Теория и методология обеспечения устойчивости финансового рынка тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, доктор экономических наук Ахметов, Рустэм Рафгетович

• Ахметов, Рустэм Рафгетович
• доктор экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации доктор экономических наук Ахметов, Рустэм Рафгетович

Введение.

1. Теоретико-методологические основы исследования содержания и регулирования финансовых рынков.

1.1. Содержание и структура современных финансовых рынков

1.2. Финансовый рынок в системе финансовых отношений

1.3. Взаимосвязь между финансовыми рынками различных уровней.

1.4. Теоретические основы регулирования финансового рынка

2. Устойчивость финансовых рынков: теория и методология

2.1. Финансовая глобализация как фактор и условие развития современных финансовых рынков

2.2. Содержание устойчивости финансового рынка.

2.3. Финансовая конъюнктура как основа оценки устойчивости финансовых рынков.

2.4. Методика оценки устойчивости финансовой системы национального и регионального уровней.

3. Финансовые кризисы и их влияние на устойчивость финансовых рынков.

3.3 .Теоретико-методологические финансовых кризисов

3.2.Особенности и формы проявления современного цикла воспроизводства

3.3.Взаимосвязь финансовых кризисов и экономического цикла

4. Методология и стратегия регулирования национальных и региональных финансовых рынков.

4.1.Развитие стратегии и механизма регулирования финансового рынка России.

4.2.Совершенствование организации и методов регулирования финансовых рынков как способ повышения их устойчивости.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Теория и методология обеспечения устойчивости финансового рынка»

Актуальность темы, степень ее научной разработки и практической значимости определили выбор темы, цели и задачи диссертационного исследования.

Цели и задачи исследования. Цель диссертации состоит в разработке теоретических и методологических основ устойчивости финансового рынка, а также в обосновании механизма регулирования финансовых рынков национального и регионального уровней с целью обеспечения их устойчивости.

Для выполнения поставленной цели необходимо решение следующих задач:

- исследовать экономическое содержание и структуру финансовых рынков;

- определить место и значение финансовых рынков в финансовой системе страны и региона;

- раскрыть принципы и механизм связей и взаимодействия финансовых рынков различных уровней;

- теоретически обосновать подходы и принципы регулирования финансовых рынков;

- выявить основные черты и особенности процесса финансовой глобализации как условия, формирующего развитие финансовых рынков;

- определить экономическое содержание устойчивости финансовых рынков;

- изучить методологию и практические приёмы анализа и оценки финансовой конъюнктуры;

- разработать методику оценки степени устойчивости финансовой системы государства и региона;

- уточнить экономическое содержание и механизм финансового кризиса как формы проявления неустойчивости на финансовом рынке;

- исследовать финансовые аспекты симптомов и форм проявления современного цикла воспроизводства;

- исследовать взаимосвязь между финансовым кризисом и экономическим циклом;

- проанализировать развитие стратегии и механизма регулирования финансовых рынков в Российской Федерации;

- разработать организационную схему и модель функционирования и регулирования регионального финансового рынка.

Поставленные цели и задачи позволили обосновать предмет исследования как совокупность экономических отношений, возникающих в процессе функционирования финансовых рынков, формирующих и определяющих уровень устойчивости самого рынка.

Объектом исследования выступили мировые, национальные и региональные финансовые рынки и их структурные элементы, а также деятельность национальных и межнациональных институтов и организаций по регулированию и обеспечению устойчивости финансовых рынков.

Теоретической и методологической основой исследования явились труды ведущих отечественных и зарубежных учёных в области теории финансов, финансовых рынков, финансовых и циклических кризисов, рыночного регулирования и региональной экономики.

Методология исследования основана на применении общенаучных и специальных методов познания, включающих научную абстракцию, исторический и логический анализ и синтез, принципы диалектики, системный и институциональный подходы, законы формальной логики. В ходе эмпирического исследования степени взаимосвязи финансовых рынков и циклической динамики использовались приёмы статистического и математического анализа, элементы экономико-математического моделирования.

Информационной базой исследования послужили данные Федеральной службы государственной статистики РФ, Министерства 9 финансов РФ, Федерального казначейства, Банка России, Министерства экономического развития РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам России, территориальных органов государственной статистики Поволжского федерального округа, зарубежных национальных и международных аналитических и статистических организаций и изданий (BEA, NBER, BIS, IMF, ФРС, ОЭСР и др.).

Научная новизна диссертационного исследования в целом состоит в разработке концепции обеспечения устойчивости финансового рынка в условиях развития процессов экономической и финансовой глобализации и повышения нестабильности мировых финансовых рынков. Наиболее важные научные результаты диссертационного исследования заключаются в следующем:

1. Разработаны теоретические и методологические основы функционирования и взаимодействия финансовых рынков, в том числе:

- уточнено содержание понятия финансового рынка, его структуры и отдельных элементов в виде секторов и уровней с позиции сочетания денежных и инвестиционных свойств финансовых активов, обращающихся на рынке, и предложен авторский классификационный подход, позволяющий объединить монетарную, товарно-отраслевую и географическую структуру рынка;

- предложен подход к определению места финансового рынка как целостной категории в системе финансов на основе реализации и сочетания специфических функций, выполняемых финансовыми рынками, а также выявлена взаимосвязь этих функций с устойчивостью финансового рынка, в основе которой лежит зависимость финансового рынка от реальной (материальной) экономики;

- обоснован механизм взаимодействия различных секторов финансового рынка, основанный на горизонтальном и вертикальном единстве финансовых рынков; доказано, что преобладающими формами взаимосвязи являются вертикальное сближение контрагентов различных рынков, рынков денег и капитала, а также рост горизонтального перелива капиталов между различными секторами финансового рынка и всей экономики как отражение связи с реальным сектором общественного хозяйства;

- дополнены и развиты методологические подходы к регулированию финансового рынка: обеспечение единства реализации целей регулирования, модернизации конкретных задач регулирования, учёте фундаментальных свойств неустойчивого равновесия финансовых рынков, применение специфических инструментов регулирования.

2. Разработаны теоретико-методологические основы и методические приёмы оценки устойчивости финансового рынка, в том числе:

- раскрыты характер и степень влияния глобализации на функционирование и развитие финансовых рынков по четырём направлениям: финансовое (охватывает рост объёмов, ширины и глубины рынков), организационное (затрагивает изменения в структуре отдельных секторов рынка и роль финансовых институтов), управленческое (связано с изменением роли отдельных государств и межгосударственных организаций), информационное (подразумевает трансформацию информационного воздействия на общественное сознание);

- уточнено содержание понятия устойчивости финансового рынка как способности рынка поддерживать параметры его функционирования в определённых границах, позволяющих преодолевать конъюнктурные колебания, не вызывая при этом необходимости у экономических агентов менять свои цели в отношении инвестиций и сбережений;

- выдвинуто и обосновано положение о том, что в основе понимания уровня финансовой устойчивости лежит подход к трактовке финансового рынка как к нелинейной динамической системы, которая лишь частично может быть описана нелинейными дифференциальными уравнениями стохастического характера; доказано, что поскольку стохастические процессы с массовой вариацией неминуемо ведут к периодическому и вырождению системы (переходят из порядка в хаос), существует потенциальная неизбежность кризисов в рамках рыночной финансовой системы;

- предложен авторский подход к оценке устойчивости финансовых рынков страны и региона, основанный на сочетании двух методов: методики оценки конъюнктуры финансовых рынков на основе индикаторов финансов макроэкономического уровня и индикаторов, описывающих денежно-кредитный и фондовый рынки и методики оценки устойчивости финансовой системы на основе совокупности показателей общенациональных и региональных финансов, которая позволяет сделать более полной оценку уровня устойчивости финансовой системы

3. Разработана теоретическая база финансовых кризисов во взаимосвязи с устойчивостью финансовых рынков, в том числе:

- раскрыт механизм и дано объяснение финансовому кризису как наиболее острой форме проявления финансовой нестабильности; при этом кризисный механизм объясняется на основе понимания финансового рынка как нелинейной динамической системы, находящейся под воздействием психологических факторов ожидания и рефлексивности;

- дано определение финансовому кризису как острому и глубокому расстройству функционирования основных составляющих финансовой системы, проявляющемуся в ухудшении большинства экономических показателей и нарушении финансовых пропорций;

- выявлены и обобщены изменения в формах проявления и симптомах экономического цикла, повлёкшие формирование циклической основы финансовых кризисов: синхронизация циклических фаз в различных странах и регионах мира, возрастание роли и значения финансового фактора, накопление избыточной ликвидности, вызвавшее рост финансовых пузырей в виде ценового перегрева, повышение неустойчивости мировой валютной системы;

- обоснована взаимосвязь между развитием экономического (циклического) кризиса и кризиса в финансовой сфере; сделан вывод о формировании финансового цикла в рамках общего цикла воспроизводства, принципиальной предпосылкой которого является современное устройство финансовых рынков в виде "финансовой пирамиды", которая характеризуется отрывом финансовых рынков от реальной экономической базы, периодическим раздуванием финансово-кредитных "пузырей".

4. Разработаны основы стратегии и финансовый механизм регулирования национальных и региональных финансовых рынков, направленные на обеспечение их устойчивости, в том числе:

- систематизированы и дополнены базовые положения стратегии регулирования различных секторов финансового рынка с учётом необходимости повышения его устойчивости, в частности, стабилизация банковского сектора в аспекте противостояния финансовому кризису, проведение структурных реформ, нацеленных на послекризисное развитие банковского рынка, формирование концепции развития фондового рынка, учитывающей методологию оценки устойчивости финансового рынка в целом;

- сформулированы задачи и предложен инструментарий для реализации стратегических целей регулирования на денежно-кредитном и фондовом рынках, в числе которых выделены: активизация системы рефинансирования коммерческих банков, внедрение норм Базельских соглашений, реализация более содержательного и строгого банковского надзора, учёт конъюнктурных и структурных изменений, произошедших в течение кризиса, учёт влияния процессов секьюритизации финансовых активов и развития производных инструментов на уровень устойчивости рынка ценных бумаг;

- предложена организационная схема функционирования и регулирования денежных потоков регионального финансового рынка, в основе которой лежит баланс денежных потоков между институциональными субъектами рынка (населением, нефинансовыми корпорациями, кредитными организациями, правительством субъекта Федерации), а степень устойчивости определяется наличием и величиной дисбалансов потоков между участниками.

