Трансформация институциональных форм слияния промышленного и финансового капитала в российской экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Петрулевич, Елена Александровна

• Петрулевич, Елена Александровна
• кандидат экономических наук
• 2006

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Петрулевич, Елена Александровна

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы исследования процессов слияния промышленного и финансового капитала.

1.1. Эволюция представлений о сущности и направлениях процесса интеграции промышленного и банковского капитала.

1.2. Содержание процесса интеграции промышленного и финансового капитала и его особенности в российской экономике.

1.3.Сравнительный анализ процесса слияния финансово-промышленного капитала в России и за рубежом.

Глава 2. Институциональные формы интеграции промышленного и финансового капитала в российской экономике и методы их государственного регулирования.

2.1. Бюджетно-финансовый механизм регулирования процессов слияния финансового и промышленного капитала.

2.2. Денежно-кредитный механизм регулирования процессов интеграции финансового и промышленного капитала.

2.3. Нормативно-правовое регулирование процессов слияния финансового и промышленного капитала.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Трансформация институциональных форм слияния промышленного и финансового капитала в российской экономике»

Актуальность темы диссертации. Структурная перестройка российской экономики предполагает ускоренный рост отраслей, связанных с внедрением достижений науки и техники, реализацией инноваций, использованием прогрессивных технологий и обеспечением конкурентоспособности отечественных производителей на мировом рынке. Развитие этих направлений требует аккумуляции масштабных инвестиционных ресурсов и использования потенциала институтов финансового рынка. Решение проблемы масштабных вложений в реальный сектор российской экономики усложняется значительным физическим и моральным износом ее основных фондов, а также их несоответствием современным требованиям научно-технического прогресса. Так, по оценкам специалистов, в настоящее время для инвестиционного обновления физически изношенного основного капитала промышленных предприятий России необходима сумма, эквивалентная 500 млрд, долларов США. При этом решение проблемы обновления машин и оборудования может потребовать вложения средств, эквивалентных 200-250 млрд. долларов.

Положительная динамика ряда макроэкономических показателей российской экономики, устойчивое развитие финансового рынка, рост ресурсной базы его институтов при дефиците иных инструментов для инвестиций стали причиной изменений структуры кредитного портфеля банков в сторону увеличения доли реального сектора и удлинения сроков кредитования. Это нашло отражение в росте соотношения активов банковского сектора с валовым внутренним продуктом с 32,3 проц. на 1 января 2001 г. до 42,5 проц. на 1 января 2006 г., в увеличении кредитов, предоставленных нефинансовым предприятиям и организациям с 11 до 19,5 процента за тот же период1.

1 Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года// Приложение к Заявлению Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации от 5 апреля 2005 г.

В то же время следует признать, что потребности реального сектора российской экономики в инвестиционных ресурсах в несколько раз превышают уровень, достигнутый в настоящее время. Существенное влияние на характер инвестиционной деятельности предприятий оказывают высокие системные риски кредитования нефинансовых предприятий, низкий платежеспособный спрос, связанный с высокими ставками за кредит и с неустойчивым финансовым состоянием потенциальных заемщиков. Банковский сектор в России остается относительно небольшим и не может оказывать существенного влияния на развитие экономики. При высоком уровне вмененных издержек ведения банковского бизнеса сохраняется низкий уровень защиты прав кредиторов. Различные банковские пулы средних и малых банков, а также инвестиционные (чековые, пенсионные) фонды в современных российских условиях являются неустойчивыми финансовыми структурами и не могут рассматриваться как существенный источник долгосрочных инвестиций. При этом ограниченность бюджетных средств определяет незначительную роль государственные инвестиции в воспроизводственно-инвестиционном контуре российской экономики. Иностранные инвестиции остаются чрезмерно дорогими для отечественных предпринимательских структур. Не в полной мере реализованы задачи совершенствования правовой базы развития конкуренции на рынке финансовых услуг, повышения прозрачности процедур банкротства и ликвидации кредитных организаций.

В этих условиях сохранение высоких темпов роста объемов кредитования потребительских и инвестиционных целей реального сектора экономики при сохранении приемлемого уровня финансовой устойчивости банковской системы может быть обеспечено на пути существенного преобразования институциональной среды российского рынка капитала. Исследование институциональной среды и форм слияния промышленного и финансового капитала на современном этапе развития российской экономики, а также характера обратного воздействия институциональных форм интеграционных процессов на инвестиционную активность и перспективы развития участников реального сектора экономики представляется актуальным как в теоретическом, так и в практическом аспектах.

Степень разработанности проблемы. Законы и закономерности функционирования рынка капитала находились в центре внимания представителей различных школ и направлений.

Впервые представители классической политэкономии (Ф.Кенэ, А.Смит, Д. Рикардо, К.Маркс, Дж.Ст.Милль) исследовали сущность капитала и его элементов.

Процессы концентрации и централизации капитала, интеграции промышленного и финансового капитала в рамках различных институциональных структур, характерных для индустриального этапа развития экономики, нашли свое отражение в трудах Н.И.Бухарина, Р.Гильфердинга, Дж.Гобсона, И.Гольдштейна, В.И.Ленина, Р.Лифмана, С.Ф.Фармаковского, Г.В.Цыперовича, Г.Шульце-Геверниц, Б.Э.Эфруси и других.

В рамках маржиналистской концепции исследуются процессы слияния банковского и промышленного капитала как результат определенных институциональных изменений в экономике, прежде всего, результата ее монополизации (О.Бём-Баверк).

