Секьюритизация портфеля кредитов малому и среднему бизнесу в Российской Федерации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Иванищев, Петр Алексеевич

• Иванищев, Петр Алексеевич
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Иванищев, Петр Алексеевич

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Концепция и теоретические основы секьюритизации банковских активов.

1.1. Теоретические основы секьюритизации банковских активов.

1.2 Классификация, преимущества и недостатки секьюритизации пула кредитов.

1.3. Особенности развития российской секьюритизации, в условиях мировой финансовой нестабильности.

Глава 2. Оптимизация портфелей банковских кредитов малому и среднему бизнесу в РФ с использованием механизма секьюритизации.

2.1. Анализ приспособленности российского законодательства к эффективному применению схем по секьюритизации банковских активов.

2.2. Роль и проблемы финансирования в развитии деятельности малого и среднего предпринимательства в РФ.

2.3. Методологические особенности создания портфелей кредитов малому и среднему бизнесу, позволяющие проводить сделки секьюритизации.

Глава 3. Методические основы применения механизмов секьюритизации портфелей кредитов малому и среднему бизнесу в России.

3.1. Методические подходы к оценке финансовой эффективности применения механизмов секьюритизации с целью оптимизации кредитных банковских активов. Адаптация к инвестиционному спросу.

3.2. Анализ возможностей применения схемы секьюритизации кредитных активов с использованием специализированных паевых инвестиционных фондов и кондуита.

3.3. Система рефинансирования, как основа для начала массовой секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу в РФ, на примере Российского Банка Развития.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Секьюритизация портфеля кредитов малому и среднему бизнесу в Российской Федерации»

Последние десятилетия ознаменовались появлением и быстрым внедрением в практику различных финансовых нововведений, при помощи которых банки и другие кредитные учреждения смогли расширить спектр осуществляемых операций и предлагаемых клиентам услуг, повысить стандарты обслуживания и уменьшить финансовые риски. Некоторые из этих финансовых инструментов доказали свою состоятельность перед лицом финансового кризиса последних лет, иные не смогли пройти проверку экономической нестабильностью, а часть из них даже послужила причиной глобальных финансовых и социальных потрясений недавнего времени.

Сегодня, к числу наиболее актуальных технологических схем по продаже долговых требований наряду с форфейтингом (операция по приобретению финансовым агентом (форфейтором) коммерческого обязательства заемщика (покупателя, импортера) перед кредитором (продавцом, экспортером) [105], по-прежнему относится секьюритизация финансовых активов, которая, несмотря на свою неоднозначную репутацию в мире, может стать новым, достаточно надежным и доходным финансовым инструментом для российской практики.

С одной стороны, значительные объемы наличных денег на руках у населения при, пока еще, низкой капитализации рынка ценных бумаг и недостаточной устойчивости кредитного сектора подталкивают финансовых посредников к поиску новых инвестиционных инструментов, привлекательных для российских инвесторов - физических и юридических лиц. Инструменты рынка ценных бумаг по-прежнему широко применяются на развитых рынках для решения подобных задач.

С другой стороны, общий объем выдаваемых банками кредитов всегда ограничен обязательными нормативами, регулирующими банковскую деятельность и возможными объемами привлекаемых банками средств. В условиях экономической нестабильности, к этому ограничению добавляется ограниченность базы надежных заемщиков. Поэтому, возможность продажи банковских активов (рефинансирование кредитов с их последующей секьюритизацией) может позволить банкам выдавать новые кредиты, а по мере развития рынка инструментов секьюритизации и его инфраструктуры, можно ожидать ускорение оборота банковских активов [106].

Актуальность, исследуемого в данной диссертационной работе, вопроса о секьюритизации банковских активов заключается не только в предоставлении банками новых видов финансовых продуктов своим клиентам, но и в минимизации финансовых рисков банка, таких как риск ликвидности и кредитный риск, а также в получении дополнительного источника привлечения денежных средств для осуществления инвестиций в реальный сектор экономики (строительство, промышленность и т.д.).

В секторе малого и среднего бизнеса любого государства должны сосуществовать различные системы финансирования в зависимости от уровня политического, экономического, финансового и институционального развития страны.

Значительная часть диссертационного исследования непосредственно посвящена привлечению более дешевых источников банковского рефинансирования, к которым, в частности, относится механизм секьюритизации банковских активов. Актуальность применения данного механизма отечественными банками усилилась в условиях разразившегося мирового финансового кризиса в целом и кризиса ликвидности в банковской системе РФ в частности. Дело в том, что в условиях глубокого экономического кризиса и крайней ограниченности ресурсов для капиталовложений в экономику России, проблема приоритетности выбора направлений инвестиционной деятельности коммерческим банками приобретает чрезвычайное значение.

