Развитие методов оценки доходности инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Фисенко, Юрий Вячеславович

  • Фисенко, Юрий Вячеславович
  • кандидат экономических науккандидат экономических наук
  • 2011, Москва
  • Специальность ВАК РФ08.00.05
  • Количество страниц 174
Фисенко, Юрий Вячеславович. Развитие методов оценки доходности инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий: дис. кандидат экономических наук: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда. Москва. 2011. 174 с.

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Фисенко, Юрий Вячеславович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. РАЗВИТИЕ СФЕРЫ НАНОТЕХНОЛОГИЙ И ПРИВЛЕЧЕНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ В НАНОТЕХНОЛОГИИ.

1.1. Перспективы развития глобальных рынков нанотехнологий и привлечение инвестиций в нанотехнологии.

1.2. Развитие сферы нанотехнологий в России.

1.3. Проблемы привлечения инвестиций в нанопроекты в России.

Выводы по первой главе.

ГЛАВА 2. ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СФЕРЕ НАНОТЕХНОЛОГИЙ.

2.1. Теоретические основы оценки доходности инвестиционных проектов.

2.2. Особенности инвестиционных нанопроектов и оценки их доходности.

Выводы по второй главе.

ГЛАВА 3. АДАПТАЦИЯ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ НАНОПРОЕКТОВ К РОССИЙСКИМ УСЛОВИЯМ.

3.1. Выбор отраслей и инвестиционных нанопроектов для оценки их доходности.

3.2. Комплексный метод оценки доходности инвестиционных нанопроектов.

3.3. Определение границ доходности инвестиционных нанопроектов в отраслях России.

Выводы по третьей главе.

Рекомендованный список диссертаций по специальности «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», 08.00.05 шифр ВАК

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Развитие методов оценки доходности инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий»

Актуальность темы исследования

В современном мире развитие высокотехнологичных секторов экономики страны является просто необходимым, так как высокие технологии позволяют повышать и формировать новые конкурентные преимущества того или иного государства-члена мирового сообщества. Именно к таким технологиям относятся нанотехнологии, развитие которых рассматривается, как ряд важных факторов, а именно:

- как решающий фактор технологической модернизации промышленности;

- как основа перехода к новому шестому технологическому укладу;

- как фактор увеличения роста уровня инвестиционных потоков;

- как основа инновационного роста ВВП страны;

- как направление специализации России в условиях глобализации мировой экономики, где могут быть задействованы преимущества национальных интеллектуальных ресурсов в сфере научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок;

- как главный фактор интеграции в «мировые технологические цепочки создания добавленной стоимости», а также продвижения наноинноваций и продукции наноиндустрии на мировой рынок;

- как условие сохранения суверенитета страны, экономической и социальной стабильности общества.

Следует также учитывать факт того, что в России до сих пор широко распространены доставшиеся в наследие постсоветские вертикально интегрированные структуры. Степень включенности российских производственных цепочек в глобальные цепочки создания добавленной стоимости невысока, а использование новых форм организации производства находится в начальном состоянии, в результате чего Россия использует не в полном объеме возможности глобализации на современном этапе своего развития в отличие от стран экономически более развитых.

Назревшей необходимостью является переход России к шестому технологическому укладу, который будет определять конкурентоспособность товаров на мировых рынках через 10-15 лет. В связи с этим актуальной задачей технологического перевооружения промышленности является не только заимствование передовых зарубежных научно-технических разработок, но и обеспечение внутри страны активного легального оборота и коммерциализации уже созданных результатов научно-технической деятельности, а именно, нанотехнологических разработок и достижений, полученных в ходе реализации различных инвестиционных нанопроектов. Таким образом, чтобы стране двигаться дальше следует развивать нанотехнологическую сферу, в основе которой лежит активное финансирование и привлечение инвестиций в разработки и реализацию инвестиционных нанопроектов.

Однако, рынок нанотехнологий России пока является мало привлекательным для иностранных инвесторов. К числу причин можно отнести невысокую емкость этого рынка, с точки зрения развития потребительского спроса. Как правило, инвесторы принимают решения по инвестированию, учитывая лишь два фактора: ожидаемую доходность и риск, но неопределенность и рыночные риски не позволяют инвесторам оценить с высокой вероятностью ожидаемую доходность от инвестиционных нанопроектов. В связи с этим возникает необходимость развития и совершенствования методов оценки доходности инвестиционных проектов, в том числе в сфере нанотехнологий, с целью обеспечения «встраивания» российских производителей и разработчиков в мировые технологические цепочки создания добавленной стоимости и создания высокотехнологических производств на территории России, которые будут востребованы в будущем отечественными и иностранными инвесторами.

Цель исследования

Развитие методов оценки доходности инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий России с учетом мирового опыта, а также определение границ доходности этих проектов для привлечения инвестиций.

Задачи исследования заключаются в следующем:

- исследовать структуру, особенности, темпы и динамику развития нанотехнологий;

- исследовать теоретическую базу оценки доходности инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий;

- проанализировать инвестиционные потоки в сфере нанотехнологий;

- исследовать формирующийся российский рынок нанотехнологий и его соответствие мировому уровню развития нанотехнологий;

- выявить проблемы развития нанотехнологий России с учетом реализуемых инвестиционных нанопроектов;

- провести анализ методов оценки доходности инвестиционных нанопроектов в России;

- исследовать особенности инвестиционных нанопроектов и оценки их доходности;

- выбрать отрасли и инвестиционные нанопроекты для оценки их доходности;

- предложить собственные методы оценки доходности инвестиционных нанопроектов с учетом волатильности основных конкурентных рынков нанотехнологий и непрерывных рыночных рисков на стадии коммерциализации нанотехнологической продукции;

- определить границы доходности российских инвестиционных нанопроектов по выбранным отраслям.

Объект исследования

Инвестиционные проекты, реализуемые в сфере нанотехнологий.

Предмет исследования

Методы оценки доходности инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий.

Область исследования

Диссертационная работа выполнена в рамках паспорта специальности 08.00.05 «Экономика и управление народным хозяйством» (управление инновациями) в соответствии с пунктами специальности п. 2.14. «Развитие теории и методологии формирования, управления и оценки эффективности функционирования рынка инноваций. Методы и технологии выведения инновационных продуктов на рынок, совершенствование стратегий коммерциализации инноваций», п. 2.23. «Теория, методология и методы оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов и программ».

Степень разработанности проблемы

Проблемам функционирования рынка интеллектуальной собственности, коммерциализации и ценообразованию интеллектуальной собственности посвящен ряд современных научных публикаций таких авторов, как: Г.Г. Азгальдов, В.Г. Зинов, H.H. Карпова, А.Н. Козырев, Ю.П. Конов, Н.В. Лынник, Б.Б. Леонтьев, Ю.Б. Леонтьев, И.С. Мухамедшин, В.И. Мухопад, О.В. Новосельцев, Л.П. Фатькина, Н.М. Фонштейн и др.

