Теоретико-игровое моделирование поведения инвестора на финансовом рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.13, кандидат экономических наук Гулюгин, Андрей Николаевич

• Гулюгин, Андрей Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гулюгин, Андрей Николаевич

Введение.

Глава 1. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ.

1.1 Понятие финансового рынка: структура, основные инструменты, типы инвесторов.

1.1.1 Структура финансового рынка.

1.1.2 Основные финансовые активы.

1.1.3 Основные типы инвесторов на финансовом рынке.

1.2 Принятие решений на финансовом рынке.

1.2.1 Основная схема принятия инвестиционного решения на финансовом рынке.

1.2.2 Фундаментальный анализ как инструмент прогнозирования на финансовом рынке.'.

1.2.3 Технический анализ как инструмент прогнозирования на финансовом рынке.

1.3 Теория игр и финансовый рынок.

Выводы по Главе 1.

Глава 2. ТЕОРЕТИКО-ИГРОВЫЕ МОДЕЛИ И КРИТЕРИИ ОПТИМАЛЬНОСТИ СТРАТЕГИЙ.

2.1. Реализационная структура модели «Игра с природой».

2.1.1. Принятие решений, рыночная неопределенность и игра с природой.

2.1.2. Игры с природой относительно выигрышей.

2.1.3. Игры с природой относительно рисков.

2.2. Оценочная структура модели «Игра с природой».

2.2.1. Общий подход к построению оценочной структуры модели игры с природой

2.2.2. Обзор основных критериев оптимальности стратегий в играх с природой.

2.2.3. Критерий Гермейера-Гурвица оптимальности стратегий.

Выводы по Главе 2.

Глава 3. КОМБИНАЦИЯ КРИТЕРИЯ ГЕРМЕЙЕРА И ОБОБЩЕННОГО КРИТЕРИЯ ГУРВИЦА ОПТИМАЛЬНОСТИ СТРАТЕГИЙ.

3.1. (ОЕНиг)р(ц,А.)-критестрий оптимальности чистых стратегий относительно выигрышей.

3.2. (ОЕНиг)Р^Д)-критерий оптимальности смешанных стратегий относительно выигрышей.

3.3. (ОЕНиг)г^Д)-критерий оптимальности чистых стратегий относительно рисков.

3.4. (ОЕНиг)г(я,Х,)-критерий оптимальности смешанных стратегий относительно рисков

Выводы по Главе 3.

Глава 4. ТЕОРЕТИКО-ИГРОВАЯ МОДЕЛЬ ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРА НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ.

4.1. Математическая формализация задачи.

4.2. Определение оптимальной стратегии в задаче инвестирования средств на финансовом рынке с помощью основных критериев.

4.3. Определение оптимальной стратегии в задаче инвестирования средств на финансовом рынке с помощью (GEHur)p (Я) - и (GEHur)r(Á) - критериев.

Выводы по Главе 4.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Теоретико-игровое моделирование поведения инвестора на финансовом рынке»

Актуальность темы исследования.

Финансовый рынок является непременным элементом любой рыночной системы и имеет довольно сложную структуру. Эта структура определяется необходимостью согласовывать интересы владельцев инвестиционных средств с владельцами объектов инвестиций. Таким образом, финансовый рынок играет очень важную роль в рыночной экономике, так как обеспечивает привлечение свободных средств в виде инвестиций, обеспечивает перелив капитала из разных отраслей экономики и выполняет ряд других важных функций.

Принятие решений на финансовом рынке, выработка инвестиционной стратегии -одна из наиболее актуальных сегодняшних проблем в инвестиционно-финансовой сфере как для частных инвесторов, так и для инвестиционных компаний. От качества и продуманности инвестиционной стратегии зависит успешность поведения на финансовом рынке.

