Управление рисками инвестиционных проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гаврюшин, Сергей Александрович

• Гаврюшин, Сергей Александрович
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гаврюшин, Сергей Александрович

ВВЕДЕНИЕ

I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

ПРОЕКТОВ

1.1. Инвестиционный риск как экономическая категория, причины возникновения и общие принципы классификации

1.2. Система методов количественного анализа и оценки инвестиционных рисков

1.3. Теоретические подходы к управлению рисками инвестиционных проектов

II. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ И ТЕХНОЛОГИЙ УПРАВЛЕНИЯ ИМИ НА РЕГИОНАЛЬНОМ И МИКРОУРОВНЕ

2.1. Характеристика инвестиционного потенциала и инвестиционного климата Республики Мордовия

2.2. Анализ инвестиционной деятельности и перспектив ее развития в регионе

2.3. Оценка технологии количественного анализа рисков инвестиционных проектов и управления инвестиционными процессами на микроуровне

III. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

3.1. Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов

3.2. Оценка рисков заемщика, реализующего инвестиционный проект

3.3. Интегральная оценка рисков инвестиционных проектов и технология минимизации рисков

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление рисками инвестиционных проектов»

В системе объектов инвестирования главную роль на современном этапе Ч развития экономических процессов как в мире, так и в России играют реальные инвестиционные проекты. Это вызвано целым рядом преимуществ, которое обеспечивает реальное инвестирование. Прежде всего, использование инструментов инвестирования в форме строительства и ввода в действие новых основных фондов, покупка недвижимости, приобретение приватизируемых производств обеспечивает инфляционную защиту инвестиций, так как темп роста * цен на эти объекты не только соответствует, но во многих случаях даже опережает темпы роста инфляции. Кроме того, как показывает отечественный и зарубежный опыт, по вложениям средств в реальные инвестиции достигается значительно более высокая отдача капитала, чем по вложениям в акции, облигации, валюту и другие инвестиционные инструменты. И, наконец, реальные инвестиции являются самым эффективным инструментом обеспечения высоких темпов развития и диверсификации деятельности банков и фирм в соответствии с избранной ими стратегией.

Реализация инвестиционных проектов сопряжена с возможностью проявления факторов риска - опасностей того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. Эти опасности - риски инвестиционных проектов.

Механизм оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов в нашей стране пока не имеет системной методологической и прикладной базы. В большинстве случаев деятельность по управлению рисками сводится к разработке теоретических подходов к оценке и анализу рисков, которые слабо могут быть адаптированы к практической действительности. На наш взгляд, боль-i* шинство существующих подходов не затрагивают практические механизмы минимизации рисков.

В современных условиях использование теоретических подходов без их прикладной направленности крайне неэффективно. В рамках дилеммы «доходность - риск» инвестор вынужден ограничивать норму прибыли, чтобы избежать излишнего риска. Однако, имея эффективный реальный механизм оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов, можно существенно сокра-Ч тить риски проекта, причем, кардинально не меняя ожидаемые показатели денежных потоков по фазам его реализации.

Вопросы, касающиеся общих принципов оценки, анализа и сокращения уровня инвестиционных рисков, рассматриваются в работах таких отечественных авторов как Уткина Э.А., Коломиной М.Е., Соколинской Н.Э., Балабанова И. Т., Севрука В.П. Наиболее существенный вклад в разработку подходов к данной проблеме внесли следующие зарубежные исследователи: Цельмер Г., Ван Хорн Дж., Бланк И.А., Рэдхед К., Хьюс С. и др. Работы ряда отечественных авторов (Липсица И.В., Коссова В.В., Идрисова А.А., Пахомова С.В.) посвящены проблемам разработки и отбора проектов для инвестирования на основе анализа их финансово-экономических показателей. Анализ рисков инвестиционных проектов в данных работах рассматривается с использованием статистических или экспертных методов. Создать обобщающую картину рисков инвестиционного проекта, учитывающую риск проекта, риск заемщика и риски региона, где будет реализован проект, с использованием только этих методов, на наш взгляд, можно с существенными ограничениями.

В работах Лукасевича И.Я. сделана попытка построения алгоритма для получения количественной оценки рисков инвестиционных проектов на основе их имитационного моделирования. Однако в качестве примеров взяты абстрактные проекты, которые в реальной действительности не могут быть реализованы. Также предлагаемые подходы не учитывают влияния рисков заемщика и инвестиционных рисков региона, где реализуется проект.

