Влияние иностранных инвестиций на российский рынок ценных бумаг тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат наук Кашкин Антон Викторович

• Кашкин Антон Викторович
• кандидат наук
• 2016

Оглавление диссертации кандидат наук Кашкин Антон Викторович

Введение

Глава 1. Иностранные инвестиции на рынке ценных бумаг - неотъемлемый элемент современной мировой финансовой системы

1.1. Роль иностранных инвестиций в экономическом развитии и интернационализации фондовых рынков

1.2. Различия во влиянии иностранных инвестиций на развитые и развивающиеся фондовые рынки

1.3. Возникновение зависимости российского рынка ценных бумаг от иностранных инвесторов на ранних стадиях его формирования

Глава 2. Деятельность иностранных инвесторов на российском рынке ценных бумаг

2.1. Двойственное влияние иностранных инвестиций на развивающийся рынок ценных бумаг

2.2. Роль иностранных инвестиционных фондов в формировании российского фондового рынка

2.3. Деятельность иностранных пенсионных фондов и страховых компаний на российском фондовом рынке

Глава 3. Роль государства в регулировании иностранных инвестиций на российском фондовом рынке

3.1. Либерализация экономики как необходимое условие притока иностранных инвестиций на российский рынок ценных бумаг

3.2. Государственная политика по поддержке рынка ценных бумаг в кризисных ситуациях

и 2008 гг

3.3. Основные направления повышения эффективности иностранных инвестиций на российском рынке ценных бумаг

Заключение

Приложения

Приложение А. Изменение некоторых параметров российского рынка ценных бумаг с 2001 по

2012 г. (данные на начало года)

Приложение Б. Финансовый кризис в Австралии 1998 г.: атака на валютном рынке

Приложение В. Финансовый кризис в Гонконге 1997 - 1998 гг.: двойная игра на валютном рынке

и рынке акций, обострение кризиса офшорным трейдингом

Приложение Г. Количество долевых инструментов в котировальных списках бирж и средний free

float индекса РТС

Приложение Д. Публичные фонды под управлением American Funds на конец 2009 г

Приложение Е. Вложения активов пенсионного фонда American Funds 2055 Target Date Retirement

Fund в паи инвестиционных фондов под управлением American Funds на 31 декабря 2009 г

Приложение Ж. Количество паевых фондов в РФ на

Список сокращений

Список литературы

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Влияние иностранных инвестиций на российский рынок ценных бумаг»

Введение

Современный этап интернационализации хозяйственной деятельности характеризуется все большим переплетением экономик отдельных стран, что в полной мере относится и к их финансовым рынкам. В наибольшей степени глобализация затрагивает такие сектора финансового рынка, как валютный рынок, рынок производных финансовых инструментов и конечно рынок ценных бумаг. Это объясняется в первую очередь их высоким технологическим развитием, что позволяет международным инвесторам совершать операции с зарубежными активами в кратчайшие сроки и с минимальными затратами. Сила взаимодействия таких рынков настолько велика, что зачастую оказывает доминирующее влияние на их динамику.

Вместе с тем, несмотря на увеличивающуюся интеграцию финансовых рынков отдельных стран, они все еще сохраняют значительное неравенство, во-первых, по масштабам (капитализации) и, во-вторых, по уровню развития инфраструктуры. Это в свою очередь позволяет инвесторам с более развитых рынков оказывать значительное влияние на менее развитые рынки ценных бумаг других стран. Как показывает опыт многих развивающихся рынков, такое влияние может быть и положительным, и отрицательным. Российский рынок ценных бумаг, который пока еще уступает многим зарубежным рынкам по уровню развития, в полной мере соответствует такому подходу, что особенно заметно проявляется в кризисные периоды.

Так, по данным Центрального Банка РФ, чистый отток частного капитала из России в 2008 г. составил 129,9 млрд. долл. [115], в то время как по состоянию на 1 июля 2008 г. накопленные иностранные инвестиции в экономике России, составляли 242,1 млрд. долл. [187]. Учитывая то, что большую часть ушедшего капитала составляли именно иностранные инвестиции, можно констатировать, что накопленные иностранные инвестиции в России с начала активной фазы кризиса в июле 2008 г. сократились в два раза.1 Скорость оттока этого капитала позволяет также сделать вывод о том, что он был представлен в основном спекулятивными и относительно краткосрочными портфельными инвестициями. Влияние такого бегства иностранных инвесторов с российского фондового рынка оказало на него крайне негативный эффект: за период с начала 2008 г. по начало 2009 г. совокупная капитализация российских акционерных обществ сократилась с 1500 млрд. долл. до 400 млрд. долл., а капитализация индекса РТС2 с учетом free float - со 196 мрдл. долл. до 55 млрд. долл.3 Последствия такого масштабного падения российского фондового рынка глубоко отрицательны

1 Отток капитала из РФ начался с августа 2008 г. до этого наблюдался чистый приток капитала. Т. о. сравнение данных по оттоку капитала за весь 2008 г. и размера накопленного капитала на начало июля является возможным.

2 Расшифровка всех сокращений приведена в Списке сокращений, стр. 179.

3 Подробно значения данных показателей см. в Приложении А.

для всей экономики. Помимо значительной дестабилизации существующих финансовых рынков изъятие иностранных инвестиции через «эффект домино» затрагивает все сферы народного хозяйства. Достаточно упомянуть о кризисе репо, произошедшем в сентябре 2008 г. вследствие катастрофического падения цен на российские ценные бумаги. В результате этого кризиса была парализована вся банковская система РФ, что в свою очередь лишило российские предприятия кредитных ресурсов и возможности развиваться.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловливается чрезвычайно сильным влиянием, которое иностранные инвестиции могут оказывать на развивающиеся рынки ценных бумаг, к числу которых относится и российский рынок, в сочетании с недостаточной способностью национальных регулирующих органов предохранить экономики и финансовые системы таких стран от негативных эффектов этого воздействия.

Мировая экономика, как научная специальность, подробно рассматривает механизмы функционирования международных фондовых рынков, участников таких рынков и регулирование их деятельности, международную рыночную практику. Глубоко проработанным объектом данной специализации являются также экономические отношения на интернациональном уровне, роль развитых и развивающихся рынков, а также их субъектов в мировой экономике, глобальные экономические тенденции. В то же время недостаточное освещение получили проблемы, находящиеся на стыке двух перечисленных тем, и одновременно объединяющие их. Прежде всего, к таким проблемам относится влияние, которое оказывают участники одних национальных рынков ценных бумаг (РЦБ) на другие национальные рынки в условиях ускорения глобализации финансовых рынков, и не сокращающегося отставания одних рынков по степени развития от других.

Отдельно стоит отметить Национальный доклад «Риски финансового кризиса в России: Факторы, сценарии и политика противодействия», подготовленный под руководством М. А. Эскиндарова и Я. М. Миркина, посвященный непосредственно возможным сценариям финансового кризиса, спровоцированного поведением иностранных инвесторов на российском фондовом рынке [196]. Особенного внимания заслуживает работа Д. В. Смыслова [88], в которой проанализировано положение России на мировом финансовом рынке, исследования Б. Б. Рубцова [85, 86], раскрывающие взаимосвязи отдельных национальных и мирового фондового рынка, коллективные работы Института Экономической Политики им. Е. Т. Гайдара. Поэтапное возникновение зависимости развивающихся РЦБ от иностранных инвесторов рассмотрено в трудах А. Д. Радыгина [126] и Н. Б. Козлова [78].

Тем не менее, научная разработанность проблемы остается недостаточной. Существует определенный дефицит научных трудов на русском языке, посвященных концептуальному изучению и анализу того влияния, которое иностранные инвесторы

оказывают на развивающиеся рынки ценных бумаг, среди которых находится и российский рынок. Именно на этой теме сосредоточено проведенное исследование.

Исходя из вышесказанного, целью данной работы является всесторонний анализ влияния, которое иностранные инвесторы оказывают на развивающийся российский рынок ценных бумаг и раскрытие методов управления этим влиянием.

Для достижения указанной цели предстоит решить следующие задачи:

1. Определить место иностранных инвестиций в мировой и национальной финансовых системах, описать механизмы распределения иностранных инвестиций и оценить их влияние на развитые и развивающиеся рынки.

2. Классифицировать факторы влияния иностранных инвесторов на национальный развивающийся фондовый рынок.

