Суверенные инвестиционные фонды: организация и роль на финансовом рынке тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Левченко, Анна Викторовна

• Левченко, Анна Викторовна
• кандидат экономических наук
• 2012

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Левченко, Анна Викторовна

СОДЕРЖАНИЕ

Перечень сокращений

Введение

ГЛАВА 1. Понятие и классификация суверенных инвестиционных фондов

1.1 Понятие суверенного инвестиционного фонда

1.2 Место суверенного инвестиционного фонда среди государственных инвестиционных организаций и фондов

1.3 Классификация суверенных инвестиционных фондов

1.4 Системы суверенных инвестиционных фондов отдельных стран

ГЛАВА 2. Роль суверенных инвестиционных фондов на финансовом рынке55

2.1 Суверенные инвестиционные фонды на международном финансовом рынке

2.2 Роль суверенных инвестиционных фондов в национальной экономике 80 ГЛАВА 3. Разработка комплекса мер по совершенствованию деятельности российских суверенных инвестиционных фондов

3.1 Оптимальный размер суверенных инвестиционных фондов

3.2 Инвестиционная стратегия суверенных фондов России: потенциал совершенствования

3.3 Совершенствование информационной прозрачности деятельности

российских суверенных фондов

Заключение

Библиографический список

Приложения

ПЕРЕЧЕНЬ СОКРАЩЕНИЙ

SWF - sovereign wealth fund ETF - exchange-traded fund

БК РФ - Бюджетный кодекс Российской Федерации (федеральный закон от

31.07.1998 № 145-ФЗ (ред. от 03.12.2011))

ГПРФ - государственный пенсионный резервный фонд

МВФ - Международный валютный фонд

ОАЭ - Объединенные Арабские Эмираты

СИФ - суверенный инвестиционный фонд

СОИ - социально ответственное инвестирование

ЦБ РФ - Центральный банк Российской Федерации (Банк России)

ФНБ - Фонд национального благосостояния

НДПИ - налог на добычу полезных ископаемых

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Суверенные инвестиционные фонды: организация и роль на финансовом рынке»

ВВЕДЕНИЕ

К началу глобального кризиса конца 2000-х гг. на мировом финансовом рынке сформировался ряд финансовых дисбалансов. Рост объемов финансовой задолженности развитых стран сопровождался накоплением излишков государственных финансовых ресурсов в развивающихся странах1 (в форме международных резервов, нерезервных активов на счетах центральных банков, суверенных фондов).

Последовавшие с началом кризиса проблемы ликвидности развитых стран разрешались в т.ч. с помощью привлечения средств государственных инвесторов, в частности, суверенных инвестиционных фондов. Серия инвестиций данных инвесторов в крупнейшие коммерческие организации развитых рынков способствовала росту интереса к их инвестиционной стратегии, роли на глобальном и национальном финансовом рынке.

Инвестиционные стратегии суверенных фондов вызывают дискуссии в научном сообществе. Низкая информационная прозрачность деятельности многих СИФ осложняет оценку их инвестиционного поведения, ведет к росту настроений протекционизма. Неоднозначная оценка влияния суверенных фондов на объекты инвестиций, проявляющегося в изменении курсов, волатильности и ликвидности ценных бумаг, рыночной оценки кредитного риска объекта инвестиций, стратегического управления компаниями, не получила достаточного освещения в русскоязычной литературе.

Монетаристская концепция денежно-кредитного регулирования и ориентация на опыт преимущественно развитых стран лежат в настоящее время в основе управления российскими суверенными фондами. При регулировании их деятельности не была учтена специфика развивающейся страны, проявляющаяся в большей потребности в дополнительных инвестициях,

1 Деление стран на развитые (advanced economies) и развивающиеся (emerging and developing economies) осуществлено в соответствии с классификацией МВФ

недостатке собственного капитала у коммерческих организаций, недиверсифицированной структуре производства и экспорта.

Недостаточно научно проработанными и нерешенными на государственном уровне являются вопросы долгосрочной инвестиционной стратегии Фонда национального благосостояния (ФНБ) и Резервного фонда, монетарного воздействия фондов на уровень инфляции как при формировании, так и при расходовании средств фондов. Дискуссионными являются вопросы оптимального размера, информационной открытости фондов, оценка эффективности и политика использования средств фондов в кризисных и посткризисных условиях.

Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена необходимостью оценки роли суверенных инвестиционных фондов на международном рынке, а также необходимостью разработки научно обоснованного комплекса мер по совершенствованию деятельности российских суверенных фондов, учитывающих специфику развивающейся страны и требования к информационной прозрачности, предъявляемые международным сообществом.

Цель работы состоит в развитии представлений о роли суверенных инвестиционных фондов на финансовом рынке и разработке мер по повышению эффективности организации деятельности суверенных инвестиционных фондов России.

Для достижения цели исследования сформулированы следующие задачи:

— развить понятийный аппарат в области суверенных инвестиционных фондов (уточнить содержание понятия, расширить классификацию суверенных инвестиционных фондов);

— оценить последствия деятельности суверенных инвестиционных фондов для мирового финансового рынка в целях разработки механизмов взаимодействия с зарубежными СИФ;

— детализировать роль суверенных инвестиционных фондов в национальной экономике по следующим направлениям: снижение инфляции, уровень вовлеченности в инвестиции в национальные активы, использование средств фондов в целях антикризисной стабилизации, последствия изъятий средств в суверенные фонды из национальной экономики;

— разработать комплекс мер, направленных на развитие организации деятельности суверенных инвестиционных фондов России в части совершенствования инвестиционной стратегии и информационной прозрачности российских фондов.

Объектом исследования выступают суверенные инвестиционные фонды.

Предметом исследования являются экономические механизмы организации деятельности суверенных инвестиционных фондов.

Степень разработанности темы

Вопросам создания и функционирования суверенных инвестиционных фондов (суверенных фондов благосостояния, стабилизационных фондов) посвящены труды А.Б. Золотаревой, С.М. Дробышевского, С.Г. Синельникова-Мурылева, П.А. Кадочникова, Я.М. Миркина, Г.С. Пановой, Б.Б. Рубцова, А.Б. Фельдмана, В.К. Сенчагова, П.А. Казакевича, А.Д. Смирнова, A.JI. Ведева, A.A. Кудрина, В.В. Кудряшова, О.Г. Солнцева; ряд диссертационных исследований - М.Г. Бароновской, В.М. Дворецкого, М.В. Данилиной, М.В. Лепесина, К.Н. Пупынина, О.В. Павлюковой, А.Н. Сухарева.

Разработке теоретических понятий, классификаций и вопросам организации деятельности суверенных фондов посвящены работы А.Розанова, Э. Монка (A. Monk), Дж. Хагета (G. Houget), Дж. Нюжи (J. Nugée), исследователей МВФ (У. Фазано (U. Fasano), Э. Ле Борне (Е. Le Borgne), П. Медас (P. Medas), П. Кунцель (P. Kunzel), Ю. Лу (Y. Lu), И. Петрова (I. Petrova), Ю. Пилман (J. Pihlman)) и ОЭСР (X. Сантисо (J. Santiso), А. Бланделл-Вигналл (A. Blundell-Wignall), Ю.Ху (Y. Hu), X. Йермо (J. Yermo), У. Дас (U. Das)), С. Керна (S. Kern), С. Джена (S. Jen); оценке прозрачности

деятельности суверенных фондов - Э. Трумана (Е. Truman), К. Линабурга (С. Linaburg), М. Мадуэла (М. Maduell).

Вопросы оценки влияния инвестиций суверенных инвестиционных фондов на финансовом рынке рассматривают в своих работах следующие авторы: X. Балдинг (Ch. Balding), Р. Бек (R. Beck), Ш. Бернштайн (S. Bernstein), Ф. Бертони (F. Bertoni), В. Барбари (V. Barbary), Б. Бортолотти (В. Bortolotti), В. Миракки (W. Miracky), В. Чаокхария (V. Chhaochharia), К. Девентер (К. Dewenter), Н. Фернандес (N. Fernandes), С.Р. Джори (S. R. Jory), Дж. Карольи (G. Karolyi), А. Книлл (А. Knill), Дж. Коттер (J. Kotier).

Несмотря на большое количество проведенных исследований, недостаточно подробно исследована роль суверенных фондов на финансовом рынке, вопросы оптимальных размеров суверенных пенсионных резервных фондов, не принимались в рассмотрение долгосрочные прогнозы при определении оптимальных размеров стабилизационных суверенных фондов. Кроме того, лишь фрагментарно освещались негативные последствия изъятий суверенных фондов из национальной экономики, роль фондов как макроэкономических стабилизаторов в условиях кризиса.

Ряд вопросов функционирования российских суверенных фондов (ФНБ и Резервного фонда) в части оценки эффективности расходования их средств в кризисный период, обоснования источников формирования фондов, их оптимального объема, проработки инвестиционной стратегии фондов с учетом долгосрочных потребностей российской экономики в финансовых ресурсах, проблемы информационной прозрачности деятельности фондов - не получили глубокого рассмотрения в современных исследованиях. Настоящая работа направлена на устранение пробелов в научной литературе в части изучения указанных проблем.

Методологическая база исследования

Диссертационная работа основывается на методологии системного анализа, позволяющей обеспечить целостность исследования. Основными

использованными методами являлись методы анализа, синтеза, моделирования, метод массовых наблюдений, метод научной абстракции, аналогии, сравнения, классификации, дедукции, индукции, научдого обобщения, группировки, формализации, статистического и графического анализа, факторного анализа.

Информационную базу исследования составляют статистические данные Банка России, Федерального казначейства, Министерства финансов, ряда международных организаций (Международного валютного фонда, Организации экономического сотрудничества и развития, Международного энергетического агентства), зарубежных органов власти, центральных банков, органов статистики, официальных сайтов суверенных инвестиционных фондов. Ряд статистических данных был получен с помощью информационных систем Bloomberg и Zephyr (М&А Database, Bureau van Dijk).

Научная новизна результатов исследования. Научная новизна работы заключается в разработке комплекса мер по совершенствованию организации деятельности Фонда национального благосостояния и Резервного фонда на основе оценки роли суверенных инвестиционных фондов на финансовом рынке.

