, переданных частному партнеру;

• распределение рисков должно отвечать требованиям волатильности и величины исходящих денежных потоков государства.

5. В рамках исследования российских ГЧП-проектов были сгруппированы присущие им финансовые риски по фазам жизненного цикла проекта. Анализ пяти российских проектов ГЧП, реализующихся в соответствии с разными моделями партнерства, показал, что для большинства проектов были характерны такие риски, как:

- инфляционный риск;

- риск завышения стоимости проекта;

- риск задержки согласования проекта в недрах государства;

- риск недостаточной проработки инвестиционного предложения.

Рассмотренные проекты являются достаточно типичными для России и в определенной степени отражают состояние ГЧП в стране. Их анализ свидетельствует о том, что экономическая ситуация продолжает оставаться недостаточно стабильной, а административные барьеры пока являются достаточно высокими. Вместе с тем, намечается определенная тенденция к усилению диалога власти и бизнеса, о чем свидетельствует создание в ряде регионов специальных государственных и негосударственных структур, направленных на развитие взаимодействия между государственными органами власти и потенциальными инвесторами. Имеется также проблема отсутствия высококвалифицированных кадров, нерешенность которой выражается в недостаточной проработке параметров ГЧП-проекта и низком уровне контроля за их реализацией.

Выявлено, что для проектов, относящихся к первой модели ГЧП, характерны фискальные риски в виде возможных выплат по государственным гарантиям. Это связано с тем, что инструмент государственных гарантий является одним из основных инструментов государственной поддержки, применяемых в данной модели ГЧП. В проектах, относящихся ко второй и третьей моделям ГЧП, более проявлялся риск коррупции в разных формах, что связано с более низким уровнем контроля за реализацией проекта. Кроме того, в проектах, где использовалось финансирование из Инвестиционного фонда, количество и величина рисков оказались меньше за счет дополнительного контроля со стороны Министерства регионального развития РФ.

6. Исходя из предложенных в работе принципов и на основе анализа процесса распределения рисков как составной части цикла риск-менеджмента, определены критерии, а также разработан алгоритм распределения финансовых рисков между государственным и частным партнерами. Предложенные критерии учитывают эффективность управления конкретными рисками каждым из партнеров; содержат альтернативный подход к определению уровня риск-аппетита частного партнера, позволяя учесть его изменения на разных этапах жизненного цикла реализации проекта; предполагают различие в подходах к распределению критических, средних и малых рисков, что снижает трудоемкость работы аналитика и концентрирует его внимание на наиболее существенных рисках. Данные критерии и алгоритм легли в основу формирования системы распределения финансовых рисков в ГЧП-проектах.

7. Для повышения эффективности распределения финансовых рисков между участниками ГЧП-проекта автором разработана структурно-логическая модель системы распределения рисков, состоящая из четырех блоков: (1) идентификация и оценка рисков; (2) определение оптимального набора мер по смягчению рисков; (3) распределение рисков между партнерами; (4) компонент обучения на основе искусственных нейронных сетей.

Разработанная структурно-логическая модель позволяет получить систему распределение рисков, соответствующую следующим условиям:

- риски переносятся на того партнера, который может управлять ими наиболее эффективно исходя из соотношения цены и результативности мер их смягчения;

- учитываются финансовые ограничения обоих партнеров по покрытию рисков на каждом этапе реализации ГЧП-проекта;

- новые данные уточняют статистические параметры вероятности возникновения и ущерба от рисков, а также стоимость и эффективность мер по их минимизации.

Таким образом, предложенная система распределения финансовых рисков позволяет сбалансировать как способности каждого из партнеров к управлению имеющимися рисками, так и их финансовые возможности по покрытию тех рисков, которые на них переносятся. Также она учитывает дисбалансы между объемом рисков и различающимися возможностями частного партнера по покрытию этих рисков на разных этапах жизненного цикла проекта, что обеспечивает платежеспособность и финансовую устойчивость проектной компании на каждом этапе его реализации.

Применение данной системы позволит ответственным за реализацию ГЧП-проектов лицам принимать более обоснованные управленческие решения по распределению финансовых и нефинансовых рисков, что будет способствовать достижению оптимального соотношения затрат и выгод в проекте ГЧП, его успешной реализации, а также повысит привлекательность партнерства для частных инвесторов в России и эффективность использования бюджетных средств при реализации экономически и социально значимых ГЧП-проектов.