Апробация работы. Полученные в ходе исследования результаты докладывались автором на научных и научно-практических конференциях: международных (Казань 1995, 2005, Уфа 2001, Санкт-Петербург 2007, 2009, 2010); всероссийских (Казань 2000, 2002, 2006), республиканских и вузовских (Казань 1999, 2000, 2001, 2003, 2004, 2008, 2009, 2010). Основные положения и выводы диссертации использовались в Академии управления "ТИСБИ" (г. Казань) и в Казанском государственном финансово-экономическом институте (КГФЭИ) при разработке учебных программ по дисциплинам: "Финансовый менеджмент", "Финансы организаций", "Управление корпоративными финансами".

Отдельные научно-прикладные результаты диссертационного исследования в виде методики оценки финансовой устойчивости региона применялись в Министерстве экономики Республики Татарстан. Имеются справки о внедрении.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Ахметов, Рустэм Рафгетович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Функционирование и развитие финансовых рынков всех уровней имеет в наши дни важнейшее значение для устойчивости мировой финансовой системы и успешного развития национальных экономик. В ходе изучения организации и функционирования финансовых рынков мы вывели принципы, определяющие их место и роль в национальной и мировой экономике.

В работе выделены следующие группы теоретических и практических проблем, формирующих концепцию исследования и оценки устойчивости финансовых рынков:

1. Разработка теоретической базы, лежащей в основе понимания места и устойчивости национальных и региональных финансовых рынков.

2. Систематизация и развитие методологических принципов воздействия глобализации на устойчивость финансовых рынков.

3. Развитие методологических основ анализа и оценки уровня устойчивости финансового рынка национального и регионального уровней.

4. Разработка методологии исследования финансовых кризисов и взаимосвязи циклических и финансовых кризисов.

5. Обоснование необходимости, механизма и способов регулирования национального и регионального финансового рынка как способа повышения его устойчивости.

Рассмотрим каждый пункт проблем подробнее.

1. Разработка теоретической базы, лежащей в основе понимания места и устойчивости национальных и региональных финансовых рынков.

В основе теоретического содержания понятия финансового рынка лежат, с одной стороны, денежно-инвестиционные свойства финансовых активов, с другой - функциональная роль самого рынка. Главной функцией в течение длительного времени (с момента зарождения финансовых рынков и до недавних пор) было перераспределение денежных ресурсов конечными

332 потребителями. В наши дни в силу происходящих и рассмотренных в работе процессов значительно выросло значение других функций, в частности, спекулятивно-доходной (игровой), информационной.

В общем виде финансовый рынок определяется в работе как рынок, на котором происходит обмен капиталами в виде финансовых активов и обязательств. К финансовым активам традиционно относятся деньги, иностранная валюта, ссудные капиталы, ценные бумаги и производные инструменты. Однако, такого перечисления на наш взгляд недостаточно. Следует показать сущностные отличия финансовых активов от активов других рынков, например, товарного рынка, рынка услуг и др. В экономической литературе рассматривались различные классификационные признаки структуризации финансового рынка. Одни из них имеют преимущественно теоретическое, другие - более практическое значение. В диссертации предложен авторский подход к выработке структурной классификации финансовых рынков.

Наиболее широко встречающейся характеристикой финансовых активов является их определение, как части активов компании, представляющей собой финансовый ресурс, денежные средства и ценные бумаги. Однако, недостаток такой трактовки состоит в отсутствии чётких признаков, характеризующих содержание и особенность категории финансового актива.

Очевидная черта финансового актива как элемента финансового рынка, отличающая его от других, - это наличие у него денежных (монетарных) или близких к денежным свойств. Действительно, почти все они являются либо деньгами, либо "почти деньгами", т.е. охватываются тем или иным денежным агрегатом. Другой экономической характеристикой финансовых активов следует считать то, что все они обладают инвестиционными или капитальными свойствами. Это отличает их от рынка потребительских товаров.

Из основных свойств финансового актива следует классификационный признак финансового рынка, который можно назвать монетарным или принципом ликвидности. В соответствии с ним финансовый рынок состоит из рынка денег и рынка капиталов.

В основе другой, товарно-отраслевой классификации лежит производственно-товарный признак, т.е. отраслевая структура экономики. По отраслевому признаку финансовый рынок можно подразделить на денежно-кредитный рынок, рынок ценных бумаг или фондовый рынок, валютный, страховой и т. д. В основе методологии такого деления лежит функциональное различие финансовых активов соответствующего рынка. Кроме того, основанием для отраслевой классификации является также классификатор институциональных единиц по секторам экономики (КИЕС). В соответствии с ним каждая сфера экономики классифицируется и состоит из институциональных единиц. Институциональная группировка позволяет выделить ряд секторов в финансовой сфере - в сфере финансовых корпораций в соответствии с терминологией классификатора. Однако, на наш взгляд, более предпочтительной в научных целях выглядит отраслевая классификация по видам финансовых активов - её можно назвать «объектным» или функциональным подходом.

Третьей важнейшей классификацией явилась географическая (уровневая) структура, где выделены и описаны мировой, национальный и региональный рынки.

В работе выделены четыре главные функции финансового рынка: перераспределительная, ценообразования, информационная и спекулятивно-игровая (спекулятивно-доходная). К специфическим функциям мы относим первую, третью и четвёртую. Но если перераспределительная функция является исторически первой и главной, то информационная и спекулятивная - функции, получившие бурное развитие в последние два-три десятилетия. Информационная роль финансового рынка особенно возросла после появления и распространения теории эффективности финансовых рынков.

334

Сегодня, в условиях, когда информация приобрела немалую цену и возможно ещё большую ценность, информационная значимость финансового рынка сопоставима с его доходно-стоимостным эффектом.

Столь же сильно выросла спекулятивно-игровая функция, возникшая из спекулятивно-доходной (или просто доходной). Операции на рынке выстраиваются таким образом, что спекулятивная составляющая ("игра") превращается до известной степени в самоцель, подчас опережающую даже стремление получить инвестиционный доход как таковой. Это отражается и на структуре и поведении рынков в целом. В России, в частности, была "выращена" именно спекулятивный вариант модели рынка, основанный на несбалансированном использовании денег нерезидентов и выкачивании из страны ликвидности.

Если место финансового рынка в экономике всей страны обусловлено его функциями и институционально-структурной развитостью, то для определения места и роли регионального финансового рынка его следует рассматривать во взаимосвязи с мировым и национальным рынками, с одной стороны, и в комплексе всей финансовой системы - с другой.

Региональный финансовый рынок - это структурно-географическая часть мирового и национального рынков, находящихся в тесной связи между собой. Вследствие этого региональный финансовый рынок необходимо рассматривать как составную часть всей региональной финансовой системы. В свою очередь, региональная финансовая система выступает неотъемлемым элементом системного устройства всего народного хозяйства. Региональный финансовый рынок представляет собой сферу экономических отношений по поводу купли, продажи и размещения финансово-кредитных ресурсов и финансовых инструментов, а также воспроизводства и регулирования этих ресурсов в регионе (субъекте РФ). Структура и организация финансового рынка региона по сути дела повторяет устройство и структуру финансового рынка всей страны. Финансовые рынки регионов формируются за счёт средств хозяйствующих субъектов, банковских кредитов (включая средства Центрального банка), страховых фондов.

В работе сформулированы три методологических принципа определения места регионального финансового рынка (РФР) в финансовой системе страны и региона:

1) РФР является структурно-географической частью мирового и национального рынков и находится в зависимости от них;

2) региональный рынок следует рассматривать как составную часть финансовой системы региона в целом;

3) региональный рынок является частью совокупности неоднородных, но взаимосвязанных рынков разного назначения в пределах данной территории: потребительских товаров, труда, недвижимости, финансов и т.д.

Основные элементы (подсистемы) регионального финансового рынка выделяются исходя из наличия собственной финансовой базы, образуемой первичными доходами субъектов экономических отношений. Кроме того, учитывается функциональное назначение каждого элемента, обеспечивающего финансирование затрат для достижения определённых целей, свойственных каждой группе субъектов.

2. Систематизация и развитие принципов и положений воздействия глобализации на устойчивость финансовых рынков.

Формирование уровня финансовой устойчивости любой экономической системы сегодня происходит под неизбежным воздействием финансового аспекта экономической глобализации. Глобализация мировой экономики является в наши дни решающим фактором как структурно-функционального, так и институционального развития финансового рынка.

Финансовая глобализация, происходящая в наши дни, явилась прямым следствием процесса интернационализации мировой финансовой системы в 60-80-е гг. XX века. При рассмотрении современной финансовой глобализации и её последствий в работе выделены четыре группы черт:

1) Общефинансовые черты, свидетельствующие об ускоренном росте финансовых рынков. Наиболее наглядно эти изменения можно наблюдать по соотношению финансового и реального секторов экономики. Если в 1975 г. соотношение международных операций с акциями и облигациями к ВВП в индустриальных странах не превышало 5%, то к концу 1990-х годов оно возросло до 700%. Объём задолженности по ценным бумагам по отношению к мировому ВВП вырос с 80% в 1990 г. до 120% в 1999 г.306 Международные трансферты капитала в начале последнего десятилетия XX века превышали 1,3 трлн долл. в день, что означало примерно 130-кратный рост за 20 лет. В общефинансовом смысле глобализация характеризуется тем, что ускорение движения международных факторов производства породило новые направления и формы интернационализации производства и финансов, что, в свою очередь, ведёт к взаимопроникновению капиталов многих стран в разных формах и проявлениях - происходит синхронизация развития экономики разных стран, включающая мировые циклические и финансовые кризисы.

2) Организационные черты - изменение внутренних процессов в различных секторах финансового рынка и преобразование в структуре финансовых институтов. Это проявляется в следующем. Во-первых, в последние два - два с половиной десятилетия в мире наблюдается сближение и постепенное слияние кредитных организаций с небанковскими финансовыми учреждениями. С одной стороны, происходит "размывание" банков из традиционных финансовых институтов в новые, более диверсифицированные структуры. С другой стороны, небанковские финансовые организации на волне дерегулирования 80-х годов сильно проникли в деятельность банков и фактически отобрали у банков ведущую роль в финансировании большого бизнеса.