Основными результатами, отражающими научную новизну, являются:

— развит понятийный аппарат в области суверенных инвестиционных фондов (уточнено понятие суверенного инвестиционного фонда на основе функционального подхода и выделения основных черт СИФ, расширена классификация суверенных инвестиционных фондов с позиций выполняемых ими функций);

— выявлен двойственный характер факторов влияния суверенных фондов на международный финансовый рынок: факторы негативного влияния (высокий уровень концентрации активов, использование заемных средств при осуществлении инвестиций) и факторы позитивного воздействия (инвестирование части средств на национальном рынке (для фондов развития), консерватизм инвестиционной стратегии (для стабилизационных фондов),

внедрение принципов социально ответственного инвестирования (для резервных фондов)); установлены положительные последствия инвестиций суверенных фондов на доходность, ликвидность и волатильность акций, снижение кредитного риска публичных компаний;

— на основе выявления сниженной роли российских суверенных фондов в замедлении инфляции (оценка стерилизационного эффекта создания СИФ), а также анализа международной практики инвестирования средств фондов в национальные ценные бумаги сделан вывод о необходимости неполного вывода средств из внутреннего оборота в форме осуществления российскими суверенными фондами инвестиций на внутреннем рынке;

— выявлены лидирующие позиции России в сравнении с международной практикой в части использования средств суверенных фондов при выполнении функции макроэкономической стабилизации национальной экономики (на примере финансового кризиса конца 2000-х гг.);

— установлены отрицательные последствия изъятий средств в суверенные фонды из внутренней экономики (рост стоимости денежных средств на внутреннем рынке и усиление зависимости экономики от инвестиций нерезидентов) на основе оценки эффективности управления средствами российских суверенных фондов (сравнение фактического и потенциального дохода от инвестиций на внутреннем рынке, международные сопоставления доходности управления фондами, сравнение со ставками привлечения средств на финансовом рынке);

— на основе установления достаточности текущих объемов российских суверенных фондов для выполнения их функций и выявления широкого распространения за рубежом практики инвестиций суверенных фондов на внутреннем рынке разработан комплекс мер по совершенствованию организации деятельности российских суверенных фондов:

— предложен механизм частичной переориентации инвестиций ФНБ

на внутренний рынок: передача части средств в управление

Внешэкономбанка (паевый инвестиционный фонд, прямые вложения, в т.ч. на основе соинвестирования с зарубежными инвесторами); передача части средств во внешнее управление для осуществления инвестиций на внутреннем рынке; самостоятельные инвестиции Российского финансового агентства (при условии его создания);

— разработан механизм перехода к более доходной стратегии инвестирования: включение в состав инвестиционных объектов Резервного фонда негосударственных долговых ценных бумаг, размещение 20-30% активов ФНБ в корпоративных ценных бумагах эмитентов реального сектора;

— предложены меры по совершенствованию информационной прозрачности ФНБ и Резервного фонда (формирование публично раскрываемой отчетности, оценка и раскрытие информации о соответствии принципам Сантьяго).

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость исследования состоит в систематизации научных представлений о сущности суверенных инвестиционных фондов, их роли на международном и национальном финансовых рынках, подходов к установлению оптимального объема суверенного фонда.

Диссертационное исследование в части анализа влияния инвестиций СИФ на международный финансовый рынок может быть использовано для прогнозирования последствий деятельности СИФ на международном финансовом рынке, в частности, в качестве обоснования выработки государственной политики по привлечению зарубежных инвестиций.

Результаты исследования в части разработки комплекса мер по совершенствованию деятельности суверенных инвестиционных фондов России, а также оценки их роли на российском финансовом рынке могут быть использованы органами исполнительной власти в качестве методологической

базы при управлении Фондом национального благосостояния и Резервным фондом.

Результаты исследования также могут быть использованы в системе высшего и дополнительного профессионального образования при преподавании дисциплин «Рынок ценных бумаг», «Государство на рынке ценных бумаг», «Зарубежные финансовые рынки».

Апробация и внедрение результатов исследования

Научное исследование выполнено в рамках научно-исследовательских работ ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», проводимых в соответствии с комплексной темой «Пути развития финансово-экономического сектора России» по кафедральной подтеме «Формирование эффективной структуры финансовых рынков».

Отдельные положения исследования докладывались на 5-й межвузовской научной конференции «Финансовый рынок России: теория и практика развития» (Москва, апрель 2008 г., МГИМО(У) МИД РФ), 7-ой межвузовской научной конференции «Цели долгосрочной макроэкономической и финансовой политики России до 2010 г.» (Москва, май 2008 г., ФГОУ ВПО «Академия бюджета и казначейства Минфина России»).

Результаты были использованы при проведении научно-исследовательских работ по теме «Стратегия финансового обеспечения и инновационного роста экономики (состояние, прогноз развития)», выполняемой по Государственному контракту № 02.740.11.0584 от «24» марта 2010 г. по заказу Федерального агентства по науке и инновациям. В частности, проанализирована эффективность размещения средств суверенных фондов на счетах ЦБ РФ, рассмотрены вопросы оптимальных объемов средств суверенных фондов, разработаны предложения по государственному содействию инновационному развитию в части использования средств фондов для финансирования инноваций. Внедрение предложенных мер способствует модернизации и диверсификации российской экономики.

Материалы исследования используют в практической деятельности Аналитического департамента ОАО «ИК «Еврофинансы» при проведении анализа динамики финансового рынка, в частности, результаты оценки влияния инвестиций суверенных фондов на финансовые активы и результаты анализа деятельности российских суверенных фондов в условиях кризиса. По материалам исследования разработан комплекс мер по осуществлению инвестиционной деятельности Департамента активных операций, что способствует повышению качества макроэкономической аналитики и утверждаемых решений Инвестиционного комитета компании.

Результаты исследования в части комплекса мер по совершенствованию деятельности российских суверенных фондов были использованы в практической деятельности СРО «Национальная фондовая ассоциация» при разработке раздела 10 «Финансовая политика государства» Стратегии развития рынка капиталов - 2020. Реализация разработанных мер позволит развить внутренний финансовый рынок в соответствии с лучшими зарубежными аналогами и укрепить его конкурентоспособность за счет формирования такой важной категории внутренних инвесторов, как суверенные ИФ, что способствует повышению инвестиционного потенциала рынка для нужд модернизации российской экономики.

Материалы диссертации используются в учебном процессе ФГОБУВПО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в преподавании учебных дисциплин: «Рынок ценных бумаг», «Государство на рынке ценных бумаг» и «Зарубежные финансовые рынки».

Публикации

Основные положения диссертационного исследования опубликованы в 4 научных работах общим объемом 2,7 п.л. (весь объем авторский), в т.ч. 3 статьи авторским объемом 2,0 п.л. - в журналах, включенных в Перечень ведущих рецензируемых научных журналов и изданий, определенный ВАК.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Левченко, Анна Викторовна

Выводы по результатам сопоставления акционерной доходности и уровня кредитного риска компаний-получателей инвестиций

На долгосрочном промежутке времени (3 года с момента осуществления инвестиций) кредитный риск получивших инвестиции компаний преимущественно снижается при росте доходности долевых инструментов и растет при снижении их доходности. Данный вывод подтверждает отсутствие конфликта интересов между собственниками и кредиторами компании в долгосрочном плане. В краткосрочном периоде времени (в течение 1 года) не было выявлено однонаправленной тенденции.

2.1.3 Ликвидность и волатильность отдельных финансовых активов под влиянием инвестиций суверенных инвестиционных фондов

Методологические пояснения — см. Приложение М.

Анализ влияния инвестиций Темасек на ликвидность инвестиционных объектов

Результаты расчетов - см. Приложение Л, Таблица Л.З. Разрыв в котировках снижается в момент осуществления инвестиций (снижение пропорционального бид-аск спреда), что свидетельствует о росте торговой активности в день осуществления сделки. Значение показателя возрастает в среднесрочном периоде времени с момента осуществления инвестиций (в течение 1-3 лет), что означает снижение ликвидности относительно момента осуществления сделки. Но новые значения показателя ниже, чем в 3-х летний период до момента осуществления инвестиций.

Данный факт подтверждает наличие положительной реакции рынка на вложения суверенных фондов, рост торговой активности по результатам сделок СИФ, но лишь в краткосрочном плане. Долгосрочная ликвидность растет не в столь значительной мере и на ее рост оказывает воздействие ряд дополнительных факторов: общая тенденция роста ликвидности фондового рынка в долгосрочном периоде времени в связи с ростом числа участников и частоты совершаемых ими сделок, повышения качества торговой инфраструктуры и т.д.

Кроме того, необходимо учесть роль СИФ в решении проблем ликвидности рынка в целом на макроуровне. Особенностью стратегических суверенных фондов является преобладание долгосрочных инвестиций, что обусловлено долгосрочным характером обязательств в пассивах фонда. Также в большинстве случаев отсутствуют требования к ликвидности вложений суверенных фондов. Все это свидетельствует о том, что СИФ готовы приобретать и держать длительное время неликвидные бумаги в своих портфелях.

Анализ влияния инвестиций Темасек на волатильность инвестиционных объектов

Существуют 3 гипотезы в отношении влияния крупных инвесторов, в т.ч. СИФ, на волатильность финансовых активов - объектов инвестиций.

- снижение волатильности (за счет предоставления дополнительной ликвидности в кризисные периоды; за счет использования деривативов в хеджировании);

- повышение волатильности, неадекватное завышение или занижение цены актива за счет операций СИФ (за счет «стадного поведения» ("herding behavior"): следованием СИФ за трендом и повторение другими инвесторами стратегий СИФ; за счет массированных операций СИФ в отношении одного актива; за счет использования деривативов в качестве рычага);

- отсутствие существенного влияния СИФ на волатильность рынка (т.к. инвестиции суверенных фондов незначительны в масштабах финансового рынка).

Исследования инвестиционного поведения суверенных фондов, проводимые на основе анализа доступной информации, свидетельствуют о низком уровне левериджа, отсутствии подтверждений «стадного поведения» подробнее см. разделы выше). Единственное проведенное к настоящему

128 времени исследование волатильности под воздействием инвестиций СИФ подтверждает снижение волатильности.

Результаты расчета (см. Приложение JT, Таблица JI.4) подтверждают выводы Книлла (см. выше) о позитивном воздействии инвестиций суверенных фондов на волатильность финансовых активов в долгосрочном периоде времени. В течение 1-3 лет с момента осуществления инвестиций волатильность акций компаний снижается в сравнении с сопоставимым индексом. Данный факт также подтверждает положительное влияние инвестиций крупного государственного инвестора на устойчивость рыночных показателей деятельности получателя инвестиций.

2.1.4 Конфликтная сторона инвестиций суверенных фондов

Прямые инвестиции: проблема манипулирования и влияние крупных сделок

Конфликтной стороной деятельности суверенных фондов является наличие внеэкономических мотивов в их инвестиционной стратегии. Также

128 Knill, April М., Lee, Bong-Soo and Mauck, Nathan, Is Sovereign Wealth Fund Investment Destabilizing? (June 1, 2010) обсуждается возможность СИФ негативно влиять на финансовые активы при отсутствии политических мотивов, в связи с проведением инвестиционной политики, не учитывающей интересы принимающих стран.