Вопросы ценообразования и коммерческой реализации интеллектуальной собственности в целях обмена научно-техническими достижениями рассмотрены в работах прикладного характера Л.Н. Лисичкина, Г.М. Доброва,

B.C. Сборовского, И.С. Мухамедшина, В.И. Мухопада. Среди зарубежных ученых в данном направлении можно отметить работы Б. Маркуса, И. Джерарда,

C. Филипса, Р. Голдшейдера, Дж. Майера, Дж. Ромари и др.

Значительный вклад в исследование рынка ценных бумаг и развитие теории инвестиций в целом внесли такие ученые, как Дж. Тобин (1981), Г. Марковиц (1990), У. Шарп (1990), М. Шоулс (1997), Р. Ингл (2003), а также ряд других зарубежных (Г. Дж. Александер, Дж. В. Бейли, Г. Дженкинс, Дж. Линтнер, Д. Мерфи, Дж. Моссин, Д. Нельсон, С. Росс и др.) и отечественных ученых (Л.О. Бабешко, A.B. Воронцовский, В.В. Давние, В.Н. Едронова, Д.А. Ендовицкий, Ю.П. Лукашин, Я.М. Миркин, А.О. Недосекин, Е.М. Четыркин и др.).

Современная теория управления инвестиционным портфелем (от англ. modern portfolio theory) (далее - MPT) базируется на принципе диверсификации Г. Марковича и модели оценки капитальных активов У. Шарпа и Д. Линтнера. Критика классических моделей МРТ рядом экономистов основана на том, что МРТ не учитывает динамических свойств волатильности цен акций, следовательно, и волатильности стоимости акционерного капитала.

Вопросами изучения влияния волатильности в практике активного управления инвестиционным портфелем посвящены работы Дж. Бюссе, Г. Зюмбаха, Б. Майе, Т. Мишеля, Р. Мертона, С. Тейлора, У. Мюллера, Б. Лебарона, Дж. Флеминга. Вопросы количественного стохастического анализа были развиты в работах Л. Башелье, П. Самуэльсона, П. Кутнера. Вопросам поведения субъектов рынка на децентрализованных конкурентных рынках посвящены работы Л. Гурвица, Р. Майерсона, Э. Маскина.

Вопросы оценки доходности инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий остаются не изученными и имеют большую значимость для развития российской сферы нанотехнологий. Указанные вопросы рассматриваются в данной работе в сравнении с аналогичными зарубежными отраслевыми направлениями с учетом волатильности после кризисного восстановления ведущих мировых рынков.

Теоретической и методологической основой исследования послужили:

- системный подход к исследуемому объекту и предмету;

- положения трудов вышеназванных отечественных и зарубежных ученых и специалистов;

- концептуальные наработки, зафиксированные в законодательных и нормативных актах Российской Федерации.

Методологическую базу составили современные теории: «Экономических механизмов» Л. Гурвица, Р. Майерсона и Э. Маскина; управления инвестиционным портфелем Г. Марковича, У. Шарпа и Д. Линтнера. Также активно использовались методы анализа стохастических систем, теории вероятности и математической статистики.

Статистическая и фактологическая база представлена:

- материалами научной периодической печати (статистические издания; промышленные каталоги; проспекты; справочники по фирмам, биржам, банкам, акционерным обществам; газеты и журналы экономического профиля; аналитические материалы и базы данных крупных информационных центров, таких как Российская государственная библиотека, ВНТИЦ, МЦНТИ, ВИМИ, ГПНТБ России);

- данными глобальной сети Интернет;

- данными министерств и ведомств Российской Федерации, а также ведомств зарубежных стран;

- данными, полученными при расчетах на ПЭВМ с использованием прикладных программ, а именно: математического и имитационного моделирования, статистического анализа и обработки данных.

Научная новизна исследования

В работе представлен уникальный анализ развития глобального и российского рынков нанотехнологий, показано влияние квазиинноваций на формирование нового технологического уклада и изменение структуры разделения труда на мировой арене.

Новым также является:

- применение вероятностного подхода к оценке, анализу и моделированию инновационных процессов в экономических системах, с использованием инструментария теории вероятности и математической статистики (метод Монте-Карло), для учета волатильности первичных (исторических) данных стандартных МРТ моделей;

- разработка комплексного метода оценки доходности инвестиционных нанопроектов с учетом волатильности глобальных рынков нанотехнологий и непрерывных рыночных рисков, а именно, метод Capital Asset Pricing Model-Монте-Карло (далее - САРМ-Монте-Карло) для стран-лидеров в сфере нанотехнологий и для России;

- определение границ доходности инвестиционных нанопроектов в российском отраслевом разрезе;

- выявление специфики принятия управленческих решений в государственном и частном секторах экономики при реализации инвестиционных нанопроектов, как на внутреннем рынке России, так и внешних глобальных конкурентных рынках.

Практическая значимость исследования состоит в возможности использования полученных результатов, выводов и рекомендаций в деятельности российских организаций, осуществляющих деятельность как в сфере нанотехнологий, так и в других областях; при теоретической подготовке специалистов российских организаций; в преподавательской деятельности при разработке семинарских занятий и лекций по экономическим и управленческим вопросам в части привлечения частных и иностранных инвестиций в инновационную сферу России.

Апробация работы

Основные результаты и положения диссертационного исследования опубликованы в авторских статьях официальных периодических изданий, позволяющих осветить проблематику вопроса по теме исследования, а именно: Доклады и выступления на Первой международной конференции по социологии инноватики (Москва, 2005); Молодежный союз экономистов и финансистов,

VII Всероссийская Олимпиада развития Народного хозяйства России «Инновационное управление в Народном хозяйстве России» (Москва, 2007), Сборники научных работ аспирантов РГАИС (Москва, 2010-2011), Сборник материалов межвузовской научно-практической конференции аспирантов (Москва, 2011), Издательский Дом «Интеллектуальная собственность». Промышленная собственность» (Москва, 2011), журнал «Патенты и Лицензии» (Москва, 2011).

Диссертантом опубликовано 13 работ общим объемом 4,06 п.л., в том числе 6 статей - в изданиях, рекомендованных ВАК РФ.

Внедрение результатов исследований

Результаты диссертационной работы успешно применяются в практической деятельности организации ООО «НТ-Москва», а именно: теоретические наработки применения вероятностного подхода к оценке, анализу и моделированию инновационных процессов в экономических системах; комплексный метод оценки доходности инвестиционных проектов (САРМ-Монте-Карло) с учетом рыночной волатильности и рисков.

Публикации

По теме исследования опубликованы следующие работы:

Публикации в изданиях, входящих в перечень ВАК РФ:

1. Фисенко Ю.В. Инвестирование инновационной деятельности в сфере нанотехнологий // Издательский Дом «Интеллектуальная собственность». Промышленная собственность», 2011, № 5. - С. 62-70. - 0,38 п.л.

2. Фисенко Ю.В. Инновации как перспективная сфера для привлечения инвестиций в условиях глобализации // Издательский Дом «Интеллектуальная собственность». Промышленная собственность», 2011, № 6. - С. 20-25. - 0,25 п.л.

3. Фисенко Ю.В. Развитие нанотехнологий как основа инновационного потенциала России // Издательский Дом «Интеллектуальная собственность». Промышленная собственность», 2011, № 7. - С. 41-46. - 0,25 п.л.

4. Фисенко Ю.В. Эффективность инновационной деятельности государственных корпораций // Издательский Дом «Интеллектуальная собственность». Промышленная собственность», 2011, № 8. - С. 35-38. - 0,17 п.л.

5. Фисенко Ю.В. Развитие инноваций с помощью привлечения инвестиций в национальные проекты // Издательский Дом «Интеллектуальная собственность». Промышленная собственность», 2011, № 9. - С. 31-35. - 0,21 п.л.

