Совершенствование управления стоимостью нефтяных компаний тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Хасянзянов, Марсель Завдатевич

• Хасянзянов, Марсель Завдатевич
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Хасянзянов, Марсель Завдатевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. Современные методы оценки рыночной стоимости нефтяных компаний.

1.1. Основные тенденции развития нефтяных компаний в России.

1.2. Сравнительный анализ существующих подходов и методов оценки рыночной стоимости нефтяных компаний.

1.3. Совершенствование алгоритма оценки стоимости нефтяных компаний

ГЛАВА 2. Методические основы применения моделей теории опционов в управлении стоимостью нефтяных компаний.

2.1. Анализ существующих моделей оценки опционов.

2.2. Применение моделей опционного подхода в управлении стоимостью нефтяных компаний.

2.3. Методика экспресс-оценки стоимости нефтяных компаний.

ГЛАВА 3. Практическая реализация предлагаемых методических подходов в управлении стоимостью нефтяных компаний.

3.1. Подготовительный и аналитический этап управления стоимостью нефтяных компаний.

3.2. Практическое применение алгоритма оценки рыночной стоимости нефтяных компаний (на примере ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Татнефть», ОАО «Газпром нефть»).

3.3. Совершенствование методов управления стоимостью нефтяных компаний в современных условиях.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование управления стоимостью нефтяных компаний»

Актуальность темы исследования. Происходящие в современной отечественной экономике позитивные изменения требуют усиления менеджмента и системы управления финансами, производством, реализацией, и, в конечном итоге, — стоимостью компании. Концепция управления компанией, основанная на максимизации ее стоимости, является одной из самых эффективных, изменение стоимости компании за период, будучи критерием эффективности хозяйственной деятельности, учитывает практически всю информацию, связанную с ее деятельностью. Принимая то или иное управленческое решение, руководство компании должно соотносить последствия реализации этого решения с ожидаемым изменением стоимости. Своевременный и адекватный анализ и мониторинг проектов, в которых участвует или собирается участвовать компания, позволяет эффективно управлять ее операционной, финансовой и инвестиционной деятельностью и избегать возникновения глубоких затяжных кризисов, обусловленных просчетами в управленческих решениях. Нефтегазохимический комплекс, являясь очевидным богатством любого региона и Российской Федерации в целом, требует особо пристального внимания в свете перспективных рыночных изменений. Актуальными вопросы управления стоимостью становятся не только для предприятий нефтегазового комплекса, а, прежде всего, для крупных и малых нефтяных компаний, обладающих большими материальными ресурсами и высоким уровнем активности рынка. Таким образом, назрела необходимость в совершенствовании методов управления стоимостью нефтяных компаний, адаптированных к условиям регионального рынка.

Данная проблема неразрывно связана с развитием методических вопросов оценки стоимости компании. Справедливая* оценка стоимости нефтяных компаний и выявление факторов, воздействующих на их стоимость, является важной составляющей механизма управления стоимостью нефтяной компании. Традиционные способы оценки в рамках доходного, сравнительного и затратного подходов недооценивают потенциал российских нефтяных компаний. Характерный для рынка России, высокий уровень риска способствует повышению ставки дисконтирования денежных потоков и снижению оценки стоимости нефтяных компаний. Отсутствие факта сделок купли-продажи нефтяных компаний и высокая трудоемкость расчетов ограничивает применение сравнительного и затратного подходов. В связи с этим возникает необходимость применения опционных моделей для оценки стоимости нефтяных компаний.

Необходимость совершенствования управления стоимостью нефтяных компаний, основанного на корректном и обоснованном определении их стоимости инициирует данное исследование и предопределяет его актуальность.

Степень научной разработанности проблемы. Сложность оценки эффективности управления стоимостью компании заключается, как правило, в количественной оценке экономических переменных идентификации достоверности выполненных расчетов. Исследованию методологии оценки стоимости компании посвящено достаточно много работ таких зарубежных ученых, как Г. Александр, И. Ансофф, Р. Брейли, Дж. Бэйли, А. Дамодаран, Г.Десмонд, К. Гриффит, Р. Хэмптон Д. Хей, Р. Келли, Б. Коллас, Т. Коллер, Т. Коупленд, В.Н. Лившиц, С. Майерс, С. Мелцзер, М. Миллер, Ф. Модильяни, Д. Моррис, Дж. Муррин, Ш. Пратт, Д. Росс, В. Шарп, Ф. Шерер, Дж. Фишмен, К. Уилсон. Вместе с тем следует отметить, что в России существует целый ряд проблем, касающихся организации оценки бизнеса и дальнейшего развития методического, информационного, кадрового, нормативно-правового обеспечения процесса оценки бизнеса, связанных с трансформационными изменениями экономики. Западные шаблоны-зачастую не подходят для оценки отечественных компаний и требуют предварительной адаптации с учетом особенностей российской экономики. В этом аспекте следует отметить работы российских специалистов по данной тематике - C.B. Валдайцева, А.Г. Грязновой, Н.Г. Данилочкиной, И.А. Егерева, B.C. Ефремова, Г.М. Загидуллиной, А.П. Ковалева, А. А. Куклина, В.Н. Лившица, С.Н. Мордашова, O.A. Романовой, Е.В. Попова, А.Н. Пыткина, А.И. Татаркина, H.H. Тренева, М.А. Федотовой, Г.М. Харисовой и др. Необходимость применения опционных моделей в оценке стоимости компании рассмотрена в трудах следующих авторов: А. Дамодаран, Ф. Блэк, М. Шоулз, А.Г. Грязнова, И.А. Егерев, Ю:В. Козырь.

