Условия и закономерности развития экономических отношений на региональном рынке ценных бумаг России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Москвин, Алексей Александрович

• Москвин, Алексей Александрович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Москвин, Алексей Александрович

Введение

Глава 1. Концепции рынка ценных бумаг: теоретикеметодологические подходы и современные тенденции

§1.1. Проблемы определения рынка ценных бумаг как сегмента финансового рынка в экономической системе

§ 1.2. Фундаментальные теории рынка ценных бумаг: фиктивный 22 капитал, реальный сектор и проблема стоимости ценных бумаг

§ 1.3. Технократические теории: курсовая (рыночная) цена и поведение инвесторов

§ 1.4. Регионализация сферы обращения ценных бумаг, как системное преобразование

Глава 2. Региональный рынок ценных бумаг: предпосылки возникновения и факторы развития

§ 2.1. Отраслевая ассиметрия структуры промышленности регионов России и формирование регионального рынка ценных бумаг

§ 2.2. Фундаментальные факторы развития регионального рынка ценных бумаг

§ 2.3. Инвестиционные настроения и предпочтения на общероссийском и региональном рынке ценных бумаг

§ 2.4. Анализ мероприятий по развитию рынка ценных бумаг

Ярославской области и рекомендации по формированию концепции программы рынка ценных бумаг региона Заключение

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Условия и закономерности развития экономических отношений на региональном рынке ценных бумаг России»

Актуальность темы исследования. В силу того, что смена экономической формации в России происходит искусственно-административным путём, то и становление базовых рыночных институтов в нашей стране в достаточной степени контролируемо и управляемо. Однако стоит отметить, что усилия органов власти ориентированы, в основном, на развитие общероссийского фондового рынка. В настоящее время можно наблюдать значительную дифференциацию в уровне развития региональных и общероссийского фондовых рынков. Это обусловливается сильными политическими и экономическими различиями самих регионов, недостаточным уровнем развития их рыночной инфраструктуры, консервативностью предприятий (зачастую, их новых владельцев) в использовании классических механизмов и инструментов фондовых рынков. Между тем, доступные фондовые инструменты, такие как различные виды акций, облигаций, финансовых производных позволяют при умелом их использовании, наряду с другими способами привлечения инвестиций, получить доступ к альтернативным источникам свободного капитала как юридических, так и, что особенно важно, физических лиц, не претендующих на управление предприятием.

Региональный фондовый рынок или рынок ценных бумаг1 региона (местом действия которого является обособленный регион, а участники которого являются резидентами данного региона), представляет собой один из основных элементов современной рыночной экономики. Осуществляя перераспределение финансовых ресурсов между отраслями, он способствует не только их развитию, но и развитию всей региональной экономики в целом.

В силу своей значимости, развитие региональных рынков ценных бумаг является в настоящее время объектом пристального внимания со

1 Здесь и далее в работе понятия "рынок ценных бумаг" и "фондовый рынок" используются автором как синонимы. стороны российских и западных инвесторов, органов исполнительной и законодательной власти. Важная роль фондового рынка обусловливает необходимость его глубокого научного анализа. Из-за отсутствия какой-либо систематизированной информации, посвященной изучению тех или иных аспектов регионального фондового рынка с учётом российской специфики, любое исследование, посвященное данной проблеме, имеет, на наш взгляд, особую актуальность.

Итак, важность и современность темы исследования обусловлена необходимостью выявления особенностей развития регионального фондового рынка, определения его значимости в хозяйственных взаимосвязях экономики региона и выработки приоритетных мер по созданию благоприятных условий развития регионального фондового рынка в будущем.

Степень разработанности проблемы. Имеющиеся исследования развития экономических отношений на рынке ценных бумаг велись в основном по двум направлениям:

1) рынок ценных бумаг как фактор воспроизводства представлен в работах К. Маркса, Дж. М. Кейнса, Дж. Хикса, А. А. Ткаченко, В. И. Лиссовского, А. В. Аникина и других авторов;

2) рынок ценных бумаг как объект инвестирования в странах с традиционной экономической системой подробно изучен в работах Г. Марковица (теория оптимального портфеля ценных бумаг), Дж. Сороса (теория рефлексивности), Р. Тъюлза, У. Шарпа (теория оценки финансовых активов, индексная (рыночная) модель), Е. Альтмана, Ф. Дж. Кларка.

