Текущая стоимость вложенного капитала в бухгалтерской отчетности тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.12, кандидат экономических наук Клестова, Наталия Владимировна

• Клестова, Наталия Владимировна
• кандидат экономических наук
• 2003

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Клестова, Наталия Владимировна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ПРЕДПОСЫЛКИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА В БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ

1.1. ИСТОКИ И ЭВОЛЮЦИЯ КОНЦЕПЦИИ ТЕКУЩЕЙ стоимости ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА

1.2. БУХГАЛТЕРСКАЯ ОТЧЕТНОСТЬ И ПОТРЕБНОСТИ ВНЕШНИХ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕЙ

1.3. БУХГАЛТЕРСКАЯ И ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИБЫЛЬ И ИХ СООТНОШЕНИЕ С ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТЬЮ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА

ГЛАВА 2. КОНЦЕПЦИЯ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА

2.1. СОСТАВЛЯЮЩИЕ ЭЛЕМЕНТЫ КОНЦЕПЦИИ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА: СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ДЕНЕЖНЫЙ

ПОТОК

2.2. МЕТОДИКИ РАСЧЕТА ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА

2.3. ПОВЫШЕНИЕ ПРОЗРАЧНОСТИ БУХГАЛТЕРСКОЙ ОТЧЕТНОСТИ В РАМКАХ КОНЦЕПЦИИ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА

ГЛАВА 3. ВОЗМОЖНОСТИ И ОГРАНИЧЕНИЯ ПРИМЕНЕНИЯ КОНЦЕПЦИИ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА В РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ

3.1. ОГРАНИЧЕНИЯ КОНЦЕПЦИИ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА В РОССИЙСКИХ УСЛОВИЯХ

3.2. ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО РАСКРЫТИЮ ИНФОРМАЦИИ, НЕОБХОДИМОЙ

ДЛЯ ОЦЕНКИ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ВЛОЖЕННОГО КАПИТАЛА

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Текущая стоимость вложенного капитала в бухгалтерской отчетности»

Актуальность темы исследования. За последние десятилетия в мире значительно увеличились объемы свободного капитала, а современная ситуация на рынках капитала стала характеризоваться значительным повышением его мобильности и степени интернационализации. Инвесторы уже не ограничиваются вложениями в ценные бумаги собственной страны. Все чаще в поисках недооцененных, но перспективных компаний предприятий, организаций, хозяйствующих субъектов), способных приносить владельцам максимальный доход не только в краткосрочном плане, но и в долгосрочной перспективе, инвесторы обращают свой взор на фондовые рынки других стран. В свою очередь, организации вступили в жесткую конкуренцию за средства инвестиционных фондов, успех в которой зависит от способности компании наращивать свою стоимость или, что то же самое, обеспечивать прирост вложенного капитала.

Иными словами, инвесторы стремятся обеспечить максимальную доходность на вкладываемый ими капитал, а компании стремятся повысить свою инвестиционную привлекательность. Поэтому одной из основных задач предприятий становится максимизация «экономического благополучия» собственника, что подразумевает обеспечение высокого и достаточно стабильного уровня отдачи на вложенный капитал.

В этих условиях главным средством коммуникации между компаниями и заинтересованными пользователями становится бухгалтерская (финансовая) отчетность предприятий. Уже ввиду такой функции финансовая отчетность должна предоставлять информацию, которая была бы полезной (а это означает понятной, прозрачной, достоверной, существенной, надежной) собственникам, инвесторам и кредиторам, а также прочим пользователям при принятии решений об инвестировании, кредитовании или схожих по своей сути рациональных решений.

С развитием рыночной экономики неуклонно расширяются требования, которые предъявляются пользователями к объему и содержанию информации, предоставляемой хозяйствующими субъектами в рамках бухгалтерской отчетности. Однако в настоящее время положение таково, что информации, содержащейся в законодательно установленном пакете бухгалтерской отчетности, явно недостаточно для принятия обоснованных решений об инвестировании в предприятие, хотя она и выполняет очень важную роль, извещая акционеров об использовании в течение отчетного периода ресурсов, предоставленных организации.

Дело в том, что сведения в составе существующей бухгалтерской отчетности пока напрямую не позволяют в полной мере оценить величину будущего наращения активов и перспективы организации. Наличие или отсутствие таких перспектив во многом определяет рыночную стоимость компании и, следовательно, влияет на решение возможного кредитора или инвестора о предоставлении предприятию ресурсов в виде долгосрочного заемного или акционерного капитала.

В силу указанного выше все большее распространение получает мнение, что наряду с информацией бухгалтерской отчетности, для оценки эффективности деятельности компании более корректно было бы использовать показатели доходности, рассчитанные на основе денежного потока, полученного за отчетный период. Хотя данные бухгалтерского учета являются базой для составления отчетности, однако для тех или иных целей необходимо к системным данным обобщения на счетах бухгалтерского учета дополнительно приводить внесистемные показатели бухгалтерского и небухгалтерского характера.

