Повышение эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Милакин, Роман Михайлович

• Милакин, Роман Михайлович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Милакин, Роман Михайлович

Введение

Глава I. Финансовые ресурсы акционерного общества и особенности их использования И

1.1 Финансовые ресурсы акционерного общества: понятие и порядок их формирования и использования 1.2 Организационно- правовые основы формирования и использования финансовых ресурсов акционерных обществ в России 1.3 Понятие эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества

Глава II. Анализ формирования и использования финансовых ресурсов акционерного общества

2.1 Анализ источников и структуры финансовых ресурсов акционерного общества 2.2 Характеристика направлений использования финансовых ресурсов акционерного общества 2.3 Оценка эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества

Глава III. Повышение эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ в России

3.1 Показатель эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества 3.2 Пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Повышение эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ в России»

Актуальность темы исследования. Финансы субъектов хозяйствования являются основой функционирования всей финансовой системы страны. Они занимают определяющее положение в этой системе, поскольку охватывают важнейшую часть всех денежных отношений в стране, а именно: финансовые отношения в сфере общественного воспроизводства, где создается валовой внутренний продукт и национальное богатство - основные источники финансовых ресурсов страны. Поэтому от состояния финансов субъектов хозяйствования зависит возможность удовлетворения общественных потребностей, улучшения финансового положения страны. Финансы субъектов хозяйствования играют важную роль в обеспечении сбалансированности в экономике между материальными и денежными фондами, предназначенными для целей потребления и накопления. От степени обеспеченности такой сбалансированности во многом зависят стабильность рубля, денежное обращение, состояние платежно-расчетной дисциплины в народном хозяйстве.

Финансовые отношения акционерного общества возникают в процессе инвестиций, формирования акционерного капитала и резервов, создания и распределения прибыли, в процессе уплаты налогов в бюджеты бюджетной системы РФ, платежей во внебюджетные фонды и т.д. Тем самым финансы акционерного общества выполняют функции распределения фондов акционерного общества (уставного капитала, оборотного капитала, резервов и др.) и контроля за их созданием и использованием.

Акционерное общество - неотъемлемый институт рыночной экономики. В России акционерные общества создаются и действуют в соответствии с Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», введенным в действие с 1 января 1996 г. Форма акционерного общества хоть и не является преимущественной формой организации юридических лиц в России, уступая это место обществам с ограниченной ответственностью, однако, занимает лидирующее положение среди остальных форм по объему мобилизуемых и инвестируемых финансовых ресурсов1. Кроме того, акционерное общество является наиболее эффективной формой организации компании при необходимости привлечения большого объема денежных средств для реализации и управления инвестиционными проектами. Именно поэтому такие гиганты российской промышленности как «Газпром», «ЛУКойл», «Норильский никель» и т.д. организованы в форме открытых акционерных обществ, что расширяет их возможности, при формировании своих финансовых ресурсов.

Актуальность выбранной темы определяется и стратегическими задачами, поставленными для различных отраслей промышленности многочисленными нормативными актами. Например, в Комплексе мер по развитию металлургической промышленности на период до 2010, утвержденным распоряжением Правительства РФ №1228-р от 05.09.2002, среди прочих поставлены задачи модернизации производства, создание условий для привлечения инвестиций, решение которых невозможно без повышения эффективности использования финансовых ресурсов.

Принимая во внимание значимость финансов акционерных обществ для российской экономики, можно утверждать, что ее устойчивость напрямую зависит от уровня развития и устойчивости финансов акционерных обществ.

Все вышеуказанное и определило актуальность темы исследования.

Степень разработанности проблемы. Начало исследований по финансовым ресурсам относятся к 20-30-м годам XX века с появления данного понятия в пятилетних планах развития СССР. Глубокое Открытые акционерные общества совместно с закрытыми теоретическое исследование вопросов финансовых ресурсов было продолжено в работах A.M. Бирмана "Очерки теории советских финансов" (1968 г.) и "Баланс народного хозяйства СССР и его использование для анализа и планирования общеэкономических пропорций" (1976 г.). Проблемы финансовых ресурсов затрагиваются в трудах таких российских ученых как Бланк И.А., Врублевский О.В., Дадашев А.З., Ковалев В.В., Ковалева A.M., Моляков Д.С., Поляк Г.Б., Родионова В.М., Романовский М.В., Сабанти Б.М., Точильников Г.М., Черник Д.Г. и другие, работы которых посвящены исследованию финансов.

В трудах указанных авторов дается очень детальный анализ понятия финансовых ресурсов и эффективности их использования. Анализируя различные трактовки понятия финансовых ресурсов, можно увидеть, как менялись взгляды экономистов на сущность, источники и состав финансовых ресурсов. Так, в условиях административно-командной экономики финансовые ресурсы рассматривались только на общегосударственном уровне, предприятия могли только использовать эти общегосударственные ресурсы.

В трудах указанных авторов дается очень детальный анализ понятия финансовых ресурсов и эффективности их использования. Анализируя различные трактовки понятия финансовых ресурсов, можно увидеть, как менялись взгляды экономистов на сущность, источники и состав финансовых ресурсов. Так, в условиях административно-командной экономики финансовые ресурсы рассматривались только на общегосударственном уровне, предприятия могли только использовать эти общегосударственные ресурсы.

С переходом к рыночной экономике в трактовках финансовых ресурсов экономисты отмечают их децентрализацию, рассматривают источники и структуру финансовых ресурсов отдельного предприятия, расширяют их состав. В условиях современного развития экономики России часть вопросов, касающихся финансовых ресурсов нуждается в дополнительных исследованиях. В частности, требует четкого определения понятийный аппарат. Отсутствие единства мнений в таком ключевом вопросе, как понятие финансовых ресурсов, не позволяет определять их достоверный объем, затрудняет оценку эффективности их использования. Кроме того, само понятие эффективности использования финансовых ресурсов применительно к акционерным обществам требует пересмотра и дополнения, связанного с особенностями акционерных обществ. Поскольку эффективность использования финансовых ресурсов в значительной степени связана с управлением финансовыми ресурсами, то возможен и необходим поиск новых путей повышения этой эффективности.

