Трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности в транзитивной экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат экономических наук Садакова, Елена Геннадьевна

• Садакова, Елена Геннадьевна
• кандидат экономических наук
• 2004

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Садакова, Елена Геннадьевна

Введение

ГЛАВА 1. Инвестиционная деятельность и трансакционные издержки ее субъектов

§1. Инвестиционная деятельность: сущность, этапы и роль в экономическом развитии

§2. Взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности в институциональной среде: конфликты, трансакционные издержки и факторы, их определяющие

§3. Трансакционные издержки на различных стадиях инвестиционной деятельности и показатели, их характеризующие

ГЛАВА 2. Трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности и государственная политика их снижения на федеральном и региональном уровнях в современной России

§1. Характеристика трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности в транзитивной экономике РФ

§2. Закономерности территориального проявления воздействия институциональной среды на инвестиционную деятельность \

§3. Государственная политика снижения трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности: общероссийский, региональный и вариативный компоненты <

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности в транзитивной экономике»

Инвестиционные процессы играют важную роль в развитии экономики: инвестиции необходимы как для поддержания производственных мощностей в работоспособном состоянии, так и для их развития. Инвестиционные расходы, превышающие стоимость потребленного капитала, являются одним из факторов интенсивного экономического роста страны.

Особенно значимым становится инвестирование в период переходных и сопутствующих им процессов, сопровождаемых, как правило, кризисными явлениями, преодоление которых требует существенных затрат. В последние 10-12 лет в России происходила смена принципов управления и регулирования хозяйственных процессов, которые составляют институциональную среду: разрушались прежние и постепенно возникали новые институты, которые не всегда были необходимыми и эффективными. В результате институциональная среда сформировалась не полностью и не в той форме, которая бы способствовала получению максимальных выгод и реализации интересов участников экономической деятельности, что мешает нормальному и эффективному функционированию смешанной экономики. Такая среда не всегда содействует интенсивному экономическому росту, создавая дополнительные трансакционные издержки.

Государственная экономическая политика, осуществляемая в настоящий момент в Российской Федерации, слабо стимулирует повышение объема и эффективности инвестиций в мере, достаточной для обеспечения устойчивого и долговременного экономического роста. Это объясняется тем, что ее основные принципы фактически не касаются вопросов взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности в институциональной среде, учета и снижения трансакционных издержек этих субъектов для повышения эффективности инвестиционной деятельности. И хотя в последнее время проводятся мероприятия по реформированию административной сферы и снижению бюрократизма, инвестиционный подъем в России, наблюдаемый с 2000 года, является скорее следствием благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры, а также девальвации рубля 1998 г., а не политики снижения уровня трансакционных издержек. Возможности такого «экстенсивного» роста ограничены.

В связи с этим значительную актуальность в современных условиях приобретает исследование трансакционных издержек, возникающих в ходе взаимодействий субъектов инвестиционной деятельности в институциональной среде, а также направлений снижения данных издержек при всех недостатках существующей экономической политики.

Степень разработанности проблемы. В экономической науке вопросы, касающиеся проблемы инвестиций, инвестиционной деятельности и инвестиционных процессов получили достаточно широкое освещение. Значительный вклад в теорию инвестиций был внесен такими учеными-экономистами прошлого, как А.Смит, О.Бем-Баверк, К.Викселль, Дж. Милль, К.Маркс, У.С.Джевонс, И.Фишер, Дж.М.Кейнс, Дж.Хикс, Э.Хансен, Е.Домар, Р.Харрод. Проблемам изучения и регулирования инвестиционных процессов в экономике уделяется значительное внимание и в настоящее время — им посвящены работы таких современных ученых, как В.С.Бард, Д.В.Шопенко, А.Б.Крутик, Е.Г.Никольская, И.А.Зимин, Н.Мухетдинова, Г.А.Тунин, С.И.Абрамов, П.И.Вахрин, Л.Дж.Гитман, М.Д.Джонк, А.В.Мертенс и другие.

Институционализм, рассматривающий взаимодействия экономических агентов в институциональной среде, понимаемой как совокупность политических, социальных и юридических правил, образующих базис для производства, обмена и распределения, является сравнительно новым направлением экономической науки. Его основные принципы и положения разработаны Дж.Коммонсом, О.Уильямсоном, Д.Нортом, Д.Бромли, Р.Коузом, а в российской экономической науке - В.В.Радаевым, Р.И.Капелюшниковым, А.Н.Олейником, А.Е.Шаститко, В.Л.Тамбовцевым и другими.

Институциональная среда влияет на размещение ресурсов, в том числе капитала и, следовательно, на объемы и направления размещения инвестиций — последний аспект является в экономической теории чрезвычайно мало исследованным. Труды западных институционалистов касаются преимущественно общих, методологических аспектов этого направления экономического анализа. Что касается отечественных экономистов, то их работы носят «точечный» характер и часто не содержат прямого упоминания терминов институционализма. Так, цели и интересы субъектов инвестиционной деятельности, возникающие в ходе их взаимодействий, рассмотрены в монографии «Финансы и кредит субъектов Российской Федерации». Некоторые частные аспекты взаимодействий субъектов инвестиционной деятельности, в том числе в контексте прав собственности были проанализированы Е.В.Масловой, С.В.Лосевым, В.Г.Наймушиным, А.А.Мартиросяном, А.Д.Радыгиным и Г.Н.Мальгиновым, В.И.Бархатовым.

Вопросы оценки трансакционных издержек, возникающих в ходе взаимодействий субъектов инвестиционной деятельности рассматриваются в работе С.В.Лосева1. Некоторые разработки, касающиеся вопросов измерения и оценки трансакционных издержек, существуют за рубежом, однако они носят преимущественно описательный характер2.

Однако в экономической литературе слабо освещены вопросы, связанные с возникновением трансакционных издержек субъектов в ходе инвестиционной деятельности и проблемой снижения данных издержек для повышения эффективности этой деятельности.

Поэтому представляется значимым исследование такой ключевой категории институционализма, как трансакционные издержки, применительно к субъектам инвестиционной деятельности, характеристика их специфики в ходе этой деятельности по сравнению с другими видами экономических взаимодействий, рассмотрение факторов, влияющих на уровень этих издержек, а также определение показателей, их характеризующих. Нуждаются в изучении направления и количественная оценка воздействия институциональной среды на инвестиционную деятельность в региональном аспекте. Это позволяет

1 Лосев C.B. Эмиссия корпоративных ценных бумаг и трансакционные издержки: вопросы теории и практики. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. - М., 2001. www.iet.ru

2 См., например: Ning Wang. Measuring transaction costs: An Incomplete Survey. The University of Chicago, 2003; Zylbersztajn D. Costs of business formalization: measuring transaction costs in Brazil. School of Economics and business, University of San Paolo, 2002; Ghertman M. Measuring macro-economic transaction costs: a comparative perspective and possible policy implications. 1998. Данные сайта www.isnie.org. выявить типологию регионов и сформулировать меры государственной инвестиционной политики по снижению трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности.

Цель данного исследования — выявление сущности и особенностей трансакционных издержек, возникающих в ходе взаимодействий субъектов инвестиционной деятельности, а также разработка направлений их снижения на различных уровнях государственного регулирования в транзитивной экономике.

Поставленная цель предопределила необходимость решения следующих задач:

1) Уточнить сущность экономической категории «инвестиционная деятельность», охарактеризовать ее основные этапы и роль в экономическом развитии;

2) Дать описание трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности в институциональной среде, выявить и охарактеризовать основные факторы, определяющие эти издержки;

3) Охарактеризовать трансакционные издержки, возникающие в ходе взаимодействий субъектов инвестиционной деятельности на каждой ее стадии, и определить показатели их оценки;

4) Определить особенности трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности в транзитивной экономике;

5) Выявить тенденции территориального проявления воздействия институциональной среды на инвестиционную деятельность;

6) Провести типологию регионов и на этой основе дать рекомендации по снижению трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности на федеральном и региональном уровнях государственного регулирования.

Объект исследования — инвестиционная деятельность как система взаимодействий, возникающих между ее субъектами.

Предмет исследования — трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили научные труды отечественных и зарубежных экономистов, федеральные и региональные законы и другие нормативные акты, регламентирующие инвестиционную деятельность в РФ и на территории Челябинской области.

Обоснование теоретических положений и аргументация выводов проводились автором на основе использования методов научной абстракции, экономического и математического моделирования, сравнения, экономического и статистического (корреляционного) анализа.

