Теория реальных опционов и управление финансовыми рисками девелоперских проектов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Селина, Вера Петровна

• Селина, Вера Петровна
• кандидат наук
• 2014

Оглавление диссертации кандидат наук Селина, Вера Петровна

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ДЕВЕЛОПЕРСКИХ ПРОЕКТОВ

1.1 Понятие инвестиционной строительной деятельности и девелоперских проектов

1.2 Инвестиционные риски девелоперских проектов

1.3 Управление инвестиционными рисками девелоперских проектов

ГЛАВА 2 УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОЫМИ РИСКАМИ ДЕВЕЛОПЕРСКИХ ПРОЕКТОВ НА ОСНОВЕ ТЕОРИИ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ

2.1 Сущность и роль реальных опционов в процессе управления рисками

2.2 Виды реальных опционов и модели оценки реальных опционов

2.3 Применение метода реальных опционов в системе управления инвестиционными рисками девелоперских проектов

ГЛАВА 3 СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДОВ РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА В ДЕВЕЛОПМЕНТЕ

3.1 Апробация модели управления финансовыми рисками с использованием метода реальных опционов

3.2 Разработка схемы управления финансовыми рисками

девелоперских проектов с использованием реальных опционов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Приложение А Общепринятые толкования термина «проект»

Приложение Б Лингвистические определения термина «риск»

Приложение В Определения термина «риск», встречающиеся

в экономической литературе

Приложение Г Система рисков

Приложение Д Сравнительный анализ подходов к управлению рисками

Приложение Е Схема моделирования реальных опционов

Приложение Ж Исходный план развития проекта

коттеджного поселка «Софьино-25»

Приложение К Модель денежных потоков по проекту коттеджного поселка «Софьино-25»

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Теория реальных опционов и управление финансовыми рисками девелоперских проектов»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования. Девелопмент является современной моделью организации инвестиционного процесса в строительстве, основанной на объединении функций разработки, организации финансирования и реализации проекта одним субъектом - девелопером. Он осуществляет создание, управление и продажу объектов недвижимости в заданные сроки, в пределах бюджетных ограничений, часто с использованием собственных средств на основе разработанного девелоперского проекта.

Можно выделить ряд преимуществ девелопмента по сравнению с традиционными формами организации инвестиционной деятельности в сфере недвижимости, в частности повышение доходности инвестиций, сокращение их срока окупаемости и временного лага, улучшение качества объекта, и другие.

Однако вместе с положительными моментами, стоит отметить рост неопределенности и рисков для самого девелопера.

Производственный цикл даже по небольшим девелоперским проектам длится от трех до восьми лет, поэтому временной разрыв между моментом осуществления затрат и временем получения доходов порождает значительные риски и неопределенность. К тому же надо учитывать временную стоимость полученных в будущем доходов. При одной и той же эквивалентной сумме она неизбежно будет падать. Влияние финансовых рисков на строительный проект может привести к недостижению поставленных целей.

Основной предпосылкой успешной реализации девелоперских проектов является эффективная система управления финансовыми рисками, способная учитывать динамичность условий внешней среды, а также адаптировать управленческие решения к сложившимся обстоятельствам. В

период с 2001 г. по середину 2008 г. риски инвестирования компенсировались за счет высокой доходности проектов строительной отрасли, что позволяло девелоперам не осуществлять активное управление финансовыми рисками. В 2009 г. ситуация изменилась - на что рынок отреагировал значительным снижением объема инвестиций в строительство.

Учитывая важность развития реального сектора экономики на пути достижения устойчивого экономического развития России, для обеспечения притока инвестиций в сферу строительства девелоперам необходимо иметь систему управления финансовыми рисками, позволяющую быстро реагировать и адаптироваться к внешним условиям реализации проектов.

Несмотря на существующий отечественный и в большей степени зарубежный опыт риск - менеджмента, в настоящее время отсутствует научно обоснованная система управления финансовыми рисками девелоперских проектов. Кроме того, скорость и динамичность экономических процессов определяет необходимость разработки и применения новых эффективных методов риск - менеджмента. Они должны учитывать в полной мере изменчивость как внутренней, так и внешней среды реализации девелоперских проектов. Особую значимость приобретают динамические методы управления инвестиционными рисками, предполагающие возрастание роли девелопера, принимающего решения.

Актуальность теоретического обоснования методических подходов, разработка соответствующих научно-практических рекомендаций по эффективному использованию активных методов управления финансовыми рисками инвестиционно - строительных проектов обусловлена возрастающим значением риск-менеджмента в девелопменте

Степень разработанности проблемы. Отдельные аспекты проблемы управления рисками инвестиционных проектов затронуты в научных трудах многих ученых. Среди зарубежных авторов можно выделить Альберта М., Баффета У., Брейли Р., Бригхема Ю., Бэйли Дж., Гапенски Л., Майерса С., Мескона М., Найта Ф.Х., Рэдхэда К., Хьюса С., Шарпа У. и др.

В отечественной экономической науке управление рисками рассматривалось в работах Глущенко В.В., Грачевой М.В., Деевой А.И., Колтынюка Б.А., Лапусты М.Г., Лимитовского М.А., Лукасевича И.Я., Масленниковой O.A., Морозова Д.С., Разу М.Л., Римера М.И., Тамбовцева В.Л., Хохлова Н.В., Черновой Г.В., Шапкина A.C., Шаршухова Л.Г., Шахова В. В. и др.

Анализ работ указанных авторов показал, что наряду с достаточно глубокой проработанностью темы, имеют место дискуссионность, в отдельных случаях и противоречивость подходов к определению роли рисков и их возможным последствиям в инвестиционной деятельности. В связи с этим отсутствует единое мнение относительно методов и системы управления финансовыми рисками инвестиционных проектов.

Девелопмент имеет свои особенности финансирования и присущие ему специфические финансовые риски. Большой вклад в развитие девелопмента внесли такие зарубежные специалисты, как Бирман Г., Грей К.Ф., Кембелл К., Майлс М., Пейзер Р.Б., Товб A.C., Фланаган Р., Фрей А.Б., Фридман Д., Цинес Г.Л., Шмидт С. Научными исследованиями в области инвестирования в недвижимость занимались следующие отечественные специалисты: Асаул А.Н., Васильев В.М., Грязнова А.Г., Дюкова О.М., Лившиц В.Н., Липсиц И.В., Коссов В.В., Мазур И.И., Максимов С.Н., Панибратов Ю.П., Пасяда Н. И., Федотова М.А., Шапиро В. Д. и др.

Вместе с тем, отдельные аспекты проблемы, связанной с риск-менеджментом девелоперских проектов, исследованы недостаточно. В настоящее время требуется дальнейшее развитие понятийного аппарата девелопмента, отражение его роли в инвестиционных строительных процессах в России, следует научно обосновать методические подходы к систематизации рисков девелоперских проектов, к построению эффективной системы управления инвестиционными рисками, разработке методики управления инвестиционными рисками, учитывающей неопределенность

девелоперских проектов и возможность управленческого воздействия на риски проекта.

Цель исследования состоит в разработке методики управления инвестиционными рисками девелоперских проектов с использованием динамического метода риск-менеджмента - метода реальных опционов, учитывающего изменчивость и неопределенность рыночной среды, а также возможность управленческих воздействий субъекта, принимающего решения.

Для реализации поставленной цели поставлены следующие основные задачи:

- выявить особенности девелоперских проектов и присущих им инвестиционных рисков;

- разработать классификацию методов управления инвестиционными рисками с учетом специфики девелопмента;

- рассмотреть теорию реальных опционов и возможность ее использования в качестве динамического метода риск - менеджмента девелоперских проектов;

- выделить специфические типы реальных опционов, присущие девелоперским проектам недвижимости;

- сформировать систему управления инвестиционными рисками девелоперских проектов с использованием метода реальных опционов;

-разработать методику оценки эффективности системы управления инвестиционными рисками с использованием метода реальных опциона.

