Валютный курс как инструмент макроэкономической стабилизации в трансформационной экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Харитонова, Юлия Анатольевна

• Харитонова, Юлия Анатольевна
• кандидат экономических наук
• 1999

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Харитонова, Юлия Анатольевна

Введение.

Глава 1. Валютный курс как экономическая категория.

1.1 Содержание понятия «валютный курс» и его эволюция в экономической теории.

1.2 Факторы формирования валютного курса.

Глава 2. Валютный курс как инструмент регулирования экономики переходного периода.

2.1. Условия формирования и использования валютного курса в переходной экономике.

2.2. Анализ практики использования валютного курса в трансформационной экономике России для достижения целей макроэкономической стабилизации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Валютный курс как инструмент макроэкономической стабилизации в трансформационной экономике»

Актуальность темы исследования. Валютный рынок и регулирование валютного курса приковали к себе всеобщее внимание в последние годы. Стало очевидно, что функционирование трансформируемой экономики существенным образом зависит не только от выбора внутренней валютной политики, но и от степени открытости национальной экономики, ее способности сглаживать негативное влияние мировых финансовых кризисов.

По мере интеграции России в мировое экономическое сообщество, валютный рынок стал испытывать на себе влияние внешних факторов, в частности, повышение или понижение мировых цен на энергоресурсы, колебания курсов мировых валют, изменчивые ожидания инвесторов-нерезидентов. Сдвиг любого из этих параметров, в конечном итоге, отражается на формировании спроса и предложения на валюту и сказывается на устойчивости национальной валюты. Вместе с тем вяешниё факторы, не поддаются прямому государственному регулированию, что делает необходимым разрабатывать подходы, приемы и методы нейтрализации их отрицательных эффектов на внутренний валютный рынок.

Финансовый кризис, разразившийся летом 1998г., продемонстрировал, что, несмотря на специфику развития экономических процессов в трансформационный период, мы переживаем много общих моментов с развивающимися странами, которые идут по пути создания рыночной экономики. В связи с этим важным является изучение опыта достижения финансовой стабилизации в этих странах, особенно в сфере использования валютного курса как инструмента регулирования инфляционных процессов.

Экономические реформы в странах Центральной и Восточной Европы, а также в бывших республиках СССР показывают, что для трансформируемой экономики характерны такие черты как спад производства, инфляция, высокая зависимость от импорта товаров и услуг, валютизация национального денежного обращения. В этих условиях изменение валютного курса оказывает непосредственное воздействие на экономическую ситуацию в стране и используется государством как важный инструмент макроэкономической стабилизации. В связи этим актуальными становятся проблемы выбора режима курсообразования, который способствовал бы структурным преобразованиям и достижению макроэкономической стабилизации в переходный период. Практика валютного регулирования свидетельствует о том, что на каждом эпгапе преобразований должны применяться соответствующие механизмы регулирования валютного курса, сопряженные с мерами бюджетной и кредитной политики. Добавим также, что традиционные рецепты, предлагаемые западными экономистами и представителями Международного валютного фонда, не всегда применимы в переходной экономике, и необходимо разрабатывать модели, учитывающие специфику конкретной страны.

Валютный курс оказывает неоднозначное влияние на функционирование экономической системы: любое изменение его динамики сопровождается разнообразными макроэкономическими эффектами, несущими в себе как стабилизирующее, так и дестабилизирующее воздействие. Актуально, в этой связи, изучение факторов, влияющих на изменение валютного курса, условий его формирования для выработки обоснованной инвестиционной стратегии на государственном и региональном уровнях, разработки мер защиты от курсовых рисков для предприятий, занимающихся внешнеэкономической деятельностью. Особое звучание проблематика валютного курса приобретает на региональном уровне. Завышенный или заниженный валютный паритет может привести к структурным сдвигам в экономике региона в пользу отраслей, получающих наибольшую прибыль от изменяющейся динамики валютного курса, что, в конечном итоге, отразится на региональной экономической безопасности.

Разработанность темы исследования. Проблемы динамики валютного курса, методов его регулирования, выбора режима курсообразования занимали одно из центральных мест в работах Д. Рикардо, Г. Касселя, Дж. Кейнса, И Фишера, а затем экономистов более позднего времени. Современные теории валютного регулирования - продукт развития мирового финансового рынка в XX веке, теоретическим фундаментом которых являются классическая, номиналистическая и кейнсианская валютные теории. В диссертации отмечается разработанность западными экономистами проблем функционирования и регулирования валютного рынка по таким направлениям, как: влияние валютного курса на социально-экономически процессы в обществе и создание различных моделей курсообразования (Дж. Би-кердайк, Н. Грегори, Г. Джонсон, Р. Дорнбуш, Дж. М. Кейнс, Г. Клали,, Дж. Робинсон, М. Фридман); исследование условий формирования реального и номинального валютного курса в экономике (С. Брисман,. Р. Дрискилл, Г. Кассель, П. Кругман, М. Обстфельд, Л. Оффисер, А. Пигу, П. Самуэльсон, X. Хаутеккер); я анализ факторов, определяющих динамику валютного курса (Р. Дорнбуш, Г. Кассель,, М. Мусса, Дж. Франкель, М. Фридман); определение валютного курса «равновесия» в экономической системе ( Ф. Грехем, А. Грегории, Р. Нюрксе, А. Столкмен, Г. Холм); влияние колебаний валютного курса на основные макроэкономические показатели (С. Александер,, А. Амало С. Гроссман, Р. Макки-нон, В. Скаммнел, Дж. Сакс); роль валютного курса в выборе экономической политики государства ( Р. Манделл, Дж. Мид, Ж. Рюффе, Дж. Робинсон, Дж. Сакс, М. Фридман);

Анализ работ зарубежных авторов по определению факторов, влияющих на динамику валютного курса, условий выбора механизма курсообразования показывает, что валютный курс трактуется преимущественно с точки зрения современной теории активов. Поэтому, предлагаемые ими методы валютного регулирования направлены, в первую очередь, на корректировку динамики номинального курса, а не на определение его реального содержания, что особенно актуально для стран с переходной экономикой. Дискуссионный характер носят проблемы выбора режимов курсообразования; оценка преимуществ и недостатков механизмов «плавающих» и «фиксированных» курсов; определения роли валютного курса в стабилизационных программах стран с трансформационной экономикой.

