Влияние мировой цены нефти на рынки акций стран экспортеров нефти тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат наук Копытин, Иван Александрович

• Копытин, Иван Александрович
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Копытин, Иван Александрович

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Рынки акций в странах-иефтеэксиортерах: масштабы и динамика развития

1.1. Мировая цена нефти и экономический рост

1.2. Становление и развитие рынков акций

1.3. Рынок акций в процессе образования основного капитала

ГЛАВА 2. Трансмиссия шоков нефтяных цен на рынки акций нефтеэкспортеров

2.1. Теоретические подходы

2.1.1. Прямое влияние динамики нефтяных цен на цену акций

2.1.2. Опосредованное влияние в ансамбле экономических и финансовых индикаторов

2.2. Прикладные подходы

ГЛАВА 3. Анализ чувствительности рынков акций нефтеэкспортеров к ценовым сигналам мирового рынка нефти

3.1. Оценка прямого влияния динамики цены нефти на доходность фондовых индексов

3.2. Модели векторной авторегрессии (УАЯ) для рынков акций России и Норвегии

3.2.1. Базовая модель

3.2.2. Проверка базовой модели на робастность

3.2.3. Качество базовых активов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЯ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Влияние мировой цены нефти на рынки акций стран экспортеров нефти»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования определяется возрастающей ролью стран-нефтеэкспортеров в мировой экономике и необходимостью более глубокого изучения закономерностей развития их усложняющейся экономической структуры, включая финансовые рынки. Характер и степень чувствительности рынков акций к ценовому сигналу с мирового рынка нефти является важнейшим объективным индикатором эффективности политики по управлению активами и качества проводимой экономической политики. Причем данный сигнал поступает в национальные экономики в режиме реального времени.

В 2000-е годы на мировом рынке нефти произошел важный структурный сдвиг: за относительно короткое время цена барреля нефти выросла в номинальном выражении в несколько раз с менее 25 долл. до более 100 долл. и на момент завершения настоящей работы остается на этом высоком уровне, несмотря на латентный финансово-экономический кризис и существенное замедление темпов роста глобальной экономики, прежде всего развитых ее центров. В результате взлета нефтяных цен и увеличения экспортных доходов экономический рост в странах-нефтеэкспортерах ускорился, а их удельный вес в мировом ВВП увеличился с 9% в 1995 г. до 17% в 2012 г. [191,193]

Наряду с этим нефть, точнее фьючерсные контракты и другие деривативы на сырую нефть и нефтепродукты, конституировались в качестве особого класса финансовых активов и органично интегрировались в кругооборот современной финансово-экономической системы. Мировой рынок нефти представляет собой гибридное образование, функционирующее на стыке рынка физической нефти и рынка нефтяных деривативов. Механизм ценообразования на мировом рынке нефти управляется не только «старыми» фундаментальными факторами, включающими спрос и предложение сырой нефти, а также такими буферными механизмами, как запасы и свободные

мощности ОПЕК, но и «новыми» фундаментальными факторами, в том числе - притоком инвестиций в нефтяные биржевые и внебиржевые деривативы, состоянием наиболее ликвидного американского фондового рынка, обменным курсом доллара.

Одной из составных частей этого масштабного и эшелонированного процесса является ускоренное развитие в нефтеэкспортерах фондовых рынков, включая рынки акций. На начало 2013 г. рынки акций действовали в 22 странах-нефтеэкспортерах, а их совокупная капитализация превышала 6,5 трлн. долл. Доля нефтеэкспортеров в совокупной мировой капитализации возросла с 5,1% в 2000 г. до 12,5% в 2012 г. [193]

Для владельцев и менеджмента публичных компаний фондовый рынок является объективным индикатором эффективности политики по управлению активами, для регуляторов - информационным сигналом обратной связи о качестве проводимой финансовой и макроэкономической политики.

Рынки стран-нефтеэкспортеров дают широкие возможности для изучения проблематики влияния ценовых сигналов с мирового рынка нефти на динамику котировок акций в странах-нефтеэкспортерах, развивающихся в различных институциональных контекстах и находящихся на разных стадиях экономического развития.

Изучение зависимости рынка акций от мировой цены нефти представляет особую актуальность для России: во-первых, для построения эффективного и диверсифицированного финансового рынка, что императивно необходимо для обеспечения глобальной конкурентоспособности отечественных компаний и национальной экономики в целом; во-вторых, для превращения в самостоятельный активный элемент мировой финансово-экономической системы; в-третьих, для повышения эффективности управления компаниями (активами), что в свою очередь позволит повысить эффективность на макроуровне.

Интуитивно с позиций здравого смысла представляется, что рынки акций в странах-нефтеэкспортерах находятся в прямой и сильной зависимости от динамики мировых цен на нефть. Между тем сколько-нибудь комплексного анализа места и роли, которую рынки акций играют в экономиках стран-нефтеэкспортеров, и того, в каком соотношении котировки акций публичных компаний в этих странах находятся с динамикой цены нефти, не проводилось.

Степень разработанности темы исследования. Проблема влияния динамики нефтяных цен на котировки акций в странах-нефтеэкспортерах рассматривалась в ряде зарубежных и отечественных научных работ, которые носят преимущественно техно-эконометрический характер (Ароури М. и др., 2011; Бьорланд Х.С., 2008; Магьяре А., 2004; Моханти С.К. и др., 2011; Садорски П., 1999; Федорова Е.А., Панкратов К.А., 2010). В основном работы концентрируются на установлении факта наличия или отсутствия реакции рынка акций на динамику цены нефти без выявления причин такой реакции. Микроструктура фондовых рынков и особенности национальных публичных компаний стран-нефтеэкспортеров, как правило, не рассматриваются.

В данной диссертации при анализе рынков акций крупнейших стран-нефтеэкспортеров используется единая методология и одинаковые временные периоды; анализ проведен в высокочастотном ежедневном и месячном временных режимах; полученные результаты тестируются на устойчивость путем модификации моделей и использования разных временных периодов оценивания. Анализ не просто фокусируется на установлении факта реакции котировок акций в странах-нефтеэкспортерах на ценовые сигналы с мирового рынка нефти, но и преследует цель объяснить причины такой реакции.

Цели и задачи исследования. Главная цель настоящей работы -провести углубленный анализ влияния ценового сигнала с мирового рынка нефти на рынки акций стран-нефтеэкспортеров.

Реализация поставленной цели потребовала решить следующие задачи:

1) сформировать группу стран-нефтеэкспортеров с достаточно протяженной историей функционирования рынков акций и проанализировать общие закономерности и особенности функционирования рынков этих стран;

2) оценить силу и характер прямого влияния ценовых сигналов с мирового рынка нефти на динамику цен акций в странах-нефтеэкспортерах, используя национальные фондовые индексы;

3) построить структурную модель для анализа опосредованного влияния колебаний цены нефти на динамику котировок акций с учетом финансовой теории и теоретических представлений о функционировании открытой сырьевой экономики;

4) оценить построенную модель на фактических данных России и Норвегии;

5) протестировать полученные с помощью структурной модели выводы на робастность путем модификации исходной модели и изменения временного периода оценивания.

