Управление эффективностью выкупов долговым финансированием в условиях современного российского рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Коннова, Анастасия Сергеевна

• Коннова, Анастасия Сергеевна
• кандидат наук
• 2016

Оглавление диссертации кандидат наук Коннова, Анастасия Сергеевна

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

Глава 1. Теоретические основы выкупов долговым финансированием (ЬБО)

1.1. Стратегия выкупов долговым финансированием в условиях современной парадигмы корпоративных финансов

1.2. Экономическая сущность ЬБО на основе характеристики финансовых отношений участников сделки

1.3. Выявление факторов воздействия на эффективность выкупов долговым финансированием

Глава 2. Управление эффективностью выкупов долговым финансированием

2.1. Структурирование выкупов долговым финансированием как основной инструмент управления эффективностью сделки

2.2. Формирование предпосылок к созданию добавленной стоимости при проведении ЬБО

2.3. Оптимальная структура финансирования и ее значение при разработке эффективной стратегии на основе ЬБО

2.4. Построение эмпирической модели прогнозирования тенденций российского рынка ЬБО

Глава 3. Совершенствование методологии оценки эффективности корпоративной стратегии на основе выкупов долговым финансированием

3.1. Алгоритм оценки эффективности ЬБО как альтернативной стратегии развития компании

3.2. Выявление перспектив использования стратегии на основе ЬБО и потенциальные области проведения дальнейшего исследования

Заключение

Библиографический список

Приложения

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление эффективностью выкупов долговым финансированием в условиях современного российского рынка»

Введение

Актуальность темы исследования. На различных этапах развития российской экономики: и в условиях общей стабильности, и в кризисные периоды, когда воздействие неблагоприятных внешних факторов требует от собственника проведения реструктуризации бизнеса, слияния и поглощения (Mergers & Acquisitions - M&A) представляют собой привлекательную финансовую стратегию для корпораций. В связи с этим на современном этапе вопросы управления эффективностью сделок по перераспределению контроля являются крайне актуальными. Стремление инвесторов к максимизации отдачи на вложенные в приобретение российских компаний средства при сохранении допустимого уровня риска требует поиска дополнительных способов воздействия на выгодность сделок.

В условиях ограниченности ресурсов необходимость эффективной организации и проведения M&A ставит задачи по выявлению типов сделок с оптимальным соотношением собственных и заемных средств в структуре финансирования. В данном контексте особую значимость приобретает анализ возможности реализации российскими компаниями выгод от проведения выкупов долговым финансированием (Leveraged Buyouts - LBO), особенностью которых является использование высокого уровня левериджа для покупки компаний. Кроме того, важным для повышения эффективности подобного типа сделок является выявление проблем, а также доступных инвесторам возможностей структурирования LBO. Идея проведения данного анализа с учетом специфики российской экономики современного периода легла в основу написания данной диссертационной работы.

Вследствие ввода ограничений на операции с банковским кредитованием и на проведение сделок с иностранным участием стратегической задачей отечественных экономистов является проведение комплексного исследования

реализуемых мер Правительства РФ с целью определения доступных инвесторам возможностей структурирования ЬБО.

Выкупы долговым финансированием известны на мировом рынке слияний и поглощений с 1980-х гг. и в процессе своего развития испытали несколько серьезных фаз подъема, достигнув пика популярности в предкризисный период, когда их суммарный объем в 2006г. составил 670 млрд. долл. [19]. Несмотря на высокие темпы роста рынка слияний и поглощений в 2007г. и в 2012-2013гг., такого же активного использования стратегии ЬБО, как в странах Западной Европы и США, в России не наблюдалось. Объяснить этот феномен и оценить будущие тенденции развития рынка ЬБО в стране в предкризисный период пытались немногочисленные российские исследователи. Следует отметить, что данные прогнозы были основаны преимущественно на экспертном мнении и не доказывались эмпирическим путем. Стимулом к проведению данного диссертационного исследования стала попытка заполнения выявленного пробела и разработка аргументированного подхода к прогнозированию тенденций российского рынка выкупов долговым финансированием.

Вместе с тем, новые возможности для российских корпораций при проведении финансовой стратегии на основе ЬБО открываются в связи с увеличением присутствия фондов прямых инвестиций, чаще всего выступающих в роли покупателя в классических выкупах долговым финансированием. В соответствии со статистическими данными Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (РАВИ) в первом полугодии 2016г. совокупная капитализация фондов прямого инвестирования составила примерно 20,2 млрд. долл. США, сохранившись на уровне соответствующего показателя 2015г. (20,4 млрд. долл. США) [75]. Это указывает на наличие существенного объема накопленных, доступных для вложения средств и делает целесообразным изучение процесса управления эффективностью выкупов долговым финансированием, особенно в части определения факторов создания добавленной стоимости при ЬБО.

Степень научной разработанности проблемы. Изучению инструментов современных финансовых рынков, позволяющих воздействовать на

эффективность стратегий корпораций, посвящены научные труды целого ряда российских и зарубежных ученых (Г. Арнольда, Г.Н. Белоглазовой, И.А. Бланка, Н.Б. Болдыревой, В.В. Бочарова, А. Брейли, Ю. Бригхэма, Дж. К. Ван Хорна, Н.С. Вороновой, А.И. Вострокнутовой, С. Гильсона, С. Гроссмана, М. Дженсена, И.А. Дарушина, И.И. Добросердовой, В.В. Иванова, А. А. Кайсарова, С. Каплана, Л.В. Кох, Л.П. Кроливецкой, В.Е. Леонтьева, В. А. Лялина, В. Д. Никифоровой, Р.Г. Поповой, М.В. Романовского, И.Н. Самоновой, Л.С. Тарасевича, В. А. Черненко и др.).

К анализу проблем, связанных с использованием высокого левериджа при структурировании сделок, обращаются многие российские и зарубежные ученые (Э.А. Арзак, О. Бетч, Р.А. Брейли, Б. Волф, С.В. Гвардин, О. Готтшлаг, П. Гохан, П.И. Гребенникова, А. Грох, Дж. Грэхам, А. Дамодаран, Д.Ж. Денис, Д. А. Ендовицкий, Ю. В. Игнатишин, А. Кессель, Т. Коллер, А. Лохманн, М. Миллер, Р. Миттендорфер, Ф. Модильяни, Н.Г. Ольве, С. Оплер, Дж. Перл,

A.Д. Радыгин, Т. Рейферт, Дж. Розенбаум, Н.Б. Рудык, И.Н. Самонова,

B.Е. Соболева, И.Н. Чекун, У.Ф. Шарп, Р.М. Энтов и др.). Тема выкупов долговым финансированием и их особенностей затрагивается также в ряде диссертационных работ отечественных исследователей: Д.Ю. Горячева, М.О. Жиленкова, А.Н. Пирогова. Обращаясь к теме ЬБО, данные авторы в первую очередь сосредотачиваются на характеристике структуры финансирования выкупов. Вследствие этого менее изученным остается многообразие финансовых отношений, возникающих при проведении российскими компаниями сделок, которые можно отнести к типу ЬБО.

Исследование процессов создания добавленной стоимости при проведении М&А находит свое отражение в работах ряда российских ученых (А.И. Вострокнутовой, С.В. Гвардина, Ю.В. Игнатишина, М.В. Романовского,

C.В. Савчук, И.Н. Самоновой, Е.В. Семенковой и др.). Авторы подробно исследуют мотивы сделок и рассматривают их в качестве стратегии развития корпораций. В то же время предметом исследования большинства российских экономистов являются слияния и поглощения в целом, а не частный случай

выкупов долговым финансированием. В связи с этим в трудах отечественных авторов недостаточное внимание уделяется вопросам управления эффективностью российских выкупов долговым финансированием за счет создания добавленной стоимости. Неполностью раскрыт вопрос проведения LBO с позиций теорий, объясняющих выгодность сделок M&A, таких, как, например, теории гордыни (Р. Ролл) и теории агентских издержек (М. Дженсен). Также, в трудах российских авторов не было обнаружено комплексного исследования механизмов создания добавленной стоимости компании для отдельных фаз LBO. Это было учтено при проведении данного диссертационного исследования с целью заполнения выявленного пробела.

