Выбор механизма по повышению эффективности работы предприятий легкой промышленности на базе совершенствования процесса венчурного инвестирования тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кураков, Андрей Валерьевич

• Кураков, Андрей Валерьевич
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кураков, Андрей Валерьевич

Введение

СОДЕРЖАНИЕ

1. Теоретические основы развития венчурного инвестирования.

1.1. Истоки венчурного инвестирования.

1.2. Создание современного венчурного инвестирования.

1.3. Международные центры венчурного инвестирования.

1.4. Задачи и механизм государственного воздействия на развитие системы венчурного инвестирования.

1.5. Основные направления венчурного инвестирования.

Выводы по главе.

2. Методы расчета реальной эффективности венчурного инвестирования и принятия инвестиционных решений.

2.1. Методология принятия эффективных инвестиционных решений.

2.2. Принципы комплексной оценки эффективности инвестиций.

2.3. Классификация методов экономической оценки эффективности инвестиций.

Выводы по главе.

3. Разработка модели и ее реализация в производственных условиях предприятий легкой промышленности.

3.1. Характеристика объекта исследования - ЗАО «Салют».

3.1.1. Краткая характеристика легкой промышленности.

3.1.2. Информационная база исследования.

3.2. Моделирование оптимизации инвестирования.

3.2.1. Методы моделирования.

3.2.2. Модель задачи оптимизации венчурного инвестирования.

3.3. Реализация разработанной модели в условиях ЗАО «Салют» и анализ полученных результатов.

Выводы по главе.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Выбор механизма по повышению эффективности работы предприятий легкой промышленности на базе совершенствования процесса венчурного инвестирования»

Бюджет государства во многом зависит от использования и продажи природных ресурсов страны, в том числе и от высоких цен на чёрное золото. Однако, рано или поздно природные ресурсы заканчиваются и необходимо изыскивать дополнительные финансовые средства для пополнения бюджета России.

Газ, нефть, запасы минерального сырья и т.д. - это то, что нам дала природа и может рассматриваться как стратегический резерв для перехода к современной экономике. Но есть у нас и интеллектуальный потенциал населения, который является основой и капиталом новой экономики, без наличия которого просто невозможно представить современное общество. Потенциал необходимо реализовать, а для этого необходима инфраструктура и, в первую очередь, инновационная инфраструктура, позволяющая превращать знания в товар, поддерживать его высокий уровень. Помимо этого, в России нужна поддержка предпринимательских начинаний населения, система, которая бы способствовала появлению новых инновационных компаний, их быстрому росту и освоению не только российского, но и глобального рынков.

Именно для этого существует венчурный капитал, и именно венчурные инвестиции способствуют становлению нового бизнеса и его успешному росту.

Слово «венчурный» происходит от английскою «Venture» -рискованное предприятие или начинание. Сам термин «рисковый», подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствуют элементы авантюризма. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, акции которых не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило среднесрочного по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет. На практике, однако, наиболее часто встречается комбинационная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Венчурный инвестор, как правило (в идеале), не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И это есть коренное отличие от стратегического инвестора или партнера. Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем или иным соображениям. Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, венчурный инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджеры. При этом еще одним хорошим предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, менеджеры сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. Если компания в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, до инвестиций, риски обеих сторон оказываются оправданными и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидание венчурного инвестора, то он может полностью потерять свои деньги (в том случае, когда компания объявляет себя банкротом) либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. Прибыль венчурного инвестора возникает лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль заново инвестировать в бизнес.

Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период «совместного проживания» и открытое декларирование обеими сторонами своих целей на самом начальном этапе общей работы - слагаемые вполне вероятного, но не автоматического успеха. Однако именно такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства.

Венчурный капитал и прямые частные инвестиции - это особый вид и способ инвестирования, применяющийся в основном для финансирования закрытых и технологически ориентированных компаний. Помимо своего «закрытого» состава владельцев и «технологической» ориентации эти компании, с точки зрения инвестора, будут прежде всего характеризоваться таким набором параметров, как существенный удельный вес расходов на научные исследования и опытно-конструкторские разработки (НИОКР). Иногда компании этого типа находятся на ранних стадиях своего развития и в силу присущего их бизнесу высокого уровня риска во многих отношениях не кажутся подходящими объектами для инвестирования. И способ, и форма венчурного финансирования были изобретены для работы с компаниями именно этого типа. По мере развития и усложнения бизнеса, связанного с осуществлением рисковых инвестиций, совершенствовались и организационные, и юридические, и практические аспекты этой разновидности инвестирования, однако принципы, которые лежат в основе этого бизнеса, оставались неизменными.

