Стратегия оптимизации структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Пикалов, Алексей Николаевич

• Пикалов, Алексей Николаевич
• кандидат экономических наук
• 2009

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пикалов, Алексей Николаевич

Введение.

Глава 1.Теоретические основы управления финансовыми ресурсами и капиталом страховой организации

1.1.Сущность и функции финансовых ресурсов и капитала организаций

1.2. Виды и классификация финансовых ресурсов и капитала организаций.

1.3. Принципы и методы формирования оптимальной структуры капитала страховой организации.

Глава 2. Исследование системы управления финансовыми ресурсами и капиталом страховых организаций

2.1. Анализ текущего состояния и финансовых ресурсов страхового рынка.

2.2. Взаимосвязь управления финансовыми ресурсами и капиталом страховых организ аций.

2.3. Методическое обеспечение современных концепций оценки капитала организаций.

2.4. Оценка денежных потоков и их влияние на систему управления финансовыми ресурсами страховых организаций.

Глава 3.Стратегия оптимизации структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации

3.1.Сравнительный анализ подходов к оптимизации структуры капитала организаций.

3.2. Критерии оптимизации структуры капитала и возможность их использования в практике российских страховых организаций.

3.3.Установление границ и пороговых значений собственного и привлеченного капитала страховой организации.

3.4. Управление рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации структуры капитала.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Стратегия оптимизации структуры капитала и ее влияние на рыночную стоимость страховой организации»

Актуальность темы исследования. Современный российский страховой рынок функционирует в сложных условиях. На протяжении ряда последних лет и без того крайне незначительная доля реального страхования в ВВП неуклонно снижалась (в период с 2004 по 2007год с 2,7% до 2,3%), что являлось индикатором невостребованности обществом и нежизнеспособности сложившейся в стране модели страховых отношений.

В существующих условиях трудности развития отечественного страхового рынка многократно усилены экономическим кризисом. При этом активизируются процессы слияния и поглощения, что приводит к концентрации капитала страховых компаний с целью создания более конкурентоспособных организаций с одновременным усложнением структуры капитала; В связи с данными процессами возникают проблемы относительно оценки реальной стоимости приобретаемых активов и, необходимости изменения подходов к формированию финансовых ресурсов и оптимизации капитала.

Для страхового рынка решение указанных проблем является чрезвычайно актуальным. Поскольку, несмотря на постоянное обсуждение и активное изучение вопросов формирования и движения капитала, в исследованиях современных специалистов не уделяется достаточного внимания капиталу - как субстанции, формирующей страховой бизнес в процессе приложения к капиталу труда и предпринимательской инициативы.

Оптимизация структуры капитала особенно важна для страховой компании, так как она должна отвечать, с одной стороны, требованиям нормативных актов, а с другой — отвечать критериям финансовой устойчивости, платежеспособности, увеличению рыночной стоимости организации.

Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание собственного и привлеченного, заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения - это проблема, решаемая в данном диссертационном исследовании.

В современной финансовой теории капитал рассматривается, с одной стороны, как источник финансирования компании, а с другой - как совокупность финансовых активов. При этом исследование вопроса о влиянии структуры источников на увеличение рыночной стоимости страховой организации, реализуемое в рамках теории структуры капитала, рассматривается изолированно.

Очевидна потребность в формировании нового механизма управления финансовыми ресурсами страхового рынка на микроэкономическом уровне, ориентированного на рост и эффективное использование капитала страховых организаций при обеспечении их финансовой устойчивости и допустимого уровня финансовых рисков. Содержательный анализ имеющегося теоретического задела в названной предметной области свидетельствует об отсутствии адекватного концептуального и прикладного обеспечения процессов развития и эффективного использования финансового потенциала страховых коммерческих организаций.

В этих условиях является актуальной разработка стратегии формирования оптимальной структуры капитала страховой организации на основе непротиворечивого инструментария и с учетом факторов, ранее не рассматривавшихся в исследовательском арсенале.

Степень разработанности проблемы исследования определяется состоянием фундаментальных теоретических положений, раскрывающих сущность финансовых ресурсов и капитала, содержание механизма их влияния на рыночную стоимость страховых организации. Основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных специалистов в области страхования, финансов, финансового менеджмента и теории управления таких, как Ю.Т.Ахвледиани, И.А.Бланк, А.Г.Грязнова, Л.А.Дробозина, В.В.Ковалев, Е.В.Коломин, Ф.В.Конынин, Л.А.Орланюк-Малицкая, Л.П.Павлова, В.М.Родионова, М.В.Романовский, В.К.Сенчагов, К.Е.Турбина, Т.А.Федорова, 4

Д.Д.Хэмптон, Г.В.Чернова, В.В.Шахов, Р.Т.Юлдашев, и др. Исследование проводилось в соответствии с правовой базой, регламентирующей деятельность страховых организаций в Российской Федерации.

Анализ научных публикаций и диссертационных исследований на страховую тематику за последние годы показывает, что в большинстве случаев в работах перечисленных отечественных и зарубежных авторов, рассматривались, в основном, финансово-экономические аспекты страхового дела. Вместе с тем, представленные концепции являются в большинстве подходов, ограниченными и не предусматривают выделение фундаментальных специализированных качественных признаков сферы управления современными финансовыми процессами страховых компаний, отличающиеся особой сложностью и динамизмом. Терминологический аппарат не является общепринятым и унифицированным, при этом даже термины «финансовые ресурсы», «капитал» не имеют однозначной трактовки.

Проблема универсализации и унификации подходов и методик оптимизации структуры капитала страховых организаций не нашла достаточно обоснованного решения, поскольку авторы, как правило, ограничиваются перечислением типовых финансовых задач и способов их решения.

Отсутствие единого методического подхода в управлении различными источниками финансирования, обуславливает необходимость разработки и обоснования стратегии с универсальными свойствами и их адаптации к организационно-финансовым особенностям страховой организации, что является принципиально новым в формировании комплексной системы финансового управления субъектами страховой отрасли.