Научная новизна работы заключается в комплексном анализе влияния динамики цены нефти на котировки акций в странах-нефтеэкспортерах.

В работе получены следующие основные результаты.

Разработан устойчивый в эконометрическом плане алгоритм определения чувствительности рынков акций в странах-нефтеэкспортерах (на примере России и Норвегии) к колебаниям важнейших глобальных и локальных риск-факторов, включая мировую цену нефти.

Введена авторская система индикаторов и факторов, характеризующих качество базовых активов (публичных нефтегазовых компаний). Качество

базовых активов - это объективная основа, предопределяющая приход на рынок акций инвесторов определенного типа.

Определена слабая чувствительность рынка акций к ценовому сигналу с мирового рынка нефти. Такая слабая чувствительность может наблюдаться как в странах-нефтеэкспортерах с развивающимся рынком акций, так и в странах-нефтеэкспортерах с развитым фондовым рынком. В первой группе стран, к которой принадлежит и Россия, низкая чувствительность объясняется незрелостью рынка акций, компаний и экономической системы в целом, во второй группе стран (Норвегия и др.) - подстроенностью долгосрочных стратегий инвесторов в акции компаний к волатильным и цикличным колебаниям цены нефти.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость работы заключается в разработке системы универсальных характеристик публичных компаний, отражающих качество базовых активов и определяющих реакцию рынка акций на динамику риск-факторов, включая мировую цену нефти.

Полученные в ходе работы результаты могут быть использованы владельцами и менеджментом публичных российских компаний для повышения качества базового актива.

Для Центрального Банка Российской Федерации, Министерства экономического развития и Министерства финансов России, крупнейших коммерческих банков и финансовых институтов интерес могут представлять выводы диссертационного исследования о том, что, во-первых, экономические активы в виде эффективных публичных компаний, доходность которых коррелирована с глобальными циклами мировой конъюнктуры, представляют собой важный информационный механизм, сигнализирующий об адекватности проводимой экономической политики. Во-вторых, такие активы являются необходимым условием для

формирования полноценного и глобально конкурентоспособного национального финансового сектора.

Для мегарегулятора российского финансового рынка (Центральный Банк Российской Федерации) полезным может оказаться анализ устройства рынка акций в развитых странах-нефтеэкспортерах, в частности, фактическое разделение рынка на несколько структурных сегментов в зависимости от качества активов.

Методология и методы исследования. В основу теоретической разработки поставленной проблемы и решения задач положены общенаучные методы исследования: дескриптивный, экономико-статистический и сравнительный анализ.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования является реакция рынков акций в странах-нефтеэкспортерах на динамику мировой цены нефти. В качестве объекта исследования выступают крупнейшие по размерам рынки акций стран - нефтеэкспортеров, которые анализируются с помощью унифицированных экономико-статистических методов. Особое внимание уделено Норвегии, которая представляет зрелый рынок акций, и опыт которой, по мнению автора, имеет наибольшее значение для России.

Теоретические основы работы. Теоретическую базу исследования составили фундаментальные и прикладные работы отечественных и зарубежных авторов, раскрывающие различные проблемы функционирования современной мировой экономики. В первую очередь следует выделить исследования по проблемам функционирования современной финансово-экономической системы, включая работы отечественных авторов Евстигнеева В.Р., Королева И.С., Миркина Я.М., Портного М.А., Рубцова В.В., Смыслова Д.В., Хесина Е.С. и зарубежных авторов Баумоля У., Кейнса Дж.М., Мэддисона А., Стиглица Дж., Тейлора Л.

Автор опирался на выводы отечественных и зарубежных специальных исследований по рынкам акций, включая работы Бьорланд Х.С., Делонга

Дж.Б., Джориона П., Кохрейна Дж., Ливайна Р., Лобанова A.A., Мертона P.C., Миловидова В.Д., Ричардса А. Дж., Росса С.А., Садорски П., Тепловой Т.Ю., Фамы Ю., Чугунова A.B., Шарпа У. и Шоломицкого А.Г. Большую помощь автору оказали работы, посвященные особенностям функционирования открытых сырьевых экономик и общим закономерностям экономического роста в эпоху глобализации. В том числе работы Дынкина

A.A., Жукова C.B., Загашвили B.C., Ивановой Н.И., Кларида Р., Мельянцева

B.А., Свенсон Л.Е.О., Улиг X., Фридмана Л.А., Ченери X., Шейниса В.Л., Широкова Г.К., Шишкова Ю.В. и Эльянова А.Я.. При работе над диссертацией учитывались также выводы специалистов по мировому рынку нефти, в том числе работы Григорьева Л.М., Йергина Д., Конопляника A.A., Маброу Р., Медлока К. и Фаттуха Б.

Хронологические рамки работы и используемые базы данных. Анализ концентрируется на периоде 2000-2012 гг. Для проверки полученных выводов на устойчивость, анализ также выполнялся за два подпериода: 20002005 гг. и 2006-2012 гг., также полученные результаты были подтверждены добавлением в выборку данных за 2013 г.

В диссертационном исследовании используются три основные базы статистических данных. Первая база данных, составленная автором по материалам агентства Bloomberg, представлена ежедневными котировками фондовых индексов стран-нефтеэкспортеров (включая Австралию, Индонезию, Канаду, Катар, Колумбию, Мексику, Нигерию, Норвегию, Россию и Саудовскую Аравию), а также ежедневными значениями таких риск-факторов, как цена нефти Brent, уровень американского фондового индекса S&P500 и текущие обменные курсы национальных валют нефтеэкспортеров относительно доллара США. Вторая база - месячные временные ряды данных по риск-факторам за период январь 2000 - август 2012 гг. для российского и норвежского рынка акций - построена автором по публикациям Центрального Банка РФ, Федеральной службы

государственной статистики РФ (Росстат), Статистического управления Норвегии, Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) и включает такие показатели, как глобальная процентная ставка (в качестве переменной-заменителя используется трехмесячная процентная ставка по гособлигациям США), индекс доллара относительно корзины валют, американский фондовый индекс S&P500, цена нефти Brent, обменные курсы российского рубля и норвежской кроны, национальные краткосрочные трехмесячные процентные ставки, индексы промышленного производства и уровень безработицы в России и Норвегии.

Третья база данных, охватывающая основные производственные характеристики и показатели капитализации крупнейших мировых вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний за период 2006-2010 гг., была составлена автором по отчетам компаний, данным информационных агентств Bloomberg и Energy Intelligence.

Расчеты проводились с помощью пакетов программ Stata 12 и Excel.

