Современные особенности процесса концентрации капитала в российской экономике тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.01, кандидат наук Федорова Анастасия Александровна

• Федорова Анастасия Александровна
• кандидат наук
• 2018

Оглавление диссертации кандидат наук Федорова Анастасия Александровна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 ПРОЦЕССЫ КОНЦЕНТРАЦИИ КАПИТАЛА И ЭФФЕКТИВНОЕ ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ РЫНКОВ

1.1 Сравнительный анализ микроэкономического и институционального подходов к функционированию рынков (на примере российского рынка телекоммуникаций)

1.2 Качественные и количественные показатели эффективности работы рынков

в коротком и длительном периодах

ГЛАВА 2 ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ ЭВОЛЮЦИЯ РОССИЙСКИХ РЫНКОВ

2.1 Механизм образования финансовых пузырей по Х. Мински и кризис 2008 года

2.2 Кризис и рост концентрации в финансовом и реальном секторах экономики:

роль крупного бизнеса

ГЛАВА 3 РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ПРОЦЕССОВ КОНЦЕНТРАЦИИ

3.1 Построение методики оценки эффективности функционирования рынка

3.2 Рекомендации по совершенствованию антимонопольной политики на

основе балльно-рейтинговой оценки

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ А - Рынок телекоммуникаций в России

ПРИЛОЖЕНИЕ Б - Данные по отрасли «Строительство»

ПРИЛОЖЕНИЕ В - Данные по отрасли «Транспорт и связь»

ПРИЛОЖЕНИЕ Г - Данные по отрасли «Рыболовство и рыбоводство»

ПРИЛОЖЕНИЕ Д - Рейтинг крупнейших компаний мира по версии Forbes

ПРИЛОЖЕНИЕ Е - Концентрация компаний по основным направлениям с

по 2014 гг

ПРИЛОЖЕНИЕ Ж - Фондовый индекс S&P

ПРИЛОЖЕНИЕ И - Фондовый индекс NASDAQ Composite

ПРИЛОЖЕНИЕ К - Фондовый индекс Dow Jones Industrial Average

ПРИЛОЖЕНИЕ Л - Эффективность отдельных отраслей российской экономики

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Современные особенности процесса концентрации капитала в российской экономике»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность избранной темы. В настоящее время в России остро стоит проблема повышения национальной конкурентоспособности и сохранения контроля за инфляцией. Государству и обществу выгодно, если рынки функционируют эффективно. Представители мейнстрима экономической теории придерживаются мнения, что для этого необходимо соблюдение антимонопольного законодательства, которое способствует улучшению качества товаров и услуг и снижению цены на них, а заодно усиливает контроль государства за крупными компаниями. В то же время представители неолиберализма отмечают, что транснациональные корпорации (ТНК) участвуют в острой глобальной конкуренции и это способствует увеличению эффективности функционирования рынков. Более того, за счет глобального масштаба деятельность обеспечивается устойчивость ТНК к кризисным явлениям в мировой экономике. Такие особенности крупных компаний приводят к росту концентрации капитала. В связи с этим обычная антимонопольная политика оказывается малоэффективной и приводит к лишним издержкам рынка и государства. В связи с этим оценка реальной эффективности приобретает особую актуальность, имеет важное практическое и теоретическое значение.

Степень научной разработанности проблемы. Сам по себе взгляд о том, что крупный бизнес способствует повышению эффективности рынков, а антимонопольная политика не всегда эффективна, не является чем-то новым. Так, о возможных позитивных последствиях влияния олигополии писал недавний лауреат Нобелевской премии Ж. Тироль [248]. Теорию «захвата регуляторов» и создания «легального картеля» разрабатывал еще в 70-е гг. другой нобелевский лауреат — Дж. Стиглер [54]. На преимущества крупных корпораций в разработках и внедрении технологических и продуктовых инноваций указывал в свое время еще Й. Шумпетер [68].

Научные представления об эффективности различных рыночных структур расширялись по мере развития экономической мысли. Представители микроэкономики, такие как Дж. Робинсон [51], Э. Чемберлин [65], С.Б. Авдашева [59], Р.М. Нуреев [37], Н.М. Розанова [59] и др., разрабатывали вопросы взаимосвязей рыночных структур с ценами, объемами сбыта и производства, качеством продукции, уровнем удовлетворенности потребителей. М. Фридмен, Ф. фон Хайек и их последователи показали важную роль конкуренции и уровней барьеров входа-выхода на рынок, их влияние на эффективность рынков.

Представители институционализма и экономической социологии продемонстрировали важность условий, в которых рыночные акторы принимают решения, а заодно сделали акцент и на процессах внутренней эволюции рынков как сравнительно независимых социально-экономических систем. Так, еще Р. Коуз [19] указывал на значение спецификации прав собственности и влияния трансакционных издержек. Дж. Акерлоф раскрыл влияние фактора асимметрии информации на уровень качества реализуемых товаров и услуг [80]. Н. Флигстин увязал эффективность функционирования рынка с уровнем зрелости рыночной структуры. В работах П. Бурдье, Х. Уайта, С. Барсуковой, В.В. Радаева [46] и др. рынок рассматривается как «социальный конструкт», со своими собственными законами эволюции. Д. Скотт Синк [53] в своей обобщающей работе рассмотрел понятие эффективности (производительности) и привел семь итоговых критериев результативности, значение которых различается для разных организационных систем (социальных конструктов).

Другие ученые (М. Лоренц, О. Херфиндаль, А. Хиршман) разработали индексы, показывающие уровень концентрации на рынке и описали алгоритмы расчетов этих индексов.

Специфику финансовых кризисов, образования финансовых «пузырей» проанализировал Х. Мински, предложивший для объяснения цикличности современного экономического развития гипотезу финансовой хрупкости. Наличие двух уровней цен на ресурсы (один определяется их доходностью, связанной с производительностью, другой — издержками на их производство) ведет к

неустойчивости ценовой динамики и регулярной смене ожиданий инвесторов [34].

Представленное исследование процесса концентрации после мирового кризиса 2008 г., как и оценка эффективности рыночных структур, базировалось на подходах и результатах указанных экономистов и социологов, а также их последователей.

Основной гипотезой исследования является допущение о наличии причинно-следственной связи между степенью зрелости по Н. Флигстину и эффективного его функционирования. Последнее рассматривается с точки зрения стабильного или снижения уровня цен, эффективности рыночных структур, повышения качества товаров и услуг, уменьшения трансакционных издержек и роста производительности труда.

Целью диссертации является разработка рекомендаций по оценке эффективности рынков в разрезе применяемого в России Общероссийского классификатора видов экономической деятельности (ОКВЭД) после кризиса 2008 г. и оценка влияния на указанную эффективность процессов концентрации капитала.

Достижение данной цели обусловливает необходимость решения следующих задач:

1) дать сравнительную характеристику преимуществ и недостатков микроэкономического и институционального подходов к функционированию рынков;

2) выявить качественные и количественные показатели эффективности работы рынков в коротком и длительном периодах;

3) охарактеризовать механизм образования финансовых пузырей по Х. Мински и проанализировать кризис 2008 г. в свете его концепции;

4) оценить динамику изменений уровней концентрации и капитализации на российском рынке по основным видам экономической деятельности;

5) предложить рекомендации по оценке эффективности функционирования российского рынка;

6) на основе прецедента рынка телекоммуникаций рассмотреть недостатки и преимущества подхода к оценке эффективности функционирования рынка, который применялся федеральной антимонопольной службой.

Предметом исследования является процесс концентрации капитала и эффективность функционирования рынка, учитывающий факторы: (1) динамики цен, (2) качества товаров и услуг, (3) спецификации прав собственности, (4) стандартов обмена и структур контроля.

Объектом исследования выступает процесс концентрации капитала в российской экономике после 2008 г.

Область исследования. Содержание работы соответствует положениям п. 1.2 — Микроэкономическая теория: теория фирмы; теория организации рынков; 1.4 — Институциональная и эволюционная экономическая теория: теория трансакционных издержек; институциональная теория фирмы. Паспорт специальности ВАК (экономические науки) по специальности 08.00.01 — «Экономическая теория».

Теоретическая основа исследования. В основу диссертационного исследования легли теории и гипотезы представителей двух основных направлений экономической науки: микроэкономического и институционального. В работе также используются фундаментальные труды и научные разработки отечественных и зарубежных ученых по микроэкономике, институциональной экономике, эффективности рынков.

Методология и методы исследования. Диссертация основана на диалектическом методе научного познания. В процессе решения поставленных задач применялись общенаучные и специальные методы: анализа и синтеза, индукции и дедукции, методы группировки, логического, исторического, сравнительного и системного анализа, статистических индексов концентрации и капитализации рынков, обобщения и классификации данных, графического моделирования изучаемых процессов и явлений.

Информационной базой исследования послужили отечественные и зарубежные научные издания, данные государственной статистики, биржевые

котировки компаний, общедоступные отчеты международных аудиторско -консалтинговых компаний и аналитических групп.

Научная новизна диссертации заключается в применении синтеза институционального и микроэкономического подходов, что позволило выявить зависимость эффективности рынка от степени его институциональной зрелости. Олигополистические структуры в условиях зрелого рынка могут способствовать снижению цен, росту качества продукции и услуг, повышению удовлетворенности потребителей, но на более ранних стадиях эволюции рынка их появление приводит к негативным результатам. Это дополняет как выводы Ж. Тироля о возможностях эффективного функционирования олигополистических структур, так и взгляды Дж. Стиглера на возможности «захвата регуляторов» при проведении ошибочной антимонопольной политики.

Положения, выносимые на защиту. Основные научные результаты исследования состоят в следующем:

1. Решена задача выбора инструментария корректного описания эффективности работы рынков. Для двух ведущих направлений экономической теории — неоклассики и институционализма — применяются разные подходы и инструменты. В микроэкономике используется преимущественно статический анализ, рассматривающий краткосрочный период. Его применение приводит к выводам о том, что монополизированные рынки неэффективны: при прочих равных условиях они характеризуются высокими ценами, искусственным дефицитом, низким качеством товаров и услуг. Тем не менее влияние технологий, эффекта масштаба и выработанных участниками рынка институциональных стандартов регулирования может создать ситуацию, когда олигополистические рынки оказываются более эффективными, чем конкурентные. Последнее связано с оценкой степени зрелости рынков, что требует применения институционального подхода.

2. Выявлены показатели, которые применяются указанными подходами в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Для оценки эффективности рынка микроэкономический подход использует индексы Херфиндаля-Хиршмана,

рыночной силы, кривую Лоренца, оценивает уровень цен в условиях конкуренции и олигополии, позволяет также оценить и отношение цены-качество, рассчитать показатели рентабельности капитала. Тем не менее они, как правило, представляют собой характеристики рынка в краткосрочном периоде. Институциональный подход использует преимущественно качественные показатели, а именно — распределение прав собственности, типы структур управления, правила обмена, концепции контроля, уровень трансакционных издержек в отрасли, прозрачность и моральный риск (отсутствие информационных асимметрий). Такие показатели позволяют сделать выводы о том, что будет с данным рынком в перспективе (относительно долгосрочном периоде). Таким образом, данные подходы дополняют друг друга.

3. С учетом обзора теории Х. Мински о роли финансовой хрупкости в экономическом цикле проведен анализ формирования на российском рынке двух пузырей — на рынке недвижимости и рынке ипотечного и потребительского кредитования, что в свою очередь, является определенным индикатором состояния российских рынков реальных активов.

4. Выявлены тенденции изменения степени концентрации по основным видам экономической деятельности в народном хозяйстве России до и после мирового кризиса 2008 г. Которые показали, что разные отрасли по-разному отреагировали на ухудшение конъюнктуры. Если в отрасли телекоммуникаций достигнута относительно высокая степень зрелости и сама отрасль функционирует весьма эффективно, то в машиностроении, транспорте, торговле по-прежнему возникают проблемы со спецификацией прав собственности, стандартами контроля, структурами управления. Это проявляется и в росте цен, опережающих среднюю российскую инфляцию, и в низкой капитализации данных отраслей.

5. Разработан алгоритм оценки эффективности работы рынка, позволяющий строить балльно-рейтинговые оценки рынков. Приводится инструментальное обобщение изложенного материала, демонстрируется, что олигополистические структуры могут функционировать более эффективно, чем чисто конкурентные.

6. Показано, что игнорирование степени зрелости рынка может приводить к отдельным ошибкам в антимонопольной политике, как это демонстрирует прецедент регулирования цен на смс-рассылку на рынке телекоммуникаций 2010 г.

Теоретическая значимость диссертации заключается в развитии методологии исследования в области эффективного функционирования олигополистических структур и роли государства в данной области. Основные теоретические положения и выводы диссертации могут быть использованы при составлении учебных пособий и лекционных курсов по экономической теории.

Практическая значимость диссертации определяется возможностью применения ФАС основных выводов и рекомендаций при оценке последствий функционирования конкурентных и олигополистических структур.

Степень достоверности, апробации и внедрение результатов диссертации. В пользу достоверности результатов настоящей диссертации свидетельствует обширная подборка зарубежной и отечественной литературы, позволившая провести сравнительный анализ микроэкономического и институционального подходов к функционированию рынков. Также достоверность результатов исследования обеспечивается использованием в работе большого количества статистических данных, предоставленных Федеральной службой государственной статистики, Московской биржей и т.д., а также осуществлением на основе этих данных комплекса экономико-математических расчетов, иллюстрирующих выдвинутые в диссертации положения.