306 Чистый объём выпуска только международных долговых ценных бумаг (то есть без внутренних выпусков) с 1994 по 2000 г. вырос в пять раз: с 250 до 1245 млрд долл. (См.: Обзор мировой хозяйственной конъюнктуры в 2000 - начале 2001 гг. // МЭиМО. - 2001. - №8.)

Во-вторых, происходит постепенное стирание границ между рынком денег и рынком капиталов. Основой для этого является секьюритизация активов. Процесс трансформации низколиквидных активов в активно обращающиеся ценные бумаги охватывает всё большую часть рынка и, что ещё более важно, всё большую часть деятельности и активов банков и других финансовых институтов. В США величина секьюритизированных активов по номинальной стоимости за примерно 20 лет (1987-2008 гг.) увеличилась более, чем в 100 раз и превысил 10 трлн долл.

В-третьих, важнейшим организационным трендом финансовой глобализации явилось возрастание роли транснациональных корпораций и банков (ТНК и ТНБ). Усиление их роли выступает одновременно и как фактор, и как последствие глобализации. К началу XXI в. транснациональные корпорации достигли таких размеров и влияния, что сами оказывают генерирующее воздействие на мировые рынки. В ряде случаев они выступают на равных с современными государствами. При этом они зачастую практически ненаблюдаемые со стороны правительств, межгосударственных организаций и общественности. Как справедливо пишет А.Суэтин, значительная часть капитала ТНБ выведена из-под юрисдикции центральных банков, регулирующих их деятельность.307

3) Управленческие черты - связаны с изменением роли отдельных государств и международных организаций. Возникают трудности в национальном и межнациональном регулировании глобальных процессов. Существующий уровень мировых рыночных механизмов весьма несовершенен и пока не может выполнять роль глобального регулятора, поскольку спекулятивные методы действия участников - это свойство как рынка в целом, так и действующих на нём игроков. Важный момент глобализации в деятельности ТНК и ТНБ заключается в том, что современные средства информатизации позволяют радикально изменить всю систему управления - от небольших фирм до мировой экономической и

307 Суэтин А. Международный финансовый рынок. - М.: КНОРУС, 2004. - С.46. финансовой системы. Вследствие этого изменятся роль и значение государства и международных организаций в регулировании мировой финансовой системы. Участие и тех, и других в воздействии на финансовые рынки смещается в сторону узконаправленного, но более жёсткого регулирования и контроля.

Главной причиной видоизменения методов деятельности международных финансовых организаций и правительств явилась, на наш взгляд, опасность финансовых кризисов и резких конъюнктурных колебаний на рынках. Мировой кризис 2007-2009 гг. сделал актуальным вопрос о переустройстве глобальной финансовой системы на новых принципах, в том числе о реорганизации деятельности ведущих международных финансовых организаций. Среди принципов новой стратегии мы выделяем:

1. Повышение достоверности информации об экономическом и финансовом положении в мире и отдельных странах и регионах.

2. Заблаговременное прогнозирование нестабильных ситуаций в результате непрерывного наблюдения.

3. Концентрация наблюдения за экономической и финансовой ситуацией. Меняющийся глобальный экономический и финансовый климат требует усиления надзора за потоками частного капитала на операциях с новыми инструментами и явлениями, на положении в проблемных регионах и странах.

4. Полнота и достоверность надзора за состоянием финансовых институтов и рынков с точки зрения текущей конъюнктуры финансовых рисков.

В процессе перестройки системы финансовых рынков и формирования принципов регулирования следует различать меры межнационального (или наднационального) и национального регулирования. Центральной задачей межнационального уровня становится ответственность институтов за принимаемые решения и риски. Эта задача решается на уровне "двадцатки", МВФ, Всемирного банка, Базельского комитета по банковскому надзору и т.д. На национальном уровне меры по регулированию носят преимущественно ограничительный или поддерживающий характер, что, в свою очередь, зависит от степени развитости финансового рынка страны.

4) Информационно-идеологические черты. Ещё одной важнейшей стороной глобализации выступает информационно-технологическая составляющая. Она настолько значительна, что некоторые авторы уделяют ей первостепенное значение

Информационную составляющую финансовой глобализации можно, на наш взгляд, свести к ряду следующих проявлений. Это, во-первых, рост требований к рынку и его участникам по раскрытию информации. Во-вторых, важным аспектом является психологический эффект финансовых инноваций, то есть появление и внедрение новых инструментов и технологий на финансовых рынках. Третьей проявления информационных особенностей глобализации явились информационное неравенство, образующееся в результате технологической революции. Решения, принимаемые инвесторами, имеют определяющее значение для экономической и социально-политической ситуации во многих странах. В то же время, процедура принятия решений не обеспечивает равного участия различных субъектов общества. Решения лишены прозрачности, открытости, привычной для публичных процедур в демократических странах. Это, казалось бы, противоречит сказанному выше о возрастании требований по раскрытию информации. Но речь идёт о том, что неизмеримо быстро растёт объём информации, которую перерабатывает коллективный мировой инвестор. Это приводит "к неизбежному превращению избыточной информации в сложную иерархическую организацию, к стихийному формированию новой сложной структуры взаимоотношений и неписанных правил принятия решений в

ЛЛО финансовой сфере".

308 См.: Евстигнеев В. Финансовая глобализация - явление и методический инструментарий. // МЭиМО. -2001. -№3.

Наряду с множеством выгод, финансовая открытость и интеграция несут собой и немало рисков. Существенный приток капитала может привести к серьёзным макроэкономическим проблемам, таким как избыточная денежная экспансия, инфляционное давление, чрезмерное реальное укрепление национальной валюты и ухудшение счёта текущих операций платёжного баланса. Это соответствующим образом нарушает устойчивость на финансовых рынках всех уровней, включая региональный.

3. Развитие методологических основ анализа и оценки уровня устойчивости финансового рынка национального и регионального уровней.

Основной принцип определения устойчивости финансового рынка был заложен ещё Д.Кейнсом, который связывал её с соотношением финансового рынка с реальным сектором. В макроэкономическом масштабе финансовая устойчивость характеризуется как способность финансовой системы преодолевать кризисные ситуации в различных сферах и продолжать функционирование, не вызывая при этом необходимость у экономических агентов менять свои цели в отношении сбережений, инвестиций и потребления.

Устойчивость (стабильность) финансового рынка мы определяем, как его способность поддерживать параметры функционирования в определённых границах, несмотря на воздействие дестабилизирующих факторов, а также преодолевать кризисные ситуации и конъюнктурные колебания. Поскольку финансовый рынок России имеет чётко выраженный региональный аспект и региональную неравномерность, постольку соответствующую региональную направленность имеет и стабильность российского финансового рынка.

Одним из наиболее важных методологических положений исследования финансового рынка, выдвинутых и обоснованных в работе, выступает принцип нелинейности социально-экономического развития и, в частности, финансовых рынков. Методология исследований финансовой устойчивости строится в работе исходя из концептуального понимания финансовых рынков как нелинейной динамической системы. Признание нелинейности, возможности отклонения или "ответвления" экономического развития от прямого или ожидаемого хода имеет свою специфику в применении к финансовым системам и рынкам.

Линейные системы описываются уравнениями, поддающимися преобразованиям в линейные уравнения типа у = ах + Ь. Зависимости, поддающиеся преобразованиям в линейные, имеют вид простых математических функций: У=с1пх+Ь, У=сх*, У=сеЬх, У =с + Ь*±. Нелинейные системы могут быть описаны лишь с помощью нелинейных дифференциальных уравнений, то есть уравнений, связывающих значение неизвестной функции в некоторой точке и значение её производных различных порядков в той же точке: = где х = х (Ч) неизвестная функция, зависящая от переменной времени I. При этом, поскольку рыночная динамика носит случайный и во многом дискретный характер, то она может быть подчинена преимущественно стохастическим дифференциальным уравнениям, включающим случайные процессы. Такого рода уравнения носят наиболее сложный вид и решение, так как решение тоже является стохастическим (случайным) процессом. Известно, что стохастические процессы с массовой вариацией неминуемо ведут к вырождению, то есть переходят из порядка в хаос. Это порождает потенциальную неизбежность кризисов в рамках финансовых рынков на всех уровнях его глобальной интеграции.

Неустойчивость финансовых рынков помимо функциональной имеет и институциональную природу. В рамках институциональной теории устойчивость финансовых рынков следует рассматривать как частный случай общей финансовой устойчивости, основанной на институциональной развитости реальной экономики. Отсюда следует, что более высокое в традиционном понимании качество институтов означает больший потенциал нестабильности.

Нелинейность и динамичность развития свидетельствуют о чрезвычайной трудности измерения рыночных зависимостей. Формализация финансово-рыночной функции носит приблизительный и нерасчётный характер. Тем не менее, мы попытались оценить состояние уровня устойчивости национального и региональных финансовых рынков России методом рейтингового мониторинга.

Методика оценки уровня финансовой устойчивости основана, во-первых, на методике оценки конъюнктуры финансовых рынков, во-вторых, на методике анализа и оценки устойчивости финансовой системы страны и региона. Конъюнктурные колебания лежат в основе уровня финансовой устойчивости и являются основным признаком проявления неустойчивости финансового рынка на всех его уровнях. Поэтому изучение конъюнктуры и систематизация методики её анализа является важнейшим инструментарием оценки степени текущей устойчивости финансового рынка и всей финансовой системы.

Вторым элементом системы анализа и оценки финансовой устойчивости является методика оценки стабильности самой финансовой системы. Методика строится из необходимости: а) оценить степень устойчивости национальной финансовой системы; б) определить уровень стабильности региональной финансовой системы. В связи с этим предложены две группы показателей.

