Фондовый рынок и аллокация ресурсов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Кособуцкий, Алексей Викторович

• Кособуцкий, Алексей Викторович
• кандидат экономических наук
• 2000

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кособуцкий, Алексей Викторович

ВВЕДЕНИЕ.1-

ГЛАВА 1. Рынок ценных бумаг и его роль в рыночной экономике.9

1.1. Определение объективных основ фондового рынка.9

1.2. Обзор точек зрения на понимание рынка ценных бумаг в литературе. Функциональное определение понятия «фондовый рынок».44

1.3. Определения понятий аллокации ресурсов. Аллокация ресурсов как процесс перетока капиталов из финансового в реальный сектор.64

ГЛАВА 2. Аллокация ресурсов в рамках классической дихотомии: индикаторы, стимулы, механизмы, барьеры.71

2.1. Индикаторы и стимулы аллокации.71

2.2. Механизмы как способы организации перетока ресурсов.120

2.3. Барьеры аллокации.136

ГЛАВА 3. Деловые предложения.145

3.1. Принципы совершенствования механизмов фондового рынка.145

3.2. Деловые предложения по совершенствованию российского рынка ценных бумаг.166

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Фондовый рынок и аллокация ресурсов»

Актуальность с теоретической стороны проблематики фондового рынка и аллокационного процесса определяется рядом обстоятельств. Понятие аллокации - в связи с обширной проблематикой распределения ресурсов в экономике сообразно с динамично развивающимися потребностями общества - используется как нечто само собой разумеющееся, без расшифровки и детализации. В экономической теории взаимосвязь фондового рынка и аллокации (версия неоклассического направления) обычно изображается с помощью известной модели 18 — ЬМ, посредством которой, с одной стороны, на уровне высокой абстракции фиксируются условия одновременного равновесия как на товарном рынке, так и на денежном (финансовом) рынке, с другой - даются объяснения колебаний экономической активности, под влиянием налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики (см., например: Н.Грегори Мэнкью. Макроэкономика. - М.: МГУ, 1994. Ч.З. См. также соответствующие разделы в учебниках по экономике). Сформулированные на базе указанной формулы положения «перетекают» из одной книги в другую, образуя стандартный набор положений. Нужны исследования, дополняющие рассматриваемую модель более реалистическими версиями.

Актуальность темы диссертации в прикладном отношении объясняется тем, что и настоящее и будущее страны в значительной степени зависит от того, как будут складываться отношения между финансовым сектором и реальной экономикой.

Как известно, в настоящее время наблюдается определенный рост деловой активности и оживление российской экономики после длительного спада, начавшегося с начала 90-х годов 20 века. Вместе с тем не устранен существующий дисбаланс в структуре экономики, финансовый рынок, как и прежде, слабо связан с реальным производственным сектором, который в связи со старением и износом основных производственных фондов остро нуждается в долгосрочных инвестициях в основное производство. Таким образом, исключительную актуальность приобретает вопрос нормализации взаимодействия двух секторов: финансового рынка (включающего фондовый рынок) и реального производственного сектора для общей нормализации функционирования экономики. Отдельно можно отметить, что рынок ценных бумаг в Российской Федерации является придатком финансовой системы государства, использующимся в основном для размещения и обслуживания государственного долга внутри страны, и служит местом проведения спекулятивных операций с корпоративными ценными бумагами, в то же время в других странах (прежде всего промышленно развитых) фондовый рынок занимает видное место в финансовой системе государства, являясь одним из ее центров, и решает комплекс задач по эффективному обеспечению экономики инвестиционными ресурсами. В связи с чем обращение в диссертации к взаимосвязи «фондовый рынок - реальный производственный сектор» актуально и имеет практический смысл.

Прежде чем сформулировать задачи исследования, нужно определить, какова степень разработанности темы фондового рынка и аллокации ресурсов в литературе, выделив наиболее важные позиции на этот счет.

В литературе марксистского характера данный вопрос рассматривается в ключе взаимодействия фиктивного и реального капиталов (К.Маркс, Р.Гильфердинг, И.Трахтенберг, А.Аникин и др.). Здесь присутствует ярко выраженный социально-классовый аспект, с выделением экономики реального сектора и экономики фиктивного сектора.

Другое крупное направление - неоклассическая платформа. В современной литературе это П.А. Самуэльсон, В.Д.Нордхаус, С. Фишер, Р.Дорнбуш, Р.Шмалензи, К.Р.Макконнелл, С.Л. Брю, и др. В рамках неоклассической теории (широко развернутой в учебниках по экономике) в центре рассмотрения находятся 18 — ЬМ модель, идеи равновесности экономики в духе равенства агрегированного спроса и агрегированного предложения, вопросы взаимосвязи реального и финансового секторов в рамках денежно - кредитно - финансовой политики.