3. Выявить влияние иностранных инвестиций на развитие формирующегося российского РЦБ с момента его создания и роль государства в регулировании таких инвестиций.

4. Выявить основных иностранных инвесторов, работающих на российском рынке ценных бумаг на современном этапе, и выработать рекомендации по эффективному государственному управлению иностранными инвестициями на фондовом рынке РФ.

Объектом исследования является деятельность иностранных инвесторов на развивающемся российском рынке ценных бумаг. Следует сразу сделать несколько методологических уточнений. Рынок ценных бумаг является лишь частью, хотя и значительной, инвестиционного рынка, а его участниками в основном являются портфельные инвесторы и спекулянты.4 Прямые инвестиции, осуществляемые стратегическими инвесторами, связаны с фондовым рынком лишь в части приобретения контрольных пакетов акций предприятий [86, с 730]. Исходя из этого, область исследования будет ограничена в основном поведением иностранных портфельных инвесторов и спекулянтов на рынке ценных бумаг.

Стоит также отметить, что, как и во многих развивающихся странах, в Российской Федерации рынок акций существенно превосходит рынок облигаций, так на начало 2012 г. его капитализация (1131 млрд. долл.) [183, с. 102] более чем в 5 раз превосходила совокупный объем задолженности по корпоративным рублевым облигациям (107 млрд. долл.) и объем внутреннего государственного долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах (110 млрд. долл.) (рассчитано по [153, 141]). Одновременно с этим на российском рынке рублевых корпоративных облигаций практически отсутствуют иностранные инвесторы [157]. В силу этих

4 В. А. Галанов делит инвесторов на стратегических и портфельных. Согласно его определению, стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности. Исходя из этого, верным является утверждение, что деятельность стратегического инвестора после приобретения необходимого пакета акций связана с управлением данным предприятием, а не с оперированием на рынке ценных бумаг [74, с. 209].

причин, в большей степени внимание будет уделено влиянию иностранных инвесторов на рынки акций и в меньшей степени - облигаций.

Другой сектор публичного долга корпораций и государственных образований -еврооблигации, будет также по возможности исключен из исследования. Это объясняется тем, что на протяжении всего их жизненного цикла данные бумаги, практически не имеют реальной связи с фондовым рынком страны происхождения эмитента. Такие бумаги выпускаются, обращаются и погашаются за рубежом. В России режим совершения операций с такими бумагами до недавнего времени был ограничен, а российская расчетно-депозитарная система не могла принимать такие бумаги на обслуживание. Единственным каналом связи данных финансовых инструментов с отечественным рынком оставались их эмитенты, но с этой точки зрения евробонды по отношению именно к российскому РЦБ практически ничем не отличались от зарубежного банковского кредитования. Тем более в рамках проводимого исследования не имеет смысла рассматривать влияние иностранных инвесторов на развитые фондовые рынки, ведь именно на них обращаются евробонды эмитентов с развивающихся рынков.

Большая часть проанализированных в работе данных относится к периоду с конца 1992 г. и до конца 201З г., что объясняется выраженным циклическим развитием, свойственным любому рынку ценных бумаг. Рассматриваемый период охватывает следующие циклы: кризис 1997-1998 гг., межкризисное развитие 2000-х гг., кризис 2008-2009 гг. и послекризисное восстановление рынка до конца 201З г. Исключение из области исследования наиболее современных данных за 2014-201S гг. объясняется невозможностью полноценного анализа незавершенного цикла, отсутствием статистики и единогласия среди научного сообщества о временных рамках нового цикла.

Предметом исследования стали изменения в функционировании развивающегося российского фондового рынка в результате притока и оттока иностранных портфельных инвестиций и механизм взаимосвязи этих изменений. Такой механизм рассматривается, как причинно-следственная связь между иностранными инвестициями (причинный фактор) и российским РЦБ (система, реагирующая на изменение данного фактора).

Теоретическую и методологическую основы исследования составили работы российских ученых, вклад которых в изучение исследуемой темы особенно значим: Б. И. Алехин, В. И. Гагаринов, В. А. Галанов, В. Р. Евстигнеева, В. П. Колесов, М. В. Кулаков, Я. М. Миркин, М. Н.Осьмова, А. Д. Радыгин, Б. Б. Рубцов, Д. В. Смыслов, Б. М. Ческидов, Г. Г. Чибриков. Среди зарубежных ученых следует отметить следующих: Benjamin Graham, Daniel Daianu, Edmund V.K. FitzGerald, George Soros, Gordon J. Alexander, Jeffery V. Bailey, Paolo Mauro, Prakash Loungani, Radu Vranceanu, William F. Sharp. Некоторые составляющие

теоретической и методологической базы были заимствованы из дисциплин: экономическая теория, история экономики, финансовый менеджмент, государственные финансы и др.

При подготовке диссертации использовались международные соглашения, затрагивающие операции на финансовых рынках, правовые нормы ЕС и отдельных государств, нормативная правовая база по рынку ценных бумаг и иностранным инвестициям в РФ, валютному контролю, а также иные правовые акты, регулирующие деятельность институциональных и индивидуальных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.

В работе была использована статистика ФСГС РФ, ФСФР РФ, Центрального Банка РФ, бирж РТС и ММВБ, позже объединенной Московской Биржи, а также данные международных финансовых организаций, таких как Всемирный банк, Международный валютный фонд, Банк международных расчетов и Международная финансовая корпорация, Лондонская Фондовая Биржа, Евроклир. Помимо этого информационную базу исследования дополнили отчеты ведущих российских и зарубежных инвестиционных домов, материалы российской и зарубежной периодической печати. Значительный объем материала был собран за время работы в шведской инвестиционной компании Prosperity Capital Management, являющейся крупным иностранным портфельным инвестором в российские активы, международном инвестиционном банке Renaissance Capital, инвестиционных компаниях BCS Financial Group и Otkritie Capital International Limited, оперирующих на российском и международных финансовых рынках.

Научная новизна исследования заключается в раскрытии особенностей влияния иностранных портфельных инвесторов на развивающийся российский РЦБ и механизма управления этим влиянием. Основные положения, выносимые на защиту, можно представить в следующем виде:

• На основе большого массива фактического материала, детального сравнения реакции российского фондового рынка, а также всей национальной экономики на кризисные ситуации 1998 г. и 2008 г. доказано различное влияние, оказываемое иностранными инвесторами на развитые и развивающиеся рынки ценных бумаг. Это различие позволяет более четко прогнозировать развитие ситуации на российском рынке ценных бумаг в будущем.

• Выделены два вида влияния иностранных инвесторов на развивающийся РЦБ - на развитие рынка и на динамику рынка. Анализ причин значительного влияния иностранных инвесторов на динамику развивающегося РЦБ и механизм ценообразования на нем позволил установить, что высокая волатильность развивающегося РЦБ является реакцией обладающего узким, неглубоким и неэластичным предложением рынка на краткосрочные изменения относительно большого по объему и высокоэластичного спроса со стороны иностранных инвесторов. В свою очередь влияние иностранных инвесторов на развитие конкретного

фондового рынка выражается в содействии формирования его структуры и инфраструктуры по образу рынка-донора иностранных инвестиций.

• На основе анализа числовых параметров российского РЦБ доказано, что сокращение волатильности развивающегося РЦБ может быть достигнуто при помощи повышения эластичности и объема предложения на рынке ценных бумаг, а также путем сокращения относительного (по отношению к предложению) объема спроса на рынке ценных бумаг со стороны иностранных инвесторов и предотвращения быстрых и сильных колебаний в величине этого спроса.

• Доказано, что для сокращения негативных эффектов влияния иностранных инвесторов на фондовый рынок и увеличения позитивных эффектов такого влияния, необходимо дополнить и, где это возможно, заменить влияние иностранных инвесторов на развитие российского РЦБ целенаправленной государственной национальной политикой, способствующей одновременно обеспечению экономики достаточным количеством иностранных инвестиций и максимальному сокращению волатильности национального фондового рынка, вызванной притоком и оттоком иностранных инвестиций. Предложен прогноз относительно будущего развития российского рынка ценных бумаг, определенного влиянием иностранных портфельных инвесторов, а также относительно будущего места таких инвесторов на российском фондовом рынке.