На сегодняшний день в учебной, научной и прикладной литературе опубликовано множество работ, посвященных вопросам инвестиций на финансовом рынке. Математический инструментарий, применяемый для выработки инвестиционных стратегий очень разнообразен и достаточно сложен. Вместе с тем применение традиционных математических инструментов и моделей имеет ряд своих недостатков, основные из которых вытекают из предположения о рациональности участников финансового рынка и эффективности самого рынка. Вместе с тем на финансовом рынке сильно развит фактор неопределенности, что может лечь в основу применения аппарата теории игр с природой.

Таким образом, актуальность темы настоящего исследования определяется следующими двумя фактами:

• финансовый рынок привлекателен для инвесторов;

• несмотря на большой объем исследований, посвященных инвестициям на финансовом рынке, аппарат теории игр с природой применяется редко. Вместе с тем на финансовом рынке сильно развит фактор неопределенности, что легло в основу идея применения теоретико-игрового аппарата для моделирования поведения инвестора на финансовом рынке.

Степень разработанности проблемы.

Проблемам выработки инвестиционных решений на финансовом рынке сегодня посвящено много как российских, так и зарубежных работ [72], [23], [48], [51], [63], [12] .

Также моделированию на финансовых рынках посвящены труды таких видных ученых, как У. Шарпа [4], Д. Тобина, Г. Марковича [44], [82], Блэка и Шоулза [75]. Однако вопросы применения теории игр на финансовом рынке уделено мало внимания. Вместе с тем эти вопросы нашли отражение в работах фон Неймана и Моргенштерна [64], Дэвида Янга [94] и ряда других экономистов (см., например, [93]), которые рассуждают о применимости теории игр на финансовом рынке, но конкретных моделей не предлагают [10]. Теоретико-игровые методы также применялись в работах сторонников теории поведенческих финансов, о которых речь пойдет ниже.

Цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертации является разработка теоретико-игровой модели, позволяющей из перечня рассматриваемых финансовых инструментов определить наиболее привлекательные (с точки зрения доходности) для инвестора. Для достижения указанной цели были поставлены и решены следующие задачи:

• изучить особенности применения теоретико-игровых моделей на финансовых рынках;

• критически проанализировать критерии оптимальности стратегий в играх с природой;

• разработать новый критерий оптимальности стратегий в играх с природой в условиях полу-неопределенности относительно выигрышей и относительно рисков в чистых и смешанных стратегиях;

• построить теоретико-игровую модель, позволяющей определять наиболее оптимальную стратегию поведения инвестора на финансовом рынке, представляющей собой инвестирование средств в один из предложенных финансовых инструментов;

Объектом исследования являются инструменты финансового рынка:

• Фьючерс на нефть марки «Brent»;

• Валюта USD;

• Акции «Газпрома»;

• Акции «Сбербанка»;

• Облигации «Лукойл,3 ».

Предметом исследования выступают теоретико-игровая модель и критерии оптимальности стратегий в играх с природой.

Теоретическую и методологическую основы составляют труды российских и зарубежных ученых в области инвестиционного анализа, финансового рынка, экономико-математического моделирования, теории игр. При построении теоретико-игровой модели использовалась среда MS Excel.

Эмпирической и информационной базой исследования послужили данные по торгам финансовых инструментов, размещенные на специализированных веб-сайтах, монографии, публикации периодической печати.

Область исследования диссертации соответствует п. 1.4 паспорта специальности 08.00.13 — Математические и инструментальные методы экономики: «Разработка и исследование моделей и математических методов анализа микроэкономических процессов и систем: отраслей народного хозяйства, фирм и предприятий, домашних хозяйств, рынков, механизмов формирования спроса и потребления, способов количественной оценки предпринимательских рисков и обоснования инвестиционных решений».

