Технический анализ рынка ценных бумаг: На прим. рынка ГКО/ОФЗ тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Кузнецов, Михаил Валентинович

• Кузнецов, Михаил Валентинович
• кандидат экономических наук
• 1998

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кузнецов, Михаил Валентинович

Введение

Глава 1. Рынок государственных ценных бумаг как объект технического анализа

1.1.Причины выпуска государственных ценных бумаг и их виды

1.2. Зарубежный опыт выпуска и обращения государственных ценных бумаг

1.3. Специфика современного этапа развития российского рынка государственных ценных бумаг

Глава 2. Технический анализ рынка ГКО/ОФЗ: теоретические основы, исходные принципы, методы

2.1. Определение технического анализа и характеристика условий его применения на рынке ГКО/ОФЗ

2.2. Развитие рынка ГКО/ ОФЗ и усиление потребности в техническом анализе

2.3.Методы технического анализа

2.4. Системный подход к техническому анализу

2.5. Пути совершенствования технического анализа рынка ГКО/ОФЗ

Выводы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Технический анализ рынка ценных бумаг: На прим. рынка ГКО/ОФЗ»

Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью систематического технического анализа российского рынка государственных ценных бумаг, в особенности рынка ГКО/ОФЗ. Рынок государственных ценных бумаг во многом предопределяет развитие фондового рынка как органического целого, стабильность денежно-кредитной и бюджетной систем, а в конечном счете перспективы экономических преобразований. Технический анализ вскрывает тенденции развития рынка и дает возможность прогнозировать его состояние, повышать эффективность эмиссионной и инвестиционной деятельности.

Формируемая в нашей стране новая экономическая система базируется на многообразных формах собственности и формах хозяйствования, основу которых составляют рыночные отношения .Эта система предполагает интенсивное развитие рынка ценных бумаг, в том числе и такого его важного сегмента, как рынок государственных облигаций. За прошедший после 1991 г. период в стране удалось по существу заново создать организованный рынок ценных бумаг, центральное место в котором занимают эмитируемые государством ценные бумаги. Рынок ГКО/ОФЗ в том виде, как он сложился, представляет собой информационно обеспеченное пространство для широкого применения современных методов технического анализа. Однако имеющиеся объективные возможности реализуются участниками рынка в недостаточной степени, что объясняется в первую очередь отставанием научных исследований, недостатком подготовленных специалистов, слабой организацией аналитических служб и, как результат, преобладанием стереотипов рыночного поведения, базирующегося по преимуществу на субъективных оценках, интуиции и накопленном практическом опыте. В период кризисов на мировых фондовых рынках, неизбежно захватывающих своим влиянием и российский рынок государственных ценных бумаг, особенно ощутимо негативное воздействие этого фактора на уровень управляемости рынка, а следовательно, на цену обслуживания государством долга. Отставание организации технического анализа от высокой динамики самого рынка выступает одной из причин недостаточной прозрачности, прогнозируемости и стабильности. Переход на научные основы организации и управления рынком предполагает широкое применение современных методов технического и фундаментального анализа, а также математического моделирования. От успешного решения этой научно - практической задачи зависит достижение рынком высокой степени зрелости и управляемости. В последние годы в стране осуществляются меры по дальнейшему развитию инфраструктуры рынка, формированию правовых основ и организационных структур, необходимых для всестороннего анализа и регулирования рыночных механизмов в обращении ценных бумаг. Однако на этом пути сделаны лишь первые шаги. Практика зарубежных рынков государственных ценных бумаг свидетельствует о том, что технический анализ служит действенным средством поддержания баланса между спросом и предложением, рационализации поведения рыночных сил в процессе обращения государственных ценных бумаг, выбора оптимальных инвестиционных стратегий, а в конечном счете, повышения устойчивости рынка. Организация систематического технического анализа рынка государственных ценных бумаг, разработка его научных основ и методов представляет в связи с этим весьма актуальную научную проблему, имеющую большую практическую значимость. Для ее решения предложена концепция системного применения современных методов технического анализа рынка ГКО/ОФЗ с учетом специфики его современного состояния и макроэкономического воздействия на инвестиционную деятельность в целом.

