Механизм формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Кузнецова, Наталья Федоровна

• Кузнецова, Наталья Федоровна
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кузнецова, Наталья Федоровна

Введение

1. Теоретические аспекты механизма формирования собственного капитала в акционерных обществах

1.1. Особенности механизма формирования собственного капитала в акционерных обществах

1.2. Методические основы развития механизма формирования собственного капитала в акционерных обществах

1.3. Проблемы формирования собственного капитала в акционерных обществах

2. Исследование уровня обеспеченности собственным капиталом и механизма его формирования в акционерных обществах электротехнической промышленности РМ

2.1. Современное состояние рынка акций предприятий электротехнической промышленности РМ

2.2. Оценка уровня обеспеченности собственным капиталом в акционерных обществах электротехнической промышленности РМ

2.3. Анализ влияния собственного капитала на финансовое положение предприятия

3. Разработка механизма развития собственного капитала в акционерных обществах

3.1. Обоснование подходов к механизму формирования собственного капитала в акционерных обществах

3.2. Направления повышения эффективности использования собственного капитала

3.3. Методика определения стоимости собственного капитала предприятия с учетом формирования долгосрочных капитальных активов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Механизм формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах»

Актуальность темы исследования. Устойчивость и эффективность акционерных обществ во многом определяется финансовыми ресурсами, имеющимися в их распоряжении. При этом собственный капитал является одним из основных источников финансирования акционерного предприятия.

Однако в настоящее время большинство акционерных обществ не получают достаточной для развития предприятий прибыли, недостаток которой, в свою очередь, отражается также на выплате дивидендов. Акционерные предприятия зачастую функционируют в изоляции от фондового рынка, что выражается в заниженной стоимости и ликвидности акций, недоиспользовании механизма финансирования за счет эмиссии ценных бумаг. В связи с этим в целях обеспечения условий эффективного социально-экономического развития акционерных обществ необходимо внести существенные изменения в механизм формирования и роста собственного капитала в данных субъектах хозяйствования. Это относится к эмиссионной, дивидендной политикам, максимизации стоимости акционерного общества. В связи с этим проблема разработки механизма формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах является весьма актуальной. ^ Состояние изученности проблемы. Теоретической и методологической базой исследования механизма формирования собственного капитала послужили работы отечественных ученых: А. Иванова, В. Ковалева, А. Радугина, М. Лимитовского, В. Паламарчука, Н. Тренева, С. Аукционека, Т. Тепловой, а также труды зарубежных авторов Ф.Ли Ченга, Дж. И. Финнерти, Т. Коупленда, Т. Котлера, Дж. Мурина, К. Уолша, и др.

В связи с предъявляемыми требованиями к надежности работы акционерных обществ и к их финансовой устойчивости со стороны контрагентов, государства, возрастает значимость и важность соотношения собственного и заем-ц ного капитала. Практическим и методическим вопросам структуры капитала посвящены работы отечественных ученых: О. Ефимовой, А. Ковалева, В. Привалова и др. Исследование внутренних источников увеличения собственного капитала проведено в работах И. Бланка, С. Аукционека, И. Липатовой, И. Лу-касевича, Е. Негашева. Одним из путей роста собственного капитала является его увеличение за счет акционерного финансирования/Проблемы акционерного финансирования по сравнению с другими источниками рассматриваются в трудах В. Хорна, А. Вильяма, Г. Поляка, В. Лященко, В. Петрова, П. Супрунова, О. Петровой и др.

Анализ опубликованных работ в данной области показывает, что некоторые вопросы механизма формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах еще не получили окончательного решения, в частности нет четкости в понятийном аппарате, отсутствует российская концепция сохранения капитала, единый методологический подход к определению стоимости собственного капитала.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является разработка теоретических подходов и практических рекомендаций к совершенствованию механизма формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- исследовать теоретические и методологические положения, раскрывающие механизм формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах в современных условиях;

- выявить основные проблемы в процессе формирования собственного капитала в акционерных обществах в РФ;

- оценить современное состояние рынка акций предприятий электротехнической промышленности;

- проанализировать уровень обеспеченности собственным капиталом и механизм его формирования на предприятиях электротехнической промышленности;

- обосновать подходы к механизму формирования собственного капитала в акционерных обществах;

- предложить направления повышения эффективности использования собственного капитала;

- разработать методику определения стоимости собственного капитала предприятия с учетом формирования долгосрочных капитальных активов.

Объектом исследования являются акционерные предприятия электротехнической промышленности.

Предметом исследования являются теоретические и методические проблемы разработки механизма формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам механизма формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах, публикации в периодической печати, материалы научных конференций, федеральные и региональные законодательные и нормативные акты, касающиеся государственного регулирования акционерных обществ. Информационную базу исследования составили статистические данные Федеральной службы государственной статистики РФ и Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Республике Мордовия, министерств и ведомств республики; бухгалтерская и налоговая отчетность акционерных обществ электротехнической промышленности.

При проведении исследования использовались общие и специальные методы научного познания: диалектической логики, системного подхода, анализа и синтеза, сравнения, статистические, экономико-математические и др.