6. Фисенко Ю.В. Патентование в сфере нанотехнологий, как основа успешного инновационного развития России // Журнал «Патенты и Лицензии», 2011, №9.-С. 42-49.-0,33 п.л.

Статьи и тезисы докладов в других научных сборниках:

1. Фисенко Ю.В. Исследование возможных направлений разработки технологий повышения эффективности интеграции интеллектуальной собственности в экономику России / Социология инноватики: теория и практика: докл. и выступления Первой междунар. конф. по социологии инноватики, Москва, 24-26 нояб. 2005 / Рос. гос. ин-т интеллектуал, собственности, социол. фак. МГУ им. М.В. Ломоносова, Рос. акад. естеств. наук; ,ред. совет: Ю.А. Карпова (отв. ред.) [и др.]. - М., 2006. - С. 229-249. - 0,88 п.л.

2. Фисенко Ю.В. Исследование возможных направлений разработки технологий повышения эффективности интеграции интеллектуальной собственности в экономику России / Тезисы докладов 7 Всероссийской Олимпиады развития Народного хозяйства России / Раздел: 3. Государственные программы и проекты развития Народного хозяйства России. Тема: «Инновационное управление в Народном хозяйстве России». - М.: МСЭФ, 2007. -С. 42. - 0,04 п.л.

3. Фисенко Ю.В. Темпы развития мирового рынка нанопродукции. Инвестирование в инновационную деятельность в сфере нанотехнологий мировыми странами-лидерами / Сборник научных работ аспирантов РГИИС. -М.: ГОУ ВПО РГИИС, 2010. - С. 287-293. - 0,29 п.л.

4. Фисенко Ю.В. Теория экономических механизмов JI. Гурвица, Р. Майерсона и Э. Маскина в применении к рынкам нанотехнологий / Сборник научных работ аспирантов РГАИС. - М.: ГОУ ВПО РГАИС, 2011. - С. 219-223. -0,21 п.л.

5. Фисенко Ю.В. Инвестиционный потенциал российской сферы нанотехнологий / Сборник научных работ аспирантов РГАИС. - М.: ГОУ ВПО РГАИС, 2011. - С. 201-204. -0,17 п.л.

6. Фисенко Ю.В. Оценка инвестиционного потенциала нанотехнологий России с помощью авторского метода САРМ-Монте-Карло / Сборник научных работ аспирантов РГАИС. - М.: ГОУ ВПО РГАИС, 2011. - С. 205-219. - 0,63 п.л.

7. Фисенко Ю.В. Инвестирование в инновации в сфере нанотехнологий / Современные тенденции развития теории и практики введения в хозяйственный оборот объектов интеллектуальной собственности / Сборник материалов межвузовской научно-практической конференции аспирантов, 14 апреля 2011 г., Москва, РГАИС / Под редакцией Е.В. Королевой. - М.: ГОУ ВПО РГАИС, 2011. -С. 70-75. - 0,25 п.л.

Похожие диссертационные работы по специальности «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», 08.00.05 шифр ВАК

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Фисенко, Юрий Вячеславович

Выводы по третьей главе

Для расчета доходности российских сегментов наноразработок следует учитывать аналогичные сегменты стран-лидеров в сфере нанотехнологий таких стран, как США, Япония и Германия. В России государственная корпорация РОСНАНО осуществляет финансирование перспективных проектов в сфере нанотехнологий, поэтому, в качестве примера, рассматриваются следующие инвестиционные проекты: в медицине и биотехнологиях - «Создание ОМР производства нановакцин и нанолекарств» [79]; в машиностроении и металлообработке - «Металлорежущий инструмент с наноструктурированным покрытием» [80]; в оптоэлектронике и наноэлектронике - «Метки радиочастотной идентификации (КИО-метки) и металлизированные упаковочные материалы» [81]. Кроме того, циклическая подверженность мировой экономики кризисам оказывает дополнительное влияние на колебание экономических показателей, придавая им дополнительную неопределенность. Также, принимая во внимание тенденцию неустойчивого восстановления мировых фондовых рынков после финансового кризиса 2008 года, можно считать целесообразным в производимых расчетах принимать в качестве периода-аналога, период, соответствующий росту и последующему после кризисному восстановлению -2003-2010 гг. и соответствующие этому периоду экономические показатели.

Как показывает практика оценочной деятельности, каждая из величин входящих в уравнение САРМ имеет дрейф, т.е. изменяется в определенном диапазоне значений, поэтому может быть получена только вероятностная оценка ожидаемой доходности. В связи с этим на различных этапах жизненного цикла проекта на первый план выдвигаются либо дискретные, либо непрерывные риски. При значительной непрерывной неопределенности применяется компьютерное моделирование по методу Монте-Карло. Для удобства и более точных расчетов следует осуществить модификацию модели САРМ и метода Монте-Карло, получив тем самым комплексный метод расчета САРМ-Монте-Карло, созданный с помощью встраивания формулы расчета и компонентов САРМ. Указанный комплексный метод позволяет получить для параметров модели САРМ в зависимости от влияния стохастических рыночных факторов подбор типа распределения вероятности для серии множественных данных: Rm, Rf, Bim, Е. Таким образом, улучшенный метод Монте-Карло позволяет провести анализ данных по временной шкале, что необходимо использовать в итоговых расчетах, учитывая рыночные волатильности и дрейф параметров САРМ.

Обобщив данные (Приложение 3), полученные в результате моделирования, можно сделать вывод о том, что вероятностные оценки расчетной доходности от инвестиций в нанотехнологические компании, реализующие соответствующие проекты, а именно, доходность, на которую может рассчитывать инвестор имеет определенное значение (математическое ожидание). Учитывая доверительный интервал, в пределах которого в результате волатильности мировых рынков значение доходности может изменяться, можно утверждать, что вычисленная доходность, на которую рассчитывает инвестор, колеблется в определенных рамках, за нижним пределом которой инвестор не будет вкладывать свои средства из-за слишком низкой доходности, или из-за неуверенности в достижении конечного результата, ожидаемого от инвестиционных вложений.

В итоге, для оценки инвестиционного потенциала проектов в сфере нанотехнологий на внутреннем рынке России был применен метод САРМ-Монте-Карло с использованием варианта САРМ, разработанного компанией Goldman Sachs для использования на развивающихся рынках (Латинская Америка, Азия и страны Восточной Европы). В интерпретации Goldman Sachs. В модели Goldman Sachs для расчета безрисковой ставки следует обращаться к российскому рынку фиксированной доходности.

Метод САРМ-Монте-Карло позволяет получить расчеты как для США, Японии и Германии: в медицине и биотехнологиях в США - 8,83% [8,37-9,30], в Японии - 6,02% [5,61-6,43], в Германии - 8,48% [8,15-8,81]; в машиностроении и металлообработке в США - 9,61% [9,12-10,11], в Японии - 8,46% [7,58-9,34], в Германии - 8,54% [8,03-9,06]; в опто- и наноэлектронике в США - 10,41% [10,1110,72], в Японии - 7,69% [6,97-8,41], в Германии - 8,73% [8,42-9,04], так и для России, но с учетом модификации модели САРМ от Goldman Sachs.