Научная новизна исследования состоит в разработке теоретико-игровой модели поведения инвестора на финансовом рынке. Результаты диссертационного исследования содержат следующие элементы научной новизны:

1. определен критерий оптимальности стратегий в играх с природой относительно выигрышей в условиях полу-неопределенности в чистых и смешанных стратегиях;

2. доказана теорема о существовании оптимальной стратегии в классе смешанных стратегий по разработанному критерию относительно выигрышей;

3. определен критерий оптимальности стратегий в играх с природой относительно рисков в условиях полу-неопределенности в чистых и смешанных стратегиях;

4. доказана теорема о существовании оптимальной стратегии в классе смешанных стратегий по разработанному критерию относительно рисков;

5. разработана теоретико-игровая модель поведения инвестора на финансовом рынке.

Теоретическая и практическая значимость результатов диссертационного исследования. Полученные в теоретической части (а именно, в третьей главе) исследования результаты можно интерпретировать как дальнейшее развитие методологии принятия решение в условиях полу-неопределенности в играх с природой. Эти результаты могут быть применены в учебном процессе финансово-экономических вузов в рамках таких учебных дисциплин, как: «Экономико-математическое моделирование», «Теория игр», «Теория принятия решений». Полученные в практической части (в четвертой главе) результаты исследования, а именно, построенная теоретико-игровая модель поведения инвестора, могут быть применены в рамках таких учебных дисциплин, как «Основы инвестиционного анализа», «Принятие решений на финансовом рынке». Основные результаты диссертационного исследования могут быть использованы при формировании инвестиционных стратегий на финансовом рынке как инвестиционными компаниями, так и частными инвесторами.

Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования.

Основные результаты и положения диссертации были представлены на нескольких международных конференциях, в том числе «Ломоносов-2008» (Москва, 2008), на международной конференции Воронежской весенней математической школы «Современные методы теории краевых задач» (Воронеж, 2008), VII Международной научно-практической конференции «Стабилизация экономического развития Российской федерации» (Пенза, 2008), VI международной конференции «Математическое моделирование в образовании, науке и производстве» (Тирасполь, 2009), а также на семинарах кафедры «Математическое моделирование экономических процессов» ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской федерации. Разработанная в диссертации теоретико-игровая модель используется в практической деятельности ООО ИК «АЛТЫН Инвест» и рассматривается в качестве одного из важных элементов системы управления инвестиционной деятельностью.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 8 работах объемом 1.95 п.л. В журналах, рекомендованных ВАК, опубликованы 3 работы общим объемом 1.45 п.л:

1. Гулюгин А.Н. Комбинация критерия Гермейера и обобщенного критерия Гурвица для определения оптимальности чистых стратегий относительно выигрышей в играх с природой [текст] / Л.Г.Лабскер, А.Н. Гулюгин // Управление рисками. - М., 2008. - № 2(46). - с. 43-52. (0,64 / 0,32 п.л.);

2. Гулюгин А.Н. Проблема выбора оптимального инструмента инвестирования на рынке акций. Новый подход с применением теории игр с природы [текст] / А.Н. Гулюгин // Экономические науки. - М., 2009. - №3. - с. 317-322. (0,43 п.л.);

3. Гулюгин А.Н. Оптимизация покупки акций с помощью комбинации критерия Гермейера и обобщенного критерия Гурвица относительно рисков // Вестник Финансовой академии [текст] / А.Н. Гулюгин // - М., 2010. - №2 (56). - с. 17-21. (0,38 п.л.).

По теме диссертации опубликованы также следующие работы общим объемом 0.5 п.л.:

1. Гулюгин А.Н. Формализованный выбор коэффициентов критерия, сконструированного на основе комбинации критерия Гермейера и обобщенного критерия Гурвица // Материалы докладов XV Международной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов» / Отв. ред. И.А. Алешковский, П.Н. Костылев, А.И. Андреев. [Электронный ресурс] / А.Н. Гулюгин // — М.: Издательство МГУ; СП МЫСЛЬ, 2008М.: Издательство МГУ: СП МЫСЛЬ, 2008. - с.9-10. (0,042 пл.);