Данные опасения возникают преимущественно в отношении стратегических суверенных фондов. Для стратегических СИФ характерна низкая информационная прозрачность: сведения о деятельности большинства из них носят фрагментарный характер, в большей степени основаны на сообщениях о совершенных крупных сделках на развитых и реже крупных развивающихся рынках.

Значительные по абсолютной величине инвестиции СИФ могут представлять собой незначительную часть суммарных активов фондов, что позволяет им осуществлять крупные сделки без угрозы к уровню диверсификации инвестиционного портфеля (Таблица 12).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Целью работы является развитие представлений о роли суверенных инвестиционных фондов на финансовом рынке и разработка мер по повышению эффективности организации деятельности суверенных инвестиционных фондов России.

В результате исследования были получены следующие результаты:

1. Согласно предложенному функциональному подходу, разработано понятие суверенного инвестиционного фонда как обособленного фонда (пула активов), учрежденного государством и находящегося в прямой государственной собственности, конечным бенефициаром которого является население страны (региона) в целом. Для СИФ характерно отсутствие прямой целевой взаимосвязи между источниками формирования и обязательствами фонда. СИФ инвестирует свои финансовые активы на преимущественно долгосрочный период и выполняет как минимум одну из следующих функций: сберегательную, среднесрочной макроэкономической стабилизации, развития национальной экономики, высокодоходного управления государственными финансовыми активами.

2. В соответствии с разработанной классификацией, основанной на различиях выполняемых суверенными фондами функциях, выделены фонды развития, стабилизационные фонды, резервные фонды и стратегические фонды.

3. Установлено, что вследствие различных страновых особенностей в ряде стран сформировались системы СИФ, включающие несколько суверенных фондов с различными функциональными характеристиками.

4. Суверенные фонды с активами 3,7 трлн долл. на конец 2010 г, сопоставимые с активами ряда институциональных инвесторов, являются значимыми участниками международного финансового рынка. Выявлены факторы влияния суверенных фондов на международный финансовый рынок, включающие: факторы негативного влияния: высокий уровень концентрации активов среди крупнейших СИФ, использование финансового рычага (выявлен низкий уровень левериджа: установлено, что только 12 из 65 суверенных фондов привлекают заемные средства при низком уровне общей задолженности); факторы позитивного воздействия: высокая доля инвестиций на национальном рынке для ряда фондов (в особенности, для фондов развития); консерватизм инвестиционной стратегии для стабилизационных фондов; внедрение принципов социально ответственного инвестирования для пенсионных резервных фондов.

5. Наибольший потенциал влияния на международные финансовые рынки способны оказать стратегические фонды, составляющие по совокупной величине активов максимальную долю общего объема средств в суверенных фондах и характеризуемые отсутствием четко выраженных обязательств и не раскрываемой публично инвестиционной политикой. Анализ сделок одного из самых активных на международном рынке суверенного фонда Холдинговой компании Темасек (Сингапур) подтверждает положительную краткосрочную реакцию рынка на осуществляемые им вложения в акционерный капитал (в форме краткосрочного роста доходности и ликвидности ценных бумаг), сопровождаемую снижением кредитного риска и волатильности в долгосрочном периоде времени, аналогичную влиянию крупных вложений институциональных инвесторов.

6. В развивающихся странах, в т.ч. в России, необходимо балансировать приток международных средств, включая поступающие от суверенных фондов средства, национальными инвестициями. Одним из направлений подобной «балансировки» может стать участие российских фондов в осуществлении совместных инвестиций с зарубежными фондами, что получает все большее распространение в международной практике.

7. В национальной экономике значимость суверенных фондов определяется способностью смягчить последствия «голландской болезни» за счет воздействия на объем денежного предложения при носящей преимущественно монетарный характер инфляции в стране. В условиях низкого вклада монетарного фактора в снижение инфляции (не более 6%) аккумуляция средств в российских суверенных фондах позволила снизить инфляцию не более чем на 10% (т.е. не более чем на 1 процентный пункт).

8. Установлено, что в среднем за 2007-2009 гг. на стабилизационные меры было потрачено более трети среднегодовой стоимости фондов, причем Россия занимает лидирующие позиции по расходованию средств суверенных фондов.

9. Преимущественную часть (более 50%) инвестиционного дохода российских суверенных фондов составляла курсовая разница, обусловленная укреплением инвестиционных валют в период функционирования фонда. Сравнительный анализ дохода от фактического инвестирования средств российских фондов и потенциального к получению дохода при размещении на внутреннем рынке через систему российских организаций (вариант размещения, характеризуемый минимальным риском и минимальной доходностью) выявил наличие более высокого дохода в последнем случае.

10. В условиях недостатка и высокой стоимости внутренних финансовых ресурсов в 2004-2010 гг. российский коммерческий сектор привлекал зарубежные заемные средства по более высоким ставкам, чем осуществлялось размещение средств суверенных фондов.

11. Объем российских суверенных фондов, необходимый в целях выполнения функции долгосрочной стабилизации и сберегательной функции, изменяется во времени и составляет в среднем чуть более 4% ВВП.

12. В целях совершенствования инвестиционной стратегии российских суверенных фондов предлагается: обособить учет (в активе баланса ЦБ РФ) и управление средствами суверенных фондов от международных резервов ЦБ РФ; осуществить частичную переориентацию инвестиций ФНБ на внутренний рынок (с фактически размещенных 24% и нормативно предусмотренных 40% до 60-70%), что может быть реализовано с помощью следующих механизмов:

- размещение депозитов во Внешэкономбанке для использования их на цели акционерного финансирования компаний приоритетных направлений развития (создание паевого инвестиционного фонда под управлением Внешэкономбанка, осуществление прямых инвестиций, в т.ч. на основе соинвестирования с зарубежными партнерами);

- передача части средств во внешнее управление для осуществления инвестиций на внутреннем рынке;

- самостоятельные инвестиции Российского финансового агентства в национальные ценные бумаги (при условии его создания). увеличить уровень доходности и рискованности размещения суверенных фондов на международных рынках: ввести в спектр инвестиционных объектов Резервного фонда международные активы повышенного уровня риска (корпоративные ценные бумаги); осуществлять размещение 20-30% активов ФНБ в корпоративных ценных бумагах эмитентов реального сектора; осуществлять через Российское финансовое агентство (при условии его создания) собственные инвестиции на основе разделения рисков, в т.ч. с зарубежными инвесторами); повысить информационную прозрачность деятельности российских суверенных фондов в соответствии с международными стандартами, в частности, осуществлять регулярную публикацию годовых отчетов о деятельности Резервного фонда и ФНБ на русском и английском языке, осуществлять регулярную оценку и раскрывать информацию об уровне соответствия принципам Сантьяго, при переходе к обособленному учету средств фондов публиковать информацию о фактических объектах инвестирования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Левченко, Анна Викторовна, 2012 год

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Российские нормативные правовые акты

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации [Электронный ресурс]: федеральный закон от 31.07.1998 № 145-ФЗ (ред. от 03.12.2011). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

2. О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России) [Электронный ресурс]: федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 19.10.2011, с изм. от 21.11.2011). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

3. О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации и иные законодательные акты Российской Федерации [Электронный ресурс]: федеральный закон от 30.09.2010 N 245-ФЗ. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

4. О проведении расчетов и перечислении средств в связи с формированием и использованием нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния [Электронный ресурс]: постановление Правительства РФ от 17.12.2007 N 892 (ред. от 31.01.2009, с изм. от 21.04.2010). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

5. Об утверждении нормативных долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного фонда и Порядка расчета фактических долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Резервного Фонда и их приведения в соответствие с нормативными долями [Электронный ресурс]: приказ Минфина России от 16 января 2008 г. № 3 (ред. от 24.02.2009). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

6. Об утверждении нормативных долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния и Порядка расчета фактических долей разрешенных финансовых активов в общем объеме размещенных средств Фонда национального благосостояния и их приведения в соответствие с нормативными долями [Электронный ресурс]: приказ Минфина РФ от 24 января 2008 г. N 26 (ред. от 08.12.2010). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

7. Об утверждении Порядка взаимодействия Министерства финансов Российской Федерации и Федерального казначейства при проведении расчетов и перечислении средств в связи с формированием и использованием нефтегазовых доходов федерального бюджета, нефтегазового трансферта, средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния

[Электронный ресурс]: приказ Минфина РФ от 14 февраля 2008 г. N 25н (ред. 29 декабря 2009 г.). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

8. О направлении средств Резервного фонда на финансовое обеспечение сбалансированности федерального бюджета [Электронный ресурс]: распоряжение Правительства РФ от 10.03.2009 N 271-р. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

9. О направлении средств Резервного фонда на финансовое обеспечение сбалансированности федерального бюджета [Электронный ресурс]: распоряжение Правительства РФ от 16 июля 2009 г. N 974-р (ред. от 15.12.2009). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

10. О направлении средств Резервного фонда на финансовое обеспечение сбалансированности федерального бюджета [Электронный ресурс]: распоряжение Правительства Российской Федерации от 19 января 2010 г. № 23-р. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

11. О направлении в 2010 году средств Резервного фонда на предоставление межбюджетных трансфертов бюджету Фонда социального - страхования Российской Федерации на покрытие дефицита бюджета этого Фонда [Электронный ресурс]: распоряжение Правительства РФ от 18.12.2010 N 2329-р. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

12. Основные направления бюджетной политики на 2012 год и плановый период 2013 и 2014 годов [Электронный ресурс], утв. Минфином РФ 11.07.2011. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

Зарубежные нормативные правовые акты, акты и внутренние политики, регулирующие деятельность суверенных инвестиционных фондов

13. Lov от Statens Pensjonsfond 2005-12-21 № 123 (sist-endret 2010-12-31) (Government Pension Fund Act). URL: www.lovdata.no/all/hl-20051221-123.html. Unofficial English translation available at: http://www.regjeringen.no/enydep/fm/Selected-topics/the-government-pension-fund/the-guidelines-for-the-management-of-the.html?id=434605.

14. Petroleum Fund Law (LAW No. 9 /2005), Timor-Leste. URL: www.bancocentral.tl/Download/Publications/Petroleum_Fund_Law.en.pdf.

15. Alberta Heritage Savings Trust Fund Act. Revised Statutes of Alberta 2000. Chapter A-23. rev. October 31, 2007. URL:

www.qp.alberta.ca/574.cfm?page=A23.côn&leg_type=Acts&isbncln=978077972664 6&display=html.

