Денежно-кредитная политика банка России на современном этапе тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Вымятнина, Юлия Викторовна

• Вымятнина, Юлия Викторовна
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Вымятнина, Юлия Викторовна

Введение.

Глава 1. Теории денежного обращения.

1.1 Термины и определения, используемые в работе.

1.2 Ортодоксальная теория денежного обращения.

1.2.1 Спрос на реальные денежные остатки.

1.2.2. Предложение денег.

1.3 Неортодоксальные теории денежного обращения.

1.3.1 Предложение денег в неортодоксальных теориях денежного обращения.

1.3.2 Спрос па деньги.

1.4. Краткие выводы.

Глава 2. Анализ денежно-кредитной политики Банка России в постсоветский период.

2.1 Теоретические основания денежно-кредитной политики в альтернативных теориях денежного обращения.б

2.1.1 Роль и место Центробанка в современной финансовой системе. Цели и инструменты денежно-кредитной политики.

2.1.2. Механизмы трансмиссии денежно-кредитной политики.

2.2. Денежно-кредитная политика Банка России в постсоветский период.

2.2.1 Цели денежно-кредитной политики Банка России.

2.2.2 Операции Банка России - меры денежно-кредитной политики.

2.3. Краткие выводы.

Глава 3. Анализ рынка денег и каналов денежно-кредитной политики в России на современном этапе.

3.1 Описание данных.

3.1.1 Предварительная обработка данных.

3.2. Предложение денег: эндогенное или экзогенное?.

3.2.1 Эконометрическая методология.

3.2.2 Результаты анализа российских данных.

3.2.3. Сравнение получеппых результатов с выводами других авторов.

3.3 Спрос на деньги и каналы трансмиссии денежно-кредитной политики.

3.3.1 Выбор переменных и эконометрическая методология.

3.3.2 Эмпирические результаты VAR-моделирования.

3.4 Краткие выводы.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Денежно-кредитная политика банка России на современном этапе»

Актуальность темы исследования. Вопросы управления денежной сферой являются одними из приоритетных вопросов макроэкономической политики современного государства, поскольку в настоящее время в экономической науке признается, что денежно-кредитная политика в краткосрочном периоде оказывает влияние на реальный сектор экономики. Исследованием вопросов денежного обращения, взаимодействия спроса и предложения на рынке денег занимались и продолжают заниматься такие известные зарубежные и отечественные ученые, как Ф. Арестис, Ю.В. Базулин, В. Баумоль, Б. Бернанке, А. Блиндер, В. Бурлачков, М. Гертлер, С. Гилкрист, Б.Гринвальд, Ч. Гудхарт, Е.Т. Гурвич, Дж. Гэлбрейт, С.М. Дробышевский, Т. Золотухина, Н. Калдор, И. Кауфман, М. Лавуайе, Дж. Милль, X. Мински, Ф. Мишкин, С.Р. Моисеев, Б. Мур, Т. Палли, Д. Патинкин, Р. Полин, Е.А. Преображенский, Л.-Ф. Рошон, Б.И. Соколов, Дж. Стиглиц, Дж. Тобин, П.В. Трунин, М.И. Туган-Барановский, А.В. Улюкаев, Г.Г. Фетисов, И. Фишер, М. Фридман, П. Хауэллс, С.Ф. Шарапов, А. Шварц и др.

Большая часть исследований, как теоретических, так и эмпирических, проводится в рамках предпосылок ортодоксальной теории денежного обращения. Эта теория предполагает, что предложение денег является экзогенным по отношению к экономической системе, то есть в значительной степени контролируется денежными властями страны. В этих условиях для проведения денежно-кредитной политики с прогнозируемым результатом необходимо существование устойчивой функции спроса на реальные денежные остатки со стабильными параметрами. Именно построение и анализ такой функции - сначала с теоретических позиций, а в последнее время с использованием эмпирических данных, является основным исследовательским вопросом этой теории. Вклад в развитие теоретических оснований ортодоксальной теории денежного обращения внесли такие ученые, как В.

Баумоль, Ч. Гудхарт, Дж. Милль, Д. Патинкин, Дж. Тобин, И. Фишер, М. Фридман, А. Шварц.

В то же время работы экономистов новокейнсианского и посткейнсианского направлений поставили под сомнение корректность основных предпосылок ортодоксальной теории обращения денег. В частности, в известной работе Дж. Стиг-лица и А. Вайса 1981г. было показано, что явление рационирования кредита может существенным образом повлиять на стабильность функции спроса на деньги, а следовательно, и на стабильность во времени денежного мультипликатора, и в конечном счете - па возможность получения прогнозируемых результатов при проведении денежно-кредитной политики. Проблемы важности банковского кредитования при проведении денежно-кредитной политики были, в частности, выявлены в работах Б. Бернанке. Теоретическая критика предпосылки об экзогенности предложения денег была выдвинута в работах Н. Калдора и X. Мински.