На российском рынке в последние годы происходит внедрение в практику финансового управления нового подхода, ориентированного на рост стоимости компании [57, с. 38]. Вследствие этого рассмотрение выкупов долговым финансированием в качестве одной из стратегий по созданию добавленной стоимости приобретаемой компании обеспечивает соответствие данной диссертационной работы современным отечественным концепциям финансового менеджмента, а также объясняет ее высокую практическую значимость для корпоративного сектора экономики. В данном контексте автором были изучены посвященные теме ценностно-ориентированного менеджмента (Value-Based Management - VBM) фундаментальные исследования российских экономистов (Д.Л. Волкова, И.В. Ивашковской, Э.А. Козловской, А.В. Новикова, Т.В. Тепловой, Е.А. Яковлевой и д.р.). Рекомендации авторов относительно системы измерения ценности для разработки методов управления и принятия решения менеджментом были учтены и легли в основу расчета созданной добавленной стоимости для LBO российских компаний, что повышает актуальность работы в рамках современной теории корпоративных финансов.

Вышеперечисленные аспекты свидетельствует о том, что изучение вопросов управления эффективностью выкупов долговым финансированием относится к ряду актуальных и практически значимых задач экономической науки. В рамках доминирующей на современном этапе парадигмы ценностно-ориентированного

менеджмента важным является анализ перспектив использования ЬБО с позиции создания добавленной стоимости для участников сделки.

Цели и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационного исследования является разработка методического подхода к определению эффективности выкупов долговым финансированием, основанного на использовании модели анализа финансовой стратегии корпораций.

Для достижения поставленной цели сформулированы и выполнены следующие задачи теоретического и прикладного характера:

- на основе анализа существующих подходов к определению выкупов долговым финансированием и с учетом специфики российского опыта выявить основные признаки ЬБО и систематизировать мотивы и риски участников сделки;

- выявить факторы создания добавленной стоимости и обосновать рекомендации по выбору способов управления эффективностью ЬБО;

- построить модель анализа краткосрочных тенденций российского рынка ЬБО с целью эмпирического доказательства гипотезы о наличии взаимосвязи между числом проводимых сделок и состоянием финансовых и кредитных рынков, а также степенью развитости отрасли прямых инвестиций;

- предложить алгоритм оценки эффективности ЬБО как альтернативной финансовой стратегии корпораций и осуществить апробацию разработанного механизма.

Объектом исследования являются финансовые отношения, возникающие в процессе проведения выкупов долговым финансированием в условиях современного российского рынка.

Предметом исследования являются методы оценки эффективности финансовых стратегий корпорации, основанных на ЬБО.

Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составили научные труды отечественных и зарубежных авторов в области теории корпоративных финансов, финансового менеджмента, оценки бизнеса и теории фирмы, а также работы, посвященные вопросам трансформации корпоративного контроля, исследованию транзакционных затрат, стратегическим

и финансовым аспектам проведения сделок с высокой долговой нагрузкой, особенностям структурирования сделок и эффектам использования финансового рычага.

При проведении диссертационного исследования использовались теоретические и экспериментальные методы научного познания. При определении источников возникновения добавленной стоимости при проведении ЬБО применялись такие методы как абстракция, анализ и синтез. Для выявления и анализа оптимальных способов оценки эффективности ЬБО использовались методы моделирования и сравнения. Для идентификации основных исторических волн выкупов долговым финансированием и характеристики причинно-следственных связей фаз подъема применялись методы логического рассуждения и экспертных оценок. Эмпирические данные обрабатывались и описывались с помощью специальных методов, таких как экономико-математическое и статистическое моделирование.

Информационной базой при работе над диссертационным исследованием послужили законодательные акты и нормативные документы государственных органов власти и управления РФ, тексты положений, проектов, «дорожных карт» и докладов, посвященных стратегическому развитию российского финансового рынка, рынка слияний и поглощений, а также отрасли прямых инвестиций, данные Федеральной службы государственной статистики, материалы научно-практических конференций, результаты исследований российских и зарубежных экономистов, опубликованные в общей и специализированной периодической печати по изучаемой проблеме, данные информационно-аналитических агентств, обзоры и исследования аудиторских и консалтинговых компаний, данные о проведенных сделках российских и международных специализированных баз данных, информация, открытая для доступа в сети Интернет, а также расчеты автора.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в совершенствовании теоретических и методических разработок в части управления эффективностью финансовой стратегии корпораций на основе ЬБО.

Наиболее существенные результаты диссертационного исследования, отражающие его научную новизну и личный вклад соискателя, заключаются в следующих положениях:

1. На основе рассмотрения элементов структурирования ЬБО с учетом современных концепций ценностно-ориентированного менеджмента дополнено определение понятия «выкуп долговым финансированием» и выявлены критерии эффективности сделки, определяющие мотивы и риски ее участников.

2. Определены финансовые отношения, возникающие при реализации стратегии на основе ЬБО, в результате чего выявлены источники эффективности выкупов долговым финансированием и факторы создания добавленной стоимости.

3. Выявлено, что представление инвесторов об эффективности ЬБО формируется во время фазы приобретения на основе анализа ключевых финансовых показателей компании-цели, расчета ее стоимости, прогноза величины созданной добавленной стоимости и оценке склонности инвестора к риску.

4. На основе факторного анализа цикличности мирового рынка ЬБО за период 1980-2015гг. разработана регрессионная модель для прогноза краткосрочных тенденций развития российского рынка ЬБО и доказана ее состоятельность.

5. С учетом доступных на российском рынке способов оценки эффективности выкупов долговым финансированием разработан и опробован алгоритм анализа стратегии ЬБО: определены его основные шаги, установлены параметры входных данных и обоснованы количественные и качественные критерии оценки и принятия решения.

Теоретическая значимость данной диссертации состоит в исследовании и развитии теоретических положений о финансовых отношениях, возникающих при формировании стратегии корпораций на основе ЬБО, а также в системном раскрытии теоретических основ структурирования выкупов долговым финансированием в условиях современного российского рынка. Результаты

работы способствуют расширению методологической базы в области проведения ЬБО, что позволяет дополнить представление о механизмах создания добавленной стоимости при ЬБО и способах оценки эффективности подобных сделок. Положения и выводы, сформулированные в диссертации, систематизируют и углубляют представление о мотивах и рисках участников сделки. Вследствие этого они могут применяться в будущих исследованиях, направленных на изучение особенностей корпоративных стратегий по управлению стоимостью российских корпораций. Материалы диссертации могут быть использованы в учебных курсах программ подготовки бакалавров и магистров по программам «корпоративные финансы», «финансовый менеджмент» и «стратегический менеджмент».

Практическое значение диссертационного исследования состоит в том, что рекомендации, предложенные автором в части анализа эффективности выкупов долговым финансированием, а также разработанный алгоритм для проведения комплексного анализа стратегии на основе ЬБО могут быть использованы российскими корпорациями, инвестиционными компаниями или банками при проведении оценки подобных сделок и вынесении суждения об их эффективности. Авторское исследование механизмов создания добавленной стоимости и систематизация целей участников сделки представляет интерес для менеджмента компаний при проведении оценки возможности участия в выкупе. Разработанная прогнозная модель при условии проведения необходимого обновления ее параметров может применяться для прогноза краткосрочных тенденций развития российского рынка выкупов долговым финансированием. Результаты работы были внедрены в учебно-методическое обеспечение дисциплины «Рынок корпоративного контроля» для магистрантов второго года обучения.1

Соответствие темы диссертации требованиям паспорта специальности.

