Формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Молодкин, Андрей Юрьевич

• Молодкин, Андрей Юрьевич
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Молодкин, Андрей Юрьевич

Введение.

Глава 1. Экономическая сущность и условия функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

1.1. Концептуальные основы формирования рынка ценных бумаг.

1.2. Институциональный состав инфраструктуры рынка ценных бумаг

1.3. Особенности построения инфраструктуры рынка ценных бумаг в экономически развитых странах.

Глава 2. Современное состояние инфраструктуры рынка ценных бумаг в Российской Федерации.

2.1. Характеристика тенденций развития деятельности регистраторов.

2.2. Особенности организации депозитарных институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг.

2.3. Анализ современного состояния организации клиринговой деятельности.

Глава 3. Условия развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в

Российской Федерации.

3.1 Консолидация и развитие учетных и расчетных институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг.

3.2. Создание центрального депозитария как условие развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг»

Актуальность темы исследования. Одним из механизмов привлечения инвестиций в экономику России с целью обеспечения устойчивого экономического роста является рынок ценных бумаг. Чрезвычайно выгодная для России внешнеторговая конъюнктура и своевременное исполнение внешних долговых обязательств стали решающими факторами повышения рейтинга страны до инвестиционного уровня и постепенного развития интереса к России как объекту вложения капиталов со стороны крупных зарубежных и отечественных инвесторов. Разворачивающийся мировой финансовый кризис, затронувший и экономику современной России, повлиял на ослабление ее мировых финансовых позиций, несколько снизил ее рейтинги и показатели экономической активности, но в тоже время, достаточно мощный и стабильно развивающийся экономический потенциал России позволяет прогнозировать положительные тенденции роста всех формирующих его источников ресурсов, включая инвестиционные и финансовые вложения в ценные бумаги. Поэтому, несмотря на кризисные явления значимыми и важными остаются проблемы, связанные с определением и выбором направлений развития институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг с целью снижения рисков и величины издержек инвесторов, повышения качества клиринговых, депозитных и расчетных услуг. Необходимость рассмотрения и решения этой совокупности проблем определяется и тем немаловаженым обстоятельством, что при современном состоянии инфраструктуры рынка ценных бумаг складывается ситуация в которой при оценке инвестором рисков вложения в ту или иную ценную бумагу доминирующим становится риск не самого этого финансового инструмента, а обслуживающей его обращение инфраструктуры.

Необходимость дальнейшего совершенствования действующих и формирования новых институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг, связана также с решением вопросов повышения ликвидности, снижения рисков расчетов и учета прав собственности, упрощения допуска на отечественный рынок новых инвесторов, включая иностранных. В такой постановке данная научная проблема до настоящего времени исследована недостаточно полно, что и определяет актуальность выбранной для исследования темы.

Степень научной разработанности проблемы. Теоретические основы и механизмы функционирования рынка ценных бумаг раскрыты в работах ученых: Аливановой Е.Н., Барулина В.А., Звягинцевой Н.А., Коваленко И.Н., Красавиной JI.H., Миркина Я.М., Якунина М.Г.

Исследованию зарубежного опыта функционирования рынка ценных бумаг посвящены работы Рубцова Б.Б., Смыслова Д.В., Доронина И.Н., Эрмеля М.Н.

Проблемы формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг исследовались в работах Галанова В.А., Едроновой В.Н., Панскова П.М.

Однако в большинстве случаев перечисленными отечественными и зарубежными авторами рассматривались в основном общие, концептуальные вопросы формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг, ее поэлементного содержания и закономерностей образования. За рамками исследований остался ряд проблем, связанных с функционирования, целостной системы инфраструктуры рынка ценных бумаг, обоснования ее состава и функций в привязке к конкретным экономическим условиям. Этим определился выбор темы, цели и задачи исследования.

Целью исследования является обоснование экономического содержания и институционального и функционального назначения инфраструктуры рынка ценных бумаг, разработка стратегических направлений ее формирования и развития, выработка на этой основе соответствующих практических рекомендаций.

Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих основных задач: исследовать экономическую сущность, назначение, состав и функции инфраструктуры рынка ценных бумаг; исследовать особенности формирования и развития регистраторов в Российской Федерации; рассмотреть направления консолидации учетно-расчетных институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг; разработать предложения по институциональному и функциональному развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Объектом исследования является инфраструктура российского рынка ценных бумаг.

