Особенности валютной политики стран ЕАЭС в современных условиях тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат наук Иванова Кристина Сергеевна

• Иванова Кристина Сергеевна
• кандидат наук
• 2019

Оглавление диссертации кандидат наук Иванова Кристина Сергеевна

ВВЕДЕНИЕ.........................................................................................................................................................4

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ .... 12

1.1 Основные элементы валютной политики........................................................................................13

1.1.1 Роль валютной политики в системе макроэкономической политики государства........14

1.1.2 Формы валютной политики........................................................................................................18

1.1.3 Особые меры валютной политики в условиях финансовой нестабильности..................27

1.2 Взаимосвязь валютного курса с основными макроэкономическими показателями.............29

1.2.1 Факторы, оказывающие влияние на формирование курса валюты...................................30

1.2.2 Валютный курс в системе макроэкономического равновесия............................................33

1.2.3 Влияние валютного курса на макроэкономические показатели в открытой экономике .....................................................................................................................................................................35

1.3 Особенности валютной политики в интеграционных объединениях.......................................40

1.3.1 Политический союз как наивысшая форма валютной интеграции...................................41

1.3.2 Валютный союз на примере Европейского союза: преимущества и несовершенства

модели........................................................................................................................................................43

1.3.3. Развитие теории оптимальных зон: от Манделла к современным концепциям............49

1.3.4 Расчетные валюты и система координации валютной политики как альтернатива валютным союзам...................................................................................................................................56

ГЛАВА 2 ТРАНСФОРМАЦИЯ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В СТРАНАХ-ЧЛЕНАХ ЕАЭС НА ПУТИ К СОЗДАНИЮ УСЛОВИЙ ДЛЯ ИНТЕГРАЦИОННОГО ОБЪЕДИНЕНИЯ...................69

2.1 Характерные черты и проблемы современной валютной сферы в странах ЕАЭС..............69

2.1.1 Особенности формирования валютной и денежно-кредитной политики в России.......72

2.1.2 Особенности формирования валютной и денежно-кредитной политики в Казахстане 83

2.1.3 Особенности формирования валютной и денежно-кредитной политики в Беларуси, Армении и Киргизии..............................................................................................................................88

2.2 Институциональные основы валютной и денежно-кредитной политики в странах-участницах ЕАЭС......................................................................................................................................101

2.2.1 Институциональные особенности денежно-кредитной и валютной сферы как критерий эффективности трансмиссии валютной и денежно-кредитной политики...............................102

2.2.2 Проблема долларизации в странах ЕАЭС и пути ее преодоления как элемент повышения качества институциональной основы валютной системы....................................106

2.3 Влияние валютного курса на макроэкономическую и отраслевую динамику в странах-членах ЕАЭС..............................................................................................................................................116

2.3.1 Макроэкономические условия развития и отраслевая структура экономик стран-участниц ЕАЭС.....................................................................................................................................116

2.3.2 Эмпирический анализ воздействия волатильности валютного курса на основные макроэкономические показатели стран в регионе ЕАЭС............................................................123

ГЛАВА 3 ОСОБЕННОСТИ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ НА ЭТАПЕ УКРЕПЛЕНИЯ МЕЖСТРАНОВЫХ СВЯЗЕЙ СТРАН-УЧАСТНИЦ ЕАЭС.............................................................126

3.1 Развитие торговых, инвестиционных и валютных отношений в странах-участницах ЕАЭС

.......................................................................................................................................................................127

3.1.1. Эволюция интеграционных процессов на пространстве постсоветских государств: от

таможенного союза к экономическому союзу...............................................................................127

3.1.2 Динамика развития торгового и инвестиционного сотрудничества стран-членов ЕАЭС ...................................................................................................................................................................135

3.2 Стратегии развития сотрудничества стран-членов ЕАЭС в валютной сфере......................143

3.2.1 Преимущества и издержки различных форм валютно-финансовой кооперации стран-участниц ЕАЭС.....................................................................................................................................143

3.2.2 Перспективы координации валютной политики в странах-участницах ЕАЭС: институциональные основы (биржи, платежная система, механизм трансграничных расчетов, блокчейн)..............................................................................................................................154

3.3 Пути превращения валютной и денежно-кредитной политики стран-участниц ЕАЭС в важный механизм обеспечения устойчивого экономического роста и укрепления позиций в глобальной интеграционной конкуренции..........................................................................................166

3.3.1 Механизмы совершенствования валютной и денежно-кредитной политики стран-участниц ЕАЭС как основа для выравнивания уровней экономического развития.............167

3.3.2 Направления координации в валютно-финансовой сфере в регионе ЕАЭС с целью дальнейшего экономического развития и укрепления геополитических связей стран-участниц..................................................................................................................................................170

3.3.3 Развитие диалога ЕАЭС с другими странами и региональными организациями:

Азия и ЕС...............................................................................................................................................173

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.........................................................................................................................................179

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ......................................................................................................................186

СПИСОК ИЛЛЮСТРАТИВНОГО МАТЕРИАЛА.........................................................................209

ПРИЛОЖЕНИЕ А Классификация целей валютных интервенций..............................................212

ПРИЛОЖЕНИЕ Б Механизм влияния валютной политики на макроэкономические

показатели...................................................................................................................................................213

ПРИЛОЖЕНИЕ В Критерии оптимальности валютной зоны.......................................................214

ПРИЛОЖЕНИЕ Г Характеристика торговли в ЕАЭС.....................................................................215

ПРИЛОЖЕНИЕ Д Сравнительный анализ денежно-кредитной и валютной политики в

странах-членах ЕАЭС..............................................................................................................................216

ПРИЛОЖЕНИЕ Е Отдельные характеристики финансовой институциональной среды стран-

участниц ЕАЭС..........................................................................................................................................218

ПРИЛОЖЕНИЕ Ж Показатели долларизации в странах-участницах ЕАЭС.............................219

ПРИЛОЖЕНИЕ И Корреляционный анализ показателя волатильности национальной валюты

и основных макроэкономических показателей для стран-участниц ЕАЭС................................221

ПРИЛОЖЕНИЕ К Прямые иностранные инвестиции в регионе ЕАЭС.....................................223

ПРИЛОЖЕНИЕ Л Результаты регрессии критериев ОВЗ на волатильность обменного курса

.......................................................................................................................................................................224

ПРИЛОЖЕНИЕ М Характеристики валютных торгов на биржах стран-участниц ЕАЭС.....225

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Особенности валютной политики стран ЕАЭС в современных условиях»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В условиях глобальных финансовых кризисов, нестабильности на финансовых рынках и низких темпов роста глобальной экономики валютная политика приобретает особую роль как важный инструмент, способствующий экономическому росту и валютно-финансовой стабильности.

В мире происходят глобальные изменения - усиливается валютная нестабильность, все чаще происходят «валютные войны», когда страны соревнуются между собой с целью достижения более низкого обменного курса национальной валюты и наращивания экспорта, что в конечном счете неоднозначно отражается на их развитии. По динамике курсов на валютных рынках развивающихся стран данная тенденция отчетливо видна: в 2018 г. наблюдалось резкое падение валютных курсов отдельных развивающихся стран к доллару США, при этом курсы постоянно колебались относительно нисходящего тренда. Турция и Аргентина пережили очередной валютный кризис в 2018 году. Пакистан проводит переговоры с МВФ об оказании финансовой помощи, так как его «валютные резервы за последний год сократились с $13,9 млрд до $8,4 млрд» [118]. Мексика, Индонезия и Индия также предпринимают антикризисные меры, направленные на поддержание стабильности национальных валют (повышение процентных ставок и валютные интервенции).

Помимо «валютных войн» факторами нестабильности валют развивающихся стран являются усиливающиеся проявления геоэкономической напряженности и санкционного давления на экономики стран в рамках борьбы за влияние на мировых рынках. На фоне описанных процессов на авансцену выходят валюты отдельных развивающихся государств (в частности, китайский юань), которые претендуют на роль региональных или даже мировых валют. При этом все чаще поднимается вопрос доминирования доллара, в качестве альтернативы которому развивающиеся страны ищут наиболее твердые региональные валюты, участвующие в обслуживании значительных товарных и инвестиционных потоков. Все это придает новый уровень актуальности вопросам валютной политики для обеспечения стабильного развития экономики как отдельных стран, так и мировой экономики в целом.

По мере усиления глобальной открытости на валютный компонент как важный рычаг регулирования налагаются еще большие задачи, которые расширяют каналы его воздействия на

мировую и внутреннюю экономику стран (в том числе на движение капиталов, инфляцию, экономический рост и др.). При этом если в развитых странах с ведущими мировыми валютами сформированы определенные подходы к использованию инструментов валютного регулирования для достижения целей национальной экономической политики, то в странах Евразийского экономического союза (ЕАЭС) четких системных подходов к управлению валютными отношениями по-прежнему пока не сложилось.

В условиях все более проявляющей себя тенденции регионализации мировой экономики возникает необходимость в определении индивидуальной и согласованной позиций стран, объединяющихся в региональные экономические союзы, по вопросу проведения конкурентоспособной валютной политики. Теоретически и эмпирически обоснованный подход к выбору национальной и региональной валютной политики стран-участниц ЕАЭС позволит поддержать или потенциально расширить положительный эффект от создания экономического союза.

Расширение санкций против России также предполагает, что определенные ограничения становятся актуальными и для остальных стран ЕАЭС из-за транссубъектности воздействия режима санкций. Санкции распространяются не только на непосредственный объект санкций (Российскую Федерацию), но и на государства или компании, которые тесно взаимодействуют с Россией. Это в определенной мере может затормозить интеграционные процессы среди стран ЕАЭС. Чтобы препятствовать этому, важно всем странам ЕАЭС формировать определенные буферы, обеспечивающие защиту интеграционных механизмов, и даже, возможно, экономик отдельных стран от воздействия новой системы связанных рисков.