Основные положения, выносимые диссертантом на защиту, следующие:

- уточненное экономическое содержание собственного капитала акционерного общества в части, учитывающей особенности его хозяйственного использования и капитализации стоимости (12-14; 18-27);

- установленные особенности формирования собственного капитала в акционерных обществах электротехнической промышленности с учетом закономерностей и тенденций их развития в современных условиях: формирование уставного капитала преимущественно за счет средств добавочного капитала (осуществление вторичных эмиссий акций открытых электротехнических предприятий способами конвертации при реорганизации и распределения акций среди акционеров), значительное превышение добавочного капитала над уставным, отсутствие резервного капитала, низкая ликвидность акций и отсутствие дивидендов, позволяющие наращивать собственный капитал и совершенствовать его структуру (52-80; 81-89);

- предложения по созданию дивидендного резерва в акционерных обществах, обеспечивающие соблюдение обязанностей перед акционерами, позволяющие страховать риски, связанные с нарушением обязательств перед собственниками (91-103; 157-162);

- рекомендации по использованию корректирующего коэффициента (отражающие соотношение индексов физического объема производства электротехнической промышленности и физического объема производства машиностроения), дополняющего существующую модель САРМ (модель стоимости долгосрочных (капитальных) активов) для расчета стоимости собственного капитала акционерного общества (48-51; 168-176).

Научная новизна исследования Научная новизна исследования заключается в обосновании и разработке теоретических подходов и практических рекомендаций по совершенствованию механизма формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах. Основные результаты, определяющие новизну проведенного исследования, состоят в следующем:

-дана авторская трактовка понятия «собственный капитал», под которым понимаются финансовые ресурсы, принадлежащие акционерам на правах собственности, мобилизованные в процессе экономических отношений посредством включения их в хозяйственный оборот в целях повышения капитализации акционерного предприятия (12-14);

1 - предложен механизм формирования специализированного дивидендного фонда, создаваемого за счет чистой прибыли, позволяющий повысить капитализацию акционерного общества (91-103; 157-162);

- разработана многофакторная модель обеспечения акций предприятия чистыми активами, позволяющая определять уровень чистых активов конкретного акционерного общества в зависимости от изменения выявленных факторов (отношение чистых активов к нераспределенной прибыли; показатель, обратный структуре капитала; доля срочных обязательств в валюте баланса; общий коэффициент ликвидности; оборачиваемость текущих активов; рентабельность продаж; показатель, обратный доле резервного капитала в собственном капитале; соотношение резервного капитала и уставного капитала) (37-42; 148153);

- усовершенствована методика расчета стоимости собственного капитала на основе модели САРМ, использование которой позволяет дать реальную оценку стоимости собственного капитала акционерного общества электротехнической промышленности (48-51; 173-176).

Практическая значимость диссертационного исследования определяется значением и практическим характером исследуемой проблемы. Полученные результаты могут послужить предпосылкой для дальнейших исследований по проблемам совершенствования механизма формирования и развития собственного капитала в акционерных обществах. Теоретические и практические разработки диссертационного исследования используются в преподавании учебных курсов «Финансы организаций», «Антикризисное управление», «Рынок ценных бумаг» студентам экономических специальностей.

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования опубликованы в открытой печати в виде статей, а также отражены в докладах автора на: Республиканской научно-практической конференции «Формирование инновационной модели развития региона» (г. Саранск, 16-17 мая 2003 г.) и Всероссийской научной конференции «Проблемы устойчивого социально-экономического и культурного развития регионов РФ» (г. Саранск, 22-23 декабря 2003 г.), научно-практической конференции «Глобальность развития и его детерминанты» (г. Саранск, 20-22 мая

2004 г.), XVIII, XIX Огаревских чтениях в Мордовском государственном университете им. Н.П. Огарева (г. Саранск, 1999 г.,2000 г.), IV Международной научно-практической конференции «Стабилизация экономического развития Российской Федерации» (г. Пенза, октябрь 2005 г.).

Публикации работ по теме исследования. По теме диссертации опубликовано 8 работ общим объемом 2,34 п.л., в том числе лично автора -1,87 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, содержит 196 страниц машинописного текста, 31 таблицы, 11 рисунков, 40 формул, 12 приложений. Список использованных источников включает 197 наименований.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Кузнецова, Наталья Федоровна

Заключение

Любое предприятие нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность, будь то собственный или заемный капитал. Предприятие более финансово устойчиво, если в качестве источников приобретения имущества и. финансирования процесса производства выступает собственный капитал. Настоящее исследование направлено на совершенствование механизма, способствующего формированию и развитию собственного капитала в акционерных обществах.

Как показало проведенное теоретическое исследование, в экономической науке существуют различные подходы к содержанию термина «собственный капитал», которые нуждаются в уточнении и дополнении. В связи с этим в работе обоснован авторский подход к понятию «собственный капитал акционерного общества», в рамках которого он рассматривается как финансовые ресурсы, принадлежащие акционерам на правах собственности, мобилизованные в процессе экономических отношений посредством включения их в хозяйственный оборот в целях повышения капитализации акционерного общества.

Уровень эффективности хозяйственной деятельности акционерных предприятий во многом определяется целенаправленным формированием собственного капитала. Основной целью его формирования в акционерном обществе является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизации его структуры с позиций обеспечения условий эффективности его использования.

Механизм формирования собственного капитала представляет собой систему основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в области собственных источников финансирования деятельности акционерного общества.

Структуру механизма формирования собственного капитала составляют следующие элементы: государственное нормативно-правовое регулирование, рыночный механизм регулирования, внутренний механизм регулирования формирования собственного капитала акционерного общества и система конкретных методов и приемов управления собственным капиталом акционерного общества.