Если в период своего зарождения и до начала 90-х гг. XX в. под венчурным понимался любой вид рискового финансирования компаний без учета их размеров и величины бизнеса, то в последние годы под непосредственно венчурным финансированием стали понимать инвестиции в компании, находящиеся на самых ранних стадиям своего развития. Инвестиции в акционерный капитал компаний, находящихся на более поздних стадиях развития, получили Наименование «прямые частные инвестиции». В 1998 г. Европейская ассоциация венчурного финансирования - EVCA - оказалась вынужденной даже изменить свое наименование, и теперь полностью ее название звучит как Европейская ассоциация прямых частных инвестиций и венчурного капитала. В последние годы объем инвестиций в экономику России и г. Санкт-Петербурга возросли. Основные социально-экономические показатели России (стоимостные показатели в постоянных ценах , в % к 2005 г.): ВВП - 106.7, Индекс цен производителей промышленной продукции - 112.4, инвестиции в основной капитал - 113.5, экспорт (в текущих ценах) - 125.1, импорт (в текущих ценах) -139.3, индекс потребительских цен - 109.7, инфляция в России (в % к предыдущему году) - 109.7. В истекшем 2005 году выпуск трикотажных изделий возрос на 12%. Из бюджетных источников в России было профинансировано 1217% в основной капитал.

Актуальность изучения венчурного инвестирования состоит в том, что оно проясняет множество существенных особенностей развития США, в стране, где и зародилось венчурное инвестирование. Исследование его эволюции может быть полезным для решения многих практических проблем, которые стоят перед современной Россией, а именно:

1. венчурными инвесторами накоплен огромный опыт создания с нуля новых компаний и даже отраслей промышленности, составляющих основу современных экономик;

2. венчурное инвестирование интересно своей практикой массового и эффективного использования прямых инвестиций, что весьма важно для любой экономики;

3. уроки венчурного капитализма важны для понимания того, как инвестор может принимать решения и влиять на обстановку в условиях нестабильного развития. Наконец, уроки американского и мирового опыта крайне необходимы в деле строительства инновационной экономики в России. Цель и задачи исследования

Целью диссертационной работы явилась разработка методологических положений по совершенствованию методических основ повышения эффективности работы предприятий легкой промышленности.

В соответствии с общей целью были поставлены и решены следующие задачи:

- проведен анализ сущности и эффективности венчурного инвестирования;

- проведен анализ разных подходов к определению роли государства в отношении процессов формирования и использования венчурного инвестирования;

- определен приоритетный механизм государственного воздействия на развитие системы венчурного инвестирования;

- определены основные задачи государства по созданию национальной системы венчурного инвестирования; разработаны методологические положения механизма венчурного инвестирования;

- реализованы разработанный механизм в конкретных производственных условиях предприятий легкой промышленности;

- разработаны рекомендации по повышению эффективности использования механизма венчурного инвестирования.

Теоретической и методологической базой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых и ведущих экономистов в области разработки и реализации инновационных предпринимательских проектов, а также других лиц, интересующихся венчурным инвестированием и бизнесом в области высоких технологий.

Информационной базой исследования явились научные и прикладные труды отечественных и зарубежных специалистов в области экономики, менеджмента, маркетинга; публикации в отечественной и зарубежной печати; статистические данные о состоянии инвестиционной деятельности в России.

Предмет исследования

Деятельность предприятий (производственно-коммерческая) как процесс совершенствования инвестирования.

Научная новизна исследования

Основными результатами, характеризующими научную новизну диссертационной работы, являются:

1. дано уточненное определение венчурного капитала на основе проведения анализа существующих определений различных авторов и мнений экспертов промышленных предприятий;

2. на основе проведенного анализа разработаны основные направления венчурного инвестирования в деятельности предприятий легкой промышленности;

3. предложен механизм венчурного инвестирования на предприятиях легкой промышленности;

4. на основании результатов экспертного опроса ведущих специалистов предприятий легкой промышленности определены основные показатели, характеризующие эффективность венчурного инвестирования;

5. разработана принципиально новая модель эффективности венчурного инвестирования для предприятий легкой промышленности;

Практическая значимость и апробация диссертационной работы состоит в прикладном характере научных положений и выводов диссертации, направленных на повышение эффективности работы предприятий легкой промышленности на базе совершенствования процесса инвестирования. Апробация диссертационной работы осуществлялась в производственных условиях ЗАО «Салют».

Личный вклад автора. Вклад автора определяется формированием методологического аппарата, а также решением задачи в рамках повышения эффективности работы предприятий на базе совершенствования процесса инвестирования.