Цель и задачи исследования. Целью работы является решение научной задачи по совершенствованию методологического аппарата оценки эффективности использования финансовых ресурсов общества, а также обоснование предложений по повышению эффективности формирования и использования финансовых ресурсов акционерных обществ в России.

Реализация поставленной цели предполагает решение следующих задач исследования: усовершенствовать понятийный аппарат: исследовать различные точки зрения на понятие «финансовые ресурсы»; дать с учетом специфики акционерного общества как организационно-правовой формы функционирования коммерческой организации определение понятия «финансовые ресурсы акционерных обществ»; исследовать понятие «эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества»; разработать комплекс предложений по внесению изменений в организационно-правовые основы функционирования акционерных обществ в России, дать рекомендации по их совершенствованию, которые повлияют на повышение эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества; определить недостатки существующих показателей оценки эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ, вследствие которых они не могут комплексно охарактеризовать эффективность использования финансовых ресурсов акционерных обществ; определить факторы, которые оказывают влияние на существующий механизм формирования и использования финансовых ресурсов акционерных обществ в России; разработать и обосновать новый синтетический (комплексный) показатель эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ на основании теоретического исследования вопроса и на основании фактических данных показать, что традиционные показатели эффективности не могут характеризовать в полной мере эффективность использования финансовых ресурсов акционерных обществ; разработать и описать новые пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ и определить степень их влияния на синтетический (комплексный) показатель эффективности.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования являются финансовые ресурсы акционерных обществ.

Предметом исследования выступает методология повышения эффективности использования финансовых ресурсов.

Методологические и теоретические основы исследования. В исследовании используется категориальный аппарат в области финансов и финансового менеджмента.

В работе использованы методы финансового и экспресс-анализа финансово-хозяйственной деятельности организаций, факторный анализ, традиционные методы экономической статистики, методы экспертных оценок, методы планирования, прогнозирования, экономико-математического моделирования, прочие экономико-математические и экономико- статистические методы.

Информационно-эмпирическая база исследования формировалась на основе материалов энциклопедических словарей, учебников, монографий, публикаций в периодической печати по теме исследования, нормативных и правовых актов, показателей Росстата РФ, обзоров инвестиционных компаний, а также эмпирических данных конкретных предприятий: ОАО «ГМК «Норильский Никель», ОАО «НК «ЛУКойл», Inco Ltd (Канада).

Научная новизна исследования. Научная новизна работы состоит в разработке комплекса теоретико-методических положений по оценке эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ и путей ее повышения, в частности:

Sбудет усовершенствован понятийный аппарат исследования: на основе анализа природы финансовых ресурсов дано определение понятия «финансовые ресурсы акционерного общества»; будут определены источники финансовых ресурсов акционерного общества, особенности направлений их использования, дана классификация видов финансовых ресурсов;

Sпланируется разработать комплекс предложений по внесению изменений в законодательство, регламентирующее деятельность акционерных обществ в России, направленный на повышение эффективности использования финансовых ресурсов;

S планируется дать определение эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ и на этой основе показать, что традиционные показатели оценки эффективности использования финансовых ресурсов не в состоянии комплексно ее охарактеризовать; на основании анализа эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ будет получен новый синтетический (комплексный) показатель, который позволяет охарактеризовать данную эффективность с точки зрения теоретического определения понятия финансовых ресурсов акционерного общества, будет показано, что привычные показатели эффективности не всегда отражают истинную эффективность использования финансовых ресурсов акционерного общества; будут предложены новые пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества, основанные на связи с финансовыми ресурсами и синтетическим (комплексным) показателем эффективности, выявлено их влияние на этот комплексный показатель.

Практическая значимость работы.

Основные положения, выводы и рекомендации могут быть ориентированы в будущем на использование при управлении финансовыми ресурсами акционерного общества:

1. Положения и выводы диссертации в первую очередь будут ориентированы на их использование финансовыми менеджерами акционерных обществ различных отраслей промышленности. Практическое применение могут иметь: классификация видов финансовых ресурсов, позволяющая определить их точный объем; синтетический (комплексный) показатель эффективности использования финансовых ресурсов, способствующий повышению точности оценки эффективности и, одновременно, упрощению данной оценки за счет доступности используемой информации и комплексного подхода к определению эффективности; пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов, которые могут быть использованы в практике управления акционерным обществом.

2. Комплексный показатель оценки эффективности использования финансовых ресурсов позволит проводить экспресс-оценку эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ, что может быть использовано внешними по отношению к акционерному обществу пользователями информации (аналитиками, инвесторами, государственными органами и т.д.).

3. Определение точного значения объема финансовых ресурсов будет иметь и статистическое значение.

Проведение оценки эффективности на основании нового комплексного показателя нескольких промышленного предприятия и апробация разработанных методов повышения эффективности использования финансовых ресурсов на одном российском предприятии позволит: оценить эффективность использования финансовых ресурсов акционерных обществ и разработать рекомендации по ее повышению; адаптировать и применить предложенные пути повышения эффективности на российском предприятии (ОАО «ГМК «Норильский никель»).

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Милакин, Роман Михайлович

Заключение

В экономической науке существуют различные толкования понятия «финансовые ресурсы». Изменение смысла, вкладываемого в это определение, происходило в основном с изменением условий хозяйствования в экономике нашей страны. В условиях административно-командной экономики финансовые ресурсы определялись как выраженная в деньгах часть национального дохода, которая может быть использована государством (непосредственно или через предприятия) на цели расширенного воспроизводства и на общегосударственные расходы. После проведения преобразований в 1960-е - 1980-е гг. в российской экономике стала масштабнее децентрализация финансовых ресурсов. Изменилась точка зрения на финансовые ресурсы, которые стали рассматриваться и на уровне предприятия как денежные средства, находящиеся в распоряжении государства, предприятий, хозяйственных организаций и учреждений, которые создаются в процессе распределения и перераспределения совокупного общественного продукта и национального дохода. Часть финансовых ресурсов оставалась в распоряжении предприятий, она использовалась ими для финансирования плановых затрат по развитию и совершенствованию производства, образования фондов экономического стимулирования, а также для отчислений в централизованные фонды и резервы.