Практика показывает, что большинство инвестиционных проектов, пред-f ставляемых для получения инвестиционных кредитов, разработаны с использованием мощных программных продуктов и с точки зрения эффективности и финансовой привлекательности интересны для инвестора. Однако, как правило, в таких проектах отсутствуют границы возможных отклонений итоговых параметров проекта, не определяется вероятность получения целевых желаемых результатов. Эти вопросы и должны быть учтены при разработке подходов к совершенствованию способов оценки и минимизации рисков инвестиционных ч проектов, попытка разработки которых сделана в данной работе.

Целью диссертационной работы является обоснование и выработка подходов к количественному анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов для их использования в практической деятельности финансово-кредитных учреждений.

Для достижения поставленной цели предполагалось решить следующие ^ задачи: выявить причины и факторы возникновения рисков, а также общие принципы их классификации; систематизировать существующие количественные методы анализа и оценки инвестиционных рисков; изучить теоретические подходы к управлению рисками инвестиционных проектов; проанализировать современное состояние и дать прогноз развития инвестиционной деятельности и изменения уровня инвестиционного риска РеспубV лики Мордовия; дать оценку технологии количественного анализа рисков инвестиционных проектов и управления инвестиционными процессами на микроуровне; определить направления совершенствования анализа рисков инвестиционных проектов на основе их имитационного моделирования; обосновать базовые критерии оценки рисков заемщика, реализующего инвестиционный проект; разработать алгоритм интегральной оценки рисков проекта, имеющего инноваци-t онную составляющую, а также обосновать технологию минимизации рисков.

Объектом исследования в диссертационной работе являются инвестиционные проекты, находящиеся в процессе реализации или представленные для инвестиционного кредитования.

Предмет исследования составляют риски инвестиционных проектов, а также практические аспекты их оценки и минимизации.

Теоретическую и методологическую основу диссертации составили труды Л российских и зарубежных специалистов по исследуемой проблеме, публикации в периодических и специальных отраслевых изданиях, статистические данные о социально-экономическом развитии Республики Мордовия за 1996-2002гг., законодательные и нормативные акты Российской Федерации и Республики Мордовия по регулированию инвестиционной деятельности.

В процессе исследования использовались следующие методы: статистический, сравнения, экономико-математический, имитационного моделирования, сценариев, метод анализа чувствительности критериев эффективности.

Информационную базу исследования составили исходные данные инвестиционных проектов, представленных в Мордовское отделение №8589 Сбербанка России для получения инвестиционных кредитов и включенных в Федеральную целевую программу развития Республики Мордовия, а также данные статистических ежегодников за 1996-2002гг.

Основные научные и методологические положения и выводы диссертации доведены до уровня конкретных предложений для банковской системы Республики Мордовия. Универсальность разработанных подходов к анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов позволяет использовать их не только в банковской системе Республики Мордовия, но и применять в практической деятельности финансово-кредитных учреждений других регионов России.

Выводы и рекомендации диссертационной работы частично уже используются в работе Мордовского отделения №8589 Сбербанка России.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гаврюшин, Сергей Александрович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Как показало проведенное исследование, инвестиционная деятельность, с которой связаны в той или иной мере все финансовые институты, во всех ее формах и видах сопряжена с рисками, степень которых усиливается с нарастающей неопределенностью и быстрой изменчивостью экономической ситуации на инвестиционном рынке. Поэтому появляется необходимость системного управления рисками как на региональном, так и на микроуровне. На микроуровне такое управление должно осуществляться непосредственно в кредитных организациях, занимающихся финансированием инвестиционных проектов.

На основе обобщения определений понятия риска в отечественной и зарубежной литературе нами было дано собственное определение рисков инвестиционных проектов. Риски инвестиционного проекта (инвестиционные риски) -это вероятности проявления угроз, опасностей, повлекших за собой отклонение от прогнозируемого сценария реализации инвестиционного проекта (отклонение денежных потоков, отклонение результирующих показателей), определенного бизнес-планом, как в положительную, так и в отрицательную сторону, а также возможности получения нулевого результата (отсутствие убытков и прибыли).

Существующие классификации рисков инвестиционных проектов по нашему мнению должны дополняться выделением частных рисков проекта, которые специфичны для каждого конкретного инвестиционного проекта, и с помощью которых можно получить обобщенные группы рисков, соответствующие общепринятым классификациям.

