Операции Центрального банка на открытом рынке как наиболее эффективный инструмент денежно-кредитной политики тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Алексанян, Вячеслав Михайлович

• Алексанян, Вячеслав Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Алексанян, Вячеслав Михайлович

Введение

Глава 1. Основные направления в регулировании ликвидности

1.1. Инструменты управления ликвидностью банковской системы

1.1.1. Операции на открытом рынке

1.1.2. Резервные требования

1.1.3. Дисконтное окно

1.2. Характеристика финансового рынка как объекта управления

1.3. Анализ активов, используемых при проведении операций на открытом рынке

1.3.1. Операции с государственными ценными бумагами

1.3.2. Операции с облигациями центрального банка

Глава 2. Анализ эффективности операций Банка России на рынке

2.1. Анализ государственного регулирования на рынке ГКО-ОФЗ

2.2. Реструктуризация государственной облигационной задолженности

2.3. Оценка текущего состояния и перспективы развития рынка ГКО-ОФЗ

Глава 3. Повышение эффективности операций на открытом рынке

3.1. Использование операций репо в качестве инструмента денежно -кредитной политики

3.2. Анализ операций репо на российском рынке ценных бумаг

3.3. Модель рынка междилерского репо как основа для восстановления финансового рынка в послекризисный период банковской системы

ГКО-ОФЗ через операции репо

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Операции Центрального банка на открытом рынке как наиболее эффективный инструмент денежно-кредитной политики»

Одной из актуальных задач Центрального банка Российской Федерации в современной финансовой системе России является регулирование ликвидности банковской системы. Для ее решения необходимы механизмы, с помощью которых центральный банк воздействует на уровень ликвидности банковской системы. К таким механизмам относятся: установление резервных требований, операции с использованием дисконтного окна, операции на открытом рынке. Наиболее "гибким" с точки зрения воздействия являются операции на открытом рынке, которые, в свою очередь, подразделяются на прямые операции по купле/продаже облигаций и операции репо. Степень эффективности проведения операций на открытом рынке во многом зависит от уровня развития финансового рынка и, прежде всего, от уровня развития рынка государственных ценных бумаг либо рынка облигаций центрального банка.

Актуальность данной проблемы, ее значение для теории и практики состоит в том, что в России существует значительный потенциал использования операций на открытом рынке для регулирования не только ликвидности банковской системы, но и денежного обращения. Настоятельная необходимость изучения механизма проведения этих операций связана с тем, что они позволяют оказывать временное воздействие на уровень ликвидности банковской системы, не создавая при этом побочных воздействий на другие финансовые рынки, и являясь более гибким инструментом по сравнению с прямым административным регулированием. Поэтому тема диссертационного исследования является актуальной, важной и малоизученной.

Степень разработанности темы. Мировая экономическая наука уделяет большое внимание операциям центрального банка на открытом рынке. Этому вопросу посвящены труды известных ученых и экономистов Алексашенко С.В, Геращенко В.В., Долана Э.Д., Лялькова М.И., Миллера

P.JI., Шарпа У.Ф. Не менее детально рассматриваются проблемы развития современного рынка ценных бумаг и его регулирования государством. В отечественной экономической науке существует много работ, посвященных анализу этих проблем. Фундаментальными методологическими исследованиями рынка ценных бумаг являются работы Алексеева М.Ю., Берзона Н.И., Галанова В.А., Гусевой И.А., Жукова Е.Ф., Миркина Я.М., Мусатова В.Т. По вопросам регулирования рынка ценных бумаг и проведения операций на нем проводились исследования Алексеевым В.В., Голдой З.К, Корищенко К.Н, Козловым А.А., Рубцовым Б.Б., Семенковой Е.В., Фельдманом А.Б. Несмотря на большое количество работ по этим проблемам в экономической литературе недостаточно разработаны вопросы комплексного анализа эффективности использования операций на открытом рынке. Между тем, понимание условий использования данных операций очень важно сегодня для принятия решений, качественно улучшающих состояние банковской системы и денежного обращения страны. Затруднения в проведении исследования связаны с тем, что на российском финансовом рынке за период его существования практически отсутствовали периоды продолжительной стабильности. В своей работе диссертант учитывал результаты имеющихся исследований данного вопроса и особенности российского финансового рынка с учетом его текущего состояния. На основе этого была предпринята попытка анализа операций центрального банка на открытом рынке как наиболее эффективного инструмента денежно - кредитной политики.

Объект исследования: организованный рынок ценных бумаг Российской Федерации.

Предмет исследования: совокупность операций на открытом рынке, являющихся наиболее эффективным инструментом управления ликвидностью банковской системы.

Цель и задачи исследования: совершенствование механизмов управления ликвидностью банковской системы через операции центрального банка на открытом рынке.

В соответствии с поставленными целями в процессе работы были поставлены и решены следующие задачи:

1. Исследование финансового рынка в качестве объекта управления.

2. Сравнительный анализ инструментов управления ликвидностью банковской системы.

3. Анализ эффективности активов, используемых при проведении операций на открытом рынке.

4. Комплексный анализ мирового опыта использования операций на открытом рынке.

5. Исследование опыта управления ликвидностью банковской системы с использованием операций на открытом рынке на рынке ГКО-ОФЗ.