Положения выносимые на защиту:

1) показано, что в странах-нефтеэкспортерах в последние десять -пятнадцать лет рынки акций росли опережающими темпами, что повысило долю этих стран в совокупной мировой капитализации. Рынки акций в нефтеэкспортерах оказались более устойчивыми к негативным шокам мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг. в сравнении с фондовыми рынками в других странах;

2) установлено, что в высокочастотном дневном режиме доходности на большинстве крупных по абсолютным масштабам рынках акций стран -нефтеэкспортеров (Канада, Мексика, Норвегия, Индонезия и Россия) устойчиво зависят от динамики нефтяных котировок. В некоторых странах-нефтеэкспортерах (Катар и Саудовская Аравия) такая связь также существует, но при этом структура реакции рынков акций на ценовые шоки нефтяного рынка носит нелинейный характер;

3) на примере развитых рынков акций в странах-нефтеэкспортерах (Норвегия) сделан вывод, что месячные колебания котировок акций национальных публичных компаний подчинены общему, в значительной мере синхронизированному, циклу колебаний глобальной хозяйственной конъюнктуры (краткосрочная процентная ставка Федеральной резервной системы США, курс доллара и цена нефти) и локальных (краткосрочная национальная процентная ставка и обменный курс национальной валюты) риск-факторов. Цена нефти встроена в ансамбль глобальных риск-факторов и играет в этом ансамбле далеко не первую роль;

4) показано, что, начиная со второй половины 2000-х годов, динамика котировок акций российских компаний в месячном режиме не коррелирована или слабо коррелирована с динамикой глобальных риск-факторов, включая цену нефти, и определяется исключительно собственными шоками;

5) предложена авторская система оценки качества активов публичных российских нефтегазовых компаний в сравнении с ведущими мировыми частными вертикально-интегрированными нефтяными компаниями, учитывающая: рыночный риск, долю акций в свободном обращении, объем выплачиваемых дивидендов и налоговый режим;

6) сделан вывод, что из-за оторванности колебаний котировок акций национальных публичных компаний от колебаний глобальных риск-факторов, включая цену нефти, российские финансовые и экономические регуляторы не получают с рынка акций информации, необходимой для оценки проводимой макроэкономической политики, а собственники и менеджеры публичных компаний - информации, подтверждающей эффективность политики по управлению активами.

Степень достоверности и апробация результатов исследования.

Степень достоверности результатов проведенного исследования обусловлена развитой теоретико-методологической базой исследования, основанной на современной финансовой теории и теоретических подходах к

функционированию открытой сырьевой экономики; богатой статистической базой исследования и использованием современного экономико-статистического и эконометрического аппарата анализа; глубокой проработкой отечественной и зарубежной научной литературы по мировой финансово-экономической системе, современному экономическому росту, методологии анализа финансовых рынков.

Результаты диссертационного исследования отражены в научных публикациях автора, в том числе четырех статьях в рецензируемых Высшей аттестационной комиссией (ВАК) Министерства образования и науки России журналах. Некоторые положения диссертации были изложены на научных и научно-практических конференциях и семинарах, включая Глобальный форум по сырьевым товарам ЮНКТАД (Женева, 2011); Интеграция нефтяного и финансового рынков (РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина, Москва, 2011); Нефть как особый класс финансовых активов: современные тенденции и риски (Газпромбанк, Москва, 2011); Энергетический диалог ИМЭМО РАН (ИМЭМО РАН, Москва, 2010 и 2011); Интеграция нефтяного и финансового рынков и сдвиги в ценообразовании на нефть (семинар A.C. Некрасова, Институт проблем прогнозирования РАН, 2012); Ситуационный анализ «Тенденции и перспективы развития повестки российско-американских отношений» (ИМЭМО РАН, Москва, декабрь 2013).

Рукопись диссертации была обсуждена на расширенном заседании Отдела глобальных экономических проблем и внешнеэкономической политики и Центра энергетических исследований ИМЭМО РАН (1 июля 2013 г.) с привлечением ведущих специалистов других научно-исследовательских и практических финансово-экономических организаций по профилю исследования: Евстигнеева В.Р. (д.э.н., зав. кафедрой международных валютно-финансовых отношений, факультет мировой экономики и мировой политики НИУ ВШЭ), Касаткина Д.М. (к.э.н.,

начальник департамента стратегии и инвестиций ЗАО УК «Аэропорты Регионов»).

Структурно работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка используемой литературы и статистических приложений и подчинена задаче комплексного анализа исследуемой проблемы.

ГЛАВА 1. Рынки акций в странах-нефтеэкспортерах: масштабы и

динамика развития

Глобальная волна финансовой либерализации, набравшая силу со второй половины 1970-х годов и подталкиваемая международными финансовыми организациями в лице Международного валютного фонда и Мирового Банка, способствовала повсеместному ускоренному развитию фондовых рынков, включая рынки акций. За последние два - три десятилетия рынки акций сформировались в десятках стран разного уровня и типа развития. На начало 2013 г. рынки акций функционировали более чем в ста десяти странах современного мира, их совокупная капитализация превышала пятьдесят три трлн. долл., на них обращались акции около пятидесяти тысяч компаний-эмитентов.1

Неотъемлемой частью этого глобального процесса является развитие рынков акций в странах, экспортирующих нефть. На начало 2013 г. рынки акций устойчиво функционировали в двадцати двух странах-нефтеэкспортерах, а их совокупная капитализация приближалась к семи трлн. долл. Фондовые рынки в этой группе стран развиваются опережающими темпами. Доля нефтеэкспортеров в совокупной мировой капитализации возросла с 5,1% в 2000 г. до 10,8% в 2005 г. и 12,5% в 2012 г. [193]

В центре внимания настоящей главы находятся три вопроса: во-первых, зависимость экономического развития стран-экспортеров углеводородов от колебаний мировых цен на нефть; во-вторых, место рынков акций в экономиках крупнейших экспортеров нефти, в-третьих, основные характеристики этих рынков.

1 Речь идет о тех странах, которые систематически поставляют информацию о своих фондовых рынках в международные финансово-экономические организации.

1.1 Мировая цена нефти и экономический рост

В большом числе отечественных и зарубежных исследований установлено, что темпы и пропорции экономического роста во многом определяются базовыми характеристиками страны, включая ее наделенность природными ресурсами. В работах по экономическому росту принято выделять типологическую группу стран, динамика развития которых критически зависит от изменений мировой цены нефти.

В серии фундаментальных работ по исследованию процесса современного экономического роста и дифференциации развивающихся стран, выполненных в ИМЭМО в начале 1980-х годов, в особую группу нефтеэкспортеров было выделено одиннадцать стран, включая: Бахрейн, Бруней, Габон, Ирак, Иран, Катар, Кувейт, Ливию, Объединенные Арабские Эмираты, Оман и Саудовскую Аравию. [18]

Эксперты ЮНКТАД при анализе проблематики экономического роста развивающихся стран, опираясь на два показателя - долю углеводородов в совокупном национальном экспорте и стоимость нефтегазового экспорта не менее определенного порогового значения - выделяют типологическую группу нефтеэкспортеров в составе: Анголы, Алжира, Венесуэлы, Ирака, Ирана, Катара, Кувейта, Ливии, Нигерии, Объединенных Арабских Эмиратов, Омана и Саудовской Аравии. [192]

Каждая типологическая классификация государств, отличающихся огромным разнообразием и уникальными характеристиками, в определенной мере условна и подчинена общей задаче исследования. В настоящей работе критерием отнесения страны к типологической группе нефтеэкспортеров (см. ПРИЛОЖЕНИЕ 1) служит высокая доля доходов от экспорта минерального топлива в совокупных экспортных доходах, причем, исходя из главной цели исследования, мы не делаем различия между развивающимися и развитыми странами. Такой подход обусловлен не только тем, что целью настоящей работы является выявление влияния динамики цены нефти на колебания цен

акций вне зависимости от социально-экономических характеристик конкретных стран, включая уровень их развития.