Предметом исследования выступают экономические отношения, реализующиеся в институтах, формирующих инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Теоретико-методологической основой исследования послужили классические концепции и научные положения экономической теории, теории финансов и управления рисками, содержащиеся в фундаментальных трудах отечественных и зарубежных ученых, изучающих закономерности формирования и развития рынка ценных бумаг и его инфраструктуры. В диссертации использованы различные методы и приемы статистического, сравнительного и экономического анализа.

Информационную базу исследования составили законодательно-нормативные акты Российской Федерации в части регламентирующей развитие рынка ценных бумаг, материалы Федеральной службы государственной статистики, информационные, аналитические, методические материалы и экспертные оценки информационно-статистических и аналитических агентств (ПАРТАД, НАУФОР), материалы опубликованные в периодической печати и помещенные на официальных сайтах в Интернете, собственные разработки и расчеты автора.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг, разработке направлений консолидации институтов инфраструктуры с учетом особенностей модели построения рынка ценных бумаг России.

В числе конкретных результатов, характеризующих новизну работы и выносимых на защиту, могут быть названы следующие: развито понятие экономической сущности и состава инфраструктуры рынка ценных бумаг, которое позволило уточнить определение инфраструктуры рынка ценных бумаг и охарактеризовать ее как совокупность институтов, деятельности которых способствует уменьшению величины издержек инвесторов, увеличению уровня ликвидности рынка ценных бумаг, ускорению движения финансовых потоков для повышения эффективности использования финансовых ресурсов участников рынка, что открывает возможности для интеграции рынка ценных бумаг Российской Федерации в мировую финансовую систему; определена необходимость развития региональной сети регистраторов на рынке ценных бумаг РФ и законодательного закрепления перечня их профессиональных рисков, обязательных для страхования, что повысит надежность деятельности института регистраторов и обеспечит защищенность имущественных интересов инвесторов; разработан алгоритм поэтапного создания центрального депозитария, что позволит обеспечить снижение инфраструктурных рисков на рынке ценных бумаг, создание эффективной и прозрачной системы исполнения сделок с ценными бумагами, сокращение расходов профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов, ускорение сроков расчетов по операциям с ценными бумагами, ускорение процесса перерегистрации прав собственности, создание упорядоченной системы разграничения ответственности на разных этапах исполнения сделок, создание системы коллективного страхования деятельности участников системы;

- определена необходимость консолидации институтов клиринга путем создания центрального контрагента с уточнением его задач и функционального назначения, заключающегося в реализации основных принципов: отказа предварительного 100% депонирования активов; организации торговли, клиринга и расчетов только с участием центрального контрагента; применения современной системы управления рисками на рынке ценных бумаг, принятой в развитых странах; разработки возможности введения единой денежной позиции на спот- и срочном рынках, что позволит задействовать более эффективные рычаги финансового контроля за деятельностью участников с учетом сложившейся практики расчетной и клиринговой деятельности.

Практическая значимость результатов исследования. Положения и выводы диссертации могут быть использованы для дальнейших исследований рынка ценных бумаг, служить теоретической основой для разработки федеральной и региональных концепций развития рынка ценных бумаг, его функциональной и структурной организации.

Содержащиеся в работе аналитические выводы и рекомендации могут быть применены при определении ФСФР России, Банком России, инфраструктурными организациями, профессиональными участниками рынка ценных бумаг стратегии совершенствования инфраструктуры рынка ценных бумаг, депозитарных технологий и связанных с этим отношений при создании единой депозитарно-расчетной инфраструктуры на территории Российской Федерации.

Работа может быть полезна для руководителей, специалистов инфраструктурных организаций рынка ценных бумаг, а также для работников государственных и региональных органов, регулирующих деятельность финансового рынка России. Она представляет интерес для потенциальных российских инвесторов, заинтересованных в надежном и качественном депозитарном учете прав и поставке ценных бумаг.

Основные положения диссертации могут использоваться в учебном процессе при чтении лекций и проведении семинарских и практических занятий по дисциплинам «Финансы», «Рынок ценных бумаг», «Финансовые рынки».