В отечественной литературе дореформенного периода изучение валютного рынка осуществлялось на примере западных стран и зачастую сводилось к критике буржуазных теорий валютного регулирования за их неспособность обеспечить стабильное функционирование как мирового , так и национальных валютных рынков. В последнее время в фокусе исследователей оказываются такие проблемы функционирования валютного рынка как: формирование реального и номинального курса российского рубля и анализ факторов , влияющих на его динамику ( А. Аникин, С. М. Борисов, М. К. Бункина, С. В. Горбунов, JI.H. Красавина С. В. Козлова, А. Г. Наговицин, В. В. Павлов, Д.В. Пискулов, Д.В. Смыслов); роль финансовых институтов в определении валютного курса рубля (Г. И. Алибеков, И. Г. Доронин, Г.Л. Нидеккер, Д.В. Пискулов, С. В. Суслов, И. В. Стратоннгасов );

Н условия выбора механизма курсообразования в трансформационной экономике России (С. А. Былиняк, В. Р.Евстигнеев, М. Миронов, А. Г. Наговицин, М. И. Сухов, В. А. Ушаков); определение условий введения конвертируемости рубля и возможность применения общепризнанных моделей конвертируемости к российским условиям.( М. К. Бункина, С. М. Борисов,, Л. Н. Красавина Д. В. Смыслов); воздействие валютного механизма на экспортно-импортные потоки и инвестиционные операции в стране (И. Т. Балабанов, М. В. Ершов, А. В. Цимайло); влияние изменений динамики курса валют на уровень рентабельности экспортно-импортно ориентированных отраслей, а также на экономическую безопасность региона (Ф. С. Губайдуллина, Л. М. Капустина, А. А. Мальцев, Т. М. Сергеева, Татаркин А.И.); роль валютного механизма в управлении внешнеэкономической деятельностью предприятия ( И.Т. Балабанов, И.А. Гинзбург В.Г. Курьеров, Л.Е.Стровский, З.Б. Хмельницкая ).

Работы по названным направлениям имеют важное значение для выработки управленческих решений на всех уровнях функционирования экономики: национальном и региональном, а также в рамках отдельного предприятия. Вместе с тем, поскольку многие исследования проводятся на базе фундаментальных монографий зарубежных авторов, как правило, прослеживается попытка перенести традиционные теоретические модели формирования и регулирования валютного курса в российские условия без учета специфики экономического развития нашей страны. Все это делает необходимым переосмысление методологических подходов и теоретических принципов исследования валютного курса как экономической категории, новой оценки факторов его формирования, определение роли и места в хозяйственной жизни общества применительно к условиям перехода от централизовано планируемой к рыночной экономике. Указанные проблемы предопредели объект и предмет исследования, обусловили постановку цели и задач диссертационной работы.

Объектом исследования является экономика как воспроизводственная система открытого типа, испытывающая на себе влияние международных акций обмена.

Предметом исследования выступает система социально-экономических отношений, в своей совокупности обеспечивающих достижение макроэкономической стабилизации и использование валютного курса в качестве инструмента экономического регулирования.

Цель диссертационной работы - разработка механизмов достижения макроэкономической стабилизации посредством выявления закономерностей формирования валютного курса и использования его как инструмента экономического регулирования в трансформационной экономике.

Достижению этой цели подчинены следующие задачи исследования: проанализировать теоретические, методологические и практические тенденции условий формирования валютного курса; проанализировать содержание понятия «валютный курс» и его эволюцию в современной экономической литературе; углубить изучение валютного курса как экономической категории с позиций системного анализа его содержания; дать классификацию факторов, влияющих на валютный курс в рыночной экономике; рассмотреть факторы, воздействующие на уровень и динамику валютного курса в условиях трансформационной экономики, провести их классификацию; выявить роль валютного курса в различных стабилизационных программах как инструмента регулирования инфляционных процессов; выявить специфику использования валютного курса в трансформационной экономике России для достижения целей макроэкономической стабилизации.

Поставленные задачи определили логику и структуру диссертационного исследования . Работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Харитонова, Юлия Анатольевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Анализ использования валютного курса как инструмента макроэкономической стабилизации посредством изучения особенностей его формирования и методов регулирования в трансформационной экономике позволил сделать следующие выводы и обобщения:

1. Эволюция экономического содержания понятия «валютный курс» проходила по трем основным теоретическим направлениям западной экономической школы: классическом, номиналистическом и кейнсианском. Это позволило провести классификацию ранее существовавших теорий валютного курса по указанным направлениям, а также дополнить ее современными экономическими теориями, которые являются своего рода синтезом указанных направлений.

2. Выделены два этапа в развитии категории «валютный курс»; основой данной периодизации является изменение подходов к пониманию сущности денег и их роли в экономике.

Первый этап охватывает период с середины 18 века до начала 1970-х годов. Здесь главное внимание сосредоточено на том, что деньги -вспомогательный инструмент экономической системы, обслуживающий процессы производства и обмена. В этой связи валютный курс рассматривается преимущественно как технический коэффициент, с помощью которого рассчитывают соотношение между национальными и иностранными полноценными золотыми денежными единицами, а позднее - банкнотами, разменными на золото. Теории данного периода базируются на следующих положениях: 1) обменный курс определяется через паритет покупательной способности; 2)основными факторами, влияющими на колебания курсов, являются темпы инфляции в странах- контрагентах и изменение статей платежного баланса; 3) анализ валютного курса проводится в терминах «потоков», то есть движение экспортно-импортных потоков товаров и капиталов представляет собой непрерывный экономический процесс, измеряемый как норма в единицу времени; 4) в моделях преимущественно исследуется проблема выбора механизма курсо-образования и его влияние на равновесие платежного баланса.