Возможности использования секьюритизационных схем в российской практике, с одной стороны, весьма ограничены, поскольку их применение связано с рядом необходимых условий и в частности - наличием запаса качественных долговых обязательств, служащих основой эмиссии производных ценных бумаг; существованием и бесперебойным функционированием целой группы специализированных финансовых институтов; существованием активно действующего фондового рынка и рядом других условий. Кроме того, финансовый кризис за последние годы существенно сократил объем инвестиционного спроса на продукты секьюритизации во всем мире. С другой стороны, необходимо учитывать, что многие операции и приемы, используемые зарубежными кредитными институтами, были освоены российским рынком в рекордно короткие сроки и еще не достаточно оптимизированы под «местный финансовый климат», а инвестиционный спрос может быть простимулирован посредством государственных гарантий.

Акцентирование внимания в диссертационной работе именно на кредитах для малого и среднего бизнеса связано, прежде всего с тем, что, после начала внедрения ипотечных ценных бумаг на рынке секьюритизированных ценных бумаг в России, наиболее актуальным инструментом для разработки и массового продвижения на рынке, оказываются ценные бумаги, обеспеченные поступлениями по кредитам малому и среднему бизнесу, о чем свидетельствуют активизация банковских программ кредитования данного сектора экономики и появление различных видов государственного стимулирования его развития. Это и определило актуальность выбранной темы и направление диссертационного исследования.

Объектом исследования диссертации является деятельность банков по организации процесса секьюритизации своих активов, в частности - кредитов, выданных малому и среднему бизнесу.

Предметом исследования выступает система формирования эффективной схемы рефинансирования кредитов, предоставленных малому и среднему предпринимательству, с использованием инструментов секьюритизации.

В соответствии с вышесказанным, целью исследования являлось определение и анализ возможностей, а также разработка методологии для практического применения инструментов секьюритизации для оптимизации портфелей коммерческих банков России в современных экономических условиях, в частности - с целью масштабного развития секьюритизации кредитования малого и среднего бизнеса, исходя из анализа отечественного и зарубежного опыта в области секьюритизации кредитов, выданных юридическим лицам и применения производных финансовых инструментов, с целью управления рисками, связанными с этим процессом.

Таким образом, можно выделить основные задачи, решенные в данной диссертационной работе.

1. Изучить теоретические основы и экономическую сущность секьюритизации банковских активов.

2. Проанализировать существующие в мировой практике методы секьюритизации банковских активов, исследовать их преимущества и недостатки.

3. Изучить вопросы, связанные с тенденциями развития существующих и перспективами внедрения новых схем и инструментов оптимизации банковских активов (в том числе — кредитов для малого и среднего бизнеса), посредством их секьюритизации.

4. Провести анализ возможности и степени применимости различных схем секьюритизации в банковской практике по оптимизации портфелей кредитов, выданных малому и среднему бизнесу, учитывая российские особенности кредитования данного сектора экономики и особенности отечественного законодательства.

5. Предложить пути создания благоприятного режима для осуществления полного спектра сделок секьюритизации в России.

6. Исследовать особенности финансирования субъектов малого и среднего предпринимательства в РФ.

7. Исследовать методологические особенности создания портфелей кредитов малому и среднему бизнесу, позволяющие проводить сделки секьюритизации.

8. Разработать методологию оценки финансовой эффективности применения механизмов секьюритизации с целью оптимизации кредитных банковских активов.

9. Разработать правила структурирования параметров продукта секьюритизации с целью его адаптации к инвестиционному спросу.

10. Посредством применения собственных методических разработок и финансового анализа, доказать экономическую целесообразность секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу в РФ.

11. Предложить наиболее актуальную для РФ схему секьюритизации кредитов, выданных субъектам малого и среднего предпринимательства.

Основной научной новизной диссертации является уточнение и проработка возможностей и финансовой эффективности использования различных схем секьюритизации в процессе кредитования малого и среднего бизнеса в РФ, с целью стимулирования процесса кредитования, повышения общей ликвидности кредитной организации и минимизации рисков кредитования. К числу наиболее значимых научных результатов можно отнести следующие:

1) уточнены и проработаны возможности и финансовая эффективность использования различных схем секьюритизации в процессе кредитования малого и среднего бизнеса в РФ, с целью стимулирования процесса кредитования, повышения общей ликвидности кредитной организации и минимизации рисков кредитования;

2) выявлена прямая зависимость степени развития видов мошенничества при кредитовании от активности применения механизмов секьюритизации, а также дано определение асимметричности распределения информации в механизме секьюритизации, как основной причины возникновения указанной взаимосвязи;