Апробация основных результатов исследования. Результаты исследования могут быть положены в основу разработки федеральных и региональных программ по модернизации инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Основные положения диссертации докладывались на международной межвузовской научно-практической конференции «Проблемы модернизации экономики Российской Федерации в 21 веке» (Москва, 2008 г.), VIII конференции молодых ученых «Россия: Тенденции и перспективы развития» (Москва, 2008г.).

Различные аспекты исследуемой проблемы нашли отражение в научных статьях автора, опубликованных в периодических научных изданиях и сборниках научных трудов. Всего по теме диссертации опубликовано 5 работ общим объемом 3,0 п.л., в т.ч. авт. 2,8 п.л.

Логика изложения и структура работы. Исследование включает теоретическое обоснование содержания, функций и состава инфраструктуры рынка ценных бумаг, изучение зарубежного опыта становления и развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, анализ деятельности институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг Российской Федерации, формулирование предложений по развитию российской инфраструктуры рынка ценных бумаг в институциональном и функциональном аспектах.

Структура диссертационной работы. Работа состоит из введения, трех глав, включающих восемь параграфов, заключения, списка использованной литературы и приложений. Список литературы включает 133 источника по рассматриваемой тематике. Работа изложена на 170 страницах, содержит 7 таблиц, 21 рисунок.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Молодкин, Андрей Юрьевич

Выводы

В третьей главе работы нами был проведен анализ перспектив развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, определенных в различных нормативных документах ФСФР Российской Федерации, что позволило определить не закрепленность в данных документах конкретных механизмов реформирования отдельных составляющих инфраструктуры. Нами были дифференцированы задачи реформирования институтов инфраструктуры на два направления: институциональное и функциональное. В соответствии с этим были определены направления реформирования. Институциональные изменения определены реформированием деятельности регистраторов, созданием центрального контрагента, центрального депозитария. Функциональное реформирование должно способствовать укреплению и развитию межинституциональных связей.

Нами были определены функции Центрального депозитария и предложен алгоритм перехода к инфраструктуре рынка ценных бумаг с участием Центрального депозитария в условиях действующей модели организации инфраструктуры рынка ценных бумаг и постепенной передачи функций институтов инфраструктуры Центрального депозитарию.

Заключение

В ходе настоящего диссертационного исследования нами рассматривалась инфраструктура рынка ценных бумаг Российской Федерации.

Изначально нами было выявлено, что проблема развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в значительной степени связана с одновременным употреблением двух понятий - рынок ценных бумаг и фондовый рынок - как синонимов. В работе рассмотрены определения понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка различных авторов и сделан вывод о правильности следующего определения. Рынок ценных бумаг - это система отношений между субъектами по поводу обращения ценных бумаг, целевой функцией которой является перераспределение инвестиционных ресурсов посредством функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг, обеспечивающей устойчивость и целостность рыночной экономики.

В целом рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как открытую, динамическую, материальную, сложную, самоорганизующуюся систему, функционирование которой зависит от качественных и количественных характеристик инфраструктуры рынка ценных бумаг. Нами было уточнено понятие инфраструктуры рынка ценных бумаг как совокупности институтов, деятельности которых способствует снижению финансовых рисков инвесторов, увеличению уровня ликвидности рынка ценных бумаг, ускорению движения финансовых потоков для повышения эффективности использования финансовых ресурсов участников рынка, что создаст условия для интеграции рынка ценных бумаг Российской Федерации в мировую финансовую систему. При этом мы дифференцировали институциональный состав инфраструктуры рынка ценных бумаг на внешнюю и внутреннюю с позиции влияния на эти финансовые характеристики.

В диссертации был проведен анализ зарубежного опыта становления инфраструктуры рынка ценных бумаг, в результате чего было выявлено, что значительную роль в данном процессе играет выбор модели организации рынка в целом. Становление российского рынка ценных бумаг в процессе рыночной трансформации экономики происходило революционным путем, при этом использовался опыт и модели рынков развитых стран. Этим обусловлено создание в России смешанной полицентрической модели, предполагающей равноправное присутствие на рынке банков и небанковских инвестиционных институтов и нескольких конкурирующих между собой бирж.