6. Разработка методики использования операций междилерского репо в целях управления ликвидностью банковской системы.

Теоретической и методологической основой работы являются труды отечественных и зарубежных ученых в области денежно -кредитной политики и фондового рынка. В процессе диссертационного исследования изучены российские и зарубежные законодательные и нормативные акты, монографии и статьи в специальной периодической литературе, в том числе на английском языке, годовые отчеты центральных и коммерческих банков, материалы научных конференций, симпозиумов и семинаров.

Научная новизна работы заключается в следующих результатах, полученных автором:

- уточнено определение операций центрального банка на открытом рынке, основным положением которого является то, что данные операции непосредственным образом влияют на стоимость денег на финансовом рынке и оказывают прямое воздействие на развитие экономики страны;

- раскрыты принципы использования операций центрального банка на открытом рынке, главным из которых является возможность и необходимость проведения данных операций на рынках с совершенно различными условиями развития, от полностью нерегулируемых до очень жестко контролируемых систем;

- сформулированы условия проведения операций на открытом рынке, способствующие созданию эффективного финансового рынка. Наиболее значимым условием является своевременное информационное обеспечение участников рынка со стороны центрального банка;

- разработаны критерии для выбора актива, используемого центральным банком при проведении операций на открытом рынке, а именно: гарантия независимости центрального банка при проведении денежно-кредитной политики; обеспечение условий для развития финансового рынка; гарантия того, что передача импульсов денежно -кредитной политики реальному сектору экономики будет эффективной и равномерной;

- определены подходы к использованию таких типов операций на открытом рынке, как прямые операции купли/продажи и операции репо. Наиболее значимым из них является переход от проведения данных операций на первичном рынке к вторичному;

- разработана модель рынка междилерского репо, предполагающая гарантированное исполнение вторых частей сделок репо, что существенно усиливает привлекательность и значимость данного рынка;

- обоснована организационная схема взаимоотношений между регулирующим органом и участниками рынка при проведении операций междилерского репо, предусматривающая заключение специального Генерального соглашения, жестко определяющего права и обязанности сторон по сделкам репо.

Практическая значимость работы состоит в том, что материалы исследования могут использоваться для разработки технологий проведения операций на открытом рынке; при написании учебных и практических пособий и чтении общих лекционных и специальных курсов в высших экономических учебных заведений, а также на курсах повышения квалификации работников, занятых в органах государственного регулирования банковской и биржевой деятельности. Кроме того, предложенная организационная модель проведения операций междилерского репо была положена в основу нормативных документов, регламентирующих проведение операций репо Центральным банком Российской Федерации при управлении ликвидностью банковской системы.

Апробация работы. Основные положения работы отражены в опубликованных научных трудах автора, учебных лекциях, прочитанных в Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова, использованы Московской межбанковской валютной биржей при разработке и внедрении рынка междилерского репо.

Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Алексанян, Вячеслав Михайлович

Заключение и выводы

1. Операции на открытом рынке являются одним из наиболее оперативных и гибких краткосрочных инструментов денежно-кредитной политики центрального банка, в особенности в том случае, когда их проведение базируется на современных электронных технологиях функционирования рынка ценных бумаг.

2. Особенности проведения операций на открытом рынке в различных странах во многом зависят от уровня развития либо рынка государственных ценных бумаг, либо рынка облигаций центрального банка. Кроме того, наличие того или иного сегмента финансового рынка еще не гарантирует возможность эффективного проведения данных операций в связи с тем, что немаловажным фактором при выборе инструмента являются взаимоотношения между правительством и центральным банком. Определяющими принципами данных взаимоотношений являются следующие:

- будет ли центральный банк иметь операционную независимость в своих действиях при проведении денежно - кредитной политики;

- кто будет нести расходы по поддержанию уровня процентных ставок, приемлемого для развития экономики.

3. Опыт развития российского рынка государственных ценных бумаг и проводимая на этом рынке денежно - кредитная политика показали, что отсутствие согласованных действий между правительством и центральным банком могут привести к тяжелейшим последствиям в виде структурного кризиса экономики страны.

При этом восстановление и развитие российского финансового рынка на современном этапе будет прежде всего зависеть от того, насколько регулирующие органы смогут качественно улучшить регулирование рынка ГКО-ОФЗ. Указанное регулирование в первую очередь должно выражаться в недопущении бесконтрольного увеличения объема рынка ГКО-ОФЗ, а также в исключительно жестком регулировании действий всех участников рынка и в особенности в регулировании операций нерезидентов.

Совершенно очевидно, что в настоящее время сложилась ситуация, когда нельзя рассматривать рынок ГКО-ОФЗ в своей прежней роли. Ему необходимо придать новые функции и сделать его, прежде всего, инструментом управления ликвидностью банковской системы.

4. Определив степень эффективности различных инструментов денежно - кредитной политики, мы пришли к выводу, что наиболее гибким и удовлетворяющим современным потребностям инструментом являются операции на открытом рынке, которые в свою очередь подразделяются на прямые операции купли/продажи облигаций на рынке и операции репо. При этом наиболее эффективными среди данных операций являются именно операции репо, которые позволяют оперативно регулировать лишь уровень ликвидности банковской системы, не затрагивая напрямую уровня процентных ставок.