8. Апробация предложенной системы распределения финансовых рисков показала, что наибольшую чувствительность чистая приведенная стоимость проекта (ТЧГРУ) проявляет по отношению к изменению: (1) темпов роста пассажиропотока; (2) темпов роста выручки на 1 пассажира; (3) стоимости строительства; (4) ставки кредитования. Это означает, что основное внимание команды частного партнера должно быть уделено минимизации: (1) риска доходов (траффика); (2) риска роста стоимости строительства; (3) риска роста ставки кредитования. Государственному партнеру следует основное внимание концентрировать на смягчении риска дестабилизации финансово-экономической системы и риска темпов роста регулируемых тарифов ниже темпов роста инфляции.

Проекты по модернизации региональных аэропортов наиболее уязвимы на инвестиционной стадии, что связано как с большим объемом капиталовложений и платежей по кредитам, так и с большим объемом возможных финансовых рисков. Поэтому на этой стадии особенно важна поддержка государственного партнера через принятие на себя части рисков, а также через обеспечение выполнения контрагентами своих обязательств, включая собственные обязательства государственного партнера. В подобных проектах государственный партнер может оказать частному партнеру значительное содействие через кредитование, например, в ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» по приемлемой кредитной ставке, а также за счет своевременного индексирования тарифов аэропортовых сборов с учетом уровня инфляции. В отношении наиболее существенного риска - риска увеличения стоимости строительства, - региональное правительство может воспользоваться инструментом государственных гарантий.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Климов, Павел Евгеньевич, 2012 год

1. Федеральный закон от 21.07.2005 N 115-ФЗ (ред. от 19.07.2011) «О концессионных соглашениях». - Правовая система Консультант Плюс.

2. Постановление Правительства РФ №134 от 1 марта 2008 года «Об утверждении правил формирования и использования бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации». Правовая система Консультант Плюс.

3. Азимов Л. Перспективная модель аэропорта как основа развития бизнеса / Л. Азимов Электронный ресурс. // ПАКК. Режим доступа: http://transport.pacc.ru/analytics/aeroportstrategy.html.

4. Акитоби Б., Хемминг Р., Шварц Г. Государственные инвестиции и государственно-частные партнерства / Акитоби Б., Хемминг Р., Шварц Г. // Вопросы экономики. 2007. - № 40. - 30 с.

5. Акт проверки хода реализации комплексного инвестиционного проекта «Строительство и последующая эксплуатация многопрофильного перегрузочного комплекса «Юг-2» в морском торговом порту Усть-Луга» / Министерство регионального развития РФ. 2010. - 14 с.

6. Базел аэро 2008-2010гг. История успеха // Базел аэро. 2011.

7. Байдина О.С., Байдин Е.В. Финансовые риски: природа и взаимосвязь Электронный ресурс. / Байдина О. С., Байдин Е. В. // Финансовая аналитика. 2010. - Режим доступа: http://www.finanal.ru.

8. Белотелова Н.П. Государственные финансы. М.: ИКТЦ «Маркетинг», 2003.

9. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н. Барышниковой. -М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. 1008 е.: ил.

10. Варнавский В.Г. Государственно-частное партнерство. М.: ИМЭМО РАН, 2009. В 2-х томах. Том 1.

11. Варнавский В.Г. Концессионные формы управления государственной собственностью / В.Г. Варнавский // Проблемы теории и практики управления. 2002. - №4.

12. Варнавский В.Г. Партнерство государства и частного сектора: теория и практика / В.Г. Варнавский // Мировая экономика и международные отношения. 2002. - №7.

13. Варнавский В.Г. Частно-государственное партнерство Электронный ресурс. / В.Г. Варнавский // Экспертный канал «Открытая экономика». -Режим доступа: http://www.opec.ru/articledoc.аБр?(1по=50578.

14. Виллисов М.В. Государственно-частное партнерство: политико-правовой аспект. / М.В. Виллисов // Власть. 2006. - №7.

15. Возможности федеральных инвестиций через ГЧП: сборник нормативных актов по ГЧП в Российской Федерации М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 1000 с.

16. Гамильтон Дж. Внедрение механизмов ГЧП в целях развития инфраструктуры, инноваций и конкуренции: роль ЕЭК ООН / Дж. Гамильтон // Право на этапе перехода. 2007.

17. Годовой отчет ОАО «Международный аэропорт Нижний Новгород» за2006 год Электронный ресурс. / Международный аэропорт «Нижний Новгород». Режим доступа: http://www.airportnn.ru.