Как показывают результаты вычислений для России, доходность в сфере нанотехнологий составляет определенно превышающие значения. Например, для инвестиционного проекта в медицине и биотехнологиях «Создание ОМР производства нановакцин и нанолекарств» [79] наилучшая доходность будет равна 13,79%, для инвестиционного проекта в машиностроении и металлообработке «Металлорежущий инструмент с наноструктурированным покрытием» [80] - 15,28%, для инвестиционного проекта в оптоэлектронике и наноэлектронике «Метки радиочастотной идентификации (КРГО-метки) и металлизированные упаковочные материалы» [81] - 11, 32%.

Вместе с этим необходимо не потерять существующие позиции и постоянно наращивать инновационную активность в области нанотехнлогий с целью выхода на мировые товарные рынки, где реализовывается уже готовая продукция.

Для достижения поставленных целей государство должно обеспечить для инвесторов привлекательность российских нанотехнологий, что позволит отечественным и иностранным инвесторам вкладывать свои средства в различные проекты данной сферы.

Россия, где внутренний спрос и потенциальные объемы внутреннего производства не так велики, должна искать свою нишу, прежде всего, на тех стадиях инновационного процесса, на которых проводятся фундаментальные исследования и формируется принципиальная идея продукта, а не заниматься доводкой этого продукта до полного соответствия вкусам потребителя или технологическим возможностям производителя.

Для становления России в качестве одного из финансового лидера потребуется ряд институциональных преобразований, которые сделают российский рынок привлекательным с точки зрения инвестиций и для отечественных, и для иностранных компаний. Для этого российская инновационная продукция должна обеспечивать экономические показатели не ниже, чем у стран-конкурентов. Только в этом случае инвесторы начнут вкладывать финансовые средства в инновации России.

В результате, мировые тенденции сегодняшнего времени, происходящие в мировой экономике, требует от России важных преобразований, а именно:

- поиска путей рыночной специализации, прежде всего, на тех стадиях инновационного процесса, на которых проводятся фундаментальные исследования, и формируется принципиальная идея продукта. Например, к таким путям относятся нанотехнологии;

- усиления степени включенности российских разработчиков (производителей) в глобальные цепочки создания добавленной стоимости, путем специализации на производстве отдельных компонент и участия в глобальном рынке;

- перехода к росту промышленного и финансового секторов за счет инноваций;

- диверсификации промышленности за счет стимулирования инвестиций в новые сферы деятельности, обеспечивающие работу предприятий в новых секторах на российском и глобальном рынках, а это, прежде всего, развитие и разработка проектов в сфере нанотехнологий.

Также стоит учитывать уже полученные оценки доходности развития отдельных направлений на рынках основных стран-лидеров в сфере нанотехнологий, которые фактически предъявляют минимально необходимые требования к показателям не только технического уровня и качества продукции российских нанотехнологий из условия конкурентоспособности на рынках этих стран, но и достаточного уровня инвестиционной доходности нанотехнологических проектов. Данные показатели должны доводиться до разработчиков нанотехнологической и наносодержащей продукции на этапах разработки нанопроектов. В медицине и биотехнологиях лидирующей страной из рассмотренных является США с ожидаемой доходностью рыночного сегмента -8,83%, в машиностроении и металлообработке также лидируют США - 9,61%, в опто -, наноэлектронике США имеют 10,41% доходность, следовательно, российским инвестиционным проектам, нацеленным на создание нанотехнологической продукции, чтобы быть конкурентоспособными необходимо придерживаться уровня доходности США по указанным рыночным сегментам.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ближайшее десятилетие развитые страны перейдут к формированию новой технологической базы экономических систем, основанной на использовании новейших достижений в области «высоких технологий», а именно, нанотехнологий, которые являются главным источником глобальной конкурентоспособности в будущем мире.

Россия на современном этапе своего развития значительно отстает в сфере нанотехнологий от мировых лидеров - США, Японии и стран ЕС. Выявленная отсталость присутствует не только в науке, технологиях, но и в степени промышленного освоения, коммерциализации нанотехнологических разработок, а также в умении инкорпорировать нанотехнологические достижения в новое производственное оборудование и готовые продукты. Доля России в общемировом технологическом секторе составляет около 0,3%, а на рынке нанотехнологий - 0,04%. Во многом влияет тот факт, что страна обратила свое внимание на сферу нанотехнологий на 7-10 лет позже, чем зарубежные страны. Однако, существующий исследовательский задел в области материаловедения, химии, биотехнологий, физики твердого тела и прикладной математики позволяет развивать нанотехнологии в России. Креативный потенциал, которым обладает российская наука (по некоторым оценкам он еще сохранится на протяжении ближайших четырех-пяти лет), считается, можно использовать в качественно новом цивилизационном развитии, сопряженным с нанотехнологическими инновациями.

Программами инновационного развития российской экономики в период 2008-2020 гг. предусматривается переход в 2013-2017 гг. экономики на новую технологическую базу, основанную на перспективных разработках в высокотехнологичных областях, в том числе и в нанотехнологиях.

Для развития данной области необходима, прежде всего, заинтересованность бизнеса, который может радикально изменить ситуацию. Это особо важно, учитывая, что мировой рынок нанотехнологий растет каждый год на

40% и, по прогнозам, достигнет 2-3 трлн. долл. США к 2015 году, создав около 2 миллионов новых рабочих мест. Особый интерес заслуживает Азиатско-Тихоокеанский регион, где предполагается достижение наибольшего прогресса в области нанотехнологий, и более высокого уровня продаж производимой нанотехнологической продукции.

Прогнозы также показывают, что мировой рынок нанотехнологий будет расти ежегодно в среднегеометрическом темпе порядка 20% до 2013-2014 гг. и должен к тому времени составить 1,6 трлн. долл. США по различным промышленным товарам. Эти товары составят около 20% от всей продукции, имеющейся на рынке.

Следует также отметить, что инновационная специализация в 2005-2010 гг. в крупнейших мировых регионах выглядела следующим образом: США -осуществляли до 50% инноваций в микроэлектронике, до 40% в микро- и нанотехнике, до 70% в информационной технике, до 80%) в Интернете; страны ЕС (в большей степени Германия) - осуществляли до 90% инноваций в энергетической технике, более 70% в производственной технике и средствах автоматизации, более 60% в медицинской технике, до 40% в микро- и нанотехнике; страны Азии (в большей степени Япония) осуществляли более 30% инноваций в микроэлектронике, около 20% в микро- и нанотехнике, 16-20% в информационной технике и производственной технике и средствах автоматизации.

Области наноразработок и участники рынка нанотехнологий на современном этапе можно поделить на шесть основных категорий: обработка и получение наноматериалов; нанобиотехнологии; программное обеспечение; нанофотоника; наноэлектроника; наноприборостроение.

Оцениваемый объем мирового рынка наноматериалов и технологий их получения составил в 2009 году 10,1 млрд. долл. США. При этом рынок потребительских товаров, произведенных с помощью нанотехнологий, в 2009 году оценивался в 773,47 млрд. долл. США.

Прогнозируемый объем мирового рынка нанопродуктов и технологий в сегменте медицины и биотехнологий к 2014 году составит 4,6 млрд. долл. США, в сегменте энергетики - 6,0 млрд. долл. США, электроники и информационных технологий - 1,8 млрд. долл. США, обрабатывающей промышленности и прочих сферах - 6,4 млрд. долл. США.