2. Гулюгин А.Н. Комбинация критерия Гермейера и обобщенного критерия Гурвица для оптимальности чистых стратегий относительно выигрышей в играх с природой» [текст] / Л.Г.Лабскер, А.Н. Гулюгин // Современные методы теории краевых задач: материалы Воронежской весенней математической школы «Понтрягинские чтения-XIX». - Воронеж: ВГУ, 2008. - с. 123-124. (0,06 п.л.);

3. Гулюгин А.Н. Оптимизация инвестирования средств в приобретение акций в условиях финансовой неопределенности с помощью нового критерия оптимальности [текст] / А.Н. Гулюгин // Стабилизация экономического развития Российской Федерации. VII Международная научно-практическая конференция: сборник статей. - Пенза: РИО ПГСХА, 2008. - с 148-151. (0,2 п.л.);

4. Гулюгин А.Н. Новый критерий оптимальности стратегий относительно рисков [текст] / А.Н. Гулюгин // Математическое моделирование в образовании, науке и производстве: Тезисы VI Международной конференции. - Тирасполь: Изд-во Приднестр. ун-та, 2009. - с. 114-115. (0,1 п.л.);

5. Гулюгин А.Н. Комбинация критерия Гермейера и обобщенного критерия Гурвица оптимальности смешанных стратегий относительно выигрышей в играх с природой [текст] / А.Н. Гулюгин // Экономика и управление: инновационные пути развития: материалы международной научно-практической конференции - в 2-х частях, ч. 1 / Отв. ред. Л.А. Тягунова. - Саратов: ИЦ «Наука», 2010. - с. 94. (0,1 п.л.).

Структура и объем диссертационной работы. Работа состоит их введения, четырех глав, заключения, списка использованной литературы. Материал изложен на 133 страницах, включает 7 графиков, 6 таблиц, 4 рисунка и 1 приложение.

Заключение диссертации по теме «Математические и инструментальные методы экономики», Гулюгин, Андрей Николаевич

Выводы по Главе 4.

С помощью построения теоретико-игровой модели мы получили следующие результаты.

Если инвестор полностью доверяет имеющейся информации относительно вероятностей состояний природы (то есть игра протекает в условиях риска), то применяя критерий Байеса (и относительно выигрышей, и относительно рисков), оптимальной стратегией для него является инвестирование всех имеющихся у него средств в покупку фьючерса на нефть. Если инвестор не владеет информацией вероятностях состояний природы и считает их равновероятными, то, согласно критерию Лапласа (относительно выигрышей и относительно рисков), его оптимальной стратегией является инвестирование средств в покупку американской валюты.

Если инвестор не владеет информацией о вероятностях состояний природы или владеет, но относится с ней с осторожностью (то есть игра протекает в условиях неопределенности и условиях полу-неопределенности), то его оптимальные стратегии приведены в табл. №4.318:

Критерий Игрок-пессимист Игрок-оптимист Игрок-нейтрал

Относительно выигрышей

Критерий Вальда д6 - Держать средства

Максимаксный критерий - А4 - покупка акций Сбербанка

Критерий Гурвица А6 - Держать средства (65% - USD, 5% - акции Газпрома, 30% -облигации Лукойла) А4 — покупка акций Сбербанка А2 — покупка USD (25% - нефть, 75% -USD)

Обобщенный критерий Гурвица А6 — Держать средства (75% - USD, 5% - акции Газпрома, 20% -облигации Лукойла) А3 — покупка акций Газпрома Не рассчитывалось

Критерий Гермейера А5 - покупка облигаций Лукойла (70% - USD, 10% - акции Газпрома, 15% -облигации Лукойла, 5% -держать) -

Критерий Гермейера-Гурвица А5 - покупка облигаций Лукойла (70% - USD, 10% - акции Газпрома, 15% -облигации Лукойла, 5% -держать) А! - Покупка фьючерса на нефть А] - Покупка фьючерса на нефть (45% - нефть, 55% -USD)