Экономико-правовые аспекты интеграции промышленного и финансового капитала стали предметом исследования в трудах представителей неоинституционального направления экономической мысли - Р.Коуза, Д.Норта,

A.Оноре, О.Уильямсона, К.Менара. В отечественной научной литературе институциональный анализ экономических отношений, в том числе, отношений на рынке капитала представлен работами Р.И.Капелюшникова, В.В.Кокарева,

B.Л.Тамбовцева, А.Е.Шаститко.

В экономике советского периода интеграционные процессы финансового и промышленного капитала долгое время не играли значительной роли, соответственно, их теоретическое изучение не вызывало широкого интереса.

В 90-х годах XX века с осознанием необходимости развития крупных интегрированных структур в российской экономике возобновился и исследовательский интерес к ним, что нашло отражение в работах А.А.Астраханцева, Г.Д.Антонова, Г.Л.Багиева, В.И.Бовыкина, М.М.Вороновицкого, И.Ф.Гиндина, С.И.Долгова, Н.Н.Колосовского, Т.К.Копыловой, В.М.Кулько-ва, Д.С.Львова, Б.З.Мильнера, В.Е.Мотылева, А.А.Пороховского,

A.Д.Радыгина, М.К.Старовойтова, Э.А.Уткина, М.А.Эскандерова и др. Значительное число работ отечественных экономистов посвящено проблемам государственного регулирования процессов интеграции финансового и промышленного капитала. Среди них работы И.Ю.Беляева, А.А.Валь, Ю.Б.Винслава, А.Р.Горбунова, П.А.Гохан, Т.А.Долгопятовой, П.В.Забелина, Г.Б.Клейнера, И.В.Костикова, Н.В.Кузнецовой, Я.Ш.Паппэ, С.Ф.Серегиной,

B.А.Цветкова и др.

Различные институциональные формы интеграции промышленного и финансового капитала исследованы в трудах российских ученых

A.З.Астаповича, Т.Я.Белоуса, И.Ю.Беляевой, Ю.Б.Винслава, С.Ю.Глазьева,

B.Е.Дементьева, В.В.Жаркова, В.Ф.Железова, Э.С.Нуховича, Г.С Пановой., Г.В.Полуниной, Б.М.Смитиенко, Г.Г.Чибрикова, А.Ю.Юданова и зарубежных исследователей Г.Вочтелы, Д.Дэниэлса, В.П.Кароссо, Д.Котца, Ч.Макмиллана, Б.З.Мильнера, Х.Окумары, С.Праса, М.Пебро, Г.Пфайффера, Л.Радеба, А.Фатака и др. Принципы функционирования отечественных и зарубежных ФПГ нашли отражение также в работах И.Г.Асламазова, Э.В.Бикмаева, Г.М.Бродского, С.Р.Грушиной, А.Е.Дворецкой,

A.В.Калтырина, Г.А.Кривошеева, Т.Н.Леоновой, В.В.Остапенко, Ю.А.Петрова, Л.В.Сергеева, Н.В.Сибиревой, И.В.Стародубровской,

B.А.Цветкова и др.

Однако, несмотря на большое число исследований в этой области, фундаментального анализа институциональных форм функционирования рынка капитала, влияния процессов слияния и поглощения промышленного и банковского капитала на трансформацию отношений собственности в условиях российской транзитивной экономики проведено не было. Актуальность темы исследования, ее практическая значимость, наличие ряда дискуссионных вопросов определили цель и задачи диссертационной работы, ее логику и структуру.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является анализ законов и закономерностей функционирования рынка капитала в условиях российской трансформационной экономики и разработка на основе полученных теоретических выводов практических рекомендаций, направленных на повышение эффективности взаимодействия реального и финансового секторов экономики.

В соответствии с поставленной целью при проведении диссертационного исследования предполагается решить следующие основные задачи:

- систематизировать альтернативные теоретические подходы к сущности капитала, а также формам интеграции промышленного и финансового капитала;

- провести сравнительный анализ процесса слияния промышленного и финансового капитала в России и за рубежом, определить особенности российского пути развития интеграционных процессов;

- определить с учетом особенностей современной экономики России и достижений мировой экономической мысли экономическую сущность и содержание понятия финансово-промышленной группы (ФПГ) как институциональной формы интеграции промышленного и финансового капитала;

- выявить основные противоречия функционирования рынка капитала и особенности их проявления в российской трансформационной экономике;

- проанализировать содержание процессов трансформации отношений собственности как фактора интеграционных процессов на рынке капитала в российской трансформационной экономике;

- разработать на основе проведенного анализа рекомендации для повышения эффективности механизма государственного регулирования институциональных форм реализации отношений на рынке капитала применительно к российской трансформационной экономике.

Предметом исследования являются отношения на рынке капитала в условиях качественного реформирования российской экономики.

Объектом исследования являются организационно-экономические и институциональные формы реализации отношений, возникающие в процессе слияния промышленного и финансового капитала, а также формы и методы государственного регулирования, направленные на использование потенциала финансового капитала для развития реального сектора экономики.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы служат труды представителей отечественных и зарубежных экономических школ и направлений, посвященные содержанию и структуре рынка капитала, а также особенностям его функционирования в России.

Методологической основой исследования послужила материалистическая теория познания, включающая в себя диалектические принципы единства и различия формы и содержания, диалектики общего и частного, развития через противоречия, восхождения от абстрактного к конкретному, единства исторического и логического. В диссертационной работе наряду с общенаучными методами познания - системным, структурно-функциональным анализом, индукцией и дедукцией, группировкой, сравнением, обобщением использованы и частнонаучные: экономико-статистический, графическое моделирование и др.

