Управление эффективностью слияний и поглощений предпринимательских структур в промышленности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, доктор экономических наук Пронин, Михаил Владимирович

• Пронин, Михаил Владимирович
• доктор экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации доктор экономических наук Пронин, Михаил Владимирович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ИССЛЕДОВАНИЕ ЗАКОНОМЕРНОСТЕЙ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК СТРАТЕГИЧЕСКОГО РЕСУРСА РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА.

1.1. СИСТЕМА ЦЕЛЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА И РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР.

1.2. СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ КАК ФАКТОР РОСТА И РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР.

1.3. АНАЛИЗ РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ РОССИИ

ГЛАВА 2. УСЛОВИЯ И ФАКТОРЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ.

2.1. ИССЛЕДОВАНИЕ ТЕОРИИ И МЕТОДОВ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

2.2. СИНЕРГИЯ КАК ФАКТОР ЭФФЕКТИВНОСТИ ОБЪЕДИНЕНИЯ КОМПАНИЙ.

2.3. СПЕЦИФИКА ОЦЕНКИ И ФАКТОРЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ НЕПУБЛИЧНЫХ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР.

2.4. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ОРГАНИЗАЦИОННО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО МЕХАНИЗМА УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

ГЛАВА 3. МОДЕЛИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ИНТЕГРИРУЕМЫХ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР.

3.1.СОВЕРШЕНСТВАНИЕ ИНСТРУМЕНТАРИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ СУБЪЕКТОВ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

3.1.1. Особенности оценки бизнеса для рынка слияний и поглощений.

3.1.2. Инструментарий оценки бизнеса для рынка слияний и поглощений предпринимательских структур.-.

3.2. ДОЛЯ ПРИОБРЕТАЕМОГО БИЗНЕСА КАК ФАКТОР ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО ДОХОДА.

3.3.СТОХАСТИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА.

ГЛАВА 4. МЕТОДОЛОГИЯ И ИНСТРУМЕНТАРИЙ УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР.

4.1. КРИТЕРИИ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ.

4.1.1.Принципы формирования критериев.

4.1.3.Критерий общественной эффективности сделок слияний и поглощений.

4.2.СИСТЕМА ПОКАЗАТЕЛЕЙ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ И ЭФФЕКТИВНОСТИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

4.2.1 .Показатели качества процесса слияний и поглощений.

4.2.2. Система экономических показателей.

4.2.3. Обоснование системы критериев и показателей эффективности слияний и поглощений на основе метода FAROUT.

ГЛАВА 5. ИНТЕГРИРОВАННАЯ СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИМИ СТРУКТУРАМИ В ПРОЦЕССЕ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ.

5.1. ПРИНЦИПЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СБАЛАНСИРОВАННОЙ СИСТЕМЫ ПОКАЗАТЕЛЕЙ В УПРАВЛЕНИИ СЛИЯНИЯМИ И ПОГЛОЩЕНИЯМИ.

5.2. ИНТЕГРАЦИЯ ПРИНЦИПОВ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА В СИСТЕМУ УПРАВЛЕНИЯ СЛИЯНИЯМИ И ПОГЛОЩЕНИЯМИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР.

5.3. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ РАЗРАБОТАННОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ В УПРАВЛЕНИИ СЛИЯНИЯМИ И ПОГЛОЩЕНИЯМИ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР В ПРОИЗВОДСТВЕ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНЫХ ШПАЛ.

5.3.1. Характеристика производства деревянных шпал как объекта сделок слияний и поглощений.

5.3.2.Обеспечение эффективности вертикальной интеграции.

5.3.3. Обеспечение эффективности горизонтальной интеграции.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Управление эффективностью слияний и поглощений предпринимательских структур в промышленности»

Актуальность темы исследования. На современном этапе развития экономики ключевым звеном предпринимательской деятельности становится не рационализация использования ресурсов, а рационализация форм и способов хозяйствования, способность предпринимателей к преобразованию условий хозяйствования в соответствии с тенденциями развития общества.

Слияния и поглощения являются одним из наиболее актуальных направлений совершенствования способов хозяйствования, повышения конкурентоспособности предпринимательских структур на основе централизации и концентрации производства и капитала.

Мировая практика слияний и поглощений убедительно показала возможности и риски этого процесса.

Несмотря на то, что успешными оказываются менее половины сделок, их количество и стоимость имеют четко выраженную тенденцию к росту. Объемы сделок по слиянию и поглощению в мире измеряются сотнями миллиардов долларов, а количество ежегодно совершаемых сделок - десятками тысяч. За 6 лет (2001-2006 годы) количество сделок, совершаемых ежегодно крупными компаниями России возросло более чем в 3 раза, а их стоимость - в 4,5 раза. В 2006 году объем сделок превысил $56 млрд. и имеет тенденцию к дальнейшему значительному росту. Еще более возросли количество и стоимость сделок, совершенных с малыми и средними компаниями промышленности.

Целевые установки современного предпринимателя связаны с обеспечением долгосрочной устойчивости и эффективности бизнеса, а его инновационные преобразования служат инструментами реализации этих целей. Слияния и поглощения являются значимым фактором достижения этих целей, в то же время высока цена ошибок в процессе подготовки сделки и интеграции компаний. Результаты ошибки приводят к потере приобретающей компанией своих конкурентных позиций и финансовой стабильности не только относительно возможного их уровня, но и относительно ранее имевшегося.

Процесс слияния и поглощения в условиях глобализации вышел ,за пределы отдельных стран и превратился в сложный социально-экономический и политический процесс, затрагивающий интересы всех уровней национальной и мировой экономики. Поэтому организация и последствия слияний и поглощений не могут не являться предметом социально-экономической политики государства.

При этом речь не идет о масштабной экспансии государства и нарушении макроэкономической стабилизации.

Государственное регулирование слияний и поглощений должно не только сохранять, но и усиливать рыночные принципы экономики, обеспечивать действенность механизмов защиты прав собственников и инвесторов, стимулировать социально-экономическое развитие страны и регионов.

К стратегически важным эффектам развития рынка слияний и поглощений, на достижение которых должна быть направлена система государственного и корпоративного управления бизнесом, относятся: формирование условий для развития предпринимательской инициативы по производству конкурентоспособной на внутреннем и внешнем рынке продукции, снижению спроса на импортные товары; консолидация финансовых ресурсов предпринимательских структур в целях инвестирования в проекты инновационного развития; повышение эффективности производства за счет роста корпоративной культуры, качества менеджмента, повышения технического уровня производства; повышение инвестиционной привлекательности предприятий наукоемких отраслей, входящих в интегрированную структуру, в результате роста их доходности и устойчивости.

Реализация всей этой совокупности эффектов слияний и поглощений способна повысить уровень социально-экономического развития страны за счет развития предпринимательства, приводящего к созданию новых рабочих мест, росту фонда оплаты труда, развития инфраструктуры.

Вместе с тем слияния и поглощения как направление экономического роста и развития отдельных предприятий могут привести к существенным потерям как отдельных компаний, так и экономики в целом.