Тема диссертационного исследования и его содержание соответствует

1 Учебно-методическое обеспечение дисциплины «Рынок корпоративного контроля», на которое ссылается автор, доступно в сети интернет по ссылке http://de.unecon.ru/course/view.php?id=98 (Дата обращения: 22.02.2016, доступ для зарегистрированных пользователей)

требованиям паспорта специальности ВАК 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» по следующим пунктам: 3.5. Управление финансами хозяйствующих субъектов: методология, теория; трансформация корпоративного контроля; 3.20. Источники финансирования; 3.27. Финансовая стратегия корпораций и 3.28. Финансовый менеджмент.

Степень достоверности и апробация результатов диссертационного исследования. Основные выводы и результаты диссертационного исследования были представлены в ходе проведения конференций: IV и V международной научно-практической конференции «Современные финансовые рынки: стратегии развития» (Санкт-Петербургский государственный экономический университет), XIII и XIV международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные исследования, разработка и применение высоких технологий в промышленности и экономике» (г. Санкт-Петербург), международной конференции «Актуальные вопросы экономики и финансов в условиях современных вызовов российского и мирового хозяйства» (НОУ ВПО «СИ ВШПП», г. Самара) и др.

Публикации. Основные теоретические и практические результаты данного диссертационного исследования представлены в ряде публикаций. По теме диссертационного исследования опубликовано десять работ, в том числе пять авторских статей в научных рецензируемых журналах, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ.

Структура диссертационного исследования. Цель и поставленные задачи определили структуру диссертационного исследования, которое изложено на 144 страницах и состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 196 наименований источников. Общий объем работы, включая библиографический список и приложения, составляет 196 страницы.

Во введении обоснована актуальность темы исследования, определены цель, задачи, предмет и объект исследования, методы научного познания, а также охарактеризованы научная новизна и изложены теоретическая и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе диссертационной работы «Теоретические основы выкупов долговым финансированием (ЬБО)» изложены теоретические основы и специфика объекта исследования в условиях современного российского рынка. На основе проведенного исследования обширной базы публикаций с 1980х гг. по настоящее время, выполнено сопоставление подходов к определению понятия выкуп долговым финансированием, определена его экономическая сущность и выявлены основные признаки сделки. Особое внимание уделено изучению совокупности финансовых отношений, складывающихся при реализации финансовой стратегии на основе ЬБО, и выявлению факторов воздействия на ее эффективность.

Во второй главе диссертационной работы «Управление эффективностью выкупов долговым финансированием» подробно рассмотрен вопрос структурирования ЬБО, а также выявлены способы финансирования сделок, представляющие собой дополнительный инструмент управления ее эффективностью. Кроме того, представлена разработанная регрессионная модель прогнозирования краткосрочных тенденций развития российского рынка ЬБО.

В третьей главе «Совершенствование методологии оценки эффективности корпоративной стратегии на основе выкупов долговым финансированием» представлен разработанный алгоритм оценки эффективности ЬБО как альтернативной стратегии развития компании, а также выявлены перспективы использования ЬБО и потенциальные области, представляющие научный интерес для дальнейшего исследования.

В заключении приведены основные выводы, а также методологические и практические рекомендации исследования.

Глава 1. Теоретические основы выкупов долговым финансированием (ЬБО)

1.1. Стратегия выкупов долговым финансированием в условиях современной парадигмы корпоративных финансов

Постепенное восстановление российской экономики на посткризисном этапе 2009-2013 гг. в 2014-2016 гг. сменилось стагнацией, обусловленной падением цен на энергоресурсы и ослаблением финансовых и кредитных рынков. Ухудшение внешнеэкономических связей и снижение инвестиционной привлекательности заставило Министерство экономического развития РФ пересмотреть среднесрочные значения основных прогнозных величин [78]. Необходимость проведения корректирующих мер в отношении денежно-кредитной политики однако не отменяет сформулированные Правительством РФ стратегические приоритеты, к которым относятся диверсификация российской экономики, ее инновационное развитие, снижение зависимости от торговли энергоресурсами, развитие инфраструктуры и др. [104]. Достижение компромисса, заключающегося в реализации провозглашенных приоритетов в ситуации экономической нестабильности, требует от участников современного российского рынка оперативной разработки и принятия обоснованных решений в условиях высокой неопределенности. Для микроуровня, уровня корпоративных финансов, это означает, что руководству и собственникам компаний необходимо быстро адаптироваться к изменяющимся условиям внешней среды и оптимально использовать доступные возможности в зависимости от текущей ситуации на финансовых рынках, т.е. проводить максимально эффективное стратегическое управление.

Зачастую оптимальной в таких условиях является стратегия, т.е. определение основных долгосрочных целей и задач предприятия, утверждение курса действий и распределение ресурсов, необходимых для достижения этих целей [140], основанная на проведении слияний и поглощений.

Использование стратегии на основе М&А получило широкое распространение в России в последние годы. По данным аналитического обзора компании КРМО, пик роста интереса к стратегии, основанной на проведении слияний и поглощений, наблюдался в 2007г., когда число сделок составило 393 шт., а их суммарный объем достиг 130 млрд. долл. США [76]. Несмотря на некоторый спад в кризисный период 2008-2009гг., рынку М&А удалось достаточно быстро восстановиться в 2010-2011гг., и в 2012г. российский рынок слияний и поглощений по своим объемам был вновь сопоставим с уровнем 2007г. В 2014г., несмотря на дальнейший рост российского рынка по числу сделок (623шт.), суммарный объем М&А в млрд. долл. США сократился на 45% по сравнению с пиковым значением, зафиксированным в 2007г. В 2015г. на российском рынке М&А наблюдалось дальнейшее ослабление активности инвесторов, в результате чего произошло снижение числа сделок до 504 шт. и сокращение их суммарного объема до 56 млрд. долл. США. Положительным фактором является то, что 29%-ое сокращение рынка в стоимостном выражении по-прежнему находилось в рамках прогнозируемого экспертами в 2015г. диапазона (40-60 млрд. долл. США) [76]. Дополнительная информация о развитии рынка представлена на Рисунке 1.2

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

(прогн.)

^^■Общая сумма сделок (без учета мегасделок), млрд. долл. США I |Мегя сделки объемом > 10 млрд. долл. США ± Количество сделок

Рисунок 1. Объемы российского рынка слияний и поглощений, 2006-2016 гг.

2 Источник: составлено автором диссертационного исследования по материалам компании КРМв [76].

На современном этапе прогнозирование среднесрочных тенденций развития российского рынка слияний и поглощений затруднено ввиду высокого уровня экономической неопределенности. Основываясь на ожиданиях роста притока инвестиций из стран Азиатско-Тихоокеанского и ближневосточного регионов, эксперты считают, что в 2016г. суммарный объем российских сделок М&А не опустится ниже 40 млрд. долл. США, т.е. уровня сопоставимого с посткризистным периодом 2009г.

Цикличность развития рынка слияний и поглощений указывает на зависимость возникновения предпосылок к проведению сделок М&А от общего состояния российской экономики. Однако из графика заметно, что интерес к слияниям и поглощениям не исчезает полностью и в периоды кризиса. Т.е. применение стратегии развития компании на основе проведения М&А возможно как в устойчивые, так и в менее благоприятные периоды развития российской экономики, в которые проведение сделок по перераспределению корпоративного контроля зачастую является вынужденным. Возможно, именно этим обусловлен интерес российских исследователей к изучению стратегического значения слияний и поглощений.

Так, С.В. Гвардин, отмечает, что обострение конкурентной борьбы, агрессивная политика отдельных игроков рынка, изменение роли государства в экономике толкают компании на поиск эффективных инструментов развития и в данном контексте называет стратегию слияний и поглощений одной из наиболее эффективных [14, с. 187]. С.В. Гвардин указывает на то, что необходимость использования М&А заключается в возникновении такой ситуации, при которой развитие компании только на базе имеющихся у нее активов больше не представляется возможным. В подобный момент для выхода компании на качественно новый уровень ей необходим значительный «рывок». Данную возможность предоставляют слияния и поглощения. Характеризуя особенности слияний и поглощений как стратегии, С.В. Гвардин упоминает, что такая стратегия должна быть согласована с миссиями и целями всего бизнеса, и в связи с этим выделяет пять основных факторов, формирующих процесс выработки

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Коннова, Анастасия Сергеевна, 2016 год

Библиографический список

1. Австрийская школа в политической экономии: сборник / В.С. Автономова. М.: Экономика, 1992. 492 с.