Таким образом, дальнейшее развитие рынка российских государственных ценных бумаг будет во многом направлено на развитие рынка репо. При этом операции на указанном рынке будут проводиться не только между центральным банком и остальными участниками рынка, а непосредственно на условиях "все против всех", то есть такие операции репо примут статус междилерского репо.

Создание рынка междилерского репо станет новым качественным изменением в развитии операций репо в России. Кроме того, возможность доступа к сделкам репо всех участников рынка позволит существенно увеличить эффективность проводимой Центральным банком денежно -кредитной политики.

При этом, по мере восстановления российского финансового рынка перспективным направлением развития операций репо будет переход от существующего механизма, предполагающего гарантии исполнения вторых частей сделок репо со стороны Банка России, к механизму классического рыночного репо.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Алексанян, Вячеслав Михайлович, 2000 год

1. Агапов Ю. В., Лаврушин О. И. Банковский кризис вошел в свою скрытую форму // Деньги и кредит. 1995. - № 10. - С. 15-20.

2. Анулова Г.Н. Международные валютно-финансовые организации и развивающиеся страны. М.: Наука, 1988. 210 с.

3. Антиинфляционные программы в странах Восточной Европы: опыт реализации // Проблемы теории и практики управления. 1995. № 2. -С. 25-31.

4. Анализ деятельности коммерческого банка. М.: Вега. 1994. 400 с.

5. Антипова О.Н. Система банковского надзора и инспектирования за рубежом. М.: ЦБ РФ. 1995. 80 с.

6. Афанасьев М., Кузнецов П., Исаева П. Кризис платежей в России: что происходит в самом деле? // Вопросы экономики. 1995. - № 3. - С .5267.

7. Банковское дело. / под ред. Лаврушина О. И. М.: Издание страхового товарищества РосТо, 1992. 428 с.

8. Банковское дело. / Под ред. Колесникова В.И., Кроливецкой Л.П. М.: Финансы и статистика. 1995. 480 с.

9. Бернштам М. Приватизация кредита остановка инфляции - подъем экономики // Российский экономический журнал. - 1993. - № 7, 8, 9.

10. Белоглазова Г. Инструмент денежно-кредитной политики // Экономика и жизнь. 1995. - № 11. - С. 15.

11. П.Братищев И., Крашенников С. Антиинфляционная политика: механизм реализации // Экономист. 1995. - № 13. - С. 23-34.

12. Вайнштейн Э. Регулирование банковской ликвидности посредством экономических нормативов // Российский экономический журнал. -1995.-№8.-С. 36-45.

13. Васильчук Е. Экономика упорно не желает правильно реагировать на денежные ограничения. Финансовые известия. - 1996. - № 1. - С. 2.

14. Введение в управление кредитным риском: Пер. с англ. М.: Price Waterhouse, 1994. - 334 с.

15. Вестник Банка России. 1996. - №№ 1-52,1998 № 87 (342).

16. Ветров А., Корищенко К. ГКО: полгода на финансовом рынке // Экономика и жизнь. 1994. - №1. - С.8.

17. Воронин Д.В. Ужесточение надзора за деятельностью коммерческих банков // Бизнес и банки. 1996. - № 18-19. - С. 6.

18. Геращенко В. В. Рейтинги коммерческих банков России. // Деньги и кредит. 1996. - № 5. - С. 42-46.

19. Геращенко В.В. О мерах Центрального банка по финансовой стабилизации // Бизнес и банки. 1996 г. - № 46. - С. 1-2.

20. Гавриленков Е. Макроэкономические проблемы и инвестиционный кризис // Проблемы теории и практики управления. 1995. -№ 12. - С. 68-72.

21. Гальперин В.М. и др. Макроэкономика. СПб.: Экономическая школа, 1994. 400 с.

22. Гильдия финансистов России предлагает усовершенствовать финансовое законодательство // Проблемы теории и практики управления. 1995. - № 2. - С. 56-60.

23. Готье Ж. Банковский надзор и приоритеты банковского регулирования в России. Доклад на семинаре в ЦБ РФ. М.: ЦБ РФ. -1996.- 11 с.

24. Демушкина Е., Корищенко К. Организованный рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации: Сборник нормативных актов и разъяснений. М. Международный центр финансово-экономического развития, 1997. 352 с.

25. Денисова Е. От финансовой стабилизации к экономическому росту: опыт латиноамериканских стран // Мировая экономика и международные отношения. 1996. - № 3. - С. 78-88.

26. Дмитриев М. Российские реформы и политика государственных доходов // Вопросы экономики. 1995. - № 8. - С. 4-13.

27. Дубинин С.К. Итоги деятельности и задачи Банка России // Деньги и кредит.-1996.-№ 1-С. 17-26.

28. Ефимова Л.Г., Новоселова Л.А. Банки: ответственность за нарушения при расчетах. М.: ИНФРА-М, 1996. 624 с.

29. Жуков С. Роль государства в сотворении "южнокорейского чуда" // Российский экономический журнал. 1993. - № 5. - С. 98-104.

30. Жуков С. Монетарные аспекты российской реформы // Мировая экономика и международные отношения. 1993. - № 9. - С. 33-44.