Среди современных отечественных экономистов, уделяющих внимание данной проблематике, можно выделить ряд направлений. Часть работ российских авторов носит описательный характер, знакомя читателя с основами и принципами функционирования фондовых рынков, видами ценных бумаг. Например, работы М. М. Агракова "Учение о ценных бумагах", Б. И. Алёхина "Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции", А. Ю. Алексеева "Рынок ценных бумаг", Я. М. Миркина "Ценные бумаги и фондовый рынок". * Более глубокими по своему содержанию и включающими анализ отдельных аспектов природы функционирования рынка ценных бумаг, являются работы В. В. Бочарова "Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций", Я. М. Миркина "Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития", Е. В. Михайловой "Финансовый рынок в РФ: опыт и проблемы становления", Е. В. Михайловой и Ю. В. Рожкова "Финансово-кредитные , методы регулирования инвестиционных рынков", Е. Ф. Жукова "Ценные бумаги и фондовые рынки", С. В. Павлова "Фондовая биржа и её роль в экономике современного капитализма", "Фондовый портфель" из серии работ под общей редакцией А. В. Петракова.

Несмотря на значительное число ценных публикаций, в том числе и региональных авторов (Гончарова А. П., Гибало Н. П., Патрушевой Е. Г., Пефтиева В. И., Разумова И. В., Скоржинского М. И., Чекмарёва В. В. и других), особое внимание во многих из них уделяется вопросам развития региональной экономики в целом или отдельных её аспектов. Однако вопросы совершенствования именно регионального фондового рынка с целью привлечения инвестиций в производство изучены в гораздо меньшей степени.

Недостаточная теоретическая и практическая разработанность темы, ее дискуссионность, актуальность и необходимость решения методических вопросов определили предмет, цели и задачи исследования.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационного исследования заключается в выявлении условий, структуры и закономерностей экономических отношений на региональном фондовом рынке в России и определение приоритетных направлений по совершенствованию механизма > взаимодействия рынка ценных бумаг и реального сектора экономики.

Исходя из поставленной цели, определены задачи настоящего исследования, которые заключаются в следующем: k • вскрыть экономическое содержание фондового рынка, как сегмента финансового рынка в экономической системе;

• провести анализ природы фиктивного капитала и стоимости ценных бумаг;

• определить условия формирования курсовой цены и исследовать особенности поведения инвесторов при изменяющейся курсовой динамике ценных бумаг;

• исследовать процесс регионализации обращения ценных бумаг;

• проанализировать отраслевую структуру промышленности регионов и исследовать фундаментальные факторы развития регионального рынка ценных бумаг;

• оценить инвестиционные настроения и предпочтения на рынке ценных бумаг Ярославской области;

• проанализировать проводимые мероприятия по формированию и развитию регионального фондового рынка.

Объектом исследования является региональный фондовый рынок. Следует отметить, что понятия "рынок ценных бумаг" и "фондовый рынок" в данном диссертационном исследовании используются автором как синонимы. Выбор объекта исследования обусловлен его значимостью, как неотъемлемого элемента функционирования рыночной экономики.

Предметом исследования являются условия и структура экономических отношений на региональном рынке ценных бумаг.

Теоретической основой исследования стали фундаментальные теории и подходы в изучении стоимостного аспекта взаимоотношений на рынке ценных бумаг, природы фиктивного капитала и ссудного процента К. Маркса, Дж. М. Кейнса, У. Ф. Шарпа, Дж. Сороса, Г. Марковица, А. А. ' Ткаченко. Также необходимо отметить работы Я. М. Миркина в области факторного анализа развивающихся рынков ценных бумаг, Р. Тюьлза, А. В.

Петракова и других авторов, внесших значительный вклад в изучение вопросов экономической сущности фондового рынка и его роли в перемещении свободного капитала в реальный сектор экономики.

Методология исследования опирается на анализ действия объективных рыночных законов. Кроме того, при решении задач, обозначенных в исследовании, использовались методы дедукции и индукции, принципы системного подхода, а также методы диалектического, статистического и структурно-функционального исследования.

Достоверность и репрезентативность полученных результатов была обеспечена исследованиями, проведёнными на основе первичных аналитических материалов, справочных материалов Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России, статистических данных Госкомстата России и Ярославского областного комитета статистики, законодательных актов Российской Федерации, Ярославской и Смоленской областей, а также г. Москвы.

Научная новизна исследования заключаются в следующем:

• В ходе анализа условий формирования регионального рынка ценных бумаг были выделены критерии, позволяющие оценить развитость регионального рынка по информационной эффективности, отраслевой спецификации региона, доли государственного сектора и другим показателям.

• При изучении основных тенденций становления и развития российского фондового рынка был выявлен временной лаг отставания уровня развития регионального рынка ценных бумаг от общероссийского и повторяемость основополагающих процессов.

• На основе проведённого анализа установлена зависимость между структурой производительных сил Ярославской области и особенностями функционирования рынка ценных бумаг региона, что связано с преобладанием в области отраслей промышленности, имеющих низкую долю в капитализации (машиностроение и металлообработка, химическая и пищевая отрасли).

• Автором предложены приоритетные направления по созданию концепции по совершенствованию механизмов взаимодействия регионального фондового рынка Ярославской области с реальным сектором экономики в среднесрочной и долгосрочной перспективе с учётом выявленных в работе недостатков функционирования рынка в настоящее время и опыта формирования рынка ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой (Германия, США).