Имеющиеся общепринятые методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов, на наш взгляд, не дают всей полноты палитры рисков, которая существует в действительности. К тому же традиционные методы количественной оценки рисков имеют ряд существенных ограничений, которые в условиях рынка значимо влияют на конечный результат анализа. Система количественных методов оценки рисков на современном этапе должна быть максимальна адаптирована к практической деятельности финансово-кредитных учреждений, занимающихся инвестиционной деятельностью. Механизм этой адаптации должен строиться на основе общедоступных, научно обоснованных подходов к оценке рисков, использование которых было бы возможно всеми участниками инвестиционного процесса. Это позволило бы улучшить качество подготовки инвестиционных проектов, на первоначальных этапах отсеять заведомо сомнительные проекты, а также улучшить ситуацию в сфере разработки грамотных бизнес-планов инвестиционных проектов.

Исследование теоретических подходов к управлению рисками позволило доработать алгоритм управления рисками применительно к рискам инвестиционных проектов. На наш взгляд, информационному обеспечению процесса управления рисками инвестиционных проектов должно быть уделено самое пристальное внимание на всех этапах управления рисками. В качестве одного из условий реализации высокоэффективного механизма управления рисками в диссертации предлагается учитывать психологические аспекты, которые существенно влияют на восприятие риска, его оценку и приемы минимизации.

Для эффективного управления рисками инвестиционных проектов немаловажную роль играет организационно-информационное обеспечение. В частности, предлагается создавать специализированные группы людей, например, сектор страховых операций, сектор венчурных инвестиций, отдел рисковых вложений капитала, которые должны заниматься анализом рисков и разрабатывать стратегию по применению тех или иных мероприятий, направленных на их минимизацию. В качестве программного обеспечения предлагается использовать электронные таблицы EXCEL, которые позволяют осуществить весь комплекс мероприятий численного анализа рисков. Данный программный продукт существенно позволяет снизить себестоимость количественного анализа в отличие от существующих дорогостоящих пакетов прикладных программ типа "Инвестор", "Прожект эксперт" и другие.

Анализ состояния инвестиционной деятельности в Республике Мордовия показал, что негативная инвестиционная ситуация в Республике Мордовия была переломлена к началу 1997 года, но в настоящее время объемы и направления вложений инвестиций недостаточны для полного преодоления кризисных явлений в экономике региона.

Инвестиционный климат Республики Мордовия на протяжении 1996-1999 гг. имел тенденцию к потеплению. Об этом свидетельствовало улучшение рейтинга большинства составляющих инвестиционного риска региона, а также Республика Мордовия сумела за этот период значительно укрепить потенциал практически по всем составляющим. Однако за последние два года (2000-2001 гг.) произошло снижение рейтинга как по инвестиционному потенциалу, так и по инвестиционному риску.

В условиях поиска эффективных решений и перелома инвестиционной ситуации Правительством Республики Мордовия совместно с учеными Мордовского государственного университета им. Н.П. Огарева была разработана целевая программа развития Республики Мордовия на период 2001-2005 гг. Использование программно-целевого метода призвано увеличить инвестиционный потенциал республики и решить ряд острых социально-экономических проблем региона.

Анализ технологий управления инвестиционной деятельностью и инвестиционными рисками на микроуровне показал необходимость усовершенствования подхода к количественному анализу рисков. В диссертации предложена система автоматизированных расчетов определения генеральной совокупности возможных показателей проекта, которая обладает значительно меньшей стоимостью по сравнению с существующими программными продуктами по анализу и оценке рисков.

Для создания новых перспективных технологий управления и принятия решений в сфере реализации инвестиционных проектов на микроуровне предлагается использовать имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов, которое позволяет комплексно оценить риски конкретного инвестационного проекта и структурировать по стадиям его реализации с тем, чтобы в последующем разработать систему адресных мероприятий по снижению степени риска на каждой стадии. Применяя разработанную в диссертации математическую модель для анализа рисков инвестиционных проектов, которая увязывает исходные и результирующие показатели инвестиционного проекта, можно получить необходимый материал для принятия решения об участии в данном инвестиционном проекте.

Применение в процессе исследования для имитационного моделирования метода Монте-Карло, потребовало разработки технологии изменения диапазо-V нов исходных показателей на основе определения их вероятностных характеристик, а также математическую модель, позволяющую получить на выходе необходимые данные для принятия решений. При подготовке имитационного эксперимента предлагается с помощью независимых экспертов оценивать только диапазоны количественного изменения исходных показателей проекта, исключив тем самым оценки результирующих показателей и оценку вероятностей проявления конкретных факторов риска. Это позволило добиться большей объективности оценки рисков, которые обладают субъективной природой.