Совершенствование существующего механизма формирования собственного капитала - это необходимое условие выживания и развития акционерных обществ. Собственный капитал обычно формируется в начале деятельности предприятия и пополняется, а также наращивается в течение всего периода его работы. Проведенное исследование показывает, что неэффективное расходование собственного капитала ведет к образованию угрозы для всего предприятия. Поэтому построение на предприятии механизма формирования и развития собственного капитала позволит принимать адекватные изменениям управленческие решения, что имеет большое значение для финансистов и тем более, собственников акционерных обществ.

При формировании собственного капитала перед акционерным предприятием стоит несколько проблем: проблема управления структурой капитала; проблема увеличения собственного капитала; проблема выбора дивидендной политики, проблемы управления его структурой, расчета стоимости собственного капитала и др.

При исследовании рынка акций электротехнической промышленности видно, что лишь одно акционерное общество из пяти анализируемых выплачивает дивиденды своим акционерам ежегодно - это ОАО «Электровыпрямитель». В период 2000-2002 гг. производится выплата дивидендов и в ОАО «Завод «Сарансккабель». ОАО «АСТЗ», направляя свою чистую прибыль на техническое перевооружение завода, по решению общего собрания акционеров не выплачивает дивидендов с 1996 г. С 1998 г. не выплачиваются дивиденды ОАО «Лисма» и ОАО «КЭТЗ». Однако такая форма функционирования противоречит самой акционерной собственности и в этих условиях невозможно будет привлечь дополнительный капитал. Владельцы собственного капитала соглашаются на отсутствие или снижение дивидендной доходности только при условии возможного роста отдачи в будущем (в виде дивидендов или прироста капитала).

Наилучшая на наш взгляд дивидендная политика состоит в следовании двум основным правилам: первое состоит в том, чтобы проинформировать акционеров о том, какова дивидендная политика фирмы, второе — не изменять ее без предупреждения собственников предприятия. Также каждое предприятие должно выбирать свою собственную политику исходя, прежде всего из присущих ему особенностей. Можно выделить две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в процессе выбора дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении максимизации стоимости всего капитала и достаточного финансирования деятельности предприятия. Эти задачи являются основополагающими при рассмотрении всех основных элементов дивидендной политики: источников выплат, порядка их выплаты, видов дивидендных выплат и др. При выборе дивидендной политики выделяются следующие ограничения: правового характера, контрактного характера, рекламно-финансового характера.

Каждое предприятие, планируя свою деятельность в финансовой политике, отражает сумму планируемой прибыли. Акционерным обществам необходимо создавать резерв по дивидендам (дивидендный резерв). Такой дивидендный резерв отвечает всем трем критериям обязанности: во-первых, есть обязанность перед акционерами, во-вторых, исполнение обязанности повлечет за собой выплату дивидендов и, в-третьих, финансисты предприятия могут оценить эту обязанность перед акционерами в денежном выражении с достаточной надежностью. В этом случае акционеры будут уверены в том, что данный резерв будет израсходован только на выплату дивидендов.

Создание дивидендного резерва рассматривается как гарантия соблюдения обязанностей по выплате дивидендов перед акционерами. При образовании такого вида резервов в электротехнических предприятиях уверенность акционеров в получении дохода будет возрастать. Соответственно, акции, обеспеченные доходом, будут обладать большей рыночной стоимостью.

Рост курса акций позволит повысить рыночную капитализацию акционерного предприятия, что, в свою очередь, будет способствовать привлечению инвестиций в больших объемах.

В целях формирования оптимальной структуры собственного капитала в акционерных обществах в диссертационном исследовании разработана многофакторная корреляционно-регрессионная эконометрическая модель балансовой стоимости акций, позволяющая оценить уровень балансовой стоимости акций конкретного акционерного общества и прогнозировать их нормативные значения в зависимости от изменения финансово-экономических факторов: отношение чистых активов к нераспределенной прибыли, показатель, обратный структуре капитала; доля срочных обязательств в валюте баланса; общий коэффициент ликвидности; оборачиваемость текущих активов; рентабельность продаж; показатель, обратный доле резервного капитала в собственном капитале; соотношение резервного капитала и уставного капитала. В соответствии с нормативным требованием после второго года деятельности акционерного предприятия значение данного показателя должно быть выше единицы.

Соотношение между стоимостью чистых активов и уставным капиталом следует спрогнозировать до окончания отчетного года, иначе у акционерного общества не будет возможности законным путем увеличить стоимость чистых активов.

Наибольшее влияние, на балансовую стоимость акций оказывают следующие факторы модели: отношение чистых активов к нераспределенной прибыли, рентабельность продаж, оборачиваемость текущих активов.

В ОАО «КЭТЗ» фактическое значение составляет 8,38190 при нормативе 8,14857. Сопоставление фактического и нормативного значения позволяет сделать вывод о том, что балансовая стоимость собственного капитала в ОАО «КЭТЗ» увеличилась в четвертом квартале 2004 г.