Создание научно обоснованной системы управления различными источниками финансирования требует синтезированного использования достижений теорий финансового менеджмента, теории системного анализа, оценки бизнеса и страхового дела. Обобщение научных положений в области финансового менеджмента на принципах системного подхода позволяет формировать единую стратегию управления различными источниками 5 финансирования страховых организаций с целью увеличения их рыночной стоимости.

Отдельные элементы такого подхода имеют место в отечественных исследованиях, однако его целостного теоретического оформления не представлено, что с учетом сложности и специфики проблем управления источниками финансирования страховых организаций определило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Целью исследования является разработка стратегии оптимизации структуры капитала страховых организаций и определение ее влияния на повышение их рыночной стоимости.

Для достижения цели поставлены следующие задачи:

- систематизировать теоретические основы управления финансовыми ресурсами и капиталом страховой организации, влияющие на рыночную стоимость и показать отличия финансов страховых организаций от финансов организаций других сфер экономической деятельности; исследовать экономическую сущность и содержание категории «финансовые ресурсы» и «капитал» страховых организаций, определить источники финансирования организации;

- выявить особенности функционирования страхового рынка России в кризисных условиях;

- провести анализ специфики деятельности страховых компаний, занимающихся рисковыми видами страхования, с точки зрения теории и практики оценки стоимости бизнеса;

- разработать алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала страховых организаций, учитывающий комплекс критериев и заданные параметры роста рыночной стоимости; разработать подходы к адаптации моделей оценки стоимости организации как критерия принятия решений по формированию оптимальной структуры капитала к условиям функционирования российских организаций;

- разработать модель управления рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации структуры капитала.

Объект исследования — финансовые ресурсы и капитал российских страховых организаций, занимающихся видами страхования иными, чем страхование жизни.

Предметом исследования являются финансовые отношения, опосредующие процессы формирования и использования финансовых ресурсов, по поводу оптимизации структуры капитала страховых организаций и на этой основе увеличения их рыночной стоимости.

Теоретико-методологической основой исследования послужили классические концепции и научные положения экономической теории, корпоративных финансов, финансового менеджмента, инвестиционной оценки, финансово-экономического анализа и страхового дела, содержащиеся в фундаментальных трудах отечественных и зарубежных ученых, изучающих закономерности формирования и использования финансовых ресурсов страховых организаций, их трансформации в капитал, определении подходов к оптимизации структуры капитала организаций. В диссертации применялись общенаучные методы и приемы: научная абстракция, анализ и синтез, группировки, сравнения, качественные и количественные экспертные оценки, использовался аппарат финансовой математики, финансово-экономического анализа.

Информационную базу исследования составили законодательные Акты Российской Федерации, официальные документы законодательных и исполнительных органов власти, Постановления Правительства РФ, официальные статистические данные и отчеты Министерства финансов РФ, Федеральной службы государственной статистики, Федеральной службы страхового надзора, зарубежные издания по вопросам страховой, финансовой и инвестиционной деятельности страховых организаций; данные, содержащиеся в периодических изданиях по финансово-экономической тематике в области страхования, собственные разработки и расчеты авторов.

Научная новизна исследования заключается в создании алгоритма стратегии разработки направлений поэтапной оптимизации структуры капитала страховой организации с целью увеличения ее рыночной стоимости.

В числе конкретных результатов, характеризующих новизну работы и выносимых на защиту, могут быть названы следующие:

- сформулированы авторские определения финансовых ресурсов как совокупности аккумулируемых ею собственных, привлеченных и заемных денежных средств и их эквивалентов в форме целевых денежных фондов, предназначенных для обеспечения ее страховой деятельности в предстоящем периоде и финансовой устойчивости как определенного состояния финансовых ресурсов организации, при котором обеспечивается непрерывность их кругооборота в условиях допустимого уровня финансового риска для достижения оптимальной структуры капитала; Капитал — это совокупность финансовых ресурсов, преобразованных в процессе делового оборота страховых организаций в материальные, нематериальные и финансовые активы, форма организации финансовых ресурсов, которую отличают две характеристики: участие в реальном хозяйственном обороте страховой организации; способность приносить прибыль. выявлены особенности функционирования страховой отрасли России в кризисных условиях и специфика деятельности страховых компаний, занимающихся рисковыми видами страхования, с точки зрения теории и практики оценки стоимости бизнеса. Определены и систематизированы специфические факторы, формирующие стоимость российского страхового бизнеса: особые риски страховой компании, клиентская база, нормативные ограничения страховой деятельности, включая достаточный уровень собственного капитала; удовлетворение требований по качеству капитала; соблюдение правил формирования и размещения страховых резервов; разработан алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала организации, включающий этапы перехода от стратегии выживания к стратегии 8 роста, путем выбора параметров оптимизации, а также определения лимитирующих факторов, к числу которых относятся: организационно-правовая форма, специфика страхового бизнеса, стадия жизненного цикла страховой организации и страховых услуг, количество конкурентов, задающих финансово-экономическое ограничение в процессе практической реализации финансовой стратегии страховой организации;

- предложена модель управления рыночной стоимостью страховой компании, поэлементная характеристика которой представляет собой параметры, обеспечивающие увеличение рыночной стоимости с учетом оптимизации структуры капитала.

Практическая значимость результатов исследования. Положения и выводы диссертации могут служить основой для конкретных рекомендаций и мер по формированию и использованию финансовых ресурсов и капитала страховых организаций, разработки оптимизационных моделей управления структурой капитала с целью увеличения рыночной стоимости, что даст возможность получать более объективные результаты о стоимости той или иной страховой компании, и, в конечном счете, характеризовать отечественный рынок купли-продажи как более цивилизованный.

Предлагаемая стратегия оптимизации структуры капитала с учетом влияния на рыночную стоимость страховой организации и основные научные выводы, отраженные в диссертационном исследовании, могут быть использованы в финансовой практике экономических субъектов различного типа, включая корпоративные структуры, что обеспечит повышение эффективности принимаемых ими финансовых решений.