Используя имитационное моделирование рисков в практической деятель> ности, предлагается выявлять заведомо недостоверные исходные показатели бизнес-плана инвестиционного проекта путем анализа корреляционной зависимости между ними. В связи с этим результаты имитационного эксперимента необходимо дополнять статистическим анализом и использовать для построения прогнозных моделей и сценариев. Проведение статистического анализа полученных результатов особенно эффективно с применением таких инструментов анализа, которые уже заложены в электронных таблицах EXCEL, а именно «Описательная статистика», «Корреляция», «Ковариация», «Дисперсионный ж анализ» и др.

Качественный сдвиг в механизме управления рисками, основанный на имитационном моделировании способствует существенной активизации инвестиционной деятельности как на региональном так и на микро уровне, позволит существенно расширить сферу вложений иностранных инвестиций.

Исследование показало, что количественный анализ рисков инвестиционного проекта должен обязательно дополняться анализом рисков заемщика (компании), которая реализует проект. В этом случае достигается необходимая граница, которая позволяет с достаточной достоверностью гарантировать правильность принятого решения об участии в проекте. В этих целях предложена методика по корректировке процентной ставки по инвестиционному кредиту в зависимости от рисков заемщика и ставки рефинансирования Центрального X банка России.

Анализ рисков инвестиционных проектов, имеющих инновационный характер и не имеющих соответствующей количественной аналитической базы, должен осуществляться с использованием экспертных процедур. Комплекс таких мероприятий должен результироваться получением интегральной оценки рисков инвестиционного проекта. В диссертации предложены подходы к использованию оценок независимых экспертов, которые при проверке на противоречивость и согласованность должны обеспечивать ответы на вопросы инвестора относительно целесообразности вложения средств в данный инвестици онный проект.

Предложенные подходы к анализу и управлению рисками инвестиционных проектов представляют практический интерес в деятельности финансовых институтов, занимающихся инвестиционной деятельностью и в ближайшей перспективе должны найти широкое применение в их практической деятельности. Данный вывод обусловлен тенденциями развития рыночных процессов в России и международной практикой решения дилеммы доходность-риск.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гаврюшин, Сергей Александрович, 2003 год

1. Абалкин И.Л. Коммуникативные методы управления риском // США. 1197. №5.

2. Абчук В.А. Предприимчивость и риск. Л.: ЛФ ВИПК РП, 1991.

3. Абчук В.А., Бункин В.Д. Интенсификация: принятие решений. Л.: Лениздат, 1990.

4. Аленичев В.В., Аленичева Т.А. Страхование валютных рисков, банковских и экспортных коммерческих кредитов. М.: Ист-сервис, 1994.

5. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.:Мысль, 1989.

6. Альгин А.П. Грани экономического риска. М., 1980

7. Антонюк Б.Д. Информационные системы в управлении. М.: Радио и связь, 1986.-240 с.

8. Астахов В.П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством. М.: Изд-во «Ось-89», 1995.

9. Багриновский К.А., Егорова М.А. Имитационные системы в планировании экономических объектов. М., 1980.

10. Баззел Р.Д., Кокс Д.Т., Браун Р.В. Информация и риск в маркетинге. М.: Финстат Информ, 1993.- 93 с.

11. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.-192 с.

12. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента или как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика, 1995.- 179 с.

13. Банки на развивающихся рынках. В 2-х томах: Пер. с англ.- М.: Финансы и статистика, 1994.- 377 с.

14. Бачкаи Т., Мессена Д. И др. Хозяйственный риск и методы его измерения. М., 1979.

15. Бешелев С.Л., Гурьвич Ф.Г. Математико-статистические методы экспертных оценок. -М.:Статистика, 1980.

16. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. -Киев.: МП "ИТЕМ" ЛТД, 1995.- 448 с.

17. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 1993.-210 с.

18. Бухвальд Е.М., Виленский А.В. Второй международный семинар по поведению предприятий в условиях риска и управлению рисками (Стокгольм, Швеция, 9-11 июня 1997г.) // Вестник РГНФ, 1998. №2.

19. Вальдайцев С.В. Риски в экономике и методы их страхования. С.-Пб., 1992.

20. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами.: Пер. с англ. Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1997. -800 с.

21. Вентцель А.Д. Курс теории случайных процессов. М.: Наука, 1975.-107 с.

22. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. -1993. -№ 49-52. -С. 5-7; 1994. -№1- 4, 24-25. -С. 8-11.

23. Воропаев Ю.Н. Риски, присущие бизнесу // Бухгалтерский учет. 1995. №4.

24. Воропаев В.И. Управление проектами в России. М., 1995.

25. Газеев М.Х. и др. Показатели эффективности инвестиций в условиях рынка. М.: ВНИИОЭНГ, 1993.- 20 с.

26. Геронимус Ю.В. Игра, модель, экономика. -М.: Знание, 1989.- 276с.

27. Гехт Д. Инвестиции: американский взгляд на Россию // Деловой мир.-1993. -№ 6. -С. 22-27.

28. Голубева О.Н. Риск как экономическая категория // Вестник СпбГУ. Сер. 5. 1993. Вып. 1 (5).

29. Голубицкая Е.А., Кухаренко Е.Т., Сергеева И.В. Методический подход к оценке эффективности инвестиций с учетом риска. Сер. Научнотехнический информационный сборник «Связь», вып. 9-10/ЦНТИ «Информ-связь». М., 1995.

30. Голубков Е.П. Маркетинговые исследования: Теория методология и практика. М: Изд-во «Финпресс», 1998.

31. Гранатуров В.М. Конспект лекций по курсу: «Экономический риск и методы его измерения». Часть 1. Одесса, УГАС, 1997.

32. Гранатуров В.М. Экономический риск и методы его определения. /В кн. Экономика связи. Учебник дляВУЗов. Под ред. Орлова В.Н., Потаповой -Синько Н.Е., Одесса, УГАС, 1998. С.298-314.

33. Гуськова Н.Д. Инвестиционная деятельность: федеральный и региональный аспекты. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2000. - 132 с.

34. Гуськова Н.Д., Домнина Ю.Ю. Инвестиционный рейтинг региона / Науч. ред. Н.П. Макаркин. Саранск: Изд-во Мордов. ун-та, 2000. - 120 с.

35. Дихтль Е., Херияген X. Практический маркетинг. Пер. с нем. М.: Высшая школа, 1995.

36. Дубров A.M. Статистические методы в инвестиционной деятельности // Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И., Петраков В.Я. Общая редакция. Инвестиционно финансовый портфель - М.: Совинтэк, 1993. - С. 163-176.

37. Дубров A.M., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. М., 1989.

38. Евланов Л.Г. Теория и практика принятия решений. М.: Экономика, 1984.- 176 с.

39. Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 1996.352 с.

40. Закон "Об инвестиционной деятельности в РСФСР ", принят 26 июня 1991 г.

41. Замураев А. Минимизировать или управлять? // РИСК. 1998. №4.

42. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций. Вестник С.-Пб. университета, сер. "Экономика", 1993.- 97 с.

43. Иванов А. Классификация рисков // Риск. 1996. №6-7.

44. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов // Финансовая газета. -1993. -№ 41-42, 44. -С. 5-7.

45. Ильдеменов С. и др. Как привлечь инвестора и получить инвестиции // Экономика и жизнь. -1994. -№ 28. -С. 6-9.

46. Ильенкова Н.Д. Некоторые направления построения классификаций экономических рисков предприятия // Экономика и коммерция. 1997. №1.

47. Инвестиционно финансовый портфель (Книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника) Под ред. Рубина Ю.Г., Солдаткина В.И.- М.: СОМИНТЭК, 1993.- 752 с.

48. Инструкция № 1 Центрального банка РФ "О порядке регулирования деятельности коммерческих банков" от 30.01.1991г.

49. Ионов М. Регулирование инвестиционной и инновационной деятельности // Экономист. -1992. -№ 5. -С.36-43.

50. Капустин В.Ф. Неопределенность: виды, интерпретации, учет при моделировании и принятии решений// Вестник СпбГУ. Сер. 5. 1993. Вып. 2 (12).

51. Карась J1. Принятие управленческих решений с учетом риска // Проблемы теории и практики управления. 1993. №3.

52. Карданская H.JI. Основы принятия управленческих решений. М., 1998.

53. Кархов А., Максименко Б. Экономические принципы концепции приемлемого риска // Вопросы экономики. 1992. №1.