Следующий этап в развитии теории финансов связан с формированием рыночной экономики в России, появлением частной собственности. При этом под финансовыми ресурсами предприятия понимаются денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении субъекта хозяйствования и предназначенные для выполнения финансовых обязательств, осуществления затрат по расширенному воспроизводству и экономическому стимулированию.

В современных условиях финансовые ресурсы трактуются как денежные средства, формируемые в результате экономической и финансовой деятельности, в процессе создания и распределения валового национального продукта, аккумулируемые государством и хозяйствующими субъектами и используемые в качестве источника поддержания и развития производства, удовлетворения социальных потребностей населения, обеспечения функционирования сферы обращения. При этом видно, что финансовые ресурсы предприятий создаются главным образом в результате получения дохода от производственно-предпринимательской деятельности. Очевидно, что данное определение учитывает особенности формирования финансовых ресурсов коммерческих организаций в условиях рыночной экономики и позволяет включить в состав источников финансовых ресурсов средства, мобилизуемые на финансовом рынке; указывает на то, что финансовые ресурсы формируются в основном за счет дохода от производственно-предпринимательской деятельности, т.е. выручки от реализации товаров, работ, услуг.

Несмотря на значимость определения сущности финансовых ресурсов, в данном вопросе до сих пор не существует единого мнения по поводу:

• определения финансовых ресурсов;

• установления соотношения и связи таких понятий как денежные средства, финансы, финансовые ресурсы и денежные фонды;

• определения источников и видов финансовых ресурсов, т.к. зачастую в экономической литературе одно понятие подменяется другим.

Проведенное в рамках работы исследование позволило определить финансовые ресурсы предприятия как денежные доходы, накопления и поступления, образующиеся в процессе распределения вновь созданной стоимости за год, находящиеся в собственности субъекта хозяйствования (предприятия) и предназначенные для обеспечения воспроизводственных: затрат, расширенного воспроизводства основных фондов и оборотных средств, выполнения финансовых обязательств, экономического стимулирования и обеспечения социальных потребностей работников предприятия. При этом необходимо отличать понятия «денежные средства», «денежные фонды» и «финансовые ресурсы», «финансовые фонды».

Денежные средства - это более широкое понятие, чем финансовые ресурсы, которые составляют только часть денежных средств, находящихся в обороте предприятия. Денежные фонды - это обособленная часть денежных средств, предназначенных для определенной цели. Финансовые фонды обладают всеми этими чертами, однако, существуют некоторые ограничения, которые делают понятие финансовых фондов более узким:

1) источниками формирования финансовых фондов выступают финансовые ресурсы, т.е. доходы и поступления, которые находятся в собственности определенных хозяйствующих субъектов;

2) финансовые фонды в соответствии с назначением финансов формируются для удовлетворения строго определенных потребностей;

3) используются финансовые фонды на безвозвратной и безвозмездной основе.

Финансовые ресурсы акционерного общества имеют характерные особенности при их образовании и использовании, обусловленные непосредственно самой формой организации предприятия в форме акционерного общества. Это, прежде всего, формирование уставного капитала за счет размещения акций среди широкого круга лиц, а также выплата держателям акций дивидендов по каждой акции из чистой прибыли общества.

Отличительные признаки акционерного общества предопределяют следующие особенности формирования и использования финансовых ресурсов акционерных обществ:

1. акционерные общества используют выпуск акций как эффективный способ мобилизации финансовых ресурсов для того, чтобы начать хозяйственную деятельность. Акции данного общества могут приобрести большое число инвесторов, т.е. можно быстро получить требуемый объем средств. В отличие от облигаций средства, поступившие от продажи акций, отданы инвесторами данному акционерному обществу до его ликвидации, их не надо погашать в течение хозяйственной деятельности. Акции дают возможность наиболее быстро направлять финансовые ресурсы из одних отраслей в другие в зависимости от изменения спроса и предложения на товарном рынке. Отсюда же вытекают основные характеристики финансовых ресурсов акционерного общества - их относительно большая в структуре финансовых ресурсов по сравнению с другими организационными формами величина и мобильность. Дополнительно мобильность финансовых ресурсов акционерного общества обусловлена также относительной свободой1 регламентации процессов формирования и использования финансовых ресурсов;

2. акционеры имеют право на получение ежегодного дохода (дивидендов), поэтому основным (и обязательным) направлением использования финансовых ресурсов акционерного общества является выплата дивидендов;

3. форма акционерного общества предоставляет дополнительные (по сравнению с коммерческими организациями других организационно-правовых форм) возможности стимулирования персонала. Кроме традиционных форм стимулирования (например, образование премиальных фондов), акционерное общество может предоставить своим управляющим, работникам преимущественное право приобретения акций,

1 Свобода регламентации процессов использования финансовых ресурсов ограничена требованиями законодательства РФ (правового, налогового, бюджетного и т.д.) продать им акции в рассрочку, со скидкой, в рамках опционных схем и т.д.

На основе этих признаков дано определение финансовых ресурсов акционерных обществ как денежных доходов, накоплений и поступлений, образовавшихся в процессе распределения вновь созданной стоимости за год, находящихся в собственности акционерного общества и предназначенных для достижение максимальной экономической прибыли общества посредством обеспечения производственных затрат, а также роста доходов акционеров за счет выплаты дивидендов и роста рыночной стоимости общества.