Практическая значимость работы определяется актуальностью поставленных задач и достигнутым уровнем разработанности вопроса. В работе сформулированы предложения по дальнейшему развитию рынка ценных бумаг на региональном уровне. Реализация её основных положений будет способствовать формированию механизма взаимодействия фондового рынка и реального сектора экономики региона с учётом его специфических особенностей и стимулировать привлечение инвестиций в развитие производства. Методические подходы и рекомендации, изложенные в работе, могут быть использованы региональными органами власти для выработки законодательных актов, целевых программ и положений, регулирующих рынок ценных бумаг региона, профессиональными участниками рынка ценных бумаг для определения перспектив развития фондового рынка в регионах. Кроме того, положения работы могут быть использованы при разработке и преподавании лекционных курсов "Экономическая теория", "Рынок ценных бумаг", "Региональная экономика" и других.

Апробация работы. По теме диссертации автором опубликовано 7 тезисов к докладам на конференциях и депонирована 1 статья, общим объемом 2,9 п. л. Основные положения диссертации докладывались автором на научно-методических семинарах и конференциях в городах Москва и Ярославль.

Основные положения по исследуемым в работе вопросам использовались автором для публикаций еженедельной рубрики "Инвестиционная стратегия" в газете "Ярославские новости" в период с 2000 по 2002 год, а также в настоящее время используются при чтении курса "Рынок ценных бумаг" в Ярославском государственном университете им. П. Г. Демидова.

Методические разработки диссертационного исследования нашли практическое применение при организации деятельности Ярославского представительства Регионального отделения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в Центральном федеральном округе.

Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Основной текст занимает 136 страниц машинописного текста, включает 8 таблиц, 2 формулы и 8 рисунков. Список использованной литературы содержит 162 источника, в 4 приложениях содержатся материалы, иллюстрирующие положения диссертации.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Москвин, Алексей Александрович

Заключение

Рынок ценных бумаг является важнейшим сегментом финансового рынка, основная роль которого состоит в обеспечении гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечения национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формировании необходимых условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции. Фондовый рынок осуществляет возложенные на него функции, создавая условия для выпуска и обращения ценных бумаг различными компаниями-эмитентами, а также государственными органами.

Выпуск ценных бумаг предприятиями и организациями должен способствовать мобилизации рассредоточенных средств для осуществления крупных инвестиций, смягчить последствия сокращения объемов бюджетного и ликвидации ведомственного финансирования. Экономической основой становления рынка ценных бумаг служат также постоянно растущие средства населения. Исторический опыт показывает, что этапы развития (от государственных ценных бумаг к корпоративным, от бумаг финансового сектора к бумагам нефинансового сектора, от именных бумаг к предъявительским и т. д.) определяются, прежде всего, процессами накопления капитала.

В данной работе мы рассмотрели некоторые аспекты условий и закономерностей развития экономических отношений на региональном рынке ценных бумаг России, позволяющие определить уровень его развития в настоящее время и выявить приоритетные направления по совершенствованию механизма взаимодействия рынка ценных бумаг и реального сектора экономики.

При проведении анализа необходимых условий развития регионального фондового рынка автор показал, что к середине 90-х гг. на фондовом рынке Ярославской области существовали все необходимые организационные элементы для торговли ценными бумагами. Однако отличие регионального рынка от общероссийского заключалось в практически нулевой вторичной торговле ценными бумагами по сравнению с федеральным рынком, где вторичный рынок начинал постепенно набирать обороты.

Для оценки уровня развития регионального рынка ценных бумаг автором была выделена группа критериев, позволяющих сделать вывод о существовании в Ярославской области слаборазвитого фондового рынка.

И если мы говорили в работе о том, что динамика развития регионального рынка повторяет общероссийскую с определённым временным отставанием, то большая часть критериев, по мнению автора, выступает фактором, увеличивающим данный временной лаг. Соответственно, мы полагаем, что отсутствие информационной инфраструктуры на региональном рынке, его отраслевая спецификация и доля участия региональных властей в значительной степени тормозят развитие рынка.

При исследовании предпосылок и условий развития региональных фондовых рынков, анализ социально-экономического развитии регионов показал значительную дифференциацию регионов. В объяснение этому автор приводит две основные причины: наличие регионов с разной структурой экономики и значительное ослаблением регулирующей роли государства. Вместе с тем, комплексная оценка динамики развития субъектов Центрального и Центрально-чернозёмного районов РФ, дала автору возможность сделать вывод о некоторой стабилизации социально-экономического положения в них. Также был выделен ряд передовых в экономическом отношении областей, к которым автором была отнесена и Ярославская область.

