Венчурное инвестирование инновационных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Рожок, Ирина Андреевна

• Рожок, Ирина Андреевна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Рожок, Ирина Андреевна

Введение

ГЛАВА 1. Теоретические основы венчурной инвестиционной деятельности

1.1. Венчурное инвестирование как условие активизации инновационной деятельности

1.2. Формы организации венчурной инвестиционной деятельности

1.3. Принципы венчурного инвестирования в современной экономике

ГЛАВА 2. Особенности венчурного инвестирования инновационных проектов в Российской Федерации

2.1. Современное состояние венчурного инвестирования инновационных проектов в Российской Федерации

2.2. Регулирование венчурной инвестиционной деятельности в Российской Федерации

2.3. Инфраструктурное обеспечение венчурной инвестиционной деятельности

ГЛАВА 3. Механизм управления венчурным инвестированием инновационных проектов

3.1. Модель управления венчурными проектами

3.2. Оценка целесообразности венчурных инвестиции

3.3. Критерии принятия управленческих решений по венчурным инновационным проектам

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Венчурное инвестирование инновационных проектов»

Активизация инновационной деятельности представляет собой одну из ключевых проблем российской экономики в современных условиях. С начала 90-х годов XX века наблюдаются углубление кризиса инновационной сферы, нарастание технологического отставания от развитых стран, утрата научно-технического потенциала. Снижается даже имеющееся незначительное количество предприятий, производящих сложную, наукоемкую, конкурентоспособную на мировом рынке продукцию. В структуре национальной экономики преобладают экспортно-ориентированные сырьевые и добывающие отрасли промышленности, отдельные виды перерабатывающих отраслей, сферы услуг. Вместе с тем наблюдается постоянное снижение темпов роста объемов выпускаемой продукции высокотехнологичных отраслей, сокращение их доли в валовом внутреннем продукте. Созданные в предыдущие десятилетия научно-технологические заделы практически исчерпаны, а интенсивный отток высококвалифицированных научных кадров из научно-технической сферы вкупе с отсутствием четкой научно-технической и промышленной политики и разрушением системы народнохозяйственных связей привели к резкому снижению результативности исследований и разработок. Результаты новейших научных изысканий, полученные в последние годы, не находят практического применения в производственной сфере. Научно-технические связи между областями фундаментальной науки, прикладными исследованиями и практикой нарушены. Все это свидетельствует о наличии серьезных недостатков в действующих экономических механизмах стимулирования и обеспечения инновационной деятельности в России.

Мировой опыт показывает, что одним из наиболее эффективных вариантов решения рассматриваемой проблемы является развитие системы венчурного инвестирования, которое является уникальным механизмом, позволяющим сконцентрировать ограниченные финансовые ресурсы на наиболее перспективных инновационных проектах, обеспечить быстрый возврат средств за счет эффективной коммерциализации разработок. Новые институциональные структуры, формируемые в рамках развивающейся венчурно-инновационной системы, способны обеспечить плодотворный симбиоз новых научных знаний, финансовых технологий и методов управления.

Степень разработанности темы. Значительный вклад в разработку теоретических, методологических и практических аспектов инновационного развития и управления инновационной деятельностью был сделан такими отечественными учеными-экономистами, как Аньшин В. М., Валдайцев С. В., Валинурова Л. С., Власкин Г. А., Гаврилов А. И., Глазьев С. Ю., Гохберг Л. М., Гукова А. В., Дежина И. Г., Завлин П. Н., Зайцев Б. Ф., Кабалина В. И., Казанцев А. К., Миндели Л. Э., Мухамедьяров А. М., Сафронова А. А., Ско-пина И. В., Тихомиров Н. П., Фатхутдинов Р. А., Фоломьев А. Н. и др. Проблемам инвестирования инновационных процессов и венчурному инвестированию в частности посвящены исследования Аммосова Ю. П., Власова А. В., Гулькина П. В., Давидюк Г. В., Дагаева А. А., Каширина А. И., Каржаува А. Т., Лукашова А. В., Никконен А. И., Нехорошевой Л. Н., Пили-пенко П. П., Роговой Е. М., Семенова А. С., Шеховцова М. В. и др.

Вместе с тем, требует дополнительной проработки целый ряд аспектов венчурного инвестирования инновационных проектов: недостаточно исследован механизм венчурного инвестирования инновационных проектов, отсутствуют четкие критерии принятия управленческих решений.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования является венчурное инвестирование инновационных проектов.

Предметом исследования является совокупность организационно-экономических и управленческих отношений, возникающих в процессе венчурного инвестирования инновационных проектов.

Цель работы заключается в исследовании особенностей венчурного инвестирования инновационных проектов, а также разработке методических и практических рекомендаций по управлению венчурным инвестированием, основанных на повышении эффективности взаимодействия участников инновационно-инвестиционного процесса.

Достижение поставленной в исследовании цели вызывает необходимость последовательного решения следующих логически взаимосвязанных задач:

- уточнение сущности венчурного инвестирования, а также его отличительных особенностей;

- исследование форм организации венчурного инвестирования инновационных проектов и определение возможностей их использования в российской экономике;

- систематизация принципов инвестирования инновационных проектов;

- оценка современного состояния венчурного инвестирования инновационных проектов в РФ, определение факторов и условий его развития;

- анализ особенностей государственного регулирования венчурной инвестиционной деятельности;

- исследование и определение направлений развития организационной инфраструктуры венчурного инвестирования инновационной деятельности;

- разработка модели управления венчурными проектами и оценка целесообразности венчурных инвестиций в современной российской экономике;

- определение критериев принятия управленческих решений на основе сопоставления интересов венчурного предпринимателя и менеджмента инновационного проекта.

