Портфельные инвестиции банков в корпоративные облигационные займы тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Рыбаков, Игорь Анатольевич

  • Рыбаков, Игорь Анатольевич
  • кандидат экономических науккандидат экономических наук
  • 2004, Самара
  • Специальность ВАК РФ08.00.10
  • Количество страниц 179
Рыбаков, Игорь Анатольевич. Портфельные инвестиции банков в корпоративные облигационные займы: дис. кандидат экономических наук: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит. Самара. 2004. 179 с.

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Рыбаков, Игорь Анатольевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ БАНКОВСКИХ ИНВЕСТИЦИЙ В КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

1.1. Понятие реальных банковских инвестиций.

1.2. Банковский портфель реальных инвестиций и его состав.

1.3. Формирование банковского портфеля корпоративных облигаций и управление им.

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

2.1. Облигационные заимствования предприятий как объект реальных банковских инвестиций.

2.2. Тенденции развития рынка корпоративных облигаций и инвестиционной деятельности коммерческих банков на нем.

2.3. Инвестиционные операции коммерческих банков с корпоративными облигациями.

ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ РИСКА БАНКОВСКОГО ПОРТФЕЛЯ ИНВЕСТИЦИЙ В КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИОННЫЕ ЗАЙМЫ

3.1. Оценка риска банковских вложений в корпоративные облигации.

3.2. Совершенствование управления риском банковских портфельных инвестиций в корпоративные облигации.

Рекомендованный список диссертаций по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Портфельные инвестиции банков в корпоративные облигационные займы»

Актуальность темы исследования. В настоящее время одной из наиболее острых проблем экономического развития России является реструктуризация и рост промышленного производства, налаживание рыночных механизмов финансирования инвестиционного процесса. Динамика макроэкономических показателей свидетельствует о тревожных тенденциях в данной области: падение объемов капитальных вложений в основные производственные фонды, сужение внутреннего рынка и номенклатуры инвестиционных продуктов, возрастающем структурном кризисе. Предлагаются различные подходы и средства для восстановления и качественной перестройки промышленного производства за счет формирования эффективного инвестиционного механизма. При этом важное значение придается банковской системе как наиболее развитому рыночному сегменту экономики, а также участию банковских институтов в финансировании развития обновления основных производственных фондов отраслей промышленности. Сегодня банки рассматриваются как потенциально активные и обладающие ресурсами участники инвестиционной деятельности. В данной работе приведен анализ участия банковских институтов в реальном инвестировании и, в частности, в развитии рынка корпоративных облигаций как одного из наиболее динамично развивающихся и перспективных источников финансирования инвестиций предприятий реального сектора экономики.

Общее направление, в котором лежит решение стоящих перед банковской системой задач заключается в необходимости переориентации аккумулируемых в ней ресурсов от спекулятивных операций на финансовых рынках к расширению финансирования предприятий реального сектора экономики, что будет способствовать оздоровлению реальной экономики и создаст основу для развития самой банковской системы. Предпосылками для укрепления состояния банковских инвестиций служат послекризисное оживление в России промышленного производства, стабилизация ресурсной базы коммерческих банков и раз'' • витие технологий управления банковскими операциями.

Однако в отсутствии соответствующего изменения содержания и качества управления риском происходящие изменения обусловили только то, что в условиях ограниченности доходных инструментов вложения капитала, банки в настоящее время столкнулись с проблемой избыточной ликвидности, выразившейся в росте остатков средств на корреспондентских счетах.

Одним из новых направлений инвестиций банков стали вложения в корпоративные облигации. Наиболее высокие темпы роста вложений коммерческих банков в данный вид финансовых активов обусловлены как расширением спектра банковских инвестиций, так и целым рядом преимуществ таких вложений, в том числе более высоким уровнем их ликвидности.

Вопросы совершенствования банковского управления инвестициями и управления риском при их осуществлении имеют особую значимость для любого банка, главной проблемой которого является несоответствие краткосрочной ресурсной базы долгосрочному характеру спроса на эти ресурсы. В условиях снижения рентабельности банковского бизнеса для поддержания на достаточном уровне риска вложений каждый банк должен совершенствовать риск-менеджмент в целях оптимального управления портфелем инвестиций.

Повышение значимости вопросов управления банковскими инвестициями и риск-менеджмента требует комплексного подхода к рассмотрению всей системы управления портфельными банковскими инвестициями и разработки на этой основе методов управления риском портфеля банковских инвестиций в корпоративные облигации.

Степень разработанности проблемы. Отечественная наука накопила обширные знания о банках и банковской деятельности на самых различных этапах общественного развития. Большой вклад в разработку современной отечественной теории банковского дела внесли: Г. Н. Белоглазова, Н. И. Ва-ленцева, Е. Ф. Жуков, В. С. Захаров, А. Ю. Казак, В. В. Киселев, В. И. Колесников, Г. Г. Коробова, JT. П. Кроливецкая, О. И. Лаврушип, И. Д. Мамонова, А. Н. Молчанов, М. М. Титарев, В. М. Усоскин, М. М. Ямпольский и другие.

Одним из самых бесспорных выводов, сделанных отечественной наукой о банках, является признание исключительного значения теоретических разработок в области вопросов банковского менеджмента, от практической реализации которых зависит функционирование и экономический рост банков. Достижение институциональных интересов банка обеспечивается, прежде всего, умелым управлением инвестициями.

Деятельность коммерческого банка по управлению портфелем инвестиций в целом и конкретными их видами с позиций банковского менеджмента, исследовалась в работах российских экономистов И. Т. Балабанова, В. В. Бочарова, А. Н. Буренина, Л. Г. Батраковой, Н. И. Валенце-вой, Э. Н. Василишена, С. А. Зубова, И. Д. Мамоновой, Ю. С. Маслен-ченкова, Я. М. Миркииа, Г. С. Пановой, В. С. Пашковского, Т. Н. Перво-званской, А. А. Первозванского, Е. Б. Ширинской, В. Т. Севрук, А. А. Эрлих, М. М. Ямпольского, а также в трудах зарубежных экономистов Г. Алек-сандера, Н. Бакстера, Дж. К. Ван Хорна, Э. Дж. Долана, К. Д. Кэмпбелла, Р. Дж. Кэмпбелл, Дж Линтиера, Г. Марковица, Р. Л. Миллера, Ф. Модильяни, Д. Полфремена, П. С. Роуза, Дж. Ф. Синки, Ф. Форда, У. Шарпа, Б. Эдвардса и других.

Вместе с тем, современная система научных знаний об управлении банковскими инвестициями не отвечает на ряд актуальных вопросов и нуждается в определенных уточнениях и дополнениях, особенно с позиций управления инвестициями коммерческого банка в рамках портфельного подхода.

Актуальность и недостаточная научная разработанность проблем управления портфелем реальных банковских инвестиций и, в частности, банковским портфелем корпоративных облигаций, определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Целью работы явились исследование теоретических и практических вопросов формирования и управления банковским портфелем инвестиций на примере портфеля корпоративных облигаций и выработка рекомендаций по совершенствованию управления портфелем инвестиций в коммерческом банке.