Информационной базой исследования явились материалы Государственного комитета статистики, Челябинского областного комитета статистики, официальные данные Банка России, статистические данные, опубликованные в периодических изданиях и на сайтах Internet.

Наиболее существенные результаты, полученные автором, и их научная новизна. В диссертации сформулированы и обоснованы следующие положения и результаты, обладающие элементами научной новизны и являющиеся предметом защиты:

1) Уточнена сущность категории инвестиционной деятельности как совокупности практических действий по реализации инвестиций, осуществляемой в институциональной среде посредством взаимодействий ее субъектов (инвесторов, финансовых посредников, предприятий-объектов инвестиций, населения как собственника потенциальных инвестиционных средств и потребителя различных результатов инвестиционной деятельности) на трех стадиях: привлечение средств, непосредственное инвестирование и реализация инвестиций. Это дало возможность конкретизировать объект исследования, расширить представление о содержании инвестиционной деятельности и в дальнейшем рассматривать трансакционные издержки ее субъектов на каждой из стадий.

2) Предложен подход к рассмотрению трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности как издержек, связанных с взаимодействием этих субъектов в институциональной среде. При этом институциональная среда рассматривается как совокупность всевозможных правил и норм (институтов), регламентирующих данные взаимодействия, а также организаций (прежде всего, органов государственной власти, государственных структур), обеспечивающих выполнение этих правил. Это позволило дать общую характеристику трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности.

3) Предложена совокупность факторов, воздействующих на трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности: издержки измерения ценностных характеристик обмениваемых благ и непосредственного участия в обмене; размер и структура рынка, на котором осуществляется обмен; меры по регулированию соответствующих типов взаимодействий и их эффективность; идеология и мировосприятие людьми вопросов об инвестировании и сбережении, что позволило более детально описать исследуемые издержки на каждой стадии инвестиционной деятельности.

4) Представлена совокупность показателей, иллюстрирующих уровень трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности на каждой ее стадии, что является методической основой для оценки этого уровня.

5) Определены особенности трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности в транзитивной экономике, что помогает сформулировать общие представления об уровне и направлениях снижения этих издержек в РФ.

6) Выявлены тенденции территориального проявления воздействия институциональной среды на инвестиционную деятельность, что дало возможность выразить зависимость характеристик инвестиционной деятельности в субъектах РФ от уровня трансакционных издержек ее субъектов, а также сформулировать направления снижения указанных издержек на региональном уровне государственного регулирования.

7) Предложена типология регионов в зависимости от уровня трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности, на базе которой сформулированы меры по снижению данных издержек, включающие в себя общероссийский, региональный и вариативный компоненты.

Теоретическая значимость исследования состоит в том, что содержащиеся в нем положения и выводы могут быть использованы в качестве основы для дальнейшего исследования трансакционных издержек субъектов инвестиционной или иной экономической деятельности, а также оценки и возможностей регулирования данных издержек.

Практическая значимость исследования заключается в применении результатов проведенного анализа при разработке мероприятий экономической и инвестиционной политики на различных уровнях регулирования, поскольку учет особенностей проявления трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности в РФ в целом и в каждой группе регионов в частности позволяет более полно сформулировать мероприятия по их снижению. Разработка проблемы оценки и снижения трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности может быть использована в процессе преподавания дисциплин, касающихся финансовой и инвестиционной политики, государственного регулирования и институциональной экономики по программам высшего профессионального образования в системе подготовки, переподготовки и повышения квалификации специалистов финансовой и инвестиционной сферы, а также государственных служащих.

Апробация работы. Промежуточные и окончательные результаты проведенного исследования были представлены автором в выступлениях на ряде научно-теоретических и научно-практических конференций. Основные положения, сформулированные в диссертации, обсуждались и были одобрены: 1) на конференции по итогам научно-исследовательских работ аспирантов и соискателей ЧГПУ в феврале 2004 г.; 2) на научно-практической конференции «Подготовка кадров государственной и муниципальной службы в условиях формирования гражданского общества и рыночной экономики: опыт, проблемы, перспективы» в октябре 2003 г. в Челябинском филиале Уральской академии государственной службы; 3) на II межрегиональной научно-практической конференции «Взаимодействие органов государственной власти и местного самоуправления: правовые основы и практика реализации» в марте 2003 г. при Правительстве и Законодательном собрании Челябинской области в

Уральской академии государственной службы; 4) на Всероссийской научно-практической конференции «Россия и регионы: новая парадигма развития» 4-5 апреля 2002 г. в Уральском социально-экономическом институте АТиСО; 5) на международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы реформирования законодательства России и стран СНГ» на факультете «Экономика и право» ЮУрГУ в феврале 2001 г.

Результаты исследования использовались при разработке инвестиционного блока «Стратегии социально-экономического развития г.Челябинска до 2005 года», проводившейся в администрации г.Челябинска.

Материалы проведенного исследования применяются при написании курсовых и дипломных работ по экономическим специальностям, а также в рамках преподавания курсов «Экономическая теория», «Мировая экономика», «Микроэкономика», «Макроэкономика», «Современное состояние экономики России» в системе подготовки специалистов — менеджеров и экономистов в ЧГПУ.

Автором опубликовано 22 работы общим объемом около 9 п.л. в сборниках научных трудов, материалах конференций, статьях, методических пособиях. Из них непосредственно по содержанию диссертации 9 работ объемом более 2,4 п.л.

Структура и содержание диссертации. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, списка используемой литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономическая теория», Садакова, Елена Геннадьевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования можно сформулировать следующие обобщения и выводы.

Первое. Инвестиции - это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционная деятельность — совокупность действий по практической реализации инвестиций. Роль инвестиций и инвестиционной деятельности в функционировании национальной экономики иллюстрируется с помощью ее включения в кругооборот продуктов и доходов. Пользователем инвестиций выступает предпринимательский сектор, функции сберегателя закреплены за сектором домашних хозяйств, и, кроме того, существуют финансовые посредники, превращающие сбережения в инвестиции. Инвесторы выступают как «связующее звено» между финансовым рынком (на котором функционируют финансовые посредники) и реальным сектором (предприятиями, осуществляющими вложения в приобретение оборудования, расширение производства и т.д.). Население (домашние хозяйства) выступает, кроме того, «потребителем» результатов инвестиционной деятельности.

Взаимодействия субъектов (инвесторов, финансовых посредников, предприятий-объектов инвестиций, населения — собственника сбережений и «потребителя» результатов инвестиционной деятельности) в рамках инвестиционной деятельности осуществляется на трех стадиях: 1) привлечение необходимых для инвестирования финансовых средств; 2) непосредственное инвестирование (вложение полученных средств в инвестиционные проекты реальной сферы); 3) реализация инвестиций (получение отдачи от инвестирования в виде прибыли или иного положительного эффекта).

Инвестиционная деятельность осуществляется в условиях институциональной среды. Взаимодействия, происходящие в рамках данной деятельности в институциональной среде, подразделяются на две группы:

I) Непосредственные взаимодействия между инвесторами, финансовыми посредниками, населением как субъектом сбережений на различных стадиях инвестиционной деятельности. К данной группе относятся: осуществление населением сбережений; кредитование инвесторов финансовыми посредниками и получение последними дохода; вложение инвестиционных ресурсов в конкретные проекты (предприятия), получение инвесторами дохода в результате реализации этих проектов и реинвестирование этих доходов. Институциональная среда влияет на данные взаимодействия косвенно — через уже существующие и сложившиеся правила и нормы, их упорядочивающие.

И) Взаимодействия, которые нельзя ограничить рамками только одной стадии. Это — взаимодействия инвесторов, финансовых посредников, населения как субъекта сбережений и предприятий (объектов инвестиций) с институциональной средой, а также взаимодействия предприятий и населения как «потребителя» результатов инвестиционных проектов. При этом институциональная среда (прежде всего, органы государственной власти или другие организации, регламентирующие выполнение правил и норм) напрямую воздействует на результаты данных взаимодействий путем изменения законодательства (налогового, таможенного и т.п.) или других мер (санкций, поощрений и т.д.).

Перечисленные взаимодействия представляют собой трансакции, которые возникают под влиянием институциональной среды, а значит, сопряжены с издержками.