Практическая значимость темы обусловлена ускоряющейся интеграцией финансовых рынков развивающихся стран и в том числе России в мировые финансовые рынки, ростом зависимости таких экономик от мировых финансовых потоков. На фоне происходящих изменений исследование заполняет пробел в российской научной литературе, описывающей деятельность иностранных портфельных инвесторов на фондовых рынках развивающихся стран и их воздействия на эти рынки. Основные положения диссертации ориентированы на широкое использование государственными органами по регулированию финансовых рынков, профессиональными участниками РЦБ, инвестиционными и управляющими компаниями, как российскими, так и зарубежными, саморегулируемыми организациями, другими участниками российского фондового рынка.

Выводы исследования могут быть полезны для дальнейшего совершенствования правового регулирования портфельных иностранных инвестиций на фондовом рынке России, а так же для улучшения структуры собственности на нем. Основные положения и практические выводы, равно как и собранный фактический материал, могут быть использованы в образовательном процессе в ВУЗах экономического профиля по дисциплинам «Международный экономические отношения», «Международные финансовые рынки», «Рынок ценных бумаг».

Фактический материал и основные выводы проведенного исследования использовались в преподавании дисциплин «Рынок ценных бумаг» на кафедре «Фондовые рынки» Академии бюджета и казначейства (АБиК) при МинФине РФ и «Международные валютно-финансовые отношения» на Экономическом факультете МГУ им. М. В. Ломоносова. Апробация и внедрение результатов исследования были осуществлены на Межвузовской научной конференции на тему «Финансовые аспекты развития России в условиях глобализации и нестабильности», проведенной 15 апреля 2009 г. АБиК при МинФин РФ. Согласно оценкам организаторов, представленный автором доклад был отнесен к категории «наиболее интересных» [157]. По теме исследования автором опубликовано 13 научных работ, общим объемом 9,5 печатных листов, в том числе 5 работ (3,5 печатных листа) опубликовано в изданиях, входящих в перечень российских рецензируемых научных журналов и изданий, определенный ВАК, и 1 работа (1,4 печатных листа) опубликована на английском языке в зарубежном издании.

Глава 1. Иностранные инвестиции на рынке ценных бумаг - неотъемлемый элемент современной мировой финансовой системы

В той или иной форме и степени развития фондовый рынок присутствует в любой рыночной экономике. Фондовый рынок стремительно развивается также на международном уровне, объединяя экономики и рынки отдельных стран и позволяя инвесторам из одних стран осуществлять инвестиции в других странах. На фоне этого развития иностранные инвестиции представляются все более значительной силой, оказывающей влияние на рынки ценных бумаг и экономики отдельных стран. В этой главе предстоит выяснить действительное значение иностранных инвестиций в экономических системах и финансовых рынках, проверить гипотезу о важности их влияния на народное хозяйство и фондовый рынок отдельных стран, проанализировать возникновение первоначальной зависимости российского рынка ценных бумаг от иностранных инвесторов. Также фондовый рынок будет рассмотрен, как отдельный институт, обеспечивающий осуществление инвестиций (в том числе и иностранных), как на национальном, так и на международном уровне. Полученные данные позволят рассмотреть передачу влияния иностранных инвестиций на экономику страны через механизм фондового рынка и сделать выводы о значении такого влияния и, в конечном счете, необходимости его научного исследования.

1.1. Роль иностранных инвестиций в экономическом развитии и интернационализации

фондовых рынков

Инвестиции, как долгосрочные вложения капитала, нацеленные на развитие объекта-реципиента инвестиций с целью получения дохода, играют очень важную роль в экономике любой страны. Народное хозяйство постоянно нуждается в обновлении средств производства, технологий, обучении персонала и пр. Также помимо постоянного обновления и замены выбывающих ресурсов экономике необходимо создавать и новые направления. Ключевую роль в этом процессе играют инвестиции, источниками которых могут быть собственные средства компании и средства, привлеченные на финансовом рынке, как внутреннем, так и внешнем, если это позволено законодательством данного государства.

Допуская в свою экономику иностранные инвестиции, государство должно учитывать, что они могут оказать как положительное, так и отрицательное влияние на народное хозяйство, причем сила этого влияния может быть непредсказуемой. К позитивным последствиям притока иностранных инвестиций в экономику страны можно отнести следующие:

• ускорение экономического и технического прогресса;

• обновление и модернизация производственного аппарата;

• овладение передовыми методами организации производства;

• обеспечение занятости, подготовки кадров, отвечающих требованиям рыночной экономики [69, с. 134];

• развитие институтов, обеспечивающих приток иностранных инвестиций в страну. Вместе с тем иностранные инвестиции или приходящие на национальный рынок

иностранные компании могут оказывать и негативное воздействие на экономику. В первую очередь это:

• утрата национального контроля5 над экономикой и повышение зависимости от внешних факторов;

• риск уничтожения национальных производителей и утраты национальных рынков сбыта в пользу иностранных производителей;

• препятствия, создаваемые иностранными производителями на пути экономического

6

роста страны;

• утрата контроля над природными или иными ресурсами страны и риск вывоза их иностранными компаниями на невыгодных условиях;

• повышение волатильности финансовых и других рынков.

Одновременное наличие как положительных, так и отрицательных следствий привлечения иностранных инвестиций ставит очевидный вопрос об их целесообразности вообще. Стоит ли привлекать иностранные инвестиции в страну, если эффект от них может быть отрицательным, или вернее ограничиться внутренним инвестиционным потенциалом? Для того чтобы ответить на этот вопрос, надо рассмотреть первичные причины, объясняющие наличие иностранных инвестиций, как таковых.

На уровне всей экономики иностранный капитал и иностранные компании, начинающие свою деятельность на том или ином национальном рынке (это больше касается прямых инвестиций, чем портфельных) способствуют возникновению или повышению на нем конкуренции. В этом случае конкуренция рассматривается как позитивный фактор с точки зрения либерализма (фритрейдерства) и как негативный с позиции протекционизма. Такая конкуренция также обусловливает проблему неравенства развитых и развивающихся стран перед притоком иностранного капитала. Существует опасность, что допустившие на свой рынок иностранный капитал развивающиеся страны скоро лишатся контроля над своей экономикой и полностью отдадут свои рынки в руки иностранных компаний. Тем не менее, большинство экономистов придерживаются либеральной точки зрения на интернационализацию экономического пространства и указывают на большее количество

5 Термин «национальный контроль» используется в данном случае при всей неопределенности его содержания.

6 Использование устаревших вредных технологий производства, монополизация, вытеснение национальных производителей.

плюсов, чем минусов от притока иностранного капитала, как для развитых, так и для развивающихся стран.7 Протекционизм же пользуется существенно большей поддержкой со стороны экономических лоббистов и политиков, чем со стороны научного сообщества.

С точки зрения страны-реципиента, привлечение иностранных инвестиций обусловливается в первую очередь тем, что экономика данной страны не может полностью удовлетворить собственные инвестиционные потребности. С точки зрения страны-донора, осуществление иностранных инвестиций объясняется относительным избытком капитала в данной стране. Инвестиционный дефицит в одной стране в сочетании с избытком капитала в другой являются предпосылками международных инвестиций.

Данная теория впервые была разработана К. Марксом, он понимал под относительно избыточным капиталом капитал в товарной, производительной и денежной формах, использование которого в данной стране привело бы к понижению общей средней нормы прибыли [77, с. 281]. Недавно эта концепция была углублена Б. М. Ческидовым [93], который в своих исследованиях разделил существующие национальные рынки ценных бумаг на 4 типа в зависимости от степени достаточности капитала на них. Согласно данной системе, рынки с моделью «абсолютно недостаточного капитала» (к которым относится и Россия) вынуждены импортировать капитал с рынков, обладающих «избыточным капиталом» (такие как США, Великобритания и пр.).

Иностранные инвестиции в этом случае являются необходимой составляющей дальнейшего развития экономики. Если экономика не обладает достаточным количеством собственных инвестиций для развития (а это в полной мере относится и к экономике России), то поставленный ранее вопрос о целесообразности их привлечения из-за границы должен решаться исключительно положительно,8 Однако такой ответ по-прежнему оставляет

7 Подробнее об аргументах за свободную торговлю и аргументах в пользу протекционизма см. [79, сс. 207 - 218].