Последующие работы таких авторов как Ф. Арестис, Б. Бернанке, А. Блиндер, М. Гертлер, С. Гилкрист, Б. Гринвальд, М. Лавуайе, X. Мински, Б. Мур, Т. Палли, Р. Полин, Л.-Ф. Рошон, Дж. Стиглиц, П. Хауэллс были направлены на развитие теоретической базы альтернативного подхода к вопросу о предложении денег и исследованию его влияния на эффективность и предсказуемость результатов проведения денежно-кредитной политики. По их мнению, количество денег в экономике определяется, прежде всего, потребностью экономических агентов в деньгах как средстве финансирования текущей производственной деятельности и потребления. В этом смысле количество «банковских» денег в меньшей степени подконтрольно денежным властям, чем это предполагается в ортодоксальной теории, и предложение денег оказывается эндогенным, определяемым внутри самой экономической системы через действия ее агентов, а не вне ее.

В работах Б. Мура и А. Тредголда, Я.Х. Янга, П. Хауэллса и К. Хусейна, К. Нелла, С. Бала, А.П. Вера, В. Пинга и Дж. Нельсона и др. исследовался вопрос о природе предложения денег на эмпирических данных для разных стран. Несмотря на то, что полученные результаты были разными, и не все подтверждали гипотезу об эндогенности предложения денег, тот факт, что для части стран и временных периодов при анализе эмпирических данных выявляется эндогенность предложения денег, указывает на необходимость дальнейшего исследования этого вопроса.

С точки зрения проведения денежно-кредитной политики, эндогенность предложения денег означает, что Центробанку необходимо принимать во внимание функционирование рынка банковского кредита, а также уделять внимание составу банковских активов, а не только общей величине банковских пассивов (обязательств), так как это оказывает влияние на изменение величины денежного мультипликатора.

В этом случае, помимо прямого управления денежной базой либо косвенного управления ставками процента, к инструментам денежно-кредитной политики добавляются такие прямые инструменты как различные нормативы и предписания в отношении состава активов и пассивов коммерческого банка. Нужно подчеркнуть, что эндогенность предложения денег повышает неопределенность, связанную с результатами проводимой денежно-кредитной политики, а также изменяет относительную значимость каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в пользу кредитного канала.

Корректное понимание каналов механизма передачи воздействия денежно-кредитной политики на реальный сектор экономики обеспечивает и более адекватное управление инструментами денежно-кредитной политики, что, в конечном счете, способствует более точному достижению поставленных целей денежно-кредитной политики.

Цель и задачи исследования. Целью работы является выработка рекомендаций по проведению денежно-кредитной политики Банком России на современном этапе с учетом выявленных эмпирических закономерностей денежного обращения.

Для достижения поставленной цели были поставлены и решены следующие задачи:

1) раскрыты основные положения современных теорий денежного обращения в отношении спроса и предложения на рынке денег;

2) в результате анализа роли центрального банка в денежно-кредитной системе и основных каналов денежно-кредитной политики с точки зрения альтернативных теорий денежного обращения сформулированы различия в действии инструментов денежно-кредитной политики;

3) на основе анализа целей, инструментов и мер денежно-кредитной политики Банка России раскрываются основные учитываемые Банком России трансмиссионные каналы денежно-кредитной политики;

4) на основе проведенного эконометрического исследования подтверждена гипотеза эндогенности предложения денег в России;

5) с учетом результата об эндогенности предложения денег на основе построения функции спроса на деньги выявлены основные трансмиссионные каналы денежно-кредитной политики в России и показана сравнительная эффективность использования инструментов денежно-кредитной политики в исследуемый период.

Объектом исследования является денежно-кредитная система России в постсоветский период.

Предметом исследования являются рынок денег и денежно-кредитная политика Банка России на современном этапе.

Методологической и теоретической основой исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов в области анализа и моделирования функционирования рынка денег и денежно-кредитной политики. Исследование выполнено в рамках предпосылок современной теории денежного обращения и денежно-кредитной политики с учетом новокейнсианской и посткейнсиан-ской критики ортодоксальной теории денежного обращения. Методы исследования базируются на аппарате эконометрической обработки временных рядов.

Научная новизна диссертационной работы. В работе впервые показано, что на современном этапе предложение денег в России определяется эндогенно, с учетом потребности экономических агентов в денежно-кредитных средствах. Выявлено два источника эндогенности предложения денег, соответствующие двум различным подходам к формированию предложения денег в рамках посткейнси-анской теории денежного обращения (подходу структурных изменений и подходу согласования). Это позволяет сформулировать следующие рекомендации относительно проведения денежно-кредитной политики: (1) для повышения прогнози-руемости результатов денежно-кредитной политики Банку России следует оперативно разрабатывать механизмы контроля над новыми продуктами банков, позволяющих им привлекать средства клиентов без резервных требований; (2) Банку России необходимо усилить работу по внедрению механизма управления ставками процента в банковскую систему России, поскольку процентный канал денежно-кредитной политики позволяет более эффективно воздействовать на основные переменные реального сектора экономики. Более активное использование ставки рефинансирования, упрощение процедуры предоставления различных типов кредитов коммерческим банкам, оперативная разработка и контроль нормативов в отношении инновационных банковских продуктов с целью усиления прогнозируемое™ влияния кредита на экономическое положение в стране являются примерами возможных действий Банка России в этой области.