Отрицательными последствиями слияний и поглощений для России могут быть: монополизация отдельных рынков и отраслей узким кругом s собственников, которая может привести к снижению предпринимательской инициативы, контролю корпорациями, в т.ч. зарубежными, стратегически важных отраслей российской экономики/ и др.; корпоративные конфликты, ухудшение социального климата и др. j

Особую значимость имеют вопросы обеспечения эффективности слияний f и поглощений в промышленности. Масштабность этого процесса, уникальность

Li каждой сделки, многопрофильность бизнеса и высокий уровень конкуренции соединяются с практическим отсутствие^ работ, учитывающих эти особенности слияний и поглощений в промышленности. Актуальность исследования вопросов слияний и поглощений в промышленности возрастает в связи со спецификой участвующих в них предпринимательских структур: наиболее распространенными '(-в России в 2005-2006 годах объем таких сделок был более 65%) и наименее разработанными с позиций экономической оценки являются сделки слияний и поглощений, в; которых ведущая компания является непубличной. Но практически все известные предложения по экономической У оценке этого процесса основаны на использовании характеристик рынка ценных бумаг. Ограниченность их применения для непубличных предпринимательских структур и проблемы оценки стоимости бизнеса интегрируемых компаний на этапе диагностики сделок требуют разработки специфического, отсутствующего ныне инструментария. Уровень теоретической и методической проработанности корпоративного и государственного управления процессами слияний и поглощений, ментальная и квалификационная готовность предпринимателей оказывают определяющее влияние на результативность сделок.

Таким образом, актуальной для повышения конкурентоспособности отечественных компаний и социально-экономического уровня страны является разработка теоретических проблем и инструментария экономического обоснования процессов слияний и поглощений предпринимательских структур в промышленности.

Степень разработанности проблемы.

Настоящая диссертационная работа основывается на достижениях экономической науки и опыте промышленных компаний во многих областях.

Первая область — работы, содержащие исследования современных проблем предпринимательства (Дж. Гелбрейт, И. Шумпетер, Ф. Хайек, П. Друкер, Г. Саймон, А. Хоскинг, X. Варнеке, А. Асаул, Г. Клейнер, С. Логинов, В. Мамонтов, Ю. Тарнуха, В. Юрьев и др.).

Вторая область - обобщение опыта ведущих фирм мира и выработка на этой основе определенных рекомендаций по совершенствованию организации слияний и поглощений. По существу, в этом направлении экономическая наука следует за практикой, хотя обоснования путей совершенствования нормативно-правового обеспечения и организации процесса способствуют повышению его качества и эффективности. Наиболее значительными в этом направлении являются работы Т. Галпина, П. Гохана, С. Рида, Дж. Хендона, Р. Авхачева, Р. Вакуленко, Ю. Иванова, Ю. Игнашина, А. Молотникова, О. Орлова, С. Рыбакова и других ученых.

Третья область - методы стратегической оценки бизнеса. Диссертант выделяет здесь работы И. Ансоффа, П. Дойля, Р. Каплана, М. Майера, Д. Нортона, Н. Ольве, А. Сливоцки и др. Основным научным подходом к оценке эффективности бизнеса в стратегическом периоде является стоимостной подход. Принципы РВМ и система VBM адекватно отражают цели процесса объединения компаний и могут быть положены в основу теории оценки эффективности слияний и поглощений.

Четвертая область. Инструментальной основой стоимостного подхода являются оценка и управление стоимостью бизнеса, выступающей стратегической целью коммерческих предприятий. Методологической основой работы диссертанта по формированию инструментария оценки стоимости интегрируемой компании явились теоретические положения и выводы, содержащиеся в трудах известных зарубежных и отечественных ученых Д. Бишопа, Ю. Бригхема, М. Брэдли, Д.К. Ван Хорна, П. Друкера, А. Домодорана, Т. Коупленда, Ф. Эванса, С.Рида, С. Валдайцева, А. Грязновой, Ю. Духонина, В. Ковалева, М. Федотовой и др.

Однако значительное количество исследований по совершенствованию инструментария оценки не восполняет пробела относительно оценки стоимости интегрируемых непубличных компаний промышленности.

Пятая специфическая область экономических исследований, результаты которой использовались для решения проблемы согласования общественных и корпоративных результатов слияний и поглощений и согласования общественных интересов и интересов бизнеса, - теория роста. Основываясь на классических положениях Р. Солоу, И. Шумпетера,

Дж. Стиглица, диссертант отмечает существенный вклад в формирование методологических основ анализа процессов слияний и поглощений как важнейшего направления экономического роста для условий современной России работ отечественных ученых: JI. Абалкина, А. Аганбегяна, А. Гранберга, Д. Львова, В. May, Н. Петракова, А. Поршнева, Ф. Шамхалова и др.

При всей ценности результатов научных исследований для решения концептуальных вопросов экономического управления слияниями и поглощениями по-прежнему существует проблема их обоснования и планирования, оценки эффективности предпринимательской деятельности. Эти вопросы в настоящее время представлены совокупностью разрозненных методов, не имеющих должного теоретического обоснования и системного единства.

Представленная работа, ее теоретические положения и методический инструментарий расширяют возможности системной оценки экономических результатов слияний и поглощений; она направлена на уточнение экономического содержания стоимости бизнеса в процессе реализации политики слияний и поглощений; акцентирует внимание на вопросах определения организационно-экономического механизма, обеспечивающего эффективность управления слияниями и поглощениями предпринимательских структур в промышленности.

Диссертант не исследует организационно-правовые вопросы слияний и поглощений, сосредоточиваясь на экономике процесса. Системность выражается в согласованности принципов измерения общественных и интересов бизнеса, стратегической ориентации управления в соответствии с иерархией критериев и показателей эффективности предпринимательской деятельности.

Рабочая гипотеза исследования основывается на предпосылке, что необходимо и экономически целесообразно управлять результатами слияний и поглощений, согласовывать интересы бизнеса и общественные интересы в их реализации на основе системы количественно измеряемых критериев и показателей. Вследствие этого, развитие процессов слияний и поглощений предпринимательских структур в отечественной промышленности призвано стать ключевым фактором роста ее стратегической конкурентоспособности и эффективности.

Цель исследования состоит в разработке общеметодологической теории и инструментария управления эффективностью слияний и поглощений предпринимательских структур в промышленности.

Подцель 1 - исследование закономерностей слияний и поглощений как значимого элемента предпринимательской деятельности промышленных предприятий и организаций. Ее достижение требует решения следующих задач:

• определить сущностные характеристики слияний и поглощений как направления развития предпринимательской инициативы;

• уточнить экономическое содержание и обосновать стоимость бизнеса как основную цель предпринимательских структур в промышленности в процессе реализации ими политики слияний и поглощений;

• выявить и обосновать проблемы развития отечественного рынка слияний и поглощений как фактора формирования стратегических преимуществ промышленных предприятий.