31. Заявление Правительства и Центрального банка Российской Федерации о среднесрочной стратегии и экономической политике на 1996 год // Деньги и кредит. 1996. - № 3. - С. 3-19.

32. Иванова Н. Ю. Инструменты регулирования ликвидности банковской системы // Деньги и кредит. 1996. -№11.

33. Илларионов А. Почему не состоялась финансовая стабилизация России // Вопросы экономики. 1996. - № 3. - С. 120-135.

34. Илларионов А. Попытки проведения политики финансовой стабилизации в СССР и России // Вопросы экономики. 1995. - № 7. -С. 37.

35. Илларионов А. Финансовая стабилизация в республиках бывшего СССР // Вопросы экономики. 1996. - № 2. - С. 64-87.

36. Инструкция Центрального банка РФ № 1 "О порядке регулирования деятельности кредитных организаций" // Финансовая газета. 1996. -№9. - С. 4-6.

37. Иовчук С.М. Зарубежные концепции и рецепты оздоровления российской экономики // Проблемы прогнозирования. 1993. - № 1. -С.53-71.

38. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс. 1978.-510 с.

39. Козлов А.А. Роль банковской системы в развитии российского рынка ценных бумаг // Санкт-Петербургский пятый международный банковский конгресс. Стенографический отчет. СПб: ТРИАЛ, 1996. -с. 19-22

40. Козлова Е.П., Галанина Е.Н. Бухгалтерский учет в коммерческих банках. М.: Финансы и статистика, 1996. 432 с.

41. Корищенко К. Банки приступом берут? Банкиры не хотят платить налоги и с головных контор, и с филиалов // Научный Парк. 28 Октября 1996 г.

42. Корищенко К. "Выпуск Банком России собственных ценных бумаг возможен в будущем": (интервью с заместителем директора Департамента ценных бумаг Банка России) // Рынок ценных бумаг. -1996. №11. С.3-4.

43. Корищенко К. Заботы Центрального банка: (операции на открытом рынке) //ЭКО. 1996. №11 - С. 76-86.

44. Корищенко К. Журчат ручьи, проценты капают // Научный Парк. 25 Февраля 1997 г.

45. Корищенко К. Краткосрочные государственные облигации: основные условия выпуска // Рынок ценных бумаг. 1993. №4. - С.44-51.

46. Корищенко К. Роль Банка России в операциях с государственными краткосрочными облигациями // Рынок ценных бумаг. 1993. №8 -С.30-33.

47. Корищенко К. Схема организации рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций // Рынок ценных бумаг. 1993. №5. - С.41-45.

48. Корищенко К. Три месяца успеха: ГКО // Экономика и жизнь. 1993. - №38. - С.2

49. Корищенко К., Храпченко Л. Ценные бумаги для российских и иностранных инвесторов // Научный Парк. 2 Октября 1997 г.

50. Кристиан де Буасье, Даниэль Коэн, Гель де Понбриан. Банковская система России: проблемы переходного периода // Деньги и кредит. -1996.-№4.-С. 31-40.

51. Кузнецов М., Нифатов П., Храпченко Л., Леонова Е. Операция репо как механизм управления ликвидностью // Рынок ценных бумаг. 1997 -№21

52. Лебедев Д. А. Проблемные банки: вопросы управления // Деньги и кредит. 1996. - № 1. - С. 39-43.

53. Лебедев Д. А. Региональные аспекты регулирования деятельности коммерческих банков. // Деньги и кредит. 1996. - № 9. - С. 33-35.

54. Лобанцев С. Банки стран Латинской Америки. М.: Прогресс, 1992. -520 с.

55. Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок. СПб: РИЦ "КультИнформПресс", 1995. - 528 с.

56. Маевский В., Рогова О. Об активизации кредитования производства // Вопросы экономики. 1995. - № 8. - С. 41-51.

57. Макконелл К. Р., Брю С.Л. Экономикс, т. I-II. М.: Республика, 1992. -799 с.

58. Мартынова О.И. Учет ценных бумаг в коммерческом банке. М.: ИНФРА-М, 1996. - 384 с.

59. Мартынова О.И. Банки на рынке ценных бумаг. // Бюллетень АКДИ "Экономика и жизнь". 1994. - № 8.

60. Марченко А. Риски на рынке ценных бумаг: источники и распределение ответственности // Рынок ценных бумаг. 1995. - № 20. - С. 30-32.

61. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. - 534 с.

62. Михайлов Д. Становление банковской системы России // Мировая экономика и международные отношения. 1996. - № 2. - С. 113-117.

63. Модестов Н. За что умирают банкиры ? // Интерфакс АиФ. - 1996. -№12 (38).-С. 1,31.

64. Ноздрань Н., Березин И. Денежные агрегаты: теория и практика // Вопросы экономики. 1993. - № 6. - С. 19-34.

65. Ноздрань Н. Денежные агрегаты: опыт переходного периода в России // Вопросы экономики. 1993. - № 11. - С. 96-103.

66. Положение об обращении и обслуживании выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ред. от 21.05.97)

67. Помазков М. Н. Система раннего реагирования. // Деньги и кредит. -1995.-№ 10.-С. 36.

