Валютные операции в финансово-хозяйственной деятельности предприятия тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гитник, Александр Борисович

• Гитник, Александр Борисович
• кандидат экономических наук
• 2002

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гитник, Александр Борисович

ВВЕДЕНИЕ. t 1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ СОДЕРЖАНИЕ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ И ИХ

МЕСТО В ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

1.1. СУЩНОСТЬ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ, ЕЕ ВИДЫ И СВОЙСТВА.

1.2. ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ, ИХ СПЕЦИФИКА И ЗНАЧЕНИЕ ДЛЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.

2. АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМИ ОПЕРАЦИЯМИ ПРЕДПРИЯТИЯ.

2.1. МЕНЕДЖМЕНТ ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ КАК ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО УПРАВЛЕНИЮ ФИНАНСОВЫМИ ПОТОКАМИ.

2.2. НАПРАВЛЕНИЯ И ПРИЕМЫ МЕНЕДЖМЕНТА ВАЛЮТНЫХ ОПЕРАЦИЙ.

2.3. СУЩНОСТЬ ВАЛЮТНОГО РИСКА И ЕГО ВОЗДЕЙСТВИЕ НА ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ.

3. ПРОБЛЕМА ВАЛЮТНОГО РИСКА ПРЕДПРИЯТИЯ И ВОЗМОЖНОСТИ ЕЕ РЕШЕНИЯ.

3.1. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ ПО УПРАВЛЕНИЮ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ

И ЕГО ОЦЕНКА НА ПРЕДПРИЯТИИ.

3.2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ.

3.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ КАК НАИБОЛЕЕ ЭФФЕКТИВНЫЙ СПОСОБ УПРАВЛЕНИЯ ВАЛЮТНЫМ РИСКОМ.

3.4. АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ ВНЕДРЕНИЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ В ФИНАНСОВУЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Валютные операции в финансово-хозяйственной деятельности предприятия»

В условиях нарастающей интеграции нашей страны в мировое экономическое пространство, валютные операции занимают значимое место в финансовой деятельности все большего числа предприятий. Стремление к их осуществлению стимулируется у отечественных субъектов хозяйствования как возможностью выйти на международный рынок, повысив тем самым свой конкурентный статус, так и высоким уровнем рентабельности данных операций. Более того, предприятия целого ряда стратегически важных отраслей, связанных, прежде всего, с добычей сырья и природных ресурсов, традиционно ориентированы на внешнеторговую деятельность.

Между тем, при всей своей значимости, долгое время вопросы осуществления валютных операций, и проблемы, возникающие в связи с этим в финансово-хозяйственной деятельности предприятия, оставались без должного внимания. Оно оказалось привлечено к ним лишь после кризиса августа 1998 года и произошедшей девальвации рубля, в результате чего большое число предприятий понесло серьезные финансовые потери, значительно ухудшившие их финансовое состояние и даже приведшие ряд из них к банкротству. Эта ситуация в полной мере продемонстрировала, насколько сложной и специфической сферой финансов предприятия являются валютные операции. Кроме того, она заставила убедиться, что их эффективное осуществление ^ невозможно без выделения в финансовой политике предприятия отдельного направления, связанного с управлением валютными операциями.

Дополнительная сложность при этом заключается в накладываемых законодательных ограничениях, призванных способствовать решению задач государственной валютной политики. Из-за административных барьеров у предприятия в этой сфере значительно сужается возможность маневра и становится невозможным применение тех приемов и методов, которые оно использует в других аспектах финансовой деятельности.

В связи со всем вышесказанным, чрезвычайную актуальность приобретают вопросы всестороннего изучения валютных операций в финансовой деятельности предприятия и выявления путей повышения их эффективности. Данная проблема имеет важное значение не только для отдельных предприятий, но и для национальной экономики в целом. Успешное проведение предприятиями валютных операций способно значительно повысить их финансовую устойчивость и оздоровить финансовую среду внутри страны.

Степень разработанности темы. Вопросами валютных операций предприятия, управления валютными ресурсами и покрытия валютного риска занимается ряд отечественных и зарубежных ученых.

Среди отечественных авторов, рассматривающих валютные операции, можно отметить исследования И.Я. Носковой, Г.Н. Бурлака, О.И. Кузнецовой, И.О. Хлестовой, А.Г. Наговицина, В.В. Иванова, И.Т. Балабанова, коллектива авторов книги «Валютный портфель». Среди зарубежных ученых, проводивших исследования в этой области, наиболее известны работы Л. Сурен, Ж. Перар. Проблема управления валютным риском и применения в этих целях производных финансовых инструментов нашла подробное отражение в трудах К.Рэдхэда, С.Хьюса, Л.Галица, Р.Колба, Дж.Маршалла и В.Бансала. Из отечественных ученых эта тема разработана в трудах О.Кандинской.

К сожалению, в этих работах затрагиваются лишь отдельные моменты, касающиеся валютных операций предприятий. Отечественными авторами уделяется основное внимание законодательной базе в данной сфере, при этом за рамками их исследований остаются вопросы, связанные с организацией этой отрасли финансов предприятия. Зарубежные авторы проводят более тщательные и всесторонние исследования, однако, стоит отметить, что зарубежные подходы к организации финансов в этой сфере, как правило, не применимы в российских условиях.