54. Качалов P.M. Управление хозяйственным риском производственных систем // Экономика и математические методы. 1997. Т.ЗЗ. №4.

55. Качалов P.M. Управление риском на производственном предприятии / Предприятие в условиях рыночной адаптации: анализ, моделирование, стратегия. М., 1996.

56. Качалов P.M. Факторы риска в деятельности производственного предприятия / Предприятие в условиях рыночной адаптации: анализ, моделирование, стратегия. М., 1996.

57. Клейнер Г.Б. Риски промышленных предприятий (как их уменьшить и компенсировать) // Российский экономический журнал. 1994. - №5-6. С.85-92.

58. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л. (Серия статей по проблемам управления рисками) // Экономика и жизнь. 1993. №4,8, 13,16,21,24.

59. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997.

60. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1997. - 432с.

61. Количественные методы финансового анализа. Пер. с англ. Под ред. С. Дж. Брауна и М.П. Криумена. -М.: ИНФРА-М, 1996. -212с.

62. Коломина М.Е. Сущность и измерение инвестиционных рисков // Финансы. -1994. -№4. -С. 42-55.

63. Комарова Н.В., Гаврилова Л.В. Фирма: стратегия и тактика управления рисками // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 5. Экономика. 1993. Вып. 2 (12). - С.92-95.

64. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка / Цай Н., Грабовый П.Г., Марашда, Бассам Сайел, Ид-во «Алане», 1997.

65. Кочович Е. Финансовая математика: Теория и практика финансово-банковских расчетов. Пер. с серб. М.: Финансы и статистика, 1995. -232 с.

66. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. -М.: АО "ДИС", 1994. -262с.

67. Кхол Й. Эффективность управленческих решений. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1975. -144с.

68. Кэссон Г. Как делать и сохранить деньги. М.: Ирфон, 1992. -205с.

69. Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности. М.: ИНФРА-М, 1998.

70. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ТОО Инжиниринге - Консалтинговая Компания «ДЕКА», 1996.

71. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. Учебно-справочное пособие. -М.: Издательство "БЕК", 1996. -293с.

72. Липсиц И.В. Бизнес- план основа успеха. М.: Дело, 1994. - 112с.

73. Лукасевич И.Я. Анализ эффективности капиталовложений в условиях ограниченного бюджета // Финансы. -1993. -№10. -С. 12-29.

74. Луман Н. Понятие риска // THESIS. 1994. №5.

75. Львовский Г.Д. Бизнес план на персональном компьютере //Мир ПК.-1993.-№7.-С. 34-41.

76. Маккримон К.Р., Вехрунг Д.А. Риск: менеджмент неопределенности //ЭКО. 1991. №10.

77. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования. М.: Церих, 1991. -207с.

78. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. М.: 1994. - 165 с.

79. Миркин Л. Риск грани проявления // Экономика и жизнь. 1997. №51.

80. Найт Ф. Понятие риска и неопределенности // THEIS . 1994. №5.

81. Науман Э. Принять решение но как? М., 1987.

82. Никонова И. Проектный анализ в условиях высокой инфляции // Реформа. -1994. -№3. -С. 48-54.

83. Овчаров А. Риск менеджмент //Риск. 1997. №3-4.

84. Ожегов С.И. Словарь русского языка. М.: Сов. Энциклопедия, 1973. - 846 стр.

85. Основы инвестирования. М.: Цюрих, 1992- 278 с.

86. Оценка банковского риска // Хозяйство и право. -1995. -№6. -С.22-25.

87. Павлов С. Методика оценки инвестиционной привлекательности акционерной компании // Экономист. -1992. -№ 12. -С. 42-49.

88. Павлов Л.П. Финансовый менеджмент. Учебник. -М.: ИНФРА-М, 1996. -417 с.

89. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. -М.: Финансы и статистика, 1996- 319 с.

90. Пахомов С. Проектное финансирование: проблемы и возможные решения // Деловой мир. -1994. -2-8 мая. С. 7-8.

91. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск -М.: ИНФРА-М, 1994.- 191 с.

92. Перелет Р.А., Регреев Г.С. Технический риск и обеспечение безопасности производства. М., 1998.

93. Петраков Н.Я. Инвестиционно финансовый портфель. - М.: Сомин-тэк, 1993.-204 с.

94. Питере Т., Уотермен Р. В поисках эффективного управления: опыт лучших компаний. Пер. с англ. Общ. ред. и вступ. ст. Л. И. Евенко. М.: Прогресс, 1986.-228 с.