Учитывая активность научных исследований в сфере нанотехнологий, стоит выделить первые пять позиций, которые занимают США, Япония, Китай, Германия и Франция. Сегментирование мирового рынка нанотехнологий по направлениям исследований в 2009 году выглядит следующим образом: новые материалы - до 35%, полупроводники - до 25%, устройства хранения данных - до 20%, биотехнологии - до 14%, полимеры - до 12%, электрохимия - до 12%, оптика-до 12%.

Стоит подчеркнуть, что на химическую промышленность, электронику и медицину приходится наибольшая доля всех исследований проводимых в сфере нанотехнологий, а самыми емкими сегментами мирового рынка нанотехнологий будут являться такие направления, как здравоохранение и биотехнологии, информационно-коммуникационные технологии и электроника, производство наносодержащей продукции и материалов.

В сфере нанотехнологий ведет свою деятельность 51 страна. Наиболее длительный нанотехнологический опыт имеют Япония, США и Германия.

Кроме того, страны, лидирующие по объемам инвестирования финансовых средств в инновационную деятельность, в том числе в нанотехнологическую сферу, можно поделить на три основные группы, а именно:

- страны, инвестирующие более 300 млрд. долл. США, - США, Япония, Англия;

- страны, инвестирующие от 100 до 300 млрд. долл. США, - Франция, Германия;

- страны, инвестирующие до 100 млрд. долл. США, - Китай, Италия, Южная Корея, Тайвань, Индия.

Первые две группы стран сообща имеют 90% всех патентов в области нанотехнологий, остальные страны, включая Россию, - 1,2% патентов.

Глобальные рынки нанотехнологий приобрели самоподдерживающийся характер, где рост расходов корпораций на исследования нанотехнологической сферы превышает бюджетные инвестиции. В США такие расходы приблизительно в 10 раз больше правительственных, в странах Азиатско-Тихоокеанского региона находятся на уровне 50%, а в Европе составляют до 30% бюджетных инвестиций.

Предположительно активный раздел сфер влияния на рынке нанотехнологий, и формирование рыночных ниш будет осуществляться в период с 2010 по 2015 гг., в результате чего мировой рынок нанотехнологий будет поделен между его лидерами следующим образом: США - 45%, Япония - 30%, Европа - 20% и Азия - 5%.

Таким образом, для успешного выхода на мировой рынок России требуется, прежде всего, развивать внутренний рынок нанотехнологий. В сравнении с тенденциями глобальных рынков в России практически отсутствует заинтересованность бизнеса во вложении финансовых средств в сферу нанотехнологий. Созданная с целью улучшения коммерциализации нанотехнологической продукции корпорация РОСНАНО в 2010 году в 30 регионах России способствовала инвестированию 4,1 млрд. долл. США собственных инвестиций и 6 млрд. долл. США инвестиций бизнес структур. В итоге суммарные инвестиции составили прядка 10,1 млрд. долл. США, которые профинансировали 94 нанотехнологических проекта. Дополнительные имущественные взносы государства в развитие наноиндустрии по подсчетам специалистов в данной области составляют 130 млрд. руб., а привлеченное финансирование под госгарантии до 2015 года составит 180 млрд. руб. В итоге за период с 2008 по 2015 гг. дополнительно будут инвестироваться финансовые средства в размере 310 млрд. руб.

Стоит отметить, что в России в настоящее время особое внимание в применении нанотехнологий уделяется таким отраслям как: машиностроение; медицина; строительство; химическая промышленность; электроника; энергетика. Анализ динамики патентования объектов промышленной собственности в нанотехнологической сфере страны показывает рост активности патентования до 2008 года, которая далее стала снижаться, в том числе из-за последствий мирового финансового кризиса. В развитых странах финансирование в несколько раз превосходит российское, таким образом, результативность в данной сфере выше. Для инвесторов, как правило, важна доходность и удовлетворяющие значения страновых рисков, поэтому их активность обусловлена наличием более благоприятных условий. Следовательно, России для реализации поставленных задач необходимо достигнуть определенного паритета с развитыми странами относительно интересов инвесторов, которые будут готовы вкладывать свои финансовые активы в российские инвестиционные нанопроекты.

В контексте упомянутого стоит отметить, что неопределенность и риск считаются естественными и неотъемлемыми свойствами инвестиций, особенно если реализуются нанопроекты. Условия неопределенности наблюдаются в результатах принятия инвестиционных решений и мероприятий, которые представляют собой множество возможных исходов, вероятности которых не известны заранее. В данном случае концепция Capital Asset Pricing Model (САРМ), в основе которой лежит приоритет рыночного риска перед общим, в теоретическом и концептуальном плане дает однозначное и хорошо интерпретируемое представление о взаимосвязи между риском и требуемой доходностью, но в то же время подвергается критике рядом экономистов в отсутствии учета динамических свойств волатильности цен акций, а, следовательно, и волатильности стоимости акционерного капитала, влияющей на настроения инвесторов.

Параметры в САРМ на конкретном временном интервале (месяц, год) имеют неопределенность обусловленную влиянием рыночных факторов, характеризующуюся как подъемом показателей, так и их спадом, что, несомненно, в целом влияет на инвестиционную привлекательность отраслей, где реализуются инвестиционные нанопроекты, а также и на деловую активность в стране.

Кроме того, параметры САРМ в зависимости от влияния стохастических рыночных факторов изменяются в определенном диапазоне значений, т.е. каждому из них может соответствовать определенная функция распределения значений, они имеют рыночную волатильность (неопределенность), т.е. вероятностный характер изменения значений, и для каждого инвестиционного нанопроекта существует собственное трехмерное поле изменения таких параметров.

Для оценки доходности инвестиционных проектов на российском рынке наноразработок следует учитывать аналогичные рыночные показатели стран-лидеров в данной сфере, а именно, США, Японии и ЕС (Германии), где нанопроекты активно инвестируются, и, следовательно, инвестиционная привлекательность является одним из главных показателей высокой доходности этих проектов.

Расчеты по модели САРМ для фиксированных интервалов времени, в отраслевом разрезе, позволяют получить динамику изменения стоимости капитала нанотехнологических компаний на рынках (США, Японии, ЕС [Германия]) по годам, но не позволяют ответить на главный вопрос - на какую именно доходность инвестиционных нанопроектов могут рассчитывать инвесторы при вложении своих капиталов в проекты однотипных конкурирующих производителей нанотехнологической продукции на рынках стран основных нано-конкурентов, и какой из таких рынков является предпочтительным?

Потребитель (инвестор) при рассмотрении конкурирующих участников на рынке, отнесенных к одному типу, отдаст предпочтение участнику с самой высокой предельной оценкой, например, для акций компаний обращающихся на фондовом рынке однотипных конкурирующих производителей нанотехнологической продукции из разных стран (акции ADR в США) предпочтение будет отдано акциям более высокодоходным, при условии нивелирования возможных страновых рисков соответствующих производителей. Из этого следует, что необходимое экономическое условие конкурентоспособности Российской нанотехнологической продукции на внешних конкурентных рынках - это нивелирование странового риска и обеспечение более высокой доходности на рынке проникновения (в сравнении с аналогичной продукцией конкурентов).