Настоящее диссертационное исследование посвящено проблемам валютных операций, рассматриваемым исключительно с точки зрения предприятия, их роли, месту и значению в его финансовой деятельности, а также наиболее актуальным вопросам их осуществления. Необходимость данного диссертационного исследования связана со слабой изученностью категориального аппарата валютных операций предприятий вообще, недостаточной приспособленностью подходов, наработанных в теории финансового менеджмента к валютным операциям, ввиду их специфики, а также с невозможностью применения зарубежного опыта в российских условиях без предварительной адаптации. Его актуальность поддерживается настоятельной насущной потребностью отечественных предприятий в формировании механизма управления валютными операциями вообще и, в частности, построении системы защиты от негативных последствий валютного риска.

Цель диссертационного исследования - исследование теоретических и практических основ механизма управления валютными операциями в рамках финансовой деятельности предприятия и разработка рекомендаций по повышению его эффективности.

В рамках поставленной цели основными задачами исследования являются:

• рассмотрение сущности валюты как объекта валютных операций и конкретизация понятия валютных операций;

• исследование специфики валютных операций в рамках финансовой деятельности предприятия в современных условиях;

• определение основных методов и приемов управления валютными операциями и исследование их сущности;

• рассмотрение проблемы валютного риска, возникающего в финансовой деятельности предприятия и выявление основных путей ее решения;

• проведение исследования возможности применения хеджирования, как наиболее эффективного способа управления риском, в практике российских предприятий;

• выработка практических рекомендаций по управлению валютными операциями в деятельности отечественных предприятий.

Предметом исследования диссертационной работы являются экономические отношения, возникающие в процессе функционирования финансов предприятий в связи с использованием иностранной валюты в финансовых потоках.

Объектом исследования являются российские и зарубежные предприятия, осуществляющие валютные операции в своей финансово-хозяйственной деятельности.

Под предприятием в российских условиях мы понимаем субъекты хозяйствования, отнесенные согласно Гражданскому Кодексу РФ к коммерческим организациям (за исключением кредитных организаций), а также некоммерческим организациям, осуществляющим предпринимательскую деятельность.

Методологической основой данного исследования является диалектический метод познания, раскрывающий возможности изучения экономических явлений в их развитии, взаимосвязи и взаимообусловленности. Системный подход к объекту исследования реализован с помощью общенаучных методов: научной абстракции, моделирования, анализа и синтеза, группировки и сравнения.

Теоретическую базу исследования составили труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов, материалы периодической печати по проблеме валютных операций, статистические данные РФ и зарубежных государств.

Информационной базой работы послужили нормативно-правовые акты Российской Федерации в области валютных операций, статистические данные государственных органов РФ и зарубежных стран, результаты статистических исследований по отечественным и иностранным предприятиям, а также непосредственно проведенное исследование финансовой деятельности саратовских предприятий ЗАО «Волгатранстелеком» и ЗАО «Конр-ЛТД».

Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гитник, Александр Борисович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В проведенном диссертационном исследовании выяснено, что валютные операции предприятия являются сложной и многогранной экономической категорией, обладающей значительной спецификой в теоретическом и практическом плане.

Для комплексного исследования валютных операций предприятия исходным явилось рассмотрение теоретических основ валютных операций и прежде всего их базового актива - иностранной валюты.

В результате проведенного исследования сущности валюты был сделан вывод, что она является многоаспектной категорией, сущность которой проявляется в сочетании двух свойств:

1) денежная единица в наличной или безналичной форме, используемая в международном обороте;

2) финансовый актив.

Именно такое определение позволяет в полной мере охватить свойства валюты, проявляющиеся в современной экономике. Волатильность валюты выше, чем у других видов финансовых активов, что является ее ключевым свойством и порождает проблему валютного риска - неопределенности финансового результата из-за колебаний курсов валют.

Внешним проявлением этого свойства является спекулятивная функция валюты. С ее помощью валюта используется в качестве объекта в спекулятивных сделках на мировых финансовых рынках, объем которых значительно превышает все другие операции.

Определение ключевого свойства валюты в качестве базового актива позволяет подойти по-другому к определению самих валютных операций предприятия. Валютные операции - операции, проводимые с использованием иностранной валюты в качестве объекта или платежного средства, а также те операции, суммы денежных потоков по которым прямым и непосредственным образом зависят от изменения курса иностранной валюты. Таким образом, мы включаем в это определение не только операции, законодательно отнесенные к валютным, но и те из них, финансовый результат которых зависит от изменения курса валют, т.е. операции, подверженные валютному риску. Речь идет об операциях, где валютой платежа является национальная валюта, а валютой сделки - иностранная.

Анализируя валютные операции предприятия, нельзя упустить и такой момент, как их место в общей системе финансов предприятия. С этой целью мы ввели новое понятие - валютная политика предприятия. Под ней следует понимать форму реализации системы долгосрочных целей финансовой деятельности предприятия в сфере валютных операций.

Специфику, заставляющую нас выделять эти операции из всего круга финансовой деятельности предприятия, можно сформулировать по нескольким пунктам:

1) значимость для основной деятельности предприятия;

2) высокая степень финансового риска;

3) особый режим государственного регулирования и правовой регламентации.

Валютная политика предприятия в нашем понимании носит многоуровневый характер. Она делится на политику управления валютными ресурсами и политику управления валютным риском. Первая включает в себя политику формирования валютных ресурсов и политику использования валютных ресурсов. А в рамках второй может быть разработана политика хеджирования валютных рисков.

Менеджмент валютных операций представляет собой структурную часть финансового менеджмента, объектом которой являются валютные средства и операции, возникающие на основе их использования. Как финансовый менеджмент является одной из ключевых подсистем общей системы управления предприятием, так и валютный менеджмент является важнейшим элементом финансового менеджмента.