Основные гипотезы и методические рекомендации исследования докладывались и получили положительную оценку на конференциях, в том числе на II Международной научной конференции «Развитие современной России: проблемы воспроизводства и созидания» (Москва, Финансовый университете при Правительстве РФ, 4 марта 2015 г.); на II международном Форуме Финансового университета «В поисках утраченного роста» (Москва, Финансовый университет при Правительстве РФ, 24-26 ноября 2015 г.); на III Международной научной

конференции «Воспроизводство России в XXI веке: диалектика регулируемого развития», приуроченной к 80-летию выхода в свет книги Дж.М. Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег» (Москва, Финансовый университет при Правительстве РФ, 3-4 марта 2016 г.); на XI Международной научно-практической конференции «Актуальные проблемы развития хозяйствующих субъектов, территорий и систем регионального и муниципального управления» (г. Курск, Юго-западный государственный университет, 26-29 мая 2016 г.); на IV Международной научной конференции «Глобальная экономика в XXI веке: диалектика конфронтации и солидарности» (Москва, Финансовый университет при Правительстве РФ, 2-3 марта 2017 г.).

Внедрение положений диссертации подтверждено соответствующими документами.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 8 публикаций общим объемом 4,21 п.л. (весь объем авторский), в том числе 3 работы объемом 2,8 п.л. опубликованные в рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК при Минобрнауки России.

Структура и объем работы обусловлены целью, задачами и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы, приложения. Работа изложена на 1 62 страницах и содержит 16 рисунков и 19 таблиц. Список литературы включает в себя 250 наименований.

ГЛАВА 1

ПРОЦЕССЫ КОНЦЕНТРАЦИИ КАПИТАЛА И ЭФФЕКТИВНОЕ ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ РЫНКОВ

1.1 Сравнительный анализ микроэкономического и институционального подходов к функционированию рынков (на примере российского рынка

телекоммуникаций)

Традиционная характеристика рынка в микроэкономическом анализе предполагает, как минимум, описание механизма ценообразования (предельные издержки и предельный доход), структуры (конкуренция, олигополия, монополия), качества товара или услуги и барьеров входа-выхода. Напротив, институциональный подход рассматривает рынки как социальные конструкты, где происходит процесс передачи прав собственности на те или иные активы от продавца к покупателю, при этом данный процесс сопровождается трансакционными издержками [61, с. 69-71]. На первый взгляд, эти подходы не противоречат друг другу. Тем не менее различные инструменты анализа предполагают, что в процессе исследования решаются и различные проблемы.

Так, при характеристике механизма ценообразования авторы учебников по микроэкономике утверждают, что цены стремятся утвердиться в точке равновесия, которая равна точке пересечения кривых спроса и предложения на данный товар [69, с. 190]. Такое равновесие считается устойчивым; «это значит, что цена, если она несколько отклонится от него, будет затем стремиться вернуться к нему, подобно маятнику, колеблющемуся вокруг своей низшей точки» [31, с. 15].

Аналогичной точки зрения придерживается Р.М. Нуреев, считая, что «равновесная цена — это цена, уравновешивающая спрос и предложение в результате действия конкурентных сил. Образование равновесной цены — процесс, требующий определенного количества времени» [37, с. 90]. Стоит отметить, что потребители иногда полагают, что цены не всегда оптимальны. В этом случае недовольство общества приводит к вмешательству государства, которое тем или иным способом регулирует складывающиеся цены.

С.Б. Авдашева и Н.М. Розанова показывают, что, если на рынке присутствует доминирующая фирма, то она может являться ценовым лидером на рынке и назначает свою цену на продукт. «Но если цена выше равновесной, то данная фирма сталкивается с остаточным спросом, если ниже — с общим рыночным спросом, а установление рыночной цены позволяет получать экономическую прибыль и лидерам, и фирмам из конкурентного окружения» [59, с. 93]. Следовательно, доминирующая фирма будет стараться установить равновесную цену, ориентируясь на спрос и предложение. Другие представители микроэкономического подхода считают, что отдельная фирма не может повлиять на ценовую политику, так как «цена определяется рыночными силами и не может сознательно контролироваться продавцом» [58, с. 16].

Напротив, представители институционального направления, такие как Н. Флигстин и Ж. Тироль [179], считают, что фирмам необходимы правила, которые позволяют им сотрудничать со своими конкурентами и совместно с ними «производить новые товары, делить рынки и устанавливать цены» [61, с. 94]. Это означает, что цена товара или услуги образуется под влиянием факторов, которые регламентируются государством. Поэтому цена не должна меняться под действием посторонних сил, таких как: дифференциация цен по времени покупок, в зависимости от статуса потребителя и т.д. Если социальные отношения на рынке происходят на законных основаниях, и прибыль фирм, которую они получают за счет реализации товаров и услуг, помогает сохранить общественное благо, то общество будет устраивать текущий уровень цен [61, с. 54].

В неоклассическом мейнстриме выделяются следующие типы рынков: совершенная конкуренция, монополия, монополистическая конкуренция, олигополия. Данные типы рыночных структур зависят от уровня концентрации продавцов на рынке, условий входа на рынок и дифференциации продуктов. Но все данные структуры являются структурами предложения; структура спроса при этом обычно игнорируется. Если начать рассматривать различные роли покупателей, то количество рыночных структур существенно увеличится [59, с. 38-43]. Например, если единственный продавец осуществляет сделки с единственным покупателем, имеет место двусторонняя монополия; если один покупатель и несколько продавцов — это монопсония. Дополнительно можно выделить двустороннюю олигополию и т.д.

В институциональном анализе также выделяются вышеперечисленные структуры, однако олигополия выступает как характеристика зрелого рынка, а конкуренция — молодого, находящегося в процессе становления. Наличие олигополии не свидетельствует о завышенных ценах или плохом качестве товара [61, с. 67]. Еще в 50-60 гг. XX века один из крупнейших представителей старого институционализма Д.К. Гэлбрейт писал, что для достижения высоких темпов экономического развития и технического прогресса необходимы крупные фирмы олигополистического типа, корпорации, способные аккумулировать большие финансовые ресурсы для того, чтобы стимулировать инновации (данная точка зрения более известна как точка зрения Шумпетера-Гэлбрейта) [227, р. 87]. Напротив, начиная с Э. Чемберлина и его классической работы [66], в микроэкономике доказывается обратное: в условиях олигополии объем предлагаемого товара меньше, цены выше, а качество — ниже, чем в условиях чистой конкуренции.

Если рассматривать структуру рынка со стороны институционального подхода, то заметно, что он сильно отличается от традиционных взглядов. Здесь рынки разделяются в зависимости от четырех ключевых институциональных механизмов: «права собственности, структуры управления, правила обмена и концепции контроля» [61, с. 9].

Первый механизм — права собственности, они означают «правила, определяющие, кто имеет притязание на прибыль предприятий» [61, с. 68]. Данный механизм позволяет определить юридические права собственности, отношения между собственниками и наемными сотрудниками, покупателями и поставщиками и т.д.

Вторым механизмом является структура управления, что «обозначает общие правила, определяющие отношения конкуренции или сотрудничества, а также определяет, как должны быть организованы предприятия» [61, с. 69-70]. Данный механизм позволяет определить законные и незаконные способы контролирования конкуренции.

Следующий механизм — правила обмена. Они помогают определить «кто и с кем может вести дела и каковы при этом условия осуществления трансакций» [61, с. 71]. Такой механизм должен определять правила, касающиеся перевозки грузов, страховки, денежного обмена, соблюдения контрактных обязательств и т.д., а также стандарты безопасности товаров и их качества.

Последним механизмом являются концепции контроля. Они «отражают свойственные данному рынку соглашения между акторами внутри предприятий по поводу принципов их внутренней организации (т.е. форм иерархии), способов конкуренции или сотрудничества (т.е. стратегий) и внешней иерархии (т.е. статусного упорядочивания) предприятий на данном рынке» [61, с. 72].

По мнению представителей институционализма, если на рынке присутствуют указанные четыре механизма, согласно которым компании будут производить новые товары, делить рынки и устанавливать цены, то, в случае монополии/олигополии, компании не смогут завышать цены на товары и услуги.

Говоря о качестве товара в микроэкономике, оно рассматривается в основном со стороны «эффекта Веблена». Идея данного эффекта заключается в том, что потребители ищут в товарах или услугах характерные черты избыточной дороговизны, полагая, что эти товары имеют отличительные признаки для «завистливого сравнения». Тем самым изменяется критерий, по которому определяется общая оценка полезности. С данной точки зрения потребитель при

выборе товара опирается на два фактора: функциональность и престиж, которые не используются отдельно друг от друга. Следовательно, если товар имеет довольно хорошую физическую характеристику, но не является «почетным» в глазах других людей, то такой товар имеет относительно низкую полезность. «Это приводит к тому, что производители предметов потребления направляют свои усилия на производство товаров, которые будут должным образом содержать компонент, способный приносить почет. Они будут делать это со все большим рвением и все более целенаправленно, так как они сами находятся в зависимости от того же критерия достоинств в товарах и были бы искренне огорчены при виде товаров, лишенных должной престижной завершенности» [11, с. 175]. Все это означает, что для покупателей главным желанием становится стремление вызвать завистническое чувство у других таких же потребителей, а не собственное удовольствие от потребления такого товара.

С другой стороны, «качество» в микроэкономике является функцией от издержек — более дорогой сегмент одной и той же продуктовой линейки предполагает товары более высокого качества, более дешевые — худшего качества.

Напротив, в институциональном анализе качество является результатом определенных конвенций, норм, которые воплощаются в стандартах. Например, можно рассмотреть фармацевтические товары, которые проходят жесткий контроль качества. Стандартизация продукции нужна не только покупателям, но и продавцам, это способствует увеличению количества сделок между сторонами, которые до этого носили непродолжительный характер. Стандарты безопасности с каждым годом играют все большое значение в правилах сделок по обмену, в особенности в таких отраслях, как компьютерная и телекоммуникационная. Большинство крупных компаний, как национальных, так и транснациональных, заранее договариваются о стандартах выпускаемой продукции на стыке отраслей. Стандартизация продукции разделяет правила производства между продавцами, тем самым гарантируя совместимость продукции, увеличивая количество обменов

и уверенность в том, что продукция будет использоваться по своему прямому назначению [61, с. 71].

Выше мы рассмотрели институциональный и микроэкономический подходы по следующим факторам: цена, структура рынка и качество товара. Теперь переходим к последнему важному фактору — барьерам входа-выхода. В микроэкономике они определяются преимущественно затратами капитала, включая человеческий капитал (рынок услуг врачей, адвокатов, аудиторов лицензируется, включает в себя высокие требования к наличию образования и т.д.). Так, Р.М. Нуреев указывает [37], что при монополии существуют высокие входные барьеры, такие как государственные патенты и лицензии. Если они будут отсутствовать, то это лишает изобретателя всех преимуществ перед другими игроками на рынке. Помимо этого, государство может вводить правила, ограничивающие вход иностранных компаний на рынок для монополизации внутреннего рынка.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Федорова Анастасия Александровна, 2018 год

использованных) в США, шт.

Но не все компании смогли преодолеть кризис 2008 г. с наименьшими потерями, как показывают крупнейшие американские фондовые индексы, кризис 2008 г. отразился не только на количестве компаний, которые связаны с домохозяйствами, но и с фирмами, которые занимаются лесным и бумажным производством, промышленным и сельскохозяйственным оборудованием, общими продажами. Более подробно смотрите Приложения Е, Ж, З и И.

Но финансовые пузыри существуют не только на зарубежных, но и на российских рынках. С 2002 г. был бурный рост цен на нефть, который продолжался до 2008 г. (рисунок 2.1.4), данный рост был обусловлен многими причинами, как мировыми: экономическими (в 1999 г. ОПЕК сократил квоты на 1,7 млн баррелей в день) и политическими событиями (в 2001 г. — теракты 11 сентября, в 2003 г. — вторжение сил США и коалиции в Ирак), природными

катаклизмами (в 2005 г. — ураганы в Мексиканском заливе) [212]; так и российскими — с 2000 г. началась резкая добыча и переработка нефти. Рост цен на нефть, низкий курс рубля к мировым валютам и структурные реформы, проведенные Правительством России, привели к стабильному экономическому росту страны с 2000 по 2008 гг. «Рост ВВП стал причиной роста уверенности деловых кругов и простых потребителей в более благоприятном экономическом будущем России, вследствие чего существенно увеличился приток иностранных инвестиций в экономику и практически прекратился отток капитала из страны» [209].

Источник: [137].

Рисунок 2.1.4 — Динамика цен на нефть Brent, USD за баррель

Но согласно данным Росстата, не все было так благополучно. Так, с ростом экономики в России начался заметный спад индекса производительности труда (рисунок 2.1.5). Данный индекс производительности труда рассчитывается Росстатом как индекс изменения валового внутреннего продукта периода t к периоду (t - 1) в постоянных рыночных ценах, деленный на индекс изменения

совокупных затрат труда в эквиваленте полной занятости по экономике в целом периода t к периоду ^ - 1).

110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Источник: составлено автором по [197].

Рисунок 2.1.5 — Индекс производительности труда (ВВП/СЗТ)

Но производительность труда можно также посчитать за счет выпуска к заработной плате и, как видно из рисунка 2.1.6, мы видим совершенно другую ситуацию. Данные графики отличаются значениями до 2005 г., это означает, что в этот период рост заработной платы был больше, чем ВВП, но меньше, чем объем выпуска, и после 2013 г., что говорит о том, что наблюдается спад ВВП, но происходит рост общей производительности. Но на графиках отчетливо видно два образовавшихся пузыря на российском рынке: с 2004 по 2008 гг. и с 2010 по 2012 гг.