В итоге, российский рынок, как в силу естественных причин, так и в результате столкновений полярных позиций регуляторов рынка таких, как Центральный банк Российской Федерации и Федеральная служба по финансовым рынкам, развивался как противоречивая модель - конгломерат германской и американской. При этом инфраструктура рынка ценных бумаг довольно развита в институциональном аспекте - представлены все институты внутренней и внешней инфраструктуры, присутствует региональная инфраструктура, при этом российскому рынку характерно наличие ряда конкурирующих между собой институтов, что, по нашему мнению, положительно повлияло в условиях становления рынка ценных бумаг на развитие инфраструктуры с функциональной точки зрения. Однако в настоящее время следует отметить, что российский рынок ценных бумаг интегрируется в мировые финансы довольно быстрыми темпами, что определяет необходимость ускорения развития отечественного рынка в целом и инфраструктуры в частности. При этом развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг Российской Федерации недостаточно, необходимо ее совершенствовать, ускоряя расчеты, повышая надежность. Определенно, развитие отечественной инфраструктуры происходит значительно более быстрыми темпами, чем это происходило в большинстве зарубежных стран, что связано с генезисом рынка ценных бумаг в развитых странах и в Российской Федерации, однако, интеграция России в мировой финансовый рынок требует ускорения процессов развития инфраструктуры для обеспечения полноты и полноценности данного процесса.

В работе определены два направления реформирования:

- функциональное;

- институциональное.

Функциональные преобразования касаются организации электронного документооборота на рынке ценных бумаг и предполагают создание условий для обеспечения надежности данных операций, а также определяют меры по расширению допуска на отечественный рынок ценных бумаг иностранных ценных бумаг.

Институциональные изменения, сформулированные в диссертации, более значительны. В диссертации выявлено, что интеграция институтов инфраструктуры рынка - это естественный эволюционный процесс. Значительное влияние на ускорение движения финансовых потоков, снижение финансовых рисков и повышение ликвидности рынка, как следует из анализа, проведенного в диссертации, оказывает институты внутренней инфраструктуры рынка ценных бумаг.

В связи с этим были рассмотрены отдельно учетная, расчетно-клиринговая инфраструктуры рынка и определены институциональные ее преобразования.

Основными направлениями развития деятельности регистраторов являются создание развитой региональной сети регистраторов и обеспечение надежности деятельности регистраторов. В диссертации доказано, что это взаимосвязанные направления, так как наличие развитой региональной сети по предложенному в диссертации принципу будет способствовать обеспечению надежности деятельности регистраторов.

Важные институциональные преобразования должны коснуться расчетно-клиринговой инфраструктуры, основным из них является создание центрального контрагента, функции которого определены в исследовании. В современной мировой практике институт центрального контрагента занимает важное место в системах расчета по ценным бумагам, являясь промежуточным звеном между противоположными сторонами по финансовым операциям, становясь покупателем для продавца и продавцом для покупателя. Таким образом, достигается полная юридическая прозрачность в процессе торгов, клиринга и расчетов в режиме анонимных сделок.

Создание центрального контрагента должно сочетаться с консолидацией депозитарных институтов Российской Федерации.

Централизация учета сделок по ценным бумагам в рамках Центрального депозитария обеспечивает уникальную возможность для централизации клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами. Организация клиринга даст возможность более эффективно использовать средства участников финансового рынка, задействованные на рынке, существенно повысить ликвидность российского рынка ценных бумаг. Концентрация расчетов по бумагам в центральном депозитарии, а денежными средствами в рамках центрального клиринга обеспечит режим «поставки против платежа».

В диссертации определен поэтапный переход к функционированию Центрального депозитария, создание которого должно агрегировать накопленный отечественный и зарубежный опыт депозитарной деятельности. В диссертации обосновано постепенная передача функций действующих институтов инфраструктуры рынка ценных бумаг Центральному депозитарию, что позволит не провоцировать возникновение кризисов и технических и экономических «обвалов» на рынке, связанных с изменением инфраструктуры.