16. Responsibility Act. Statutes of Alberta, 2009. Chapter F-15.1. Assented to June 4, 2009. URL: http://www.qp.alberta.ca/documents/Acts/F15Pl.pdf

17. The Company Law of the People's Republic of China, adopt. 29.12.1993, rev. 27.10.2005. URL: http://english.wzj.saic.gov.cn/laws/061027085055-0.htm.

18. Companies Act of Singapore (Chapter 50). Original Enactment: Act 42 of 1967. Amended 01/05/2011. Доступ справ.-правовой системы Министерства юстиции Сингапура: http ¡//statutes.age.gov.sg.

19. Acuerdo por el que se establecen las Reglas de Operación del Fondo de Estabilización de los Ingresos Petroleros. Jueves 31 de mayo de 2007. URL: www.shcp.gob.mx/EGRESOS/PEF/lyn_presupuestarias/feip/reglas_operacion_fondo _estabilizacion_petroleo.pdf.

20. Law Decree No 106 for the year 1976 concerning the Reserves for Future Generations. Kuwait. URL: www.kia.gov.kw/En/About_KIA/Overview_of_Funds/Pages/default.aspx.

21. Law No. (28) for the Year 2006 Promulgated on 17th July 2006 with respect to the Next Generation Reserve. Bahrain. URL:

www.noga. gov .bh/Website V2.0/en/ getinfo. asp?aid=78&menu=3 &section=7.

22. New Zealand Superannuation and Retirement Income Act 2001 n 84 (as at 29 August 2011), Public Act. Доступ справ.-правовой системы Юридического департамента Парламента Новой Зеландии: www.legislation.govt.nz.

23. Bill Entitled Petroleum Revenue Management Act, 2010 (12.07. 2010). Ghana. URL:

www.ghanaoilandgasonline.com/files/Petroleum%20Revenue%20Management%20B ill%202010.pdf

24. Statute of the State Oil Fund of the Republic of Azerbaijan, approved by the Decree of the President of the Republic of Azerbaijan № 434 dated December 29, 2000 (as at October 28, 2011). URL: www.oilfund.az/uploads/status.pdf

25. The Heritage and Stabilisation Fund Act. No. 6 of 2007. Assented to 15th March, 2007. Republic of Trinidad and Tobago. URL: www.fmance.gov.tt/content/77.pdf

26. Долгосрочная стратегия управления нефтегазовыми расходами, одобренная Декретом Президента Республики Азербайджан №128 от 27.09.2004. URL: www.oilfimd.az/uploads/5-eng-long-term.pdf

27. Future Fund Act 2006. No 12, 2006. Доступ справ.-правовой системы Правительства Автсралии: http://www.comlaw.gov.au

28. Alabama Trust Fund Investment Policy Statement. February 24, 2011. (доступно на официальном сайте фонда - www.treasury.state.al.us/Content/07ATFpage.htm)

29. Alaska Law Article 01, Section 37.13.010. URL: www.apfc.org/home/Content/aboutAPFC/constAndLaw.cfm

30. Les orientations stratégiques du Fonds stratégique d'investissement. 2009 (доступно на официальном сайте фонда - www.fonds-fsi.fr)

31. Memorandum on the Structural Non-oil Budget Deficit. May, 2010. Norway. Royal Ministry of Finance. URL:

www.regjeringen.no/Upload/FIN/Norsk%20%C3%B8konomi/ structural_non_oil_budget_deficit.pdf.

32. Guidelines for observation and exclusion from the Government Pension Fund Global's investment universe, adopted by the Ministry of Finance on 1 March 2010 pursuant to Act no. 123 of 21. December 2005 relating to the Government Pension Fund. URL: www.regieringen.no/en/dep/fm/Selected-topics/the-government-pension-fund/responsible-investments/guidelines-for-observation-and-exclusion.html?id=594254

Документы международного уровня, носящие рекомендательный характер

33. Balance of Payments and International Investment Position Manual [Электронный ресурс]. - Washington, D.C.: International Monetary Fund, 2009 (6th edition). URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/bop/2007/pdf/bpm6.pdf.

34. Sovereign Wealth Funds Generally Accepted Principles and Practices "Santiago Principles". International Working Group of Sovereign Wealth Funds. October 2008. URL: http://www.iwg-swf.org/pubs/eng/santiagoprinciples.pdf

Книги и монографии

35. Миркин Я.М. Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. - М.: GELEOS Publishing House; Кэпитал Трейд Компании, 2011. - 496 с.

36. Стабилизационный фонд Российской Федерации: генезис развития [Текст]/ Под ред. Г.С. Пановой. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 224 с.

37. Перспективы создания стабилизационного фонда в РФ [Текст]/ Золотарева А., Дробышевский С., Синельников С., Кадочников П. - М.: Институт экономики переходного периода. Научные труды № 27Р. 2001. - 76 с.

38. Солнцев О.Г. Стратегии управления суверенными инвестиционными фондами России и других стран с развивающимися рынками в условиях коррекции глобальных дисбалансов [Текст]/ Апокин А.Ю., Мамонов М.Е., Пенухина Е.А., Пестова А.А., Солнцев О.Г. - Москва: Московский общественный научный фонд, Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, 2010.- 128 стр.

39. The Report: Oman 2010. Oxford Business Group. 2009. - 257 pp.

40. Scharf and Shetty 1972, Dictionary of Development Banking, Elsevier Publishing Company, New York. - 214 p.

Отчеты о выполнении научно-исследовательских работ

41. Отчет о научно-исследовательской работе «Разработка предложений по внесению изменений в действующую нормативно-правовую базу по вопросам

формирования, управления и использования Стабилизационного фонда Российской Федерации как инструмента долгосрочной экономической политики государства)». Исполнитель - Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. Заказчик - Счетная палата РФ. Руководитель проекта - Миркин Я.М. Москва, 2006 г.

42. Отчет о научно-исследовательской работе «Анализ и предложения по формированию стратегии использования Стабилизационного фонда Российской Федерации, как инструмента бюджетной политики, направленного на повышение уровня и качества экономического роста (с учетом зарубежного опыта)». Исполнитель - Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. Заказчик - Счетная палата РФ. Руководитель проекта -Миркин Я.М. Москва, 2005 г.

43. Отчет о научно-исследовательской работе «Анализ мировой практики формирования профицитного бюджета, создания и использования стабилизационного фонда». Исполнитель - Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации. Заказчик - Счетная палата РФ. Руководитель проекта - Миркин Я.М. Москва, 2004 г.

Периодическая литература

44. Апокин А.Ю. Проблема глобальных дисбалансов в мировой экономике [Текст]/А. Ю. Апокин//Вопросы экономики. - 2008. - N5. - С. 51-61.

45. Воронин Ю. Нефтегазовый бюджет: доводы и контрдоводы [Текст] / Ю. Воронин // Экономист. - 2007.- N8,- С.62-69.

46. Гурвич Е. Формирование и использование Стабилизационного фонда [Текст] / Е. Гурвич // Вопросы экономики. - 2006. - № 4. - С. 31-52.

47. Денежно-кредитная политика Банка России: актуальные аспекты. Интервью A.B. Улюкаева [Текст] // Деньги и кредит. - № 5. - 2006. - С. 3-8.

48. Дробышевский С. Эволюция бюджетной политики России в 2000-е годы: в поисках финансовой устойчивости национальной бюджетной системы [Текст]/ С. Дробышевский, С. Синельников-Мурылев, И. Соколов // Вопросы экономики. № 1 - 2011. - С. 4-25.

49. Интервью заместителя Министра экономического развития и торговли Российской Федерации А.Р.Белоусова. «Это был просто выброс» [Текст] // Эксперт. - N 5. - 04.02.2008.

50. Кудряшов В. В. Суверенны ли суверенные фонды? [Текст]/ В.В. Кудряшов //Право и экономика. - 2009. - N9. - С. 35-40.

51. Кудряшов В.В. Суверенные фонды - новый тип институциональных инвесторов [Текст] / В.В. Кудряшов //Банковский бизнес. - 2009. - N3. - С. 22-26.

52. Кудряшов B.B. Финансово-правовые аспекты инвестиционной политики мировых суверенных фондов [Текст]/ В.В. Кудряшов //Банковский бизнес. -2009. - N4.-С. 17-24.

53. Кудрин А. Инфляция: российские и мировые тенденции [Текст] / А.Кудрин // Вопросы экономики. №10. - 2007. - С. 4-26.

54. Левченко A.B. Инвестиционная стратегия российских суверенных фондов и национальное развитие [Текст] / Левченко A.B. // Финансовая аналитика: проблемы и решения. - М., 2012. - №3. - С. 38 - 45.

55. Левченко A.B. Суверенные инвестиционные фонды как стабилизаторы национальных экономик [Текст] / Левченко A.B. // Вестник Финансового университета. - М., 2011. - №1. - С. 67-75.

56. Левченко A.B. Суверенные фонды как инструмент государственной денежно-кредитной политики [Текст] / Левченко A.B. // Финансы. - М., 2011. -№12.-С. 71-72.

57. Левченко A.B. Суверенные инвестиционные фонды в условиях мирового финансового кризиса 2007-2010 гг.: основные тенденции [Текст] / Левченко A.B. // Мировой финансовый кризис и его влияние на развитие финансовых систем: Сборник научных статей. Под ред. проф. Б.Б. Рубцова. - М.: Финансовый университет, 2010, С. 59-69.

58. Левченко A.B. Суверенные инвестиционные фонды и их роль в регулировании мировых финансовых дисбалансов [Текст] / Левченко A.B. // Финансовый рынок России. Теория и практика развития (материалы 5-ой межвузовской научной конференции). - М.: Бизнес Элайнент, 2008, С. 171174.

59. МакГлинн, П. Глобальные банки и новые инвесторы [Текст]/ П. МакГлинн, Б. Макушев, А. Ухов // Вестник НАУФОР. - 2008. - № 3. - С. 23-25.

60. Малкина М.Ю. Уровень монетизации, структура денежной массы и качество денег в экономике [Текст]/ М.Ю. Малкина // Финансы и кредит. - № 30 (414).-2010 г.-С. 2-10.

61. Малышев П.Ю. Эффективность инвестиционных операций Банка России на зарубежных финансовых рынках [Текст]/ П.Ю. Малышев // Финансы и кредит. - 2011. - №33 (465). - С. 64-73.

62. Маневич В.Е. Январь-май 2008 года: нулевой прирост резервных фондов [Текст]/ В.Е. Маневич// Бизнес и банки. - 2008,- № 25. - С. 4-6.

63. Полтерович В. Механизмы «ресурсного проклятия» и экономическая политика [Текст]/ В. Полтерович, В. Попов, А. Тонис // Вопросы экономики. -№6. - 2007. - С. 4 - 27.

64. Сенчагов В. К. Модернизация финансовой сферы [Текст]/ В. К. Сенчагов //Вопросы экономики. - 2011. - N3. - С. 53-64.