Существующая в настоящий момент в России и в мире модель бухгалтерского учета и отчетности складывалась в условиях индустриального этапа развития, в котором основную роль играли материальные активы, и акцент делался на контрольную функцию учета. Господствующим принципом оценки являлся и до сих пор остается принцип оценки по себестоимости приобретения. В современных же условиях бурного развития информационной составляющей в мировом хозяйственном процессе и развития сферы услуг все большую роль начинают играть активы, не имеющие материального выражения. В этой связи все большую актуальность приобретают вопросы использования альтернативных методов оценки активов. В качестве базового направления в мировой учетной мысли рассматривается использование метода оценки по приведенной (дисконтированной) стоимости будущих потоков денежных средств. Сейчас использование указанного метода в основном ограничивается узким кругом активов, прежде всего, финансовых инструментов. Однако последние исследования в этой области как в зарубежной, так и отечественной практике показывают, что предоставление информации о расчетной величине текущей стоимости компании на основе дисконтирования прогнозных величин потоков денежных средств (так называемой, текущей стоимости вложенного капитала) способствует повышению прозрачности бухгалтерской отчетности и движется в русле изменившихся потребностей пользователей отчетности (прежде всего, инвесторов).

Необходимость создания условий для привлечения капитала в экономику России неизбежно приводит к расширению диапазона требуемой информации. Инвесторы, вкладывающие средства в отечественную экономику, склонны предъявлять к объектам своих инвестиций те же требования в отношении состава предоставляемой информации, что существуют и на других рынках капитала, в связи с чем особую важность приобретают вопросы, связанные с повышением прозрачности бухгалтерской отчетности.

Кроме того, следует учитывать интерес в западном научном сообществе к теме анализа прироста вложенного капитала. В связи с этим, мы видим необходимость ее исследования, дабы Россия не осталась «за бортом» современной мировой бухгалтерской мысли.

И наконец, актуальность проведенного исследования объясняется недостаточной разработанностью в отечественной литературе проблемы использования в бухгалтерском учете и отчетности приведенной (дисконтированной) стоимости будущих потоков денежных средств.

Все вышесказанное подтверждает актуальность предлагаемого научного исследования, позволяет сформулировать цель и задачи, решение которых обеспечит ее достижение.

Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в комплексном исследовании вопросов, направленных на повышение прозрачности бухгалтерской отчетности за счет расширения использования показателей, рассчитанных на основе дисконтирования будущих потоков денежных средств и характеризующих доходность вложенного капитала. Достижение поставленной цели потребовало осуществить постановку и решение следующих задач: исследовать концепцию текущей стоимости вложенного капитала как основного инструмента повышения прозрачности бухгалтерской отчетности; проанализировать соотношение концепции текущей стоимости вложенного капитала с понятиями бухгалтерской и экономической прибыли; обосновать и продемонстрировать возможность повышения прозрачности бухгалтерской отчетности в рамках концепции текущей стоимости вложенного капитала; раскрыть ограничения использования показателей, характеризующих текущую стоимость вложенного капитала, в российских условиях; сформулировать предложения по расширению раскрытия информации, необходимой для прогнозирования текущей стоимости компании, в составе регламентированной бухгалтерской отчетности; продемонстрировать возможности практического применения рассматриваемых в диссертационном исследовании показателей на примере российского предприятия.

Предмет и объект исследования. Предметом исследования выбрана совокупность теоретических и методических вопросов, связанных с раскрытием информации в составе бухгалтерской отчетности.

Объектом исследования является анализ преимуществ и оценка возможностей использования концепции текущей стоимости вложенного капитала в бухгалтерской (финансовой) отчетности.

Теоретической и методологической основой исследования в связи с новизной и неразработанностью темы в отечественной научной литературе являются, прежде всего, труды современных зарубежных ученых и специалистов, посвященные общим вопросам бухгалтерского учета и повышения прозрачности бухгалтерской отчетности, среди которых: Х.Андерсон, М.Барт, JI.А.Бернстайн, М.Ф.Ван Бреда, А.Дамодаран, Д.Колдуэлл, Т.Коупланд, Г.Лоусон, Д.Налли, Б.Нидлз, А.Раппапорт, П.Райт, К.Сиччитано, Б.Стюарт, Л.Тернер, Э.С.Хендриксен, У.Шарп, Г.Александер, Дж.Бейли, Б.Эпстайн. Большинство зарубежных источников были изучены в оригинале.

Среди отечественных ученых следует отметить работы А.С.Бакаева, О.В.Ефимовой, В.В.Ковалева, В.Д.Новодворского, Я.В.Соколова, О.В.Соловьевой, А.Н.Хорина, Л.3.Шнейдмана.

В диссертации использованы нормативно-правовые акты Российской Федерации, регулирующие вопросы бухгалтерского учета и отчетности; материалы отечественной и зарубежной периодической печати.

При разработке и решении поставленных задач применялись такие подходы исследования, как сравнительный анализ, систематизация, приемы логической взаимоувязки различных элементов и объектов исследования, экономическое моделирование.

