Финансовая интеграция фондовых рынков: теория, методология и инструментарий тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Федорова, Елена Анатольевна

• Федорова, Елена Анатольевна
• доктор экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации доктор экономических наук Федорова, Елена Анатольевна

Введение.

1. Развитие финансовых рынков под влиянием глобализационных процессов.

1.1. Характеристика и виды глобализационных процессов в мировой экономике.

1.2. Финансовая глобализация и ее последствия для развивающихся стран

1.3. Влияние глобализации на развитие мировых финансовых рынков.

1.4. Исследование особенностей развивающихся фондовых рынков (emerging markets).

2. Теоретические и методологические аспекты финансовой интеграции фондовых рынков.

2.1. Понятие и сущность финансовой интеграции фондовых рынков.'.

2.2. Роль либерализационных процессов* в развитии*финансовой интеграции.

2.3. Теоретические подходы к анализу финансовых-интеграционных процессов.

2.4. Методологические основы оценки финансовой интеграции фондовых рынков.

3. Эконометрические методы оценки финансовой интеграции.

3.1. Разработка'инструментария оценки финансовой интеграции фондовых рынков.

3.2. Оценка финансовой интеграции российского фондового рынка.

3.3. Оценка финансовой.интеграции стран БРИК.

4. Классические модели, используемые для оценки финансовой интеграции фондовых рынков.

4.1. Модификации моделей САРМ и APT для оценки финансовой интеграции.

4.2. Оценка финансовой интеграции развивающихся рынков.

5. Информационная эффективность фондовых рынков как отражение процессов финансовой интеграции.

5.1. Исследование информационной эффективности развивающихся рынков.

5.2. Оценка информационной эффективности фондового рынка РФ и методы анализа движения к информационной эффективности.

5.3. Календарные эффекты как проявление информационно-неэффективных фондовых рынков.

6. Влияние финансовой интеграции на волатильность фондовых рынков в период кризиса.

6.1. Особенности протекания кризиса 2008 г. и его влияние на развивающиеся фондовые рынки.

6.2. Оценка каналов распространения финансовых кризисов для развивающихся стран.

6.3. Финансовые индикаторы кризисных ситуаций для российского фондового рынка.

6.4. Прогнозирование волатильности фондового рынка.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Финансовая интеграция фондовых рынков: теория, методология и инструментарий»

Актуальность темы исследования. В настоящее время важнейшей составляющей развития как национальной, так и мировой экономической системы являются глобализационные процессы. Экономические и финансовые системы в мире становятся все более интегрированными благодаря быстрому расширению международной торговли товарами, услугами и финансовыми активами. Одновременно с усилением процессов экономической интеграции происходит увеличение уровня и темпов финансовой интеграции, в том числе и фондовых рынков.

Развитие процессов финансовой интеграции фондовых рынков в условиях глобализации обусловлено, прежде всего, либерализацией и дерегулированием их деятельности, то есть сокращением государственного вмешательства в их деятельность и устранением законодательных запретов и ограничений на трансграничное перемещение капиталов.1 Технологические новшества в электронных платежах и системах коммуникации существенно сократили возможности для арбитража между финансовыми центрами, тем самым способствуя большей международной мобильности капитала. Преимущества финансовой- интеграции включают укрепление макроэкономической стабильности, эффективное распределение ресурсов, развитие предпринимательства и инноваций, а основным недостатком является то, что финансовая интеграция может являться- одной из причин распространения финансовых кризисов.

Таким образом, финансовая интеграция фондовых рынков является объективным процессом в экономике. Дальнейшее усиление глобализации приведет к еще большей интегрированности российской экономики в мировую экономику и к возрастанию- актуальности изучения процессов финансовой интеграции для российского фондового рынка. Вместе с тем финансовая интеграция фондовых рынков по своим характеристикам и общему протеканию интеграционных процессов существенно отличается от других видов интеграционных процессов, что позволяет вынести теоретические и методологические аспекты финансовой интеграции фондовых рынков в отдельную область исследования.

Степень научной разработанности темы исследования. Интеграционные процессы в экономике достаточно давно привлекают внимание многих экономистов. Зарубежными учеными, исследующими интеграционные процессы для фондовых рынков, являются: Акерлоф Дж., Аллен Д., Бекарт Ж., Грэнджер К., Донелли Р., Дуайер Дж., Ингл Р., Йохансен Р., Каминский Дж,, КимЕ., Козе М., Лане П:, Миллер А-., МунВ.-, Розе А-., Септон П., Спенс М., Стиглиц Дж., Таш Ж., Фама Е., Фишер К,, Франкель Ж., Харви К., Харрисон Б., Чин М., Шарп У., Эдисон X. и др.

Среди отечественных экономистов, внесших вклад в исследование интеграционных процессов в. экономике, необходимо,, прежде всего, отметить Бровко Н.В., Владимирову И.Г., Гапоненко В.Ф., Глухарева Л.И., Горловскую И.Г., Господарчука Г.Г., Дрогобыцкого А.И., Естегнеева- BIP!, Зуева В.Н., Коха И. А., Крипчанкского Н.В., Лашко С .ГГ., Либмана. A.M., Лукасевича И:Я., Рубцова Б.Б., Рябышеву Ю.Ю., Салтыкова С.А., Сергееву И.Г., Слипенчук М.В., Стерлигову А.И., Ческидова Б.М., Яковленко E.F. и Др.

Однако, несмотря на то, что в настоящее время в научной среде не ослабевает интерес к исследованию интеграционных процессов в экономике, проблематика финансовой интеграции фондовых рынков остается неразработанной. Наиболее слабым звеном в исследованиях является отсутствие комплексного подхода к анализу интеграционных процессов на фондовых рынках. Отсутствует устоявшаяся* и общепринятая терминология, исследователи чаще всего уделяют внимание процессам финансовой интеграции и их последствиям для развитых фондовых рынков, тогда как развивающиеся фондовые рынки имеют специфические особенности. Вышеописанное обусловило постановку научной проблемы, решаемой в данной'диссертации, которая заключается в развитии теории и методологии оценки финансовой интеграции фондовых рынков и выделении особенностей финансовой интеграции развивающихся фондовых рынков.

Таким образом, недостаточная разработка теории финансовой интеграции фондовых рынков обусловили актуальность темы исследования и необходимость ее методологического и практического развития, что предопределило цель, задачи и структуру работы.

Цель диссертационного- исследования, состоит в разработке совокупности концептуальных положений теории финансовой интеграции фондовых рынков, методологического аппарата и инструментария .ее оценки.

Ход исследования и структуру диссертационной работы, определили поставленные задачи.

1. Исследовать особенности- протекания финансовой глобализации для развивающихся стран:

• рассмотреть виды глобализационных процессов^ мировой экономике;

• выявить тенденции развития фондовых рынков под влиянием глобализационных процессов в экономике;

• "выделить особенности протекания финансовой глобализации для развивающихся стран;

• выявить основные характеристики развивающихся фондовых рынков.