Целью диссертационной работы является исследование и разработка механизмов валютной политики, необходимых для стимулирования развития экономики стран ЕАЭС в условиях складывающихся экономических и геополитических ограничений, а также перспектив сотрудничества в валютной сфере.

В исследовании были поставлены следующие задачи:

1) систематизировать теоретические подходы к вопросам формирования валютной политики;

2) проанализировать особенности валютной политики в интеграционных объединениях;

3) исследовать развитие механизмов валютной политики в государствах-членах ЕАЭС;

4) проанализировать и дать количественную оценку влияния валютного курса и валютной политики на показатели экономического развития стран-участниц ЕАЭС;

5) оценить текущие экономические условия в странах ЕАЭС и перспективы выбора механизмов валютной политики для решения актуальных проблем развития;

6) рассмотреть перспективы валютной интеграции в ЕАЭС и укрепления ее позиций в глобальной интеграционной конкуренции.

Объектом исследования является валютная политика во взаимосвязи с денежно-кредитной политикой, предметом - механизмы и рычаги валютной политики в странах-участницах ЕАЭС как важный элемент управления экономическим развитием. В работе выделены основные формы и «особые» меры валютной политики (различные ограничения), и к детальному рассмотрению приняты основные формы, которые работают в рыночной экономике.

Область исследования. Диссертационное исследование выполнено в соответствии с п. 12 «Мировая валютная система, тенденции ее дальнейшей эволюции. Валютные зоны. Мировые резервные и региональные валюты» Паспорта научной специальности 08.00.14 - «Мировая экономика» (экономические науки).

Степень разработанности темы исследования. Проблематика валютной политики

и и и и "1—г

достаточно хорошо изучена в российской и мировой научной литературе. По вопросу теоретических основ валютной политики, ее определения и функций в системе макроэкономической политики известны работы следующих авторов: Буториной О.В., Веретенниковой О.Б., Винокурова Е.Ю., Ворониной В.Г., Голиковой Ю.С., Головнина М.Ю., Горюнова Е.Л., Дерезовского Д.В., Дробышевского С.М., Ершова М.В., Захарова В.С., Звоновой Е.А., Золотаревой О.А., Илларионова А.Н., Красавиной Л.Н., Кузнецова А.В., Лисицына А.Ю., Ляменкова А.К., Ляменковой Е.А., Лохмачева В.Ф., Мамина Д.В., Медведевой М.Б., Мериновой А.С., Миклашевской Н.А., Моисеева С.Р., Муравьева А.К., Надоршина Е.Р., Носко Б.П., Пищика В.Я., Симионова Ю.Ф., Трунина П.В., Холопова А.В., Шмыревой А.И., а также зарубежных исследователей: Айхенгрина Б., Бернанке Б., Виплоша Ч., Кругмана П., Лебланга Д., Мишкина Ф., Морено Р., Обсфельда М., Роуза Э., Фридмана Б. и др. Несмотря на большой накопленный материал по валютной тематике в отношении понятия «валютная политика» существует определённая степень несогласованности между разными научными школами, поэтому для целей настоящего исследования понятие «валютная политика» было уточнено и расширено с учетом ее положения в системе денежно-кредитной политики.

Важной проблемой, освещенной в работе, является долларизация экономик стран-участниц ЕАЭС, в связи с чем были изучены исследования российских авторов:

Бердигуловой А.Р., Головнина М.Ю., Демиденко М.В., Кузнецова А.С., Кузьминой Е.М., Крука Д.Э., Лисоволика Я.Д., Мирончик Н.Л., а также иностранных ученых: Агиона П., Бэрроу Р., Дорнбуша Р., Кальво Г., Шнабля Г., Шудера К. и др. На основе проанализированной литературы, статистического материала были разработаны рекомендации по вопросу борьбы с долларизацией в рамках валютной политики стран-участниц ЕАЭС.

Исследованию тематики валютной интеграции посвящены работы преимущественно европейских авторов, обладающих богатой исследовательской базой о Европейском монетарном союзе: Баюми Т., Бергера Х., Болдвина Р., Грува П., Ингрема Дж., Кенена П., Кругмана П., Маккинона Р.И., Манделла Р.А., Нитша В., Нордстрома Х., Рокоффа Х., Роуза А., Санчиса М., Стиглица Дж., Фельдштайна М., Флэма Г., Френкеля Дж., Хосли М. Дж., а также российских ученых: Балашова Д.А., Бекешовой А.Ш., Винокурова Е.Ю., Демиденко М.В., Дильдебаевой Ж.Т., Дробышевского С.М., Егорычева Е.Н., Зверева А.В., Звоновой Е.А., Коршунова Д.А., Котлярова Н.Н., Кнобеля А.Ю., Махмудовой Т.А., Миронова А.К., Миронюк М.А., Моисеевой С.Р., Навоя А.В., Панкратова А.П., Пищика В.Я., Полевого Д.И. и др. Данная теоретическая база позволила систематизировать возможные формы валютного сотрудничества для целей дальнейшего анализа их применимости в рамках ЕАЭС.

Для исследования практических аспектов реализации валютной политики в странах-участницах ЕАЭС, а также перспектив сотрудничества в валютной сфере, включая анализ возможностей создания валютного союза, были широко использованы материалы и выводы, содержащиеся в трудах Аганбегяна А.Г., Айвазяна С.А., Андрова И.В., Атабаева Н.У., Березняцкого А.Н., Восканяна М.А., Демиденко М.В., Дмитриева А.С., Домбровского М., Ершова М.В., Жуковой Т.В., Звоновой Е.А., Козаченко Л.Д., Коршунова Д.А., Кудрина А.Л., Кузнецова В.С., Леонтьевой Е., Маркусенко М.В., Марича И.Л., Мишиной В.Ю., Моисеева С.Р., Муравьева А.К., Пищика В.Я., Симогук С.Н., Соколова В.Н., Соловьевой С.В., Сосунова А.К., Толкачева В.В., Тураевой М.О., Чалбаевой А.А., Шугаль Н.Б. и др.

Методология и методы исследования. Для целей исследования применялись следующие репрезентативные научные методы исследования: научного познания, системного анализа, такие как дедукция, индукция, анализ, синтез и др.; графические, статистические и эконометрические методы, методы группировок и классификаций, а также сравнительно-исторический метод. Статистические данные проанализированы с привлечением методов выборки, сравнения и обобщения.

В качестве информационной основы исследования использовались законодательные акты, публикации и статистические базы данных международных организаций, в том числе, МВФ, Всемирного Банка, Евразийского банка развития и Евразийской экономической комиссии, а также национальных Центральных банков стран-участниц ЕАЭС; аналитические разработки российских научно-исследовательских институтов, зарубежная научная литература, материалы отечественной и зарубежной печати.

Научная новизна диссертации состоит в определении механизмов валютной политики, необходимых для стимулирования и стабилизации экономического развития стран-участниц ЕАЭС, и обосновании целесообразности сотрудничества в валютной сфере.

Положения, выносимые на защиту:

1. Предложено расширенное понятие термина «валютная политика», которое позволяет устранить противоречие между зарубежной и отечественной экономическими школами в трактовке данного термина, а также четко определяет место валютной политики в макроэкономическом регулировании. Данное понятие проиллюстрировано на схеме, отражающей каналы воздействия валютной политики и других видов макроэкономической политики на валютный курс и макроэкономические показатели (С. 28-29; 213).

2. Обосновано, что при отсутствии политического союза (общая фискальная и бюджетная политика) чистый положительный эффект от введения единой валюты возможен при определенных условиях (в частности, при выравнивании структурных и отраслевых диспропорций экономик-участниц, сближении уровней экономического развития, выстраивании системы защиты от шоков). Сделаны предложения по оценке оптимальной формы валютного сотрудничества стран путем анализа выгод и издержек с учетом фактора политической воли. Эти результаты легли в основу для дальнейшего исследования и оценки валютной политики в странах ЕАЭС (С. 52-53; 65-68).

3. Предложены направления работы по преодолению противоречий при проведении валютной и денежно-кредитной политики государствами-членами ЕАЭС. Обоснованы рекомендации по развитию институциональной среды в валютно-финансовой сфере государств-членов ЕАЭС и показаны пути преодоления высокой долларизации их экономик (С. 115-116; 167-172; 182-183; 185-186).

4. Определены наиболее перспективные формы сотрудничества в валютной сфере государств-членов ЕАЭС на базе разработанного дерева решений, а именно: координация валютной политики и создание системы трансграничных расчетов. Разработаны рекомендации,

в частности, внести уточнение в статью 64 Договора о создании ЕАЭС, направленные на развитие координации действий стран ЕАЭС в валютной сфере и создание систем трансграничных расчетов (С. 152-154; 165-166; 183-184).

5. Предложено использовать апробированный в прошлом опыт переводного рубля как механизма, открывающего дополнительные возможности для повышения эффективности валютно-финансового взаимодействия в рамках ЕАЭС, с учетом специфики текущей ситуации и новых особенностей интеграционных объединений. В дополнение предложено использовать новые технологические решения (например, технологию блокчейн) для развития трансграничных расчетов между странами-участницами ЕАЭС в национальных валютах, и повышения положительных экономических эффектов, возникающих из возможностей, формируемых вследствие объединения стран в Евразийский экономический союз (С. 61-62; 159; 165; 173; 184).

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии научных подходов к раскрытию сути валютной политики и особенностей ее реализации в интеграционных объединениях типа ЕАЭС, обоснованию границ и возможностей евразийской валютной интеграции в сложившихся структурных, макроэкономических и геополитических условиях.