Четкое определение финансовых ресурсов акционерных обществ, а, следовательно, корректное определение их объемов и состава, позволит на практике обнаружить «узкие» места функционирования конкретного предприятия с целью их ликвидации, что позволит достичь поставленные цели его функционирования (получение максимальной прибыли и рост доходов акционеров). В этом кроется еще одно дополнительное прикладное значение четкого определения состава и источников финансовых ресурсов-статистическое. Определять состав финансовых ресурсов и их источников необходимо не только на уровне предприятия, но и на макроуровне в целом по стране, ведь только таким путем можно определить точный объем ресурсов, которые конкретная страна может использовать для целей расширенного воспроизводства, экономического и социального стимулирования и покрытия материальных затрат.

Данное определение финансовых ресурсов акционерных обществ позволяет по-новому взглянуть на эффективность использования финансовых ресурсов акционерных обществ.

С экономической точки зрения эффективность может предусматривать:

• оптимальное соотношение между затратами и полезным эффектом;

• отсутствие ненужных (непроизводительных) затрат в процессе достижения поставленной цели; •достижение определенной цели с минимальными затратами принцип минимальности»); •достижение максимального результата с помощью заранее заданного объема ресурсов («принцип максимальности»).

Таким образом, можно сделать вывод, что эффективность использования финансовых ресурсов коммерческой организации следует из цели ее функционирования и заключается, прежде всего, в экономической эффективности и представляет собой достижение максимального результата (прибыли) с помощью заранее заданного объема ресурсов (затрат). При характеристике эффективности использования финансовых ресурсов предприятия эффективность представляет собой отношение результата, т.е. прибыли, к объему ресурсов, направленному на достижение этого результата, т.е. фактически рентабельность деятельности коммерческой организации. Вместе с тем, рентабельность не является единственным показателем, характеризующим эффективность использования финансовых ресурсов коммерческих организаций. Более детально характеризуют рентабельность, а, следовательно, и эффективность, целый ряд показателей, однако, как доказано в работе ни один из данных показателей не может претендовать на характеристику эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ, т.к. либо не учитывает рыночную стоимость компании (один из основных показателей дохода акционеров, рост которого является одним из специфических назначений финансовых ресурсов акционерного общества согласно определению в первом параграфе работы), либо опирается на данные только бухгалтерской, отчетности, которая не дает полного представления о реальной эффективности, либо отличается большой степенью недостоверности.

Соответственно, возникает вопрос как соотнести влияние финансовых ресурсов акционерного общества на рыночную капитализацию общества. Очевидно, что результативным показателем в данном случае является прирост рыночной капитализации, т.е. совокупной рыночной стоимости всех акций общества, а ресурсным - объем финансовых ресурсов. Однако, сам по себе объем финансовых ресурсов не характеризует никаким образом объем средств, затраченных на достижение конечного результата: повышения капитализации общества. Учитывая, что специфическое значение финансовых ресурсов состоит в достижении прибыли и росте капитализации посредством обеспечения затрат на факторы производства, можем сделать вывод, что именно затраты на факторы производства можно считать конечным ресурсным показателем, т.е. ресурсный показатель- прирост совокупных затрат на расширение производства, т.е трудовых затрат, вложений в оборотные средства, вложений в модернизацию оборудования и увеличение его количества. Данный показатель - показатель зависимости капитализации от затрат (Рсар) предлагается рассчитывать по следующей формуле:

САР,

С0 где CAPI, CAPO - размер капитализации акционерного общества на конец и начало рассматриваемого периода соответственно с учетом временного лага,

С1, СО - размер общих затрат компании на конец и начало рассматриваемого периода соответственно.

Показатель зависимости капитализации от затрат может быть применен, во-первых, как основа экспресс оценки эффективности функционирования акционерного общества благодаря простоте своего расчета в сравнении с расчетами целого набора стандартных показателей рентабельности, а, во-вторых, поможет ответить на вопрос, действительно ли стандартные показатели рентабельности говорят о наличии практической эффективности использования финансовых ресурсов конкретного акционерного общества. Кроме того, т.к. данный показатель имеет в числителе показатель рыночной стоимости акционерного общества (капитализации), то согласно теории эффективного рынка, данный показатель является единственным критерием эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества. Действительно, рыночная капитализация отражает влияние всех факторов стоимости акционерного общества на текущий момент (теоретическая стоимость, значения всех показателей рентабельности, эффективности, риски, факторы, влияющие на деятельность компании и т.д.).

Кроме того, эффективность использования финансовых ресурсов акционерного общества может быть увеличена за счет приведения в порядок законодательства в области управления финансами акционерных обществ. Несмотря на долгую историю существования такой организационной формы предприятия, как акционерное общество, и на достаточно развитую нормативную базу функционирования акционерных обществ в России, в нашей стране до сих пор остаются нерешенными проблемы управления акционерными обществами, которые заключаются в том, что зачастую владельцы контрольных пакетов акций крупных акционерных компаний фактически и осуществляют управление текущей деятельностью акционерного общества, что дает им возможность принятия решений с целью извлечения только собственной выгоды и вступает в противоречие с сущностью акционерного капитала, заключающейся в совместном участии всех акционеров в управлении обществом. До настоящего времени не определены четко права собственности на законодательном уровне, что имеет результатом повышение транзакционных издержек и, как следствие, на практике эффективный собственник становится «неэффективным».

Структура финансовых ресурсов определяется источниками их поступления. На микроуровне (уровень коммерческой организации) основным собственным источником формирования финансовых ресурсов является выручка предприятия (включая в себя выручку от основной деятельности, от реализации имущества и т.д.). Кроме выручки от основной деятельности и реализации имущества, источниками формирования финансовых ресурсов могут быть:

• накопленные амортизационные отчисления;

• внереализационные доходы (включая средства от операций на финансовом рынке);

• бюджетные ассигнования;

• средства, поступающие в порядке перераспределения от материнской компании (вышестоящей организации).

Виды финансовых ресурсов - это те формы, которые источники финансовых ресурсов принимают проходя финансовое распределение, и которые в своей совокупности составляют объем финансовых ресурсов. Видами финансовых ресурсов коммерческой организации являются: амортизационные отчисления, прибыль предприятий, сальдо внереализационных доходов и т.д.