Показатели первой группы характеризуют устойчивость финансовой системы страны. Вторая группа показателей оценивает устойчивость финансовой системы региона (субъекта Российской Федерации). В ходе анализа было выяснено, что быстрое и внешне успешное развитие финансовой системы страны и региона не является гарантией и показателем устойчивости в долгосрочном аспекте в силу общей слабости национальной и региональной финансовой системы страны. Внутренняя неустойчивость финансовых рынков дополняется в России их институциональной и региональной слабостью. Это обусловливает необходимость более внимательного отношения к функционированию финансовых рынков со стороны регуляторов, а также выработке концепции и создания модели регулирования рынков не только на национальном, но и на региональном уровне.

4. Разработка методологии исследования финансовых кризисов и взаимосвязи циклических и финансовых кризисов.

Крайней формой проявления неустойчивости финансовых рынков выступает финансовый кризис. Можно сказать, что основным качественным показателем устойчивости финансовой системы является защищённость от финансовых потрясений. Финансовый кризис представляет собой острое и глубокое расстройство функционирования основных составляющих финансовой системы, проявляющееся в ухудшении большинства показателей и нарушении пропорций.

Рассмотрение истории протекания подобных кризисов в последние 1520 лет и изучение взаимосвязи финансовых кризисов с современным циклом воспроизводства позволили выявить наиболее важные и характерные особенности и симптомы цикла и текущего кризиса. К симптомам цикла относятся синхронизация циклических процессов по сравнению с 1970-90-ми годами, и накопление избыточной ликвидности, вызвавшая формирование «пузырей» и перегрев финансовых рынков. Из наиболее характерных и особенностей циклического развития выделяется чрезвычайно мощная роль финансовой составляющей вследствие гигантской раздутости финансовых рынков, произошедшей в результате ускорившейся в наши дни финансово-экономической глобализации. Финансовые процессы играют едва ли не первостепенную роль в современном процессе воспроизводства.

Развитие финансовых рынков, динамика котировок на них подчинены чрезвычайно сложным закономерностям, которые можно описать поведением нелинейных динамических систем. Внутренним свойством нелинейных динамических систем является действие закономерностей синергетического эффекта. Результирующим действием этого эффекта

344 становится механизм бифуркации: образуются точки завихрения, в которых может произойти изменение продолжения развития непредсказуемым образом. Такого рода системы отличаются не столько большим числом элементов, сколько своей уникальностью и способностью к эндогенным качественным изменениям - неповторимостью. Поэтому, изучая подобную систему, мы наблюдаем единственную траекторию, которая не воспроизводит себя статистически достоверно и не показывает всех возможностей системы. В силу сказанного традиционные статистические модели не позволяют описать финансовый рынок.

Сложность и непредсказуемость динамики поведения рыночных параметров определяется наложением психологических факторов, в частности тем, что на них превалируют рефлексивные процессы. Суть рыночной рефлексивности заключается в том, что цены на финансовые активы определяются ожиданиями игроков рынка в равной степени, как и сами ожидания зависят от текущих и ожидаемых цен. Рынок, на котором доминируют рефлексивные процессы, не может обеспечить стремление системы к равновесию.

Значимость психологического фактора рефлексивности содержит серьёзный потенциал кризиса и нестабильности конъюнктуры рынка. В отношении проблемы рыночного равновесия мы склоняемся к тому, что равновесие само выступает источником грядущего неравновесия. Симметрия денежных потоков на финансовых рынках не ведёт к автоматическому равенству стоимостей: цена равновесия отдельной сделки не означает установления общего рыночного равновесия.

Наиболее ярко в наши дни это проявляется в современном «надстроечном» устройстве мирового финансового рынка. Мировая финансовая система имеет форму перевёрнутой пирамиды с усеченным основанием. В основании пирамиды реальный сектор экономики и обслуживающая его финансовая система в виде государственных, корпоративных и личных финансов. Финансовые рынки являются верхним этажом» пирамиды, который, в свою очередь, состоит из нескольких подуровней: первичные финансовые активы, секьюритизированные долги, производные инструменты и другие.

В работе доказано, что в результате взаимодействия финансовых рынков и экономического цикла начинает формироваться финансовый цикл. Финансовый цикл не имеет материальной основы, которая есть у цикла материального воспроизводства, следовательно, его основу следует искать в стоимостной сфере. Но любая стоимостная форма выражения должна иметь реальную экономическую базу и связь с этой базой. Формирование и схлопывание финансового "пузыря" - форма проявления финансового цикла. Его основой является, во-первых, чрезмерная раздутость финансовых активов, ведущая к периодическому образованию финансово-кредитных "пузырей". Отрыв от реальной экономической основы значительной части финансовых инструментов способствовал формированию "пирамидального" устройства финансовых рынков. В результате сложилась своеобразная взаимосвязь между течением экономического цикла воспроизводства и огромным потенциалом финансовой нестабильности.

Другим поводом для вывода о формировании финансового цикла явилось проциклическое поведение некоторых опережающих и совпадающих индикаторов финансового рынка. Наконец, ещё одним фактором способствовавшим установлению взаимосвязи между финансовым кризисом и экономическим циклом явился процесс дерегулирования финансовых рынков в рамках мировой экономики и национальных экономик большинства ведущих стран.

5. Обоснование необходимости, механизма и способов регулирования национального и регионального финансового рынка как способа повышения его устойчивости.

Главный научно-практический вывод из изучения проблем финансовой устойчивости заключается в необходимости и способах регулирования региональных финансовых рынков в российских условиях. Основу регулирования любой экономической системы составляет государственное регулирование. Именно от государства зависит место, отводимое финансовому рынку в экономике страны и «правилам игры» - условиям, на которых и в которых работает рыночный механизм и его участники. Определённую роль в процессе организации и регулирования рынка играют саморегулируемые рыночные организации - объединения участников в целях более эффективного деятельности, как участников рынка, так и функционирования самого рынка.

Опыт последнего кризиса свидетельствует о том, что регулирование общих тенденций и направления развития финансового рынка вызвано необходимостью удержания рынков в рамках системного перегрева и системных диспропорций. Это не означает попытку серьёзного противостояния кризисам. Такое "противостояние" бессмысленно и не даст никаких положительных результатов с точки зрения избегания кризиса или "ухода" от него, или предупреждения кризиса. Периодические кризисы неизбежны и, в определённой степени, нужны: они очищают экономику от непроизводительного, малоэффективного бизнеса, снимают переоценённость активов и "раздутость" рынков. Это касается как циклических кризисов воспроизводства, так и финансовых кризисов. Главную цель государственного регулирования можно сформулировать как поддержание системно-структурной стабильности финансов и экономики страны (региона).

Стратегия регулирования финансового рынка с учётом обеспечения его устойчивости может включать в себя две группы мер: действия по стабилизации финансового рынка в плане противостояния кризисам и меры по проведению структурных реформ, направленных на послекризисное развитие рынка. Эти группы в известной мере противоречат друг другу в конъюнктурном отношении, так как антикризисные меры носят зачастую рестриктивный характер, направлены на прямое стимулирование или сдерживание каких-либо параметров. Однако они необходимы в период

347 острых проблем, поскольку финансовый рынок обладает определённым внутренним потенциалом нестабильности.

На данном (послекризисном) этапе стратегию регулирования следует выстраивать исходя из преобладания структурных мероприятий, направленных на укрепление системной устойчивости финансовых рынков страны и регионов. Они должны включать наряду с собственно финансовыми и денежно-кредитными инструментами развитие реального сектора экономики и поддержку жизненного уровня людей.

Говоря о необходимости регулирования региональных финансовых рынков, мы увязываем её с первостепенной задачей выхода из экономического и финансового кризиса. Кризис носит циклический (общеэкономический) характер, поэтому в ходе регулирования на первый план выходят меры по поддержанию реального сектора экономики и жизненного уровня населения. Ограничивая спасение финансовым и кредитным сектором, мы обеспечиваем лишь временную конъюнктурную стабильность, которая впоследствии может столкнуться с ещё более сильным крахом.

В целях проведения анализа эффективности регулирования были выявлены и определены отличия и особенности региональных рынков в России и в зарубежных странах. К наиболее показательным чертам рынков российских регионов мы отнесли низкую открытость и прозрачность, слабую развитость в регионах местных и муниципальных долговых обязательств и в целом рынков ценных бумаг, отсутствие в регионах и на федеральном уровне активной и эффективной региональной и межрегиональной экономической политики.

Организация регулирования финансового рынка региона основана на системе общего устройства этого рынка или, говоря иначе, на организации самого рынка. Кроме этого, она должна учитывать характер региональной экономической политики в целом. Модель организации функционирования и регулирования регионального финансового рынка разработана на примере

348

Республики Татарстан. В основе модели лежит теоретическое положение о том, что главной целью регулирования должно выступать не предупреждение или предотвращение кризисов, а сдерживание (смягчение) силу колебаний, и проведение анализ и мониторинг ситуации с этой целью.

Модель оценки эффективности регулирования регионального финансового рынка основана на институциональном разделении участников рынка и отслеживании и оценке денежных потоков между ними. Поскольку основным результатом функционирования финансового рынка в регионе является денежный баланс, то главным результатом эффективного регулирования финансового рынка региона выступает стремление к внешней и внутренней сбалансированности финансовых потоков. Для достижения этого могут использоваться меры фискального, кредитного и инвестиционного характера, а также участие региональных властей в операциях на открытом рынке.

Развивая соответствующие позиции и направления, федеральные и региональные власти могли бы повысить антикризисную устойчивость и эффективность функционирования финансовых рынков в российских регионах.

Список литературы диссертационного исследования доктор экономических наук Ахметов, Рустэм Рафгетович, 2011 год

1. Абрамов А., Радыгин А. Финансовый рынок России в условиях государственного капитализма // Вопросы экономики, 2007, №6, СС.28-44.

2. Алексашенко С., Миронов В., Мирошниченко Д. Российский кризис и антикризисный пакет: цели, масштабы, эффективность // Вопросы экономики, 2011, №2 СС.23-49.

3. Американский капитализм в 80-е годы. Закономерности и тенденции развития экономики. / Отв. ред. Г.Е.Скоров. М.: Наука, 1986 -528с.

4. Анализ экономики. Страна, рынок, фирма / Под ред. В.Е.Рыбалкина. М.: Международные отношения, 1999 304с.

5. Анашкин А.К. Механизм стабилизации национальных финансов. М.: Экономика, 2002, 190с.