Концептуальной основой исследования является определение содержания рынка государственных ценных бумаг, во-первых, как неотъемлемой составной части социально ориентированной рыночной экономики; во-вторых, как центрального и интегрирующего звена общероссийского рынка ценных бумаг; в-третьих, как специфического объекта технического анализа, рассматриваемого в качестве важнейшего фактора снижения суммарной стоимости государственного долга и стоимости его обслуживания, а также реализации и регулирования единой государственной денежно - кредитной и бюджетной политики.

Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в том, чтобы обосновать возможность и практическую целесообразность применения методов технического анализа при изучении современной стадии развития российского рынка ГКО/ОФЗ, раскрыть потенциал методов технического анализа, практическое использование которых выступает в качестве важного фактора оптимального управления государственным долгом и эффективного инвестирования и позволяет придать рынку более высокую прозрачность и стабильность.

Указанная цель конкретизирована в следующих основных задачах:

• исследовать причины выпуска и охарактеризовать основные виды государственных ценных бумаг;

• раскрыть зарубежный опыт организации обращения государственных ценных бумаг;

• исследовать специфику современного этапа и перспективы развития рынка

ГКО/ОФЗ;

• на примере отдельных выпусков ГКО/ОФЗ раскрыть содержание и разрешающую способность методов технического анализа;

• обосновать необходимость и раскрыть сущность системного подхода к применению методов технического анализа на рынке ГКО/ОФЗ;

• предложить вариант торговой системы эмитента, комплексно реализующей методы технического анализа;

• сформулировать основные принципы и раскрыть направления совершенствования организации технического анализа рынка ГКО/ОФЗ.

Объектом исследования является рынок ГКО/ОФЗ, финансово-кредитные отношения в условиях его интенсивного формирования и функционирования, а также методы технического анализа данного рынка.

Предметом исследования выступают экономические и информационные условия применения на рынке ГКО/ОФЗ современных методов технического анализа и основанных на них торговых систем.

Методология исследования. Теоретическую и методологическую основу исследования составляет совокупность форм и методов технического анализа, накопленных отечественной и зарубежной наукой, опытом и практикой. Использованы законы и другие нормативные акты по проблемам формирования рынка государственных ценных бумаг, создания его современной инфраструктуры, а также биржевая и статистическая информация о динамике рынка , накопленная за последнее пятилетие (1993 - 1998 гг.). В анализе процесса становления и функционирования рынка ГКО/ОФЗ автор опирался на труды отечественных ученых Б.И. Алехина, В.П. Астахова, В.А. Галанова, З.К.Голды, А.Г. Грязновой, Я.М. Миркина, Б.Е. Пенькова, Б.Б. Рубцова, Е.В .Семенковой, Е.С. Стояновой, В. Н. Шенаева и др., публикации специалистов и организаторов рынка государственных ценных бумаг А.В. Ветрова, Г.М. Гамбарова, Е.С.

Демушкиной, А.О. Другова, А.А. Козлова, К.Н. Корищенко, М. А. Лауфера, Е.Ю. Леоновой, О.И. Мартыновой, П.Д. Нифатова, А.С. Овчинникова, Л. В. Храпченко и др. Методы технического анализа исследовались на базе работ Дж. Бернстейна, Т. Мейерса, Р. Колби,М. Принг, Дж. Мэрфи, Р. Армса, В. Вайлдера, В.Инга и др.1/.