Наконец, вопросы взаимодействия финансового и реального секторов экономики рассматриваются в плоскости финансовой науки. Авторы (Дж.Сорос, Р.Дж.Тьюлз, Т.М.Тьюлз, Э.С.Бредли, В.Колесников, В.Торкановский и др.) исследуют вопросы влияния учетной ставки банковского процента на движение курсов ценных бумаг, закономерности ценообразования в зависимости от изменений в конъюнктуре как на фондовом рынке, так в производственном секторе, влияние регулирующих органов на эти процессы и т.п. В данных источниках обычно не ставится задача научного определения аллокации как феномена экономики. Мы считаем, что все указанные позиции, безусловно, имеют право на существование, каждая из них полезна при решении определенного круга задач. В тоже время в известных нам источниках мы не встретили развернутых теорий и суждений, раскрывающих понятие аллокации ресурсов и сопоставляющих аллокационный процесс на фондовом рынке с процессами, протекающими в реальном производственном секторе экономики.

Отсюда цель исследования - показать аллокацию ресурсов, как процесс перетока капиталов из финансового сектора (в работе - фондового рынка как его части) в реальный сектор, в духе классической дихотомии, раскрыв ее с помощью четырех наиболее значимых определителей- индикаторов, стимулов, механизмов, барьеров.

Мы ставим перед собой следующие задачи:

- раскрыть понимание фондового рынка через анализ его объективных основ с учетом категорий спроса на денежные ресурсы и их предложения;

- показать аллокацию ресурсов в «трех измерениях» и прежде всего как процесс перетока капиталов из финансового в реальный сектор;

- с помощью категорий индикаторов, стимулов, механизмов, барьеров описать аллокационный процесс;

- используя дихотомический подход, провести соотносительный анализ процесса аллокации ресурсов в реальном секторе и на фондовом рынке;

- предложить пакет деловых предложений.

В основании нашего подхода лежит понимание неравновесности экономики, поскольку лишь в таком случае можно вообще говорить об аллокации ресурсов как перетоке.

Что в принципе дает такой подход, какое приращение знания о фондовом рынке и аллокации ресурсов может быть достигнуто?

Расширяется поле экономико-теоретического анализа за счет формирования (в рамках дихотомии) новых подходов к рассмотрению фондового рынка и аллокационного процесса.

В теоретическом плане реализуется возможность более четко и основательно выявить роль и место рынка ценных бумаг и аллокации как перетока ресурсов в системе общественного воспроизводства.

В прикладном плане, соотнесение процессов на фондовом рынке и «процессов - аналогов» в реальном секторе позволило определить взаимосвязи фондового и реального секторов экономики и разработать комплекс деловых предложений применительно к современному российскому фондовому рынку.

Объект исследования - фондовый взаимодействующий с реальным сектором экономики.

Предметом исследования - аллокация в форме перетока свободных денежных капиталов с финансового рынка через его крыло - рынок ценных бумаг в реальный сектор экономики.

Метод исследования: а) материалистическая диалектика; б) системный подход; в) дихотомический метод как ключевой в нашей работе. В формальной логике он трактуется по принципу «исключения 3-го» ф «А» и «не-А». Данное положение можно истолковать в том смысле, что одно из этих двух выступает в качестве основания, без этого нет дихотомии. Мы вводим в рассуждения еще одну черту дихотомии - соотнесение, соотнесенность (на этот счет есть замечание в «Метафизике» Аристотеля, в гл.1 кн. 14 (Сочинения. В 4-х т. Т.1. - М,: Мысль, 1975, С. 352)) и даем свое толкование: мы исследуем процессы отдельно друг от друга и затем соотносим их друг с другом как стороны единого целого, нами разделенного; в) функциональный подход, используемый при разработке понятия «фондовый рынок». ^ Мы полагаем, что существенными признаками новизны и полезности в нашем исследовании обладают следующие положения, выносимые нами на защиту.

Нами разработана собственная система взглядов на проблему аллокации ресурсов, покоящаяся, по меньшей мере, на трех основаниях: а) вычленение аллокации как процесса перетока ресурсов из финансового рынка (наш вариант: фондовый рынок) в реальный сектор экономики; б) понимание фондового рынка как рынка, обеспечивающего трансформа-ционно-аллокационный процесс; в) описание аллокации как перетока с помощью четырех наиболее важных категорий: индикаторов, стимулов, механизмов, барьеров. Подобного рода точки зрения на аллокацию нам в литературе не встречались.

В рамках данной концепции выносятся на защиту следующие положения, выводы.

1. Положение о том, что происхождение и сущность фондового рынка корректно можно объяснить посредством анализа его возникновения с использованием категорий спроса на финансовые ресурсы и их предложения, что позволяет с учетом идеи неравновесности экономики показать аллокационную функцию как центральную, выражающую сущность самого фондового рынка, исследуемого в плоскости экономи-^ ческой теории.