Объект исследования. В качестве объекта диссертационного исследования выбраны девелоперские проекты недвижимости.

Предметом исследования является процесс управления инвестиционными рисками девелоперских проектов.

Теоретическая основа исследования.

Теоретической основой диссертационной работы являются труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные проблеме

управления финансовыми рисками девелоперских проектов, рекомендации научно - исследовательских учреждений, законодательные и нормативные акты федеральных органов власти по вопросам строительной отрасли и инвестиционным проектам.

Методологическая основа исследования.

Проблемы теории и практики, особенности управления финансовыми рисками девелоперских проектов изучались на основе анализа и синтеза, группировки и сравнения, метода систематизации и классификации. При изучении возможности использования теории реальных опционов в качестве динамического метода управления инвестиционными рисками использовались методы математического, системного и статистического анализа, экономико-математического моделирования, абстрактно-логического и монографического исследования.

Информационная основа диссертационной работы.

В качестве исходной информации использовались фундаментальные и прикладные работы отечественных и зарубежных авторов по вопросам управления рисками и девелоперской деятельности, официальные информационно-статистические данные Росстата РФ, нормативные акты Российской Федерации; материалы периодической печати российских и зарубежных авторов; система профессионального анализа рынков и компаний «СПАРК», фактические данные девелоперских организаций.

Научная новизна исследования заключается в совершенствовании методики управления инвестиционными рисками девелоперских проектов с использованием теории реальных опционов и состоит в получении следующих результатов:

- выявлены особенности инвестиционных рисков девелоперских проектов, показаны отличия девелоперских проектов от инвестиционных проектов строительства (С. 13-33);

- проведена классификация методов управления инвестиционными рисками по признаку осуществления управленческого воздействия на

девелоперский проект, учитывающая позитивные и негативные аспекты рисковых событий (С.45; С.64-68);

- доказаны возможность и целесообразность применения метода реальных опционов, позволяющего воздействовать на финансовый результат девелоперского проекта (С.77-80);

- выявлены и обоснованы специфические реальные опционы, которые могут быть использованы в процессе управления финансовыми рисками девелоперских проектов (С.87-89);

- разработана схема управления инвестиционными рисками девелоперского проекта на базе метода реальных опционов, позволяющая повысить эффективность реализации проекта (С.133-136; С.140);

- разработана методика оценки эффективности управления инвестиционными рисками на базе биномиальной модели оценки реальных опционов, позволяющая отразить целесообразность встраивания реальных опционов в девелоперский проект (С. 136-139).

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования.

Теоретическая значимость научных результатов заключается в том, что основные выводы и положения диссертации развивают теоретико-методологическую базу финансового менеджмента в области управления рисками, практически адаптируя систему управления финансовыми рисками к девелопменту посредством разработки методики с использования теории реальных опционов.

Практическая значимость полученных результатов заключается в том, что разработанная методика управления финансовыми рисками может быть использована девелоперами при реализации инвестиционных строительных проектов. Реальные опционы в практической деятельности позволяют учесть неопределенность, а также возможность управленческого воздействия при принятии инвестиционных решений. Результаты исследования также могут быть использованы в процессе преподавания аналитических дисциплин для студентов экономических специальностей.

Практическое значение имеют:

- методика моделирования реальных опционов в девелоперских проектах;

- алгоритм использования метода реальных опционов в системе управления финансовыми рисками девелоперских проектов;

- методика оценки эффективности системы управления финансовыми рисками девелоперских проектов с использованием метода реальных опционов.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Результаты диссертационного исследования используются в практической деятельности:

девелоперской компании «Факел», где нашли применение методические основы управления инвестиционными рисками проектов. Применение указанных результатов способствовало совершенствованию политики управления инвестиционными ресурсами данной организации;

- инвестиционного отдела ООО «Юникс», где были использованы динамические методы управления инвестиционными рисками, а также выводы и положения диссертации в части исследования отраслевых особенностей девелопмента. Полученные результаты позволили существенно повысить эффективность инвестиционной политики организации в области девелопмента. Внедрение подтверждено соответствующими документами.

Основные положения и результаты исследования докладывались и обсуждались на международной научно-практической конференции «Инновационный путь развития РФ как важнейшее условие преодоления мирового финансового кризиса» (Москва, ГОУ ВПО ВЗФЭИ, 2009); на XI международной научно-практической конференции «Актуальные вопросы экономических наук» (г. Новосибирск, Центр развития научного сотрудничества, 2010); на международной научной заочной конференции «Актуальные вопросы современной экономической науки» (г. Липецк,

Северо-Западный государственный заочный технический университет, 2010); на IV международной научно-практической конференции «Наука без границ» (г. Екатеринбург, ГОУ У ПИ им. первого Президента России Б.Н. Ельцина, 2010); на международной научно-практической конференции «Экономика, наука, образование: проблемы и пути интеграции» (Москва, ГОУ ВПО ВЗФЭИ, 2010); на IV международной научно-практической конференции «Экономика и управление: анализ тенденций и перспектив развития (г. Екатеринбург, Уральский институт фондового рынка, 2013).

Диссертация выполнена в рамках научно-исследовательских работ Федерального государственного образовательного бюджетного учреждения высшего профессионального образования «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», проводимых в период 2010-2013 гг. в рамках комплексной темы «Инновационное развитие России: социально-экономическая стратегия и финансовая политика» по кафедральной подтеме «Разработка финансовой политики предприятий в условиях модернизации экономики».

Публикации по теме исследования. По результатам исследования опубликовано 9 научных работ общим объемом 2,51 п.л. Три статьи объемом 1,4 п.л. (весь объем авторский) опубликованы в журналах, включенных в перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определенных ВАК Минобрнауки России.

Объем и структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы, включающего 190 источников, содержит 8 приложений. Содержание исследования изложено на 178 страницах, включает 39 таблиц, 24 рисунка, 41 формулу.

Во введении диссертации раскрывается актуальность темы исследования, приводится общее состояние проблемы и степень ее изученности, определяются цель и задачи исследования, представлена

научная новизна, излагаются методологические подходы к рассмотрению проблемы, практическая значимость и апробация полученных результатов.

В первой главе диссертации «Теоретические аспекты управления финансовыми рисками девелоперских проектов» отражена взаимосвязь инвестиционной и строительной деятельности, уточнены такие понятия, как девелопмент, девелоперский проект, показано отличие девелоперского проекта от инвестиционно - строительного проекта, проанализированы этапы девелоперской деятельности, риск девелоперского проекта, классифицированы риски девелоперских проектов, рассмотрена система управления финансовыми инвестиционными рисками девелоперских проектов, определены элементы системы управления рисками, проведена классификация методов управления инвестиционными рисками девелоперских проектов в соответствии с принятым автором определением понятия «риск».

Во второй главе диссертации «Управление финансовыми рисками девелоперских проектов на основе теории реальных опционов» обоснована возможность применения метода реальных опционов в системе управления рисками девелоперских проектов, рассмотрено понятие реальных опционов, представлена классификация реальных опционов с точки зрения воздействий менеджера и возможности применения в девелоперских проектах, приведен цикл управления инвестиционными девелоперского проекта с использованием метода реальных опционов, научно обоснован процесс моделирования реальных опционов в девелоперских проектах, обоснована целесообразность применения реальных опционов для управления инвестиционными рисками девелоперских проектов.

В третьей главе диссертации разработана и апробирована схема управления инвестиционными рисками девелоперского проекта со встраиванием реальных опционов на изменение типа конечного объекта девелопмента и на очередность строительства, дана оценка практической значимости встраивания реальных опционов в девелоперский проект,

подтверждена эффективность применения метода реальных опционов с помощью биномиальной модели.

В заключении содержатся научные результаты, полученные в ходе выполнения исследования и апробации основных положений диссертационной работы, даны рекомендации по использованию результатов исследования в практической деятельности девелоперских организаций.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ДЕВЕЛОПЕРСКИХ ПРОЕКТОВ

1.1 Понятие инвестиционной строительной деятельности и девелоперских проектов

Строительный комплекс - это неотъемлемая часть национальной экономики каждой страны. Главной его функцией является создание и ускоренное обновление основных фондов, предназначенных для развития общественного воспроизводства и решения социальных вопросов, связанных с обеспечением населения жильем.