• 2. Систематизировать и развить основные положения теории финансовой интеграции фондовых рынков:

• раскрыть содержание основных терминов теории финансовой интеграции фондовых рынков;

• > определить роль либерализационных процессов в развитии финансовой интеграции для развивающихся1 фондовых рынков и изучить последствия этих процессов;

• обобщить и систематизировать существующие теоретические концепции, объясняющие причины возникновения финансовой интеграции фондовых рынков;

• произвести оценку финансовой интеграции стран БРИК (Бразилия, Индия, Китай, Россия) и выделить ее особенности;

• определить влияние мировых финансовых кризисов на финансовую интеграцию фондовых рынков, выявить особенности финансового кризиса 2008 г.;

• выявить каналы распространения финансовых кризисов для развивающихся' рынков; разработать индикаторы прогнозирования финансового кризиса;

3*. Разработать методологический аппарат и инструментарий оценки* финансовой интеграции фондовых рынков:

• разработать методологический аппарат оценки финансовой интеграции фондовых рынков;

• разработать > количественные показатели оценки финансовой интеграции» фондовых рынков и» предложить методику их определения для-развивающихся фондовых рынков;

• предложить эконометрический инструментарий оценки для выявленных характеристик процесса финансовой интеграции-фондовых рынков;

• разработать эконометрическую модель, позволяющую оценивать наличие, направление и скорость финансовой^ интеграции5 в краткосрочном периоде;

• выявить особенности применения классических моделей САРМ и APT для оценки финансовой-интеграции развивающихся рынков;

• сформулировать модель оценки отраслевой финансовой интеграции, основаннуюнамодификации классическоймоделиСАРМ;4

•* разработать методы оценки информационной эффективности фондового рынка и движения к информационной эффективности фондового рынка;

• разработать методологический аппарат прогнозирования финансовых кризисов на основе моделей бинарного выбора.

Предметом исследования являются теория, методология и инструментарий финансовой интеграции для развитых и развивающихся стран. Объектом исследования являются фондовые рынки развитых и развивающихся стран.

Методологические, теоретические и информационные основы исследования. В процессе диссертационного исследования- применялись: диалектический* метод исследования экономических явлений и процессов; метод научной абстракции, системный подход к изучению рассматриваемых процессов, приемы анализа и синтеза1. В' процессе эмпирического исследования закономерностей поведения российского фондового рынка в целом и отдельных его сегментов, использовался! инструментарий-корреляционно-регрессионного, дисперсионного анализа, эконометрического моделирования, имитационного моделирования:

Информационной базой исследования явились данные о рыночных ценах и иных характеристиках ценных бумаг, о значениях фондовых индексов, распространяемые российскими и зарубежными фондовыми биржами (РТС, ММВБ, NYSE), специализированными информационными агентствами и инвестиционными компаниями (Bloomberg, РБК, Финам, Cbonds), уполномоченными государственными органами (Банк России, Минфин РФ, ФСФР):

Научная^ новизна выполненного исследования'заключается в том, что сформулированные в нем теоретические выводы и положения вносят значительный, вклад в решение крупной* научной проблемы - разработки теории* и методологии финансовой интеграции, фондовых рынков, позволяющих на практике оценить финансовую' интеграцию российского фондового рынка.

Научная новизна определяется следующими результатами," которые выносятся на защиту.

Но специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит»:

1. обоснована и предложена модификация институционального подхода, которая включает добавление микроуровня в схему оценки последствий финансовой глобализации для развивающихся стран. Подход предполагает достижение косвенных преимуществ финансовой глобализации через инновации на уровне фирм. Предложены меры по снижению негативных последствий финансовой глобализации;

2. выделены тенденции развития мирового фондового рынка под влиянием* глобализационных процессов в экономике: структурные изменения в капитализации, ведущая роль американского- фондового рынка, одинаковое изменение всех основных показателей деятельности фондовых бирж, автоматизация и модернизация торговли, постоянное появление новых видов ценных бумаг, рост количества сделок на рынке производных финансовых инструментов, развитие секьюритизации;

3. научно-обоснованы основные характеристики развивающихся фондовых рынков: отсутствие или слабая степень информационной эффективности, отсутствие нормального и симметричного распределения доходности и цен активов, высокая доля инсайдерской торговли, невысокая капитализация фондового рынка по отношению к ВВП, высокая волатильность рынка, синхронность в движении цен акций;

4. сформулированы, основные понятия теории- финансовой интеграции фондовых рынков: раскрыто и обосновано < содержание терминов* «финансовая интеграция фондовых рынков», «финансово-интегрированные и финансово-сегментированные рынки», выявлены отличия протекания процессов финансовой интеграции от других интеграционных процессов в экономике, выделены основные характеристики процесса финансовой интеграции фондовых рынков, предложена классификация видов финансовой интеграции фондовых рынков;

5. проведена систематизация теорий (теория арбитражного ценообразования, закон единой цены, теория временной структуры процентных ставок, модели ценообразования активов на рынке капитала, поведенческие теории, гравитационная теория) и факторов (торговая интеграция, валютный рынок, финансовые кризисы, уровень информационной эффективности фондового рынка), объясняющих причины возникновения: процессов финансовой интеграции; фондовых рынков;

6. разработан интегральный критерий- оценки финансовой интеграции; фондовых рынков, базирующийся на показателях институционального? уровня развития'фондового рынка и либерализационныхшрбцессов;

7. доказано« усиление финансовой? интеграции» развитых и развивающихся фондовых рынков в период финансовых кризисов, выявлены особенности финансовой; интеграции-; для- развивающихся рынков в- период кризиса 2008 г.;

8. выявлены, опережающие индикаторы, кризиса: объем, привлеченных банковских депозитов, уровень монетизации экономики, сальдо торгового баланса Российской; Федерации; индекс реального; эффективного курса3 рубля, динамика мировых цен на нефть.

9. дано - обоснование применения; индекса давления; на финансовый рынок для оценки, кризисной; ситуации в экономике, доказано-возрастание доли финансового канала при; распространении финансовых кризисов для развивающихся стран:

По специальности; 08.00.13 «Математические и» инструментальные■ методы экономики»:

1. разработан эконометрический инструментарий оценки финансовой интеграции«фондовыхрынков для»выделенных: характеристик.финансовой; интеграции; включающий? , использование корреляционного анализа, коинтеграционного метода^ теста причинности Грэйнджера, моделей векторной авторегрессии; определены оптимальные параметры полученных моделей оценки финансовой интеграции стран БРИК;

2. предложена эконометрическая- модель оценки финансовой интеграции, базирующаяся на. основе САЯСН-моделирования, которая позволяет Ю оценивать финансовую интеграцию в краткосрочном периоде и направление финансовой интеграции фондовых рынков; проведена оценка ее параметров для российского фондового рынка;

3. разработана модифицированная модель САРМ (Capital Asset Pricing Model), которую можно использовать для оценки отраслевой интеграции фондовых рынков и предложен алгоритм ее реализации;

4. предложена, модель оценки информационной-эффективности фондового рынка и модель оценки движения фондового рынка к информационной* эффективности, проведена их апробация' на примере- российского I фондового рынка;

5. обосновано использование пробит-моделирования для выявления кризисных индикаторов^ в экономике и определения каналов распространения финансовых кризисов;

6: разработана оптимальная.» модель прогнозирования волатильности фондового рынка для российского фондового рынка, базирующаяся на основе модификации GARCH-моделирования.

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии теории финансовой интеграции фондовых рынков,, а именно в систематизации и дополнении основных положений- теории финансовой интеграции фондовых рынков и в разработке методологии оценки финансовой интеграции фондовых рынков.