2. Положение о том, что аллокацию ресурсов можно рассматривать в трех измерениях (на это указывает дихотомический подход):

- аллокация ресурсов в реальном секторе как процесс распределения ресурсов между отраслями и видами хозяйственной деятельности, причем под распределением ресурсов понимается распределение факторов производства;

- аллокация ресурсов на финансовом рынке как перераспределение денежного капитала между финансовыми предприятиями и спекулянтами, не связанное с движением факторов производства и производством новой стоимости;

- аллокация ресурсов как процесс перетока свободных денежных капиталов с целью обеспечения реального сектора экономики необходимыми средствами, осуществляющийся на финансовом (в работе - на фондовом) рынке и обеспечивающий в итоге процесс распределения факторов производства в соответствии с рыночными критериями.

3. Положение о том, что в рамках товарно-конкурентного общехозяйственного механизма рыночной экономики, можно выделить аллока-ционный процесс как конкретный конкурентный механизм перетока денежных ресурсов из финансового в реальный сектор экономики, при этом он может быть раскрыт через совокупность четырех понятий - индикаторов, стимулов, механизмов, барьеров, взаимно дополняющих друг друга;

4. Положение о том, что индикаторы аллокации - это сигналы, на основании которых (под воздействием определенных стимулов) вступают в действие соответствующие механизмы аллокации. Это позволило путем дихотомического соотнесения установить теоретические взаимосвязи между индикаторами реального сектора экономики и фондового рынка и представить их в табличной форме. Например, с политико-экономической стороны норма прибыли и доходность акций любого предприятия теоретически должны показать взаимосвязь, если оно в силу публичности своей природы своевременно публикует финансовые отчеты и «поставляет» информацию на фондовый рынок. Однако встречающиеся искажения за счет запаздывания информации, конкуренции, действий посредников приводят к тому, что эта взаимосвязь не всегда просматривается как прямолинейная и достаточно четкая.

5. Положение о том, что стимулы определяют взаимосвязь индикаторов и механизмов аллокации и в принципе возможно соотнесение друг к другу стимулов реального сектора и фондового рынка, что определенным образом расширяет теоретическое суждение об аллокации как перетоке ресурсов.

6. Положение о том, что механизмы аллокации - это способы организации перетока ресурсов и теоретически (на базе дихотомического подхода) возможно соотнесение друг к другу механизмов фондового рынка и реального сектора, при этом в качестве основания рассматривается фондовый рынок, ибо по сути речь идет о кредитовании (облигационные займы) и инвестировании (эмиссия акций) предприятий производственной сферы.

7. Раскрытие с помощью дихотомии барьеров аллокации, как препятствий перетоку капиталов в реальном секторе и на фондовом рынке и методом соотнесения установление возможных взаимосвязей между ними.

8. Кроме того, на защиту выносится комплекс деловых предложений, где в качестве ключевых выступают вопросы защиты прав мелких акционеров, совершенствование системы информации, привлечение региональных эмитентов и инвесторов к работе на фондовом рынке, создание эффективной системы надзора со стороны государства, меры по усилению доверия населения к фондовому рынку.

Логика исследования такова: изучение объективных основ фондового рынка с пониманием аллокационной функции как его центральной функции; исходя из этого дано собственное определение понятий фондового рынка и аллокации ресурсов; исследование аллокационного процесса на фондовом рынке и в реальном производственном секторе с помощью четырех наиболее важных определителей; исходя из установленных взаимосвязей, разработаны принципы и деловые предложения по совершенствованию российского рынка ценных бумаг.

Что касается апробации важнейших положений работы, то она выглядит следующим образом. Результаты исследования докладывались: на кафедре политической экономии Ивановского государственного университета (дважды), на кафедре экономической теории Владимирского государственного университета, на совещаниях при Администрации Владимирской области по вопросам совершенствования областного фондового рынка, на совещаниях при Главном управлении банка России по Владимирской области по вопросам определения путей развития фондового рынка Владимирской области, на ежегодных семинарах, проводившихся Департаментом контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках и департаментом операций на открытом рынке Банка России с представителями всех Главных управлений.

По материалам исследований опубликовано 5 работ.

Цикл деловых предложений по совершенствованию фондового рынка направлялся в качестве отклика на Программу «Неотложные меры по восстановлению российского рынка корпоративных ценных бумаг с целью привлечения инвестиций в реальный сектор экономики», разработанную Национальной фондовой ассоциацией совместно с Московской межбанковской валютной биржей и был опубликован в журнале «Депозитариум», 2000 № 2. С.22-24 и размещен на сайте в сети Интернет по адресу http://www.ndc.ru в разделе «Депозитариум».

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Кособуцкий, Алексей Викторович

Общие выводы по третьей главе работы:

Необходимо принятие государственной программы восстановления и развития фондового рынка, в которой, в том числе, должны быть отражены и выводы настоящей диссертационной работы, так как игнорирование изложенных в работе проблем не позволит рынку стать полноценным сегментом финансового рынка, с одной стороны, и не будет обеспечен полноценный процесс аллокации ресурсов в производственном секторе экономики, с другой стороны.