К числу наиболее важных результатов исследования, обладающих научной новизной и полученных лично соискателем, можно отнести следующие:

1) выдвинута и обоснована гипотеза соответствия между теоретическими подходами к формированию предложения денег на основе кредитного спроса экономических агентов (эндогенность предложения денег) и двумя основными подсекторами реального сектора переходной экономики - «старым», преимущественно государственным, и «новым», преимущественно частным;

2) получено эмпирическое подтверждение эндогенной природы предложения денег в России в исследуемый период;

3) дано эмпирическое подтверждение гипотезы о теоретическом соответствии двух подходов к пониманию эндогенности предложения денег посткейнси-анской денежной теории двум подсекторам реального сектора экономики в переходной экономике;

4) на основе построенной долгосрочной функции спроса на деньги, оценена сравнительная эффективность различных каналов денежно-кредитной политики в России;

5) сформулированы рекомендации в отношении проведения денежно-кредитной политики Банка России.

Практическая значимость работы. Полученные результаты могут служить основой для выработки рекомендаций относительно проведения денежно-кредитной политики, в частности, относительно выбора ее инструментов Банком России.

Полученные в процессе исследования результаты использованы в учебных курсах по макроэкономике продвинутого уровня, экономической политике, денежно-кредитной политике на факультете экономики Европейского университета в Санкт-Петербурге.

Апробация работы. Результаты диссертационного исследования были изложены в докладах: на конференции СПб Научного центр РАН «Государство и рынок: история и современность» (СПб, Россия, 2004), Первом итальянском конгрессе по эконометрике и эмпирической экономике (First Italian Congress in Econometrics and Empirical Economics, Universita Ca' Foscari, Venezia, Italy, 2005), семинарах Института изучения стран с переходной экономикой Банка Финляндии (Second Meeting of the UACES Study Group on Monetary Policy in Selected CIS Countries, BOFIT, Helsinki, Finland, 2005; BOFIT/CEFIR Workshop on Transition Economics, Bank of Finland, Helsinki, Finland 2006), на 6-м семинаре по макроэконометрике института экономических исследований в Галле (6th IWH Workshop in Macroeconometrics, Halle Institute for Economic Research, Halle, Germany, 2005), а также на регулярном научном семинаре СПб ЭМИ РАН и семинарах в Европейском университете в Санкт-Петербурге. Полученные результаты использовались в работах, проводимых в рамках проектов INTAS «Природа предложения денег и инфляции» (# 03-55-2408), «Нестационарные нелинейные эконометрические модели: теория и приложения» (#03-51-3714), «Включение социально-экономических показателей в VAR-моделирование экономик стран СНГ: трудовая мобильность и переводы рабочих» (#05-1000006-8440). Результаты эко-нометрического анализа природы предложения денег и инфляции были удостоены премии им. Проф. Б.Л. Овсиевича 2005г. «За эконометрические исследования денежной политики Центрального Банка РФ».

Публикации по теме исследования. Основные результаты исследования изложены в 8 печатных работах общим объемом 8,15 п.л. (вклад автора 6,5 пл.), в том числе 3 печатных работы в издании, рекомендованном ВАК.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений технического характера. Первая глава посвящена обзору современных теорий денежного обращения, подробному освещению основных различий между ними в отношении подходов к спросу и предложению денег. Во второй главе рассмотрено место Центробанка в рамках альтернативных современных теорий денежного обращения, выделены основные направ

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Вымятнина, Юлия Викторовна

Результаты исследования второй составляющей рынка денег - спроса на деньги - позволили выявить существование долгосрочной функции спроса на реальные денежные остатки как на всем протяжении исследуемого периода, так и в период 1999-2007гг. Нестабильность выявленных функций спроса на реальные денежные остатки указывает на то, что процесс стабилизации поведенческих функций экономических агентов в России еще не завершен. Анализ реакции основных экономических переменных на возможные шоки в инструментах денежно-кредитной политики Банка России (денежная масса, ставка процента, обменный курс) позволяет заключить, что управление ставками процента более предпочтительно по сравнению с управлением денежной массой или обменным курсом. Изменение ставок процента приводит к меньшей колеблемости уровня реального выпуска, а период подстройки экономики к новому равновесию оказывается немного короче по сравнению с двумя другими инструментами денежно-кредитной политики. Кроме того, в работе выявлено существование процентного канала денежно-кредитной политики и канала номинального обменного курса.

Это позволяет предположить, что при разработке мер денежно-кредитной политики Банку России следует уделить большее внимание внедрению механизма управления ставками процента в банковскую систему России, а также обратить большее внимание на канал номинального обменного курса и процентный канал денежно-кредитной политики. Более активное использование ставки рефинансирования, предоставление кредитов коммерческим банкам, более аккуратный контроль нормативов по ликвидности и кредитованию с целью усиления прогнозируемое™ влияния кредита на экономическое положение в стране являются примерами возможных действий Банка России.