Выделим основные особенности строительной отрасли:

> высокая капиталоемкость строительной продукции;

> значительная роль привлеченных и заемных источников финансирования;

> особые организационные формы в управлении строительством;

> конструктивная сложность объектов;

> степень освоения территории во многом определяет затраты на строительство.

Как и любой иной вид предпринимательской деятельности, строительство требует вложения определенных материальных ресурсов: труда, капитала, земли, т.е. инвестиций с целью создания конечного продукта строительства. Таким образом, строительство тесно связано с инвестиционной деятельностью. В соответствии с федеральным законом инвестиционная деятельность заключается во вложении инвестиций и осуществлении практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта [5]. В связи с этим можно говорить об инвестиционно - строительной деятельности.

На современном этапе развития инвестиционно - строительной деятельности можно выделить такие понятия, как «девелопмент» и «девелопер». Прежде чем перейти к толкованию данных понятий, проанализируем формы организации инвестиционно - строительной деятельности и классифицируем основные субъекты с точки зрения участия в процессе.

С точки зрения участия в инвестиционно - строительном процессе, субъекты можно условно разделить на следующие группы:

1) Прямое участие - осуществляют инвестиционно - строительную деятельность:

• инвесторы;

• заказчики;

• застройщики;

• подрядчики (генеральный подрядчик; субподрядчики);

• организации, осуществляющие проектные, изыскательские, архитектурные работы и решения [2].

2) Косвенное участие в инвестиционно - строительной деятельности:

• участники рыночной инфраструктуры, обслуживающие основных субъектов инвестиционно - строительной деятельности: страховые, риелторские, консалтинговые компании;

• органы государственного управления (территориального управления, местного управления);

• общественные организации (в их числе саморегулируемые организации);

• потребители строительной продукции.

Ключевой фигурой инвестиционно - строительной деятельности является инвестор, осуществляющий финансирование строительства объекта. Именно на нем лежит принятие управленческого решения об экономической

эффективности реализации инвестиционного проекта. Инвесторы обладают юридическими правами на результаты инвестиционной деятельности.

Не менее важна роль и других участников.

Заказчик — юридическое или физическое лицо, осуществляющее функции организатора и управляющего по строительству объекта на всех стадиях инвестиционно-строительного процесса.

Застройщик — юридическое или физическое лицо, обладающее юридическими правами на земельный участок под строительство. Заказчик, в отличие от застройщика, только использует земельный участок на правах аренды.

Согласно статье 702 Гражданского Кодекса РФ, подрядчик - одна сторона договора подряда, обязанная выполнить по заданию другой стороны (заказчика) определенную работу и сдать ее результаты заказчику [2].

Генеральный подрядчик отвечает перед заказчиком за строительство объекта в полном соответствии с условиями договора, проекта, требованиями строительных норм и правил. Генеральный подрядчик по согласованию с заказчиком может привлекать на условиях субподряда к выполнению отдельных видов работ или строительства отдельных объектов или сооружений субподрядные строительные, монтажные специализированные организации. Ответственность за качество и сроки выполнения работ субподрядными организациями перед заказчиком несет генеральный подрядчик.

Проектировщик (генеральный проектировщик)— проектная или проектно-изыскательская научно-исследовательская фирма, осуществляющая по договору или контракту с заказчиком разработку проекта объекта строительства [2].

Наглядно схема взаимодействия прямых и косвенных субъектов инвестиционно - строительной деятельности представлена на рисунке 1.1.

Источник: Феликсов, А.В. Методы оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности: дис. ... канд. эк. наук: 08.00.05/ Феликсов Алексей Владимирович. - СПб., 2005 [131].

Рисунок 1.1- Схема взаимодействий субъектов инвестиционно -

строительной деятельности

На современном этапе развития инвестиционно - строительной деятельности в России распространена практика совмещения нескольких функций активных участников инвестиционно - строительной деятельности в лице одной организации.

Именно объединение функций активных субъектов инвестиционно -строительного процесса и привело к образованию нового субъекта отрасли -девелопера. Впервые термин «девелопмент» начал употребляться в России в начале 21 века. Услуги компаний-консультантов в области управления

недвижимостью становятся востребованными у крупных инвесторов и финансовых групп. Заказчики становятся более требовательно относиться к качеству строительных проектов. В частности, в Москве начинают реализовываться качественные коммерческие и жилые проекты. Однако в массовом сознании отсутствует понимание термина «девелопмент» и его роли в инвестиционно-строительном процессе.

В объединении нескольких активных функций инвестиционно -строительного процесса в лице одного субъекта, с одной стороны, есть ряд положительных сторон:

S полная ответственность за результаты инвестиционной деятельности;

S возможность влиять на результаты реализации проекта на всех этапах его осуществления;

S формирование устойчивых деловых связей на всех этапах реализации проекта;

S снижение себестоимости проекта, и как следствие увеличение финансовых результатов;

S улучшение потребительских характеристик объекта, следствием чего является увеличение рыночной стоимости объекта.

С другой стороны, отрицательным моментом ~ подобного рода совмещения функций является рост инвестиционных рисков, так как возможности переложить последствия непредвиденных событий на других участников при совмещении функций просто нет.

В зарубежных странах девелопмент как способ организации инвестиционно - строительного процесса изучают на протяжении ста лет. С 1936 года в США существует институт городских земель (ULI), представляющий собой некоммерческое исследовательское учреждение, которое насчитывает 17 тысяч членов и партнеров в 60 странах мира в настоящее время.

В России темой девелопмента исследователи занимаются с конца двадцатого века, т.е. всего около двадцати лет. Поэтому многие проблемы осуществления девелопмента в российских условиях не нашли должного отражения в работах отечественных специалистов. Наиболее известными исследователями проблем девелопмента в России являются Федотова М.А., Грязнова А.Г., Асаул А.Н., Лившиц В.Н., Липсиц И.В., Коссов В.В., Максимов С.Н., Мазур И.И., Шапиро В.Д., Дюкова О.М., Пасяда Н.И., Васильев В.М., Панибратов Ю.П., др.

Обратимся к определению термина «девелопмент». Сам термин «девелопмент» происходит от англ. «development» и переводится как развитие. В настоящее время среди ученых и практиков нет единого мнения относительно трактовки термина «девелопмент».

Федотова М.А. определяет «девелопмент»:

• в широком смысле как деятельность, предусматривающую качественные изменения в объекте и обеспечивающую повышение его стоимости;

• в узком смысле (девелопмент недвижимости) как метод организации инвестиционного процесса, подразумевающий организацию финансирования и осуществления проекта по развитию недвижимости в заданные сроки и в пределах соответствующих ограничений с целью извлечения коммерческой выгоды [130].

Ряд исследователей в области проектного управления, таких как Асаул А.Н., Багиев Г.Л., понимают под девелопментом предпринимательскую деятельность, связанную с организацией системы развития объекта недвижимости, состоящей из развития территорий (землеустройства) и развития самого объекта недвижимости [14, 50].

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Селина, Вера Петровна, 2014 год

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Градостроительный кодекс РФ от 29.12.2004 № 190-ФЗ [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gskrf.

2. Гражданский кодекс РФ. Часть I от 30.11.1994 № 51-ФЗ; часть II от 26.01.1996 №14-ФЗ; часть III от 26.11.2001 г. №146-ФЗ [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://base.garant.ru/10164072/.

3. Земельный кодекс РФ от 25.10.2001 № 136-Ф3 [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http://base.garant.ru/12124624/.

4. Налоговый кодекс РФ. Часть I от 31.07.1998 № 146-ФЗ; часть II от 05.08.2000 №117-ФЗ [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/nalogl/.

5. Федеральный закон №39-Ф3 от 25.02.1999г. «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с последующими изменениями и дополнениями) [Электронный ресурс]. - Режим доступа:

http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n= 123436.