Публикации. Автор имеет 5 научных публикаций, 1.6 п.л.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кураков, Андрей Валерьевич

Выводы по главе:

1. В результате проведенной работы дана общая характеристика легкой промышленности России. Для повышения конкурентоспособности отечественной продукции на предприятиях текстильной и легкой промышленности начинает проводиться работа в направлении повышения уровня соответствия производств требованиям международных стандартов системы ISO. Постепенно осуществляется модернизация отрасли. Закупается новое оборудование, появляется новый ассортимент продукции, товар с более высоким качеством и с меньшими издержками, а значит, предприятия получают большую прибыль, увеличивают объемы производства, а также завоевывают новые ниши на этом рынке.

2. Дана краткая информационная база исследования, которой явилось одно из известных и ведущих предприятий легкой промышленности России - Санкт-Петербургское ЗАО «Салют».

3. В процессе работы автором были рассмотрены методики моделирования, которые отражают в математической форме смысл экономических задач.

4. В результате проведенной работы автором был сделан вывод о том, что ни одна из приведенных математических моделей в чистом виде не может рассматриваться в рамках поставленной задачи. В связи с этим необходимо разработать собственные методические основы, которые состоят в следующем:

4.1. в разработке анкет, отражающих показатели экономической эффективности венчурного инвестирования с учетом специфики легкой промышленности;

4.2. в проведении экспертного опроса специалистов отрасли с целью ранжирования показателей оценки эффективности инвестиционной деятельности.

4.3. в определении коэффициента согласованности мнений экспертов по результатам анкетного опроса и установлении степени важности оценочных показателей;

4.4. в разработке методики оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятий отрасли и определении наиболее значимых показателей экономической эффективности венчурных инвестиций с использованием результатов экспертного опроса;

4.5. в расчете матрицы оценок коэффициентов парной корреляции по программе «Корреляция». Анализ расчетов показал, что наиболее сильная линейная связь показателя Y1 (прибыльность проекта) с показателем х2 (рентабельность производственного и реализованного товара) и х5 (срок окупаемости инвестиций), поскольку модули оценок соответствующих коэффициентов парной корреляции достаточно большие: |(Yl;x2)|=0.50, |(Yl;x5)|=0.77. Соответственно для показателя Y2 (индекс рентабельности) наиболее сильная связь наблюдается с показателями xl (экономическая добавленная стоимость) и х2 (рентабельность производственного и реализованного товара): |(Y2;xl)|=0.72, |(Y2;x2)|=0.82.

Один из действенных инструментов реального развития экономики страны является венчурное инвестирование. В связи с этим нетрадиционные источники инвестиций, одним из которых является венчурный капитал, начинают привлекать все большее внимание. Венчурное инвестирование необходимо для того, чтобы способствовать росту конкретного бизнеса или реализации инновационного проекта путем предоставления определенной суммы денежных средств. К отличительным особенностям венчурного инвестирования можно отнести следующие:

- в случае венчурного финансирования необходимые средства могут предоставляться под перспективный проект без каких - либо гарантий. Венчурные инвесторы идут на разделение всей ответственности и финансового риска вместе с предпринимателем.

- потребность в получении инвестиций такого рода нередко возникает у начинающих или мелких предпринимателей, пытающихся самостоятельно реализовать появившиеся у них новые оригинальные и перспективные разработки;

- многие инновационные проекты начинают приносить прибыль не раньше, чем через три - пять лет, поэтому венчурное инвестирование рассчитано на длительный срок, и существует долговременное отсутствие ликвидности;

- рисковые капиталовложения осуществляются, как правило, в самых передовых направлениях научно - технического прогресса, и венчурные фонды, как ни один другой инвестор, готовы вкладывать средства в новые наукоемкие разработки даже тогда, когда им сопутствует высокая степень неопределенности, т.к. именно здесь возможность получения большой прибыли;

- инвесторы не ограничиваются только предоставлением финансовых средств. Они активно участвуют в управлении новой фирмой. Инвестор должен быть готов оказывать самую разную помощь тем, кому он предоставил свой капитал - помогать в управлении, консультировать. Именно участие в управлении снижает степень риска и увеличивает норму прибыли на капиталовложения, и, таким образом, является неотъемлемым условием успешного освоения нововведения.

Исходя из вышесказанного, можно отметить, что венчурный капитал потенциально является одним из эффективных источников финансирования инновационной деятельности. Велика роль государственного стимулирования в создании благоприятных условий для развития процесса венчурного финансирования инновационной деятельности внутри страны.