Апробация основных результатов исследования. Результаты исследования используются в учебном процессе Всероссийской государственной налоговой академии при преподавании дисциплин: «Финансы», «Финансы страховых организаций», «Управление страховыми рисками», «Финансовый анализ деятельности страховых организаций».

Основные положения диссертации докладывались и получали одобрение на 10 международной межвузовской научно-практической конференции «Проблемы модернизации экономики России в 21 веке» (г. Москва, 2008г.); на 19 Международном симпозиума «Новые технологии в образовании и экономике» (о.Хайнань, Китай, 2007г.); на 12 Международном симпозиуме «Новые технологии в образовании и экономике» ( г.Шарджа, ОАЭ, 2006г.).

Различные аспекты исследуемой проблемы нашли отражение в научных статьях автора, опубликованных в периодических научных изданиях и сборниках научных трудов. Всего по теме диссертации опубликовано 7 работ общим объемом 3,2 пл., в т.ч. лично автором — 2,8 п.л.

Логика изложения и структура работы. Исследование включает последовательное раскрытие:

- сущности категорий «финансовые ресурсы» и «капитал» страховых организаций в их диалектическом единстве;

- комплексной системы управления финансовыми ресурсами и капиталом организаций, соответствующей стадиям их кругооборота;

- практических рекомендаций по совершенствованию процесса формирования и использования финансовых ресурсов и капитала страховых организаций на основе учета тенденций развития страхового рынка;

-стратегии оптимизации структуры капитала, способствующей эффективному формированию и использованию финансовых ресурсов и капитала страховых организаций при сохранении их финансовой устойчивости;

- модели управления рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации структуры капитала.

Структура и содержание диссертации определяется общей концепцией исследования, целью, поставленными задачами, логикой исследования и раскрываются во введении, трех главах, содержащих одиннадцать параграфов, заключении, списке использованных источников и литературы, приложении. Наглядность изложения материалов диссертационного исследования обеспечивается таблицами, диаграммами и графиками. Структура диссертации

10 позволяет последовательно рассмотреть теоретические и практические проблемы темы, избранной для исследования.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Пикалов, Алексей Николаевич

Заключение

В ходе исследования автором достигнуты следующие конкретные выводы и результаты:

1. Отсутствие фундаментальных исследований, посвященных формированию нового механизма управления финансовыми ресурсами страхового рынка на микроэкономическом уровне, ориентированного на рост и эффективное использование капитала страховых организаций при обеспечении их финансовой устойчивости и допустимого уровня финансовых рисков, привело к невостребованности обществом и нежизнеспособности сложившейся в стране модели страховых отношений. С учетом этого в диссертации развито понятие экономической сущности и организационных основ воспроизводства финансовых ресурсов и капитала страховых организаций, которые позволили сформулировать алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала и определить ее влияние на рыночную стоимость страховой организации. В диссертации выявлено, что финансовые ресурсы страховых организаций являются материальными носителями финансовых отношений и находятся в постоянном движении. Особенностью организации финансов страховых организаций по сравнению другими хозяйствующими субъектами является то, что основным источником финансовых ресурсов действующей страховой организации выступают привлеченные средства. В работе определено, что капитал — это совокупность финансовых ресурсов, преобразованных в процессе делового оборота страховых организаций в материальные, нематериальные и финансовые активы, форма организации финансовых ресурсов, которую отличают две характеристики: участие в реальном хозяйственном обороте страховой организации; способность приносить прибыль.

Специфика движения финансовых ресурсов в страховании связана с условиями реализации страховой услуги, когда в распоряжении страховщика

194 в течение некоторого срока оказываются временно свободные от обязательств средства, которые могут быть инвестированы в целях получения дополнительного дохода.

Проведенный анализ позволил сформулировать авторское понятие -финансовые ресурсы страховой организации — это совокупность аккумулируемых ею собственных, привлеченных и заемных денежных средств и их эквивалентов в форме целевых денежных фондов, предназначенных для обеспечения ее страховой деятельности в предстоящем периоде.

2. Выявлены особенности функционирования страхового рынка России в кризисных условиях и проведен анализ специфики деятельности страховых компаний, занимающихся рисковыми видами страхования, с точки зрения теории и практики оценки стоимости бизнеса.

Особенности функционирования страхового рынка, которые сформулированы в диссертационном исследовании, в свою очередь, предопределяют специфику источников финансирования страховой организации, когда основным источником финансовых ресурсов страховых компаний являются страховой фонд, уставный капитал, а также доходы от инвестиций и средства, полученные в результате реализации права на суброгацию. Проведенный анализ позволил выявить необходимость мобилизации финансовых ресурсов страховых организаций, занимающихся рисковыми видами страхования на основе создания надежного инструмента формирования финансовых ресурсов и оптимизации капитала страховых организаций.

3. Разработан алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала по критерию минимизации его средневзвешенной цены с учетом значения плеча финансового рычага как показателя финансовой устойчивости страховой организации.

Для управления рыночной стоимостью страховой организации разработан алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала, состоящий из пяти взаимодополняющих и взаимосвязанных блоков:

- анализ подходов к оптимизации структуры капитала организаций;

- выбор критерия оптимизации структуры капитала;

- установление границ и пороговых значений собственного и привлеченного капитала страховой организации;

- методика определения цены капитала страховых организаций;

- разработка модели управления рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации структуры капитала.

Для разработки алгоритма стратегии оптимизации структуры капитала, в диссертации систематизированы подходы к определению структуры капитала организаций. Развитие теории структуры капитала обусловлено возникновением ряда теоретических концепций: традиционной, Миллера-Модильяни, компромиссной, иерархии. На наш взгляд, в условиях функционирования российского финансового рынка наиболее приемлемой является компромиссная концепция структуры капитала, суть которой состоит в том, что структура капитала формируется под воздействием ряда условий, определяющих соотношение уровня доходности и риска использования капитала организации. Чтобы по возможности точнее определить оптимальную структуру капитала компании, результаты количественных методов необходимо дополнять детальным качественным анализом. В ходе исследования, проблемы оптимизации структуры капитала организации, доказано, что общепризнанные критерии должны быть дополнены показателем увеличения рыночной стоимости, который является необходимым условием достижения оптимальной структуры капитала. Для рационального выстраивания политики финансирования определены не только границы и пороговые значения собственного и привлеченного капитала страховой организации, в которых осуществляется количественная характеристика структуры капитала, но и выявлена зона

196 оптимальных значений структуры капитала конкретной компании. Алгоритм установления границ и пороговых значений собственного и привлеченного капитала страховой организации, предложенный в данной работе, включает правила анализа структуры капитала, отличающие финансовый подход к соотношению заемного и собственного капиталов от бухгалтерского подхода.