Мы определили менеджмент валютных операций как систему управления движением валютных средств в рамках финансовой деятельности предприятия, включающую в себя оптимизацию их привлечения и использования при надлежащем управлении валютным риском.

Он состоит из трех ключевых элементов:

1) привлечение валютных средств;

2) использование валютных средств;

3) управление валютным риском.

Можно говорить о том, что менеджмент валютных операций представляет целостностную систему, являющуюся воплощением валютной политики предприятия в сфере финансового менеджмента Менеджер, занимающийся управлением валютными операциями, решает следующий круг задач:

1) распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами);

2) обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (управление источниками средств);

3) контроль валютной позиции и управление валютным риском предприятия.

Объектом управления в менеджменте валютных операций является совокупность условий осуществления оборота валютных средств, движения валютного капитала и финансовых отношений, связанных с этими оборотом и движением. Сущность объекта валютного менеджмента раскрывается, прежде всего, через его приемы, которые прямым образом вытекают из решаемых им задач. Поэтому менеджмент валютных операций можно классифицировать по следующим категориям: по цели проведения:

• пассивные операции (аккумулирование валютных средств);

• активные операции (использование валютных средств);

• управление валютным риском. по способу осуществления:

• инвестиционные (кредитные) операции

• конверсионные операции

Аккумулирование - это деятельность предприятия, направленная на вовлечение в денежный оборот валютных средств и привлечение их по наименьшей стоимости. Среди путей аккумулирования средств - экспортная валютная выручка, привлечение заемных средств, банковский кредит, приобретение векселя, покупка валюты у банка.

Использование валютных средств предполагает оптимизацию валютных вложений по доходности и сроку. Менеджер может, руководствуясь критерием ликвидности, разместить денежные средства лишь на очень короткий срок либо, напротив, придерживаясь политики, ориентированной на прибыльность, осуществить долгосрочные вложения.

Однако, при оценке рентабельности валютных инвестиций не может быть применен тот же подход, что и при оценке рентабельности, скажем, производственных активов. Ведь стоимость валютных активов предприятия постоянно меняется. И в зависимости от изменения курсов валют предприятие либо получает доход, либо терпит убытки.

Таким образом, процентная ставка по вложению (или займу) которая окажется для предприятия в действительности, может достаточно сильно отличаться от той ставки, что зафиксирована в договоре. Это отличие обуславливается изменением курса валюты договора и может быть как выгодным, так и невыгодным для предприятия.

Реальная процентная ставка валютного вложения или привлечения средств - это ставка, которая учитывает номинальную процентную ставку по данной валюте и динамику курса валюты на период операции.

Существует правило, согласно которому:

• если курс иностранной валюты по отношению к национальной валюте увеличивается, то ставка доходности - реальная процентная ставка

- будет выше номинальной процентной ставки по данной валюте

• если курс иностранной валюты по отношению к национальной валюте уменьшается, то ставка доходности - реальная процентная ставка

- будет ниже номинальной процентной ставки по данной валюте.

В связи с этим, предприятие сталкивается с проблемой валютного риска. В результате анализа современных научных взглядов на природу финансового риска, мы определили валютный риск как неопределенность в финансовых потоках ввиду изменения курсов валют, заключающуюся как в возможности получить прибыль, так и понести убытки. Валютный риск относится к категории спекулятивных рисков, то есть рисков, которым присущ и положительный, и отрицательный возможный исход.

Для того, чтобы проанализировать влияние изменения валютных курсов на финансовые потоки предприятия, нужно рассмотреть возможные причинно-следственные связи этого явления. В зависимости от этого механизма мы выделяем четыре вида валютного риска:

• Позиционный (риск по сделке);

• Консолидированный (риск при объединении);

• Экономический (рыночный) риск;

• Системный риск.

Последние две категории мы относим к рыночным валютным рискам, которые связаны с получением предприятием ущерба в связи с изменением рыночной среды или правовых условий его деятельности. Избежание подобных рисков в принципе возможно, но лишь с помощью непосредственного вмешательства в производственные и финансовые механизмы предприятия.

Второй тип, финансовый, к которому относятся позиционный и консолидированный риски - валютный риск, которому компания подвергается непосредственно из-за изменения курсов валют. Негативный эффект заключается в изменении стоимости активов и пассивов предприятия благодаря изменению валютного курса. Этим риском можно эффективно управлять благодаря наличию специальных методов, схем и инструментов.

В результате проведенного исследования сущности управления валютным риском, был сделан вывод, что оно представляет собой специальный вид деятельности менеджера по валютным операциям, направленный на оптимизацию их результатов при воздействии изменения валютных курсов. Под оптимизацией в данном случае понимается избежание возможности получения негативного исхода при сохранении возможности положительного результата. Таким образом, задачей этого процесса в нашем понимании является устранение возможности получения ущерба от изменений курсов валют и сохранение при этом возможности получения прибыли от этих изменений.

Политика управления валютным риском включает в себя пять последовательных элементов:

1) определение вида валютного риска;

2) оценка величины позиции, подверженной валютному риску;

3) оценка вероятной суммы ущерба;

4) выбор подхода к управлению валютным риском;

5) применение конкретного способа (инструмента) управления риском.

Для реализации политики управления валютным риском необходимо пройти один за другим вышеперечисленные шаги.