Подцель 2 - установить и обосновать условия и факторы, определяющие результативность слияний и поглощений в промышленности России. Соответствующие ей задачи:

• на основе исследования методов и моделей оценки бизнеса обосновать подход к измерению эффективности слияний и поглощений;

• исследовать специфику слияний и поглощений непубличных компаний промышленности и обосновать основные факторы эффективности;

• уточнить содержание синергии как основного фактора эффективности слияний и поглощений;

• обобщить принципы формирования организационно-экономи-ческого механизма, обеспечивающего эффективность управления слияниями и поглощениями предпринимательских структур.

Подцель 3 - разработать инструментарий, обеспечивающий достоверность оценки стоимости бизнеса непубличных интегрируемых компаний как целевой функции управления процессом слияний и поглощений в промышленности. Задачи:

• выявить особенности слияний и поглощений, определяющие необходимость и основные направления развития существующего инструментария управления бизнесом непубличных компаний в промышленности;

• предложить метод оценки влияния доли приобретаемого бизнеса на его стоимость, отражающий мотивацию предпринимателя как собственника-менеджера;

• разработать инструментарий определения стоимости бизнеса интегрируемой компании как стохастического процесса, обеспечивающий возможность определения доверительных интервалов ее изменения.

Подцель 4 — теоретически обосновать критерии и систему показателей управления эффективностью, разработать инструментарий их количественной оценки и использования в управлении процессом слияний и поглощений непубличных компаний промышленности. Задачи:

• выявить методологический подход к формированию критериев корпоративной (предпринимательской) и общественной результативности и эффективности бизнеса в процессе объединения компаний;

• разработать систему количественно измеряемых показателей как целевых функций и ограничений управления процессом подготовки сделки и интеграции предпринимательских структур;

• разработать принципы и инструментарий диагностики риска и планирования предпринимательскими структурами промышленности сделок слияния и поглощения.

Подцель 5 - провести апробацию разработанной методологии и инструментария и разработать соответствующие рекомендации для использования органами управления бизнесом и регионами.

Область исследования. В соответствии с Паспортом специальностей ВАК РФ исследование выполнено в рамках специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (предпринимательство; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность) п. 10.10 - Методология, теория обеспечения конкурентоспособности предпринимательских структур; п. 10.21 - Анализ и оценка эффективности предпринимательской деятельности; 15.13 -Инструменты и методы менеджмента промышленных предприятий, отраслей, комплексов.

Объект исследования — процесс слияния и поглощения, осуществляемый предпринимательскими структурами в промышленности.

Предмет исследования — управленческие отношения, возникающие при подготовке и реализации процессов слияний и поглощений предпринимательских структур.

Теоретической и методологической основами исследования послужили фундаментальные концепции, гипотезы и результаты исследований ученых, специализирующихся в области управления эффективностью бизнеса и повышения конкурентоспособности предпринимательских структур. Центральное место в методологическом обеспечении работы занимают общая теория систем, теория предпринимательства, теория фирм, теория и методология эффективности. В рамках методологии системного подхода к изучению теории и практики развития компаний на основе слияний и поглощений применялись методы экономико-математического моделирования, структурно-функционального и эмпирического анализа, синергетический подход.

В обосновании теоретических положений работы использованы материалы конференций, посвященных вопросам эволюции предпринимательства, методов оценки эффективности бизнеса, нормативные акты РФ, относящиеся к проблемам слияний и поглощений, обобщения практических результатов слияний и поглощений, опубликованные в журнале «Слияния и поглощения» и других изданиях, обобщения опыта слияний и поглощений в США и других странах, выполненные зарубежными и отечественными специалистами, ресурсы глобальной сети Internet.

Использованная теоретико-методологическая основа работы обеспечила результативность выполненного исследования, обоснованность теоретических выводов и разработанных предложений.

Информационная и нормативно-правовая база исследования включает:

• информацию по отдельным сделкам слияний и поглощений и обобщения сделок, публикуемые в журнале «Слияния и поглощения» и на ряде сайтов сети Internet;

• нормативно-правовые акты государственных органов РФ по исследуемым проблемам;

• результаты слияний и поглощений в США и других странах и их анализ, выполненный зарубежными специалистами и приведенный в печатных изданиях и сети Internet;

• плановые и фактические данные по производству деревянных шпал;

• результаты экспертных опросов специалистов и др.

L2

Научная новизна исследования состоит в разработке методологии и инструментария управления слияниями и поглощениями предпринимательских структур промышленности, как значимым фактором повышения их конкурентоспособности.

Базовым элементом разработанной системы являются количественно определяемые критерии общественной и корпоративной эффективности.

Новыми являются перечисленные ниже результаты.

По специальности 08.00.05 — Экономика и управление народным хозяйством (предпринимательство)

• Уточнена сущность процессов слияний и поглощений как доминантного фактора повышения конкурентоспособности предпринимательских структур путем внесения возмущений в хозяйственную среду, обеспечивающих расширение рынка и рост доходов. Показано, что новый бизнес может быть эффективным только при предпринимательской основе его организации и функционирования, поскольку концентрация капитала и иных факторов производства в результате слияний и поглощений формирует условия снижения издержек и инновационного развития хозяйствующих субъектов.

• На основе исследования представительной совокупности сделок слияний и поглощений в отечественной промышленности определены специфические особенности и проблемы развития этого процесса. Они состоят в том, что при высоких темпах роста рынка, массовости сделок с непубличными компаниями, росте стратегических мотивов развития предпринимательства несовершенным остается процесс управления подготовкой сделок и интеграцией компаний, система управления эффективностью отсутствует. Разработанная классификация сделок обеспечивает учет основных особенностей и мотивов слияний и поглощений предпринимательских структур. Установлены приоритет мотива приобретения контрольного пакета непубличных компаний, снижение значимости мотива приобретения недооцененного бизнеса при сохранении мотивов и фактов незаконных поглощений. Показано, что отсутствие инструментария экономической оценки ожидаемых результатов стало ключевым барьером для обеспечения эффективности интеграции предпринимательских структур.

• Раскрыто экономическое понимание эффекта синергии сделок по объединению бизнесов и доказан его приоритет как стратегического фактора повышения эффективности предпринимательской деятельности. Предложена наиболее полная классификация элементов синергии объединения компаний, включающая основные мотивы предпринимателей, характеристики элементов синергетических эффектов, синергию нематериальных активов, и инструментарий расчета элементов синергии. Предложения позволяют повысить достоверность оценки синергии как результата предпринимательской деятельности по осуществлению слияний и поглощений.

• Выявлено экономическое содержание целевых функций и результатов объединения предпринимательских структур различных типов. Для публичных предпринимательских структур и компаний, в которых высший менеджмент заменил функции предпринимателя-собственника, критерий выражается приростом стоимости бизнеса объединенной компании относительно суммы стоимостей отдельных компаний и издержек интеграции. Для предпринимательских структур, в которых собственник является менеджером, т.е. предпринимателем в традиционном представлении, критерий выражается приростом предпринимательского дохода.

• Разработан инструментарий расчета показателей, дающих количественную оценку критерия эффективности объединения компаний. В первом случае показатель оценки стоимости объединенной компании на основе инициированных денежных потоков, синергии и рисков интеграции. Во втором -доходы, включая возможности предпринимателя по регулированию налогооблагаемой прибыли. С целью определения доходов предпринимателя, инициированных слияниями и поглощениями, предложен способ коррекции экономических характеристик объединяемых предпринимательских структур, обеспечивающий учет возможных источников предпринимательского дохода, вносящих искажения в финансовую отчетность. Способ состоит в расчете дополнительных доходов предпринимателей за счет всех источников синергии и определении на этой основе максимальных надбавок за приобретение контрольного и блокирующего пакетов акций.