Практическая значимость диссертации состоит в том, что обоснованные автором перспективные формы сотрудничества в валютной сфере стран-участниц ЕАЭС могут быть использованы межгосударственными органами ЕАЭС при подготовке нормативно-правовой базы взаимодействия и закреплены в целях и задачах договорных документов союза. Предложенные в исследовании направления по преодолению внутренних противоречий валютной и денежно-кредитной систем стран-участниц ЕАЭС имеют практическую значимость для выстраивания взаимоотношений в валютной и денежно-кредитной сфере в рамках ЕАЭС в условиях экономической нестабильности и геополитической напряженности. Включение предложений в национальные экономические программы развития стран окажут содействие решению проблем, препятствующих повышению темпов роста ВВП и доходов населения, и дальнейшему сотрудничеству стран в валютной и денежно-кредитной сфере.

Разработанная схема места валютной политики в макроэкономической системе может быть использована в учебном процессе в рамках курсов по теме международных валютно-финансовых отношений, помогая более глубокому пониманию студентами рассматриваемых в ней понятий.

Степень достоверности результатов проведенных исследований подтверждается представительностью исходных данных, корректностью использованных методик исследования и проведенных расчетов, экономическим смыслом полученных результатов и их соответствием современным представлениям о предмете исследования. Выносимые на защиту результаты опубликованы в рецензируемых журналах и доложены на конференциях и семинарах.

Основу диссертационной работы составляют исследования отечественных и зарубежных ученых в области мировой экономики. Диссертантом использовались репрезентативные методы научного познания, системного анализа, такие как дедукция, индукция, анализ, синтез и др.; графические, статистические и эконометрические методы, методы группировок и классификаций, а также сравнительно-исторический метод.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались и были одобрены в рамках следующих конференций и круглых столов: на международном специальном профессиональном форуме «Новая финансовая среда ЕАЭС» (Москва, Институт международных стратегий ИНЭС,

17.06.2016); на круглом столе «Создание единого платежного пространства в ЕАЭС: проблемы, препятствия, перспективы» (Москва, Комитет общественной организации «Деловая Россия» по делам СНГ и формированию единого экономического пространства, 10.10.2016); на международном симпозиуме «Внешнеэкономическая политика России: развитие современных форматов межгосударственного взаимодействия» (Москва, Финансовый университет,

20.10.2017); на стратегической сессии «На пути к созданию единого финансового рынка ЕАЭС» (Москва, НИУ ВШЭ, 25.04. 2018).

Результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались в рамках мероприятий, проводимых Валдайским международным дискуссионным клубом по темам: «Дедолларизация в странах ЕАЭС: основные тенденции и перспективы» (Москва, Дискуссионная площадка клуба «Валдай», 29.03.2018); «Блокчейн и криптовалюты: обзор трендов и перспектив» (Москва, Дискуссионная площадка клуба «Валдай», 06.08.2018).

Материалы диссертации, в частности результаты анализа проблем долларизации стран-участниц ЕАЭС, используются в практической деятельности Аналитического блока Евразийского банка развития (ЕАБР). Результаты исследования применяются в разработке аналитических материалов ЕАБР, которые направлены на оценку текущих и прогнозных макроэкономических индикаторов экономик государств — участников ЕАБР,

и_____ и ____т-\

макроэкономической политики и стратегий экономического развития стран региона. В

частности, в аналитическую публикацию ЕАБР «Макрообзор ЕАБР: курс на снижение долларизации» включен специальный доклад на тему «Реализация мер по дедолларизации экономики стран ЕАБР», содержащий разработки диссертационного исследования.

Материалы диссертации используются Департаментом мировой экономики и мировых финансов Финансового университета в преподавании учебной дисциплины «Научно-исследовательский семинар» для студентов, обучающихся по магистерской программе «Международные финансы (на англ. языке)».

Публикации. Полнота изложения материалов диссертации обеспечена публикацией 4 работ авторским объемом 2,67 п.л., в том числе 3 работ авторским объемом 2,17 п.л., опубликованных в рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК при Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации определяются ее темой и подходом к исследуемой проблематике. Работа изложена на 225 страницах и включает введение, три главы, заключение, список литературы, состоящий из 257 источников, список иллюстративного материала и 11 приложений, содержит 14 таблиц и 54 рисунка.

ГЛАВА 1

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ

т~> « ___ ____«

В мировои экономике неоспорима значимость валютных отношении как на уровне государственного управления экономикой, так и в рамках финансового рынка, функционирующего по принципу саморегулирования. Это связано с масштабами валютных отношений (средний дневной объем торговли на глобальном валютном рынке в апреле 2017 года составил не менее 5,3 трлн долларов США [75]), а также с влиянием изменений валютных курсов на экономики отдельных стран и целых регионов. Высокий уровень волатильности валют развивающихся стран и стран с переходной экономикой в 2014-2016 гг. оказал существенное негативное влияние на большинство макроэкономических показателей этих стран. По динамике курсов на валютных рынках развивающихся стран тенденция повышенной волатильности отчетливо видна на рисунке 1.

Источник: рассчитано по данным [253]. Рисунок 1 - Курсы ряда валют развивающихся стран к доллару США в январе - июле 2018 г.

(1 января 2018 г. =100)

Следует отметить, что сегодня масштабы сделок на валютных рынках, международных фондовых рынках и рынках ссудного капитала многократно превышают объемы международной торговли [121, с. 28]. Большие потоки краткосрочного капитала могут дестабилизировать как глобальную экономику, так и экономику отдельных стран, что создает дополнительные вызовы для макроэкономических регуляторов. Поэтому такой элемент

макроэкономической политики, как валютная политика, оказывающая влияние на динамику валютного курса, состояние платежного баланса и международное движение капитала, приобрела особую значимость в современных условиях. «Управление валютным курсом сосредоточено в руках денежных властей. Институциональная ответственность за проведение валютной политики является одним из краеугольных камней современной денежно-кредитной политики» [131, с. 261].

От установленного режима валютного курса и его динамики зависит выбор инструментов экономической политики, а также ее эффективность. Для достижения макроэкономического равновесия необходимо учитывать уровень открытости экономики, свободы движения капитала, факторов производства и труда, выбранный курс валютной политики.

Евразийский экономический союз (ЕАЭС) на современном этапе реализует модель рынка со свободным движением капитала, труда, товаров и услуг, а также ставит задачу по согласованию макроэкономической политики. В условиях особой сложности управления валютными отношениями ЕАЭС может рассматривать в качестве одного из перспективных направлений сотрудничества согласование валютной политики, а в дальнейшем валютную интеграцию. Формирование стратегии валютной интеграции требует тщательной проработки теоретической базы, характеризующей особенности осуществления валютной политики в интеграционных объединениях, и практических аспектов валютной политики каждого государства-участника ЕАЭС.

В данной главе будет сделан детальный обзор структуры валютной политики в параграфе 1.1, механизмов управления и прогнозирования валютного курса в параграфе 1.2 и особенностей валютной политики в интеграционных объединениях в параграфе 1.3.

1.1 Основные элементы валютной политики

т~ч и __и_______

В мировой и отечественной литературе не сложилось единого подхода к определению и классификации понятия «валютная политика». Анализ целей, субъектов, объектов и форм валютной политики позволит сформулировать наиболее полную версию определения понятия «валютная политика», которая отразит все аспекты валютной политики как самостоятельного элемента денежно-кредитной политики государства.

Синтезированное определение «валютной политики» будет в дальнейшем использовано в исследовании практических аспектов проведения валютной политики в странах-членах ЕАЭС.

Данный анализ будет проводится качественными и количественными методами, что подразумевает использование нормативно-правовой базы, оценку исторических данных, планов регулятивных органов стран-участниц ЕАЭС и тестирование модели влияния отдельных инструментов валютной политики на результаты ее проведения и основные макроэкономические показатели, соответственно. Это позволит осуществить сравнительный анализ стран с точки зрения особенностей проведения валютной политики и оценить перспективы проведения согласованной валютной политики, а также следующего шага интеграции - введения единой валюты. Дополнительным инструментом к качественному и количественному анализу будет служить исследование международного опыта в сфере интеграции валютных рынков.

1.1.1 Роль валютной политики в системе макроэкономической политики государства

В России валютная политика относится к сфере ответственности Центрального банка и является элементом денежно-кредитной политики, при этом законодательство о валютном регулировании и контроле также закрепляет ответственность за Правительством РФ [183]. «Банк России реализует денежно-кредитную политику в рамках режима таргетирования инфляции и его основной целью является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания ценовой стабильности, что означает достижение и поддержание устойчиво низкой инфляции» [35].

Денежно-кредитная политика является частью макроэкономической политики. Цель макроэкономической политики - достичь одновременно как внутреннего, так и внешнего равновесия, то есть состояния полной занятости при минимально допустимом уровне инфляции и поддержания сбалансированного платежного баланса официальных расчетов, заданного целевого значения сальдо баланса текущих операций, определенного уровня иностранных валютных резервов [121, с. 30].

Целями денежно-кредитной политики (или монетарной политики) служат ценовая стабильность, комбинация макроэкономических приоритетов, устойчивый валютный курс и финансовая стабильность [131, с. 193]. Согласно методологии МВФ следует выделять несколько режимов денежно-кредитной политики (ДКП): «таргетирование обменного курса (номинальный якорь — обменный курс); монетарное таргетирование (номинальный якорь — денежный агрегат); таргетирование инфляции (промежуточный целевой ориентир — прогноз инфляции или инфляционные ожидания) и прочие режимы денежно-кредитной политики» [200].

Значение валютной политики меняется в зависимости от принятого режима денежно-кредитной политики. В случае таргетирования обменного курса валютная политика становится доминантой деятельности регулятора, тогда как при таргетировании денежной массы или инфляции роль валютной политики уменьшается. Так, Центральный Банк России, как было упомянуто ранее, принял концепцию таргетирования инфляции, что свидетельствует о снижении роли валютного курса в политике регулятора.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Иванова Кристина Сергеевна, 2019 год

- 23 с.

102. Левкович, А. П. Валютная политика стран Центральной и Восточной Европы в условиях мирового финансового кризиса / А. П. Левкович // Вестник Белорусского государственного экономического университета. - 2004. - № 1. - С. 91-97.