Теоретическую и методологическую основу работы составляют зарубежные и российские исследования в области венчурного и инновационного предпринимательства, инвестиционного и инновационного менеджмента, теории,корпоративных финансов, экономического анализа, стратегического управления, оценки бизнеса; материалы научно-практических конференций; федеральное и региональное законодательство, касающееся венчурной деятельности; монографические и периодические издания зарубежных ассоциаций венчурного инвестирования; аналитические отчеты, публикации и рекомендации Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования.

Методологической основой исследования послужили законы диалектики, единства логического; эволюционного и исторического развития социально-экономических систем. В процессе работы применялись приемы системного исследования, абстрактно-логического, сравнительного и экономического анализа. В качестве инструментов исследования использовались методы экспертных оценок, математического моделирования, выбора приоритетов.

Информационной базой исследования послужили аналитико- статистические обзоры Росстата, Российской ассоциации прямого и венчурного инвестирования, федеральные и региональные периодические издания, ресурсы глобальной сети Интернет, материалы и экспертные оценки, представленные в работах отечественных и зарубежных институтов и отдельных ученых - ведущих специалистов в области проблематики инновационной деятельности и венчурного инвестирования.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке методических и практических рекомендаций по управлению инвестированием венчурных инновационных проектов, основанных на дифференцированном подходе к принятию инвестиционных решений и позволяющих гибко реагировать на изменение внешних условий функционирования высокорискового инновационного проекта. В числе конкретных результатов, характеризующих научную новизну, можно выделить следующие:

1. Систематизированы факторы развития российского рынка венчурных инвестиций, отражающие направленность венчурной активности инвесторов на наименее рисковые проекты, традиционные отрасли экономики, территориальную концентрированность, что не позволяет на современном этапе развития идентифицировать венчурное предпринимательство как механизм инновационного роста экономики России, но дает возможность определить условия активизации деятельности коллективных инвесторов на рынке высокорисковых инновационных проектов.

2. Обоснована и расширена система принципов управления венчурным инвестированием, состоящая из принципов организации инвестирования инновационного проекта, принципов деятельности венчурного инвестора, принципов формирования национальной системы венчурного инвестирования, и определяющая формирование рационального организационно-поведенческого взаимодействия всех участников венчурной сферы.

3. Расширена модель организации венчурного инвестирования, конкретизирующая его содержание на каждом из этапов, исходя из целевой ориентации на возможность совместного плодотворного сотрудничества венчурного инвестора и команды инновационного предприятия, и обеспечивающая пошаговое раскрытие действий инвестора в отношении компании-инноватора и повышение эффективности венчурных инвестиций за счет корректировки целевых установок партнеров венчурной сделки.

4. Разработана методика оценки целесообразности венчурного инновационного проекта, основанная на дифференцированном подходе к принятию управленческих решений, учитывающая возможности менеджера эффективно управлять активами в соответствии с меняющейся конъюнктурой на рынке и ценность информации, раскрывающей неопределенность возможных результатов реализации венчурного инновационного проекта.

5. Предложена система критериев принятия управленческих решений, учитывающая специфические особенности высокорисковых инновационных проектов как объектов, реализуемых в относительно новых сферах деятельности с труднопрогнозируемыми денежными потоками и обеспечивающая эффективное управление венчурными инвестициями.

Теоретическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что основные теоретические положения и выводы могут быть использованы для совершенствования управления венчурной инвестиционной деятельностью, а также в качестве базы при разработке методологических основ управления венчурным инвестированием инновационных проектов.

Практическая ценность работы определяется возможностью использования полученных методических результатов для оценки целесообразности венчурных инвестиций, в организации и управлении венчурной инвестиционной деятельностью, при разработке и осуществлении мониторинга эффективного использования венчурных инвестиций, в учебном процессе при изучении таких дисциплин как «Инновационный менеджмент», «Инновационный анализ», «Инновационно-инвестиционная стратегия», «Управление инвестиционными рисками». Кроме того, предложенные рекомендации могут применяться не только на уровне отдельных проектов и предприятий, но и на уровне отраслей промышленности, научных организаций, частных и коллективных инвесторов, предпринимателей-инноваторов в процессе разработки и реализации соответствующих решений.

Апробация и внедрение результатов исследования. Результаты исследований докладывались и обсуждались на 3 всероссийских и международных конференциях.

Структура и объем работы. Работа состоит из введения, трех глав и заключения, изложенных на 157 страницах машинописного текста. Цифровой и графический материал представлен в 10 таблицах и 14 рисунках. Список использованной литературы содержит 151 наименование.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Рожок, Ирина Андреевна

Заключение

На основе проведенного исследования возможностей активизации инновационной деятельности российских предприятий путем стимулирования венчурного инвестирования были сделаны следующие выводы.

1. Исследован и уточнен понятийный аппарат венчурного инвестирования инновационных проектов, показана роль механизма венчурного инвестирования в активизации инновационной деятельности предприятий, а также невозможность игнорирования общемировых тенденций в области развития технологий вследствие необратимых изменений в предпочтениях покупателей.

2. Определены факторы, способствующие развитию инновационной деятельности и препятствующие ей. Доказано, что среди барьеров активизации инновационной деятельности предприятий фактор недостатка финансовых средств и недостаток эффективных каналов коммерциализации технологий играет основополагающую роль. Установлена необходимость реализации таких экономических механизмов, которые, с одной стороны, содействовали бы внедрению в производство новейших достижений НТП, а с другой - позволяли бы свести к минимуму финансовый риск отдельных инвесторов.