• Разработаны принципы и инструментарий формирования систем количественных показателей эффективности и результативности объединения предпринимательских структур в промышленности, дополняющих и развивающих оценки, содержащиеся в критериях общественной ' и корпоративной эффективности, обоснован состав основных показателей. Системы включают две группы показателей: показатели качества процесса и локальные характеристики экономических результатов (эффекты синергии, финансовые характеристики объединенной компании, показатели социальной эффективности объединения и т.п.). Ориентация системы управления сделками слияний и поглощений на критерии и показатели результативности предпринимательской деятельности обеспечивается разработанными методами и приемами диагностики и управления рисками, прогнозирования денежных потоков, определения влияния доли приобретаемого бизнеса на его стоимость, структурно-логической схемой организации процесса.

• Слияния и поглощения формируют дополнительные риски предпринимательских структур вследствие повышения их нестабильности и неопределенности реализации предпринимательской деятельности. Обоснован состав основных факторов риска объединения непубличных предпринимательских структур, подлежащих учету и регулированию. К ним отнесены риски агентских конфликтов, риски, инициированные качеством процесса интеграции, изменения финансового рычага и др. Каждая группа факторов риска включает риски финансовые, клиентские, риски внутренних бизнес-процессов и риски персонала. Предложены два способа определения значимости отдельных рисков как элементов интегрированной системы управления, дополняющие метод наращения капитала отдельных компаний. Определены области использования различных способов учета риска в расчетах корпоративной эффективности слияний и поглощений.

• Выявлены методологические основы исследования общественной эффективности как ключевого элемента систем управления рынком слияний и поглощений предпринимательских структур, состоящие в представлении критерия общественной результативности в виде текущей стоимости денежных потоков, инициированных слияниями. В состав денежных потоков должны включаться изменения фонда оплаты труда, денежных потоков бюджетов, социальных расходов бизнеса, чистой прибыли компаний и стоимости опционов. Интеграция предпринимательской деятельности должна обеспечивать положительный эффект для бизнеса при условии неотрицательности эффектов для населения и бюджетов.

По специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслялш, комплексами - промышленность)

• Доказана целесообразность и предложены принципы формирования системы управления объединенной компанией на основе интеграции концепции управления по стоимости, являющейся методологической основой разработанных критериев эффективности, инструментария BSC и принципов риск-менеджмента. Установлено, что этот подход обеспечивает ориентацию управления на систему показателей результативности, выступающих факторами создания стоимости, содержит «ранние» индикаторы (показатели риска), обеспечивает возможность увязки с мотивацией персонала, стратегии с оперативным планированием процесса интеграции компаний.

• Осуществлен переход от детерминированных к стохастическим оценкам рыночной стоимости промышленных предприятий. Обоснована теоретически и разработана инструментально модель стохастической оценки стоимости, позволяющая, экзогенно обосновав характеристики распределения денежных потоков и ставок дисконтирования, определить доверительные интервалы стоимости бизнеса интегрируемой компании. Интервальная оценка бизнеса дает более адекватное представление о факторах эффективности слияний-поглощений и расширяет инструментарий управления стоимостью бизнеса.

• Определена полная последовательность и построен график работ по осуществлению сделки слияний и поглощений предпринимательских структур и обеспечению их эффективности, являющиеся основой управления этим процессом. Доказана целесообразность и раскрыто содержание планирования интеграции на основе концепции VBM и инструментария BSC. Предложена схема типовой модели стратегической карты BSC для процессов слияний и поглощений непубличных компаний.

• На основе разработанной методологии и инструментария доказана целесообразность и выполнены расчеты ожидаемой эффективности вертикальных и горизонтальных слияний предпринимательских структур, специализированных на производстве деревянных шпал.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что выводы и предложения диссертанта по методологии и инструментарию оценки эффективности слияний и поглощений, согласованию общественных и корпоративных интересов могут послужить основой для дальнейших теоретических и прикладных разработок проблем управления сделками, осуществляемыми отдельными предпринимательскими структурами, и рынком М&А в целом. Они могут быть использованы как отдельными компаниями промышленности, так и государственными органами. Разработанные в диссертации методы оценки стоимости бизнеса и диагностики существенно дополняют инструментарий экономического управления процессами слияний и поглощений, повышают обоснованность управленческих решений предпринимателей, обеспечивают повышение эффективности сделок как за счет снижения риска, так и за счет системного использования факторов роста.

Самостоятельное практическое значение имеют следующие результаты работы.

1. Для собственников и менеджмента предпринимательских структур, участвующих в процессах интеграции бизнесов:

• инструментарий определения предельного уровня цены компании-цели;

• стохастическая модель оценки стоимости объединенной непубличной компании, которая может использоваться и обеспечивать существенный рост обоснованности оценок при выполнении оценочных работ, не связанных со слияниями и поглощениями;

• инструментарий диагностики'риска объединяемых предприятий;

• система показателей оценки корпоративной результативности и эффективности слияний и поглощений (на всех стадиях процесса) непубличных предпринимательских структур в промышленности.

2. Для органов государственного управления:

• система показателей оценки общественной результативности и эффективности слияний и поглощений в промышленности. Может использоваться федеральными и региональными администрациями при принятии решений по отдельным сделкам и выработке нормативно-правовых актов по регулированию рынка М&А.

3. Для менеджмента ОАО «РЖД» и отдельных предприятий отрасли:

• рекомендации по повышению конкурентоспособности бизнеса на основе их горизонтальных и вертикальных слияний;

• рекомендации по организации и развитию предпринимательства в производстве деревянных шпал для российских железных дорог.

Внедрение и апробация работы. Основные положения диссертации обсуждались и получили положительную оценку на Всероссийской научно-практической конференции «Состояние и пути развития экономики регионов России в 21-м столетии», Тамбов, 2003; на Всероссийской научно-практической конференции «Факторы устойчивого развития экономики России на современном этапе (федеральный и региональный аспекты)», г. Пенза, 2003; на IV Международной научно-практической конференции «Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика», г. Санкт-Петербург, 2004; на конференции под эгидой Консалтинговой группы «МТБ» «Как эффективно продать бизнес», г. Москва, 2005; на конференции под эгидой ОАО «РЖД» «Как стать поставщиком ОАО «Российские железные дороги», 2006; на конференции под эгидой ОАО «РЖД» «Эксплуатация и ремонт собственного и арендованного грузового вагонного парка в условиях разделения вагонного хозяйства на ремонтную и эксплуатационную сферы», 2007; на научных конференциях профессорско-преподавательского состава Рязанского государственного радиотехнического университета (2003-2006 гг.)