3) проведена систематизация конкретных мер по усилению контроля за сделками секьюритизации (не в ущерб эффективности их применения), позволяющих предотвратить создание финансовых пирамид с применением секьюритизации в будущем;

4) предложены пути изменения правового законодательства в России, для приведения его в соответствие с требованиями, необходимыми для проведения сделок секьюритизации, в том числе - аргументирована необходимость введения в действие специального закона, регламентирующего все виды секьюритизации, а также внесение соответствующих поправок в уже действующие законодательные акты;

5) определены и классифицированы специальные требования к внутрибанковскому регламенту кредитования малого и среднего бизнеса, позволяющие проводить секьюритизацию, а также разработаны критерии подбора подходящей схемы секьюритизации для различных финансовых структур, в том числе - занимающихся кредитованием малого и среднего бизнеса;

6) разработана методика оценки экономической эффективности проведения различных вариантов сделок по секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу, а также - определены связи между параметрами продуктов секьюритизации и рыночным инвестиционным спросом на них;

7) доказана целесообразность создания на базе ОАО «Российский банк развития» системы потокового рефинансирования пулов кредитов малому и среднему бизнесу коммерческих банков с их последующей секьюритизацией, с целью общего улучшения состояния рынка банковских услуг, предоставляемых малому и среднему бизнесу в РФ.

В основе методологической базы исследования лежит диалектический метод исследования, предопределяющий изучение объективных экономических законов, закономерностей, явлений и процессов в их постоянном развитии и взаимосвязи, а так же системные и институциональные подходы, принципы историко-экономического анализа и синтеза. Методология диссертационной работы соответствует специфике рассматриваемых проблем, основана на системном подходе и принципах институционального анализа, применяемых к исследованию процесса, составляющего сущность происходящих в денежно-кредитной сфере изменений.

Теоретическая и практическая значимость диссертации заключается в том, что выводы и предложения, сделанные в диссертационной работе, могут быть использованы российскими коммерческими банками, кредитными брокерами, участниками фондового рынка для совершенствования программ кредитования малого и среднего бизнеса, создания структурированных ценных бумаг и «связанных» банковских продуктов. Содержащиеся в работе положения, выводы и рекомендации могут быть также использованы:

- в процессе дальнейшего развития понятийного аппарата, характерного для секьюритизации кредитов малому и среднему бизнесу;

- для разработки и экспертизы отечественного законодательства, регулирующего секьюритизацию как многоступенчатую финансовую сделку;

- в учебном процессе при проведении лекций и семинаров по дисциплинам и спецкурсам: «Банковское дело», «Рынок ценных бумаг», «Срочные сделки и производные инструменты», «Финансовый менеджмент».

Апробация результатов диссертационного исследования. По теме диссертации опубликовано 7 научных работ. Материалы диссертации докладывались на 5 конференциях.

Структура диссертационной работы соответствует поставленным целям и задачам исследования и построена на основе соблюдения логической последовательности и причинно-следственных связей.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, содержащих 9 параграфов, заключения, библиографического списка, включающего 135 наименований, и двух приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Иванищев, Петр Алексеевич

Заключение

В данной диссертационной работе были отражены наиболее важные аспекты существования и развития такого нового для нашей страны инструмента оптимизации банковских активов, как секьюритизация кредитов, выданных малому и среднему бизнесу.

При изучении теоретических аспектов данного вопроса, в частности - при исследовании особенностей развития малого и среднего бизнес-сегментов в России, была сформулирована первостепенная проблема для всего банковского сектора в РФ: дальнейшее развитие кредитной системы и, в частности, повышение доступности кредитов для большего числа малых и средних предприятий, упирается в дисбаланс структуры банковских пассивов и активов. Сделан вывод о том, что способ финансирования кредитов, вытекающий из стратегии отдельных банков, оказывает решающее влияние на разновидность предложения кредитов, а также на их цены, а, следовательно, и на конкурентоспособность самих банков. Отмечено, что на практике секьюритизация дает значительные преимущества - расширяет свободу действий, позволяет кредитному учреждению преодолевать финансовые трудности и избегать критических ситуаций. Выявлено, что принципиальное отличие секьюритизации от форфейтинга заключается в том, что она позволяет продавать долги компаний не только (и не столько) целиком, а путем деления его на более мелкие доли, которые оказываются более привлекательными для широкого круга потенциальных инвесторов по причине их относительной дешевизны.