3. Проведенный анализ источников инвестирования инновационных проектов в современной российской экономике показал, что при многообразии потенциальных источников на практике используются лишь некоторые, причем со значительными ограничениями. Обосновано, что одним из перспективных механизмов обеспечения соразмерности темпа и уровня извлечения доходов с учетом затратности и рисковости соответствующих наукоемких разработок является механизм венчурного инвестирования. Именно он позволяет сконцентрировать ограниченные финансовые ресурсы на наиболее перспективных, профессионально отобранных на ранних стадиях проектах, и обеспечить эффективный возврат средств за счет быстрой коммерциализации разработок. Новые институциональные структуры вен-чурно-инновационной деятельности обеспечивают плодотворный симбиоз новых научных знаний, финансовых технологий и методов управления.

4. Основанное на системном подходе исследование показало, что развитие венчурного инвестирования как особой формы финансового предпринимательства происходит по пути совершенствования организационных форм и механизмов снижения рисков венчурных инвесторов. Процессу венчурного инвестирования присуще развитие по определенному жизненному циклу, включающему множество фаз - от момента отбора перспективных высокорисковых инновационных проектов и инвестирования в них до момента выхода из «взращенного» крупного венчурного предприятия. Поэтому развитие венчурной инвестиционной деятельности происходит поступательно, последовательно, осторожно — от отраслей, проектов, регионов, рынков с наименее рисковыми (прямыми) инвестициями, и лишь затем венчурный капитал охватывает альтернативные сегменты. При этом меры государственного содействия, такие как развитие институтов финансовой поддержки венчурной деятельности, создание инфраструктуры инновационной деятельности, меры по повышению конкурентоспособности инноваций, созданию благоприятного инновационного климата чрезвычайно важны для развития венчурной индустрии и начала цепной реакции дальнейшего роста.

5. С использованием методов системного анализа исследованы механизмы мотивации венчурного предпринимателя и выявлена возможность единения изначально разнонаправленных целей венчурного капиталиста и предпринимателя-инноватора. Учитывая это, было доказано, что поставленная цель - максимизация стоимости компании — удовлетворяет интересам всех сторон и обеспечивает качественную совместную работу венчурного инвестора и инноватора. На разных этапах реализации инновационного проекта использование стоимостных оценок позволят определить долю вклада инвестора в уставный капитал предприятия, мотивирует к наиболее полной научной проработке идеи, быстрейшей коммерциализации разработки, своевременным коррективам в управленческих вопросах, к сокращению издержек, к самоотверженной работе коллектива, и, в конечном итоге, к успешному росту проинвестированной инновационной компании.

6. Опираясь на результаты проведенного исследования, определены такие преобладающие тенденции современного этапа развития российского рынка венчурных инвестиций, как направленность венчурной активности инвесторов на менее рисковые проекты с коротким сроком окупаемости; приоритетное финансирование более поздних этапов развития компании; ориентация венчурного инвестирования на традиционные отрасли экономики; концентрация венчурных инвестиций в столичных регионах. Определено, что подобные тенденции однозначно свидетельствуют о начальном этапе развития рассматриваемого экономического механизма, нахождении на стадии зарождения современной практики использования венчурных инструментов, незначительной пока их роли в формировании инновационной экономики России. В этой связи предложена система принципов управления процессом венчурного инвестирования, на которых, как на прочном фундаменте, будет выстроена эффективная система инвестирования инновационных проектов. С учетом положительного зарубежного опыта развития коммерчески активных венчурных рынков разработана трехуровневая система принципов, она направлена на определение базовых правил поведения участников венчурной индустрии.

7. Поскольку анализ практики венчурного бизнеса позволил выявить наличие множества процедурных вопросов на различных стадиях венчурного процесса (оценка проектов, методы отбора перспективных проектов, схемы финансирования, вопросы сопровождения, процедуры «выхода»), в ходе исследования была предложена комплексная модель организации процесса венчурного инвестирования инновационных проектов промышленных предприятий. Назначение модели - конкретизация содержания процесса венчурного финансирования, комплексное наполнение каждого из трех этапов процесса венчурного финансирования (прединвестиционного, инвестиционного, постинвестиционного), исходя из целевой ориентации на возможность совместного плодотворного сотрудничества венчурного капиталиста и команды инновационного предприятия.

Разработанная модель обеспечивает пошаговое раскрытие действий инвестора в отношении компании-инноватора и используется для демонстрации возможностей повышения эффективности венчурных инвестиций за счет корректировки целевых установок партнеров венчурной сделки. На основе данной модели разработаны дальнейшие методические рекомендации по повышению эффективности управления процессом венчурного финансирования с использованием стоимостного подхода.

8. Для подготовки и реализации ключевых управленческих решений по вопросам вхождения в проект, определения доли инвестора в компании, выяснения темпов роста активов венчурного фонда, корректировки стратегии инновационной компании, «выхода» из проекта разработан методический инструментарий оценки эффективности венчурных инновационных проектов, адаптированный для условий высокой неопределенности факторов внешней среды.

В качестве базовых рассматривались классические методы оценки бизнеса, однако исследование достоинств и недостатков классических методов оценки применительно к молодым перспективным венчурным компаниям показало, что их использование в неадаптированном виде не позволяет получить достоверные результаты, адекватные деятельности венчурного бизнеса, его развития в изменчивых условиях. Поэтому положения метода дисконтированного денежного потока были дополнены с учетом специфики венчурного механизма путем использования методов теории опционного ценообразования.

9. Разработанные на основе модели Блэка-Шоулза и биномиальной модели алгоритмы оценки эффективности венчурного инновационного проекта учитывают возможность менеджера эффективно управлять активами в соответствии с меняющейся конъюнктурой на рынке, и дают возможность определять стоимость компании в заданный момент времени с учетом стратегической гибкости. Потенциально возможные виды опционов, характерные для венчурных инновационных проектов, учитываются в двух алгоритмах оценки эффективности, представляющих собой пошаговое изложение действий и расчетов для венчурного инвестора, благодаря которым существенно упрощается процедура принятия управленческих решений.