6. Федеральный закон №56-ФЗ от 29.06.2004 «Об инвестиционных фондах» (с последующими изменениями и дополнениями) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://base.garant.ru/12124999/.

7. Федеральный закон от 24.07.2008 N 161-ФЗ (ред. от 23.07.2013) О содействии развитию жилищного строительства [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http ://base. consultant.ru/cons/cgi/online. cgi?req=doc jbase^LАW;n= 148973.

8. Закон РСФСР №1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (ред. от 19.07.2011г. N 248-ФЗ) (с последующими изменениями и дополнениями) [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=l 16994.

9. Адельмейер, М. Опционы КОЛЛ и ПУТ: Экономическое и математическое содержание опционов/ М. Адельмейер. — М.: Финансы и статистика, 2004. - 104 с.

10. Альгин, А.П. Риск в предпринимательстве/ А.П. Альгин. - СПб., 2002. -187 с.

11. Аныпин, В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие/В.М. Аныпин. - М.: ДЕЛО, 2004. - 280 с.

12. Аполлонов, А. Можно ли эффективно использовать методы оценки реальных опционов в малом бизнесе?/А. Аполлонов// Финансовый менеджмент. -2007. - №6. - С. 2 - 7.

13. Асаул, А.Н. Теория и методология институциональных взаимодействий субъектов инвестиционно - строительного комплекса/ А.Н. Асаул. - М.: Гуманистика, 2004. - 280 с.

14. Асаул, А.Н. Экономика недвижимости. Учебник для вузов/ А.Н. Асаул. - 2-е изд., перераб. и доп. - СПб.: Питер, 2007. - 624 с.

15. Бабаскин, С. Инновационный проект: методы отбора и инструменты анализа рисков. Учебное пособие/ С. Бабаскин. -М.: Дело, 2014. - 240 с.

16. Балабанов, И.Т. Риск-менеджмент/И.Т. Балабанов. -М.: Финансы и статистика, 1996. - 192 с.

17. Балдин, К.В. Риск-менеджмент: Учебное пособие/К.В. Балдин. - М.: ЭКСМО, 2006. - 368 с.

18. Баринов, А.Э. Трудности прогнозирования инвестиционных проектов в условиях неопределенности российского рынка/А.Э. Баринов// Проблемы прогнозирования. - 2006. - №2. - С. 119-135.

19. Баркалова, Н.Д. Метод имитационного моделирования рисков при разработке нефтяных месторождений: пример практического применения/ Н.Д. Баркалова // Проблемы экономики и управления. - 2005. - №2. - С. 28-38.

20. Баронин, С. А. Девелопмент земельных участков в жилищных корпорациях при комплексном освоении территорий: монография/ С.А. Баронин, И.Н. Сегаев, А.Н. Андросов. - Пенза: ПТУ АС, 2011. - 128 с.

21. Баффетт, У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями/У.Баффет. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. — 268 с.

22. Бекетова, О.Н. Бизнес-план: теория и практика: Учебное пособие для вузов/О.Н. Бекетова, В.И. Найденков. -М.: «Приор-издат», 2008. - 288 с.

23. Бирман, Г. Капиталовложения. Экономический анализ инвестиционных проектов/Г. Бирман, С. Шмидт. - М.: Юнити - Дана, 2003. - 632с.

24. Богданов, В.В. Управление проектами в Microsoft Project 2007. Учебный курс/ В.В. Богданов. - СПб.: Питер, 2008. - 592с.

25. Бочаров, В.В. Инвестиции/ В.В. Бочаров. — СПб: Питер, 2009. —

384с.

26. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов/Р. Брейли, С. Майерс. - М: ЗАО «Олимп-бизнес», 2009. - 1008 с.

27. Бригхем, Ю., Гапенски, JI. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Ю. Бридхем, Л. Гапенски; пер. с англ. под ред. В.В.Ковалева. - СПб.: Экономическая школа, 2005. - 1166 с.

28. Брусланова, Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов [Электронный ресурс]/Н. Брусланова// Финансовый директор. - 2004. -№ 7. - Режим доступа: http://fd.ru/articles/10485.

29. Бухвалов, A.B. Реальные опционы в менеджменте. Введение в проблему/А.В. Бухвалов// Российский журнал менеджмента. - 2004. - Т. 2. -№ 1.-С. 3-32.

30. Бухвалов, A.B. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения/А.В. Бухвалов// Российский журнал менеджмента. - 2004. - Т. 2. -№2.-С. 27-56.

31. Бухвалов, A.B. Теория финансов и финансовый менеджмент: современный подход/А.В. Бухвалов// Вестник С. - Петербургского ун-та. - 2003. -Сер. Менеджмент (1). —С. 142-152.

32. Васильев, В.М. Предпринимательская деятельность в строительном производстве: научные основы управления, конкуренция, риск и надежность/

В.М. Васильев, Г.Н. Лапин, Ю.П. Панибратов, P.M. Хамхоков. - СПб.: Стройиздат СПб, 2004. - 181 с.

33. Васильев, В.М. Управление в строительстве: Учебник для вузов/ В.М. Васильев, Ю.П. Панибратов, С.Д. Резник, В.А. Хитров. - СПб.: СПбГАСУ, 2005. -272 с.

34. Вечер, Н.Ф. Инвестиции в коммерческую недвижимость. Жизненный цикл объекта/ Н.Ф. Вечер, A.A. Ольховский. - М.: Бизнес - пресса, 2005. -176 с.

35. Воронцовский, A.B. Управление рисками/ A.B. Воронцовский. - СПб: ОЦЭиМ, 2004. - 456 с.

36. Вяткин, В.Н. Риск-менеджмент/ В.Н. Вяткин, И.В. Вяткин, В.А. Гамза, Ю.Ю. Екатеринославский, Дж. Хэмптон. - М.: Дашков и К, 2003. - 512 с.

37. Глущенко, В.В. Риски инновационной и инвестиционной деятельности в условиях глобализации/В.В. Глущенко. - М.: ТОО НПЦ «Крылья», 2006. - 232 с.

38. Грабовый, П.Г. Управление рисками в недвижимости/ С.А. Болотин, К.П. Грабовый, П.Г. Грабовый; под общ. ред. П.Г. Грабового. - М.: Проспект, 2012.-424 с.

39. Грей, К.Ф. Управление проектами: Учебник /К.Ф. Грей; пер. с англ. В.М. Дудникова. - М.: Дело и сервис, 2007. - 608 с.

40. Грибовский, C.B. Оценка стоимости недвижимости/С.В. Грибовский. - М.: Маросейка, 2009. - 432 с.

41. Гридчина, М.В. Финансовый менеджмент: Курс лекций/ М.В. Гридчина. - 3-е изд., стереотип. - К.: Мауп, 2004. - 160 с.

42. Грязнова, А.Г., Оценка недвижимости. Учебник/А.Г. Грязнова, М.А. Федотова. - М.: Финансы и статистика, 2005. - 496 с.

43. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов/А. Дамодаран. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 1341 с.

44. Девелопмент недвижимости: справ, для профессионалов/ под ред. И.И. Мазура и В.Д. Шапиро. - М. ЕЛИМА: Изд-во «Омега-Л», 2009. - 1035с.

45. Девелопмент недвижимости; учеб. пособие / под общ. ред. И.И. Мазура и В.Д. Шапиро. - M.: ЕЛИМА: Изд-во «Омега-Л», 2010. - 928 с.

46. Демкин, И.В. Управление рисками прямого инвестирования с использованием аппарата теории опционов/ И.В. Демкин // Технология машиностроения. - 2006. - № 4 (46). - С.73-84.

47. Джерроу, Р. А. В честь нобелевских лауреатов Роберта Мертона и Майрона Шоулза: дифференциальное уравнение в частных производных, которое изменило мир/Р.А. Джерроу// Вестник С.-Петербургского ун-та. - 2003. - № 1. -С.166-190.