Методические положения, разработанные в диссертации, использованы Управлением экономического развития и торговли Правительства Рязанской области, Управлением природопользования Правительства Рязанской области при обосновании проекта интеграции ОАО «Рязанский шпалопропиточный завод» и ОАО «Мещера», ЗАО «Желдоркомплект» (г. Москва) — при построении холдинга, объединяющего несколько российских шпалопропиточных заводов.

Результаты выполненного исследования апробированы в процессе преподавания дисциплин «Финансовый менеджмент», «Оценка бизнеса», «Предпринимательство», «Стратегический менеджмент» в вузах г. Рязани.

Рекомендации, содержащиеся в диссертации, внедрены в практику работы Независимого центра оценки и экспертиз (г. Рязань); ЗАО «Развитие технологий эффективного консультирования» (г. Москва); используются филиалами ОАО «Российские железные дороги» при организации поставок продукции для нужд компании; ОАО «Рязанский шпалопропиточный завод» при организации работ по поглощению компаний, занимающихся лесопилением; ЗАО «Свердллеспром» (г. Екатеринбург) при организации работ по поставкам продукции для холдингов.

Публикации.

По теме диссертации опубликованы 24 печатные работы общим объемом 71,35 п.л., авторский объем 54,65 п.л., в том числе 4 монографии и 8 работ в научных журналах перечня ВАК.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Пронин, Михаил Владимирович

Общие выводы:

•разработанные и практически апробированные предложения по методологии и инструментарию управления процессом слияний и поглощений непубличных структур промышленности обеспечивают возможности роста их предпринимательской и общественной результативности, что будет способствовать ускорению социально-экономического развития страны и регионов;

•работа является законченным научным исследованием по актуальной проблеме экономики современной России — управлению эффективностью слияний и поглощений в промышленности. Она содерэюит решение научной проблемы, имеющей важное народнохозяйственное значение: теоретическое обоснование и инструментарий управления эффективность слияний и поглощений в промышленности.

2. Рекомендации по совершенствованию практики управления эффективностью слияний и поглощений в промышленности

Для обеспечения общественной эффективности слияний и поглощений в стране и регионах необходимо:

- ввести в документы, регламентирующие деятельность федеральных и региональных органов власти, положения, обязывающие их осуществлять анализ и контроль планируемых и реализуемых сделок слияний и поглощений;

- предусмотреть в новых и ввести в действующие нормативно-правовые акты, регулируюъцие вопросы организации слияний и поглощений, положения по оценке общественной результативности отдельных сделок и рынка М&А в целом.

Система управления корпоративной эффективностью объединения предпринимательских структур должна основываться на организационно-экономическом механизме, включающем:

- ориентацию (планирование и мотивационный механизм) на критерий корпоративной эффективности как целевую функцию развития компании;

- систему формирования и управления стратегией развития бизнеса на основе инструментария BSC (учет нефинансовых факторов роста, каскадирование целей и индикаторов на уровень подразделений и др.);

- диагностику риска бизнеса как фактора эффективности производства на всех стадиях процесса слияний и поглощений.

3. Направления дальнейшего развития исследований

Диссертант далек от представления о том, что выполненная работа решает проблему обеспечения корпоративной и общественной эффективности слияний и поглощений и потому считает необходимым дальнейшее развитие исследований по следующим направлениям. 1

1. Развитие системы управления, основанной на соединении концепции управления по стоимости, инструментария BSC и принципов комплексного риск-менеджмента. Систему следует довести до процедуры формирования плановых заданий отдельным подразделениям, отражения в управленческом учете, системе стимулирования.

2. Дальнейшее развитие методов и моделей, обеспечивающих достоверность оценок стоимости бизнеса объединенной непубличной структуры.

3. Разработка инструментария управления эффективностью сделок слияния и поглощения с зарубежными компаниями, включая открытые и закрытые.

4. Исследование проблем оптимизации процедур финансирования сделок слияния и поглощения.

5. Модификации критериев общественной и корпоративной эффективности для отдельных видов сделок слияния и поглощения, регионов, муниципальных образований, отраслей промышленности др.

6. Разработка системы учета результативности сделок слияния и поглощения, отражения их в IT системах. 1

7. Разработка обучающих программ для менеджмента предприятий и организаций по проблемам управления слияниями и поглощениями.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Пронин, Михаил Владимирович, 2008 год

1. Аакер Д. Бизнес-стратегия: от изучения рыночной среды до выработки беспроигрышных решений. — М.: Эксмо, 2007. -464 с.

2. Абрамова Л.Д. Принципы и механизмы государственного регулирования инвестиционных сделок по слияниям и поглощениям: зарубежный опыт и российские реалии: дисс. д.э.н. -М., 2005.

3. Авдашева С.Б. Интеграционные процессы в промышленности (Глава в Аналитическом обзоре «Российская промышленность: институциональное развитие», № 92-94).

4. Авхачев Ю.Б. Международные слияния и поглощения компаний. Новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М.: Научная книга, 2005.

5. Амирханова Л.Р. Экономико-математические методы исследования устойчивости и экономичности производства: диссертация и автореферат диссертации. Ижевск, гос. техн. ун-т, 2006.

6. Андреев Д.М. Анализ одного алгоритма расчета поправки на степень контроля акций. // Вопросы оценки. №1, 2004.

7. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер, 1999.

8. Анчишкин А.И. Прогнозирование роста социалистической экономики. — М.: Экономика, 1973.

9. Асаул А.Н., Скуматов Е.Г., Локтева Е.Г. Методологические аспекты формирования и развития предпринимательских сетей. СПб.: «Гумманистика», 2004. -256 с.

10. Безгодов Александр Васильевич. Формирование и механизмы реализации стратегии устойчивого развития общества: дисс. д.э.н., Орел, 2005.

11. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов./Пер. с англ. под ред. Л.П. Белых М.: Биржи и банки, ЮНИТИ, 1997-631с.

12. Браславская М., Путилин Д. Обманчивый рост. Итоги 2005 года на рынке М&А в России. //Слияния и поглощения. №3, 2006.

13. Боди 3., Мертон Р. Финансы.: Пер с англ. : Уч. Пособие. М.: Издательский дом «Вильяме», 2000. - 592 с.

14. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО «Олимп- Бизнес», 1997 -1120 с.

15. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. Полный курс: В 2 т. СПб.: Экономическая школа, 1997.

16. Бондаренко Н.И. Методология системного подхода к решенйю проблем. СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 1996.

17. Валдайцев С.В. Оценка и управление стоимостью предприятия: Учеб. Пособие для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 720 с.

18. Вакуленко Р.Я., Новоселов Е.В. Защита бизнеса и стратегия предприятия: Экономический и правовой аспект. -М.: Юркнига, 2005 -160 с.

19. Внедрение сбалансированной системы показателей / Horvath & Partners; Пер. с нем. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 - 478 с.

20. Водянов А., Гаврилова О., Маршова Т. Производственные мощности Российской промышленности в контексте задач экономического pocta. //Российский экономический журнал. №2, 2006.

21. Гаврилов А.Н. О рыночной стоимости компании при объединении.// Вопросы оценки. №3, 2003.

22. Галпин Т. Дж., Хендон М. Полное руководство по слияниям и поглощениям компании. М.: Изд. дом «Вильяме», 2005 - 240 с.