В рамках диссертационной работы, была прослежена закономерность, свидетельствующая о том, что секьюритизация, как достаточно сложная форма финансового инжиниринга становилась действительно эффективной и, что более важно, востребованной в странах, где у потенциальных инвесторов сформировалось устойчивое доверие к национальному фондовому рынку, о чем свидетельствует ее географико-историческое происхождение. При этом, было отмечено, что события на фондовых рынках последних лет нивелировали практически все достижения секьюритизации (в первую очередь - ипотечной), проявив все ее недостатки, вызванные отсутствием должного контроля со стороны государства. Выявлена прямая корреляция между развитием так называемого «хищнического кредитования» и активностью применения механизмов секьюритизации, а также дано определение асимметричности распределения информации в механизме секьюритизации, как основной причины возникновения указанной корреляции. В итоге, несмотря на наличие в механизме секьюритизации скрытых деструктивных элементов, был сделан вывод о том, что благодаря значительному набору уникальных положительных качеств, схема секьюритизации. банковских активов будет востребована кредитными организациями в будущем. Но, во избежание повторения последнего глобального финансового кризиса, ее применение должно осуществляться в рамках эффективного государственного регулирования.

Изучая методические особенности секьюритизации, были предложены алгоритмы структурирования сделок секьюритизации для максимизации инвестиционного спроса на их продукты, кроме того, был сделан вывод о том, что выбор метода «синтетической» секьюритизации является наиболее удачным для банка, если последний в первую очередь имеет цель минимизировать кредитный риск при одновременном освобождении от многих организационных проблем, ведь данный метод позволяет «хирургически» перенести риски банка на рынок. Данная особенность синтетической секьюритизации является преимуществом, в сравнении с «традиционным методом», который подразумевает именно отделение и передачу определенных активов новой специальной инвестиционной компании, изолируя кредитное качество выпускаемых ценных бумаг от кредитоспособности самого банка-оригинатора, что сопровождается высокими затратами на обеспечение подлинной продажи, сложностью налогового учета и необходимостью разглашения конфиденциальной информации о заемщике. Кроме того, организация подобного многоэтапного процесса может оказаться довольно дорогостоящим для банка мероприятием, ведь она подразумевает создание отдельного механизма финансово-правовых отношений путем проведения многочисленных согласований с рейтинговыми агентствами, гарантами, андеррайтерами и так далее.

В отдельной части диссертационной работы, внимание было акцентировано на современных тенденциях развития механизма секьюритизации банковских активов в нашей стране. В частности, был приведен детальный анализ ее правовых аспектов. Таким образом, были сформулированы основные черты близкой к идеальной для секьюритизации правовой базы страны, учитывая необходимость поддержания ее совместимости с международными соглашениями и стандартами. Определена степень соответствия правовой базы РФ требованиям, необходимым для проведения сделок секьюритизации. Помимо изучения правовых особенностей становления секьюритизации в РФ; были проанализированы статистические данные о достижениях на рынке секьюритизации с момента ее первого появления в России, подведены промежуточные итоги. В результате проведенной систематизации накопленных данных, были выявлены факторы, которые могут способствовать успешному развитию рынка секьюритизации активов в России в посткризисную эпоху.

В рамках методической части диссертации, математическим путем были выявлены наиболее экономически целесообразные схемы секьюритизации, в зависимости от разновидности задачи по оптимизации активов, выдвигаемой банковским менеджментом в России.

В заключительной части диссертации, были проанализированы альтернативные возможности применения секьюритизационных механизмов в современном российском правовом и экономическом полях, такие, как секьюритизация с использованием специализированных закрытых кредитных паевых инвестиционных фондов (была аргументирована целесообразность использования кредитных ПИФ-ов для проведения; сделок секьюритизации; в условиях отсутствия закона «О секьюритизации») и с использованием кондуита и накопителя (сформулированы критерии выбора количества уровней в механизме кондуитной секьюритизации для финансовых структур различных масштабов) Также, была предложена особая модель потоковой системы рефинансирования и последующей секьюритизации кредитов, выдаваемых коммерческими банками малому и среднему бизнесу, на базе «Государственной программы финансовой; поддержки малого и среднего предпринимательства», реализуемой ОАО «Российский; банка развития».