GEHur)p (q-,1)-критерий А2 — покупка USD А3 - покупка акций Газпрома Не рассчитывалось

Относительно рисков

Критерий Сэвиджа Ai — покупка фьючерса на нефть (20% - USD, 45% - акции Газпрома, 35% -облигации Лукойла) -

Миниминный критерий - Ai, А2, А4, А5 - покупка фьючерса на нефть, покупка USD, покупка акций Сбербанка, покупка облигаций Лукойла

Критерий Гурвица Ai - покупка фьючерса на нефть (20% - USD, 45% - акции Газпрома, 35% - Ai - покупка фьючерса на нефть (70% - нефть, 30% -акции Газпрома) Aj - покупка фьючерса на нефть (65% - нефть, 30% -акции Газпрома, 5%

18 В скобках указаны оптимальные смешанные стратегии. облигации Лукойла) облигации Лукойла)

Обобщенный критерий Гурвица

GEHur)r (q;A) -критерий

Ai — покупка фьючерса на нефть (50% - USD, 50% - акции Газпрома)

Ai - покупка фьючерса на нефть (40% - USD, 45% -акции Газпрома, 15%-«Держать»)

А4 - покупка акций Сбербанка

А4 - покупка акций Сбербанка

Не рассчитывалось

А! - покупка фьючерса на нефть (75% - нефть, 25% -акции Газпрома)

Не рассчитывалось

Критерий Гермейера

А] — покупка фьючерса на нефть (40% - USD, 45% - акции

Газпрома, 5% -облигации Лукойла, 10% - «Держать»)

Критерий

Гермейера-Гурвица

Ai — покупка фьючерса на нефть (40% - USD, 45% -акции

Газпрома, 5% -облигации Лукойла, 10% - «Держать»)

Ai - покупка фьючерса на нефть (75% - нефть, 25% -акции Газпрома)

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного диссертационного исследования были получены следующие результаты:

1. проанализирована степень научной разработанности проблемы применения теоретико-игровых моделей на финансовом рынке;

2. выявлены ограничения применения критериев оптимальности стратегий в играх с природой в условиях полунеопределенности;

3. разработан и обоснован критерий оптимальности стратегий относительно выигрышей в играх с природой для нахождения оптимальных чистых и смешанных стратегий в условиях полунеопределенности. Предлагается новая функция сравнения, на основании которой определяется критерий. Определены показатели эффективности чистых и смешанных стратегий, цена игры в чистых и смешанных стратегиях;

4. доказана теорема существования оптимальной стратегии в классе смешанных стратегий по разработанному критерию относительно выигрышей;

5. разработан и обоснован критерий оптимальности стратегий относительно рисков в играх с природой для нахождения оптимальных чистых и смешанных стратегий в условиях полунеопределенности. Предлагается новая функция сравнения, на основании которой определяется критерий. Определены показатели неэффективности чистых и смешанных стратегий, цена игры в чистых и смешанных стратегиях;

6. доказана теорема существования оптимальной стратегии в классе смешанных стратегий по разработанному критерию относительно рисков;

7. разработана теоретико-игровая модели поведения инвестора на финансовом рынке;

8. разработан численный метод приближенного нахождения стратегий, оптимальных во множестве смешанных стратегий.

128

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гулюгин, Андрей Николаевич, 2010 год

1. Закон «О рынке ценных бумаг»

2. Закон «Об акционерных обществах»

3. Адельмейер М. Опционы KOJIJI и ПУТ: Экономическое и математическое содержание опционов. Основы теории и практики: Учебно-методическое пособие: Пер. с нем. М.: Финансы и статистика, 2004. - 104с.

4. Александер Г., Бэйли Дж., Шарп У. Инвестиции: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2007.- 1028с.