95. Планкет Л., Хейл Г., Выработка и принятие управленческих решений. М., 1984.

96. Погребной И.Я., Грябовый П.Г., Онищук Н.В., Джумабеков К.У. Становление регионального рынка. Нукус, Каракалпакстан, 1990.

97. Попович В.М., Степаненко А.И. Управление кредитными рисками заемщика, кредитора, страхователя. К.:Правов1 джерела.

98. Поппель Г., Голдстайн Б. Информационная технология миллионные прибыли. -М.: Алане, 1990.- 186 с.

99. Портфель приватизации и инвестирования М.: Соминтэк, 1992.-155с.

100. Принцип инвестирования. М.: СП "Crocus International", 1992. -202с.

101. Райзберг Б.А. Предпринимательство и риск. М.: Знание, 1992.

102. Райфа Г. Анализ решений. Введение в проблему выбора в условиях неопределенности. М., 1977.

103. Рейтинг регионов России. // Эксперт.- 2001. №41.- С.98-119.

104. Решке X., Шелле X. Мир управления проектами М.: Алане, 1994. -187 с.

105. Риски в современном бизнесе. Под ред. П.Г. Грабового, С.Н. Петровой, С.И. Полтавцева и др. М.: Алане, 1994.- 237 с.

106. Романов А.Н., Лукасевич И.Я. Оценка коммерческой деятельности предпринимательства -М.: Финансы и статистика, Банки и Биржи, 1993. -161 с.

107. Руководство проектами в условиях рынка. Вып.2.-М.: СЕТИ, 1991.112 с.

108. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. -М.: ИНФРА -М, 1996.-228 с.

109. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия. Пер. с англ. М.: Экономика, 1994.- 272 с.

110. Севрук В.П. Банковские риски. М.: Дело ЛТД, 1994.- 68 с.

111. Сердюкова И.Д. Методы анализа финансовых рисков // Бухгалтерский учет. 1996. №6.

112. Синки Дж.Ф. Управление финансами в коммерческих банках. Пер. с англ. М.: Cafallaxy, 1994.-394с.

113. Синько В. Экономические риски // Экономист. 1995. №12.

114. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. -М.: АО " Консалтбанкир" , 1993.- 104 с.

115. Соколинская Н.Э. Стратегия управления банковскими рисками. // Бухгалтерский учет. -1994. -№ 12. -С.46-59.

116. Соколинская Н.Э. Экономический риск в деятельности коммерческого банка. (Методы оценки и практика регулирования). М.: Общество «Знание» РСФСР, 1991.

117. Социально-экономическое положение Республики Мордовия. Официальное издание. Саранск, 2002.

118. Спицин И.О., Спицин Я.О. Маркетинг в банке. М: АО " Тарнекс", ЦММС "Писпайн", 1993.- 248 с.

119. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.- 356 с.

120. Сутормина В.М., Федосов В.М., Рязанова Н.С. Финансы зарубежных корпораций. Киев.: Лебедь, 1993.- 247 с.

121. Тейлор Ф.У. Принципы научного менеджмента. // Контроллинг.1991.-№7. -С.28-36.

122. Турусина А. О концепции управления хозяйственным риском // Российский экономический журнал. 1996. №5,6.

123. Урванцев А. Защита от риска. // Правда.-1991. -4 марта. -С.4.

124. Уткин Э.А. Риск-менеджмент. М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ», Издательство ЭКМОС, 1998.

125. Федосова З.Н., Волков А.И., Москалев А.К. Риски и страхование. Владимир, 2000.

126. Форд Г. Сегодня и завтра. Пер с англ.- М.: Финансы и статистика,1992.- 232 с.

127. Федоров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки.-М.,1989.-172с.

128. Финансовый анализ деятельности фирмы. М.: СП "Crocus International".- М.: "Перспектива", 1993.-308 с.

129. Финансово-кредитный механизм и банковские операции. Под ред. В.И. Букато, A.M. Бабича. М.: Дело ЛТД, 1991 - 268 с.

130. Финансовые и инвестиционные показатели деятельности американской фирмы. М.: СП " Crocys International ", 1993.-30с.

131. Финансовый менеджмент. М.: " Перспектива 1993.- 308 с.

132. Финансовое управление компанией. Общ. ред. Е.В. Кузнецовой. -М.: Фонд "Правовая культура", 1995.- 277 с.