Наиболее сложным из первоначальных этапов является оценка вероятной суммы ущерба. Нами было обосновано использование в этих целях метода рисковой стоимости (Value At Risk), который отражает максимально возможные убытки от изменения стоимости финансового инструмента, портфеля активов компании и т.д., которое может произойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления. Этот метод позволяет в несложном и доступном для понимания виде рассчитывать вероятную сумму ущерба ввиду действия валютного риска.

Получив и проанализировав эти данные, менеджер может переходить к следующему этапу, который заключается в выборе подхода к управлению валютным риском, первоначальной задачей в рамках которого является выбор стратегии управления риском. Стратегия заключается в том, какую долю риска, который несет предприятие, оно покрывает, а какую часть оставляет незащищенной.

Анализ возможностей, имеющихся в распоряжении менеджера, позволил нам сформулировать классификацию стратегии управления валютным риском. Она состоит из следующих вариантов стратегии:

• спекулятивная;

• консервативная;

• умеренная.

Спекулятивная политика управления валютным риском предполагает непокрытие позиций, чреватых большим ущербом, в расчете на получение прибыли. Поскольку при движении курса валют в удачную для предприятия сторону оно может получить значительную прибыль, то в расчете на это позиция оставляется менеджером незащищенной. Противоположностью ей является консервативный подход, который заключается в покрытии практически всех рисков, возникающих по ходу проведения валютных операций предприятия.

Мы обосновали уязвимость обоих вариантов, и доказали, что большинство компаний, отдающих себе отчет в том, насколько серьезна проблема валютного риска, в настоящее время придерживается политики умеренного покрытия валютного риска. Менеджеры по валютным ресурсам в этом случае не покрывают каждый риск, а действуют более взвешенно, оценивая серьезность этого риска и возможные варианты его покрытия. Критерии выбора уровня риска, который подвергается покрытию, в данном случае выбираются предприятиями по своему усмотрению.

Наиболее сложная часть в управлении валютными рисками заключается в выборе метода и конкретного инструмента воздействия на риск.

Структурный анализ позволил выделить следующие направления методов управления валютным риском:

• самостоятельное покрытие;

• покрытие с помощью государственных организаций;

• хеджирование.

Под самостоятельными методами покрытия валютного риска понимаются меры, предпринимаемые компанией в области ценообразования и управления потоками денежных средств, в целях снижения валютного риска.

Они разделяются на:

• способы, связанные с существующими валютными позициями (варьирование сроков платежей, механизм компенсаций, синхронизация потоков денежных средств);

• способы, связанные с будущими валютными позициями (выбор валюты контракта, валютная оговорка, создание центра корректировки счетов-фактур).

Реализация самостоятельных методов возможна далеко не во всех случаях и зачастую связана с отказом от прибыли. Поэтому мы не считаем данное направление актуальным.

Государственное страхование также имеет небольшое значение для управления валютным риском предприятия, к тому же, в нашей стране подобный механизм отсутствует.

В качестве основного способа управления валютным риском мы выделяем хеджирование. Оно определяется как система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающую вероятностные в будущем изменения обменных валютных курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений.

Хеджирование осуществляется с помощью производных финансовых инструментов (финансовых деривативов). Известно четыре вида этих инструментов: форвард, фьючерс, своп и опцион.

Проанализировав сущность хеджирования, мы сделали вывод о его разделении в зависимости от достигаемого результата на частичное и полное. С помощью частичного хеджирования предприятие полностью ликвидирует валютный риск, решая, таким образом, лишь часть задачи управления валютным риском. В отличие от него, полное хеджирование дает предприятию возможность не только избежать убытков в случае наступления негативной стороны валютного риска, но и сохраняет возможность получения прибыли при удачном развитии событий. Частичное хеджирование реализуется с помощью таких инструментов, как форвард, фьючерс и своп, полному соответствует опцион.

В результате проведенного исследования ситуации с валютным риском в деятельности ЗАО «Волгатранстелеком» было выяснено, что опцион является наиболее эффективным инструментом хеджирования валютных рисков. Механизм действия остальных инструментов оказывается чересчур прямолинейным и, хотя и защищает от риска, не дает воспользоваться благоприятными изменениями курса. Опцион же, защищая от риска так же эффективно, как и другие инструменты, благодаря замечательному набору свойств оставляет шанс на получение прибыли. Хотя сам по себе этот инструмент гораздо сложнее остальных, лишь с помощью него можно добиться выполнения главной задачи управления валютным риском, что дает нам возможность считать опцион уникальным по своим возможностям средством.

Также, обоснована необходимость включения хеджирования в финансовую деятельность предприятия в качестве полновесного структурного элемента. Сформулирован ряд положений и принципов, которые, по нашему мнению, должны соответствовать эффективной программе хеджирования. Доказана важность правильной постановки целей и задач, решаемых с помощью хеджирования. Это достаточно сложный процесс, подразумевающий получение ответов на целое множество вопросов.

После того, как предприятие определяется с позицией, взглядами и предпочтениями относительно хеджирования, можно составить одну или несколько схем хеджирования в соответствии с его потребностями. В дальнейшем задачей финансового менеджера будет отслеживание эффективности выбранной политики хеджирования.

Измерение эффективности хеджирования осуществляется с помощью специальных коэффициентов, которые используются в том или ином случае в зависимости от целей предприятия. Правильная оценка эффективности хеджирования крайне важна, так как различные неточности могут привести к принятию ошибочных решений.