Данные пузыри были связаны с тем, что рост экономики в России привел к тому, что у людей появились свободные деньги, которые они стали вкладывать в валюту, депозиты или жилое имущество. По этой причине в России образовались пузыри на рынке недвижимости, ипотечного и потребительского кредитования.

120

80 -

70 60

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

-Индекс изменения выпуска к заработной плате

Источник: составлено автором по [197].

Рисунок 2.1.6 — Индекс изменения выпуска к заработной плате

Сначала рассмотрим образовавшийся пузырь на рынке недвижимости. На рисунке 2.1.7 виден устойчивый рост цен на недвижимость за период с 2000 по 2008 г. На период 2008-2009 гг. оказал влияние мировой финансовый кризис, впоследствии цены то резко росли, то падали (как в 2011 г.), но в итоге с 2014 г. цены начали стабильно идти вниз.

Рост цен в большей степени был обусловлен следующими факторами [136]:

1) стабильным ростом цен на нефть;

2) увеличением себестоимости строительных работ;

3) улучшением качества строения в плане их комфортабельности;

4) изменением уровня жизни населения.

Также многие люди рассматривают покупку недвижимости как альтернативу финансовым инвестициям для получения прибыли в будущем от перепродажи или сдачи в аренду.

70000

0 -

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

на первичном рынке на вторичном рынке

Источник: составлено автором по [197].

Рисунок 2.1.7 — Средние цены на первичном и вторичном рынках жилья по Российской Федерации (на конец периода), руб. за 1 кв. м. общей площади

Мировой экономический кризис 2008 г. оказал влияние на данный рынок, и стоимость квадратного метра упала примерно на 35%, но уже к 2009 г. рынок медленно стабилизировался. Повторный рост цен был вызван тем, что цены на вторичное жилье стали расти за счет уменьшения предложения, так как многие продавцы решили отложить запланированные сделки до лучших времен.

Как и предполагало большинство экспертов, к 2017 г. лопнул пузырь на российском рынке недвижимости. Этому способствовало несколько основных факторов, а именно [211]:

1) резкое увеличение количества предложения на рынке (в апреле 2015 г. средний рост объема предложений к декабрю 2014 г. составил 34-40%, что представляет собой абсолютный рекорд за последние десять лет);

2) повышение среднего периода продажи квартиры (если ранее квартиры продавались за семь месяцев, то теперь за девять);

3) застройщики активно стали предлагать различные акции (скидки,

рассрочки, выгодная ипотека и т.д.).

В предыдущем году власти выдали большое количество разрешений на строительство жилья, особенно в городе Москве, что говорит о том, что в ближайшие 2-3 года будет увеличение предложений по недвижимости, а уменьшение покупательской способности населения за последние несколько лет предполагает, что спрос будет уменьшаться.

Следующий пузырь образовался на рынке ипотечного и потребительского кредитования. Это связано с тем, что с 1991 г. началось бурное развитие коммерческих банков, когда в конце 1990 г. были приняты два Закона — «О государственном банке» и «Закон о банках и банковской деятельности».

40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -Организациям -Кредитным организациям -Физическим лицам

Источник: составлено автором по [197].

Рисунок 2.1.8 — Кредиты, депозиты и прочие размещенные средства в рублях и иностранной валюте, предоставленные организациям, кредитным организациям и физическим лицам (на начало года), млрд руб.

С каждым годом количество людей, которые берут кредиты, только увеличивается (рисунок 2.1.8). В 1990-х — начале 2000-х гг. люди с опаской относились к кредитам и в целом к банковской системе (большая часть населения еще помнила гиперинфляцию в 1990-х гг. и резкое обесценение сбережений в банке). В то же время и банки проверяли кредиторов более тщательно, чтобы

быть точно уверенными в том, что выданный кредит будет возвращен в будущем с процентами в полной мере и в срок. Для получения кредита в тот период необходимо было собрать определенное количество заверенных бумаг, подтвердить свои доходы, объяснить банку конкретную цель получения кредита и многое другое.

Но постепенно кредиты начали набирать обороты, это происходило по нескольким причинам: во-первых, происходило становление банковской системы, во-вторых, у людей появилось доверие к банкам. Как видно из рисунка 2.1.9, объем кредитов, предоставленных предприятиям, организациям, банкам и физических лицам в рублях и иностранной валюте с 2002 по 2016 гг., только увеличился. 60000

50000

40000

30000

20000

10000

0

Источник: составлено автором по [197]. Рисунок 2.1.9 — Кредиты, предоставленные предприятиям, организациям, банкам и физическим лицам (на начало года), млрд руб.

Это происходило за счет того, что банки, конкурируя между собой за клиентов, с каждым годом уменьшали требования, предъявляемые к заемщикам. На данный момент большинство банков начали выдавать кредиты по наличию

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Объем кредитов

только паспорта, без требования указания конкретной цели и подтверждения доходов, все это привело к увеличению рисков по их невозвратности, что спровоцировало рост процентной ставки по кредиту.

На сегодняшний день в банковской сфере существует «профицит ликвидности», что провоцирует банки выдавать высокорисковые кредиты, причем в большей степени их берут физические лица. «Потребительское кредитование, в свою очередь, разгоняет инфляцию, что является поводом для беспокойства регулятора, поскольку очередной кредитный пузырь может „затормозить процесс снижения инфляции"» [206].

Данный рост спроса на кредиты среди населения эксперты объясняют «оживлением экономики, отложенным спросом на кредиты и снижением ключевой ставки Центрального Банка. Среди других причин, способствующих намечающемуся потребительскому буму, эксперты называют агрессивные рекламные кампании банков, точечную работу банкиров с „хорошими" заемщиками, пережившими вторую волну кризиса» [206].

В 1998 г. был принят Федеральный закон № 102-ФЗ «Об ипотеке» и 5 сентября 1997 г. было создано Агентство по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), но в то время ипотека выдавалась под 40% годовых и сроком на три года, поэтому не пользовалась особым спросом среди граждан [155].

Массовое использование ипотечных кредитов началось с 2005 г., когда процентная ставка уменьшилась до 14% и начался значительный рост цен на недвижимость. К 2008 г. ставка была уже равна 10-12%, а срок кредитования увеличился до 30 лет [155]. Также огромное влияние на благоприятное развитие ипотеки оказало снижение уровня инфляции и ставки рефинансирования. В 2016 г. объем выданных ипотечных кредитов достиг 1,475 трлн руб. (почти на 30% больше, чем в 2015 г.) [130].

Но как видно из рисунка 2.1.10, рост ипотечного кредитования был в период с 2005 по 2008 г., потом из-за кризиса 2008 г. последовал резкий спад, но отрасль быстро смогла восстановиться и снова показала стабильный рост до 2017 г.

63

2500000

2000000

1500000

1000000

500000 -

0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 -Объем ипотечных жилищных кредитов

Источник: составлено автором по [123].

Рисунок 2.1.10 — Объем выданных ипотечных жилищных кредитов, млн руб.

Все это показывает необходимость формирования новой модели роста, которая в большей степени ориентирована на «экономику предложения». «Последовательная ориентация на снижение инфляции позволит изменить механизм предложения денег, повысит склонность к сбережениям и долгосрочному инвестированию, снизит зависимость экономики от конъюнктуры внешних рынков. Новые бюджетные правила призваны снизить отрицательное влияние несбалансированности во внешней торговле на государственные финансы и макроэкономическую стабильность. В финансовом регулировании необходима система заблаговременного предупреждения возникновения дисбалансов» [6].

Наличие двух образовавшихся пузырей на российских рынках недвижимости и потребительского кредитования подтверждают теорию Х. Мински о финансовой хрупкости. Данная гипотеза, как говорилось ранее, заключается в том, что «понижательные тенденции экономической динамики усугубляются снижением уровня цен („цен предложения" в терминологии

Х. Мински), поскольку такое снижение утяжеляет бремя „реальных" долгов, что ведет к неплатежеспособности и банкротству многих производственных единиц» [194, с. 35]. То же самое произошло на российских рынках: в фазе роста фирмы опирались на внутренние финансовые источники и высоко оценивали свои риски, но постепенно они уменьшались. И как следствие, компании начинают активно использовать внешнее финансирование для своих капиталовложений. Это привело к тому, что большинство фирм за счет своих денежных поступлений в состоянии погасить проценты по долгам, но не сам долг, и теперь компаниям приходится брать новые кредиты для того, чтобы не обанкротиться. Подробнее взаимосвязи этих феноменов и процесса концентрации в российской экономике, привлекая инструментарий Х. Мински, мы рассмотрим в следующем параграфе.

2.2 Кризис и рост концентрации в финансовом и реальном секторах экономики: роль крупного бизнеса

Существуют два основных драйвера капитализации рынка: сделки по слияниям и поглощениям и темпы роста экономики. В условиях стабильной конъюнктуры следует ожидать, что рост количества слияний и поглощений в отрасли ведет к росту капитализации. Соответственно, рост концентрации, вызванный слияниями, свидетельствует о росте зрелости рынка.

В таблице 2.2.1 приведены данные по динамике финансового результата организаций (без учета малого предпринимательства). Как видно из таблицы, объем прибыли возрастает год от года и ее удельный вес прибыльных организаций составляет примерно 70%, в то время как объем убытка уменьшается и удельный вес убыточных организаций в среднем составляем 30%.

Таблица 2.2.1 — Динамика финансового результата организаций (без малого предпринимательства)

Год Сальдо В % к Сумма Удельный Сумма Удельный

прибылей соответствующему прибыли, вес убытка, вес

и периоду млрд руб. прибыльных млрд убыточных

убытков, предыдущего года организаций, руб. организаций,

млрд руб. % %

2007 6 041 105,6 6 412 74,5 371 25,5

2008 3 801 69,1 5 354 71,7 1 553 28,3

2009 4 432 124,1 5 852 68,0 1 420 32,0

2010 6 331 144,1 7 353 70,1 1 022 29,9

2011 7 140 114,2 8 794 70,0 1 654 30,0

2012 7 824 110,8 9 213 70.9 1 389 29,1

2013 6 854 82,7 9 519 69,0 2 665 31,0

2014 4 347 68,2 10 465 67,0 6 118 33,0

2015 7 502 72,6 12 653 67,4 5 151 32,6

2016 12 802 70,6 15 824 70,5 3 022 29,5

Источник: составлено автором по [208].

На рисунке 2.2.1 изображена капитализация российского рынка, которая рассчитывается как произведение цены обыкновенной акции на их количество.

Как видно из рисунка 2.2.1, наибольший провал капитализации был в 2009 г., он связан с начавшимся финансовым кризисом в США, который перешел в российскую банковскую сферу. Вдобавок прибыльность российских предприятий в 2008-2009 гг. была самой низкой за рассматриваемый период, что говорит о том, что капитализация отражает не только цену акций, но и прибыльность.

Первыми российскими банками, которые столкнулись с проблемами в результате кризиса в 2008 г., были «КИТ Финанс», который взял кредит у «Газпромбанка» в 22,5 млрд руб., и «Связь-банк», который к концу 2008 г. продал 98% своих акций «Внешэкономбанку» [155]. Большинство крупных банков, таких

как, например, ВТБ, получили государственную поддержку. В 2008 г. президент РФ Д.А. Медведев заявил, что государство готово предоставить субординированный кредит российским банкам на сумму не более 950 млрд руб. сроком не менее чем на пять лет [169].

42000 37000 32000 27000

Хх. /

22000

\/

17000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Источник: составлено автором по [192].

Рисунок 2.2.1 - Капитализация, млрд руб.

«Капитализация российских компаний снизилась за сентябрь — ноябрь 2008 г. на три четверти; золотовалютные резервы сократились на 25%» [155]. В конце 2008 г. российским компаниям необходимо было выплатить 47,5 млрд долл. США зарубежным кредиторам; а к концу 2009 г. сумма внешних выплат уже должна была равняться 115,7 млрд долл. США [200].

Из-за кризиса в 2008 г. в России начался массовый отток иностранного капитала с российского рынка ценных бумаг, сокращался лимит иностранного кредитования российских заемщиков, сильно уменьшился спрос на основные предметы экспорта — на энергетические товары и изделия металлургии, что привело к снижению цены на них.

Особенно тяжелая ситуация сложилась в то время в банковской системе, «по оценкам Банка России, незахеджированная открытая валютная позиция российских банков (несовпадение их обязательств и активов) к осени 2008 г. составила примерно 130 млрд долл. США, что соответствовало величине капитала банковской системы» [241, с. 107]. Как видно из рисунка 2.2.2, банки для предотвращения кризиса повысили межбанковскую, депозитную и ставку по кредитам. Эти данные о ставках были рассчитаны Федеральной службой государственной статистики следующим образом: межбанковская ставка как средняя месячная ставка MIACR по однодневным межбанковским кредитам в рублях; депозитная ставка — средневзвешенная ставка по рублевым депозитам физических лиц в кредитных организациях сроком до 1 года; ставка по кредитам — средневзвешенная ставка по рублевым кредитам нефинансовым организациям сроком до 1 года.

20

0 -

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 -Межбанковская ставка -Депозитная ставка -Ставка по кредитам

Источник: составлено автором по [197]. Рисунок 2.2.2 — Объем межбанковской, депозитной и ставки по кредитам

Государство обладало достаточной суммой накопленных резервов, которые

помогли обеспечить выполнение федерального бюджета в полном объеме и одновременно предоставить расширенные гарантии по вкладам в коммерческих банках (в полном объеме по депозитам до 700 тыс. руб.) и временно ввести гарантии по межбанковским обязательствам. Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ и «Внешэкономбанк», получили такую господдержку, которая позволила им осуществить выкуп и санирование ряда частных проблемных банков и финансовых компаний.