Второе. В основе трансакций, происходящих в рамках инвестиционной деятельности, лежат конфликт и взаимозависимость. Конфликты могут быть: 1) объективно существующими (происходящими из самой сущности взаимодействий на различных стадиях инвестиционной деятельности) -например, стремление всех ее участников повысить доходы и снизить издержки

- такие конфликты не могут быть устранены полностью; 2) регулируемыми -связанными с альтернативными издержками использования ресурсов, «непрозрачностью» рынков, рисками, оппортунизмом и т.п.- и, соответственно, подверженными устранению. Последняя группа конфликтов представляет собой трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности, т.е. затраты, связанные с координацией и взаимодействием этих субъектов между собой или с институциональной средой. Эти затраты возникают в результате прямого или косвенного воздействия институциональной среды на инвестиционную деятельность.

Третье. Трансакционные издержки находятся под воздействием ряда факторов, а именно: издержек измерения ценностных характеристик обмениваемых благ (непосредственного участия экономических субъектов в обмене); размера и структуры соответствующих рынков (степени их монополизации); наличия и эффективности мер регулирования и принуждения по отношению к субъектам обмена; идеологии и мировосприятия (набора субъективных моделей, с помощью которых люди оценивают мир вокруг себя).

Применительно к инвестиционной деятельности трансакционные издержки, возникающие под воздействием указанных факторов на каждой стадии инвестиционной деятельности, представляются следующим образом:

1) Издержки отсроченного потребления благ для собственников сбережений; издержки, связанные с риском потери или уменьшения доходности вложенных средств, а также с недостаточными объемом, доступностью и достоверностью информации о возможностях вложений; издержки сбора информации о возможностях вложений и оценки ее достоверности; издержки, возникающие по причине разделения собственности и контроля; издержки, определяемые обменами, осуществляемыми в рамках различных направлений реализации инвестиционных проектов по отношению к их участникам.

2) Издержки, определяемые размерами и структурой рынков, на которых осуществляется обмен в рамках инвестиционной деятельности. Величина этих издержек проявляется обратно пропорционально монополистическому влиянию участников рынка на результаты сделки.

3) Издержки, определяемые наличием и эффективностью мер регулирования и принуждения, т.е. наличием беспристрастной судебной системы для оценки и разбирательства по возникающим в ходе взаимодействий между субъектами инвестиционной деятельности спорам, а также назначению наказаний и компенсации пострадавшей стороне в случае нарушения условий контракта.

4) Издержки, связанные со спецификой идеологии и мировосприятия людей, которые обуславливают набор субъективных моделей, с помощью которых индивидуумы объясняют и оценивают мир вокруг себя. Через систему голосования они могут влиять на принятие законов, а, следовательно, затрагивать интересы субъектов инвестиционной деятельности в будущем.

Оценить уровень трансакционных издержек весьма сложно. Как правило, их можно охарактеризовать с помощью косвенных показателей. В качестве косвенных показателей характеристики трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности нами предлагаются параметры, характеризующие инвестиционную деятельность в Российской Федерации - объемы сделок на соответствующих рынках (объемы привлеченных депозитов, предоставленных кредитов, осуществленных инвестиций в основной капитал) и процентные ставки (по депозитам, кредитам), доходность инвестиций; степень монополизации инвестиционных рынков, число их участников (кредитных организаций, инвестиционных компаний и т.п.). Эти показатели формируют методическую основу для оценки уровня трансакционных издержек субъектов на каждой стадии инвестиционной деятельности, в том числе в регионах РФ.

Четвертое. Особенности трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности в современной России следующие:

• 1) Издержки измерения ценностных характеристик обмениваемых активов, непосредственного участия субъектов инвестиционной деятельности в обмене:

У На стадии привлечения заимствований — имеют место достаточно высокие риски вложений, связанные с низкой «прозрачностью» рынка ссудных капиталов, подконтрольностью многих кредитных организаций и инвестиционных компаний промышленным холдингам; реальное значение процентных доходов отрицательно; высоки риски ликвидности, кредитный, процентный, валютный, риск контрагента. Это создает существенные высокие трансакционные издержки, как у вкладчиков, так и у финансовых посредников.

У На стадии непосредственного инвестирования — предложение акций ограничено; имеют место значительные затраты на получение достоверной информации об инвестиционных проектах в реальной сфере; не урегулированы отношения собственности, возможно нарушение прав мелких акционеров, собственность «непрозрачна». Поэтому трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности (прежде всего, самих инвесторов) на этой стадии достаточно велики.

У На стадии реализации инвестиций — издержки определяются различными направлениями реализации инвестиционных проектов по отношению к их непосредственным участникам (производство и реализация продукции на созданных или обновленных мощностях; снижение износа и т.п.). Данные издержки могут и не относиться к издержкам непосредственных участников инвестиционной деятельности. В отраслях сырьевой и экспортной направленности эти издержки невелики, т.к. имеют место положительные эффекты реализации инвестиций (снижение износа, повышение занятости и т.п.); однако в этих отраслях (особенно в долгосрочном периоде времени) проявляются и отрицательные «внешние» эффекты инвестиционной деятельности, увеличивающие трансакционные издержки населения как косвенного участника инвестиционной деятельности - загрязнение окружающей среды, расходование невосполнимых природных ресурсов и т.д.

2) Размер и структура рынка.

У Стадия привлечения заимствований — рынки ссудного капитала имеют достаточно высокую степень монополизации. Фондовый рынок в РФ отличается фрагментарностью» (большое число кредитных организаций и инвестиционных институтов сосредоточено в Москве, и в регионах монополизм сильнее). Лишь небольшая группа инвестиционных институтов ориентирована на обслуживание «розничных» инвесторов. Это создает значительные трансакционные издержки осуществления вложений для мелких вкладчиков, особенно в регионах.

У Стадия непосредственного инвестирования — при заключении инвестиционных договоров участвуют конкретный инвестор и конкретное предприятие (объект инвестиций). Каждый из участников инвестиционной деятельности может в определенной степени ставить свои условия при заключении сделки, а результаты сделки для ее участников будут определяться тем, насколько сильны позиции той или другой стороны. Спрос на этом рынке превышает предложение из-за несопоставимости доходности реального и финансового секторов (т.е. число предприятий - потенциальных объектов инвестирования больше числа инвесторов, готовых вкладывать средства в реальный сектор). Это определяет существенные трансакционные издержки предприятий, связанные с привлечением инвестиций.

Стадия реализации инвестиций - трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности на этой стадии зависят от характеристик отрасли, в которой реализуется тот или иной инвестиционный проект (степени ее монополизации, наличия входных барьеров, специфики выпускаемого продукта и др.). В РФ отраслей, подверженных монополизации, достаточно много, и поэтому выгоды от реализации инвестиций достаются преимущественно крупным собственникам и акционерам предприятий-монополистов, а не населению, что может вызвать увеличение трансакционных издержек населения как потребителя продукции по завышенным ценам.

3) Наличие и эффективность мер регулирования и принуждения.

Стадия привлечения заимствований — закон о страховании банковских вкладов принят, что снижает риски вкладчиков. Однако банки часто нарушают права вкладчиков как «потребителей», что увеличивает их трансакционные затраты — в законодательстве эти нарушения практически не регламентируются.

Стадия непосредственного инвестирования - интересы мелких акционеров защищены недостаточно, что увеличивает их трансакционные издержки. Модифицированный в последнее время закон о банкротстве тем не менее оставляет возможности для инициирования банкротства с целью захвата контроля над предприятием - это также повышает уровень трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности на этой стадии.

У Стадия реализации инвестиций — практически отсутствуют законы, предполагающие наказание за отрицательные экологические эффекты при реализации инвестиционного проекта, что увеличивает трансакционные затраты населения, на котором эти эффекты «проявляются».

4) Идеология и мировосприятие.

Стадия привлечения заимствований — население (как собственник потенциальных инвестиционных средств) в РФ характеризуется достаточно слабым стремлением к осуществлению организованных вложений и получению дохода от них. При вложениях более значимыми оказываются привычка и рекомендации знакомых, нежели реальное соотношение риска и доходности. Это повышает трансакционные издержки банков по привлечению вкладов. Другие инструменты вложений остаются «экзотическими» для розничных инвесторов, в особенности в регионах — что также увеличивает затраты инвестиционных компаний по привлечению средств мелких инвесторов.