Для развития венчурного инвестирования требуется ряд государственных мер, таких, например, как:

- разработка приемлемых для большинства специалистов методов прогноза эффекта от инноваций, а также поддержка государством экспертизы инновационных проектов и развития консультационных услуг для малых предприятий научно - технической сферы. Одним из предлагаемых стимулов для инвестиций венчурного капитала является частичное или в полном объеме государственное финансирование технических экспертиз и оценки представленных проектов. С этой целью государство может предоставлять дополнительное финансирование затрат на разработку систем поддержки, таких как базы данных об экспертах для рассмотрения проектов или компьютерные диагностические системы, а также предоставлять субсидии на маркетинговые и технологические экспертизы;

- развитие информационной среды, позволяющей малым инновационным предприятиям и инвесторам находить друг друга, а также стимулировать кооперационные связи между малыми и крупными предприятиями;

- содействие повышению образования в области венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответствующих бизнес - школах, а также университетах, так как на сегодняшний день в стране наблюдается дефицит профессионалов в данной сфере экономических отношений, а данная мера позволила бы увеличить грамотность при выборе инвестиционных проектов, подлежащих финансированию;

- финансовая поддержка в форме целевых грантов, а также налоговых льгот на исследования и разработки, которая может оказать помощь проектам на этапах идей и изготовления, опытных образцов, когда перспективы получения коммерческих кредитов или венчурного финансирования не определены.

В практике венчурного инвестирования велико его сотрудничество с университетской наукой; активное финансирование прикладных исследований, а также хорошая подготовка сотрудников университета к практической деятельности, что особенно приветствуется в сообществе венчурных инвесторов.

В настоящее время появилось много перспективных проектов, связанных с новыми материалами, химией, нефтехимией, проектов в области информационных технологий. В скором времени появятся проекты, связанные с экологией. Значительная часть проектов в сфере венчурного инвестирования будет ориентирована и на нанотехнологии.

Очень важную роль в венчурном бизнесе являются вопросы, связанные с приобретением патентов; интеллектуальной собственности.

На основе уже существующих определений венчурного капитала разных специалистов, автор дал свое уточненное определение данному термину. Венчурный капитал - это денежные средства государства, банков, страховых и пенсионных фондов, а также фирм, которые являются инвесторами в отрасли, обладающие значительным потенциалом развития и большой степенью риска.

Проведен анализ механизма государственного воздействия на развитие системы венчурного инвестирования. На основании литературных источников дана обобщенная классификация основных направлений венчурного инвестирования.

Дана классификация инвестиционных решений по степени риска, по масштабу и характеру их влияния на компанию. Из анализа инвестиционных процессов сделан вывод о способах принятия инвестиционных решений.

Автором предложена классификация условий инвестиционного проекта, который основывается на системной оценке эффективности инвестиций. Инвестиционный проект осуществляется, если он конкурентоспособен, участники проекта получают ожидаемый результат, подготовлены команды специалистов по разработке и внедрению проекта, решены вопросы ресурсного обеспечения и т.д.

Приведена классификация комплексной оценки эффективности инвестиций, которая содержит ряд таких компонентов как: экологические результаты, снижение опасности чрезвычайных ситуаций, социальные результаты и эффективность проекта, риски проекта. Дана классификация принципов расчета реальной эффективности инвестиционных проектов. Существует множество критериев эффективности, по которым как инвесторы, так и, например, государственные органы определяют факторы влияния проекта на изменение социально-экономической среды. Для инвесторов это: критерии доходности инвестиций, срок окупаемости инвестиций, уровень риска и оценка возможных потерь при отклонении от намеченного плана и др. Для органов местного самоуправления это: критерии развития инфраструктуры региона, рост занятости населения, инвестиционная привлекательность региона и т.д.

В работе дана общая характеристика легкой промышленности России и направления ее конкурентоспособности. Для повышения конкурентоспособности отечественной продукции на предприятиях текстильной и легкой промышленности начинает проводиться работа в направлении повышения уровня соответствия производств требованиям международных стандартов системы ISO. Осуществляется модернизация отрасли, закупается новое оборудование, разрабатывается новый ассортимент продукции, товар с более высоким качеством и с меньшими издержками, а значит, предприятия получают большую прибыль, увеличивают объемы производства, а также завоевывают новые ниши на этом рынке. Дана краткая информационная база исследования, которой явилось одно из известных и ведущих предприятий легкой промышленности России - Санкт-Петербургское ЗАО «Салют».

В результате проведенной работы автором был сделан вывод о том, что ни одна из приведенных математических моделей в чистом виде не может рассматриваться в рамках поставленной задачи. А значит решено было разработать собственный механизм, который состоит в следующем: в разработке анкет, отражающих показатели экономической эффективности венчурного инвестирования с учетом специфики легкой промышленности; в проведении экспертного опроса специалистов отрасли с целью ранжирования показателей оценки эффективности инвестиционной деятельности.