В соответствии с указанной целью были поставлены следующие задачи теоретического и прикладного характера, определившие логику диссертационного исследования и его структуру:

-дать определение "банковских инвестиций" и "реальных банковских инвестиций" с учетом специфики деятельности банков как посредника в трансформации ресурсов во вложения в реальный сектор экономики на основе исследования теоретических аспектов и раскрытия сущности дефиниции "инвестиций";

-сформулировать понятие "инвестиционный банковский портфель" ("портфель банковских инвестиций") и структурировать портфель банковских инвестиций в целом и портфель реальных банковских инвестиций в частности;

- исследовать современное состояние банковского инвестирования в корпоративные облигации;

-определить основные подходы в формировании банковского портфеля инвестиций в корпоративные облигации;

-сделать выводы о возможности использования банками существующих теорий формирования портфеля инвестиций и управления им;

-разработать предложения и рекомендации по оценке риска банковских вложений в корпоративные облигации, установлению лимита на эти вложения и их фондированию.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования явились портфельные инвестиции коммерческого банка в корпоративные облигации и система управления ими.

Объектом исследования были избраны российские коммерческие банки, осуществляющие портфельные инвестиции в корпоративные облигации.

Методология и методика исследования. Методологической основой исследования являются положения диалектической логики, системного и комплексного подхода. В работе использовались такие общенаучные методы и приемы, как научная абстракция, моделирование, анализ и синтез, методы группировки и сравнения.

Теоретическую базу исследования составили российская и зарубежная монографическая литература, статьи в экономических изданиях. В диссертации широко использованы современные взгляды экономистов в области инвестиционной деятельности коммерческого банка, банковского менеджмента и риск-менеджмента, в частности.

Информационную базу исследования составили банковское и гражданское законодательства Российской Федерации, нормативные акты Банка России, а также статистические и отчетные материалы Банка России, информационные материалы научно-практических конференций и семинаров. Исследование тенденций развития рынка корпоративного долга и практики формирования и управления портфелем облигаций было проведено на основе данных НА "Cbonds".

Наиболее важные научные результаты и степень их новизны. Новизна проведенного исследования заключается в том, что в настоящей диссертационной работе впервые проведено комплексное экономическое исследование теоретических и практических основ формирования и управления банковским портфелем корпоративных облигаций и оптимизации уровня его риска, и на этой основе даны рекомендации по совершенствованию формирования и управления этим портфелем в российском коммерческом банке.

Конкретно это выразилось в следующих результатах:

- на основе авторского определения "инвестиций" (сопряженный с риском процесс преобразования всех видов экономических ресурсов различных экономических субъектов в затраты долгосрочного/краткосрочного характера с целью получения выгоды в виде дохода (прибыли) и/или какого-либо другого эффекта) дана расширительная трактовка "банковских инвестиций" как преобразования собственных и заемных средств банка в активы приносящие доход с допустимым уровнем риска, при этом последние в итоге должны создать новую s ликвидность и обеспечить текущую и долгосрочную надежность кредитной организации;

- с учетом деления инвестиций на три типа - реальные, финансовые, интеллектуальные, - к реальным банковским инвестициям, наряду с вложениями в материально-вещественные предметы, отнесены все виды банковских инвестиций, связанные с реальным сектором экономики;

- определение "портфеля банковских инвестиций" представлено не только в виде набора финансовых инструментов, выбираемых в расчете на достижение поставленных целей, но и с учетом имеющейся у банка ресурсной базы и ее свойств;

-систематизированы варианты типологии портфеля банковских инвестиций в целом и портфеля реальных банковских инвестиций, в частности, исходя из различных критериев, обеспечивающих достижение целей управления;

- исходя из специфики деятельности коммерческих банков предложено ввести дополнительный этап (увязка целей вложений с ресурсной базой) в процессе формирования портфеля инвестиций и управления им;

-определены тенденции развития отечественного рынка корпоративных облигаций, на основе чего сделаны выводы о невозможности использования на данном рынке существующих моделей выбора оптимального портфеля применительно к портфелю корпоративных облигаций;

- выявлены проблемы развития отечественного рынка корпоративных облигаций (высокий инвестиционный риск из-за низкой рентабельности или убыточности предприятий, недостаточная прозрачность предприятий и их финансовой отчетности, низкий уровень развития небанковских институтов и т. д.) и инвестиционной деятельности коммерческих банков на нем (низкая капитализация отечественных коммерческих банков, дефицит долгосрочных пассивов, отсутствие возможности рефинансирования по корпоративные бонды и т.д.);

- обоснована необходимость перенесения в ходе расчета экономических нормативов при взвешивании активов с учетом риска в группу с более низкой ставкой риска вложения банков в облигации, эмитентами которых являются предприятия, если в последних государству принадлежит контрольный пакет акций;

- разработана методика оценки риска вложения в выпуск облигаций, в основу которой положена оценка рыночного риска данного вложения на основе анализа кредитного риска, риска ликвидности и процентного риска, предложена структура банковского портфеля корпоративных облигаций исходя из группировки полученного результата оценки риска;

- предложена система критериев ограничений, учитываемых при определении размера и структуры портфеля корпоративных облигаций и лимита вложений на выпуск облигаций, включающая внутренние ограничения, зависящие от специфики деятельности банка, а также внешние ограничения, связанные с условиями окружающей экономической среды;

-разработана система фондирования банковского портфеля корпоративных облигаций исходя из уровня риска его составляющих.

Теоретическая и практическая значимость работы. Выполненное диссертационное исследование содержит решение важной для банков задачи разработки системы управления риском портфеля банковских инвестиций. Основные идеи диссертации, ее выводы и рекомендации формулируются с учетом возможностей их практической реализации.

Выдвигаемые в диссертации теоретические положения о сущности банковских инвестиций могут использоваться научными и практическими работниками при определении политики формирования оптимального портфеля банковских инвестиций и для управления отдельными видами банковских инвестиций, а также в преподавании различных специальных дисциплин по банковскому делу.

Высокую практическую значимость имеют конкретные рекомендации и разработки, связанные с определением уровня риска вложения в корпоративные облигации, установлением лимита вложений на каждое вложение и фондированием банковского портфеля облигаций исходя из уровня риска его составляющих и имеющихся у банка ресурсов и их свойств.

Апробация работы. Предлагаемые автором практические рекомендации по организации управления риском банковского портфеля корпоративных облигаций использованы в деятельности ЗАО "НОВА Банк" (Самарская область, г. Новокуйбышевск).

Выполненные научные разработки также используются в учебном процессе кафедры финансов и кредита Самарской государственной экономической академии.