68. Прокофьева O.K. О банковских рейтингах // Деньги. 1995. - № 21.

69. Прокофьева O.K. Самая открытая и доступная методика. Известия. -8 декабря 1995. - С. 8.

70. Прокофьева O.K. Центральный банк РФ. Департамент банковского надзора // Деньги и кредит. 1994. - № 2. - С. 7-9.

71. Проскурин А. М. О совершенствовании анализа публикуемой отчетности банков. // Деньги и кредит. 1996. - № 6. - С. 42-44.

72. Рис Э., Коттер Р., Гилл Э. и др. Коммерческие банки. М.: СП "Космополис", 1991. - 480 с.

73. Романова О., Беклер А., Алексашенко С. Центробанк будет открываться, но до разумных пределов. Сегодня, 3 марта 1996.

74. Россия и зарубежные страны: сравнение по основным показателям // Вопросы экономики. 1996. - № 12. - С. 104-115.

75. Россия на пути к 2000 году (Доклад экспертного института) // Вопросы экономики. 1996. - № 2. - С. 4-50.

76. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. М.: ИНФРА-М, 1996. - 296 с.

77. Руководство по банковскому надзору. М.: ЦБ РФ. 1994. 750 с.

78. Рынок ценных бумаг: Учебник / под ред.Галанова В.А., Басова А.И. -М.: "Финансы и статистика", 1996. 352 с.

79. Севрук В.Т. Банковские риски. М.: Дело ЛТД, 1994. - 72 с.

80. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: российская практика. М.: Изд-во "Перспектива": Издательский дом "ИНФРА-М", 1997. -328 с.

81. Симановский А.Ю. К обсуждению проекта Федерального закона "О банках и банковской деятельности". // Деньги и кредит. 1994. - № 8. -С. 5-13.

82. Симановский А.Ю. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы становления и развития. М.: СОМИНТЭК, 1995.

83. Симановский А.Ю. Законопроекты о депозитном страховании и банковских банкротствах (точка зрения). // Деньги и кредит. 1996. -№2.-С. 17-23.

84. Симановский А.Ю. Государственный долг: бремя цивилизации. // Деньги и кредит. 1996. - № 6. - С. 10-22.

85. Симановский А.Ю., Сухов М.И. О проблемах и перспективах банковского надзора. // Деньги и кредит. 1996. - № 8. - С. 12-20.

86. Системные структурные преобразования в банковской сфере (по материалам семинара МВФ ЦБ РФ) // Деньги и кредит. - 1996. - № 5. -С. 54-58.

87. Соложенцев Е.Д., Карасев В.В., Соложенцев В.Е. Логико-вероятностная оценка банковских рисков и мошенничеств в бизнесе. -СПб.: Политехника, 1996. 60 с.

88. Соловов В.И. Проблемы развития банковской системы Российской Федерации в современных условиях. // Деньги и кредит. 1996. - № 5. - С. 50-54.

89. Сталкер К. Управление рисками: уроки банка "Бэрингс". // Информационный бюллетень Price Waterhouse. 1995. - № 1. - С. 1.

90. Стратегия реформирования экономики России (Аналитический доклад) // Вопросы экономики. 1996. - № 3. - С. 4-73.

91. Турбанов А.В. ЦБ не потерпел организованного саботажа. // Коммерсант-Дейли. 1996. - № 126. - С. 1.

92. Усоскин В. Качество кредитного портфеля залог успеха банка. // Экономика и жизнь. - 1993 - № 50. - С. 6.

93. Федеральный Закон "О внесении изменений и дополнений в Закон РСФСР "О Центральном банке РСФСР (Банке России)". Финансовая газета. - 1995.-№20-21.

94. Федеральный Закон "О внесении и изменении дополнений в Закон РСФСР "О банках и банковской деятельности в РСФСР". Финансовая газета. - 1996. - № 9. - С. 2-7.

95. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. М.: "Аналитика-Пресс", "Академия", 1997. - 176 с.

96. Форрестер Дж. Роль отдела внутреннего аудита. // Информационный бюллетень Price Waterhouse. 1995. - № 1. - С. 6.

97. Хайек Ф. Безработица и денежная политика. Правительство как генератор "делового цикла" // Экономические науки. 1991. - № 11-12; 1992.-№1.

98. Хандруев А. А. Современные особенности денежно-кредитной сферы. // Деньги и кредит. 1996. - № 11. - С. 10-13.

99. Хандруев А.А. Состояние и проблемы развития банковской системы Российской Федерации // Санкт-Петербургский пятый международный банковский конгресс. Стенографический отчет. СПб: ТРИАЛ. 1996. -с.9-15

100. Холланд К., Гласголл У., Меллори М. и др. Тайны балансового отчета: скрытые риски. // Бизнес Уик. 1994. - № 8. - С. 54-57.

101. Ширинская Е. Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика. 1993. С. 144.

102. Шиф Р. Изменение организационной структуры с чего начать ? // Информационный бюллетень Price Waterhouse. - 1995. - № 1. - С. 2-3.

103. Шмелев Н.П. Авансы и долги (Вчера и завтра российских экономических реформ). М.: Международные отношения, 1996. - 352 с.

104. Ямпольский М.М. Банковский кризис и меры по его преодолению. // Деньги и кредит. 1996. - № 1. - С. 46-48.