18. Годовой отчет ОАО «Международный аэропорт Нижний Новгород» за2007 год Электронный ресурс. / Международный аэропорт «Нижний Новгород». Режим доступа: http://www.airportnn.ru.

19. Годовой отчет ОАО «Международный аэропорт Нижний Новгород» за2008 год Электронный ресурс. / Международный аэропорт «Нижний Новгород». Режим доступа: http://www.airportnn.ru.

20. Годовой отчет ОАО «Международный аэропорт Нижний Новгород» за2009 год Электронный ресурс. / Международный аэропорт «Нижний Новгород». Режим доступа: http://www.airportnn.ru.

21. Годовой отчет ОАО «Международный аэропорт Нижний Новгород» за2010 год Электронный ресурс. / Международный аэропорт «Нижний Новгород». Режим доступа: http://www.airportnn.ru.

22. Годовой отчет ОАО «Международный аэропорт Нижний Новгород» за2011 год Электронный ресурс. / Международный аэропорт «Нижний Новгород». Режим доступа: http://www.airportnn.ru.

23. Государственно-частное партнерство. Пути совершенствования законодательной базы / под ред. A.A. Зверева. М.: Фирма А-ФОРТ-ЮГ, 2009. -242 с.

24. Делмон Д. Государственно-частное партнерство в инфраструктуре. Практическое руководство для органов государственной власти. М.: ГЕО-ТЭК, 2010.

25. Дерябина М.А. Государственно-частное партнерство: теория и практика / М.А. Дерябина // Вопросы экономики. 2008. - №8. - С. 61-77.

26. Доклад об итогах функционирования особых экономических зон в Российской Федерации (по состоянию на 1 июля 2010 года) / Министерство экономического развития РФ. 2010. - 13 с.

27. Доклад об итогах функционирования особых экономических зон в Российской Федерации (по состоянию на 31 декабря 2010 года) / Министерство экономического развития РФ. 2010. - 6 с.

28. Жилина H.H. Частно-государственное партнерство и кластерный подход в системе образования Республики Татарстан / H.H. Жилина // Экономика и управление: проблемы, решения. 2012. Т. 1. С. 53-57.

29. Задержанный рейс Электронный ресурс. // CRE Северо-запад. 2009. -№11 (26). - Режим доступа: http://www.ere.ru/journalne ws/12508.

30. Информация о ходе реализации одобренных проектов Инвестиционного Фонда Российской Федерации / Министерство регионального развития Российской Федерации. 2010. - 71с.

31. Кабашкин В.А., Левченко A.A., Сидоров В.А. Развитие государственно-частного партнерства в регионах России: монография / В.А. Кабашкин, A.A. Левченко, В.А. Сидоров Белгород.: ИПЦ «ПОЛИТЕРРА», 2008.

32. Казахстан: возможности государственно-частного партнерства в молодой стране Электронный ресурс. // Chemonics International Inc. для агентства США по международному развитию (USAID). 2008. - Режим доступа: http://pdf.usaid.gov/pdfdocs/PNADN512.pdf.

33. Концепция развития аэропортов до 2020 года Электронный ресурс. // Rb.ru. 2011. - Режим доступа: http://www.rb.ru/inform/64627.html.

34. Котин В. К. вопросу о необходимости и возможности создания аэропорта хаба в московском авиационном узле Электронный ресурс. / В.К. Котин // НПО «Прогресстех». - 2005. - Режим доступа: www.aviaport.ru.

35. Масгрейв P.A., Масгрейв П.Б. Государственные финансы: теория и практика / Пер. с англ. М.: Бизнес Атлас, 2009.

36. Материалы Ассоциации молодых предпринимателей России // М. 2010.

37. Махортов Е.А. Государственно-частное партнерство как форма отношений власти и бизнеса в России Электронный ресурс. / Е.А. Махортов // Lobbying.ru. 2008. - Режим доступа: http ://lobbying.ru/print.php?articleid=23 5 9.

38. Морозко Н.И Причины возникновения финансовых рисков / Н.И. Мороз-ко //В сборнике научных статей ППС ВГНА МНС России. М.:ВГНА МНС России, 2003.

39. Морозко Н.И. Управление финансами с учетом рисковых ситуаций / Н.И. Морозко // В сборнике трудов ППС ВГНА МНС России. М.:ВГНА МНС России, 2003.