Наиболее существенные положения и результаты исследования нашли свое отражение в пяти публикациях автора общим объемом 2,25 п.л., докладывались на итоговых научных конференциях в Самарской государственной экономической академии (2001 - 2003 гг.). Автор принимал участие во всероссийской научно-практической конференции студентов и молодых ученых «Социально-экономические приоритеты регионального развития» (Самара, декабрь, 2001), в международной научно-практической конференции «Финансовый механизм и его правовое регулирование» (Саратов, апрель, 2003).

Объем и структура работы. Структура диссертации обусловлена целью и задачами исследования, объектом анализа и теоретико-методологической базой. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Положения и выводы иллюстрируются рисунками и таблицами.

Похожие диссертационные работы по специальности «Финансы, денежное обращение и кредит», 08.00.10 шифр ВАК

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Рыбаков, Игорь Анатольевич

В последнее время все больше говорят об инвестициях - об их падении за время реформ и необходимости их увеличения в настоящее время. Однако каж дый понимает под ними что-то свое, в связи с чем, определения различных эко номистов серьезно разнятся и единого мнения на сей счет нет до сих пор.Для осуществления банковских портфельных инвестиций важное значение имеет выяснение их сущности. В проведенном диссертационном исследовании автором рассмотрено многообразие трактовок дефиниций "инвестиции", "бан ковские инвестиции" и "портфель банковских инвестиций", встречающихся в отечественной и зарубежной литературе, выявлены основные аспекты расхож дений в трактовке этих терминов.В теоретической части работы изучение построено на основе метода от общего к частному, что выразилось в первоначальном исследовании понятия "инвестиций" как таковых.Инвестиции - новый термин в российской экономике. В советской эконо мической литературе до 80-х годов данный термин практически не использо вался. Понятие «инвестиции» пришло в отечественную науку с запада и основ ной сферой его применения в то время были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области зарубежной экономики.До настоящего времени в экономической литературе известны два подхода в трактовке понятия «инвестиции» - ресурсный и затратный. Автор пришел к выводу, что существенный недостаток обоих подходов заключается в статиче ской характеристике объекта анализа, базирующейся на выделении какого-либо элемента инвестиций, затрат или ресурсов, обосновании приоритета отдельных стадий оборота средств - производительной или денежной, что ограничивало В03М0Ж1ЮСТИ исследования инвестиций как целостного процесса, в ходе кото рого происходит последовательная смена различных форм стоимости и пре вращения их в конечный продукт инвестиционной деятельности данного нериода путем реализации динамической связи элементов инвестиционной дея тельности: ресурсы - затраты - доход.Данная связь, по мнению автора, обусловлена сущностью инвестиционно го процесса, который обладает всеми признаками системы: в нем всегда при сутствует субъект (инвестор), объект (объект инвестиций), связь между ними (инвестирование с целью получения инвестициощюго дохода) и среда, в кото рой они существуют (инвестиционная среда). При этом связь выступает систе мообразующим фактором, поскольку объединяет все остальные элементы в од но целое. Вот почему системный подход позволяет исчерпывающе описать сущность инвестиционного процесса и дать действенные определения понятия "инвестиций".В момент осуществления вложения инвестор устанавливает связь с кон кретным объектом и становится его участником. Такое объединение первона чально в результате воздействия инвестора приводит к изменению свойств объ екта инвестиций, а затем измененные свойства в виде инвестиционного дохода воздействуют на инвестора, в свою очередь, изменяя его свойства, в том числе восполняя существующий дефицит. В конечном итоге, после прекращения ин вестиционного процесса субъект и объект начинают существовать в новом ка честве. Таким образом, инвестиционный процесс способствует диффузии свойств субъекта и объекта.При всей дискуссионности проблемы с научной точки зрения более объек тивным представляется расширительное толкование "инвестиций" как процес са, в ходе которого осуществляется сопряженное с риском преобразование всех видов экономических ресурсов различных экономических субъектов в затраты долгосрочного и/или краткосрочного характера с целью получения выгоды в виде дохода (прибыли) и/или какого-либо другого эффекта.Иа основе авторского определения "инвестиций" и специфики банковской деятельности "банковские инвестиции" представлены как преобразование соб ственных и заемных средств банка, в производительные активы (активы прино сящие доход) с допустимым уровнем риска, которые в итоге при их использовании должны создать новую ликвидность и обеспечить текущую и долгосроч ную надежность (жизнеспособность) кредитной организации.Поэтому, на взгляд автора, банковские инвестиции - это преобразование собственных и заемных средств банка, в производительные активы (активы приносящие доход) с допустимым уровнем риска, которые в итоге при их ис пользовании должны создать новую ликвидность и обеспечить текущую и дол госрочную надежность (жизнеспособность) кредитной организации.В ходе исследования автор пришел к выводу о правильности выделения трех типов (форм) инвестиций: материальных (реальных), финансовых и нема териальных (интеллектуальных).На примере кредитования как одного из вида активных операций банка в работе делается вывод о сущности и составе реальных банковских инвестиций.Здесь автор исходит из того, что кредитование, воздействуя не только на де нежный оборот, но и на весь воспроизводственный процесс, а также его от дельные фазы, носит производительный характер. Поскольку у кредитования есть собственное созидательное начало, суть которого состоит в концентрации тех ресурсов, которые аккумулируются путем предоставления кредита, оно способствует созданию продукта не только опосредованно как элемент, содей ствующий производству. В связи с этим, концентрация ресурсов становится но вой, дополнительной созидательной силой, поскольку эффект объединения усилий всегда ведет к дополнительной силе. Автор переносит данное заключе ние на вложения в учтенные векселя, корпоративные облигации и акции и де лает вывод о том, что эти инвестиции банка являются реальными, но носят опо средованный (косвенный) характер в силу специфики банковской деятельности.На основании этого, к числу реальных банковских инвестиций, по мнению ав тора, кроме непосредственных вложений в материально-вещественные предме ты (прежде всего, недвижимость) можно относить все виды банковских инве стиций, связанных с реальным сектором экономики, в силу их опосредованного характера.Авторская интерпретация портфеля банковских инвестиций представляет его как набор финансовых инструментов (или вложений), выбираемых в расче те на достижение поставленных целей (обеспечения нормальной деятельности, увеличение прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рис кованности и ликвидности инвестиционных активов и т. п.), исходя из имею щихся у банка ресурсов и их свойств. Тем самым, портфель, как экономическая категория, попадает в сферу интересов менеджмента, поскольку является объ ектом управления в деятельности экономического субъекта (в том числе банка).В связи с иерархическим построением экономики портфель банковских инвестиций (активов) в работе предложено группировать по следующим уров ням:

1. по всем кредитным организациям - портфель всей банковской системы

(макроуровень);

2. по кредитным организациям региона - портфели федеральных округов или субъектов РФ (мезоуровень или региональный уровень);

3. по отдельному банку - портфель на уровне конкретной кредитной орга низации (микроуровень).Основное внимание в работе уделено изучению портфеля инвестиций на уровне конкретного банка (микроуровень).Управление портфелем инвестиций в рамках конкретного банка представ ляет собой процесс воздействия на него для достижения целей банка или изме нения его состояния в нужном направлении. При этом выделены следующие уровни управления портфелем инвестиций банка:

а) совокупный (общий) или инвестиционный портфель банка - управление всеми его активами;

б) частный (локальный) портфель - управление конкретным видом порт феля инвестиций (обычно по виду вложений) - кредитный, ценных бумаг, МБК и т. д.;

в) субпортфель (или подпортфель) - на уровне конкретного направления вложения - отдельно взятого вида ссуды (краткосрочные, долгосрочные, потребительские, ипотечные кредиты и т. п.) или вложений в определенный вид ценных бумаг (акции, облигации и т. п.) и т. п.В диссертационном исследовании приведена в систему типология портфе лей инвестиций банка. Это обусловлено тем, что для управления портфелем инвестиций на микроуровне важным является его структурирование, которое, в свою очередь, осуществляется исходя из целей такого управления.На взгляд автора, портфель банковских инвестиций можно структуриро вать, ранжируя его статьи исходя из следующих критериев: • по степени риска; • по однородности активов и пассивов; • по уровню доходности; • по выполняемым функциям; • в целях МСФО; • по степени чувствительности; • по срокам вложений; • по степени ликвидности; • по видам резервов; • по видам операций; • по видам локальных портфелей; • по объектам вложений; • в целях управленческого учета.Каждая из указанных типологий портфеля имеет цель оптимального управления инвестициями его составляющими.На основе систематизированной типологии портфелей банковских инве стиций автором предложены следующие критерии классификации банковского портфеля реальных инвестиций: • по степени риска; • по степени чувствительности; • по срокам вложений; • по степени ликвидности; • ПО видам операций; • по видам локальных портфелей; • по объектам вложений; • в целях управленческого учета.Для реальных банковских инвестиций наиболее удобной для управления является, по мнению автора, является классификация портфеля по следующим видам инвестиций: • портфель кредитов; • портфель учтенных векселей; • портфель облигаций; • портфель акций.Такая классификация направлена в сторону снижения тесноты связи банка с предприятиями реального сектора.Портфель инвестиций является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается оптимальное для него соотношение доходности, риска и ликвидности инвестиций. Тем самым, портфель является одним из ос новных инструментов управления инвестициями. В свою очередь, использова ние портфельного подхода способствует упорядочению и упрощению управле ния, а также минимизации расходов на управление. Кроме того, при этом вы полняются такие основные свойства управления как: эффективность, непрерыв ность и оперативность. В связи с чем, формирование и управление портфелем инвестиций осуществляется в рамках управления инвестициями в целом.Формирование портфеля не является одномоментным актом. Для того, что бы портфель инвестиций отвечал целям и требованиям своего владельца и тен денциям развития финансового рынка, требуется периодическая замена активов, составляющих этот портфель. Действия, предпринимаемые для изменения порт феля, называются «управлением портфеля». Управление портфелем осуществля ется постоянно и заключается в соверщении операций по покупке-продаже фи нансовых ценностей, т. е. в непрерывном изменении структуры активов банка.под которой понимается перечень и объем финансовых инструментов (акти вов), входящих в портфель.В диссертационном исследовании обоснованы этапы управления банков скими инвестициями и доказывается необходимость выделения этапа, на кото ром осуществляется согласование инвестиционных целей банка с его ре сурсной базой:

1. формулировка инвестициогщых целей;

2. согласование инвестиционных целей с характером ресурсной базы;

3. формирование инвестиционной политики;

4. выбор портфельной стратегии;

5. выбор активов;

6. измерение и оценка эффективности.Выделение данного этапа обусловлено тем, что цели инвестирования (расширение спектра вложений, увеличение размера доходов банка и их дивер сификация и т. п.) не всегда могут быть достигнуты в условиях имеющейся ре сурсной базы банка и привести к негативным для банка последствиям в силу специфики его работы преимущественно на привлеченных средствах клиентов.Данная специфика обуславливает возрастание риска ликвидности и процентно го риска, что должно быть обязательно учтено при определении целей инвести рования для минимизации этих и других видов риска, сопутствующих банков ской деятельности.Формирование портфеля в общем виде, по мнению автора, идет на протя жении первых пяти этапов управления инвестициями. В узком смысле форми рование портфеля инвестиций в части его непосредственного создания пред ставляет собой выбор активов его составляющих, т. е. пятый этап процесса управления.В свою очередь, щесть сформулированных этапов образуют замкнутый, циклический процесс, в котором оценка эффективности может приводить к корректировке целей, политики, стратегии и структуры портфеля. Формирование портфеля в дальнсйщем может начинаться на любом из первых пяти эта пов.Центральное место в диссертационном исследовании уделено изучению возмож1юстей применения в отечественной практике рынка корпоративного долга наиболее известных моделей выбора оптимального портфеля инвести ций.Ныиещнее состояние финансового рынка заставляет быстро и адекват1Ю реа гировать на его изменения, поэтому роль управления инвестиционным портфелем резко возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, до ходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную струк туру портфеля. Этой цели служат различные модели выбора оптимального порт феля инвестиций, из которых в настоящее время наибольщее распространение по лучили: а модель Марковща; • индексная модель Шарпа; а модель арбитраэююго ценообразования.В ходе исследования автор прищел к выводу о невозможности применения существующих зарубежных моделей формирования портфеля облигаций, что вкупе с отсутствием увязки с ресурсной базой инвестора обусловлено следую щим рядом причин:

1. короткая история существования отечественного рынка корпоративных долгов;

2. небольшие объемы заимствований - до последнего времени не бо лее 1,5 млрд. руб. (50 млн. $), что является причиной низкой ликвидности этих бумаг;

3. короткие сроки заимствования и отсутствие дефолтов на рынке, вследствие которых невозможно получить необходимый статистический мате риал для переложения на используемые математические модели формирования портфелей ценных бумаг;