103. Леонтьева, Е. Механизм кредитно-денежной трансмиссии в России [Электронный ресурс] / Е. Леонтьева // CEFIR NES Working Paper series. - 2013. - Режим доступа: https://ssrn.com/abstract= 2264166 (дата обращения: 10.12.2017).

104. Линкевич, Е.Ф. Динамика валютных курсов в условиях глобальной финансово-экономической нестабильности / Е.Ф. Линкевич, Е.Н. Бражникова // Экономика: теория и практика. - 2013. - № 02 (30). - С. 13-20.

105. Лисицын, А.Ю. Валютная политика. Валютный союз. Евро / А.Ю. Лисицын; под ред. А.Н. Козырина. - М.: ЦППИ, 2008. - 203 с.

106. Лисицын, А.Ю. Финансово-правовые основы денежно-кредитной и валютной политики Европейского Союза: дис. ... канд. юрид. наук: 12.00.14 / Лисицын Андрей Юрьевич. - М., 2006.

- 178 с.

107. Лисоволик, Я.Д. Евразийский экономический союз и АСЕАН: оценка взаимодополняемости / Я.Д. Лисоволик // Международные процессы. - Том 15. - № 1. - 2017.

- С. 46-54.

108. Лисоволик, Я.Д. Специальный доклад. Оценка чувствительности макропоказателей стран ЕАБР / Я.Д. Лисоволик, А.С. Кузнецов, А.Р. Бердигулова // ЕАБР. - 2017. - Май. - С. 46-51.

109. Ляменков, А.К. Взаимодействие между валютной и денежно-кредитной политикой в деятельности центрального банка в открытой рыночной экономике / А. К. Ляменков, Е. А. Ляменкова // Молодой ученый. — 2015. — №23. — С. 591-593.

110. Макаров, В.Л. Вычислимая имитационная модель денежного обращения российской экономики / В.Л. Макаров, А.А. Афанасьев // Экономика и математические методы. - 2011.

- № 11. - С. 3-27.

111. Макроэкономические показатели в России [Электронный ресурс] // Росстат.

- Режим доступа: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/efficiency/# (дата обращения: 01.09.2018).

112. Мальчушкин, К. Ф. Формирование единого подхода к определению видов, форм и механизмов реализации валютной политики / К.Ф. Мальчушкин // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. - 2009. - № 1. - С. 90-93.

113. Манделл, Р. А. Эволюция международной валютной системы / Р. А. Манделл // Проблемы теории и практики управления. - 2000. - № 1. - С. 44-48.

114. Марич, И.Л. Биржевые проекты интеграции валютных рынков евразийского пространства и развития операций в национальных валютах / И.Л. Марич // Деньги и кредит.

- 2014. - № 11. - С. 19-34.

115. Маркусенко, М.В. Проблемы и новые направления в валютной политике Республики Беларусь / М.В. Маркусенко // Вестник экономической науки Украины. - 2014. - № 3. - С. 58-65.

116. Масленников, А.А. Валютные проблемы современного мира / А.А. Масленников // Деньги и кредит. - 2004. - № 9. - С. 66-72.

117. Махмудова, Т.А.К. Формы валютной интеграции и теории единой валюты / Т.А.К. Махмудова // Современная наука: Актуальные проблемы теории и практики. - 2012.

- № 2. - С. 51-56.

118. МВФ обеспокоен нестабильностью в развивающихся странах [Электронный ресурс] // Ведомости. - 2018. - 9 октября. - Режим доступа:

https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/10/09/783215-mvf-nestabilnostyu-razvivayuschihsya (дата обращения: 15.10.2018).

119. Международные валютные отношения: учебник / Е.А. Звонова, А.В. Кузнецов, М.А. Эскиндаров и др. — Москва: КноРус, 2018. — 539 с.

120. Меринова, А.С. Функционально-институциональный аспект валютной политики: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 / Меринова Александра Семеновна. - Новосибирск, 2003. - 191 с.

121. Миклашевская, Н.А. Международная экономика: учебник / Н.А Миклашевская, А.В. Холопов; под общ. ред. д.э.н., проф. А.В. Сидоровича. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2000. — 304 с.

122. Минимальные резервные требования как инструмент инфляционного таргетирования [Электронный ресурс] // Сайт Акимата Жамбыльской области. - Режим доступа: http://www.zhambyl.gov.kz/index.php/kz/apparaty-akimov-rajonov-i-g-taraz-5/item/function.fopen?action=news&news_id=3348&like=1&lan=щs (дата обращения: 26.07.2017).

123. Миркин, Я.М. Долларизация / евроизация российской экономики [Электронный ресурс] / Я.М. Миркин // Персональный сайт Я.М. Миркина. - Режим доступа: http://www.mirkin.ru/fin-future/part1/1/russian-economy.html (дата обращения: 20.07.2017).

124. Миркин, Я.М. Национальный доклад. Прогнозирование мировых цен на финансовых рынках (сырье, акции, курсы валют) и их воздействия на макроэкономическую и финансовую динамику России [Электронный ресурс] / Я.М. Миркин, Т.В. Жукова, К.Б. Бахтараева, А.В. Левченко. - 2015. - Режим доступа: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cím?abstract_id=2708202 (дата обращения: 20.07.2016).

125. Мировые финансы в 2 т.: учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / М.А. Эскиндаров [и др.]; под общ. ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой.

— М.: Издательство Юрайт, 2016. — 745 с.

126. Миронюк, М.А. Актуальные вопросы совершенствования системы многосторонних расчетов в переводных рублях на современном этапе социалистической экономической интеграции: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10 / Миронюк Марина Анатольевна - М., 1985. - 156 с.

127. Мишина, В.Ю. Биржевые валютные рынки стран Евразийского Экономического Союза: перспективы развития / В.Ю. Мишина, Л.И. Хомякова // Деньги и кредит. - 2017. - № 2.

- С. 55-62.

128. Мишина, В.Ю. Интеграция валютных рынков стран ЕАЭС и меры по расширению операций в национальных валютах / В.Ю. Мишина // Валютное регулирование. Валютный

контроль. - 2018. - № 4. - Режим доступа: http://xn--80ae9bc.xn--p1ai/publikatsц/912/ (дата обращения: 10.12.2018).

129. Мишкин, Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: учебное пособие для вузов / Ф. Мишкин; пер. с англ. Д. Виноградовой; под ред. М. Дорошенко. - М.: Аспект Пресс, 1999. - 821 а

130. Моисеев, С.Р. Валютные интервенции. Каналы, стерилизация и секретность интервенций / С.Р. Моисеев // Деньги и кредит. - 2016. - № 4. - С. 13-19.

131. Моисеев, С.Р. Денежно-кредитная политика-теория и практика: учебное пособие / С.Р. Моисеев. — М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. — 784 с.

132. Моисеев, С.Р. Новая макроэкономическая теория открытой экономики / С.Р. Моисеев // Деньги и кредит. - 2016. - № 1. - С. 18-25.

133. Моисеев, С.Р. Приключения теории оптимальных валютных зон / С.Р. Моисеев // Вопросы экономики. - 2016. - № 2. - С. 56-76.

134. Моисеев, С.Р. Резервы Центробанка: Пора остановиться [Электронный ресурс] / С.Р. Моисеев // «Ведомости». - 2004. - № 206. - Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/newspaper/articles/2004/11/10/rezervy-centrobanka-pora-ostanovitsya (дата обращения: 25.06.2017).

135. Моисеев, С.Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики / С.Р. Моисеев // Финансы и кредит. - 2002. - № 18. - С. 38-51.

136. Муравьёв, А.К. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики и особенности его функционирования в России / А.К. Муравьев // Денежно-кредитная политика и банки. - 2012. - № 6. - С. 131-134.

137. Мурычев, А. Общий финансовый рынок в ЕАЭС: шаги к цели Беларусь [Электронный ресурс] / А. Мурычев // Finversia. - 2017. - Режим доступа: https://www.finversia.ru/publication/ocenka/obshchii-finansovyi-rynok-v-eaes-shagi-k-tseli-16798 (дата обращения: 10.12.2017).

138. Наговицин, А. Г. Валютная политика / А. Г. Наговицин. - М.: Экзамен, 2000. - 510 с.

139. Национальный Банк Киргизстана: монетарная статистика [Электронный ресурс] // Сайт Национального Банка Киргизстана. - Режим доступа: https://www.nbkr.kg/index1.jsp?item=2866&lang=RUS (дата обращения: 14.07.2018).

140. Национальный статистический комитет Республики Беларусь: экономическая статистика [Электронный ресурс] // Сайт Национального статистического комитете Республики Беларусь.

- Режим доступа: http://www.belstat.gov.by/oiitsialnaya-statistika/realny-sector-ekonomiki/ (дата обращения: 14.07.2018).

141. Об итогах взаимной торговли товарами Евразийского экономического союза [Электронный ресурс] // Сайт Евразийской экономической комиссии. - 2015. - Режим доступа: http://www.eurasiancommission.org (дата обращения: 10. 08.2018).

142. Ольшанский, А.И. Золотовалютные резервы Российской Федерации: структура и управление /А.И. Ольшанский // Российский внешнеэкономический вестник. - 2006. - № 12.

- С. 40-50.

143. Омбудсмен Дмитрий Мариничев предложил легализовать криптовалюты в Крыму [Электронный ресурс] // Bits.media. - 2017. - Режим доступа: https://bits.media/news/ombudsmen-dmitriy-marinichev-predlozhil-legalizovat-kriptovalyuty-v-krymu/ (дата обращения: 26.03.2018).

144. Основные направления экономического развития ЕАЭС до 2030 года [Электронный ресурс] // Сайт Евразийской экономической комиссии. - 2015. - Режим доступа: http://www.eurasiancommission.org/ru/act/integr_i_makroec/dep_makroec_pol/seminar/Documents (дата обращения: 30.10.2017).