Важной мерой по совершенствованию методики расчета стоимости собственного капитала является корректировка действующего порядка определения стоимости методом САРМ. При использовании САРМ для расчета стоимости собственного капитала в России необходимо делать корректировку на удельный вес платежей, освобожденных от налога на прибыль в общем объеме процентных платежей компании. Кроме того, по нашему мнению, необходимо ввести корректирующий коэффициент по соотношению индексов физического объема производства электротехнической промышленности и физического объема производства машиностроения в РМ, поскольку нельзя применять безрычаговый коэффициент для всех подотраслей машиностроения (они различны по технологии, оборудованию, поставщикам, принципам ведения бизнеса и т.д.). Введение данного коэффициента позволит более реально оценить стоимость собственного капитала открытых акционерных обществ электротехнической промышленности. Модель САРМ позволяет отслеживать динамику собственного капитала а также установить причины уменьшения его стоимости. Используя данную методику определения стоимости собственного капитала можно оценить эффективность менеджмента акционерного общества.

Реализация предложенных в диссертационной работе рекомендаций по совершенствованию механизма формирования собственного капитала в акционерных обществах будет способствовать повышению финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов отрасли и их последующему экономическому росту.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кузнецова, Наталья Федоровна, 2005 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации (Часть первая) от ЗОЛ 1.1994 №51-ФЗ (ред. от 10.01.2003)

2. Налоговый Кодекс Российской Федерации (Части первая и вторая). -М.: Омега-Л, 2005. 550 с.

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 №208-ФЗ (ред. от 27.02.2003)

4. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999 №46-ФЗ (ред. от 23.12.2003)

5. Федеральный закон «О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества в РФ» №123-Ф3 от 21.07.1997 в ред. Федеральных законов от 23.06.1999 №116-ФЗ, от 05.08.2000-№ 109-ФЗ

6. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 №39-Ф3 (ред. от 28.12.2002)

7. Закон Республики Мордовия «О ставках и льготах по налогу на имущество предприятий, снижении ставок налога на прибыль организаций и льготах по земельному налогу» от 28.11.2002 №54-3

8. Указ Президента РФ «О дополнительных мерах по обеспечению прав акционеров» от 31.07.1995 №784

9. Постановление Правительства РФ от 09.09.1999 №1024 «О концепции -управления государственным имуществом и приватизации в РФ»

10. Приказ Минфина РФ от 22.07.2003 №67н «О формах бухгалтерской отчетности»

11. Приказ Минфина России и ФКЦБ России №10н/03-6/пз от 29.01.2003 «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ»

12. Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 №43н «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ4/99)»

13. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и фондовому рынку при Правительстве РФ от 08.05.1996 №9 «О дополнительных сведениях, которые открытое акционерное общество обязано публиковать в средствах массовой информации»

14. Распоряжение ФКЦБ «О рекомендациях к применению Кодекса корпоративного поведения» от 04.04.2002 №421/р

15. Рекомендации по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию. Утверждены Приказом Минфина РФ от 21.03.2000 №29н

16. Рекомендации парламентских слушаний Государственной Думы РФ «Развитие корпоративного управления в России» от 16.03.2001 г.

17. Устав ОАО «АСТЗ» с изменениями и дополнениями. Утвержден Постановлением главы Ардатовского района №118 от 16.04.2002 г.

18. Устав ОАО «Лисма» с изменениями и дополнениями. Утвержден общим собранием акционеров ОАО «Лисма», протокол №21 от 20.01.2004 г., г. Саранск

19. Устав ОАО «КЭТЗ» с изменениями и дополнениями. Утвержден общим собранием акционеров ОАО «КЭТЗ», протокол №1 от 27.04.2004 г., п. Кадошкино

20. Устав ОАО «Завод «Сарансккабель» с изменениями и дополнениями. Утвержден общим собранием акционеров ОАО «Завод «Сарансккабель», протокол №10 от 20.03.2003 г., г. Саранск

21. Устав ОАО «Электровыпрямитель» с изменениями и дополнениями. Утвержден общим собранием акционеров ОАО «Электровыпрямитель», протокол №14 от 29.08.2002 г., г. Саранск

22. Аукционек С.П. Российские предприятия в рыночной экономике: ожидания и действительность М.: Наука. 2000. - 139 с.

23. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги по праву России и США. М.: Зерцало, 1997, с. 42

24. Беленькая О. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную стоимость акций // Рынок ценных бумаг. 2003. №12. -С.34-41

25. Беликов И. Акционерный бизнес в России — пора сделать стратегический выбор // Журнал для акционеров. 2002. №4. - С. 15-18

26. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление. М.: Финстатинформ, 1995, - 131с.

27. Бернар Ив Колли, Жан-Клод Толковый экономический и финансовый словарь: французская, русская, английская, немецкая, испанская терминология в 2 т. Т. 1. Пер. с фр. /Под общ. ред. В. Степанова. М.: Меж. отн., 1997. -784 с.

28. Бирюков В.А. Особенность первоначального накопления капитала в России // Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. 2001. №4. -С. 19-43.

29. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т. 1.- Киев: Ника-Центр, Эльга, 2001. 592с.

30. Богатая И.Н. Стратегический учет собственности предприятия. — Ростов-на Дону: Феникс, 2001. 320 с.

31. Богатко А.Н. Основы экономического анализа хозяйствующего субъекта. М.: Финансы и статистика, 1999. - 72 с.

32. Богачева Г.Н., Денисов Б.А. О многообразной трактовке категории «капитал» // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №1. - С. 13-25.

33. Большой экономический словарь. / Под ред. Азрилияна А.Н. М.: Фонд «Правовая культура», 1994. - 527 с.

34. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2-хт. Пер. с англ. /Под ред. В.В. Ковалева. — СПб.: Экономическая школа,1998.-669 с.