4. практическое отсутствие корреляции между разными выпусками облигаций - максимум связи между бумагами - это постепенное их эшелони рование, общим при котором для каждого уровня является уровень премии за риск дополнительно к безрисковой ставке.Сегодняшнее многообразие видов размещения облигационных займов на рынке корпоративных облигаций имеет простое объяснение. В течение послед них лет рынок быстро эволюционировал, а параметры облигационных выпус ков гибко реагировали на меняющиеся предпочтения эмитентов и инвесторов.Причиной этого является потребность предприятий в реальных инвестициях и те преимущества, которые данная форма привлечения внешних инвестиций имеет по сравнению с другими (например, банковскими кредитами и выпуском предприятиями векселей).Изучение состояния российского рынка корпоративных облигаций выяви ло следующие тенденции его развития: • увеличение числа эмитентов; • удлинение сроков заимствований; • снижение процентных ставок; • укрупнение займов; • улучшение ликвидности; • установление зависимости между надежностью эмитента и доходностью.Анализ вложений коммерческих банков в корпоративные облигации пока зал, что банки являются одним из осьювных инвесторов на рынке облигаций, а вложения в данный вид активов имеют самые высокие темпы роста. Это обу словлено рядом преимуществ вложений в облигации для банков, главными из которых являются: • распределение риска между всеми инвесторами ввиду их широкого круга; • возможность участия банка в финансировании крупных инвестиционных проектов; • возможность для банка получить денежные средства под их залог или выйти из финансирования проекта, продав финансовые активы; • решение проблемы несбалансированности по срокам активов и пассивов банка; • диверсификация структуры вложений банка по виду ценных бумаг и типу эмитентов, по отраслевой принадлежности эмитентов, по срокам и географии вложений и т. д.; • минимальное значение инвестируемой банком суммы (на практике номи нал облигации обычно составляет 1 000 руб.); • возможность реализации имеющегося портфеля облигаций банка по частям; • рынок облигаций, с большим числом участников и профессиональных аналитиков, может правильнее оценивать кредитные риски, чем банк самостоя тельно.Вместе с тем, автором выявлены проблемы, препятствующие как росту са мого рынка корпоративного долга, так и увеличению объемов вложений в дан ный вид активов со стороны коммерческих банков, а также предложены пути решения указанных проблем.В диссертационном исследовании важное место уделено управлению рис ком банковского портфеля корпоративных облигаций. Анализ методик оценки риска (Базельского Комитета по надзору за деятельностью банков, Банка Рос сии и VAR (Value at risk)) позволил выявить ряд их существенных недостатков.В частности, недостатком методики Банка России автор считает слабую оценку риска облигаций и агрегирование объектов вложений без их индивидуализации, что может привести к неверной оценке риска и неблагоприятным для банка по следствиям.В работе доказывается, что при формировании портфеля корпоративных облигаций наиболее рациональным является определение уровня риска кон кретного финансового актива (вложения) и решение банка о возможности включения данного актива в портфель в условиях дилеммы "риск-доходность" в увязке с имеющейся в наличии ресурсной базой и ее свойств.Анализ современной банковской практики показывает, что коммерческим банкам необходимо осуществлять управление рисками вложений в корпора тивные облигации на двух уровнях: в целом по портфелю и на уровне конкрет ного вложения.При определении размера портфеля облигаций банка и его структуры обосновывается необходимость введения ряда ограничений, разделенных на два вида: • внутренние, связанные с внутренними особенностями конкретного банка; • внешние, связанные с внешними факторами и условиями.Среди внутренних ограничений при управлении банковским портфелем облигаций автором выделены следующие: • доля от собственного капитала банка; • доля от планируемой годовой прибыли; • размер и свойства ресурсной базы; • степень профессионализма сотрудников банка.Внешними факторами, которые следует учитывать при определении раз мера портфеля облигации и его структуры, по мнению автора, являются: • кредитоспособность эмитента, его финансовое состояние, динамика финансовых показателей, деловая репутация и прочие сведения; • степень ликвидности выпуска; • общеэкономическая и общеполитическая ситуация в стране и в мире; • экономические нормативы для кредитных организаций со стороны Бан ка России.Для управления рисками вложений в корпоративные облигации в диссер тации также предложены:

1) методика определения рыночного риска (риска вложений в выпуск кор поративных облигаций);

2) определение лимита на вложение в выпуск корпоративных облигаций;

3) фондирование портфеля корпоративных облигаций.При разработке методики оценки риска конкретного вложения автор счи тает основополагающими видами риска, влияющими на рыночный риск вложе ний в корпоративные облигации и требующими анализа при его оценке, - кре дитный, процентный и риск ликвидности, - и предлагает создать две разновид ности такой методики:

1)для выпусков облигаций, приобретаемых на первичном рынке, для ко торых основой будет оценка кредитного риска и прогноз остальных видов рис ка;

2) для выпусков облигаций, приобретаемых на вторичном рынке, для ко торых более характерны все три вида риска (кредитный, ликвидности, процент ный) с превалированием риска ликвидности.Необходимость разработки двух методик обусловлена различиями в усло виях обращения облигаций при первичном размещении и на вторичном рынке.В момент первичного размещения выпуска облигаций банк не обладает воз можностями оценки его ликвидности, поскольку реализация возможна только после их размещения, регистрации итогов выпуска и допуска к вторичным тор гам. В связи с чем, акцент делается на оценку кредитного риска и прогнозной оценке предполагаемого уровня ликвидности и процентного риска по данному выпуску облигаций. При приобретении облигаций на вторичном рынке банк уже вполне может оценить ликвидность данного выпуска - в этом случае уро вень кредитного риска становится не таким значимым как в первом.С учетом оценки всех трех видов риска (кредитного, ликвидности и про центного), определяется совокупный (или рыночный) риск вложения в данный выпуск облигаций с отнесением полученного результата в одну из четырех предлагаемых групп риска: • низкорисковые; • рисковые; • высокорисковые; • сверхрисковые.Далее в работе обосновывается необходимость разработки банками матри цы дилеммы "риск-доходность", в значительной мере упрощающей оценку це лесообразности вложений и способствующей возможности уже на данном этапе отклонить неподходящие объекты вложений. Группировку уровней доходности банк определяет самостоятельно с учетом собственных взглядов, имеющихся уровней доходности по другим инструментам вложений и исходя из рьнючной конъюнктуры на финансовом рынке.При удовлетворении критериям данного этапа должны учитываться сле дующие внутренние ограничения установления размера лимита на выпуск об лигаций: • 1,5% объема выпуска облигаций; • 5,0% собственного капитала банка; • 15% размера портфеля облигаций банка; • понижающий коэффициент в зависимости от группы риска; • непревышение лимита на группу риска; • критерий доверительности 97,5-99%.Каждое из предлагаемых ограничений имеет свое назначение. Зависимость от объема выпуска направлена на достаточное наличие инвесторов и количест ва обращаемых бумаг, что в значительной мере и обуславливает ликвидность дащюго выпуска. В свою очередь, ограничение, связанное с размером собст венного капитала банкам направлено на минимизацию крупных рисков банка, а увязка с размером портфеля облигаций - на диверсифицированность этого портфеля. Однако общим для всех них является минимизация риска вложения.В рамках установления лимита вложений на конкретный выпуск облига ции, задачей риск-подразделения является увязка портфеля облигаций банка исходя из уровней риска его составляющих с имеющейся у банка ресурсной ба зой и учетом ее особенностей, - что особенно важно, опять же в силу специфи ки банковской деятельности. Автор предлагает два варианта фондирования вложений в корпоративные облигации. Тем не менее, выбор варианта зависит от возможностей банка в построении такой матрицы и необходимости и цслесообразности ее детализации. При этом банк сам определяет структуру матри цы в силу указанных причин.Автор не претендует на исчерпывающую полноту раскрытия всех аспектов формирования и управления банковским портфелем корпоративных облигаций, но есть основания полагать, что результаты проведенного в данной диссерта ции исследования, теоретические положения и практические рекомендации бу дут способствовать повышению уровня банковского менеджмента вообще и управления портфелем банковских инвестиций в корпоративные облигации, в частности.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Рыбаков, Игорь Анатольевич, 2004 год

1. Федеральный закон от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

2. Федеральный закон от 02.12.90 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности».