145. Панкратов, А.П. Математическое моделирование интеграции валютных рынков стран СНГ: дис. ... канд. экон. наук: 08.00.13 / Панкратов Алексей Павлович. - Ростов-на-Дону. - 2009.

- 141с.

146. Первая в ЕАЭС биржа криптовалют откроется в Минске [Электронный ресурс] // Спутник. - 2017. - Режим доступа: https://sputnik.by/technology/20171113/1031908632/pervaya-v-eaehs-birzha-kriptovalyut-otkroetsya-v-minske.html (дата обращения: 28.03.2018).

147. Пионтковский, Р.В. Долларизация, изменчивость инфляции и неразвитые финансовые рынки в переходных экономиках / Р.В. Пионтковский. - М.: EERC, 2003. — 32 с.

148. Пищик, В.Я. Институциональные аспекты регулирования валютно-финансовых отношений в Евразийском экономическом союзе / В.Я. Пищик, Е.А. Звонова // Вестник Финансового университета. - 2014. - № 6. - С. 92-96.

149. Пищик, В.Я. О подходах к согласованию политики валютного курса в процессе создания Евразийского экономического союза / В.Я. Пищик // Деньги и кредит. - 2013. - № 12. - С. 18-22.

150. Послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации [Электронный ресурс] // Сайт президента России. - 2001. - Режим доступа: http://kremlin.ru/events/president/transcripts/21216 (дата обращения: 01.09.2017).

151. Пресс-релиз ЦБ РФ от 5.11.2014 г. «О сделках РЕПО в иностранной валюте» [Электронный ресурс] // Сайт ЦБ РФ. - 2014 - Режим доступа: http://www.cbr.ru/press/PR.aspx?file=05112014 095709dkp2014- 11-05T09 55 14.htm (дата обращения: 05.09.2017).

152. Приложение 15 Договора о создании ЕАЭС [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». — Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons doc LAW 163855/6e6c3738a4e0fd173e49d8505829509891 1d3239/ (дата обращения: 30.07.2017).

153. Прогнозно-аналитический доклад «Образ желаемого будущего финансовой среды ЕАЭС». Проект для обсуждения 17.06.2016 // Сайт Высшей школы экономики. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://pf.hse.ru/227231234.html (дата обращения: 20.06.2017).

154. Публикация: Объем валютных интервенций Нацбанка Казахстана с начала года составил $3,7 млрд [Электронный ресурс] // National business. - 2016. — Режим доступа: http://nb.kz/16599/ (дата обращения: 30.07.2017).

155. Регулирование криптовалют: возглавит ли государство процесс, который нельзя остановить [Электронный ресурс] // Forbes. - 2017. - Режим доступа: http://www.forbes.ru/biznes/338503-regulirovanie-kriptovalyut-vozglavit-li-gosudarstvo-process-kotoryy-nelzya-ostanovit (дата обращения: 26.03.2018).

156. Режим валютного курса Банка России [Электронный ресурс] // Сайт ЦБ РФ. - Режим доступа: http ://www. cbr.ru/DKP/?PrtId=e-r_policy (дата обращения: 05.09.2017).

157. Рекордные долги Европы [Электронный ресурс] // Интрефакс. - 2011. - Режим доступа: http://www.interfax.ru/business/187506 (дата обращения: 01.05.2016).

158. Россия готовит единую криптовалюту для ЕАЭС [Электронный ресурс] // Finanz.ru.

- 2017. - Режим доступа: https://www.finanz.ru/novosti/valyuty/rossiya-gotovit-edinuyu-kriptovalyutu-dlya-eaes-1012255022 (дата обращения: 28.03.2018).

159. Рулева, Ю. Евразийский союз объединяет национальные платежные системы [Электронный ресурс] / Ю. Рулева // Евразия эксперт. - 2016. - Режим доступа: http://eurasia.expert/eaes-obedinyaet-natsionalnye-platezhnye-sistemy/ (дата обращения: 20.12.2017).

160. Сайт ЕАЭС: общая инфомрация [Электронный ресурс] // Сайт ЕАЭС. - Режим доступа: http ://www. eaeunion. org/#about (дата обращения: 10. 05.2017).

161. Сайт Национального Банка Республики Беларусь: монетарная политика [Электронный ресурс] // Сайт Нацбанка РБ. - Режим доступа: http://www.nbrb.by/ (дата обращения: июль 2017).

162. Сайт Центрального Банка Армении: монетарная политика [Электронный ресурс] // Сайт ЦБ Армении. - Режим доступа: https://www.cba.am/ (дата обращения: июль 2017).

163. Сайт Центрального Банка Казахстана: монетарная политика [Электронный ресурс] // Сайт ЦБ Казахстана. - Режим доступа: http://www.nationalbank.kz/?docid=3275&switch=russian (дата обращения: 30.07.2017).

164. Сборник аналитических материалов «Возрастающая роль национальных банковских объединений в процессе финансового обучения и грамотности» [Электронный ресурс] // Международный банковский совет. - 2017. - Режим доступа: http://www.asros.ru/public/files/14/13621-sbornikanaliticheskikhmaterialov.pdí (дата обращения: 17.09.2017).

165. Селиверстова, Н. ЦБ объяснил, почему в РФ долларизация депозитов ниже, чем в Казахстане [Электронный ресурс] / Н. Селиверстова // РИА Новости. - 2016. - Режим доступа: https://ria.ru/economy/20 160209/1371840801.^ш1 (дата обращения: 15.09.2017).

166. СНГ статистика [Электронный ресурс] // СНГСТАТ. - Режим доступа: http://www.cisstat.com/rus/ (дата обращения: 03.08.2017).

167. Силуанов допустил отказ от доллара при торговле нефтью [Электронный ресурс] // РБК.

- 2018. - Режим доступа: https://www.rbc.ru/economics/12/08/2018/5b700a7d9a7947181a3cc756 (дата обращения: 12.08.2018).

168. Симогук, С.Н. Взаимодействие денежно-кредитной политики Банка России и финансовой политики государства в 1990-2000-х гг. / С.Н. Симогук // Российское предпринимательство. — 2013. — № 14 (236). — С. 54-64.

169. Совместное заявление Российской Федерации и Китайской Народной Республики о сотрудничестве по сопряжению строительства Евразийского экономического союза и Экономического пояса Шелкового пути [Электронный ресурс] // Сайт Президента России.

- 2015. - Режим доступа: http://kremlin.ru/supplement/4971 (дата обращения - 02.02.2018).

170. Соглашение о согласованных принципах валютной политики (прекратило действие с 01.01.2015 на основании международного договора от 29.05.2014) [Электронный ресурс] // Электронный фонд правовой и нормативно-технической документации. - Режим доступа: http://docs.cntd.ru/document/902289304 (дата обращения: 23.09.2017).

171. Соглашение об основополагающих принципах валютной политики государств-членов Евразийского экономического сообщества по регулированию и контролю операций, связанных с движением капитала [Санкт-Петербург, 11.12.2009] [Электронный ресурс] // Международное

право. - Режим доступа: http://www.conventions.ru/view_base.php?id=1322 (дата обращения: 23.09.2017).

172. Соколов, В. Криптовалюты: новая экономика или новая пирамида? [Электронный ресурс] / В. Соколов // «Коммерсант». - 2017. - Режим доступа: https://www.kommersant.ru/doc/3474129 (дата обращения: 25.03.2018).

173. Соловьёва, С.В. Денежно-кредитная политика России на современном этапе / С.В. Соловьева // «Вопросы экономических наук». - 2007. - № 3 (16). - С. 96-98.

174. Сорос, Дж. Алхимия финансов / Дж. Сорос. - М.: Инфра-М. - 1996. - 416 с.

175. Сосунов, К.А. Эмпирический анализ оптимальной монетарной политики в россии: новый кейнсианский подход / К.А. Сосунов, О.А. Заиченко, Е.А. Громова: Препринт WP12/2009/01.

— М.: Государственный университет - Высшая школа экономики, 2009. — 28 с.

176. Степаненко, А. Процесс Евразийской интеграции стран СНГ [Электронный ресурс] / А. Степаненко // Международная жизнь. - 2016. - Режим доступа: https://interalfairs.ru/iauthor/material/1141 (дата обращения: 10.12.2017).

177. Тавадян, А. Армения сможет обеспечить рост ВВП в 7%, лишь удвоив объемы экспорта [Электронный ресурс] / А. Тавадян // Arka news agency. - 2016. - Режим доступа: http://arka.am/ru/news/interview/tavadyan_armeniya_smozhet_obespechit_rost_vvp_v_7_lish_udvoiv_ obemy_eksporta/ (дата обращения: 27.98.2017).

178. Толкачев, В.В. Перспективы развития интеграционных объединений на постсоветском пространстве: опыт таможенного союза России, Беларуси, Казахстана/ В.В. Толкачев,

A.А. Чалбаева // Молодой ученый. — 2015. — № 2. — С. 428-432.

179. Трапезников, В. А. Валютное регулирование в международном инвестиционном праве /

B.А. Трапезников. - М.: Волтерс Клувер, 2004. -176 с.

180. Трунин, П.В. Анализ валютной политики Банка России / П.В. Трунин, А.В. Божечкова // Российское предпринимательство. - 2015. - № 18. - С. 3041-3052.

181. Тураева, М.О. Экономика Киргизии: институты и ресурсы развития: Научный доклад / М.О. Тураева. - М.: Институт экономики РАН. - 2016. - 50 с.

182. Трапезников, В.А. Валютное регулирование в международном инвестиционном праве / В.А. Трапезников. - М: Волтерс Клувер, 2004. - 538 с.

183. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» [федер. закон от 10.12.2003 № 173-ФЗ (с изм. и доп., вступ. в силу с 14.05.2018)] [Электронный ресурс] //

Справочно-правовая система «Консультант Плюс». — Режим доступа: http://www.consultant.ru/docuшent/cons_doc_LAW_45458/ (дата обращения: 28.03.2017).

184. Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс] // Росстат.