- в определении коэффициента согласованности мнений экспертов по результатам анкетного опроса и установлении степени важности оценочных показателей;

- в разработке методики оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятий отрасли и определении наиболее значимых показателей экономической эффективности венчурных инвестиций с использованием результатов экспертного опроса; в расчете матрицы оценок коэффициентов парной корреляции по программе «Корреляция». Анализ расчетов показал, что наиболее сильная линейная связь показателя прибыльность проекта с показателем рентабельность производственного и реализованного товара и срок окупаемости инвестиций, поскольку модули оценок соответствующих коэффициентов парной корреляции достаточно большие. Соответственно для показателя индекс рентабельности наиболее сильная связь наблюдается с показателями экономическая добавленная стоимость и рентабельность производственного и реализованного товара.

Таким образом, венчурное инвестирование является одним из эффективных источников финансирования инновационной деятельности, и поэтому создание венчурных компаний на основе эффективного партнерства малых и крупных предприятий, финансовых институтов и государства - важная задача развития экономики нашей страны.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кураков, Андрей Валерьевич, 2007 год

1. Case,DarielH 111, and O'Grady, Standish H.An Overview of Venture Capital. San FrancisoD, 1993.

2. Zimmerer, Thomas W, and Scarborough, Norman M Entrepreneurship and New Venture Formation. Prentice Hall, 1996. P. 29.

3. Большаков A.C., Михайлов В.И. Современный менеджмент: теория и практика Спб.: Питер, 2002.

4. Bennis, Wairen, and Mische, Michael The 21 si Century Oganlzatkwi: Reinventing Through Reengmeering. Jossey-Bass Publishers, 1997. P. 73-75.

5. Turning Pip-Squeaks Into Plaers. Buisness Week, August 25.1997.

6. Hyatt, Joshua. Inc 500 -the 15th Annual List. Inc . Special issue. 1996.

7. Бунчук M. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса // Технологический бизнес. 1999. № 1. http: // www.techbusi-ness.ru

8. Материалы отчета Комитета по научной и технологической политике ОЭСР. Венчурное финансирование: теория и практика. М.: АНХ, 1998.

9. Atkebauer. James 8. The Entrepreneur's Guide io Going Public. Upstart Publishing Co 1994. P. 140.

10. Фоломьёв A.H., Нойберт M. Венчурный капитал. СПб.: Наука. 1999.

11. Downes, Jonh. Dictionary of Finance and Invetment Term. N.Y., 1991.1. P.209.

12. Nelson Richard R . .ird Romer. Paul M Science, Economic Growth and Public Policy. In: Technology. RSD ana the Economy.,1 Eds Sm:tn, В. Barfield. C. Brookings Institution. 1996. P. 52.

13. Olken. Hyman. Spin-offs: A Business Pay-off. California Management Review, 1966.

14. Nelson. Richard R. and Romer, Paul M. Science, Economic Growth and Public. Policy In: Technology, R&D and the Economy. /Eds. Smith, В., Barfield. C. Brookings Institution, 1996 P 53.

15. Betsy Cushing Whitney. The Times, April 4.1998.

16. Управление наукой в странах ЕС. Т. 3. М.: Наука / Интерпериодика, 1999. С. 244; Гулькин П. Венчурный капитал, http: //www.ofin.ru/investor/ entire — glossary.

17. Толковый словарь терминов венчурного финансирования. СПб.: Феникс, 2004.

18. Концепция развития венчурной индустрии в России (государственной системы стимулирования венчурных инвестиций)- Проект, www. iisda.ru/home.asp?artid

19. Щербакова Л.И. Государственное регулирование развития инновационного предпринимательства на базе венчурного капитала. М.: РАГС, 1996.

20. Национальная ассоциация венчурного капитала, www.nvca.com

21. Найденков В.И. Инвестиции: Учеб. Пособие. М.: Издательство РИОР, 2005.

22. Ресурсы и архивы SBA (http://www. Sba. gov).

23. Cownes, John. Dictionary of Finance and Investment Terms NY 1991 P 418-419.

24. Британская ассоциация венчурного инвестирования, www.Bvca.co.uk.

25. Ratch, William. The Pattern of Success in Venture Capital Financing. Financial Analysts Journal, September-October 1968.

26. Цит. По: Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. Спб.: Феникс, 2005. Стр. 61.

27. MIT: Growing Businesses for the Future. Bank of Boston. June 1989. P. 3.

28. Rogers, Euerelt M., and Larsen, Judith K. Silicon Valley Fever: Growth of a High-Technology Culture. Basic Books. 1984. P.30-33.