На основании проведенного диссертационного исследования предложен ряд условий, необходимых для управления финансовыми ресурсами и капиталом страховщика, связанных с оптимизацией денежных потоков. Разработанная в исследовании модель денежного потока страховой компании представлена как взаимосвязь операционных и инвестиционных денежных потоков, что позволяет в дальнейшем оптимизировать движение денежных средств.

4. Результатом проведенного исследования стала разработанная модель управления рыночной стоимостью страховой компании на основе оптимизации структуры капитала.

Для более адекватной стоимостной оценки страхового бизнеса в рамках доходного подхода предложена модель расчета денежного потока, учитывающая особенности его генерации в процессе основной деятельности компании. Процесс оптимизации структуры капитала по критерию максимизации его стоимости основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и, проведения многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. Разработанный и реализованный алгоритм стратегии оптимизации структуры капитала с применением доходного подхода для нескольких страховых организаций, позволит им увеличить рыночную стоимость максимально возможными темпами.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пикалов, Алексей Николаевич, 2009 год

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г. // Российская газета. № 237, 25 декабря 1993 г.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации (ч.1) от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ // СЗ РФ. 1994. №32. - ст.3301 (с поел. изм. и доп. до 2004 г.); 2004. -27. -ст.2711; №31. -ст.3232.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (ч.2) от 26 января 1996 г. № 14-ФЗ // СЗ РФ, 1996. -№5. -ст.410 (с изм. и доп. до 2004 г.); 2004. -№2.-ст.ст.160, 167№ №13. -ст.1179; №46 (ч.1) ст. 4434; №52 (ч.1). - ст.5034.

4. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. №145-ФЗ // СЗ РФ. 1998. №31. - ст.3823 (с изм. и доп. до 2004); 2004. - №34.-ст.ст.3526, 3535; №52 (ч.1). - ст.5277; №52 (ч.2) - ст.5278; 2005. -№1 (чЛ). -ст.8, 21; №19. -ст.1756; №27. -ст.2717.

5. Налоговый кодекс Российской Федерации (ч.1) от 31 июля 1998г. №146-ФЗ с изменениями и дополнениями.

6. Налоговый Кодекс Российской Федерации (ч.2) от 05 августа 2000 г. №117-ФЗ с изменениями и дополнениями.

7. Федеральный закон РФ от 27 ноября 1992 г. №4015-1 «Об организации страхового дела в Российской Федерации» с изменениями и дополнениями.

8. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208 ФЗ «Об акционерных обществах» с изменениями и дополнениями.

9. Закон РСФСР «О предприятиях и предпринимательской деятельности» от 25 декабря 1990 г., Закон РСФСР «О собственности в РСФСР» от 24 декабря 1990 г.;

10. Федеральный закон от 31 декабря 2002 г. № 197-ФЗ «О бюджете Пенсионного фонда Российской Федерации на 2004 г.»

11. Федеральный Закон "О несостоятельности (банкротстве)" от 26.10.2002 (ред. от 18.07.2006) № 127-ФЗ.

12. Постановление Правительства РФ от 5 августа 1992 г. № 552 «О порядке отнесения затрат на себестоимость по производству продукции, работ и услуг.».

13. Постановление правительства РСФСР «Об утверждении Положения об акционерных обществах» от 25 декабря 1990 г. (№601).

14. Приказ Минфина РФ «О формах бухгалтерской отчетности СО и отчетности, предоставляемой страховыми организациями в порядке надзора» от 28.11.00 г. №105н (с изм. от 28.11.01г.)

15. Приказ Минфина России и Федеральной комиссии по рынку бумаг от 12 сентября 2003 г. №83н, 03-58/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ».

16. Приказ Минфина России от 2 ноября 2001 г. №90н «Об утверждении Положения о порядке страховщиками нормативного соотношения активов и принятых ими страховых обязательств» с изменениями и дополнениями.

17. Приказ Минфина РФ «Об утверждении порядка оценки стоимости чистых активов страховых организаций, созданных в форме акционерных обществ» №83н, ФКЦБ РФ №03-158/пз от 12.09.2003.

18. Приказ Минфина РФ от 11.04.2006 № 60н «Об утверждении положения о требованиях к заявлению, сведениям и документам, предоставляемым для получения лицензии на осуществление деятельности субъектов страхового дела».

19. Приказ Минфина от 08.08.2005 № ЮОн "Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов".

20. Приказ Минфина РФ от 02.11.2001 (ред. от 14.01.2005) N 90н "Об утверждении положения о порядке расчета страховщиками нормативного соотношения активов и принятых ими страховых обязательств".

21. Приказ Минфина РФ от 08.12.2003 (ред. от 13.11.2006) N 113н "О формах бухгалтерской отчетности страховых организаций и отчетности, представляемой в порядке надзора".

22. Письмо ФНС РФ «О признании для целей налогообложении прибыли расходов в виде страховых выплат» от 05.08.2005 № 02-3-10/218.

23. Концепция развития страхования в Российской Федерации, распоряжением Правительства РФ от 25 сентября 2002 г. N 1361-р).

24. Директива 98/78/ЕС «О дополнительном контроле страховых компаний в составе страховой группы».

25. Директива 2002/87/ЕС «О дополнительном надзоре кредитных страховых предприятий и инвестиционных фирм в финансовом конгломерате».