Результаты анализа источников формирования финансовых ресурсов акционерного общества позволяют выделить в качестве основного источника выручку от реализации товаров, работ, услуг. На размер данного источника большое влияние оказывают внешние факторы (например, ситуация на рынке металлов), что в свою очередь затрудняет планирование объемов источников финансовых ресурсов, а следовательно, и самих финансовых ресурсов. Основными видами финансовых ресурсов акционерного общества выступают прибыль от реализации товаров, работ, услуг и амортизация. Прибыль используется на уплату налога на прибыль организаций в бюджет, пеней, штрафов, стимулирование работников предприятия, финансирование НИОКР, выплату дивидендов. Однако большая часть прибыли реинвестируется обратно в производство. Амортизация же, кроме своего прямого экономического назначения, зачастую может быть использована предприятием на покрытие недостатка оборотных средств.

Пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ можно разделить на две группы: стандартные (результат реализации которых можно отследить через традиционные показатели рентабельности) и новые (результат реализации которых можно отследить через показатели эффективности, основанные на денежном потоке). Учитывая, что одним из основных факторов эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества является их достаточность, среди стандартных путей повышения эффективности формирования и использования финансовых ресурсов акционерного общества можно выделить:

• обеспечение роста объемов прибыли за счет учета и последующей реализации в управлении финансовыми ресурсами акционерного общества внутренних факторов, влияющих на объем финансовых ресурсов (использование различных методик управления оборотными средствами, приводящих к уменьшению объемов оборотных активов, и, как следствие, к снижению затрат на хранение запасов, увеличению размера временно свободных средств, которые можно использовать на получение дополнительного дохода);

• проведение обоснованной амортизационной политики (как при начислении, так и при использовании амортизационных отчислений), что наряду с эффективным реинвестированием прибыли в производство создает основу для роста такого источника финансовых ресурсов как выручка от реализации товаров, работ и услуг путем введения в действие более производительных основных средств;

• повышение обоснованности использования средств резервных фондов и бюджетных ассигнований;

• обеспечение и реализация эффективной политики при реинвестировании прибыли в развитие предприятия;

• реализация обоснованной дивидендной политики. Учитывая почти функциональную зависимость между теоретической и рыночной стоимостью акционерного общества, пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов акционерного общества, заключающиеся в достижении максимального дохода для акционеров через увеличение стоимости компании, представляют собой совокупность действий управляющих органов компании:

1. увеличение объема инвестиций в компанию;

2. данное увеличение должно сопровождаться высокой эффективностью инвестиций (для минимального ориентира логично предложить средневзвешенную цену капитала акционерного общества, т.е. только при превышении ЯОАА - рентабельности инвестиций над г -средневзвешенной стоимости капитала можно рассматривать инвестиционный проект к реализации в рамках компании);

3. снижение средневзвешенной стоимости капитала акционерного общества.

Учитывая, что значение показателя Рсар возрастает с уменьшением С (затраты) и увеличивается с увеличением САР (капитализация), то мы можем констатировать следующее:

• снижение себестоимости продукции будет приводит к уменьшению показателя С, а значит к росту Рсар;

• остальные рассмотренные традиционные пути повышения эффективности будут отражаться на показателе Рсар только через изменение капитализации компании. Если инвесторы будут оценивать положительно политику руководства компании в области проведении обоснованной амортизационной политики, повышении обоснованности использования средств резервных фондов и бюджетных ассигнований, обеспечении и реализации эффективной политики реинвестирования прибыли в развитие предприятия, реализации обоснованной дивидендной политики, то капитализация компании будет расти;

• увеличение инвестиций в компанию будет приводить к росту ЕУ, а значит и капитализации компании, т.е. к росту Рсар;

• увеличение эффективности инвестиций будет также приводить к росту ЕУ, а значит и капитализации компании, т.е. к росту Рсар. Необходимо заметить, что последние два пункта есть не что иное, как одно из направлений обеспечения и реализации эффективной политики реинвестирования прибыли в развитие предприятия;

• снижение средневзвешенной стоимости капитала компании будет также приводить к росту ЕУ, а значит и капитализации компании, т.е. к росту Рсар.

Предложенные пути (традиционные и новые) повышения эффективности использования финансовых ресурсов акционерных обществ положительно отразятся на показателях Рсар соответствующих компаний, что будет свидетельствовать о повышении эффективности использования финансовых ресурсов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Милакин, Роман Михайлович, 2007 год

1. Официальные документы

2. Налоговый кодекс РФ. Справочно-правовая система ГАРАНТ.

3. Гражданский кодекс РФ. Справочно-правовая система ГАРАНТ.

4. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг». Справочно-правовая система ГАРАНТ.

5. Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Справочно-правовая система ГАРАНТ.

6. Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью». Справочно-правовая система ГАРАНТ.

7. Федеральный закон от 12.12.1991 г. № 2023-1 «О налоге на операции с ценными бумагами». Справочно-правовая система ГАРАНТ.

8. Постановление Правительства РФ от 21.06.2002 г. №452 «О порядке выделения средств федерального бюджета акционерным обществам на государственные капитальные вложения». Справочно-правовая система ГАРАНТ.

9. Постановление Президиума ВАС РФ от 27.08.2002 г. №1720/02. Справочно-правовая система ГАРАНТ.

10. Приказ Минфина от 29.01.2003 №10н «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ». Справочно-правовая система ГАРАНТ.

11. Распоряжение Правительства РФ от 05.09.2002 №1228-р «О комплексе мер по развитию металлургической промышленности Российской Федерации на период до 2010 года». Справочно-правовая система ГАРАНТ.

12. Распоряжение ФКЦБ РФ от 04.04.2002 г. №421/р «О рекомендации к применению Кодекса Корпоративного Поведения». Справочно-правовая система ГАРАНТ.1.. Учебники и монографии

13. Балабанов А.И. Финансы: Учеб. Пособие. СПб.: Питер, 2002.

14. П.Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями: пер. с англ./ Сост., автор введения JI.A. Каннингем.- М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

15. Белолипеций В.Г. Финансы фирмы. Курс лекций/ под ред. Мерзлякова И Л. М.- ИНФРА-М, 1999.