1/.Bernstein Jake, The Compleat Day Trader: Trading Systems, Strategies, Timing Indicators, And Analytical Methods. McGraw-Hill, New York, 1995, 228 p.; Meyers Thomas, The Technical Analysis Course. Probus, 1994, 311 p.;Colby Robert, Meyers Thomas, The Encyclopedia of Technical Market Indicators.Irwin, 1988, 581 p.;Pring Martin, Martin Pring on Market Momentum, Probus, 1993, 335 p.;Pring Martin, Technical Analysis Explained, 3rd edition. New York, Mcgraw-Hill, 1991; Murphy John, Technical Analysis of the Futures Markets, New York, Prentice-Hall, 1986, 548 p.; Arms Richard, Trading without fear, New York, Wiley finance editions, 1996, 228 p.; Arms Richard. Volume Cycles in the Stok Market: Market Timing Through Equivolume Charting. Homewood, Dow-Jones- Irwin, 1985;Wilder Welles, New Concepts in Technical Trading, trend Research, Greensboro,N.C. 1978; Eng William, Trading Rules: Strategies for Success, Dearborn financial Publishing, Inc., 266 p.;Equivolume Charting. Homewood, Dow-Jones- Irwin, 1985.

В работе обоснована методология системного подхода к выбору инструментов и приемов технического анализа.

Научная новизна диссертации состоит в разработке теоретических и методологических основ технического анализа рынка ГКО/ОФЗ, выступающего важнейшим фактором обеспечения его информационной прозрачности, управляемости и стабильности. Конкретные научные результаты, полученные автором в ходе исследования, могут быть сведены к следующему.

1. Раскрыты причины формирования российского рынка ГКО/ОФЗ, дана характеристика обращающихся на нем финансовых продуктов.

2. Исследована зарубежная практика организации рынка государственных ценных бумаг и дана сравнительная характеристика с российской, сделана оценка роли в стабильном функционировании рынка государственных ценных бумаг информационной прозрачности и технического анализа.

3. Дана характеристика современного этапа развития рынка ГКО/ОФЗ как объекта технического анализа.

4. Применительно к потребностям участников рынка ГКО/ОФЗ раскрыты методы технического анализа и продемонстрирован их потенциал как действенного средства оценки состояния рынка и прогноза его развития. Показана эффективность методов технического анализа на примере отдельных выпусков ГКО/ОФЗ.

5. Обоснована целесообразность системного подхода к техническому анализу рынка ГКО-ОФЗ.

6. Разработан вариант торговой системы эмитента, комплексно реализующей методы технического анализа.

7. Сформулированы основные принципы и показаны направления совершенствования технического анализа рынка ГКО/ОФЗ с учетом перспектив его развития.

Практическая значимость работы состоит в том, что исследование доведено до конкретных рекомендаций по комбинированному применению современных методов технического анализа на рынке ГКО/ОФЗ. Основные диссертационные положения, опубликованные в печати, могут быть использованы организаторами и специалистами рынка ГКО/ОФЗ, работниками управлений и отделов ценных бумаг коммерческих банков и в первую очередь банков - дилеров на рынке ГКО/ОФЗ, а также финансовых организаций, работающих на этом рынке. Ряд положений работы может быть использован исследователями российского рынка государственных ценных бумаг, преподавателями экономических дисциплин высших и средних специальных учебных заведений, учебно -методических центров, центров переподготовки кадров и повышения их квалификации.

Апробация результатов исследования. Теоретические выводы диссертации и практические рекомендации изложены автором в монографических работах, научных статьях и учебной литературе, обсуждены на кафедре биржевого дела Российской экономической академии имени Г.В. Плеханова, доложены на научно - практических конференциях и семинарах по проблемам становления и функционирования российского рынка государственных ценных бумаг.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Кузнецов, Михаил Валентинович