Банк России использовал валютные резервы для кредитования банковских институтов, которые нуждались в ликвидности в иностранной валюте. Сбербанк и ВТБ получили субординированные кредиты в размере 500 и 250 млрд руб. соответственно для пополнений капитала второго уровня.

После кризиса началось оздоровление российской банковской системы, государство стало более тщательно следить за деятельностью банков. В особенности усилился контроль за соблюдением Федерального закона «О противодействии легализации (отмыванию) доходов» и проведению сомнительных операций. Центральный банк РФ начал массово отзывать лицензии у кредитных организаций, в том числе и у крупных банков, таких как «Российский кредит» и «Пробизнесбанк». Существует большое количество причин, по которым могут отозвать банковскую лицензию: предоставление недостоверной отчетности, недостаточность капитала, банк не способен выполнять требования по кредитным обязательствам, рискованная политика банка, сомнительная кредитная политика, «отмывание» денег, отсутствие наличности и т.д. С каждым годом количество банков сокращается, а проверки и требования к ним становятся все жестче. Это говорит о том, что Центральный банк старается оставить только малое число крупных банков, которые будут работать более эффективно и будут более устойчивы перед кризисными явлениями. Мелкие банки, которых в России раньше было огромное количество, относительно неустойчивы, имеют ограниченное количество вкладчиков и заемщиков, могут нарушать закон. Такая ситуация приводит к тому, что доверие клиентов к мелким банкам и всей финансовой системе снижается, вдобавок

контролировать, к примеру, 200 банков намного легче, чем 800.

После кризиса 2008 г. был разработан стандарт Базеля III, который ввел новые требования к достаточности капитала, ликвидности и стресс-тестированию банковских организаций. Полностью в России он заработает до 1 января 2019 г. В середине 2016 г. БКБН (Базельский комитет по банковскому надзору) проанализировал регулирование в России на соответствие стандартам Базеля и присвоил наивысшую оценку, поскольку наша страна признана полностью соответствующей минимальным стандартам Базеля III [137].

Также в 2014 г. произошли некоторые важные события, которые оказали огромное влияние на экономическую обстановку в стране, а именно:

1) присоединение Крыма, региона, который имеет хороший потенциал для роста экономики, но в тоже время требует крупных денежных вложений в развитие;

2) принятие некоторыми странами санкционных мер в отношении России, которое повлекло за собой рост цен на определенные товары и услуги.

Кризис, который был заметен в 2013-2014 г., развернулся в полную силу в 2015 г. в виде сокращения реальных зарплат и пенсий, роста цен на продукты питания и непредсказуемой динамики национальной валюты.

На конец 2015 г. показатель кривой роста реальных располагаемых денежных доходов3 в России, который свидетельствует об уровне жизни в стране, показал отрицательную динамику. Также в тот году была отрицательной динамика инвестиций в основной капитал, что свидетельствовала о том, что предприниматели в целом не увеличивают объемов производства и реальное развитие экономки практические отсутствует.

Все это способствовало тому, что Россия благодаря кризису происходит уход от старой экспортно ориентированной модели экономики. Кризис показал, что страна не может развиваться только за счет экспорта сырьевых ресурсов. Во-первых, сырьевые рынки весьма волатильны, что сказывается на устойчивости российской экономики. Во-вторых, сырьевая ориентация обрекает страну на

3 Доходы граждан, из которых вычитают обязательные платежи и инфляцию.

отставание в технологической и институциональной сферах. «Необходимость постоянного перераспределения средств от малоемкого с точки зрения занятости сырьевого сектора в низкоэффективные сектора с высокой занятостью приводит к гипертрофированной роли государства в экономике, подавлению и искажению рыночных стимулов, доминированию рентоориентированных и иждивенческих установок в обществе» [6, с. 4].

Как было рассмотрено выше, с 2013 г. наблюдается спад ВВП и реальных доходов населения, но имеет место рост общей производительности. Все это показывает, что идет реструктуризация рыночных структур, поэтому необходимо оценить их эффективность.

Московская биржа предоставляет данные по капитализации и объему акций с их долей на рынке по девяти основным отраслям, таким как нефтяная, энергетическая, химическая, потребительская и т.д., по этой причине именно эти отрасли будут рассмотрены ниже. Из-за ограниченности данных эффективность различных отраслей будет оцениваться с помощью следующих показателей: изменение цены, удельный вес крупных компаний различных отраслей в общей выручке и количестве компаний, индексы Московской биржи, структуры управления и контроля.

Для начала рассмотрим удельный вес крупных компаний в общей выручке и количестве компаний, в таблице 2.2.2 приводятся данные по каждой отдельной отрасли за период с 2007 по 2014 г. Удельный вес крупных компаний в общем количестве компаний рассчитывался автором как общее количество компаний в определенной отрасли за вычетом количества мелких компаний, деленное на общее количество компаний. Данные по удельному весу в общей выручке были подсчитаны как выручка компаний по определенной отрасли минус выручка мелких предприятий и индивидуальных предпринимателей, деленная на общий объем выручки компаний всех отраслей.

Таблица 2.2.2 — Удельный вес крупных компаний в общем объеме рынка и в общем количестве фирм

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1ефтяная отрасль

Удельный вес 3,5 3,67 4,08 4,97 5,59 5,6 7,5 7,4 6,5 6,1

крупных компаний в общей выручке, %

Удельный вес 0,06 0,043 0,044 0,04 0,04 0,035 0,03 0,032 0,03 0,035

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Энергетическая отрасль

Удельный вес 6,5 6 7,6 6,3 7,3 6,8 7 6,79 5,3 5,5

крупных компаний в общей выручке, %

Удельный вес 1,13 0,84 0,83 0,84 0,8 0,767 0,78 0,78 0,82 0,85

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Отрасль телекоммуникаций

Удельный вес 1,88 1,7 2,2 1,8 1,5 1,5 1,5 1,3 1,2 1,17

крупных компаний в общей выручке, %

Удельный вес 0,36 0,39 0,38 0,38 0,35 0,32 0,31 0,31 0,28 0,23

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Отрасль по добыче полезных ископаемых и металлургии

Удельный вес 11,8 11,05 10,36 11,56 12,05 11,3 11,12 10,79 7,8 7,7

крупных компаний в общей выручке, %

Продолжение таблицы 2.2.2

Удельный вес 0,92 0,66 0,69 0,69 0,66 0,61 0,62 0,63 0,6 0,6

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Отрасль машиностроения

Удельный вес 8,5 8,15 6,05 7,03 7,94 8,24 8,78 8,49 7,3 8,1

крупных компаний в общей выручке, %

Удельный вес 3,59 3,5 3,55 3,52 3,48 3,43 3,48 3,48 3,5 3,5

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Финансовая отрасль

Удельный вес

крупных компаний в общей выручке, %

Удельный вес 1,84 1,65 1,66 1,53 1,54 1,5 1,48 1,44 1,3 1,24

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Потребительский сектор

Удельный вес 20,6 21,81 21,78 23,27 15,8 18,59 13,68 16,45 16,6 16,8

крупных компаний в общей выручке, %

Удельный вес 24,8 21,74 22,13 19,14 19,17 17,55 15,73 15,09 15,43 15,68

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Химическая отрасль

Удельный вес 1,42 1,46 1,43 1,58 1,65 1,56 1,64 1,5 1,8 1,7

крупных компаний в общей выручке, %

Продолжение таблицы 2.2.2

Удельный вес 0,4 0,22 0,21 0,2 0,2 0,18 0,17 0,17 0,15 0,15

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Транспортная отрасль

Удельный вес 5,07 5,2 6,06 5,75 5,01 5,37 5,56 5,32 4,5 5,02

крупных компаний в общей выручке, %

Удельный вес 2,67 3,13 3,0 3,19 3 2,93 3,07 3,17 3,22 3,4

крупных компаний в общем количестве

компаний, %

Источник: составлено и рассчитано автором по [198].

Первая отрасль, которую стоит рассмотреть — это нефтяная. Данная отрасль является ключевой для российской экономики, так как она занимает большую часть от всего импорта страны. Так, в 2015 г. общий объем отправляемой на экспорт нефти вырос и составил 26,7% от общего объема экспорта [162]. Как видно из таблицы 2.2.2, с 2007 по 2014 г. выручка организаций данной отрасли только росла. Так, в 2007 г. на долю 0,06% крупных предприятий приходилось 3,5% выручки, а в 2014 г. на долю 0,032% крупных предприятий приходилось уже 7,4% выручки, что свидетельствует о ее росте у крупных предприятий в отрасли и о росте общей концентрации. Это показывает, что многие мелкие компании либо обанкротились, либо были поглощены, так как себестоимость данной отрасли в России довольно высока и связана с целым рядом различных факторов, таких, как: сложные климатические условия в местах добычи; глубина залегания месторождений и их удаленность от основных потребителей; высокая доля налогов и акцизов в себестоимости нефти; неумелая государственная политика; сильная изношенность оборудования и др.

По этой причине многие нефтяные компании не смогли выдержать конкуренции с крупнейшими фирмами, что привело к их поглощению или слиянию. Так, в 2011 г. французская компания Total приобрела 17,4% акций российской компании «Новатэк», крупнейшего в России независимого производителя газа [199]. Позже, 21 марта 2013 г., «Роснефть» купила 100% акций ТНК-ВР [199], величина данной сделки является рекордом в российской корпоративной истории и равна 54,9 млрд долл. США. Также рост капитализации и объемов сделок с ценными бумагами связан с тем, что многие крупнейшие российские нефтегазовые компании приобретали иностранные компании. Например, в 2007 г. ПАО «Лукойл» приобрело у компании ConocoPhillips 100% участия в уставных капиталах компаний, владеющих 376 АЗС в Бельгии, Люксембурге, Финляндии, Чехии, Венгрии, Польше и Словакии [154]. Также рост объемов производства связан с огромным количеством вновь вводимых инвестиционных проектов, таких как: строительство газопровода «Северный поток», нефтепровода «Восточная Сибирь — Тихий океан», освоение шельфовой зоны Баренцева, Карского, Охотского морей, развитие Приполярного Урала и т.д. [154].

Далее рассмотрим индекс цен в данной отрасли. Как видно из таблицы 2.2.3, наибольший провал цен в нефтяной отрасли был в 2008 г. из-за начавшегося мирового экономического кризиса. Однако в 2009 г. наблюдался резкий отскок цен, который позволил многим компаниям перекрыть прежние убытки. Уровень цен в большей степени зависит не от стоимости разведки, добычи, транспортировки и т.д., а от спроса и предложения на международном рынке. «С „себестоимостью" это все связано косвенно: если издержки оказываются выше текущей цены, производство, конечно, будет падать, создавая дефицит и толкая цены обратно вверх. Бывает и наоборот: ажиотажный спрос выводит цены на запредельный уровень, создавая производителям сверхприбыль» [145]. Что касается издержек добычи нефти на скважине для российских компаний, то они довольно низкие (около 2,5-3,5 долл. США согласно официальной отчетности «Роснефти» и «Лукойла»).

Также эффективность данной отрасли можно рассмотреть с помощью индексов MICEXO&G и RTSog, которые рассчитываются Московской биржей и являются взвешенными по рыночной капитализации индексами «акций компаний, основными видами деятельности которых являются геологоразведка, разработка, добыча и реализация нефти и газа, а также производство и сбыт нефтепродуктов и продуктов нефтехимии» [180]. Эти индексы похожи, их различие лишь в том, что первый индекс рассчитывается в рублях, второй — в долларовом эквиваленте. Данные индексы состоят из цен на акции крупнейших российских компаний, таких как «Роснефть», «Лукойл», «Газпром», «НОВАТЭК», «Татнефть», «Транснефть» , «Сургутнефтегаз», «Башнефть» [149]. Самое низкое значение индексов за период с 2007 по 2016 г. наблюдалось 1 октября 2008 г. (Приложение Л, рисунки Л.3, Л.4). Перед этим имело место длительное снижение, начавшееся 1 апреля 2008 г. Вообще мировой кризис 2008 г. оказал большое влияние на российские фондовые индексы, которые начали падать с мая 2008 г. В октябре 2008 г. года мировые цены на нефть достигли «уровня 13-месячного минимума» [182].

В последующие периоды цены на нефть продолжали падать, но индексы RTSog и MICEXO&G начали расти. Это было связано, во-первых, с проводимой российским правительством антикризисной программой, во-вторых, в 2009 г. рынок слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли увеличился в 2 раза. Главной причиной такого роста было наличие крупномасштабных разовых стратегических сделок, включая крупнейшие приобретения «Газпрома» и «Сургутнефтегаза». Как итог, в 2009 г. половина сделок по слияниям и поглощениям российского рынка пришлась на нефтегазовый сектор [195].

Как видно из Приложения К (рисунок К.3), показатель RTSog имел повторное резкое снижение в 2014-2015 гг. В первую очередь это произошло из-за снижения цен на нефть. Во-вторых, это было связано с обвалом курса рубля и ростом курса доллара. В то же время рублевый показатель MICEXO&G продолжил свой рост после 2009 г.

Таблица 2.2.3 — Индекс цен в нефтяной отрасли (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Производство кокса и нефтепродуктов 143,4 72,7 128,3 121,2 117,3 104,5 104 101,9 101 108,6

Нефть (производителей) 166,1 46,1 199,3 114,7 129,1 107,1 108 91,6 112,8 109,6

Нефть (приобретения) 161,8 29,3 252,2 146,3 112,3 103,5 109,7 68,4 126,2 144,8

Бензин автомобильный (производителей) 126,2 61,7 137,6 122 109,8 103,5 107,4 105,3 106,6 105,6

Бензин автомобильный (приобретения) 109,2 106,8 102,2 105,8 115 105 106,1 108,7 104,2 100,7

Источник: составлено автором по [208].