Стадия непосредственного инвестирования — существенные издержки определяются здесь отсутствием у субъектов инвестиционной деятельности стремления к нововведениям. Многие предприятия придерживаются традиционных (рутинных) способов управления, практически не вкладывая средства в освоение новых технологий (поскольку такие вложения окупаются не сразу). Инвесторы также не ориентированы на такие вложения, стремясь к большей доходности и быстрой окупаемости.

У На стадии реализации инвестиций данный фактор существенного влияния на трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности не оказывает.

Пятое. Инвестиционная деятельность подвержена воздействию не только общих, но и региональных особенностей развития институциональной среды. Это порождает совокупность территориальных проявлений закономерностей воздействия институциональной среды на инвестиционную деятельность.

С целью оценки данных проявлений в регионах Российской Федерации был проведен корреляционный анализ рейтинговых значений институционального потенциала (характеризующего уровень развития институциональной среды) и инвестиционного потенциала (и некоторых его составляющих) по 75 субъектам РФ за 1999-2002 годы, который позволил выявить ряд тенденций: а) существует прямая зависимость уровня развития институциональной среды и инвестиционного потенциала — следовательно, есть основания полагать, что чем более развита институциональная среда, тем меньше уровень трансакционных издержек, что обуславливает большую инвестиционную активность в регионах РФ. б) отмечается положительная взаимозависимость между рейтингами институционального потенциала и инвестиционного риска. Это свидетельствует о том, что более высокий уровень развития институциональной среды уменьшает инвестиционные риски1. в) наблюдается прямая взаимозависимость между институциональным потенциалом и потребительской, финансовой, производственной составляющими инвестиционного потенциала. Потребительский и финансовый потенциал здесь могут выступать как характеристики объема потенциальных инвестиционных средств, которые при эффективной институциональной структуре инвестиционных рынков могут быть превращены в инвестиции. Производственный потенциал характеризует потребность предприятий региона в инвестиционных средствах: естественно, что он реализуется в больших объемах при развитых инвестиционных рынках (большом числе кредитных

1 Более высокое значение инвестиционного потенциала проявляется в меньшем значении цифры рейтингового места; для инвестиционного риска — наоборот — меньшая цифра рейтингового места означает меньший риск. Таким образом, положительная зависимость между местами рейтинга означает обратную зависимость между рассматриваемыми показателями (потенциалом и риском). организаций и инвестиционных компаний), т.е. при высоком уровне развития институциональной среды. г) существует положительная зависимость между институциональным потенциалом, с одной стороны, и финансовым и экономическим рисками, с другой стороны2. Низкий институциональный потенциал (т.е. уровень развития институциональной среды) означает возрастание трансакционных издержек, связанных с отсутствием соответствующих инвестиционных институтов или с монополизацией инвестиционных рынков, и риски при этом будут существенны. д) законодательный риск (юридические условия инвестирования в регионе) играет определенную роль в формировании уровня трансакционных издержек в регионе. Однако между ними не была обнаружена корреляционная зависимость. Это, по всей видимости, свидетельствует о том, что в современных условиях законодательные условия не являются для инвестора ключевым фактором, определяющим его решение об инвестировании.

Таким образом, можно говорить о наличии зависимости между характеристиками инвестиционной деятельности в регионах РФ и уровнем трансакционных издержек в них, иллюстрируемым показателем институционального потенциала.

Шестое. В различных регионах трансакционные издержки субъектов инвестиционной деятельности проявляются в разной степени, в связи с чем выделяются шесть групп регионов.

Первая группа - 12 регионов, характеризующихся высоким уровнем трансакционных издержек и на стадии привлечения заимствований, и на стадии непосредственного инвестирования.

Вторая группа — 21 регион с высокими трансакционными издержками, прежде всего, на стадии привлечения заимствований. Эта группа состоит из двух подгрупп, в первой из которых условия инвестирования и уровень трансакционных издержек несколько более благоприятные, нежели во второй.

2 См. предыдущую сноску.

В целом регионы первой и второй группы можно охарактеризовать как «среднее большинство» с достаточно высоким уровнем трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности (как связанных с высокой степенью монополизации инвестиционных рынков, так и с другими, «рыночными», факторами).

Третья группа - 20 регионов - инвестиционно-привлекательные регионы, но с достаточно высокими трансакционными издержками на стадии непосредственного инвестирования, и с несколько меньшими на стадии привлечения заимствований. В данных регионах высок уровень трансакционных издержек, связанных не с отсутствием или низкой развитостью рынка ссудного капитала или реальных инвестиций (число кредитных организаций и инвестиционных компаний велико), а, скорее, с неэффективным функционированием данных рынков (их низкой «прозрачностью», высокими затратами на получение информации, недоверием к банковской системе, «замкнутостью» деятельности инвестиционных компаний и кредитных организаций на свои регионы и их подконтрольностью финансово-промышленным группам).

Четвертая группа — 16 инвестиционно-пассивных регионов с низким спросом на инвестиции и низким предложением инвестиционных средств, а также со сравнительно невысокими трансакционными издержками субъектов инвестиционной деятельности. Относительно низкий уровень трансакционных издержек регионов этой группы обусловлен отсутствием соответствующей инфраструктуры инвестиционного и финансового рынков (снижением количества взаимодействий с ней, влекущим за собой снижение издержек использования институтов). Но в данных регионах существенны трансакционные издержки, обусловленные высокой степенью монополизации инвестиционного и ссудного рынков (сделки заключаются исходя не из конкурентных принципов, а через неформальные взаимодействия).Кроме того, трансакционные издержки в данных регионах сравнительно небольшие еще и потому, что имеют место высокие процентные ставки по кредитам и низкие по вкладам, что в сочетании с невысокими доходами и покупательной способностью населения формирует невысокие объемы вложений в банковский сектор и инвестиций в основной капитал.

В пятой группе 4 инвестиционно-активных региона с наиболее благоприятным (наименьшим) уровнем трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности. В данных регионах имеют место значительный объем привлеченных «дешевых» средств, которые потенциально могут быть инвестированы, низкий экономический риск, высокая степень развития рынка ссудного капитала и реальных инвестиций, что свидетельствует о сравнительно низких трансакционных издержках на всех стадиях инвестиционной деятельности.

Шестая группа наиболее парадоксальная. Она похожа на четвертую, т.к. регионы этой группы характеризуются низкими процентными ставками по вкладам и высокими — по кредитам. Однако при этом объем вкладов выше среднероссийского уровня (несмотря на их низкую доходность), — так же, как и объем инвестиций в основной капитал (несмотря на «дороговизну» банковских кредитов). При этом рынки ссудного капитала и инвестиций неразвиты. Высокие показатели объемов производства и инвестиций на душу населения в этой группе, очевидно, связаны с низкой численностью населения, когда низкие абсолютные объемы инвестиций или производства в расчете на душу населения становятся выше среднероссийского уровня.

Седьмое. Приведенная типология регионов свидетельствует о необходимости дифференцированной государственной политики по сокращению трансакционных издержек в ходе инвестиционной деятельности, которая должна включать: общероссийский компонент, реализация которого необходима на федеральном уровне регулирования в рамках национальной экономики в целом; региональный компонент, включающий меры региональных властей, необходимые во всех регионах; вариативный компонент, связанный с особенностями конкретного региона (группы регионов).

Общероссийский компонент включает в себя следующие мероприятия:

1) Снижение трансакционных издержек, связанных с непосредственным участием экономических агентов в обмене:

• снижение инфляции для повышения реальных процентных ставок;

• меры по снижению рисков инвестирования;

• увеличение «прозрачности» рынка ссудных капиталов и реального инвестирования путем формулирования обязательных для всех их участников требований и обеспечения механизмов контроля за выполнением этих требований с целью снижения рисков вкладчиков; стимулирования создания систем комплексного раскрытия информации о деятельности компаний как финансового, так и реального секторов экономики и поощрения участия компаний в этих системах;

• формулирование четких требований к формированию акционерного капитала и обеспечение контроля за их выполнением, а также создание системы мер по борьбе с недобросовестными сделками в рамках АО, связанных с разделением собственности и контроля;

• создание условий для четкого разграничения полномочий и собственности в рамках АО.

2) В отношении снижения трансакционных издержек, касающихся монопольной структуры рынков:

• создание благоприятных условий для развития конкуренции в банковском секторе и финансовой сфере в целом - поощрение создания независимых от других структур финансовых посредников с целью снижения монополизма и улучшению конкурентных условий на рынках финансовых вложений; развитие региональной инфраструктуры фондового рынка и рынка банковских вложений, борьба с нечестной практикой на рынке ценных бумаг;

• поддержка конкуренции и ликвидация монопольного влияния в отраслях реального сектора экономики.