3. Федеральный закон от 22.04.96 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

4. Федеральный закон от 26.12.95 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

5. Федеральный закон от 08.02.98 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью».

6. Федеральный закон от 25.02.99 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».

7. Закон РСФСР от 26.06.91 г. № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР».

8. Положение Банка России от 24.09.99 г. № 89-П «О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков».

9. Положение Банка России от 10.02.2003 г. № 215-П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций».

10. Положение Банка России от 12.04.2001 г. № 137-П "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери".

11. Положение Банка России от 05.12.2002 г. № 205-П «Правила ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации».

12. Инструкция Центрального банка Российской Федерации от 01.10.97 г. № 1 «О порядке регулирования деятельности кредитных организаций».

13. Письмо Банка России от 08.12.94 г. №127 «О порядке создания резервов под обесценение вложений в ценные бумаги».

14. Типовая методика определения экономической эффективности капитальных вложений. 1981.

15. Алексашенко С., Астапович А., Клепач А., Лепетиков Д. Российские банки после кризиса // Вопросы экономики. 2000. - № 4. - С. 55 - 70.

16. Аленичева Т. Д. Инвестиционная деятельность финансово-кредитных учреждений // Деньги и кредит. 1995. - № 10. - С. 65 - 70.

17. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.- 192 е.: ил.

18. Банковская система России. Настольная книга банкира. Кредитный процесс коммерческого банка. М.: ТОО Инжиниринго-консталтинговая компания «ДЕКА», 1995. - 112 с.

19. Банковская энциклопедия. Под ред. С. И. Лукаш, Л. А. Малютиной, -Днепропетровск, 1994.

20. Банковское дело: Учебник / Под ред. О. И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 1999. - 576 е.: ил.

21. Банковское дело: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. / Под ред. О. И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2002. — 672 е.: ил.

22. Банковское дело: Учебник. 4-е изд., перераб. и доп. / Под ред. Проф. В. И. Колесникова, проф. Л. П. Кроливецкой. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 464 е.: ил.

23. Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.-304 с.

24. Бахматов С. А. Финансово-кредитное регулирование инвестиций в транзитивной экономике: Автореф. дис. д-ра экон. наук. СПб, 2000.

25. Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И. П. Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 1999. - 298 с.

26. Беляков А. В. Банковские риски: проблемы учета, управления и регулирования. М.: Издательская группа «БДЦ-пресс», 2003 . - 256 с.

27. Берзон Н. И., Буянова Е. А., Кожевников М. А., Чаленко А. В. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля. М.: Вита-Пресс, 1998. - 400 е.: ил.

28. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике // Вопросы экономики. 2001. - № 7. - С. 104-114.

29. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. Киев, МП «ИНТЕМ» ЛТД, «Юнайтед Трейд Лимитед», 1995. - 448 с.

30. Большой экономический словарь. / Под ред. А. Н. Азрилияна, М.: Фонд "Правовая культура", 1994. - 528 с.

31. Бор М. 3., Пятенко В. В. Менеджмент банков: организация, стратегия, планирование. М.: ИКЦ «ДИС», 1997. - 288 с.

32. Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993, - 144с.: ил.

33. Брынцев А., Карнаухов С., Новиков Д. Формируется благоприятный климат // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2000. - № 5-6. -С.3-11.

34. Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 1998.-352 с.

35. Виноградов В. А. Сбережения граждан в банках и инвестиционный потенциал экономики страны // Деньги и кредит. 1999. - № 5. - С. 40 - 47.

36. Водянов А., Смирнов А. Паутина роста // Эксперт. 2000. - № 42. -С. 29-37.

37. Волков И. М., Грачева М. В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М., Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 423 с.

38. Волынский В. С. Кредит в условиях современного капитализма. -М.: Финансы и статистика, 1991.- 176с.: ил.

39. Воронцовский Л. В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обоснования. СПб.: Издательство С.- П. Университета, 1998. - 528 с.

40. Глазьев С. Проблемы восстановления инвестиционной активности российской экономики // Аналитический банковский журнал. 2000. - № 4 (59). -С. 27-31.

41. Глазьев С. Пути преодоления инвестиционного кризиса // Вопросы экономики. 2000. - № 11. - С. 13 - 26.

42. Глоссарий банковских терминов / Составление АОЗТ «Московское финансовое объединение», Общ. ред. С. И. Кумок, 1994. - 288 с.

43. Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. М.: Издательство «Дело и Сервис», 1999.- 112 с.

44. Грюнинг X. Ван, Брайович Братанович С. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском / Пер. с англ.; вступ. сл. д. э. н. К. Р. Тагирбекова М.: Издательство «Весь Мир», 2003. - 304 с.

45. Гусева К. Н. Долгосрочное кредитование как метод интеграции банковского и промышленного капитала // Деньги и кредит. 2000. - № 7. -С. 16-23.

46. Гусева К. Н. Истоки становления и перспективы развития рынка долгосрочных кредитов // Деньги и кредит. 1999. - № 6. - С. 29-36.

47. Деятельность банков. Современный опыт США. М.: ISI Bank, 1992.- 168с.

48. Дж. Синки, мл. Управление финансами в коммерческих банках. Пер. с англ. 4-го перераб. изд./ под ред. Р. Я. Левиты, Б. С. Пинскера. М.: 1994, Catallaxy. - 820 с. Без объявления.

49. Добров В. Н., Крашенинников В. И. Финансирование и кредитование в промышленности: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1991. -168 с.

50. Доронин С., Цветков Н. Инвестиции нуждаются в сопровождении. // Эксперт. 2000. - № 48. - С. 68 - 70.

51. Жоваников В., Маслова И. Преодоление неопределенности // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2000. - № 5-6. - С. 45 - 49.

52. Жуков Е. Ф. Инвестиционные институты: Учеб. пособие для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. - 199 с.

53. Жуков Е. Ф. Менеджмент и маркетинг в банках: Учеб. Пособие для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 191 с.

54. Жуков Е. Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1990. - 159с.: ил.

55. Зеленкова Н. М. Финансирование и кредитование капитальных вложений: Учебник. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1990.-222 с.

56. Зелтынь Л. С. Инвестиционная активность в России в 2000 году. // ЭКО. 2001. - № 7. - С. 3 - 18.

57. Иванов В. В., Старкова Е. Н. Роль российских коммерческих банков в инвестиционном процессе // Банковское дело. 1999. - № 11. - С. 20 — 24.

58. Ивантер А. За что обижаться на банкиров? // Эксперт. 2000. -№ 47.-С. 124.

59. Игонина JI. J1. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В. А. Слепова. М.: Юристъ, 2002. - 478 с.

60. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов.-М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.-513 с.

61. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника) / Отв. ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. М.: «СОМИНТЭК», 1993. - 752 с.

62. Инвестиционный климат в России //Вопросы экономики. 1999. -№ 12.-С.4-33.

63. Кабушкип Сергей Николаевич. Управление банковским кредитным риском. Автореф. дис. канд. экон. наук. Минск, 2000. - 20 с.

64. Касимов Ю. Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. -М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1998. 144 с.

65. Кашин Ю. Сберегательный процесс и сберегательный банк // Вопросы экономики. 2000. - № 5. - С. 120-131.

66. Киселев В. В. Управление коммерческим банком в переходный период: Учеб. Пособие. М.: Издательская корпорация «Логос», 1997. 144 е.: ил.

67. Клочков И. А., Терехов А. Г., Юденков Ю. Н. Управленческий учет в коммерческом банке: Практическое пособие / Под ред. С. М. Шапигузова. -М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. 192 с.

68. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 е.: ил.

69. Колесников Ю. М. Управление активами коммерческого банка (на примере Сберегательного банка Российской Федерации): Автореф. дис. канд. экон. наук. Саратов, 2000.

70. Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты: Учебник. СПБ.: Издательство Михайлова В. А., 2000. - 422 с.

71. Константинова А. Ю. Источники привлечения внешнего финансирования промышленными предприятиями США и России (сравнительный анализ) // Вестник Московского университета. Серия 6 Экономика. 1999. - № 6. -С. 57-63.

72. Коршохина Н. Б. Источники инвестиционных ресурсов в России // ЭКО. 2001. - № 1.С. 76-85.

73. Краткий словарь банковской и биржевой лексики. Кельн, 1995.

74. Крюгер Э. Экономический рост и реформы в России // Вопросы экономики. 2002. - № 6. - С. 4 - 9.

75. Кузьмин В., Губенко А. Новое дело повышенный риск // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. - 2000. - № 3-4. - С. 14 - 19.

76. Кураков Л. П., Тимирясов В. Г., Кураков В. Л. Современные банковские системы: Учебное пособие. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Гелиос АРВ, 2000. - 320 с.

77. Лаврушин О. И. Особенности использования кредита в рыночной экономике // Банковское дело. 2002. - № 6. С. 2 - 8.

78. Лобанов А., Филин С., Чугунов А. Риск-менеджмент // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 1999. - № 5-6. - С. 45 - 56.

79. Лялин С. В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. М.: ООО «ДЭКС-ПРЕСС», 2002. - 336 с.

80. Маркова О. М., Сахарова Л. С., Сидоров В. Н. Коммерческие банки и их операции: Учебное пособие. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - 288с.

81. Марченко Г., Мачульская О. Исследование инвестиционного климата регионов России: проблемы и результаты // Вопросы экономики. -1999.-№9.-С. 69-76.

82. Матовников М. Ю. Конкурс на второе место // Банковское дело. -2001.-№2.-С. 12-17.

83. Мелкумов Я. С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2000. - 248 с. - (Серия «Высшее образование»).

84. Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. М.: ИКУ «ДИС», 1997. - 160 с.

85. Мертенс А. В. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. К.: Киевское инвестиционное агентство, 1997. — XVI, 416 е.: ил.

86. Миловидов В. Д. Современное банковское дело. Опыт организации и функционирования банков США. М. Изд-во МГУ, 1992. - 174с.

87. Мицек С. А. Что способствует и что мешает инвестициям в России? // Финансы и кредит. 2000. - № 3. - С. 2 - 6.

88. Москвин В. А. Банки проектного кредитования рычаг подъема реального сектора // Банковское дело. - 1999. - № 11. - С. 25 - 29.

89. Москвин В. А. Виды обеспечения при долгосрочном кредитовании предприятий // Банковское дело. 2000. - № 7. - С. 19 - 25.

90. Москвин В. А. Определение инвестиционной кредитоспособности предприятия-заемщика // Банковское дело. 1999. - № 7. - С. 4 - 8.

91. Москвин В. А. Система рисков при инвестиционном кредитовании предприятий // Банковское дело. 1998. - № 2. - С. 5 - 9.

92. Неволин Д. В. Стратегия банковского инвестирования: Автореф. дис. канд. экон. наук. Саратов, 2002.

93. Никитина Т. В. Банковский менеджмент. СПб.: Питер, 2002. -160 е.: ил. - (Серия «Краткий курс»).

94. Новиков Е. Алгоритм оптимального выбора // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2000. - № 5-6. - С. 12 - 15.

95. Образцов М. В. Инвестиционная и эмиссионная деятельность банков на рынке ценных бумаг: российская модель: Учебное пособие. СПб: Изд-во СПб ГУЭФ, 1997. - 243 с.

96. Общая теория денег и кредита: Учебник / Под ред. Проф. Е. Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. - 304 с.

97. Основы банковского менеджмента: Учебное пособие. Под общ. ред. О. И. Лаврушина. М.: ИНФРА-М, 1995, - 144 с.

98. Основы банковской деятельности (Банковское дело) /Под ред. Тагирбекова К. Л. М.: Издательский дом «ИНФРА-М», издательство «Весь мир», 2001. - 720 с. - (Высшее образование).

99. Остапенко В. В., Мешков В. М. Кредитование банками предприятий: потребности, возможности, интересы // Финансы. 1999. - № 8. -С. 22-25.

100. Островская О. М. Банковское дело: Толковый словарь. М.: Гелиос АРВ, 1999.-400 с.

101. Павлова Л. Н. Финансы предприятий: Учебник для вузов, М. Финансы, ЮНИТИ, 1998, - с. 639.

102. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: Инфра-М, 1994. - 192 с.

103. Пещанская И. В. Организация деятельности коммерческого банка: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М,2001. - 320 с. - (Серия "Высшее образование").

104. Политическая экономия. М.: Политиздат, 1989. - 447 с.

105. Практика банковского дела. Стратегическое управление банковской деятельностью. М.: «ПРИОР», 1995. - 160 с.

106. Провкин И. 10. Инвестиции в реальный сектор экономики: роль банков // Деньги и кредит. 2001. - № 3. - С. 44 -46.

107. Ральф Вине. Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных менеджеров / Пер. с англ.: М.: Издат. Дом «АЛЬПИНА», 2000. - 401 с.

108. Реальный сектор и инвестиции // Промышленность и бизнес.-2001.-№2(40).-С. 6.

109. Розенберг Дж. М. Инвестиции: Терминологический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997. - 400 с. - (Библиотека словарей ИНФРА-М).

110. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. Пер. с англ. Со 2-го изд. -М.: "Дело ЛТД", 1995. -768 с.

111. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М.: Финансы и статистика, 2000. - 352 е.: ил.

112. Рэй Кристина И. Рынок облигаций. Торговля и управление рисками: Пер. с англ. (серия "Зарубежный экономический учебник"). - М.: Дело, 1999.-600 с.