Основные финансовые показатели рынка, такие как выручка, операционные издержки и чистая прибыль, также имели снижение в периоды кризиса 2008-2009 и 2013-2015 гг., в остальные периоды был отмечен стабильный рост (Приложение Л, рисунок Л.5).

Контроль на данном рынке осуществляет государство, а именно Министерство энергетики, которое проводит мониторинг производства и потребления нефтепродуктов. Согласно данным Министерства, только 295 организаций на 1 января 2017 г. имеют лицензию на право пользования недрами для добычи нефти и газового конденсата (нефтяного сырья) на территории РФ. Но при этом происходит защита крупных игроков на рынке. Так, «малым компаниям с собственной добычей, но обремененным долгами, сегодня дают кредиты под 9-10% годовых в долларах, что в 2,5 раза выше ставок, по которым берет кредиты, например „Газпромнефть"» [139]. По этой причине

мелкие нефтяные компании проводят публичные размещения, чтобы привлечь средства частных инвесторов.

При контроле за входом-выходом на рынок барьеры одинаковы для всех игроков. Во-первых, необходимо принять участие в конкурсе на право поиска, разведки и добычи нефти. На данном этапе конкуренции чаще всего не наблюдается, поэтому победить легко. Далее необходимо получить лицензию и приступить к освоению. «Когда инвестор получит первую нефть, Минтопэнерго включит его в свой баланс, и он тем самым получит статус производителя с вытекающими отсюда правами на экспорт сырья и пользование трубопроводной системой „Транснефти"» [109].

Основной проблемой для новых игроков является то, что почти все (за очень редким исключением) месторождения в советское время были бесплатно розданы государственным добывающим предприятиям. Месторождения, которые выставляются на конкурс на данный момент, имеют ряд недостатков, таких как недостаточная геологическая изученность, небольшие запасы, сложные условия добычи, удаленность от трубопровода, суровый климат и многое другое. В таком случае инвесторам придется прокладывать трубопровод, строить поселки для работников, дороги и многое другое при сроке окупаемости около 25 лет.

Согласно данным Bloomberg, наибольшее количество сделок в нефтяной отрасли в России пришлось на 2007 г. — 38 сделок (объемом 15,66 млрд долл. США) и в 2013 г. — 37 сделок (объемом 17,1 млрд долл. США), самый большой объем сделок пришелся на 2012 г., где было заключено 15 сделок общим объемом 28,54 млрд долл. США (Приложение Л, рисунок Л.6).

Капитализация данной отрасли изменяется неравномерно, резкими скачками и падениями. Так, самое низкое значение пришлось на 1 сентября 2007 г., далее был резкий скачок, который продлился до 1 мая 2008 г., после которого снова было резкое снижение до 1 января 2009 г. Последнее время амплитуда колебаний капитализации заметно снижается (Приложение Л, рисунок Л.7).

Второй по значимости отраслью в российской экономике является электроэнергетика. В ранее рассмотренной таблице 2.2.2 приводятся данные по удельному весу крупных компаний электроэнергетической отрасли в выручке и общем количестве компаний. Как видно из таблицы 2.2.2, наибольший вес крупных компаний данной отрасли наблюдался в 2007 г. и составлял около 1,13%, в последующие годы он был примерно на одном уровне — около 0,8%. Как следует из данных, в 2007 г. на 1,13% крупных компаний проходилось 6,5% выручки, а в 2014 г. на 0,78% крупных компаний энергетической отрасли пришлось примерно 6,79% выручки, что говорит о росте концентрации. Также за этот период в рассматриваемой отрасли пришлось большое количество сделок по слияниям и поглощениям. Так, компания KPMG в своем исследовании приводит данные о том, что в 2009 г. в энергетике и коммунальном секторе было 5 сделок M&A, в 2010 г. — 39 сделок, в 2011 г. — 13 сделок и 2012 г. — 23 сделки [158]. Особенно быстрый рост в энергетической отрасли пришелся на периоды с 2008 по 2009 г. и с 2010 по 2011 г.

Индекс цен в энергетической отрасли (таблица 2.2.4) изменяется примерно в пределах инфляции. В большей степени такие цены формируются на основе тарифов нескольких игроков на рынке, а именно производителей электроэнергии, сетевых компаний по ее транспортировке и конечных продавцов. Первые — производят электроэнергию, вторые — ее транспортируют до потребителя, а последние — продают электричество конечным пользователям (предприятиям и населению). То есть цена складывается из трех частей: платы за производство, издержек на транспортировку и сбытовой надбавки. Последняя часть регулируется Региональной энергетической комиссией (РЭК).

Показатели RTSeu и MICEXPWR рассчитываются Московской биржей как взвешенные по рыночной капитализации индексов «акций компаний, основными видами деятельности которых являются производство, передача и сбыт электроэнергии и тепловой энергии» [180]. Первый показатель, как говорилось ранее, рассчитывается в долларовом эквиваленте, второй — в рублевом. Данный показатель учитывает 25 компаний, таких как «Интер РАО», «РусГидро», ПАО

«ФСК ЕЭС», «Юнипро», «Россети», «Мосэнерго», «Иркутскэнерго», ОГК-2, ТГК-1, «Энел Россия» и т.д. [151].

Наибольшее снижение показателей RTSeu и MICEXPWR (Приложение Л, рисунки Л. 10, Л.11) наблюдалось с 2007 по 2009 г. и с 2011 по 2015 г. Первое снижение было обусловлено мировым экономическим кризисом и повлекло снижение спроса на электроэнергию. «Впервые со времени окончания Второй мировой войны в 2009 г. произошло абсолютное снижение потребления электроэнергетики в мировой экономике» [131]. Второе резкое снижение индексов связано с высокими непроизводственными расходами, так как производственные затраты составляют 17% от всей стоимости электроэнергии для потребителя [135].

Таблица 2.2.4 — Индексы цен в энергетической отрасли (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Электроэнергия производителей 116,2 114,3 116,9 114,7 112,1 109,4 107,5 110,1 101,3

Электроэнергия приобретения 118,3 114 120,2 113,3 107,5 108,2 109,1 103,1 105,3 104,5

Тепловая энергия производителей 103,8 120,4 119,6 113,8 111,3 109,3 111,7 104 109,3

Тепловая энергия приобретения 120,4 118,6 118 110,3 106,7 107,2 112,7 104,6 106,4 105,7

Производство электрооборудова ния,электронного и оптического оборудования 109,3 107,9 106 109,8 104,9 102,9 100,9 106,3 110,8 103,0

Источник: составлено автором по [208].

Падение таких показателей, как выручка и операционные издержки, произошло после 2013 г., несмотря на то, что до этого они демонстрировали стремительный рост (Приложение Л, рисунок Л.12). Причиной можно назвать неопределенность будущего тарифного регулирования, поскольку «пересмотренный Министерством экономического развития РФ долгосрочный макроэкономический прогноз, опубликованный в ноябре 2013 г., мало способствовал повышению у инвесторов оптимизма относительно перспектив развития сектора» [157].

Согласно данным экспертов, до 2014 г. значительную часть стоимости электроэнергии составляли трансакционные издержки, на формирование которых существенно влияет сбытовая и закупочная деятельность компании [93]. На данный момент государство принимает меры по уменьшению трансакционных издержек за счет сокращения числа игроков в цепочке «производитель-потребитель».

Качество электрической энергии на рынке отслеживается Министерством энергетики, которое ежегодно составляет рейтинг энергоэффективности субъектов РФ. При выставлении рейтинга учитываются следующие критерии: динамика снижения энергоемкости ВРП (максимально — 5 баллов); технические показатели (максимально 50 баллов); организационные показатели (максимально — 30 баллов) [170]. Так, максимальное количество баллов, которое может получить субъект, равно 85, но согласно рейтингу 2016 г. большинство субъектов РФ имеют рейтинг менее 45 баллов, что говорит о низкой эффективности данной отрасли. Также на рынке отмечается незначительный уровень коррупции, она составляет только 0,2% от всех жалоб в Министерство.

Наибольшее количество сделок по слияниям и поглощениям и наибольший их объем на данном рынке отмечались в 2007 г. — 4 сделки общим объемом 250,08 млн долл. США, далее объем и количество сделок уменьшались (Приложение Л, рисунок Л.13). Так, в 2013 г. было совершено 2 сделки объемом всего 488,71 тыс. долл. США. Указанное снижение количества сделок по слияниям и поглощениям в электроэнергетике объясняется тем, что интерес к

данной отрасли со стороны российских и иностранных частных инвесторов был минимальным из-за низких темпов реформирования рынка и непоследовательного тарифного регулирования, отпугивающих потенциальных инвесторов. Еще в 2001 г. правительством была принята программа структурных преобразований, основной целью которой была либерализация энергетического рынка. Однако методология доходности инвестированного капитала4, которая должна была обеспечить доходность инвестиций через ценовые тарифы, не была введена в отрасли повсеместно.

Общая капитализация энергетической отрасли в середине 2007 г. показала резкий спад — более чем в 6 раз (Приложение Л, рисунок Л.14). К 2017 г. отрасль не смогла восстановиться, и показатель капитализации остается на посткризисном уровне. Это говорит о том, что отрасль не является привлекательной для инвесторов.

Третьей по значимости отраслью является рынок телекоммуникаций, который обеспечивает стратегическое развитие и функционирование других отраслей хозяйства страны. В 2007 г. в данной отрасли (см. таблица 2.2.2) удельный вес крупных компаний составлял 0,36%, в 2014 г. — чуть более 0,31%, т.е. практически не изменился. Если рассматривать удельный вес в общей выручке, то сначала наблюдался его резкий рост, а после спад. Так, в 2007 г. на 0,36% крупных компаний приходилось 1,88% выручки, в 2009 г. на 0,38% компаний — 2,2% выручки, а в 2014 г. на 0,31% пришлось уже 1,3% выручки. Такие изменения на рынке телекоммуникаций объясняются тем, что в начале 2000-х гг. имел место резкий рост данной отрасли, и к 2009 г. мобильной и домашней связью была охвачена большая часть населения. Во-вторых, кризис 2008-2009 гг. практически не затронул данную отрасль, поскольку люди не были готовы отказаться от связи. Потребители прибегают к реальному сокращению информационного обмена лишь в крайних случаях, при этом, как правило, происходит отказ от новейших предложений рынка, а привычные традиционные

4 Методология доходности инвестированного капитала — это методология установления тарифов, согласно которой доходность инвестиций включается в тарифы в качестве инвестиционной премии.

услуги связи остаются востребованными максимально долго. Также в этот период наблюдалось «лихорадочное» строительство сетей на труднодоступных территориях страны. Но в последующие годы из-за отголосков кризиса произошла приостановка кредитования строительства новых сетей и, как следствие, снижение оборота и концентрации. При этом индекс цены (таблица 2.2.5) показывает изменения ниже уровня инфляции и за весь рассматриваемый период не превышает 3%, что свидетельствует о том, что издержки удалось минимизировать, и на рынке наступила зрелость.

Индексы RTStl и MICEXTLC рассчитываются Московской биржей и являются взвешенными по рыночной капитализации индексами «акций компаний, основными видами деятельности которых являются предоставление услуг телефонной связи, кабельного телевидения, предоставление доступа и работы в сети Интернет, передача и обработка данных, а также интегрированные телекоммуникационные услуги» [180]. В данных индексах ведется учет следующих компаний: МТС, «Ростелеком», «МегаФон», МГТС и «Таттелеком». Указанные индексы демонстрировали резкое падение в 2008-2009 гг., что было связано с проблемами в финансовой отрасли, которые, как отмечалось выше, оказали влияние на все остальные отрасли (Приложение Л, рисунки Л. 17, Л.18).

Таблица 2.2.5 — Индекс цен в телекоммуникационной отрасли (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Услуги связи 110,8 102 102,9 102,2 103,1 101,7 102,2 101,3 102,9 103,7

Источник: составлено автором по [208].

Как говорилось ранее, область телекоммуникаций не испытала трудностей с объемом в период экономического кризиса 2008-2009 гг., но столкнулась со снижением таких показателей, как выручка, операционные издержки и чистая

прибыль (Приложение Л, рисунок Л.19). Это связано с тем, что крупнейшие операторы были вынуждены сократить свои инвестиционные программы, сказались изменение курса валют, трудности разворачивания 3G-сетей и изменение оплаты на поставку оборудования. Снижение этих же показателей после 2012 г. связано, во-первых, с изменением курса валют, во-вторых, с общим снижением количества компаний в данной отрасли, которым приходится из-за конкуренции снижать свои цены.

Качество предоставляемых услуг отслеживается Минкомсвязью России, которое занимается государственным регулированием надзора и контролем за деятельностью операторов связи, лицензированием деятельности в области электросвязи, защитой прав пользователей услуг связи, оценкой соответствия средств связи установленным требованиям и многим другим [171].

Доступность входа и выхода на рынок телекоммуникаций, как говорилось в первой главе, регулируется Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций с помощью лицензий. Для ее получения необходимо предоставить набор документов (их список приведен в Федеральном законе от 07.07.2003 № 126-ФЗ «О связи») в лицензирующий орган. В случае существования каких-либо ограничений на количество операторов, правительство РФ проводит аукцион (торги, конкурсы). Данная лицензия выдается сроком от трех до 25 лет. В случае отказа в выдаче лицензии фирма-оператор может обжаловать решение через суд.

Наибольшее количество сделок по слияниям и поглощениям и их объема на российском рынке телекоммуникаций, согласно данным Bloomberg, было в 2007 г., и в последующие периоды только снижалось; наибольший объем сделок пришелся на 2010 г. (Приложение Л, рисунок Л.20).