Внедрение предлагаемых в диссертации решений по развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг будет способствовать обеспечению прозрачности рынка, надежности деятельности отдельных институтов инфраструктуры, повышению скорости оборота финансовых ресурсов и снижению финансовых рисков. Таким образом, задачи, поставленные в исследовании, решены и цель достигнута.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Молодкин, Андрей Юрьевич, 2009 год

1. Адамова К.Р. «Депозитарные операции о кредитной организации: Экономические основы и международный опыт» М.: БДЦ пресс. 2003. 302с.

2. Азизов Б. Доклад о деятельности Ассоциации европейских центральных депозитариев (ECSDA) и Азиатско-тихоокеанской группы центральных депозитариев (ACG). // Депозитариум. №11. 2007.

3. Аксенова Г. Клиринговая деятельность в странах участниках Ассоциации центральных депозитариев Евразии. // Депозитариум. № 10 (68). 2008.

4. Аливанова Е.Н. «Целевые облигационные займы в регионе» (монография) М.: РГЭУ «РИНХ». 2005. 205с.

5. Ананьев Д. Н. Россия мировой финансовый центр. Электронный ресурс. Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам www.fcsm.ru.

6. Андрианов К.В. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг в России. Автореферат на соискание ученой степени кандидата юридических наук. М. 2003. 25с.

7. Аписов А.А., Евстигнеев В.Р. Эффективный рынок капитала. Монография. М.: Наука. 2004. 24с.

8. Барулин В.А. Современные особенности теории ценных бумаг. Монография. М. 2001. 79с.

9. Бекаревич П. Повышение надежности регистраторов: за чей страх и риск? // РЦБ. № 21 (348). 2007.

10. Ю.Белявский И.К. Статистика рынка товаров и услуг. М.: Финансы и статистика. 2002. 656 с.

11. П.Бобров Д. Еврооблигации как это сделано на РТС// Рынок ценных бумаг. №16. 2002.

12. Борисенко Е.А. Организация и развитие рынка ценных бумаг в современных условиях. Автореферат на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Ставрополь. 2003. 26с.

13. Брейли Р., Мойерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп бизнес. 2004. 977с.

14. Вавулин Д.А. Раскрытие информации на рынке ценных бумаг открытыми акционерными обществами. Монография. Курск: Курский технический университет. 2006. 326с.

15. Витченко А.Б. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций в российской экономике. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Ростов-на-Дону. 2007. 32 с.

16. Владыкина Е. В. Совершенствование методики управления финансовыми рисками на фондовом рынке. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Нижний Новгород. 2007. 24 с.

17. Галанов В.А. Биржевое дело. М.: Финансы и статистика. 2000. 302с.

18. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: 2-е издание. М.: Финансы и статистика. 2006. 448с.

19. Ганкин Г., Соловьев П. Особенности организации клиринга на биржевом рынке производных инструментов. // РЦБ. № 20 (371). 2008.

20. Герш А. М. Стимулирование инвестиционной активности населения на основе совершенствования системы депозитарного обслуживания. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2007. 23 с.

21. Головкин Д. ЭДО: повышение эффективности взаимодействия участников учетной системы. // Депозитариум. №11 (69). 2008.

22. Губейдуллина Г. Открытая дорога. // Ведомости. 20.11.08

23. Доклад «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу». Электронный ресурс. Официальный сайт Федеральной службы по финансовым рынкам www.fcsm.ru.

24. Едронова В.Н. Операции и участники рынка ценных бумаг. Монография. Н.Новгород: Изд-во Нижегородского университета. 1998. 258 с.

25. Жуков Е.Ф. Деньги, кредит, банки. М.: ЮНИТИ. 2005. 703 с.

26. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. М.: ЮНИТИ. 2006. 463 с.

27. Зайцев Д. Финансовый центр в России: цели, возможности и риски. //

28. Депозитариум. № 9 (67). 2008. 28.Зайцев М. Консолидация и повышение капитализации российскойфинансовой инфраструктуры. // РЦБ. № 15 (366). 2008. 29.Звягинцева Н.А. Регулирование российского рынка ценных бумаг.

29. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования. М.: КноРус. 2007. 271 с.

30. Инвестиции. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли; пер. с англ. А. Н. Буренина, А. А. Васина. М.: ИНФРА-М. 2009. 1027с.

31. Инфраструктура рынка ценных бумаг 2008. М.: ИНФИ ПАРТАД. 2008.