Подытоживая рассмотрение хеджирования, мы констатируем, что масштабы его использования отечественными предприятиями пока невелики, что обусловлено рядом обстоятельств. Но, по нашему мнению, оно является чрезвычайно перспективным направлением, которое должно в течение ближайших лет занять достойное место в финансовой деятельности предприятий.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гитник, Александр Борисович, 2002 год

1. Официальные и нормативные материалы

2. Таможенный кодекс Российской Федерации от 18 июня 1993 г. N 5221-1 (с изм. и доп. от 19 июня, 27 декабря 1995 г., 21 июля, 16 ноября 1997 г., 10 февраля 1999 г.).

3. Закон РФ от 9 октября 1992 г. N 3615-1 "О валютном регулировании и валютном контроле" (с изм. и доп. от 29 декабря 1998 г., 5 июля 1999 г., 31 мая, 8 августа 2001 г.).

4. Положение ЦБР от 17 сентября 2001 г. N 152-П "О внесении изменений и дополнений в Положение Банка России "Об изменении порядка проведения в Российской Федерации некоторых видов валютных операций" N 39 от 24 апреля 1996 г.".

5. Положение ЦБР от 14 октября 1999 г. N 93-П "О порядке проведения отдельных валютных операций".

6. Положение ЦБР от 20 июля 1999 г. N 82-П "О порядке выдачи Банком России разрешений на проведение отдельных видов валютных операций, связанных с движением капитала".

7. Инструкция ЦБР и ГТК РФ от 4 октября 2000 г. N 91-И, 01-11/28644 "О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью оплаты резидентами импортируемых товаров".

8. Указание ЦБР от 26 августа 1998 г. N 328-У "О введении временных ограничений на осуществление резидентами операций, связанных с движением капитала".

9. Приказ ЦБР от 27 августа 1997 г. N 02-371 О Порядке осуществления переводов иностранной валюты из РФ и в РФ без открытия текущих валютных счетов (с изм. и доп. от 24 октября 1997 г.).

10. Приказ ГТК РФ от 26 ноября 1991 г. N 2 "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР".

11. Письмо ГТК РФ, Минфина РФ, ЦБР от 6 сентября 1996 г. NN 01-23/16223, 11-05-02, 326 О внесении изменений в Положение о порядке вывоза и пересылки из Российской Федерации и ввоза и пересылки в Российскую Федерацию валюты РФ.

12. Письмо ГТК РФ от 28 июня 1996 г. N 01-15/11573 "О некоторых особенностях организации валютного контроля".

13. Письмо ЦБР от 24 февраля 1995 г. N 12-86 О некоторых вопросах применения валютного законодательства Российской Федерации.

14. Положение по бухгалтерскому учету "Учет активов и обязательств, стоимость которых выражена в иностранной валюте" ПБУ 3/2000 (утв. приказом Минфина РФ от 10 января 2000 г. № 2н).

15. Решение коллегии ГТК России от 30 июля 1999 г. "О дальнейшем совершенствовании системы валютного контроля, осуществляемого таможенными органами Российской Федерации".

16. Разъяснения ЦБР от 29 июля 1997 г. Об особенностях осуществления финансовых операций резидентами и нерезидентами.

17. Абалкин JI. Качественные изменения структуры финансового рынка и бегство капитала из России. // Вопросы экономики. 2000. №2. С.4-14.

18. Адаменко Ю.П. Выполнение банками функций агента валютного контроля (проблема бегства капитала из России). // Деньги и кредит. 2001. №3. С.35-39.

19. Акопов В. Место и роль валютного регулирования в государственном управлении экономикой. // Аудитор. 2000. №11. С.35-39.

20. Александров Ю. Русский доллар и его судьба: Финансовый кризис. // Новое время. 1998. №43-44. С.28-29.

21. Алексашенко С. Может ли слабый рубль укрепить российскую экономику? //Эксперт. 2ООО. №19. С. 10.

22. Алексашенко С., Клепач А. и др. Валютный курс и экономический рост. // Вопросы экономики. 2001. №8. С.4-31.

23. Алексашенко С., Клепач А. и др. Куда «плывет» рубль? // Вопросы экономики. 1999. №8. С.4-26.

24. Балабанов И.Т. Валютный рынок и валютные операции в России. М.: Финансы и статистика, 1994. 240 с.

25. Балабанов И.Т., Балабанов А.И. Внешнеэкономические связи: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика. 2001. 324 с.

26. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. М., 1996. 176 с.

27. Батехин C.J1. Финансовая инженерия и оптимизация финансовых потоков. // Финансы. 2001. №1. С.68-69.

28. Башурин А. Стабилизация цен и курса рубля. // Экономист. 2000. №12. С. 19-26.

29. Беденков Д. Валютный рынок диктует. // Финансист. 1999. №10. С. 10-18.

30. Беденков Д. Рубль хорошо, а доллар лучше. // Финансист. 1999. №9. С. 1016.

31. Бойкова М. Купля-продажа иностранной валюты. // Экономика и жизнь. 1999. №52. С.9.

32. Борисов С.М. Доллар в России партнер или конкурент? // Деньги и кредит. 1999. №6. С.53-64.

33. Борисов С.М. Конвертируемость рубля в кризисной ситуации. // Деньги и кредит. 1999. №1. С.51-60.

34. Борисова Т. Грядет конец биржевой торговле? // Валютный спекулянт. 2001. №7. С. 15.