Резкое снижение капитализации данного рынка пришлось на 1 января 2009 г., далее наблюдался резкий рост с продолжающимися иногда резкими падениями; 1 сентября 2011 г. произошел резкий скачок капитализации, после чего снова повторилось резкое снижение более чем в 3 раза, но если сравнить показатели капитализации на 1 января 2007 г. и 1 января 2016 г., то заметно

общее снижение капитализации рынка телекоммуникаций (Приложение Л, рисунок Л.21).

Следующей значимой отраслью является добыча полезных ископаемых и металлургия. Россия за счет своей площади имеет исключительные запасы полезных ископаемых, таких как нефть, природный газ, каменный уголь, калийные соли, никель, олово, алюминиевое сырье и другое. По этой причине в России существуют более 20 тысяч месторождений таких полезных ископаемых. Однако оценить реальный их запас затруднительно, так как различные источники приводят данные, которые сильно разнятся.

В период кризиса 2007 г. (см. таблица 2.2.2) на 0,92% крупнейших компаний пришлось около 11,8% выручки, в 2009 г. на 0,7% крупнейших компаний — 10,36% выручки, в 2011 г. на 0,66% компаний — 12,05% выручки, а в 2014 г. на 0,63% крупнейших компаний пришлось 10,79% выручки. Причинами таких изменений было то, что крупнейшие горнодобывающие и металлургические компании получили помощь от государства и смогли пережить трудности, а мелкие предприятия ушли с рынка или были поглощены из-за ограниченности запасов, труднодоступности ко многим месторождениям, большой себестоимости продукции из-за их трудноизвлекаемости. Так, количество сделок по слиянию и поглощению в секторе металлургии и горнодобывающей промышленности в 2009 г. было 24 (общей суммой 4,2 млрд долл. США), в 2010 г. — 40 (общей суммой 17,6 млрд долл. США), в 2011 г. — 62 (на сумму 12 млрд долл. США), а после началось снижение количества сделок, и в 2012 г. было только 33 сделки (на 6,5 млрд долл. США) [156]. Также рост был обусловлен тем фактором, что Россия занимает ведущее место по разведанным запасам никеля, золота, серебра, платиноидов, алмазов и некоторых других полезных ископаемых. Но в 2012 г. началось снижение оборота, и индекс цен не превышал инфляцию (таблица 2.2.6), чему способствовал ряд причин, в частности то, что правительство установило ограничения в отношении права собственности на стратегически важные активы (включая стратегические месторождения), что препятствует доступ иностранным инвесторам. Также набирала оборот

реализуемая программа приватизации (как пример, приватизация АК «АЛРОСА»).

Индексы RTSmm и MICEXM&M рассчитывались как взвешенные по рыночной капитализации индексы «акций компаний, основными видами деятельности которых являются разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство и реализация черных, цветных и драгоценных металлов и продуктов из них» [180].. В данных индексах учитываются 19 компаний, мы будем рассматривать 10 крупнейших, таких как АЛРОСА, «Северсталь», «НорНикель ГМК», PolymetalInternationalplc., НЛМК, «Полюс», ММК, «Юнайтед Компания РУСАЛ», «МЕЧЕЛ», ВСМПО-АВИСМА.

Таблица 2.2.6 — Индексы цен в отрасли по добыче полезных ископаемых и металлургии (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Добыча полезных ископаемых 152,3 61,6 149,2 117,1 126,3 109,3 107 98,4 109,8 107,9

Добыча топливно-энергетических полезных ископаемых 158,1 57,8 161 116,1 128,1 110,5 107,7 97 109,8 107,6

Добыча полезных ископаемых, кроме топливно-энергетических 110,3 102,7 99 130,9 112,4 98,9 101 109,9 110 109,9

Металлургическое производство и готовых металлических изделий 105 108,1 104,1 122,4 104,7 96,5 97,2 114,5 112 114,8

Источник: составлено автором по [208].

Указанные индексы имели минимальное значение за рассматриваемый период 2008-2009 гг., что связано с тем, что мировой экономический кризис оказал влияние на всю финансовую систему России, в том числе на стоимость акций горнодобывающих металлургических компаний. В дальнейшем рынок сумел быстро восстановиться, но через два года опять началось снижение индексов, которое продолжалось до 2016 г. (Приложение Л, рисунки Л.24, Л.25). Главной причиной было то, что после кризиса 2008-2009 гг. была осуществлена господдержка, но цены на сырьевые товары стали снижаться, что вынудило компании пойти на увеличение притока свободных средств за счет сокращения затрат [176]. Также огромное влияние на отрасль оказало общее ослабление курса рубля к доллару США и введенные санкции со стороны многих европейских стран.

Показатели отрасли, такие как выручка, операционные издержки и чистая прибыль, тоже показали спад во время кризиса и после него, в 2011-2012 гг. (Приложение Л, рисунок Л.26). На это повлияли отрицательные факторы, которые были рассмотренные выше, также сказалось общее снижение стоимости нефти, непривлекательность данной отрасли для инвесторов, низкая доходность вложенного капитала, ограниченный доступ к капиталу, рост экономической неопределенности и многое другое [178].

Данную отрасль контролирует Министерство природных ресурсов и экологии РФ, а именно Федеральное агентство по недропользованию (Роснедра), которое осуществляет ведение государственного учета по геологическому изучению недр, выдачу заявлений об отсутствии полезных ископаемых на определенных землях, отнесение запасов полезных ископаемых к кондиционным или некондиционным запасам, выдачу, оформление и регистрацию лицензий на пользование недрами. Входные барьеры ограничены лицензированием, которое может быть получено компаниями двумя способами:

1) по результатам проведения аукциона, где после его проведения и уплаты победителем разового платежа за право пользование недрами и госпошлины за выдачу лицензии, Министерство оформляет необходимую лицензию;

2) в заявительном порядке, т.е. необходимо включить объект в перечень участков недр местного значения, для этого необходимо провести государственную экспертизу.

Данное лицензирование не ограничивает вхождение новых игроков на рынок, но они сталкиваются с множеством проблем. Во-первых, объем полезных ископаемых ограничен, большинство месторождений уже обнаружено и разрабатывается, поэтому остались только труднодоступные запасы. Во-вторых, данные ресурсы являются невозобновляемыми, поэтому ученые разрабатывают товары-заменители, более дешевые и эффективные в использовании. В-третьих, для добычи необходимо дорогое оборудование, доставка до места переработки, а после до конечного потребителя, что предопределяет высокий уровень издержек при низком уровне наценки. По этой причине на рынке присутствует большое количество крупных предприятий.

Наибольшее количества сделок по слияниям и поглощениям и их объему, согласно данным Bloomberg, пришлось на 2007 и 2008 гг. объемом 1,53 и 2,18 млрд долл. США соответственно. Самый большой объем сделок пришелся на 2011 г. — 14 сделок общей суммой 9,24 млрд долл. США (Приложение Л, рисунок Л.27). Если рассматривать капитализацию в данной отрасли, то она имеет стабильное снижение с 2008 г., когда показатель снизился более чем в 7 раз (Приложение Л, рисунок Л.28).

Следующей рассматриваемой отраслью является машиностроение. Данная отрасль является одной из самых емких отраслей российской промышленности. Она включает в себя производство всевозможных машин, оборудования и приборов. Основную часть занимает автомобилестроение (31%), далее идет электротехническое приборостроение (12%), тяжелое энергетическое машиностроение (10%), химическое и нефтяное машиностроение (10%) и т.д. [218]. Предприятия машиностроительного комплекса России расположены в

основном в европейской части страны, около 78% объема всей продукции выпускается в трех федеральных округах. Лидером является Центральный федеральный округ, предприятия которого производят около 1/3 всей продукции машиностроения.

В 2007 г. в отрасли машиностроения было 3,6% крупнейших компаний, в 2008 г. — 3,5%, в 2009 г. — 3,55%, также в кризис 2008-2009 гг. рынок показал заметный рост, и количество слияний и поглощений в данной отрасли увеличилось на 26 сделок (в 2009 г. было 69 сделок, в 2008 г. — 43 сделки) [196], в 2013-2014 г. крупнейших компаний было около 3,48%. Оборот данной отрасли демонстрировал снижение с 2007 по 2009 г., после чего начался резкий подъем, который связан с тем, что после кризиса 2008-2009 гг. доллар США вырос и большинство российских и зарубежных компаний начали закупать машины/оборудование и тому подобное у российских производителей. Так, в 2007 г. на 3,6% крупнейших предприятий пришлось 8,5% выручки, в 2009 г. на 3,55% компаний пришлось 6% выручки, в 2014 г. на 3,48% крупных компаний, так же, как и в 2007 г., пришлось 8,5% выручки, что говорит об общем повышении концентрации на данном рынке.

В таблице 2.2.7 приведены данные по индексам цен по производству машин и оборудования, из которых следует, что цены снижались с 2007 по 2013 г., после чего начался их рост. В первую очередь это связано с ростом курсов иностранных валют и снижением курса национальной валюты, так как многие комплектующие изделия приобретаются за счет импорта.

Таблица 2.2.7 — Индекс цен машиностроительной отрасли (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Производство машин и оборудования 113,9 118,5 103,7 105,5 105,4 104,1 101,9 111,4 113,9 106,2

Источник: составлено автором по [208].

Индексы RTSin и MICEXMNF являются взвешенными по рыночной капитализации индексами «акций компаний, основными видами деятельности которых являются разработка, производство, реализация, сопровождение эксплуатации и сервисное обслуживание комплексной техники, машин и оборудования» [180].

Данные индексы учитывают три компании: ОВК, «СОЛЛЕРС», «АВТОВАЗ». Эти показатели имели наиболее резкое снижение во время кризиса 2007 г., когда понизились более чем в 7 раз, что обусловлено, как говорилось ранее, влиянием мирового экономического кризиса на российский фондовый рынок, в том числе и на стоимость акций машиностроительной отрасли. Далее была осуществлена господдержка данной отрасли, и индексы смогли подняться, но после 2011-2012 гг. опять началось снижение по причине общего ослабления курса рубля (Приложение Л, рисунки Л.31, Л.32).

После 2012 г. наблюдалось и падение основных финансовых показателей отрасли, таких как выручка, операционные издержки и чистая прибыль (Приложение Л, рисунок Л.33). Это связано и с ростом курса доллара США (так как подсчет показателей ведется в долларах), и с тем, что доля собственных средств в активах отрасли низка, а существенная зависимость компаний от финансовых обязательств высока [168]. Вдобавок, как говорилось ранее, многие российские компании покупали оборудование для производства за границей, но рост доллара вызвал рост стоимости данного оборудования, что повлекло за собой увеличение стоимости готовой продукции.

За развитие данной отрасли отвечает Минпромторг России, который отслеживает уровень производства машин и оборудования в нашей стране. Качество продукции в данной отрасли отслеживается различными ГОСТами, например, ГОСТ Р 51709-2001 предъявляет требования безопасности к техническому состоянию и методам проверки и т.д.

Входные барьеры присутствуют частично, в частности для производства медицинского оборудования необходима лицензия и соответствие продукции

ГОСТам, а для производства самодельного автомобиля необходимо только соответствие ГОСТам [125].

Наибольшее количество сделок по слияниям и поглощениям, по данным Bloomberg, пришлось на время кризиса, а именно на 2008 г. (4 сделки общим объемом 210 млрд долл. США), на 2012 г. (4 сделки объемом 4,57 млн долл. США) и на 2014 г. (5 сделок объемом 1,64 млрд долл. США) (Приложение Л, рисунок Л.34). Причинами таких сделок называют общее ослабление рубля и зависимость большинства компаний от импортных запчастей для производства. Капитализация данного рынка, как и большинства других отраслей, показывает общее снижение (Приложение Л, рисунок Л.35).

Следующей отраслью, которую целесообразно рассмотреть, является финансовая отрасль. Финансы являются неотъемлемой частью рыночных отношений и одновременно важным инструментом реализации государственной политики. На данный момент население страны обеспокоено проблемами финансового оздоровления, так как все, что происходит в настоящее время в финансовой сфере, теснейшим образом связано с личным благополучием каждого. Размер прибыли и налогов, отчислений на социальное страхование и пенсии, цена акций и облигаций, формы инвестирования средств производства и социальная сфера — такие вопросы обсуждаются сегодня не только в правительственных кругах, но и среди обычных граждан России.

После мирового кризиса 2008 г. финансовая отрасль России переживает не лучшие времена, поэтому рассмотрим, как изменилась данная отрасль с 2007 г. В 2007 г. количество крупнейших компаний составляло 1,84%, а к 2014 г. уже 1,44%, а общее количество компаний возросло с 98,9 до 101,5 тыс., что означает общий рост концентрации. Удельный вес данной отрасли в общей выручке рассмотреть не предоставляется возможным, так как данные не показаны на сайте Росстата.

В таблице 2.2.8 представлены данные по индексам цен в финансовой отрасли. Наибольший их рост наблюдался в 2012 и 2014 гг., что было связано с тем, что российские банки занимают кредиты в иностранной валюте у

иностранных банков, которые должны быть возвращены под конец года, но ослабление курса рубля повлекло за собой снижение спроса на банковские/финансовые операции и, как следствие, снижение выручки финансовых учреждений. Также Центральным банком РФ было принято решение о требованиях Базеля к расчету достаточности собственного капитала. Это и было причиной стремительного сокращения выручки и чистой прибыли с 2013 г. в данной отрасли.