Выводы

1. В условиях осуществляемых в России глубоких социально - экономических реформ сложившийся в 1991 - 1997 гг. рынок государственных ценных бумаг выполняет исключительно важные функции. Благодаря ему государство решает задачи ликвидации бюджетных разрывов, дефицита бюджета (за 1997 год размер государственного долга по консолидированному бюджету достиг 125 трлн. рублей . Источник: Е. Письменная, «Власти переходят к политике сокращения расходов», «Финансовые известия», 06. 11. 97 , стр. 1.), концентрации средств, необходимых для структурной перестройки экономики. Российский рынок государственных ценных бумаг в настоящее время представляет неотъемлемую часть российской рыночной экономики. Этот рынок сформировался как общероссийский, общегосударственный, имеет единую для всей страны инфраструктуру, представлен разнообразными финансовыми продуктами, его объемы неуклонно возрастают и соизмеримы с объемами аналогичных рынков зарубежных государств. Как часть мирового фондового рынка российский рынок государственных ценных бумаг подвержен в своем развитии заметному воздействию тенденций, определяющих обращение фондовых ценностей на мировом рынке.

2. Для российского рынка государственных ценных бумаг характерно наличие в обороте разнообразных по условиям обращения государственных обязательств (рублевые бумаги - ГКО, ОФЗ, ОГСЗ и т.п.; валютные - облигации государственных валютных займов). Динамичное развитие российского рынка государственных ценных бумаг сопровождается интенсивным формированием его информационной базы, применением современных технических средств хранения и обработки информации, широким использованием бездокументарной формы выпуска ценных бумаг (ГКО, ОФЗ).Как рынок новый, постоянно развивающийся рынок государственных ценных бумаг России вместе с тем существенно отличается от аналогичных рынков высокоразвитых в экономическом отношении государств. В структуре обращаемых на российском рынке ценных бумаг в связи с высокой инфляцией, имевшей место в недалеком прошлом, и короткими инвестиционными горизонтами преобладающее место занимают государственные краткосрочные долговые обязательства. Реструктуризация рынка в пользу средне- и долгосрочных долговых обязательств осуществляется довольно медленно . Для функционирования российского рынка государственных ценных бумаг характерно также довольно слабое участие средств населения, что объясняется как общим состоянием стагнирующей экономики, так и низким уровнем доходов. Низкая активность населения России на рынке государственных ценных бумаг объясняется также стремлением обезопасить свои сбережения преимущественно вложениями в иностранную валюту. С другой стороны, на рынке достаточно активно представлены нерезиденты, доля которых на конец апреля 1998 г. составила около 30 %.

3. Практическая применимость к российскому рынку государственных ценных бумаг методов технического анализа выступает в настоящее время в качестве важнейшего направления придания этому рынку качества завершенности, постепенного превращения его в высокоорганизованный, регулируемый, прозрачный рынок с предсказуемыми результатами .Развитие технического анализа российского рынка государственных ценных бумаг как в плане расширения масштабов применения его участниками на основных торговых площадках уже апробированных на рынках зарубежных стран методов , так и в плане поиска новых методов исследования состояния рынка представляет собой основу для более эффективного и уверенного инвестирования. Технический анализ российского рынка государственных ценных бумаг по своему содержанию и методам принципиально не отличается от технического анализа рынков государственных ценных бумаг высокоразвитых в экономическом отношении стран.

4. В работе дается определение технического анализа как совокупности методов анализа динамики котировок отдельных ценных бумаг и всего рынка в целом, позволяющих определить состояния господствующего тренда и моменты его изменений. Важное преимущество технического анализа состоит в том, что на практике он может быть применен к любым инвестиционным горизонтам. Технический анализ позволяет исследовать весь набор обращающихся на рынке ценных бумаг (облигаций, акций, фьючерсов и т.д.) с целью определения необходимости их покупки или продажи. Однако эта возможность должна подкрепляться наличием и функционированием соответствующей системы доступа к необходимой информации, без которой невозможно отслеживать ежедневные, недельные, месячные и более длительные изменения цен и объемов. Именно по этой причине, как показано в работе, технический анализ в российских условиях наиболее применим к рынку ГКО и ОФЗ, где информационная поддержка принятия решений является , без всякого сомнения, наиболее качественной .