10. На основе проведенного исследования теоретических основ управления инновационными проектами и разработанной методики оценки эффективности венчурного инвестирования были предложены практические рекомендации по управлению венчурными инвестициями. Данные рекомендации построены в виде системы критериев принятия управленческих решений в венчурном проекте, охватывающей все этапы взаимодействия венчурного предпринимателя и инновационного предприятия. Необходимо отметить, что предложенный в диссертационной работе подход учитывает специфические особенности высокорисковых инновационных предприятий как объектов, функционирующих в относительно новых сферах деятельности с труднопрогнозируемыми денежными потоками. Получение количественных данных о стоимости предлагаемых в опционах возможностей позволяет точнее спрогнозировать судьбу долгосрочных финансовых вложений и в целом повысить эффективность управления венчурными инвестициями.

11. Апробация предложенного подхода на информационных массивах промышленных предприятий РФ показала их достоверность и приемлемость для использования. При этом проведенный сравнительный анализ предложенных методик и традиционных моделей на единой информационной базе свидетельствует о том, что использование предложенных критериев принятия инвестиционных решений (на основе оценок, учитывающих реальные опционы в венчурных проектах), зачастую позволяет принимать положительные решения об инвестировании даже в случае несоответствия традиционным «точкам отсечения». Это в некоторой степени снимает ограничения на инновации, делая многие инновационные проекты конкурентоспособными в борьбе за венчурные инвестиции за счет незначительного смягчения условий первоначальных вложений, но усиления требований к динамике развития.

Необходимо отметить, что предложенный в диссертационной работе подход учитывает специфические особенности развития высокорисковых инновационных проектов, что позволяет расширить круг источников инвестирования за счет активного вовлечения венчурного капитала. В свою очередь, включение молодых инновационных предприятий в механизм венчурного инвестирования способно значительно усилить их позиции в освоении и выпуске инновационной продукции, что имеет существенное значение для создания отечественной конкурентоспособной научно-технической и технологической базы, формирующей перспективу общего роста экономики России.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Рожок, Ирина Андреевна, 2011 год

1. Гражданский Кодекс Российской Федерации: часть 1 // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1994. - № 32. - Ст. 3301.

2. Гражданский Кодекс Российской Федерации: часть 2 // Собр. законодательства Рос. Федерации. 1996. - № 5. - Ст. 41.

3. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»: (принят ГД ФС РФ 15.07.1998) // Система «Гарант» Электронный ресурс. Электрон, дан. - [М., 2009].

4. Федеральный Закон от 09.07.1999 № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» : // Система «Гарант» Электронный ресурс. Электрон, дан. - [М., 2009].

5. Федеральный закон от 24.07.2007 № 209-ФЗ «О развитии малого и среднего предпринимательства в Российской Федерации». // Система «Гарант» Электронный ресурс. Электрон. Дан. - [М., 2009].

6. Закон РБ от 22.12.2006 № ГС-1858 «Об инновационной деятельности в Республике Башкортостан» // Система «Консультант Плюс» » Электронный ресурс. Электрон, дан. - [М., 2009].

7. О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу : (постановление Правительства Рос. Федерации от 31 мар. 1998 г. № 374) // Рос. газ. 1998. - 8 апр. - С. 4.

8. Алашеев С. Ю. Консерватизм инноваций. Инновации в постсоветской промышленности / С. Ю. Алашев. Часть 1.- Сыктывкар: изд-во Сыктывкарского ун-та, 2000. — 180 с.

9. Аммосов Ю. П. Венчурный капитализм: от истоков до современности / Ю. П. Аммосов. СПб. : РАВИ, 2004. - 409 с.

10. Аммосов Ю. П. Калифорния ставит на нас. Пока Россия думает, становиться ли ей частью мирового технологического бизнеса, Силиконовая долина уже включила ее в свои ближайшие планы / Ю. П. Аммосов // Эксперт. 2003. - № 32.

11. Ансофф И. Стратегическое управление : пер. с англ. / И. Ансофф. М. : Экономика, 1989. - 519 с.

12. Анынин В. М. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе : учеб. пособие / В. М. Аньшин, С. А. Филин. М. : Анкил, 2003.-360 с.

13. Басов А. И. Инновация главное направление инвестиционного процесса / А. И. Басов // Финансы и кредит. - 2004. - № 5. - С. 28-34.

14. Береговой В. А. Венчурный капитал основа венчурного бизнеса / В. А. Береговой // Инновации. - 2005. — 1. - С. 68-72.

15. Бестужев-Лада И. В. Альтернативная цивилизация. Единственное спасение человечества / И. В. Бестужев-Лада. М. : Алгоритм, 2003. -448 с.

16. Бойко А. Н. Опыт инновационного сотрудничества стран ЕС и СНГ Электронный ресурс. / авт. Коллектив : А. Н. Бойко [и др.]. Режим доступа : http://www.cis.mmsk.by/main■aspx?uid:=13594. (дата обращения 10.12.2010).

17. Брейли М. Принципы корпоративных финансов / М. Брейли, С. Майерс. Пер. с англ. Н. Барышниковой. - М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008.- 1008 с.

18. Булыга Р. П. Снижение рисков интеллектуального капитала бизнеса на основе метода реальных опционов / Р. П. Булыга // Аудит и финансовый анализ. 2004. -№ 4. - С. 170-176.

19. Бунчук М. В. Роль венчурного капитала в финансировании малого инновационного бизнеса Электронный ресурс. / М. В. Бунчук. -Режим доступа : www.tcchbusiness.ru/lb/archiv/numberl/page02.htm. (дата обращения 06.05.2010).