2. Арнольд Г. Руководство по корпоративным финансам: пособие по финансовым рынкам, решениям и методам / Г. Арнольд; пер. с англ.: М.А. Епанов, под науч. ред. О.Б. Максимовой. Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2007.

3. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. Киев: Ника-Центр, 2002 (Киев). 448 с.

4. Бочаров В. В. Управление стоимостью бизнеса. Учебное пособие / В.В. Бочаров, И.Н. Самонова, В.А. Макарова. СПб: СПбГУЭФ, 2009. 124 с.

5. Бочаров В. В. Финансы [доходы и расходы бюджетов, страхование и корпоративные финансы, международные финансовые отношения базовый курс] / В. В. Бочаров, В. Е. Леонтьев, Н. П. Радковская. СПб: Питер ФИНЭК, 2009. 395 с.

6. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: Учебник. - 3-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2008. 576 с.

7. Валдайцев, С. В. О точности практических оценок рыночной стоимости компаний // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 5, Экономика. 2012. Вып. 3. С. 116-133.

8. Ван Хорн, Дж. К. Основы финансового менеджмента / Дж. К.Ван Хорн, Дж. М.Вахович, мл. Пер. с англ. - 12-е изд. М.: Вильямс, 2006. 1225 с.

9. Волков Д. Л. Теория ценностно-ориентированного менеджмента: финансовый и бухгалтерский аспекты / Д.Л. Волков. - 2-е изд. СПб: Высшая школа менеджмента Издательский дом Санкт-Петербургского государственного университета, 2008. 320с.

10. Воронова, Н.С. Детерминанты развития российского банковского сектора как факторы экономического роста / Н.С. Воронова, О. С. Мирошниченко,

А.Н. Тарасова // Экономические и социальные перемены: факты, тенденции, прогноз. - 2016. - No 4.

11. Вострокнутова А. И. Инвестиции. Учебное пособие / А.И. Вострокнутова, И.А. Друзь. СПб: СПбГУЭФ, 2007. 154 с.

12. Вступает в силу закон о создании мегарегулятора финансового рынка на базе ЦБ РФ [Электронный ресурс] // РБК. URL: http://www.rbc.ru/rbcfreenews/20130901090406. shtml (дата обращения: 04.04.2014).

13. Гвардин С. В. Выход из бизнеса с максимальной прибылью. Российский опыт. М.: Эксмо, 2008. 203с.

14. Гвардин С. В. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России /С.В. Гвардин, И.Н. Чекун. СПб: Питер, 2007. 187 с.

15. Гвардин С. В. Создание добавленной стоимости компании при сделках слияний и поглощений. Российский опыт. М.: Эксмо, 2008. 218 с.

16. Гвардин С. В. Финансирование слияний и поглощений в России / С.В. Гвардин, И.Н. Чекун. М.: Бином. Лаборатория знаний, 2010. 195 с.

17. Горячев Д. Ю. Финансирование корпоративных слияний и поглощений: автореф. дис. на соиск. учен. степ. к.э.н.: 08.00.10 / Горячев Дмитрий Юрьевич; [Акад. нар. хоз-ва при Правительстве РФ]. М., 2003. 22 с.

18. Государственная программа «Развития финансовых и страховых рынков, создание международного финансового центра» [Электронный ресурс] // Российская Газета. URL: http://www.rg.ru/pril/79/11/16/226_prg.pdf (дата обращения: 01.05.2013).

19. Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Патрик А. Гохан; пер. с англ. [А. Шматова]. - 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 740 с.

20. Гражданский Кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс] // Гражданский Кодекс РФ последняя редакция. URL: http://www.grazkodeks.ru/ (дата обращения: 01.02.2014).

21. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран; [пер. с англ.: Д. Липинский и др.]. - 6-е изд. М.: Альпина Паблишерз, 2010. 1338 с.

22. Долматова И.Н. Реализация стейкхолдерского подхода в корпоративном управлении (эмпирическое исследование в компании закрытого типа) // Известия УрГЭУ. №1(45). 2013. С. 89- 97.

23. Ендовицкий Д.А. Анализ инвестиционной привлекательности компании-цели M&A [Электронный ресурс] / Д.А. Ендовицкий, В.Е. Соболева. URL: http://www.cfin.ru/investor/m_and_a/ motive.shtml (дата обращения: 10.10.2014)

24. Жиленков М. О. Инструменты финансирования корпоративных слияний и поглощений в РФ: автореф. дис. на соиск. учен. степ. к.э.н.: 08.00.10 / Жиленков Михаил Оттович; [С.-Петерб. гос. ун-т эк. и фин.]. СПб: 2007. 19с.

25. Ивашковская И. В. Моделирование стоимости компании. Стратегическая ответственность советов директоров. М.: ИНФРА-М, 2012. 429 с.

26. Ивашковская И. В. Слияния и поглощения: ловушки роста // Управление компанией. 2004. №7. С. 26-29.

27. Ивашковская И. В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. №4. 2004. С. 113-132.

28. Ивашковская И. В. Финансовые измерения корпоративных стратегий. Стейкхолдерский подход. - Изд. 2-е, перераб. и доп. М.: Инфра-М, 2013. 319 с.

29. Ивашковская И.В. Развитие стейкхолдерского подхода в методологии финансового анализа: гармоничная компания [Электронный ресурс] // Электронный журнал Корпоративные финансы. 2011. №3(19). URL: http://ecsocman.hse.ru/hsedata/2011/11/07/1272283128/CFJ19_59_70_%D0%98 %D0%B2%D0%B0%D1%88%D0%BA%D0%BE%D0%B2%D1%81%D0%BA %D0%B0%D1%8F_.pdf (дата обращения: 15.10.2013).

30. Ивашковская, И. В. Управляемая стоимость [Электронный ресурс] // Секрет фирмы. 2003. №4. ЦКЬ: http://kommersant.ru/doc/861244 (дата обращения: 05.09.2015).

31. Игнатишин Ю. В. Слияния и поглощения. Стратегия, тактика, финансы [теория и практика, законы и рынок, стратегия и принципы, анализ и оценка, мотивы и методы]. СПб: Питер, 2005. 201 с.

32. Инвестиции: учебник для бакалавров [по специальности "Финансы и кредит" / А. Ю. Андрианов и др.; отв. ред.: В. В. Ковалев [и др.]. - 2-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2014. 584 с.

33. Инвестиционный банкинг: учебное пособие : для направления подготовки 38.04.08 "Финансы и кредит" / Е.М. Попова, О.Г. Семенюта, Ю.Н. Львова, А.П. Харитонов; М-во образования и науки Рос. Федерации, Федер. гос. бюджет. образоват. учреждение высш. образования "С.-Петерб. гос. экон. ун-т", Каф. банков и фин. рынков. - Санкт-Петербург: Изд-во Санкт-Петербургского государственного экономического университета, 2016. - 179 с.

34. Инновации и финансовая экономика : коллективная монография / [Воронов Виктор Степанович, Кораблева Ольга Николевна, Никифорова Вера Дмитриевна, доктора экон. наук, профессора и др.]; под ред. проф. О.Н. Кораблевой. - Санкт-Петербург : Астерион, 2016. - 191 с.