16. Белых Л.П. Основы финансового рынка. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999.

17. Бирман A.M. "Баланс народного хозяйства СССР и его использование для анализа и планирования общеэкономических пропорций". 1976.

18. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов. Вып. 1. М., 1968.

19. Бирман A.M. Экономические рычаги повышения эффективности производства. М., Мысль, 1980.

20. Битюцких В.Т. Мифы финансового анализа и управление стоимостью компании.- М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.

21. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т1-2. К.: Ника-Центр, 1999.

22. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. 2 изд., перераб. и доп.- Киев: Эльга:Ника-центр, 2005.

23. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. К.: Эльга, Ника-центр, 2004.

24. Большаков C.B. Финансы предприятий: теория и практика: Учебник. -М.: Книжный мир, 2005.

25. Большая советская энциклопедия. Том 22. М.: Советская энциклопедия, 1975.

26. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.- Финансы и статистики, 1998.

27. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций,- М.: Финансы и статистика, 2002.178

28. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ.-М.: ОЛИМП, 1997.

29. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. М., 1998.

30. Бурухин А.Н. Основы получения цветных металлов. М.-АРБОР, 2003.

31. Вэйтилингем Р. Руководство по использованию финансовой информации Financial Times. M.: Финансы и статистика, 1999.

32. Гвардии C.B. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний.- М.: Вершина, 2007.

33. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник. М.- ЮНИТИ, 2000.

34. Гиршберг Б.И. Финансовые ресурсы отраслей народного хозяйства: Учеб. пособие. М.: МИНХ, 1982.

35. Григорьева Е.М. Финансы корпораций: Учеб. пособ. для студ., обуч. по спец. «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит»/ Е.М. Григорьева, Е.Г. Перепечкина. М,: Финансы и статистика, 2006.

36. Гуйда Т.В. "Финансовая политика советского государства в условиях развитого социализма. М., МФИ. 1981.

37. Гуйда Т.В. Формирование и использование финансовых ресурсов. М.-1986.

38. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России. М: Инфра-М, 1997.

39. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике. М., 2000.

40. Институциональная экономика: Учеб. пособие по спец. «Менеджмент организации»/ Под рук. Д.С. Львова. М.: ИНФРА-М: Вопросы экономики, 2001.

41. Институциональная экономика: Новая институциональная экономическая теория: Учебник/ Под общ. ред. A.A. Аузона; МГУ им. М.В. Ломоносова. М.: ИНФРА-М, 2006.

42. Капелюшников Р. Экономическая теория прав собственности. М.:ИМЭМО РАН, 1990.

43. Карасева И.М. Финансовый менеджмент: Учеб. пособ. по спец. «Менеджмент организации»/ И.М. Карасева, М.А. Ревякина; Под. ред. Ю.П. Анискина.- М.: Омега-JI, 2006.

44. Карелин B.C. Финансы корпораций: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2005.

45. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент.- М.: Финансы и статистика, 2007.

46. Ковалев В.В. Финансовый анализ. -М.: Финансы и статистика, 2001.

47. Ковалев В.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник/ В.В. Ковалев, Вит. В. Ковалев.- М.: Проспект, 2005.

48. Козырев В.М. Основы современной экономики: Учебник. М.- Финансы и статистика, 1999.

49. Коласс Бернар. Управление финансовой деятельностью предприятия: проблемы, концепции, методы. М.- ЮНИТИ, 1997.

50. Коупленд Т. Стоимость компаний: Оценка и управление: Пер. с англ./ Т.Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин. 3 изд.- М.: «Олимп-Бизнес», 2005.

51. Кривец В.В. Финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов: Учеб. пособие для студентов экон. спец. вузов региона. Владивосток: Дальневост. гос. акад. экономики и упр., 1997.

52. Левчаев П.А. Финансовые ресурсы предприятия: теория и методология системного подхода. Саранск: Изд-во Морд, ун-та, 2002.

53. Леонтьев В.Е. Финансовые ресурсы организаций (предприятий): Учеб. пособие. СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2001.

54. З.Леонтьева A.B. Финансовые ресурсы предприятия и его кредитоспособность: Учеб. пособие для студентов спец. "Менеджмент", "Экономика и упр. на предприятиях", "Маркетинг". -Владимир: Владим. гос. ун-т, 1998.

55. Ли Ч.Ф., Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.-ИНФРА-М, 2000.

56. Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: «Дека», 1998.

57. Линьков А.Я. Внешние финансовые ресурсы и экономические реформы в развивающихся странах. СПб.: Изд-во РГПУ им. А. И. Герцена, 1999.

58. Мелкумов Я.С. Организация финансирования инвестиций. М.: ИНФРА-М, 2003.

59. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. -М.: Финансы и статистика, 2002.

60. Мэй М. Трансформирование функции финансов: Как получить добавленную стоимость в масштабах всей компании в условии динамичного развития технологий: пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 2005.

61. Осипенко О.В. Институты корпоративного управления и акционерные конфликты в России. -М.: ИКФ «ЭКМОС», 2004.64.0стапенко В.В. Акционерное дело и ценные бумаги. М.: Экономика, 1992.

62. Остапенко В.В. Финансы предприятий: учебное пособие. М.- Олинга-Л., 2003.

63. Павлова Л.Н. Финансы предприятий: Учебник для студ. вузов по экон. спец.- М. .-Финансы: ЮНИТИ, 1998.

64. Песина Л.М. Финансовые ресурсы фирмы: анализ и управление: Учеб. пособие. Чебоксары: Изд-во Чуваш, ун-та, 2001.

65. Половинкин С.А. Управление финансами предприятий. М.- ФБК-Пресс, 2001.

66. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций. М.: Институт экономических проблем переходного периода, 2002.

67. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов: ключ к успеху коммерческой организации финансовое планирование и прогнозирование. - М.: Лаборатория базовых знаний, 2000.

68. Руднева Е.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. М., 2000.