29. Венчурное финансирование инновационных проектов. М.: АНХ. 1999.

30. Дворжак И. и др. Венчурный капитал в странах Центральной и Восточной Европы — http: //ptpu.ru/Issues.

31. Downes, John. Dictionary of Finance and Investment Terms NY, 1991. P

32. Руководство по финансовым технологиям. ЕС; http: //docs.rcsme. ru/rus/RS/Fin-techno 1

33. Инвестирование в инновационный бизнес: мировая практика — венчурный капитал. М.: ЗелО, 1996.

34. Council on Governmental Relations The Bayh-Dole Act. A Guide to the Law and Implementing Regulations 1999 P. 4-6.

35. Council on Governmental Relations The Bayh-Dole Act. A Guide to the Law and Implementing Regulations. 1999. P. 8-9.

36. Цит. По: Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. Спб.: Феникс, 2005. Стр. 100.

37. The Economic Impact ol Venture Capital. Coopers & Lybrand and Venture Economics, October 30.1990.

38. Case, Daniel H. Ill, and O'Grady, Standish H. An Overview of Venture Capital, San Francisco, 1993.

39. Rogers, Everetl M., and Larsen. Judith K. Silicon Valley Culture. Basic Books, 1984. P 105.

40. Congress Tokd US Ahead, Japan Second, Rest Nowhere. Nature, February ' 2.1984. P. 402.

41. Dibner, M.D. Biotectinoiogy Guide U.SA New York, 1988.

42. Fildes, R.A. Strategic Challenges in Commercializing Biotechnology. California Management Review. Spring 1990.

43. Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Современная экономическая энциклопедия. Спб., Издательство «Лань», 2002.

44. Hambrecht & Quist Group Annual 1996 Report Rnancing the New Economy. P. 11-17.45. AOL Form 10-K.

45. Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. -Спб.: Феникс, 2005.

46. Борисов А.Б. Большой экономический словарь.- М.: Книжный мир,2004.

47. Экономический словарь / Сост., предисл., прилож. А.Ф. Никитина. -М.: OJ1MA- ПРЕСС Образование, 2006.

48. Ideas Into Cash. The Economist. March 29,1997.

49. Hammer, Michael, and Champy, James. Reengineering Ihe Cotporrflon: A Manifesto for Business Revolution. Harper. 1994.

50. Marcella A. Outsourcing Downsizing and Reengineering. IIA. 1995.

51. Bygrave, William, and Timmons, Jeffry. Venture Capital on the Crossroads. HBS Press, 1992. P. 92-93.

52. Цит. По: Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. -Спб.: Феникс, 2005. Стр. 252.54. EVCA Yearbook, 1990

53. Europe's Tentative Ventures. The Economist, January 25,1997.

54. Ftynn. Julia. The Hallowed Halls 01 Hotnegrown Tech Business Week, August 25,1997.

55. Listing (англ.) включение акций компании в список акций, допущенных к торгам на фондовой бирже.

56. Venture Capital Componies То Step Up Investment in Technology Industry. Taiwan Buisness News January, 18,1996.

57. Technology Park May Set Up Venture Capital Facility. Business Times (Malaysia), August 30,1994.

58. Райзберг Б.А., Лозовский JI.M. Учебный экономический словарь. -М.: Рольф: Айрис-Пресс, 1999.

59. Цит. По: Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. Спб.: Феникс, 2005. Стр. 261.

60. Рыцарева, Елена. Ноу-хау китайской кухни. Эксперт, №11, 22 марта 2004 г.

61. Coopers & Lybrand, In: Ideas Into Cash. The Economist, March 29,1997.

62. Industry Should Get SOPS like STPS, ECUS Business Line. March 23.1998.

63. Ramapnya K. Making Venture Capital Attractive May 19,1997.

64. IT Policy Blueprint Submitted To India's New Government. March 26,1998.

65. Matchett, John. Immigrants Not The Issue: Job Export Is. Electronic Engineering Times, January 2, 1996,

66. Israel Venture Association.

67. Lai. Eric. Israel Earns Silicon Valley of Desert Tag. South China Morning Post, April 14.1998.

68. The Importance o( Being American. The Economist, May 25,1996.

69. Автономов B.C. Словарь современной экономической теории Макмиллана. М.: ИНФРА-М, 2003.

70. Walter, Michael. Join In The High-Tech Action With Israel's Young Guns. Daily Mail. April 4,1998.

71. Цит. По: Амосов Ю.П. Венчурный капитализм: от истоков до современности. Спб.: Феникс, 2005. Стр. 280.