- 2017. - Режим доступа:

http://www.gks.ru/wps/wcш/connect/rosstat_шain/rosstat/ru/statistics/accounts (дата обращения: 28.03.2018).

185. Фетисов, Г. Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты / Г.Г. Фетисов.

- М.: Издательство «Экономика», 2006. - 509 с.

186. Финансовая политика в рамках Евразийской Интеграции / Под редакцией Б.В. Хулхачиева. - М: ЕЭК, 2015. - 91 с.

187. Финансовый комитет стран БРИКС обсудил возможность создания криптовалюты организации [Электронный ресурс] // ТАСС новости. - 2017. - Режим доступа: http://tass.ru/ekonomika/4529651 (дата обращения: 28.03.2018).

188. Холопов, А.В. Валютный курс как инструмент макроэкономического регулирования /

A.В. Холопов // Мировая экономика и международные отношения. - 2004 - № 12. - С. 25-33.

189. Цой, М. Интервенции регулятора: за и против [Электронный ресурс] / М. Цой// Кшбгу^.

- 2016. - Режим доступа: https://www.kursiv.kz/news/íinansy/intervencii-regшlatora-za-i-protiv/ (дата обращения: 01.08.2017).

190. Центральный Банк России: статистика [Электронный ресурс] // Сайт ЦБ РФ. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=dkfs (дата обращения: 20.08.2018).

191. Чаплыгин, В. Г. Теоретические аспекты формирования денежно-валютной политики /

B.Г. Чаплыгин, А. М. Курьянов // Деньги и кредит. - 2004. - № 8. - С. 42-45.

192. Чумакова, Н.А. Падение курса российской валюты: в чем причины? / Н.А. Чумакова, А.А. Белоусова // Инновационная наука. - 2016. - № 2. - С. 136-139.

193. Чэнь, Ц. Кыргызская Республика. Отдельные вопросы / Ц. Чэнь, Д. Остожич, Б. Шукуров. - Международный Валютный Фонд: Доклад МВФ по стране, 2013. - № 13/176.

- 49 с.

194. Шипкова, О. Т. Россия в мировом экономическом пространстве: учебное пособие / О.Т. Шипкова, О.В. Шатаева, А.С. Мошкин. - Берлин: Директ-Медиа. - 2015. - 333 с.

195. Шмырева, А.И. Международные валютно-кредитные отношения: учебное пособие для вузов / А.И. Шмырева, В.И. Колесников, А.Ю. Климов. - СПб: Питер, 2001. - 272 с.

196. Шульгин, А. Г. Эмпирическое исследование валютной политики ЦБ РФ на волне кризисного цикла / А. Г. Шульгин // Прикладная эконометрика. - 2006. - № 4. - С. 18-48.

197. Щеголева, Н.Г. Валютное регулирование на пути к либерализации валютного рынка /

H.Г. Щеголева // Банковское дело. - 2001. - № 10. - С.23-31.

198. Щербаков, С. Г. К вопросу о валютной и курсовой политике / С. Г. Щербаков // Деньги и кредит. - 2002. - № 10. - С. 11-16.

199. Adams, K. The Consequences of Real Exchange Rate Rules for Inflation: Some Illustrative Examples / K. Adams, D. Gros // IMF Staff Papers. - 1986. - Vol. 33. - P. 439-476.

200. Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions [Электронный ресурс] // International Monetary Fund. - 2014. - Режим доступа: https://www.imf.org/external/pubs/nlt/2014/areaers/ar2014.pdl (дата обращения: 21.08.2016).

201. Baffes, J. Single-equation estimation of the equilibrium real exchange rate / J. Baffes,

I. Elbadawi, S. O'Connell. - Washington, D. C.: Policy Research Working Paper: World Bank. — 1997.

- №1800. - 52 p.

202. Baldwin, R. The Euro's trade effects / R. Baldwin. - Frankfurt: ECB Working Paper, 2006.

- № 594. - 100 p.

203. Bailliu, J. Does exchange rate policy matter for growth? / J. Bailliu, R. Lafrance, J.F. Perrault // International Finance. - 2003. - № 3. - P. 381-414.

204. Balino, T. Monetary Policy in Dollarized Economy / T. Balino, A. Bennett, E. Borensztein et. al.

- IMF Occasional Paper. - 1999. - № 171. - 50 p.

205. Banks Can Cherry-Pick the Best Bits from Bitcoin: Report [Электронный ресурс] // American banker. - 2015. - Режим доступа: https://www.americanbanker.com/news/banks-can-cherry-pick-the-best-bitsfrom-bitcoin-report (дата обращения: 25.03.2018).

206. Blanchard, O. Labor markets and monetary рolicy: A new Keynesian model with unemployment / O. Blanchard, J. Gali // American Economic Journal: Macroeconomics. - 2010. - № 2. - P. 1-30.

207. Berger, H. Zooming out: the trade effect of the Euro in historical perspective / H. Berger, V. Nitsch // Journal of International Money and Finance. - 2008. - № 2 (8). - P.1244-1260.

208. Calvo, G. Currency Substitution in Developing Countries: An Introduction / G. Calvo, C. Vegh.

- Washington D.C.: International Monetary Fund, 1992. - № 92/40. - 31 p.

209. Calvo, G. Targeting the Real Exchange Rate: Theory and Evidence / G. Calvo, C. Vegh, С. Reinhart // Journal of Development Economics. - 1995. - № 47. - P. 97-133.

210. Céspedes, L.F. Balance sheets and exchange rate policy / L.F. Céspedes, R. Chang, A. Velasco // NBER Working paper. - 2004. - №> 94. - P. 1183-1193.

211. Chang, R. Exchange-rate policy for developing countries / R. Chang, A. Velasco // The American Economic Review. - 2000. - .№2. - P. 71-75.

212. Chin, G.T. Understanding Currency Policy and Central Banking in China / G. T. Chin // The Journal of Asian Studies. - 2013. - № 3. - P. 519-538.

213. De Grauwe, P. Economics of monetary Union / P. De Grauwe. - UK: Oxford University Press, 2014. - 288 p.

214. Digital currency ripple soars nearly 56 percent, becomes second-largest cryptocurrency by market cap [Электронный ресурс] // CNBC. - 2017. - Режим доступа: https://www.cnbc.com/2017/12/29/ripple-soars-becomes-second-biggest-cryptocurrency-by-market-cap.html (дата обращения: 25.03.2018).

215. Dornbusch, R. The theory of flexible exchange rate regimes and macroeconomic policy / R. Dornbusch // The Scandinavian Journal of Economics. - 1976. - N° 2. - P. 255-275.

216. Dombusch, R. РРР Exchange Rate Rules and Macroeconomic Stability / R. Dornbusch // Journal of Political Economy. - 1982. - Vol. 90. - P. 158—165.

217. Edwards, S. Real exchange rates, devaluation, and adjustment: exchange rate policy in developing countries / S. Edwards. - Cambridge: MIT Press, 1989. - 371 p.

218. Eichengreen, B. Contagious Currency Crises [Электронный ресурс] / B. Eichengreen, A. Rose, Ch. Wyplosz. // Berkeley university. - Режим доступа:

https://eml.berkeley.edu/~eichengr/research/pre5681.pdf (дата обращения: 25.02.2017).

219. Eurostat statistics explained: File:GDP at current market prices [Электронный ресурс] // Eurostat statistics explained. - 2015. - Режим доступа: http ://ec. europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php/File:GDP at current market prices, 2005 and 2013%E2%80%932015 YB16.p ng (дата обращения: 01.05.2016)

220. European Parliamentary Research Service: Monetary policy of the European Central Bank [Электронный ресурс] // European Parliament publication. - 2015. - Режим доступа: http://www.europarl.europa.eu/EPRS/EPRS-IDA-549005-Monetary-policy-ECB-FINAL.pdf (дата обращения: 01.05.2016).

221. Feldstein, M. EMU and International Conflict / M. Feldstein // Foreign Affairs. - 1997. - .№ 6. - P. 3-15.

222. Flam, H. Euro effects on the intensive and extensive margins of trade / H. Flam, H. Nordstrom.

- München: CESIfo Working Paper. - 2006. - №1881. - 48 p.

223. Frieden, J. A. Currency Politics: The Political Economy of Exchange Rate Policy / J.A. Frieden.

- USA : Princeton University Press, 2014. - 301 p.

224. Frankel, J.A. The endogeneity of the optimum currency area criteria / J.A. Frankel, A. Rose.

- Cambridge: NBER Working Paper, 1996. - № 5700. - 31 p.

225. Frankel, J.A. Economic Policy in the 1980s / J.A. Frankel, C.F. Bergsten, M.L. Mussa. - USA: University of Chicago Press, 1994. - 833 p.

226. Giannoni, M. Optimal interest-rate rules: II. Applications / M. Giannoni, M. Woodford // NBER Working Paper. - 2002. - № w9420. - 101 p.

227. Giannoni, M. Optimal inflation-targeting rules / M. Giannoni, M. Woodford // The inflationtargeting debate. - Chicago: University of Chicago Press. - 2004. - P. 93—172.

228. Goldstein, M. China's exchange rate policy dilemma / M. Goldstein, N. Lardy // The American economic review. - 2006. - № 2. - P. 422-426.

229. Helleiner, E. The future of the dollar / E. Helleiner, J. Kirshner. - Ithaca and London: Cornell University Press, 2009. - 272 p.

230. Hosli, M. The Euro. A concise Introduction to European Monetary integration / M.J. Hosli.

- London: Lynne Rienner Publishers, 2005. - 126 p.

231. Ingram, J. The case for European monetary integration / J. Ingram. - USA: Princeton Essays in International Finance, 1973. - 33 p.

232. Kenen, P. The theory of Optimum currency areas: an eclectic view / P. Kenen; in: Mundell, R. and Swoboda, A., Eds., Monetary Problems of the International Economy. - Chicago: University of Chicago Press, 1969. - P. 41-60.