Практическая значимость исследования. Полученные результаты, предложенные методологические подходы и методические разработки по оценке финансовой интеграции фондовых рынков могут быть, использованы как частными инвесторами, так и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в том числе институтами, коллективного инвестирования с целью международной диверсификации портфеля. Разработанные методологические подходы к оценке характеристик процесса финансовой интеграции фондовых рынков при регулярном использовании в портфельном менеджменте позволяют повысить эффективность портфельного

11 инвестирования на кратко- и среднесрочных горизонтах. Выявление общих тенденций международных фондовых рынков даст возможность построить оптимальную стратегию для инвестора в долгосрочном периоде.

Оценка финансовой интеграции российского фондового рынка, предложенный методический аппарат прогнозирования финансовых кризисов и разработанные индикаторы прогнозирования кризиса могут использоваться органами государственного управления для выявления кризисных ситуаций в экономике и своевременного реагирования.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Федорова, Елена Анатольевна

Выводы- по■> полученным результатам на примере российского фондового рынка.

• статистически значимым оказался эффект начала недели. На самом деле, это/ достаточно известный факт на нашем фондовом рынке: действительно, все торговые сессии начинаются с «проседания» в начале недели;

• моделирование поведения остатков с использованием ОАБ1СН-методологии, а также с использованием распределения Стьюдента, является адекватным;

• отсутствует рост степени эффективности рынка, а' также снижения влияния календарных эффектов (переменные взаимодействия' оказались статистически незначимыми).

Таким образом, предлагаемая методика является наиболее адекватной при оценке календарных эффектов с использованием современного-математического аппарата. Она позволяет не только оценить эффект календарных дней, но и оценить слабую форму эффективности фондового рынка.

В итоге автор получил следующую особенность для, финансовой интеграции российского фондового рынка с информационной эффективностью: неэффективный фондовый рынок ' может быть одновременно сегментированным фондовым рынком.

6. Влияние финансовой интеграции на волатильность фондовых рынков в период кризиса.

6.1. Особенности протекания кризиса 2008 г. и его влияние на развивающиеся фондовые рынки.

В начале октября 2007 г., несмотря на неблагоприятные изменения в начале августа, показатель рыночной капитализации фондовых рынков был одним из самых высоких, общая сумма рыночной капитализации» мировых фондовых рынков составила' более 51. трлн. долл. К концу февраля 2009! г. мировая.капитализация фондового рынка составляла немногим более 22 трлн* долл., произошло снижение капитализации мирового фондового рынка более' чем. на 56%. Потеря в 29 трлн долл. эквивалентна по стоимости 50% мирового ВВП за 2007 г. .

Хотя финансовые кризисы не являются новым явлением (Аллен и Гейл [16], Рейнхарт и Рогофф [239]), нынешний финансовый кризис отличаете» от ранее изученных кризисов, поскольку он является одновременно и серьезным и глобальным. Кризис повлиял не только * на. финансовые рынки, но и отразился на.всех отраслях экономики.

Общая1 статистика мирового- портфеля в кризисный и докризисный! периоды,показана в табл. 57.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Федорова, Елена Анатольевна, 2011 год

1. Abdalla I. S.A., Murinde V. Exchange rate and stock price interactions in emerging financial markets: Evidence on India, Korea, Pakistan and Philippines // Applied Financial Economics. 1997. -№ 7. - P. 25-35.

2. Abraham and'David L. Ikenberry. The Individual Investor and the Weekend Effect // Journal of Financial and Quantitative Analysis 29. 1994. - № 1. - March. - P. 263-277.

3. Abrosimova and Linowski. D. Testing weak form efficiency of the Russian stock market // Paper presented in the EFA Berlin meeting. 20 Febrary. -2002.

4. Achour D., Harvey C.R., Hopkins G., Lang C. Stock selection in emerging markets: portfolio strategies for Malaysia, Mexico and South Africa // Emerging Markets. 1999. - Winter. - P. 38-91.

5. Adler M. and Dumas International portfolio Selection and Corporation Finance: a Synthesis // Journal of Finance. 1983; - № 46. - P.925-984.

6. Adler M., Dumas B. Exposure to currency risk: Definition and measurement // Financial Management. 1984. - № 13. - P.41-50.

7. Aggarwal R., Inclan C., Leal R. Volatility in emerging stock markets // J. Financial Quantitative Anal. 1999.- № 34 P. 33-55.

8. Aggarwal R., Kearney C., Lucey B. Is gravity a> cultural artefact? Culture and distance in foreign portfolio investment // Manuscript, FMA Annual Meeting. -2009.

9. Agrawal A., Tandon K. Anomalies or Illusions? Evidence from Stock Markets in Eighteen Countries // Journal of international Money and Finance. 2001-№ 13. -P. 83-106.

10. Ahluwalia P. Discriminating contagion: an alternative explanation of contagious currency crises in emerging markets // IMF Working Paper. 2006. -№ WP/00/14.

11. Ajayi R.A., Mougoue M. On the dynamic relation between stock prices and exchange rates // Journal of Financial Research. 1996. — № 19. — P. 193-207.

12. Alberg D; Shalit D: and Yosef R. Estimating Stock Market Volatility Using Asymmetric Garch Models // Applied Financial Economics. 2004. - Vol. 1. — P. 1201-1208.

13. Alexandr C.-C.-E., Michel K. Stock market integration and the speed of information transmission // Czech J. Econ. Financ. — 2008. — № 58 (1—2).

14. Alfaro L., Kalemli-Ozcan S. and Volosovych V. Capital Flows in a Globalised World: the Role of Policies and Institutions // NBER Working Papers. -2005. —№ 11696.

15. Allen D., Macdonald G. The long run gains from international equity diversification; Australian evidence from cointegration tests // Applied Financial Economics. 1995. - № 5. - P. 33-42.

16. Allen F., Gale D. Understanding Financial Crisis // Oxford University Press, New York, NY.-2007.

17. Antell J., Vaihekoski M. International asset pricing models and currency risk: evidence from Finland 1970-2004 //Journal of Banking and Finance. 2007. -№ 31(9).-P. 2571-2590.

18. Arndt S;W. Globalization and the open economy // North American Journal ofEconomics and Finance. 1997.-№ 8.-PI 56-60.

19. Arndt S;W. Super-specialization and the gains from trade // Contemporary Economic Policy. 1998.- October.- XVI.

20. Arndt S.W. The implications of integration- for globalization // North, American Journal of Economics arid*Finance. — 2009. — № 20. P. 83-90.

21. Arshanapalli B-, Doukas J. International stock market linkages: Evidence from the pre- and post-October 1987 period V/ Joumar of Banking ahdsFihance: -1993.-№ 17(1).--P: 193-208.

22. Ayuso J; and Blanco R. Has» Financial? Market Integration^ has increased. During the Nineties? // Banco de España Service de Estudios, Document de Trabajon. 1999: - № 9923. •

23. Bachman D-, Choi J.Jl, Jeon B;N. & Kopecky K. Common factors in international stock prices: Evidence from a cointegration study // International Review of FinancialAnalysis.- 1996;-№ 5(1);

24. Bae K.-H., Bailey W., Mao C.X. Stock market liberalization and; the information environment // Journal of International Money and Finance. —2006. —№25.-P.349-550.

25. Baek E., Brock W. A general test for non-linear Granger.causality: Bivariate model // Working paper, Iowa State University and University of Wisconsin, Madison, WI. 1992.