3) В области совершенствования законодательного фактора трансакционных издержек:

• выявление и укрепление наиболее уязвимых для нарушения или неточного выполнения законодательных актов;

• создание конкретных законодательных условий, регламентирующих инвестиционную деятельность, вместо «рамочных»;

• устранение противоречий между законодательными документами, принятыми различными инстанциями одного уровня, и между документами различных уровней; распределение и закрепление полномочий и ответственности между различными уровнями государственной власти при регулировании инвестиционной деятельности; ;

• установление общих ; требований к заключению контрактов, касающихся инвестиционной деятельности, к контролю и осуществлению санкций при невыполнении контрактных обязательств;

• обеспечение эффективного контроля за выполнением законов.

4) В сфере обеспечения благоприятного отношения населения к инвестиционной деятельности:

• обеспечение стабильности денежного обращения и, в целом, макроэкономической и политической ситуации в стране;

• формирование положительного отношения к банковской системе и инвестированию средств у населения — в частности, через снижение инфляционных ожиданий.

Региональный компонент включает:

1) Развитие международных и межрегиональных связей с целью привлечения инвесторов.

2) Поддержку и участие региональных властей в создании баз данных по раскрытию информации о потенциальных инвесторах и объектах инвестиций.

3) Осуществление контроля за выполнением требований, установленных центром; установление более конкретных правил, не противоречащих федеральному законодательству и устранение административных барьеров ведения инвестиционной деятельности.

4) Развитие региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг и банковских вложений, недопущение монополизации и применения неэффективных практик на этих рынках, стимулирование внебиржевого оборота ценных бумаг.

5) Недопущение коррупции на территории региона, обеспечение независимой судебной системы.

6) Контроль за реализацией инвестиционных проектов, касающихся загрязнения окружающей среды и/или приводящих к истощению природных ресурсов;

1) Устранение административных барьеров и уменьшение бюрократизма.

Вариативный компонент определяется наличием специфических проблем, связанных с различным уровнем трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности в различных регионах, что формирует необходимость расстановки «акцентов» в инвестиционной политике для каждого типа регионов.

Для первой группы регионов: 1) на стадии привлечения заимствований — развитие инфраструктуры рынка ссудного капитала (прежде всего, банковского), повышение доходов и покупательной способности населения (а значит, и способности к сбережениям); формирование благоприятного отношения населения к вложениям в различных формах; 2) на стадии непосредственного инвестирования — развитие инфраструктуры инвестиционного рынка в области увеличения числа его участников и их надежности и эффективности; участие государства в инвестиционных проектах с целью привлечения частных инвесторов; привлечение иностранных инвестиций; 3) на стадии реализации инвестиций - льготное налогообложение прибыли для стимулирования инвестиций из собственных средств предприятий; налоговые и иные льготы по осуществлению ускоренной амортизации и модернизации производственных мощностей для увеличения в перспективе производственного потенциала предприятий, расположенных в данных регионах.

Для второй группы регионов, кроме развития инфраструктуры рынков ссудного капитала и реального инвестирования, повышения покупательной способности населения и улучшения его психологического отношения к «организованным» формам вложений средств, необходимы следующие меры: 1) снижение процентной ставки по кредитам, предоставляемым предприятиям и организациям реального сектора с целью стимулирования инвестиций с использованием заемных средств. Это может быть достигнуто за счет, например, частичной компенсации региональными органами власти процентной ставки банкам, предоставляющим инвестиционные кредиты, различных льгот при финансировании кредитными организациями или инвестиционными компаниями долгосрочных проектов и т.п., и усиления конкуренции в банковском секторе; 2) снижение финансового риска, т.е. повышение сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий, что приведет к повышению объема потенциальных инвестиционных средств (за счет собственных средств предприятий).

Для третьей; группы регионов: 1) повышение «прозрачности» рынков ссудного капитала и реального инвестирования, снижение затрат потенциальных вкладчиков по приобретению достоверной информации о возможностях вложений; 2) преодоление недоверия населения к банковской системе (формирование положительного отношения к различным видам организованных сбережений) с целью более полной реализации имеющегося потребительского потенциала; 3) повышение процентных ставок по вкладам для привлечения сбережений; 4) стимулирование взаимодействия инвестиционных компаний региона с компаниями других регионов (различных форм сотрудничества, совместных сделок и т.п.) для преодоления «замкнутости» рынка реальных инвестиций и недостатка привлекаемых на нем средств; 5) повышение эффективности деятельности кредитных организаций и инвестиционных, компаний, в том числе в направлении стимулирования проведения ими независимой политики и ликвидации их подконтрольности финансовым и финансово-промышленным группам.

В четвертой группе регионов необходима реализация следующих мер: 1) снижение степени монополизации рынков ссудного капитала и реальных инвестиций; 2) повышение инвестиционного спроса (снижение налогового бремени, предоставление инвестиционных льгот, повышение доступности банковских кредитов и снижение процентных ставок по ним и т.п.); 3) стимулирование предложения инвестиционных средств (стимулирование банковских вкладов и иных видов вложений, повышение их доходности и снижение рисков); 4) снижение экономического риска, недопущение резкой смены законодательных и административных требований.

В регионах пятой группы менее всего необходимо исправление существующей в них в настоящий момент ситуации - требуется ее незначительная корректировка, заключающаяся, прежде всего, в стимулировании «перетока» капитала в виде инвестиций в реальный сектор в предприятия других регионов, поиске соответствующей им доходной сферы приложения (поскольку данные субъекты РФ обладают очень большим объемом привлеченных средств на рынке ссудного капитала — банковских и других видов вложений).

Для шестой группы регионов необходимо, прежде всего, развитие инфраструктуры региональных рынков ссудного капитала и реального инвестирования, и ослабление влияния промышленных и финансовых групп.

Все перечисленные мероприятия должны реализовываться в комплексе, в тесном сотрудничестве региональных и федеральных властей в выработке стратегии и тактики преобразований. Применение отдельных мер действенных результатов не даст, поскольку регулирование уровня трансакционных издержек субъектов инвестиционной деятельности — процесс долговременный, связанный не только с формальным изменением существующих правил, но с адаптацией участников этой деятельности к данным изменениям, с контролем реализации применяемых мероприятий, с изменением приоритетов при планировании дальнейших действий экономических субъектов.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Садакова, Елена Геннадьевна, 2004 год

1. Абрамов С.И. Инвестирование. — М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. -440 с.

2. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учебник. / Под общей редакцией д.э.н., профессора А.В.Сидоровича. М.: МГУ им.М.В.Ломоносова, Издательство «Дело и сервис», 2000. — 416 с.

3. Акиндинова Н. Склонность населения России к сбережению: тенденции 1990-х годов. // Вопросы экономики, №10, 2001. С. 80-96.

4. Антонюк B.C. Региональные проблемы государственного макроэкономического регулирования: Монография. — Челябинск: Издательство ЧГПУ, 1998.-275 с.

5. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики. — М.: Экзамен,2000. 384 с.

6. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. — М.: Финансы и статистика, 1998. 304 с.

7. Бем-Баверк Э. Позитивная теория процента. /Австрийская школа в политической экономии. К.Менгер, Э.Бем-Баверк, Ф.Визер. — М.: Экономика, 1992.-395 с.

8. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике. // Вопросы экономики, №7, 2001. С. 104-114.

9. Бернстайн П.Л. Против богов: укрощение риска. Пер с англ. М.: ЗАО «олимп-Бизнес», 2000. - 400 с.

10. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М.: Дело, 1994. - 720 с. И. Богачева Г.Н., Денисов Б.А. О многообразной трактовке категории «капитал». // Менеджмент в России и за рубежом, 2000. №5.С. 13-24. - Ростов н/Д, 2000.-448 с.

11. Бочарова И.Ю. Содержание, формы согласования и реализации личных экономических интересов на промышленных предприятиях. — М.: Высшая школа, 2000. 135 с.

12. Бункина М.К., Семенов А.М., Семенов В.А. Макроэкономика: Учебник. -М.: Издательство «Дело и сервис», 2000. — 512 с.

13. Бутов В.И., Игнатов В.Г., Кетова Н.П. основы региональной экономики. Учебное пособие. М., 2001. - 445 с.

14. Бутрин Д. Компании набирают вес. // Коммерсантъ. № 220. 4.12.2002. С.9.