В ходе сравнения отраслевой структуры промышленности Ярославской области и России в целом автором показано, что в Ярославской области преобладает машиностроение и металлообработка, имеющие невысокую долю в капитализации российского фондового рынка. И напротив, доля топливной промышленности, составляющей 75% капитализации российского фондового рынка, в отраслевой структуре Ярославской области ниже, чем в целом по России.

Следовательно, степень корреляции регионального и национального рынков будет обусловлена соотношением отраслевых производственных структур региона и России в целом. Чем больше региональная производственная структура будет соответствовать пропорциям российской промышленности в целом, тем меньше будет расхождение степени развития регионального и российского фондовых рынков.

При анализе условий и закономерностей развития экономических отношений автором было определено, что в использовании отечественными предприятиями различных инструментов рынка ценных бумаг для привлечения финансовых ресурсов пока наблюдается существенное отклонение от общемировой практики - корпоративные ценные бумаги, собственно, необходимые для эффективного инвестирования в экономику, по существу, не участвуют в операциях.

Иначе говоря, региональный рынок ценных бумаг носит односторонний, узконаправленный характер и пока не даёт необходимого мобилизационного эффекта для увеличения инвестиций в промышленность.

В сложившейся ситуации в качестве одного из возможных путей преодоления инвестиционного спада и направления значительных финансовых ресурсов в реальный сектор экономики автор указывает на ускоренное развитие рынка ценных бумаг, с помощью которого могут быть обеспечены условия для привлечения инвестиций на предприятия и доступа последних к более дешёвому (по сравнению с банковским кредитом) капиталу.

Таким образом, по мнению автора, проблемы развития рынка ценных бумаг, свойственные для региональных рынков, носят комплексный характер и требуют объединения усилий профессиональных участников и государственных регулирующих органов для качественного его изменения. Однако наличие большого числа сдерживающих факторов отнюдь не означает, что у регионального рынка ценных бумаг нет будущего. Российские предприятия сегодня испытывают огромную потребность в инвестициях, и их собственные ценные бумаги могут потенциально стать одним из наиболее эффективных инструментов привлечения средств инвесторов и заложить принципиально новую основу для развития экономики регионов в целом.

На основе проведённого в работе анализа условий и закономерностей развития экономических отношений на региональном рынке ценных бумаг России автором, в качестве инструмента совершенствования механизма взаимодействия рынка ценных бумаг Ярославской области с реальным сектором экономики в среднесрочной и долгосрочной перспективе, было предложено проведение ряда мероприятий.

Данные направления деятельности были использованы при осуществлении деятельности Ярославского представительства Регионального отделения Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России в Центральном федеральном округе, в частности для усиления роли региональных властей на фондовом рынке Ярославской области.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Москвин, Алексей Александрович, 2003 год

1. Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26.11.1995 № 208-ФЗ.

2. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 № 39-Ф3.

3. Указ Президента РФ "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений, государственных предприятий в акционерные общества" от 01.07.1992 №721.

4. Указ Президента РФ "О порядке передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности" от 31.08.1995, № 889.

5. Постановление Правительства РФ от 11.10.2001 № 717 "О федеральной целевой программе "Сокращение различий в социально-экономическом положении регионов Российской Федерации (2002 2010 годы и до 2015 года)".

6. Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской федерации на 1992 год. Утверждена Постановлением ВС РФ от 11.06.1992, № 2980.

7. Закон Ярославской области от 1 октября 1998 г. N 24-з "О Концепции промышленной политики Ярославской области на 1998 2001 годы" (с изм. и доп. от 15.12.1999 г., 10.07.2001 г.).

8. Постановление губернатора Ярославской области "О концепции государственной инвестиционной политики Ярославской области на период с 2000 до 2003 года" от 06.10.2000. № 674 // Губернские вести. №84, 2000 (19.10.2000). с. 3-8.

9. Постановление Губернатора Ярославской области от 13.12.2000 г. N 834 "О Концепции управления государственным имуществом Ярославской области".

10. Постановление Губернатора Ярославской области от 24.07.1998 г. N 494 "О состоянии рынка корпоративных ценных бумаг и привлечении инвестиций в экономику Ярославской области с использованием его инструментов".

11. Постановление Губернатора Ярославской области от 27.05.1997 г. N 335 "О системе оперативных показателей социально- экономического развития Ярославской области" (с изм. и доп. от 21 августа 1998 г.).

12. Постановление Губернатора Ярославской области от 30.09.1994 г. N 491 "Об утверждении Концепции управления государственной собственностью Ярославской области".

13. Постановление Администрации Ярославской области от 18.10.2000 г. N 167-а "О Концепции управления государственным имуществом и приватизации в Ярославской области".

14. Закон г. Москвы от 02.07.1997 № 26 "О льготах по подоходному налогу с физических лиц".

15. Закон Смоленской области "О государственной поддержке инвестиционной деятельности на территории Смоленской области" от 08.12.1997 N48-3.

16. Закон Смоленской области "О предоставлении налоговых льгот внешним инвесторам" от 08.12.1997 N 50-з.