105. The basic elements of bank supervision. New York: Federal Reserve Bank of New York, 1994. 100 c.

106. Federal Deposit Insurance Corporation: The First Fifty Years. Washington: Federal Deposit Insurance Corporation, 1984. 148 c.

107. The Federal Reserve System: Purposes and Functions. Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System, 1994. 158 c.

108. Sponge K. Banking Regulation: Its Purposes, Implementation and Effects. Kansas City: Federal Reserve Bank of Kansas City, 1994. 242 c.

109. Implications of repo markets for central banks. Bank for International Settlements. Report of a Working Group established by the Committee on the Global Financial System of the central banks of the Group of Ten countries. Basle, 9 March 1999.

110. Clearing of Securities transactions: the NBB's securities clearing system. National Bank of Belgium, Securities Accounts Office, Clearing Division. June 1998.

111. William R. White. Evolving international financial markets: some implications for central banks. BIS working paper. #66 April 1999.

112. Gilt Repo Code of Best Practice. Bank of England. November, 1995.

113. Payment systems in the European Union. European Monetary Institute, April 1996.

114. Meulendyke, Ann-Marie. U.S. Monetary Policy and Financial Markets. Federal Reserve Bank of New York, 1998.

115. Merere J. CSD's role in monetary operations the French experience in developing RGV. - Kreditwessen, 19/1997.

116. Vanden Camp S. Managing Risks the Belgian financial market setting up a clearing house. - Kreditwessen, 19/1997.

117. Bezemer P. A. Clearing and depository the Dutch approach. -Kreditwessen, 19/1997.

118. The Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies. International Monetary Fund, 1999.

119. Обзор стран, использующих государственные ценные бумаги и ценные бумаги центрального банка при проведении денежно кредитной политики

120. Кения 1990 ГЦБ Первичный ЦБ имеет полную автономию при проведении аукционов как агент правительства Слабое развитие Все еще используется Правительство старается влиять на первичный рынок (в особенности на ставки при размещении)

121. Пакистан 1991 ГЦБ Первичный Нет договоренностей. Правительство принимает решения по аукциону самостоятельно. Некоторая активность Все еще используется Правительство вмешивается в результаты влияния аукционов на вторичный рынок

122. Гамбия 1990 ГЦБ Первичный ЦБ имеет полную автономию. Поступления от аукциона идут на счет ЦБ Все еще низкая активность 1990 Государственный бюджет практически сбалансирован

123. Начало проведения операций на открытом >ынке1984 ' 1990

124. Финансовый инструмент, используемый для операций на интом рынке1. ГЦБ19901. ГЦБ

125. Тип рынка, на котором проводятся интервенции1. Первичный1. Вторичный

126. Специфика координационных договоренностей1. Нет

127. Если используются облигации ЦБ, существует ли вынок ПШ?1. Нет

128. Облигации ЦБ Первичный ГшГ199119831. ГЦБ1. Первичный1. Нет1. Да

129. Облигации ЦБ Первичный ГнёГ19851. Развит ли вторичныйрынок инструмента шенций? Развит1. Да1. Дата, когда было отмененопрямое регулирование19891. Примечания19931. Да19811. ГЦБ1. Первичный

130. Филиппины 1987 ГЦБ Первичный Вышеуказанное плюс поступления от дополнительных продаж для целей ДКП зачисляются на депозит в ЦБ ЦБ все еще иногда проводит интервенции с помощью выпуска маленького объема собственных облигаций

131. Непал 1988 1991 Первичный Первичный Превалирует бездефицитное финансирование Нет Да 1989

132. Непал 1992 Первичный Облигации ЦБ и ГЦБ имеют одинаковые параметры и размещаются совместно. Объемы облигаций ЦБ устанавливаются в соответствии с дкп Да Ставки различаются и это может затруднить развитие рынка

133. Гана 1988 ГЦБ и облигации ЦБ Первичный Облигации ЦБ и ГЦБ имеют идентичные характеристики Да 1989 Облигации ЦБ выпускаются на различные сроки, чтобы улучшать влияние ДКП и стимулировать развитие финансового рынка

134. Коста Рика С конца 70-х Облигации ЦБ Первичный Никаких координационных договоренностей Да 1992 Правительство и ЦБ соперничают при определении объемов

135. Корея 1961 MSBs облигации Первичный Нет Да Активность Все еще MSB вдля денежно -кредитной стабилизации (облигации ЦБ) ограничена используется основном выпускаются с заниженными ставками, ориентированн ыми на ограниченные рынки.

136. Преимущества и недостатки государственных ценных бумаг, ценных бумаг центрального банка и депозитных аукционов центрального банка при проведении операций на открытом рынке

137. Вид инструмента Преимущества Недостатки

138. Депозитные аукционы центрального банка • гарантирует операционную независимость центрального банка; • отсутствие конкуренции с государственными ценными бумагами. • не способствуют развитию рынка ценных бумаг.