Научная новизна работы заключается в системном исследовании теоретико-методологических проблем формирования отчетной информации, способствующей принятию обоснованных решений об инвестировании средств в организацию, а также в разработке практических рекомендаций по повышению прозрачности и информационной ценности регламентированной бухгалтерской отчетности.

В результате проведенного исследования сформулированы и обоснованы следующие положения, выносимые на защиту: аргументированы предпосылки и возможности использования концепции текущей стоимости вложенного капитала в целях повышения прозрачности бухгалтерской отчетности; обоснована трактовка текущей стоимости вложенного капитала как эволюции понятий бухгалтерской и экономической прибыли; даны рекомендации по повышению прозрачности бухгалтерской отчетности на основе показателей, базирующихся на дисконтировании будущих потоков денежных средств; раскрыты ограничения и возможности использования показателей, рассмотренных в рамках концепции текущей стоимости вложенного капитала (а именно, добавленная экономическая стоимость, денежный доход от инвестиций, средневзвешенная стоимость капитала, чистый поток денежных средств и прочие), в российских условиях; внесены предложения по расширению пакета регламентированной бухгалтерской отчетности, предоставляемой российскими предприятиями, с помощью отчета о полученной экономической прибыли и представления ряда финансовых и нефинансовых показателей, полезных при оценке текущей стоимости компании; разработан и предложен возможный формат отчета о полученной экономической прибыли и продемонстрированы его дополнительные информационные возможности на примере ОАО Московская кондитерская фабрика «Красный Октябрь».

Практическая значимость исследования. Разработанные в диссертации положения могут быть использованы при подготовке изменений и дополнений к действующей нормативной базе по бухгалтерскому учету и отчетности. Обоснованные в работе выводы углубляют представление о составе информации, необходимой внешним пользователям отчетности для принятия корректных инвестиционных и управленческих решений. Реализация рекомендаций по расширению информации, раскрываемой в бухгалтерской отчетности, позволит значительно повысить аналитичность ее показателей для внешних пользователей, и ее информационную ценность.

С точки зрения автора результаты исследования могут быть также использованы в работе федеральных министерств и ведомств и в учебном процессе.

Апробация работы. Основные положения диссертации были апробированы в процессе преподавания дисциплины

Экономический анализ" в ВЗФЭИ, докладывались на научно-практической конференции Всероссийского заочного финансово-экономического института. Отдельные положения также были рассмотрены на семинарах, проводимых компанией ЗАО "Данон-Большевик".

Публикации. Основные результаты исследования отражены в 4 научных статьях автора, общим объемом 1,46 п.л.:

1. Понятие, причины возникновения и история развития концепции текущей стоимости вложенного капитала // Экономические проблемы развития рыночной экономики. Сборник научных статей преподавателей и аспирантов ВЗФЭИ под ред. Г.Б.Поляка. - М.: Экономическое образование, 1999 - 0,46 п.л.

2. Бухгалтерская и экономическая прибыль и их соотношение с текущей стоимостью вложенного капитала // Сборник научных статей преподавателей и аспирантов ВЗФЭИ под ред. Г.Б.Поляка.

- М.: Экономическое образование, 2001 - 0,23 п.л.

3. Возможности и ограничения концепции текущей стоимости вложенного капитала в российских условиях // Сборник научных статей преподавателей и аспирантов ВЗФЭИ под ред. Г.Б.Поляка.

- М.: Экономическое образование, 2001 - 0,43 п.л.

4. Новодворский В.Д., Шпак А.В., Клестова Н.В.

• Справедливая стоимость предприятия // Бухгалтерский учет, 2002, №19 - 0,34 п.л./0,11 п.л.

Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка литературы.

Заключение диссертации по теме «Бухгалтерский учет, статистика», Клестова, Наталия Владимировна

Выводы Американского Института Дипломированных

Бухгалтеров подтверждаются и широкомасштабным исследованием, проведенным крупнейшей консультационной группой

PricewaterhouseCoopers [58], которое показало, что инвесторы и биржевые аналитики заинтересованы в том, чтобы в дополнение к традиционной бухгалтерской отчетности предприятия раскрывали следующую информацию о своей деятельности, как в отношении прошлых отчетных периодов, так и прогнозные значения: темп роста рынка, на котором работает компания; доля рынка, занимаемая конкретной компанией и ее рост (снижение) по сравнению с предыдущим отчетным периодом; степень лояльности потребителей к приобретению продукции компании; уровень удовлетворенности потребителей качеством продукции; размер полученной экономической прибыли (добавленной экономической стоимости); имеющиеся разногласия с государственными органами; количество исков, предъявленных компании за отчетный период контрагентами и покупателями; организация каналов сбыта продукции; расходы на внедрение информационных технологий; уровень НИОКР, виды продукции, разработанные за предыдущие четыре года и выручка от их реализации, средний срок разработки новых видов продукции; вложения в укрепление и развития торговых марок (реклама и расходы на продвижение и маркетинг продукции); уровень удовлетворенности сотрудников работой в компании, текучесть кадров, средний уровень заработной платы, расходы на профессиональное обучение сотрудников, доля сотрудников, работающих в компании менее двух лет.