Второй этап в развитии теорий валютного курса ( с начата 1970-х - по настоящее время) связан с усилением роли финансового рынка в экономике, что способствовало трансформации понятия «деньги», суть которой заключается в преимущественном восприятии денег как системы финансовых активов. Базовыми теоретическими моделями здесь выступают: портфельный и монетарный подходы. Главными постулатами данных теоретических течений являются: 1) валютный курс определяется как цена национальных и иностранных активов; 2) методологической основой анализа является подход в терминах «запасов», то есть во внимание принимаются показатели, которые служат для оценки накопленных экономических величин, имеющихся в наличии в некоторый конкретный момент времени; 3) акцент делается на исследование факторов, влияющих непосредственным образом на динамику валютного курса как цены актива; 4) признается необходимость учета поведенческого фактора, усиливающего амплитуду колебаний курса.

3. Анализ теорий валютного курса позволяет сделать вывод о том, что сложившиеся подходы к определению валютного курса - с позиции паритета покупательной способности и с точки зрения теории активов- являются не взаимоисключающими, а дополняющими и свидетельствуют о необходимости их синтеза на основе понимания денег и как инструмента международных акций обмена, и как системы финансовых активов.

Синтез указанных направлений позволяет более точно описывать динамику валютного курса и определять его равновесное состояние, так как делает возможным учет разнообразных факторов, определяемых и состоянием реального сектора экономики, степенью его интегрированности в мирохозяйственные связи, и функционированием финансового рынка. Это позволило автору представить валютный курс как комплексную и многоуровневую категорию, в которой отражаются как уровни экономических отношений, складывающиеся между иностранными и национальными производителями, внутренними и внешними инвесторами, так и условия его формирования, зависящие от состояния реального сектора экономики и финансового рынка.

4. Ватютный курс - динамический показатель, который изменяется под влиянием совокупности факторов. Обзор литературы по данной проблеме, представленный в работе, свидетельствует о разнообразных подходах к классификации факторов, определяющих динамику валютного курса. Вместе с тем, в диссертации отмечается отсутствие единых критериев классификации факторов валютного курса, обусловленное разными подходами к определению экономической категории «валютный курс».

В этой связи, предложена авторская классификация, исходя из понимания валютного курса как комплексной и многоуровневой категории, отражающей динамику реатьного и фиктивного капитала. В работе выделяются две группы факторов, влияющих на изменение валютного курса. Первая группа - долгосрочные факторы, то есть основные макроэкономические показатели, которые обеспечивают формирование равновесного валютного курса (реального курса) на некотором временном интервале. К их числу относятся: ВВП, денежная масса, процентные ставки, темпы инфляции, платежный баланс. Вторая группа - краткосрочные факторы или показатели, обеспечивающие систематическое отклонение валютного курса от равновесного уровня (номинальный валютный курс). К ним относятся: спекуляция, валютная интервенция, ожидания экономических агентов.

Данная классификация позволяет охватить практически все факторы, которые могут повлиять на формирование валютного курса, однако в работе отмечается определенная доля условности данной группировки, так как макроэкономические показатели ( долгосрочные факторы) могут оказывать краткосрочное влияние на амплитуду колебаний валютного курса через формирование ожиданий участников рынка. Экономические агенты формируют свои ожидания на основе анализа статистических индикаторов, экспертных оценок и интуитивных правил. Наиболее распространенными экономическими индикаторами, которые принимаются во внимание, являются: изменение ВВП, денежной массы, процентных ставок, темпов инфляции, платежного баланса, то есть данные, которые характеризуют общее развитие экономики страны. В зависимости от того, как воспринимают хозяйствующие агенты прогноз дальнейшего изменения экономических показателей, будет меняться спрос и предложение на валюту в настоящее время и, соответственно, текущий уровень обменного курса. В связи с этим макроэкономические факторы через формирование ожиданий экономических агентов влияют на валютный курс в краткосрочном периоде за долго до того как конкретное событие фактически произойдет.

5. Динамика валютного курса в условиях трансформационной экономихи формируется под воздействием тех же факторов, что и в условиях рыночной экономики. В рамках ранее предложенной авторской классификации факторов валютного курса к ним следует отнести: долгосрочные факторы - ВВП, денежная масса, темтты инфляции, процентная ставка; краткосрочные факторы - спекуляция, интервенции Центрального банка, изменения доходности на других финансовых секторах, а также ожидания участников рынка.

Вместе с тем, есть все основания утверждать, что в трансформационной экономике существуют некоторые специфические показатели, обусловленные структурной перестройкой, экономической нестабильностью, валютизацией национального денежного обращения, импортной зависимостью, ориентацией внутреннего ценообразования на валютный курс . К числу специфических факторов, присущих трансформируемой экономике, в работе отнесены: а) централизованные кредиты коммерческим банкам, предприятиям, правительству; б) неплатежи предприятий; в) задержка выплат пенсий и заработной платы работникам бюджетной сферы. Данные параметры преимущественно оказывают понижательное воздействие на курс национальной валюты, так как, с одной стороны, выступают источником дополнительного спекулятивного капитала, с другой, - способствуют формированию негативных ожиданий у экономических агентов. б. Валютизация национального денежного обращения и высокая концентрация наличной валюты на руках у населения, присущие экономике переходного периода, способствуют тому, что значительное влияние на спрос и предложение на валюту оказывают ожидания участников рынка, которые используют ее как средство сбережений и , следовательно, воспринимают валютный курс как цену актива. Основной спрос на наличные иностранные активы предъявляют физические лица, то есть непрофессиональные участники валютного рынка, которые не обладают полной информацией и формируют свои ожидания на основе слухов. В случае негативных ожиданий экономические агенты стараются обезопасить свои вложения и предъявляют повышенный спрос на иностранную валюту, что способствует значительному росту курса. Очень часто домохозяйства яе правильно интерпретируют повышение курса на наличную валюту и, следовательно, принимают неверное решение. Каждое повышение наличного курса трактуется как дальнейшее ухудшение ситуации, хотя нередко причиной роста курса валюты в обменных пунктах, является недостаток валюты у банков, т.е. спрос превышает предложение, и банки стараются уменьшить спрос , увеличивая курс. Таким образом, ожидания экономических агентов представлены в диссертационной работе в качестве доминирующего фактора, оказывающего влияние на амплитуду колебаний валютного курса в краткосрочном периоде в условиях трансформационной экономики.