Следует также отметить, что по рассмотренной модели для конкретного рынка и конкретной отрасли может быть получена только вероятностная оценка ожидаемой доходности активов нанотехнологических компаний, т.к. на этапе коммерциализации и продаж значительную роль играют непрерывные рыночные риски, или риски колебания рыночных факторов (цена, процентные ставки, обменные курсы и т. д.). При значительной непрерывной неопределенности, как правило, применяется более сложный и точный математический аппарат теории вероятности и математической статистики.

Таким образом, рынки стран-лидеров (США, Япония, Германия) являются наиболее вероятными конкурентными рынками обращения инновационной нанотехнологической продукции, как наиболее развитые по доле представленного частного инвестиционного капитала и рискового финансирования в инвестиционные нанотехнологические проекты. Конкуренция российских наноразработок за привлечение инвестиций на выше указанных рынках будет происходить по правилам, определяемыми этими рынками, в первую очередь, в форме акционерного капитала.

При реализации инвестиционных нанопроектов на первый план могут выдвигаться либо дискретные, либо непрерывные риски. При значительной непрерывной неопределенности применяется компьютерное моделирование по методу Монте-Карло. Для более точных расчетов было принято решение осуществить модификацию модели САРМ и метода Монте-Карло, получив тем самым комплексный метод расчета САРМ-Монте-Карло, созданный с помощью встраивания формулы расчета и компонентов САРМ. Указанный комплексный метод позволяет получить для параметров САРМ в зависимости от влияния стохастических рыночных факторов подбор типа распределения вероятности для серии множественных данных: Rm, Rf, Bim, Е. Таким образом, появляется возможность провести анализ данных по временной шкале, что необходимо использовать в итоговых расчетах,7 учитывая рыночные волатильности и дрейф параметров САРМ.

В результате моделирования, следует вывод о том, что вероятностные оценки расчетной доходности от инвестиций в нанотехнологические компании, реализующие соответствующие проекты, а именно, доходность, на которую может рассчитывать инвестор имеет определенное значение (математическое ожидание). Учитывая доверительный интервал, в пределах которого в результате волатильности мировых рынков значение указанной доходности может изменяться, то вычисленная доходность, на которую рассчитывает инвестор, колеблется в определенных рамках, за нижним пределом которой инвестор не будет вкладывать свои средства из-за слишком низкой доходности, или из-за неуверенности в достижении конечного результата, ожидаемого от инвестиционных вложений.

Для оценки доходности инвестиционных нанопроектов на внутреннем рынке России был применен метод САРМ-Монте-Карло, с использованием варианта САРМ разработанного компанией Goldman Sachs, для использования в портфельном инвестировании на развивающихся рынках Латинской Америки, Азии и стран Восточной Европы. Таким образом, метод САРМ-Монте-Карло позволяет получить расчеты как для США, Японии, Германии, так и для России.

В результате, в России доходность инвестиционных проектов в сфере нанотехнологий составляет следующие значения: для проекта в медицине и биотехнологиях «Создание GMP производства нановакцин и нанолекарств» наилучшая доходность будет равна 13,79%, для проекта в машиностроении и металлообработке «Металлорежущий инструмент с наноструктурированным покрытием» - 15,28%, для проекта в оптоэлектронике и наноэлектронике «Метки радиочастотной идентификации (RFID-метки) и металлизированные упаковочные материалы» - 11, 32%. США, как лидирующая развитая страна в медицине и биотехнологиях имеют доходность 8,83%, в машиностроении и металлообработке - 9,61%, в опто- и наноэлектронике - 10,41%).

Очевидно, что государство должно обеспечить необходимую привлекательность российских инвестиционных нанопроектов, что позволит отечественным и иностранным инвесторам более активно вкладывать свои средства в них. Учитывая также полученные оценки доходности развития выбранных направлений на рынках основных стран-лидеров в сфере нанотехнологий, следует отметить, что данные сведения должны доводиться до разработчиков нанотехнологической и наносодержащей продукции на этапах формирования нанопроектов.

В итоге, в диссертационном исследовании полностью удалось показать на примерах применение вероятностного подхода к оценке, анализу и моделированию инновационных процессов с использованием инструментария теории вероятности и математической статистики; был разработан комплексный метод оценки доходности инвестиционных нанопроектов - САРМ-Монте-Карло для стран-лидеров в сфере нанотехнологий и для России; получены уникальные итоговые данные и определены границы доходности инвестиционных нанопроектов в российском отраслевом разрезе, а также выявлены особенности принятия управленческих решений в государственном и частном секторах экономики при реализации инвестиционных нанопроектов, как на внутреннем рынке России, так и на внешних конкурентных рынках.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Фисенко, Юрий Вячеславович, 2011 год

1. Азоев Г.Л. Маркетинговый анализ рынков нанопродуктов // Г.Л. Азоев. Маркетинг, 2009, № 5. С.3-23.

2. Артамонов Г.В., Кольцов A.B., Косарев В.И., Наумов Е.А., Остапюк С.Ф. Институциональные проблемы технологической модернизации российской экономики // М.: ЦИСН. Информационно-аналитический бюллетень № 6, 2010.

3. Бархатова Т. Интервью с Иваном Вильевичем Анцишкиным Генеральный директор компании ООО «Инновационные Технологии РЕНОВА» (ООО «ИТЕРЕН»), 2006. URL: http://orange.strf.m/client/doctrine.a spx?obno=2293&catobno=:243.

4. Богданов К.Ю. Сколько стоят нанотехнологии, 2009. URL: http://nano-technology. org/no voe/chto-mogut-nanotehnologii .html.

5. Булакина М.Б., Денисюк А.И., Кривошеев А.О. Обзор зарубежного опыта по подготовке кадров в области нанотехнологий: Методическое пособие для преподавателей и аспирантов. СПб: СПбГУ ИТМО, 2009. - 92 с.

6. Воробьев П.В. Экономические аспекты развития нанотехнологий в условиях глобализации. URL: http://ecomind.narod.ru/Publications/VorobyevP V-NanotechnologyGlobalization.pdf.

7. Глазьев С. Возможности и ограничения технико-экономического развития России в условиях структурных изменений в мировой экономике. URL: http://spkurdyumov.narod.ru/glaziev.htm.

8. Дементьев В.Е. Модернизация российской экономики и государственное управление. -М.: КомКнига, 2006.

9. Екимова H.A. Роснанотех: благо или зло для российской экономики // Электронное периодическое издание «Капитал страны». Июль 2008. URL: http://www.kapital-rus.ru/articles/article/168.

10. Иванов Ю. О глобальном международном сопоставлении ВВП по 146 странам мира // Журн. «Вопросы экономики», 2008, № 5, ISSN 0042-8736. URL: www.vopreco.ru.

11. Ивашковская И.В., Харламов JI.C. Эффективность ценообразования российских IPO // Журнал «Корпоративные Финансы», 2007. Выпуск № 3. URL: http://ecsocman.edu.ru/data/050/853/1219/5363IvashkovskayaHarlamo v.pdf.

12. Измалков С.Б., Сонин К.И., Юдкевич М.М. Теория экономических механизмов, 2008. URL: http://institutiones.com/theories/259--2007-l.html.

13. Измалков С.Б., Сонин К.И., Юдкевич М.М. Теория экономических механизмов, 2008. URL: http://institutiones.eom/theories/260--2007-2-.html.

14. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. СПб.: Питер, 2001.

15. Кухарев В.Н. В поисках российской нанотехнологической инициативы // «Нанометр». Июнь 2007. URL: http://www.nanometer.ru/2007/05/31/nanotehno logicheskaainiciativabessmertieossia.html.