65. Смирнов А.Д. Макроэкономическая роль стабилизационного фонда [Текст]/ А.Д. Смирнов // Экономический журнал ВШЭ. - 2006. - №2. - С. 165192.

66. Сухарев А.Н. Моделирование влияния формирования и использования суверенных фондов на национальную экономику [Текст]/ А.Н. Сухарев// Финансы и кредит. - 2010. - N21. - С. 38-47.

67. Сухарев А.Н. Суверенные фонды благосостояния: международный и российский опыт [Текст]/ А.Н. Сухарев //Финансы и кредит. - 2010. - N17. - С.

31-37.

68. Сухарев А.Н. Управление средствами суверенных фондов России в первом полугодии 2010 г. [Текст]/ А.Н. Сухарев //Финансы и кредит. - 2010. - N44. - С.

32-35.

69. Сухарев А.Н. Финансовая устойчивость и платежеспособность государства [Текст]/ А.Н. Сухарев //Экономический анализ: теория и практика. - 2010. -N31.-С. 8-15.

70. Сухарев А.Н. Финансовые механизмы формирования и использования суверенных фондов [Текст]/ А.Н. Сухарев //Финансы и кредит. - 2010. - N18. -С. 28-33.

71. Суэтин А.А. Суверенные фонды [Текст]/ А.А. Суэтин //Аудитор. - 2009. -N7.-С. 53-61.

72. Чебанов С. Суверенные инвестиционные фонды: новый феномен мировой экономики? [Текст]/ С.Чебанов// Мировая экономика и международные отношения. - 2008. - N10. - С. 12-22.

73. Фарташ Я. Суверенные фонды и финансовые инновации [Текст] / Фарташ Я. // Валютное регулирование и валютный контроль. - № 1. - 2010. - С. 13-17.

74. Alexander, G., A. Edwards, and М. Ferri. "What Does NASDAQ's High-Yield Bond Market Reveal About Bondholder-Stockholder Conflicts?" Financial Management, (2000), 23-39.

75. Assenmacher-Wesche, Katrin & Gerlach, Stefan & Sekine, Toshitaka, September 2008. "Monetary factors and inflation in Japan," Journal of the Japanese and International Economies, Elsevier, vol. 22(3), pages 343-363.

76. Cheung, H. Growth Dynamics and Size Challenges in Sovereign Wealth Funds. State Street Global Advisors, December (2007). - 7 p.

77. Clark G., Monk A. The Norwegian Government Pension Fund: Ethics over Efficiency // Rotman International Journal of Pension Management. Volume 3 Issue 1. Spring 2010.

78. Coxhead, Ian. 2007. —A New Resource Curse? Impacts of China's Boom on Comparative Advantage and Resource Dependence in Southeast Asia. World Development. Elsevier Ltd. Vol. 35, No. 73, pp. 1099-1119.

79. Corden W., Neary P. 1982. Booming sector and de-industrialization in a small open economy. Economic Journal, v. 92, pp. 825-848.

80. Deaton, Angus. "Saving and Liquidity Constraints." Econometrica. 59 (1991): 1121-1142.

81. Dewenter, К., X. Han, and P. Malatesta. 2010. Firm Values and Sovereign Wealth Fund Investments. Journal of Financial Economics 98(2): 256-278.

82. Hull J., Predescu M., White A. The Relationship Between Credit Default Swap Spreads, Bond Yields, and Credit Rating Announcements. Journal of Banking and Finance, 28 (Nov. 2004) pp. 2789-2811.

83. Friedman, M., 1957, "A Theory of the Consumption Function". Princeton, New Jersey: Princeton University Press.

84. Jory, S.R., Perry M. & Hemphill T. (2010) Shanghai, Dubai, Mumbai or Goodbye? Review of Economic and Business Studies, 4: 103-124.

85. Kotter Jason and Lei, Ugur, Friends or Foes? Target Selection Decisions of Sovereign Wealth Funds and Their Consequences (May 27, 2010). Journal of Financial Economics (JFE).

86. Kwan, Simon H. "Firm-Specific Information and the Correlation between Individual Stocks and Bonds." Journal of Financial Economics, 40 (1996), 63-80.

87. Lhaopadchan, S., "The Politics of Sovereign Wealth Fund Investment: The Case of Temasek and Shin Corp.," Journal of Financial Regulation and Compliance, Emerald Group Publishing Limited, 2010 Volume 18 Issue 1, pages 15-22.

88. Mehlum H., Moene К. O., Torvik R. Institutions and the Resource Curse // Economic Journal. 2005. Vol. 116, No 508. P. 1—20.

89. Oil Stabilization Fund. Iran Daily. March 12, 2006. - p. 6.

90. Rozanov, A. "Who Holds the Wealth of Nations." Central Banking Journal, Vol. XV, No. 4, May 2005, 52-57.

91. Rozanov, Andrew. Sovereign Wealth Funds: Defining Liabilities. Revue d'Économie Financière, Special Issue 2009. pp. 283-290.

92. Tornell A., Lane P.R. 1999. The voracity effect. American Economic Review, v. 89, pp. 22-46.

93. Van Wijnbergen, S. (1984), "The 'Dutch Disease': A Disease After All?" Economic Journal, Vol. 94, No. 373, 41-55.

Диссертации и авторефераты диссертаций

94. Бароновская, M. Г. Инвестирование средств фондов национального благосостояния в ценные бумаги: автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук. - М.: Рос. эконом, акад. им. Г.В. Плеханова, 2011. - 24 с.

95. Данилина М.В. Совершенствование методов и механизмов формирования и использования Стабилизационного фонда РФ: автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук. - М.: Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН и Центральный экономико-математический институт РАН, 2008 г. - 27 с.

96. Дворецкий В.М. Финансово-правовое регулирование деятельности государственных инвестиционно-накопительных фондов Российской Федерации, США и Норвегии: автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук. - М.: Московский государственный институт международных отношений (Университете) МИД России, 2009 г. - 28 с.

97. Казакевич П.А. Суверенные фонды благосостояния на рынках ценных бумаг: диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук. - М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 2009 г.-158 с.

98. Лепесин М.В. Реализация инвестиционного потенциала Стабилизационного фонда Российской Федерации: автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук. - М.: Академия труда и социальных отношений, 2008 г. - 29 с.

99. Малышев П.Ю. Эффективность инвестиционных операций центральных банков на финансовых рынках: диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук. - М.: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, 2011 г. - 156 с.

100. Павлюкова О.В. Стабилизационный фонд Российской Федерации как инструмент обеспечения устойчивого социально-экономического развития России: диссертация на соискание учёной степени кандидата экономических наук. - М. 2006 г.-147 с.

101. Пупынин, К. Н. Применение зарубежного опыта функционирования суверенных инвестиционных фондов для Резервного фонда и Фонда национального благосостояния РФ: автореферат диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук. М.: Гос. ун-т упр, 2011. - 24 с.

102. Сухарев А.Н. Государственные финансовые резервы как потенциал модернизационного развития экономики России: автореферат диссертации на соискание учёной степени доктора экономических наук. М.: Институт экономики российской академии наук, 2011. - 38 с.

Электронные публикации

103. Ведев А. Возможные стратегии использования Стабилизационного фонда РФ для предотвращения кризисных ситуаций. [Электронный ресурс] / А.

Ведев, А. Кудрин, О. Солнцев // Аналитическая лаборатория ВЕДИ. 20.12.2004. URL: www. vedi .ru/macro_r/macro0404_r.html.

104. Горегляд В. Аналитическая записка по результатам мониторинга и оценки эффективности размещения и использования средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния в I квартале 2009 года (по состоянию на 1 апреля 2009 г.) [Электронный ресурс] / В. Горегляд // Бюллетень Счетной Палаты. - №11. - 2009. - С. 140-152. URL:

http://www.ach.gov.ru/userfiles/bulletins/08-buleten__doc_files-fl-1837.pdf.

105. Гусев А.Б. Использование средств Стабилизационного фонда: оценка инфляционных и производственных эффектов [Электронный ресурс] / А.Б. Гусев // «Вестник университета» (Государственный университет управления). -

2006. - № 2(8). URL: http://www.urban-planet.org/materials/author/06-GUSEV-Stab-fimd.pdf.

106. Джонсон С. Подъем суверенных фондов накопления богатства [Электронный ресурс]/ С. Джонсон //Финансы & развитие. МВФ. - Сентябрь

2007. - С. 56-57. URL:

http://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/rus/2007/09/pdf/straight.pdf.

107. Дробышевский С.М. Опыт и перспективы российских суверенных фондов [Электронный ресурс]/ С.М. Дробышевский // Презентация на семинаре «Новые вызовы для суверенных фондов благосостояния на постсоветском пространстве в эпоху глобального кризиса». Институт экономической политики им. Е.Т.Гайдара. 30 ноября 2010 г. URL: www.iep.ru/images/SEMINARS/dsm-30.ll.10.ppt.

108. Дробышевский С.М. Российские суверенные фонды [Электронный ресурс]/ С.М. Дробышевский // Доклад к семинару «Новые вызовы для суверенных фондов благосостояния на постсоветском пространстве в эпоху глобального кризиса» Институт экономической политики им. Е.Т.Гайдара. 30 ноября 2010 г. URL: www.iep.ru/images/SEMINARS/dsm-30.11.10.doc.

109. Казакевич П.А. Организационные аспекты деятельности суверенных фондов благосостояния [Электронный ресурс] / П.А. Казакевич // Российский экономический Интернет-журнал- Электрон, журн. - М., 2009. URL: www.e-rei.ru/Articles/2009/Kazakevitch.pdf.

110. Матвеенко В.Д. Ресурсозависимость и экономическое развитие: пример России [Электронный ресурс]. В кн.: Реформирование общественного сектора: поиск путей повышения эффективности. Сб. статей в 2 ч. Ч. 2 СПб: Издательский дом СпбГУ, 2006. С. 109-142. URL: www. aspe. spb. ru/reports/matveenko. doc.

111. Сахаров A.A. Суверенные фонды благосостояния. Опыт России [Электронный ресурс] // Регламентация банковских операций. Документы и

комментарии. №6. 2008. URL:

http://www.reglament.net/bank/reglament/2008_6_article.htm.

112. Сенчагов В.К. Экспертное заключение на проект Федерального бюджета на 2007-2008 годы и прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2010 года. /В. К. Сенчагов, С. А. Андрюшин, В. К. Бурлачков, В. В. Кузнецова и др. Центр финансово-экономических исследований Института экономики РАН. Москва, 2007 г. URL: http://www.inecon.ru/ru/index.php?go=Content&id=127

113. Стабилизационный фонд: источники формирования и возможности использования ресурсов. М.: ЦМАКП. - 2003. - 25 с. URL: http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/StabFond/StbFond.pdf.