17. Statistical Abstract of the United States, 1998.

18. UN Industrial Development Decade. 1990-1999. Report by EGA. N-Y.: UN Press, 1996.

19. Абросимова И. В. Инвестиционная стратегия региона (Ярославская область) // Рынок ценных бумаг. №14, 1999. с. 29-31.

20. Аграков М. М. Учение о ценных бумаг М.: Финстатинформ, 1993. — 138 с.

21. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумага М.: Финансы и статистика, 1992.-348с.

22. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. — М.: Финансы и статистика, 1991.

23. Амбарцумов А. А., Стерликов Ф. Ф. 1000 терминов рыночной экономики.-М.: 1993.

24. Анализ финансового рынка России: Практическое задание М.: Центросизсистема, 1994. -44 с.

25. Аникин А. Финансовые кризисы в России Азии, Латинской Америке // Мировая экономика и международные отношения. №12, 2000.

26. Артемьев П. Ярославская область в числе лидеров экономического развития (по итогам комплексного исследования за 2000 год, опубликованного в газете "Экономика и жизнь") // Северный край. 28.09.01.

27. Афанасьев В. С. Рынок нуждается в контроле и поддержке // Промышленный вестник. № 5, 1995. с.27.

28. Балбышкин Ю. Инвестиционная привлекательность региона // Журнал для акционеров. №7, 2000.

29. Баринов В. Т. Муниципальные облигации: выпуск и размещение. Практическое пособие М.:РДЛ, 1997. - 153 с.

30. Батлер У. Корпорации и ценные бумаги в России и США М.: 1997. -128 с.

31. Березникова Т. Б. Акционерное общество на рынке ценных бумаг М.: Финстатинформ, 1997.- 142 с.

32. Бери, товарищ инвестор! // Юность. №44, 1994 (5 нояб.). с. 3.

33. Бобровников А., Теперман В. Латиноамериканские модели социально-экономического развития // Общество и экономика. №9-10, 2000. — с. 256.

34. Бочаров В. В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций М.: Финансы и статистика, 1993. - 143 с.

35. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов М.: Олимп-бизнес, 1997. - 1120 с.

36. Васильев Д. В. Приватизация: Ярославль в десятке лучших.// Золотое кольцо. 27.04.1993.-с. 4.

37. Виноградова С. Инвесторы стали более разборчивыми // Попутный ветер. 09.12.1995-с. 1.

38. Виноградова С. Итоги приватизации государственных предприятий областной и федеральной собственности Ярославской области // Апостол. № 13,1994 (13 мар.-б апр.) с. 3.

39. Виноградова С. Риск судьба акционера // Губернские вести - 1995, № 16 (24 окт.) — с. 4.

40. Виноградова С. Торги, торги. // Конкурент 1994, № 8 (16-30 апр.).

41. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: адаптация к условиям рынка // Инвестиции в России 1999, № 4 - с. 37-44.

42. Владигеров Т. Фиктивный капитал. Пер. с болгарского А. Г. Никольского, Г. М. Степанова -М.: изд. Иностранной литературы, 1963. -378с.

43. Глазков В. А. Пока народу не до ценных бумаг // Золотое кольцо 1994, 23. сент. - с. 4.

44. Голдман М. Приватизация в России: можно ли исправить допущенные ошибки? // Проблемы теории и практики управления 2000, № 4 - с. 22.

45. Гончаров А. П. Моделирование доходности регионального рынка ценных бумаг (на примере Ярославского региона) // Вопросы статистики 1998, №6.

46. Гончаров А. П. Совершенствование методов оценки стоимости ценных бумаг промышленных предприятий. Дисс. на соискание канд. эк. наук. -Ярославль. 1999.- 175 с.

47. Гранер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Пособия Эрнст энд Янг. Привлечение капитала / Пер. с англ. М.: Джон Чайли энд Санд, 1995. - 224 с.

48. Денисов Б. А., Богачева Б. Г. Реальный и фиктивный капитал: опыт политэкономического исследования М.: Государственный Университет управения, 1999. - 113 с.

49. Деньги или ваучер? // Золотое кольцо 1993, 12 мая. - с. 2.

50. Долан Э., Кэмпбэлл К., Кэмпбэлл Э. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. М., JI: Профикс, 1991, - с. 492.

51. Долгопятова Т. Переходная модель поведения российских промышленных предприятий // Вопросы экономики. № 11, 1996, С. 121.

52. Едронова В. Н. Учет и анализ финансовых активов: Акции, облигации, векселя М.: Финансы и статистика, 1995. - 266 с.

53. Ефимов М. Практика государственного стимулирования фондового рынка // Рынок ценных бумаг 2000, № 6 - с. 52-55.

54. Ефимов М. В. Фундаментальный анализ эмитентов в инвестиционной и регулятивной деятельности государства на рынке ценных бумаг. Дис. на соискание учёной степени кан. экон. наук. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2001.

55. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки М.: Банки и биржи, 1995 .-221с.

56. Заботкин А. Стратегический обзор рынка акций // Рынок ценных бумаг, №5(212), 2002.-с. 21-27.

57. Захаров А. В. О развитии фондового рынка регионов России в контексте национальной инвестиционной стратегии // Бизнес и банки 1999, № 13, март - с. 2-3.

58. Захаров А. В. Развитие фондового рынка и ход экономических реформ // Известия — 2000,15 нояб. с. 6.

59. Захаров А. В. Станет ли фондовый рынок источником инвестиций // Рынок ценных бумаг 2000, № 6 - с. 1-31 (вкладка "Индикатор").

60. Золотарев В. И., Наливайский В. Ю., Тебенчук В. Н., Алифанова Е. И. Становление регионального рынка ценных бумаг. Ростов-на-Дону: "Полиграф", 1994.

61. Иванов А. II. Обращение и регистрация ценных бумаг, М.: ИНФРА М, 1996.- 144 с.

62. Иванов Г., Терин М., Шашкин Г. Реализуя полномочия собственника // Журнал для акционеров 2000, № 6.

63. Инвестиционная деятельность. Теория и практика: Негосударственные пенсионные фонды. ПИФы. Операции с ценными бумагами (учёт и налогообложение) / Под общ. ред. Г. М. Николаевой. М.: Изд-во "А и Н", 1998.-64 с.

64. Инвестиционно-финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера, книга финансового менеджера, книга финансового посредника). Под общ. ред. Н. Я. Петракова М.: "СОМИНТЭК", 1993. -749 с.

65. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег Петроком. 1993. -306 с.

66. Кирюхин К. С. Приватизация в Восточной Европе: параллели и различия. Аналитический вестник. Информационно-аналитическое управление аппарата Совета Федерации. №7(163), февраль, 2002.

67. Крутов А. А., Романко А. В. Исследование некоторых моделей государственного регулирования рыночной экономики М.: ВЦ АН СССР, 1987.-34 с.

68. Кулакова С. "Евростандарт" по-ярославски (о программе социально-экономического развития Ярославской области на 2002-2003 год "От выживания к благополучию") // АиФ Ярославль 2000, № 43 - октябрь.

69. Лисовский В. Н. Фондовые биржи национальных стран М.:Финансы, 1978.-68с.

70. Львов Д. Региональная политика как фактор экономического роста (интервью) // Проблемы теории и практики управления 2000, № 1 - с. 4.

71. Маковецкий М. Привлечение инвестиций с использованием рынка ценных бумаг России: проблемы и пути решения // Инвестиции в России -2000, №9-с. 19-22.

72. Маковецкий М. Привлечение инвестиций с использованием рынка ценных бумаг России: проблемы и пути решения // Инвестиции в России -2000, №9.

73. Макроэкономика. Под общ. ред. А. В. Сидоровича, 4-е изд. М.: "Дело и сервис", 2001.-447 с.

74. Манцхани Г. Р. Золотое правило инвестирования. Пер. с англ. — М.: Церих-ПЭЛ. 1994.

75. Маркс К., Энгельс Ф. Капитал. Сочинения. Издание второе. Т. 25, ч. I, II. М.: Государственное издательство политической литературы, 1962.

76. Маршалл А. Принципы экономической науки. Т.2. — М.: Издательская группа "Прогресс", 1993.

77. Махотаева М., Николаев Н., Соколицын А. Вопросы экономического развития Псковской области // Экономист — 2000, № 11 — с. 73-78.

78. Мельников С. М. Новая экономика. М.: Международные отношения, 1999.

79. Микроэкономика / Под ред. А. Г. Грязновой и А. Ю. Юданова. Теория и российская практика. 2-е издание М.: ИТД "Кно Рус", 2000. - 541 с.

80. Миркин Я. М. 30 тезисов: ключевые идеи развития фондового рынка в России // Рынок ценных бумаг 2000, № 11 - с. 30-34.

81. Миркин Я. М. Традиционные ценности населения и фондовый рынок // Рынок ценных бумаг, 2000, №7. с. 33-36.

82. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.-с. 100.

83. Мирнин Я. М. Как структура собственности определяет фондовый рынок // Рынок ценных бумаг 2000, № 1-е. 13-15.

84. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития М.: Альпина Паблишер, 2002. - 622 с.

85. Михайлов С. РФФИ на рынке ценных бумаг // Вопросы экономики -1993, №6-с. 141-146.

86. Михайлова Е. В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления) Изд-во СПб университета экономики и финансов, 1992.- 175 с.

87. Михайлова Е. В., Рожков Ю. В. Финансово-кредитные методы регулирования инвестиционных рынков / Под научн. Ред. М. Н. Михайлова. Изд-во Ленинградского финансово-экономического института, 1991. — 120 с.