8 История знает примеры, когда политическое руководство страны предпочитало отказаться от иностранных инвестиций, несмотря на крайнюю потребность экономики в инвестициях при полном отсутствии инвестиционного капитала внутри страны. Форсированная индустриализация Советского Союза в середине XX века была осуществлена в основном за счет мобилизации внутренних ресурсов. В первую очередь, и в основном принудительным методом использовались трудовые ресурсы, поскольку такая мобилизация ресурсов была возможна и относительно дёшева при существующем политическом устройстве. Во вторую очередь, мобилизация ресурсов проходила за счет изъятия (также принудительного или в форме неравноценного обмена) валютных сбережений, драгоценных металлов и других ценностей. Однако эффективность данного метода замещения инвестиционной потребности экономики очевидно меньше, чем использование иностранного капитала. Продолжение привлечения иностранных инвестиций, начатое в период НЭП, могло бы принести несомненно большие плоды с меньшими рисками.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Кашкин Антон Викторович, 2016 год

Список литературы

112

Нормативные правовые акты

1. Государственная программа Российской Федерации "Развитие финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра". Министерство Финансов РФ, утверждена Распоряжением Правительства РФ от 22.02.2013 N 226-р.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ.

3. Закон РСФСР от 04.07.1991 N 1545-1 Об иностранных инвестициях в РСФСР.

4. Инструкция Банка России от 28.12.2000 N 96-И О специальных счетах нерезидентов типа "С" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 26.02.2001 N 2588).

5. Концепция долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года. Утверждена Распоряжением Правительства Российской Федерации N 1662-р от 17.11.2008.

6. Концепция развития гражданского законодательства Российской Федерации. Совет при Президенте РФ по кодификации и совершенствованию гражданского законодательства, одобрена 07.10.2009.

7. Письмо Управления МНС РФ по г. Москве от 22.09.2004 N 26-12/61657.

8. План мероприятий по созданию международного финансового центра в Российской Федерации. Утвержден Распоряжением Правительства Российской Федерации от 11.07.2009. N 911-р.

9. Постановление Правительства РСФСР от 19.12.1991 N 55 О мерах по либерализации цен.

10. Постановление Правительства РСФСР от 28.12.1991 N 78 Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР.

11. Постановление Правительства РФ от 08.02.1993 N 107 О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

12. Постановление Правительства РФ от 15.05.1995 N 458 О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов.

13. Постановление Правительства РФ от 20.07.1998 N 851 Об утверждении Заявления Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации о политике экономической и финансовой стабилизации.

14. Постановление ФКЦБ России от 01.04.2003 года N 03-19/пс О раскрытии информации об аффилированных лицах открытых акционерных обществ.

112 Нормативные правовые акты опубликованы Электронным изданием Справочная Правовая Система КонсультантПлюс [Электронный ресурс] (Программное обеспечение, установленное на персональный компьютер) М.: Версия 4012.00.78 ©1992 - 2015 КонсультантПлюс, сборка 144160, Разработано ЗАО «Консультант Плюс», версия Проф, свидетельство о регистрации СМИ Эл № ФС77-42075.

15. Постановление ФКЦБ России от 02.06.2003 г. N 03-32/пс О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг.

16. Постановление ФКЦБ России от 07.02.2003 года N 03-8/пс Об утверждении Положения о порядке проверки действий лиц, содержащих признаки манипулирования ценами на рынке ценных бумаг.

17. Приказ Банка России от 02.02.1996 N 02-29 Об утверждении Временного положения о проведении нерезидентами операций на внутреннем рынке российских государственных ценных бумаг (вместе с Временным положением Банка России от 02.02.1996 N 236).

18. Приказ Банка России от 26.07.1996 N 02-262 Об утверждении Инструкции "О специальных счетах в валюте Российской Федерации типа 'С' и Положения о порядке инвестирования средств нерезидентов на рынок российских государственных ценных бумаг и Инструкции О специальных счетах в валюте Российской Федерации типа 'С'.

19. Приказ ФСФР России от 04.10.2011 N 11-46/пз-н Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг (Зарегистрировано в Минюсте России 01.12.2011 N 22470).

20. Приказ ФСФР России от 24.04.2012 N 12-27/пз-н О внесении изменений в некоторые нормативные правовые акты Федеральной службы по финансовым рынкам (Зарегистрировано в Минюсте России 01.06.2012 N 24428).

21. Приказ ФСФР РФ от 04.03.2010 N 10-13/пз-н Об утверждении Положения о видах производных финансовых инструментов (Зарегистрировано в Минюсте РФ 14.04.2010 N 16898).

22. Приказ ФСФР РФ от 22.01.2008 N 08-2/пз-н О внесении изменений в Приказ ФСФР России от 23.10.2007 N 07-105/пз-н "Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 21.02.2008 N 11203).

23. Приказ ФСФР РФ от 23.03.2010 N 10-20/пз-н Об утверждении Порядка регистрации проспектов ценных бумаг иностранных эмитентов и допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации по решению федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (Зарегистрировано в Минюсте РФ 12.04.2010 N 16867).

24. Проект стратегии развития пенсионной системы Российской Федерации до 2030 года. Министерство труда РФ, утверждена Распоряжением Правительства РФ от 25.12.2012. № 2524-р.

25. Проект Федерального закона N 47538-6 О внесении изменений в части первую, вторую, третью и четвертую Гражданского кодекса Российской Федерации, а также в отдельные законодательные акты Российской Федерации.

26. Проект Федерального закона N 47538-6/2 О внесении изменений в подразделы 4 и 5 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации.

27. Распоряжение ВС РСФСР от 12.05.1991 N 1188-1 О мерах по стимулированию предпринимательской деятельности в РСФСР.

28. Соглашение между Правительством РФ и Правительством Республики Кипр от 05.12.1998 Об избежании двойного налогообложения в отношении налогов на доходы и капитал.

29. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2015 года. Утверждена Заявлением Правительства Российской Федерации № 1472п-П13 и Банка России № 01-001/1280 от 05.04.2011.

30. Стратегия развития страховой деятельности в Российской Федерации на среднесрочную перспективу. Одобрена Поручением Правительства Российской Федерации ВП-П13-6891 от 18.11.2008.

31. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. Национальная Фондовая Ассоциация, утверждена распоряжением Правительства Российской Федерации № 2043-р от 29.12.2008.

32. Указ Президента Российской Федерации от 09.03.2004 года № 314 О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти.

33. Указ Президента Российской Федерации от 3.04.2000 года N 620 Вопросы Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

34. Указ Президента РСФСР от 03.12.1991 N 297 О мерах по либерализации цен.

35. Указ Президента РФ от 01.11.2001 N 1263 Об уполномоченном органе по противодействию легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма.

36. Указ Президента РФ от 07.10.1992 N 1186 О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий.

37. Указание Банка России от 03.06.2002 N 1155-У Об установлении порядка перевода ценных бумаг, учитываемых на счетах нерезидентов типа "С", на основные разделы счета депо нерезидентов.

38. Указание Банка России от 03.06.2002 N 1156-У Об установлении порядка депонирования ГКО-ОФЗ, находящихся на счетах типа "С", и последующего перевода денежных средств, полученных от их продажи (погашения), на специальные счета нерезидентов типа "С" (конверсионные).

39. Указание Банка России от 03.06.2002 N 1157-У О внесении изменений в Указание Банка России от 27.06.2001 N 987-У "О переводе денежных средств по специальным счетам нерезидентов типа " С" (инвестиционным) и сроке нахождения денежных средств нерезидентов на транзитных счетах.

40. Федеральный закон от 01.12.2007 N 315-ФЗ О саморегулируемых организациях.

41. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 О банках и банковской деятельности.

42. Федеральный закон от 05.03.1999 года N 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

43. Федеральный закон от 06.04.2011 N 63-ФЗ Об электронной подписи.

44. Федеральный закон от 06.04.2011 N 65-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "Об электронной подписи".

45. Федеральный закон от 07.02.2011 N 7-ФЗ О клиринге и клиринговой деятельности.

46. Федеральный закон от 07.02.2011 N 8-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "О клиринге и клиринговой деятельности".

47. Федеральный закон от 07.05.1998 года N 75-ФЗ О негосударственных пенсионных фондах.

48. Федеральный закон от 07.08.2001 года N 115-ФЗ О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма.

49. Федеральный закон от 07.12.2011 N 414-ФЗ О центральном депозитарии.

50. Федеральный закон от 07.12.2011 № 415-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "О центральном депозитарии".

51. Федеральный закон от 08.08.2001 года N 128-ФЗ О лицензировании отдельных видов деятельности.

52. Федеральный закон от 15.12.2001 N 166-ФЗ О государственном пенсионном обеспечении в Российской Федерации.