69. С.Д. Могилевский. Акционерные общества. Серия: «Коммерческие организации: комментарии, практика, нормативные акты». М.- Дело, 1998.

70. Салин Д.И., Родионова В.М. Статистика финансов предприятий. М., 1998.

71. Семенов В.М. Финансы предприятий: Учеб. пособ. для студ., обучающихся по спец. «Финансы и кредит»/ В.М. Семенов, Р.А. Набиев, Р. С. Асейнов.- М.: Финансы и статистика, 2006.

72. Стоянова Е.С., Быкова Е.В., Бланк И.А. Управление оборотным капиталом. М.-Перспектива, 1998.

73. Точильников Г.М. Социалистические финансы. М., Финансы. 1974.

74. Тютюкина Е.Б. Финансы предприятий: Учебно-практическое пособие.-М.: Дашков и К, 2002.

75. У правление акционерными обществами в России/ Ю.А. Львов, В.М. Русинова и т.д. М.-ОАО «Типография «Новости», 2000.

76. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.

77. Федулова С.Ф. Финансы: Учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальностям: "Финансы и кредит", "Мировая экономика", "Налоги и налогообложение". Ижевск: Ин-т экономики и упр., 2003.

78. Финансовй менеджмент: Учебник/ Под. ред. д.э.н., проф. Ковалевой1. A.M. М.: ИНФРА-М, 2002.

79. Финансово- кредитный энциклопедический словарь. М: Финансы и статистика, 2002.

80. Финансово-кредитный словарь: В 3-х т. Т III Р-.ЯУГл. ред. Н.Я. Паретовский. -М: Финансы и статистика, 1988.

81. Финансовые ресурсы народного хозяйства. М, "Финансы и статистика. 1982.

82. Финансовый менеджмент: Учебник/ Под. ред. д.э.н. проф. A.M. Ковалевой.-М.: ИНФРА-М, 2002.

83. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ Под. ред. Е.И. Шохина. -М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2002.

84. Финансы и кредит субъектов РФ: Учеб./Л.И. Сергеев, А.Н. Соколов,

85. B.П. Жданов, А.Г. Мнацакян и др.; Под ред. проф. Л.И. Сергеева.-Калининград, Балтийский институт экономики и финансов (БИЭФ), 1999.

86. Финансы организаций (предприятий): учеб. для студ. экономич. спец./ Колчина Н.В., Поляк Г.Б., Бурмистрова Л.М. и др.; под ред. Н.В. Колчиной. 3 изд., перераб. и доп.- М,- ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

87. Финансы рыночного хозяйства/В.М. Родионова, B.C. Бард, О.И. Лаврушин. М.- Путь России, 2003.

88. Финансы СССР. М., Финансы, 1979г.

89. Финансы: Учебник/Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской, проф. Б.М. Сабанти.- 2-ое изд., переаб. и доп. М.: Юрайт-Издат, 2006.

90. Финансы: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп./Под ред.В.В. Ковалева-М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2006.

91. Финансы: Учеб. пособие/Под ред. проф. A.M. Ковалевой М.: Финансы и статистика, 2003.

92. Финансы: Учебник/ Под. ред. Родионовой В.М. М: Финансы и статистика, 1993.

93. Фролова М.В., Исаева А.А. Эффективность использования основного капитала предприятия. ХГТУ, 2000.

94. Функ Я.И. Акционерное общество: история и теория (диалектика свободы). М.- Амалфея, 1999.

95. Фуруботн Э.Г. Институты и экономическая теория: достоинства новой институциональной экономической теории: пер. с англ./Э.Г. Фуруботн, Р. Рихтер,- СПб: издательство «ДомС».- Петерб. гос. ун-та, 2005.

96. Ходжсон Дж. Экономическая теория и институты: Манифест современной институциональной экономической теории: Пер. с англ.-М.: Дело, 2003.

97. Шарп У., Александер Г.Инвестиции, Москва, 1997.

98. Шеремет А.Д. Финансы предприятий. М.,2001.

99. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: Учеб. пособие/ А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. 2 изд., испр и доп.- М.: ИНФРА-М, 2006.

100. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник для студ. вузов по экономич. спец.- 6 изд., перераб. и доп.- М.: Дашков и К, 2006.

101. Эшуорт Г., Джеймс П. Менеджмент, основанный на ценности (Value based management): Как обеспечить ценность для акционеров: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2006.

102. I. Статистические сборники

103. Промышленность России.2002: Стат. сб./Госкомстат России-М.,2002.

104. Промышленность в России.2005: Стат. сб./Росстат.-М.,2005.

105. Российский статистический ежегодник. 2003. М., Госкомстат, 2004.

106. Российский статистический ежегодник. 2004: Стат.сб./Росстат. -М., 2005.

107. Российский статистический ежегодник. 2005: Стат.сб./Росстат. -M., 2006.

108. Финансы в России.2000: Стат. сб./ Госкомстат России-М.,2000.

109. Финансы России.2005: Стат. сб./Росстат. М.,2006.1.. Периодические издания

110. Абдиллаев Н. Инвестиционные ресурсы в промышленном производстве РФ// Проблемы теории и практики управления, 2002, №6, с.74-76.

111. Глущенко В.В. Финансы корпораций в условиях глобализации//Финансы и кредит, 2007,№1, с.28-35.

112. Грудкин А. Система оперативного управления затратами на предприятии// Проблемы теории и практики управления//2006, №2, с.104-111.

113. Гурьев Г.В. Некоторые подходы к оценке процессов воспроизводства финансовых ресурсов// Финансы и кредит, 2007, №10, с.40-43.

114. Житкова E.JI. Управление финансами на предприятии// Финансовый вестник, 2006, Март, №6, с.3-12.

115. Краснобаев В.В. Оптимизация внутренних источников Финансовых средств промышленного предприятия// Финансовый бизнес, 2006, №1,с.31-34.

116. Матросов С. IPO как инструмент привлечения инвестиций российскими предприятиями//Рынок ценных бумаг, 2007, Апрель, №8, с. 66-69.