26. Директива 92/49/ЕЕС от 18 июня 1992г. «О координации законов, положений и административных актов в отношении прямого страхования иного, чем страхование жизни».

27. Директива 92/96/ЕЕС от 10 ноября 1992г. «О координации законов, положений и административных актов в отношении прямого страхования жизни».

28. Монографии, учебники и учебные пособия

29. Абрютина М.С., Грачев A.B. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. Учеб.-практ. пособие. — М.: Изд-во «Дело и сервис», 2001. с. 272.

30. Агеев Ш.Р., Васильев Н.М., Катырин С.Н. Страхование: теория, практика и зарубежный опыт. М.: «Экспертное бюро», 1998г., с. 376.

31. Адамчук Н.Г. Мировой страховой рынок на пути к глобализации. М: «РОССПЭН», 2004. с. 591.

32. Адамчук Н.Г. Юлдашев Р.Т. Обзор страховых рынков ведущих стран Азии (на примере Китая и Японии). М.: «Анкил», 2001. с. 120.

33. Алекринский A.JI. Правовое регулирование страховой деятельности в России. -М.: Ассоциация «Гуманитарное знание», 1994, с.464.

34. Алексеев С.С. Структура советского права. М.: «Юридическая литра»,1975.-с. 261.

35. Андреева Л.Ю. Российский страховой рынок в системе мирового страхового хозяйства. Ростов на Дону: Изд-во НМД "Логос", 2004. с. 252

36. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. //Пер. с англ. Спб.: «Питер Паблишинг», 1999. с.412.

37. Артамонов А. Практика непропорционального перестрахования. М.: Издательский дом "Страховое ревю", 2001. - 172 с.

38. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ: Учеб. пособие. -М.: Изд-во «ДИС»; НГАЭиУ, 1997. с. 26.

39. Архипов А.П., Гомелля В.Б., Туленты Д.С. Страхование. Современный курс: Учебник/Под ред. Е.В. Коломина. М.: Финансы и статистика, 2006. -416 с.

40. Астапович А. Котлобовский И.Б. Тенденции и перспективы развития страхования в России. М.: Диалог-МГУ, 1999.

41. Ахвледиани Ю.Т. Страхование. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 543 с.

42. Ахвледиани Ю.Т., Шахов В.Б. Страхование. -М.: «Юнити», 2006.- с. 511.

43. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ, 2002. 687 с.

44. Балабанов И. Т. Риск-менеджмент. — М.: «Финансы и статистика», 1996 . — 192 с.

45. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг.- М: «Экзамен», 2001. с. 608.

46. Башарин Г.П. Начала финансовой математики. М.: Инфра-М, 1997. 160 с.

47. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. М.: «Инфра-М», 1999.-c.298.

48. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов. М.: Финансы, 1975. -254с.

49. Бланд Д. Страхование: принципы и практика. М.: «Финансы и статистика», 2000. - 416 с.

50. Бланк И.А. Словарь-справочник финансового менеджера. Киев: «Ника-Центр», 1998.-480 с.

51. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. Киев: «Издательство Ника-Центр. 2006. - 711 с.

52. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. — М.: Издательство «Олимп-бизнес», 2004. 1008 с.

53. Бригхэм Е.Ф., Эрхард М.С. Финансовый менеджмент (10-е издание). СПб.: «Питер», 2005. -960 с.

54. Бурроу К. Основы страховой статистики. — М.: «Анкил», 1996. 96 с.

55. Бычков В.П., Веснин В.Р. Основы финансового анализа и финансового менеджмента на предприятии в условиях рынка. М.: «О-во Знание России», 1995,4.2.-69 с.

56. Вавилов Ю.Я., Финансы. Учебное пособие. М.: «Социальные отношения», 2003, 243с.

57. Веснин В.Р. Стратегическое управление. Учебник. М.: «Проспект», 2006.-328 с.

58. Вигдорчик H.A. Социальное страхование. Систематическое изложение истории, организации и практика всех форм социального страхования. Спб.: «Практическая медицина», 1912.- 295с.

59. Вигдорчик H.A. Теория и практика социального страхования. Вып.З.-"Страхование на случай болезни в России". П.-М.: "Книга", 1922. -155с.

60. Воблый К.Г. Основы экономии страхования. М.: Анкил" ,1995 -228с.

61. Волкогонова О. Д., Зуб А. Т. Стратегический менеджмент. Учебник. М.: Инфра-М, 2004, 256 с.

62. Галаганов В.П. Страховое дело. М.: "Академия", 2006. - 272 с.

63. Галицкая C.B, Деньги, кредит, финансы: Учебник, М.: «Эксмо-Пресс», 2005, 495 с.

64. Гапоненко A.JL, Панкрухин А.П. Стратегическое управление: Учебник. М.: Омега-JI, 2006, 464 с.

65. Гварлиани Т.Е., Балакирева В.Ю. Денежные потоки в страховании. М.: «Финансы и статистика», 2004. 336 с.

66. Голубин А.Ю. Математические модели в теории страхования: построение и оптимизация. -М.: «Анкил», 2003, 160 с.

67. Гомелля В.Б. Основы страхового дела. М.: «Соминтэк»,2000 384с.

68. Гомелля В.В., Туленты Д.С. Страховой маркетинг, М.: «Анкил», 1999, 128 с.

69. Государственное регулирование рыночной экономики: Учебник для вузов / Под общ. ред. Кушлина В.И.Волгина H.A. М.: Экономика, 2001. -735с.

70. Государственное страхование в СССР: Учебник / Под ред.Л.И. Рейтмана. М.: Финансы и статистика, 1989. 336с.

71. Государственное страхование в СССР: Учебное пособие / Под ред. JI.A. Мотылева. -М.: Финансы.- 1971.

72. Государственные финансы России: XIX первая четверть XX века: Учебное пособие для вузов / Под ред. И.В. Караваевой. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-304с.

73. Граве К.А., Лунц JT.A. Страхование. М.: Госюриздат,1960. 176с.

74. Грачев A.B. Основы финансовой устойчивости предприятия // Финансовый менеджмент. 2003. №4.