7. Анализ практики реформирования экономики в странах Центральной и Восточной Европы, а так же бывших республиках СССР за последние годы показывает, что достижение основной цели макроэкономической стабилизации - снижения темпов инфляции - возможно двумя путями: проведение финансовой стабилизации либо на основе регулирования параметров денежной массы, либо на базе валютного курса, который выполняет роль ценового «якоря».

При достижении финансовой стабилизации через регулирование параметров денежной массы преимущественно используются инструменты денежно-кредитной политики: процентная ставка, норма резервирования, операции на открытом рынке. Реализация этой стабилизационной программы предполагает использование режима «плавающий» валютный курс или регулируемое «плавание». Высокая доля импорта в товарообороте и валютизация национального денежного обращения способствуют ориентации внутреннего ценообразования на изменение валютного курса. В такой ситуации единственной возможностью снизить давление валютного курса на внутреннее ценообразование является достижение стабильной его динамики путем перераспределения спекулятивного капитала с ваиотного рынка в пользу рынка национатьных финансовых активов, что достигается за счет повышения доходности государственных ценных бумаг и банковских депозитов, а также систематических валютных интервенций.

Вторым способом достижения макроэкономической стабилизации является использование валютного курса в качестве номинального «якоря» для чего вводится режим «фиксированного» ваиотного курса в различных модификациях ( «валютный совет», «ползущая привязка», валютный коридор) . В этом случае снижение инфляции достигается за счет замедления роста цен на импортные товары, а через них и на товары, не связанные непосредственно с международным обменом. Кроме того, предсказуемая динамика курса способствует снижению негативных ожиданий участников рынка, спекулятивной привлекательности валютных активов, а также создает предпосылки для расширения внешних инвестиций.

В работе доказывается, что второй путь достижения макроэкономической стабилизации позволяет достичь значительного снижения темпов инфляции. Боле того, использование валютного курса как номинального «якоря» способствует перераспределению денежных ресурсов в пользу национальных финансовых рынков, так как плавная динамика валютного курса уменьшает спекулятивную привлекательность валюты как актива, а также позволяет производителям планировать стратегию действий на более длительный срок, а для иностранных инвесторов служит сигналом о снижении риска.

8.Реализация стабилизационной программы на базе валютного курса тесным образом связана с созданием условий для поддержания режима «фиксированного» курса. Наиболее существенными из них являются: значительные золотовалютные резервы и жесткая фискальная дисциплина. В случае не соблюдения любого их этих условий страна может столкнуться со спекулятивной атакой, кризисом платежного баланса и, как следствием этого, вынужденным переходом от «фиксированных» курсов и низкой инфляции к «плавающим» курсам и высокой инфляции.

Анализ кризисов платежного баланса в Чехии, России, Украине за период с1997-3998гг. позволил прийти к выводу о том, что основной причиной их возникновения является чрезмерное финансирование дефицита государственного бюджета за счет привлечения нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг. В конечном итоге это привело к истощению золотовалютных резервов, спекулятивной атаке и вынужденной смене курсовых режимов. В этой связи существенным условием сохранения стабильного валютного курса и снижения темпов инфляции является проведение валютной политики, направленной на пополнение и сохранение золотовалютных резервов страны, сопряженной с жесткой фискальной дисциплиной, предусматривающей отказ от значительного сенъоражного финансирования и кредитования правительства за счет ресурсов Центрального банка, а также внешних займов, в виде инвестиций нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг.

9. Анализ практики использования валютного курса в трансформационной экономике России для достижения целей финансовой стабилизации в период с 1992 по 1998г. позволил выделить два типа макроэкономической стабилизации, в каждом из которых валютный курс является либо базовым, либо вспомогательным инструментом из реализации.

В период с января 1992 по июль. 1995г. в стране проводилась стабилизация на основе регулирования параметров денежной массы. Основными инструментами, которые использовались для снижения темпов инфляции, были : процентная ставка, норма резервирования, операции на рынке ценных бумаг, централизованное кредитование. На этом этапе валютный курс использовался как вспомогательный инструмент посредством введения следующих механизмов курсообразования: режим множественных курсов (ноябрь!990-июнь 1992.), режим «плавающих» курсов ( июль1992- июль1995).

В период с июля 1995 по август 1998 применялся второй тип макроэкономической стабилизации на основе валютного курса, то есть основным инструментом сдерживания инфляции выступал зафиксированный в определенных границах валютный курс. При этом использовались такие механизмы курсообразования как режим «регулируемого» плавания в границах валютного коридора и «ползучая» привязка к доллару США в рамках наклонного валютного коридора. За период действия данных курсовых режимов было достигнуто значительное снижение темпов инфляции. Более того, стабильная и предсказуемая динамика курса явилась одной из ключевых предпосылок для увеличения иностранных инвестиций.

Вместе с тем, реализация механизма «фиксированных» курсов не сопровождалась соблюдением указанных выше условий: сохранение золотовалютных резервов и жесткая фискальная дисциплина. Высокая доля внешних источников инвестирования федерального бюджета, непосредственным образом влияющих на уровень золотовалютных резервов страны и, следовательно, на возможность поддерживать стабильный курс, привели к кризису платежного баланса а августе 1998 г. к к девальвации рубля. Последствиями кризиса яеи-лись: 1) переход к режиму «свободного» плавания и высокой инфляции; 2) возникновение паратлельных валютных рынков ( рынок, контролируемый Центральным банком РФ, в виде специальных торговых сессий, я свободный межбанковский валютный рынок) 3) действие двух механизмов курсообразования: регулируемое «плавание» на специальных сессиях и свободное «плавание» на межбанковском валютном рынке; 4) появление тенденции к установлению множественных валютных курсов, что способствует усилению инфляционных ожиданий, «бегству» от рубля, потере ориентиров участниками рынка.