Как уже было упомянуто выше, расширенная отчетность (value reporting) должна объединить три важнейшие сферы учета, а именно: данные традиционной финансовой отчетности, т.н. инвестиционной отчетности и некоторые данные управленческого учета. Рассмотрим каждую из этих составляющих подробнее.

Деление бухгалтерского учета на финансовый учет и управленческий изначально возникло в США. Выделение управленческого учета в отдельную сферу было вызвано бурным развитием экономики страны и ее корпораций, что привело к пониманию того факта, что традиционная бухгалтерия обладает целым рядом недостатков. В результате получило развитие мнение, которое нашло свое выражение в том числе и в работе Я.Р.Соколова, что «бухгалтерская отчетность не может быть пригодной для управления предприятием, так как она хронически устаревает и в силу этого лишена оперативности, и управленческий учет сформировался как источник оперативной и надежной информации для процесса планирования, управления и контроля» [41].

Отличие финансового и управленческого учета можно проследить по целому ряду критериев. Например, в своей книге, посвященной бухгалтерскому управленческому учету, М.А. Бахрушина выделяет следующие критерии отличия указанных сфер учета [7]: обязательность ведения учета; цели ведения учета; пользователи информации; методы ведения учета; свобода выбора; используемые измерители (и показатели); группировка затрат; основные объекты учета; периодичность составления отчетности; степень надежности информации; степень открытости информации; привязка во времени; базисная структура; методика расчета финансовых результатов; связь с другими дисциплинами.

Однако в рамках настоящей работы автор не ставит своей целью детальное исследование содержания и отличий финансового и управленческого учета. С точки зрения раскрытия темы больший интерес представляет тот набор показателей и сведений, который можно получить из финансовых и управленческих отчетов, а также их полезность.

Традиционная финансовая отчетность. Основной целью финансового учета является составление финансовых документов для внешних пользователей, иными словами финансовой отчетности. Эта отчетность является открытой и публичной. Ведение финансового учета является обязательным и жестко регламентируемым. Однако принципы отчетности, заложенные в нормативных документах, не всегда способствуют истинному отражению дел на предприятии. В результате искажается картина реального финансового состояния компании. Существующая финансовая отчетность предназначена для того, чтобы дать пользователям (как внешним, так и внутренним) информацию о прошлом предприятия до даты, на которую данная отчетность составлена. На ее основе можно оценить историю развития компании в целом (ее финансовую историю), однако данные отчетности начинают устаревать уже с момента ее составления и обладают ограниченной полезностью для осуществления прогнозов о деятельности предприятия. Вместе с тем ни у кого не вызывает сомнения тот факт, что внешняя финансовая отчетность будет существовать всегда в той или иной форме. В целях налогообложения государство постоянно будет требовать составленную в должном соответствии с определенными требованиями финансовую отчетность. Прочие внешние пользователи в любом случае должны иметь данные о прошлом финансовом состоянии компании и о ее хозяйственной деятельности, для чего существующая финансовая отчетность, которая составляется на регулярной основе, является вполне приемлемой формой, пусть даже обладая рядом недостатков. В тоже время нужды инвесторов могут потребовать дополнительной информации не только в смысле объема, но и в смысле сфер и географии предпринимательской деятельности.

Однако вместе с возможным расширением рамок информационной открытости будут, несомненно, развиваться и информационные технологии, позволяющие быстро и легко собирать, анализировать и передавать требуемую информацию.

Управленческий учет. Традиционно управленческий учет служил нуждам исключительно внутреннего анализа (для целей внутрифирменного планирования, управления и контроля), используемого для принятия управленческих решений, и его данные оставались в большинстве своем недоступными для внешних заинтересованных лиц. Эта сфера учета основывается на внутренней и внешней информации о выручке компании, затратах, ценах, бюджетировании и прибыли. Неотъемлемой частью анализа является оценка капитальных вложений, позволяющая руководству судить о влиянии принимаемых стратегических решений на будущее финансово-экономическое положение компании. В своем анализе руководство ориентируется на принципы и данные управленческого учета. В отличие от финансового учета, управленческий учет не регламентируется государством, а состав и периодичность отчетов и круг используемых показателей (а также измерителей) зависит только от интересов предприятия (в лице его собственников или руководства) и целесообразности. В управленческом учете используются как количественные, так и качественные показатели, как стоимостные, так и натуральные измерители. При этом само предприятие изучается гораздо детальнее - по центрам ответственности. При этом управленческий учет объединяет как исторические данные, так и прогнозы на будущее. Основная его характеристика - это оперативность, которая позволяет принимать своевременные управленческие решения и осуществлять контроль над деятельностью предприятия в целом. Но будучи инструментом внутренних пользователей, управленческий учет дает информацию, которая в основном не подлежит публикации и носит конфиденциальный характер, иными словами является коммерческой тайной предприятия, несмотря на то, что именно эта информация могла бы быть полезной для внешних пользователей для осуществления анализа и принятия инвестиционных и прочих решений.