114. Чейшвили, Т. Фонды государственных накоплений и внешнее управление инвестициями [Электронный ресурс]/ Т.Чейшвили // Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. -Выпуск 4. - 2007. - С. 43-56. URL: http://cbr.ru/publ/0bzor/2007-04_res.pdf.

115. Alexopoulou, Ioana, Andersson, Magnus and Georgescu, Oana Maria, An Empirical Study on the Decoupling Movements between Corporate Bond and CDS Spreads (August 27, 2009). ECB Working Paper No. 1085. URL: www.rsm.nl/portal/page/portal/home/about/Georgescu%20fOanaj.pdf.

116. Algeria 2011. African Economic Outlook 2011. AfDB, OECD, UNDP, UNECA. URL:

www.africaneconomicoutlook.org/fileadmin/uploads/aeo/Country_Notes/2011/Full/ Algeria.pdf.

117. Algeria: Report on the Observance of Standards and Codes—Fiscal Transparency Module (IMF Country Report No. 05/68), February 2005. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2005/cr0568.pdf.

118. Allen R., Radev D. Extrabudgetary Funds. IMF. May 2010. URL: www. imf. org/external/pubs/ft/tnm/2010/tnm 1009.pdf.

119. Anderlini J. 'Beijing Uses Forex Reserves to Target Taiwan, Financial Times, 11 September 2008. URL:

www.ft.com/intl/cms/s/0/22fe798e-802c-lldd-99a9-000077b07658.html#axzzlfh3hyC 1W.

120. Arrau P., and Claessens, S., 1992, Commodity Stabilization Funds, No 835, Policy Research Working Paper Series, the World Bank. URL: www-wds.worldbank.org/external/default/WDSContentServer/IW3P/IB/l 992/01/01/00000 9265_3961O02085504/Rendered/PDF/multi0page.pdf.

121. Avendano, R. Sovereign Wealth Fund Investments: From Firm-level Preferences to Natural Endowments. Paris School of Economics. November 2010.

URL: www.parisschoolofeconomics.eu/IMG/pdf/JobMarket-lpaper-AVENDANO-PSE.pdf.

122. Backfisch M. Interview with HH Sheikh Ahmed Bin Zayed A1 Nehayan, Managing Director of the Abu Dhabi Investment Authority. Handelsblatt. 11 January, 2010. URL: http://www.adia.ae/en/pr/Handelsblatt_Interview_l 10110.pdf.

123. Balding, Christopher, June 6, 2008, A portfolio analysis of sovereign wealth funds, working paper. URL:

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 141531.

124. Balin B.J. Sovereign Wealth Funds: A Critical Analysis. Johns Hopkins University School of Advanced International Studies (SAIS), Washington DC, USA. March 2008. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1477725.

125. Barbary, B., Bortolotti B. Braving the New World: Sovereign Wealth Fund Investment in the Uncertain Times of 2010. Monitor Group. 2011. URL: www.monitor.com/Portals/O/MonitorContent/imported/MonitorUnitedStates/Articles/ PDFsZBTNW_Final.pdf.

126. Barnett, Steven A. and Ossowski, Rolando, Operational Aspects of Fiscal Policy in Oil-Producing Countries (October 2002). IMF Working Paper, Vol. , pp. 135, 2002. URL: http://ssrn.com/abstract=880239.

127. Beck R., Fedora M. The Impact of Sovereign Wealth Funds on Global Financial Markets. European Central Bank Occasional Papers Series. N. 91, July 2008. URL: www.ecb.int/pub/pdf/scpops/ecbocp91.pdf.

128. Bernstein, Shai, Lerner, Josh, Schoar, Antoinette. The investment strategies of sovereign wealth funds. Harvard University of Economics Research Paper. November 2011. URL: www.people.fas.harvard.edu/~bernst2/papers/SWF081 l.pdf.

129. Bertoni, F, Lugo, St. Sovereign Wealth Fund Investments: A Credit Risk Perspective (February 17, 2011). URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 763173.

130. Bessembinder, H., Kahle, K., Maxwell, W., and Xu, D. Measuring Abnormal Bond Performance. April, 2008. URL:

http://home.business.utah.edu/finhb/publications/abnormalbondperformance.pdf.

131. Bjerkholt, Olav & Niculescu, Irene (2004). Fiscal rules for Economies with Nonrenewable Resources: Norway and Venezuela, In G. Kopits (ed.), Rules-Based Fiscal Policy in Emerging Markets: Background, Analysis and Prospects. 2004. Macmillan Publishers Ltd. kapittel. S. 164 - 179. URL:

www.uio.no/studier/emner/sv/oekonomi/ECON4925/h08/undervisningsmateriale/IM F%20book%20ch. 11 .pdf.

132. Blanco, R., S. Brennan, and I.W. Marsh, "An Empirical Analysis of the Dynamic Relationship between Investment Grade Bonds and Credit Default Swaps"

Working Paper, Banco De España, 2004. URL: http://papers. ssrn.com/sol3/papers. cfm?abstract_id=478825.

133. Blundell-Wignall, A., Hu, Y. and Yermo, J. "Sovereign Wealth and Pension Fund Issues," OECD Working Papers on Insurance and Private Pensions, No. 14, OECD Publishing. (2008). URL: http://www.oecd.Org/dataoecd/8/10/40345767.pdf.

134. Bortolotti, B., Fotak V., Megginson W., and Miracky W., Quiet Leviathans: Sovereign Wealth Fund Investment, Passivity, and the Value of the Firm. October 2010. URL: http://bernardobortolotti.com/Userfiles/attach/201010261052244S WF-paper-RFS-Final-oct25_2010.pdf.

135. Cable 09SINGAPORE588 Wikileaks. Created 2009-06-23. Origin -US. Embassy Singapore. Subject: Following the Money Trail of Singapore's Secretive Sovereign Wealth Funds. URL:

http://wikileaks.org/cable/2009/06/09SINGAPORE588.html.

136. Capapé, Javier and Santiso, Javier, Sovereign Funds are Helping Strike a New World Economic Balance (July 2, 2011). ESADEgeo Position Paper No. 18. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 877224.

137. Cheyette, Oren and Tomaich, Tim, Empirical Credit Risk (June 8, 2003). Barra Fixed Income Research Working Paper. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=415080.

138. Chhaochharia, Vidhi and Luc Laeven, Sovereign wealth funds: Their investment strategies and performance, Working Paper, July 2009, International Monetary Fund. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l308030.

139. Cockerham, S. Legislators want Permanent Fund to drop Iran investment Permanent Fund: Bills target mostly oil and gas businesses. Anchorage Daily News. November 14th, 2011. URL: www.adn.com/2011/ll/12/2167938/legislators-move-to-give-pernanent.html.

140. Cuthbert J. Mubadala inks overseas aluminum deal. Arabian Supply Chain.com, Jun 20, 2011. URL: www.arabiansupplychain.com/article-6098-mubadala-inks-overseas-aluminum-deal.

141. Davis, J., R. Ossowski, J.Daniel, and S. Barnett. (2001). "Stabilization and Savings Funds for Nonrenewable Resources — Experience and Fiscal Policy Implications." Occasional Paper, International Monetary Fund, Washington, D.C. URL: http ://www.imf.org/external/pubs/nft/op/205.

142. De Grauwe, P. and M. Polan (2001), Is Inflation Always and Everywhere a Monetary Phenomenon? CEPR Discussion Paper No. 2841. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=276419.

143. Demiralp, Ilhan and Hein, Scott E., Debt Default Risk and the Correlation of Stock Returns and Bond Yield Changes (July 29, 2010). URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 650739.

144. Donghyun Park and Gemma Estrada. Developing Asia's Sovereign Wealth Funds and Outward Foreign Direct Investment. Asian Development Review, vol. 26, no. 2. URL: www.adb.org/Documents/Periodicals/ADR/ADR-Vol26-2-Park-Estrada.pdf.

145. Dubai International Capital and First Eastern launch China Dubai Capital. Ameinfo.com. United Arab Emirates: Monday, April 14 - 2008. URL: http://www.ameinfo.com/153279.html.

146. Ebby Chacko George. Oman Investment Fund acquires 50pc stake in UK's Jurys Inns. Oman Daily Observer. 13 August 2008. URL: www.zawya.com/marketing.cfm?zp&p=/story.cfm/sidZAWYA20080813 040505/0m an_Investment_Fund_acquires_5 Opc_stake_in_UKs_Jury slnns.

147. Embassy of the Sultanate of Oman to India Press release: Minister of National Economy's Successful Visit to India. July 2010. URL: www.omanembassy.in/whats_new6.asp.

148. ETF Landscape. Industry Preview. Year End 2010. BlackRock. 2011. URL: www.blackrockinternational.com/content/groups/internationalsite/documents/literatur e/etfl_industryhilight_ye 10.pdf.

149. European SRI Study 2010. Eurosif. URL: www.eurosif.org/research/eurosif-sri-study/2010.

150. European SRI Study 2008. Eurosif. http://www.eurosif.org/research/eurosif-sri-study/2008.

151. Fernandes, Nuno G., Sovereign Wealth Funds: Investment Choices and Implications Around the World (March 1, 2011). URL: http ://papers. ssrn.com/sol3/papers. cfm?abstract_id=1341692.

152. Fiscal Survey of States. Fall 2011. An Update of State Fiscal Position. National Governors Association and the National Association of State Budget Officers. Washington. 2011. URL: http://nasbo.org/LinkClick.aspx?fileticket=y/qdEfOcPfs%3d&tabid=38

153. Fox, Ira M., DelVecchio, Philip, Khayum, Omar, Gatenio, Carl, Blackburn, John and Wolfson, Daniel, Do Sovereign Wealth Funds Best Serve the Interest of Their Citizens? (March 24, 2008). URL:

http://papers.ssm.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 309285.

154. Garcia, Gerardo. Mexican Oil Income Stabilization Fund. Impact of the financial crisis. Banco de Mexico. November 2009. URL: https://www.flar.net/documentos/2355_23-Gerardo_Garcia.pdf.

155. Global Financial Stability Report. IMF. October 2007. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2007/02/index.htm.

156. Gjedrem, S. A Diversified Economy. Speech at the Seminar "Oil in the Economy" at the Norwegian Oil Museum, Stavanger on 8 June 2010. URL: www.bis.org/review/rl 00609a.pdf

157. Gylfason, Thorvaldur, Lessons from the Dutch Disease: Causes, Treatment, and Cures, Working Paper of the Institute of Economic Studies, August 2001. URL: https://ioes.hi.is/publications/wp/w0106.pdf.