5. Выявление зависимостей между ценовыми изменениями прошлого и будущего , определение степени и формы этой зависимости и возможности предсказания на ее основе роста или падения курса как отдельных ценных бумаг, так и всего рынка в целом осуществляется методом построения «картин» движения цен. В исследовании состояния российского рынка государственных ценных бумаг вполне применимы такие технические средства, как биржевые графики, линейные графики цены закрытия, точечные диаграммы, построение подсвечников и др. Независимо от того, какой график используется, продолжительность изучаемого периода должна определяться продолжительностью инвестиционных горизонтов.

6. В работе рассмотрены различные методы технического анализа как с позиций общего применения, так и на примере рынка ГКО/ОФЗ. Среди рассмотренных методов технического анализа необходимо особо отметить такие, как индикатор момента, скользящие средние, японские подсвечники и обратные модели. В связи с тем, что рыночные цены движутся в соответствии с определенными трендами, для которых характерны определенная продолжительность и направление, в техническом анализе Целесообразно фиксировать повторяющиеся ценовые ситуации, обладающие стандартными характеристиками и имеющие одинаковое значение. Такие ценовые ситуации в подавляющем большинстве случаев встречаются при изменении одного тренда на другой с обратным направлением (обратные модели). Обратные модели рассмотрены в работе на примере японских подсвечников.

7. В работе обосновано применение системного подхода к техническому анализу, означающего построение и дальнейшую оптимизацию различных по своим целям торговых систем. Раскрыты основные компоненты торговых систем (торговая стратегия, тестирование, управление риском и денежными средствами и проч.) показана их взаимообусловленность.

8. В исследовании предложен вариант построения торговой системы, ориентированной на операции, проводимые эмитентом на рынке, показаны основные черты этой системы как в части торговой стратегии (правил входа и выхода, используемых фильтров в виде доходности и соотношения спроса/предложения) , так и в части управления денежными средствами (объемов выручки от доразмещения и расходов на выкуп).

9. В работе определены основные направления совершенствования технического анализа рынка ГКО/ОФЗ с учетом присущей ему специфических черт, таких как постоянное изменение объекта анализа в части введения новых инструментов, проведения новых видов операций, достижения новых количественных характеристик. Так, среди направлений улучшения особо выделяются:

- создание, пополнение и улучшение информационной базы о рынке;

- разработка новых методов технического анализа, ранее не применявшихся на практике;

- создание новых и улучшение(оптимизация) работы старых торговых систем;

- внедрение и создание новых аналитических программ и пакетов;

- повышение профессионального уровня специалистов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кузнецов, Михаил Валентинович, 1998 год

1. Специальная литература по теме

2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг Введение в фондовые операции. «Финансы и статистика». 160 с.

3. Астахов В.П. Ценные бумаги. Выпуск , обращение, погашение, бухгалтерский учет, налогообложение, отчетность .Выпуск 1. М.,1995, 145с.

4. Банковская деятельность. Сборник нормативных актов.М., 1991,245 с.

5. Биржевая деятельность. Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Корнеевой, В.А. Галанова. М., Финансы и статистика, 1995, 401с.

6. Быкова Е.М., Стоянова Е.С. Финансовое искусство коммерции. М., Перспектива, 1995, 152 с

7. Ващенко Т.В. Математика финансового менеджмента. М.: Перспектива, 1996, 80 с.

8. Вексель и вексельное обращение в России. Практическая энциклопедия. Составители: Равкин, А.Г. Морозов. Авторы: А.В. Волохов, Л.Г.Ефимова, В.В. Ильин, А.В.Макеев, О.А. Черникова и др. Второе издание. Издательство «Банкцентр»,М.,1996, 313 с.

9. Ветров В.В. Операционный аудит анализ. М.: Перспектива, 1996,160 с.

10. Гончаренко Л.И. Ценные бумаги: учет и налогообложение. М., 1994, 63 с.

11. Ефремов И.А. Бухгалтерский учет операций с государственными ценными бумагами. М., 1996, ,86с.

12. Исаев A.M., Шепелева Н.Ю. Практика банковского управления и финансового анализа в формулах. Пособие для банкиров. Акционерное общество «АГРО», М., 1993, 19с.