23. Гершун А., Абрамова И. ССП в России: беспристрастный взгляд. //Журнал управления компанией. №8, 2006.

24. Генске, Мария Александровна Оценка эффективности инвестиций в форме слияний и поглощений: диссертация . кандидата экономических наук: 08.00.10, 08.00.05 Москва, 2005

25. Глазьев С.Ю. Теория долгосрочного технико-экономического развития. — М.: ВлаДар, 1993-310 с.

26. Глазьев С.Ю. Экономическая теория о технического развития. М.: Наука, 1992-207 с.

27. Гончарова Э.А., Погодина В.В. Инвестиционный механизм слияния и поглощения предприятий корпоративного типа. — СПб.: Изд-во СПбУЭФ, 2002.

28. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006 741 с.

29. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление: учебно-практическое пособие. М. : Изд. «Дело и Сервис», 2004 — 192 с.

30. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. М.: Квинто-консалтинг, 2003.

31. Губанов С. Задачи и решения (к итогам первого полугодия). //Экономист. №8, 2006.

32. Губанов С. Рост без развития и его пределы. //Экономист. №4, 2006.

33. Гуняр Фр. Ж., Келли Дж. Н. Преобразование организации. //Пер. с англ. -М.: Дело, 2000.

34. Гурова И., Иванов И. Экономический рост: теории и мировая практика.

35. Гутман Г.В., Мироедов А.А., Федин С.В. Управление региональной экономикой. /Под ред. Г.В. Гутмана. М.: Финансы и кредит, 2001 -176 с.t

36. Гэлбрейт Д. Экономические теории и цели общества. М.: 1976.

37. Давыденко А.С. Построение системы корпоративного управления в корпорациях высокотехнологичных отраслей промышленности. М.: Рос. гос. гумм, инст., 2006.

38. Далин Г. Экономический рост и экономическая стабильность покитайски // Российский экономический журнал. № 9, 1995 с. 81-83.

39. Дасковский В. Экономический рост: темпы и качество // Экономист. №11,2005.

40. Движение регионов России к инновационной экономике. //Под ред. А.Г. Гранберга, С.Д. Валентея; ин-т экономики Ран. — М: Наука, 2006 402 с.

41. Денисова Е. И. От финансовой стабилизации к экономическому росту: опыт латиноамериканских стран. //Мировая экономика и международные отношения. № 3 , 1996 с. 78-88

42. Дениеон Э. Исследование различий в темпах экономического роста. М.: Прогресс, 1971-645 с. *

43. Десмонд Г.М., Келли Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. М.: РОО; Академия оценки, 1996.

44. Диев С.Б. Расчет поправки на степень контроля пакета акций на основе анализа структуры капитала. //Вопросы оценки. №4, 2003.

45. Доклад Всемирного Банка об экономике России (февраль 2004) //Общество и экономика. №2, 2004.

46. Доклад Всемирного банка об экономике России (март 2005) //Общество и экономика. №5, 2005.

47. Домодоран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 1341 с.

48. Дойль П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб.: Питер, 2001 -480 с.

49. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. СПб. "Питер", 1999.j

50. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения М.: ФАИР - ПРЕСС, 2003 - 288 с.

51. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения: Пер с англ. М.: ФАИР-ПРЕСС, 1988.

52. Духонин Е.Ю. и др. Управление эффективностью бизнеса. //Под ред. Г.В. Генса. М.: Альпина Бизнес Букс. 2005 - 269 с.

53. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: учеб. пособие. — М.: Дело, 2003 -480 с.

54. Забелло Я. Разделение труда. //Слияния и поглощения. №3, 2007.

55. Завадский И А. Слияния и поглощения: причины и последствия, международный опыт и российская практика. Выпускная квалификационная работа. -С-Пб.: Санкт-Петербургский Государственный Университет. —2003.—с. 44.

56. Земцова Ю. Учиться, учиться и еще раз учиться. Основные тенденции на рынке купли и продажи готового бизнеса в 2005 году. //Слияния и поглощения. №3, 2006.

57. Зинченко В.И. и др. Принципы разработки и применения методики комплексной оценки инновационного потенциала промышленного потенциала предприятия. Инновации. №4, 2005.

58. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2001 - 244 с.

59. Иванова Т.Ю. Теория и методология синергетического подхода в управлении организационными изменениями.: диссертация и автореферат диссертации. Ульяновск, гос. ун-т. 2006.

60. Ивашковская И. Финансовые измерения качества роста.//Журнал «Управление компанией». №9, 2006.

61. Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы.i1. СПб.: Питер, 2005-208 с.

62. Илларионов А. Актуальные проблемы экономического роста в России.// Общество и экономика. № 8-9, 2002.

63. Инновационный путь для новой России. //Отв. ред. В.П. Горегляд. М.: Наука, 2005 -343 с.

64. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. -М.: Ось-89, 2005.

65. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Организация, ориентированная настратегию. Как в новой среде преуспевают организации, применяющие1сбалансированную систему показателей. //Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004-416 с.

66. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Стратегическая система показателей. От стратегии к действию / Пер. с англ. М.: Зао "Олимп-Бизнес", 2003-304 с.

67. Каплан Роберт С., Нортон Дейвид П. Стратегические карты. Трансформация нематериальных активов в материальные результаты. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005 512 с.

68. Камерон Э., Грин М. Управление изменениями. Пер. с англ. М.: Изд. «Добрая книга», 2006. - 360 с.

69. Катышков А.Ю. Оценка синергетических эффектов при слияниях и присоединениях предприятий. Дисс. к.э.н. М. 2006.

70. Классики теории государственного управления: американская школа / Под ред. Дж. Шафритца, А.Хайда. М.: Изд-во МГУ, 2003 -800 с.

71. Клейнер Г. Реинжиниринг стратегических процессов. //Проблемы теории и практики управления. №4, 2005.

72. Козлов В.В. Организационно-экономический механизм повышения эффективности создания и функционирования интегрированных структур, дисс. д.э.н., М., 2004

73. Козлов В.В., Козлова Е.В. Оценка пакетов акций. // Вопросы оценки. №3, 2003.

74. Козырь Ю.В. К вопросу о стоимости контроля // Вопросы оценки. №3, 2003.

75. Козырь Ю.В. Оценка скидки на неликвидность. // Вопросы оценки. №4, 2003.

76. Конина Н.Ю. Слияния и поглощения в конкурентной борьбе международных компаний: Монография. М.: ТК Велби. Изд-во «Проспект», 2005- 152 с.

77. Коптелов О.В. Особенности слияний и поглощений в транзитивной экономике России. Автореферат дисс. к.э.н. Челябинск, 2007.

78. Коршунова Е.Д. Методология адаптивного управленияiорганизационным развитием промышленного предприятия: дисс. д.э.н., М., 2005.

79. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Перевод с англ. Н.Н. Барышниковой. М.: "Олимп- Бизнес", 1999 -576 с.

80. Кузнецов М. Средний бизнес: поиск компании-цели для добровольного поглощения. //Слияния и поглощения. №3} 2005.

81. Курилов К. Снижение рисков при расчетах по сделкам М&А. //Слияния и поглощения. №6, 2006.