5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб.пособие. 2-е изд. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.- 461 с

6. Аппель Д. Технический анализ. Эффективные инструменты для активного инвестора. СПб.: «Питер», 2008.

7. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1997.

8. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы. М.: АО «ВЕГА», 1996. — 176с.

9. Белых Л.П. Основы финансового рынка. 13 тем: Учебное пособие для вузов. М.: Финансы; ЮНИТИ, 1999.

10. Биета Ф., Смилянец П. Теория игр и финансовые рынки // Вопросы экономики. 2007 №10. с. 114-124.

11. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Киев: Ника-Центр, 1999.

12. Буренин А. Управление портфелем ценных бумаг. М.: НТО им. акад. С.И. Вавилова, 2008.

13. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 1996.

14. Вентцель Е.С. Исследование операций.-М.: Советское радио, 1972.

15. Вентцель Е.С. Исследование операций: задачи, принципы, методология. — М.: Наука, Главная редакция физико-математической литературы, 1980.

16. Вентцель Е.С. Элементы теории игры. М.: Физматгиз, 1960.

17. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов (теория и практика). М.: ДЕЛО, 2008.

18. Воробьев H.H. Теория игр. М.: С.-Пб., ЛГУ, 1974.

19. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1997.- 1008с.

20. Глущенко В.В. Риски инновационной и инвестиционной деятельности в условиях глобализации. Железнодорожный, М.О.: ООО НПЦ Крылья, 2006. 230 с.

21. Готчиков И. Математический анализ российского валютного рынка // Банковские технологии, 2007, №5 (137), с. 47-52.

22. Гулюгин А.Н. Оптимизация покупки акций с помощью комбинации критерия Гермейера и обобщенного критерия Гурвица относительно рисков // Вестник Финансовой академии, 2010. №2 (56). С. 17- 21.

23. Гюнтер М. Аксиомы биржевого спекулянта. СПб.: «Питер», 2008.

24. Дегтярев Ю.И. Исследование операций: учебник для ВУЗов по специальности АСУ. М.: Высшая школа, 1986.25. «Деньги. Кредит. Банки». Учебник. Четверное издание. Жуков Е.Ф., Зеленкова Н.М., Литвиненко Л.Т., Москва, Юнити, 2009, 783 с.

25. Есипов В.Е., Маховикова Г.А. Ценообразование на финансовом рынке. Учебное пособие. СПб.: Питер, 2001.- 176 с.

26. Зверев В.А. Азбука частного инвестора: Путеводитель по фондовому рынку / В.А Зверев, A.B. Зверева, С.Г. Евсюков. — М.: Издателько-торговая корпорация «Дашков и К», 2009. 268с.

27. Кан М. Технический анализ. Просто и ясно. 2-е изд. СПб.: «Питер», 2008.

28. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

29. Косоруков O.A., Мищенко A.B. Исследование операций: учебник для вузов. М.: Экзамен, 2003.-448с.

30. Красс М.С. Математика для экономических специальностей. М.: Дело, 2002Л

31. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие/ К.В.Криничанский.-М.; Дело и Сервис, 2007. 512 с.

32. Лабскер Л.Г. Теория критериев оптимальности и экономические решения: монография / Л.Г. Лабскер. М.: КНОРУС, 2008. - 744 с.

33. Лабскер Л.Г., Бабешко Л.О. Игровые методы в управлении экономикой и бизнесом: Учебное пособие. — М.: Дело, 2001. 464 с.

34. Лабскер Л.Г., Гулюгин А.Н. Комбинация критерия Гермейера и обобщенного критерия Гурвица для определения оптимальности чистых стратегий относительно выигрышей в играх с природой // Управление рисками, 2008, № 2, С.43-52.

35. Лабскер Л.Г., Штохова И.Н. Анализ задачи страхования космических рисков с применением комбинированного критерия Гермейера-Гурвица // Вестник Финансовой академии, 2005, №4, с.43-57.