26. Baig T., Goldfajn I. Financial: market contagion in the Asian crisis // IMF Staff Papers. 1999. - № 46. - P. 167-195 ;

27. Bandiera O., Caprio G., Honohan Pi, Schiantarelli F. Does financial reform raise or reduce saving? // The Review of Economics and; Statistics. 2000: - № 82 .1. P. 239-263. ' ■

28. Barone:E. The Italién Stock Market Efficiency and Calendar Anomalies // Journal of Banking and Finance. - 1990. - № 14. - P. 483-509; ;

29. Bartov E., Bodnar G.M: Finn valuation, earnings expectations, and the exchange-rate exposure effect // Journal of Finance. 1994. - № 49. - P. 1755-1785.

30. Bartram S.M., Bodnar G.M. Stock market integration // Journal of International Money and Finance. 2009: - № 28. - P; 1246-1292.

31. Beim: DiOi,. Calomiris C.W. Emerging Financial Markets // McGraw Hill Irwin, New York. 2001.

32. Bekaert G., Erb C.B., Harvey C.R., Viskanta T.E. What matters for emerging market investments? // Emerging Markets Quarterly. 1997. - № 1 (2). -P. 17-46.

33. Bekaert G., Harvey C. & Lumsdaine R. Dating the integration of world equity markets //Journal of Financial Economics. — 2003. —№65. P. 203-248.

34. Bekaert G., Harvey C.R. Emerging equity market volatility // J. Financial Econ. 1997. - № 43. - P. 29-78. 1

35. Bekaert G., Harvey C.R. Emerging markets finance // Journal of Empirical Finance. 2003. - № 10. - P. 3-55.

36. Bekaert G., Harvey C.R. Foreign speculators and emerging equity markets // J. Finance. 2000. - № 55. - P. 565-614.

37. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C. Does financial liberalization spur growth? // Journal of Financial Economics. — 2005. — № 77. P. 3-55.

38. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C. Emerging equity markets and economic growth // J. Dev. Econ. 2001. - № 66. - P. 465-504.

39. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C. Growth volatility and- equity market liberalization? // Unpublished working paper, Columbia, Duke and5 Indiana-Universities. 2002 b.

40. Bekaert G., Urias M. Diversification, integration and emerging market closed-end funds // J. Finance. -1996. -№ 51. P. 835-869.

41. Bekaert G., Harvey C. Time-varying world market integration // Journal of Finance. 1995. - № 50. - P." 403-444.

42. Bernard A. Empirical implications of the convergence hypothesis. II CEPR Working Papers. 1992.

43. Bertero E., Mayer C. Structure and performance: Global interdependence of stock markets around the crash of October 1987 // European Economic Review. — 1990.-№34.-P. 1155-1180.

44. Bishop M. Globalisation: A Bigger World // The Economist. -2008. -September 18. URL: ' http.//www.economist.com/research/ articlesBySubject/displaystory.cfm?subjectid=423172&st oryid=12080751

45. Black F. Studies of Stock Price Volatility Changes. Proceedings of the 1976 Meetings of the American Statistical Association. // Business and Economical Statistics Section. 1976. - P. 177-181.

46. Board J.L.G. And Sutcliffe C.M.S. The Weekend Effect in UK Stock Market Returns // Journal of Business and Financial Accounting 15. 1988. - № 2. - P. 199-213.

47. Bodnar G.M., Gentry W.M. Exchange rate exposure and industry characteristics: Evidence from Canada, Japan and the USA // Journal of International Money and Finance. 1993. - № 12. - P. 29-45.

48. Bodnar Gordon M., Dumas Bernard, Marston Richard C. Cross-border valuation: the international cost of equity capital // NBER Working Paper. 2003. -№ 10115.

49. Boland V. London Stock Exchange will Create Rival to Neuer Markt // Financial Times. 09.09.2007. - P. 18.

50. Bollerslev T. Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity // Journal of Econometrics. 1986. - Vol. 31. - P. 307-327.

51. Bollerslev T. Generalized autoregressive conditional heteroscedasticity // Journal of Econometrics. 1986. № 31. - P. 307-327.

52. Bordo M., Helbling T. Have national business cycles become more synchronized? // In:Siebert, H. (Ed), Macroeconomic Policies in the World Economy. Springer-Verlag, Berlin. 2004. - P. 3-39.

53. Bracker K., Koch P.D. Economic determinants of the correlation structure across international equity markets // Journal of Economics and Business. —1999. — №51.-P. 443-471.

54. Breitung J. Nonparametric tests for unit roots and cointegration // Journal of Econometrics. 2002. - № 108 (2). - P. 343-363.

55. Buckberg E. Emerging stock markets and international asset pricing // The World Bank Economic Review. 1995. - January. - № 9 (1). - P: 51-74.

56. Bunda I., Hamann A.J., Lall S. Correlations in emerging market bond: the role of local and global factors // Emerging Markets Review. — 2009. №10. - P. 67-96.

57. Calderon C., Chong A., Stein E. Trade intensity and business cycle synchronization: are developing countries any different? // Journal of International Economics. -2007. -№ 71. -P.2-21.

58. Calvo G. Contagion in emerging markets: When wall street is a carrier // Calvo G. (Ed.) Emerging capital markets in turmoil: Bad luck or bad policy. MIT Press. -2005. P. 313-328.

59. Calvo G., Mendoza E.G. Rational contagion- and the globalization of securities market // Journal of International Economics. 2000: - Vol. 51. - P: 79-113.

60. Campbell J., Hentschel L. No News is Good News: An Asymmetric Model of Changing Volatility in Stock Return // Journal of Financial Economics. -1997. -Vol. 31.-P. 281-318.

61. Campbell J.Y., Vuolteenaho T. Bad beta, good beta // American Economic Review 2004'. - № 94 (5). - P. 1249-1275.

62. Capital Control liberalization and stock market development // Police research working paper. 2003. - № 1622.

63. Caporale G.M., Pittis N., Spagnolo N. Testing for causality-in-variance: An application to the East Asian markets, International Journal of Finance and Economics 2002. - № 7. - P. 235-245.

64. Carrieri' F., Errunza V., Hogan K. Characterizing world market integration through time // Journal of Financial and Quantitative Analysis. -2007. № 42. - P. 915-940.

65. Cerra V., Saxena S. Contagion, monsoons and domestic turmoil in Indonesia: a case study in the Asian currency crisis // IMF Working Paper. 2000. - № WP/00/60.

66. Chamberlain S., Howe J. S., Popper H. The exchange rate exposure of U.S. and Japanese banking institutions // Journal of Banking and Finance. 1997. - № 21.-P. 871-892.

67. Chambet A., Gibson R. Financial integration, economic instability and trade structure in emerging markets // Journal of International Money and Finance. — 2008. № 27. - P. 654-675.

68. Chan K., Gup B. et al. International stock market efficiency and integration; A study of 18 Countries // Journal of Business, Finance and Accounting. 1997. — №24.-P. 803-813.

69. Chen G.M., Firth'M. and.Rui O.L. The Dynamic Relation Between Stock Returns, Trading Volume and Volatility // The Financial Review. 2001- Vol. 38.-P. 153-174.

70. Chin M.D., Ito H. A new measure of financial- openness // Journal of Comparative Policy Analysis: Research and Practice. 2007. — №10. - P. 309322:

71. Chinn M., Forbes K. A decomposition' of global linkages in financial markets over time. The Financial Review. - 2004 - Vol. 58.