Индексы RTSfn и MICEXFNL являются взвешенными по рыночной капитализации индексами «акций компаний, основными видами деятельности которых являются предоставление услуг по вкладам, кредитованию, обслуживанию банковских карт, рассчетно-кассовому обслуживанию, а также других банковских и финансовых услуг» [180]. Данные индексы учитывают девять компаний: «Банк ВТБ», Московская биржа, Сбербанк, «АФК Система», «Московский кредитный банк», «Банк Санкт-Петербург», «Сбербанк пр.», «Европлан», «Возрождение банк».

Таблица 2.2.8 — Индекс цен в финансовой отрасли (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Финансовые услуги 101,2 99,9 105,1 102,8 105,9 100 102,3

Процентная ставка (в стоимостном выражении) за пользование потребительским кредитом, руб. 106,2 104,4 108,2 97,6

Источник: составлено автором по [208].

Указанные выше индексы с 2006 по 2008 г. имели стремительный рост, но в дальнейшем произошло их снижение более чем в 4 раза (Приложение Л, рисунки Л.37, Л.38), что связано со многими факторами, такими как ослабление курса рубля, увеличение внешнего долга российских компаний, невозможность перекредитования в западных банках. После начался подъем, связанный с тем, что государство предоставило российским банкам субординированный кредит на сумму до 950 млрд руб. сроком не менее чем на пять лет.

Но индексы RTSfn и MICEXFNL росли недолго, только до 2011 г., после чего началось их падение, связанное с тем, что финансовая поддержка банкам, оказанная в 2008 г. государством, помогла лишь временно поднять стоимость акций, но не имела долговременного эффекта, поэтому позже было принято решение ЦБ об уменьшение числа финансовых учреждений. Так, только на 200 крупнейших российских банков в действительности приходится 90-95% всех банковских рынков по любому критерию [121]. Таким образом, началось массовое сокращение количества финансовых учреждений за счет изъятия государством лицензий.

Финансовая отрасль контролируется стандартами Базеля III. Как говорилось выше, кризис 2008 г. показал неэффективность финансовых компаний не только в России, но и во всем мире. По этой причине был разработан и введен новый Базель, который ужесточил требования к капиталу банка и ввел новые нормативные требования по ликвидности. Документ был введен в нашей стране с 2012 г., тогда Центральный банк начал массовый отзыв лицензий у банков, который продолжается и на данный момент.

По количеству сделок по слияниям и поглощениям и их объему, согласно данным Bloomberg, на финансовую отрасль приходится наибольшее количество, если сравнивать с другими отраслями. Так, наибольшие количество сделок и объем сделок пришлись на 2008 г. (83 сделки объемом 4,51 млрд долл. США), когда случился мировой экономический кризис, и на 2013 г. (53 сделки объемом 2,18 млрд долл. США) (Приложение Л, рисунок Л.40). Капитализация показала наибольший рост в период с 1 мая 2009 г. по 1 января 2012 г., в остальные

периоды заметно постоянное снижение показателя (Приложение Л, рисунок Л.41).

Следующей рассматриваемой отраслью является потребительский сектор. В данный момент эта отрасль переживает не лучшие времена, и для этого существует ряд причин, таких как падение реальных доходов населения, рост затрат и снижение уровня жизни. Так, санкции против России, ослабление рубля, ежегодная инфляция привели к неизбежному росту цен на продукты, потребительские товары и т.д. [142].

В 2007 г. доля крупных компаний в потребительском секторе составляла 24,8%, а к 2014 г. — 15%. Это связано с тем, что Россия имела сильную импортозависимость, и многие российские производители не могли конкурировать с иностранными, и по этой причине большинство компаний ушло с рынка, а те, что остались, начали испытывать проблемы после кризиса 2008 г., так как большая часть товаров закупалась за рубежом. Рост курса иностранной валюты спровоцировал рост цен на продукты и товары, кроме того, введенное в 2014 г. торговое эмбарго спровоцировало резкий рост цен.

Таблица 2.2.9 — Индекс цен в потребительском секторе (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Индекс потребительских цен на продовольственные товары 115,6 116,5 106,1 112,9 103,9 107,5 107,3 115,4 114 104,6

Источник: составлено автором по [208].

Выручка крупных компаний рассматриваемого рынка росла с 2007 по 2010 г., что связано с тем, «что высокий уровень инфляции в 2007-2008 гг. (около 20%) не оказал существенного влияния на покупательскую способность населения, так как рост реальных располагаемых доходов находился на высоком уровне (более 10%) вследствие благоприятных макроэкономических факторов. Осень 2010 г.

показала, что увеличение инфляции на фоне достаточно слабых макроэкономических показателей вызывает у российских потребителей озабоченность и снижение уверенности» [182], после чего последовал спад.

Но впоследствии в период с 2011 по 2012 г. компании смогли увеличить обороты за счет снижения своей накрутки и увеличения торговых площадей. В 2012 г. начали наблюдаться все признаки рецессии, острый дефицит бюджета и девальвация рубля [219], что вызвало повторное снижение оборота потребительского сектора. И снова данному сектору потребовался год для того, чтобы приспособиться к проблемам и возобновить рост в следующем году. В 2007 г. на 25% крупных компаний приходилось около 20,6% выручки, а в 2014 г. на 15% уже приходилось 16,45% выручки, что говорит о незначительных изменениях концентрации.

Показатели Московской биржи КТБсг и МГСЕХСОБ рассчитывались взвешиванием по рыночной капитализации индексами «акций компаний, основными видами деятельности которых являются производство и продажа продуктов питания и товаров повседневного пользования» [180]. Данные индексы включают в себя девять компаний: «Магнит», «Лента ЛТД др.», компания «М.Видео», «ДИКСИ ГРУПП», «ЯОБЛаЯО ГДР», Группа «Черкизово», «ПРОТЕК», «Фармстандарт», Группа «Разгуляй».

Самое резкое снижение стоимости акций потребительского сектора было в 2009 г., которое можно объяснить тем, что мировой экономический кризис оказал влияние на весь российский фондовый рынок. Не все компании данного сектора смогли пережить кризис, поскольку в 2010 г. наблюдалась максимальная сумма сделок по слияниям и поглощениям в млрд долл. США за последние 10 лет. Так, в 2009 г. в данном секторе было 29 сделок с общим объемом 2,3 млрд долл. США, а в 2010 г. количество сделок увеличилось почти в 2 раза (до 60) и общей стоимостью 8,7 млрд долл. США [158]. Но в 2012 г. было зафиксировано рекордное количество сделок — 79 общим объемом 6,6 млрд долл. США.

Показатели ЯТБсг и М1СЕХСОБ имели одинаковую тенденцию роста и спада, но после 2014 г. показатель в долларовом выражении показывает спад, а в

рублевом — рост (Приложение Л, рисунки Л.44, Л.45). В первую очередь это связано с тем, что компании получают выручку в рублях, а после 2014 г. произошло сильное ослабление рубля и рост курса доллара, что повлекло за собой резкое снижение долларового показателя, хотя в данной отрасли виден рост капитализации и объема.

Такой финансовый показатель отрасли, как чистая прибыль, показал медленный, но уверенный рост, в то время как выручка и операционные издержки снизились в 2008-2009 гг. из-за мирового экономического кризиса и после 2013 г., что связано с общим ослаблением рубля и ростом курса иностранной валюты. И, несмотря на рост общего объема с 2014 г. в рублевом эквиваленте, при подсчете в долларах США показатель показал спад по сравнению с предыдущими годами (Приложение Л, рисунок Л.46).

Качество в данной отрасли отслеживается Федеральной службой по надзору в сфере защиты прав потребителей и благополучия человека (Роспотребнадзор) и постоянно сообщается о выявленных нарушениях, особенно это касается продуктов питания и лекарственных препаратов.

Наибольшее количество сделок по слияниям и поглощениям в потребительском секторе пришлось на 2007-2008 гг. (71 и 74 сделки объемом 2,46 и 4,41 млрд долл. США соответственно) и 2013 г. (78 сделок объемом 408,96 млн долл. США), а в 2010 г. был наибольший объем (62 сделки объемом 5,73 млрд долл. США) (Приложение Л, рисунок Л.47). Капитализация данной отрасли, в отличие от многих других, демонстрирует медленный, но стабильно рост (Приложение Л, рисунок Л.48).

Следующей отраслью, которую мы рассмотрим, является химическая отрасль. Данная отрасль наряду с машиностроением и электроэнергетикой играет огромную роль в хозяйстве страны. В ней четко выделяется полупродуктовое, базовое и перерабатывающее производство. По ассортименту продукции эта отрасль уступает только машиностроению. Химия обеспечивает промышленность и строительство новыми эффективными материалами, снабжает сельское хозяйство минеральными удобрениями, средствами защиты растений,

способствует его интенсификации.

Удельный вес крупных компаний химической отрасли в общей выручке упал в кризис 2008 г., но после имел стремительный рост, это связано с тем, что из-за ослабления курса рубля многие зарубежные компании стали закупать российскую химическую продукцию, что повлекло за собой большой скачок в уровне цен в данной отрасли (таблица 2.2.10). В 2011 г. произошел повторный спад выручки по причине стагфляции, т.е. роста цен на сельскохозяйственные товары, и мир оказался на пороге продовольственного кризиса [174]. В 2012 г., согласно данным КРМО, было осуществлено 11 сделок, что является вторым по величине значением по количеству сделок по слияниям и поглощениям в секторах, которые не рассматривались данной компанией отдельно [156]. Также компании химической отрасли испытывали проблемы из-за того, что им пришлось перейти на международные стандарты, которые вводят требования по минимизации сбросов и утилизации опасных отходов для обеспечения необходимого уровня безопасности экологии химической промышленности. Данные нововведения довольно дорогие, поэтому не все компании могут себе их позволить [215]. Также стремительный рост цен в 2014-2015 гг. на продукцию химической отрасли объясняется ростом курса иностранной валюты, так как большая часть сырья для производства закупается российскими компаниями за рубежом.

Таблица 2.2.10 — Индекс цен в химической отрасли (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Химическое производство 112,4 107,1 99,5 130,6 110,3 103,4 101,5 110,7 118,1 97,5

Источник: составлено автором по [208].

Так, в 2007 г. на 0,4% крупнейших компаний химической отрасли и в 2009 г. на 0,21% компаний пришелся почти одинаковый объем выручки (1,43%), в 2014 г. на 0,17% компаний пришлось 1,5% выручки, что говорит об общем увеличении концентрации.

Далее целесообразно рассмотреть фондовые индексы RTSch и MICEXCHM. Указанные показатели являются взвешенными по рыночной капитализации индексами «акций компаний, основными видами деятельности которых являются разработка, производство и реализация продуктов химии и нефтехимии» [180]. Данные индексы включают в расчет следующие компании: «ФосАгро», «Уралкалий», «Акрон», «Нижнекамскнефтехим», «Казаньоргсинтез».

Наименьшие значения данные индексы принимают в период 2008-2009 гг., далее идет их стремительный рост, который в рублевом выражении не прекращается по настоящее время, а в долларовом выражении показывает резкое снижение с 2012 по 2015 г. (Приложение Л, рисунки Л.51, Л.52), что связано, во-первых, с ослабление курса рубля и ростом курса иностранной валюты, во-вторых, в 2012 г. Россия вступила в ВТО, вследствие чего ужесточились стандарты по охране окружающей среды, что сказалось на выручке компаний.

Также факторы, которые были рассмотрены выше, оказали влияние на основные финансовые показатели химической отрасли, такие как выручка, операционные издержки и чистая прибыль. По этой причине химическим компаниям потребовалось около двух лет для предотвращения спада (Приложение Л, рисунок Л.53).

Что касается государственного регулирования, то отрасль отслеживается Министерством промышленности и торговли РФ (Минпромторг России), а именно Департаментом химико-технологического и лесопромышленного комплекса. Существуют определенные ГОСТы для данной отрасли, которые определяют стандарты различных видов химической продукции, а именно на раствор технического аммиака, аммофос, серу молотую для сельского хозяйства и т.д.

Входные барьеры в отрасль ограничены лицензированием Ростехнадзора, для получения которого необходимо страхование ответственности перед третьими лицами и окружающей средой и обязательно профильное образование всех сотрудников.

Наибольшее количество сделок по слияниям и поглощениям в химической отрасли пришлось на время кризиса 2008 г. — 16 сделок объемом 629,88 млн долл. США, наибольший объем, равный 6,65 млрд долл. США на 9 сделок, наблюдался в 2010 г., в остальные периоды происходило снижение количества сделок и их объема (Приложение Л, рисунок Л.54). Капитализация рассматриваемой отрасли возрастала с 2007 по 2013 г., но на данный момент происходит ее снижение (Приложение Л, рисунок Л.55).

Последней рассматриваемой отраслью является транспорт. Данная отрасль довольно обширна в России из-за огромной площади и сурового климата в большинстве областях. На конец 2013 г. протяженность железнодорожных путей превышала 86 тыс. км, автомобильных — 1557 тыс. км, трамвайные и троллейбусные пути составляют 7 тыс. км, пути метрополитена — 512 км, магистральные трубопроводы — 250 тыс. км и внутренние судоходные пути — более 102 тыс. км [203].

В 2007 г. на 2,67% крупных транспортных компаний приходилось 5% выручки, тогда как в 2014 г. на 3,17% крупных компаний пришлось 5,32% выручки, что говорит о снижении концентрации. Это связано с тем, что товарные и транспортные рынки взаимосвязаны. Из-за мирового финансового кризиса проценты по кредитам выросли, посредники перестали покупать у производителей в кредит, как следствие, упали покупательская способность и объем поставок, что повлекло за собой рост цен в отрасли (таблица 2.2.11). Это привело к тому, что многие компании вырабатывали свои стратегии действий: сокращали зарплаты или количество сотрудников, сужали границы своей деятельности, продали свой бизнес и т.д. Так, в 2009 г. сделок по слияниям и поглощениям в секторе транспорта, логистики и инфраструктуры было 10, и с каждым годом их количество и объем только росли [208].