Заключение.

В результате проведенной работы по изучению фондового рынка, аллокационного процесса, на нем протекающего и определению принципов совершенствования фондового рынка, нами разработан комплекс конкретных деловых предложений. В заключение мы посчитали возможным представить разработанные предложения по совершенствованию российского рынка ценных бумаг в несколько ином виде - сформулируем в каких основных направлениях, по нашему мнению, должна развиваться деятельность органов обеих ветвей государственных власти.

1. В настоящее время требуется консолидация и координация исполнительных органов законодательной власти, осуществляющих надзор и регулирование фондового рынка. Попытки отстранить Банк России от контроля за фондовым рынком считаем контрпродуктивными, т.к. значительное число профессиональных участников фондового рынка являются кредитными организациями, одновременно сочетающими в себе особенности участника фондового рынка и рынка кредитных ресурсов. Регулирование, надзор, требования к деятельности кредитных организаций, оценку существующих рисков считаем необходимым проводить комплексно, одновременно по всем направлениям банковской деятельности (кредитный портфель, фондовый портфель), а не отдельно, исходя из того, как складывается сегодняшняя ситуация, связанная с отказом ФКЦБ России в продлении Генеральной лицензии, выданной Банку России на право лицензирования кредитных организаций в качестве профучастников рынка ценных бумаг. ФКЦБ и Банку России необходимо предпринимать совместные усилия по созданию эффективных систем контроля за участниками фондового рынка, а не заниматься борьбой за сферы влияния.

2. Считаем, что одним из приоритетных направлений законодательного процесса должно быть постоянное совершенствование законодательства о рынке ценных бумаг. Фондовый рынок, его структура, системы корпоративного управления на предприятиях, постоянно видоизменяются, в то же время основные Законы, регулирующие фондовый рынок (Закон «О рынке ценных бумаг», «Об Акционерных обществах» и т.д.), остаются практически неизменными. Кроме того, как показал анализ ситуации, и что нашло отражение в деловых предложениях, многие ключевые (рискнем применить слово «фундаментальные») моменты, влияющие на фондовый рынок и на его роль в экономике, не получили отражения в указанных законодательных актах. Как положительный факт, можно привести разработку ФКЦБ России «Кодекса корпоративного управления», принятие которого так же необходимо как и принятие в свое время Гражданского, Налогового и др. кодексов, однако отрицательным фактом здесь является то, что это будет документ будет носить рекомендательный характер. По нашему мнению, конечно, всех особенностей и нюансов взаимоотношений менеджмента и акционеров не описать, однако ключевые положения необходимо зафиксировать в качестве законодательного акта.

Можно также отметить, что совершенствование законодательства следует вести в направлении обеспечения акционеров реальными правами собственности и защиту их законных интересов. Необходимо особое внимание уделить проблеме наделения мелких акционеров, в разряд которых попадают в первую очередь индивидуальные инвесторы, реальными правами собственности. Требуется совершенствование системы раскрытия информации об эмитентах не в сторону увеличения количества информации, а в сторону улучшения ее качества.

3. По нашему мнению, необходимо проведение исполнительными органами государственной власти через средства массовой информации информационной политики по популяризации фондового рынка и разъяснению законных прав инвесторов населению страны.

Возвращаясь к научным аспектам работы, можно в качестве дальнейшего направления исследования рекомендовать теоретическую разработку процесса аллокации ресурсов через рынок кредитных ресурсов. В настоящее время, по мнению многих российских ученых (С.Ю. Глазьев, «Состоится ли в 1999-м году переход к политике роста?» (Российский экономический журнал. 1999. №2. С. 17), А.Д.Некипелов, «Российский кризис и рационализация экономической стратегии» (Российский экономический журнал. 1999. №1. С.Ю)) в стране не существует канала трансформации сбережений в инвестиции в реальный сектор экономики как через банковскую систему (рынок кредитных ресурсов), так и через фондовый рынок.

Список использованных законодательных актов.

1. Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. N 107 «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

2. Приказ ЦБР от 6 мая 1993 г. N 02-78 «О проведении операций с государственными бескупонными краткосрочными облигациями».

3. Постановление Правительства РФ от 15 июня 1994 г. N 671 «О финансовой поддержке государства в создании высокоскоростной пассажирской железнодорожной магистрали Санкт-Петербург - Москва».

4. Гражданский кодекс Российской Федерации 4.1,2 от 21.10.1994г.

5. Приказ ЦБР от 15 июня 1995 г. N 02-125 «Об утверждении новой редакции Положения об обслуживании и обращении выпусков государственных краткосрочных бескупонных облигаций в связи с началом региональных операций с ГКО».

6. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

7. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

8. Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 7 мая 1996 г. N 8 «О порядке и объеме информации, которую акционерное общество обязано публиковать в случае публичного размещения им облигаций и иных ценных бумаг».