139. Нормативы обязательных резервов кредитных организаций с 1991 г. (%)

140. Норматив перечисления от объема привлеченных средств106.91-31.01.92 2

141. Счета до востребования и счета со сроком погашения до 1 года Обязательства свыше 1 года102.92-29.02.92 10 5103.92-31.03.92 15 10104.92-31.01.95 20 15

142. Счета до востребова- ния и срочные обязательства до 30 дней включительно

143. Норматив обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц Норматив обязательных резервов по привлеченным средствам физических лиц1 декабря 1998 г. 5*19 марта 1999 г. -9 июня 1999 г. 7 5норматив по

144. Ю июня 1999 г. -31 декабря 1999 г. 8.5 5.51 января 2000 г. 10 7

145. Итоги валютных аукционов, проведенных Банком России в 1999 году

146. ОАО "НК "ЛУКойл" Процентные документарные облигации 17 05.99 10.06.99 13.08.99 3 000 000 22.07.03 6 8 08.02.00 06.08.00 02.02.01 01.08.01 28.01.02 27.07.02 23.01.03 22.07.03 4 года купон 04.06.99 04.06.99 3 000 000 000.0

147. ОАО "Тюменская I нефтяная компания

148. ОАО "Тюменская I 101 нефтяная компания'

149. ОАО "Сибирско-Уральская Алюминиевая компания" купонные документарные облигации на предъявителя серии А 1 26.01.00 15.02.00 28.02.00 1 000 000 14.02.03 7 1 14.02.03 1095 дней с даты начала размещения купон 07.02.00 07.02.00 1 000 000 000.0

150. ОАО -Михайловский ГОК" документарные процентные облигации на предъявителя первой серии (первый транш) 27.03.00 27.04.00 16.05.00 1 232 217 27.04.03 7.5 1 27.04.03 3 календарны х года с даты начала размещения купон 20.04.00 20.04.00 1 234 166 029.56

151. Банк внешней торговли дисхонтные документарные на предъявителя облигаций (Эмиссия №1) 28.04.00 22.05.00 1 000 000 22.05.02 дисконтная нет нет 2 года с даты начала размещения 18.78 17.05.00 17.05.00

152. Список акций 1 уровня (торговая площадка ММВБ), доступных для покупки нерезидентами - владельцами счетов типа "С"1. Иркутск Энерго (простые)2. Лукойл (простые)

153. Лукойл (привилегированные)4. МосЭнерго (простые)

154. Норильский Никель (простые)

155. Норильский Никель (привилегированные)7. РАО "ЕЭС" (простые)

156. РАО "ЕЭС" (привилегированные)9. Ростелеком (простые)

157. Ростелеком (привилегированные)11. Татнефть (простые)

158. Татнефть (привилегированные)

159. Итоги аукционов по размещению выпусков ГКО, предоставлявших нерезидентам возможность конвертировать получаемые от погашения денежные средства в иностранную валютувыпуска ГКО 21134 21135 21136 21137 21138

160. Дата размещения 17.12.99 21.12.99 21.12.99 19.04.00 23.02.00

161. Дата погашения 05.04.00 17.05.00 05.06.00 15.11.00 06.09.00

162. Срок обращения, дней 110 148 197 210 196

163. Объявленный объем выпуска, млн. руб. 2500 1500 2500 2500 2500

164. Объем спроса, млн. руб. 609.9 3459 1687.8 2206.6 3803.1

165. Объем размещения, млн. руб. 609.9 1494.7 1677.8 1364.8 1286.1

166. Средневзвешенная цена, % от номинала 98.75 99.72 97.75 100.16 100.29

167. Доходность по средневзвешенной цене, % годовых 4.2 0.69 4.26 -0.28 -0.54

168. Максимальная цена, % от номинала 100.05 104.00 100.54 110.00 103.00

169. Доходность по максимальной цене, % годовых -0.17 -9.49 -1.00 -15.8 -5.42

170. Золотовалютные резервы Российской Федерации, млн. долларов США

171. ГЕНЕРАЛЬНОЕ СОГЛАШЕНИЕ ОБ УЧАСТИИ В ОПЕРАЦИЯХ РЕПО С ОБЛИГАЦИЯМИ ВЫПУСКОВ ГКО-ОФЗг.Москва " " 1999 г.

172. Расчет ставки РЕПО осуществляется в соответствии с Приложением 3 к настоящему Соглашению.

173. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ ДИЛЕРА

174. Дилер имеет право принимать участие в операциях РЕПО, проводимых в соответствии с Положением и настоящим Соглашением.

175. Дилер обязуется заключать сделки РЕПО только от своего имени и за свойсчет.

176. Дилер обязуется своевременно и в полном объеме исполнять свои обязательства по заключенным сделкам РЕПО в соответствии с настоящим Соглашением и Положением.

177. Дилер обязуется предоставить Торговой системе полномочия по составлению и направлению в Депозитарий расчетных документов к разделам РЕПО счетов депо Дилеров, открытых в Депозитарии.

178. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ БАНКА РОССИИ

179. Банк России осуществляет контроль за проведением сделок РЕПО Дилером в соответствии с правилами, установленными на ОРЦБ, а также может выступать участником сделки РЕПО.

180. Банк России обязуется принять на себя обязанности и права Дилера, вытекающие из заключенных Дилером сделок РЕПО в случаях и порядке, предусмотренных настоящим Соглашением.