В дальнейшем исследование может быть продолжено в направлении исследования присутствия других каналов денежно-кредитной политики, в частности, кредитного канала, поскольку результаты тестов на причинность по Гренджеру указывают на важность кредитных агрегатов в формировании предложения денег. Следующим важным направлением может стать анализ собственно спроса и предложения кредитных ресурсов. В отношении спроса на кредитные ресурсы представляется актуальным исследовать отдельно спрос со стороны домохозяйств и со стороны производственного сектора экономики. В отношении предложения кредитных ресурсов можно исследовать предложение кредита в зависимости от величины и финансовой устойчивости коммерческого банка. В рамках исследования рынка кредита представляется интересным построить теоретическую модель, учитывающую российские особенности, а затем верифицировать ее на эмпирических данных.

Заключение

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Вымятнина, Юлия Викторовна, 2009 год

1. Базулин Ю.В. Происхождение и природа денег // Изд-во С.-Петербургского университета — 2008 246 с.

2. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2000 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

3. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2001 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

4. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2002 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

5. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2003 год; http://cbr.i4L электронный ресурс.

6. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2004 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

7. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

8. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

9. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

10. Банк России. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год; http://cbr.ru электронный ресурс.

11. Банк России. Бюллетень банковской статистики // электронная версия: http://cbr.rn/publ/BBS/Bbs0801 r.pdf (доступ 20.12.2008) №1 - 2008 - электронный ресурс.

12. Борисов К.Ю. Математические модели макроэкономики: Учебное пособие // СПб, изд-во Европейский Дом 1997 - 164 с.

13. Вдовиченко А., В. Воронина Правила денежно-кредитной политики Банка России // EERC 2004 - 04/09Rhttp://eerc.ru/details/EERCWorkingPaper.aspx?id=345 электронный ресурс.

14. Вербецкий А., Фридман А. Валютное замещение в России // EERC 2001 -01/05R - http://eerc.ru/details/EERCWorkingPaper.aspx7id-l 11 - электронный ресурс.

15. Вымятнина Ю.В. Механизмы денежной трансмиссии и денежно-кредитная политика Банка России // Финансы и бизнес. — 2006 №2 — с. 19-35.

16. Вымятнина Ю.В. Возможности государства в проведении денежно-кредитной политики // Государство и рынок — история и современность: Материалы научной конференции Санкт-Петербургского научного центра РАН. СПб.: изд-во Нестор-История, 2005. с. 162-180.

17. Вымятнина Ю.В., Игпатенко А.Д. Влияние обменного курса на инфляцию в России // Финансы и бизнес №4 - 2007 - С. 4-14.

18. Грегори П. Политическая экономия сталинизма // М. РОСПЭН 2008 -400с.

19. Деньги. Кредит. Банки: Учебник 2-е изд., перераб./отв. ред. В.В. Иванов, Б.И. Соколов - М.: Проспект - 2006 - 848 с.

20. Долан Э. Линдсей Д. Макроэкономика // СПб 1994 - 410с.

21. Дробышевский С., А. Козловская, Д. Левченко, С. Пономаренко, П. Трунин, С. Четвериков Сравнительный анализ денежно-кредитной политики в переходных экономиках // — Москва 2003 - 244 с.

22. Елисеева И.И., Харемза В., Макарова С.Б., Вымятнина Ю.В., Раскина Ю.В., Майковска В. Краткосрочное прогнозирование в стратегии финансовых институтов //Финансы и бизнес №1 - 2005 - С. 62-68.

23. Золотухина Т. Курсовая политика Банка России в 1992-2002гг. // Вопросы экономики 2004 - №7 - с. 16-34.

24. Конституция РФ. Официальное издание М. Изд-во «Юридическая литература», Администрация Президента Российской Федерации - 1997. - 64с. http://www.constitution.ru/10003000/10003000-5.htm (доступ 10.01.2009) -электронный ресурс.

25. Косой A.M. Современные деньги // Деньги и кредит. 2002. -№6 - с. 28-34.

26. Маркс К. Капитал. К критике политической экономии. Т. I, гл. III // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. Т. 23. М. 1960 - 900с.

27. Моисеев С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика: Учебное пособие // М.: Экономистъ 2005 - 652с.

28. Мэнкью Н.Г. Макроэкономика // М. изд-во МГУ 1994 - 736с.

29. Трунин П.В., С.М. Дробышевский Денежно-кредитная политика в Российской Федерации // Финансы и бизнес №2 — 2006 - с.4-18.

30. Улюкаев А.В. Современная денежно-кредитная политика: проблемы и перспективы // М. Дело 2008 - 208с.

31. Федеральный закон о Центральном банке Российской Федерации (Банке России) №86 ФЗ (в редакции от 27.10.2008) http://cbr.ru/today/status functions/law cb.pdf - электронный ресурс.

32. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика // М. изд-во Дело 1999 -864с.

33. Хайек Ф.А. Частные деньги // М. БАКОМ 1996 - 112с.

34. Асосе11а N. The foundations of economic policy: values and techniques // Cambridge university press 1998 - 524c.

35. Alfaro, R. The bank lending channel in Chile // BIS papers No. 22 2003 -http://www.bis.org/publ/bppdf/bispap22h.pdf - электронный ресурс.

36. Arestis P. The Post-Keynesian Approach to Economics: an Alternative Analysis of Economic Theory and Policy // Aldershot, Edward Elgar 1992 - 336.