9. Положение «Об особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и расчетному обслуживанию» утверждено ФКЦБ, ЦБР от 20, 22 января 1998 г. NN 3, 16-П.

10. Федеральный закон от 7 мая 1998 г. N 74-ФЗ «Об особенностях распоряжения акциями Российского акционерного общества энергетики и электрификации «Единая энергетическая система России" и акциями других акционерных обществ электроэнергетики, находящимися в федеральной собственности».

11.Постановление Правительства РФ от 12 мая 1998 г. N 439 «О Генеральных условиях эмиссии и обращения государственных федеральных облигаций».

12.Положение ЦБР от 8 июня 1998 г. N 32-П «О порядке осуществления расчетов по операциям с финансовыми активами на ОРЦБ».

13.Указание ЦБР от 23 ноября 1998 г. N 417-У «О внесении изменений и дополнений в Инструкцию Банка России "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации" от 17 сентября 1996 года N 8».

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кособуцкий, Алексей Викторович, 2000 год

1. Абалкин Л.И. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России. // Вопросы экономики. 2000. №2.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. -М.: Финстатинформ, 1993.

3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1992.

4. Алексеев М.Ю. Государственные ценные бумаги и практика их размещения в США. // Деньги и кредит. 1992. № 6.

5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. -М.: Финансы и статистика, 1991.

6. Алле М. Экономика как наука. / Пер. с франц. — М.: Наука для общества РГГУ, 1995.

7. Анализ экономики. Страна, рынок, фирма. / Под ред. В.Е.Рыбалкина. М.: Международные отношения, 1999.

8. Андреев Б.Ф. Системный курс Экономической теории. СПб.: Лен-издат, 1998.

9. Андрианов В.Д. «Новые индустриальные страны» в мировом капиталистическом хозяйстве. М.: Междунар. отношения, 1989.

10. Ю.Аникин A.B. Кредитная система современного капитализма. М.: Наука, 1964.

11. П.Аристотель. Метафизика. / Под ред. В.О.Асмус. В 4-х т. Т.2 М.: Мысль, 1975.

12. Архангельский И., Голубович А., Иванов М. США: условия для бизнеса. М.: Менатеп-информ, Международные отношения, 1991.

13. З.Астахов В.П. Ценные бумаги. М.: Аксамит, 1995.

14. Бабаев Д.Б. Ценные бумаги. Учебное пособие. Иваново: Иван.гос.хим.технол.академ, 1997.

15. Банки на развивающихся рынках. В 2-х т. / Пер. с англ. Всемирный банк, Вашингтон. М.: Финансы и статистика, 1994.

16. Банковское дело. Учебник. / Под ред. В.И. Колесникова, Л.П.Кроликовецкой. М.: Финансы и статистика, 1995.

17. Баринова А.Ю. Кредит: политико-экономический аспект. Иваново: ИвГУ, 1999.

18. Барр Р. Политическая экономия. В 2-х т. М.: Международные отношения, 1995.

19. Белов В.А. Ценные бумаги: вопросы правовой регламентации. Учебное пособие для ВУЗов. М.: Издательство МГУ, 1993.

20. Берзон Н., Буянова Е., Кожевников М., Чаленко А. Фондовый рынок. М.: Вита-пресс, 1999.

21. Биржевая деятельность: Учебник для ВУЗов. / Под ред. А.Г. Грязно-вой и др. М.: Финансы и статистика, 1995.

22. Блохина Т. Рынок институциональных инвестиций: состояние и перспективы. // Вопросы экономики. 2000. № 1.

23. Борисов Е.Ф. Экономическая теория. М.: Юристъ, 1997.

24. Бортник М.Ю. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. М.: Финансы, 1967.

25. Брегель Э.Я. Политическая экономия капитализма. М.: Международные отношения, 1966.

26. Брегель Э.Я. Денежное обращение и кредит капиталистических стран. М.: Финансы, 1973.

27. Букато В.И., Львов Ю.И. Банки и банковские операции в России. / Под ред. М.Х.Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 1996.

28. Буренин A.M. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. М.: Тривола, 1995.

29. Буренин A.M. Рынки производных финансовых инструментов. М.: Инфра-М, 1996.

30. Варга.Е.С. Очерки по проблемам политэкономии капитализма. М.: Политиздат, 1964.

31. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления. // Вопросы экономики. 1998. № 9.

32. Выгодский C.JL Современный капитализм. Опыт теоретического анализа. М.: Мысль, 1969.

33. Вишневский Р. Частный инвестор в России. // Рынок ценных бумаг. 1999. № 11.

34. Гильфердинг Р. Финансовый капитал. М.: Издательство социально-экономической литературы, 1959.

35. Гиндин И.Ф. Русские коммерческие банки. М.: Политиздат, 1948.

36. Глазьев С.Ю. Состоится ли в 1999-м переход к политике роста? // Российский экономический журнал. 1999. № 2.

37. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочного технико-экономического развития. М.: ВлаДар, 1993.