40. Морозов О.В. Государственно-частное партнерство залог развития современной рыночной экономики / О.В. Морозов // Бизнес, менеджмент и право. - 2009. - №1 (18). С. 11.

41. Национальный доклад «Риски бизнеса в частно-государственном партнерстве» // М.: Ассоциация Менеджеров, 2007 г.

42. Новая угроза для мировой авиации Электронный ресурс. // Режим доступа: http://ecocollaps.ru/zemlya/novaya-ugroza-dlya-mirovoj-aviacii.html

43. Отчет о результатах деятельности Правительства Калужской области за 2010 год и задачах на перспективу Электронный ресурс. // Режим доступа:http://trading.admoblkaluga.ru/videoarchive/Kalгдzhskavaoblastitogi2010■pШ

44. Паспорт регионального инвестиционного проекта «Первая очередь программы развития АПК Тамбовской области», реализуемого при государственной поддержке за счет бюджетных ассигнований Инвестиционного

45. Фонда Российской Федерации Электронный ресурс. / Министерство регионального развития РФ. Режим доступа: http://www.minregion.ru/investphound/investproiect.

46. Пахомов С., Караваев Г. Государственно-частное партнерство в современной России Электронный ресурс. / С. Пахомов, Г. Караваев // Бюджет. 2007. - №9. - Режим доступа: http://bujet.ru/article/23951 .php.

47. Развитие государственно-частного партнерства в регионах ЦФО: инвестиции и инфраструктура / Москва, 2010. 127 с.

48. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками / К. Рэдхэд, С. Хьюс. Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 288 с.

49. Салихов Х.М. Государственно-частное партнерство: базовые принципы и сфера применения / Х.М. Салихов // Бизнес, менеджмент и право. 2009. -№1 (18). С. 15-18.

50. Современные тенденции в развитии аэропортов // Опыт руководителя. МАРАП. Специальный выпуск. 2008. - 28 с.

51. Согрева Е. С неба на землю Электронный ресурс. / Е. Согрева // «Business Guide (Логистика)», Приложение. 2009. - №71 (4126). - Режим доступа: http://www.kommersant.ru/Doc/11532927b4elaf40.

52. Стариков Н.В. Кризи$: как это делается. СПб.: Питер, 2010.

53. Сухонина Ю. Вексельберг «окольцевал» Нижний Новгород Электронный ресурс. / Ю. Сухонина // Деловой квартал. 2011. - № 4 (154). - Режим доступа: http://dkvartal.ru/nnov/magazines/dk-nn/2011/n04/ vekselbergokolcevalnizhnijjnovgorod.

54. Федоров Е.А. Государственно-частное партнерство универсальный механизм развития экономики / Е.А. Федоров // Бизнес, менеджмент и право.-2009. - №1 (18). С. 12-14.

55. Федорова Е.А., Ломовцев Д.А. Финансово-экономические аспекты государственно-частного партнерства в реальном секторе экономики / Е.А. Федорова, Д.А. Ломовцев // Финансы и кредит. 2009. - №27 (363). - с. 6-13.

56. Фильченков В.А., Погребова Е.С. Понятие «Государственно-частное партнерство» и подходы к его определению / В.А. Фильченков, Е.С. Погребова // Сервис plus. 2007. - № 1. С. 47-50.

57. Чичерин Г.В. Анализ модели использования государственно-частного партнерства в банковском секторе: на примере Вьетнама / Г.В. Чичерин // Банковские услуги. 2009. - №5. - с. 7-14.

58. Шарипова Е. Анализ проектов Инвестиционного фонда РФ 2007-2010 Электронный ресурс. / Е. Шарипова // Москва. 2011. - 19 с. - Режим доступа:http://www.pppinmssia.ru/userfiles/upload/files/artikles/Analizporektovinve stfondaRF2007-2011 .pdf.

59. Шаталов С., Государственно-частное партнерство: управление бюджетными рисками / С. Шаталов // Всемирный Банк. 2009.

60. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 786 с.

61. A Guide to Guidance Sourcebook for PPPs. European PPP Expertise Centre.

62. Ahwireng-Obeng F. Entrepreneurial Risk Allocation in Public-Private Infrastructure Provision in South Africa, International Council for Small Business ICSB 2002-039 47th World Conference San Juan, Puerto Rico June 16-19, 2002, Vol. 22.