88. Миязова К. Зарубежные финансовые рынки // Банковское дело — 1999, № 4 с. 2-5.

89. Мобиус М. Руководство для инвестора по развивающимся рынкам — М.: 1995.-224 с.

90. Можаев В. В. ЦБ: политико-экономический аспект / Ивановский Гос. Университет, научн. Ред. Б. Д. Бабаев. Иваново, Ивановский Государственный Университет, 1999. - 74 с.

91. Морозов А. Стимулирование инвестиционной деятельности в Нижегородской области: узаконенная дискриминация // Инвестиции в России 2000, № 1.

92. Москвин А. А., Богомолов А. Н. Рейтинг предприятий Ярославской области "Ярославль 40" // Ярославские новости, № 11(187) от 28.03.2003 года. 24 с.

93. Мусатов В. Г. США: биржа и экономика / Отв. Ред. Ю. И. Бобранов -М.: Наука, 1985.-224 с.

94. Мухетдинова Н. Стимулирование инвестиций как фактор экономической стабильности в регионе // Экономист 2000, № 2 — с. 6570.

95. Николаев М., Махотаев М. Выбор стратегии регионального экономического развития // Экономист 2000, № 3 - с. 54-60.

96. Николаев Н., Махотаева М. Выбор стратегии регионального экономического развития // Экономист 2000, № 3 - с. 54-60.

97. Новиков В.А. Толковый словарь: термины рыночной экономики. М.: Наука, 1994.

98. Норма прибыли и перелив капитала. На примере США. Отв. ред. Р. М. Этнов, А. В. Полетаев М.: "11аука", 1987. - 253с.

99. Осипов А.К., Кузнецов A.J1. Особенности формирования регионального рынка Удмуртии // Проблемы региональной экономики.-1998. №6-8. С.112-131.

100. Павлов С. В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма-М: Финансы и статистика, 1989. 126 с.

101. Павлов С. В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма -М: Финансы и статистика, 1989. 128 с.

102. Павлова Л. II. Корпоративные ценные бумаги: эмиссия и операции предприятий и банков М.: ЗАО "Бухгалтерский бюллетень", 1997. -192 с.

103. Патрушева Е. Г. Управление привлечением инвестиций российскими предприятиями Ярославль.: Изд-во ЯрГУ, 2002. - 186 с.

104. Пефтиев В. С оглядкой на жизнь // Северный край 1993, 12 янв.

105. Пивовар А. Г. Большой англо-русский финансово-экономический словарь. Под ред. В. И. Осипова. Москва.: Экзамен, 2000. - 1062 с.

106. Платов О. К. Региональная экономическая политика в условиях перехода к рынку. Проблемы вхождения промышленных предприятий в рынок Ярославль — 1993. с. 78-82.

107. Политическая экономия. Экономическая энциклопедия. Т. 4 / Под редакцией А. М. Румянцева.

108. Портфель приватизации и инвестирования (Книга собственника, книга акционера, книга инвестиционного менеджера) М.: "СОМИПТЭК", 1992.-749с.

109. Приватизация: итоги за 11 месяцев 1995 года (по Ярославской области) //Быть может 1996, № 2 (9-16.01.).

110. Приватизация: Ярославль в десятке лучших. Интервью с Д. В. Васильевым // Золотое кольцо, № 79 (590), 27 апреля 1993 г., с. 4.

111. Примеры региональных налоговых льгот инвесторам (в том числе Ярославская область) // Инвестиции в России 1998, №2 - с. 52.

112. ИЗ. Программа мер по развитию российского фондового рынка. Бюллетень НФА N7 (210), 12.03.01.

113. Программа приватизации государственных и муниципальных предприятий в Ярославской области // Золотое кольцо 1994, 9 апр. - с. 14.

114. Программа приватизации объектов и предприятий в г. Ярославле на 1992 год // Городские новости 1992, 17-23 сент.

115. Пушкарная А. Когда играют по-крупному // Северный край 16 нояб. 1992.

116. Разумов И. В. Экономические отношения и конъюнктурная динамика на российском фондовом рынке. Яросл. гос. ун-т. Ярославль, 2001. 448 с.

117. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. 2-е изд. исправленное. М.: Инфра-М, 1998. -476 с.

118. Региональный рынок ценных бумаг: особенности, проблемы, перспективы / Под ред. Т. Б. Бердниковой, М.: Финстатинформ, 1996.

119. Регмен Д., Мескон М., Баули К., Тили Дж. Современный бизнес Т.2. -М.: Республика, 1999, с.296.

120. Роде, Эрвин. Банки, биржи, валюты современного капитализма / Пер. с немецкого Под ред. В. Н. Шенаева М.: Финансы и статистика, 1986. -340 с.

121. Романова 3. Латинская Америка в лабиринте экономических проблем // Экономист 2000, № 6 - с. 88-96.