38. Гончаренко Л.И. Ценные бумаги: учет и налогообложение. М.: ДИС, 1994.

39. Долан Э.Дж., Кемпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж., Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика.- М.: Л-д, 1991.

40. Долан Э.Дж., Линдсей Д.Е. Микроэкономика. СПб.: Экономическая школа, 1994.

41. Донцова Л.В., Никифорова H.A. Комплексный анализ бухгалтерской отчетности.-3-е издание, переработанное и дополненное.- М.: Издательство «Дело и Сервис», 1999.

42. Едронова В.Н., Мизиковский Е.А. Учет и анализ финансовых активов: акции, облигации, векселя. М.: Финансы и статистика, 1995.

43. Жданова И.Ф., Вартумян Э.Л. Англо-русский экономический словарь -М. : Рус.яз., 1995.

44. Жири-Делуазон Ф., фон Ленайзен Э. Битвы за корпоративный контроль. // Рынок ценных бумаг. 1998. № 8.

45. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1995.

46. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1995. 47.3латкис Б.Н. Правовая база выпуска и размещения ценных бумаг. //

47. Деньги и кредит. 1993. №3. 48.3латкис Б.Н. Российский рынок государственных ценных бумаг. // Финансы. 1995. №8.

48. Иванов Д.Л. Вексель. М.: АО «Консалтбанкир», 1994.

49. Изюмов А.И. США: норма прибыли и экономика./ Отв. ред. В.М.Кудров. М.: Наука, 1988.

50. Йохансен JI. Очерки макроэкономического планирования. В 2-х т. -М.: Прогресс, 1982.

51. Каминка А.И. Акционерные компании. СПб.: 1902.

52. Карлоф Б. Деловая стратегия. М.: Экономика, 1991.

53. Кафиев Ю. Станут ли российские акционеры собственниками? // Рынок ценных бумаг. 1999. № 22.

54. Кафиев Ю. Частный инвестор на Западе. // Рынок ценных бумаг. 1999. №10.

55. Клейнер Г., Тамбовцев В., Качалов Р. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегия, безопасность. М.: Экономика. 1997.

56. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс.-3-e изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1999.

57. Collins. Словарь по экономике. / Пер. с англ. под ред. П.А.Ватника -СПб.: Экономическая школа, 1998.

58. Коуз Р. Фирма; рынок и право. / Пер. с англ. Б.Пинскера- Нью-Йорк: Телекс, 1991.

59. Козлов A.A. Основные этапы проведения сделок с ЦБ. // Деньги и кредит. 1994. №2.

60. Кругман П., Остфельд М. Международная экономика. Теория и практика. М.: МГУ-ЮНИТИ, 1997.

61. Курс переходной экономики: Учебник для вузов. / Под ред. Акад. Л.И.Абалкина-М.: ЗАО «Финстатинформ», 1997.

62. Курс экономической теории. / Под ред. А.В.Сидоровича. М.: ДИС.1997.

63. Лавров A.M. Проблемы рынка ценных бумаг и фондовых биржевых структур: вопросы теории и практики. Кемерово: Книжн.изд-во, 1993.

64. Лившин Я. Монополии в экономике России. М.: Соцэкгиз, 1961.

65. Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги. Донецк: Сталкер,1998.

66. Лященко П.И. История народного хозяйства СССР. В 3-х т. Т. 2 М: Гос. изд-во политической лит-ры, 1956.

67. Майталь Ш. Экономика менеджеров. М.: Дело, 1996.

68. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. 1960. Т.23.Капитал Т.1; 1961. Т.24. Капитал Т.2, 1961. Т.25. 4.1. Капитал Т.З. 4.1, 1962. Т.25. 4.2. Капитал Т.З 4.2.

69. Макконнелл K.P., Брю С.Л., Экономикс: Принципы, проблемы и политика. / Пер. с англ. 11-го изд. В 2 т-х. Т.1. М.: Республика, 1993.

70. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования. / Пер. с англ. М.: Церих-ПЭЛ, 1994.

71. Малахов С. Трансакционные издержки и макроэкономическое равновесие. // Вопросы экономики. 1998. №11.

72. Марксистская диалектика. В 5-и т. Т.2. / Отв. ред. В.Г.Иванов М.: Мысль, 1982.

73. Маршалл А. Принципы политической экономии. В 3-х т. Т.З.- М.: Прогресс, 1983.

74. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. / Под ред. Л.Красавиной М.: Финансы и статистика, 1994.

75. Мендельсон Л.А. Теория и история экономических кризисов и циклов. Т. 1,2.- М.: Соцэкгиз, 1959. Т.З. М.: Мысль, 1964.

76. Мэнкью Н. Г. Принципы экономике. СПб.: Питер, 1999.

77. Меньшиков С.М. Новая экономика. Основы экономических знаний. -М.: Междунар. отношения, 1999.

78. Меньшиков С.М. Современный капитализм. Краткая политэкономия. -М.: Мысль, 1974.