6. Андрюшин С. К вопросу предупреждения кризисов на финансовых рынках // Деньги и кредит, 2008, №8, СС.68-69.

7. Андрюшин С., Бурлачков В. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России // Вопросы экономики, 2008, №11, СС.38-50.

8. Аникин A.B. История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта. М.: Олимп-бизнес, 2002. Изд-е 2-е, доп. и перераб 448с.

9. Аникин A.B. О типологии финансовых кризисов // Вестник МГУ, сер. Экономика, 2001, №4, СС.43-54.

10. Апокин А. Проблема глобальных дисбалансов в мировой экономике // Вопросы экономики, 2008, №5, СС.51-61.

11. Арженовский И. Региональный рынок: воспроизводственный аспект. Нижний Новгород, НАС А, 1997.

12. Балацкий Е. Государственный сектор в системе макроэкономического регулирования // Проблемы теории и практики управления (ПТПУ), 2001, №1, СС.60-65.

13. Банки поддержали. На очереди оздоровление предприятий. // Банковское дело,2009, №9, СС.24-26.

14. Банковский вестник НБ РТ, №100. Казань, 2003.

15. Банковская деятельность региональные аспекты // Деньги и кредит, 2005, №7, СС. 12-17.

16. Банковская система России: качество банковской деятельности и управления // Деньги и кредит, 2006, № СС.15-19.

17. Бейли М., Лоуренс Р., Шоу К. Можно ли сохранить высокие темпы роста? // Проблемы теории и практики управления, 2001, №2, СС.39-45.

18. Белов А. Финансовая децентрализация и экономический рост в регионах Российской Федерации // Регион: экономика и социология, 2008, №1, СС.45-57.

19. Бернштам Е., Лузанов Е. Банковская деятельность в регионах России // Регион. Экономика и социология, 2002, №3, СС.121-131.

20. Биета Ф., Смилянец П. Теория игр и финансовые рынки // Вопросы экономики, №10, 2007, СС. 114-124.

21. Бильчак В., Захаров Р. Региональная экономика. Калининград,1998.

22. Бирюков В. Развитие России в 1999-2002гг.: социально-экономические итоги и перспективы экономического роста. // Вестник МГУ, 2003, №4, СС.3-26.

23. Бланке П. Цикл контратакует (новая попытка синхронизации мирового роста). // Мировая экономика и международные отношения (МЭиМО), №4, 2000, сс. 12-19.

24. Боди 3., Мертон Р. Финансы, М.: Издат. Дом «Вильяме», 2009.592с.

25. Бондарь Т. Рынок региональных облигаций: проблемы формирования // Финансы, 2002, №1, СС.15-17.

26. Брагинский С., Певзнер Я. Политическая экономия: дискуссионные проблемы, пути обновления. М.: Мысль, 1991 300с.

27. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО «Олимп Бизнес», 2004 - 1003с.

28. Бродель Ф. Время мира. М.: Прогресс, 1992 680с.

29. Булатов В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики. М.: Наука. 2002 416с.

30. Бутов В., Игнатов Р., Кетова Н. Основы региональной экономики. Москва, Ростов-на-Дону, 2000, 416с.

31. Валитов Ш., Кириченко Е. Региональные аспекты развития банковской системы и реального сектора экономики // Финансы и кредит, 2003, №24, СС.2-9.

32. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996 800с.

33. Ван Хорн Дж., Вахович Д. (мл.) Основы финансового менеджмента. М.: ООО «Вильяме», 2007 1232с.

34. Варга Е.С. Экономические кризисы. М.: Наука, 1974.

35. Варга Е.С. Очерки по проблемам политэкономии капитализма. М.: Политиздат, 1964 383с.

36. Воеводская Н. П. Проблемы эволюции финансового рынка. // Экономист, 2003, №8, СС.47-52.

37. Воеводская Н.П. Финансовый рынок (региональные аспекты) // Деньги и кредит, 1995, №9, СС.53-57.

38. Волков С. Концепция прорыва // Банковское дело, 2008, №9, СС.8-12.

39. Ворожцов П. О принципах политики России в области управления государственным долгом. // РЦБ, 2005, №18, СС.20-24.

40. Всемирная история экономической мысли. Тт. 1-4. Гл.ред. В.Н.Черковец. М.: Мысль, 1989.

41. Геращенко В. В. О состоянии и перспективах развития банковской системы России. Доклад на 9 Международном банковском конгрессе, 1999 http://www.budgetrf.ru

42. Глазков С. «Детская болезнь» кривизны рынка субфедеральных и муниципальных облигаций РФ // Рынок ценных бумаг, 2005, №9, СС.61-64.

43. Глазьев С., Диянский А. Центральный Банк России: цена независимости // Российский экономический журнал, 2001, №5-6, СС.3-8.

44. Глобализация и Россия (круглый стол) // МЭиМО, 2002, №9, СС.3-25.

45. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов // Российский экономический журнал, 2001, №5-6.

46. Глобалистика: Энциклопедия. / Гл. ред. И.Мазур, А.Чумаков -Центр научных и прикладных программ «ДИАЛОГ». М.: ОАО изд-во «Радуга», 2003, 1328с.

47. Горячев А.А. Проблемы прогнозирования мировых товарных рынков. М.: Международные отношения, 1981, 200с.

48. Государственное регулирование рыночной экономики. Учебник. Под общей ред. В.И.Кушлина. М.: РАГС, 2003 832с.

49. Гранберг А.Г. Основы региональной экономики. Учебник. М.: Таыв, 2003, 496с.

50. Гранберг А. Региональная экономика и региональная наука в России: десять лет спустя // Регион: экономика и социология, 2004, №1, СС.57-81.

51. Греф Г., Юдаева К. Российская банковская система в условиях глобального кризиса // Вопросы экономики, 2009, №7, СС.4-14.

52. Григорьев Л., Гурвич Е., Саватюгин А. Финансовая система и экономическое развитие // МЭиМО, 2003, №7, СС.62-75.

53. Гутман Г., Мироедов А., Федин С. Управление региональной экономикой. М.: Финансы и статистика, 2002 176с.

54. Данилов Ю., Седнев В., Щипова Е. Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность и/или справедливость? // Вопросы экономики, №11, 2009, СС.4-17.

55. Дворецкая Е. Эффективный рынок капиталов и экономический рост // Финансы, 2007, №3, СС.56-59.

56. Делягин М. Глобальный финансовый кризис дошёл до России // Банковское дело, 2008, №10, СС.8-10.

57. Делягин М., Информационная революция, глобализация и кризис мировой экономики // Проблемы теории и практики управления, 2001, №1, СС.47-53.

58. Долженкова Л. Кризисы и реформы. Дестабилизация финансовых рынков конца 90-х годов ХХвека и изменение архитектуры международной валютно-кредитной системы, М.: «Логос», 2004 308с.

59. Доронин И. Современные финансовые рынки: тенденции и перспективы Проблемы современных финансовых рынков (круглый стол) // МЭиМО, 2003, №6, СС.23-35.

60. Доу Ш. Психология финансовых рынков: Кейнс, Мински и поведенческие финансы // Вопросы экономики, 2010, №1, СС.93-113.

61. Егоров А., Меркурьева И., Чекмарёва Е. Адаптация российского финансового сектора к кризисной ситуации на мировом финансовом рынке // Деньги и кредит, №8, 2009, СС.26-28.

62. Евстигнеев В. Российский фондовый рынок попытка объяснения с позиций информационной эффективности // МЭиМО, 2000, №4, СС.64-72.

63. Евстигнеев В.Р. Финансовый рынок в переходной экономике. М.: Эдиториал УРСС, 2000, 240с.

64. Евстигнеев В. Финансовая глобализация явление и методический инструментарий. // МЭиМО, 2001, №3, СС.74-76.

65. Евстигнеева Л., Евстигнеев Р. Глобализация и регионализм: уроки для России // Общественные науки и современность, 2004, №1, СС.114-125.

66. Еженедельник «Директ-инфо», 2002 №30 (Финансы, банки).

67. Ершов М. Кризис 2008г.: «момент истины» для глобальной экономики и новые возможности для России // Вопросы экономики, 2008, №12, СС.4-26.

68. Ершов М. Россия и рычаги глобализационной политики // МЭиМО, 2002, №5, СС.3-9.

69. Ершов М. Как обеспечить стабильное развитие в условиях финансовой нестабильности // Вопросы экономики, 2007, №12, СС.4-26.

70. Ершов М. Новые риски посткризисного мира // Вопросы экономики, 2010, №12 СС.4-16.

71. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг».

72. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995г. №208-ФЗ.

73. Федеральный закон от 5 марта 1999г. №46-ФЗ (ред. От 19.04.09) «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг».

74. Федеральный закон от 29 ноября 2001г. №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

75. Федеральный закон от 10 июля 2002г. №86-ФЗ «О Центральном банке РФ (Банке России)».

76. Федеральный закон от 2 декабря 1990г. №395-Ф3 «О банках и банковской деятельности».

77. Федеральный закон от 10 декабря 2003г. №173-Ф3 «О валютном регулировании и валютном контроле».

78. Федеральный закон от 23 декабря 2007г. №177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках».

79. Федеральный закон от 11 ноября 2003г. №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах».

80. Зевин Л. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов // Российский экономический журнал, 2001, №56, СС.71-80.

81. Зелинский Ю., Бирюкова Е. Механизмы повышения устойчивости банковской системы // Деньги и кредит, 2006, №7, СС.11-20.

82. Золотухина Т. К вопросу об определении уровня достаточности официальных золотовалютных резервов // Вопросы экономики, 2002, №3, СС.36-49.

83. Ивантер А. «Мы там, они - здесь» // Эксперт, 2006, №1-2, СС.30-33.

84. Изард У. Методы регионального анализа: введение в науку о регионах. М.: Прогресс, 1966, 660с.

85. Илларионов А. Мифы и уроки августовского кризиса // Вопросы экономики, 1999, №10 СС.4-19, №11 - СС.24-48.

86. Ильенков Э.В. Диалектическая логика. Очерки истории и теории. М.: Политиздат, 1984 320с.

87. Ильясов С. О сущности и основных факторах устойчивости банковской системы. // Деньги и кредит, 2006, №2, СС.45-48.