53. Федеральный закон от 17.12.2001 N 173-ФЗ О трудовых пенсиях в Российской Федерации.

54. Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ Об организованных торгах.

55. Федеральный закон от 21.11.2011 № 327-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "Об организованных торгах".

56. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ О рынке ценных бумаг.

57. Федеральный закон от 24.07.2002 N 111-ФЗ Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации.

58. Федеральный закон от 25.04.2002 N 40-ФЗ Об обязательном страховании гражданской ответственности владельцев транспортных средств.

59. Федеральный закон от 26 июля 2006 г. N 131-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон "О валютном регулировании и валютном контроле".

60. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ Об акционерных обществах.

61. Федеральный закон от 27.06.2011 N 161-ФЗ О национальной платежной системе.

62. Федеральный закон от 27.06.2011 N 162-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона "О национальной платежной системе".

63. Федеральный закон от 27.07.2010 N 224-ФЗ О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации.

64. Федеральный закон от 27.11.1992 N 4015-1 Об организации страхового дела в Российской Федерации.

65. Федеральный закон от 28.06.1991 N 1499-1 О медицинском страховании граждан в Российской Федерации.

66. Федеральный закон от 28.12.2002 N 185-ФЗ О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" и о внесении дополнения в Федеральный закон "О некоммерческих организациях".

67. Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ Об инвестиционных фондах.

68. Федеральный закон от 29.12.2012 N 282-ФЗ О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации.

Книги

69. Авдокушин Е. Ф. Международные экономические отношения. М.: Юристъ, 2002, 366 с.

70. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. М.: Юнити-Дана, 2006, 464 с.

71. Булатов А. С. (под ред.) Мировая экономика. М.: Юристъ, 2005, 736 с.

72. Гагаринов В. И. Россия в мировом процессе движения капитала и труда. Киров: АСА, 2007, 208 с.

73. Гайдар Е. Т. Гибель Империи. Уроки для современной России. М.: Российская политическая энциклопедия, 2007, 448 с.

74. Галанов В. А., Басов А. И. (под ред.) Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 2006, 448с.

75. Грегори Пол. Политическая экономия сталинизма. М.: Российская политическая энциклопедия, Фонд Первого Президента России Б. Н. Ельцина, 2008, 400 с.

76. Гринспен Алан. Эпоха потрясений. Проблемы и перспективы мировой финансовой системы. М.: Юнайтед Пресс, 2011, 552 с.

77. Карл Маркс. Капитал. Критика политической экономии. Том 3. М.: Эксмо, 2011, 1200 с.

78. Козлов Н. Б. Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах. М.: ИМЭПИ РАН, 2002, 316 с.

79. Колесов В. П., Кулаков М. В. Международная экономика. Учебник. М.: ИНФРА-М, 2004, 474 с.

80. Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2005, 576 с.

81. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002, 174 с.

82. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Профессиональный курс в ФА при Правительстве РФ. М.: Перспектива, 1995, 488 с.

83. Осьмова М. Н., Бойченко А. В. (под ред.) Глобализация мирового хозяйства. М.: Инфра-М, 2006, 376 с.

84. Пивоваров С.Э., Тарасевич Л.С., Майзель А.И. (под ред.) Международный менеджмент. Учебник для вузов. СПб.: ПИТЕР, 2001, 576 с.

85. Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002, 448 с.

86. Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Паблишер, 2007, 928 с.

87. Сажина М. А., Чибриков Г. Г. Экономическая теория. М.: Форум, Инфра-М, 2013, 608 с.

88. Смыслов Д. В. (под ред.) Мировой фондовый рынок и интересы России. М.: Наука, 2006, 360 с.

89. Сорос Дж. Кризис мирового капитализма. Открытое общество в опасности. М.: ИНФРА-М , 1999, 260 с.

90. Сорос Дж. Мыльный пузырь американского превосходства. На что следует направить американскую мощь. М.:, Альпина Бизнес Букс, 2004, 193 с.

91. Сорос Дж. О глобализации. М.: Эксмо, 2004, 224 с.

92. Фетисов Г. Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты. М.: Экономика, 2006, 512 с.

93. Ческидов Б. М. Модели рынков ценных бумаг. СПБ.: Питер, 2006, 416 с.

94. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бейли Д. В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2009, 1028 с.

95. Шевчук Д. А. Международная финансовая система: учебное пособие. Ростов на Дону: Феникс, 2006, 384 с.

96. Benjamin Graham. The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing. A Book of Practical Counsel (Revised Edition) (Collins Business Essentials). HarperBusiness, 2006, 640 p.

97. Daniel Daianu, Radu Vranceanu. Opening the Capital Account of Transition Economies: How Much and How Fast (Working Paper Number 511). The William Davidson Institute, 2002, 61 p.

98. Gordon J. Alexander, William F. Sharpe, Jeffery V. Bailey. Fundamentals of Investments. Mcgraw-Hill College, 2011, 736 p.

99. Guillermo Baquero, Marno Verbeek. A Portrait of Hedge Fund Investors: Flows, Performance and Smart Money. RSM Erasmus University, 2005, 65 p.

100. Kehal H.S. (ed). Foreign Investment in Developing Countries. Houndmills: Palgrave Macmillan, 2004, 29 p.

101. Ludwig Erhard. Wohlstand für Alle. Düsseldorf: Econ-Verlag, 2000, 3S7 s.

102. Paolo Mauro, Nathan Sussman, Yishay Yafeh. Emerging Markets and Financial Globalization: Sovereign Bond Spreads in 1S70-1913 and Today. Oxford University Press, 200S, 20S p.

103. Sharpe William F., Alexander Gordon J., Bailey Jeffery V. Investments. Prentice Hall, 1995, 962 p. Диссертации

104. Золотарев П. В. Формирование торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры на российском рынке ценных бумаг: дис. канд. эконом. наук: 0S.00.01., М., 2001, 157 с.

105. Корнев В. С. Тенденции развития институциональных инвесторов на российском рынке ценных бумаг: дис. канд. эконом. наук: 0S.00.01., М., 2007, 179 с.

106. Кудинова М. М. Российские и зарубежные рынки ценных бумаг: проблемы взаимодействия: дис. канд. эконом. наук: 0S.00.01., Москва, 2005, 323 с.

107. Миркин Я. М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизмы развития: дис. док. эконом. наук: 0S.00.01., М., 2003, 575 с.

10S. Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. док. эконом. наук: 0S.00.01., 0S.00.14., М., 2000, 440 с.

109. Хромушин И. В. Портфельные инвестиционные фонды в международной финансово-кредитной системе и их роль в развитии российского рынка акций: дис. канд. эконом. наук: 0S.00.14., М., 2004, 213 с.

Статьи

110. Антонец Оксана. Инвестиции в развивающиеся рынки / Директор-Инфо, M44'2005.

111. Бортников Юрий. Ограничения на приобретение акций иностранными инвесторами в зарубежных странах / РЦБ, M 15 (366) 200S.

112. Буркова А. Ю. Правовое регулирование российских инвестиций в иностранные ценные бумаги / Инвестиционный банкинг, M 6 2006.

113. Гладунов Олег. ВТБ продадут весной / Российская газета - Федеральный выпуск, M4277, 25 июля 2007.

114. Гордеев Иван. Лишний бизнес / Время Новостей, N°192, 20 октября 2004.

115. Зыкова Татьяна. ЦБ подсчитал отток капитала / Российская газета - Центральный выпуск, M4S26, 14 января 2009.

116. Ивантер А., Журавлев С. Очищающий и не очень / Эксперт, M32 (669), 24 августа 2009.

117. Казьмин Д., Товкайло М., Петрова О. Россия впервые оценила собственное имущество / Газета Ведомости, выпуск от 08 февраля 2013.

118. Кашкин А. В. Анализ государственной финансовой политики до начала и во время кризиса 2008 г. / Финансовая аналитика: проблемы и решения, 1 (13) январь 2009.

119. Кашкин А. В. Законодательные новации в проведении корпоративных действий российскими эмитентами: позитивный Закон № 282-ФЗ / Депозитариум, № 4, 2013.

120. Кашкин А. В. Роль государства в возникновении и развитии кризиса в контексте зарубежного опыта / Инвестиционный банкинг, (14) 04.2008.

121. Кашкин А. В. Роль государства во время кризиса: поддержка экономики или передел собственности? / Имущественные отношения в Российской Федерации, № 3 (90) 2009.