35. Инструкция Банка России «О порядке принятия Банком России решения о государственной регистрации кредитных организаций и выдаче лицензий на осуществление банковских операций» от 02.04.2010 N 135-И (ред. от 26.11.2013) (Зарегистрировано в Минюсте России 22.04.2010 N 16965) // Консультант Плюс. Законодательство. [Электронный ресурс] / АО «Консультант Плюс». иЯЪ: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=ЬAW;n=157156 (дата обращения 11.11.2013)

36. Исследование инвестиционной привлекательности России 2013 год. Формируя будущее России [Электронный ресурс] // Исследования

компании EY Ernst Young. URL: www.ey.com/attractiveness (дата обращения: 20.04.2014).

37. Исследование финансовых рынков: теория, методология, практика : коллективная монография / Н.Б. Болдырева, д.э.н., доц., Г.В. Чернова, д.э.н., проф., В.С. Воронов д.э.н., доц. и др.; под науч. ред. д.э.н., доц. Н.Б. Болдыревой, д.э.н., проф. Г.В. Черновой. Рос. Федерация, М-во образования и науки, ФГБОУ ВПО Тюм. гос. ун-т, Финансово-экон. ин-т. - Тюмень : Изд-во Тюменского государственного университета, 2014. - 354 с.

38. Ищенко Н. Кризис расширил торговые площади. [Электронный ресурс] // Ведомости. URL: http://www.vedomosti.ru/business/articles/2015/04/24/krizis-rasshiril-torgovie-ploschadi (дата обращения: 01.07.2015).

39. Ищенко С.М. Алгоритм отбора перспективных сделок по слиянию и поглощению компаний на основе оценки эффекта синергии // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера. Вестник научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2010. №2. С. 39-56.

40. Кайсаров А. А. Дискурс-анализ эволюции стратегического менеджмента: от планирования к ресурсной концепции // Проблемы современной экономики. 2010. №3 (35). С. 135-137.

41. Кайсаров А.А. Моделирование финансовых показателей организации в контексте стратегического управления // Экономическое возрождение России. 2012. №3(33). С. 67-71.

42. Каплан Р.С. Организация, ориентированная на стратегию: Как в новой бизнес-среде преуспевают организации, применяющие сбалансированную систему показателей / Р.С.Каплан, Д.П.Нортон. М.: Олимп-Бизнесс, 2009. 416 c.

43. Каплан Р.С. Сбалансированная система показателей: от стратегии к действию: [пер. с англ.] / Р.С.Каплан, Д.П.Нортон. М.: Олимп-Бизнес, 2008. 294 с.

44. Классика экономической мысли. [Сб. работ. Перевод] /В. Петти, А. Смит, Д. Рикардо и др. М.: ЭКСМО-пресс, 2000. 894 с.

45. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: конспект лекций с задачами и тестами: [учебное пособие]. М.: Проспект, 2015. 508 с.

46. Коннова А.С. Экономическая сущность выкупов долговым финансированием и эффективность их проведения в условиях российского рынка // Вестник СПбГЭУ №5(72). 2014. С. 112-114.

47. Коннова А.С., Добросердова И.И. Перспективы использования модели ЬБО в условиях современной российской экономики // Журнал правовых и экономических исследований. 2016 (номер выходит в печать в декабре).

48. Коннова А.С. Построение эмпирической модели для прогнозирования тенденций развития российского рынка ЬБО в среднесрочной перспективе // Вестник Российской академии естественных наук. №18(3). 2014. С. 42-45.

49. Коннова А.С. Создание добавленной стоимости при проведении выкупов долговым финансированием // Российское предпринимательство. Том 17. № 20. 2016.

50. Коннова А.С. Факторный анализ российского рынка выкупов долговым финансированием и перспективы его дальнейшего развития // Журнал правовых и экономических исследований. №3. 2014. С. 110-115.

51. Коннова А.С. Оценка эффективности выкупов долговым финансированием и создание дополнительной стоимости при проведении транзакций // Актуальные вопросы экономики и финансов в условиях современных вызовов российского и мирового хозяйства: материалы Международной научно-практической конференции НОУ ВПО «СИ ВШПП». 25 марта 2013г. С.58-60.

52. Коннова А.С. Оценка эффективности применения ЬБО на российском рынке. Проблемы развития экономики и общества в условиях глобальных и региональных изменений Материалы 2-й межвузовской научной магистерской конференции: Сборник докладов. Под редакцией: Т.Г. Тумаровой, И.Н. Самоновой, Н.С. Славецкой. 2011. С. 58-61.

53. Коннова А.С. Регрессионный анализ развития российского рынка выкупов долговым финансированием. Евразийское пространство в глобальном контексте: вызовы и возможности современного развития сборник научных трудов аспирантов и молодых ученых факультета экономики и финансов санкт-петербургского государственного экономического университета. под ред. декана факультета экономики и финансов д-ра экон. наук, проф. В. Г. Шубаевой. Санкт-Петербург. 2014. С. 99-102.

54. Коннова А.С. Эффективность выкупов долговым финансированием в условиях российского рынка слияний и поглощений // Высокие технологии, исследования, образование, экономика. Т1: Сборник статей XIII международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные исследования, разработка и применение высоких технологий в промышленности и экономике». 24-26 мая 2012г. С. 292-293.

55. Коннова А.С. Экономическая сущность выкупов долговым финансированием и алгоритм проведения сделок // Высокие технологии, исследования, образование, экономика. Т1: Сборник статей XIV международной научно-практической конференции <...> 4-5 декабря 2012г. С. 48-49.

56. Корпоративные финансы: учебник для бакалавров / Теплова Т.В. М.: Юрайт, 2014. 655 с.

57. Корпоративные финансы: учебник для студентов, обучающихся по специальности "Финансы и кредит" [фундаментальные концепции. Финансирование и инвестиции. Современные тенденции] /Величко Л.А., Верхотурова Т.А., Вострокнутова А.И., и др.]; под ред. М.В. Романовского, А.И. Вострокнутовой. СПб: Питер, 2011. 588 с.

58. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. 576 с.

59. Кох Л. В., Корпоративные финансы: несовершенный рынок капитала : учебное пособие : [для магистров направлений "Экономика" и "Менеджмент"] / Л.В. Кох, Ю.В. Кох; М-во образования и науки Рос.

Федерации, С.-Петерб. политехн. ун-т Петра Великого. - Санкт-Петербург : Изд-во Политехнического университета, 2015. - 264 с.: цв. ил.; 20 см. -Библиогр.: с. 264.

60. Кох Л. В., Корпоративные финансы : учебное пособие : [для магистров, обучающихся по направлениям "Экономика" и "Менеджмент"] / Л. В. Кох, Ю. В. Кох; М-во образования и науки Российской Федерации, Санкт-Петербургский политехнический ун-т Петра Великого. - Санкт-Петербург : Изд-во Политехнического университета, 2015. - 148.

61. Леонтьев В. Е. Корпоративные финансы. Учебник для бакалавров для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим направлениям и специальностям [базовый курс] /В. Е. Леонтьев, В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. М.: Юрайт, 2014. 348с.

62. Лурье В., Мелихов Е. Мезонинное финансирование: международный опыт и российская практика // Слияния & поглощения. №4(4). 2013 - С.33.

63. Лысенко Д.В. Анализ эффективности слияний и поглощений [Электронный ресурс] // Аудит и финансовый анализ. №4. 2008. иЯЬ: http://www.auditfin.com/fin/2008/4/Ьisenko/Ьisenko%20.pdf (дата обращения: 09.01.2015).

64. Лялин В. А., Рынок ценных бумаг : учебник / В.А. Лялин, В.П. Воробьев. -2-е, перераб. и доп. - Москва : Проспект, 2011 (т.е. 2010). - 398 с.

65. Максимова, В. Л. Сделки слияния и поглощения: понятие и виды, этапы эволюции и основные принципы осуществления / В. Л. Максимова, Н. В. Фадейкина // Сибирская финансовая школа. 2011. №4 (87). С. 67-75.

66. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии. / Пер. Н.Н. Скворцова-Степанова. Под ред. Энгельса Ф. М.: Политиздат, 1969. 648 с.

67. Маршалл А. Принципы экономической науки. [Перевод с английского]. М.: Бизнеском, 2010.