88. ИНСОР (Институт современного развития). Экономический кризис в России: экспертный взгляд // Вопросы экономики, 2009, №4, СС.4-30.

89. Институт «Центр развития» ГУ-ВШЭ. Российская экономика на фоне мировго кризиса: текущие тенденции и перспективы развития // Вопросы экономики, 2009, №9, СС.71-92.

90. Институты и экономическая теория. Э.Фуруботн и Р.Рихтер. СПб.: ИД СПбГУ, 2005, 702с.

91. Институциональная экономика. Новая институциональная экономическая теория. Учебник. / Под общей ред. А.А.Аузана. МГУ им. М.В.Ломоносова. М.: ИНФРА-М, 2005 416с.

92. История экономических учений. Учебное пособие. / Под ред. В.Автономова, О.Ананьина, Н.Макашевой. М.: ИНФРА-М, 2003 784с.

93. История экономических учений (современный этап). Учебник. / Под общей ред. А.Г.Худокормова. М.: ИНФРА-М, 2004 733с.

94. Каримов Р. Моделирование региональной экономики и банковская система // Деньги и кредит, 2000, №2, СС. 17-22.

95. Кашин В. Причины кризиса и меры по его преодолению // Банковское дело, 2009, №2, СС. 10-13.

96. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. Избранное. М.: ЭКСМО, 2007, 960с.

97. Клейн Л. Устойчивость экономического подъёма в США // Проблемы теории и практики управления, 2001, №2, СС.77-88.

98. В.Климанов, А.Лузанов Особенности регионального развития банковской системы // Экономист, 2002, №3, СС.74-79.

99. Клинов В. Экономическая конъюнктура. Факторы и механизмы формирования. Учебное пособие. М.: Экономика, 2005 278с.

100. Коган А. Словарь прикладной социологии. Минск, 1984.

101. Колесов А. Оценка финансового положения субъектов федерации // «Финансы», 2005, №8, СС.8-13.

102. Колганов А., Бузгалин А. Экономическая компаративистика. Сравнительный анализ экономических систем. Учебник. МГУ им. М.В.Ломоносова. М.:ИНФРА-М, 2005 746с.103. «Коммерсант». 19 сентября 1995г., №34.

103. Кондратьев Н.Д. Проблемы экономической динамики. М.: Экономика, 1989 526с.

104. Конти Д. Неолиберализм и экономическое развитие США в 90-е годы // Экономист, 2003, №2, СС.20-23.

105. Корчагин Ю. Региональная финансовая политика и экономика. Р-н-Д.: «Феникс», 2006 284с.

106. Костиков И. Благоприятные перемены на российском фондовом рынке // Финансы, 2002, №5,СС.З-6.

107. Котилко В.В. Региональная экономическая политика. Учебное пособие. М.: Изд-во РДЛ, 2001 272с.

108. Котц Д. Неолиберализм и экономическое развитие США в 90-е годы // Проблемы теории и практики управления, 2003, №2, СС.20-23.

109. Красавина Л.Н. Финансовый рынок как фактор инновационного развития развития экономики: системный подход // Банковское дело, 2008, №8, СС.12-18.

110. Кретинин В. О стратегии устойчивости функционирования региона (опыт Владимирской области) // Проблемы теории и практики управления, №3, 2001, СС.86-89.

111. Критика современной буржуазной политэкономии / Отв. ред. А.Г.Милейковский, И.М.Осадчая. ИМЭМО АН СССР. М.: Издательство «Наука», 1977 582с.

112. Кроливецкая В. Монетарные проблемы экономического роста в России // Проблемы современной экономики, №3(27), 2009.

113. Кудрин А. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию // Вопросы экономики, №1, 2009, СС.9-27.

114. Кудрин А., Сергиенко О. Последствия кризиса и перспективы социально-экономического развития России // Вопросы экономики, 2011, №3 СС.4-19.

115. Кузнецова О. Мировой и российский опыт региональной экономической политики // МЭиМО, 2003, №10, СС.60-66.

116. Курс экономической теории / Учебное пособие под общей ред. М.Н.Чепурина, Е.А.Киселёвой. Киров: Изд-во «АСА», 1995 624с.

117. Кучуков Р., Савка А. Некоторые особенности процессов глобализации // Экономист, 2003, №5, СС.40-46.

118. Лакшина О., Чекмарёва Е. Анализ финансовой стабильности: практика и методология // Деньги и кредит, 2005, №10, СС.24-29.

119. Лаврентьева И. Финансовые потоки: кто кого кредитует в России? // Финансовый контроль, 2003, №11.

120. Лагунов В., Морозов Л. Итоги января-сентября 2008г.: чего ждать от рынка корпоративных, субфедеральных и муниципальных облигаций // РЦБ, 2008, №21, СС.52-58.

121. Ларина Н. Интеграция экономической политики на фоне глобализации и регионализации // Регион: экономика и социология, 2002, №2, СС.3-24.

122. Лебедев А. Управление внешним долгом в России. // Проблемы теории и практики управления, 2004, №2, СС.34-38.

123. Леонидов А. Путь к экономическому равновесию и эффективность финансовых рынков: взгляд физика // Вопросы экономики, 2009, №11, СС.82-89.

124. Литвяков А. Тенденции развития рынка субфедеральных и муниципальных облигаций // Рынок ценных бумаг, 2005, №18, СС.67-70.

125. Любимцев Ю. Необходимость изменения ориентиров финансовой политики // Экономист, 2004, №1, СС.63-72.

126. Маевский В. Эволюционная теория и технологический прогресс // Вопросы экономики, 2001, №11, СС.4-16.

127. Маевский В. Макроэкономические проблемы развития России // Экономист, 2004, №4, СС. 15-24.

128. Макконнел К., Брю С. Экономикс. Т.1. М.: Республика, 1992399с.

129. Малкина М. Анализ динамики уровня монетизации экономики и особенности денежно-кредитной политики в современной России // Финансы и кредит, 2007, №34 (274), СС.2-14.

130. Мануковский А.Б., Хартуков Е.М. Экономическая конъюнктура. Как изучать современный рынок. М.: Школа международного бизнеса МГИМО, 1991 128с.

131. Марголин А., Семёнов С. Нужен ли России бюджет развития? // Экономист, 2004, №1.

132. Маркс К. Капитал, т. 1, кн. 1. М.: ИПЛ, 1978 907с.

133. Маркс К. Капитал, т.З, кн.Ш, ч.1. М.: ИПЛ, 1978 508с.

134. Маршак В. Влияние макроэкономических параметров на развитие экономики региона // Регион: экономика и социология, 2001, №2, СС.3-13.

135. Маршалова А.С, Новосёлов A.C. Основы теории регионального воспроизводства. М., 1998.

136. Масгрейв Р., Масгрейв П. Государственные финансы: теория и практика. М.: Бизнес-Атлас, 2009 716с.

137. May В. Экономическая политика 2006 года: на пути к инвестиционному росту // Вопросы экономики, 2007, №2, СС.4-25.

138. May В. Экономическая политика 2007 года: успехи и риски. // Вопросы экономики, №2, 2008, СС.4-25.

139. May В. Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису // Вопросы экономики, 2009, №2.

140. XVI Международный банковский конгресс. Пленарное заседание «Банки: капитализация, устойчивость, конкурентоспособность». Стенографический отчёт, 7 июня 2007г., С-Птб., 2007.

141. Мельянцев В. Информационная революция феномен «новой экономики». // МЭиМО, 2001, №2, СС.3-10.

142. Минасов О. Динамика фондового рынка: факторный анализ // Финансы, 2002, №1,СС.65-67.

143. Миллер М. Эмиссия облигаций для увеличения капитала. Мировая экономическая мысль. Сквозь призму веков. T.V, кн.1. МГУ им.М.В.Ломоносова, М.: Мысль, 2004, 767с.

144. Миркин Я. Финансовый рынок наш национальный проект // Банковское дело, 2008, №11, СС.8-10.

145. Мировой кризис: угрозы для России. Материалы круглого стола // Мировая экономика и международные отношения, 2009, №5, СС.3-30.

146. Минакир П. Трансформация региональной экономики // Проблемы теории и практики управления, 2001, №2, СС.87-92.

147. Митрохин В. Диагностика и мониторинг устойчивости банковской системы // Деньги и кредит, №11, 2005, СС.23-27.

148. Мицек С. Следует ли России опасаться глобализации? // Вопросы экономики, 2002, №8, СС.21-30.

149. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учебное пособие для вузов. Пер. с англ. М.: Аспект-Пресс, 1999 - 820с.

150. Мовсесян А. Об управлении реформированием банковской системы // Вестник МГУ, сер. Экономика, 2000, №1, СС. 14-22.

151. Мониторинг мирового кризиса. №7, 1.07.2009, Институт энергетики и финансов, www.fief.ru

152. Монтес М., Попов В. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютных кризисов в России и других странах. М.: «Дело». 1999, 136с.

153. Мосей Г. Процессы глобализации и регионализации в мировой экономике. // Экономист, 2002, №9, СС.24-28.

154. Минтус С. Влияние экономических циклов на динамику российских фондовых рынков // Финансы и кредит, 2008, №42, СС.52-56.

155. Навой А. Эволюция системы рефинансирования в России: история, проблемы и пути развития. // Рынок ценных бумаг, 2005, №20, СС.12-16.

156. Некрасов Н. Региональная экономика. М.: Наука, 1978, 432с.

157. Никулина И. Системообразующие процессы в региональной банковской деятельности: анализ и управление / Автореф. дисс. на соискание уч. степ, д.э.н. Томск, 2004.

158. Новосёлов A.C. Теория региональных рынков. Учебник / Отв. ред. А.Бервальд. Новосибирск: Сибирское соглашение, Ростов-на-Дону: Феникс, 2002 448с.

159. Новосёлов А. Теоретические аспекты исследования региональных рынков // Регион: экономика и социология, 2008, №38, СС.З-22.

160. Обзор тенденций мировой экономики в 1999-начале 2000г. // МЭиМО, 2000, №8.

161. Обзор мировой хозяйственной конъюнктуры в 2000-начале 2001г. //МЭиМО, 2001, №8.