82. Лейфер JT.A., Дубовкин А.В., Определение влияния контрольных функций на стоимость пакета. // Вопросы оценки. №2, 2005.

83. Леонов Р. и др. Враждебные поглощения в России. //Слияния и поглощения. №1, 2005.

84. Линг Р. Определение премии за контрольный пакет и скидки за недостаточную ликвидность. М.: Академия оценки, 1997.

85. Литовченко В.В. Теория и методология формирования и реализации финансовой стратегии предприятия, дисс. д.э.н., Иваново, 2005

86. Лобанова Е. Устойчивый рост и финансовые стратегии. //Журналъ для акщонеровъ. №10, 2002.

87. Ляпина С.Ю. Теоретические основы моделирования рисков стратегического развития предприятия. //Менеджмент сегодня. №2, 2006.

88. Мазур И.И. и др. Управление проектами. Справочник для профессионалов. -М.: Высшая школа, 2001 875 с.

89. Мамонтов В.Д. Малое предпринимательство в транзитарной экономике России. Самара: Экономические науки; Тамбов: изд-во ТГУ им. Г.Р. Державина. 2004. -365 с.

90. Мейер, Маршал В. Оценка эффективности бизнеса. М.: ООО «Вершина», 2004 - 272 с.

91. Международные стандарты оценки бизнеса / Микерин Г.И., Павлов Н.В. -М.: Интерреклама. 2003.

92. Мельников P.M. Экономический рост в системе регионов: теоретическая модель./УРегион: экономика и социология. №2, 2005.

93. Менеджер мафии. Искусство корпоративных войн. М.: «Эт Сеттера Паблишинг», 2004 - 168 с.

94. Менеджмент XXI века /под ред. С. Чоудхари: Пер. с англ. ИНФРА-М, 2002 - 448 с.

95. Меркулова Е.Ю. Управление экономической надежностью производственных систем методами диагностики. Автореферат дисс. докт. эконом, наук. Тамбов, ТГУ, 2007.

96. Методика оценки финансового положения и качества управления финансами. Утверждена приказом Минфина РФ от 02.08.2004 г. №223.

97. Международные слияния и поглощения компаний: новые возможности предприятий России по интеграции в мировое хозяйство. М., 2005.

98. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2003. -558с.

99. Минцберг Г., Альстрэнд Б., Лэмпел Дж. Школы стратегий / Пер. с англ. СПб: «Питер», 2001 -336 с.

100. Могилевский В.Д. Методология систем. М.: Экономика, 1999.

101. Молотников А. Перспективы развития российского рынка слияний и поглощений. //Слияния и поглощения. №1, 2005.

102. Молотников А. Проблема нормативного регулирования сделок М&А в России. //Слияния и поглощения. №2, 2005.

103. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2006.

104. Морозов И.Н. Геоэкономические реалии и безопасность. — М.: Изд. "Молодая гвардия", 2001 192 с.

105. Никифоров А.В., Завражных Н.А. Как управлять стратегическими рисками? Управление рисками в рамках сбалансированной системы показателей. // Финансовый менеджмент. №3, 2007

106. Нильс-Горан Ольве, Карл-Иохан Петри, Жан Рой и др. Баланс между стратегией и контролем / Пер. с англ. СПб.: Питер, 2005 - 320 с.

107. Новикова Т.С. Методика оценки общественной эффективности инновационных проектов.// Инновации. №4, 2005.

108. Новоженов Д., Жухарев В. Маркетинговый и операционный due diligence //Слияния и поглощения. №3, 2007.

109. О государственной промышленной политике России. Проблемы формирования и реализации. T1JUL1 РФ. Рук. Разработки Е.М. Примаков. М.: 2003.- 190 с.

110. Определение влияния контрольных функций на стоимость пакета акций. // Вопросы оценки. №2, 2005.i

111. Организация и методы оценки предприятий (бизнеса): Учебник / под ред. В.И. Кошкина. М.: ИКФ «Экмос», 2002.

112. Орлов А., Рыбаков С. Покупка и продажа бизнеса. Российская практика. М.: Вершина, 2006 - 272 с.

113. Осиевский М. Мы все время должны быть в тонусе. //Слияния и поглощения. №10, 2006.

114. Остергард М., Баркин А. Настоящее управление стоимостью //Harvard Business Review. Россия. Сентябрь. 2005.

115. Отношения собственности в транзитарной экономике России. Под ред. В.М. Юрьева и Т.Г. Осадчей. Тамбов. ТГУ им. Г.Р. Державина, 2004 859 с.

116. Оценка бизнеса: Учебник // Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2007. 736 с.

117. Павловскмй М. Синергетический эффект слияний: российская специфика. //Слияния и поглощения. №1, 2005.

118. Панфилова Е.Е. Современные подходы к оценке качества и эффективности корпоративного управления. //Менеджмент сегодня. №1, 2006.

119. Перепелкин В.А. Структурные изменения в процессе экономического роста. Самара, 2005 426 с.

120. Петраков Н.Я. Русская рулетка. М.: Экономика. 1998.

121. Попов Д. Эволюция показателей стратегии развития предприятия. // Управление компанией. №1-2, 2003.

122. Постановление Правительства РФ от 14.02.2006 г. №87 «Обутверждении правил определения нормативной цены подлежащего приватизациигосударственного или муниципального имущества».

123. Пратт. Ш.П. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний. М.: Ин-т эконом, развития Всемирного банка, 2001.

124. Пронин М.В., Терехин Д.В. Эффективность управления государственным имуществом региона. Тамбов. Изд. ТГУ им. Г.Р. Державина. 2003.-185 с.

125. Рид С.Ф., Рид А. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.-958 с.

126. Рижинашвили Дж. Управление стоимостью в практике М&А. //Слияния и поглощения. №10, 2006.

127. Романов В. Успех у инвесторов. //Журнал управления компанией. №8,2006.

128. Росс С. И др. Основы корпоративных финансов/ пер. с англ. -М.:Лаборатория базовых знаний, 2000 720 с.

129. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000 - 456 с.

130. Саймон Герберт А. Поговорки управления. В кн. "Классики теорииiгосударственного управления: американская школа/ под ред. Дж. Шафритца, А.Хайда. М.: Изд-во МГУ, 2003 - 800 с.

131. Самойлов А.В. Методологические основы моделирования развития организации.: диссертация и автореферат диссертации. СПб. Гос. ун-т экономики и финансов, 2006.

132. Семенов Г.В., Николаев М.В., Савеличев М.В. Исследование и оценка организационной эффективности систем управления. Учебное пособие. Казань. Изд. Казанского университета.

133. Сергеев А.Ф. Управление производственными активами на основе роста стоимости компании. М., 2003. дис. на соиск. степ, к.э.н.

134. Сио К.К. Управленческая экономика. М.: ИНФРА-М, 2000 671 с.

135. Синогейкина Е.Г. Классификация пакетов акций и анализ их влияния на стоимость // Вопросы оценки. №1, 2002.

136. Сливоцки А., Моррисон Д., Андельман Б. Зона прибыли. М.: Эксмо, 2006 - 448 с.