63. Akintoye A., Hardcastle C., Li B. (2001). VFM and Risk Allocation Models in Construction PPP Projects, University of Edinburgh, Simulation and Modelling in Construction, Vol. 32; Fiscal Risk Management for PPPs. World Bank.

64. Closing the Infrastructure Gap: The Role of Public-Private Partnerships. A Deloitte Research Study. 2006. P. 5.

65. Daves, Fairbrother, Private Finance Initiative (PFI) and Public-Private Partnership (PPP): definitions and sources, School of social science, Cardiff University, Working paper series, paper 39, 2003.

66. Fiscal Risk Management, the Undersecretariat of Treasury, General Directorate of Public Finance, 2009.

67. FTA Training Session. Risk Allocation/ Mitigation/ Sharing, Washington, DC, 2008.

68. GEOCHANGE: Problems of Global Changes of the Geological Environment. Vol.1, London, 2010, c.67

69. Girmscheid G., Pohle T. PPP-Risk Identification and Allocation Model The crucial success factor for PPPs, Institute for Construction Engineering and Management, ETH Zurich, Switzerland, Vol. 6.

70. Hayford О. Allocating risk in Public Private Partnerships Электронный ресурс. // Clayton UTZ. Режим доступа: http://www.claytonutz.com/publications/newsletters/projectsinsights/2004111 7/allocatingriskinpublicprivatejpartnerships.page.

71. Irwin T.C. Government Guarantees. Allocating and valuing risk in privately financed infrastructure projects, The World Bank, 2007.

72. Jin X., Doloi H. (2007). Risk Allocation in PPP Projects An Innovative Model with an Intelligent Approach, The construction and building research conference, Royal Institution of Chartered Surveyors, Georgia Tech, USA, Vol. 15.

73. Managing guarantees and long-term purchase and subsidy commitments in public-private partnerships, a report for The World Bank prepared by NERA, London, June 2004.

74. Managing the government's fiscal obligations in public-private partnerships, Report for the National Treasury of South Africa, September 2006.

75. Marrison C. Risk measurement for project finance guarantees, 2001.

76. Marrison C., Risk management for contingent liabilities, Risk Integrated, 2001.

77. Nur Alkaf Abd Karim. Risk Allocation in Public-Private Partnership (PPP) Project: a Review on Risk Factors, International Journal of Sustainable Construction Engineering & Technology, Vol. 2, Issue 2, December 2011.

78. Partnership in infrastructure, IMF working paper, 2006.

79. Prelipcean G., Boscoianu M., Risk Assessment in Public Private Partnerships (PPP) for Infrastructure in the Recovery after the Global Crisis, Proceedings of the International Conference on Risk Management, Assessment and Mitigation, pp. 441-446.

80. Public Private Partnerships: Risk Management. Financial Management Guidance No. 18. 2006, p. 92-107.

81. Public-Private Partnership Guidance Material. Supporting Documents. Business Case Development, Queensland Government State Development, 2002, Vol. 54.

82. R. Marques, S. Berg, Risks, Contracts and Private Sector Participation in Infrastructure, 2010, Vol. 16.

83. Report to Congress on Public-Private Partnerships. US Department of Transportation. 2004. P. 10.

84. Risk Management. PPP Guidance Material Supporting Document, Queensland Government, Department of Infrastructure and Planning, 2008, Vol. 107;

85. The professional's handbook of financial risk management / edited by Marc Lore and Lev Borodovsky. Butterworth-Heinemann. Linacre House, Jordan Hill, Oxford. - 2000. Vol. 823.

86. Vann B, Hayford O., Public Private Partnerships Managing the Challenges. 4th Annual Public Private Partnerships Summit 17-19 May 2004, Vol. 19.

87. Всемирный банк Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.worldbank.org.

88. Государственно-частное партнерство в России Электронный ресурс. / -Режим доступа: http://pppinrussia.ru.

89. Международный аэропорт «Нижний Новгород» Электронный ресурс. / -Режим доступа: http://www.airportnn.ru.

90. Министерство регионального развития РФ Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.minregion.ru.

91. Министерство экономического развития РФ Электронный ресурс. / -Режим доступа: http ://www.economy, gov.ru.

92. Федеральная служба государственной статистики РФ Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.gks.ru.

93. Центр государственно-частного партнерства ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.veb.ru/about/PPP.

94. Центр развития государственно-частного партнерства Электронный ресурс. / Режим доступа: http://pppcenter.ru.

95. PartnershipsUK Электронный ресурс. / Режим доступа: http://www.partnershipsuk.org.uk.