Индексы MICEXEKT и RTStn рассчитываются Московской биржей и являются взвешенными по рыночной капитализации с учетом free-float5 индексом «акций компаний, основным видом деятельности которых является осуществление транспортных услуг» [180]. В данном индексе учитываются пять компаний: «Аэрофлот», «Новороссийский МТП», НКХП, «ТрансКонтейнер», ДВМП.

Таблица 2.2.11 — Индекс цен в транспортной отрасли (год от года)

Показатель 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Индексы тарифов 106,8 132,2 97,5 133,1 107,7 107,5 108 100,9 111,5 102,9

на транспортные

услуги

Индексы тарифов на железнодорожный 107,7 122,1 110,6 109,4 107,5 105,6 105,4 102,3 112,9 108,7

транспорт

Индексы тарифов 108,8 118,8 97,5 103,7 110,2 105,3 104,2 107,2 106,4 100,6

на перевозку

грузов автомобильным

транспортом

Индексы тарифов — 106,2 92,3 98,9 109,1 95,3 103,3 144,1 114,4 90,1

на перевозку

грузов морским

транспортом

Индексы тарифов — 153,6 86,9 104,2 118,1 108,9 103,1 105,7 107,6 120,7

на перевозку

воздушным

транспортом

Источник: составлено автором по [208].

Как видно из этих индексов (Приложение Л, рисунки Л.58, Л.59), самое резкое падение наблюдалось с 2008 по 2009 г., в последующие годы был резкий подъем, затем происходило их медленное снижение, которое продолжалось до середины 2015 г. Данные изменения можно объяснить тем, что в 2009 г.

5 Free-float — это коэффициент, показывающий, какая доля от всех ценных бумаг компании крутится в свободном обращении на фондовом рынке среди частных инвесторов. Чем выше значение Free-float, тем лучше это отражается на ликвидности, а акция менее подвержена ценовым спекуляциям.

государство приняло решение об оказании поддержки отрасли, введя программу «Транспортная стратегия Российской Федерации на период до 2030 года», которая определяет рациональную и взаимоувязанную систему приоритетов долгосрочного развития транспортной отрасли и планируемых инвестиций. Данная программа должна позволить минимизировать влияние краткосрочных факторов политического и бюджетного характера, а также обеспечить последовательность подхода к развитию всех видов транспорта и определению государственных приоритетов в отрасли [163]. Программа имеет положительный эффект, но отрасль после 2012 г. все же начала испытывать определенные проблемы.

Финансовые показатели отрасли, такие как выручка, операционные издержки и чистая прибыль, показывали стабильный рост после кризиса 2008 г., вплоть до 2013 г., после чего началось их повторное снижение (Приложение Л, рисунок Л.60).

В частности, одной из причин указанного снижения в 2013 г. является монополизация железной дороги компанией «РЖД», которая до сих пор имеет большое количество возможностей препятствовать расширению деятельности других частных компаний в сфере железнодорожных перевозок. Второй большой проблемой является качество и плотность автомобильных дорог, которые не соответствуют возросшим требованиям экономики. Всем известен факт, что в России существует огромная проблема с загруженностью федеральных и городских трасс и большая часть дорог непригодна для большегрузных автомобилей. Не стоит забывать и про то, что некоторые области Сибири и Дальнего Востока до сих пор не имеют постоянного сообщения с основной транспортной инфраструктурой страны, что является барьером для экономического развития удаленных регионов. Третья проблема связана с портовым хозяйством: многие порты удалены от железнодорожной и автомобильной инфраструктуры, что является огромной проблемой для перевозок. Воздушный транспорт характеризуется низким качеством и чрезмерно высокой стоимостью оказания услуг.

Рассматриваемая отрасль контролируется Министерством транспорта, которое вводит различные требования к перевозчикам, например определяет стаж водителей, особые требования безопасности к транспортным средствам и т.д. Входные барьеры на рынке ограничены лицензированием, для прохождения которого необходимо предоставить документы, подтверждающие наличие транспортного средства, помещения для его ремонта, необходимый стаж у водителей и т.д. Последнее время на рассматриваемом рынке часто случаются нарушения, по этой причине государство ужесточает предъявляемые требования, например в прошлом году правительство провело реформу в Москве, в результате которой количество маршрутного транспорта существенно сократилось (закрылось около 370 маршрутов) [220].

Наибольшее количество сделок по слияниям и поглощениям и их максимальный объем в транспортной отрасли были в 2011 г. — 15 сделок общим объемом 5,9 млрд долл. США (Приложение Л, рисунок Л.61). Что касается капитализации транспортной отрасли, то наибольший пик пришелся на 1 апреля 2014 г., если рассматривать весь период, то заметна тенденция к общему росту показателя (Приложение Л, рисунок Л.62).

Исследования по девяти основным отраслям экономики показали (таб. 2.2.12), что в большей степени наблюдается рост концентрации в таких отраслях, как нефтяная, энергетическая, химическая, машиностроение, финансовая и отрасль металлургии и добычи полезных ископаемых. В потребительском секторе и отрасли телекоммуникаций концентрация практически не изменилась. Единственной отраслью, где концентрация снизилась, оказалась транспортная отрасль, где большую долю рынка составляют мелкие перевозчики и индивидуальные предприниматели, которые не смогли справиться с кризисом и его последствиями. Таким образом, данный анализ показывает, что кризис привел к росту концентрации, так как компании старались минимизировать последствия от ухудшения конъюнктуры. Но, несмотря на общий рост концентрации, часть компаний ушла с рынка, капитализация на большинстве рынков за рассматриваемый период также снизилась. Все это

показывает нам, что все это время в России идет реструктуризация экономики, в целом повышается зрелость рынков. Поэтому в следующей главе будут даны рекомендации по повышению эффективности государственного регулирования слияний и поглощений.

Таблица 2.2.12 - Сводная таблица по девяти основным отраслям6

Удельный вес крупных компаний в общей выручке, % Удельный вес крупных компаний в общем количестве компаний, % Рост цен, год от года, % Концентрация

Нефтяная + - - +

Энергетическая + - - +

Добыча п. и. и металлургии + +

Телекоммуникаций - -

Машиностроения + - +

Финансовая None - - +

Потребительская - -

Химическая - - +

Транспортная + + + -

Источник: составлено автором.

Резюме второй главы

В данной главе рассматривалась гипотеза финансовой хрупкости Х. Мински и его представления о механизмах образования «пузырей» на финансовом рынке,

6 В данной таблице "+" означает увеличение показателя, "-" - уменьшение, "«" - практические не изменилось

которая хорошо объясняет мировой кризис 2008 г. Последний был связан и с чрезмерным усложнением финансовых инструментов (секьюритизацией), что привело к появлению множества «токсичных активов» на балансах банков и финансовых компаний, а заодно и раздуванию «ипотечного пузыря». Применение инструментов анализа Х. Мински к российскому рынку позволило выявить в ретроспективе образование двух «пузырей» в российской экономике — на рынках недвижимости (и связанной с ним ипотеки), а также в кредитовании потребительского сектора. Сдувание этих «пузырей» в 2009 г. привело к глубокому экономическому спаду, медленному восстановлению и последующему очередному кризису 2014-2015 гг., связанному с падением цен на нефть. Опережающее падение реальных доходов по сравнению со снижением объемов производства привело к восстановлению соотношения между производительностью труда и оплатой труда, что привело к последующему экономическому росту.

Спад 2009 г. ускорил трансформацию отраслевых рынков российской экономики. Во второй главе был проведен анализ всех основных видов экономической деятельности, даны оценки концентрации, капитализации, рентабельности активов (в расчет принимались компании, акции которых котируются на Московской бирже). Как показал данный анализ, на рынках телекоммуникаций, в нефтегазовом секторе и химической промышленности, в добыче полезных ископаемых и металлургии наблюдается постепенный рост концентрации и восстановление капитализации. На транспорте, в потребительском секторе и в строительстве негативные тенденции пока не преодолены по причине неэффективных рыночных структур. В секторах машиностроения и обрабатывающей промышленности в целом действуют противоречивые тенденции. Однако в целом трансформация рассматриваемых рынков показывает, что в российской экономике постепенно происходит становление эффективных рыночных структур, что будет способствовать длительному экономическому росту.

ГЛАВА 3

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ПРОЦЕССОВ

КОНЦЕНТРАЦИИ

3.1 Построение методики оценки эффективности функционирования рынка

Эффективно функционирующая рыночная структура в первую очередь характеризуется низкими ценами на товары или услуги, большими объемами производства и реализации, обеспечивает низкие трансакционные издержки и высокое качество продукции.

Микроэкономический подход, как говорилось ранее, использует статический подход для определения эффективности различных отраслей, а институциональный — динамический. Представители первого подхода утверждают, что для эффективного функционирования рынков необходима конкурентная среда, так как если на рынке будет присутствовать доминирующая фирма, то она будет назначать свою цену на продукт, тормозить инновации, сдерживать рост качества, добиваться высоких входных барьеров для защиты уже существующих компаний.

Но, изучив зрелый рынок телекоммуникаций, мы выявили, что влияние технологий, эффекта масштаба и стандартов регулирования может привести к тому, что олигополистические структуры могут быть более эффективны, чем конкурентные, что как раз рассматривает второй подход, а именно институциональный. По мнению представителей данного подхода, олигополистическая структура также может быть эффективной, если обеспечивает относительное снижение цен (с учетом инфляции), рост качества

продукции или услуг, формирует единые правила для свободного входа и выхода компаний и внедрение инноваций.

Так как рассмотренные подходы применяют разные показатели для оценки эффективности деятельности рынка, то отсюда возникают некоторые трудности для различных исследователей в общем определение эффективности той или иной рыночной структуры. По этой причине появляется необходимость в разработке методических рекомендаций, учитывающих разницу указанных подходов.

Во-первых, необходимо определить цель диагностики рынка, что предполагает выбор определенной отрасли (вида экономической деятельности в соответствии с классификацией Росстата) для анализа основных индикаторов эффективности. По эффективности рынки можно разделить на три группы: эффективные, среднеэффективные и неэффективные. Если рынок является эффективным, то на нем индекс цен стабилен или ниже уровня инфляции, высокие объемы производства, низкие трансакционные издержки, присутствует высокое качество товаров и услуг, следовательно, вмешательство государства на таком рынке должно быть минимальным. Если рынок среднеэффективен, то необходимо понять, какие показатели не соответствуют критериям эффективного рынка и в дальнейшем государство должно повлиять на них. В случае неэффективности рынка Федеральная антимонопольная служба должна незамедлительно принять соответствующие меры.

Далее необходимо провести анализ основных показателей эффективности рынка. Допустим, что на одном рынке цены каждый год снижаются на 2%, а на другом снижение цен составляет 5%, значит ли это, что оба рынка эффективны или нет? Поэтому для сравнения различных отраслей необходима общая шкала определения эффективности, а именно балльно--рейтинговая система. На данный момент такая система находится в стадии становления. Отдельные рейтинги выставляются фирмам и отраслям различными рейтинговыми агентствами («Эксперт РА», «РусРейтинг», Fitch's, Moody's, Standart and Poor's и т.д.). Эти рейтинги играют существенную роль при определении кредитных рисков, перспектив инвестиций и т.д.

Как пример балльно-рейтинговой оценки, которая применяется для определения эффективности различных инновационных проектов, рассмотрим практику Российского гуманитарного научного фонда (РГНФ) и Российского фонда фундаментальных исследований (РФФИ), которые проводят экспертизу проектов в области гуманитарных и общественных наук [17, с. 253]. Главной задачей такой экспертизы является оценка «научного и технического уровня проекта, возможностей его выполнения и эффективности» [17, с. 250].

Так, в РГНФ экспертная оценка составляется на основе ответов на вопросы экспертной анкеты, где учитываются такие показатели, как:

«1) четкость изложения замысла проекта (четкое, нечеткое);

2) четкость определения цели и методов исследования (четко, нечетко);

3) качественные характеристики проекта (проект имеет: фундаментальный характер; междисциплинарный или системный характер; прикладной характер);

4) научный задел (имеются: существенный научный и методологический задел в решении сформулированной в проекте проблемы; публикации по заданной теме; научно-методическая проработка решения проблемы отсутствует);

5) новизна постановки проблемы (автором впервые сформулирована и научно обоснована проблема исследования; автором предложены оригинальные подходы к решению проблемы; сформулированная в проекте проблема исследования известна науке и автором не предложены оригинальные подходы к решению проблемы)» [17, с. 253-254].

После анализа данных показателей выводится итоговое балльное заключение эксперта от 1 до 5, где «1 значит, что проект не заслуживает рассмотрения экспертным советом; 2 — проект не заслуживает поддержки; 3 — проект может быть поддержан; 4 — проект заслуживает поддержки; 5 — проект заслуживает безусловной поддержки» [89]. Также в анкете учитываются обстоятельства, которые могут затруднить объективную экспертизу, как, например, конфликт интересов.

Такой экспертный анализ позволяет не только дать описание проекта, но и оценить его и сравнить по важности с другими.

РФФИ осуществляет экспертизу на базе сравнительного анализа двух и более инвестиционных проектов, состоящей из трех уровней.

Первый уровень включает предварительное изучение проекта и «решение следующих задач:

• Отбор проектов для участия в экспертизе второго уровня.

• Составление мотивированных заключений по отклоненным проектам.

• Определение экспертов по каждому проекту, прошедшему на индивидуальный уровень экспертизы.