Концепция управления стоимостью компании наиболее широко изучена и активно применяется в странах с развитой рыночной экономикой, и особенно в> США, Западной Европе и Японии. Именно поэтому в отечественной научной литературе доминируют переводные источники, посвященные исследованию концепции управления стоимостью компаний. Среди таких источников наибольший интерес вызывают работы Коупленда Т., Дойля П. и Скотта М. Отечественные авторы, такие как Валдайцев В., Козырь Ю. и др. предпринимают попытки адаптировать существующие западные разработки в области управления стоимостью компаний к российским организациям.

Несмотря на явную практическую необходимость научных исследований в области- совершенствования управления стоимостью нефтяных компаний, данная проблема не нашла пока должного отражения в работах отечественных ученых.

Не имея целью снизить значимость имеющихся исследований, констатируем, что вопросам специфики отраслевой оценки компаний российской промышленности, в частности, нефтяной отрасли, не уделено должного внимания, поэтому применение стандартных подходов- и методов в оценке стоимости компаний нередко приводит к затруднениям и серьезным ошибкам. С большим уважением отмечая труды по специфике анализа и оценки российских нефтяных компаний в работах Козыря Ю., Козлова А., Мишнякова В., Миловидова К. и др., отметим необходимость развития исключительно дифференцированного подхода к каждому отраслевому предприятию (компании). Восполнению этого пробела отчасти и посвящено настоящее исследование, а сложность, многоплановость и недостаточная проработанность проблемы, объективная необходимость ее научного осмысления, предопределили выбор темы, цель и содержание исследования.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является совершенствование методических принципов управления стоимостью нефтяных компаний для создания адекватной современным экономическим условиям системы оценки эффективности принятия управленческих решений.

Указанная цель определила постановку и решение следующих задач:

- критический анализ и обобщение способов оценки рыночной стоимости нефтяных компаний;

- совершенствование метода оценки эффективности управления стоимостью нефтяных компаний;

- разработка модели управления неразрабатываемыми природными запасами, позволяющей учесть зависимость стоимости нефтяных компаний от объема неэксплуатируемых природных ресурсов;

- формирование метода оценки инвестиционной способности нефтяных компаний на основе опционных моделей;

- разработка и адаптация альтернативного традиционным методам алгоритма по определению стоимости нефтяных компаний в рамках доходного, сравнительного и затратного подходов.

Объектом исследования являются нефтяные компании Российской Федерации и Республики Татарстан.

Предметом исследования являются финансово-экономические и организационные отношения, возникающие в процессе оценки и управления стоимостью нефтяных компаний.

Теоретико-методологическую базу исследования составили труды отечественных и зарубежных авторов в, области оценки бизнеса, управления стоимостью компании, финансового менеджмента, теории опционов; законодательные и нормативные акты Российской Федерации; материалы научных конференций и периодической экономической печати.

Основными методами исследования явились общенаучные методы (анализ и синтез, методы аналитического моделирования, системный и структурный анализ), экономико-статистические методы (сравнение, группировка, анализ абсолютных и относительных величин, графический метод), экономико-математическое моделирование.

Информационную основу исследования составили материалы финансовой отчетности компаний, экспертные оценки, аналитические и статистические материалы, действующие законодательные акты, нормативные документы и другие материалы, содержащиеся в отечественной и зарубежной литературе, периодической печати, отчетности нефтяных компаний РФ и РТ, а также данные, размещенные на официальных сайтах в сети Интернет.