75. Грачева Е.Ю. Финансовое право: Учебник / Под ред. Е.Ю.Грачевой, Г.П. Толстопятенко. М.: Изд-во «Проспект», 2003. С.124.

76. Грищенко Н.Б. Основы страховой деятельности: Учеб. пособие. М.: "Финансы и статистика, 2006. - 360 с.

77. Дж. Ван Гиг. Прикладная общая теория систем, в 2-х тт.: Пер. с англ. — М.: Мир, 1981.-c.336.

78. Дж. Вилльямс. Теория инвестиционного дохода. Кембридж, Пресса Гарвардского университета, 1938.

79. Дж. Мэнвилл Хэррис. Международные финансы // Пер. с англ. В.Н.Егорова. М: Инфор- М: изд. дом «Филинь», 1996.

80. Джон Мейнард Кейнс. Общая теория занятости, процента и денег. -М:. Гелиос, 2002, с 352.

81. Дмитриева О.В. Модели оценки страховой компании. Дис. .канд. эконом, наук. М., 2005. 178 с.

82. Докучаев Е.С., Малышев Ю.М., Магнусов Т.А. Анализ и управление финансовым состоянием предприятий. Уфа, 1996. — С. 40-41.

83. Дробозина JI.A. см: Финансы: Учебник. Л.А.Дробозина, Ю.Н.Константинова, Л.П.Окунева и др.: Под ред JI.A. Дробозиной. М.: Изд-во ЮНИТИ, 1999. с.60

84. Дубровина Т.Д., Сухов В.А., Шеремет А.Д. Аудиторская деятельность в страховании: Учебное пособие/Под ред. проф. А.Д. Шеремета. М.: ИНФРА-М, 1997. - 384 с.

85. Дыбаль С.В. Финансовый анализ. Теория и практика. СПб.: Изд. Дом «Бизнес-пресс», 2005.с.47.

86. Дэвид Б ланд Страхование: Принципы и Практика Insurance: Principles and Practice. Составитель. M: Финансы и Статистика, 2000.- 416с.

87. Ефимов C.JI. Организация управления страховой компанией: теория, практика, зарубежный опыт. — М.: «Российский юридический издательский дом», 1995.— 150 с.

88. Жильцов Е.Н. Экономика общественного сектора и некоммерческих организаций : Учебное пособие.М.: Изд-во МГУ им. М.В.Ломоносова, 1985. -185с.

89. Журавин С.Г. Страховые компании в условиях глобализации, М.: «Анкил», 2005г., с79.

90. Журавлев Ю.М. Секерж И.Г. Страхование и перестрахование: теория и практика.-М.: Анкил, 1993. 184с.

91. Журавлев Ю.Н., Секерне И.Г. Страхование и перестрахование. М.: Анкил, 1993.

92. Зозуля Н.В. Совершенствование финансово-экономической деятельности страховой компании. Дис. канд. эконом, наук. М., 1999. -с. 18.

93. Каспина Т.И., Логвинова И.Л. Особенности бухгалтерского учета в коммерческих страховых организациях. М.: Маркет ДС, 2007. - 440 с.

94. Ковалева A.M., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учеб. 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2002. - С. 399.

95. Коломин Е.В. Раздумья о страховании. М.: Издательский Дом «Страховое Ревю», 2006.- 384 с.

96. Коныпин Ф.Н. Государственное страхование в СССР.- 5-е переработанное и дополненное изд.- М: Финансы, 1968. 328с.

97. Коупленд Т., Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний. М.: Олимп-Бизнес, 2004.

98. Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. Пер. с англ. СПб.: Издательство «Питер», 199. с. 198.

99. Крейнина М.Н. Финансовая устойчивость предприятия: оценка и принятие решений // Финансовый менеджмент. 2001. — №2.

100. Куликов C.B. Финансовый анализ страховых организаций. Ростов н/Д.: "Феникс", 2006.-221 с.

101. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В., Радковская Н.П. Финансовый менеджмент. М.: ЭЛИТ, 2005 г, с.560.

102. Макконел K.P., Брю С.Л. Экономика: Т. 1-2. Баку: Азейрбайджан, 1992. ЮЗ.Мамедов A.A. Финансово-правовые проблемы страхования в России М.: Юриспруденция, 2005. с.336.

103. Манэс А. Основы страхового дела. СПб.: "Северная печатня" 1909. -172с.

104. Маркс Карл, Капитал. В трех томах. М: Издательство политической литературы, 1983. с 906.

105. Основы корпоративных финансов : ключ к успеху коммерческой организации финансовое планирование и управление. С. Росс, Р. Вестерфилд, Б. Джордан; пер. с англ. под ред. Ю. В. Шленова. М. : Лаборатория Базовых Знаний, 2000. - 720 с.

106. В. Петти, А. Смит, Д. Рикардо Антология экономической классики. М.: «Эконов»-«Ключ», 1993 с.238.

107. Под ред. проф. Шахова В.В. «Страхование»/ Анкил / 2002 с. 181

108. Прокошин В.А., Косаренко H.H. Финансово-правовое регулирование страховой деятельности в современной России: Учебное пособие. М.:Флинта: Национальный институт бизнеса, 2004. 208с.

109. Райзберг Б. А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б./Современный экономический словарь/ 2-е изд./ ИНФРА-М, М.,1998 с.368

110. Райхер В.К. Государственное страхование в СССР. М.; Л., 1998. - С. 56.

111. Рейтман Л.И., Коломин Е.В., Плешков А.П. и др. Страховое дело: Учеб. / Под ред. Л.И. Рейтмана. М.: Банковский и биржевой научный консультационный центр, 1992.

112. Родионова В.М., Финансы, М., Финансы и статистика, 1995. с.323.

113. Романова М: В. Налогообложение страховой деятельности. - М:. Финансы и статистика, 2002.-176с.

114. Романовский М.В. см. Финансы: Учебник / Под редакцией Романовского М.В., Врублевской О.В., Сабанти Б.М. Изд-во «Перспектива», «Юрайт», 2000, с.32.