35. Бригхэм Юджин Ф. Энциклопедия финансового менеджмента: Сокр. пер. с англ. / Ред. кол.: A.M. Емельянов и др. 5-е изд. М.: РАГС; ОАО «Изд-во «Экономика», 1998. 823 с.

36. Бурлак Г.Н., Кузнецова О.И. Техника валютных операций: Учеб. пособие для вузов. М.: Финстатинформ, 1998. 200 с.

37. Валютно-денежный рынок. // Рынок ценных бумаг. 2001. №7. С.24-36.

38. Валютный портфель (Книга финансиста. Книга коммерсанта. Книга банкира). /Отв. ред. Платонова Е.Д., Рубин Ю.Б. М.: Соминтэк, 1995. 681 с.

39. Вестин П. Репатриация валютной выручки: даст ли эффект требование стопроцентной продажи валюты? // Обзор экономики России. 1999. №IV. С.54-61.

40. Вильяме Билл. Торговый Хаос. Экспертные методики максимизации прибыли. М.: ИК Аналитика, 2000. 328 с.

41. Вине Ральф. Математика управления капиталом. Методы анализа риска для трейдеров и портфельных инвесторов. / Пер. с англ. М.: Издательский Дом «Альпина», 2000. 401 с.

42. Виссарионов А., Федорова И. Уроки кризиса. // Экономист. 1999. №2. С.15-23.

43. Вишняков Я.Д., Колосов А.В. Оценка и анализ финансовых рисков предприятия в условиях априорно враждебной окружающей среды бизнеса. // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. №3. С. 106-110.

44. Внешнеэкономическая деятельность предприятия: Учебник для вузов / Л.Е. Стровский, С.Н. Казанцев и др.; Под ред. проф. Л.Е. Стровского. 2-е изд., перераб. и допол. М.: ЮНИТИ, 2000. 823 с.

45. Внешнеэкономический толковый словарь./ Под ред. И.П. Фаминского. М.: Инфра-М, 2000. 512 с.

46. Высочкина Н.А. Правовые проблемы становления рынка производных финансовых инструментов (фьючерсы, форварды, опционы). // ЭКО. 2000. №10. С.130-145.

47. Галиц Л. Финансовая инженерия: инструменты и способы управления финансовым риском. М.: ТВП, 1998, 576 с.

48. Гвозденко А.А. Финансово-экономические методы страхования: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2000. 184 с.

49. Герчикова И.Н. Международные экономические организации: регулирование мирохозяйственных связей и предпринимательской деятельности. Учеб. пособие. М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2000. 624 с.

50. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование. г.Железнодорожный, Моск. обл.: ТОО НПЦ «Крылья», 1999. 336 с.

51. Горина Е., Кукин Д. Рынок деривативов спящий вулкан? // Валютный спекулянт. 2001. №7. С.33-34.

52. Грибова И.А. Приобретение и реализация иностранной валюты. // Консультант. 1998. №16. С.20-25.

53. Давиденко Н., Кудашев А. Финансовый менеджмент: эволюция взглядов и уточнение предмета. // Проблемы теории и практики управления. 1997. №1. С.116-119.

54. Давыдова Е. Почем фунт евро? // Валютный спекулянт. 2001. №7. С.2-3.

55. Дашевский Стивен. ЛУКойл: пример управления зарубежными активами. // Валютный спекулянт. 2001. №7. С.58-59.

56. Детинич В. Курс доллара: уроки истории и перспективы. // Современный трейдинг. 2001. №1. С.20-22.

57. Джонс Райан. Биржевая Игра. / Пер. с англ. М.: ИК Аналитика, 2001. 264 с.

58. Долан Э.Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. В. Лукашевича и др./ Под общ. ред. В.Лукашевича. Л.: 1991, 426 с.

59. Долгов С.И. Новая европейская валюта евро. М.: Юристь, 1998. 64 с.

60. Доронин И. Валютно-финансовый рынок России. // Внешняя торговля. 1996. №6. С. 17-22.

61. Доронин И.Г. Валютный рынок России после финансового кризиса. Проблемы развития. // Деньги и кредит. 1999. №11. С.40-47.

62. Доронин И.Г. Новые технологии на валютном рынке. // Деньги и кредит.2000. №11. С.63-67.

63. Елисеев А. Чтоже на само деле влияет на колебания курса? // Валютный спекулянт. 2001. №8. С.22-23.

64. Емелин А.В. Валютные операции и валютные сделки: понятие и классификация. //Деньги и кредит. 2000. № 4. С.42-48.

65. Емельянов С.С. Макроэкономические факторы динамики покупательной способности российского рубля. // Проблемы прогнозирования. 2001. №3. С.88-102.

66. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире (кризисный опыт конца 90-х). М.: ОАО «НПО «Издательство Экономика», 2000.319 с.

67. Жирин Л.К., Мозговой Р.В. Основы организации международных валютно-финансовых и кредитно-расчетных отношений. Саратов, Издательский центр СГЭА, 1997. 145 с.

68. Жуков П. Рубль сегодня, завтра, к концу года. // Экономика и жизнь. 1998. №39. С.З.

69. Жуковская В.М. Валютный курс и паритет покупательной способности как фактор конкурентоспособности. // Вопросы статистики. 2000. №5. С.41-46.

70. Захаров А.В. Единая торговая сессия новый этап развития валютного рынка России. // Деньги и кредит. 1999. №7. С.12-17.

71. Ибрагимова Л.Ф. Особенности финансового рынка и его регулирования в России. // Банковское дело. 1998. №9. С.8-13.