Информационной базой исследования послужили данные официальных статистических органов Российской Федерации за период 1998-2005 гг., а также законы и подзаконные акты, регулирующие процессы на рынке капитала. В работе используются нормативные документы, определяющие деятельность финансовых рынков, финансово-промышленных групп, банковской системы в Российской Федерации, а также материалы Ассоциации финансово-промышленных групп России, Ассоциации российских банков, Международного банка реконструкции и развития, Банка международных расчетов, Федеральной резервной системы США и др.

Новые научные результаты, полученные в ходе исследования, заключаются в следующем:

1. Дано теоретико-методологическое обоснование эволюции представлений о сущности капитала и формах интеграции промышленного и финансового капитала; на основе системного анализа теоретических достижений различных научных направлений комбинированы познавательно-креативные ресурсы альтернативных подходов к исследованию процесса слияния промышленного и финансового капитала, что позволило определить его содержание как форму обмена пучками правомочий собственности, как контрактный процесс по поводу приобретения специфических ресурсов, эффективность использования которых внутри фирмы выше, чем при любом другом возможном способе использования;

2. Определены институциональные факторы, влияющие на ускорение процессов интеграции промышленного и финансового капитала на постиндустриальном этапе развития общества, а именно: наличие специфических активов взаимодействующих хозяйствующих субъектов, или конкретных характеристик ресурсного потенциала (основных фондов, кадров, ноу-хау), обеспечивающие эффективность кооперации; оппортунизм экономических субъектов; асимметричность информации; преобладание на рынках несовершенной конкуренции. Доказано, что в условиях российской трансформационной экономики наиболее значимыми становятся факторы неурегулированности и упрощенного перераспределения государственной собственности в ходе приватизации, а также слабость инфраструктурно-контрактного обеспечения прав собственности; мультипликативный эффект от контроля большой массы общественного капитала с помощью относительно небольшого собственного капитала;

3. Уточнена политэкономическая трактовка понятия «финансово-промышленная группа» как экономической категории и одновременно аналитического инструментария, как формы взаимодействия финансового и промышленного капитала, обеспечивающего объединение материальных, финансовых, информационных инструментов участников, синергетический эффект которого обусловлен активным государственным воздействием; уточнена классификация ФПГ в зависимости от целей и мотивов интеграции, от статуса группы, формы собственности, модели построения, формы управления, типа социально-экономического присвоения, особенности целевых рынков, центра и механизма формирования, степени специализации, отраслевой принадлежности;

4. Уточнены теоретические подходы к оценке эффективности создания финансово-промышленного капитала, основанные на анализе суммарной динамики трансакционных и производственных издержек. Обосновано, что экономия трансакционных издержек в процессе функционирования институциональных форм слияния промышленного и финансового капитала обеспечивается за счет замены рыночного обмена внутренней организацией в ходе вертикальной интеграции, что проявляется в достижении оптимального распределения специфических ресурсов субъектов хозяйствования;

5. Выявлены основные противоречия на рынке капитала, связанные с процессами интеграции промышленного и финансового капитала: противоречие между снижающимися удельными производственными и трансакцион-ными издержками функционирования финансово-промышленных групп как институциональных форм слияния промышленного и финансового капитала с одной стороны и растущими внутренними управленческими и общими издержками с другой стороны; противоречие между снижающимися трансакци-онными издержками и ослаблением мотивации на уровне отдельных звеньев производства, объединяемых в одну институциональную структуру; потребностью интегрированных бизнес-групп в государственных инвестициях и опасностью усиления государственной монополии; противоречие между оптимизацией распределения специфических ресурсов и чистыми убытками общества от функционирования интегрированных образований как монопольных структур;

6. Определены наиболее значимые глобальные изменения внешней среды, выступающие в настоящее время фактором ускорения процесса слияния промышленного и финансового капитала: обострение глобальной конкуренции; комплексное развитие «пучка» новых технологий, среди которых наиболее значимыми выступают информационно-коммуникативный, биотехнологический и «пучок», связанный с новыми материалами; переход мирового сообщества на этап информационного общества; превращение спекулятивных финансовых операций в устойчивый источник получения прибыли, превышающей прибыль от инвестиций капитала в производство; индивидуализация и динамизм человеческого поведения (как со стороны клиентов, так и производителей - работников предприятия), отражаемые в изменении и дифференциации норм, ценностей, жизненных стилей и культуры; развитие «революции качества услуг»; диверсификация рабочей силы и этики, заключающиеся в том, что рабочая сила все больше включает в свой состав тех людей, которые раньше подвергались дискриминации (по признакам возраста, пола, расы, этнического происхождения, религии, физических недостатков и тому подобное);

7. Разработаны теоретические основы методов государственного регулирования интеграционных процессов в условиях трансформационной экономики, включающие принципы эффективной амортизационной политики; введение механизмов контроля над финансовыми потоками и процессами, обеспечивающими простое и расширенное воспроизводства капитала в смешанных компаниях с участием государства; создание государственных гарантий участия финансовых институтов в приватизационных процессах, развитие институтов страхования инвестиционных рисков; четкая спецификация прав собственности в рамках институциональных форм интеграции промышленного и финансового капитала.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы может быть использована:

- в учебном процессе в преподавании курсов «Экономическая теория», «Микроэкономика», «Макроэкономика», «Институциональная экономика», «Теория экономики переходного периода», «Государственное регулирование экономики»;

- в практике государственного регулирования - для теоретического обоснования мер бюджетно-финансовой, денежно-кредитной, нормативно-правовой, социальной политики государства, направленной на повышение эффективности функционирования интегрированных структур;

- в качестве теоретико-методологической базы для дальнейшего исследования финансового и реального секторов экономики во взаимодействии рыночного и государственного механизмов регулирования экономических отношений.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы были изложены автором на международных, всероссийских, региональных, межвузовских научно-методических и практических конференциях в 2001-2006 гг.: межвузовской научно-практической конференции «Социально-экономические и историко-правовые проблемы современного российского общества» (Казань, 2005г.); Международной научно-практической конференций «Актуальные проблемы современной экономики. IV Спиридонов-ские чтения» (Казань, 2006 г.) и др.