35. Булатов А. Капиталообразование в России // Вопросы экономики. -2001. №3.-С. 54

36. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.

37. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1999. - 800 с.

38. Верховых И.И. Чистые активы. Как и зачем определять их величину? // Главный бухгалтер. 2003. №2. - С. 52-58

39. Верюгин M. Reverse merger альтернатива IPO // Рынок ценных бумаг. - 2005. №1. - С. 36-37

40. Вильям А. Акционерное финансирование и роль российского рынка ценных бумаг // Менеджмент в России и за рубежом. 1998. №4. - С. 127131

41. Виньков А., Сиваков Д. Капитал и машины // Эксперт. 2001. №42. -С. 87-106

42. Воронина В.М. Анализ чистых активов на основе Гражданского Кодекса РФ и Федерального Закона «Об акционерных обществах» // Финансовый менеджмент. 2002. - №5. - С. 3-10

43. Гиляровская Л.Т., Мельникова Л.А. Организация учета уставных резервов // Аудитор. 2002. - №5. - С. 20-24

44. Грачев A.B. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. 2002. №2. - С. 21-34

45. Горбатова Л.В. Расчет прибыли на акцию // Бухгалтерский учет. -2000. №15. -С. 19-25.

46. Горячев A.A., Поспелова М.В., Соловьев Ю.П. Собственные средства промышленных предприятий в 1994-1998 годах (анализ динамики и структуры). // Концепции. 1999. № 1. - С. 1 -5

47. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике // Российский экономический журнал. 1999. №3. - С. 51

48. Долгов В.Г. Управление научно-техническим процессом: потреби-тельно-стоимостные основы / ЛГУ. Л.: Изд-во ЛГУ, 1998. - 183 с.

49. Долгопятова Т. Модели и механизмы контроля в российской промышленности (опыт эмпирического исследования) // Вопросы экономики. -2001. №5. С.46-60.

50. Елекоев С., Зондхоф Г, Кролл X. Реструктуризация промышленных предприятий (опыт Российского центра приватизации) // Вопросы экономики. -1997. №9.- С.13.

51. Ельмеев В.Я. Трудовая теория потребительной стоимости новая парадигма экономической науки / Санкт-Петербург. Ун-т.- СПб.: Изд-во С-Петербург. ун-та, 1996. - 136 с.

52. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни-Миллера // Менеджмент в России и за рубежом. -1999. №3.-С. 41-52

53. Ефимова О.В. Методика расчета инфляции при анализе бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. 2003. №10. - С. 45-49

54. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Изд-во «Бухгалтерский учет», 1998.-320 с.

55. Забулонов А. Отдача на акционерный капитал. Баланс интересов менеджмента корпорации, акционеров и потенциальных инвесторов // Рынок ценных бумаг. 2003. №3. - С. 56-60

56. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью компании, «капитализируя денежный поток»? // Рынок ценных бумаг. -2002. №16. С. 69-73

57. Иванов А.Н. Управление капиталом и дивидендная политика. М.: Инфра-М, 1996.- 144 с.

58. Иванов А.П., Бунина Е.М. Налогообложение доходов акционеров // Финансы. 2004. №2. С. 26-31

59. Ивашковская И.В. Стратегические подходы к финансовому управлению крупными корпорациями: международный опыт и российские задачи //

60. Вестник Московского университета. Сер. 6. Экономика. 1999. №5. - С. 14.

61. Игнатов И., Филимошин П. Эмиссия ценных бумаг. Практика и нормативные документы. М.: Издательский Центр «Акционер», 2000. - 208 с.

62. Иродова Е. Дихотомия современной корпорации // Журнал для акционеров. 2002. №7.- С. 24

63. Капелюшников Р. Крупнейшие и доминирующие собственники в российской промышленности // Вопросы экономики. -2000. №1. С.99-119

64. Капелюшников Р. Собственность и контроль в российской промышленности (некоторые итоги опроса российских предприятий) // Рынок ценных бумаг. 2001. №20. - С. 33-38

65. Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №2. - С. 30-35.

66. Кожин С., Баев И. Способы увеличения коэффициента «цена/прибыль» // Рынок ценных бумаг. -2001. №14. С. 49-51

67. Ковалев А. И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия. М.: Центр экономики и маркетинга, 1997. - 192 с.

68. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2003. - 496 с.

69. Ковалев В.В. Управление финансами: Учебное пособие- М.: ФБК -Пресс, 1999.- 160 с.

70. Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятий. М.: ПБОЮЛ М.А. Захаров, 2001. - 424 с.

71. Ковалев В.В., Ковалев Вит. В. Финансы предприятий: Учебник. М.: Проспект, 2003. - 352 с.

72. Коласс Бернар Управление финансовой деятельностью предприятия: проблемы, концепции и методы. М.: Финансы ЮНИТИ, 1997.- 576 с.

73. Количественные методы финансового анализа / Под ред. С.Дж. Брауна и М.П. Криумена. М: ИНФРА-М, 1996. - 336 с.

74. Комаров А.В. Пути повышения чистых активов акционерного общества // Финансовый менеджмент. 2002. № 6. - С. 136-143

75. Костецкий Н.Ф., Малыгин А.А. Восстановление собственных источников инвестиций предприятий // Финансы. 1999. №12. - С. 21

76. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1999. -576 с.