Научная новизна. Основные научные результаты заключаются в следующем:

- усовершенствован алгоритм оценки рыночной стоимости нефтяных компаний, отличающийся использованием моделей теории опционов и экспресс-оценки стоимости компаний;

- разработана модель оценки эффективности управления стоимостью нефтяных компаний, учитывающая особенности нефтяных компаний, в частности, стоимость неразрабатываемых природных ресурсов и способность нефтяных компаний участвовать в финансировании инвестиционных проектов, которые могут возникнуть в будущем. Модель позволяет оценить влияние управленческих решений на стоимость нефтяных компаний;

- обоснована модель расчета ценности неразрабатываемых запасов природных ресурсов, которая, на основе таких входных параметров, как объем неразрабатываемых запасов природных ресурсов, текущая рыночная цена природного ресурса, стандартное отклонение цены, на ресурс, затраты на разработку запаса, размер инвестиций на разработку ресурса, прогнозируемый ежегодный рост выручки от реализации ресурса, срок действия прав на разработку ресурса, учитывает зависимость стоимости нефтяных компаний от стоимости неэксплуатируемых природных ресурсов, способных увеличить их инвестиционный потенциал при осуществлении масштабных инвестиций в разработку данных месторождений. Модель позволяет осуществлять управление размером неразработанных запасов;

- внедрена обоснованная и апробированная модель расчета ценности дополнительного инвестиционного ресурса, которая на основе таких данных, как средняя и текущая стоимость капитала, стандартное отклонение стоимости капитала, среднее и максимальное значения собственного денежного потока, рентабельность совокупного капитала, позволяет учесть зависимость стоимости нефтяных компаний от способности удовлетворить потребности в инвестировании неожиданных проектов с высокими доходами, которые могут возникнуть перед компанией в будущем;

- предложена методика экспресс-оценки стоимости нефтяных компаний, в основу которой заложен критерий минимизации затрат времени на осуществление расчетов. Расчет стоимости производится с учетом таких параметров, как рентабельность собственного капитала, доходность акционерного капитала, стоимость чистых активов на прогнозный период. Модель уточняет стоимость нефтяных компаний, полученную классическими подходами к оценке, и развивает традиционную методику оценки стоимости компании; Практическая ценность работы. Основные результаты диссертационного исследования могут быть использованы в управлении стоимостью нефтяных компаний в современных условиях. Разработанные автором методики комплексной оценки и экспресс-оценки рыночной стоимости, нефтяных компаний могут применяться в оценке и управлении стоимостью компаний, акции которых не представлены на фондовом рынке, а также для оценки и управления стоимостью подразделений, входящих в состав вертикально интегрированных нефтяных компаний, например, нефтеперерабатывающих предприятий.

Практическое применение предлагаемого инструментария позволит повысить эффективность управления стоимостью нефтяных компаний и снизить его субъективный фактор, что в конечном результате приведет к получению оптимального и адекватного результата. Отдельные положения диссертации могут быть включены в программы обучения студентов экономических специальностей, а также кадровой подготовки экспертов в области управления стоимостью компании.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались и обсуждались на республиканских научных конференциях КГ АСУ 2002-2007 гг. Научные- и практические результаты диссертационной работы внедрены в практику оценки стоимости предприятий ООО «Арт-Эксперт», ООО «НКЦ «Эшкуар», ООО «ВипКонсалт».

Материалы диссертации и публикации по теме исследования апробировались на лекционных и учебно-практических занятиях в Казанском государственном архитектурно-строительном университете по дисциплине *ч; «Оценка бизнеса».

1. Современные мектоды оценки рыночной стоимости нефтяных компаний

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Хасянзянов, Марсель Завдатевич

Выводы к главе 3.

1. Осуществлен расчет стоимости нефтяных компаний ОАО «ЛУКОЙЛ»; ОАО. «Татнефть», ОАО «Газпром нефть» с применением разработанного, алгоритма и методик оценки.

2 Применение разработанных моделей; корректировки»; стоимости, на ценность неразрабатываемых запасрв и ценность дополнительного инвестиционного ресурса- позволило уменьшить отклонение расчетной! стоимости от средней рыночной стоимости до 3—5%.

3. Апробация предложенной методики на анализируемых, нефтяных компаниях позволила выявить влияние каждого из пяти входных параметров модели на стоимости акционерного капитала компании.

4. В результате проведенных исследований автором получена экономико-математическая модель определения рыночной стоимости нефтяных компаний; имеющая практическое применение; не только- для предприятий, акции которых котируются в листинге Российской^ торговой системы, но и для компаний и подразделений, которые на фондовой бирже не; представлены. Другими словами; разработанная методика; позволяет оценивать нефтеперерабатывающие комплексы, входящие в состав вертикально интегрированных нефтяных компаний с целью либо создания самостоятельного юридического лица, для: осуществления инвестиционных проектов, либо для перераспределения центров финансовой ответственности внутри нефтяных компаний.