По материалам диссертации опубликовано 8 работ общим объемом 5,6 п.л.

Структура работы определена на основе цели и задач, поставленных в диссертации. Диссертация состоит из введения, двух глав, содержащих шесть параграфов, заключения и библиографического списка используемой литературы, включающего 173 наименования.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Петрулевич, Елена Александровна

Заключение

На сегодняшний день России нужна глобализация и национально ориентированный бизнес. ФПГ являются одним из важных факторов выживаемости страны. Однако, нам необходимо выдвигать свою, иную модель глобализации, т.е. перевести ее на русские рельсы. Вот тогда не будет проблемы "ФПГ и государство".

В диссертационной работе мы попытались рассмотреть институциональные формы интеграции и три механизма государственного регулирования процесса слияния финансового и промышленного капиталов: бюджетно-финансовый, денежно-кредитный и нормативно-правовой механизмы. Их вмешательство в деятельность ФПГ крайне важно и необходимо, однако на сегодняшний день, некоторые ее аспекты, на наш взгляд, должны быть пересмотрены.

В отношении бюджетно-финансовой политики можно сказать, что государство может утратить контроль над макроэкономической политикой, если отсутствует грамотная фискальная политика на местном, региональном и федеральном уровнях. На сегодняшний день, вопрос о государственной поддержке предприятий фактически даже не поднимается. Причина заключается не только в отсутствии средств в государственном бюджете на эти цели. Существенно изменился политический контекст дискуссий о поддержке ФПГ. Политические деятели, входившие в (или оказывавшие существенное влияние на) правительство до августа 1998 г., в целом разделяли ту точку зрения, что поддержка ФПГ за счет средств государственного бюджета нецелесообразна, поскольку нарушает условия конкуренции на рынках. Нынешний состав правительства, на первый взгляд, разделяет идею целевой поддержки промышленных предприятий. Однако в условиях еще более обострившихся проблем с государственным бюджетом существенные изменения политики в этом направлении маловероятны.

Основная задача государства в отношении ФПГ - адекватный объем и механизм налогообложения. А у нас государство часто ставит во главу угла не формальные налоги, а неформальную дань на разного рода проекты (выборы, например).

Денежно-кредитная политика России в области ФПГ на сегодняшний день также неэффективна. Большинство ФПГ создаются с участием проблемных банков, которые обычно выступают посредниками, накопителями и распорядителями чужих денег. Крупные инвестиционные проекты ФПГ осуществляют за счет привлеченных кредитных ресурсов. Однако и здесь российские предприятия не в состоянии их привлечь, в связи с тем, что обладают низким кредитным рейтингом. Рассчитывать на государственную гарантию для привлечения различного рода инвестиций могут не все ФПГ, а только те, кто имеет соответствующее лобби в органах государственного управления.

В отличие от первых двух ранее рассмотренных механизмов государственного регулирования, нормативно-правовой является более развитым, поскольку в нем заложены основные принципы создания ФПГ. Принятие законодательных актов в отношении ФПГ ознаменовало появление не только нормативно-правовой, но и собственно законодательной базы, которая разработана с учетом национально-государственных интересов страны.

Создание и развитие интеграционных структур в России выгодно для всех субъектов экономики: и для государства и для общества и для самих ФПГ в целом.

Для финансово-промышленных групп выгода видна в: • получении синергического эффекта, состоящий в том, что общий результат превосходит сумму сложенных эффектов (при синергическом слиянии стоимость укрупненной компании превосходит сумму стоимостей сливающихся компаний);

• экономии в связи с ростом масштабов производства: его концентрация приводит к снижению издержек, более эффективному использованию ресурсов до определенной границы, за пределами которой рост масштабов снижает эффективность;

• операционной экономии на основе устранения дублирования управленческих функций, их централизации и сокращения затрат на сбыт продукции;

• восстановлении разорванных ранее технологических связей в промышленности;

• в ФПГ значительно ниже кредитные, инвестиционные, системные риски. У них меньше задолженность перед госбюджетом, чем у других производств. Всё это создает хорошую базу для восстановления разрушенного отраслевого управления индустрии, экономики в целом;

• диверсификации, которая обеспечивает снижение корпоративных рис ков и направлена на завоевание долговременных конкурентных преимуществ;

• получении дополнительного дохода на базе информационного эффекта слияния, что возможно при целенаправленной выдаче на фондовый рынок информации о будущем слиянии, представленном как эффективное. Факт слияния (поглощения) часто свидетельствует о переоценке инвесторами потенциальной доходности компании;

• увеличении валюты баланса банков альянса за счет привлечения в них дополнительной клиентуры;

• увеличении устойчивости как промышленных предприятий, так и банковской коалиции;

• повышении конкурентоспособности выпускаемой продукции;

• проведении инновационной деятельности, новейших научных разработках, внедрение которых повысит качество выходного продукта;

• получении иностранных инвестиции под гарантию правительства, что предусмотрено законом о ФПГ;

• использовании механизма внутренних цен во избежание многократного налогообложения;

• уменьшении трансакционных, технологических и информационных издержек, за счет реализации заключенных долговременных контрактов между участниками структуры;

• сочетание цели вхождения банка в группу и целей других участников группы;

• использовании интегрального имиджа преуспевающих компаний для получения дополнительного преимущества не только на российском, но и на мировом рынке:

• составить конкуренцию мощным иностранным компаниям, все в большей степени занимающим российский рынок и имеющим преимущество перед раздробленными российскими фирмами, практически лишенными инвестиций и внешнего финансирования, работающими в режиме самофинансирования, что в значительной степени ограничивает их развитие.