115. Российский статистический ежегодник. 2004г, с. 177

116. Рудых Д.В. Стратегическое управление страховыми проектами / Под общей ред. д.э.н., проф. В.А. Похвощева М.: Анкил, 2006. - 144 с.

117. Русин С.А. Формирование финансовых ресурсов страховых компаний и оценка эффективности их использования. Дис. .канд. эконом, наук. М., 2005.-c.13.

118. Сахирова Н.П. Страхование. М.: "Проспект", 2006. - 740 с.

119. Серебровский В.И. Избранные труды по наследственному и страховому праву. -М.: Статут, 1999. С. 434.

120. Серебровский В.И. Очерки страхового права. М.: Государственное изд-во, 1926.-184с.

121. Смит Адам. Исследование о природе и причинах богатства народов.-М:. Соцэкиз, 1962.- 684с.

122. Сунь Цисян. Страховой бизнес Китая: Проблемы и стратегия развития. Пекин: Издательство «Финансы Китая», 2002.

123. Телепин Я.Е. Банкротство страховых компаний в условиях рыночной экономики. Дис. . канд. эконом, наук. М., 2003. -165с.

124. Томпсон A.A., Стрикленд А.Дж. Стратегический менеджмент. Искусство разработки и реализации стратегии. Пер. с англ. яз. Под ред. Зайцева Л.Г., Соколовой М.М. М.: Изд. Объединение «ЮНИТИ», 1998.-576с.

125. Тронин Ю.Н. Основы страхового бизнеса. М.: "Альфа-Пресс", 2006. -472 с.

126. Турбанов A.B. Концептуальные основы создания и функционирования системы страхования банковских вкладов в Российской Федерации (административно-финансовый аспект. М.: Манускрипт, 2004. 232с.

127. Турбина К.Е. «Теория и практика страхования»., М: Анкил, 2003. -704 с.

128. Фаминский И.П. Внешнеэкономический толковый словарь М: ИНФРА-М. 2004.

129. Фатхудинов P.A. Стратегический менеджмент: Учебник. М.: Изд-во «Демо», 2004.-446с.131. «Финансово-кредитный энциклопедический словарь» /Под общей ред. проф. А.Г. Грязновой, М.: «Финансы и статистика», 2002 г., стр.1037.

130. Финансы: Учебник для вузов. / Под ред. проф. Л.А. Дробозиной. М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2003. 527 с.

131. Финнерти Дж.И., Ченг Ф.Ли Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.:Инфра-М, 2000 с.227.

132. Фогельсон Ю.Б Комментарии к страховому законодательству. М:. Юристь, 2002'.

133. Харрис Дж. М. Международные финансы //Пер. с англ. М.: Филинъ, 1996.

134. Дж.К. Ван Хорн Основы управления финансами. Финансы и статистика. М.: Финансы и статистика, 2005 с.472.

135. Хэмптон Д.Д. Финансовое управление в страховых компаниях. М.: Издательский центр «Анкил», 1995. -с.198.

136. Чернова Г.В. Страхование: учеб. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 432 с.

137. Шеремет А. Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. М.: Изд-во «ИНФРА-М», 2003.-с.144.

138. НО.Шихов А.К. Страхование: Учебное пособие для вузов.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.-c.125.

139. Юлдашев Р.Т. Организационно экономические основы страхового бизнеса.- М.: Анкил, 2002.- 248с.

140. Юлдашев Р.Т. Страховой бизнес. Словарь-справочник.- М.: Анкил, 2005. 831с.

141. НЗ.Юрченко Л. А. Финансовый менеджмент страховщика М.: ЮНИТИ, 2001. 199 с.1. Статьи

142. Абалкина И. Американское государство и рынок страховых услуг // Страховое дело. 1999-№11.-С.27-37.

143. Адамчук Н.Г., Государственное регулирование страховой деятельности в странах АСЕАН // Страховое право.- М: Анкил, 2001.- №1. Нб.Аленичев В.В. Система тестирования страховых компаний США // Финансы. 1994. № 4.-С.45-50; № 5.- с.67-73.

144. Архипов А., Андреева JT. Интеграция российского страхового рынка в мировую экономику: проблемы и перспективы. // Экономист. № 6, 2003 г.

145. Асабина С.Н. Инвестиционная деятельность страховых организаций. Российская и зарубежная практика государственного регулирования. // Страховое дело.1999. № 9 с. 17-23.

146. Аскарова Р.Ш. Управление активами и пассивами страховой организации. Страховое дело, 2002, №10, с.39-47.

147. Галагуза Н. Страхование в Канаде // Финансовая газета. 1997 № 26-31.

148. Головачев В.Ю., Полянская Я.В. "Страховая система в Германии" // Российский страховой бюллетень. 1994. №7.

149. Горлов В.А. Правовые вопросы создания уставного капитала общества с ограниченной ответственностью // Журнал российского права. 2000. N 4. С. 49

150. Гребенщиков Э.С. Инвестиционная составляющая страхового бизнеса: новые источники и возможности. Финансы 2005, № 3, С-33.

151. Грызенкова Ю.В. Страхование в странах Восточной Европы и России // Страховое дело 2002, N 9. - С. 27-31.

152. Дедиков C.B. Шумилин A.A. Методы проникновения иностранных перестраховщиков на российский рынок // Российский страховой бюллетень -2002, N 5. С. 229.

153. Жеребко А. Формализованное описание задач, решаемых финансовыми менеджерами страховой компании // Страховое дело. — 2000. -№4 — С. 18-23.

154. Жилкина М.С. "Государственное регулирование страхового рынка в США" // Страховое дело. 1999 . № 10. - с. 38-43.

155. Интерфакс 100. Крупнейшие страхование компании России. Итоги 20042008 года.

156. Информация о деятельности страховых организаций за 2003 2007 год, Департамент страхового надзора Минфин РФ.

157. Кириллова Н. Финансовая устойчивость страховой компании // Финансовая газета «Экспо-Страхование». 2000. №12 (34).