122. Романова 3. Латинская Америка: комплекс финансовых проблем // Мировая экономика и международные отношения 2000, № 10.

123. Российский статистический ежегодник: Статистический сборник / Госкомстат России. М.: Логос, 2001.

124. Российский статистический ежегодник: Статистический сборник / Госкомстат России. — М.: Логос, 1996.

125. Россия в цифрах, 2002: Краткий статистический сборник / Госкомстат России. М.: 2002. - 398 с.

126. Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки М.: И11ФРА, 1996. - 296 с.

127. Рубцов Б. Мировые фондовые рынки // Международная экономика и Международные отношения 2001, № 8.

128. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие. Под ред. B.C. Торкановского. СПб.: Комплект, 1994.

129. Сакс Джеффри. Рыночные экономики в России: пер. с англ.- М.: Экономика, Лондон, ВВС МРМ, 1994. 331 с.

130. Сердце северо-восточной Руси: Портрет региона: краткая справка о Ярославской области // Рынок ценных бумаг 1998, №4. - с. 147.

131. Сиденко А. В., Матвеева В. М. Международный статистический учет: словарь-справочник от А до Я. — М.: Дело и сервис, 1999. 208 с.

132. Сизов Ю. Вывод предприятий на рынок ценных бумаг // Журнал для акционеров 2000, №11.

133. Скворцов В.Ю. Мифы и реальность фондового рынка // ЭКО. -1997.-№2.-С. 28-31.

134. Словарь терминов современного предпринимательства / Под ред. В. Морковкина. М.: Радикс, 1995.

135. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. Книга первая. М.: "Ось-89". 1994.

136. Смирнов В., Арцишевский JI. К задействованию внебюджетных источников финансирования и инвестиций // РЭЖ, № 5-6, 1997. с. 27.

137. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1996.

138. Социально-экономическое положение Ярославской области в 2002 году. Ярославский областной комитет государственной статистики. -Ярославль.: 2003. 197 с.

139. Специальные бюллетени Фонда имущества Ярославской области // Конкурент 1992, № 1 (декабрь).

140. Стасюк К. Повышение ликвидности как элемент стратегии эмитента //ЭКО- 1998,№2-с. 62.

141. Сырмолотов Д. Экономические реформы в Аргентине // Вопросы экономики 2000, №9 - с. 106.

142. Тарачев В. Время сложных решений // Рынок ценных бумаг, 1999 г., № 19.

143. Тихомиров В. Состояние и проблемы развития экономики Ивановской области // Экономист 2000, № 5 - с. 45-52.

144. Томлянович С. Российский фондовый рынок: итоги тысячелетия // Финансист 2000, № 11-12 - с. 27-30.

145. Три этапа эволюции. Интервью с Д. Старенко // Рынок ценных бумаг, 1999, № 19, С. 6-9.

146. Тьюлз Р. Д., Брэдли Э. С., Тьюлз Т. М. Фондовый рынок / Пер. с англ. 6 изд. М.: ИНФРА-М, 1997. 648 с.

147. Фёдоров Б. Г. Новый англо-русский банковский и экономический словарь. СПб.: Лимбус Пресс, 2000. - 838 с.

148. Федоров В. П. Ринг "Быков" и "Медведей" М.: Политиздат, 1982.

149. Фонд имущества Ярославской области // Конкурент 1993, № 5 (25 фев. - 11 мар.) - с.1.

150. Фондовый дом. Для чего он нужен? // Голос 1993, № 62 (13/19 авг.) - с. 4.

151. Фондовый рынок: зарубежный и отечественный опыт // Вопросы экономики 1993, № 6 - с. 127-146.

152. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал М.: 1993.

153. Чалов А. П., Свирин С. А. Региональный фактор: состояние и перспективы развития // Деньги и кредит 2000, № 7.

154. Шарп У. Ф., Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. -М.: Инфра-М, 1998.

155. Шихвердиев А. П. Рынок ценных бумаг как фактор инвестиций // Финансы 2000, № 2 - с. 18-20.

156. Шнипер Р.И. Регион: экономические методы управления. Новосибирск: Наука, Сибирское отделение, 1991.

157. Якутии Ю. Региональный вектор деятельности корпоративных объединений // Российский Экономический Журнал 2000, № 9.

158. Ярославская область экономика. Раздел "Проблемы и стратегии развития пилотных регионов" // Региональное развитие: опыт России и ЕС - М: Экономика, 2000.

159. Ярославская область: статистический ежегодник. Ярославский областной комитет государственной статистики. Ярославль. 1996. - с. 237.

160. Ярославская область: статьи об экономическом развитии // Коммерсант-Власть 2001, №25 - 26. 06. - с. 51 -54.

161. Яськов Н., Жуков Е. Ценные бумаги в экономике зарубежных стран // Экономика строительства. 1990, №3.