162. Оболенский В. Глобализация мировой экономики и Россия // МЭиМО, 2001, №3, СС.23-24.

163. Общая теория денег и кредита. / Под ред. Е.Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995 304с.

164. Обзор российского банковского сектора Российской Федерации (интернет-версия). Аналитические показатели. №50, декабрь 2006. Официальный сайт Банка России.

165. Овсепян М. Процессы глобализации и основные тенденции развития финансового рынка // Финансы, 2002, №2, СС.14-17.

166. Ольсевич Ю. Психологические аспекты современного экономического кризиса // Вопросы экономики, 2009, №3, СС.39-53.

167. Осадчая И.М. Глобализация и государство: новое в регулировании экономики развитых стран // МЭиМО, 2002, №11, СС.3-14.

168. Осипов Ю.М. Хозяйственный механизм государственно-монополистического капитализма. М.: Изд-во Московского ун-та, 1987 -400с.

169. Основной экономический закон социализма / Под ред. В.Н.Черковца. М.: Наука, 1978 352с.

170. Основные Положения региональной политики в РФ. Утверждены Указом Президента РФ от 3 июня 1996г., №803.

171. Петере Э. Хаос и порядок на рынках капитала. Новый аналитический взгляд на циклы, цены и изменчивость рынка. М.: Мир, 2000 -333с.

172. Пайдиев JI. Как укрепить финансовую систему // Банковское дело, 2008, №9, СС.13-17.

173. Первозванский А., Первозванская Т. Финансовый рынок: расчёт и риск. М.: Инфра-М, 1994 192с.

174. Пелих С., Рачковская О. Две концепции развития фондового рынка // Финансы, 1999, № 10, СС. 16-21.

175. Переходная экономика: теоретические аспекты, российские проблемы, мировой опыт. / Отв. ред. В.Мартынов, В.Автономов, И.Осадчая. ИМЭМО РАН, М.: Экономика, 2004 719с.

176. Плисецкий Д. Банки в условиях нестабильности мировых финансовых рынков // Банковское дело, 2008, №6, СС. 16-20.

177. Плущевская Ю. Финансовые потоки между основными секторами экономики в 1997-2002гг. // Вопросы экономики, 2003, №6, СС.88-99.

178. Попов А. Кто заработает на кризисе // РБК, 2008, №4, СС.26-29.

179. Попов В. Почему падение производства в регионах России было неодинаковым // МЭиМО, 2000, №9, СС.62-71.

180. Привалов М. Развитый рынок деривативов в России прекрасное далеко? Finam.ru, 18.09.09 - www.finam.ru/

181. Принципы финансирования структурных реформ // Вопросы экономики, 2005, №6, СС.4-33.

182. Портной М. Кризисные циклы экономики стран Запада и попытки преодолеть их // Проблемы теории и практики управления, 2000, №4, СС.55-59.

183. Проблемы управления социально-экономическим развитием региона / Науч. ред.: чл.-корр. АН РТ, д.э.н., проф. Ф.Г.Хамидуллин. Казань: «Фэн», 2004-192с.

184. Постановление Правительства РФ от 8 февраля 1993г. «О выпуске государственных краткосрочных бескупонных облигаций».

185. Радыгин А., Энтов Р. В поисках институциональных характеристик экономического роста (новые подходы на рубеже XX-XXI вв.) // Вопросы экономики, №8, 2008, СС.4-27.

186. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций Колл. авт.: Р.Энтов, А.Радыгин, В.May и др. М.: Институт экономики переходного периода, 1998, 285с.

187. Развитие банковского сектора России в свете мирового опыта. Материалы круглого стола. // МЭиМО, 2003, №10, СС.3-20.

188. Развитие региональных фондовых рынков // ЭКО, 1997, №2, СС. 16-22.

189. Рогова О., Храменков В. Денежно-кредитная политика, деформации денежно-кредитной системы. // Экономист, 2003, №3, СС.45-54.

190. Розанова Н., Назаренко А. Влияние фондового рынка на экономическую динамику в модели перекрывающихся поколений // Вопросы экономики, 2007, №4, СС.60-69.

191. Роуч С. "L" мирового экономического цикла // Финансист, 2001, №10, СС.50-52.

192. Российская экономика в 2004 году: тенденции и перспективы. // Вопросы экономики, 2005, №6, СС.34-58.

193. Россия в глобализующемся мире: новые требования к стратегии развития. Доклад по Байкальскому экономическому форуму (БЭФ) // Регион: экономика и социология, 2002, №2, СС.130-193.

194. Россия: экономическое и финансовое положение. Ежемесячный информационный бюллетень. М.: Центральный банк Российской Федерации, декабрь 2006г.

195. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ, 2000,312с.

196. Рудый К.В. Финансовые кризисы: теория, история, политика. М.: Новое знание, 2003 399с.

197. Рустамов Э. Финансовая глобализация и качество институтов // Вопросы экономики, 2010, №2, СС.39-52.

198. Сабитова Н.М. Бюджет и бюджетная политика субъекта Российской Федерации (на примере Республики Татарстан). Казань: Изд-во Казанского университета, 2002 202с.

199. Сабанти Б.М. Теория финансов. Учебное пособие. М.: Менеджер, 2000- 192с.

200. Саватюгин А. Стабилизационный фонд: формирование и использование // Финансы, 2004, №12, СС.3-6.

201. Саркисянц А. Финансовый терроризм и стабильность мировой экономики. // Вопросы экономики, 2001, №11, СС.69-79.

202. Сафронов В., Бездушный М., Дзех К., Любенцова Т. О подходах к оценке финансовой устойчивости российского банковского сектора // Деньги и кредит, 2005, №5.

203. Селиверстов В. Новая концепция совершенствования региональной политики в Российской Федерации // Регион: экономика и социология, 2008, №4, СС.3-14.

204. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1968 600с.

205. Сергеева М., Попов А. Америка тянет на дно // РБК, №10, 2007, СС.20-26.

206. Семенкова Е., Алексанян В. Развитие рынка ГКО-ОФЗ: уроки и перспективы // Вопросы экономики, 1999, №5, СС. 120-127.

207. Сенчагов В. Модернизация финансовой сферы // Вопросы экономики, 2011, №3 СС.53-64.

208. Сергиенко Я. Финансовая модель экономических изменений в условиях неразвитых институтов // Вопросы экономики, 2002, №9, СС.81-92.

209. Сергиенко Я. Финансы и реальный сектор. М.: «Финансы и статистика», 2004 384с.

210. Сергиенко Я. Финансы и реальный сектор в условиях переходной экономики // Экономист, 2002, №3, СС.58-63.

211. Сергиенко Я. О финансовом механизме длинноволновых технико-экономических изменений // Вопросы экономики, 2004, №1, СС.66-73.213. «Сети вглубь и вширь» // Эксперт, 2006, №8, СС.16-20.

212. Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг // Вопросы экономики, 2001, №11, СС.51-68.

213. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики, 2003, №, СС.26-42.

214. Силуанов А., Назаров В. Взаимодействие федерального центра и регионов при проведении антикризисной политики: международный опыт // Вопросы экономики, 2009, №9, СС.110-118.

215. Синёв В. Глобализация экономики: некоторые аспекты. // Деньги и кредит, 2003, №5, СС.34-38.

216. Скоробогатов А. Фондовый рынок, институциональная структура и проблема стабильности капиталистической экономики // Вопросы экономики, 2006, №12, СС.80-97.

217. Смирнов А. Кредитный «пузырь» и перколация финансового рынка. // Вопросы экономики, 2008, №10, СС.4-31.

218. Современный империализм: тенденции и противоречия / Под ред. Е.М.Примакова, В.А.Мартынова. М.: Мысль, 1988 686с.

219. Соловьёв П. Биржевой рынок производных инструментов в России и его ликвидность // Рынок ценных бумаг, 2004, №20, СС.56-59.

220. Сорос Дж. Алхимия финансов. Библиотека букиниста, www.polbu.ru/

221. Сорос Дж. Новая парадигма финансовых рынков. Библиотека букиниста, www.polbu.ru/

222. Стиглиц Д., Эллерман Д. Мосты через пропасть: макро- и микростратегии для России // Проблемы теории и практики управления, 2000, №4, СС.8-15.

223. Столерю JI. Равновесие и экономический рост. М.: Статистика, 1974-470с.

224. Стратегия развития банковского сектора Российской Федерации на 2004 год и на период до 2008 года // Коммерсант. 12 февраля 2004г., №25.

225. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года. Утверждена распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008г., №2043-р. http://www.fcsm.ru/

226. Суверов С., Третьяков А., Россия 2002: акции «покупать», облигации - «держать». // Рынок ценных бумаг, 2002, №3, СС.6-8.

227. Суэтин А. Международный финансовый рынок. М.: КНОРУС, 2004 224с.

228. Суэтин А. О причинах современного финансового кризиса // Вопросы экономики, 2009, №1, СС.40-51.

229. Суэтин А. Структурный расцвет финансовых рынков // Вопросы экономики, 2010, №12 СС.59-69.

230. Теория фирмы. / Под ред. В.Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1995, 534с.

231. Трахтенберг И. Денежные кризисы (1821-1938гг.). М., 1963.

232. Тысячникова Н. Современный этап перехода российской банковской системы к Базелю П // Банковское дело, 2008, №11, СС.38-45.

233. Указ Президента РФ «О мерах по государственному регулированию РЦБ в РФ», 1994.

234. Указ Президента РФ «О Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг», 1996.

235. Улюкаев А. Меры противодействия мировому финансовому кризису // Деньги и кредит, 2008, №10, СС.3-5.

236. Улюкаев А., Данилова Е. Российский банковский сектор в условиях нестабильности на мировом финансовом рынке: проблемы и перспективы // Вопросы экономики, 2008, №3 , СС.4-19.

237. Улюкаев А., Куликов М. Проблемы денежно-кредитной политики в условиях притока капитала в Россию // Впоросы экономики, 2007, №7, СС.4-14.

238. Уразова С. Устойчивость банковской системы: сущность и механизм воздействия // Деньги и кредит, 2007, №8, СС.30-34.

239. Усоскин В.М. «Денежный мир» Милтона Фридмена. М.: «Мысль», 1989 173с.