48. Дитхелм, Г. Управление проектами в 2т. пер. с нем/Г. Дитхелм. -СПб.: Издательский дом «Бизнес - пресса», 2004. - 400 с.

49. Дмитриева Е.В. Инвестиционная деятельность промышленных предприятий в Российской Федерации: монография/ Е.В. Дмитриева. -Днепропетровск: Наука и образование, 2012. - 168 с.

50. Дюкова, О.М. Управление развитием недвижимости: учебное пособие/ О.М. Дюкова, Н.И. Пасяда. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. - 100 с.

51. Ермолаев, Е.Е. Девелопмент в строительстве/ Е.Е. Ермолаев, С.Б. Сборщиков. -М.: Стройинформиздат, 2013. - 360 с.

52. Иванов, А.П. К вопросу об управлении рисками на предприятии ЦБП/А.П. Иванов // Целлюлоза. Бумага. Картон. - 2011. - №11-12. - С.24-25.

53. Иванов, В.В. Управление недвижимостью/В.В. Иванов, O.K. Хан. -М.: ИНФРА-М, 2007. - 446 с.

54. Иванов, Л.Н. Методы принятия решений бизнес - плана. Эвристика/ Л.Н. Иванов, А.Л. Иванов. - М.: Приор - издат, 2004. - 80 с.

55. Израйлевич, С. Опционы: Системный подход к инвестициям/ С. Израйлевич, В. Цубикман. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 280 с.

56. Инвестиционно - строительный менеджмент: справочник/ Г.В. Миронов, С.П. Буркин, В.В. Шимов, H.A. Бабайлов. - Екатеринбург: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2005. - 225 с.

57. Карасева, И.М. Финансовый менеджмент: учеб. пособие по специализации «Менеджмент орг.»/ И.М. Карасева, М.А. Ревякина; под ред. Ю.П. Анискина-М.: Омега-Л, 2006. - 335 с.

58. Качалов, Р.М. Управление хозяйственным риском на предприятиях/Р.М. Качалов. -М.: Наука, 2002. - 192 с.

59. Кемпбелл, К. Управление проектом на одной странице/ К.Кемпбелл; пер. с англ. В. Н. Логвинова. - М.: Вильяме, 2008. - 160 с.

60. Кийосаки, Р. Инвестиции в недвижимость/Р. Кийосаки. - М.: Попурри, 2013.-496 с.

61. Клейнер, Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность/ Г.Б. Клейнер, В.Л. Тамбовцев, Р.М. Качалов. -М.: ИНФРА - М., 2003. -136 с.

62. Князевская, Н.В. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе/Н.В. Князевская, B.C. Князевский. -М.: Контур, 1998. - 160 с.

63. Ковалев, В.В. Инвестиции: Учебник/ В.В. Ковалев. - М.: Проспект, 2011.-584 с.

64. Ковалева, А.М. Финансы фирмы/ А.М. Ковалева. - М.: ИНФРА-М, 2011.-522 с.

65. Козырь, Ю. Применение теории опционов для оценки компаний [Электронный ресурс]/ Ю. Козырь // Рынок ценных бумаг- 2000. - №12. - Режим доступа: http://old.rcb.ru/Archive/articles.asp?id=l307.

66. Колтынюк, Б.А. Инвестиции/Б.А. Колтынюк. - М.: Издательство Михайлова В.А., 2003. - 848 с.

67. Коростелев, С.П. Теория и практика оценки для целей девелопмента и управления недвижимостью/ С.П. Коростелев. - М.: Маросейка, 2009. - 416 с.

68. Коупленд, Т., Стоимость компаний: оценка и управление/ Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. - М.: Олимп-Бизнес, 2007. - 576 с.

69. Кочетков, А. Аспекты использования NPV как модели доходного подхода к оценке. Альтернативный метод/А. Кочетков// Экономические стратегии. - 2006. -№7. - С. 152-157.

70. Круковский, А. А. Модель реальных опционов в инвестиционном анализе/А.А. Круковский// Модели и информационные технологии хозяйственной политики. Труды ИСА РАН, ЖИ. - 2007. - С. 95-112.

71. Круковский, A.A. Использование модели реальных опционов для управления инновационными проектами и оценки соответствующих инвестиций: дис. ... канд. эконом, наук: 08.00.13/ Круковский Андрей Алексеевич. -М., 2009. -184 с.

72. Крюков, C.B. Выбор методов и моделей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности /C.B. Крюков// Экономический вестник Ростовского государственного университета. - 2008. -Т. 6. -№ 3. - С. 107-113.

73. Кузьмин, В. Организация инвестиционного проектирования в условиях неопределенности/В.Кузьмин, А.Губенко// Маркетинг. - 2000. - №5 (54).-С. 14-23.

74. Лапуста, М.Г. Риски в предпринимательской деятельности/ М.Г. Лапуста, Г.Л. Шаршукова. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 224 с.

75. Лимитовский, М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках/ М.А. Лимитовский. - М.: ЮРАЙТ, 2011. - 486 с.

76. Липсиц, И.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы/ И.В. Липсиц, В.В. Коссов. - М.: ИНФРА-М, 2011. -320 с.

77. Логовинский, Е. Алгоритм управления риском [Электронный ресурс]/ Е. Логовинский// Ведомости. - 02 апреля 2001. - Режим доступа: http://www.finrisk.ru/article/Logovl.html.

78. Лукасевич, И. Я. Финансовый менеджмент: Учебник. 3-е изд./ И.Я. Лукасевич — М.: Эксмо, 2011. — 768 с.

79. Лукасевич, И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений/ И.Я. Лукасевич. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 1998. - 402 с.

80. Лукасевич, И.Я. Инвестиции: Учебник /Лукасевич И.Я. - М.: Инфра-М, 2012.-413 с.

81. Маевский, Ф.В. Риск-менеджмент. Превентивное управление. Учебно-практическое пособие/ Ф.В. Маевский, В.Н. Вяткин, В.А. Гамза. -Днепропетровск: Наука и образование, 2013. - 264 с.

82. Мазур, И.И. Девелопмент недвижимости. Справочник для профессионалов/ И.И. Мазур, В.Д. Шапиро. - М.: Елима; Омега-JI, 2009. - 1035 с.

83. Мазур, И.И. Управление проектами. Учебное пособие/ И.И. Мазур, В.Д. Шапиро. - М.: Омега-Л, 2014. - 960 с.

84. Мак-Лин, Э. Инвестирование в недвижимость/ Э. Мак-Лин, Г.В. Элдред. - М.: Вильяме, 2007. - 416 с.

85. Максимов, С.Н. Девелопмент. Развитие недвижимости: Организация. Управление. Финансирование/ С.Н. Максимов. - СПб, 2003. - 256 с.

86. Макэлрой, К. Азбука инвестирования в недвижимость (The ABC's of Real Estate Investing)/K. Макэлрой. - M.: Попурри, 2005. - 256 с.

87. Маленков, Ю.А. Новые методы инвестиционного менеджмента/ Ю.А. Маленков. - СПб.: Изд. дом «Бизнес - пресса», 2002. - 208с.

88. Марголин, A.M. Экономическая оценка инвестиций. Учебник / A.M. Марголин, АЛ. Быстряков. - М.: Экмос, 2001. - 240 с.

89. Маркова, А. Управление проектными рисками с помощью реальных опционов/А. Маркова// Рынок ценных бумаг. - 2004. - №20 (275). - С.66-68.

90. Маслоу, А. Мотивация и личность. 3-е изд/А. Маслоу. — СПб.: Питер, 2011. —352 с.

91. Маховикова, Г.А. Экономика недвижимости. Учебное пособие/ Г.А. Маховикова, Т.Г. Касьяненко. - М.: Кнорус, 2014. - 312 с.

92. Мельников P.M. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие/ P.M. Мельников. - СПб.: Питер, 2014. - 264 с.

93. Мескон, М., Основы менеджмента/ М. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. - М.: Вильяме, 2009. - 672 с.