72. Chittedi K.R. Indian Stock Market Integration and Cross country analysis // Presented paper № 11 Annual conferences on Money and Finance in Indian Economy organized by IGIDR, Mumbai on January 23-24. 2009.

73. Ciccarelli' Mi, Mojon B. Global inflation // ECB Working Paper. 2005. -October. - № 537.

74. Claessens S., Djankov S. Ownership Concentration! and Corporate Perfomance in the Czech Republic // Journal of Comparative Economics. —1999. — № 27-P. 12—15.

75. Clare- A.D;, Priestley R. Risk factors in the Malaysian, stock market // Pacific-Basin-Finance Journal. 1998. - № 6. - P. 103-114.

76. Climent F., Meneu V. 1997 Asian crisis increased information flows between international markets // International Review of Economics and Finance. -2003.-№ 12.-P. 111-143.

77. Connoly R. An Examination* of the Robustness of the Weekend* Effect // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1989: - № 2. - Vol. 24. - P. 133169.

78. Cooper I.A., Kaplanis E. What explains the home bias in portfolio investment // Review of Financial Studies. 1994. - № 7. - P. 45-60.

79. De Jong F., De Roon F.A. Time-varying market integration and expected returns in emerging markets // Journal of Financial Economics. — 2005. № 78. -P. 583-613.

80. De La Torre A., Gozzi J.C., Schmukler S.L. Stock market development under globalization: whither the gains from reforms? // Journal of Banking and Finance. 2007. - № 31. - P. 1731-1754.

81. De Roon F., Nijman T.E., Werker B.J.M. Testing for mean-variance spanning with short salesconstraints and transaction costs: the case of emerging markets // J. Finance. 2001. - № 56. - P.723-744.

82. De Santis G., Imrohoroglu S. Stock returns and volatility in emerging financial markets // J. Int. Money Finance. 1997. - № 16. - P. 561-579.

83. De Santis G., Gérard B. How big is the premium for currency risk? // Journal of Financial Economics. 1998. - № 49. P. - 375-412.

84. Dees S., di Mauro F., Pesaran M.H., Smith L.V. Exploring the international linkages of the euro area: A global VAR analysis // Journal of Applied Econometrics. 2007. - № 22 (1). - P. 1-38.

85. Demirguc-Kunt A., Levine R. Financial structure and economic growth: A cross country comparison of banks, markets and development // Cambridge: MIT Press .-2001.-P. 443.

86. Demirguc-Kunt A., Detragiache E. Financial Liberalization and Financial' Fragility in B. Pleskovic and J.E. Stiglitz, eds, Annual World Bank Conference on DevelopmentEconomics 1998, world-bank,-Washington DC, 1999

87. Diamandis P:F. International1 stock market linkages: Evidence from Latin America // Global Finance Journal. 2009. - № 20. - P. 13-30.

88. Ding Z. and Granger C.W.J. Modelling Volatility Persistence of Speculative Returns: A New Approach // Journal of Econometrics. 1996; — Vol. 73; — P: 185— 215.

89. Ding Z., Granger C.W.J. and Engle R.F. A Long Memory Property of Stock Market Returns and a New Model // Journal of Empirical Finance. 1993. - № 1. -P: 83-106.

90. Divecha A.B:, Drach J., Stefek D. Emerging markets: a quantitative perspective // Journal of Portfolio Management. 1992. - №19» - P.' 41-50.

91. Donnelly R., Sheehy E. The share price reaction of U.K. exporters to exchange rate movements: An empirical study // Journal of International Business Studies. 1996. - № 27. - P. 157-165.

92. Dornbusch R., Fischer S. Exchange rates and current account // American Economic Review. 1980. - № 70. - P: 960-971.

93. Dumas B., Solnik B. The world price of foreign exchange risk // Journal of Finance. 1995. № 50. - P: 445-479.

94. Dumas B., Uppal R. Global diversification, growth, and* welfare with imperfectly integrated markets for goods // Review of Financial Studies. -2001. — № 14(1).-P. 277-305.

95. Duttagupta R., Cashin P: Anatomy of banking crises in developing and emerging market countries // IMF Working Paper. 2008. - №*WP/08/93.

96. Edison H.J., Warnock F.E. A simple measure of the intensity of capital controls // Journal of Empirical Finance. 2003. - № 10. - P. 81-103.

97. Edwards S. Interest rate volatility, contagion and convergence: an empirical investigation of the cases of Argentina, Chile and Mexico // Journal of Applied Economics. 1998. - Vol. 1. - P. 55-86.

98. Eichengreen B., Rose A. K., Wyplosz C. Contagious currency crises: First tests // The Scandinavian Journal of Economics. 1996. - Vol. 98. - P. 463-484.

99. Emerson; R., Hall S.G. and Zalewska-Mitura A. Evolving market efficiency with. The Financial Review. - 2001.- Vol. 38. - P. 153-174.

100. Engel C., Wang J. International trade in durable goods: Understanding volatility, cyclicality, and elasticities // Working Paper No. 3. Federal Reserve Bank of Dallas Globalization and Monetary Policy Institute. 2007. - № 12. - P. 35-37.

101. Engle R.F. Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation // Econometrica. 1982. - Vol. 50: - № 4.-P. 987-1007.

102. Engle R., Kroneg F. Multyvariate Simultaneous Generalized: AGRH- // Econometric Theory. — 1995. № 11.

103. Engle R.F., Granger C.W.J. Co' integration and error correction: representation,estimation, and testing // Econometrica. 1987. - Vol. 55. - P. 25176.

104. European Commission. One market, one money // European Economy. -1990. -№44.

105. Faff R.W., Hillier D. and Hillier J. Time Varying Beta Risk: An Analysis of Alternative Modelling Techniques // Journal of Business Finance & Accounting. — 2000. Vol. 24. - P: 523-554.

106. Fama E.F., French K.R. Value versus growth: international evidence // J. Finance. 1998. - № 53. - Pi 1975-2000.

107. Ferson» W.E., Harvey C.R. The risk and predictability of international equity returns // Review of Financial Studies. 1993. - № 6. - P. 527-566.

108. FIBV. Annual Report: 2008. - p.49;

109. Fischer K.P., Palasvirta A.P. High road to a global marketplace: The international transmission of stock market fluctuations // The Financial Review. — 1990. -№ 25. P. 371-394.

110. Flavin T.J., Hurley M.Ji, Rousseau F. Explaining Stock Market Correlation: A GravityModel Approach // Manchester School". 2002. - № 70. -P. 87-106.

111. Floros C. Modelling Volatility using GARCH Models: Evidence from Egypt and Israel // Middle Eastern Finance arid Economics. 2008. - Vol. 2. - P. 31-41.

112. Frankel J., Rose A. The endogeneity of the optimum currency area criteria // The Economic Journal. 1998. - № 108. - Pi 1009-1025.

113. Fratzscher M. On currency crises and contagion. European Central Bank // Working Paper. 2002. - Vol. 139.

114. French K. R. Stock Returns and the Weekend Effect // Journal of Financial Economics. 1980. - March.

115. French K., Schwert G. and Stambaugh R. Expected Stock Returns and Volatility // Journal of Financial Economic. 1987. - Vol. 19.- P. 3-29.

116. Furstenberg G., Jeon B.N. International stock price movements: Links and messages // Brookings papers on economic activity. 1989.