158. Harding, Torfinn and Van der Ploeg, Rick, Is Norway's Bird-in-Hand Stabilization Fund Prudent Enough? Fiscal Reactions to Hydrocarbon Windfalls and Graying Populations (October 2009). CESifo Working Paper Series No. 2830. URL: http://papers.ssm.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1494895.

159. Hart, Jason. Revenue Funds Counteract the Determinants of Dutch Disease: Lessons for Western Australia. Australian Agricultural and Resource Economics Society 2010 Conference (54th), February 10-12, 2010, Adelaide, Australia. URL: ageconsearch.umn.edu/bitstream/59084/2/Hart,%20Jason.pdf.

160. Hayashi N. Petrobras Drop on Fuel Prices Sinks Brazil's Sovereign Fund. Bloomberg. 26 April 2011. URL:www.bloomberg.com/news/2011-04-26/petrobras-drop-on-fuel-prices-sinks-brazil-s-sovereign-fund.html.

161. Heaney, Richard; Li, Larry; Valencia, Vicar. Sovereign wealth fund investment decisions: Temasek Holdings. Australian Journal of Management (University of New South Wales), Apr 2011, Vol. 36 Issue 1, p. 109-120. URL: http://www.efmaefm.org/0EFMAMEETINGS/EFMA%20ANNUAL%20MEETING S/2009-milan/EFMA2009_0367_fullpaper.pdf.

162. Hudson, Michael, What Does Norway Get Out of its Oil Fund, if Not More Strategic Infrastructure Investment? (March 14, 2011). Levy Economics Institute Working Papers Series No. 657. URL:

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 785668.

163. IMF Qatar Staff Report for the 2008 Article IV Consultation. December 30, 2008. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2009/cr0928.pdf.

164. International Monetary Fund (IMF) 2009, Kiribati: Selected Issues and Statistical Appendix, Washington D.C. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2009/cr09196.pdf.

165. International Monetary Fund (IMF) 2009, Timor-Leste: Staff Report for the 2009 Article IV Consultation, Washington DC. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2009/cr09219.pdf.

166. Invesco Middle East Asset Management Study 2011. URL: www.invesco.ae/UK/offshoreliterature/IMEAMS_201 l_ENG.pdf.

167. Islamic Republic of Iran: 2009. Article IV Consultation. IMF Country Report No. 10/74. March 2010. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2010/crl074.pdf.

168. Islamic Republic of Iran: Selected Issues. IMF Country Report No. 08/285. August 2008. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2008/cr08285.pdf.

169. Jen, S. "The Definition of a Sovereign Wealth Fund." Morgan Stanley Research Global, October 25 (2007). URL:

www.morganstanley.com/views/gef/archive/2007/20071026-Fri.html.

170. Jia , Li. China's social security fund to expand overseas investment, People's Daily Online, March 24, 2011. URL: http://english.peopledaily.com.cn/90001/7330547.html.

171. Johan, Sofia A., Knill, April M. and Mauck, Nathan, Determinants of Sovereign Wealth Fund Investment in Private Equity (May 1, 2011). International Conference of the French Finance Association (AFFI), May 11-13, 2011; TILEC Discussion Paper No. 2010-044. URL:

http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 702327.

172. Karolyi, George Andrew and Liao, Chuan Rose. What is Different About Government-Controlled Acquirers in Cross-Border Deals? September 2010. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1571560.

173. Kern, S. Sovereign Wealth Funds - State Investments on the Rise. Deutsche Bank Research, September 10 (2007). URL: http://www.relooney.info/0_New_2679.pdf.

174. Kern, St. Commodity and Non-commodity Sovereign Wealth Funds. Deutsche Bank Research. July 18, 2008. URL: http://www.0ecd.0rg/data0ecd/62/33/41212577.pdf.

175. Klein, April and Zur, Emanuel, Entrepreneurial Shareholder Activism: Hedge Funds and Other Private Investors (September 2006). AAA 2007 Financial Accounting & Reporting Section (FARS) Meeting Paper; ECGI - Finance Working Paper No. 140/2006; NYU Law and Economics Research Paper No. 06-41; 1st Annual Conference on Empirical Legal Studies. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=913362.

176. Klein, April and Zur, Emanuel, The Impact of Hedge Fund Activism on the Target Firm's Existing Bondholders (November 21, 2009). URL: http://ssrn.com/abstract=l 526527.

177. Knill, April M., Lee, Bong-Soo and Mauck, Nathan, Bilateral Political Relations and the Impact of Sovereign Wealth Fund Investment (March 9, 2011). URL: http://ssrn.com/abstract= 1498518.

178. Knill, April M., Lee, Bong-Soo and Mauck, Nathan, Is Sovereign Wealth Fund Investment Destabilizing? (June 1, 2010). URL: http ://ssrn.com/ abstract= 1328045.

179. Kuwait wealth fund invests most in US, Europe-paper, Reuters, April 21, 2008. URL: http://www.reuters.com/article/2008/04/21/kuwait-investments-idUSL2154550120080421.

180. Kuwait: 2010 Article IV Consultation - Staff Report and Public Information Notice on the Executive Board Discussion. Country Report No. 10/236. July 29, 2010. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/scr/2010/crl0236.pdf.

181. Larsen, E. Escaping the Resource Curse and the Dutch Disease? When and Why Norway Caught up with and Forged ahead of Its Neighbors. Discussion Papers No. 377, May 2004. Statistics Norway, Research Department. URL: www. ssb .no/publikasj oner/pdf/ dp377.pdf

182. Larsen, E. Escaping the Natural Resource Curse and the Dutch Disease? Norway's Catching up with and Forging ahead of Its Neighbors. URL: http://elsa.berkeley.edu/users/webfac/cbrown/e251_f03/larsen.pdf

183. Le Borgne, E and Medas, P 2007, Sovereign Wealth Funds in the Pacific Island Countries: Macro-Fiscal Linkages, IMF Working Paper. URL: http ://www. imf.org/external/pubs/ft/wp/2007/wp07297.pdf.

184. Leckie S. Investment of Pension Funds and Sovereign Wealth Funds in China. Presentation at CFA Institute Shenzhen Seminar. 20 August 2011. URL: http://wenku.baidu.com/view/a998408a680203d8ce2f2486.html.

185. Libyan Investment Authority Management Information Report. 30 June 2010. URL: www.globalwitness.org/sites/default/files/LIA.pdf.

186. Luis Pruneda. Fondo de Estabilización de los Ingresos Petroleros, una década rescatando las finanzas públicas. Universidad National Autonoma de Mexico. 01/07/10. URL:

http://biblioteca.iiec.unamjnx/index.php?option=com_content&task==view&id=9753 &Itemid=146.

187. Lybia's Gaddafi says may pull Africa investments, Reuters, 30 January 2008. URL: www.polity.org.za/article/libya039s-gaddafi-says-may-pull-africa-investments-2008-01-31.

188. Managing Australia's Mining Boom. Economic Research Note. Australia Industry Group. 09/12/2010. URL: www.aigroup.com.au/portal/binary/com.epicentric.contentmanagement.servlet.Conte ntDeliveryServlet/LIVE_CONTENT/Economic%2520Indicators/Research%2520Not es/2010/Sovereign_wealth_fund.pdf

189. McGroarty, F. (2007) Private information, bid-ask spreads and return volatility in the foreign exchange market. URL: http -J/69.175.2.130/~finman/Orlando/Papers/PrivInfonTrade Vars_FMA.pdf.

190. Miracky W. and others. Assessing the Risks: The Behaviors of Sovereign Wealth Funds in the Global Economy. Monitor Group. June 2008.URL:

www.monitorxom/Portals/O/MonitorContent/importedMonitorUnitedStates/Articles/ PDFs/Monitor_SWF_report_fmal.pdf.

191. Monk A. Is CalPERS a Sovereign Wealth Fund? December 2008. Center of Retirement Research at Boston College. URL: http://crr.bc.edu/briefs/is_calpers_a_sovereign_wealth_fund.html.

192. MPI Report: Property Quotient. Developers should venture overseas to ensure sustainability. Mar 17, 2011. URL: www.iproperty.com.my/news/3376/MPI-Report-Property-Quotient.

193. Ochoa, Christiana and Keenan, Patrick James, The Human Rights Potential of Sovereign Wealth Funds (January 28, 2010). Illinois Public Law Research Paper No. 08-27; Indiana Legal Studies Research Paper No. 132; Georgetown International Law Journal Symposium, Summer 2009). URL: http://ssrn.com/abstract=1374880.

194. Oomes, Nienke and Kalcheva, Katerina, Diagnosing Dutch Disease: Does Russia Have the Symptoms? (April 4, 2007). BOFIT Discussion Paper No. 7/2007. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2007/wp07102.pdf.

195. Penas, M. F., Unal H. Too-Big-To-Fail Gains in Bank Mergers: Evidence from the Bond Markets, Working Paper. December, 2000. URL: http://ssrn.com/abstract=706503.

196. Rachman, G. 'Do not panic over foreign wealth', Financial Times, 29 April 2008. URL: http://www.ft.eom/intl/cms/s/0/df23012a-1538-l ldd-996c-0000779fd2ac.html.

197. Rainy Day Fund Regulations 2004, 2008.. URL: www.taxpolicycenter.org/taxfacts/displayafact.cfm?DocID==489&Topic2id=90&Topi c3id=91.

198. Raymond H. Sovereign Wealth Funds as Domestic Investors of Last Resort During Crises. University of West Paris - Nanterre. Working Paper 2010-12. May 2010. URL: http://economix.u-paris 10.fr/pdf/dt/2010/WP_EcoX_2010-12.pdf.

199. Reddy, Y.V. Governor of the Reserve Bank of India. Forex reserves, stabilization funds and sovereign wealth funds: Indian perspective. BIS Review 113/2007 (Address at the Golden Jubilee Celebrations of the Foreign Exchange Dealers' Association of India, Mumbai, 8 October 2007). URL: http://rbidocs.rbi.org.in/rdocs/Speeches/PDFs/80541 .pdf.

200. Report No. 29 to the Storting (2000-2001) on Guidelines for Economic Policy. Recommendation by the Ministry of Finance of 29 March 2001, Approved by the Council of State the Same Day. URL: www.regjeringen.no/upload/kilde/fin/red/2005/0013/ddd/pdfV/260472-pmk_rap.pdf.

201. Memorandum on the Structural Non-oil Budget Deficit. May, 2010. Royal Ministry of Finance. URL:

www.regjeringen.no/Upload/FIN/Norsk%20%C3%B8konomi/structural_non_oil_bu dget_deficit.pdf.

202. Report to Congress on International Economic and Exchange Rate Policies. December 2007. (Appendix 3). URL: treas.gov/offices/international-affairs/economic-exchange-rates.