72. Amonbiela, Inigo, Bhaurnik, Kaushik, Kanakamedala. Kishore, and Parkhe, Ajay D Programmers Abroad: a Primer on Offshore Software Development. McKinsey & Co, 2002.

73. Словарь по экономике. Пер. с англ. под ред. Ватника П.А. СПб.: Экономическая школа, 2004.

74. Аммосов, Юрий К всеобщей истории успеха Эксперт. №44, 25 ноября 2002 г.

75. Нужен инновационный прорыв. Эксперт, №8,1 марта 2004 г.

76. Благодатен JI.A., Мозовский JI.UI., Райсберг Б.А. Финансовый словарь. М.: Инфра - М, 2003.

77. Абалкин Л.И. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики // Вопросы экономики, 1997.

78. Фоломьёв А.Н., Нойберт М. Венчурный капитал. СПб.: Наука, 1999.

79. Постановление Правительства РФ «О мерах государственной поддержки малого предпринимательства в Российской Федерации на 2003-2005 годы» // www.gov-eniment.gov.ru.

80. Власов А., Никконен А. Венчурный бизнес в России: между прошлым и будущим // Рынок ценных бумаг. 1999.

81. Увеличение в США в ходе налоговой реформы 1969 г. ставки налога на прирост капитала в результате операций с ценными бумагами с 25 до 49,1% за несколько лет фактически свело на нет рынок венчурного капитала // Менеджмент в России и за рубежом. 1998.

82. Сайт Российской ассоциации венчурного инвестирования (www.rvca.ru).

83. Новый экономический словарь / Под. ред. А.И. Азрилияна. М.: Институт новой экономики, 2006.

84. Россик Е.Я. Толковый словарь экономических терминов и понятий. -Ростов н/Д: Феникс, 2006.

85. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия. 2-е изд. М.: ИНФРА-М, 2006.

86. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2006.

87. Экономический словарь / Е.Г. Багудина и др.; отв. ред. А.И. Архипов. -М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.

88. Доунс Дж., Гудман Дж. Эллиот. Финансово-инвестиционный словарь./Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. -М.: ИНФРА-М, 1997.

89. Экономическая энциклопедия/Науч. ред. совет, изд-ва «Экономика», Ин-т экон., РАИ; Гл. ред. Л.И. Абалкин.- М.: «Экономика», 1999.

90. Финансово-кредитный энциклопедический словарь/Колл. авторов; Под общ. ред. А.Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002.

91. Корельский В.Ф., Гаврилов Р.В. Биржевой словарь: В 2-х т.- Т1:А-М. М.: Международ, отношения, 2000.

92. Райзберг Б.А. Экономическая энциклопедия для детей и взрослых. -М.: АОЗТ «Нефтехиминвест», 1995.

93. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь -М.: ИНФРА-М, 1997.

94. Энциклопедия предпринимателя/ сост.: С.М. Синельников и др. Спб, ТОО «ОЛБИС», АО «САТИСЬ», 1994.

95. Войтов А.Г., Беседин А.А., Павлюкова Л.Ф. Экономический словарь. М.: МИИТ, 1998.

96. Российский торгово-экономический словарь / под ред. С.И. Бабурина. -М.: Экономисть, 2005.

97. Кураков В.Л. Финансово экономический словарь.- Чебоксары: Изд-во Чуваш. Ун-та, 1999.

98. Петровичев В.М., Хавронюк О.В., Шевалкин Ю.Н. Экономический словарь: рынок, бизнес, финансы.- Тула: «РАРУС», 1993.

99. Савицкая Е.В., Евсеев О.В. Экономический словарь гипертекст для новых бизнесменов.- М.: Финансы и статистика, 1994.

100. Новиков А.М, Новикова Н.Е. Универсальный экономический словарь. М.: Наука, 1994.

101. Экономический словарь терминов по инвестиционно -строительной деятельности/ Колл. Авторов под общ. ред. Горбунова А.А.- Спб.: «АИНЕС», 1996.

102. Золотогоров В.Г. Энциклопеди- ческий словарь по экономике.- Мн.: Полыня, 1997.

103. Англо-русский финансово- экономический словарь /под ред. Л.Д. Афанасьева.- М.: ИНФРА-М, 1993.

104. Бичик С.В., Даморацкая А.С. Словарь экономических терминов.-Мн.: Ушверсггэцкае, 1998.

105. Пасс К., Лоус Б., Пендлтон Э., Чедвик Л. Большой толковый словарь бизнеса. Русско-английский, анло-русский.М.: Вече, ACT, 1998.

106. Экономика и право: Энциклопедический словарь Габлера: Пер. с нем./под общ. ред. А.П. Горкина и др.- М.: Большая Российская энциклопедия, 1998.