Мы также отталкиваемся от того, что в силу многих причин рынки акций могут быть в значительной мере оторваны от того социально-экономического контекста, в котором они функционируют. Особенности развития национальных фондовых рынков могут задаваться не только и даже не столько внутренними факторами, но факторами глобального порядка. Такой подход, на наш взгляд, правомерен и потому, что во многих странах, в том числе нефтеэкспортерах, развитие фондовых рынков является во многом наведенным, заданным императивами глобализации.

Отступая от последовательной логики изложения и несколько забегая вперед, отметим, что в ходе проведенного анализа последняя гипотеза подтвердилась лишь частично. Во многих странах-нефтеэкспортерах, в том числе России, рынки акций, будучи запущенными в разгар финансовой либерализации и открытия национальной экономики международной конкуренции, развивались под определяющим влиянием глобализации лишь непродолжительный период времени. В дальнейшем, подчиняясь логике внутреннего развития, в первую очередь генезису института собственности, они выпали из глобализационного алгоритма. В то же время в некоторых нефтеэкспортерах рынки акций все теснее интегрируются в глобальное экономическое поле.

По базам данных Мирового Банка и ЮНКТАД была выявлена тридцать одна страна, которые относятся к нефтеэкспортерам. Опираясь на эти базы данных и восполняя имеющиеся в ней лакуны по базе данных Международного валютного фонда и базе по мировому экономическому росту А. Мэддисона, были построены временные ряды абсолютных значений ВВП анализируемой выборки стран за 1980-2012 гг. в долларах 2000 г. На эту группу в 2010-2011 гг. приходилось 92% мирового экспорта нефти и 73% экспорта природного газа. [171] Следует иметь в виду, что в современной

глобальной экономике с интенсивными перетоками капитала, технологий и рабочей силы добыча и экспорт нефти могут быть налажены с нуля в сжатые сроки. Поэтому нынешние нефтеэкспортеры не обязательно входили в данную типологическую группу на протяжении всего рассматриваемого периода времени.

На уровне группы стран-нефтеэкспортеров в целом обнаруживается высокая зависимость динамики экономического роста от изменений мировой цены нефти, что подтверждает визуальный анализ рисунка 1. [186, 187, 193] Коэффициент корреляции между темпами роста ВВП и колебаниями цены нефти за период 1980-2012 гг. составил 0,67, а в 1996-2012 гг. повысился до 0,71. При этом ситуация на уровне отдельных стран была не столь однозначной.

Темпы роста ВВП, % (правая шкала) ^"»Рост/снижение цены нефти, % (левая шкала)

Рисунок 1. Динамика роста ВВП стран-нефтеэкспортеров и изменения цены нефти в 1981-2012 гг., %.

Самая высокая корреляция между темпами роста ВВП и динамикой цены нефти обнаруживается в Объединенных Арабских Эмиратах и

постсоветских иефтеэкспортерах: России, Казахстане и в меньшей степени Азербайджане (таблица 1 (рассчитано по данным [186, 187, 193])). Сравнительно высока зависимость экономического роста от колебаний нефтяных цен в Мексике и Тринидад и Тобаго. В остальных иефтеэкспортерах, если брать весь период 1980-2012 гг., экономическая динамика слабо зависит от колебаний нефтяных котировок.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Копытин, Иван Александрович, 2014 год

БИБЛИОГРАФИЯ

Монографии и аналитические исследования на русском языке

1. Бушуев В.В., Конопляник A.A., Миркин Я.М. и др. Цены на нефть: анализ, тенденции, прогноз. М.: ИД Энергия. 2013. 344 с.

2. Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в мире и России: Выбор стратегии. М.: Эдиториал УРСС. 2002. 304 с.

3. Евстигнеев В.Р. Прогнозирование доходности на рынке акций. М.: Маросейка. 2009. 192 с.

4. Жуков Е.Ф., Нишатов Н.М. Рынок ценных бумаг. 3-е издание. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2009. 254 с.

5. Жуков C.B., Копытин И.А., Масленников И.А. Интеграция финансового и нефтяного рынков: влияние на процесс ценообразования на нефть. М.: Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН. 2012. 30 с.

6. Жуков C.B. Императивы экономического роста в условиях глобализации/ C.B. Жуков// Докторская диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. М.: ИМЭМО. 2005. 469 с.

7. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Гелиос АРВ. 2002. 352 с.

8. Конопляник A.A. Основные виды и условия финансирования инвестиционных проектов в нефтегазодобывающей промышленности/ A.A. Конопляник// учебное пособие. М.: РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина. 2011.61 с.

9. Копытин И.А. Рыночный риск и риск-факторы российского фондового рынка/ И.А. Копытин// магистерская диссертация. М.: НИУ ВШЭ. 2009. 146 с.

10. Мангус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий A.A. Эконометрика: начальный курс. М.: Дело. 2004. 576 с.

11. Мельянцев В.А. Развитые и развивающиеся страны в эпоху перемен. М.: ИД Ключ-С. 2009.216 с.

12. Мельянцев В.А. Восток и Запад во втором тысячелетии: экономика, история и современность. М.: Изд-во МГУ. 1996. 304 с.

13. Меньшиков И.С., Шелагин Д.А. Рыночные риски: модели и методы/ Отв. ред. ак. A.A. Петров// М.: Вычислительный центр РАН. 2000. 46 с.

14. Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. М.: Гелеос, Кэпитал Трейд Компани. 2011. 480 с.

15. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер. 2002. 624 с.

16. Мировая экономика: глобальные тенденции за 100 лет/ Отв. ред. И. С. Королев// М.: Юристъ. 2003. 604 с.

17. Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред. Смыслов Д.В.// М.: Наука-М. 2006. 360 с.

18. Развивающиеся страны: экономический рост и социальный прогресс/ под ред. Шейниса В.Д., Эльянова А.Я. и др.// М.: Главная редакций восточной литературы издательства Наука. 1983. 656 с.

19. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года) при участии Центра развития фондового рынка. Ernst and Young, Thomas Murray. M.: НАУФОР. 2008. 395 с.

20. Шишков Ю.В. Догоняющее развитие в эпоху глобализации. М.: В АВТ.

2006. 242 с.

21. Шишков Ю.В. Интернационализация производства - новый этап развития мировой экономики. М.: ИМЭМО РАН. 2009. 92 с.