20. Бурнышев К.В. Стратегии инновационного поведения предприятий / К. В. Бурнышев // Сибирский социологический вестник. 2004. - № 2. -С. 92-106.

21. Бурангулова С. В. Изменение механизмов финансирования инвестиций / С. В. Бурангулова // Экономика и управление. 2005. - № 4.-С. 65-70.

22. В Башкортостане разработана целевая инновационная программа на 2008-2010 годы: об итогах конкурса «Инновационный путь развития экономики» // Экономика и управление. 2007. - № 6. - С. 98-101.

23. Валинурова JI. С. Управление инвестиционной деятельностью / JL С. Валинурова, О. Б. Казакова. М. : КноРус. - 2005. - 384 с.

24. Введение в венчурный бизнес. СПб. : РАВИ. - 2003. - 356 с.

25. Венчурное инвестирование: сможет ли правительство утолить инвестиционный голод малых инновационных предприятий в России? Электронный ресурс. Режим доступа : http://www.bishelp.ru/gde dengi/vench/dopkons/vi smoget.php. (дата обращения 12.05 2009)

26. Венчурное финансирование : теория и практика / под ред. Н.М. Фонштейна, A.M. Балабана. М. : АНХ, Центр коммерциализации технологий, 1998. - 272 с.

27. Власкин Г. А. Промышленная политика в условиях перехода к инновационной экономике. Опыт стран Центральной и Восточной Европы и СНГ / Г. А. Власкин, Е. Б. Ленчук. М. : Наука, 2006. - 246 с.

28. Высоцкая Т. Р. Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов / Т. Р. Высоцкая // Финансовый менеджмент. -2006.-№2.-С. 15-17.

29. Вяткин В. Н. Управление риском в рыночной экономике / В. Н. Вяткин, В. А. Гамза, Ю. Ю. Екатеринославский, Дж. Дж. Хэмптон. М. : ЗАО «Издательство «Экономика», 2002. - 195 с.

30. Глазьев С. Ю. Переход к инновационной экономике условие будущего развития России / С. Ю. Глазьев // Инновации. - 2000. - № 34. - С. 46-51.

31. Голиченко О. Г. Российская инновационная система : проблема развития / О. Г. Голиченко // Вопросы экономики. 2004. - № 12. - С. 28.

32. Гольдштейн Г. Я. Стратегический инновационный менеджмент : тенденции, технологии, практика / Г. Я. Гольдштейн. — Таганрог : изд-во ТРТУ, 2002. 179 с.

33. Гончарова Н. П. Маркетинг инновационного процесса / Н. П. Гончарова, П. Г. Перерва.- Киев : ВИРА-Р, 1998.-264 с.

34. Горский А. И. Фонды венчурного инвестирования в России / А. И. Горский // Финансы. 2002. - № 6. - С. 71.

35. Государственное стимулирование венчурного инвестирования Электронный ресурс. Режим доступа http://www.bishelp.i-u/gde dengi/vench/dopkons/gosstimulirovanie.php. (дата обращения 17.07.2010).

36. Гохберг Л. М. Финансирование науки в странах с переходной экономикой / Л. М. Гохберг. М. : ЦИСН, 1998. - 99 с.

37. Гринев В. Ф. Инновационный менеджмент : учеб. пособие. / В. Ф. Гринев 2-е изд., - К. : МАУП, 2001.- 152 с.

38. Грязнова А. Г. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / А. Г. Грязнова и др. М. : ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 544 с.

39. Гулькин П. П. Венчурное инвестирование в России: первопроходцы в выигрыше! Возникновение венчурной индустрии в России // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 6. - С. 46-51.

40. Гукова А. В. Инвестиционный капитал предприятия / А. В. Гукова, А. Ю. Егоров. М. : КноРус, 2006. - 276 с.

41. Гурков И. Б. Инновационные действия и инновационные (не)умения российских промышленных предприятий / И. Б. Гурков, Е. М. Аврамова, В. С. Тубалов // ЭКО. 2005. - № 10. - С. 21.

42. Давидюк Г. В. Технология венчурного инвестирования : опыт работы в России / Г. В. Давидюк. Ярославль : Изд-во ЯрГУ, 2000. - 160 с.

43. Дагаев А. А. Инновационный менеджмент / А. А. Дагаев, В. М. Аньшин. М. : «Дело». - 2003. - 527 с.

44. Дагаев А. А. Механизмы венчурного (рискового) финансирования: мировой опыт и перспективы развития в России Электронный ресурс. / А. А. Дагаев. Режим доступа : http://www.cfin.rU/press/manag:ement/1998-2/06.slitml. (дата обращения 12.08.2010)

45. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран. М. : «Альпина Бизнес Букс», 2004. — 1342 с.

46. Данилов А. В. Белые пятна в концепции технопарка Электронный ресурс. / А. В. Данилов // Навигатор. № 8. -2006. - Режим доступа : http://www.greenacadem.org/ru/materialy ргеззу. (дата обращения 19.11.2010).

47. Дежина И. Г. Механизмы стимулирования коммерциализации исследований и разработок / И. Г. Дежина, Б. Г. Салтыков. М.: ИЭПП, 2004. - 152 с.

48. Дежина И. Г. Обеспечение эффективных механизмов осуществления инновационной деятельности в российской экономике / И. Г. Дежина. -М. : Институт экономики переходного периода. 2001.-31 с.

49. Дойль П. Менеджмент : стратегия и тактика / П. Дойль. — СПб. : «Питер», 1999. 198 с.

50. Друкер П. Эффективное управление / Питер Друкер. М. : Гранд, 2003.-288 с.