79. Михайлова Е.В. Финансовый рынок РФ (опыт и проблемы становления). СПб.: Издательство СПбУЭФ, 1992.

80. Михеев М. Управление процессом обновления портфеля ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. 1996. № 3.

81. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России. -М.: Финансы и статистика, 1997.

82. Можаев В.В. Ценные бумаги: политико-экономический аспект. -Иваново: ИвГУ, 1999.

83. Молчанов A.B. Коммерческий банк в современной России: теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1996.

84. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. М.: Наука, 1985.

85. Настольная книга финансиста. / Под ред. В.Г.Панскова М.: Международный центр финансово-экономического развития, 1995.

86. Некипелов А.Д. Российский кризис и рационализация экономической стратегии. // Российский экономический журнал. 1999. № 1.

87. Общая экономическая теория. Политэкономия: Учебник. / Под ред.

88. В.И. Видяпина, Г.П. Журавлевой. М.: Промо-Медиа, 1995. 92,Ойкен В. Основные принципы экономической политики. - М.: Прогресс, 1995.

89. Осипов Ю. Основы теории хозяйственного механизма. М.: Издательство МГУ. 1994 94,Ошеров М.Е. Бухгалтерский учет и операций с ценными бумагами. -СПб.: Издательство СПбГУ, 1995.

90. Павлов C.B. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1989.

91. Первозванский A.A., Первозванский Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. М.: ИНФРА-М., 1994.

92. Певзнер Я.А. Государственно-монополистический капитализм и теория трудовой стоимости. М.: Мысль, 1978.

93. Пезенти А. Очерки политической экономии капитализма. В 2-х т. Т.1 М.: Прогресс, 1976.

94. Пигу А. Экономическая теория благосостояния. В 2-х т. М.: Прогресс, 1985.

95. Политическая экономия. Экономическая энциклопедия. / Отв. ред.

96. A.М.Румянцев. В 4-х т. Т. 1,4 М.: Издательство БСЭ, 1971.

97. Политическая экономия современного монополистического капитализма. В 2-х т. / Под ред. Н.И. Иноземцева и др. М.: Мысль, 1970.

98. Политическая экономия. / Под ред. В.А.Медведева. М.: Политиздат, 1990.

99. Политическая экономия: Учебно-методич. пособие для преподавателей, / Под ред. А.В.Сидоровича, Ф.М.Волкова. М.: Изд-во МГУ, 1993.

100. Портер М. Международная конкуренция / Пер. с англ. под ред.

101. B.Д.Щетинина. -М.: Междунар.отношения, 1993.

102. Рид Э., Коттер Р., Гилл Э., Смит Р. Коммерческие банки. / Под ред. В.М.Усоскина М.: Прогресс, 1983.

103. Ричмен Д., Мескон М., Боуви К., Тилл Дж. Современный бизнес. -М.: Республика, 1995.

104. Роде Э. Банки. Биржи. Валюты современного капитализма. М.: Финансы и статистика, 1982.

105. Розанова Н. М. Барьеры входа на отраслевых рынках. // Проблемы прогнозирования. 1999.№4

106. Розенберг Д.И. Комментарии ко второму и третьему томам «Капитала» К.Маркса. / Под ред.С.Л.Выгодского.- М.: Содэкгиз, 1961.

107. Рынок ценных бумаг и его финансовая структура: Учебное пособие. / Под ред. B.C. Торкановского- СПб.: Комплект, 1994.

108. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. М.: Менеджер, 1998.

109. Сакс Дж., Ларрен Ф., Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Дело, 1996.

110. Самуэльсон П.А., Нордхаус В.Д. Экономика М.: «Издательство БИНОМ», 1997.

111. Седов В.И. Новые формы конкурентной борьбы в условиях современного капитализма. М.: Мысль, 1971.

112. Семенкова Е.В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков. -М.: РЭА, 1999

113. Симонов В. Перспективы развития рынка внутреннего государственного долга России. // Вопросы экономики. 1998. № 11.

114. Словарь современной экономической теории Макмиллана. / Под ред. Д.У. Пирса М.: ИНФРА-М, 1997.

115. Современная экономика. / Отв. ред. О.Мамедова. Ростов-на-Дону: Феникс, 1996.

116. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1996.

117. Стиглиц Дж.Ю. Экономика государственного сектора. М.: Изд-во МГУ, Инфра-М, 1997.

118. Туган-Барановский М.И. Основания политической экономии. Петроград. 1918.

119. Таранков В.И. Ценные бумаги Государства Российского. М.: Малое изд-ское предпр. «Интер-Волга», 1992.

120. Табанов Д.Н. Акции и биржа. М.: Ново-пресс, 1991.

121. Теоретическая экономика. Политэкономия. / Под ред. Г.Журавлевой, Н.Мильчаковой. М.: ЮНИТИ, 1997.

122. Теория фирмы. СПб.: Экономическая школа, 1995.