77. Кох И. Оценка ликвидности ценных бумаг и портфелей // Рынок ценных бумаг. 2004. №4.- С. 18-20

78. Кох Ричард Менеджмент и финансы от А до Я Пер. с англ. В. Шевцова / Под общ. ред. Каптуревского Ю.Н.- СПб.: Питер, 1999. 493 с.

79. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. М.: ИКЦ «ДИС», 1997. - 224 с.

80. Кривов А., Каштанов О. Уже пятый год промышленность демонстрирует уверенный рост // Известия Мордовии. — 2003. №8. — С.4

81. Кудряшов В.В. Как провести эмиссию акций в акционерном обществе: Справочное пособие. М.: Центр экономики и маркетинга, 1998. — 284 с.

82. Кузнецов О., Гейнц Д. Фондовый рынок: инвестиции в экономический рост // Рынок ценных бумаг. 2004. №8.- С. 38-41

83. Ладыгин Д. Российская сотая доля // Коммерсантъ Деньги. 2003.-№19.- С. 104-107

84. Ланской И., Улитина Е., Мартыненко О., Бондаренко И., Гавриков А. Первое 1РО в России новые технологии на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. -2002. №14. - С. 27-33

85. Лимитовский М., Паламарчук В. Стоимость собственного капитала российской корпорации // Рынок ценных бумаг. 1999. №18. - С. 49-52

86. Липатова И.В. Анализ доходности предприятия // Финансы. 1997. №12.-С. 17-19

87. Литвин М.И. Прогнозирование прибыли на основе факторной модели // Финансовый менеджмент. 2002. №6. - С. 3-10

88. Лозовский Л.Ш., Райзберг Б.А. Экономика и бизнес. М.: Современник, 1999.-287 с.

89. Лященко В.П. Акционерные общества в российской экономике / Под ред. Лященко В.П. -М.: Новый век, 2001. 100 с.

90. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий A.A. Эконометрика. Начальный курс: Учебник. 5-е изд., испр. - М.: Дело, 2001. -400 с.

91. Макаркин Н.П., Дюдяев Н.Ф., Сажин Ю.В. Математическое моделирование экономических процессов: Учебное пособие. Саранск: Изд-во Морд, ун-та, 1993. - 93 с.

92. Макаркин Н.П., Дюдяев Н.Ф., Шаранов И.Н. Математическая экономика: Учебное пособие. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 1998. - 84 с.

93. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т.2. Кн.2 Процесс обращения капитала. Издан под ред. Ф. Энгельса. — М.: Политиздат, 1969.-IV, 648 с.

94. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. Т.З. Кн. 3. Про-' цесс капиталистического производства, взятый в целом. 4.2. Издан под ред. Ф. Энгельса. М.: Политиздат, 1989. -VI, 509-1078 с.

95. Маршалл Джон Ф, Бансал, Випул К. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям / Пер.с англ. М.: ИНФРА-М. 1998.-493с.

96. Международные стандарты финансовой отчетности 1999. — М.: Ас-кери, 1999.- 1135 с.

97. Меморандум об экономическом положении РФ «От экономики переходного периода к экономике развития» Глава С5. Собственность и контроль" предприятий // Вопросы экономики. 2004. №8. - С. 5-35

98. Медведев Г.С. Корпоративные акции России // Финансовый менеджмент. 2002. №2. - С. 73-79

99. Мильчакова Н. Эффективность фондового рынка: институциональный подход // Вопросы экономики. 2004. №5. - С. 97-110

100. Минцев Ю. Региональная экспансия как услуга на рынке ценных бумаг // Биржевое обозрение. 2004. №9. - С. 18-19

101. Михальчук П. Рынок IPO на подъеме // Эксперт. 2004. №12. - С.

102. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. М.: Финансы и статистика, 1999. - 200 с.

103. Мордашев С. Рычаги управления стоимостью компании 7/ Рынок ценных бумаг. -2001. №15. С. 51-55

104. Мордовия: Стат. ежегодник / Федеральная служба госстатистики, Ком. гос. статистики РМ. Саранск: Тип. «Красс. Окт.», 2004. - 304 с.

105. Наливайский В., Иванченко И. Исследование степени эффективности российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. 2004. №15. - С. 46-48

106. Негашев Е.В. Анализ финансов предприятия в условиях рынка. М.: Высшая школа, 1997. - 192 с.

107. Новодворский В.Д., Клестова Н.В., Шпак A.B. Прибыль предприятия: бухгалтерская и экономическая. // Финансы. — 2003. №4. С. 64-68

108. Огуряев Д.А. Математические расчеты на российском рынке акций: mw-метод. // Финансовый менеджмент. 2002. №2. - С. 67-72

109. Остапенко В.В., Мешков В.М. Прибыль в промышленности: формирование и факторы роста. // Финансы. 2002. №11.- №8-10

110. Палий В.Ф. Международные стандарты финансовой отчетности. -М.: ИНФРА-М, 2002. 463 с.

111. Парушина Н.В. Анализ собственного и привлеченного капитала в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. 2002. №3. С.72-78

112. Петров В. Методы анализа акций // Рынок ценных бумаг. 2005. №2.- С. 57-59

113. Петров В., Супрунов П., Петрова О. Ждет ли Россию бум IPO // Рынок ценных бумаг. 2002. №20.- С. 22-26.