51. Евдокимов Е. И. Венчурный бизнес в России в 2003-2004 гг. / Е. И. Евдокимов Е., Антонова Е. // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 18. - С. 54-56.

52. Егорова М. В. Модель региональной инновационной системы : теоретико-методологический аспект / М. В. Егорова, В. В. Авилова // Инновации. 2007. - № 6. - С. 43-59.

53. Ерохина О. В. Германские инвестиции в российской экономике: вчера и сегодня / О. В. Ерохина, Г. Ф. Токунова // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2008. - № 3. — С. 120125.

54. Завлин П. Н. Инновационное предпринимательство / П. Н. Завлин // Инновации. 2000. - № 7-8. - 34-36 С.

55. Завлин П. Н. Оценка эффективности инноваций / П. Н. Завлин, А. В. Васильев. СПб. : Издательский дом «Бизнес-пресса», 1998. - 216 с.

56. Зайцев Б. Ф. Механизм создания российских региональных финансово-промышленных групп / Б.Ф. Зайцев и др. ; под ред. Б. Ф. Зайцева. М. : «Экзамен», 2000. - 160 с.

57. Зинов В. Г. Управление интеллектуальной собственностью : учеб. пособие / В. Г. Зинов. М. : Дело, 2003. - 512 с.

58. Ибадова Л. Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства / Л. Т. Ибадова // Финансы. 2006. - № 4. - С. 49-54.

59. Ильенкова С. Д. Инновационный менеджмент / С. Д. Ильенкова, С. Ю. Ягудин. -М. : МЭСИ, 1998. 130 с.

60. Инновационный менеджмент : Справ, пособие / под ред. П. Н. Завлина, А. К. Казанцева, Л. Миндели. М.: ЦИСН, 1998. - 560 с.

61. Кабалина В. И. Инновации на постсоветских предприятиях / В. И. Кабалина // Вопросы экономики. 2001. - № 7. - С. 20-24.

62. Карпова Н. Н. Оценка экономической эффективности инвестиций в НИОКР. Описание применения методики реальных опционов / Н. Н. Карпова, А. А. Терехов. Доклад совместного семинара ОАО «Лукойл» и АНХ при Правительстве РФ.

63. Каширин А. И. Организационно-правовая форма венчурного фонда в России / А. И. Каширин, И. В. Макаров, А. С. Семенов // Вестник РАВИ. 2006. - № 11. - С. 6-8.

64. Каширин А. И. Венчурное инвестирование в России / А. И. Каширин, А. С. Семенов. М. : Вершина, 2007. - 320 с.

65. Каширин А. И. Венчурное финансирование инновационной деятельности / А. И. Каширин, А. С. Семенов // Инновации. 2006. - № 10.-С. 29-37.

66. Кемпбелл К. Венчурный бизнес : новые подходы / К. Кемпбелл. — М. : Альпина Бизнес Букс, 2004. 428 с.

67. Кетова Н. П. Инновационный потенциал маркетинговых стратегий промышленных компаний регионов Юга России / Н. П. Кетова//

68. Экономический вестник Ростовского государственного университета. — 2008. -№ 1.-С. 40-52.

69. Козырев А. Н. Особенности оценочной деятельности применительно к условиям новой экономики: хрестоматия / А. Н. Козырев, В. Л. Макаров. -М. : Интерреклама, 2003. 240 с.

70. Кокурин Д. И. Инновационная деятельность / Д. И. Кокурин. М. : Экзамен, 2001.-С. 111.

71. Коммерциализация технологий. Мировой опыт — российским регионам / Сост. и общ. ред. Н. М. Фонштейн. — пер. с англ. М. : «Moscow News», 1995.-228 с.

72. Котельников В. Ю. Венчурное финансирование от А до Я : как сделать проект привлекательным для инвестора: полное пошаговое руководство / В. Ю. Котельников. М.: Эскмо, 2009. - 176 с.

73. Коупленд Т. Стоимость компаний : оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин ; пер. с англ. М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999.-576 с.

74. Кошкин Л. И. Менеджмент на промышленном предприятии / Л. И. Кошкин, А. Е. Хачатуров, И. С. Булатов. М. : Эколайн, 2000. - 419 с.

75. Кристенсен К. Дилемма инноватора / К. Кристенсен, М. Клейтон. М. : Альпина Бизнес Букс, 2004. — 237 с.

76. Кравченко С. И. Исследование сущности иновационного потенциала / С. И. Кравченко, И. С. Кладченко // Научные труды Донецкого национального технического университета. Серия : экономическая. -выпуск 68. Донецк : ДонНТУ, 2003. - С. 88-96.

77. Крылов Э. И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия : учеб. пособие / Э. И. Крылов, В. М. Власова, И. В. Журавкова. М. : Финансы и статистика, 2003.-608 с.

78. Кузьмин С. В. Перспективы России в развитии современных мирохозяйственных тенденций / С. В. Кузьмин // Экономист. 2002. -№1. - С. 14-25.

79. Кузык Б. Н. У России один эффективный путь развития свой / Б. Н. Кузык. - М. : Знание, 2004. - 464 с.

80. Кузык Б. Н. Россия — 2050 : стратегия инновационного прорыва / Б. Н. Кузык, Ю. В. Яковец. — 2-е изд., доп. — М. : ЗАО «Издательство «Экономика», 2005. — 624 с.

81. Кулакин Г. К. Научно-технологический потенциал отраслей: инновационная активность организаций / Г. К. Кулакин // Проблемы прогнозирования. 2004. - № 1. - С. 140-148.

82. Лацоник У. Разновидности капитализма, рыночных сил и инновационного предпринимательства / У. Лацоник // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2008. - № 3. — С.11-49.