Однако, помимо данных финансового и управленческого учета можно выделить еще одну группу показателей, характеризующих инвестиционную деятельность компании - эти данные можно объединить в так называемую инвестиционную отчетность.

Инвестиционная отчетность. Под инвестиционной отчетностью понимается необходимая для расчета чистых денежных потоков на достаточно длительный период времени информация о капитальных вложениях компании, которую на данный момент редко можно найти в традиционных финансовых отчетах. Решающим фактором, влияющим на рыночную капитализацию компании, является стабильность в долгосрочной перспективе денежных потоков, генерируемых хозяйствующим субъектом, способная обеспечить достаточный уровень прибыльности инвестиций. Нестабильность денежных потоков компании может привести к отказу инвесторов от покупки ее

• ценных бумаг и как результат нанести урон ее репутации. Рыночная оценка акций компании в значительной мере зависит от политики компании в области внедрения новых технологий, выпуска новых продуктов, получения патентов и лицензий, а также долгосрочного стратегического планирования. Таким образом, чрезвычайно важным становится определение долгосрочных перспектив компании и срока ее успешной деятельности. И для этого финансовая отчетность необходима, но недостаточна.

Как правило, значительная часть финансовой информации ^ компании, публикуемая в официальных документах, таких как годовые отчеты, проспекты, промежуточные (квартальные) отчеты и информационные бюллетени, оказывается недостаточно полезной для целей пользователей. Одновременно официальная финансовая отчетность, которая жестко регламентируется и готовится компаниями с чрезвычайно высокой степенью ответственности, практически не несет информации о перспективах компании и не позволяет сделать анализ факторов, лежащих в основе текущего финансово-экономического положения компании, и способности компании создавать новую стоимость. Такая отчетность позволяет сделать прогнозы исключительно путем простой экстраполяции данных текущего и прошлых отчетных периодов.

Естественно, результаты такого прогнозирования неточны и незначительны в их влиянии на цену акции компании. Прогнозы сделанные самой компанией, как правило, излишне оптимистичны, так как руководство стремится раскрывать хорошую информацию и затушевывать плохие новости. В такой ситуации необходимо, чтобы инвесторы или действующие в их интересах агенты могли самостоятельно делать свои прогнозы на основе предоставляемой исключительно компанией наиболее полной полезной информации. Каждая из трех сфер учета несет в себе лишь часть данных, необходимых для прогнозирования и оценки будущего финансово-экономического положения компании, и, прежде всего, для ответа на важнейший вопрос: сумеет ли компания сохранить и преумножить свой капитал.

Очевидно, что традиционная финансовая отчетность в ее нынешнем виде устарела и недостаточна. Поэтому необходимо расширение внешней отчетности (специально упускается слово финансовая, так как предполагается, что подобная отчетность будет содержать весьма разностороннюю информацию), которая содержала бы всю необходимую информацию о деятельности и перспективах компании с данными финансового и управленческого учета.

Помимо традиционных цифр, отражаемых в отчетности, такая расширенная отчетность должна иметь некоторые другие основные составляющие элементы.

В ней должна присутствовать предварительная оценка финансовых перспектив компании, т.е. тех факторов, которые предназначены способствовать сохранению и преумножению капитала. В первую очередь необходимо выделить те факторы и те подразделения, которые в большей степени участвуют в процессе создания новой стоимости (т.е. прироста вложенного капитала) на данном конкретном предприятии, включая даже те, которые до настоящего момента не находили отражения в годовых отчетах. Особое внимания должно быть уделено отраслевой специфике. При этом немаловажным фактором является умение компании достигать поставленных стратегических задач. Результатом исследования должно стать выявление сильных и слабых сторон компании в процессе создания новой стоимости.

В расширенной отчетности должно быть определено соответствие финансовых перспектив и целей компании и то, как они находят отражение в повседневной деятельности предприятия. Как правило, числовое выражение поставленных целей является более приемлемым и подходящим (например, компания планирует добиться 10-ти процентного улучшения чистого денежного потока, увеличить свою долю на рынке до 15%, а 30% своей выручки получить от реализации новых продуктов компании).

Отчетность должна содержать информацию о корректировке и развитии текущей стратегии для достижения поставленных целей. Здесь может быть охвачен различный комплекс мер, как например: увеличение цен на отдельные группы товаров; концентрация на крупных или мелких клиентах; повышенное вложение средств в разработку и выпуск новых продуктов и другие.

Также в отчетности должно быть определено: соответствует ли принятая система оценок и ее качество поставленным целям и выбранным стратегиям; способствует ли выбранная учетная политика преумножению вложенного капитала. Финансовые перспективы и факторы, на них влияющие, должны быть увязаны со сбалансированными финансовыми (денежными) и нефинансовыми (неденежными) количественными оценками, на основе которых измеряется и оценивается текущая стоимость вложенного капитала на всех уровнях компании. Время от времени всю систему оценок необходимо пересматривать с тем, чтобы обеспечить наибольшую точность и правильность предоставляемой информации.