94. Методические материалы по страхованию строительных рисков (рекомендованы письмом Минстроя РФ от 30.08.1996 N ВБ-13-185/7)

[Электронный ресурс]. - Режим доступа:

http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=14937.

95. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) [Электронный ресурс]/ М-во экон. РФ, М-во фин. РФ, ГК по стр-ву, архит. и жил. политике; рук. авт. кол.: В.В. Коссов, В.Н. Лившиц, А.Г. Шахназаров. - М.: Экономика, 2000. - Режим доступа: http://www.gosthelp.ru/text/Metodicheskierekomendacii20.html.

96. Мишин, С.А. Проектный бизнес: адаптированная модель для России/ С.А. Мишин. - М.: ACT, 2006. - 428 с.

97. Мурзин, А.Д. Недвижимость: экономика, оценка и девелопмент/

A.Д. Мурзин. - Ростов: Феникс, 2013. - 382 с.

98. Мэнкью, Н.Г. Принципы экономике/ Н.Г. Мэнкью. - СПб.: Питер, 2012.-672 с.

99. Найт, Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль/ Ф.Х. Найт, пер. с англ.- М.: Дело, 2003. - 360 с.

100. Немети, Л. Стратегии выхода из бизнеса: планирование выхода, опционы, увеличение стоимости бизнеса, управление/ Л. Немети. - М: Инфотропик, 2012. - 272 с.

101. Нестерова, H.A. Организация и управление в строительстве Издание 3. Серия «Высшее профессиональное образование» / H.A. Нестерова, A.B. Серов,

B.М. Серов. - М.: Академия, 2008. - 428 с.

102. Никифорова, Е.П. Моделирование инвестиционной деятельности в строительных организациях с использованием методологии реальных опционов. -дис. ... канд. эконом, наук: 08.00.05/ Никифорова Елена Павловна - Нижний Новгород, 2010. - 156 с.

103. Охрименко, А. Концепция реальных опционов в практике принятия инвестиционных решений/А. Охрименко// Финансовый директор. - 2000. -07-08 (35) Июль-Август. - С.41-44.

104. Павлова, Л.Н. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп./ Л.Н. Павлова - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 269 с.

105. Перепелица, Д.Г. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов на основе реальных опционов. - дис. ... канд. эконом, наук: 08.00.05/ Перепелица Денис Григорьевич. - М., 2007. - 162 с.

106. Просветов, Г.И. Бизнес-планирование: задачи и решения: Учебно-практическое пособие/Г.И. Просветов. - 2-е изд., доп. - М.: Издательство «Альфа-Пресс», 2008.-256 с.

107. Проскурин, В.К. Анализ и финансирование инновационных проектов: Учеб. пособие / В.К. Проскурин; под ред. д-ра экон. наук, проф. И.Я. Лукасевича.

- М.: Вузовский учебник: ИНФРА - М, 2011. - 112 с.

108. Резниченко, В.Ю. Риск-менеджмент: Учеб. Пособие/ В.Ю. Резниченко

- М.: Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 2004. - 100 с.

109. Ример, М.И., Экономическая оценка инвестиций/ М.И. Ример, А.Д. Касатов, H.H. Матиенко. - 5-е изд. перераб. и доп. - СПб.: Питер, 2014. -432 с.

110. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям/ под ред. М.В. Грачевой, А.Б. Секерина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 544 с.

111. Руководство к Своду знаний по управлению проектами Текст. Третье издание (Руководство РМВОК) / Американский национальный стандарт ANSI/PMI 99-001-2004, 2004. - 388 с.

112. Руководство по оценке эффективности инвестиций. Утв. Минэкономразвития России, Минфином России и Госстроем России от 21 июня 1999 г. №ВК 477 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://base. consultant.ru/cons/cgi/online. cgi?req=doc;base=LAW;n=28224.

113. Рэдхэд, К., Хьюс, С. Управление финансовыми рисками/ К. Рэдхэд, С. Хьюс. - М.: ИНФРА-М, 1996. - 288 с.

114. Самочкин, В.Н. Учет риска при принятии управленческих решений на этапе формирования бюджета [Электронный ресурс]/В.Н. Самочкин, O.A. Тимофеева, A.A. Калюкин, P.A. Захаров // Менеджмент в России и за

рубежом. -2000. - №3. - Режим доступа:

http://www.cfin.ru/press/management/2000-3/06.shtml

115. Сафонов, Д.Г. Финансовые особенности и перспективы девелопмента недвижимости в условиях российского рынка. - дис. ... канд. эконом, наук: 08.00.05, 08.00.10/ Сафонов Дмитрий Геннадьевич - М., 2007. - 137 с.

116. Селина, В.П. Возможность использования теории реальных опционов в управлении рисками девелоперских проектов в строительстве/В .П. Селина// Аналитический журнал «РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция». -2011,- №11-2011. - С. 137-141.

117. Селина, В.П. Использование метода реальных опционов в анализе инвестиционных проектов/В.П. Селина// Аналитический журнал «РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция». - 2011. - №1-2011. - С. 610614.

118. Селина, В.П. Теоретические и практические аспекты моделирования реальных опционов девелоперского проекта в не движимости/В.П. Селина// Аналитический журнал «РИСК: Ресурсы, Информация, Снабжение, Конкуренция».-2011.-№111-2011.-С. 513-519.

119. Староверова, Г.С. Экономическая оценка инвестиций: учебное пособие/ Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. -М.: КНОРУС, 2006. -312с.

120. Степанов, И.С. Экономика строительства. Учебник для вузов. - М.: ЮРАЙТ, 2008.-620 с.

121. СТО ГС 01.0.01-03. Единая система профессионального управления недвижимостью. Общие положения [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.serveying.ru/article.php?sec=13&id=8.

122. Страхование: принципы и практика/ Составитель Дэвид Бланд: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1998. - 416 с.

123. Товб, A.C. Управление проектами: стандарты, методы, опыт/ A.C. Товб, Г.Л. Цинес. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. - 240 с.

124. Топсахалова, Ф. М. - Г. Факторы риска и неопределенности в АПК и оценка эффективности инвестиционных проектов/Ф. М. - Г. Топсахалова// Экономический анализ: теория и практика. - 2006. - №6. - С. 52-54.

125. Тэмпан, J1.H. Риски в экономике: Учеб. пособие для вузов / J1.H. Тэмпан; под ред. Проф. В.А. Швандера. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 380 с.

126. Управление инвестиционно - строительными проектами: международный подход / И.И. Мазур, С.П. Ансов, A.B. Клепач и др.; под ред. И.И. Мазура, В.Д. Шапиро. - М.: Аввалон, 2004. - 589 с.

127. Управление недвижимостью/ Под ред. В.В. Иванов, O.K. Хан. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 444 с.

128. Управление проектами/ Под ред. Дж. К. Пинто. - СПб.: Питер, 2004. -

263 с.

129. Уткин, Э.А. Управление рисками предприятия: Учебно-практическое пособие/ Э.А. Уткин, Д.А. Фролов. - М.: ТЕИС, 2003. - 247с.

130. Федотова, М.А. Девелопмент в недвижимости. Монография/ Федотова М.А., Тазихина Т.В., Бакулина A.A. - М.: КноРус, 2010. - 264 с.

131. Феликсов, A.B. Методы оценки риска в инвестиционно-строительной деятельности: дис. ... канд. эк. наук: 08.00.05/ Феликсов Алексей Владимирович. -СПб., 2005.- 147 с.

132. Филинов, Н.Б. Математическое моделирование в анализе и разработке управленческих решений / Н.Б. Филинов, В.В. Борисова. - М.: ГУУ, 2003. - Ч. 2. -84 с.

133. Фомина, A.B. Привлечение финансирования: от нуля до бесконечности/ A.B. Фомина, Н.К. Смирнова. - М.: Бератор - Паблишинг, 2008. -240 с.

134. Фридман, Д. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. Пер. с англ. / Д. Фридман, Н. Ордуэй. - М.: «Дело ЛТД», 1995. - 480 с.