В процессе исследования, было сделано заключение, что даже, несмотря на попытки внедрения в докризисную эпоху в отечественную банковскую практику разнообразных финансовых инноваций, основу финансового рынка на текущий момент составляет инструментарий позапрошлого века - это акции и облигации. При этом, западные кредитные институты делают акцент не на работу с деньгами, а на работу с рисками. В условиях экономической нестабильности, задачи, которые ставятся и решаются сегодня на развитых рынках, сводятся не к тому, как аккумулировать больше ресурсов, а к тому, как правильно распределить риски. Историческое преобладание доли малого и среднего предпринимательства в экономике развитых стран и связанного с ним банковского кредитования отчасти оправдывает такую ситуацию (финансирование деятельности малого бизнеса - это достаточно рискованные инвестиции, но именно этот предпринимательский сектор является основой для формирования среднего класса населения, в чем заинтересованы правительства западных стран). Тем не менее, в части использования инструмента секьюритизации с целью минимизации рисков, наши банки и экономика существенно отстают от своих западных партнеров.

Несмотря на это, в диссертации был составлен итоговый прогноз, заключающийся в том, что по мере реструктуризации финансового сектора России, укрупнения российских банков (в том числе с применением механизма санации), развития программ кредитования малого и среднего предпринимательства (не без растущей поддержки государства) и страховых схем, секьюритизация, потенциально являясь довольно надежным и доходным финансовым инструментом, будет более востребована в российской практике.

С одной стороны, данная диссертационная работа представляет собой завершенный научный труд, но с другой стороны, она является лишь начальным этапом дальнейших научных исследований применения механизма секьюритизации банковских активов в отечественной практике, поскольку разнообразие видов секьюритизации ссудного капитала позволяет находить применение данному механизму при решении значительно более широкого круга стратегических и тактических задач по оптимизации активов кредитной организации, чем те, которые были проанализированы в диссертации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Иванищев, Петр Алексеевич, 2010 год

1. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» (в редакции Федерального закона от 27.12.2009 № 352-ФЭ);

2. Федеральный закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (в редакции Федерального закона от 22.07.2008 № 150-ФЗ);

3. Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» (в редакции Федерального закона от 23.07.2008 № 160-ФЗ);

4. Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах» (в редакции Федерального закона от 27.07.2006 № 141-ФЗ);

5. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (в редакции Федерального закона от 27.12.2009 № 352-Ф3);

6. Ибадова Л.Т. Комментарий к Федеральному закону «О государственной поддержке малого предпринимательства в Российской Федерации» (постатейный). М.: ЗАО Юстицинформ, 2006;

7. Инструкция ЦБ РФ «Об обязательных нормативах банков» (с изменениями на 26.06.2009);

8. Инструкция ЦБ РФ «Об обязательных нормативах кредитных организаций, осуществляющих эмиссию облигаций с ипотечным покрытием» (с изменениями на 01.06.2007);

9. Об итогах семинара в рамках проекта Банковский надзор (Базель II). Информационное письмо. Банк России, 2009;

10. Об особенностях оценки рисков банков в отношении вложений в паи закрытых паевых инвестиционных фондов. Письмо ЦБР от 4 сентября 2009 г. N 106-Т;

11. Положение ЦБ РФ № 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности» (с изменениями на 04.12.2009);

12. Проект Федерального закона «О секьюритизации»;

13. Александрова Н.В. Риски секьюритизации банковских активов и их снижение с помощью механизмов повышения надежности. Финансы и кредит, № 29, 2007;

14. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. Пособие. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004;

15. Андреева Е.Б. Формирование рынка ипотечных ценных бумаг в РФ. — СПб: Дис., 2005;

16. Андреева Г.В. Скоринг как метод оценки кредитного риска. Банковские технологии, №4, 2008;

17. Аникин A.B. Англо-Русский словарь по экономике и финансам. — СПб.: Экономическая школа, 1993;

18. Анисимов А.Н., Ипполитов А. История российской секьюритизации активов. Рынок ценных бумаг, № 66 2006;

19. Анисимов А.Н. О видах секьюритизации банковских активов. Банковское дело, № 10, 2007;

20. Анисимов А.Н., Малеева A.B. О возобновляемой секьюритизации ссудных портфелей. Сборник науч. Трудов СевКавГТУ. Серия «Экономика», № 9, 2009;

21. Астраханцева М.И. Ипотечные ценные бумаги, как финансовые инструменты фондового рынка. 2007;

22. Астраханцева М.И. Секьюритизация финансовых активов. Материалы доклада Международной Финансовой Корпорации, 2007;

23. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л.П. Кроливецкой.- М.: Финансы и статистика, 2003;

24. Barclays Capital, Hypo- und Vereinsbank AG и JPMorgan объявляют о результатах размещения первой публичной сделки по секьюритизации портфеля потребительских кредитов Банка Русский Стандарт. ЗАО «Банк Русский Стандарт», 2004;

25. Букина Н.В. Секьюритизация: что, зачем и как. Международные банковские операции, № 1, 2008;

26. Бэр Х.П. Секьюритизация активов. М.: Волтерс Клувер, 2006;