83. Ленчук Е. Б. Инновационный процесс в переходной экономике (на примере стран Центрально-Восточной Европы и СНГ): автореф. дис. докт. экон. / Ленчук Елена Борисовна. РАН ИЭ. - М. : 2007. - С. 2021.

84. Лукашов А. В. Венчурное финансирование Электронный ресурс. / А. В. Лукашов // Управление корпоративными финансами. 2006. - №2 -Режим доступа: http://www.cfin.ru/investor/venturefinance.shtml (дата обращения 23.10.2009).

85. Лукичева Л. И. Управление интеллектуальным капиталом : учебн. пособие. / Л. И. Лукичева. М. : Омега-Л. - 2007. - 552 с.

86. Лужинский И. Я. Инновационный менеджмент в малом бизнесе / И. Я. Лужинский, М. П. Переверзев; под ред. М.П. Переверзева. Тула : Изд-во ТГПУ им. Л. Н.Толстого, 1998. - 172 с.

87. Лукашов А. В. Венчурное финансирование Электронный ресурс. / А. В. Лукашов // Управление корпоративными финансами. 2006. - № 2 —

88. Режим доступа : http://www.cfin.ru/investor/venture Апапсе.БЫзп! (дата обращения 23.10.2009)

89. Максимов Ю., Митяков С., Митякова О., Федосеева Т. Инновационное развитие экономической системы : оценка инновационного потенциала // Инновации. 2006. - № 6. - С. 53-56.

90. Маренков Н.Л. Инновации в России : учеб. пособие / Н.Л. Маренков, М.А. Золоторева. М. : Флинта : Московский психолого-социальный институт, 2005. - 320 с.

91. Махмутов А. X. Инфраструктура инновационной системы экономики Республики Башкортостан: основы методологии / А. X. Махмутов // Экономика и управление. 2008. - № 3. - С. 42-49.

92. Микерин Г. И. Методологические основы оценки стоимости имущества / Г. И. Микерин, В. Г. Гребенников, Е. И. Нейман. М. : ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. - 688 с.

93. Морозов Ю. П. Методологические основы организации управления технологическими инновациями в условиях рыночных отношений / Автореф. дисс. . д-ра экон. наук / Морозов Юрий Павлович. — Н. Новгород. 1997. - 46 с.

94. Мухамедьяров А. М. Инновационный менеджмент : учебное пособие / А. М. Мухамедьяров / М. : ИНФРА-М., 2004. - 127 с.

95. Мухамедьяров А. М. Малый инновационный бизнес / А. М. Мухамедьяров. Уфа : БАГСУ, 2006. - 160 с.

96. Никконен А. И. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2006 год / А. И. Никконен и др. СПб. : Феникс, 2007 г. -152 с.

97. Никконен А'. И. Венчурный инновационный фонд катализатор привлечения частного капитала в технологический потенциал России / А. И. Никконен // Инновации. - 2002. - № 5. - С. 46- 47.

98. Нехорошева Л. Н. Организационно-экономический механизм венчурной деятельности: методология формирования и перспективыразвития / JI. H. Нехорошева, С. А. Егоров // Белорусский экономический журнал. 2008. — № 1. — С. 103-121.

99. Новиков Д. А. Модели и методы организационного управления инновационным развитием фирмы / Д. А. Новиков, А. А. Иващенко. -М. : КомКнига, 2006. 332 с.

100. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций за 2009 год. / А. И. Никконен и др.. Спб. : «Феникс», 2010. - 138 с.

101. Овчаренко Г. В. Рыночная концепция инновационного процесса подхода, версии, модели / Г. В. Овчаренко. — Ростов-на-Дону : 1998. 32 с.

102. Осипович А. Н. Рискованный бизнес. Delta Private Equity Partners / A. H. Осипович. M. : Альпина Бизнес Букс, 2004. - 203 с.

103. Основы инновационного менеджмента. Теория и практика : Учебник / JL С. Барютин и др.; под ред. А. К. Казанцева, JI. Э. Миндели. 2-е изд. перераб. и доп. - М. : ЗАО «Издательство «Экономика», 2004. - 518 с.

104. Павловский С. В. Государственная политика поддержки и развития малых инновационных высокотехнологических компаний / С. В. Павловский // Корпоративные финансы. — 2008. — №3. С. 47-50.

105. Пилипенко П. П. Корпоративное венчурное инвестирование: методы анализа высокорискованного бизнеса / П. П. Пилипенко. М. : Триада Лтд, 2001.-184 с.

106. Попова Е. В. Как преодолеть Долину Смерти, или Зачем нужна коммерциализация научных разработок (на примере опыта США и стран Западной Европы) / Е. В. Попова. М. : 2006. - 164 с.

107. Портер М. Конкурентное преимущество. Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость / Майкл Портер; пер. с англ. -М. ; Альпина Бизнес Букс, 2005. 715 с.

108. Промышленность России, 2008: стат. сб. / Росстат. М. : 2008. - 381 с.

109. Родионов И. И. Венчурный капитал / И. И. Родионов, М. : Российский государственный университет - Высшая школа экономики, 2005. - 333 с.

110. Райзенберг Б. А. Современный экономический словарь / Б. А. Райзенберг, Л. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева. М. : ИНФРА - М, 1997.-496 с.

111. Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. Выпуск 30. М. : ИЭПП, 2009. - 655 с.

112. Российский бюллетень конъюнктурных опросов. Промышленность. 137 опрос октябрь 2003. - М. : ИЭПП, 2003.

113. Россия в цифрах, 2008: стат. сб. / Росстат —М. : 2008. 510 с.

114. Российский статистический ежегодник, 2009: стат. сб. / Росстат М. : 2009. - 795 с.