117. Gabriel V.J., Psaradakis Z., Sola M. A simple method of testing for cointegration subject to multiple regime changes // Economics Letters. -2002. № 76 (2).-P. 213-221.

118. Gallagher L. Interdependencies among the Irish, British and German stock markets // Economic and Social Review. 1995. - № 26 (2). - P. 131-147.

119. Glosten L.R, Jaganathan R. and Runkle D. On the Relation Between the Expected Value and the Volatility of the Normal Excess Return on Stocks.// Journal ofFinance.-1994.-Vol. 48.-P. 1779-1801.

120. Goetzmann W.N., Li L., Rouwenhorst K.G. Long-Term Global Market Correlations// Yale ICF Working Paper. 2002. - № 00-60. - P. 37.

121. Golaka: C.N., Sunil V. Stady of Common Trend and Integration in Emergining Stock — A Case Study of India, Singapore and Taiwan // NSE News. -2003.-July.-P. 6-12.

122. Goldsmith R. Financial structures and development // New Haven: Yale University Press. 1969.133: Goldstein M. The Asian financial crisis: Causes, cures, and; systemic implications//Policy analyses in international economics. 1998; - Vol. 55. .

123. Gordon B. and.Rittenburg L. The Warsaw Stock Exchange: a test of market efficiency // Comparative Economic Studies. 1995. - № 37 (2). - P: 1-27.

124. Granger G.W.J. Developments in the study of cointegrated economic variables // Oxford Bulletin of Economics and Statistics. 1986. - № 48 (3). - P. 213-228. .

125. Gregory A.W., Hansen BiE. Residual-based tests for cointegration in models with regime shifts // Journal'of Econometrics. 1996. - № 70. - P. 99-126.

126. Griffin J.M., Stulz R.M. International competition and exchange rate shocks: A cross-country industry analy sis of stock returns // Review of Financial Studies. -2001.-№ 14.-P. 215-241.

127. Halcova J., Rublikova E. Testing the week form of efficiency on Czech and Slovak market. Bandia Operacyjne decyzje, 2006:

128. Hall S., Urga G., Zalewska-Mitura A. Testing for evolving stock market efficiency. With an;application to Russian stock prices // Discussion Paper. 1998. - № 4. - P. 12-98.

129. Harrison B, Paton D.- Transition the Evolution of stock market efficiency and Entry to EU: the case of Romania // Economics of Planning. 2004. - P:203-223.

130. Harrison B., Paton D. Do «Fat Tails» Matter in GARCH Estimation? Stock, Market Efficiency in Romania and the Czech Republic // Economic Issues. 2007. -№12.-p. 15-23.

131. Harrison B., Paton D. The relationship between economic factors and equity markets in Central Europe // Economic Issues. 2007. - № 12. - P. 15-23.

132. Harvey C. The world price of covariance risk // Journal of Finance. -1991. -№ 46.-P. 111-157.

133. Hall S., Urga G., Zalewska-Mitura A. Testing for evolving stock market efficiency. With an application to russian stock prices // Discussion Paper. 1998. - № DP 12-98.

134. Hassan M., Hague M and Lawrence B. An empirical Analysis of Emerging Stock market of Europe // Quarterly Journal of Business. 2007. - P.31-53.

135. Hassan M., Hague M. and Lawrence B. An empirical Analysis of Emerging Stock market of Europe // Quarterly Journal of Business. 2007. - P.31-53.

136. Hausler G. The globalization of finance // Finance and Development. -2002. № 39*(March (1)). - P. 25.

137. He J., Ng L.K. The foreign exchange exposure of Japanese multinational corporations // Journal of Finance. 1998. - № 53. - P. 733-753.

138. Henry P.B. Do* stock market' liberalizations cause investment booms? // Journal of Financial Economics. 2000. - № 58. - P. 301—334.

139. Henry P.B. Stock market liberalization, economic reform and emergingmarket equity prices // Journal of Finance. — 2000. № 55. - P. 529-564.

140. Hess M.K. What drives Markov regime-switching behavior of stock markets? The Swiss case // International Review of Financial Analysis. 2003. -№12.-P. 527-543.

141. Hiemstra C., Jones J.D. Testing for linear and nonlinear Granger causality in the stock price-volume relation // Journal of Finance. 1994. - № 49. - P. 1639— 1664.

142. Hilaire A., Yang Y. The United States and the new regionalism/bilateralism // Journal of World Trade. 2004. - № 38 (4). - P. 603-625.

143. Hilary G., Hui K.W. Does religion matter in corporate decision4 making in America? // Journal of Financial Economics. 2009. - № 93. - P. 455-473.

144. Huang H., Wajid S.K. Financial stability in the world of global finance // Finance and Development: 2002. - № 39 (March(l)).

145. Hunter D.M. Linear and nonlinear dynamic linkages between emerging market ADRs and their underlying stocks, 2003. — Downloadable as: SSRN-ID586542-code97395.pdf.

146. Imbs J. The real effects of financial integration. // Journal of International Economics. 2006. -№68. - p. 296-324.

147. Imbs J. Trade, finance, specialization and synchronization // Review of Economics and Statistics. 2004. - № 86. - P. 723-734.

148. Jacobsen B. and Dannenburg D. Volatility Clustering in Monthly Stock Returns // Journal of Empirical Finance. 2003. - Vol. 10. - № 4. - P. 479-503.

149. Jalolov M., Miyakoshi T. Who drives the Russian financial markets? // The development Economies. № 3. -2006- P.375-395

150. Jang H., Sul W. The Asian financial crisis and the co-movement of Asian stock markets // Journal of Asian Economics. 2002. - № 13 (1). - P. 94-104.

151. Jarque C.M., Bera A.K. Efficient Tests for Normality, Homoscedasticity and Serial Independence of Regression Residuals // Economic Letters. 1980. - № 6. -P. 255-259.

152. Jarrett J.E., E.Kyper. Capital market efficiency and the predictability of daily returns. Applied Economics, 2006, 38, p.631-636.

153. Jeffery J., Westerfield R. Patterns in Japaneese Common Stock Returns: Day of the Week and Turn of Year Effects // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1985. - June. - № 2. - P. 263.

154. Johansen S. and Juselius K. Maximum likelihood estimation and inferences on co Tintegration with applications to the demand for money // Oxford Bulletin of Economics and Statistics. - 1990. - Vol. 52. - P. 169-210.

155. Johansen S. Statistical analysis of co integrating vectors // Journal, of Economic Dynamics and Control. 1988. - Vol. 12. - P. 23-154.

156. Johnson R., Soenen L. Economic integration and stock market comovement in the Americas // J. of Multi. Fin. Manag. 2003. - № 13. - P. 85-100:

157. Jorion P. The exchange rate exposure of U.S. multinationals // Journal of Business. 1990. -№ 63. - P. 331-345.178'. Jorion P. The pricing of exchange rate risk in the stock market // Journal of Financial and Quantitative. 1991.

158. Kaminski G. L., Reinhart C.M. On crises, contagion, and confusion // Journal of International Economics. 2000. - Vol. 51. - P. 145-168.

159. Kasa K. Common stochastic trends in* international stock markets // Journal of Monetary Economics. 1992. -№ 29 (1). - P. 95-124.

160. Kawakatsu H., Morey MiR. An empirical examination of financial liberalization and efficiency of emerging market stock prices // J. Financial Res. — 1999:-№ 221 -P. 385-411.