• получении банком надежной кредитной клиентуры, имеющей ликвидное обеспечение, большой собственный капитал, мощный консолидированный баланс и тем самым решить задачу размещения больших активов. Кроме того, с успехами той или иной ФПГ будет расти и имидж крупного банка.

Формирование ФПГ выгодно и государству. Во-первых, решается проблема направления банковского капитала в промышленность; во-вторых, увеличивается надежность банковской системы в целом, совершенствуется ее структура, становясь более гибкой и неоднородной; в-третьих, усиливается конкуренция: между банками внутри ФПГ за обслуживание наиболее выгодных участников группы, между ФПГ за привлечение новых крупных организаций.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Петрулевич, Елена Александровна, 2006 год

1. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Часть первая. Статья 39.

2. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Часть вторая. Глава 23. Статья 180,214.

3. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Часть вторая. Глава 25. Статья 262, 264.

4. Налоговый Кодекс Российской Федерации. Часть вторая. Статья 249, 129.

5. О государственной программе демонополизации экономики и развития конкуренции на рынках РФ (Основные направления и первоочередные меры): Постановление Правительства РФ от 9 марта 1994г. № 191 // Закон. -1995.-№4.-с. 64-75.

6. О государственной программе приватизации государственных и муниципальных предприятий в российской Федерации: Указ Президента РФ №2284 от 24.12.1993 // Собрание актов Президента и Правительства РФ. — 1994.- № 1.-С.2.

7. О мерах государственной поддержки деятельности финансово-промышленной группы тяжелого и энергетического машиностроения: Постановление Правительства РФ от 21 июля 1997г. № 901 // Российская газета.- 1997. 2 августа. № 148. - с. 6.

8. О мерах по реализации промышленной политики при приватизации государственных предприятий: Указ Президента РФ № 1392 т 16.11.1992 // Российская газета -1992. 20 ноября. - с.6.

9. О финансово-промышленных группах: Закон Российской Федерации № 190-ФЗ от ЗОЛ 1.1995 // Российская газета. 1995.-06 декабря, с.1.

10. Об основных принципах и подходах в концепции формирования финансово-промышленных групп в г. Москве: Постановление правительства Москвы от 14 июня 1994г. № 488 // Вестник мэрии Москвы. 1994. № 15. - с. 3545.

11. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2001г.: Центральный банк РФ // Вестник Банка России. 2001. — 05 января.

12. Распоряжение Правительства РФ от 25.08.1993 г. № 1536-р «О межведомственной комиссии по содействию организации акционерных промышленных компаний и финансово-промышленных групп».

13. Адекенов Т. Банки и фондовый рынок: анализ, практика, эволюция. 1997, с.28.

14. Алехин Б., Захаров А. Золотое правило вмешательства // Эксперт. -2005.-№3 (450).-с. 38-41.

15. Антонов Г.Д., Иванов О.П., Смоляго В.А. О необходимости реформирования коммерческой службы промышленных предприятий в трансформируемой экономике (на примере КО АО «Азот») // Вестник КузГТУ. 2001. -№ З.-С. 93-94.

16. Антонов Г.Д., Губкин A.A., Иванов О.П. Банкротство: проблемы, опыт, решения. М., 2001.

17. Астраханцев В. Статус льгот не дает, откуда же возможности роста? // Экономика и жизнь. 1997. № 22. с. 8-12.

18. Багиев Г.Л., Семененко Е.А. Оценка и прогнозирование эффективности предпринимательства транснациональных корпораций. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2000.-244 с.

19. Беликов И. Кодекс корпоративного управления: зарубежный опыт // Журнал для акционеров. 2000. - № 9.

20. Беликов И. Хорошее корпоративное управление: кто платит премию? // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 5 (260). - с.24-29.

21. Беллон Б. Финансовый капитал и промышленность во Франции. — М.: Экономика, 1983.-23 Ос.

22. Беляева И.Ю., Эскандеров М.А. Российские ФПГ: проблемы и перспективы развития в кризисных условиях // Банковское дело. 1998. - № 12, с. 9-12.

23. Берли А., Минз Г. Современная корпорация и частная собственность. -М.: Наука, 1932.-260с.

24. Бовыкин В.И. Формирование финансового капитала в России. М.: Наука, 1984 г.-286с.

25. Болтенкова О.Н. Интегрированные структуры в России // Дайджест Финансы. 2001. - № 12. - с.82-88.

26. Большой экономический словарь/Под ред. А.Н. Азрилияна. — 5-е изд. доп. и перераб. М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280 с.

27. Бухарин Н.И. Проблемы теории и практики социализма. М.: Политиздат, 1989.-512с.

28. Валь A.A. Проблемы повышения эффективности государственной поддержки ФПГ // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. - № 2 - с. 36-40.

29. Васильчук Е. Проекты пойдут новым маршрутом // Российская бизнес-газета. 18 октября 2005. - № 37 (528). - с.1, с.7.

30. Вафина Н.Х. Становление и проблемы функционирования транснациональных производственных структур в экономике России // Проблемы современной экономики. 2002. - № 3/4. - с. 55-56.

31. Велетминский И. Инвестиции живут и побуждают // Российская газета. 18 января 2005. - № 6 (3675). - с.4.