15. Вахрин ГТ.И. Инвестиции: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0»,2002. - 384 с.

16. Веселков Ф.С. Диссертация экономиста: методические рекомендации. Учеб.пособие. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2001. - 163 с.

17. Галлеев А.З. Реализация государственного экономического интереса на этапе хозяйственной трансформации. Автореф. дисс. на соиск. степени канд. экон. наук по спец.08.00.01 Экономическая теория. - Казань, 1999.

18. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика: В 2-х т. / общая редакция В.М. Гальперина. — СПб.: Экономическая школа, 2000. Т.1. — 349 с.

19. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика: В 2-х т. / Общая редакция В.М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 2000. Т.2. -503 с.

20. Гершкович Б.Я. К вопросу об экономических интересах и их реализации. // Вестник Пятигорского государственного лингвистического университета, 1999. №3. С.92-96.

21. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер.с англ. М.: Дело,1997. - 1008 с.

22. Голикова Е. Зона пенсионного риска. // Коммерсантъ-Деньги, №39 (394),8-14.10.2002. С. 132-134.

23. Головцов А., Ладыгин Д. Игра по жестким правилам. // Коммерсантъ-Деньги, № 24 (429), 23-29.06.2003. С.80-81.

24. Гранберг А.Г. Основы региональной экономики: Учебник для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2000.-495 с.

25. Гранберг А.Г. Региональная экономика и региональная наука в Советском Союзе и России. // Регион: экономика и социология, 1994. № 1. С. 7-27.

26. Гранберг А.Г. Региональный разрез экономической реформы. // Экономика и жизнь, 1992. №39. С.6; №40. С. 14.

27. Граник И. Депутаты хотят бороться с захватчиками. // Коммерсантъ. № 81. 14.05.2003. С. 2.

28. Гребенников П.И., Леусский А.И., Тарасевич Л.С. Микроэкономика: Учебник / Общая редакция Л.С.Тарасевича. 2-е изд. СПб.: Изд-во СП6ГУЭФ,1998. - 447 с.

29. Гриб С.Н. Финансовые аспекты управления реальными инвестициями предприятий. Автореф. дисс. на соиск. степени канд. экон. наук по спец.08.00.10. Спб., 2000.

30. Грицына В., Курнышева И. Особенности инвестиционного процесса. // Экономист,2000. №3. С.8-19.

31. Гришина Т. Три кита страховщиков. // Коммерсантъ-Деньги, № 22 (377), 12-18.06.2002. С.58-60.

32. Гусева К. Государственное регулирование частных инвестиций. // Экономист, 1999. № 5. С. 44-51.

33. Двадцать пять ключевых книг по экономике. Научно-популярное издание. -Челябинск, Урал-ЛТД, 1999. 560 с.

34. Дж.Р.Коммонс. Институциональная экономика. Пер. И.Елшиной, Ю.Самарской. — www.institutional.boom.ru.

35. Долан Э.Дж., Домненко Б.И. Экономикс: Англо-русский словарь-справочник.-М.: Лазурь, 1994. 880 с.

36. Дубовик Е. Возможные источники долгосрочного кредитования капитальных вложений в Российской Федерации. // Аналитический банковский журнал,2001.№ U.C. 51-55.

37. Дулыциков Ю.С. Региональная политика и управление. М.: Изд-во РАГС, 1998.-227 с.

38. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики: Учебник /Под ред. чл.-корр. РАН И.И.Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1996. - 368 с.

39. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики: Учебник. М.: Инфра-М, 1996.

40. Завлин П.Н., Васильев A.B., Кноль А.И. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (современные подходы). — СПб.: Наука, 1995. — 125 с.

41. Замков О.О., Толстопятенко A.B., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике: Учебник. — М.: МГУ им.М.В.Ломоносова, Издательство «Дело и сервис», 1999.-368 с.

42. Зеленкова Н.М. Финансирование и кредитование капитальных вложений: Учебник. — М.: Финансы и статистика, 1990. — 222 с.

43. Зимин И.А. Реальные инвестиции. Учебное пособие. М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем», издательство «ЭКМОС», 2000. — 304 с.

44. Игнатовский П. Экономические интересы, их противоречия. // Экономист, 2002. № 3. С.28-39.

45. Игонина JI.JI. Инвестиции: Учебное пособие. — М.: Юристъ, 2002. 480 с.

46. Игошин Н. Роль банков в инвестиционном процессе. // Инвестиции в России, 2002. № 2. С. 10-16.

47. Инвестиционные компании России. Справочник. М.: Издательство ЗАО СКРИН, 2002. — 450 с.

48. Инвестиционный рейтинг регионов России в 2001-2002 году. //Эксперт, №45,2.12.2002. С. 38-68.

49. Инвестиционный рынок: конъюнктура первого полугодия 2002 г. // Инвестиции в России, №11,2002. С. 27-36.

50. Капелюшников Р. Экономическая теория прав собственности: методология, основные понятия, круг проблем. М.:Наука, 1990. — 320 с.

51. Капелюшников Р.И. Категория трансакционных издержек, www. library .by электронные ресурсы белорусской государственной библиотеки.

52. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег (1936). Пер. с англ. М, 1978.-420 с.

53. Кичаев А. Российский рынок ценных бумаг: перспективы развития. // Аналитический банковский журнал, 2001. № 10. С. 78-80.

54. Классика экономической мысли (Петти В., Смит А., Рикардо Д., Кейнс Дж., Фридмен М.): сочинения. М: Изд-во ЭКСМО-Пресс, 2000. — 896 с.

55. Классики кейнсианства: В 2-х тт. T.I. К теории экономической динамики / Р.Харрод. Экономические циклы и национальный доход. 4.I-II. / Э.Хансен. Предисл., сост. А.Г.Худокормов. -М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1997. -416 с.

56. Классики кейнсианства: В 2-х тт. Т.П. Экономические циклы и национальный доход. 4.III-IV. / Э.Хансен. Сост. А.Г.Худокормов. М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1997. - 431 с.

57. Климин И.В. Развитие экономических отношений социализма в условиях научно-технической революции. М.: Мысль, 1976. — 246 с.

58. Косов Н.С. Роль амортизации и налогообложения в активизации инвестиционного процесса. // Банковские услуги, 2002. № 2. С.5-13.

59. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М.: «Дело ЛТД», 1993. - 192 с.

60. Кочанов П., Кушнир И. Скрытые «группы интересов» как фактор перераспределения ресурсов. // Общество и экономика, 2001. № 1. С.57-66.

61. Крутик А.Б., Никольская Е.Г. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. СПб.: Издательство «Лань»,2000. - 544 с.

62. Кузнецов Ю.В., Соколова C.B. Взаимодействие хозяйствующих субъектов: согласование экономических интересов. // Вестник Санкт-петербургского государственного университета. Серия 5. 2002. №1. С.23-32.

63. Ладыгин Д. Как преодолеть комплекс брокера. // Коммерсантъ-Деньги, №24 (429),23-29.06.2003. С.88-89.

64. Ладыгин Д. Перегнали, но не дотянули. // Коммерсантъ-Деньги, №44 (399), 12-18.11.2002. С.134-137.

65. Ладыгин Д. Щедрые паевые. // Коммерсантъ-Деньги, № 2 (407), 2026.01.2003. С.42-43.

66. Ларина Н.И., Кисельников A.A. Региональная политика в странах рыночной экономики: Учеб.пособие / НГАЭиУ. — М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1998.- 172 с.

67. Лексин В.Н., Швецов А.Н. Государство и регионы. Теория и практика государственного регулирования территориального развития. — М.: УРСС,2000. 368 с.

68. Лисин B.C. Экономические реформы в России: поиски новой стратегии. — М.: Высшая школа, 1998. — 160 с.

69. Лосев C.B. Учет конфликтов интересов при эмиссии ценных бумаг. //Банковские услуги, 2001. № 5.С. 16-20.

70. Лосев C.B. Эмиссия корпоративных ценных бумаг и трансакционные издержки: вопросы теории и практики. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2001.

71. Львов Д.С. Экономика развития. М., 2002. - 440 с.

72. Макконнелл Кэмпбелл Р., Брю Стэнли Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика. Пер.с 13-го англ.изд. М., ИНФРА-М,2001. - 974 с.

73. Маркс К. Капитал. Т. 1-3. // Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т. 23-36. -М., 1975.