В отчетности также должна содержаться оценка роли менеджмента в создании и сохранении капитала. Должны быть проанализированы такие функции управленческого звена, как постановка целей, планирование капитальных вложений, бюджетирование, стратегическое планирование, планирование производства, а также эффективность всей системы управления и даже система компенсационных выплат руководящему звену (тантьемы).

В отчетности должна быть представлена по возможности полная картина предстоящих событий и планов компании. На некоторых из них, наиболее интересных для инвесторов с точки зрения преумножения капитала компании (стратегии, процессы, цели, результаты), необходимо остановиться подробнее не только в отчете, но и на последующих встречах руководства с инвесторами. Подобные встречи руководства и заинтересованных лиц уже сами по себе могут способствовать росту цены акций компании, поскольку большая информационная открытость компании означает для инвесторов меньший риск и большую привлекательность. Конечно, это справедливо только в случае, если ожидания руководства не противоречат полученным результатам.

Что же приобретают компании в обмен на расширение и повышение прозрачности своих отчетных данных? Ответ достаточно прост: увеличивается степень доверия руководству компаний, привлекаются долгосрочные инвесторы (и инвестиции), повышается аналитичность данных и возможность доступа к качественно новым капиталам (с возможно их более низкой стоимостью), растет цена акций. Однако в отсутствие законодательно закрепленных норм, касающихся вопросов расширения состава предоставляемой отчетности, вопрос о предоставлении дополнительных данных решается исключительно самими компаниями. И здесь многое зависит от позиции руководства и сложившейся экономической ситуации. Возможно, многие руководители посчитают, что польза от такой расширенной отчетности не идет ни в какое сравнение с затратами на ее создание. Однако они не могут оценить той пользы, которую подобная отчетность, в случае ее использования в качестве внутренней, могла бы принести для принятия управленческих решений.

При решении вопроса о направлении расширения состава информации, раскрываемой в составе отчетности необходимо учитывать перечень тех показателей, которые инвесторы по всему миру (включая США, ряд европейских и азиатских стран) считают наиболее важными для принятия инвестиционных решений [75], а именно: прибыль; денежный поток; затраты; капитальные вложения; расходы на НИОКР; показатели по различным сегментам бизнеса; стратегические цели компании; планы по развитию новых продуктов; доля рынка компании.

Нетрудно заметить, что в этот перечень вошли как финансовые, так и нефинансовые показатели, что еще раз подтверждает наметившуюся тенденцию все большего учета нефинансовых показателей для принятия решений. И при этом все большее значение отводится компаниями расчету различных показателей на основе данных о свободных денежных потоках. Именно руководство самих компаний больше интересуются данными о денежных потоках, нежели показателями прибыли. Информация о том, какие показатели представляют наибольший интерес для различных групп пользователей, представлена в Таблице 2.2 [75]. Показатели приведены в порядке снижения их значимости.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы.

В условиях повышения мобильности капитала, существующая бухгалтерская отчетность не в полной мере удовлетворяет потребности ключевых групп пользователей информации. Потребность инвесторов в получении информации, которая бы позволяла определить - покупать, держать или продавать ценные бумаги - в рамках существующей бухгалтерской отчетности полностью не удовлетворена, ибо из содержащейся в бухгалтерской отчетности информации в большинстве случаев невозможно извлечь информацию о стоимости данной компании не как совокупности активов, а как действующего предприятия. Кроме того, неясно насколько компания успешна в преумножении полученного капитала, и насколько она в принципе способна максимизировать экономическое благополучие собственника.

В связи с этим возрастает значимость использования в рамках бухгалтерской отчетности показателей, основанных на дисконтировании будущих денежных потоков, как в целях аппроксимации расчетов текущей рыночной стоимости соответствующего актива и предприятия в целом, так и в целях определения эффективности деятельности предприятия.

В последнее время в развитых странах все большее распространение получает использование в целях анализа эффективности деятельности компании за отчетный период концепции текущей стоимости вложенного капитала (носящей в англоязычной литературе название "shareholder value"). Эта концепция базируется на предположении, что реальный прирост первоначально вложенного капитала (выражением текущей стоимости которого является рыночный курс акций компании) происходит только тогда, когда доходы на вложенный капитал (в денежном выражении) превышают стоимость использования данного капитала. Соответственно, текущая стоимость вложенного капитала определяется как приведенная (дисконтированная) стоимость будущих чистых потоков денежных средств (т.е. величины денежных средств доступных к распределению между участниками предприятия), причем приведение (дисконтирование) осуществляется по ставке средневзвешенной стоимости капитала.

В работе детально проанализированы причины возникновения данной концепции, ее эволюция, теоретический и методологический базис, соотношение с такими понятиями как бухгалтерская и экономическая прибыль.

При рассмотрении проблемы была приведена методика расчета наиболее широко используемых показателей, основанных на данной концепции, таких как добавленная экономической стоимость (Shareholder Value Added - SVA или Economic Value Added - EVA), денежный доход от инвестиций (Cash Flow Return on Investment - CFROI), рентабельность вложенного капитала (Return on Invested Capital - ROIC). Показаны ограничения, возникающие при расчете основных составляющих данных показателей: средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital - WACC) и чистого денежного потока (Free Cash Flow - FCF).