72. Ибрагимова Л.Ф. Рынки срочных сделок. М.: Русская Деловая Литература, 1999. 176 с.

73. Иванов К. Шаг по пути валютной либерализации. // Валютный спекулянт.2001. №8. С.7-11.

74. Ильинский А. Очерк истории развития валютных операций. // Валютный спекулянт. 2001. №1. С. 72-74.

75. Инглис-Тейлор Э. Производные финансовые инструменты. / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2001. 222 с.

76. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2000. 272 с.

77. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2000. 768 с.

78. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы, концепции и методы: Учебное пособие. / Пер. с франц. под ред. Я.В. Соколова. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. 576 с.

79. Колб Роберт У. Финансовые деривативы. Учебник./ Перевод с англ. М.: Филинъ, 1997. 360 с.

80. Красавина JI.H. Бегство капитала из России и пути его сдерживания. // Деньги и кредит. 2000. №11. С.40-43.

81. Кувалин Д.Б. Российские предприятия в начале 2000 г.: текущее финансово-экономическое положение и экспансия на внутреннем рынке. // Проблемы прогнозирования. 2001. №1. С.164-176.

82. Кузьменко А. Русский фьючерс: экскурс в историю. // Валютный спекулянт. 2001. №1. С. 38-40.

83. Кузьменко А. Свой путь во фьючерс. // Валютный спекулянт. 2001. №7. С.38-41.

84. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ДеКА, 1998. 230 с.

85. Логвин С.И. Валютные расчеты и операции. // Бухгалтерский учет и налоги. 1998. №1. С.112.

86. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика: В 2-х т./ Пер. с англ. 11-го изд. T.l. М.: Республика, 1993. 399 с.

87. Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям.: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. 784 с.

88. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник./ Под ред. Л.Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 1994. 592 с.

89. Мельников В.Н. Валютное регулирование и валютный контроль. // Деньги и кредит. 2000. №12. С.43-47.

90. Мельников В.Н. Вопросы валютного регулирования и валютного контроля в период финансового кризиса. // Деньги и кредит. 1998. №12. С.36-43.

91. Мельников В.Н. О развитии системы валютного регулирования и валютного контроля в России на современном этапе. // Деньги и кредит. 1999. №5. С.9-15.

92. Мельников В.Н. Система валютного регулирования и валютного контроля в России этапы развития и перспективы. // Деньги и кредит. 2000. №1. С.11-18.

93. Мировая экономика: введение во внешнеэкономическую деятельность: Учебное пособие для вузов. / М.Е. Елова, Е.И. Муравьева, С.М. Панферова и др.; Под ред. А.И. Шуркалина, Н.С. Цыпиной. М.: Логос, 2000. 248 с.

94. Моисеев С. Мировой рынок финансовых деривативов. // Валютный спекулянт. 2001. №7. С.30-32.

95. Монтес М.Ф., Попов В.В. Азиатский вирус или «голландская болезнь»: Теория и история валютных кризисов в России и других странах. / Пер. с англ. 2-е изд. М.: Дело, 2000. 136 с.

96. Наговицин А.Г., Гитуляр П.М. Об обратимости российского рубля. // Проблемы прогнозирования. 1998. №2. С.81-91.

97. Наговицин А.Г., Иванов В.В. Валютный курс. Факторы. Динамика. Прогнозирование. -М.: ИНФРА-М, 1995. 176 с.

98. Носкова И.Я. Валютные и финансовые операции: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. 334 с.

99. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник. / Науч. ред. д.э.н., проф. В.В. Круглов. М.: ИНФРА-М, 1998. 452 с.

100. Павлов В. Хозяинов С. Производственно-финансовая деятельность предприятия. // РИСК. 2000. №1-2. С. 104-111.

101. Павлов В. Хозяинов С. Производственно-финансовая деятельность предприятия. // РИСК. 2000. №3-4. С. 103-110.

102. Панфилов В. Что сулит либерализация валютного рынка? // Российский экономический журнал. 2001. №5-6. С.9-14.

103. Панфилов П. Прогнозирование курсов валют на рынке FOREX. // Современный трейдинг. 2001. №1. С Л 6-18.

104. Пензин К.В. О рынке производных инструментов в России. // Деньги и кредит. 2001. №1. С.56-62.

105. Перар Ж. Управление международными денежными потоками. М.: Финансы и статистика, 1998. 208 с.

106. Петров Ю. Утечка капитала, платежно-долговой кризис и задачи валютно-финансовой политики. // Российский экономический журнал. 1998. №11-12. С.48-64.

107. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. М.: ИНФРА-М, 1996. 224 с.

108. Покровская В.В. Организация и регулирование внешнеэкономической деятельности: Учебник. М.: Юрист, 2000. 456 с.

109. Практическое пособие «Валютные рынки: мировой опыт» (часть 4) под ред. Б.Г. Дякина / РОСБИ, 1998. 590 с.

110. Пугачев В.Ф., Пителин А.К. Народнохозяйственная оценка валюты. // Экономика и математические методы. 2000. Т.36. №2. С.3-10.

111. Репин В.В. Внедрение управления финансами предприятия. // Консультант. 1997. №18. С.45-50.

112. Репин В.В. Управление финансами предприятия: ключевые проблемы. // Консультант. 1998. №10. С.51-55.

113. Росс С., Вестерфилд Р., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 2000. 700 с.

114. Российская банковская энциклопедия. / Редколлегия: Д.И. Лаврушин (гл. ред.) и др. М.: Энциклопедическая Творческая Ассоциация, 1995. 552 с.