203. Rey, L. Macroeconomic Aspects of Resource-Rich Countries. Thesis submitted for assessment with a view to obtaining the degree of Doctor of Economics of the European University Institute. Florence, November 2010. URL: http ://cadmus. eui. eu/bitstream/handle/1814/15153/2010_Rey_Los_Santos.pdf?seque nce=2.

204. Ross, M.L. 1999. The political economy of the resource curse. World Politics, v. 51, pp. 297-322. URL: http://www.sscnet.ucla.edu/polisci/faculty/ross/paper.pdf.

205. Santiso, Javier. Sovereign Development Funds: Key financial Actors of the Shifting Wealth of Nations. OECD Emerging Markets Network Working Paper. October 2008.-23 pp. URL: http://www.oecd.org/dataoecd/46/61/41944381.pdf.

206. Scholtes, S., Farrell, G. Temasek's Merrill losses could exceed $2bn. January 7 2009. Financial Times. URL: www.ft.com/intl/cms/s/0/bl845f60-dcf3-l Idd-a2a9-000077b07658.html#axzzlecmZtTGA.

207. Scott, David. 2007. "Strengthening the Governance and Performance of State-Owned Financial Institutions." Policy Research Working Paper 4321, World Bank, Washington, DC. URL: http://ssrn.com/abstract=l007354.

208. Sender, H., A. England. Abu Dhabi sees white knight role turn dark. December 16 2009. The Financial Times. URL: www.ft.com/intl/cms/s/0/33808124-ea77-11 de-a9f5-00144feab49a,s01=1 .html#axzz 1 ecmZtTGA.

209. Sharma J.L., Kirchick J.A. Pre-Bondholders' Reaction to Leveraged Buyouts. Finance India. Vol. XNo.l, March 1996, Pages 1-26.

210. Shiyin, Ch. Temasek Sells Bank of America Stake, Looks to China (Update2). May 15, 2009. Bloomberg. URL: www.bloomberg.com/apps/news?pid=newsarchive&sid=amntz8g737uY.

211. Sovereign Wealth Funds 2011. TheCityUK. April 2011. URL: www.thecityuk.com/assets/Uploads/Sovereign-Wealth-Funds-2011 .pdf.

212. Standard&Poors. Global Aging 2010: An Irreversible Truth. October 2010. URL:

http://pensionreform.rU/files/l 043/Global%20Aging%202010.%20An%20Irreversibl e%20Truth.pdf.

213. State Budget Stabilization Funds data, 2006-2008. National Conference of State Legislatures. 06/13/08. URL: www.ncsl.org/default.aspx?tabid=12586.

214. Statistical Work on Sovereign Wealth Funds. IMF Committee on Balance of Payments Statistics. October 25-27, 2010. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/bop/2008/08-19.pdf.

215. Sun, Tao and Hesse, Heiko, Sovereign Wealth Funds and Financial Stability -An Event Study Analysis (November 2009). IMF Working Papers, pp. 1-17. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2009/wp09239.pdf.

216. Temasek, Khazanah tie-up in projects worth S$ 12.2b. Today. Jun 28, 2011. URL: www.today online.com/Business/EDC 110628-0000295/Temasek,-Khazanah-tie-up-in-projects-worth-S$ 12,2b.

217. The Socialist People's Libyan Arab Jamahiriya—2010 Article IV Consultation. Conclusions of the Mission. IMF. October 28, 2010. URL: http://cbl.gov.ly/en/pdf/0jU4MN07BmUq7yKRjyq.pdf.

218. The World's 500 Largest Asset Managers. Year end 2009. P&I/Towers Watson. October 2010. URL: http://www.towerswatson.eom/assets/pdf/2942/PI500-Analysis.pdf.

219. The World's 500 Largest Asset Managers. Year end 2010. P&I/Towers Watson. October 2011. URL: http://www.towerswatson.com/assets/pdf/5707/PI500-Analysis-YE2010.pdf.

220. TheCityUK / IFSL Reports "Private Equity 2011"; "Hedge Funds 2011"; "Insurance 2009"; "Sovereign Wealth Funds 2010", "Sovereign Wealth Funds 2011": Pension Markets 2011". URL: www.thecityuk.com/research/our-work/reports-list.

221. Treptow, Felix, 2002, Information arbitrage between individual stocks and corporate bonds, Working paper, Ludwig-Maximillians-University Munich. URL: http://groups.haas.berkeley.edu/fcsuit/Pdf-papers/Information_Arbitrage-Treptow.pdf.

222. Truman, E. "Sovereign Wealth Funds: The Need for Greater Transparency and Accountability.'Teterson Institute for International Economics, Policy Brief PB07-6 (2007). URL: www.iie.com/publications/pb/pb07-6.pdf.

223. Truman, E. "The Rise of Sovereign Wealth Funds: Impacts on US Foreign Policy and Economic Interests." Testimony before the Committee on Foreign Affairs, US House of Representatives, Washington, May 21, (2008). www. iie. com/publications/testimony/trumanO508 .pdf.

224. Truman, E. M. Sovereign Wealth Funds: Is Asia Different? Peterson Institute for International Economics. June 2011. URL: www.iie.com/publications/wp/wpll-12.pdf.

225. UN principles for responsible investment (UN-PRI) (2006). URL: www.unpri.org/principles.

226. UPDATE 1-China NSSF: China stocks to make up 30 pet of assets, Reuters, June 17, 2010. URL: http://www.reuters.com/article/2010/06/17/china-nssf-idUSTOE65G06520100617.

227. Van der Ploeg, Rick and Venables, Anthony J., Harnessing Windfall Revenues: Optimal Policies for Resource-Rich Developing Economies. The Economic Journal, Vol. 121, No. 551, pp. 1-30, 2011. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 762431.

228. Venables, Anthony J., Resource Rents; When to Spend and How to Save (June 2010). CEPR Discussion Paper No. DP7875. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=l 640397.

229. Walid T. Dubai World's property assets exceed $120bn. 24 January 2010. www.arabianbusiness.com. URL: www.arabianbusiness.com/dubai-world-s-property-assets-exceed-120bn-9390.html.

230. World Energy Outlook 2011 (International Energy Agency). Доступ из OECD i-library. URL: www.oecd-ilibrary.org/energy/world-energy-outlook_20725302.

231. Yermo, J. (2008), "Governance and Investment of Public Pension Reserve Funds in Selected OECD Countries", OECD Working Papers on Insurance and Private Pensions, No. 15, OECD Publishing. URL: www.oecd.org/dataoecd/26/53/40194872.pdf.

232. Zakharova, Daria and Gust, Charleen, Strengthening Russia's Fiscal Framework (March 2012). IMF Working Paper No. 12/76. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wpl276.pdf

233. Zakharova, Daria and Medas, Paulo A., A Primer on Fiscal Analysis in Oil-Producing Countries (March 2009). IMF Working Papers, pp. 1-39. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2009/wp0956.pdf.

Годовые отчеты суверенных инвестиционных фондов и государственных организаций (центральных банков, казначейств)

234. Australia Future Fund Annual Reports 2007-2008

235. ADIA Review 2009. Prudent Global Growth.

236. Temasek Review 2009.

237. CIC Annual Report 2008

238. GIC Report on the Management of the Government's Portfolio for the Year 2008/09.

239. Rapport Annuel 2008. Banque Centrale de Mauritanie. Novembre 2009.

240. New Zealand Superannuation Fund Annual Report 2009.

241. Financial Statements of Central Bank of Chile 2009

242. Bank of Botswana Annual Report

243. Wyoming State Treasurer Annual Report Fiscal Year 2009, 2010

244. Годовой отчет Центрального банка Казахстана за 2009 г.

245. Годовые отчеты Центрального банка Ирана (доступны на официальном сайте www.cbi.ir)

246. Годовой отчет 2008 г. Самрук-Казына

247. Botswana Financial Statistics. Research Department. Bank of Botswana.

248. Reserves Management. Hong Kong Monetary Authority. Annual Report 2009.

Интернет-источники Российские

249. www.minfm.ru -Министерство Финансов РФ

250. www.cbr.ru - Центральный банк РФ

251. www.roskazna.ru - Федеральное казначейство

252. www.cbonds.ru - Cbonds

Зарубежные

253. http://oxfordswfproject.com

254. http://taighde.com

255. http://voi.vn/ - Vietnam - Oman Investment Joint Stock Company

256. www.avenir-entreprises.fr - Avenir Enterprises

257. www.cdcentreprises.fr- CDC Enterprises

258. www.ge.com

259. www.icifactbook.org - Investment Company Factbook

260. www.ifswf.org - Международный форум суверенных инвестиционных фондов (IFSWF)

261. www.iwg-swf.org - International Working Group on Sovereign Wealth Funds

262. www.nasdaqomx.com

263. www.ogier.com

264. www.swfinstitute.org

265. www.tiaa-cref.org

266. www.ubs.com

Официальные сайты суверенных фондов

267. www.bahrain.com - Bahrain Economic Development Board

268. www.cadfund.com - Китайский фонд развития Африки

269. www.fondsdereserve.fr - Пенсионный резервный фонд Франции

270. www.fonds-fsi.fr - Фонд стратегических инвестиций

271. www.futurefund.gov.au - Фонд будущих поколений (Австралия)

272. www.gic.com.sg - Государственная инвестиционная корпорация Сингапура

273. www.hacienda.cl/english/fondos_soberanos - Суверенные фонды Чили

274. www.lchazanah.com.my - Казанах (Малайзия)

275. www.kia.gov.kw - Кувейтское инвестиционное агентство

276. www.nbim.no - Государственный пенсионный фонд - Глобальный (Норвегия)

277. www.nprf.ie - Национальный пенсионный резервный фонд Ирландии

278. www.oilfimd.az - Государственный нефтяной фонд Азербайджана

279. www.pif.ps - Инвестиционный фонд Палестины

280. www.pip-indonesia.com - Государственный инвестиционный отдел (Индонезия)

281. www.qia.qa - Катарское инвестиционное агентство

282. http://sk.kz - фонд Самрук-Казына (Казахстан)

283. www.temasek.com.sg - фонд Темасек

284. www.treasury.state.al.us - Казначейство Алабамы

Статистические базы данных

285. Росстат. URL: http://gks.ru

286. Time Series Data on International Reserves and Foreign Currency Liquidity. Official Reserve Assets. URL: www.imf.org/external/np/sta/ir/topic.htm

287. Public pension reserve funds' assets. OECD Pensions Statistics (database). Accessed on 07 August 2011.

288. IMF International Financial Statistics. URL: http://elibrary-data.imf.org.

289. WTO Statistics database. URL: stat.wto.org