181. При этом решение о невозможности исполнения Дилером вторых частей РЕПО принимается Банком России в отношении всех вторых частей заключенных Дилером сделок РЕПО со сроком исполнения в данный день.

182. Банк России вправе также принять решение о невозможности исполнения Дилером вторых частей сделок РЕПО с иными сроками исполнения, заключенных Дилером до момента принятия Банком России указанного решения.

183. Банк России обязуется направлять соответствующее уведомление Дилеру о принятом решении о невозможности исполнения Дилером вторых частей РЕПО.

184. Банк России вправе в одностороннем порядке вносить изменения в настоящее Соглашение, связанные с изменением технологии проведения сделок РЕПО, при этом не ухудшающие условия уже заключенных сделок РЕПО.

185. Если Дилер по истечении второго месяца с даты заключения указанного Соглашения (или начала отчетного периода) не относится к категории финансово стабильных банков, то Банк России имеет право расторгнуть соглашение в одностороннем порядке.

186. ПОРЯДОК ИСПОЛНЕНИЯ БАНКОМ РОССИИ ЗАМЕЩАЮЩИХ СДЕЛОК

187. В случаях, предусмотренных п. 3.3. настоящего Соглашения, Стороны совершают действия по уступке требований и переводу долга согласно условиям, определенным Приложениями 1,2 к настоящему Соглашению.

188. За неисполнение или ненадлежащее исполнение настоящего Соглашения стороны несут ответственность в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.6. ПОРЯДОК РАЗРЕШЕНИЯ СПОРОВ

189. Стороны обязуются предпринимать необходимые действия для урегулирования всех спорных вопросов к взаимному согласию.

190. Решения Арбитражной комиссии при Торговой системе являютсяобязательными для Сторон.

191. Исполнение решений Арбитражной комиссии при Торговой системе осуществляется в порядке, предусмотренном действующим законодательством Российской Федерации.

192. СРОК ДЕЙСТВИЯ И ПОРЯДОК ПРЕКРАЩЕНИЯ СОГЛАШЕНИЯ

193. Все дополнения и изменения вносятся в настоящее Соглашение на основании дополнительного соглашения Сторон, заключаемого в письменной форме.

194. Настоящее Соглашение вступает в силу с момента его подписания.

195. Настоящее Соглашение составлено в двух экземплярах, имеющих равную юридическую силу. Один экземпляр хранится в Банке России, другой у Дилера.

196. Все приложения, а также дополнительные соглашения к настоящему Соглашению, являются его неотъемлемой частью.

197. ЮРИДИЧЕСКИЕ АДРЕСА И РЕКВИЗИТЫ СТОРОН:1. За Банк России: За Дилера1. Директор Департаментаопераций на открытом рынке1. К. Н. Корищенко1. МПот 199 г.

198. Об участии в операциях РЕПО с облигациями выпусков ГКО-ОФЗ

199. ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ ДОГОВОР ОБ УСТУПКЕ ТРЕБОВАНИЙ И1. ПЕРЕВОДЕ ДОЛГАг.Москва " " 1999 г.

200. СУЩЕСТВЕННЫЕ УСЛОВИЯ ДОГОВОРА ОБ УСТУПКЕ ТРЕБОВАНИЙ И ПЕРЕВОДЕ ДОЛГА

201. Права и обязанности Дилера по сделке РЕПО переходят к Банку России с момента отправления Дилеру уведомления в соответствии с п. 3.4. Генерального Соглашения.

202. С момента передачи прав и обязанностей Дилера Банку России по сделкам РЕПО правоотношения между Дилером и его контрагентами прекращаются.

203. СРОК ЗАКЛЮЧЕНИЯ ДОГОВОРА ОБ УСТУПКЕ ТРЕБОВАНИЙ И1. ПЕРЕВОДЕ ДОЛГА

204. Стороны обязуются заключить договор об уступке требований и переводе долга на условиях, предусмотренных в настоящем Договоре, в течение 3 месяцев с момента подписания настоящего Договора.4. ОТВЕТСТВЕННОСТЬ СТОРОН

205. За неисполнение или ненадлежащее исполнение настоящего Договора стороны несут ответственность в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.5. ПОРЯДОК РАЗРЕШЕНИЯ СПОРОВ

206. Стороны обязуются предпринимать необходимые действия для урегулирования всех спорных вопросов к взаимному согласию.

207. Решения Арбитражной комиссии при Торговой системе являются обязательными для Сторон.

208. Исполнение решений Арбитражной комиссии при Торговой системе осуществляется в порядке, предусмотренном действующим законодательством Российской Федерации.6. ПРОЧИЕ УСЛОВИЯ

209. Все дополнения и изменения вносятся в настоящий Договор на основании дополнительного соглашения сторон, заключаемого в письменной форме.

210. Настоящий Договор вступает в силу с момента его подписания.

211. Настоящий Договор составлен в двух экземплярах, имеющих равную юридическую силу. Один экземпляр хранится в Банке России, другой у Дилера.

212. Все приложения, а также дополнительные соглашения к настоящему Договору, являются его неотъемлемой частью.7. РЕКВИЗИТЫ СТОРОН:1. За Банк России: За Дилера1. Директор Департаментаопераций на открытом рынке1. К. Н. Корищенко1. МПот ""199 г.