137. Смирнов Э.А. Организация организации. М.: Технофакт, 1996.

138. Современное управление. Энциклопедический справочник. Т. 1,2. Перевод с англ. Под ред. Д.Н. Карпухина и Б.З. Мильнера. М.: Издатцентр, 1997.

139. Соколовский О. А. Экономический рост в условиях системной трансформации: общие закономерности в переходный период: диссертация и автореферат диссертации д.э.н. Саратов, 2001.

140. Солоу Р. Перспективы теории роста // Мировая экономика и международные отношения. №8, 1996 — с. 69-77.

141. Сорос Д. Алхимия финансов. М.: Инфра-М, 1996.

142. Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции. М.: «Мысль», 2003 -300 с.

143. Стратегический ответ России на вызовы нового века / под общ. Ред. Л.И. Абалкина. М.: Издательство «Экзамен», 2004 - 608 с.

144. Стратегия и проблемы устойчивого развития России в XXI веке. / Под ред. А.Г. Гранберга и др. М.: Экономика , 2002.i

145. Стрелкова JI.В. Организационно-экономические особенности обеспечения устойчивого функционирования промышленных предприятий.: диссертация и автореферат диссертации д.э.н. Н-Новгород, гос. ун-т им. Н.И. Лобачевского, 2006.

146. Сутягин В.Ю. Методологические подходы к оценке неконтрольных пакетов. /Сборник научных трудов кафедры финансы и кредит Тамбовского государственного университета им. Г.Р. Державина. Вып. №1., Тамбов, 2006.

147. Сычев Н. Владельческий контроль и слияние бизнеса. //Слияния и поглощения. №12, 2005.

148. Тарнуха Ю.В. Предприятие и предпринимательство в трансформируемой экономике. М.: Изд. «дело и Сервис». 2003 368 с.

149. Татарченко Л. Управление постинтеграционными процессами в сделках слияния / поглощения. //Слияния и поглощения. №1, 2005.

150. Татарченко Л., Филонович С. Проблемы системной диагностики целевой компании при планировании сделок М&А. //Слияния и поглощения. №4,2005.

151. Теория прогнозирования и принятия решений. Ред. Саркисян С.А. М.: "ВШ", 1977-351 с.

152. Терехин Д.В. Стратегия социально-экономического развития регионов: Монография. М.: Изд-во МАИ, 2005 - 216 с.

153. Терехин Д.В. Теоретические и методологические основы эффективности развития промышленного комплекса региона, дисс. д.э.н., М.,2006.

154. Тодаро М.Г. Экономическое развитие. М.: Экономический факультет МГУ. ЮНИТИ, 1997-671 с.

155. Томилина Э.И. Синергизм организационных инноваций как основа стратегий развития корпоративных структур: диссертация и автореферат диссертации. Белгород, гос. техн. ун-т, 2006.

156. Тутыхин В. Что делает предприятия мишенью для недружественного поглощения. //Слияния и поглощения. №1-2, 2006.

157. Томсон А., Стриклэнд А. Стратегический менеджмент. М.: ЮНИТИ, 2005. 576 е.

158. Удалов О.Ф. Управление организационно-экономическими факторами развития промышленных предприятий. Дисс. д.э.н., Ижевск, 2005.

159. Фаенсон М.И., Пиманова А.А. Рейдерство (недружеский захват предприятия): практика современной России. М.: Альфа-Пресс, 2007. 118 с.

160. Федоров Б. Маховик раскручивается в нужном направлении. //Слияния и поглощения. №10, 2006.

161. Федорова Е.С. Оценка стоимости публичных компаний в процессе слияния на российском рынке.//Финансовый менеджмент. №6, 2006.

162. Федосеев А.Г. Выбор оптимального контрагента слияния (присоединения): методический аспект.Дисс. к.э.н. Новосибирск . 2007.

163. Феррис К., Пешеро Пети Б. оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении. М.: Изд. дом «Вильяме», 2005 -378 с.

164. Фишмен Д., Пратт ILL, Гриффит К., Уилсон К. Руководство по оценке бизнеса. / пер. с англ. М.: Квинто-Консалтинг, 2000. >

165. Фляйшер К., Бесуссан Б. Стратегический и конкурентный анализ. Методы и средства конкурентного анализа в бизнесе. М.: Бином. Лаборатория знаний. 2005, -541 с.

166. Харченко С. Оценить, чтобы продать. //Слияния и поглощения. №2, 2005.

167. Хорин А.Н., Керимов В.Э. Стратегический анализ. М.: Эксмо, 2006 -288 с.

168. Храпун В., Дорошенко Е. Сложности определения стоимости компании при осуществлении слияний и поглощений в России. //Слияния и поглощения. №3, 2005.

169. Хубиев К. Противоречия экономического роста //Экономист. №8, 2005.

170. Царев М. Нужно постигать правила игры на западных рынках. //Слияния и поглощения. №3, 2007.

171. Цховребов М. Поиск компании-цели. //Слияния и поглощения. №7-8,2006.

172. Цховребов М. Менеджеров в собственники. //Слияния и поглощения. №6, 2006.

173. Чекун И.Н., Гвардии С.В. Как финансировать поглощения в России. //Финансовый менеджмент. №6, 2006.

174. Чекун И., Гвардии С. Лизинг как способ финансирования слияний и поглощений. //Слияния и поглощения. №1-2, 2006.

175. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория,iметолды и практика. Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 2000 - 686 с.

176. Шамхалов Ф. Государство и экономика. Основы взаимодействия: Учебник. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2005 - 727с.

177. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. М. ИНФРА-М, 2002.

178. ШтульбергБ.М., Введенский В.Г. Региональная политика России. М.: Гелиосавр, 2000.

179. Штульберг Б. Место крупных регионов в системе территориального управления России. //Регионализм и централизм в территориальной организации общества и региональном развитии. М.: 2001.

180. Шумпетер Й. Теория экономического развития. — М.: Прогресс, 1982.

181. Шура А. Слияния и поглощения: Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

182. Щербакова О. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции экономической добавленной стоимости. //Финансовый менеджмент. №3, 2003.

183. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании,основанные на концепции добавленной стоимости. / Финансовый менеджмент.6, 2003.

184. Щербакова О.Н. Применение современных технологий оценки стоимости бизнеса действующей компании. / Финансовый менеджмент. №1, 2003.

185. Эванс Френк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004-382 с.

186. Энтов Р., Автономов В. Р. Солоу и развитие теории экономического роста // Мировая экономика и международные отношения. М., № 8, 1996.

187. Эффективность систем государственного управления: Пер. с англ./ Общ. Ред. С.А. Батчикова и С.Ю. Глазьева. М.: Фонд «За экономическую грамотность», 1998 - 848 е.

188. Якутии Ю. Концептуальные подходы к оценке эффективности корпоративной интеграции. // Российский экономический журнал. №5, 1998.

189. Якупова Н.М. Стратегическое управление стоимостью предприятия, дисс. д.э.н., Казань, 2004.

190. Якутии Ю. Корпоративные структуры: вариант типологизации и принципы анализа эффективности. // Российский экономический журнал. №4, 1998.