233. Khojoyan, S. De-Dollarization: Armenia's initiative to switch to Russian ruble in EEU trade elicits mixed reactions [Электронный ресурс] / S. Khojoyan // Armenian now. - 2015. - Режим доступа:

https://www.armenianow.com/economy/66134/armenia_ruble_economy_eeu_prime_minister_abraham yan (дата обращения: 27.08.2017).

234. Krugman, P. Revenge of the Optimum Currency Area / P. Krugman // NBER Macroeconomics Annual: National Bureau of Economic Research. - 2013. - P. 439 - 448.

235. Leblang, D. To devalue or to defend? The political economy of exchange rate policy / D. Leblang // International Studies Quarterly. - 2003. - № 4. - P. 533-560.

236. Lizondo, J. Real Exchange Rate Targeting Under Imperfect Asset Substitutability / J. Lizondo // IMF Staff Papers. - 1993. - Vol. 40. - P. 829-850.

237. Maslov, A. Inflationary Handicap of the Monetary Transmission Mechanism: Evidence from Russia/ A. Maslov // Journal of Economic Regulation. - 2012. - № 4 (3). - P. 109-124.

238. McKinnon, R. I. Optimum Currency Areas / R. I. McKinnon // The American Economic Review. - 1964. - № 4. - P. 717-725.

239. Mundell, R.A. A theory of optimum currency areas / R.A. Mundell // The American Economic Review. - 1961. - № 4. - P. 657-665.

240. Moreno, R. Motives for intervention: Foreign exchange market intervention in emerging markets: motives, techniques and implications // BIS. - 2005. - № 24. - P. 4-18.

241. Nitsch, V. Scalpel, please! Dissecting the Euro's effect on trade / V. Nitsch, M. Pisu.

- Zurich: ETH Zurich and National Bank of Belgium, 2008. - 69 p.

242. Ponomarenko, A. Financial dollarization in Russia: causes and consequences [Электронный ресурс] / A. Ponomarenko, A. Solovyeva, E. Vasilieva // BOFIT Discussion Paper. - № 36/2011.

- Режим доступа: https ://ssrn.com/abstract=1978416 (дата обращения: 23.09.2017).

243. Rockoff, H. How long did it take the united states to become an optimal currency area? / H. Rockoff. - USA: NBER working paper series on historical factors in long run growth, 2000. - 50 p.

244. Rudebusch, G. Policy rules for inflation targeting / G. Rudebusch, L. Svensson In: J.B. Taylor (ed.). Monetary policy rules. - Chicago: University of Chicago Press, 1999.

- P. 203-246.

245. Rövekamp, F. Currency Cooperation in East Asia / F. Rövekamp, H.G. Hilpert. - Switzerland: Springer International Publishing. - 2014. - 181 p.

246. Sanchis, M. The economics of the Monetary Union and the Eurozone Crisis / M. Sanchis.

- Spain: Springer. - 2014. - 109 p.

247. Schmitt-Grohe, S. Optimal simple and implementable monetary and fiscal rules / S. Schmitt-Grohe, M. Uribe // Journal of Monetary Economics. - 2007. - №. 6. - P. 1702-1725.

248. Sossounov, K. The Inflationary Consequences of Real Exchange Rate Targeting via Accumulation of Reserves: discussion paper / K. Sossounov, O. Zamulin. - Moscow: CEFIR, 2006.

- № 82. - 17 p.

249. Stiglitz, J.E. The euro: how a common current threatens the future of Europe / J.E. Stiglitz.

- USA: W.W. Norton & Company, 2016. - 416 p.

250. Svensson, L. Inflation targeting as a monetary policy rule / L. Svensson // Journal of Monetary Economics. - 1999. - № 3. - P. 607—654.

251. Szapary G. Exchange rate policy in transition economies: the case of Hungary / G. Szapary Z.M. Jakab // Journal of Comparative Economics. - 1998. - № 26. - P. 691-717.

252. Tables from Ameco database of European Comission [Электронный ресурс] // Ameco database. - Режим доступа: https://ec.europa.eu/info/business-economy-euro/indicators-statistics/economic-databases/macro-economic-database-ameco/ameco-database_en (дата обращения: 25.08.2016).

253. Taylor, J.B. The role of the exchange rate in monetary-policy rules / J.B. Taylor // The American Economic Review. - 2001. - № 2. - P. 263-267.

254. Thomson Reuters database [Электронный ресурс] // Thomson Reuters Eikon terminal.

- Режим доступа: https://infobase.thomsonreuters.com/infobase/login/?next=/infobase/ (дата обращения: 01.01.2017-20.08.2018).

255. Wolszczak-Derlacz, J. One Europe, one product, two prices: the price disparity in the EU: discussion paper / J. Wolszczak-Derlac. - Leuven: Catholic University of Leuven, Center for Economic studies, 2006. - № 06.14. - 44 p.

256. World Bank database [Электронный ресурс] // World Bank. - Режим доступа: https://data.worldbank.org/indicator/ (дата обращенифя: 01.01.2017-20.08.2018).

257. Zvonova, E.A. On conceptual approaches to developing the EAEU common financial market / E.A. Zvonova, V. Ya. Pishchik // Digest finance. - 2018. - Issue 1. - P. 81-89.

СПИСОК ИЛЛЮСТРАТИВНОГО МАТЕРИАЛА

Рисунок 1 - Курсы ряда валют развивающихся стран к доллару США в январе - июле

2018 г. (1 января 2018 г. =100)............................................................................................12

Рисунок 2 - Накопленный темп роста ВВП в странах ЕС, в процентах, 2008-2013 гг........47

рисунок 3 - Государственный долг, в процентах к ВВП, 2008 и 2013 гг..............................47

Рисунок 4 - Доходности по 10-летним государственным облигациям, в процентах, 20082018 гг.................................................................................................................................48

Рисунок 5 - Прибыль компаний в условиях определенности и неопределенности курса.

............................................................................................................................................ 50

Рисунок 6 - Схема расчетов в переводных рублях между странами-участницами

расчетной системы, в том числе с возможностью торгового и инвестиционного

кредитования....................................................................................................................59

Рисунок 7 - Возможная схема расчетов в прототипе переводных рублей в ЕАЭС...........62

Рисунок 8 - Дерево решений для определения необходимости валютной интеграции

стран-участниц ЕАЭС......................................................................................................65

Рисунок 9 - Прирост денежной массы и инфляция (ИПЦ) в России в 2000 - 2017 гг., в

процентах..........................................................................................................................71

Рисунок 10 - Динамика уровня инфляции в России, 1991-2017 гг., год к году, в процентах

............................................................................................................................................72

Рисунок 11 - Динамика нормативов обязательных резервов банков (1991-2018 гг.) и

ставки рефинансирования (1994-2018 гг.), год к году, в процентах.............................73

Рисунок 12 - Динамика показателя монетизации экономики и уровня инфляции в

России, год к году, в процентах, 1999-2017 гг.................................................................73

Рисунок 13 - Динамика курса доллар США-российский рубль, валютных резервов РФ и

интервенций ЦБ, 2010-2017 гг., млн. долл. США.............................................................75

Рисунок 14 - Динамика объемов сделок РЕПО и своп в иностранной валюте, млн долл

США, 2014-2017 гг......................................................................................................76

рисунок 15 - Золото-валютные резервы России (левая шкала), млн долл. США и доля

монетарного золота в ЗВР, (правая шкала), в процентах, 2000-2017...........................77

Рисунок 16 - Процентный коридор ЦБ РФ и ставка межбанковского рынка....................78

Рисунок 17 - Уровень реальной процентной ставки по кредитам реальному сектору, в

процентах..........................................................................................................................82

Рисунок 18 - Динамика уровня инфляции в Казахстане, в процентах,1994-2017 гг.........83

Рисунок 19 - Динамика нормативов обязательных резервов банков и ставки

рефинансирования в Казахстане, 1995-2018 гг..............................................................84

Рисунок 20 - Динамика показателя монетизации экономики и уровня инфляции в

Казахстане, в процентах, 1995-2017 гг............................................................................84

Рисунок 21 - Динамика курса тенге к доллару США (USD) и к российскому рублю (RUB),

тенге, 2006-2018 гг.............................................................................................................85

Рисунок 22 - Динамика цен на нефть и реального роста ВВП, 2000-2014 гг.......................87

Рисунок 23 - Динамика номинальной и реальной процентной ставки (средние значения процентных ставок банков по кредитам 1-5 лет, выданных небанковским юридическим лицам), в процентах,................................................................................87

Рисунок 24 - Динамика инфляции в Беларуси, в процентах, 1991-2017 гг.........................89

рисунок 25 - Динамика показателя монетизации экономики, уровня инфляции, ставки

рефинансирования и нормативов обязательных резервов в беларуси, в процентах,

2002-2017 гг........................................................................................................................90

Рисунок 26 - Динамика курса белорусский рубль/доллар сша и белорусский

рубль/российский рубль рублю, белорусские рубли, 2000-2015 гг.................................91

Рисунок 27 - Динамика инфляции в Армении, %, 1993-2017 ................................................ 92

Рисунок 28 - Динамика курса армянский драм/доллар сша (левая шкала) и армянский

драм/российский рубль (правая шкала), драмы, 1999-2018..........................................93

Рисунок 29 - Динамика численности экономически активного населения Армении

(левая шкала), тыс. чел. в сравнении с частными трансфертами из-за рубежа (правая

шкала), тыс. долл..............................................................................................................93

Рисунок 30 - Динамика ключевык показателей денежно-кредитной и валютной

политики Армении, в процентах и долл. сша, 2004-2017 гг.........................................95

Рисунок 31 - Динамика инфляции в Кыргызстане, % 1991-май 1994 гг.............................97

Рисунок 32 - Динамика инфляции и курса сома, % и сомы за 1 доллар сша, 1995-2015 гг.