37. Arestis, P. & Howells, P. The supply of credit money and the demand for deposits: a reply // Cambridge Journal of Economics vol. 23 - 1999 -с. 115-119.

38. Bahmani-Oksooee M., Barry M.P. Stability of the Demand for Money in an Unstable Country: Russia // Journal of Post-Keynesian Economics 2000 - Vol. 22 — 4 - c. 619-629.

39. Bala S., M. Nair, O.W.Li The endogenous money hypothesis: empirical evidence from Malaysia (1985-2000) // Journal of Post-Keynesian Economics 2003 - vol. 25 -№4-c. 599-611.

40. Balino T.J.T. Monetary policy in Russia // Finance development — IMF 1998 -Vol. 35 - №4 - электронный ресурс.

41. Ball, L. Efficient rules for monetary policy // Reserve Bank of New Zealand Discussion Paper 1997 - G97/3 - электронный ресурс.

42. Batten D.S., D.L. Thornton Weighted monetary aggregates as intermediate targets // Federal Reserve Bank of St. Louis Working Papers - 1985 - №010 - электронный ресурс.

43. Baumol W.J. The Transactions demand for cash: an inventory theoretic approach // Quarterly Journal of Economics 1952 -vol. 66 - c. 545-556.

44. Bernanke B.S. Non-Monetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Real Depression // American Economic Review — 1983 — vol. 73 -c. 257-276.

45. Bernanke, В., Mishkin, F. Inflation targeting: A New Framework for Monetary Policy? // National Bureau of Economic Research 1997 - Working paper №5893 - Cambridge, MA - электронный ресурс.

46. Bernanke, В. S, Blinder, A. S Is it Money or Credit, or Both, or Neither? Credit Money, and Aggregate Demand // American Economic Review 1982 - vol. 78(2) -c. 435-439.

47. Bernanke B.S. On the Predictive Power of Interest Rates and Interest Rates Spread // New England Economic Review 1990 - Federal Reserve Bank of Boston-c. 51-68.

48. Bernanlce B.S., Blinder A.S. The federal funds rate and the channels of monetary transmission // American Economic Review 1992 - №5 - c. 435-439.

49. Bibow, J. On Keynesian theories of liquidity preference // The Manchester School 1998 -vol.66-c. 238-273.

50. Bibow, J. The loanable funds fallacy in retrospect // History of Political Economy -2000-vol. 32 c. 789-831.

51. Bishop, R. V. The construction and use of causality tests // Agricultural Economics Research 1979 - vol. 31(4) - c. 1-6.

52. Bono C.E.V. Monetary policy operating procedures in industrial countries // Bank for International Settlements 1997 - WP№40 - электронный ресурс.

53. Braudel F. The Wheels of Commerce: Civilization & Capitalism, 15th 18th Century // Harper & Row - 1982 - Volume 2 - 670c.

54. Buch, С. M. Money Demand in Hungary and Poland // Applied Economics — 2001 Vol. 33 -c. 189-199.

55. Burda M, Wyplosz C. Macroeconomics: a European text // Oxford University Press 1997-613c.

56. Camarero M., Ordonez J., Tamarit C.R. Monetary Transmission in Spain: a Structural Cointegrated VAR Approach // Applied Economics 2002 - vol.34 c. 22012212.

57. Chappell D., Matthews K. Monetary Disequilibrium, Endogenous Money, Stability and the Determinacy of Inflation // Economic Notes by Banca Monte dei Paschi di Siena SpA 2001 - vol.30 - №1 c. 145-161.

58. Charemza W.W., Deadman D.F. New Directions in Econometric Practice // Edward Elgar 1997 - 344c.

59. Charemza W.W., E.M. Syczewska Joint application of the Dickey-Fuller and KPSS tests // Economics Letters vol. 61 - 1998 - c. 17-21.

60. Chrystal A, Mizen P. Empirical evidence for credit effects in the transmission mechanism of the United Kingdom // Monetary Transmissions in Diverse Economies (ред. L. Mahadeva, P. Sinclair) Cambridge University Press - 2002 - c. 167-190.

61. Cook R.M. Speculation on the origins of coinage // Historia 1968 vol.7 - c. 257262.

62. Crump T. Money. In, The Anthropology of Numbers // Cambridge: Cambridge University Press 1990 - 197c.

63. Cuthbertson, K., Bredin D. Money demand in the Czech Republic since Transition // Journal of Policy Reform 2001 - Vol. 4 - c. 271-290.

64. Cuthbertson K., Galindo L. The Demand for Money in Mexiko // Manchester School 1999-vol. 67-№2-c. 154-166.

65. Dabrowski M., Paszynski W., Rawdanowicz L. Inflation and monetary policy in Russia: transition experience and future recommendations // RECEP July 2001 -электронный ресурс.

66. Davies G. A History of Money rom Ancient Times to the Present Day // Cardiff: University of Wales press 2002 - 720c.

67. Debelle G., S. Fischer How independent should a central bank be? // Conference Series Proceedings - Federal Reserve Bank of Boston - 1994 - c. 195-225.

68. Delli Gatti D., Gallegati M. Financial Constraints, Aggregate Supply, and the Monetary Transmission Mechanism // The Manchester School of Economic & Social Studies 1997 vol. 65(2) - c. 101-126.