123. Томпсон А., Формби Д. Экономика фирмы. / Пер.с англ. М.: Изд-во «БИНОМ», 1998.

124. Тодаро М.П. Экономическое развитие: Учебник. / Пер. с англ. -М.: МГУ, ЮНИТИ, 1997.

125. Трахтенберг И.А. Денежное обращение и кредит при капитализме. М.: Издательство АН СССР, 1962.

126. Трахтенберг И.А. Денежные кризисы. М.: Издательство АН СССР, 1963.

127. Тьюлз Р.Дж., Бредли Э.С., Тьюлз Т.М. Фондовый рынок. М.: ИНФРА-М, 1997.

128. Федоров В. Ринг «быков» и «медведей». М.: Политиздат, 1982.

129. Философский экономический словарь. / Под ред. Л.Ф.Ильичева. -М.: Сов. Энциклопедия, 1983.

130. Фельдман A.A. Государственные ценные бумаги. М.: ИНФРА-М, 1995.

131. Фельдман A.A. Вексельное обращение: российская и международная практика. М.: ИНФРА-М, 1995.

132. Фельдман A.A. Депозитные и сберегательные сертификаты. Чековое обращение. М.: ИНФРА-М, 1995.

133. Финансово-кредитный словарь. В 3-х т. / Под ред. В.Ф. Гарбузова (т. 1,2), Н.В. Гаретовского (т.З). М.: Финансы и статистика, 19841988.

134. Финансовые фьючерсы. / Под ред. В.В.Кузнецова, Э.А.Малиничева-М.: Гуманитарное знание, 1993.

135. Финансы и кредит: Учебник. / Под. ред. А.Ю Козака- Екатеринбург: ПИПП, 1994.

136. Финансы предприятий. / Под ред. Е.Бородиной М.: ЮНИТИ, 1995.

137. Финансы, денежное обращение, кредит. / Под ред. Л.Дробозиной -М.: ЮНИТИ, 1997.

138. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика М.: Дело, 1993.

139. Фондовый портфель. / Под ред. Ю. Рубина- М.: Моинтэк, 1992.

140. Хансен Э. Экономические циклы и национальный доход. М.: Экономика, 1997.

141. Харвей Дж. Постигаем экономику. / Пер с англ. под ред.

142. A.Г.Грязновой. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.

143. Хей Д., Моррис Д. Теория организации промышленности. В 2-х т. Т.1. СПб.: Экономическая школа, 1999.

144. Хикс Дж. Стоимость и капитал. М.: Прогресс, 1988.

145. Хмельницкая Е.Л. Очерки современной монополии. М.: Наука, 1971.

146. Хромушин И. Как помирить рынок и право? В защиту прав акционеров. // Рынок ценных бумаг. 1999. № 24.

147. Ценные бумаги: Учебник. / Под ред. В. Колесникова,

148. B.Торкановского М.: Финансы и статистика, 1998.

149. Ческидов В.Н. Банки на фондовом рынке. // Финансы. 1994. № 5.

150. Чернавин А., Рогожин А. Управление портфелем ценных бумаг: пути оптимизации рисков. // Рынок ценных бумаг. 1996.№ 4.

151. Чернов В.Н. Облигации как инвестиционный инструмент предпринимателя. М.: Правовая культура, 1992.

152. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия. М.: Финансы и статистика, 1996.

153. Экономика. Под ред. А.Архипова, А.Нестеренко, А.Большакова. -М.: Проспект, 1998.

154. Экономика. / Под ред. А.Булатова. М.: Век, 1994.156. . Экономика предприятия. / Пер. с нем. под ред.Ф.Беа, Э.Дихтла, М.Швайтцера. М.: ИНФРА-М, 1999

155. Экономическая теория. / Под ред. Н.Базылева, С.Гурко. Минск.: БГЭУ, 1996

156. Экономическая теория. / Под ред. А.Добрынина и Л.Тарасевича. СПб: Питер, 1997.

157. Экономическая теория. / Под ред. В. Камаева М.: Владос, 1998.

158. Экономическая теория. / Под ред. И.П.Николаевой. М.: Финста-тинформ, 1997.

159. Экономическая энциклопедия./ Гл. ред. Л.И.Абалкин. М.: Экономика, 1999.

160. Экономическая школа. // Вып.2. СПб. 1992.

161. Энциклопедия рынка. Управление активами: мировой опыт ориентиры для России: Русско-английский словарь - справочник. 4.1. / Под ред. Б.Г. Дякина - M.: ROSBI, 1996.

162. Юданов А.Ю. Конкуренция: теория и практика. М.: Гном-пресс, 1998.

163. Якобсон Л.И. Экономика общественного сектора. Основы теории государственных финансов. М.: Аспект пресс, 1996.

164. Яковлев А. О причинах бартера, неплатежей и уклонения от уплаты налогов в Российской экономике // Вопросы экономики. 1999. №4.