32. Калинин М. Квазирынок псевдоуслуг: междипозитарные мосты и схемы. // Электронный ресурс. Официальный сайт Медиагрупп РЦБ www.rcb.ru

33. Каренов Р.С. Терминология рыночной экономики и бизнеса. Алма-аты: Гылым. 1994. 133с.

34. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. М.: Экономистъ. 2008. 685с.

35. Коваленко И.Н. Теоретические аспекты анализа государственных ценных бумаг. Монография. Шахты: Изд-во ЮРГУЭС. 2004. 91 с.

36. Коковина Е.Е. Методы повышения эффективности и обеспечения инновационной ориентации рынков ценных бумаг в регионах России. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Орел. 2004. 24с.

37. Колб Р.У. Финансовые деривативы. М.: Филинъ. 1997. 359с.

38. Концепция проекта Федерального закона «О клиринге и клиринговой деятельности». Электронный ресурс. Официальный сайт ПАРТАД www.partad.ru.

39. Красавина JI.H. Научные подходы к оценке масштабов теневой экономики в финансово-кредитной сфере и меры по их снижению: научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и статистика. 2005. 270с.

40. Красавина JI.H. Деятельность банков на финансовом рынке: российская практика и мировой опыт: научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и статистика. 2007. 332 с.

41. Красавина JI.H. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика. 2008. 527 с.

42. Кращенко С.А. Российский фондовый рынок. Институциональная трансформация и эффективное регулирование. Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук. Волгоград. 2006. 48с.

43. Кудинова М.М. Российские и зарубежные рынки ценных бумаг: проблемы взаимодействия. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2005. 24с.

44. Кулик Н.Н. Совершенствование инфраструктуры фондового рынка России в условиях стабилизации и экономического роста. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Краснодар. 2006. 24 с.

45. Пансков П., Гусов О., Лансков Д. Неидеальные черты фондового рынка России. // РЦБ. № 17 (344). 2007.

46. Лансков П., Лансков Д. Система доверенных услуг как инструмент развития инфраструктуры финансового рынка. // РЦБ. № 15 (366). 2008.

47. Лансков П.М. Методическое пособие для руководителей контролеров и специалистов, осуществляющих депозитарную деятельность. М.: Инфи ПАРТА Д. 2001. 67с.

48. Лансков П.М. Теория и практика организации учета прав собственности: сборник научных трудов, посвященный 10-летию принятия Постановлений ФКЦБ России № 27 М.: ИНФИ ПАРТАД. 2007. 149с.

49. Лансков П.М. Теория и практика организации учета прав собственности: сборник научных трудов, посвященный 10-летию принятия Постановлений ФКЦБ России № 36 М.: ИНФИ ПАРТАД. 2007. 150с.

50. Лапин Б.Е., Солюс Г.П., Корытковский В.О., Кузнецов А.И. Развивающиеся стороны в сетях финансовой зависимости. М.: Финансы и статистика. 1990. 156с.

51. Лукоянов В., Устинова Н. Как нам организовать электронный документооборот на рынке коллективных инвестиций. // РЦБ. № 15 (366). 2008.

52. Львова Ю.Н. Первичный рынок ценных бумаг в Российской Федерации. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Санкт-Петербург. 2001. 21с.

53. Лямин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг. М.: Велби. 2008. 383с.

54. Ляшенко В. И., Павлов К. В. Фондовые индексы зарубежных рынков. М.: Магистр. 2007. 557с.

55. Мацкайлова Е.В. Развитие фондового рынка в России. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Волгоград. 2005. 23с.

56. Международный опыт и практика стран — членов Ассоциации центральных депозитариев Евразии. // Депозитариум. № 10 (68). 2008.

57. Миркин Я.М. Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия (национальный доклад). М.: Финакадемия. 2008. 138с.

58. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России» Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альбина Паблишер. 2002. 622с.

59. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива. 1995. 13с.

60. Миркин Я.М., Полтавченко Г.С. Правонарушение на финансовом рынке: влияние, анализ и оценка ущерба. М.: Альбина Паблишер Букс, 2007. 874с.

61. Миронова Л. Не страхованием единым. // Депозитариум. № 9 (67). 2008.