16. Кухарев В.Н. Российское трансгуманистическое движение. URL: http://www.transhumanism-russia.ru.

17. Лепский В.Е., Аршинов В.И., Василов Р.Г., Васюков В.Л., Кортунов С.В., Малинецкий Г.Г., Провинцев П.М., Моисеев В.И., Хаханян В.Х. Методологические аспекты инновационного развития России, 2009. URL: http://ww.vesti.ru/doc.html7icH229590.

18. Лукашов A.B. Монте-Карло для аналитиков // Риск-менеджмент, март 2007. № 3 (3). URL: http://www.ecsocman.edu.ru/data/974/783/1219/72-77-praktikum-lukashevSCR.pdf.

19. Литвинова А. Инновационная активность в России стабильна, но не выдерживает международной конкуренции // Ежедневная деловая газета ИД «РБК». 11 мая 2011 г.

20. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. -М.: Инфра-М, 2004. С. 342.

21. Медведев Ю. Ну очень «мелкий» бизнес // Российская бизнес-газета. Декабрь 2008, № 682. URL: http://www.rg.ru/2008/12/09/nano.html.

22. Нар дин Д.С. Определение ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционного проекта / Д.С. Нардин, H.A. Крыгина // Молодой ученый. — 2011,— №3. Т.1. — С. 178-180.

23. Пивков Р., Копелович К. Долговой рынок. Ежемесячный обзор // Инвестиционный Департамент, Банк Зенит. Москва, февраль 2007. С. 13. URL: http://www.zenit.ru/content/docs/ZENIT-FI-Monthly-0107.pdf.

24. Портер М. Конкуренция. М.: Издательский дом «Вильяме», 2001. С. 50.

25. Потавин А. ИК «ITinvest», 2009. URL: http://fs.rts.ru/files/5526.

26. Рачков И.В. Использование модели оценки долгосрочных активов при инвестировании в акции российских металлургических компаний, 2005. URL: http ://www.biznesocenka.ru/word/kapital.pdf.

27. Рачков И.В. Расчет стоимости акционерного капитала с помощью модели Goldman Sachs. Апрель 2008. URL: http://www.cfm.ru/finanalysis/valu e/goldman.shtml.

28. Синяков О., Буханце В. Российские еврооблигации // Внешэкономбанк. -М.: Внешэкономбанк, сентябрь 2010. URL: http://www.veb.ru/common/img/u ploaded/oreo/20100907.pdf.

29. Смирнов Ю.Г., Скиданова Е.В., Караснов С.А., Российская Н.Б., Войцицкий Д.Е. Анализ патентования нанотехнологий в Российской Федерации М.: ИНИЦ «ПАТЕНТ», 2009. - 112с.: ил., табл. - Библиогр.: с. 47 (15 назв).

30. Соломахин В. Долговой рынок. Ежемесячный обзор // Инвестиционный Департамент. Банк Зенит. Москва, май 2005. С. 9. URL: http://www.zenit.ru/content/docs/ZENIT-FI-Monthly-0505 .pdf.

31. Теплова T.B., Селиванова H.B. Новые исследования. Эмпирическое исследование применимости модели DCAPM на развивающихся рынках // Электронный журнал «Корпоративные Финансы», 2007, № 3.

32. Тиматков В. Эксперты о развитии НИОКР в крупных компаниях с государственным участием, 4 февраля 2011. URL: http://www.atomic-energy.ru/statements/2011/02/04/18263.

33. Хульман А. Экономическое развитие нанотехнологий // Журнал «Инновации и экономика», 2009. № 1 (9). URL: http://www.ecsocman.edu.ru/dataJ197/769/1223/nanoindicators.pdf.

34. Цветков B.A., Моргунов E.B. Технологическое развитие как важнейший фактор конкурентоспособности национальной экономики // Институт проблем рынка РАН, 2010. С. 7. URL: http://www.prompolitpress .ru/0802. ñles/doc/4. doc.

35. Эрдман Г.В. 1000% за 5 лет, или правда о паевых инвестиционных фондах, 2-е издание исправленное. URL: www.rich4you.ru.

36. Юдаева К., Ясин Е. Стратегия-2050: справится ли Россия с вызовами глобализации? // Журн. «Вопросы экономики», 2008. № 5, ISSN 0042-8736. URL: www.vopreco.ru.

37. Ясин Е.Г. Аналитическое исследование на основе экспертного опроса. Развитие инновационной составляющей экономики России: перспективы и роль экономической политики / Interfax-ЦЭА, 2007. С. 4.

38. Глобальный инновационный индекс. Материалы сайта Wikipedia.org. URL: http://ш.wikipedia.org/wiki/Глoбaльныйиннoвaциoнныйиндeкc.

39. Государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий». Ежеквартальный отчет за IV квартал 2010 года. URL: http://www.rusnano.com/Document.aspx/Download/30262.

40. Данные международной экспертной группы Lux Research. URL: http://www.luxresearchinc.com.

41. Динамика изменения по годам (1984-2010 гг.) индекса деловой активности NASDAQ Composite. URL: http://www.google.com/finance?q=IND EXNASDAQ:.IXIC.

42. Еженедельный межрыночный анализ, 2010. URL: http://www.victoryinvestors.com/ezhenedelnyj-mezhrynochnyj-analiz-07-02-10.

43. Журнал «В мире нано». Рынок нанотехнологий в России. Интернет-журнал о нанотехнологиях «Нано Дайджест», сентябрь 2010. URL: http://nanodigest.ru/content/view/574/39/.

44. ИА «ЮНОВА Медиа». Удвоение наночастиц. Апрель 2009. URL: http://www.unova.ru/article/nanoforecastluxreaserch.

45. ИКФ «АЛЬТ». Коммерческая оценка инвестиционных проектов. Основные положения методики. URL: http://www.altrc.ru/?pHibrcard&itemid=144&gr oupid=25.

46. Инновационный портал «ЭФГ» / Статья В.И. Бабкина «Все, что Вы хотели узнать о нанотехнологиях». URL: http://www.eifgaz.ru/babkinnano45-09.htm.

47. Информационные ресурсы Федерального государственного бюджетного учреждения «Федеральный институт промышленной собственности». URL: http://wwwl.fips.ru/wps/wcm/connect/contentru/ru/informresources.

48. Классическая модель оценки доходности активов // Материалы ООО «Франклин&Грант. Риск Консалтинг». URL: http://www.franklin-grant.ru/ru/technologies/08.shtml.

49. Консультант Плюс. Программа развития наноиндустрии в Российской Федерации до 2015 года, 2008. URL: http://www.consultant.ru/online/base/7req =doc;base=LAW;n=106174.

50. Концепция нанотехнологических центров РОСНАНО // РОСНАНО. Москва, 2009. URL: http://www.rusnano.com/Document.aspx/Download/23473.

51. Краткий обзор мирового рынка нанотехнологий в 2009 году // Исследовательская компания Abercade. Архив материалов, март 2011. URL: http://www.abercade.ru/research/analysis/5483.html.

52. Материалы официального сайта Альянс Медиа, 2007. URL: www.allmedia.ru.

53. Материалы официального сайта Американской ассоциации National Science Foundation. URL: http://www.nsf.gov.