115. Рынок опционов «непаханое поле». Вспахать его мешает действующее законодательство. // Рынок ценных бумаг. 2001. №9. С. 12-13.

116. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1996. 288 с.

117. Саркисян A.M. Производные финансовые инструменты. Хеджирование, спекуляция, арбитраж. М.: Прогресс, 1998. 196 с.

118. Сафонов B.C. Валютный дилинг. Изд. 2-е, исправл. М.: Издательство АО «Консалтбанкир», 2000. 312 с.

119. Сахаров Т. Рублевой зоне быть ! // Валютный спекулянт. 2001. №8. С.2-3.

120. Селивановский А.С. Валютные операции, связанные с инвестициями в уставный капитал. // Бухгалтерский учет. 2001. №6. С.58-62.

121. Ситягин А. Финансовый менеджмент на предприятии: предмет и цели управления. // Рынок ценных бумаг. 1999. №9. С.30-32.

122. Скамай Л. Финансовые риски. // РИСК. 2000. №1-2. с.43-49.

123. Смирнов А. Валютные спекуляции и макроэкономическая нестабильность. // Современный трейдинг. 2001. №1. С.42-44.

124. Смирнов А. Основы валютных спекуляций. // Современный трейдинг. 2001. №1. С.38-40.

125. Современный финансово-кредитный словарь. / Под общ. ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. М.: ИНФРА-М, 1999. 526 с.

126. Соколов В. Фьючерсные контракты: начало возрождения. // Рынок ценных бумаг. 2001. №9. С. 16-17.

127. Субботин П.И., Юровицкий В.М. Теория валютных отношений и валютных рынков. // Банковское дело. 1996. №6. С.28-32.

128. Суворов С.Г. Азбука валютного дилинга. СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1998. 296 с.

129. Сурен Лизелотт. Валютные операции. Основы теории и практика. Пер. с нем. М.: Дело, 1998. 176 с.

130. Томсетт Майкл С. Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками. / Пер. с англ. М.: Издательский Дом «Альпина», 2001. 360 с.

131. Удовенко А. Европейские валюты: три волны падения. // Валютный спекулянт. 2001. №7. С.10-11.

132. Уланов С.М. В споре рубля и доллара проигрывает экономика России: Хроника банкротства финансовой системы. // Банковское дело. 1999. №2. С.24-28.

133. Уткин Э.А. Риск-менеджмент. М.: ЭКМОС, 1998. 288 с.

134. Фельдман А.Б. О производных финансовых инструментах. // Финансы. 1998. №11. С.45-48.

135. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник./ Под ред. Е.С. Стояновой. М.: Перспектива, 2000. 656 с.

136. Хлестова И.О. Валютные операции и российское законодательство. Практическое пособие в вопросах и ответах. М.: БЕК, 1997. 247 с.

137. Черкасов В.Е. Валютные расчеты: задачи и решения. М.: Финансы и статистика, 1998. 128 с.

138. Шатунов А. Постановка финансового менеджмента на предприятии: предмет и цели управления. // Рынок ценных бумаг. 1999. №9. С.26-29.

139. Эбке В. Международное валютное право.: Пер. с нем. М. Междунар. отношения, 1997. 336 с.

140. Экономико-правовые вопросы государственного регулирования и организации внешней торговли РФ: Учебник для вузов. / Под ред. В.И. Дворцова. М.: ЗАО «Изд-во «Экономика», 2001. 382 с.

141. Экономическая энциклопедия/ Науч.-ред. совет изд-ва «Экономика»; Инт экон. РАН, Гл. ред. Л.И. Абалкин. М.: Экономика, 1999. 1055 с.

142. Эрделевский A.M. О вывозе иностранной валюты. // Деньги и кредит. 2001. №3. С.40-43.

143. Якимкин В. Волатильность рынка FOREX. // Валютный спекулянт. 2001. №8. С.28-30.

144. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг. Книга 1. М.: Омега-Л, 2001. 496 с.

145. Яковлев А., Данилов Ю. Фьючерсный рынок и развитие финансовых рынков в России. // Вопросы экономики. 1996. №9. С.63-78.

146. Bodnar G.M., Gebhardt G. Derivatives Usage in Risk Management by U.S. and German Non-Financial Firms: A Comparative Survey. // NBER Working Paper № 6705. August 1998.

147. Brigham Eugene F., Weston Fred J. Essentials Of Managerial Finance. The Dryden Press Harcourt Brace College Publishers. 1993. 892 p.

148. Carol, Alexander. Risk Management and Analysis. Willey&Sons, 1998. 280 p.

149. Kaletsky A. How Mr. Soros made a billion by betting against sterling // The Times, 26.10.1992, p.2.

150. Kidwell David S., Peterson Richard L., Blackwell David W. Finansial Institutions, Markets, And Money. The Dryden Press Harcourt Brace College Publishers. 1993. 840 p.

151. Kolb R. Options: An Introduction, 2nd ed. Miami: Kolb Publishing, 1994.

152. Kolb R. Understanding Futures Markets, 4th ed. Miami: Kolb Publishing, 1994.

153. Linsmeier T.J., Pearson N.D. Risk measurement: an introduction to value at risk. Champaign, IL: University of Illinois, 1996.

154. Smith, C.W., Jr., C.W. Smithson, and D.S. Wilford. Managing Financial Risk. New York: Harper & Row, Ballinger Division, 1990.