122. Курманова Айтолкын. Миром будет править Китай? / Журнал Экономические стратегии, рубрика Центральная Азия, №5/2007.

123. Лысихин Сергей. Иностранные инвестиции в Россию и другие страны BRIC / РЦБ, № 20, октябрь 2006.

124. Оверченко М., Козицын С. Дождались. В Россию потянутся деньги американских пенсионеров / Газета Ведомости, выпуск от 21 июня 2005.

125. Подколзина Инна. Иностранные инвестиционные фонды в России: слагаемые успеха и факторы риска / РЦБ, № 19, октябрь 2006.

126. Радыгин А. Д. Российская приватизация: национальная трагедия или институциональная база постсоветских реформ / Мир России, № 3, Том VII, 1998.

127. Радыгин А. Д., Гутник В. П., Мальгинов Г. Н. Постприватизационная структура акционерного капитала и корпоративный контроль: "контрреволюция управляющих"? / Вопросы экономики, № 10, 1995.

128. Саркисянц Артос. Международный рынок капитала: современные тенденции и перспективы / РЦБ, № 15, август 2006.

129. Смыслов Д. В. Иностранный капитал на фондовом рынке России / Деньги и кредит, № 1, январь 2008.

130. Улюкаев А., Куликов М. Проблемы денежно-кредитной политики в условиях притока капитала в Россию / Вопросы экономики, № 7, 2007.

131. Хромушин И. Результаты фундаментального исследования деятельности в России инвестиционных фондов / РЦБ, №4 за 2001.

132. Хуснитдинов П. Инвестиционные фонды в Европейском союзе / РЦБ, № 19 (346), октябрь 2007;

133. Чибриков Г. Г. Содержание и арифметика финансового кризиса / Банковское дело, №12, 2008.

134. Юрий Данилов. Фондовая грамота / Эксперт, № 17 (558), 7-13 мая 2007.

135. Kashkin Anton. Corporate actions for holders of Russian securities / Journal of Securities Operations & Custody, Volume 5, Number 3 of 2013.

Электронные ресурсы

136. Андерс Аслунд. Миф о развале производства после краха коммунизма. Материалы Международной конференции "Посткоммунистическая Россия в контексте мирового социально-экономического развития" (Научные труды №26). [Электронный ресурс] М.: 20.01.2001. - Режим доступа: http://www.iep.ru/ru/publikatcii/publication/382.html (дата обращения: 05.12.2014)

137. Архив значений. Индекс ММВБ. [Электронный ресурс] М.: Московская Биржа ММВБ-РТС. - Режим доступа: http://rts.micex.ru/a832 (дата обращения: 15.01.2013)

138. Архив значений. Индекс РТС. [Электронный ресурс] М.: Московская Биржа ММВБ-РТС. - Режим доступа: http://rts.micex.ru/a805 (дата обращения: 15.01.2013)

139. Архив новостей за 2006 г. Сообщение от 18.12.2006. [Электронный ресурс] М.: А^оциация по Защите Прав Инвесторов, 18.12.2006. - Режим доступа: http://www.corp-gov.ru/projects/ruslead2006.php3 (дата обращения: 02.11.2009)

140. Архив новостей за 2007 г. Сообщение от 26.12.2007. [Электронный ресурс] М.: А^оциация по Защите Прав Инвесторов, 26.12.2007. - Режим доступа: http://www.corp-gov.ru/projects/ruslead2007.php3 (дата обращения: 02.11.2009)

141. База данных по курсам валют. [Электронный ресурс] М.: Центральный Банк Российской Федерации. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/currency_Base/ (дата обращения: 09.08.2015)

142. Вьюгин О. В. О состоянии и развитии финансовых рынков в Российской Федерации. Доклад Руководителя ФСФР России на заседании Правительства РФ [Электронный ресурс] М.: ФСФР РФ, 25.10.2004. - Режим доступа:

http://www.cbr.ru/sbrfr/archive/fsfr/old_ffms/attach.asp@a_no=421(дата обращения: 01.08.2009)

143. Данзурун Н., Комлева Н., Янин А., Самиев П. Страховой рынок в 2009 году: ледниковый период. [Электронный ресурс] М.: Рейтинговое Агентство "РА Эксперт", 17.05.2010. - Режим доступа: http://www.raexpert.ru/docbank/31d/c0b/b1c/73efd0b4575ae8772f082ea.pdf (дата обращения: 19.03.2013)

144. Данилов Ю. А., Якушин А. Ф. IPO в России: Итоги 2007. [Электронный ресурс] М.: Фонд "Центр развития фондового рынка", 2008. - Режим доступа: http://www.crfr.ru/files/ipo-russia-2007.pdf (дата обращения: 24.09.2009)

145. Данилов Ю. А., Якушин А. Ф. IPO в России: Итоги 2008. Аналитический доклад. [Электронный ресурс] М.: Фонд "Центр развития фондового рынка", 2009. - Режим доступа: http://www.crfr.ru/files/ipo_v_russia_itogi_2008.pdf (дата обращения: 23.09.2009)

146. Динамика реального объема произведенного ВВП в % к предыдущему году. Основные показатели системы национальных счетов. [Электронный ресурс] М.: ФСГС РФ. - Режим

доступа: www.gks.ru/bgd/free/b01_19/IssWWW.exe/Stg/d000/i000040r.htm (дата обращения: 22.02.2014)

147. Дмитрий Прытин. Крупнейшие брокеры России в 2007 году. [Электронный ресурс] М.: РБК.Рейтинг, ММВБ, РТС, 04.02.08. - Режим доступа:

http://rating.rbc.ru/article.shtml72008/02/04/31807338 (дата обращения: 01.03.2013)

148. Дмитрий Прытин. Крупнейшие брокеры России в 2008 году. [Электронный ресурс] М.: РБК.Рейтинг, ММВБ, РТС, 29.01.09. - Режим доступа:

http://rating.rbc.ru/article.shtml72009/01/29/32287079 (дата обращения: 01.03.2013)

149. Дмитрий Прытин. Крупнейшие ОФБУ по итогам марта 2008 года. [Электронный ресурс] М.: РБК.Рейтинг, АЗИПИ, 15.04.2008. - Режим доступа:

http://rating.rbc.ru/article.shtml72008/04/15/31899145 (дата обращения: 02.03.2013)

150. Единый Брокерский счет в БКС Брокер. [Электронный ресурс] М.: ООО "Брокеркридитсервис". - Режим доступа: http://broker.ru/brokerage/services/unified-account (дата обращения: 10.07.2010)

151. Изменения гражданского законодательства (изменения в ГК РФ) [Электронный ресурс] М.: СПС Консультант Плюс, 07.07.2015. - Режим доступа: http://www.consultant.ru/law/doc/gk/ (дата обращения: 09.08.2015)

152. Индекс БЛ^Г [Электронный ресурс] М.: Московская Биржа ММВБ-РТС. - Режим доступа: http://www.rts.ru/ru/index/rtsi/ (дата обращения: 25.04.2013)

153. Индексы рынка облигаций Cbonds. [Электронный ресурс] М.: Информационное агентство Cbonds. - Режим доступа: http://cbonds.ru/indexes/ (дата обращения: 05.04.2014)

154. Индексы. Сервисы. [Электронный ресурс] М.: Группа Московская Биржа. - Режим доступа: http://moex.com/s211(дата обращения: 21.05.2015)

155. Интерфакс-ЦЭА подготовил очередной выпуск обзора о работе страховщиков. [Электронный ресурс] М.: Финмаркет, 15.12.2008. - Режим доступа: http://www.finmarket.ru/insurance/?id=1033407 (дата обращения: 05.11.2012)

156. Исаева Алла. Представители американских пенсионных фондов и инвестиционных компаний видят большой инвестиционный потенциал в экономике России. [Электронный ресурс] М.: РИА "Новости", 15.05.2002. - Режим доступа: http://ria.ru/economy/20020516/144322.html (дата обращения: 06.10.2012)

157. Кашкин А. В. Дефолты по корпоративным облигациям в условиях финансового кризиса глазами розничных инвесторов. Доклад на Межвузовской научной конференции на тему

" Финансовые аспекты развития России в условиях глобализации и нестабильности" [Электронный ресурс] М.: АБиК при МинФин РФ,15.04.2009. - Режим доступа: http://abik.ru/academy/news/index.php?news=2212&phrase_id=113295 (дата обращения: 02.08.2009)