22. Рубцов В.В. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс.

2007. 926 с.

23. Рубцов В.В. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен. 2002. 448 с.

24. Типология несоциалистических стран (Опыт многомерно-статистического анализа народных хозяйств). М.: Наука. 1976. 270 с.

25. Хесин Е. С. Всемирное хозяйство: тенденции развития и их влияние на международные валютно-кредитные и финансовые отношения// Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / Отв. ред. JL Н. Красавина. М.: Финансы и статистика. 2005. СС.5-25.

26. Шарп У.Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. В. Инвестиции. М.: Инфра-М.

2004. 1028 с.

27. Шоломицкий А. Г. Теория риска. Выбор при неопределенности и моделирование риска. М.: ГУ ВШЭ. 2005. 400 с.

28. Эльянов А.Я. Развивающиеся страны: проблемы экономического роста и рынок. М.: Мысль. 1976. 295 с.

29. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. Лобанова А.А., Чугунова А.В. 2-е издание// М.: Альпина Бизнес Букс. 2005. 934 с.

Монографии и аналитические исследования на иностранных языках

30. Baumol W.J. The Stock Market and Economic Efficiency. New York: Fordham University Press. 1965. 109 p.

31. Che L. Investors' performance and trading behavior on the Norwegian stock market/ Series of Dissertations 5/2011// BI Norwegian Business School. Oslo: 2011. 140 p.

32. Chenery H., Syrquin M. Patterns of Development: 1950-1970. Oxford: Oxford University Press. 1975. 234 p.

33. Cochrane J. Asset Pricing/ Revised edition. Princeton University Press.

2005. 463 p.

34. Economic Survey of Russia 2009. Paris: OECD. 15 July 2009.

35. Hamilton J.D. Time Series Analysis. Princeton, New Jersey: Princeton University Press. 1994. 799 p.

36. Horsnell P., Mabro R. Oil Markets and Prices: The Brent Market and the Formation of World Oil Prices. Oxford: Oxford University Press. 1993. 334 p.

37. Jorion P. Financial Risk Manager Handbook/ GARP. Fifth Edition. Wiley Finance. 2009. 752 p.

38. Longerstaey J., Spencer M. RiskMetrics™/ Technical Document. Fourth Edition. New York: J.P. Morgan/Reuters. December 17, 1996. 102 p.

39. Maddala G.S. Introduction to Econometrics/ 3th Edition. John Wiley & Sons. 2001.636 р.

40. Stiglitz, J. Globalization and Its Discontents. W.W. Norton&Company, 2003. 304 p.

41. Taylor L. Varieties of Stabilization Experience. Oxford: Clarendon Press. 1988. 180 p.

42. Taylor L. Income Distribution, Inflation, and Growth. Cambridge, Mass.: MIT Press. 1991. 290 p.

43. Taylor L. Reconstructing Macroeconomics. Structuralist Proposals and Critiques of the Mainstream. Cambridge, Mass.: Harvard University Press. 2004. 442 p.

44. Taylor L. Maynard's Revenge. The Collapse of Free Market Macroeconomics. Cambridge, Mass.: Harvard University Press. 2010. 385 p..

Статьи в научных журналах, сборниках научных трудов, главы в коллективных монографиях, рабочие записки и аналитические

материалы на русском языке

45. Бобылев Ю.Н., Идрисов Г.И., Синельников-Мурылев С.Г. Экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты: необходимость отмены и сценарный анализ последствий/ Научные труды № 161Р// М.: Изд. Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара. 2012ю 84 с.

46. Гинзбург Б. Приготовиться к новым условиям на рынке// Финансовая Россия. Ведомости Форум. 2011. №11ю С.31

47. Григорьев JI.M., Гурвич Е. Т., Саватюгин.А. Л. Финансовая система и экономическое развитие// МЭиМО. 2003. № 7. СС.62-75.

48. Григорьев Л.М. Мировая рецессия и энергетические рынки// Мировой кризис и глобальные перспективы энергетических рынков/ Сост. и науч. ред. С. В. Чебанов. М.: ИМЭМО РАН. 2009. СС.39-57.

49. Гурвич Е.Т., Соколов В.Н., Улюкаев A.B. Анализ связи между курсовой политикой ЦБ и процентными ставками: непокрытый и покрытый паритет// Журнал Новой Экономической Ассоциации. 2009, № 1-2. СС.104-126.

50. Евстигнеев В.Р. Ситуация на американском фондовом рынке и прогнозирование российского рынка акций// Мировой фондовый рынок и интересы России/ Ред. Смыслов Д.В. М.: Наука. 2006. СС.222-234.

51. Жуков C.B. Иностранные инвестиции в России: опыт 1992-1998гг.// Переходная экономика: теоретические аспекты, российские проблемы, мировой опыт/ Отв. ред. В.А. Мартынов, B.C. Автономов, И.М. Осадчая. М.: Экономика. 2005. СС.340-376.

52. Жуков C.B., Копытин И.А., Масленников А.О. Регулирование рынка энергетических деривативов: планы и реалии// Деньги и кредит. 2011. №9. СС.13-16.

53. Масленников А.О. Регулирование рынка энергетических деривативов// МЭиМО. 2012. №2. СС.50-56.

54. Миловидов В.Д. Философия финансового рынка// МЭиМО. 2012. №8. СС. 3-13.

55. Миловидов В.Д. Либерализм и регулирование финансового рынка// МЭиМО. 2012. № 9. СС.20-30.

56. Миловидов В.Д. Асимметрия информации и «симметрия заблуждений»//МЭиМО. 2013. №3. СС. 45-53.

57. Обзор финансового рынка// Департамент исследований и информации Банка России. М.: 2011. №72. 70 е.; 2012. №74. 69 с.

58. Орлова Ю., Яковлева М. Инструменты с гарантированной бедностью// Коммерсантъ. 2013. 19 марта.

59. Ратникова Т.А. Анализ панельных данных в пакете «STATA»// Методические указания к компьютерному практикуму по курсу "Эконометрический анализ панельных данных". М.: ГУ ВШЭ. 2004. 40 с.

60. Теплова Т.Ю. Постприватизационное функционирование компаний на трех рынках постсоветского пространства: сопоставление частных и смешанных по структуре собственности компаний// XII международная научная конференция по проблемам развития экономики и общества/ Отв. ред. Е.Г. Ясин. М.: НИУ ВШЭ. 2012. СС.553-562.

61. Федорова Е.А., Панкратов К. А. Влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России// Проблемы прогнозирования. 2010. №2. СС. 78-83.

62. Щерба А.В. Сравнение моделей оценок VaR на интервалах прогнозирования разной срочности для акций российского фондового рынка// Прикладная эконометрика. 2011. №4. СС. 58-70.

63. Юдаева К.В., Синяков А.А. Эффективность процентной политики Банка России в 2000-2011 гг. М.: Центр макроэкономических исследований Сбербанка России. Декабрь 2011. 32 с.