62. Мокалов В.М. Применение портфельной теории Г. Марковича и У. Шарпа в анализе циклических макроэкономических колебаний. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Волгоград. 2008. 24с.

63. Мочалова Jl.A., Pay Э.И. Диагностика развивающегося регионального рынка ценных бумаг. Монография. Барнаул: Изд-во Алтайской академии экономики и права. 2005. 166с.

64. Муфтиев Г.Г. Рынок средств производства в системе региональной экономики. М.: Наука. 1993. 167с.

65. Муханова Е.Б. Теоретические основы и пути формирования рыночной инфраструктуры. М.: ИЭ РАН. 1994. 23с.

66. Наумов С., Зимин В. Некоторые вопросы системы управления рисками расчетного депозитария. // Депозитариум. № 9 (67). 2008.

67. НАУФОР. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра" (Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу до 2020 года). М. 2008. 395с.

68. Новиков В.А. Толковый словарь: термины рыночной экономики. М.: Наука, 1994.360с.

69. Новоселов А.С. Рыночная инфраструктура региона: проблемы формирования и развития. Новосибирск: ЭКОР. 1996. 357с.

70. Овчинников В.В. Путь к совершенству мирового рынка ценных бумаг. М. 1998г., 488 с.

71. Петров В. С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. Монография. М.: Market DS. 2008. 477с.

72. Петрова О. Регистраторы, депозитарии, специализированные депозитарии как операторы персональных данных. // РЦБ. № 17 (368). 2008.

73. Плескачевский В.А. Развитие инфраструктуры финансового рынка как системы расчетов по сделкам с финансовыми инструментами // РЦБ. № 6. 2006.

74. Приказ ФСФР от 09.10.2007г. №07 102/ пз-н «б утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» Электронный ресурс. Справочно-поисковая система «Консультант Плюс».

75. Райзберг Б. А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь М.: ИНФА-М, 2007. 495с.

76. Ратников К.Ю. Американские депозитарные расписки как способ выхода российских компаний на международный фондовый рынок. М.: Школа права «Статус». 1996. 94с.

77. Реутова И. Учет иностранных ценных бумаг в центральных депозитариях стран СНГ. // Депозитариум. №11 (69). 2008.

78. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен. 2002. 447с.

79. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. 2002. 312с.

80. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия. -М.: ИНФРА-М, 2008. 724 с.

81. Рыбников А. Первые уроки кризиса и насущные задачи по развитию российской финансовой инфраструктуры. Презентация V Федерального инвестиционного форума. Электронный ресурс. Официальный сайт Медиагрупп РЦБ www.rcb.ru

82. Рынок финансовых услуг: вчера, сегодня, завтра. // РЦБ. №2 (353). 2008.

83. Савинов Л. Допуск иностранных ценных бумаг на российскую биржу. // Электронный ресурс. Материалы V Федерального инвестиционного форума. Официальный сайт Медиагрупп РЦБ www.rcb.ru

84. Самуэльсон П. А. Основание экономического анализа. СПб.:

85. Экономическая школа. 2002. 604с.

86. Севастьянов А.А. Формирование информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг: мировой опыт и российская практика. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2003. 27с.

87. Сизов Ю.С. Формирование системы государственного регулирования рынка ценных бумаг в России. Московский опыт. М.: Планета 2000. 142с.

88. Славинская J1. Расчеты на условиях «поставка против платежа» на внебиржевом рынке. // Депозитариум. №11 (69). 2008.

89. Смыслов Д.В. Внешнее финансирование России в переходный период. М. 2001. 127с.

90. Смыслов Д.В. Финансовые институты и экономическое развитие. Сборник статей. М.: ИМЭМО РАН. 2006. 195с.

91. Смыслов Д.В., Доронин И.Н. Мировой фондовый рынок и интересы России. Монография. М.: Наука. 2006. 357с.

92. Соколинский В.М. Государство и экономика. М.: Финансы и статистика. 1997. 133с.

93. Соколов Д. Перечитывая регламент специализированного депозитария. // РЦБ. № 21 (348). 2007.

94. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 — 2008 года. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 01.06.2006 г. № 793 р. Электронный ресурс. Справочно-поисковая система «Консультант Плюс».

95. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29.12.2008 г. № 2043 р. Электронный ресурс. Справочно-поисковая система «Консультант Плюс».