54. Материалы официального сайта Государственной корпорации по атомной энергии «Росатом». URL: http://www.rosatom.ru/wps/wcm/connect/ro satom/rosatomsite/aboutcorporation.

55. Материалы официального сайта Министерства образования и науки Российской Федерации. URL: http://www.mon.gov.ru/work/nti/dok/str/n anol5.doc.

56. Материалы официального сайта Правительства Российской Федерации. URL: http://правительство.рфМосз/14898.

57. Материалы официального сайта Федеральной службы государственной статистики, 2011. URL: www.gks.ru.

58. Материалы официального сайта Федеральной службы по интеллектуальной собственности. URL: http://www.rupto.ru.

59. Материалы сайта Finanal.ru. URL: http://finanal.ru/001/teoriya-ekonomicheskikh-mekhanizmov-nobelevskaya-premiya-po-ekonomike-2007-g?page=0,2.

60. Материалы сайта Unova.ru. URL: http://www.unova.ru/article/4594.

61. Методологические аспекты инновационного развития России // Фонд исторической перспективы. Клуб инновационного развития, 2010. URL: http://www.perspektivy.info/rus/gos/metodologicheskijeaspektyinnovaci onnogorazvitijarossii2010-02-19.htm.

62. Мировая экономика, финансы и инвестиции. Финансовый рынок Японии. URL: http://www.globfin.ru/articles/finsyst/japan.htm.

63. Модель оценки финансовых активов Capital Assets Pricing Model // Материалы сайта Stud24.ru. URL: http://stud24.ru/management/model-ocenki-finansovyh-aktivov-capital/15985-41324-page2.html.

64. Особенности оценки инновационных инвестиционных проектов // Провектум Консалтинг, 2009. URL: http://www.provectum.ru/proarticles/54-likbarticles/78-osobennosti-ocenki-innovatcionnyh-proektov.

65. Отчет компании Lux Research. URL: http://www.luxresearchinc.com.

66. Программа антикризисных мер Правительства Российской Федерации на 2009 год. URL: http://www.rb.ru/inform/106657.html.

67. Программа развития наноиндустрии в Российской Федерации до 2015 года //Консультант Плюс, 2008. URL: http://www.consult ant.ru/online/base/?req=doc;base=LAW;n=l 06174.

68. Роспатент и регионы. Статистическая информация об использовании интеллектуальной собственности. URL: http://www.rupto.ru/rospreg/sod/Stati stika/Statinfa.html.

69. Софинансирование проектов РОСНАНО. Медицина и биотехнологии. URL: http://www.rusnano.com/Section.aspx/Show/25831.

70. Софинансирование проектов РОСНАНО. Машиностроение иметаллообработка. URL: http://www.rusnano.com/Section.aspx/Show/25874.

71. Софинансирование проектов РОСНАНО. Оптоэлектроника и наноэлектроника. URL: http://www.rusnano.com/Section.aspx/Show/25888.

72. Стратегия-2005. Прогноз основных тенденций российского денежного и фондового рынка в 2005 году // Инвестиционная компания Проспект. Аналитический отдел. Москва, январь 2005. С. 3. URL: http://www.prospect.com.ru/Archives/Strateg/Strategy2005.pdf.

73. Damodaran A. Country Averages. Capital IQ. Data used is as of January 2011. URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/NewHomePage/datafile/cou ntrystats.html.

74. Damodaran А. Материалы официального сайта. URL: http://translate.google.ru /translate?hl=ru&sl=en&tl=ru&u=http%3A%2F%2Fpages.stern.nyu.edu%2F~ad amodar%2F.

75. Damodaran A. What is the riskfree rate? A Search for the Basic Building Block. Stern School of Business, New York University. New York, December 2008. URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfreerate.pdf.

76. Gaponenko N.V. National development strategies of nanoscience // «Time Management», 2008, № 01. p. 44-53.

77. Grossman G.M., Rossi-Hansberg E. Trading Tasks: A Simple Theory of Off shoring // NBER Working Paper No 12721 / December, 2006 / Paper № 3.

78. Hausman Ricardo and Dani Rodrik. Economic Development as Self-Discovery. John F. Kennedy School of Government, Harvard University Faculty Research Working Papers Series March 2002 RWP02-023, p. 7.

79. Hullman A. The Economic Development of Nanotechnology An Indicators Based Analysis / Angela Hullman. - European Commission. - DG Research. -2006 (28 Nov). (http://cordis.europa.eu./nanotechnology).

80. Markowitz H.M. Portfolio Selection. Efficient Diversification of Investments / H.M. Markowitz. Oxford; N.Y.: Blackwell, 1991. - 384 p.

81. Proctor, Michael D. and John R. Canada, «Past and Present Methods of Manufacturing Investment Evaluation: A Review of the Empirical and Theoretical Literature», The Engineering Economist, Fall 1992, Vol. 38, No. 1.

82. Roger В. М. Mathematics of Operations Research, Vol. 6, No. 1. (Feb., 1981), pp. 58-73. URL: http://links.jstor.org/sici?sici=0364-765X%28198102%296%3A1%3C58%3AOAD%3E2.0.CO%3B2-C.

83. AllianzGroup. Small sizes that matter: Opportunities and Risks of Nanotechnologies. Report in co-operation with the OECD International Futures Programme, 2005.

84. CEMI, 2009 / Материалы статьи В.А. Цветкова «Состояние российской промышленности в разрезе общемировых тенденций развития». URL: http://www.cemi.rssi.ru/mei/articles/zvet-head07-0.htm.

85. Compiled by Unit G4 Nanosciences and Nanotechnologies. European Commission, Research DG. Some Figures about Nanotechnology R&D in Europe and Beyond, December 2005. URL: ftp://flp.cordis.europa.eu/pub/nanotechnolog y/docs/nanofundingdata08122005 .pdf.

86. Dreaming with BRICs: The Path to 2050 // Goldman Sachs Global Economics, October 2003. Paper N 99.

87. Lux Research. Sizing Nanotechnology's Value Chain. October 2006. URL: http://www.luxresearchinc.com.

88. Mechanism Design Theory. Compiled by the Prize Committee of the Royal Swedish Academy of Sciences, Stockholm, Sweden, October 2007. URL: http://nobelprize.org/nobelprizes/economics/laureates/2007/ecoadv07.pdf.

89. National Science Foundation. Исследовательская компания Abercade. Прогноз сегментирования мирового рынка нанотехнологий к 2015 году по направлениям исследований, 2009. URL: http://pharmapractice.ru/15775.

90. NanoForum database 2005. URL: www.nanoforum.org.

91. NanoInvestorNews database 2005. URL: www.nanoinvestornews.com.

92. Nanologue. Engaging with researchers and civil society. Nanologue project report, December 2005. URL: www.nanologue.net.

93. Nano Week, 28 апреля 4 мая 2009 г., N65. URL: http://www.nanonewsnet.ru/nanoweek/65.

94. Newchemistry «Полимеры» / E. Труслва. Нанотехнологии XXI век. URL: http ://www.newchemistry.ru/letter.php?nid=407&password=forgot.

95. Resource Center. Daily Treasury Yield Curve Rates, 2011. URL: http ://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Page s/TextView. aspx?data=yieldAll.

96. Research.Techart «Исследование российского рынка нанотехнологий», 28 марта 2009. URL: http://www.nanometer.ru/2009/03/24/nanotechnology150 134.html.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.