69. Domac I. The Distributional Consequences of Monetary Policy: Evidence from Malasia // World Bank Policy Research 1997 - Working Paper №2170 - электронный ресурс.

70. Eichengreen В. Gobalising Capital: a History of the International Monetary System // Princeton University Press 1998 - 227c.

71. Engle, R. F., Granger, C. W. J. Co-integration and error-correction: Representation, estimation and testing // Econometrica 1987 - vol. 55 - c. 251—276.

72. Esanov A., Merkl C., Souza L.V Monetary Policy Rules for Russia // BOFIT -2004 WP№11/2004 - электронный ресурс.

73. Feige E.L., D.K. Pearce The Casual Causal Relationship between Money and Income: Some Caveats for Time Series Analysis // The Review of Economics and Statistics MIT Press - 1979 - vol. 61(4) - c. 521-533.

74. Fisher I. The Purchasing Power of Money // New York, Macmillan (reprinted, 1963, New York, Augustus M Kelly) 1911 - 515c.

75. Fontana, G. Post Keynesians and Circuitists on money and uncertainty: an attempt at generality // Journal of Post Keynesian Economics 2000 - vol.23 - c. 27-48.

76. Fontana, G. How to make sense of money? Modelling time in Hicksian perspective // Cambridge Journal of Economics 2002 - 26(6) - c. 709-726.

77. Fontana, G. Money, Uncertainty and Time in the Post Keynesian Tradition // London Routledge - 2003- 256c.

78. Friedman В., К. Kuttner, Another look at the evidence on money-income causality // Journal of Econometrics 1993 vol.57 - c. 189-203.

79. Friedman M., A.J. Schwartz Money and Business Cycle // Review of Economics and Statistics 1963 vol. 45(1) - part 2 - Supplement (February) - c. 32-64.

80. Friedman M., A.J. Schwartz A Monetary History of the United States // Princeton Princeton University Press for the National Bureau of Economic Research -1963- 888c.

81. Friedman M., A.J. Schwartz Monetary Trends in the United States and the United Kingdom. Their Relation to Income, Prices and Interest Rates, 1867-1975 // Chicago University of Chicago Press - 1982 - 664c.

82. Friedman, M. The demand for Money: some theoretical and empirical results // Journal of Political Economy 1956 vol.67 - c. 327-351.

83. Friedman, M. The Quantity Theory of Money: a Restatement // Studies on the Quantity Theory of Money (ред. Milton Friedman) Chicago: University of Chicago Press - 1956 - c. 3-21.

84. Galbraith J.K. Money: Whence it came, where it went // Penguin books 1975 -336c.

85. Gertler M., Gilchrist S. The Role of Credit Market Imperfections in the Monetary Transmission Mechanism: Arguments and Evidence // Scandinavian Journal of Economics 1993 - vol.95/1 c.43-64.

86. Gertler M., Gilchrist S. Monetary Policy, Business Cycles, and the Behavior of Small Manufacturing Firms // Quarterly Journal of Economics 1994 - vol. 109(2) -c.309-340.

87. Gertler M., S. Gilchrist Monetary Policy, Business Cycles and the Behavior of Small Manufacturing Firms // NBER Working Papers - 1991 - №3892 - электронный ресурс.

88. Goldfeld S.M., Sichel D.E. The Demand for Money // Handbook of Monetary Economics (ред. Friedman В., Hahn, F. H.) Elsevier - Amsterdam - 1990 - c. 299-356.

89. Golodniak I. Evidence on the Bank Lending Channel in Ukraine // Research in International Business and Finance 2006 - Volume 20, Issue 2, June. - c. 145-168

90. Gonzalo J. Five Alternative Methods of Estimating Long-Run Equilibrium Relationships // Journal of Political Economy 1994 - vol.102 - c. 1228-1247.

91. Greenwald B.C., J.E. Stiglitz Imperfect Information, Financial Constraints, and Business Fluctuations // Financial Constraints, Expectations and Macroeconomics (ред. Kohn M., Tsiang S.) Oxford - Oxford University Press - 1988 - c.123-136.

92. Gupta A. Comparing Bank Lending Channel in India and Pakistann // MPRA paper №9281 2004 - httT)://mpra.ub.uni-muenchen.de/9182 - электронный ресурс.

93. Hafer R.W., Jansen D. The demand for Money in the United States: Evidence from Cointegration Tests // Journal of Money, Credit and Banking 1991 - vol. 23(2)-c. 155-168.

94. Harrison В., Vymyatnina Yu. Currency Substitution in de-dollarizing economy: The case of Russia // BOFIT Discussion paper - # 03/2007 - 42c.

95. Hewitson G. Post-Keynesian Monetary Theory: Some Issues // Journal of Economic Surveys 1995 - vol.9 - №3 - c. 285 - 310.

96. Hicks J.R. Critical Essays in Monetary Theory // Oxford Clarendon Press - 1967 - 234c.

97. Hicks, J. R. Methods of dynamic analysis // Money, Interest and Wages: collected essays on economic theory (ред. J. Hicks) Oxford - Clarendon Press - 1982 -vol. 2-е. 217-235.