Был сделан вывод о возможности повышения прозрачности показателей бухгалтерской отчетности как за счет включения в ее состав данных о значениях показателей, рассчитанных на основе дисконтирования будущих потоках денежных средств, так и предоставления дополнительной информации, необходимой для определения корректности таких расчетов, как-то: финансовые и нефинансовые данные, которые руководство использует для принятия управленческих решений, но которые пока не входят в перечень информации, подлежащей обязательному раскрытию в финансовых отчетах (включая более детальные данные о сегментах); анализ руководством компании финансовых и нефинансовых данных - это анализ тенденций и изменений в финансовых показателях, содержащихся в действующих формах финансовой отчетности, а кроме того и нефинансовых показателях с более детальным анализом по сегментам; перспективная информация - это информация о возможных направлениях развития, рисках, планах руководства, основных факторах успеха с обязательным сравнением текущей ситуации с ранее опубликованными прогнозами.

В работе присутствует анализ ограничений, накладываемый российскими условиями на применение анализируемой концепции и расчет составляющих элементов показателей, на ней основанных. В качестве основных ограничителей были отмечены общая экономическая среда, не способствующая возникновению полноценного и массового спроса на качественную экономическую и бухгалтерскую информацию, сложности с определением прогнозных значений денежных потоков в отдаленной перспективе, а также величин, используемых при расчете ставки дисконтирования - стоимости собственного и заемного капитала.

Важно отметить, однако, что в работе делается вывод о принципиальной возможности, несмотря на имеющиеся ограничения и сложности, использования принципов, заложенных в концепцию текущей стоимости вложенного капитала в целях повышения прозрачности и аналитичности бухгалтерской отчетности, предоставляемой российскими предприятиями.

В работе предложено расширить состав регламентированной бухгалтерской отчетности, предоставляемой российскими предприятиями за счет предоставления отчета о полученной экономической прибыли, а также раскрытия в пояснительной записке ряда финансовых и нефинансовых показателей, позволяющих пользователям информации более объективно оценивать перспективы развития компании и составлять более точные прогнозы ее финансового состояния. Также приводится примерный состав такой дополнительной информации, отмечается необходимость более жесткой регламентации ее раскрытия.

На примере бухгалтерской отчетности ОАО Московская кондитерская фабрика «Красный Октябрь» предлагается формат отчета об экономической прибыли, иллюстрируется методика ее расчета в российских условиях, а также анализируется дополнительная информация, которая может быть извлечена пользователем бухгалтерской информации из такого отчета.

Настоящее исследование далеко не исчерпывает всех вопросов, связанных с повышением прозрачности бухгалтерской отчетности, и проблемных аспектов материала, который явился предметом поиска, ориентирует на дальнейшее исследование данной области бухгалтерского учета.

Тем не менее, задачи, поставленные в соответствии с основной целью исследования, состоящей в комплексной разработке вопросов, связанных с возможностями использования для этих целей показателей, рассчитанных на основе дисконтирования будущих потоков денежных средств, применительно к потребностям и условиям переходной экономики России, автор считает выполненными.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Клестова, Наталия Владимировна, 2003 год

1. Бакаев А. С. Комментарий к Положению по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации. М.: "Бухгалтерский учет", 1999.

2. Бакаев А.С. Основные направления развития бухгалтерского учета в России // Бухгалтерский учет. 2001. №3.

3. Бакаев А. С. Раскрытие информации в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. 2000. №7.

4. Бернстайн JI.A. Анализ финансовой отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

5. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. -М.: Олимп-Бизнес, 1997.

6. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. СпБ: Экономическая школа, 1997.

7. Бахрушина М.А. Бухгалтерский управленческий учет. М.: Финстатинформ, 1999.

8. Введение в международные стандарты финансовой отчетности / Под ред. проф. JI. Шнейдмана. М.: ПрайсвотерхаусКуперс, 1999.

9. Винсент Дж. Лав. Как понимать и использовать финансовую отчетность. М.: Джон Уайли энд Санз, 1996.

10. Глебов С. Ведение бухгалтерского учета при падающей валюте. М., 1923 .

11. Горбатова JI. Учет инфляции: практический опыт различных стран // Accounting Report. 1997, № 4.1, Январь / Февраль.

12. Годовая бухгалтерская отчетность ОАО Московская кондитерская фабрика "Красный Октябрь" за 1999 и 2000 год.

13. Государственная программа перехода Российской Федерации на принятую в международной практике систему учета и статистики в соответствии с требованиями развитиярыночной экономики, утвержденная постановлением

14. Верховного Совета Российской Федерации 23 октября 1992 года.

15. Ефимова О.В. Дисконтированная стоимость: расчет и анализ // Бухгалтерский учет. 19 98. №10.

16. Ефимова О.В. О прозрачности и аналитичности бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. 1998. №7 .

17. Ефимова О. В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 2002.