27. Ватсон Р. Создание правового и рыночного фундамента для развития рынка секьюритизации в России. Рекомендации Европейского Форума Секьюритизации, 2007;

28. Высокое В.В. Малый бизнес: made in Russia. Научно-практическое пособие.- Р.-н.-Д.: Донской государственный технический университет, 1999;

29. Генадий С. Секьюритизация активов с использованием кондуита. -Открытая экономика, № 6, 2004;

30. Глоссарий «Секьюритизация». Международная Финансовая Корпорация, 2005;

31. Гусаков В., Еропкин Д. Применение секьюритизации при реструктуризации банков. Опыт реструктуризации банка «Российский кредит». Рынок ценных бумаг, № 4, 2001;

32. Демушкина Е. Определение правового статуса ипотечной ценной бумаги. -Рынок ценных бумаг, № 24, 2003;

33. Долгопятова Т.Г. Малый бизнес в России. Аналитический справочник для российского бизнеса. АНОИКЦ «БИЗНЕС-ТЕЗАУРУС», 2005;

34. Дэвидсон Э., Сандерс Э., Вольф JI.-JL, Чинг А. Основы инвестиционного анализа. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ. Вершина, 2008;

35. Евтюхина Е. Посчитать риски малого бизнеса. Банковское обозрение, №5, 2008;

36. Ерофеев А. Использование финансовой модели для анализа эффективности сделки по секьюритизации. Материалы KPMG Limited, 2007;

37. Зарипов И.А., Петров A.B. Российский рынок секьюритизированных активов на современном этапе. Международные банковские операции, №4, 2008;

38. Заславская О. Новые программы сделают кредит доступным для малого бизнеса. Финансовые известия, 18.11.2003;

39. Ильин И.Е. Управление рисками в условиях глобального финансового кризиса. Управление в кредитной организации, № 1, Регламент, 2009;

40. Ипотечный кризис в США: причины и уроки. «Рынок ценных бумаг», №20, 2007;

41. Исеев Р. Секьюритизация ипотечных кредитов: экономика сделки. Рынок ценных бумаг, № 12, 2004;

42. Исследование потребностей субъектов малого предпринимательства в финансово-кредитной поддержке (микрокредитование и гарантии). -АНОИКЦ «БИЗНЕС-ТЕЗАУРУС», 2001;

43. Карпов В.В., Лукина Я.В. Малые предприятия 2005 г.: Практическое пособие. М.: Экономика и финансы, 2005;

44. Касьяненко Т., Бузова А. Ипотечно-инвестиционный анализ (Анализ при ипотечном кредитом кредитовании): Учебное пособие. СПб., 2001;

45. Кудинов A.B. Секъюритизация с использованием механизмов ипотечных закрытых паевых инвестионных фондов. Материалы Петербургского ипотечного форума 2007, 17.04.2007;

46. Лапуста М.Г., Старостин Ю.Л. Малое предпринимательство. М: ИНФРА-М, 2005;

47. Логвинова Н. Секьюритизация собственных активов для российских банков из разряда экзотики переходит в область обычной практики. Банковское обозрение, № 9, 2007;

48. Ляшевич И.А. Правовые проблемы регулирования малого и среднего бизнеса в России на современном этапе. Журнал российского права, № 5, 2006;

49. Маковецкий М. Ю. Роль рынка ценных бумаг в инвестиционном обеспечении экономического роста. Финансы и кредит, № 19, 2004;

50. Малый и средний бизнес в Северо-Западном федеральном округе РФ. Справочник. — Северо-Западный центр поддержки малого и среднего бизнеса, 2007;

51. Малый бизнес в условиях кризиса. Даннбые регулярного мониторинга ОООМСП ОПОРА РОССИИ, 2009;

52. Мастроени О. Ипотечные облигации Pfandbrief в европейских странах. -Доклад, Европейский Центральный Банк, Материал предоставлен АУВЕР, 2006;

53. Материалы семинара на тему: «Секьюритизация активов для кредитных организаций в условиях международного кризиса». Газпромбанк, Департамент структурированного и синдицированного финансирования и корпоративных решений, 2008;

54. Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применения секьюритизации активов в России. Рынок ценных бумаг, № 3, 2003;

55. Михалкин И.В. Малый и средний бизнес в малых городах России как фактор социально-экономического развития и повышения уровня жизни в регионах. Аналитический отчет. М.: Материалы Ресурсного центра малого предпринимательства, 2008;

56. Мэлюх Б. Условия для создания вторичного рынка ипотечных кредитов -европейский опыт по рефинансированию ипотечных кредитов. Материалы Петербургского ипотечного форума 2007, 07.03.2007;