68. Медведева Т. Пока все живут по-старому, но картина будет меняться. // Персона. №4 (110). 2012.

69. Модель Грамерси. Циклическая модель развития в условиях развивающихся рынков [Электронный ресурс] // Ресурсы сайта консалтинговой компании Gramercy Consulting Group LLC. URL: http://www. gramercy-llc.com/?page_id=2 (дата обращения: 01.12.2014).

70. Мокейчева М. Переходный период [Электронный ресурс] // Деловой Петербург. URL: http://www.dp.ru/a/2013/03/20/Perehodnij_period/ (дата обращения: 04.04.2014).

71. Новиков А. В. Стоимостной подход к оценке эффективности бизнеса // Сибирская финансовая школа. 2011. №6(89). С. 82-88.

72. Новиков А.В. Стоимость бизнеса как критерий эффективности управления компанией // Сибирская финансовая школа. Корпоративный менеджмент. №1. 2011. С. 96-98.

73. Обзор банковского сектора за II квартал 2016г. [Электронный ресурс] // Национальное рейтинговое агентство. URL: http:// (дата обращения: xxx).

74. Обзор рынка прямые и венчурные инвестиции 2013 [Электронный ресурс] // Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). URL: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/ (дата обращения: 08.12.14).

75. Обзор рынка прямые и венчурные инвестиции 2015г. и I полугодие 2016 [Электронный ресурс] // Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ). URL: http://www.rvca.ru/rus/resource/library/rvca-yearbook/ (дата обращения: 01.11.16).

76. Обзор рынка слияний и поглощений в России в 2015 г. [Электронный ресурс] // Исследования компании KPMG. URL: https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/pdf/2016/03/ru-en-russian-ma-review-2015.pdf/ (дата обращения: 01.12.2016).

77. Обзор сделок M&A - 2008-2013. Структура и финансирование сделок. Январь 2014. [Электронный ресурс] // Материалы сайта Газпромбанк. URL: http://www.gazprombank.ru/invest_bank/obzor/review%202013%20Web.pdf (дата обращения 11.01.2014).

78. Обзор финансовой стабильности Банка России IV квартал 2014 - I квартал 2015. [Электронный ресурс] // Материалы Центрального Банка России. ЦКЬ: http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=stability (дата обращения: 15.09.2015).

79. Овчинникова, О. П. Оценка процессов концентрации кредитных организаций в современной экономике. // Финансы и кредит. 2011. №44 (476). С. 8-15.

80. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов [Электронный ресурс] // Материалы Центрального Банка России. ЦКЬ: http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2016(2017-2018)pr.pdf (дата обращения: 15.09.2015).

81. Оценка и управление стоимостью предприятия / Демиденко Д.С., Козловская Э.А., Яковлева Е.А., Гаджиев М.М.; под общ. ред. проф. Э.А. Козловской. Федер. агентство по образованию, Федер. гос. образоват. учреждение высш. проф. образования "Юж. федер. ун-т". - Ростов-на-Дону : Наука плюс ЮФУ, 2009. - 337 с.

82. Папченкова М. РФПИ подстрахует китайцев [Электронный ресурс] // Ведомости. № 3827. 08.05.2015. ИЯЬ: http://www.vedomosti.ru/economics/articles/2015/05/08/rfpi-sozdaet-mehanizm-kotorii-mozhet-privlech-v-rossiiskuyu-ekonomiku-2025-mlrd-iz-kitaya (дата обращения: 10.05.2015).

83. Першин М. Аналитический обзор Мега Аналитика 2014: макроэкономика, покупатель, ритейл [Электронный ресурс] // Accenture Россия. ЦКЬ: http://www.cpwerx.de/SiteCollectionDocuments/PDF/Accenture-Mega-Analytics-Consumer-2014-Russian.pdf (дата обращения: 01.07.2015).

84. Петрущенков, Ю. М. Факторы стоимости кредитной организации // Сибирская финансовая школа. 2010 . № 4 (81). С. 89-92

85. Пирогов А.Н. Финансовая стратегия слияний и поглощений российских компаний реального сектора: автореф. дис. на соиск. учен. степ. к.э.н.:

08.00.10 / Пирогов А.Н.; [МГУ им. М.В. Ломоносова, Экон. фак..]. М., 2001. 26 с.

86. Пискунов А. И. Развитие механизма слияний и поглощений промышленных предприятий на основе сбалансированной системы корпоративного управления: автореф. дис. на соиск. учен. степ. к. э. н.: 08.00.05 / Пискунов Алексей Игоревич; [Самар. гос. экон. ун-т]. Самара, 2010. 22 с.

87. Положение о методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций (утв. Банком России 10.02.2003 N 215-П) (ред. от 25.10.2013) (Зарегистрировано в Минюсте России 17.03.2003 N 4269) [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_41378/ (дата обращения: 08.05.2015.

88. Попова Р. Г. Финансы предприятий / Р.Г. Попова, И.Н. Самонова, И.И. Добросердова. - 3-е изд. СПб: Питер, 2010. 208 с.

89. Радыгин А., Энтов Р. Рынок слияний и поглощений: новые теоретические подходы. [Электронный ресурс] // URL: http://iep.ru/files/text/policy/2010_5/radigin.pdf (дата обращения: 09.01.15).

90. Радыгин А.Д. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. Серия «Научные труды» № 43Р / Соавт.: Р. Энтов, Н. Шмелева. М.: ИЭПП, 2002. - 181 с.

91. Распоряжение Правительства РФ от 19.06.2013 N 1012-р «Об утверждении плана мероприятий («дорожной карты») «Создание международного финансового центра и улучшение инвестиционного климата в Российской Федерации»» [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc; base =LAW;n=148387 (дата обращения: 04.04.2014).

92. Рид С. Ф. Искусство слияний и поглощений /Ф.Р. Стэнли, А. Рид Лажу. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 958 с.

93. Романова К. Съедобная экспансия [Электронный ресурс] // Газета Ру. URL: http://www.gazeta.ru/business/2015/02/03/6398349.shtml (дата обращения: 01.07.2015).

94. Россия 2015: Статистический справочник справочник [Электронный ресурс]// / Федеральная Служба Государственной Статистики. URL: http://www.gks.ru/free_doc/doc_2015/rus15.pdf (дата обращения: 01.07.2015).

95. Рудык Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семенкова. М.: Финансы и статистика, 2000. 454с.

96. Рыбин В.Н. Потенциал концепции ценностно-ориентированного (стоимостного) менеджмента // Вестник ИНЖЭКОНА. Экономика. 2011. №1(44). С.17-22.

97. Рынок слияний и поглощений в России в 2013 году [Электронный ресурс] // Исследование компании KPMG. URL: http://www.kpmg.com/RU/ru/IssuesAndInsights/ArticlesPublications/Documents /S_MA_3r_2014.pdf (дата обращения: 08.12.2014).

98. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений [Электронный ресурс] // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. №5. URL: http://www.cfin.ru/ press/management/2001-5/04.shtml (дата обращения: 10.10.2014).

99. Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы управления риска сделок // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. №1. С. 27-41.

100. Смит А. Исследование о природе и причинах богатств народов. (Книги I-III / РАН; пер. с англ. Е.М. Майбурда. Под ред. Л.И.Абалкина. М.: Наука, 1993. 570 с.

101. Современные финансовые рынки: монография / Воронов Виктор Степанович, д.э.н., доц., Воронова Наталья Степановн, д.э.н., проф., Дарушин Иван Александрович, к.э.н., доц. и др.; под ред. д.э.н., проф. В.В. Иванова. - Москва : Проспект, 2014. - 571 с.

102. Сокольский А. А. Синергетический эффект в сделках слияния и поглощения / А.А. Сокольский // Государственный университет Минфина России. Финансовый журнал. 2011. №4. С. 151-160.