117. Матяш И.В. Совершенствование методики анализа денежных потоков для оценки деятельности предприятийЮкономическая наука современной России, 2006, №2, с.62-71.

118. Никитина Н. Система управления затратами и ее роль в финансовом менеджменте/ Н.Никитина, JI. Парамонова// Проблемы теории и практики управления, 2006, №11, с.51 -55.

119. Пласкова Н. Анализ результативности деятельности акционерного общества// Проблемы теории и практики управления, 2007, №3, с.53-57.

120. Пухаев А. "Норникель": первые аудированные результаты. ОФГ, 10.06.2003, с.7.

121. Пухаев А. "Норильский никель": вновь оценен привлекательно. ОФГ, 09.06.04, с.7.

122. Пухаев А. "Норникель": повышение прогнозов прибыли. ОФГ, 22.04.05, с.4.

123. Пухаев А., Окунева О. Норильский никель. Новый год- новая прогнозная цена. Deutsche UFG, 12.01.07, стр. 4.

124. Слепов В.А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны// Финансы, 2003, №3, с. 65-68.

125. Стивен О'Салливан, П. Кушнир, О. Даниленко. "ЛУКойл": посредственные результаты за IV кв. 2002 г. ОФГ, 09.06.03, с. 3.

126. Стивен О'Салливан, Дж. Дж. Трейнор, П. Кушнир, О. Даниленко. Альянс ConocoPhilips и "ЛУКойла": поживем-увидим. ОФГ, 30.09.04, с. 4.

127. Стивен О'Салливан, П. Кушнир, О. Даниленко, И. Кущ. "ЛУКойл", IV кв. 2005 по US GAAP. Эффективное управление товарно-материальными запасами. Deutsche UFG, 19.06.06, с. 1,3.

128. Фельдман А.Б. Проблема стоимости и проект ее сохранения и наращения// Финансы и кредит, 2006, №5, с.21-23.

129. Чернякова Н. Запас прочности: обзор никелевой промышленности// Рынок ценных бумаг, 2002, №24, с. 40-45.

130. Шапошникова Н.В. Методы управления финансовыми потоками холдинга/ Н.В. Шапошникова, С.А. Тронин//Финансы и кредит, 2007,№6, с.66-68.

131. Шевченко И.В. Сравнительный анализ источников финансирования инвестиций российскими компаниями/ И.В. Шевченко, П.Ю. Малеев// Финансы и кредит, 2006, №18, с.27-33.

132. Шпынова А.И. Источники формирования финансов малых и средних предприятий//Банковское дело, 2007,№4, с.44-47.1. V. Диссертации

133. Богданов В.Г. Перераспределение финансовых ресурсов в переходной экономике Закономерности и пути совершенствования: Дис. канд. экон. наук: 08.00.01. Ростов-на-Дону, 1996.

134. Гончарова В.В. Финансовые ресурсы предприятий. Анализ, прогнозирование, планирование: Дис. .канд.экон.наук : 08.00.10. -СПб., 1994.

135. Губкевич Т.В. Автоматизированная система оценки и управления финансовыми ресурсами предприятия На прим. дистанции пути: Дис. канд. экон. наук: 08.00.13. М., 1998.

136. Лутиков К.В, Финансовые ресурсы Российской Федерации. Дис. канд. экон. наук: 08.00.10. М., 1999.

137. Осташевская О.И. Финансовые ресурсы и капитал коммерческих организаций в условиях рынка Дис. канд. экон. наук: 08.00.10. -Самара, 2001.

138. Тамакулов Ф.А. Управление финансовыми ресурсами предприятия: Дис. канд. экон. наук/ Финансовая академия при Правительстве РФ.- М., 1998.

139. Фурсова О.Н. Пути повышения эффективности формирования и использования финансовых ресурсов курортно-рекреационных комплексов: Дис. канд. экон. наук: спец. 08.00.10/ Финансовая академия при Правительстве РФ.- М., 2006.

140. УГ. Источники на английском языке

141. Andrew S. Hilton, Patricia C. O'Brien. Inco Ltd.: market value, fair value, and management discretion. University of Waterloo, ON, Canada. April 2005. P. 49.

142. Bierman, Harold. "Beyond Cash flow ROI". Midland Corporate Finance journal (Winter 1998).

143. Coase R. The firm, the Market and the Law. Chicago: The University of Chicago Press, 1988.

144. Cooley P. L., Heck J. L. Significant Contributions to Finance Literature // Financial Management. 1981. 10th Anniversary Issue. P. 23-33,

145. John D.Martin, J. William Petty Value Based Management. The Corporate Response to the Shareholder Revolution.- Oxford University Press, Inc., 2000.

146. Kushnir P., Danilenko O., Kushch I. LUKOIL. Weak 4Q06 financials result in target price downgrade. Deutsche UFG, 03.05.07, P.4.

147. Miller M. H., Modigliani F. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares // Journal Business. 1961. October. P. 411-433.

148. Modigliani F., Miller M. H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment // The American Economic Review. 1958. June. P. 261-297.

149. Modigliani F„ Miller M. H. Taxes and the Cost of Capital: A Correction // The American Economic Review. 1963. June. P. 433-443.

150. Redmond P., Shears P. General principles of English law. London: Pitman Publishing, 1964.

151. Seleznev M. Norilsk nickel: A rally too far. UFG, 04.12.01, P. 6.

152. Stephen O'Sullivan, D. Avdeev. LUKoil: A falling angel? UFG, 22.08.01, P.ll

153. VII. Практические материалы и сайты интернет

154. Бухгалтерская и финансовая отчетность ОАО «ГМК «Норильский Никель» за 2001-2006 гг.

155. Бухгалтерская и финансовая отчетность ОАО «НК «ЛУКойл» за 2001-2006 гг.

156. Бухгалтерская и финансовая отчетность Inco Ltd за 2001-2005 гг.

157. Методика определения потребности в материально-технических ресурсах ОАО «ГМК «Норильский Никель».