Статьи в научных журналах, сборниках научных трудов, главы в коллективных монографиях, рабочие записки и аналитические материалы на иностранных языках

64. Allsopp С., Fattouh В. Oil Prices: Fundamentals or Speculation. Presentation at the Bank of England. 13 June 2008. 30 p.

65. Ambler S., Dib A., Rebei N. Nominal Rigidities and Exchange rate Pass-Through in a Structural Model of a Small Open Economy. Ottawa: Bank of Canada Working Paper №03-29. 2003. 57 p.

66. Anatolyev Stanislav. A 10-year Retrospective on the Determinants of Russian Stock Returns// Research in International Business and Finance. 2008. Vol.22, №1. 2008. PP.56-67.

67. Anatolyev Stanislav. A Ten-Year Retrospective of the Behavior of Russian Stock Returns. Helsinki: Bank of Finland (BOFIT), Institute for Economies in Transition. Discussion Paper. 2005. №9. 11 p.

68. Arouri M., Lahiani A., Nguyen D. Return and volatility transmission between world oil prices and stock markets of the GCC countries// Economic Modelling. 2011. №28. PP.1815-1825.

69. Barro R.B. The Stock Market and Investment// The Review of Financial Studies. 1990. №3. PP.115-131.

70. Basher S. A., Sadorsky P. Oil price risk and emerging stock markets// Global Finance Journal. 2006. Issue 2. PP.224-251.

71. Basher S. A., Hang A., Sadorsky P. Oil Prices, Exchange Rates and Emerging Stock Markets. New Zealand: University of Otago, Department of Economics. Working Papers 1014. Revised Sep. 2010. 13 p.

72. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C. Liquidity and Expected Returns: Lessons from Emerging Markets// Review of Financial Studies. 2007. Vol.20. PP. 1783-1831.

73. Bekaert G., Harvey C.R., Lundblad C. Does financial liberalization spur growth// Journal of Financial Economics. 2005. Vol. 77, №1. PP.3-55.

74. Bekaert G., Harvey C.R. Emerging Equity Market Volatility// Journal of Financial Economics. 1997. Vol.43, №1. PP.29-77.

75. Bergin, P. Putting the 'New Open Economy Macroeconomics" to a Test// Journal of International Economics. 2003. Vol.60. PP.3-34 .

76. Blanchard O., Rhee C., Summers L. The Stock Market, Profit, and Investment// Quarterly Journal of Economics. 1993. Vol. 108. PP.115-136

77. Bjorhland H.C. Oil Price Shocks and Stock Market Booms in an Oil Exporting Country. Oslo: Norges Bank Working Paper. 2008. №2008/16. 37 p.

78. Bollerslev T. Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity// Journal of Econometrics. 1986. Vol.31, Issue 3. PP.307-327.

79. Bosworth B. The Stock Market and the Economy// Brookings papers on Economic Activity. 1975. №2. PP.257-300.

80. Brooks R., Forbes K., Mody A. How Strong are Global Linkages? 2003. Manuscript. URL: http://www.imf.org/external/np/res/seminars/2003/global/pdf/ over.pdf.

81. Carpentier C., L'Her J-F., Suret J-M. Competition and Survival of Stock Exchanges: Lessons from Canada. Montreal: CIRANO, Scientific Series. November 2007. 37 p.

82. Central Bank of the Russian Federation. Exchange Rate Flexibility and Russia's Monetary Policy Shift// The Influence of External Factors on Monetary Policy Frameworks and Options. BIS Background Papers. October 2010. №57.

83. Chen N., Roll R., Ross S.A. Economic Forces and the Stock Market// Journal of Business. 1986. Vol.59, №3. PP. 383-403.

84. Clarida R., Gali J., Getler M. Optimal Monetary Policy in Open versus Closed Economies: An Integrated Approach// American Economic Review Papers and Proceedings. 2001. Vol.91, Issue 2. PP.248-252.

85. Delong, J.B., Schleifer, A., Summers, L.H., Waldmann, R.J. The Size and Incidence of the Losses from Noise Trading// Journal of Finance. 1989. Vol.44, №3. PP.681-696.

86. El-Sharif I., Brown D., Burton B., Nixon B., Russell A. Evidence on the Nature and Extent of the Relationship between Oil Prices and Equity Values in the UK// Energy Economics. 2005. Vol.27, №6. PP.819-830.

87. Erten B. Ocampo J. A. Super-cycles of commodity prices since the mid-nineteenth century// World Development. 2013. Vol.44, Issue C. PP. 14-30.

88. Fama E., French K. Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds// Journal of Financial Economics. 1993. Vol.33, №1. PP.3-56.

89. Fama E., James M. Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests// Journal of Political Economy. 1973. Vol.81, Issue 3. PP.607-636.

90. Fama E. Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money// American Economic Review. 1981. Vol.71, №4. PP.545-565.

91. Fama E. Stock Returns, Expected Returns, and Real Activity// Journal of Finance. 1990. Vol.45, №4. PP.1089-1108.

92. Fattouh B. Oil Market Dynamics Through the Lens of the 2002-2009 Price Cycle. Oxford Institute for Energy Studies. 19 January 2010. WPM 39. 59 p.

93. The Financial Market in Norway 2009: Risk Outlook. Oslo: Finanstilsynet (The Financial Supervisory Authority of Norway). March 2010. 85 p.

94. Frenkel R., Taylor L. Real Exchange Rate, Monetary Policy and Employment. DESA Working Paper No. 19, February 2006. 12 p.

95. Goriaev A., Zabotkin A. Risks of Investing in the Russian Stock Market: Lessons of the First Decade. Centre for Economic and Financial Research, New Economic School. Working Paper No.77. August 2006. 27 p.

96. Gray C. Accessing Canadian Capital Markets for Global Oil & Gas Companies. Toronto Stock Exchange and TSX Venture Exchange. December 2010. 62 p.

97. Hamilton J.D. This is what happened to the oil price - macroeconomy relationship// Journal of Monetary Economics. 1996. Vol.38, №2. PP.215-220.

98. Hamilton J.D. What is an Oil Shock// Journal of Econometrics. 2003. Vol.113, №2. PP.363-398.

99. Hammoudeh, S., & Al-Gudhea, S. Return, risk and global factors in Saudi equity sectors// International Journal of Emerging Markets. 2006. Vol.10, №3. PP. 55-64.

100. Hammoudeh S., Aleisa E. Dynamic Relationships among GCC Stock Markets and NYMEX Oil Futures// Contemporary Economic Policy. 2004. Vol.22, N2. PP.250-269.

101. Hayo B., Ali K.M. The Impact of News, Oil Prices, and Global Market Developments on Russian Financial Markets. William Davidson Institute. Working paper №656. February 2004. 29 p.

102. Henry P. B. Do stock market liberalizations cause investment booms?// Journal of Financial Economics. October 2000. Vol.58, №1-2. PP.301-334.