114. Пичугин И. Свопы на акции перспективный продукт для доступа на фондовый рынок // Рынок ценных бумаг. - 2005. №1.- С. 62-64

115. Плышевский Б. Частный капитал: образование и особенности. // Экономист. 2004. №1.- С. 40-51

116. Поленова С.Н. Бухгалтерский учет собственного капитала в зарубежной практике. // Финансовый менеджмент. 2004. №4. - С. 59-76

117. Политика и экономика в региональном измерении. / Под редакцией Климанова В. И Зубаревич Н. М.-СПб.: ИГПИ, Летний сад, 2000. с. 111

118. Прикладная статистика. Основы эконометрики: Учебник для вузов: В 2 т. 2-изд., испр. -Т.2: Айвазян С.А. Основы эконометрики. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.-432 с.

119. Применение методов корреляционно-регрессионного анализа в экономических исследованиях: Учебное пособие/ Коротаевский А.Г., Дюдяев Н.Ф., Шаранов И.М. Саранск: Издат-во СВМО, 2001.- 104 с.

120. Просвирина И.И. Чистые активы: снова хотели как лучше // Финансовый менеджмент. 2003. - №4. — С. 118-143

121. Пучкова С.И. Инфляция и отчетность // Бухгалтерский учет. 2003 . №8. С. 45-49

122. Радыгин А. Корпоративное управление в России: ограничения и перспективы // Вопросы экономики. 2002. № 1. - С. 101 -124

123. Радыгин А., Сидоров И. Российская корпоративная экономика: сто лет одиночества? // Вопросы экономики. -2000. №5. С.45 - 61

124. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг М.: ИЭПП, 1999.- 158 с.

125. Рассказова А.Н. Финансовые аспекты корпоративного управления. Расчет добавленной стоимости собственного капитала. // Финансовый менеджмент. 2002. №5. - С. 11

126. Рачек В.Л. Как экономические интересы акционеров формируют корпоративное управление. // ЭКО. 2004. №7. - С. 27-38

127. Регионы России: социально-экономические показатели. Официальное издание. Стат. сб. / Госкомстат России. М.: 2003. - С. 414-421

128. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №1. - С. 56-82

129. Российский статистический ежегодник: Стат.сб / Госкомстат России.-М.: 1999.-С. 285

130. Российский статистический ежегодник: Стат.сб / Госкомстат России. М.: 2000.-С. 290-295

131. Россия в цифрах: крат. стат. сб. М.: Госкомстат России. - М.: 2000. -с. 168132. . Россия в цифрах. 2004: крат. стат. сб. М.: Федеральная служба государственной статистики. - М.: 2004. - 431 с.

132. Рубанов И. Правда о дивидендах // Эксперт. 2004. №17. - С. 52-54

133. Рубченко М. Сколько стоит компания // Эксперт. 2000. №30. - С.60

134. Румянцев A.B. Финансовый контроль: Курс лекций. — М.: Изд-во «Дело и сервис», 2003. — 144 с.

135. Сабанти Б.М. Теория финансов: Учебное пособие. М.: Менеджер, 2000.- 192 с.

136. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. 2000.- с. 247-248

137. Семет С. Прогноз развития российского фондового рынка в 2005 г. // Рынок ценных бумаг. -2005. №2. С. 8-12

138. Склярова Н. Плюс 18ПчГизация всей страны // Рынок ценных бумаг. — 2004. №17.-С. 75-77

139. Смирнов Э.А. Разработка управленческих решений: Учебное пособие. М.: ЮНИТИ, 2000. - 272 с.

140. Снегирев О., Калинович О. Цена голоса (О подходе к оценке рыночной стоимости акций российских акционерных обществ) // Рынок ценных бумаг.-2002. №12.-С. 53-55

141. Сокуренко В.В. Оценка бизнеса. // Экономика предприятия. 2001. №17.-С. 7-14, №19.-С. 8-12, №21.-С. 8-11

142. Справочник финансиста предприятия. М.: ИНФРА-М, 2001.- 493 с.

143. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения // Вопросы экономики. 2001. №5. - С. 61-73.

144. Стаханов А.Ю. Бухгалтерский баланс: международные и российские стандарты. М: Бизнес-информ, 1999. - 160 с.

145. Страхова Л.П. О методологии акционирования. // Менеджмент в России и за рубежом. 1999. - №5. - С. 25-27.

146. Сухова Л.Ф., Чернова H.A. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2000. - 160 с.

147. Тарануха Ю. Рабочая акционерная собственность, ее потенциал. // Экономист. 2002. №3. - С. 33-40

148. Теплова Т.В. Финансовые решения: стратегия и тактика: Учебное пособие. М.: ИЧП «Издательство Магистр», 1998. - 264 с.

149. Торкановский Е. Передел акционерной собственности // Хозяйство и право. 1999. - №3. - С. 21-26, №4. - С. 29-34

150. Торкановский Е. Структура акционерного капитала // Экономист.1999. №2. С. 63-74

151. Третьяк Е.Д. О капитале акционерного общества как источнике финансового обеспечения // Финансы. 2000. №10. - С. 68-69

152. Тренев H.H. Управление финансами. М.: Финансы и статистика,2000.- 496 с.

153. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать, контролировать данные, определяющие стоимость компании / Пер. с англ. М.: Дело, 2000. - 360 с.

154. Уотшем Терри Дж., Паррамоу К. Количественные методы в финансовых решениях. М.: Финансы ЮНИТИ, 1999.- 527 с.

155. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе: Практическое пособие / Башкинскас В.Ю., Губин Е.П., Карелина С.А. и др./ Под ред. Губина Е.П. М.: Юристь, 1999.- 248 с.

156. Управление современной компанией: Учебник / Под ред Мильнера Б. и Ф. Лииса. М.: ИНФРА-М, 2001.- 586 с.

157. Управление финансами предприятия / Под ред. Тереховой JT.B.- М.: ЗЛО «Издательский дом «Jloroc-развитие», 2000.- 144 с.

158. Устинов С. Использование финансового рычага при расчете стоимости активов // Рынок ценных бумаг. -2005. №2. С. 28-31

159. Финансовый менеджмент: Учебник / Под редакцией Самсонова Н.Ф. М.: Финансы; «Юнити», 2001.- сс.284, 290

160. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под редакцией Стояновой Е.С. 5-е издание. М.: Перспектива, 2001. - 656 с.

161. Финансы: Учебное пособие для студентов экономических специальностей / Под редакцией Ковалевой A.M. М.: Финансы и статистика, 2001.-с. 335

162. Финансы: учебник для ВУЗов / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М. Сабанти. М.: Перспектива, ЮРАЙТ, 2000.- 520с.

163. Финансовое управление: Финансовая деятельность фирмы. Методология принятия решений. Стоимость фирмы. Управление активами фирм / Под ред. В.И. Терехина. М.: Экономика, 1998. - 350 с.

164. Фишмен Дж., Пратт Ш., Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке стоимости бизнеса. М.: Квинто-Консалтинг, 2000. - 388с.

165. Хайд А. Корпоративное управление в Европе // Проблемы теории и практики управления. 2002. №4. - С. 95-100

166. Хикс Джон Ричард Стоимость и капитал: Пер с англ. М.: Прогресс, 1993.- 487 с.

167. Хмыз О. Международные слияния и поглощения акционерных компаний. // Экономист. 2002. №9. - С. 84-87

168. Хованов В.А. Управление акционерным капиталом: Дис. . канд. экон. наук-М., 2001.- 140 с.

169. Хорин А.Н. Раскрытие существенной информации в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. — 1999. №9. С. 81-86

170. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: раскрытие основных элементов форм отчетности // Бухгалтерский учет. 2001. №8. - С. 57194

171. Чайников B.B. Определение WACC с учетом неоднородности структуры капитала. // Финансовый менеджмент. 2004. №3. - С. 42-47

172. Ченг Ф.Ли, Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Учебник / Пер с англ. М.: ИНФРА-М, 2000.- 686 с.

173. Чернов А. Ликвидность ключевой параметр // Рынок ценных бумаг. -2005. №3. - С. 23-24

174. Шарп У. и др. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997. -1024 с.

175. Шеломенцев А.Г. Структура акционерного капитала промышленных корпораций и инвестиции // ЭКО. 1998, №2. - С. 29-43.

176. Шеремет А.Д., Сайфуллин P.C. Методика финансового анализа. -М.: ИНФРА-М, 1996. 286 с.

177. Шинкаренко П. Россия на подъеме // Проблемы теории и практики управления. 2002. №3. - С. 123-127

178. Шлык П. Итоги 2004 г. для мирового рынка IPO // Рынок ценных бумаг. -2005. №3. С. 25-28

179. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия / Пер. с нем. В.А. Антонова и др. Под ред. А.Г. Поршнева. М.: Финансы и статистика, 1996. - 512 с.

180. Шохова Е. Фондовый рынок только для сильных // Эксперт. 2003. №16.-С. 44-47

181. Экономика и право. Энциклопедический словарь Габлера. М.: Изд. Дом «Экономическая газета», 1998. - 432 с.

182. Экономический анализ: Учебник для студентов / Под редакцией Гиляровской Л.Г. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.- с. 196-223

183. Earle J. S. Post-privatization Ownership Structure and Productivity in Russian Industrial Enterprises / School of Economics, Central European University. Stockholm, 1998.-P. 142-146

184. Fama E., Jensen M. Separation of ownership and Control // J. Law Econ. 1983. P. 301-326

185. Gordon M.J. Optimal Investment and Financing Policy // Journal of Finance.- May. 1963. -P. 264-272

186. Grossman S., Hart O. One Share One Vote and The Marcet for Corpo-' rate Control //Journal of Financial Economics. - 1998. - Vol.20. - P. 175-202

187. Jensen M. The Modern Industrial Revolution, Exit, and the Failure of Internal Control Systems. Journal of Finance. - 1993. - vol. 48. - No 3.

188. La Porta R., Lopez-de-Salinas, R., Shlifer A., Vishny R. Investor Protection and Corporate Governance.// Journal of Financial Economics. 2000. vol. 58.-No 1-2

189. Linz S., Krueger G. Enterprise Restructuring in Russia's Transition Economy: Formal and Informal Mechanisms. // Corporative Economic Studies. — 1998. vol. 40.-P. 5-52

190. Litsenberger R.H. and Ramaswamy. The Effects of Personal Taxes and Dividends on Capital Asset Prises // Journal of Financial Economics. 1979. June. -P. 163-196

191. Morch R., Shleifer A., Vishny R. Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis. // Journal of Financial Economics. 1988. vol. 20. - No 2.

192. Shleifer A., Vishny R. A Survey of Corporate Governance. // Journal of Finance. 1997. vol. 52. - No 2