13. Кочович Е. Финансовая математика. Теория и практика банковских расчетов. Предисловие доктора экономических наук, профессора Е.М. Четыркина. Москва. «Финансы и статистика», 1994, 262 с.

14. Кузнецов М.В., Овчинников А.С. Технический анализ рынка ценных бумаг. М. ИНФРА -М, 1996, 113с.

15. Масленченков Ю.С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Книга первая. Фундаментальный анализ. М., Перспектива, 1996, 160с.

16. Масленченков Ю. С. Финансовый менеджмент в коммерческом банке. Книга вторая. Технологический уклад кредитования. М.: Перспектива, 1996, 189 с.

17. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок . Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ. Издательство «Перспектива», М., 1995, 532 с.

18. Общество содействия развитию бирж и финансовых рынков в Средней и Восточной Европе мбх. Развитие и организация рынка ценных бумаг в России. Франкфурт на Майне. 1993, 192 с.

19. О валютном регулировании и валютном контроле в Российской Федерации. Сборник нормативных актов. «ДЕ ЮРЕ», М ., 1993, 448 с.

20. Основы предпринимательского дела.Благородный бизнес. Учебник . Коллектив авторов. Под редакцией доктора экономических наук , профессора Ю. М. Осипова. Ассоциация «Гуманитарное знание», 1992. МП «Тритон», 410 с.

21. Практикум по финансовому менеджменту. Учебно деловые ситуации, примеры и решения. Авт. кол. под рук. Е.С. Стояновой. М., Перспектива, 1995, 180 с.

22. Российский фондовый рынок. Законы. Комментарии. Рекомендации. Коллектив авторов. Под редакцией А.А. Козлова. Издательское объединение «ЮНИТИ»,М., 1994, 135 с.

23. Рынок ценных бумаг. Нормативные документы. «Финансы и статистика». М.,1993,144 с.

24. Сборник «Российский рынок ценных бумаг».Издание второе. Часть 11. Нормативные акты. Независимая инвестиционная фирма. М., 1992,145 с.

25. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. М., Перспектива, 1994, 65 с.

26. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. Российская практика. 2-е издание , дополненное, и переработанное. М., Перспектива, 1995, 200 с.

27. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник под. Ред.Е.С. Стояновой. М., Перспектива, 1996,405с.

28. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. Книга биржевика. Книга финансового брокера.»СОМИНТЭК», М.,1992, 748 с.

29. Шенаев В.Н. , Миркин Я.М., Шевченкова JI.A. Англо русский и русско -английский глоссарий «Банковский и финансовый менеджмент». Издательство «Перспектива», М., 1993, 168 с.

30. Экономико правовой бюллетень. Специальный выпуск. Порядок учета ценных бумаг в коммерческих банках. (Комментарий, инструктивные материалы). По состоянию на 1 апреля 1995 г. Издание второе, переработанное и дополненное. Автор и составитель

31. О. И. Мартынова. М., 1995, 129 с.

32. Статьи, выступления, публикации из периодической печати

33. Дубинин С.К. Финансовая стабилизация и состояние банковской системы Российской Федерации. «Деньги и кредит», 1997, №10, с. 3-10.

34. Борисов Е., Рыжков О., Современная инфраструктура рынка ценных бумаг: опыт реформ во Франции. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1996,№1, с. 40 -43 .

35. Грядовая О., Благодатин А., Доходность как критерий оптимизации решений по управлению портфелем ГКО. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1994,№15, с. 13 -18.

36. Годовые облигации и дополнительные выпуски новинки рынка ГКО. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1946 с. 12 - 14.

37. Голубева С., Федеральные казначейские обязательства и государственные займы на фондовом рынке Германии. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1994, № 15, с. 56 57 .

38. Демушкина Е., Кузнецов М., Атаманчук Л., Трастовые операции коммерческих банков: правовые и экономические аспекты. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1993, №10, с. 3-15.