135. Хохлов, Н.В. Управление риском: Учеб. пособие для вузов/ Н.В. Хохлов. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2001. - 239 с.

136. Цай, Т.Н. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка/ Т.Н. Цай, П.Г. Грабовый, Б.С. Маршада. - М.: Изд-во Алане, 1997.-288 с.

137. Цыганенко, B.C. Экономика рынка недвижимости/ B.C. Цыганенко. -СПб.: СПб ГУИТМО, 2008. - 120 с.

138. Чернова, Г.В. Управление рисками. Учеб. Пособие/ Г.В. Чернова,

A.A. Кудрявцева. - М.: Проспект, 2009. - 160 с.

139. Черняк, В.З. Управление инвестиционными проектами: Учеб. пособие для вузов / В.З. Черняк. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 351 с.

140. Чурюкин, В.А. Анализ проектного риска комплексного инвестиционного проекта на основе теории нечетких чисел/ В.А. Чурюкин,

B.Б. Чернов, E.JI. Шурыгина// Экономический анализ: теория и практика. - 2005. -№13.-С. 43-47.

141. Шапкин, A.C. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций/ A.C. Шапкин, В.А. Шапкин. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009. - 880 с.

142. Шапкин, A.C. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003. - 544 с.

143. Шарп, У. Инвестиции/ У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли, - М.: ИНФРА-М, 2009. -1028 с.

144. Шахов, В.В. Риски. Теоретический аспект/ В.В. Шахов // Финансы. -2000.-№7.-С. 33-36.

145. Щедровицкий, Г.П. Методология и философия организационно-управленческой деятельности: основные понятия и принципы (курс лекций)/ Г.П. Щедровицкий. — М.: Путь, 2003. - 288 с.

146. Экономика недвижимости: Учебное пособие/ Под ред. В.И. Ресина. -М.: МГИУ, 1999.-384 с.

147. Яценко, Б.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов и принятие инвестиционных решений в условиях большой неопределенности

интервального типа/ Б.Н. Яценко // Аудит и финансовый анализ. - 2006. - №1. -С. 167-180.

148. A Guide to the Project Management Body of Knowledge [Электронный ресурс]. - Режим доступа: www.pmi.org.

149. Agliardi, R. Options to expand and to contract in combination Text/ R. Agliardi// Applied Mathematical Letters. - 2007. - No. 20. - P. 790 - 794.

150. Agliardi, R. Options to expand: Some remarks Text/ R. Agliardi// Finance Research Letters. - 2006. - No. 3. - P. 65-72.

151. Bernardo, A. E. Resources, real options, and corporate strategy Text/ A.E. Bernardo, B. Chowdhry// Journal of Financial Economics. - 2002. - №63 (2). — P. 211234.

152. Black, F. The Pricing of Options and Corporate Liabilities Text/ F. Black, M. Scholes//Journal of Political Economy. - 1973. - Vol. 81-P. 637-654.

153. Bowe, M. Project evaluation in the presence of multiple embedded real options: evidence from the Taiwan High-Speed Rail Project Text/ M. Bowe, Ding Lun Lee// Journal of Asian Economics. — 2004. - No. 15. - P. 71-98.

154. Brennan, M. Evaluating natural resource investments Text/ M. Brennan, E. Schwarz//Journal of Business. - 1985. - No. 58. - P. 135-157.

155. Coase, Ronald H. The Problem of Social Cost Text/ Ronald H. Coase// Journal of Law and Economics. - 1960. -№ 3. - P. 1-44.

156. Constantinides, G.M. Capital market equilibrium with transaction costs Text/ G.M.Constantinides // Journal of Political Economy. - 1986. - №4. - P. 842-862.

157. Cox, J. Option Pricing: A Simplified Approach Text/ J. Cox, S. Ross, M. Rubinstein// Journal of Financial Economics. - 1979. - No. 7. - P. 229-263.

158. Cox, J., S. Ross, and M. Rubinstein. Option Pricing: A Simplified Approach/ J. Cox, S. Ross, M. Rubinstein// Journal of Financial Economics. - 1979-№ 7. - P. 229 - 264.

159. Dixit, A.K. The options approach to capital investment Text/ A.K. Dixit, R.S. Pindyck // Harvard Business Review. - 1995. - № 73 (3). - P. 105-115.

160. Flanagan, R., Norman, G. Risk Management and Construction/ R. Flanagan, G. Norman. - UK.: Blackwell Science, 1999. - 208 p.

161. Geske, R. The Valuation of Compound Options Text/ R. Geske// Journal of Financial Economics. - 1979. - No. 7. - P. 63-81.

162. Lee, Meng-Yu. The generalized sequential compound options pricing and sensitivity analysis Text/ Meng-Yu Lee, Fang-Bo Yeh, An-Pin Chen// Mathematical Social Sciences. - 2008. - No. 55. - P. 38-54.

163. Luehrman, T.A. Investment opportunities as real options: Getting started on the numbers Text/ T.A. Luehrman // Harvard Business Review. - 1998. - №76 (4). -P. 51-67.

164. Luehrman, T.A. Strategy as a portfolio of real options Text/ T.A. Luehrman // Harvard Business Review. - 1998. - № 76 (5). - P. 89-99.

165. Myers, S. Abandonment Value and Project Life Text/ S. Myers, S. Majd// Advances in Futures and Options Research. - 1990. - Vol. 4. - P. 121.

166. Myers, S.C. Determinants of corporate borrowing Text/ S.C. Myers // Journal of Financial Economics. - 1977. - No. 5. - P. 147-175.

167. Peiser, R.B. Professional Real Estate Development: The ULI Guide to the Business/ R.B. Peiser, A.B. Frej. - Second Edition. - Washington, O.C.: ULI - the Urban Land Institute, 2003. - 450 p.

168. Quigg, L. Empirical Testing of Real Option-Pricing Models Text/ L. Quigg// Journal of Finance. - 1993. - P. 621-640.

169. Rocha, K. Real Estate and Real Options A Case Study Text/ K. Rocha, L. Salles, F.A.A. Garcia, J.A. Sardinha, J.P. Texeira// Emerging Markets Review. - 2007. -No. 8.-P. 67-79.

170. Sammer, J. Thinking in real (options) time Text/ J. Sammer// Business Finance. - 2002. - № 3. - P. 53-56.

171. Steven Ott H. Real Options and Development: A Model of Regional Supply and Demand Text/ Steven H. Ott, Yi Ha-Chin// Real Estate Finance. - 2001. -No. 18(1).-P. 47-55.

172. Trigeorgis, L. A Log-Transformed Binomial Numerical Analysis Method for Valuing Complex Multi-Option Investments Text/ L. Trigeorgis // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. — 1991. - Vol. 26. No. 3. (Sep.). -P. 309-326.

173. Trigeorgis, L. Evaluating Leases With Complex Operating Options Text/ L. Trigeorgis // European Journal of Operational Research. - 1996. - No. 91. - P. 315329.

174. Trigeorgis, L. Real (investment) options with multiple sources of rare events Text/ L. Trigeorgis, S.H. Martzoukos // European Journal of Operational Research. - 2002. - No. 136. - P. 696-706.

175. Trigeorgis, L. The Nature of Option Interactions and the Valuation of Investments with Multiple Real Options Text/ L. Trigeorgis// The Journal of Financial and Quantitative Analysis. - 1993. - Vol. 28. - No. 1 (Mar.). - P. 1-20.

176. Trigeorgis, L. Valuing Managerial Flexibility Text/ L. Trigeorgis, S. Mason // Midland Corporate Finance Journal. - 1987. - Vol. 5. - No. 1. - P. 14-21.