103. Holton G.A. History of Value-at-Risk: 1922-1998. Contingency Analysis. Working Paper. 2002. 27 p.

104. Hoppe R. VaR and the Unreal World// Risk. 1998. Vol.11, №7. PP.45-50.

105. Huang R.D., Masulis R.W., Stoll H.R. Energy Shocks and Financial Markets// Journal of Futures Markets. 1996. Vol.16, №1. PP. 1-27.

106. Ibnrubbian A. K. Effect of Regulation, Islamic Law and Noise Traders on the Saudi Stock Market. UK: Department of Economics and Finance, Brunei University. May 2012. 164 p.

107. James G., Karoglou M. Financial Liberalization and Stock Market Volatility: The Case of Indonesia. Department of Economics, Loughborough University. Working Paper 2009-11. September 2009. 25 p.

108. Jones C.M., Kaul G. Oil and the Stock Market// Journal of Finance. 1996. Vol.51, №2. PP.463-491.

109. Khan S. Crude Oil Price Shocks to Emerging Markets: Evaluating the BRICs Case. Munich Personal RePEc Archive. 30 April 2010. 18 p.

110. Koenker R., Bassett G. J. Regression quantiles// Econometrica. 1978. Vol. 46, №1. PP.33-50.

111. Koenker R., Hallock K. Quantile Regression// Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 51, №4. PP. 143-156.

112. Korhonen I., Peresetsky A. What determines stock market behavior in Russia and other emerging countries? BOFIT Discussion Papers № 4/2013. 2013. 27 p.

113. Kose, M.A., C. Otrok, and C.H. Whiteman. International Business Cycles: World, Region and Country-Specific Factors// American Economic Review. 2003. Vol. 93, №4. PP. 1216-1239.

114. Kose, M.A., C. Otrok, and C.H. Whiteman.Understanding the Evolution of World Business Cycles. International Monetary Fund. WP/05/211. 2005. 36 p.

115. Lane P. The New Open Economy Macroeconomics: A Survey// Journal of International Economics. 2001. Vol.54, №2. PP.23 5-266.

116. Leo K.C., Kendall J.D. An Empirical Analysis of Stock Indices in Three Southeast Asian Countries. Singapore: Nanyang Business School, Nanyang Technological University. Applied Economics Research Series. Regional Issues in Economics. 1996. Vol. 2. PP.91-116.

117. Levine R. Stock Markets Liquidity and Economic Growth: Theory and Evidence/ in Paganetto L. and Phelps Edmond S. - eds. Finance, Research, Education and Growth. New York: Palgrave Macmillan. 2003. PP. 1-24.

118. Mabro R. The Oil Price Conundrum/ Oxford Energy Forum. August 2008. №74. 5 p.

119. Mabro R. On the Futures Oil Markets and the Price of Oil// Middle East Economic Survey. 31 May 2004. Vol.47, №22.

120. Maghyereh A. Oil Price Shocks and Emerging Stock Markets: A Generalized VAR Approach// International Journal of Applied Econometrics and Quantitative Studies. 2004. Vol. 1-2. PP.27-40.

121. Medlock K.B. Ill, Jaffe A.M. Who Is In the Oil Futures Market and How Has It Changed? James A. Baker III Institute for Public Policy, Rice University. August 26, 2009. 18 p.

122. Merton R. C. An Intertemporal Capital Asset Pricing Model// Econometrica. 1973. Vol.41, №5. PP.867-887.

123. Moberg J-M., Sucarrat G. Stock Market Return, Order Flow and Financial Market Linkages. Norwegian School of Economics and Business Administration, 2 August 2007. 28 p.

124. Mohanty S. K., Nandha M., Turkistani A. Q., Alaitani M.Y. Oil price movements and stock market returns: Evidence from Gulf Cooperation Council (GCC) countries// Global Finance Journal. 2011. Vol.22, №1. PP.42-55.

125. Mork K.A. Oil and the Macroeconomy. When Prices Go Up and Down: An Extension of Hamilton's Results// Journal of Political Economy. 1989. Vol. 97, №3. PP. 740-744.

126. Morck R., Shleifer A., Vishny R.W. The Stock Market and Investment: Is the Market a Sideshow?// Brookings papers on Economic Activity. 1990. №2. PP. 157-215.

127. Naes R., Skjeltorp J.A., Odegaard B.A. Liquidity at the Oslo Stock Exchange. Oslo: Norges Bank Research Department, Working Paper №2008/9. April 24, 2008. 52 p.

128. Nandha M., Faff R. Does Oil Move Equity Prices? A Global View// Energy Journal. 2008. Vol.30, №3. PP.986-997.

129. Nelson D.B. Conditional Heteroskedasticity in Asset Returns: A New Approach// Econometrica. 1991. Vol.59, №2. PP.347-370.

130. Nicholls C. The Characteristics of Canada's Capital Markets and the Illustrative Case of Canada's Legislative Regulatory Response to Sarbanes-Oxley/ Maintaining a Competitive Capital Market in Canada// Commissioned by the Task Force to Modernize Securities Legislation in Canada. June 15, 2006. Vol. 4. PP. 127-214.

131. Olsen K., Qvigstad J.F., R0island 0. Monetary Policy in Real Time: The Role of Simple Rules. Bank of International Settlements Papers. 2003. №19. PP.368-382.

132. Papapetrou E. Oil price shocks, stock market, economic activity and employment in Greece// Energy Economics. 2001. Vol.23, №5. PP.511-532.

133. Poterba J.M., Summers L. H. Mean Reversion in Stock Prices: Evidence and implications// Journal of Financial Economics. 1988. Vol. 22, №1. PP.27-59.

134. Pranowo K., Achsani N.A., Manurung A.H., Nuryartono N. The Dynamics of Corporate Financial Distress in Emerging Market Economy: Empirical Evidence from the Indonesian Stock Exchange 2004-2008// European Journal of Social Sciences. 2010. Vol. 16, № 1. PP. 138-149.

135. Puri P. Local and Regional Interests in the Debate on Optimal Securities Regulatory Structure. Research Study Prepared for the Wise Persons' Committee. October 7, 2003. Vol.6. PP. 205-272.

136. Rhee S.G., Wang J. Foreign Institutional Ownership and Stock Market Liquidity: Evidence from Indonesia// Journal of Banking and Finance. 2009. Vol. 33, №7. PP. 1312-1324.

137. Richards A.J. Volatility and Predictability in National Stock Markets: How Do Emerging and Mature Markets Differ? IMF Staff Papers. 1996. №3. PP.461501.

138. Roll R., Ross S.A. An Empirical Investigation of the Arbitrage Pricing Theory// Journal of Finance. 1980. Vol.35, №.5. PP. 1073-1103.

139. Ross S. A. The arbitrage theory of capital asset pricing//Journal of Economic Theory. 1976. Vol.13, №3. PP.341-360.

140. Rosul M. The Capital Market in Indonesia's Economy: Development and Prospects. AT10 Research Conference. 7-8 May 2002. 23 p.

141. Sadorsky P. Risk Factors in Stock Returns of Canadian Oil and Gas Companies// Energy Economics. 2001. Vol.23, №1. PP. 17-28.