39. Демушкина Е,, Кузнецов М., Соглашение об обратной покупке ценных бумаг (РЕПО): опыт США .Ежемесячный теоретический и научно практический журнал «Деньги и кредит», 1993, №6, с .63-67.

40. Ветров А., Корищенко К. , Анализ рынка ГКО с помощью общерыночных индикаторов. Аналитический журнал Рынок ценных бумаг. 1993, №16, с. 12- 14.

41. Кузнецов М., Операции РЕПО: организационные и экономические аспекты. Ежемесячный аналитический журнал «Деловой Партнер», 1995, №2-3, с.З- 11.

42. Кузнецов М., Овчинников А., Финансовый инжиниринг на рынке государственных ценных бумаг. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1995, №21, с.28 31.

43. И.Кузнецов М., Мещерякова Т., Графические модели в анализе рынка ГКО ОФЗ: расчет по минутам. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1996, №10(73),с. 16 - 19.

44. Кузнецов М., Нифатов П., Денежный поток и торговые операции на рынке ГКО . Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1996, №4 (67), c.l 1 13 .

45. Кузнецов М., Овчинников А., Показатели объема как индикаторы состояния рынка. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1996, №6, с. 6-9.

46. Кузнецов М., Нифатов П., Овчинников А., Японские подсвечники. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1997, №19 (106), с.50- 58.

47. Коряков А., Банковский кризис и рынок ГКДО в Латвии. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1996, №1, с. 44 47.

48. Мартынова О., Рынок ценных бумаг Японии. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1994, №. 3, с. 61 62.

49. Руденко В., Рябцев А., Государственные ценные бумаги Украины. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1996, №1, с. 48 49.

50. Рубцов Б., Государственное регулирование рынка ценных бумаг в США. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1994, №18,с. 54 56.

51. Рубцов Б., Государственное регулирование рынка ценных бумаг в США Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1994, №19, с. 42 44.

52. Рубцов Б., Зарубежные фондовые рынки: статистический портрет Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1994, №9 (27), с.49 50

53. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М., Субфедеральные займы разных уровней. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг», 1996, №6, с. 42 47.

54. Шилина Г., Кравченко В., Натурина М., Субфедеральные займы: популярные модели. Аналитический журнал «Рынок ценных бумаг»,!996, №7, с. 46 47.

55. Официальные документальные материалы.

56. Вопросы выпуска российского внутреннего выигрышного займа 1992 года. Постановление Правительства РФ от 5 августа 1992 года №549. Рынок ценных бумаг. Часть 1. Специальное приложение к журналу «Финансы». Москва. 1993 г, с. 76 77.

57. Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г.№208 ФЗ. Рынок ценных бумаг. Часть 12. Специальное приложение к журналу «Финансы», Москва, 1996, с.12-69.

58. Об инвестиционной деятельности в РСФСР. Закон РСФСР от 26 июня 1991 года. №1488-1. Рынок ценных бумаг. Часть 1. Специальное приложение к журналу «Финансы».Москва. 1993г., с.3-7.

59. Об иностранных инвестициях в РСФСР. Закон РСФСР от 4 июля 1991 г.№1534

60. Рынок ценных бумаг.Часть1.Специальное приложение к журналу «Финансы» ,Москва. 1993.C.27.

61. О выкупе государственных казначейских обязательств СССР. Письмо Минфина РФ и Сбербанка РФ от 23 декабря 1992 г.№118;01-220. Рынок ценных бумаг. Часть

62. Специальное приложение к журналу «Финансы». Москва.1994 г.,с.119 -123.

63. О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. №107.Рынок ценных бумаг. Часть 2. Специальное приложение к журналу «Финансы» .Москва. 1993 г., с. 81- 82.