107. Уолл Н., Маркузе Я,, Лойиз Д., Мартин Б. Экономика и бизнес. А -Я: Словарь справочник/пер. с англ. К.С. Ткаченко.- М.: ФАИР-ПРЕСС, 1999.

108. Окрепилов В.В. Словарь терминов и определений в области экономики и управления качеством.- Спб., Изд-во «Наука», 1999.

109. Белухина С.Н., Макеева З.П. и др, Словарь терминов современного предпринимательства. Под ред Морковкина В.В.-М.: «Радикс», 1995.

110. Рыбалкин В.Е. и др. Энциклопедия рынка. Многотомный пятиязычный словарь-справоч-ник.Термины-эквиваленты-дефениции-регист-ры.Том 3. Глобальный бизнес.Интеллектуаль-ная и пром. собственность.-М.:РОСБИ,1996.

111. Локоткова С. Россия рвется в лидеры по числу сделок слияний-поглощений. Финансовые известия. 11 июня 2002 г.

112. Маленков Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента. Изд-во Бизнес-пресса, 2002.

113. Маркарьян Э.А. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник.-Изд-е 2-е, исправл. и дополн. Ростов н/Д: Феникс, 2005.

114. Зимин А.И. Инвестиции : вопросы и ответы.- М.: ИД «Юриспруденция», 2006.

115. Сизов А.В. Пинципы и методы оценки эффективности инвестиций в информационные технологии, автореф., М., 2003.

116. Гинзбург Р.Ф., Шиганова Ж.С. Методы оценки эффективности инвестиций трикотажных изделий и композиционных материалов: Учеб. пособие /ВолгГТУ. Волгоград, 1998.

117. Яковский К.П., Переверзева О.В. Налогообложение и эффективность инвестиций. Учеб. метод. Пособие. Спб.: СПбГИЭУ, 2000.

118. Справочник директора предприятия / Под ред. М.Г. Лапусты. 5-е изд., испр., измен. И доп. -М.: ИНФРА-М, 2001.

119. Маркарьян Э.А. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник. Изд. 2-е, исправл. и дополн. Ростов н/Д: Феникс, 2005.

120. Тэпман Л.Н. Риски в экономике. Учеб. пособие для вузов/Под ред. Проф. В.А. Швандара. -М.:Юнити-Дана, 2003.

121. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. Спб: Питер, 2002.

122. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

123. Зимин А.И. Инвестиции: вопросы и ответы. М.: ИД «Юриспруденция», 2006.

124. Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики/ Гулькин П.Г., СПб.ЮОО «Аналитический центр «Альпари СПБ»», 2003.

125. Старик Д.Э Как рассчитать эффективность инвестиций: Финстатинформ, М., 2000.

126. Инновационный менеджмент: Концепции, многоуровневые стратегии и механизмы инновационного развития: Под ред. Анынина В.М., Дагаева А.А. -2-е изд., перераб., доп. М.: Дело, 2006.

127. Берсенадзе Б.В., Богданов А.И., Панфилов А.В. Основы малого бизнеса (теория и решение задач): монография/ под ред. JI.H. Никитиной. 2-изд., перераб. и доп. - Спб.: ИПЦ СПГУТД, 2005.

128. Лебедев В.В., Фомченкова Л.Н., Шамис И.А. Пути развития текстильной и легкой промышленности, журнал «Текстильная промышленность», №1-2,2004.

129. Кузнецова К.Э. Механизмы обновления основных фондов, используемые предприятиями текстильной промышленности, журнал «Текстильная промышленность», №12,2004.

130. Крутик А.Б., Решетова М.В., Никольская Е.Г. Инновации и инвестиции в предпринимательстве: Учебное пособие для вузов/ Под ред. А.Б. Крутика. -СПб.: Издательство РГПУ им. А.И. Герцена, 2003.

131. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства: Учебник для вузов. СПб.: Лань, 2000.

132. Крутик А.Б., Решетова М.В., Волков А.Ю. Инвестиции в высокие технологии.-СПб.: Издательство ИуиЭ, 2003.

133. Уразова С. журнал «Текстильная промышленность», №3,2004.

134. Москаленко Л. Журнал "Эксперт" №20 (514), 2006.

135. Орлова И.В. Экономико- математическое моделирование: Практическое пособие по решению задач. М.: Вузовский сборник, 2005.

136. Солодовников А.С., Бабайцев В.А., Браилов А.В. Математика в экономике: Учебник. В 2-х частях. Ч.1.М.: Финансы и статистика, 1999.

137. Колемаев В.А. Математическая экономика: Учебник для вузов . М.: ЮНИТИ-ДАНА,2002.