142. Sadorsky P. Oil Price Shocks and Stock Market Activity// Energy Economics. 1999. Vol.21, №5. PP.449-469.

143. Salman K. Crude Oil Price Shocks to Emerging Markets: Evaluating the BRICs Case. Munich Personal RePEc Archive, Paper №22978. 30 April 2010. 18 P-

144. Shiller R.J. Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends?// American Economic Review. 1981. Vol. 71, №3. PP.421-436.

145. Sims C.A. Money, Income and Causality// American Economic Review. 1972. Vol.64, №4. PP. 540-552.

146. Sims C.A. Comparison of interwar and postwar business cycles// American Economic Review. 1980. Vol. 70, №2. PP.250-257.

147. Sims C.A. Macroeconomics and Reality// Econometrica. 1980. Vol.48, №1. PP. 1-48.

148. Sims C.A. Policy Analysis With Econometric Models. Brookings Papers on Economic Activity. 1982. №1. PP. 107-164.

149. Sims C.A. Are Forecasting Models Useful for Policy Analysis? Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review. Winter 1986. Vol.10, №1. PP.216.

150. Sims C.A. "A Nine Variable Probabilistic Macroeconomic Forecasting Model/ Chapter 5. Business Cycles, Indicators, and Forecasting// Ed. James H. Stock and Mark W. Watson. NBER Studies in Business Cycles Chicago: University of Chicago Press. 1993. PP.179-212.

151. Sims C.A., Stock J.H. Watson M.W. Inference in Linear Time Series Models with Some Unit Roots// Econometrica. 1990. Vol.58, №1. PP.113-144.

152. Sims C.A., Zha T. Error bands for impulse responses// Econometrica. 1999. Vol.67, №5. PP.1113-1155.

153. Singh A. The Stock Market and Economic Development: Should Developing Countries Encourage Stock Markets?// UNCTAD Review. 1992. №4. PP. 1-28.

154. Singh A. Financial Liberalization, Stock Markets and Economic Development// Economic Journal. 1997. Vol.107, №442. PP. 771-782.

155. Singh A. Stock Markets in Low Income Countries. Workshop on Debt, Finance and Emerging Issues in Financial Integration. DESA. UN. 8-9 April 2008. 31 p.

156. Stiglitz, J. The Role of the State in Financial Markets. Proceedings of the Annual Bank Conference on Development Economics. Washington D.C.: World Bank. 1993. PP.19-52.

157. Stock J. H., Watson M.W. Vector Autoregressions// Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol.15, №4. PP. 101-115.

158. Svensson L.E.O. Clarida R., Gali J., Getler M. Optimal Monetary Policy in Open versus Closed Economies: An Integrated Approach// American Economic Review Papers and Proceedings. 2001. Vol.91, №2. PP.248-252.

159. Summers L.H. Does the Stock Market Rationally Reflect Fundamental Values?// The Journal of Finance. 1986. Vol.41, №3. PP.591-601.

160. Taylor. L. Economic Openness - Problems to the Century's End. Helsinki: World Institute for Development Economics Research. Working Paper №41. April 1988. 81 p.

161. Taylor L. Exchange Rate in Determinacy in Portfolio Balance, Mundell-Flemming, and Uncovered Interest Rate Parity Models// Cambridge Journal of Economics. 2004. Vol.28, №2. PP.205-227.

162. The Saudi Stock Market: Structural Issues, Recent Performance and Outlook. Samba Report Series. Riyadh: Saudi Arabia. December 2009. 13 p.

163. Viktor N.M. On Measuring the Performance of National Oil Companies (NOCs). Stanford University. Working Paper №64. September, 2007. 45 p.

164. Villaverde J.F., Rubio-Ramirez J.F. Structural Vector Autoregressions. URL: http://economics.sas.upenn.edu/~jesusv/svars_format.pdf. 8 p.

165. Uhlig H. What are the Effects of Monetary Policy on Output? Results from an Agnostic Identification Procedure// Journal of Monetary Economics. 2005. Vol.52, №2. PP.3 81-419.

166. Yergin D. Oil at the "Break Point". Prepared Testimony by Chairman of Cambridge Energy Research Associates, before the US Congress Joint Economic Committee. Washington D.C.: June 25, 2008. 12 p.

167. Zarour B.A. Wild Oil Prices, But Brave Stock Markets! The Case of GCC Stock Markets// Operational Research. 2006. Vol.6, №2. PP. 145-162.

Публикации и материалы национальных статистических служб, международных и исследовательских организаций, базы данных, сайты

бирж, справочники

168. База данных Федеральной службы государственной статистики (Росстат). URL: http://www.gks.ru.

169. База данных PTC. URL: http://www.rts.ru.

170. База данных Центрального банка России. URL: http://www.cbr.ru.

171. База данных Energy Information Administration. URL: http://www.eia.gov.

172. База данных OECD. URL: http://www.oecd.org.

173. Финансы. Толковый словарь. 2-е изд./ Общая ред. д.э.н. Осадчая И.М.// Батлер Б., Джонсон Б., Сидуэл Г. и др. М.: ИНФРА-М. Издательство Весь Мир. 2000.

174. Официальный сайт компании ОАО «НК «Роснефть». URL: http://www.rosneft.ru.

175. Официальный сайт компании ОАО «Сбербанк». URL: http ://www. sbrf.ru.

176. Официальный сайт компании ОАО «ВТБ» . URL: http://www.vtb.ru.

177. Официальный сайт Московской биржи. URL: http://www.rts.micex.ru

178. Basle Committee on Banking Supervision . URL: http://www.bis.org.

179. Basel Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards. A Revised Framework Comprehensive Version. Annex 10. Overview of Methodologies for the Capital Treatment of Transactions Secured by Financial Collateral under the Standardized and IRB Approaches, June 2006.

180. Basel Committee on Banking Supervision, Amendment to the Capital Accord to incorporate market risks. Updated November 2005.

181. Bloomberg. URL: http://www.bloomberg.com

182. Bureau of Labor Statistics, Department of Labor USA. URL: http://www.bls.gov.

183. Canada's Financial Services Sector. Department of Finance, Canada, January 2005.

184. Energy Intelligence. URL: http://www.energyintel.com.

185. International Energy Agency. URL: http://www. iea.org.

186. International Monetary Fund. World Economic Outlook Database. October 2012.

187. Maddison A. Historical Statistics of the World Economy: 1-2006 AD.

188. The Toronto Stock Exchange. URL :http://www.tsx.com.

189. Saudi Stock Exchange (Tadawul). URL:http://www.tadawul.com.sa.

190. Oslo Bors. URL: http://www.oslobors.no.

191. UN Data Bases. URL: http://data.un.org.

192. UNCTAD. Handbook of Statistics. UN. New York and Geneva. New York & Geneva, 2011 and 2012.

193. World Bank. World Development Indicators. 2012.

194. World Federation of Exchanges. URL: http://www.world-exchanges.org;/