57. Никифорова В.Д., Иванова JI.M. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005;

58. Пастухова Н. Основные модели рефинансирования долгосрочных жилищных ипотечных кредитов. Недвижимость и ипотека, № 12, 2004;

59. Пастухова Н. Перспективны эмиссионных ипотечных ценных бумаг в России. Рынок ценных бумаг, № 6, 2002;

60. Пенкина И. Новый отчет Standard & Poor's «Перспективы рынка секьюритизации в странах ЕЕМЕА в 2008 г.: стимулы сохраняются, но препятствия впереди». М: материалы Standard & Poor's, 2008;

61. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2002;

62. Россия. Энциклопедический словарь. Л.: Лениздат, 1992;

63. Крюков С.П. Российский банк развития: поддержка малого предпринимательства. Деньги и кредит, № 4, 2007;

64. Рубцов Б. Современные фондовые инструменты финансирования ипотечных кредитов. Рынок ценных бумаг, № 6, 2005;

65. Рыкова И.Н., Фисенко Н.В. Зарубежный опыт и перспективы развития секьюритизации кредитных портфелей в России. Банковское кредитование, № 1, 2008;

66. Секьюритизация активов в России. Аналитический доклад. М: СРО НФА, 2006;

67. Секьюритизация в России: Пути развития рынка и снижения стоимости заимствований. Доклад Рабочей группы Международной Финансовой Корпорации, 2005;

68. Секьюритизация задолженностей как средство привлечения новых инвестиций (интервью с исполнительным вице-президентом Standard & Poor's Вики Тиллман). Рынок ценных бумаг, №9, 2002;

69. Секьюритизация кредитов малому бизнесу дошла до России. материалы АЭИ «ПРАЙМ-ТАСС», 2008;

70. Семь шагов к финансовому оздоровлению страны. — Материалы Ассоциации региональных банков России, 2009;

71. Сизова О. «Секьюритизация по-русски» (интервью с О. Ивановым, членом Экспертного совета Комитета Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынками и вице-президент АРБ). Консультант, № 11, 2007;

72. Синицын A.B. Налоговые аспекты секьюритизации активов. Налоговая политика и практика, № 2, 2009;

73. Синицын A.B. Секьюритизация активов в условиях кризиса. Секьюритизация активов. Российское предпринимательство, № 4-1, 2009;

74. Скогорева А. Рынок секьюритизации ледяная глыба вместо «живых денег». Банковское обозрение, № 5, май 2008;

75. Смирнов Е.Е. Секьюритизация в России: на подступах к фундаментальному закону. Регламентация банковских операций. Документы и комментарии, № 5, 2008;

76. Смирнов Е.Е. Секьюритизация активов в России: проблемы и перспективы.- Инвестиционный банкинг, № 1, Регламент, 2008;

77. Смирнов Е.Е. Совершенствование банковского законодательства: что ожидается? Банковское кредитование, № 5, Регламент, 2008;

78. Смирнов Е.Е. Рынок секьюритизации в России: перспективы обнадеживают. Банковское кредитование, № 1, 2007;

79. Смирнов Е.Е. Тенденции и перспективы секьюритизации активов в России.- Банковский ритейл, № 1, 2008;

80. Смирнов И.Е. Важные коррективы в закон «Об ипотечных ценных бумагах». Банковское кредитование, 2006 - N 4;

81. Смирнов И.Е. На главных направлениях совершенствования банковского законодательства. Юридическая работа в кредитной организации, N 5, 2006;

82. Смирнов Н.В. Анализ общей динамики развития малого предпринимательства в России в начале 21 века. М.: НИСИПП, 2007;

83. Солдатова А.О. О рисках при секьюритизации. Управление в страховой компании, № 1; 2008;

84. Сошина В. Оценка рисков — между ценой и качеством. При кредитовании малого и среднего бизнеса банки готовы пойти на разумные риски. -Банковское обозрение, №8, 2008;

85. Старовойтов А.С. Диверсификация финансово-кредитных механизмов в жилищной сфере Российской Федерации. Материалы Петербургского ипотечного форума 2007, 22.03.2007;

86. Субоцкий Ю. Перспективы эффективного развития. — ЭКО, № 9, 1979;

87. Суворов А.В. Финансовый кризис: причины, условия возникновения и антикризисные меры. Регламентация банковских операций. Документы и комментарии, № 1, 2009;

88. Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита. -Открытая экономика, № 6, 2004;

89. Суд А. Правовая среда для совершения обеспеченных активами сделок по секьюритизации в России. / Право на этапе перехода 2008. Лондон: Сборник ЕБРР, 2008;