10. В настоящее время поворот ко второму типу макроэкономической стабилизации на основе валютного курса возможен, если будут сформированы значительные золотовалютные резервы и реализована жесткая фискальная дисциплина. Для достижения первого условия целесообразно: во-первых, сохранение параллельных валютных рынков, когда через механизм специальных торговых сессий Центральный банк РФ пополняет свои резервы, а также обеспечивает импортеров валютой по относительно низким курсам; во-вторых; усиление контроля за движением экспортно-импортных потоков товаров и денежных средств; в - третьих, контроль за ввозом и вывозом наличной иностранной валюты как со стороны уполномоченных банков, так и физических лиц; в- четвертых, регулирование деятельности профессиональных участников валютного рынка с помощью административных мер, направленных на уменьшение возможностей проведения спекулятивных операций с иностранной валютой.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Харитонова, Юлия Анатольевна, 1999 год

1. Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" // Российская газета. 1992. - 4 ноября.

2. Указ Президента Российской Федерации от 27 октября 1992г. "О реализации гражданам на территории Российской Федерации товаров (работ, услуг) за иностранную валюту" //Российская газета. 1992. - 3 ноября.

3. Правила проведения операций по покупке и продаже средств в иностранной валюте на валютных аукционах Всероссийского биржевого банка // Экономика и жизнь. 1991. - № 48.

4. Правила проведения валютных операций на Московской межбанковской валютной бирже // Экономика и жизнь. 1992, - № 9.

5. Порядок расчетов и дотирования импорта при централизованных импортных закупках. Утвержден письмом Комитета цен при Министерстве экономике РФ от 14 августа 1992 г. и Минфином РФ от 14 августа 1992 г и Экономика и жизнь. 1992. № 35.

6. Заявление Центрального банка Российской Федерации «О политике валютного курса на 1997г.»// Деньги и кредит. 1996.-№11.- С.З.

7. Совместное заявление Правительства РФ и Банка России о "Политике обменного курса рубля и биржевом и межбанковском валютном рынке "7/ Коммерсантъ- 1995. -№25-С.23.

8. Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 1998 год // Деньги и кредит. - 1997,- № 12. -С. 1.

9. Актуштьные проблемы международных валютно-кредитных отношений / Сб. науч. трудов. М.: МФИ, 1989. -178 с.

10. Ю.Албегова И. М., Емцоз Р. Г., Холопов А. В. Государственная экономическая политика. М.: Из-во. «Дело и Сервис», 1998. - 320с.

11. Аникин А.В. Валютный кризис на Западе М.: Наука, 1986. - 218 с

12. Антология экономической классики/ Под ред. Й.А Столярова. М.: «ЭКОНОВ», 1993. 486с.

13. Ачкасов А.И., Прексин О.М. Международные валютно-кредитные отношения: два пути развития. М.: Финансы и статистика, 1988. 175с.

14. Ачаркан В.В. Валютные курсы в экономике современного капитализма. -М.: Международные отношения, 1986.- 175с.

15. Балабанов И.Т. Валютные операции . М.: Финансы и статистика, 1993 -144 с.

16. Богданов О.С. Валютная система современного капитализма- М.: "Мысль", 1976-271 с.

17. Борисов СМ. Азбука обратимости или что надо знать о конвертируемости валют М.: Финансы и статистка, 1991 -78 с.

18. Бункина М.К. Валютный рынок М.: АО "ДИС", 1995 - 112 с.

19. Ватовая Т.Д. Валютный курс и его колебания М.: АО "Финстатинформ", 1995 -89 с.

20. Валютный портфель (Книга финансиста. Книга коммерсанта. Книга банкира)/ Под ред. Платонова Е. Д. -М.: "СОМШПЭК", 1995. 681с.

21. Годовой отчет Центрального Банка Российской Федерации 1997. М.: -1998.- 196 с.

22. Горбунов С. В. Валютные курсы при капитализме: проблемы и противоречия. М.: Наука, 1979. - 240 с.

23. Долан Э. Дж. Деньги банковское дело и денежно-кредитная политика / Перевод с англ. Лукашевича В. Спб. -1994, -496с.

24. Дроздов В.В. Критика буржуазных теорий регулирования денежной системы капитализма М.: Финансы, 1972. - 104 с.

25. Еврейсков А.В. Кризис валютной системы капитализма: проблемы валютных курсов М.: Внеаггоргиздат, 1955. - 298 с.

26. Ершов М. В. Валюты в мировой торговле М.: Наука, 1992 -144 с.

27. Кассель Г. Инфляция и валютный курс М.: "Эльф пресс", 1995. - 104 с.

28. Константинов Ю.А. Две интеграции- два валютнофинансовых механизмаМ.: Финансы и статистика, 1986. 301с.

29. Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика: теория и практика/ Пер. с англ.- М.: МГУ, ЮНИТИ, 1997.- 799 с.

30. Курьеров В. Г. Проблемы формирования валютного курса ( на примере доллара США) М.: Дело,. 1994. - 54 с.

31. Ларионов Л. А. Проблемы валютного курса// Актуальные проблемы международных валютно-кредитных отношений. М.: Из-во МФИ, - 1983. -41 -42 с.

32. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. Пер. с англ./ Общ. ред. Ивановой О.Й. М.: Прогресс . 1992, -520 с.

33. Махлуп Ф. Планы перестройки международной валютной системы М.: Прогресс, 1966 184с.

34. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения/ Под. ред. Алексеева А.М. М.: Международные отношения, 1984. -592с.

35. Международные валктю-кредитные и финансовые отношения / Под ред. Красавиной Л.Н. М.: Финансы и статистика, 1994. - 592 с.