103. Стратегией развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2015 года. Приложение к Заявлению Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации [Электронный ресурс] // Ассоциация Банков Северо-Запада. URL: www.nwab.ru/content/data/store/images/f_136_20957_2.doc (дата обращения: 01.09.2014).

104. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года от 29 декабря 2008 г. № 2043-р [Электронный ресурс] // Пресс центр ФСФР. URL: http://www.cbr.ru/sbrfr/ archive/fsfr/archive_ffms/ru/press/russia2020/strategy2020/index.html (дата обращения: 01.09.2014).

105. Структура проекта Международный Финансовый Центр [Электронный ресурс] // Москва Международный Финансовый Центр. URL: http://www.mfc-moscow.com/index.php?id=10 (дата обращения: 05.04.2014)

106. Теория корпоративных финансов: Учебник / Л.С. Тарасевич, П.И. Гребенников, А.И. Леусский. Москва: Высшее образование, 2008. 237 с.

107. Теплова Т.В. Современные модификации стоимостной модели управления компанией доступ [Электронный ресурс] // Вестник МГУ. №1. 2004. URL: http://hse.wvu.ru/images/cmanager/63/4/documents/1109698712326844.pdf (дата обращения: 05.01.2015).

108. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями. М.: ГУ ВШЭ, 2000. 502 c.

109. Теплова Т.В. Эффективный финансовый директор. М.: Издательство Юрайт, 2011. 507 с.

110. Теплова Т.В. Определение эффекта финансового рычага в российской практике [Электронный ресурс] // URL: http://safbd.ru/sites/default/files/sifbd-2006-1_25-29.pdf (дата обращения: 12.01.2015).

111. Тесис Д.С. Совершенствование реструктуризации промышленных предприятий: автореф. дис. на соиск. учен. степ. к. э. н.: 08.00.05 / Тесис Дмитрий Савельевич; [Рос. акад. предпринимательства]. М., 2013. 26 с.

112. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 14.12.2015) «О банках и банковской деятельности» [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL: http://base.consultant.ru/ cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=190499 (дата обращения

10.11.2015).

113. Федеральный закон от 08.02.1998 N 14-ФЗ (ред. от 29.06.2015) «Об обществах с ограниченной ответственностью» (с изм. и доп., вступ. в силу с

01.01.2016) [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL:

http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=183517 (дата обращения 01.12.2015).

114. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015, с изм. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2015) [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL:

http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=177389 (дата обращения 01.12.2015).

115. Федеральный закон от 26.07.2006 N 135-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О защите конкуренции» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2016) [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=163965 (дата обращения 01.12.2015).

116. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 29.06.2015) «Об акционерных обществах» [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL: http://base.consultant.ru/cons/ cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=182079 (дата обращения 01.12.2015)

117. Федеральный закон от 27.07.2010 N 224-ФЗ (ред. от 21.07.2014) «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» [Электронный ресурс] // Консультант Плюс. Законодательство. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=166310;dst= 0;rnd=184768.4922919413292162;SRDSM0DE=QSP_GENERAL (дата обращения: 30.03.2014).

118. Финансовые инструменты : учебное пособие : [для студентов и аспирантов экономических специальностей] / Экон. фак. С.-Петерб. гос. ун-та; [подгот.: д.э.н., доц. Ю.В. Базулин и др.] под ред. В.В. Иванова, И.А. Дарушина. -Санкт-Петербург : ЭФ СПбГУ, 2010. - 86 с.

119. Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: Учебное пособие. Стандарт третьего поколения / под ред. Г. Белоглазовой, Л. Кроливецкой. СПб: Питер, 2012.

120. Финансовый менеджмент / Ю.Ф. Бригхэм, М.С. Эрхардт. Пер. с англ. под ред. Е.А. Дорофеева.- 10-е изд. СПб: Питер, 2009. 960 c.

121. Финансы: учебник: рекомендовано М-вом образования / А. Я. Барабаш [и др.]; ред.: М. В. Романовский, О. В. Врублевская, Б. М. Сабанти. М.: Юрайт-Издат, 2009. 462 с.

122. Хиггинс Р. С. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Р.С. Хиггинс, М. Раймерс [пер. с англ.: А.Н. Свирид]. М.: Вильямс, 2013. 463 с.

123. Эванс Ф.Ч. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частых компаниях/ Д.М. Бишоп, Ф.Ч. Эванс, Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 332 с.

124. Экономика: Учебник для вузов / Л.С. Тарасевич, П.И. Гребенников, А.И. Леусский. М.: ИНФРА-М, 2000. 269 с.

125. Яковлева Е. А., Управление стоимостью предприятия в инновационном процессе / Е.А. Яковлева; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос.

политехн. ун-т. - Санкт-Петербург : Изд-во Политехнического университета, 2008. - 177 с

126. Якорева А. Рекордное IPO [Электронный ресурс] // Эксперт Online. 15.02.2013. URL: http://expert.ru/2013/02/15/rekord-sredi-lokalnyih-ipo/ (дата обращения: 05.04.2014).

127. Allen, J. W., and G. M. Phillips Corporate equity ownership, strategic alliances, and product market relationships // The Journal of Finance. №55. P. 2791-2815.

128. Altman, E.I., Hotchkiss, E.: Corporate Financial Distress and Bankruptcy. Predict and Avoid BAnkrupty, Analyze and Invest in Distresses Debt. -3d Edition. Hoboken, NJ, 2006.

129. Andrade G., Mitchell M., Stafford E. New Evidence and Perspectives on Mergers// Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 15 . P. 103-120.

130. Antczak S. Leveraged Finance: Concepts, Methods, and Trading of High-Yield Bonds, Loans, and Derivatives. Wiley, 2009. 368 p.

131. Arzac E.R. Valuation: Mergers, Buyouts and Restructuring, 2nd Edition. USA: John Wiley & Sons, Inc., 2007. 480 p.

132. Backhaus K., Werthschulte H. Projektfinazierung - wirtschaftliche und rechtliche Aspekte einer Finanzierungsmethode für Grossprojekte. Stuttgart: Schäffer-Poeschel, 2003. 272 s.

133. Baker G. P., Wruck K. H. Organizational changes and value creation in leveraged buyouts: The case of the O.M. Scott & Sons Company // Journal of Financial Economics. №25(2). 1989. P. 163-190.

134. Betsch O, Groth A., Lohmann A. Corporate finance: Unternehmensbewertung, M & A und innovative Kapitalmarktfinanzierung. Vahlen, 2000. 423 s.

135. Brettel M., Kaufmann C., Kühn C. Private Equity-Investoren. Kohlhammer, 2008. 128 s.

136. Bull I. Financial performance of leveraged buyouts: an empirical analysis // Journal of business venturing. 1989. Vol.4, №4. P.263-279.

137. Burkart, M., Gromb D., Panunzi F. Large shareholders, monitoring, and the value of the firm // The Quarterly Journal of Economics №112. 1997. P. 693-728.

138. Butler P. The alchemy of LBOs // The McKinsey Quarterly. 2001. №2. P.140-151.

139. Caselli, St., Gatti, S. Structured Finance. Techniques, Products and Market. Berlin, Heidelberg, New York, 2005.

140. Chandler A. D. Strategy and Structure: Chapters in the History of American Enterprise. Beard Books, 1962. 480 p.

141. Copeland T. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, Third Edition. Wiley, 2000. 512 p.

142. Cotter J. F. The structure of debt and active equity investors: The case of the buyout specialist // Journal of Financial Economics. 2001. Vol. 59, №1. P. 101107.

143. DeAngelo H. Management buyouts of publicly traded corporations // Financial Analyst Journal. 1987. №27. P.367 - 401.

144. DePamphilis D. Mergers, Acquisitions, and Other Restructuring Activities, Sixth Edition: An Integrated Approach to Process, Tools, Cases, and Solutions. Academic Press, 2011. 784 p.

145. Diem A. Akquisitionsfinanzierungen: Kredite für Unternehmenskäufe. München: Beck, 2013. 415 s.

146. Dreher M., Ernst D. Mergers & Acquisitions: Grundlagen und Verkaufsprozess mittlerer und großer Unternehmen. Stuttgart: UTB. 2014. 278 s.