177. http://aboutrisk.info

178. http://restate.ru

179. http://www.aup.ru

180. http://www.cfin.ru

181. http://www.consultant.ru

182. http://www.elitarium.ru

183. http://www.finam.ru

184. http://www.finansy.ru

185. http://www.gdeetotdom.ru

186. http://www.gks.ru

187. http://www.onlineprojects.ru

188. http://www.pmpractice.ru

189. http://www.k2kapital.com

190. http://www.pmi.org

Приложение А (обязательное) Общепринятые толкования термина «проект»

Таблица А. 1 — Определения понятия «проект»

Источник Определение

Свод знаний по управления проектами PMI, США [1111 Это временное предприятие, предназначенное для создания уникальных продуктов, услуг или результатов

Английская ассоциация менеджеров проекта [110] Это отдельное предприятие с определенными целями, часто включающими требования по времени, стоимости и качеству достигаемых результатов

DIN 69901 (Германия) [110] Это предприятие (намерение), которое в значительной степени характеризуется неповторимостью условий в их совокупности, например: • задание цели; • временные, финансовые, людские и другие ограничения; • разграничения с другими намерениями; • специфическая для проекта организация его осуществления

Всемирный банк [110] Это комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение заданного периода времени и при установленном бюджете поставленных задач с четко определенными целями

Степанов И.С. «Экономика строительства» [120] Финансовая операция, т.е. операция, связанная с осуществлением доходов и (или) осуществлением расходов, порождающая денежные потоки

Маленков Ю.А. «Новые методы инвестиционного менеджмента» [87] Программы привлечения и формирования финансовых и других (своих и заемных) ресурсов, их вложение в различные производственные, непроизводственные, транспортные и иные социально - экономические объекты для обеспечения роста эффективности, конкурентоспособности, доходов и рентабельности организаций, в которые они вкладываются.

Мишин С.А. «Проектный бизнес: адаптированная модель для России» [96] Деятельность по созданию долгосрочного или внеоборотного актива

Грей К.Ф. «Управление проектами: практический опыт» [39] Комплексное, не повторяющееся, одномоментное мероприятие, ограниченное по времени, бюджету, ресурсам, а также четкими указаниями по выполнению, разработанными под потребности заказчика

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [5] Обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)

Источник: составлено автором.

Приложение Б (обязательное) Лингвистические определения термина «риск»

Таблица Б.1 — Лингвистические толкования риска

Источник Определения понятия «риск»

Ожегов С.И., Шведова Н.Ю. Толковый словарь русского языка. Издательство «Язъ», 1992. 1 .Возможная опасность. 2.Действие наудачу в надежде на счастливый исход.

Даль В.И. Толковый словарь живого великорусского языка: В 4 т.-СПб., 1863-1866. Отвага, смелость, решимость, предприимчивость. Рисковать - пуститься наудачу, на неверное дело, наудалую, отважиться, идти на авось, делать что-то без вернаго разсчета, подвергаться случайности, действовать смело, предприимчиво, надеясь на счастье, ставить на кон.

Большой словарь иностранных слов/ ИИДК (под редакцией Суриса Л.М.). - М.: Мультимедиа-издательство «Адепт», 2003. Английский risk, французский risqué, итальянский risico восходит к греческому rixion первоначально рисковать - лавировать между скалами.

Большая советская энциклопедия: в 30 т. - М.: "Советская энциклопедия", 1969-1978. Возможность наступления убытков вследствие гибели или повреждения имущества, либо невозможности выполнения обязательства.

Большой энциклопедический словарь / Под ред. Лапиной И. -ACT, Астрель, 2008. - 1248с. Возможность того или иного результата от принимаемого хозяйственного решения или совершаемого действия.

Словарь Вебстера http ://www. merr iam-webster.com/home.htm Опасность, возможность убытка или ущерба.

Источник: составлено автором.

Приложение В (обязательное)

Определения термина «риск», встречающиеся в экономической литературе

Таблица В.1 - Определения термина «риск», встречающиеся в

экономической литературе

Источник Определения

1 2

Учет только отрицательных аспектов риска

Бригхэм Ю., Гапенски Л. «Финансовый менеджмент» [27] Возможность осуществления некоторого нежелательного события

Рэдхэд К., Хьюс С. «Управление финансовыми рисками» [113] Вероятность какого-либо неблагоприятного воздействия на экономическое положение компании

Клиффорд Ф. Грей «Управление проектами: Практическое руководство»[39] Вероятность наступления нежелательного события и всех его возможных последствий

Качалов P.M. «Управление хозяйственным риском на предприятиях» [58] Обобщенная характеристика процесса подготовки, принятия и реализации хозяйственного решения на предприятии, отражающая меру реальности нежелательного развития хозяйственной деятельности при данной ситуации принятия решений

Хохлов Н.В. «Управление риском» [135] Событие или группа родственных случайных событий, наносящих ущерб объекту, обладающему данным риском

Шахов В.В. «Риски. Теоретический аспект» [144] Возможность отрицательного отклонения между плановым и фактическим результатом, т.е. опасность неблагоприятного исхода на одно ожидаемое явление

Найт Ф.Х. «Риск, неопределенность и прибыль» [991 Возможность возникновения убытков и неопределенность выигрыша

Иванов А.П. «К вопросу об управлении рисками на предприятиях ЦБП» [12] Возможность возникновения неблагоприятных ситуаций в ходе выполнения какой-либо работы, осуществления какого-либо решения, реализации планов и бюджетов предприятия и возможность потерь в виде фактических убытков или упущенной выгоды.

Тэмпан JI.H. «Риски в экономике» [125] Это возможность возникновения неблагоприятной ситуации в ходе реализации планов и исполнения бюджетов предприятия

Чернова Г.В., Кудрявцев A.A. «Управление рисками» [138] Возможность возникновения нежелательных убытков, измеряемых в денежном выражении

Продолжение таблицы В.1 170

1 2

Князевская Н.В., Князевский B.C. «Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе» [62] Качество решений, характеризующееся абстрактной функцией двух переменных, определяющей потери, к которым приводит решение при указанной автором переменной

Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г. «Риски в предпринимательской деятельности» [74] Мера неопределенности и конфликтности в человеческой деятельности, характеризующейся возможной опасностью неудачи

Васильев В.М., Лапин Г.Н., Панибратов Ю.П., Хамхоков P.M. «Предпринимательская деятельность в строительном производстве: научные основы управления, конкуренция, риск и надежность» [32] Вероятность недополучения реальных доходов относительно прогнозируемых показателей. Численное значение этой вероятности, т.е. риск всегда больше нуля по определению

Шапкин A.C. «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций» [142] Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации решения неблагоприятных ситуаций и последствий

Учет как отрицательных, так и положительных аспектов риска

Мескон М., Альберт М., Хедоури Ф. «Основы менеджмента» [93] Риск - уровень неопределенности в предсказании результата

Товб A.C., Цинес Г.Л. «Управление проектами: стандарты, методы, опыт» [123] Отклонение от планируемого хода реализации проекта

Альгин А.П. «Риск в предпринимательстве» [10] Деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного, то есть обязательного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи или отклонения от цели

Клейнер Г.Б. «Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность» [61] Обобщенная субъективная характеристика ситуации принятия решений в условиях неопределенности, отражающая возможность появления и значимость для субъекта принятия решений ущерба в результате последствий принятия того или иного решения

Вяткин В.Н., Вяткин И.В., Гамза В.А., Екатеринославский Ю.Ю., Хэмптон Дж .Дж. «Риск-менеджмент» [36] Это возможность события, неожиданного для активного субъекта, которое может произойти, в период перехода субъекта из данной исходной ситуации к заранее определенной этим субъектом конечной ситуации

1 2

Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Марашда Б.С. «Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка» [136] Вероятность как удачи, так и неудачи, что означает вероятность потерь на рынке, связанных с конкурентной борьбой

Грязнова А., Федотова М. «Оценка недвижимости» [42] Риск - неопределенность получения (или неполучения) доходов

Лукасевич И.Я. «Финансовый менеджмент» [78] Риск является некоторой прогностической оценкой возможности или последствий осуществления рискового события

Источник: составлено автором.

172

Приложение Г (обязательное) Система рисков

Рисунок Г. 1 - Система рисков Источник: Балабанов И.Т. Риск-менеджмент