240. Учебник по основам экономической теории. Руковод. автор, коллектива В.Д.Камаев. М.: Изд-во «ВЛАДОС», МГТУ им. Н.Э.Баумана, 1996-384с.

241. Федякина Л. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005560с.

242. Федякина Л. Финансовая глобализация. Доклад, Российский университет дружбы народов, филиал, г.Надым www.interned.ru

243. Фетисов Г. Монетарная политика и развитие денежно-кредитной системы России в условиях глобализации: национальный и региональный аспекты. М.: Экономика, 2006 509с.

244. Фетисов Г. Монетарная политика России: цели, инструменты, правила // Вопросы экономики, 2009, №11, СС.13-24.247. Финанс. №33, 2008.

245. Финансовое право / Учебное пособие под ред. М.Рассолова. М.: ЮНИТИ, Закон и право, 2001 444с.

246. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общей ред. А.Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002, 1168с.

247. Финансовые рынки в переходной экономике: некоторые проблемы развития / Автор, колл.: Р.Энтов, О.Луговой и др. М.: Институт экономики переходного периода, 2003 171с.

248. Финансы. Учебник / Под ред. М.Романовского, О.Врублевской, Б.Сабанти. М.: Перспектива, Юрайт, 2000 520с.

249. Финансы, денежное обращение, кредит / Под ред. Л.Дробозиной. М.: ЮНИТИ, 1999-479с.

250. Фондовый рынок / Под ред. Н.Берзона. 2-е изд. М.: Вита-Пресс, 1999-400с.

251. Формирование национальной финансовой стратегии России. Путь к подъёму и благосостоянию / Под ред. В.Сенчагова. М.: ДЕЛО, 2004 -416с.

252. Фролова Н. Участие кредитных учреждений в развитии экономики региона. // Финансы, 2005, №3, СС.7-9.

253. Хаберлер Г. Процветание и депрессия. М.: ИЛ, 1960.

254. Хенвуд Д. Бум, задолженность и потребление: экономика США в 1999г. // Проблемы теории и практики управления, 1999, №6.

255. Хмыз О. Международный рынок капиталов. М.: ПРИОР, 2002464с.

256. Хмыз О. Международная финансовая интеграция коллективных инвесторов // Финансы, 2007, №9, СС.55-59.

257. Хмыз О. Необходимость регулирования деятельности хеджевых фондов // Финансы, 2007, №11, СС.62-65.

258. Чекмарёв К. Особенности проявления финансового кризиса для рынка производных инструментов // Деньги и кредит, 2009, №2, СС.31-36.

259. Чекмарёва Е., Лакшина О., Меркурьев И. Финансовый рынок в России в послекризисный период // Деньги и кредит, 2000, №3, СС.52-56.

260. Чекмарёва Е., Меркурьев И., Егоров А. Новые вызовы для российского финансового рынка в условиях глобализации // Деньги и кредит, 2008, №9, СС.45-51.

261. Шавшуков В. Формирование российского сегмента глобальных финансов. СПб.: Изд-во С.-Петербургского университета, 2001, 366с.

262. Шакуров И. Классификационные основы государственно-муниципального антикризисного регулирования // Проблемы современной экономики, 2009, №1.

263. Швецов Ю., Камнев И. Теоретические аспекты финансов как экономической категории // Финансовый бизнес, 2007, №2, СС.70-77.

264. Шишков Ю. О гетерогенности глобалистики и стадиях её развития // МЭиМО, 2001, №2, СС.57-60.

265. Шнипер Р.И. Регион: экономические методы управления. Новосибирск, Наука, 1991, 320с.

266. Шнипер Р., Новосёлов А. Региональные проблемы рынковедения. Экономический аспект. Новосибирск: Наука, 1993, 442с.

267. Штайнхер А. Современные тенденции развития российского банковского сектора. // Вопросы экономики, 2005, №12, СС. 19-31.

268. Шумпетер И. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982, 455с.

269. Щербаков А. Рынок государственных ценных бумаг Российской Федерации и перспективы его развития на 2006-2008 годы. // Финансы, 2005, №8, СС.3-7.

270. Экономика США / Под ред. В.Супяна. СПб.: Питер, 2003 651с.

271. Экономическая газета. 1993, №39.

272. Экономический кризис в России: экспертный взгляд // Вопросы экономики, 2009, №4, СС.4-30.276. «Эксперт». 2001, № 1,2.277. «Эксперт». 2006, №8 (12).278. «Эксперт». 2003, №44.

273. Экономическая экспертная группа Минфина РФ www.eeg.ru

274. Юсим В. Первопричина мировых кризисов // Вопросы экономики, 2009, №1, СС.28-39.

275. Якимкин В., Бузик А. Крах инвестиционного банкинга в США // Банковское дело, 2008, №11, СС.56-58.

276. Яковенко М. Мировой финансовый кризис 1997г. // Банковское дело, №6, 1998, СС.20-26.

277. Яндиев М. Финансы регионов. М.: Финансы и статистика, 2002240с.

278. The Asia Financial Crisis: Impact on U.S. Economy and Businesses. Lim, Youngberg & Associates. Representing U.S. Asia Pacific Business Ventures King of Prussia, PA, 1998.

279. Bank for International Settlement's. Annual Report 1998/BIS, 1998.

280. Between State and Nation: Regional Organizations of the United States by G.Bombardier, M.Derthick Brooking Institution, Wash. DC, 1974.

281. Collosus americanus (Survey of World Banking) // The Economist. May 2, 1992.

282. Dictionary of Finance and Investment Terms. John Downes. Jordan E. Goodman, Barron's, 1995. 682p.

283. Economic & Markets Weekly. 24 декабря 2007г. -Росбизнесконсалтинг, www.rbc.quote.ru

284. Economic Report of the President. United States Government Printing Office, Wash., 2009.

285. The Economist. September, 5-th, 2009, vol.392, №8647.

286. Exits from Recessions: The U.S. Experience 1920-2007. Michael D.Bordo and John Landone-Lane // NBER Working Paper, No. 15731, febr.2010. 80p.

287. E.Fama, G.W. Schwert Asset Return and Inflation // Journal of Financial Economics August, 1977.

288. E.Fama Stock Returns, Expected Returns and Real Activity // Journal of Finance, N45, Sept. 1990.

289. E.Fama Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money // American Economic Review September, 1981.

290. G.Ferreira de Silve The impact of financial system development in business cycles volatility: cross-country evidence // Journal of macroeconomics -Baton Rouge (LA), 2002 vol.24, N2, pp.233-253.

291. Finance. A streamlined course for students and business people. By A.Gropelli and E.Nikbakht. Barron's Educational Series, Inc. 1995, 3rd edition. 491p.

292. The future of money (Survey of World Banking) // The Economist. May 2, 1992.

293. Garber P. Famous First bubbles: The Fundamentals of Early Manias. Cambridge, MA: MIT Press, 2000.

294. P.Houson The Russian economic recovery: do four year of growth tell us that the fundamentals have changed? / Europe Asia studies. Glasgow, 2003 -vol.55, N3-pp.365-382.

295. The Global Financial Crisis: Explaining Cross-country Differences in the Output Impact. P.Berkman, G.Gelos, R.Rennhack and J.Walsh IMF Working Paper, Dec., 2009. Western Hempshire Department.

296. International Business Week. July 20,1992.

297. International Financial Statistics Wash.: IMF, 2005.

298. International Financial Statistics Wash.: IMF, 2006.

299. International Monetary Fund. World Economic Outlook. Oct., 1999.

300. IMF World Economic Outlook Oct., 2010. Recovery, Risk and Rebalancing - Wash., DC, 2010.

301. Kindleberger C., Aliber R. Manias, Panics and Crashes: A Hiarory of Financial Crises (5th ed.). Hoboken, NJ: John Wiley&Sons, 2005.

302. M.Kose, E.Prasad, M.Terronies. How does globalization affect the synchronization of business cycles? Wash., IMF, 2003.

303. Laeven L., Valencia F. Systemic Banking Crises: A new Database // IMF Working Paper, 2008, No.224.

304. Local Economies in Transition Policy Realities and Development Potentials/ Edward M. Bergman, editor Duke Press Policy Studies. Duke University Press - Durham, 1986.

305. Moore G.H. Business Cycles, Inflation, and Forecasting. -Published for the National Bureau of Economic Research, Inc. By Ballinger Publishing Company. Cambridge, MA, 1983.

306. D.Nort, J.Wallis Integration Institutional. Change in Economic History. A Transaction Cast Approach // Journal of Institutional and Theoretical Economics, 1994. N150.

307. OECD Economic Outlook. Statistical Yearbook, OECD 2008.

308. Regional policy in European Community. Regional incentives role. Ed. By D.Ynill, K.Allen, C.Hull Croom Helm, 1980 - London, Paris.

309. Regions in the European Community. Ed. By M.Keating and B.Johnes Clarendon Press, Oxford, 1985.

310. Russia and the Challenge of Fiscal Federalism. Ed. By Christine I. Wallich. World Bank. Wash. DC, 1994. 300p.

311. J. Sachs A new blueprint: beyond Bretton Woods // The Economist, October 1, 1994.

312. Small is beautiful (American regional banks) // The Economist, April 5, 2003.

313. Stocks, bonds, options, futures. Investments and their markets. / Ed. by St.Veale New-York Institute of Finance, Simon & Schuster Co., 1987. 332p.

314. Stocks for the Long run / By Jeremy J. Siegel. McGraw-Hill, 2-nd edition, N-Y., 1998. 302p.

315. A.Toraell, F.Westermann Boom-bust cycles in middle income countries: facts and explanation // Staff papers, International Monetary Fund -Wash., 2002-vol.49.

316. Unbalanced (Survey of World Banking) // The Economist. May 2,

317. Trust Assets of Financial Institutions Wash., 1985.

318. Annual Abstract of Statistics, 2007-09.

319. Business Conditions Digest, 2007-09.

320. National Account of Statistics, 2008-09.

321. OECD Economic Outlook, 2008-09.

322. OECD Economic Surveys, 2008-09.

323. Quarterly National Accounts, 2007-09.

324. Statistical Abstract of the United States, 2009, 2010.