147. Duerler S. Buy-outs durch Private Equity-Gesellschaften: Einflussfaktoren auf Unternehmenswertsteigerungen nach einem Buy-out. AV Akademikerverlag, 2012. 144 s.

148. Gaughan P. Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructurings. 5 edition. Wiley, 2010. 672p.

149. Gerdes J. Post Merger Integration: Unternehmenserfolg durch Integration Excellence. Springer, 2010. 305 s.

150. Gilson S. C. Creating Value Through Corporate Restructuring: Case Studies in Bankruptcies, Buyouts, and Breakups. Wiley, 2010. 848 p.

151. Glaum M, Hutzschenreuter T. Mergers & Acquisitions: Management des externen Unternehmenswachstums (German Edition). Kohlhammer, 2010. 406 s.

152. Grossman S. Corporate financial structure and managerial incentives // The economics of information and uncertainty. 1986. P. 107-140.

153. Harris R. Assessing the impact of management buyouts of economic efficiency // Working paper. 2002. 27p.

154. Hite G. Management buyouts of divisions and shareholder wealth // Journal of finance. 1989. Vol.44, №4. P.953-970.

155. Jensen M. Agency Costs of free cash flows, Corporate Finance and Takeovers // American Economic Review. 1986. Vol. 76, № 1. P. 323-329.

156. Jensen M. Theory of firm: managerial behavior, agency costs, and ownership structure // Journal of financial economics. Vol.3, №4. P.305-360.

157. Jugel S. Private Equity Investments: Praxis des Beteiligungsmanagements. Gabler, 2011. 294p.

158. Kaplan S. The effects of management buyouts on operating performance and value // Journal of financial economics. 1989. Vol. 24, №2. P. 217-254

159. Kaplan S., Stroemberg P. Leveraged Buyouts and Private Equity [Электронный ресурс] // Journal of Economic Perspectives. Vol 22. №4. 2008. URL: http://faculty.chicagobooth.edu/steven .kaplan/research/ksj ep .pdf (дата обращения: 01.10.2013).

160. Kessel A. Der Leveraged Buyout in den USA und der Bundesrepublik Deutschland. Peter Lang International Academic Publishers, 1995. 325 s.

161. Koller T. Value: The Four Cornerstones of Corporate Finance. Wiley, 2010. 272 p.

162. Laeven, L., Levine R. Complex ownership structures and corporate valuations // Review of Financial Studies. №21. 2008. P. 579-604.

163. Lehn K. The Economics of event risk: the case of bondholders in leveraged buyouts // Journal of corporation law. Vol. 15, №5. P.199 - 217.

164. Liebeskind J. LBOs, Corporate restructurings and the incentive-intensity hypothesis // Financial management. 1992. №5. P. 73-88.

165. Lowenstein L. Management buyouts // Columbia law review. Vol. 85, №4. P. 730-784.

166. Magowan P.A. The case for LBOs: the safeway experience // California management review. Vol. 32, №1. P. 9-19.

167. Martynova M., Renneboog L. A century of corporate takeovers: What have we learned and where do we stand? // Journal of Banking & Finance. 2008. Vol. 3 2. No 10. P. 2148—2177.

168. Mittendorfer R., Fotteler T. Die Kunst der Akquisitionsfinanzierung. Die Kunst der Akquisitionsfinanzierung. Stadler, W. Die neue Unternehmensfinanzierung. Strategisch Finanzieren mit Bank- und kapitalmarktorientierten Instrumenten. Frankfurt a.M. 2004. 236 s.

169. Morgenstern A. Leveraged Buyouts durch große Private Equity Gesellschaften: Theoretische Und Praktische Untersuchung. Diplomica Verlag. 2015. 62 s.

170. Myers R. Metric wars // CFO Magazine. №12 (10). 1996. P. 41-47.

171. Myers S. Interactions in Corporate Financing and Investment Decisions— Implications for Capital Budgeting // Journal of Finance. Vol. 29. 1974. P 1-25.

172. Newbould G. Leveraged buyouts and tax incentives // Financial management. 1992. Spring. P. 50-57.

173. Ofek E. Efficiency gains in unsuccessful management buyouts // Journal of finance. 1994. Vol.49, №2. P.637-654.

174. Phan P. Organisational restructuring and economic performance in leveraged buyouts: an ex post study // Academy management journal. 1995. Vol.38. №3. P. 704-739.

175. Picot G. Handbuch Mergers & Acquisitions: Planung - Durchführung -Integration. Schäffer-Poeschel, 2012. 752 s.

176. Pilger D. Leveraged Buyouts: A Practical Introductory Guide to LBOs. Harriman House, 2012. 154 p.

177. Principles of corporate finance / Richard A.Brealey, Stewart C.Myers, Franklin Allen .- 9th ed. Boston, Mass: McGraw-Hill, 2008. 976 p.

178. Rappaport A. Creating Shareholder Value: A Guide for Managers and Investors. Free Press, 1997. 224 p.

179. Reifert T. Finanzielle Restrukturierung: Sanierung von Unternehmenskrediten durch Debt Equity Swaps und Treuhandlösungen. Schäffer-Poeschel, 2011. 329 s.

180. Renz M. Finanzielle Restrukturierung von Krisenunternehmen durch Private Equity Fonds. Diplomica Verlag. 80 s.

181. Rock M., Rock R.H, Sikora M. The Mergers and Acquisitions Handbook. McGraw-Hill, 1994. 608 p.

182. Rosenbaum J., Pearl J. Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers & Acquisition. Wiley, 2013. 400 p.

183. Ross S. The determination of financial structure: the incentice-signalling approach // Bell Journal of Economics. 1977. Vol. 8. P. 23 - 40.

184. Samdani G. The alchemy of leveraged buyouts // Value creation: strategies for the chemical industry. 2001. P. 93-107.

185. Seth A. Strategic reduction in large management buyouts: the evidence from post-buyout restructuring activity // Strategic management journal. 1993. Vol.14, №4. P.251-273.

186. Silbernagel C., Vaitkunas D. Mezzanine Finance // Bond Capital. URL: http://pages.stern.nyu.edu/~igiddy/articles/Mezzanine_Finance_Explained.pdf (дата обращения: 15.11.2015).

187. Smith A. Corporate ownership structure and performance: the case of management buyouts / Journal of financial economics. 1990. Vol.27, №1. P. 143164.

188. Sowa J. Chancen und Risiken von fremdfinanzierten Firmenübernahmen -Leveraged Buyouts (LBO). Grin Verlag. 2013. 48 s.

189. Stadler W. Die neue Unternehmensfinanzierung: Strategisch Finanzieren Mit Bank- Und Kapitalmarktorientierten Instrumenten. Redline, 2006. 366 s.

190. Van Horn J.C., Wachowicz J.M. Fundamentals of Financial Management. 12th Edition. Financial Times. 719 p.

191. Weier C. Management buyouts: the impact of the ownership changes on performance // Journal of small business and enterprise development. 1998. Vol. 5, №3. P.261-269.

192. Wirtz B.W. Mergers & Acquisitions Management: Strategie und Organisation von Unternehmenszusammenschlüssen. Gabler Verlag, 2012. 575 p.

193. Wolf B. Strukturierte Finanzierungen: Grundlagen des Corporate Finance, Technik der Projekt- und Buy-out-Finanzierung, Asset-Backed-Strukturen. Stuttgart, 2009. 263 s.

194. Wolf B., Hill M., Pfaue M. Strukturierte Finanzierungen. Stuttgart, 2003. 410 s.

195. Wright M. Entrepreneurial growth through privatization: the upside of management buyouts // Academy of management review. Vol.25, №3. P. 591601.

196. Wright M. Firm rebirth: buyouts as facilitators of strategic growth and entrepreneurship // Academy of Management Executive. 2009. №1. P. 111-125.