74. Мартиросян A.A. Траснформация экономических интересов коллектива акционерного общества в условиях переходной экономики. Автореф. дисс. на соиск. степени канд. экон. наук по спец.08.00.01 Экономическая теория. -Саратов, 1999.

75. Мартынов A.C., Артюхов В.В., Виноградов В.В., Ильин Н.И., Черненков М.В. Россия: стратегия инвестирования в кризисный период (инвестиционный климат России). М.: ПАИМСД994. - 240 с.

76. Маршалл А. Принципы экономической науки. В 2-х тт. Т. 1. М., Прогресс, 1993.-270 с.

77. Маршалова A.C., Новоселов A.C. Основы теории регионального воспроизводства: Курс лекций/ НГАЭиУ. М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1998. - 192 с.

78. Маслова Е.В. Реализация экономических интересов при акционерной форме хозяйствования. // Вестник Санкт-петербургского государственного университета. Серия 5.1994. №2. С.107-108.

79. Мертенс A.B. Инвестиции: Курс лекций по современной финансовой теории. Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997. — 416 с.

80. Микроэкономика. Теория и российская практика: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / Под редакцией А.Г.Грязновой и А.Ю.Юданова. М.: ИТД «КноРус»,1999. - 544 с.

81. Милль Дж.С. Основы политической экономии и некоторые аспекты их приложения к социальной философии. В 2-х тт. Т.1.- М., «Прогресс», 1980. -455 с. '

82. Милль Дж.Ст. Основы политической экономии. Т.2. — М.: Прогресс, 1981. -425 с.

83. Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 2002. — 624 с.

84. Москвин В. Психологический аспект принятия инвестиционного решения. // Инвестиции в России, 2002. № 5. С.26-31.

85. Мурашева О.В. Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика России: Учебное пособие. — М., Финансовая Академия при Правительстве РФ,1995. — 32 с.

86. Мухетдинова Н. Инвестиционный процесс (материалы к спецкурсу). // Российский экономический журнал, 1997. №№1-3.

87. Наймушин В.Г. Согласование экономических интересов в процессе управления акционерным обществом. // Электровозостоение: Сб.науч.тр.ОАО «Всерос.н.-и. и проектно-конструкт.ин-т электровозостоения» (ОАО «ВЭлНИИ»). 1999. Т.41. С.189-198.

88. Нейман Дж. фон, Моргенштерн о. Теория игр и экономическое поведение. М., 1970; см. также Харшаньи Дж., Зельтен Р. Общая теория выбора равновесия в играх. - СПб.: Экономическая школа, 2001. — 465 с.

89. Новицкий Н. Ориентиры инвестиционной и инновационной деятельности. // Экономист, 1999. № 3. С. 27-35.

90. Норкотт Д. Принятие инвестиционных решений. Пер.с англ. — М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. 247 с.

91. Норт Д. Вклад неоинституционализма в понимание проблем переходной экономики. 1997. Пер.с англ. В.Б.Кутилиной. Оригинальный текст находится по адресу www.wider.unu.edu.

92. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики. Пер с англ. А.Н.Нестеренко. — М.: Фонд экономической книги «Начала», 1997. -180 с.

93. О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации. // Коммерсантъ. №4,15.01.2002. С. 6.

94. Обзор экономики России. II. 2002 г. М., 2002. - 175 с.

95. Ойкен В. Основные принципы экономической политики: Пер.с нем. / Общ.ред. Л.И.Цедилина и К. Херрманн-Пиллата. М.: «Прогресс», 1995. - 496

96. Олейник А.Н. Институциональная экономика: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2002. — 416 с.

97. Петров Ю.В. Особенности реализации экономических интересов предприятия (фирмы в транзитарной экономике России. Автореф. дисс. на соиск. степени канд. экон. наук по спец. 08.00.01 — Экономическая теория. — Тамбов, 2000.

98. Поздняков A.M., Суспицын С.А. Инвестиционная компонента региональной экономической политики. // Регион: экономика и социология, 1998. №4. С. 87-105.

99. Практикум по теории статистики: Учеб.пособие. / Под ред.Р.А.Шмойловой. М.: Финансы и статистика, 2002. - 416 с.

100. Пряжников А.Б. Международный опыт сбережений с использованием паевых инвестиционных фондов. // Банковские услуги, 2001. № 1. С.28-31. Ю5.Радаев В.В. Некоторые институциональные условия формирования российских рынков. www.institutional.boom.ru.

101. Юб.Радыгин А.Д., Мальгинов Г.Н. Анализ проблем и рекомендации по защите прав акционеров (инвесторов). Отчет по гранту US AID. — Москва, Институт экономики переходного периода, 1999.

102. Региональная экономика: Учебное пособие. / Тяглов С.Г., Черныш Е.А., Молчанова Н.П. и др. / Под ред. профессора Н.Г.Кузнецова и профессора С.Г.Тяглова. Ростов н/Д: Феникс,2001. - 320 с.

103. Регионы России: Стат.сб. в 2-х тт. Т. 1. — М., Госкомстат, 2001. 890 с.

104. Регионы России: Стат.сб. в 2-х тт. Т.2. — М., Госкомстат, 2001. 785 с.

105. Рейтинг паевых инвестиционных фондов. // Коммерсантъ-Деньги, № 44 (399), 12-18.11.2002. С.138.

106. Розенберг Дж.М. Инвестиции: терминологический словарь. — М.: ИНФРА-М, 1997.-400 с.

107. Российский статистический ежегодник. — М., Госкомстат, 2001. — 945 с.

108. Рушайло П. Банкротство по вызову. // Коммерсантъ-Деньги. № 45(400), 1925.11.2002. С.136-138.

109. Саймон Г.А. Рациональность как процесс и продукт мышления // THESIS: теория и история экономических и социальных институтов и систем. 1993. Вып.З. С. 16-38.

110. Саймон Г.А. Теория принятия решения в экономической науке и науке о поведении // Теория фирмы / Под ред. В.М.Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1995. С. 54-72.

111. Самуэльсон П. Экономика. В 2-х гг. Т.1. М.:НПО "Алгон", 1992. - 342 с.

112. Самуэльсон П. Экономика. В 2-х тт. Т.2. М.:НПО "Алгон", 1992. - 405 с.

113. Селиверстов В.Е. Современные тенденции региональной политики в России. // Регион: экономика и социология, 1995. № 3. С. 21-38.

114. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. — М., 1968; Современная экономическая мысль. — М., 1981. — 286 с.

115. Словарь по экономике. — СПб.: Экономическая школа, 1998. — 752 с.

116. Смирнов А.Д. Лекции по макроэкономическому моделированию: Учебное пособие для вузов. М.: ГУ ВШЭ, 2000. - 351 с.

117. Стиглер Дж. Экономическая теория информации / Теория фирмы. — СПб.: Экономическая школа, 1995. С. 502-528.

118. Стребков Д. Трансформация сберегательных стратегий населения России. // Вопросы экономики, №10,2001. С.97-111.

119. Строев Е.С. Инвестиционная политика государства: российская действительность и зарубежный опыт. // ЭКО, 1998. № 1. С. 20-40.

120. Суслов И.Ф. Методические вопросы анализа экономических интересов в социалистическом обществе. — М.: Мысль, 1986. — 198 с.

121. Тарасевич JI.С., Гальперин В.М., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник / Общая редакция Л.С.Тарасевича. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1999.-656 с.

122. Тевено Л. Множественность способов координации: равновесие и рациональность в сложном мире // Вопросы экономики, 1997. №10. С.77.

123. Теория статистики: Учеб.пособие. / Под ред.Р.А.Шмойловой. — М.: Финансы и статистика, 2002. 560 с.

124. Титова Н.Е. История экономических учений: Курс лекций. — М.: Гуманит.изд.центр ВЛАДОС, 1997. 288 с.

125. Тунин Г.А. Основной капитал и инвестиционная политика: Учебное пособие для вузов. М.: Издательство «Приор»,2000. - 64 с.

126. Уильямсон О. Сравнение альтернативных подходов к анализу экономической организации // Уроки организации бизнеса / Под ред. А.А.Демина, В.С.Катькало. СПб.: Лениздат, 1994. С. 51-62.

127. Уильямсон О. Экономические институты капитализма. Фирмы, рынки и отношенческая контрактация. СПб.: Лениздат, 1996.

128. Уолл Н., Маркузе Я., Лайнз Д., Мартин Б. Экономика и бизнес. А-Я. Словарь-справочник. М.: ФАИР-ПРЕСС, 1999. - 624 с.