113. Садвакасов К., Сагдиев А. Долгосрочные инвестиции банков. Анализ. Структура. Практика. М.: Издательство «Ось-89», 1998. - 112 с.

114. Самсонов А. С. Формирование инвестиционной политики банка с применением аналитических технологий: Автореф. канд. экон. наук. СПб, 1999.

115. Саркисяпц А. Г. Банковская система России и направления ее реформирования // Финансы. 2001. - № 2. - С. 12-15.

116. Семенов С. К. Обязательные экономические нормативы и инвестиции банков // Бухгалтерия и банки. 2000. - № 9. - С. 4 - 6.

117. Сергеев И. В., Веретенников И. И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. Пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. - 272 е.: ил.

118. Серебряков С. В. Отраслевой гамбит //Банковское дело. 2001.-№2.-С.2- 10.

119. Сивориновский Б. Г. Экономика капитальных вложений. М.: Знание, 1986. - 64 с. - (Новое в жизни, науке, технике. Серия «Экономика и организация производства»; № 6).

120. Скамай JI. Финансовые риски // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2000. - № 1-2. - С. 43 - 49.

121. Скамай JI. Управление финансовыми рисками // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2000. - № 3-4. - С. 20 - 26.

122. Словарь банковских терминов /Уткин Э. А. и др. М.: АКАЛИС, 1997.

123. Смирнов А. Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 1993. - 104 с. - (Международный банковский бизнес).

124. Смулов А. М. Проблемы взаимодействия промышленных предприятий и банков. М.: Финансы и статистика, 2002. - 304 е.: ил.

125. Современная банковская политика России: Сб. науч. тр. / Под ред. С. М. Богомолова, В. С. Былинкиной. Саратовский государственный социально-экономический университет. Саратов, 2002. - 236 с.

126. Современный финансово-кредитный словарь / Под общ. ред. М. Г. Лапусты, П. С. Никольского. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА-М, 2002. - 567 с.

127. Справочник банкира / Под ред. Проф. Уткина Э. А. М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство ЭКМОС, 1998. -432с.

128. Стоянова Е. С. Финансовый менеджмент: теория и практика. — 4-е изд., перераб. и доп. -М.: Перспектива, 1999. 656 с.

129. Стрижкова Е. Г. Банковские вклады населения России как потенциальные кредитные ресурсы российской экономики // Вопросы статистики. -2001. № 2. - С. 50-53.

130. Теплова Т. В. Финансовые решения: стратегия и тактика: Учебное пособие. М.: ИЧП «Издательство Магистр», 1998. - 264 с.

131. Турбанов А. В. Формирование условий для инвестиционной деятельности банков // Банковское дело. 2001. - № 5. - С. 7-9.

132. Управление деятельностью коммерческого банка (банковский менеджмент) / Под ред. д-ра экон. наук, проф. О. И. Лаврушина. М.: Юристъ, 2002.-688 с.

133. Усоскин В. М. Современный коммерческий банк: управление и операции. М.: ИПЦ «Вазар-Ферро», 1994. - 320с.

134. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. М-ИНФРА-М, 2000. - XXVIII, 932 с. - (Серия «Университетский учебник»).

135. Федоров Б. Г. Англо-русский энциклопедический словарь /СПб.:Либус Пресс, 1995. 496 с.

136. Федоров В. Инвестиции и производство // Экономист. — 2000. -№ 10.-С. 17-30.

137. Филин С. Банки и производство: сопряжение интересов // Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция. 2000. - № 5-6. - С. 82 - 88.

138. Финансирование и кредитование капитальных вложений: Учебник / Под ред. Д. С. Молякова. М.: Финансы и статистика, 1988. - 342 с.

139. Финансово-кредитный словарь. 2-е изд. стереотип.: В 3-х т. Т.1.WА-И / Гл. редактор В. Ф. Габуров. М.: Финансы и статистика, 1994. - 512 с.

140. Финансово-экономический словарь/ Под ред. М. Г. Назарова. М.: Финансстатинформ, 1995.-86 с.

141. Финансы, денежное обращение и кредит. Учебник / Под ред. В. К. Сенчагова, А. И. Архипова. М.: "Проспект", 1999. - 496 с.

142. Финансы и кредит СССР: Учебник / Л. А. Дробозина, В. В. Делянцев, В. С. Захаров идр.; Под ред. проф. Л. А. Дробозиной. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1988. - 463 е.: ил.

143. Финансы и кредит СССР: Учебник / Под ред. Е. В. Коломина. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1989. - 318 е.: ил.

144. Финансы предприятий: Учебник / Н. В. Колчина, Г. Б. Поляк, JI. П. Павлова и др.; под ред. проф. Н. В. Колчиной. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998.-413 с.

145. Финансы предприятий и отраслей народного хозяйства: Учебник / Под ред. проф. Н. Г. Сычева. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1986. - 391 с.

146. Фондовый портфель (Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера.) / Отв. Ред. Рубин Ю. Б., Солдаткин В. И. М. «Соминтек», 1992. - 752 с.

147. Фондовый рынок на подъеме // Банковское обозрение. 2003. -№2 (44).-С. 29.

148. Хеннигер Э., Крюгер Т. М. Руководство по изучению учебника «Основы инвестирования» JI. Дж. Гитмана, М. Д. Джонка, Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 192 с.

149. Хохлов Н. В. Управление риском: Учебное пособие для вузов. М. ЮНИТИ - ДАНА, 1999. - 239 с.

150. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1999. - 416 е.: ил.

151. Цисарь И. Ф., Чистов В. П., Лукьянов А. И. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов. М.: Дело, 1998.- 128 с.

152. Чернов В. И. Облигации как инвестиционный инструмент предприятия: хозяйственно-правовая природа, классификация, особенности обращения и использования. Б. м.: Правовая культура, 1991. - 96 с. (Б-ка бизнеса).

153. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1999. -XII, 1028 с.

154. Ширинская Е. Б., Пономарева II. А., Купчинский В. А. Финансово-аналитическая служба в банке: Практическое пособие. М.: ФБК-ПРЕСС, 1998. - 144 с.

155. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия: Пер с нем./ Под ред. проф. А. Г. Поршнева. М.: Финансы и статистика, 1996. - 512 е.: ил.

156. Экономическая безопасность: Производство Финансы - Банки / Под ред. В. К. Сенчагова. - М.: ЗАО "Финстатинформ", 1998. - 621 с.

157. Экономическая стратегия фирмы. Учеб. пособие/ под ред. Проф. Градова А. П.- СПб.: «Специальная Литература», 1995.

158. Ясин Е. Перспективы российской экономики: проблемы и факторы роста // Вопросы экономики. 2002. - № 5. - С. 4 - 20.

159. Kern, W.: Investitionsrechnungen, Stuttgart, 1974.

160. Schneider, D: Investition, Finanzierung und Besteuerung, 7 Aufl, Wiesbaden, 1992.

161. Официальный сайт ИА «Cbonds»: www.cbonds.ru.

162. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации: www.cbr.ru.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.