36. Нидеккер Г. Л. Стратонников И.В. Суслов С.В. Анализ эффективности валюто-обменных операций банка . М.: Русская Деловая Литература , 1996.-256 с.

37. Наговицин А.Г., Иванов В. В. Валютный курс. Факторы. Динамика. Прогнозирование. М.: Инфра- М, 1995 -176 с.

38. Павлов В. В. Регулирование валютных отношений современного капитализма. М.: Наука. -1977, -120 с.

39. Пискудов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга: Прикладное пособие. М.: Инфра -М, 1996. 224 с.

40. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения Пер. с франц./ Общ. ред. Бабинцевой Н.С. М.: Прогресс, Универс, 1994-496 с.

41. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма: Пер. с нем./ Под ред. Шепнева В.Н. М.: Финансы и статистика, 1986.- 341с.

42. Саркисянс А. Т. Валютный механизм внешнеэкономических связей. М.: Знание, 1989.- 63с.

43. Сакс Дж., Лоррен Ф. Б. Макроэкономика. Глобальный подход. / Пер. с англ.-М.: Дело, 1996.-848 с.

44. Смыслов Д.В. Кризис современной валютной системы капитализма и буржуазная политическая экономия М.: Наука, 1979. 423 с.

45. Смыслов Д.В. Международный валютный фонд: современные тенденции и наши интересы М.: Финансы и статистика, 1993 -221 с.

46. Сокольников Г. Я. Новая финансовая политика: на пути к твердой валюте.-М.: Наука, 1991.-329с.

47. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: "Инфра - М", 1996. - 416 с.

48. Стровский Л.Е. внешний рынок и предприятия. М.: Финансы и статистика,1993.- 157с.

49. Суровцева В.И. Международная валютная ликвидность: проблемы и противоречия М: Финансы и статистика, 1983. - 127 с.

50. Усоскин В.М. Теории денег. М. Мысль, 1976.-228 с.

51. Федоров Б.Г. Современные валютно кредитные рынки - М.: 1989, -158 с.

52. Федоров М. В. Валюта, валютные системы и валютные курсы М.: 1995, -148 с.

53. Хэррис Дж. М. Международные финансы /Пер. с англ. М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1996. 296 с.54.1Димайло А.В. Платежный баланс и валютный курс ( в теории и практике ведущих стран Запада). М.: Наука, 1991. - 187 с.

54. Акту ал ьные вопросы валютного курса в переходной экономике// Деньги и кредит 1994- №8 62 -С.64.

55. Аникян А. Валютный курс рубля и экономические интересы России// МЭиМО- 1995 -№ 6 С.47

56. Аникин А., Федоров В., Бойко С. Динамика и регулирование курса российского рубля в свете мирового опыта// Российский экономический журнал 1996. - №2.- С.53.

57. Белова Л. О соотношении динамики внутренних цен и динамики валютного курса// Вопросы экономики .-1994 №5.- С.74.

58. Беляков А. Нужна новая стратегия экономических реформ.// МЭиМО.1994. -№12. -€.62.

59. Березин И. Что курс валютный нам готовит: Дедолларизация экономики может не состояться// Век 1995 -7-13 июля (№ 26 ) - С.6 .

60. Борисов С.М. Конвертируемый рубль? // Деньги и кредит 1995 - №6 - С. 32

61. Бофингер П.Хоффман Л. Экономика ортодоксальной монетарной стабилизации: пример России, Украины, Казахстана.// Вопросы экономики.1995.- №12,- С.26.

62. Бредова В. Экономика стран Восточной Европы в 1996г.// МЭиМО. 1997. -№11- C.1I8

63. Бурая 3. Ковалева В. ЦБ будет фиксировать курс. Ежедневно "скользящий" курс рубля)// Деньги 1996 - №17 (май) - С.38.

64. Вавилов А., Трофимов Г. Стабилизация и управление государственным долгом// Вопросы экономики- 1997. №12 - С.62.

65. Вардуль Н. Валютных курсов стало больше//Комм ерсантъ-Daily- 1996 -21 мая -С.З.

66. Верников А, В. Конвертируемость российской валюты: новые подходы// Деньги и кредит 1992 - № 5 - С.З.

67. Гай дар Е. Логика реформ// Вопросы экономики.- 1993.- №12.- С.12.72„Гельвановский М. Проблемы взаимодействия цен, покупательнойспособности валют и валютных курсов// МЭиМО 1986 - № 10 - С. 56

68. Гончаров А. Валютой торговать умейте ( О Валютной бирже Госбанка СССР)// Деловой мир- 1991 11 июня - С.4 .

69. Гранвиль Б. Инфляция: высокая цена и никакой отдачи// Вопросы экономики. 1995.-№3.- С.34

70. Гранвиль Б. Современная Россия и Веймарская республика: высокая инфляция и политический кризис.// Вопросы экономики. 1997- №5. - С.53.

71. Гржимальский А.П. Проблемы эффективного валютного курса// Деньги и кредит 1991 - X® 6 - 66 -75 с

72. Горелов М., Никифоров JI. Управление валютным курсом в современных условиях (проблемы и методы)// Деловой партнер 1997 - № 8. - 21 - С.22.

73. Губайдуллина Ф. С. Территориальные пропорции распределения инвестиций Тез. докл. Материалы П российско-американского научно-практического семинара по проблемам региональной экономики. -Екатеринбург, 1994 С.25

74. Гуров Т. Бессонов В. Прогноз валютного рынка на 1995 год // Коммерсантъ. 1995.- № !.- С.28

75. Движение курса доллара США (1991 -1996) // Деловой мир 1996 - 11 -77 окт. -С. 4.8!.Движение наличной иностранной валюты через уполномоченные банки в августе 1996 г. // Деньги и кредит 1996. - № 10- С.20.

76. Денисова Е. От финансовой стабилизации к экономическому росту: опыт латиноамериканских стран// МЭиМО. 1996. - №3. - С82.