32. Винслав Ю., Ворощук А. Развитие постсоветских ТНК: экономические, правовые и политические проблемы // Российский экономический журнал. — 1999.-№ 10.-с. 23-25.

33. Винслав Ю., Дементьев В., Якутии Ю. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. 1998. - № 11-12.-с. 27-41.

34. Волков А., Привалов А. А ну-ка, отниму! // Эксперт. 2001. - № 1-2, с. 28-29.

35. Вороновицкий М.М. Перекрестная собственность как механизм вертикальной интеграции на товарных и финансовых рынках // Экономика и математические методы. 1997. - № 3. - с. 77-89.

36. Воронцовский A.B. Некоторые особенности теории инвестиций на уровне фирмы // Вестн. С.-Петерб. Ун-та. Сер.5. - 1992. - № 3. - с. 118-122.

37. Газизуллин Н.Ф, Марышев А.Н., Черкасов H.A. Международная интеграция как категория экономической науки и конкретная форма интернационализации хозяйственной жизни // Проблемы современной экономики. -2002. № 3/4. - с. 39-44.

38. Галухина Я., Ивентер А. Закат российских чеболей // Эксперт. 2005. -№ 12 (459).-с. 26-31.

39. Гильфердинг Р.Финансовый капитал. — М.: Изд-во социально-экономической литературы, 1959. 491с.

40. Гиндин И.Ф. Русские коммерческие банки. М.: Наука, 1948. - 364с.

41. Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками. Проект «сборка холдинга». Издание 5-е, доп. и перераб. М.: Изд-во «Глобус», 2004. - 240 с.

42. Гороховская О., Клыпина О. Сравнительный анализ источников долгового финансирования // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 23 (278). - с. 86-88.

43. Горшенин В. Финансово-промышленные группы в России // Российская газета. 6 декабря 1995. - с.4-6.

44. Гохан П.А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 741 с.

45. Григорьев Л., Гурвич Е. Как собрать инвестиционный пакет. 24 мая 2005.-№ 17 (508). - с.1., с.7.

46. Гусаров В.М. Теория статистики. М.: аудит, ЮНИТИ, 1998. - 360с.

47. Гэлбрейт Дж. Новое индустриальное общество. М.: прогресс, 1969. -480 с.

48. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике // Российский экономический журнал. 1998. № 6. с. 59-71.

49. Долгов С.И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? -М.: Экономика, 1998.-256 с.

50. Долгопятова Т. Переходная модель поведения российских промышленных предприятий (по данным эмпирических исследований поведения российских промышленных предприятий 1991 1995 гг.) // Вопросы экономики. - 1996. - № 11.-С. 119-130.

51. Долгопятова Т. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе // Вопросы экономики. 2001. - № 5. - с. 46-60.

52. Дынкин А., Соколов А. Интегрированные бизнес-группы в российской экономике // Российский экономический журнал. 2002. - № 4. - с. 78-96.

53. Забелин П.В. Основы корпоративного управления концернами. М.: Приор, 1998.- 176 с.

54. Зотологин Д., Устинов Е. Купить нельзя продать // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 22 (277). - с. 16-23.

55. Зыкова Г. Несвободный рейтинг // Российская газета. 2005. - № 6 (3675).-с.5.

56. Иванов В. Роль коммерческих банков в инвестиционном процессе // Банковское дело. 1999. - № 11. - с.32-36.

57. Иванова Н. Инновационная система России в глобальном контексте // Мировая экономика и международные отношения. 2005. - № 7. - с. 32-53.

58. Игнашин Ю. Классификация процессов слияния и поглощения на основе уровня приобретаемых прав корпоративного контроля // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 5 (284). - с. 44-47.

59. Игнашин Ю. Исследование российского рынка слияний и поглощений в 2004 г. // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 6. - с. 36-46.

60. Игнашин Ю. Исследование российского рынка слияний и поглощений за первое полугодие 2005 г. // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 20. — с. 48-50.

61. Камстра М. Макроэкономические факторы интеграции // Эксперт. -1998. -№3.-с.46.

62. Кодекс корпоративного поведения. Корпоративное поведение в России / Под общ. ред. И.В. Костикова. М.: Экономика, 2003. - с. 32-39.

63. Кокшаров А. Итоги 2004 г. на рынке М and А // Рынок ценных бумаг. -2005.-№ 6(285).-с. 36-37.

64. Кокшаров А. Долговая нагрузка Газпрома // Рынок ценных бумаг. -2005.-№ 19 (289).-с. 42-44.

65. Колосовский H.H. Теория экономического районирования. — М.: Мысль, 1969.

66. Колодина И. Час «X» для бухгалтера // Российская бизнес-газета. — 18 октября 2005. № 37 (528). - с.1.

67. Копылова Т.К. К пониманию финансового капитала и его эволюции // Экономические науки. 1991. - №5. - с. 32-38.

68. Котц Д.М. Банковский контроль над крупными корпорациями в США. -М., 1982.-217 с.

69. Коуз Р.Г. Природа фирмы. Теория фирмы / Под ред. Гальперина. СПб. Экономическая школа, 1995. - 460с.

70. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: Дело ЛТД, 1993.- 192 с.

71. Крейндель Е., Лопатин А. Есть ли перспективы у ФПГ? // Финансовый бизнес. 1998. - № 2. - С. 55-58.

72. Крюков В.А. Институциональная структура нефтегазового сектора -проблемы и направления трансформации. Новосибирск: ИЭиОГТП РАН, 1998.

73. Кузнецова Н.В. Финансово-промышленные группы японского типа // Менеджмент в России и за рубежом. 2004. - № 1. - с. 50-66.