18. Задача аналитика формализовать субъективные ощущения // Рынок ценных бумаг. 1998, № 14.

19. Именитова Е. Методы оценки рыночной стоимости акций // Рынок ценных бумаг. 1997, № 20.

20. Ири-Делуазон Ф., Ленайзен Э. Стоимость оценки стоимости // Рынок ценных бумаг. 1998, № 8.

21. Ковалев В.В. Стандартизация бухгалтерского учета: международный аспект // Бухгалтерский учет. 1997. №11.

22. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996.

23. Корпоративные облигации вытеснят ГКО? // "Коммерсантъ", 07.05.2001.

24. Ладыгин Д. Частники теснят государство // "Коммерсантъ", 07.05.2001.

25. Методические рекомендации о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации,утвержденные Приказом Минфина РФ от 28 июня 2000 года № бОн.

26. Нидлз В., Андерсон X., Коддуэл Д. Принципы бухгалтерского учета. М.: «Финансы и статистика», 1994.

27. Новодворский В.Д., Хорин А.Н. Доход как учетная категория // Бухгалтерский учет, 1998, №6.

28. Новодворский В. Д. Оценка статей баланса в условиях инфляции // Бухгалтерский учет, 1996, №12.

29. Новодворский В.Д., Пономарева JI.B. Составление бухгалтерской отчетности. М.: Бухгалтерский учет, 1998.

30. Палий В.Ф. Бухгалтерский учет в России и международные стандарты // Бухгалтерский учет. 1997. №7.

31. Министерства финансов Российской Федерации от 31 октября 2000 года № 94н.

32. Положение по бухгалтерскому учету ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации».

33. Положение по бухгалтерскому учету ПБУ 9/99 «Доходы организации».

34. Положение по бухгалтерскому учету ПБУ 10/99 «Расходы организации».

35. Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утвержденное приказом Министерства финансов Российской Федерации от 2 9 июля 1998 года № 34н.

36. Приказ Минфина РФ от 5 августа 1996 года № 71 «О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

37. Программа реформирования бухгалтерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности, утвержденная постановлением Правительства Российской Федерации от 6 марта 1998 года № 283.

38. Рудановский А. П. Основание теории учета баланса в условиях падающей валюты // Бухгалтерский учет при падающей валюте (сборник статей). М.: Вся Россия, 1923

39. Салун В. Как правильно выбрать ставку дисконта // Рынок ценных бумаг. 19 99, № 4.

40. Соколов Я. В. Бухгалтерский учет: от истоков до наших дней. М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996.

41. Соколов Я.В. Основы теории бухгалтерского учета. М.: Финансы и статистика, 2000.

42. Соловьева О.В. Зарубежные стандарты учета и отчетности.- М: Аудиторская фирма «ЦБА», Аналитика-Пресс, 1998.

43. Соловьева О.В. Концептуальные основы финансовой отчетности // Бухгалтерский учет. 1998. № 7.

44. Федеральный закон от 21 ноября 1996 года № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете».

45. Фрэнсис И. Оценка российских компаний: «подводные камни» и как их обойти // Рынок ценных бумаг. 1997. № 20.

46. Хендриксен Э., Ван Бреда М. Теория бухгалтерского учета.- М.: Финансы и статистика, 1997.

47. Хорин А.Н. О достоверности и существенности показателей бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. 2000. №11 .

48. Хорин А.Н. Раскрытие существенной информации в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. 1999. №11 .

49. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: концепция физического капитала // Бухгалтерский учет. 2001. №9.

50. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: раскрытие основных элементов форм отчетности // Бухгалтерский учет. 2001. №8.

51. Хорин А.Н. Финансовая отчетность организации: цель составления // Бухгалтерский учет. 2001. №7.

52. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. — М.: Инфра-М, 1997.

53. Шнейдман JI.3. Как пользоваться международными стандартами финансовой отчетности // Бухгалтерский учет. 2001. №11.

54. Шнейдман JI.3. На пути к международным стандартам финансовой отчетности // Бухгалтерский учет. 1998. №1.

55. Шнейдман JI.3. Переход к международным стандартам финансовой отчетности // Экономика и жизнь. 1997. № 1.

56. Шнейдман JI.3. Учет в России: проблемы и перспективы формирования // Бухгалтерский учет. 1996. № 11.

57. A Facelift for a Tired Model // Towards Value Reporting. PricewaterhouseCoopers, 2001.

58. A Star to Sail By? // The Economist, 2 August 1997.

59. Ali A., Hwang L. Country-Specific Factors Related to Financial reporting and the Value Relevance of Accounting Data // Accoutning Research. April 2000. Volume 38.

60. Barth M., Cram D., Nelson K. Accruals and the Prediction of Future Cash Flows // The Accounting Review. January 2001.

61. Barth M., Beaver W., Hand J., Landsman W. Accruals, Cash Flows, and Equity Values. Social Science Electronic Publishing, 1999.

62. Barth M., Beaver W., Landsman W. The Relevance of the Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting: Another View. Social Science Electronic Publishing, 2001.64 .