161. Kayali M. Pricing efficiency of exchange Traded'Funds in Turky: Early Evidence from Dow Jones Istabul // International Research Journal of Finance and Economics. 2007.- № 23. - P. 45-78.

162. Keim P.B. and R.F. Stambaugh. A Futher Investigation of the Weekend Effect in Stock Returns // Journal of Finance. 1984. - № 3. - Vol. 39. - P. 819840.

163. Khalid A., Kawai M. Contagion effect from the Asian-crisis: Investigating cross-country cross-market contagion using VARs. // Bond University Working Paper, Australia. 2001.

164. Kiete K., Uloza G. The information efficiency of the stock markets in Lithuania and Latvia // StockHolm school of economics in Riga. 2006:

165. Kim C.G., Morley J., Nelson C.R. Is There a Positive Relationship Between Stock Market Volatility and the Equity Premium? // Journal of Money, Credit and Banking. 2004. - Vol. 36. - P. 339-360. ' *

166. Kim E., Singal V. Stock Market Openings: Experience of Emerging Economies // The Journal of Business. 2000. - Vol. 73.

167. Kim E.H., Singal V. Opening up of stock markets: lessons from emerging economies // J. Business. 2000. - № 73. -P. 25-66.

168. Kim S.H. Dynamics of business Cycle in development country // Review of development economics.

169. Kimakova A. Does globalization enhance the role of fiscal policy in economic stabilization? // Economics Bulletin. 2006. - № 8 (11). - P. 1-11.

170. King M., Sentana E., Wadhwani S. Volatility and links between national stock markets // Econometrica. 1994. - № 62. - P. 901-933.

171. Koedijk Kees G. van Dijk, Mathijs A. Global risk factors and the cost of capital // Financial Analyst Journal. 2004. - № 60 (2). - P. 32-38.

172. Korajczyk R.A. A Measure of Stock Market Integration for Developed and Emerging Countries // The World Bank. Policy Research Department.Working Paper.-1996.-№ 1482.

173. Kose M; Prasad E., Rogoff K., Wei S. Financial globalization: A reappraisal // IMF Working Paper. 2006. - WP/06/189;

174. Kose M., Prasad E., Rogoff K., Wei S. Financial globalization beyond the blame game: A new way of looking at financial* globalization*reexamines-its costs and benefits // Finance and Development. 2007. - № 44 (1). - P. 913.

175. Koulakiotis A., Papasyriopoulos N., Molyneaux P. More Evidence on the Relationship Between Stock Price Returns and Volatility: A Note // International Research Journal of Finance and Economics. 2006. - Vol. 1. - P. 21-28.

176. Koutmos G. Asymmetries in the Conditional Mean and the Conditional Variance: Evidence from Nine Stock Markets // Journal of Economics and Business. 1998. - Vol. 50. - P. 277-290.

177. Krugman P. Geography and trade. Cambridge, MA: MIT Press, 1991.

178. Kunar M., Chan-Lau A., Richards A., Sloek T. Turbulence in Global Stock Markets // Trends and Monetary Funds. 2001.

179. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. Law and finance // Journal of Political Economy. 1998. - № 106. - P. 1113-1155.

180. Lane P., Milesi-Ferretti G.M. The external wealth of nations mark II: revised and extended estimates of foreign assets and liabilities, 1970-2004. // Journal of International Economics. 2007. - № 73. - P. 223-250.

181. Leong S.C., Felmingham B. The interdependence of share markets in* the f developed economies of East Asia // Pacific-Basin Finance Journal. 2003. - №11.-P. 219-237.

182. Returns and Volatility in International Stock Markets // Journal of Empiricali Finance. 2005. - Vol. 12. - P. 650-665.i

183. Lien D.-H.-D. The effect of the cointegration relationship on futures hedging: a note // Journal of Futures Markets. 1996. - № 16 (7). - P. 773-780.

184. Longin F.M., Solnik B. Is the correlation in international equity returns constant?: 1960-1990 // Journal of International Money and Finance. 1995. - № 14.-P. 3-26.

185. Ma C.K., Kao G.W. On exchange rate changes and stock price reactions // Journal of Business Finance and Accounting. .— 1990. — № 17. — P. 441-4491

186. Madura J., Soenen L. Benefits from international diversification: Across time and country perspectives //Finance. 1992!.-№ 18; - P. 1-14.

187. Mala R., Mahendra R. Measuring Stock Market Volatility in an Emerging Economy // International Research Journal of Finance and Economics. 2007. — Vol. 8.-P. 126-133. • ; '

188. Mark N. Time-varying betas and risk premia in the pricing of forward foreignexchange contracts // Journal ofFinancial Economics. 1988. - №-22. — P:335.354. .

189. Masih A;M:M:, MasifrR; Are Asian stock market fluctuations due mainly to intra-regional; contagion-effects? Evidence based on Asian emerging stock- markets // Pacific-Basin Finance Journal: 1999: - № 7. - P; 251-282:

190. Meric I., Meric G; Global comovements of stock markets before andi after; the 1987 crash II In D.K. Gosh, E. Ortiz (Eds.)., The global structure of financial markets. Routledge, 1997.

191. Najand M. A causality test of the October crash of 1987: Evidence from Asian stock markets // Journal of Business Finance & Accounting. — 1996: — № 23.-P. 439-448.

192. Najand M. Forecasting Stock Index Futures Price Volatility: Linear vs. Nonlinear Models // The Financial Review. 2002. - Vol. 37. - P. 93-104.

193. Nalini P.T. Dinamic Relationship Between Emerging Market and Developed Market: An Empirical Study in Global Contex // The Icfai Journal of Applied Finance. 2005. - December. - P. 49.

194. Nelson D. Conditional Heteroscedasticity in Asset Returns: A New Approach // Econometrica. 1991. - Vol. 59. - P. 347-370.

195. Nelson Daniel B! Financial structures and, development // Econometrica. -1991. № 2. — P. 347-370.

196. Neumann R., Holman J., Aim J. Globalization and tax policy. Milwaukee, WI, Department of Economics, University of Wisconsin, 2003.

197. Nishiotis G.P. Investment barriers and international asset pricing: Evidence from closed-end country funds // Working paper, Tulane University, New Orleans, LA. 2002.

198. Obadan M.I. Foreign capital flows and external debt: Perspectives on Nigeria and the LDCs group. Lagos: Broadway Press Limited.

199. Osakwe P.N., Schembri L. Currency crises and fixed exchange rates in the 1990s: A review // Bank of Canada Review. 1998. - Autumn.

200. Ozdemir Z.A., Cakan E. Non-linear dynamic linkages in the international stock markets // Physica A 377. 2007. - P. 173-180.

201. Pagano M. Financial markets and growth: An overview // European Ecomomic Review. 1993. - № 37. - P. 613-622.

202. Pindyck R. Risk, Inflation- and the Stock Market // American Economic Review. 1984. - Vol. 74. - P. 334-351.

203. Portes R., Rey H. The determinants of cross-border equity flows // Journal of International Economics. — 2005. №65. — p. 269—296.

204. Prasad E.S., Rogoff K., Wei S.J., Kose M.A. Effects of Financial Globalization on Developing Countries // Some Empirical Evidence, IMF Occasional Papers. 2003. - № 220.

205. Pretorius E. Economic determinants of emerging stock market interdependence // Emerging Markets Review. 2002. - № 3. - P. 84-105.