36. Лабскер Л.Г., Яновская E.B. Общая методика конструирования критериев оптимальности решений в условиях риска и определенности // Управление риском, 2002, №4, с. 13-24.

37. Ливермор Дж. Торговля акциями. Классическая формула тайминга, управление капиталом и эмоциями. СПб: Питер, 2009. - 304с.

38. Лившиц В.Н., Лившиц C.B. Макроэкономические теории, реальные инвестиции и государственная российская экономическая политика. — М.: Институт системного анализа РАН, 2005.

39. Липсиц И.В. Экономика: учебник для вузов. М.: Омега-Л, 2006. - 656 с.

40. Львов Ю.И. Банки и финансовый капитал. СПб.: Культ-информ пресс, 1995.

41. Майкл Гриффис, Лита Элштейн. Торговля акциями для «чайников».: Перевод с англ. М.: ООО «И.Д. Вильяме», 2009. - 400с.

42. Макконелл K.P., Брю С.Л. Экономикс:принципы, проблемы и политика: Пер. с 13-го англ. изд. М.: ИНФРА-М, 1999. - 974 с.

43. Марковиц Г. Отраслевые экономико-математические модели. Анализ производственных процессов. М., 1967.

44. Мишарев A.A. Рынок ценных бумаг.-СПб: Питер, 2007. 256 с.

45. Моррис Г. Японские свечи. Метод анализа акций и фьючерсов, проверенный временем. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009.

46. Мулен Э. Теория игр с примерами из экономики. М.: Мир, 1985.

47. Найман Э. Путь к финансовой свободе: Профессиональный подход к трейдингу и инвестициям. 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

48. Некрасов Ю. На форексе не заработаешь // Банковские технологии, 2007, №5 (137), с. 54-57.

49. Новоселов A.A. Математическое моделирование финансовых рисков: теория измерения. Новосибирск: Наука, 2001.

50. О'Нил Уильям Дж. Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия на росте и падении. 5-е изд. М.: «Альпина Бизнес Букс», 2008. 329 с.

51. Петросян Л.А., Зенкевич H.A., Семина Е.А. Оптимальный поиск в условиях конфликта. Л.: ЛГУ, 1987. - 75 с.

52. Петросян Л.А., Зенкевич H.A., Семина Е.А. Теория игр. М.: Высшая школа, 1998.

53. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг. E.H. Решетина. Городец, 2005г., 160 с.

54. Р.Айзеке. Дифференциальные игры. Москва, Мир, 1967.

55. P. Kaac, M. Гувертс, Ж. Дэне, M. Денут. Современная актуарная теория риска. Перевод с английского A.A. Новоселова под редакцией В.К. Малиновского. — М.: Янус-К, 2007. 372 с.

56. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: Учебное пособие/ Под ред. В.С.Торкановского. СПб.: АО «Комплект», 1994.

57. Рынков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. Самоучитель игры на бирже. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. - 320с.

58. Сакс Дж., Ларрен Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Дело, 1996.

59. Секей Г. Парадоксы в теории вероятностей и математической статистике. М.: Мир, 1990.

60. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности (теории ожидаемого эффекта). — М.: Наука, 2004.

61. Солодовников A.C. Математика в экономике: Курс лекций. Теория вероятностей. Часть 1. — М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1998.

62. Твардовский В., Паршиков С. Секреты биржевой торговли. Торговля акциями на фондовых биржах. 4-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.

63. Теория игр и экономическое поведение. Дж. фон Нейман, О. Моргенштерн. Перев. с англ. под ред. и с доб. H.H. Воробьева. Главная редакция физико-математической литературы, изд-ва «Наука», 1970.

64. Ткаченко И.Ю. Инвестиции: учеб. пособие для студентов высш. учеб. заведений / И.Ю. Ткаченко, Н.И. Малых. М.: Издательский центр «Академия», 2009. - 240 с.

65. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты: Учебник для студ., обуч. по спец. "Финансы и кредит", "Мировая экономика": 2—е издание, доработанное и дополненное. М.: Экономика, 2008. — 472с.: ил.

66. Финансово-кредитный энциклопедический словарь/Под общ. ред. А.Г.Грязновой.-М.: Финансы и статистика,2002.- 1168 с.

67. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. проф. М.В. Романовского, проф. Г.Н. Белоглазовой. М: Высшее образование, 2006.

68. Хемди A. Taxa. Введение в исследование операций. М.: Вильяме, 2007. - 912 с.

69. Ценные бумаги и фондовый рынок. Я.М. Миркин. М.: «Перспектива», 1995г., 512с.

70. Шевцова С.Г. Финансовый рынок за полчаса. Как создать и приумножить личный капитал. СПб.: Питер, 2007.- 208 с.

71. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже: Психология. Технический анализ. Контроль над капиталом. 4-е изд. М.: АЛЬПИНА Бизнес Букс, 2007.

72. Aliáis M. Le comportment de i'homme rationel devant le risqué, critique des postuláis et i'ecole Americaine // Econometrica. — Vol. 21. P. 503-546.

73. Benartzi S., Thaler R. Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle // Quarterly Journal of Economics. 1995. - Vol. 110. - P.73-92.

74. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // The Journal of Political Economy. Vol. 81. - Issue 3 (May - Jun., 1973). - P. 637-654.

75. Camerer C., Lovallo D. Overconfidence and Excess Entry: An Experimental approach // American Economic Review. 1999. Vol. 89. - P. 306 - 318.

76. Chichilnisky G., Heal G. Managing Unknown Risk // Journal of Portfolio Management. 1998. Vol. 2. P.85-91.

77. Colin F. Camerer. Behavioral Game Theory: Experiments in Strategic Interaction. 2003. 544pp. Princeton University Press.

78. Craik K. The nature of Explanation. — London: Cambridge University Press, 1952.

79. Edwards W. Conservatism in Human Information Processing. New York: John Wiley & Sons, 1968.

80. Engle R.F. Granger C.W.J. Co-integration and Error-correction: Representation, Estimation and Testing // Econometrica. 1987. Vol. 55, N 2. P.251-276.

81. Harry Markowitz. Portfolio selection // The Journal of Finance. Vol. VII, №1. 1952. P. 77-91.

82. Hurwicz L. Optimality Criteria for Decision Making under Ignorance // Cowles commission papers. 1951. №370.

83. Kahneman D., Tversky A. Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases. -England: Cambridge. Cambridge University Press, 1974.

84. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision Under Risk //Econometrica. 1979. Vol. 47. P. 263-291.

85. Le Bon G. The Crowd. New York: Penguin Books, 1977.

86. Mackay C. Memoirs of Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds. -New York: John Wiley & Sons, 1996.

87. Mehra R., Prescott E. The Equity Premium: A Puzzle // Journal of Monetary Economics. -1985,-Vol.15.-P.145-161.

88. Savage L.J. The theory of statistical decision. // J. Amer. Ststist. Assoc., 1951, Vol.46, №1, P. 55-67.

89. Shafer G., Vovk V. Probability and Finance It's Only a Game. N.Y.: Wiley, 2001.

90. Stochastic Games and Applications / A. Neyman, S. Sorin, eds.— Kluwer Academic Press, 2003.

91. Stulz R. Why is Risk Management Not Rocket Science // Financial Times. 2000. June 2.

92. Vega-Redondo F. Economics and the Theory of Games. Cambridge: Cambridge University Press, 2003.

93. Yeung D.W.K. A Stochastic Differential Game of Institutional Investor Speculation // Journ. of Optimization Theory and Applications. 1999, N8.95. www.forexpf.ru96. www.fxleam.ru97. www, fxclubacademy. ru98. http://ifors.org99. http://export.rbc.ru/