77. Доклад государственной комиссии о результатах расследования причин резкой дестабилизации финансового рынка// Российская газета. 1994. - 9 ноября.- С.1.

78. Доронин И. Г. Валютный рынок России // Внешняя торговля 1993 -№11-С.8.

79. Доронин И. Королев И. Как мировые валюты стали конвертируемыми // Деловые люди 1993 - №9 - С.54.

80. Доронин И.Г. Валютный рынок России 1994 г. // Деньги и кредит 1994 -№11\12 - С.12 .

81. Доронин И.Г. Валютный рынок России в первой половине 1995 г. // Деньги и кредит 1995 - № 8 - СЛ5.

82. S8. Доронин И.Г. , Семимотина Н.Г. О правилах торгов по валютам, котируемых на ММВБ // Деньги и кредит 1995 - № 9 - С.24.

83. Доронин И.Г. Валютао финансовый рынок России в 1995 г. // Деньги и кредит - 1996 - № 6 - С.48

84. Доронин И.Г. Положение на фондовых и валютных рынках// МЭиМО. -1998. -Ж7. -С.14.91.£встигкеев В.Р. Разные типы экономик разные пути к национальной валюте // Финансы - 1994. - № 7. - С.75.

85. Иванов К. Программу «штудируем», а деватьвация в уме//Экономика и жизнь.- 1998.- №30 -СЛ.

86. Икес Б, Инфляция в России: уроки для реформаторов//Вопросы экономики. 1995.- №3. - С.22.

87. Илларионов А. Фиксированный валютный курс могут ввести в ближайшее время. // Известия.- 1994. 28 января.

88. Илларионов А. Природа российской инфляции// Вопросы экономики-. 1995.- №3. С.4.

89. Илларионов А. Полпытки проведения политики финансовой стабилизации в СССР и в России// Вопросы экономики. -1995.- №7. С.4.

90. Илларионов А. Теория «денежного дефицита» как отражение платежного кризиса в российской экономике.// Вопросы экономики 1996. - №12. -С.40.

91. ОО.Илларионов А. Финансовая стабилизация в бывших республиках СССР. // Вопросы экономики -1996. №2. - С.64.

92. Илларионов А. Упущенный шанс// Вопросы экономики. 1996. - №3. С.95.

93. Ионова Е. Казахстан тенденция к стабилизации ?// МЭиМО. 1998 - №9. -С.136.

94. ОЗ.Исторические судьбы, уроки и перспективы радикальной экономической реформы// Вопросы экономики. 1995.-N«4. - С.4.

95. Информационный бюллетень ЦБ РФ 1994. - ноябрь

96. Калашников А. Рубль и валютный коридор // Рынок ценных бумаг 1996. -№ 3.-С.55.

97. Карагодин Н. Стабилизационные программы в Латинской Америке.ШЭиМО.- 1994.- .№3.- С.83.

98. Козлова С. В. Анализ факторов, влияющих на валютный курс рубля// Экономика и мат. методы 1994. - том 30 - вып. 3 - С.68.

99. Корная Я. Устойчивый рост как важнейший приоритет макроэкономические проблемы и экономическая политика венгерского правительства). //Вопросы экономики. -1996. -№10. С.23.

100. Курс доллара : в ногу с инфляцией и только. // Коммерсантъ 1994. - № 45. -С.31.

101. Курьеров В. Г. Методы исчисления индексов курса долларов // БИКИ -1988. -№б.-С.8

102. ШЛебедев В. Привлечение иностранных инвестиций: оценка ситуации // Российский экономический журнал 1998,- №3.- С.29.

103. Маевский В Экономический рост, инфляция и мировая статистика// Вопросы экономики. 1996. - №3. - С. 132.

104. ПЗ.Мальцев А. А. тенденции развития экспортного сектора экономики Урала: Тез. докл. Материалы II российско-американского научно-практического семинара по проблемам региональной экономики. Екатеринбург, 1994 -С.20.

105. Маневич В. Е. Валютный курс и конвертируемость рубля // Экономика и мат. методы 1992 - Т. 28, вып. 4 - С. 501.

106. Метропольский А. Страны Прибалтики преодолевают кризис // МЭиМО. -1998.-№9. С.140.

107. Миклашевская М. Политика валютного курса в странах с переходной экономикой // МЭиМО. 1998. -№7. - С.90.

108. Мисихина С. Выбор режима обменного курса в переходной экономике.// Российский экономический журнал. 1996.- №9. - С.43.

109. Миронов М. Вопросы изменения режима валютного курса// Внешняя торговля 1993. - № 5.- С.38.

110. Мыльников Б. Курс валют и инфляция // Экономист 1994. - № 12. -С. 15

111. Наговицин А. Валютный аспект экономической безопасности России.// Российский экономический журнал. 1996,- №9. - С.36.

112. Нестеренко А. От кризиса к стабилизации: экономика стран Центральной и Восточной Европы в 1993-1994 гг. // Вопросы экономики. 1995. - №3.-С.77.

113. Курс пока плавает, но скоро . зафиксируется // Деловой мир 1993. - № 9 - С.ЗО.

114. Пенур С. Неустойчивая экономическая ситуация в Польше// МЭиМО. -1998. -№9. -С.120.

115. Петров Ю. Финансово-кредитная политика России в контексте мирового кризиса конца 1997 г.: либерализация или дедолларизация ? // Российский экономический журнал. 1998. - №2. - С.29.

116. Пинзеник В. Макроэкономическая стабилизация в Украине: итоги и проблемы первого года.// Вопросы экономики. 1996. - №2. - С.88.

117. Платежный баланс РФ за январь сентябрь 1994 //Экономика и жизнь -1995.-№ 5 ( февраль).

118. Платежный баланс Российской Федерации за 1995 г. // Экономика и жизнь 1996. -№ 22. - С.4.128Ллатежный баланс Российской Федерации за 1996 г. // Экономика и жизнь-1997.-№21 -С.20.

119. Плекина Н. Кругооборот валюты в природе: (Об основных источниках поступления иностранной валюты в России) // Новое время 1992. - № 45. -С.18.