98. Howells P.G.A., Hussein K. The Endogeneity of Money: Evidence from G7 // Scottish Journal of Political Economy 1998 - Vol. 45 - №3 - c.329-340.

99. Ho wells P.G.A. The Demand for Endogenous Money // Journal of Post-Keynesian Economics 1995 - Vol. 18 - №1 - c.89-106.

100. Ho wells P.G.A. The Demand for Endogenous Money; a Rejoinder // Journal of Post-Keynesian Economics 1997 - Vol. 19, - №3 - c. 429-435.

101. Ho wells P.G.A., Bain К. Monetary Economics: Policy and its Theoretical Basis // Palgrave Macmillan 2003 - 510c.

102. Howells P.G.A., Bain K. The Economics of Money, Banking and Finance: A European Text // Prentice Hall Harlow - 2005 - 532c.

103. Hume D. (1752) Political Discourses: of Money // The History of Economic Thought: a Reader (ред. S.G.Medema, W.J.Samuels) Routledge - 2003 - c/133-152.

104. IMF Russian Federation: Selected Issues // IMF Staff Country Report -2000 №00/15 - электронный ресурс.

105. Johansen S. Statistical Analysis of Cointegration Vectors // Journal of Economic Dynamics and Control 1988 - vol. 12 - c. 231-254.

106. Johansen, S. Testing Weak Exogeneity and the order of the Order of Cointegration in UK Money Demand Data // Journal of Policy Modeling 1992 - Vol. 14 - №3 -c. 313-334.

107. Judd, J.P., Scadding, J.L. The search for a stable money demand function: A survey of the post 1973 literature // Journal of Economic Literature 1982 - Vol. 20 - №3 - c. 993 - 1023.

108. Juselius К., Того J. Monetary Transmission Mechanisms in Spain: the Effect of Monetisation, Financial Deregulation and the EMS // Journal of International Money and Finance 2005 - vol. 24(3) - c. 509-531.

109. Kohn, M. A loanable funds theory of unemployment and monetary disequilibrium // American Economic Review 1981 - vol.71 - c. 859-879.

110. Korhonen I., Wachtel P. A Note on Exchange Rate Pass-through in CIS Countries 11 Research in International Business and Finance 2006 - Volume 20, Issue 2, June. - c. 169-183.

111. Laidler, D.E.W. The Demand for Money: Theories, Evidence and Problems // New York NY Harper Collins College Publishers - 1997 - 210c.

112. Latane H.A. Cash balances and the interest rates: a pragmatic approach // Review of Economics and Statistics 1954 - vol.36 - c. 456-460.

113. Lavoie M. Interest Rates in Post-Keynesian Models of Growth and Distribution // Metroeconomica 1995 - Vol. 46 - №2 - c. 147-177.

114. Maddala G.S. Introduction to Econometrics // John Willey & Sons 2001 -664c.

115. Maddala G.S., Kim I.-M. Unit Roots, Cointegration, and Structural Change // Cambridge University Press 1999 - 524c.

116. Mankiw N.G., Taylor M.P. Economics // Thomson 2006 - 830c.

117. Mazzoli M. Credit, Investments and the Macroeconomy // Cambridge University Press 1998 - 229c.

118. McKinnon, R. Money and Capital in Economic Development // Washington, DC, Brookings Institution 1973 - 184c.

119. Mehrling P., Modern Money: Fiat or Credit? // Journal of Post-Keynesian Economics 2000 - Vol. 22 - №3 - c. 397-406.

120. Miller, M.H., D. Orr A model of the demand for money by firms // Quarterly Journal of Economics 1966 - vol. 80 - c. 413-435.

121. Miller, M.H., D. Orr The demand for money by firms: extension of analytic results // Journal of Finance 1968 - vol. 23 - c. 735-759.

122. Mishkin F.S. The Economics of Money, Banking and Financial Markets // Harper Collins 1995 - 724c.

123. Mishkin F.S. The Channels of Monetary Transmission: Lessons for Monetary Policy I I NBER- 1996 Working Paper - №5464 - электронный ресурс.

124. Moore В J. Horizontalist and Verticalist: The Macroeconomics of Credit Money // Cambridge University Press 1988 - 440c.

125. Moore B.J. A Simple Model of Bank Intermediation // Journal of Post-Keynesian Economics 1989 - Vol. 12 - №1 - c. 10-28.

126. Moore В,J. Reconciliation of the Supply and demand for Endogenous Money // Journal of Post-Keynesian Economics 1997 - Vol. 19 - №3 - c.423-428.

127. Moore B.J. Accommodation to Accommodationism: a Note // Journal of Post-Keynesian Economics 1998 - Vol. 21(1) - c. 175-178.

128. Moore, B. J. Money supply endogeneity: 'Reserve price setting' or 'reserve quantity setting'? // Journal of Post Keynesian Economics 1991 - vol. 13 - c. 404-413.

129. Moore, B. J. Has the demand for money been mislaid? A reply to 'Has Moore become too horizontal? // Journal of Post Keynesian Economics 1991 -vol.14-c. 125-133.

130. Moore, B. J. Some reflections on endogenous money // Credit, Interest Rates and the Open Economy (ред. L. P. Rochon & M. Vernengo) Cheltenham -Edward Elgar - 2001 - с. 11-30.