............................................................................................................................................ 98

Рисунок 33 - Динамика официального среднегодового курса сома к доллару сша

(usd) и российскому рублю (rub) по левой шкале и уровень инфляции, % по правой

шкале, 2012-2017 гг............................................................................................................99

Рисунок 34 - Структура активов банковской системы стран в еаэс, в процентах, на

начало 2017 г................................................................................................................... 105

Рисунок 35 - Динамика долларизация вкладов и курс к доллару сша в странах еаэс, в

процентах, национальные валюты, 2010-2016 гг......................................................... 109

Рисунок 36 - Динамика долларизация вкладов (вверху), обязательств (внизу) и курс к

доллару сша в странах еаэс, %, национальные валюты, 2010-2016 гг.................. 110

Рисунок 37 - ввп стран-участниц еаэс в текущих ценах (а) и ввп на душу населения

по ппс (б) в млрд долл. сша, 2017 г............................................................................. 117

Рисунок 38 - Доля нефтяного сектора в экономиках России и Казахстана, в процентах

от ввп, средняя за период 2010-2016 гг........................................................................117

Рисунок 39 - Структура экономик стран-членов еаэс, в процентах, 2016 г...................118

Рисунок 40 - Темпы роста ввп в странах-членах еаэс год к году, в процентах,

за 2005-2017 гг..................................................................................................................119

Рисунок 41 - Дефицит государственного консолидированного бюджета в странах-

участницах еаэс, в процентах, 2014-2017 гг..............................................................120

Рисунок 42 - Структура экспорта стран-членов еаэс в третьи страны в 2017 г., в

процентах к совокупному экспорту стран................................................................. 121

Рисунок 43 - Структура импорта стран-членов еаэс в третьи страны в 2017 г., в

процентах к совокупному экспорту стран................................................................. 121

Рисунок 44 - Географическая структура экспорта и импорта еаэс с третьими странами,

в процентах, 2015-2017 гг................................................................................................122

Рисунок 45 - Динамика доли внутрирегиональной торговли стран-участниц еаэс в

общем объеме внешнего товарооборота данных стран............................................. 137

Рисунок 46 - Структура внешней торговли стран еаэс между собой и с третьими

странами, 2017 г..............................................................................................................138

Рисунок 47 - Структура экспорта стран еаэс между собой, 2017 г.................................138

Рисунок 48 - Структура импорта стран еаэс между собой, 2017 г..................................138

Рисунок 49 - Структура торговли стран еаэс по товарным группам, 2016-2017 гг........139

Рисунок 50 - Сравнительная динамика ПИИ из стран ЕАЭС в страны дальнего зарубежья

и взаимных ПИИ стран-участниц ЕАЭС, млрд долл. США........................................ 141

Рисунок 51 - Структура прямых иностранных инвестиций по странам-участницам

ЕАЭС................................................................................................................................142

Рисунок 52 - Влияние введения единой валюты ЕАЭС на объем торговли и ВВП и рост

ВВП через канал рисковой премии, в процентах по странам.................................... 151

Рисунок 53 - Результаты оценки влияния валютного союза на рост вы1пуска с

использованием разных методов, в процентных пунктах........................................ 151

Рисунок 54 - Структура расчетов по внешнеэкономической деятельности в 2016 г. и

динамика расчетов в рублях в регионе ЕАЭС, 2013-1 кв. 2016 г.................................. 155

Таблица 1 - Вы1годы и издержки разных форм сотрудничества в валютной сфере............66

Таблица 2 - Состояние трансмиссионных каналов денежно-кредитной политики в

России................................................................................................................................79

Таблица 3 - Состояние трансмиссионных каналов денежно-кредитной политики в

Казахстане........................................................................................................................88

Таблица 4 - Состояние трансмиссионных каналов денежно-кредитной политики в

Армении.............................................................................................................................96

Таблица 5 - Состояние трансмиссионных каналов денежно-кредитной политики в

Кыргызстане...................................................................................................................100

Таблица 6 - Ключевые показатели банковской системы стран-участниц ЕАЭС, на

январь 2017 г....................................................................................................................105

Таблица 7 - Выгоды и издержки координации валютной политики................................143

Таблица 8 - Выгоды и издержки системы трансграничных расчетов..............................145

Таблица 9 - валютная структура платежей за экспорт и импорт товаров и услуг между

государствами-членами ЕАЭС.................................................................................... 147

Таблица 10 - выгоды и издержки валютного союза и валютной зоны............................148

Таблица 11 - Критерии оценки оптимальности валютной зоны......................................149

Таблица 12 - выгоды и издержки политического союза...................................................153

Таблица 13 - Доля биржевого валютного рышка в странах-членах ЕАЭС в 2015 г.........156

Таблица 14 - Механизмы валютной и денежно-кредитной политики, необходимые

для ЕАЭС.........................................................................................................................168

Классификация целей валютных интервенций

Таблица А.1 - Классификация целей валютных интервенций

Цели интервенций Цели денежно-кредитной политики

управление инфляцией достижение внешнего равновесия поддержание финансовой стабильности

Управление уровнем фиксированного да да да

валютного курса

Управление да да да

волатильностью

плавающего курса

Поддержание нет нет да

симметричной

волатильности

Предотвращение да да да

«перелета» курса

Сопротивление быстрому изменению да да да

курса

Поддержание нет нет да

ликвидности на

валютном рынке

Накопление нет нет да

международных

резервов

Источник: составлено автором по данным [240, р. 5].

Механизм влияния валютной политики на макроэкономические показатели

Факторы экономической политики

Рыночные факторы

Формы Методы Инструменты

Девизная политика, в т.ч.:

- валютные интервенции Покупка и продажа Центральным Банком валюты на открытом рынке Валютные резервы, психологическое воздействие Центральным Банком на участников валютного рынка

- управление золотовалютными резервами Продажа неустойчивой и покупка устойчивой валюты Сделки спот, форвард и своп

- валютные ограничения Вводимые государством меры в сфере валютных отношений Нормативные акты, проверки, обязательная продажа экспортной выручки, лицензирование валютных операций, блокирование валютных счетов,

- регулирование конвертируемости валют

- выбор режима валютного курса Изменение режима валютного курса Нормативные акты

Дисконтная политика Регулирование процентной ставки Инструменты денежно-кредитной политики

Макроэкономические показатели: торговля, инвестиции, инфляция

Источник: составлено автором с использованием таблицы [120, с. 35]. Рисунок Б.1 - Механизм влияния валютной политики на макроэкономические показатели

Критерии оптимальности валютной зоны

Таблица В.1 - Критерии оптимальности валютной зоны

Критерий оптимальности Автор Экономическое содержание критерия

Классическая версия теории

Гибкость цен и заработной платы Friedman (1953) При возникновении макроэкономического дисбаланса цены на товары и услуги, а также заработная плата в национальной экономике должны обладать достаточной гибкостью, чтобы их изменение приводило к восстановлению равновесия

Мобильность факторов производства Ми^еП (1960) Если цены и заработная плата недостаточно гибкие, то устранение макроэкономического дисбаланса может произойти через изменения на рынке факторов производства, прежде всего миграцию трудовых ресурсов из депрессивных регионов и отраслей в регионы и отрасли, переживающие подъем

Степень торговой открытости экономики МсКгппоп (1963) Небольшой экспортоориентированной экономике выгоднее, чем крупной закрытой экономике, зафиксировать курс валюты к курсу валюты торгового партнера

Диверсификация производства и потребления Кепеп (1969) Диверсификация внутреннего производства и потребления снижает уязвимость экономики к внешним шокам

Фискальный федерализм Кепеп(1969) Издержки растущей безработицы в случае макроэкономического дисбаланса могут быть профинансированы за счет бюджетных трансфертов от других членов валютной зоны

Модифицированная версия теории

Политическая интеграция Мтй (1970), НаЬег1ег (1970) Политическая поддержка позволит осуществить быстрые институциональные изменения, направленные на создание однородного экономического пространства членов валютной зоны

Инфляционная конвергенция Fleming (1971) Низкая инфляция и ее корреляция среди членов зоны свидетельствуют о структурной однородности их экономик, в результате шоки одной из стран зоны не будут передаваться остальным ее членам

Интеграция финансовых рынков ^ат (1973) Макроэкономическое равновесие в краткосрочном периоде можно частично восстановить, если участник валютной зоны, находящийся в рецессии, получит доступ к дешевым финансовым ресурсам более успешного члена зоны

Банковский союз (2012) Общее банковское регулирование и надзор, урегулирование несостоятельности банков, а также страхование вкладов необходимы для предотвращения банковских кризисов в валютной зоне и трансформации банковского кризиса в кризис суверенного долга и валютной зоне

Источник: [133, с. 56-76].

Характеристика торговли в ЕАЭС

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

14,5%

85,5%

29,0%

22,4%

52,5%

38,6%

71,0%

77,6%

61,4%

ЕАЭС Армения Беларусь Казахстан Кыргызстан Россия

- Удельный вес взаимной торговли в общем объеме внешней торговли _ Удельный вес торговли с третьими странами в общем объеме внешней торговли

Источник: [141].

Рисунок Г.1 - Структура торговли стран ЕАЭС по регионам, в процентах, 2017 г.

Сравнительный анализ денежно-кредитной и валютной политики в странах-членах ЕАЭС

Таблица Д.1 - Сравнительный анализ денежно-кредитной и валютной политики в странах-членах ЕАЭС

Показатель Армения Белоруссия Казахстан Киргизия Россия

Режим ДКП Режим Режим Режим Режим Режим

таргетирован монетарного таргетирования таргетирования таргетирования

ия инфляции таргетирования (с инфляции3 процентной инфляции5

(с 2006 г.) 2015 г.) ставки4

Таргет ДКП Инфляция: Прирост Инфляция: 3-4% Соответствие Устойчиво

4% среднемесячной (горизонт 2020 год) ставок низкая

широкой денежного инфляция: 4%

денежной массы рынка (горизонт 1,5-3