96. Сухановский Ю.А. Андеррайтинг ценных бумаг в системе развитого фондового рынка. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2007. 21с.

97. Сухоруков А. Инфраструктура рынка ценных бумаг выходит на новый уровень с центральным контрагентом. // РЦБ. № 21 (348). 2007.

98. Таратута И. Новая технология на фондовом рынке ММВБ: простой клиринг. // Депозитариум. №11 (69). 2008.

99. Тарачев В.А. Путеводитель по законодательству о рынке ценных бумаг и акционерному законодательству. М.: Интеркрим-пресс. 2000. 103с.

100. Тимофеев А. Создание МФЦ взгляд НАУФОР. // РЦБ. №10 (361). 2008.

101. Томлянович С. Управление инвестиционными рисками иразвитие инфраструктуры фондового рынка в России // Рынок ценных бумаг. № 14. 1999.

102. Тормозова Т.В. Оптимизация структуры российского рынка ценных бумаг. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2003. 28с.

103. Уильямсон О.И. Природа фирмы (к 50-летнего выхода работы Р.Коуза). М.: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации. 2001. 360с.

104. Уринсон М.А. Экономико-статистический анализ развития рынка корпоративных ценных бумаг. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2005. 23с.

105. Усманов С. Риск регулятора. // РЦБ. № 17 (344). 2007.

106. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (редакция от 06.12.2007) «О защите прав и законных интересов инвесторов нарынке ценных бумаг». Электронный ресурс. Справочно-поисковая система «Консультант Плюс».

107. Федеральный закон от 09.07.1999 №160-ФЗ (в редакции от 29.04.08) «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». // Собрание законодательства РФ. №28. 1999, от 05.05.2008.

108. Федеральный Закон от 22.04.96 № 39-Ф3 (редакция от 30.12.2008) «О рынке ценных бумаг». Электронный ресурс. Справочно-поисковая система «Консультант Плюс».

109. Федулов А.А., Симонов В.М. Рынок ценных бумаг: шаг России в информационное общество. М.: Экономика. 1997. 558 с.

110. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общей ред. А .Г. Грязновой. М.: «Финансы и статистика». 2004. 1168 с.

111. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг СПб.: Питер. 2005. 350с.

112. Хайрулин С. Развитие регулирования биржевой торговли. // РЦБ. №20 (371). 2008.

113. Харисова Ф.И. Аудит корпоративных ценных бумаг. Монография. М.: Финансы и кредит, 2005. 198с.

114. Ценные бумаги. / Под ред. В.И.Колесникова. М.: Финансы и статистика. 1998.560 с.

115. Ценные бумаги. Под ред. В.И.Колесникова. М.: Финансы и статистика. 1998. 329 с.

116. Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг. СПб.: Питер. 2006.416 с.

117. Шарн Уф, Александер Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М. 1997. 1024 с.

118. Шихирев В.В. Технология и психология бизнеса и игры на рынке корпоративных ценных бумаг. Монография. М.: Государственный университет управления. 2002. 147с.

119. Шумпетер Йозеф Теория экономического развития:исследование предпринимательской прибыли, капитала, кредита, процента и цикла конъюнктуры. М.: Прогресс. 1982. 455 с.

120. Эрмель М.Н. Формирование международного рынка ценных бумаг в России: на примере сектора ММВБ. Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М. 2005. 22с.

121. Якунин М.Г. Российский рынок ценных бумаг и региональные хозяйствующие субъекты. Монография. Пятигорск. 2004. 122с.

122. Enhancing the efficiency of securities markets in East Asia / Swati Ghosh, Ernesto Revilla Washington : World bank, East Asia and Pacific Region poverty reduction and economic management sector dep. 2007. 26 p.

123. IPO и стоимость российских компаний: мода и реалии / под общ. ред. В. Г. Балашова; М.: Дело. 2008. 334с.

124. Mishkin, Frederic S. The economics of money, banking, and financial markets/ Columbia University. 1989. 47p.

125. Strengths and weaknesses in securities market regulation: a global analysis / Monetaiy a. capital markets ; prep, by Ana Carvajal a. Jennifer Elliott Washington. : Intern, monetaiy fund. 2007. 49 p.