115. Российская экономика в 2008 году. Тенденции и перспективы. Выпуск 30. М. : ИЭПП, 2009. - 65 с.

116. Самохин В. Венчурный бизнес в Европе.// Рынок ценных бумаг. 1999. -№ 11.-е. 24-27.

117. Самохин В. А. Венчурный капитал и прямое инвестирование в России / В.А. Самохин // Венчурный бизнес в Европе. СПб. : РАВИ, 2000. - С. 129-135.

118. Санто Б. Инновация как средство экономического развития : пер. с венгер. М.: Прогресс, 1990. - 568 с.

119. Сил ельников Д. А. Выбор способов и источников финансирования / Д. А. Силельников // Финансовый менеджмент. 2001. - № 4. — С.73-76.

120. Симонян К. Э. Инвестиционные механизмы развития венчурного предпринимательства в России : дис. . канд. эконом, наук / К. Э. Симонян М., 2006. - 164 с.

121. Скотт М. Факторы стоимости : Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости : пер. с англ. / М. Скотт М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000. - 432 с.

122. Скуба Р. В. Современные тенденции и особенности управления инновационной деятельностью на промышленных предприятиях / Р. В. Скуба // Экономика региона. 2007. - № 18. - С. 23-27.

123. Старюк П. Ю. Управление стоимостью компании как основная задача корпоративного управления/ П. Ю. Старюк // Корпоративные финансы. -2007. № 2. - С. 5-16.

124. Сурин А. В. Инновационный менеджмент / А. В. Сурин, Молчанова О. П. М. : ИНФРА-М, 2008. - 368 с.

125. Татаркин А. Й. Ключи к мировому рынку: инновационное предпринимательство и его возможности / А. Й. Татаркин, Суховей А. Ф. М. : Экономика, 2002. - 231 с.

126. Теплова Т. В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании (практика российских предприятий) / Т. В. Теплова. М. : Вершина, 2007. - 272 с.

127. Тихонов О. А. 'Концепция дохода (особенности оценки бизнеса на основе его доходности) / О. А. Тихонов // Рынок ценных бумаг. 1998. -№ 4. -С.117-118.

128. Трифилова А. А. Оценка эффективности инновационного развития предприятия : монография / А. А. Трифилова. — М. : Финансы и статистика, 2005. — 304 с.

129. Уткин Э. А. Инновационный менеджмент / Э. А Уткин, Н. И. Морозова, Г. И Морозова. М. : АКАЛИС, 1996. - 208 с.

130. Фатхутдинов Р. А. Инновационный менеджмент : учеб. для вузов 5-е изд. / P.A. Фатхутдинов. - СПб. : Питер, 2006. - 449 с.

131. Федотова М. А. Оценка недвижимости и бизнеса / М. А. Федотова, Э. А. Уткин. М. : Издательство «ЭКМОС», 2000 - 352 с.

132. Филин С. Прогнозирование прибыли венчурных проектов / С. Филин // РИСК.-2001.-№2.-с. 19-28.

133. Фоломьев А. Н. Инновационное инвестирование / А.Н. Фоломьев, В. Г. Ревазов. СПб. : Наука, 2001.- 183 с.

134. Фоломьев А. Н. К вопросу о концепции национальной системы венчурного инвестирования / А. Н. Фоломьев, Каржаув А. Т. // Инновации. 2002. - № 10. - С. 41- 43.

135. Фоломьев А. H. Венчурный капитал / А. Н. Фоломьев, М. Нойберт. -СПб. : Наука, 1999. 142 с.

136. Френц М. Открытые и закрытые инновации: сравнительный анализ национальных практик / М. Френц, Р. Ламберт // Форсайт. 2008. - № 3. - С. 16-31.

137. Хьюберт К. Рамперсад Универсальная система показателей деятельности / К. Рамперсад Хьюберт. М. : Альпина Бизнес Букс, 2004. - 352 с.

138. Цихан Т. В. Роль венчурной индустрии в формировании национальной инновационной системы / Т. В. Цихан // Теория и практика управления. -2004. -№11. -С. 42-45.

139. Чулок А. И. Предпринимательство и инновации Электронный ресурс. / А. И. Чулок // Российское предпринимательство. 2000. — №1. - Режим доступа: http://www.creativeconomy.ru/librarY/prd431 .php (дата обращения 03.12.2010).

140. Шамина А. И. Выбор оптимальной формы финансирования компании / А. И. Шамина // Финансовый директор. 2003. - № 4. - С. 10-20.

141. Шараев Ю. В. Теория экономического роста : учеб. пособие для вузов / Ю. В. Шараев. М. : Изд. дом ГУ ВШЭ, 2006. - 254 с.

142. Шеховцов М. В. Управление инновационными процессами в крупных компаниях / М. В. Шеховцов. М. : ИМЭМО РАН, 2005. - 126 с.

143. Юнь О. Инновационная деятельность в промышленности / О. Юнь., В. Борисов // Экономист. 1999. - № 9. - С. 29-37.

144. Ягудин С. Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг / С. Ю. Ягудин. М. : Изд. Центр ЕАОИ, 2008. - 272 с.

145. Яковец Ю. В. Стратегия инновационно-научного прорыва / Ю. В. Яковец. М.: МФК, 2003. - 201 с.

146. Яковец Ю. В. Экономические кризисы: теории, тенденции, перспективы / Ю. В. Яковец. М. : МФК, 2003. - С.51-59.

147. Янковский К. П. Организация инвестиционной и инновационной деятельности : учеб. пособие / К.П. Янковский, И.Ф. Мухарь. СПб.: Питер, 2001.-448 с.

148. Яновский А. Роль предпринимательского риска в развитии экономики / А. Яновский // Бизнес. 1997. - № 3. - с. 28-29.