133. Фондовый портфель. Отв. ред. Ю.Б. Рубин, В.И. Солдаткин.-М.: Со-минтэк, 1992. -315 с.

134. Хозяйственный риск и методы его измерения. М.: Экономика, 1979

135. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. М.: Прогресс. 1990.- 253с.

136. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993.- 407с.

137. Хохлов Н.В. Управление риском: Учебное пособие для вузов. М., 1999.

138. Хэррис Дж. М. Международные финансы. Пер. с англ.- М.: Информационно-издательский дом "Филинъ", 1996.- 331 с.

139. Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Марашда Б.С. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях риска. М., 1997.

140. Цельмер Г. Учет риска при принятии управленческих решений // Проблемы МСНТИ / МЦНТИ. 1980. №3.

141. Чалый-Прилуцкий В.А. Рынок и риск. Методические материалы (пособие для бизнесменов) по анализу оценки и управления риском. М.:НИУР, Центр СИНТЕК, 1994.

142. Черкасов В.В. Деловой риск в предпринимательской деятельности. К: Изд-во Либра, 1996.

143. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска. Под ред. М.И. Баканова. М.: Финансы и статистика, 1998.

144. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.: ПАИМС, 1994.-211 с.

145. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. 2-е изд., испр. и доп.- М.: Дело ЛТД, 1995.- 295 с.

146. Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты. -М.: Финансы и статистика, 1990.- 212 с.

147. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами.- Спб.: "Два Три", 1993.174 с.

148. Шаршукова JI. Классификация (Рубрика «Управление риском») // Риск. 1997. №5.

149. Шахназаров А., Королева Н. Инвестиции: ситуация и перспективы // Экономист. -1993. -№ 8. -С. 39-50.

150. Шепель В.М. Настольная книга бизнес-менеджера.- М.: Финансы и статистика, 1992. 188 с.

151. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа.- М.: ИНФРА-М, 1995,- 228 с.

152. Широков В. Производственный риск // Хозяйство и право. 1991. №3.

153. Шмаров А. и др. Российский инвестиционный парадокс // Коммерсантъ. -1994. -№ 30. -С.40-50.

154. Экспертиза инвестиций. В помощь предпринимателю и банкиру. М.: Дж. ИПЛА-лимитед, 1992.- 155 с.

155. Aaker D.A. Strategic Market Management. New York, 1984

156. Anthony R N., Dearden J.M. Management Control System: Text and Cases.

157. Anthony R N., Herzinger R.E. Management Control in Nonprofit Organisations. Homewood, 1975

158. Austin J.E. Managing in developing countries: strategic analysis and operating techniques. New York, 1990.

159. Baily P., Farmer D. Purchasing and Management. London. 1989

160. Barlow D. The evolution of Risk Management // Risk Management. 1993.

161. Bartol K.M., Martin D.C. Management. New York, 1994

162. Beard R.E., Penticainen Т., Personen E. Risk theory. Methuen, London. 1969.

163. Bernstein P.L. The New Religion of Risk Management //Harvard Business Review. 1996. V74.

164. Bird F.E., Germain G.L. Praktical Loss Control Leadership: The Conversation of People, Property, Process, and Profits. Loganville, 1985.

165. Bittle L.R., RamsaJ.E/ Handbook for professional managers. New York, 1985.

166. Blocr St. В., Hit G.A. Foundation of Financial Management. Homewood,1992

167. Brigham E.F. Fundamentals of Financial Management. The Dryden Press,1992

168. Buhlman H. Mathematical methods in risk theory. New York, 1970

169. Chenhall R., Harrison G., Watson D. The Organizational context of Management Accounting. Boston, 1987

170. Cohen K.J., Cyert R.M. Theory of the firm: Resource Allocation in a Market Economy. Englewood, 1965

171. Danthine J.P., Donaldson J.B. Risk shearing in business cycle // European Economic Review. 1992 V36 (2/3).

172. Dicrson G., Cassidy D., Gordon A and Wilrinson S. Risk Management. London, 1991

173. Dorfman M.S. Introduction to Risk Management and Insurance. 1994

174. Dunn E.G., Jette C. Diversification as a Risk Management Strategy in Andean Agropastorel Community // American Journal of Agricultural Economics. 1996. V78 (5, Dec).

175. Essentials of Risk Control. Edited by George L. Head. Vl-2. Insurance Institute of America, 1989

176. Fatehi K. International Management: A Cross Cultural and Functional. Prentice-Hall, 1996