74. Кузык М., Симачев Ю. Проблемы стимулирования интеграционных процессов в государственном секторе промышленности // Российский экономический журнал. 2003. - № 4. - с. 21-49.

75. Куликов А. Проблемы и перспективы развития банков в России // Рынок ценных бумаг. 2004. № 18 (273). -с.22-24.

76. Кульков В.М. Финансово-промышленные группы // Всемирная история экономической мысли: В 6 т. М.:Мысль, 1997. - Т. 6. - Кн. 1 - 826с.

77. Кэролайн Дж. Роль и полномочия корпоративного секретаря в Великобритании // Рынок ценных бумаг. 2003. -№11.

78. Ленин В.И. Полное собрание сочинений. 5-е изд. - М: Полит, изд., 1980.- Т.27.- 440с.

79. Леонтьева Е.Л. Банки и промышленные компании Японии // Деньги и кредит. 1993. - № 4.

80. Лин Ёцинь. Развитие транснациональной хозяйственной деятельности китайских предприятий // Проблемы современной экономики. 2002. - № 3/4. - с. 57-60.

81. Львов Д.С., Дементьев В.Е. Финансово-промышленные группы в российской экономике. М., 1994.

82. Любуткин К.Н., Мошкин C.B. Российские версии марксизма: Николай Бухарин. Екатеринбург:УрО РАН, 2000. - 406с.

83. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23.

84. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 25, ч. 2, С. 480.

85. Мезоэкономика переходного периода. Рынки, отрасли, предприятия / Под ред. Г.Б. Клейнера. -М.: Наука, 2001. 520 с.

86. Мильнер Б. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики // Вопросы экономики. - 1998. - № 9. - с. 66-76.

87. Мильчакова Н. К проблеме холдингового контроля над промышленным капиталом // Российский экономический журнал. -1997. № 2. - с. 19-25.

88. Митыпов Е. Восточноазиатская интеграция: плюсы и минусы для России // Мировая экономика и международные отношения. 2004. - № 10. - с. 99-101.

89. Михайлов Д. Финансово-промышленные группы: специфика России // Мировая экономика и международные отношения. 1997. - № 4. - с.120-130.

90. Мовсесян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала. — М.: Финансы и статистика, 1997. 444с.

91. Мовсесян А.Г. Новые тенденции в деятельности корпораций, банков и их интеграции // Бизнес и банки. 1997. - № 43. - с. 1-2.

92. Мовсесян А.Г. Современные проблемы транснационализации российского капитала// Финансовый бизнес. 1997. - № 11.-е. 4-7.

93. Москвин В. Банкиры во главе производства // Бизнес и банки. 1996. -№38.-с. 1-2.

94. Мотылев В.Е. Финансовый капитал и его организационные формы. -М.: Соцэкгиз, 1959.-452 с.

95. Никольский С. Некоторые аспекты взаимоотношений ФПГ и государства // Бизнес и банки. 1997. - № 45. - с.6.

96. Обращение представителей российского бизнеса (По итогам встречи Президента РФ с представителями деловой элиты 2 июня 1998г.) // Независимая газета. 1998. - №101 (6 июня). - с.З.

97. Осипенко О. К оценке обнародованной концепции реформирования федеральных институтов корпоративного управления // Российский экономический журнал. 2005. - № 1.-е. 34-44.

98. Осипенко О. Формирование институтов корпоративной сферы // Российский экономический журнал. 2005. - № 2. - с. 74-91.

99. От руководителя во многом зависит успех: Интервью с пред. прав. ФПГ «Русхим» И.Г. Ермаковой // Экономист. 1995. - №2. - с.66-71.

100. Пантелеев Ю. Слияние компаний встречено положительно // Независимая газета. 1998. - 27 января. - с.4.

101. Паппэ Я.Ш., Дементьев В.Е. и др. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России // Общество и экономика. 1998. - № 2. - с.155-186.

102. Петренко И. Коммерческие банки и финансово-промышленные группы // Российский экономический журнал. 1995. - № 10. - с.25-27.

103. Попов И. Самофинансирование ФПГ: возможности консолидированного баланса // Российский экономический журнал. 1996. - № 7. - с. 25-28.

104. Пороховский A.A. Вектор экономического развития. М., Теис, 2002. -с. 304.

105. Портер М. Международная конкуренция. М.: Международные отношения, 1989.- 420с.

106. Радыгин А. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе // Вопросы экономики. 2001. - № 5. - с. 26-45.

107. Рейтинг от «Финанс.». 500 крупнейших компаний России // Финанс. -2005.-№33.-с. 12-33.

108. Рикардо Д. Начала политической экономии и налогового обложения // Сочинения.-М.: Соцэкгиз, 1955.-Т.1.

109. Российская экономика: финансовая система / Под ред. В.В. Герасименко, Д.Е. Городецкого. М.: Теис, 2000. - 439 с.

110. Россия в цифрах, 2002: Крат. стат. сб.: Госкомстат России. М., 2002. -280с.

111. Рудашевский В. Правовое положение финансово-промышленных групп: возможности и ограничения // Государство и право. 1998. - № 2. - с. 35-42.

112. Сводный отчет о ходе приватизации в РФ // Приватизация в России. -2002. -№ 2, с. 58

113. Семилютина Н.Г. Реформа законодательства США о рынке финансовых услуг и российская практика // Право и экономика. 2000. - № 2. - с. 5057.

114. Серегина С.Ф. Взаимосвязь фискальной и монетарной политики // Российская экономика: финансовая система. М.: Теис, 2000. - 439 с.

115. Серегина С.Ф. Роль государства в экономике. Синергетический подход. М.: Дело и Сервис, 2002. - 288 с.