64. О выпуске казначейских векселей 1994 г. Минфином РФ. Постановление Правительства РФ от 14 апреля 1994 г.№321. Рынок ценных бумаг. Часть 4. Специальное приложение к журналу «Финансы».Москва. 1994г., с. 22

65. О выпуске и обращении жилищных сертификатов. Указ Президента РФ от 10 июня 1994 г.№1182. Рынок ценных бумаг. Часть 5. Специальное приложение к журналу «Финансы». Москва.1994г., с. 17-20.

66. Генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов. Постановление Правительства РФ от 15 мая 1995 г.№458. Рынок ценных бумаг. Часть 8.Специальное приложение к журналу «Финансы». Москва. 1995г. ,с.42- 45.

67. О государственных казначейских обязательствах СССР. Указ Президента РФ от 8 декабря 1992 г.№1555.Рынок ценных бумаг.Часть1.Специальное приложение к журналу «Финансы».Москва. 1993 г.,с. 173-174.

68. О налоге на операции с ценными бумагами .Телеграмма Центробанка РФ от 6 января 1993 г.№27. Рынок ценных бумаг. Часть4. Специальное приложение к журналу «Финансы»Москва. 1994 г., с 147.

69. О мерах по развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Постановление Правительства РФ от 15 апреля 1995 г.№336. Рынок ценных бумаг. Часть 8.Специальное приложение к журналу «Финансы». Москва. 1995 г.,с.30 34.

70. Перечень основных нормативных актов , регулирующих рынок ценных бумаг ( по состоянию на 1 января 1995 г.). Рынок ценных бумаг. Часть 7. Специальное приложение к журналу «ФинансыжМосква. 1995г., с.88 107.

71. Положение об акционерных обществах. Утверждено постановлением Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г.№601.Рынок ценных бумаг. Часть 1 .Специальное приложение к журналу «Финансы».Москва. 1993г. ,с.175 187.

72. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. Утверждено постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. №78. Рынок ценных бумаг. Часть 1. Специальное приложение к журналу «Финансы».Москва. 1993г., с.187- 201.

73. Положение о лицензировании биржевой деятельности на рынке ценных бумаг. Издается на основании постановления Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г.№78. Рынок ценных бумаг.Часть1.Специальное приложение к журналу «Финансы»Москва. 1993г., с.231 -236.

74. Положение о порядке размещения, обращения и погашения казначейских обязательств. Письмо Минфина РФ от 21 октября 1994 г. №140.Рынок ценных бумаг.Частьб.Специальное приложение к журналу «Финансы».Москва. 1994г., с. 144.

75. Положение о федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Рынок ценных бумаг. Часть 14. Специальное приложение к журналу «Финансы», 1996, с. 33- 40.

76. Условия выпуска облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом. Письмо Минфина РФ от 28 июня 1996 г. № 60, Рынок ценных бумаг, часть 14, Специальное приложение к журналу «Финансы», Москва, 1996, с. 87.

77. Bernstein Jake, The Compleat Day Trader: Trading Systems, Strategies, Timing Indicators, And Analytical Methods. McGraw-Hill, New York, 1995, 228 p.

78. Meyers Thomas, The Technical Analysis Course. Probus, 1994, 311 p.

79. Colby Robert, Meyers Thomas, The Encyclopedia of Technical Market Indicators.Irwin, 1988, 581 p.

80. Pring Martin, Martin Pring on Market Momentum, Probus, 1993, 335 p.

81. Pring Martin, Technical Analysis Explained, 3rd edition. New York Mcgraw-Hill, 1991

82. Murphy John, Technical Analysis of the Futures Markets, New York, Prentice-Hall, 1986, 548 p.

83. Arms Richard, Trading without fear, New York, Wiley finance editions, 1996 228 p.

84. Wilder Welles, New Concepts in Technical Trading, trend Research, Greensboro, N.C. 1978

85. Eng William, Trading Rules: Strategies for Success, Dearborn financial Publishing, Inc., 266 p.

86. Arms Richard. Volume Cycles in the Stok Market: Market Timing Through Equivolume Charting. Homewood, Dow-Jones- Irwin, 1985.