90. Суханов М.С., Богданов А.Е. Все, что нужно знать о секьюритизации активов банками. Бухгалтерия и банки, № 10, 2002;

91. Российская секьюритизация в условиях ипотечного кризиса в США. -«Биржевое обозрение», № 12, 2007;

92. Тенденции и перспективы российской секьюритизации. Материалы Информационно-аналитического управления ЗАО «ММВБ», № 5, 2007;

93. Тиллман В. Секьюритизация задолженностей, как средство привлечения инвестиций. Рынок ценных бумаг, №4, 2002;

94. Толстухин М.Е. Использование кондуитов при секьюритизации финансовых активов. Рынок ценных бумаг, №2, 2007;

95. Туктаров Ю.Е. Секьюритизация активов и управление рисками. -Корпоративный юрист, № 9, 2008;

96. Туктаров Ю.Е. Секьюритизация и законодательство. Материалы Юридической фирмы «Линия права», специально для сайта «Ипотека в России» (Русипотека), 2006;

97. Туктаров Ю.Е. Синтетическая секьюритизация как инструмент управления кредитными рисками банка. Закон, № 8, 2007;

98. Тяжлов М.Г. Практический опыт секьюритизации кредитов в РФ. Нужны ли нам кредитные ПИФ-ы? Материалы Клуба банковских аналитиков. Секция Банковские инновации, 2007;

99. Усоскин В.М. Секьюритизация активов. Деньги и кредит, №5, 2002;

100. Усоскин В.М. Современные финансовые инструменты. Государственный университет. Высшая школа экономики, 2004;

101. Фрумкин К. Кредитные ПИФы как разновидность кредитных организацийю Журнал «Компания», № 6, 2009;

102. Штуппниг А., Вольф М., Сало Н. Развитие и перспективы секьюритизации в странах СНГ. Энциклопедия российской секьюритизации, 2008;

103. Штырова И. А. Современное состояние кредитного риск-менеджмента. -Бизнес и банки, № 46, 2003;

104. Экспертные модели кредитного скоринга. Способ построения модели кредитования малого и среднего бизнеса в условиях дефицита статистических данных. Материалы Bannock Consulting Group, 2005;

105. Аналитические и справочные материалы. www.rosbr.ru ;

106. Аналитические и справочные материалы. www.ahml.ru ;

107. Аналитические и справочные материалы. www.rusipoteka.ru;

108. Аналитические и справочные материалы. www.quote.ru;

109. Аналитические материалы РИА «РосБизнесКонсалтинг». www.rbc.ru ;

110. Глоссарий.ру: Финансовый словарь. www.glossary.ru ;

111. Из-за недостаточной прозрачности малых предприятий не всегда возможно оценить кредитные риски традиционными способами. Еженедельная деловая газета РБК Daily, № 9.04, www.rbcdaily.ru , 2008;

112. Концепция развития Унифицированной системы рефинансирования ипотечных жилищных кредитов. Агентство по Ипотечному Жилищному Кредитованию, www.ahml.ru , 2005;

113. Кредиты для малого бизнеса хит рынка кредитования в России, реальность или мечты? - БизнесФайл, № 23.03, www.businessfile.ru, 2008;

114. Справочные материалы ОАО «ВнешТорг-Банк» (Операции на финансовых рынках, Организация выпуска кредитных нот http://www.vtb.ru/ru/web.html7s 1 =111);

115. Степанов С. Эффективный скоринг: бюро кредитных историй помогут еще не скоро. www.findaily.ru , 2006;

116. Финансовый кризис: причины и уроки. ЗАО «Рус-Рейтинг», www.rusrating.ru , 2008;

117. A Framework For European Securitization. London: European Securitization Forum, 2002;

118. Bell I., Dawson P. Synthetic Securitization: Use of Derivative Technology for Credit Transfer. 12 DUKE J. COMP. & INTL L, 2002;

119. Dvorak Y.A. Transplanting asset securitization: is the grass green enough on the other side? Comment. Locke Liddell & Sapp L.L.P., 2000;

120. Engel K.C., McCoy P.A. A Tale of Three Markets: The Law and Economics of Predatory Lending. Texas Law Review, 2002;

121. Fabozzi F.J. Collateralized debt obligation. Wiley Finance, 1996;

122. Focus on the CIS-Russian True Sale Transactions: Challenges and Mitigating Factors. Moody's Investors Services, 2007;

123. Glossary of Securitisation Terms. Standard & Poor's, 2003;

124. Gorton G., Souleles N.S. Special purpose vehicles and securitization. -Cambridge: NBER Working paper series, 2005;