116. Сиваков Д. Алюминиевая кость // Эксперт. 2001. - № 11.-е. 72-86.

117. Синки Дж. Управление финансами в коммерческих банках. М., 1994, с. 17.

118. Скворцов А. Усиление монополизма или развитие конкуренции? // Экономика и жизнь. 1997. - № 22. - с. 8-14.

119. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М., 1962.

120. Смоляго В.А., Антонов Г.Д., Иванов О.П. Создание единой маркетинговой службы в отраслевой интеграционной структуре // Вестник КузГТУ. -2001.-№3.-С. 94-95.

121. Сосковец О. На приоритетных направлениях // Экономика и жизнь. -1997.-№ 4.-с. 10-14.

122. Старовойтов М. Акционерная собственность и корпоративные отношения // Вопросы экономики. 2001. - № 5. - с. 61-72.

123. Страны мира: Энциклопедический справочник. Смоленки: Русич, 2001.-636с.

124. Сысоев А. Инвестиции с твердой гарантией // Российская газета. 27 января 2005. - № 14 (3683). - с.5.

125. Третьяков В. Кредитные рейтинги как ускорители инвестиционных процессов // Биржевое обозрение. 2004. - № 10 (12). - с. 15-16.

126. Тюрина A.B. О реформах интеграции капитала в финансово-промышленных группах // Менеджмент в России и за рубежом. 2001. - № 3. -с. 21-30.

127. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма. СПб.: Лен-издат, 1996. - 280с.

128. Усманов А. Выход из кризиса в объединении усилий // Экономика и жизнь. - 1997. - № 5. - с. 10-16.

129. Устинов Е. Группа ЛУКОЙЛ в фокусе // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 18 (273).-с. 22-24.

130. Устинов Е. Использование финансового рычага при расчете стоимости активов // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 2 (281). - с. 28-31.

131. Уткин Э.А., Эскандеров М.А. Финансово-промышленные группы. М., Изд-во ЭКМОС, 1998. - 256с.

132. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России / Под ред. Паппэ Я.Ш. М.: Центр современных политических технологий, 1997.

133. Френкель А. Нас ждет инерционный рост // Российская бизнес-газета. -25 января 2005. № 2 (493). - с.1, с.7.

134. Хан Д. Развитие российского рынка слияний и поглощений // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 8 (263). - с. 26-28.

135. Хисао О. Финансово-промышленные группы: долгосрочные деловые взаимоотношения // Маркетинг. 1997. - № 2. - с. 3-6.

136. Цветков В.А. Финансово-промышленные группы: история создания, международный опыт, российская модель. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1997. - с. 138-140.

137. Цветков В. Проблемы консолидации промышленного капитала и ФПГ // Экономист. 2000. - № 9. - с. 44-49.

138. Цветков В. Вертикальная интеграция и ФПГ // Экономист. 2002. - № З.-с. 12-16.

139. Цветков В. Финансово-промышленные группы: накопленный опыт и тенденции развития // Экономист. 2004. - № 3.

140. Чекмарева Е. Банки в финансово-промышленных группах: настоящее и перспектива // Российский экономический журнал. 1999. - № 7. - с. 20-27.

141. Шаститко А. Трансакционные издержки (содержание, оценка и взаимосвязь с проблемами трансформации) // Вопросы экономики. 1997. - № 7.- с. 65-77.

142. Швери Р. Теория рационального выбора: универсальное средство или экономический империализм? // Вопросы экономики. 1997. - № 7. - с. 3552.

143. Шлык П. Merger Mondays // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 6 (285). -с. 38-40.

144. Шмаров А., Глинкин И., Федюкин И. Мы здесь по дешевке все скупаем // Эксперт. 2005. - №12. - с. 48-51.

145. Шохина Е. Миру нужно наше все // Эксперт. 2005. - № 34 (480). - с. 60-62.W

146. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982. -455 с.

147. Юхнов П.М. Инвестиционный потенциал нефтегазовой отрасли зарубежных и российских компаний // Нефтяное хозяйство. 2003. - № 11.-е. 14-16.

148. Якутии Ю. Еще раз к анализу эффективности становящихся российских корпораций // Российский экономический журнал. 1998. - №9-10. - с. 33-42.

149. La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R. Law and Finance.- Journal of Political Economy, 1998, vol. 106, No 6, p. 1113-1155.

150. Commons J.R. Institutional Economics. Madison, University of Wisconsin Press, 1934. -160p.

151. Khana Т., Paleru К. Why focused strategies may be wrong for emerging markets? // Harvard Business Review, July-August 1997, p. 41-52.

152. Stiglitz J.E. The Roaring Nineties. A New History of the World's Most Prosperous Decade. N.Y. 2003. - p. 18,52.

153. Williamson O. Calculativeness, Trust and Economic Organization — Journal of Law and Economics. V.36. 1993. - № 1. - P.453169. www.gateway2russia.com170. http: // www.cbr.ru / statistics / bank system /; Эксперт, 2002, № 11, с. 79.

154. Ведомости http: // www/ vedomosti.ru / ft500 / Europe.html.

155. Годовая финансовая отчетность предприятий, представленная на сервере разкрытия информации ФКЦБ http: // disclosure.fcsm.ru /.

156. Исследование сущности капитала, впервые был дан научный анализ предпосылок интеграции

157. Исследование сущности финансового капи тала, возникше го на основе интеграции промышленной и банковского капиталов

158. Исследование способов и механизмов интеграции

159. Исследование интеграции капиталов в мировую экономику

160. Рис.1. Эволюция теоретических подходов о сущности интеграционных процессов1. Продолжение приложения 3