131. Moore B.J., Threadgold A.R. Bank Lending and the Money Supply // Bank of England Discussion Paper 1980 - July 1980 - №10 - электронный ресурс.

132. Nell K.S. The Endogenous/Exogenous Nature of South Africa's Money Supply under Direct and Indirect Monetaiy Control Measures // Journal of Post-Keynesian Economics 2001 - Vol. 23 - №2 - c. 313-329.

133. Norcic О., Lah M., Susjan A. Dual Money Endogeneity in Transition Economies // Journal of Post-Keynesian Economics 1996 - Vol. 19 - №1 - c. 73-82.

134. Palley T. Competing Views of the Money Supply Process: Theory and Evidence // Metroeconomica 1994 - Vol. 45 - №1 - c. 67-88.

135. Palley T. Accommodationism versus Structuralism. Time for an Accommodation // Journal of Post-Keynesian Economics — 1996 Vol. 16 - №4 - c. 585594.

136. Payne, James, E. Post Stabilisation Estimates of Demand for Money in Croatia: Error Correction Model Using the Bounds Testing Approach // Applied Economics-2003 vol.35 - c. 1723-1727.

137. Perron P. Trend, Unit Root and Structural Change in Macroeconomic Time Series // Cointegration for the Applied Economics (ред. В. Bhaskara Rao) Mac-millan Press - UK - 2007 - 256c.

138. Pinga V.E.B., G.C. Nelson Money, prices and causality: monetarist versus structuralist explanations using pooled country evidence // Applied Economics -2001 vol. 33 -c. 1271-1281.

139. Pollin R. Two Theories of Money Supply Endogeneity. Some Empirical Evidence // Journal of Post-Keynesian Economics 1991 - vol. 13(3) - c.366-395.

140. Rochon L.-P. Credit, Money and Production: An Alternative Post-Keynesian Approach // Edward Elgar 1999 - 341c.

141. Shanmugam В., Nair M., Weeli O. The Endogenous Money Hypothesis: Empirical Evidence from Malasia (1985-2000) // Journal of Post-Keynesian Economics 2003 - Vol 25(4) - c. 599-611.

142. Sl0k, T. Money Demand in Mongolia: A Panel Data Analysis // IMF Staff Papers 2002 - Vol. 49 - c. 128-134.

143. Slovova, S. Money Demand during Hyperinflation and Stabilization: Bulgaria 1991-2000//Applied Economics-2003 Vol. 35 - c. 1303-1316.

144. Sriram, S. A Survey of Recent Empirical Money Demand Studies // IMF Staff Papers 2001 - Vol. 47 - №3 - c. 334- 365.

145. Stewart J., Gill L. Econometrics // Prentice Hall 1998 - 440c.

146. Stiglitz J., Greenwald B. Towards a New Paradigm in Monetary Economics // Cambridge University Press 2003 - 344c.

147. Stiglitz, J., Weiss, A. Credit Rationing in the Markets with Imperfect Information // The American Economic Review 1981 - Vol. 71 - № 3 - c. 393410.

148. Thornton D.L. Financial Innovation, deregulation and the 'Credit View of Monetary Policy' // Federal Reserve Bank of St. Louis Review 1994 - January/February - c.31-49.

149. Tobin J. Money, wage rates and unemployment // The New Economics (ред. Han-is S.) New York, Knopf- 1947 - c.572-590.

150. Tobin J. The interest-elasticity of transactions demand for cash // Review of Economics and Statistics 1956 - #38/93 - c. 241-247.

151. Tobin J. Liquidity preference as behaviour towards risk // Review of Economic Studies 1958 - №25(1) - c. 65-86.

152. Tobin J. A General Equilibrium Approach to Monetary Theory // Journal of Money, Credit, and Banking 1969 - №1(1) - с. 15-29.

153. Vera A.P. The Endogenous Money Hypothesis: Some Evidence from Spain (1987 1998) // Journal of Post-Keynesian Economics - 2001 -Vol. 23 - №3 - c. 509-526.

154. Vlaar P.J.G., Schubert H. Monetary Transmission and Controllability of Money in Europe: a Structural Vector Error Correction Approach // Staff Reports 36, De Nederlandsche Bank, Amsterdam 1999 - электронный ресурс.

155. Vymyatnina Yu. How much control does Bank of Russia have over money supply? // Research in International Business and Finance. 2006. - Volume 20, Issue 2, June. - c. 131-144.

156. Vymyatnina Yu. Monetary policy transmission and Bank of Russia monetary policy // Return to growth in the CIS countries and the macroeconomic framework (ред. L. Souza, L. Havrylyshyn) 2006 - Springer - c. 14-31.

157. Wray L.R. An Irreverent Overview of the History of Money from the Beginning of the Beginning through to the Present // Journal of Post-Keynesian Economics Vol. 21 -№4 - 1999 - c. 679-687.

158. Wray L.R. Understanding Modern Money // Edward Elgar 1998 - 198c.

159. Yang Ya.H. Causality between money, interest rates and prices in Taiwan: a multivariate time-series analysis // Applied Economics -№22 1990 - c. 17391749.