158. Крылова М.М. Особенности развития мирового рынка страхования в условиях глобализации экономики // Мировая экономика в XXI веке: новые проблемы и решения (сборник статей). М: Финансовая Академия, 2003. -248с.

159. Лукинов А.И. Современные проблемы развития страховых корпораций Германии. // Финансы, 2002г., №9.

160. Мен Е.М. , Юридическая природа страхового договора по законодательству РСФСР об обязательном страховании // Вестник государственного страхования. 1923.-№№7, 8. -с.9-10.

161. Мюллер Г. Новые главные страховые принципы и примеры их внедрения. // Финансы. № 6, 2004 г. С.6-8.

162. Насырова Г.А. Формы и инструменты государственного регулирования страховой деятельности. // Страховое дело 2003, N 8. - С. 1418.

163. Новиков Б., Сухов В. Организация контроля за страхованием во Франции // Страховое дело. 1993. № 7. - с.36-41.

164. Орлов И. Страховые рынки промышленно развитых стран в новом тысячелетии. «О страховании», № 11, 2005 г. С-195.

165. Отечественный бизнес перестает ставить знак равенства между риск-менеджментом и страхованием. «Эксперт Северо-Запад» №4(306), 2007.

166. Рабаданов P.M. Российский страховой рынок и перспективы его развития // Экономический журнал. М:.2005.- № 9. с.60.

167. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.Современный экономический словарь. 2-е изд. ИНФРА-М, М.,1998, с.368

168. Рынок страхования в России. РИА «Росбизнесконсалтинг» 2007.

169. Ситникова А. Изменения в регулировании платежеспособности страховых организаций в странах ЕС // Страховое дело 2002, № 7. - С. 2125.

170. Сплетухов Ю. Необходимость и основные направления адаптации российского страхования к мировой страховой системе. // Страховое ревю. № 1 (93), 2002г. -С.4-10.

171. Страховая газета. 2004 2009 гг. М.: Анкил.

172. Сысоева Е.Ф. Финансовые ресурсы и капитал организации: воспроизводственный подход // Финансы и кредит. 2007. — №21 (261).-С.6-11.

173. Турбина К.Е. Оценка рентабельности страховых операций российских страховых организаций. Финансы, № 6, 2003, с. 48.

174. Федеральная служба страхового надзора, Госкомстат РФ.

175. ФССН. Аналитический доклад. М., 2008г., с. 16.

176. Юлдашев Р.Т. Теория страхового фонда: ретроспективный анализ// Страховое дело.2002. №3. - с.30-41.

177. Юргенс И. Роль и место страхования в экономике России // Экономические стратегии 2002, № 1 . - С. 11 - 1 4.1. Иностранные источники

178. Mehr R. Cammack Е. Principles of Insurance. - Homewood; 1976 p. 294.

179. Act (No. 192 of 2000) on the National Pension Insurance Funds // Svensk Forfattningssamling, 2000-04-27, Vol.5, No. 192.

180. Council Directive 91/674/EEC of 19 December 1991 on the annual accounts and consolidated of insurance undertakings // Official Journal, Ns L374, 31.12.1991.

181. Directive 98/78/EC of the European Parliament and of the Council of 27 October 1998 on the supplementary supervision of insurance undertakings in an insurance group // Official Journal of the European Communities, L 330/1, 05.12. 1998.

182. Economic Growth and Tax Relief Reconciliation Act of 2001 // US Code, Title 26.

183. GATT secretariat, Services sectoral classification list. 10.07.91. P.7-8.

184. Higgins R.C. Analysis for Financiaal Management. 6 ed Irwin McGrawHill,2001. 115.

185. Holsboer. J.H. "Repositioning of the insurance industry in the financial sector and its economic role". 1997.

186. Insurance in Europe. EC. 2002.

187. Insurance Industry in Central and Eastern Europe: Increasing Corn-ion Different Prospects for Growth. // Sigma. № 7, 1998.

188. Insurance Market Reports. 2000 2006.'

189. Insurance regulation in Europe, London: Clifford Chance publication, 1997.

190. Insurance regulation worldwide, Coopers & Lybrand, 1995.

191. Insurance Research Letter. 1999 2003.

192. Insurance supervision. Annual Report. 1999 2002.

193. International Insurance Regulation ,London: Clifford Chance publication.2002.

194. Japanese Insurance Business. // World Trade Organization. Annual Report 2001.

195. Knuti D. Russian Insurance: potential for growth amid constraints. 30.03.2003.

196. Long-Term Care Insurance Act Act No. 123 of 1997. // Kampo Gogai, 1997 -12-17,No.251.

197. Merkin R. What is reinsurance? // LLP. 1998.

198. Modiliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment/Amer. Econ. Rev. 1958. V.48 No.3. Modiliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A correction/ Amer. Econ. Rev. 1963. V.53. No.3.

199. National Health Insurance Law Law No. 192 of 27 December, 1958 as amended through 10 December 1980. // EHS Law Bulletin Series, Nakane, F., Codes Translation, INC., Tokyo, Japan, Vol. VIII, part IX.

200. Non life Establishment Directive adopted by the Council of EEC in 1975.

201. Palepu K., "Predicting Takeover Targets: A Methodological and Empirical Analysis", Journal of Accounting and Economics, 1986, № 5, p.p. 69-75.

202. Reuters. Insurance Research Institute; Swiss Re economic Research & Consulting.208. Sigma, №5 2007, Swiss Re.

203. Skipper H.D., Foreign insureres in emerging markets: issues and concerns, International insurance foundation, 1997.

204. Social insurance in Sweden. Stockholm. Forsakringskasseforbundent, 2005.

205. The Insurance Professionals' Policy Kit. A Collection of Sample Insurance Forms. 1997-1998 Edition. Dallas, 1997.1. Интернет-источники

206. Медиа-информационная группа «Страхование сегодня» www.insur-today.ru

207. Минфин РФ http://www 1 .minfin.ru/

208. Центр экономического анализа агентства Интерфакс http://analytics.interfax.ru

209. Центральный банк РФ www.cbr.ru.