129. Управление социально-экономическим развитием России: концепции, цели, механизмы: монография. / Рук.авт.колл.Д.С.Львов. — М.: ЗАО «Изд-во «Экономика», 2002. 702 с.

130. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». — М.: Издательство «Ось-89»,1999. 16 с.

131. Федоров В. Роль регионов в организации инвестиций. // Экономист, 1999. № 6. С. 45-48.

132. Финансово-кредитный словарь. Т.1. /Гл.ред. В.Ф.Гарбузов. -М.: Финансы и статистика, 1984. 511 с.

133. Финансово-экономический словарь. / Под ред. М.Г.Назарова. — М.: Финстатинформ,1995. 680 с.

134. Финансы и кредит субъектов РФ: Монография. /Л.И.Сергеев, А.Н.Соколов, В.П.Жданов, А.Г.Мнацаканян и др.; Под ред.проф.Л.И.Сергеева. — Калининград, Балтийский институт экономики и финансов (БИЭФ),1999. -1036 с.

135. Фишер С. и др. Экономика: Учебник. М.,1994. - 880 с. НЗ.Фоломьев А., Ревазов В. Инвестиционный климат регионов России и пути его улучшения. // Вопросы экономики, 1999. № 9. С. 57-68.

136. Фофонов A.A. Концепция трансакционных издержек в неоинституционализме. // Вестник Санкт-петербургского государственного университета. Серия 5. 1996. №4. С.91-94.

137. Фролов В. Формула успеха. // Коммерсантъ. №81. 14.05.2003. С. 13.

138. Хандруев А., Чумаченко А., Ветрова А. тенденции развития российского рынка финансовых услуг. // Аналитический банковский журнал, 2001. № 10. С. 60-66.

139. Харшаньи Дж., Зельтен Р. Общая теория выбора равновесия в играх: Пер. с англ. под ред.Н.А.Зенкевича. — СПб.: Экономическая школа, 2001. 424 с.

140. Хомкалов Г.В., Ковалевская Н.Ю. Проблемы реализации интересов в инвестиционном комплексе. Иркутск: Изд-во ИГЭА, 1997. - 116 с.

141. Хурсевич С.Н. Направления активизации инвестиционного процесса в субъектах Российской Федерации. // ЭКО, 2000. № 1. С. 12-17.

142. Челябинская область в цифрах: Стат.сб. / Челябоблкомстат. Челябинск, 2001.-168 с.

143. Черевикина М.Ю., Ждан Г.В. Оценка инвестиционного потенциала и региональная инвестиционная политика. // Регион: экономика и социология, 2000. №2. С.107-117.

144. Чистов А. Регулирование иностранных инвестиций. // Инвестиции в России, 2002. № 5. С.9-15; № 6. С.3-18.

145. Шалмуев A.A. Региональные факторы динамики инвестиционного процесса. Автореф. дисс. на соиск. степени канд. экон. наук по спец.08.00.01 -Экономическая теория. СПб., 1999.

146. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория. — М.: Экономический факультет МГУ, ТЕИС, 2002. 591 с.

147. Шопенко Д. В. Управление инвестиционным процессом в реальной экономике. Монография. СПб., 2000. — 168 с.

148. Экономическая теория (политэкономия): Учебник для вузов. / Под общ.ред. В.И.Видяпина, Г.П.Журавлевой. М.: Изд-во рос.экон.акад., 2000. — 592 с.

149. Экономическая теория: Учебник для вузов / Н.В.Сумцова, Л.Г.Орлова, В.В.Пранович и др.; под ред.Н.В.Сумцовой, Л.Г.Орловой. М.: ЮНИТИ-ДАНА,2000. — 655 с.

150. Эпштейн Л.Е. Экономические факторы коммунистического воспитания. — Челябинск, Южно-Уральское книжное издательство, 1966. 316 с.

151. Эрроу К. Восприятие риска в психологии и экономичекой науке. // THESIS, 1994. № 5. С.50-72.

152. Якобсон Л.И. Экономика общественного сектора: Основы теории государственных финансов: Учебник для вузов — М.: Аспект Пресс, 1996. — 319 с.

153. Ячеистов К. Банки пошли в народ. // Коммерсантъ. №53,28.03.2003. С. 9.

154. Barzel Y., Economic Analysis of property Rights. N.Y., Cambridge University Press, 1989.

155. Bell D.E. Risk Premiums and Decision Regret //Management Science. 1983. Vol.29. №10. Oct. P. 1156-1166.

156. Benham, Alexandra and Lee. Measuring the costs of exchange. Manuscript. Washington University of St.Louis. 1998.

157. Bromley D. Economic Interests and Institutions. The conceptual foundations of public policy. N.Y., 1989.

158. Colby, B. Transaction costs and efficiency in western water aalocation. //American Journal of Agricultural Economics, 72, 1990, p. 1184-1192.

159. Collins, Bruce M. and Fabozzi, Frank J. A methodology of measuring transaction costs. //Financial Analysts Journal. 1991.47(2). P. 27-36.

160. Commons J.R.Institutional Economics. // American Economic Review. 1931. V.21. P. 648-657.

161. Davis L., North D. Institutional Change and American Economic Growth-Cambridge, 1971. p.5-6.

162. Demsetz, H. The cost of transacting. // Quarterly Journal of Economics. 82. P.33-53.

163. EgGertsson T. Economic Behavior and Institutions. Cambridge: Cambridge University Press, 1990. P. 15.

164. Ellsberg D. Risk, Ambiguity and the Savage Axioms // Quarterly Journal of Economics. 1961. Vol. LXXV. P.643-669.

165. Fox C.R., Tverski A. Ambiguity Aversion and Comparative Ignorance // Quarterly Journal of Economics. 1995. Vol.CX. Issue 3. P. 585-603.

166. Furubotn E., Richter R. The New Institutional Economics: An Assesment // The New Institutional Economics, eds. Furubotn E., Richter R., 1991. P. 1-32.

167. Ghertman M. Measuring macro-economic transaction costs: a comparative perspective and possible policy implications. 1998. www.isnie.org.

168. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of firm: managerial behavior, agency and ownership structure. //Journal of financial economics. 1976. Vol.3. P.303-360.

169. Kaneman D., Tverski A. Prospect therory: An Analysys of Decision under Risk. //Econometrica. 1979. Vol.47. №2. P.263-291.

170. Kreps D. Game Theory and Economic Modelling. Oxford: Oxford university Press, 1990. P. 116-119.

171. Milgrom P., Roberts J. Economics, Organization and Management. Englewood Cliffs: Prentice-Hall, 1992. P.29.

172. Ning Wang. Measuring transaction costs: An Incomplete Survey. The University of Chicago, 2003. www.isnie.org.

173. North D., Wallis J. Integration institutional Change in Economic History. A Transaction Cost Approach // Journal of institutional and Theoretical Economics, 1994. V. 150(4). P. 609-624.

174. Olson M. Notes for a Paper on Transaction Costs. University of Maryland, 1991. P. 45.

175. Polski, Margaret M. Measuring transaction costs and institutional change in the US commercial banking industry. Mimeo. Indiana Unioversity. 2001.

176. Stoll, H. and Whaley, R. Transaction costs and the small firm effect. //Journal of financial Economics. 1983.12. P. 57-79.

177. Tietenberg, T. The evolution of emission trading: theoretical foundations design considerations. Manuscript. www.colby.edu.

178. Wallis, John J. and North, Douglass C. Measuring the transaction sector in the american economy, 1870-1970. In Long-Term Factors in American economic Grouth. University Chicago Press. 1986.

179. Williamson, Oliver. Markets and Hierarchies. New York, Free Press, 1975; The Economic Institutions of Capitalism. 1985.

180. Williamson, Oliver. The New Institutional Economics: taking stock, looking ahead. //Journal of Economic Literature, 2000. 38(3). P.595-613.

181. Williamson, Oliver. Transaction costs Economics: how it works; where it is headed.//De Economist. 1998. 146(1). P.23-58.

182. Zylbersztajn D. Costs of business formalization: measuring transaction costs in Brazil. School of Economics and business, University of San Paolo, 2002. -www.isnie.org.1. Сайты Интернет

183. Государственный комитет по статистике www.goskomstat.ru.

184. Институт экономики переходного периода, www.iet.ru.

185. Министерство финансов www.minfin.ru.

186. Уральский Федеральный округ www.uralfo.ru.

187. Центральный Банк России www.cbr.ru.6. www.isnie.org.ч