158. Количество паевых фондов на запрашиваемую дату. [Электронный ресурс] М.: НЛУ. -Режим доступа: http://nlu.ru/stat-count_pifs.htm (дата обращения: 22.03.2013)

159. Концепция создания международного финансового центра в Российской Федерации. [Электронный ресурс] М.: Минэкономразвития России, одобрена на заседании Правительства Российской Федерации 05.02.2009. - Режим доступа:

http://economy.gov.ru/minec/activity/sections/finances/creation/ (дата обращения: 08.08.2013)

160. Кредитная организация: Morgan Stanley Global Emerging Markets Private Investment Fund L.P. [Электронный ресурс] М.: Инвестмаркет, 31.03.2003. - Режим доступа: http://www.investmarket.ru/portal/show.asp?id=266&stype=offer&type=credit (дата обращения: 19.09.2014)

161. Максим Васин. Крупнейшие управляющие компании: итоги 2008 года. [Электронный ресурс] М.: РБК Рейтинг, Национальное Рейтинговое Агентство, 13 апреля 2009. - Режим доступа: http://rating.rbc.ru/article.shtml?2009/04/13/32367995 (дата обращения: 01.03.2013)

162. Марк Мобиус изучил ситуацию в России. [Электронный ресурс] М.: Газета Коммерсантъ, № 101 (819) от 02.06.1995. - Режим доступа: http://www.kommersant.ru/doc/110143 (дата обращения: 27.11.2013)

163. Международное налоговое планирование. Взаимные фонды на Каймановых островах. [Электронный ресурс] М.: Roche & Duffay. - Режим доступа: http://www.roche-duffay.ru/international/international_tax.htm (дата обращения: 12.11.2011)

164. Митрофанов П., Нигматулин М., Иванова В., Самиев, П. Исследование рынка доверительного управления, 2007 г. [Электронный ресурс] М.: Рейтинговое Агентство "РА Эксперт", 2008. - Режим доступа: http://www.raexpert.org/ratings/managing/2007/ (дата обращения: 01.03.2013)

165. Митрофанов П., Холмакова М., Иванова В., Самиев П. Обзор рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами за 1 полугодие 2008 года: На уровне сопротивления. [Электронный ресурс] М.: Рейтинговое Агентство "РА Эксперт", 04.08.2008. -Режим доступа: http://www.raexpert.ru/docbank/a87/2c1/ff2/ab4409c037dd52a69ce3ccc.pdf (дата обращения: 11.03.2013)

166. МФЦ: Основные факты. [Электронный ресурс] М.: Москва Международный Финансовый Центр. - Режим доступа: http://www.mfc-moscow.com/index.php?id=36 (дата обращения: 19.01.2014)

167. Нормативные акты и официальные документы. Аттестация специалистов финансового рынка. [Электронный ресурс] М.: Служба Банка России по Финансовым Рынкам. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/sbrfr/archive/fsfr/ffms/ru/contributors/accredited/examination/index.html (дата обращения: 02.04.2015)

168. О проекте / Структура. [Электронный ресурс] М.: Москва Международный Финансовый Центр. - Режим доступа: Ьйр://,^^^тГс-то8со,^сот/тёех.ркр?1ё=10 (дата обращения: 19.01.2014)

169. Оксенойт Георгий. Инвестиционное качество рынка на Фондовой бирже ММВБ: стереотипы и реалии. Аналитический отчет. [Электронный ресурс] М.: Фондовая биржа ММВБ, 19 декабря 2006. - Режим доступа: http://www.micex.ru/infocenter/presentations?count=0 (дата обращения: 12.01.2014)

170. Описание и Методика. Основные индексы акций Московской Биржи. [Электронный ресурс] М.: Московская Биржа ММВБ-РТС. - Режим доступа: http://rts.micex.ru/s772 (дата обращения: 25.04.2013)

171. Основные сведения об инвестировании средств пенсионных накоплений. [Электронный ресурс] М.: Пенсионный Фонд России. - Режим доступа:

http://www.pfrf.ru/grazdanam/pensions/pens_nak/osnov_sved_invest/ (дата обращения: 17.03.2013)

172. Отчет Банка России за 1998 г. Статистическое приложение. Таблица 34. [Электронный ресурс] М.: Центральный Банк Российской Федерации, 14.05.1999. - Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/God/ar_1998.pdf (дата обращения: 18.12.2009)

173. Перечень Поручений Президента Российской Федерации по итогам заседания Международного консультативного совета по созданию и развитию международного финансового центра в Российской Федерации 28.10.2011. [Электронный ресурс] М.: Администрация Президента России, 09.12.2011. - Режим доступа: http://www.kremlin.ru/events/president/news/13925 (дата обращения: 21.02.2012)

174. Потемкин А. Создание международного финансового центра - новая парадигма развития российского финансового рынка. [Электронный ресурс] М.: Фондовая биржа ММВБ,11 апреля 2008. - Режим доступа: http://www.micex.ru/infocenter/presentations?count=0 (дата обращения: 15.04.2013)

175. Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы. [Электронный ресурс] Минск: Утверждена Постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь N 482/10 от 12.04.2011. - Режим доступа: http://www.government.by/upload/docs/filed05230cd89b980d8.PDF (дата обращения: 28.06.2013)

176. Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны регулярно представлять отчетность в Банк России. [Электронный ресурс] М.: НАУФОР. - Режим доступа: http://www.naufor.ru/tree.asp?n=10657 (дата обращения: 02.03.2015)

177. Реформа пенсионного обеспечения в Российской Федерации. [Электронный ресурс] М.: Пенсионный Фонд России. - Режим доступа: http://www.pfrf.ru/reform_issues/ (дата обращения: 25.03.2013)

178. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная модель фондового рынка России на долгосрочную перспективу (до 2020 года).

[Электронный ресурс] М.: НАУФОР, Центр развития фондового рынка, Ernst and Young, Thomas Murray, 2008. - Режим доступа: http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/model-2008.pdf (дата обращения: 17.01.2013)

179. Рыбников А.Э. Привлечение на российские торговые площадки внутренних и иностранных инвесторов. [Электронный ресурс] М.: Фондовая биржа ММВБ, 2007. - Режим доступа: http://www.micex.ru/infocenter/presentations?count=50&page=2 (дата обращения: 15.02.2013)

180. Сальдо торгового баланса Российской Федерации. Российский статистический ежегодник -2009г. [Электронный ресурс] М.: ФСГС РФ. - Режим доступа:

http://www.gks.ru/bgd/regl/b09_13/IssWWW.exe/Stg/html6/25-03.htm (дата обращения: 22.02.2014)

181. Секция FORTS. [Электронный ресурс] М.: Московская Биржа ММВБ-РТС. - Режим доступа: https://rts.micex.ru/s18 (дата обращения: 15.04.2013)

182. Секция RTS Global. [Электронный ресурс] М.: Московская Биржа ММВБ-РТС. - Режим доступа: http://www.rts.ru/a17420/?nt=6 (дата обращения: 15.04.2013)

183. Синельников-Мурылев С., Радыгин А., Главацкая Н. Российская экономика в 2011 году, тенденции и перспективы (выпуск 33). [Электронный ресурс] М.: Институт Гайдара, 12.04.2012. -Режим доступа: http://www.iep.ru/ru/publikatcii/publication/4568.html (дата обращения: 29.04.2013)

184. Синельников-Мурылев С., Радыгин А., Главацкая Н. Российская экономика в 2012 году, тенденции и перспективы (выпуск 34). [Электронный ресурс] М.: Институт Гайдара, 16.04.2013. -Режим доступа: http://www.iep.ru/ru/publikatcii/publication/5573.html (дата обращения: 29.04.2013)

185. Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО "ФБ ММВБ" [Электронный ресурс] М.: Московская Биржа ММВБ-РТС. - Режим доступа: http://rts.micex.ru/a1600 (дата обращения: 25.04.2013)

186. Статистика внешнего сектора. Международная инвестиционная позиция Российской Федерации за 2001-2011 годы, (млн. долл. США). [Электронный ресурс] М.: Центральный Банк Российской Федерации. - Режим доступа: http://cbr.ru/statistics/?Prtid=svs (дата обращения: 14.11.2012)

187. Статистический бюллетень. Об иностранных инвестициях в январе-июне 2008 года. [Электронный ресурс] М.: ФСГС РФ, 2009. - Режим доступа:

http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/enterprise/investment/foreign/ (дата обращения: 02.11.2009)