120. Попов В. Уроки валютного и биржевого кризиса в странах Юго-Восточной Азии.//Вопросы экономики. 1997.- №12.- С.94

121. Про грамма правительства РФ «Реформы и развитие российской экономики в 1995 -1997 годах»//Вопросы экономики. 1995.-№4,- С.1

122. Резников Л. Антикризисно-реформационная альтернатива в рационализации характера потребления национального дохода.// Российский экономический журнал. 1997.- №7-8.- СЗ.

123. Россия и зарубежные страны: сравнение по основным показателям ( дефицит госбюджета и кредит денежных властей центральному правительству. //Вопросы экономики. -1996. №1.- С.ill.

124. Россия под давлением: существует ли угроза со стороны международных финансовых рынков//Вопросы экономики.-1997. №12.-С.107

125. Российские финансы в 1993г. ( Обзор Министерства финансов РФ.) // Вопросы экономики,- 1994,- №i.- С.55.

126. Славин А., Максимова О. Обвал \\ Коммерсантъ- daily № 156. - 26 августа 1998. - С. 1.

127. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление// Деньги и кредит. 1996. - № 10 - С. 59 .

128. Сухов М. И. Государственное регулирование валютного рынка России: актуальные проблемы // Деньги и кредит 1995. - № 12. - С.24 .

129. Спрос на валюту достиг рекордного уровня за этот год: Ватютные рынки // Коммерсантъ -1994. № 31 - С.12.

130. Третий скачок оказался самым неожиданным// Коммерсантъ -1994 11 октябрь. - № 38 -С.38.

131. Текущая экономическая ситуация ( Материал подготовлен Управлением макроэкономического анализа и прогнозирования Банка России)// Деньги и кредит. 1996.- №9. -С.З.

132. Управляемый курс: а почему бы и нет?(Возможности и последствия перехода к управляемому курсу)// Вопросы экономики. -1995. -№8. С.73.

133. Ушаков В. А. Денежно-кредитная и валютная политика Канады: принципы и инструменты // Деньги и кредит 1997. - № 3. - С.69.

134. Фишер С., Сахан Р. Стабилизация и рост в переходных экономиках: первые уроки// Вопросы экономики. -1997.- №5.- С. 19.

135. Чем ближе выборы, тем привлекательнее доллары США // Коммерсантъ -1996. -№ 8 С.64.

136. Чеклина Т. Чехия: накопление неблагоприятной ситуации. // МЭиМО. -1998. -№9. -С.123.

137. Чекмарев Е. О текущих валютных операциях // Финансовая газета 1997. - № 3. - С.9 .

138. Шагалов Г. Маневич В. Переход к внешней конвертируемости рубля.// Российский экономический журнал. 1997. - №1. - С.21.

139. Юровицкий В. Доллар в России: курс растет, покупательная способность падает // Деловые люди 1994. - № 45 - С.31.

140. Экономика и жизнь. -1998,- №31.- С.9.

141. Экономика и жизнь. -1998.- №33.- С.9.

142. Экономика и жизнь.-1998.- №35,- С.9.

143. Abdool S. Soofi A fractional cointegration test of purchasing power parity: the case of selected members of OPEC.// Applied Financial Economics.- 1998.- issue -8.-p. 559.

144. Agenor P., Bhandary G. Flood P. Speculativ attacks and models of balance of payments crises// IMF Staff Papers.- 1992.- Vol.39.-Iss.2.- p357

145. Coraelius Luca Trading in the Global Currency Market. N. Y. Institute of Finance- 1995. -p 567.

146. Gibson H. D. International finance: exchange rates and financial flows in the international financial system.-. N.Y, -1996.

147. Estrin Saul The Russian Default// Business Strategy Review. 1998.- vol.9-issue 3.- p.l.

148. Ethier W. J. Modern International Economics. N.Y., 1983- 588p

149. Franses Ph. Homelen P. On forecasting exchange rates using neural networks// Applied Financial Economics.- 1998.- vol.8 p.589.

150. Frankel J. A. On the Mark: A Theory of Floating Exchange Rates Based on Real Interest Differentials / The American Economic Review Sept. 1979. Vol.69.No 4. -610 p.

151. Floating exchange rate- the lesson of recent experience/ Ed by Fournier H.-Leyden, 1976, -229p.

152. Halpern L. Wyplosz C. Equilibrium exchange rates in transition economies// IMF StafFPapers.- 1997. Vol.44.- №4. - p. 439.

153. Ki-Ho Kim US inflation and the dollar exchange rate: a vector елгог correction model// Applied Economics. 1998,- vol.30. - p.613 .

154. Krugman P Differences in income elasticities and trends in real exchange // European Economic Review 1989.- May.- p.375.

155. Maeso-Fernandez F. Econometric methods and purchasing power parity: short-and long- run PPP.// Applied Economics . 1998,- vol.30- issue 11.- p. 1443.

156. Parikh A., Williams G. Modelling real exchange rate behaviour: a cross-country study// Applied Financial Economics.- 1998,-Vol. 8.-p. 578

157. Plasmaws J, Verkooljew W, Daniels H. Estimating structural exchange rate models by neural netwoks// Applied Financial Economics- 1998.- vol.8- issue 5.i p.541.

158. Taylor L. Capital market crises: liberalisation, fixed exchange rate,and market-driven destabilisation// Cambridge Journal of Economics- 1998.- vol.22- issue 6.-p.663.

159. The emergence of market economics in Eastern Europe /Ed. by C. Clague. -Cambridge, 1992. 352p.

160. Williams G,. Parikh A,. Bailey D Are exchange rtes determined by macroeconomic factors// Applied Economics. 1998.- Vol. 30,- p. 553.

161. World Currency Outlook / Economic Research Department of Banque National de Paris. 1997. - № 59. - 4th quarter.

162. World Development Indicators/ The World Bank.-1998.

163. World Economic Outlook. / International Monetary Fund. 1996.