206. Puja G. International finance integration or segmentation: case study on equity markets.

207. Ramey G., Ramey V.A. Cross-country evidence on the link between volatility and growth // American Economic Review. — 1995. — № 85. P. 11381151.

208. Ratanapakon O., Sharma S. Interrelationships among regional stock market indices // Review of Financial Economics. 2002. - № 11. - P. 91-108.

209. Razin A., Loungani P. Globalization and inflation-output tradeoffs // NBER Working Paper. 2005. - № 11641.

210. Reinhart C.M., Rogoff K.S. This Time is Different: Six Centuries of Financial Folly // Princeton University Press. Princeton. NJ, 2009.

211. Richards A.J. Volatility and predictability in national markets: how do emerging and mature markets differ? // Staff papers. International Monetary Fund. Washington DC, 1996.

212. Rockinger M. and Urga G The evolution of stock markets in transition economies // Journal of Comparative Economics. 2000. - № 28. - P. 456-472.

213. Rodrik D. Has globalization gone too far? Washington DC: Institute for International Economics, 1997.

214. Rogalsky R. New Findings Regarding Day-of-the-Week Returns over Trading and Non-Trading Periods // Journal of Finance. 1984. - № 39. -December.-P. 1609-1614.

215. Roll R. Industrial structure and the comparative behaviour of international stock market indices // Journal of Finance. 1992. - № 47. - PI 3- 41.

216. Rouwenhorst K.G. Local return factors and turnover in emerging stock markets // J. Finance. -1999. № 54. - P.1439-1464.

217. Rozana Pal. Financing constraints corporate diversification and stock market anomalies: The European Case // A thesis submitted' for the degree of PD to the Wilhelms-University,2007.

218. Saleem K., and Vaihekoski M. Pricing of global and'local-sources of risk in Russian«stock market // Emerging Markets Review. 2007. — № 36/.

219. Schneider B. Issues in capital account convertibility in developing countries. TheODI Conference on Capital Account Liberalisation, 2000.

220. Sephton P.S.Y., Larsen H.K. Tests of exchange market efficiency: fragile evidence from cointegration tests // Journal of International Money and Finance. — 1991.-№ 10.-P. 561-570.

221. Sheng H.C., Tu A.H. A study of cointegration and variance decomposition among national equity indices before and- after the period of the Asian financial crisis // Journal of Multinational'Financial Management. 2000. - № 10. - P. 345365.

222. Shih-Kuei Lin, Shin-Yun Wang, Pei-Ling Tsai. Application of hidden Markov switching moving average model in the stock markets: Theory and empirical evidence // International Review of Economics and Finance. 2009. - № 18.-P. 306-317.

223. Solimano A. Globalisation and national development // World Bank Policy Research Paper. 1999. - № 2137. - June.

224. Solnik B. And L. Bousquet. Pay of the Weekend Effect on Paris Bourse // Journal of Banking and Finance. 1990. - № 14. - P. 461-468.

225. Stiglitz J.E. Capital market liberalisation. Globalisation and the IMF // Oxford Review of Economic Policy. 2004. - № 20.

226. Stiglitz J.E. Globalization and its discontents. New York: WW Norton & Company Inc., 2003.

227. Stockman A.C. On the roles of international financial markets and their relevance for economic policy // Journal of Money, Credit and Banking. 1988. -№20 (3).-P. 531-549.

228. Syed A. Basher Perry Sadorsky. Day-of-the-week effects in emerging stock markets, 2003

229. Weber M. The protestant ethic and the spirit of capitalism. Allen & Unwin, London, 1995;268; Woodford M. Globalization and monetary policy control // NBER Working Paper.-2007.-№ 13329;

230. Zakoian, J.M. Threshold heteroscedastic models // Journal of Economic dynamics and.Control. 1994. - № 18. - P; 931-955.

231. Zalewska-Mitura A. Emerging Markets from Central and Eastern Europe: Problem of Thin Trading, Price Limits and Evolving Market Efficiency // London Business School, PhD Thesis, 1998. - P. 24-51.

232. Zalewska-Mitura A., Urga G., Hall S.G. Examining the first stages of market performance. A test for evolving market efficiency // The Centre for Economic Forecasting, London Business School, Discussion Paper.—1998. №. 11 (98). - P. 1-18.

233. Аверькова И.В. Адаптация стран Африки к процессам финансовой глобализации // Диссертация на получение степени к.э.н. —М., 2005.

234. Вербик М. Путеводитель по современной эконометрике. — М.: Научная книга, 2008.

235. Воронцовский М.М. Взаимные инвестиции и вертикальная интеграция на товарных рынках при перекрестном владении собственностью- // Экономика и математические методы. 1999. - № 3. -С. 56-58.

236. Деменьтев В. Финансовые и имущественные основания стратегических преимуществ ФПГ.-М.: ЦЭМИ РАН, 1998.

237. Зелепухина И.В!. Национальное в процессе глобализации: парадоксы и противоречия. Ростов-на-Дону, 2010.

238. Иванченко И., Наливайский В. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. — 2004. № 15. - С. 89-91.

239. Иванченко' И; Наливайский В. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. — 2004. № 156.

240. Косолапов Н. Глобализация: сущностные и международно-политические аспекты // Мировая экономика и международные отношения. — 2001. -№3.- С. 70-73.

241. Курашинов М. «Эффект среды», или национальная черта российского рынка ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 20 (275). - С.* 13-15.

242. Либман А. Внутренняя и международная интеграция: взаимодействие и взаимовлияние // Общество и экономика. 2008. - № 8. - С. 78-81.

243. Максимов В1А., Некрасова И. В. Прогнозирование доходности инвестиций на фондовом рынке // Экономика и математические методы. — 2001.-№ 1. — С.37—42.

244. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002. — С. 230.

245. Мильнер Б.З. Теория органиазции. М.: ИНФРА-М, 2003.

246. Миронова Ю.А. Распространение кризисов. Теория и практика в приложении к-кризису, 1998, Шр://еегс.т:8088/ёе1аПз/Ргсуес1;.а5рх?1с1208.

247. Носков * В .П. Эконометрика. Введение в регрессионный* анализ временных рядов. — М., 2002.

248. Райсберг Б.А. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 1997.

249. Регент Т.М. Международная экономическая интеграция. — М.: РОСНОУ, 2010.

250. Рустанов Э. Финансовая глобализация и качество институтов // Вопросы экономики. 2010. - № 2. - С. 42.

251. Рынок ценных бумаг / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1998.

252. Салтыков С. К вопросу о неэффективности российского рынка акций // РЦБ. 1998. - № 16. - С. 44-45; Иванченко И. С. Моделирование доходности инвестиций в ценные бумаги: Дис. канд. Ростов-на-Дону: РГЭА, 2000.

253. Учуваткин JI.B. Статистический анализ взаимосвязи фондовых индексов // Диссертация на соискание ученой степени к.э.н. — М., 2008.

254. Федорова Е.А., Гиленко Е.В. Сравнительный анализ подходов к оценке календарных аномалий на фондовом рынке // Аудит и финансовый анализ. -2008 г. № 6.

255. Фишберн П. Теория полезности для принятия решений. — М.: Наука, 1978, С. 135.

256. Флиер А .Я. Страсти по глобализации // ОНС. 2003. - № 4. - С. 14-16.

257. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2003, С. 531.

258. Шахназаров Г.Х. Глобализация и глобалистика — феномен и теория // Pro et Contra. 2000. - № 4.