188. Стенограмма обсуждения в Совете Федерации проекта Государственной программы развития фондового рынка "О концепции развития фондового рынка России" [Электронный ресурс] М.: Индикатор, № 6, 2000. - Режим доступа: http://old.micex.ru/press/magazine/ (дата обращения: 22.03.2015)

189. Стенограмма радиопередачи "90-е - Время надежд". Финансовый кризис. [Электронный ресурс] М.: Эхо Москвы, 24.07.2008. - Режим доступа:

http://echo.msk.ru/programs/niceninety/509327-echo/ (дата обращения: 02.02.2015)

190. Стоимость чистых активов паевых фондов на запрашиваемую дату. [Электронный ресурс] М.: НЛУ. - Режим доступа: http://nlu.ru/stat-scha.htm (дата обращения: 22.03.2013)

191. Таблица "Международная инвестиционная позиция Российской Федерации за 2001 -2011 годы, (млн. долл. США)". Статистика внешнего сектора. [Электронный ресурс] М.: Центральный Банк Российской Федерации. - Режим доступа: http://cbr.ru/statistics/?Prtid=svs (дата обращения: 19.12.2014)

192. Телепрограмма "Диалог", Повышение пенсионного возраста. [Электронный ресурс] М.: Телеканал РБК, 17 марта 2010. - Режим доступа: http://rbctv.rbc.ru/archive/dialogue (дата обращения: 17.03.2010)

193. Трегуб А. Я., Посохов Ю. Е. Российский фондовый рынок: 2011. События и факты. [Электронный ресурс] М.: НАУФОР, 2012. - Режим доступа:

http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFR2011.pdf (дата обращения: 15.02.2015)

194. Тремасов Кирилл. Стратегия 2010. В начале нового цикла. [Электронный ресурс] М.: Банк Москвы, 17.12.2009. - Режим доступа: http://algoritmus.ru/wp-content/uploads/mmbm/Strategy_2010.pdf (дата обращения: 17.10.2013)

195. Экономический обзор. Российская федерация. [Электронный ресурс] М.: Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), 1995. - Режим доступа: http://www.oecdru.org/economy.html (дата обращения: 10.10.2012)

196. Эскиндаров М. А., Мирикин Я. М., Национальный доклад. Риски финансового кризиса в России: Факторы, сценарии и политика противодействия. [Электронный ресурс] М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2008. - Режим доступа: http://www.eufn.ru/index.php?option=com_content&task=view&id=453&Itemid=345 (дата обращения: 12.10.2009)

197. Якушев Е. Л. Основные тенденции развития негосударственных пенсионных фондов в Российской Федерации. [Электронный ресурс] М.: Пенсионные и актуарные консультации, май 2009. - Режим доступа: http://pensionreform.ru/files/npf_trend2009/npf_industry_review_2009.pdf (дата обращения: 01.02.2011)

198. About Hermitage Capital Management. [Electronic resource] London: Hermitage Capital Management. - URL: https://www.hermitagefund.com/about.html (date of access: 12.10.2009)

199. About PCM. [Electronic resource] Cayman Islands: Prosperity Capital Management Ltd. -URL: https://www.prosperitycapital.com/funds/explore-funds/ (date of access: 12.10.2009)

200. Altaf Kassam. Emerging Markets Views. [Electronic resource] New York: MSCI, July 2009. -URL: https://www.msci.com/research (date of access: 01.11.2009)

201. Companies and Securities. [Electronic resource] London: London Stock Exchange. - URL: http://www.londonstockexchange.com/statistics/companies-and-issuers/companies-and-issuers.htm (date of access: 15.04.2013)

202. Davis Philip E. Institutional investors, corporate governance and the performance of corporate sector. [Electronic resource] London.: Brunei University, 2002. - URL:

http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.194.9936&rep=rep1&type=pdf (date of access: 02.02.2015)

203. E.V.K. FitzGerald. Policy Issues in Market Based and Non Market Based Measures to Control the Volatility of Portfolio Investment. [Electronic resource] Manchester.: Institute for Development Policy and Management, University of Manchester, June 1999. - URL:

http://www.seed.manchester.ac.uk/subjects/idpm/research/publications/archive/fd/fd-wp08/ (date of access: 01.09.2009)

204. Garibaldi Pietro, Nada Mora, Ratna Sahay, Jeromin Zettelmeyer. What Moves Capital to Transition Economies. [Electronic resource] Washington, D.C.: International Monetary Fund, 2001. -URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/staffp/2001/04/garibald.htm (date of access: 02.09.2009)

205. Index Rules. Eligibility. [Electronic resource] London: FTSE. - URL:

http://www.ftse.com/Indices/FTSE_All_World_Index_Series/Index_Rules/Eligibility_Screens/Free_Fl oat.jsp (date of access: 12.05.2013)

206. Markowitz Harry. Portfolio Selection. [Electronic resource] American Finance Association: The Journal of Finance, Vol. VII, No. 1, March 1952. - URL:

http://www.math.ust.hk/~maykwok/courses/ma362/07F/markowitz_JF.pdf (date of access: 06.10.2013)

207. Matthew Pearson, Gordon Smith. Africa 1.01. Unlocking investment potential. [Electronic resource] Nicosia.: Renaissance Capital, 16 July 2007. - URL: https://research.rencap.com/eng/sectors.asp?rid=553 (date of access: 05.07.2010)

208. Methodology. Data Products. Fund Flows. [Electronic resource] London: EPFR Global, 01.02.2013. - URL: http://www.epfr.com/fundflows.aspx (date of access: 22.05.2013)

209. New Country Classifications. [Electronic resource] New York: World Bank, 07.02.2013. -URL: http://data.worldbank.org/news/new-country-classifications (date of access: 27.06.2015)

210. Our Funds. [Electronic resource] New York: San Mateo: Franklin Templeton Investments. -URL: https://www.templetoninvestment.com/funds (date of access: 02.12.2013)

211. Prakash Loungani, Paolo Mauro. Capital flight from Russia. IMF Policy Discussion Paper. [Electronic resource] Washington, D.C.: International Monetary Fund, June 01, 2000. - URL: http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.aspx?sk=3602.0 (date of access: 01.09.2009)

212. Prospectuses & Reports. [Electronic resource] New York: American Funds. - URL: https://www.americanfunds.com/individual/investments/prospectuses-and-reports.htm (date of access: 19.11.2013)

213. Report by Franklin Templeton Investments. Portfolio Holdings for FTIF - Templeton Emerging Markets Fund as of December 31, 2009. [Electronic resource] Luxembourg.: Franklin Templeton

International Services, 2010. - URL: http://www.templeton.lu/en_LU/investor/funds/fund-detail/250 (date of access: 06.11.2011)

214. Ronald Nash. 2008 Central Asia and Caucasus. Company Handbook. [Electronic resource] Nicosia.: Renaissance Capital, February 2008. - URL:

https://research.rencap.com/eng/sectors.asp?rid=553 (date of access: 01.08.2009)

215. Statistical release. OTC derivatives statistics at end-June 2013. [Electronic resource] Basel: Bank for International Settlements, November 2013. - URL: http://www.bis.org/publ/otc_hy1311.pdf (date of access: 26.02.2013)

216. Table 1.1. World Development Indicators: Size of the economy. World View. [Electronic resource] Washington D C.: World Bank, 2012. - URL: http://wdi.worldbank.org/table/1.1 (date of access: 26.02.2013)

217. Table 18: Total debt securities - all issuers. All maturities, amounts outstanding by sector and residence of issuer. [Electronic resource] Basel: Bank for International Settlements, March 2014. - URL: http://www.bis.org/statistics/r_qa1403_hanx18.pdf (date of access: 05.03.2015)

218. Table 5.4. World Development Indicators: Stock markets. States and Markets. [Electronic resource] Washington D C.: World Bank, 2012. - URL: http://wdi.worldbank.org/table/5.4 (date of access: 27.02.2013)

219. U.S. Code 29. Chapter 18 - Employee Retirement Income Security Program. [Electronic resource] New York: Legal Information Institute. - URL:

https://www.law.cornell.edu/uscode/text/29/chapter-18 (date of access: 05.03.2015)

220. Who We Are. At a Glance. [Electronic resource] New York: Goldman Sachs. - URL: http://www.goldmansachs.com/who-we-are/at-a-glance/index.html (date of access: 15.08.2009)