5. На основе известной модели рентабельности инвестиций, предложенной Коуплендом, разработана/ модель, оценки эффективности управления стоимостью нефтяных компаний: Модель, позволяет оценить, во-первых, рейтинг нефтяной компании в целом, по сравнению с конкурентами; и, во-вторых, влияние тех или иных управленческих решений на стоимость 1 акции компании. При этом используются следующие показатели: доля, себестоимости в общих расходах, доля коммерческих расходов в общих расходах, и доля амортизации в общих расходах, формирующие показатель «норма прибыли»; доля основных, средств- в общей сумме чистых активов и доля: оборотных средств в общей валюте баланса и доля- прочих внеоборотных активов в общей валюте баланса, формирующие показатель оборачиваемости капитала:

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Исследования; изменений ; в: экономической? жизни; • России свидетельствуют о том; что в условиях современной; рыночной экономики: необходимо создание принципиально новых подходов к формированию и осуществлению, политики в области добычи нефти и нефтепереработки и усовершенствования управления стоимостью предприятия. Нефтяные компании занимают особое положение в связи с высокой степенью концентрации капитала и рыночного потенциала по сравнению с предприятиями других отраслей.

Отсутствие в стране опыта и отечественных методических разработок в области ' оценки; бизнеса нефтяных компаний обусловило: создание эффективных и адаптированных к условиям; рынка нефти и нефтепродуктов методов, оценки рыночной стоимости? предприятий^ нефтедобывающего и нефтеперерабатывающего комплексов.

Анализ тенденций развития рынка нефти и нефтепродуктов показал: характерность увеличения цен на нефть и нефтепродукты, которое повторяется из года в год, наряду с крайней изношенностью основных фондов отрасли в целом и в большей степени нефтеперерабатывающего комплекса; что свидетельствует о необходимости увеличения* технологического уровня производства и направления инвестиций в углубление переработки.

2. В; экономической литературе выделяется три подхода к оценке рыночной стоимости нефтяных компаний: затратный, где в качестве финансовой основы выступает баланс объекта; сравнительный, который предусматривает использование информации по аналогичным компаниям; и доходный, исходящий из принципа непосредственной связи стоимости бизнеса компании с текущей стоимостью его будущих доходов.

Каждый из; представленных подходов обладает недостатками. Так, применение методик затратного подхода сопряжено с большой трудоемкостью и сложностью определения; остаточной стоимости- улучшений. Для. сравнительного подхода необходим достаточный объем информационной базы. Сложность применения методик доходного подхода, состоит в построения адекватных прогнозов и учете многочисленных ценообразующих факторов. В; связи с этим автором сделан вывод о целесообразности использования опционных моделей в оценке стоимости нефтяных компаний, адаптированных к условиям российского рынка-нефти: и нефтепродуктов.

3.В рамках настоящего исследования? построен алгоритм, процесса: оценки рыночной стоимости, нефтяных компаний, которая, в отличие от существующих классических подходов к оценке стоимости, учитывает особенности развития предприятий нефтегазового комплекса.

Расчетная составляющая предложенной методики определения стоимости нефтяной компании подразделяется на следующие этапы: а) расчет рыночной стоимости нефтяных компаний по методике чистых активов в рамках затратного подхода, б) оценка рыночной стоимости нефтяных компаний методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода^ в) расчет рыночной стоимости; нефтяных компаний . методом дисконтированных денежных потоков вфамках доходного подхода; г) оценка рыночной стоимости нефтяных компаний путем согласования результатов полученных применением классических подходов; д) корректировка полученной стоимости-нефтяных компаний на ценность неразрабатываемых запасов, и ценность дополнительного инвестиционного ресурса.

4. Разработаны модели расчета ценности неразрабатываемых запасов и ценности дополнительного инвестиционного ресурса. Входные параметры моделей адаптированы к российской бухгалтерской отчетности и к показателям, применяемым при анализе хозяйственной деятельности отечественных предприятий.

5. Автором предложена методика экспресс-оценки стоимости нефтяных компаний на основе концепции экономической добавленной стоимости, уточняющая стоимость нефтяных компаний, полученную классическими подходами к оценке.

6. Разработана модель оценки эффективности управления стоимостью в рамках управления стоимостью нефтяных компаний на основе известной модели рентабельности инвестиций,, предложенной Коуплендом. Модель, позволяет оценить влияние тех или иных управленческих решений на стоимость компании в целом.

7. Апробация представленных методик произведена на трех крупных нефтяных компаниях (ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Татнефть», ОАО «Газпром нефть») и на ряде малых нефтяных компаний Республики Татарстан.

Следует отметить, что полученные результаты исследования не в полной мере являются действительными для Российской Федерации в целом. Это объясняется недостаточностью информационной базы для управления всеми нефтяными компаниями. Вышесказанное обуславливает необходимость создания универсального механизма управления стоимостью нефтяных компаний во всех регионах России.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Хасянзянов, Марсель Завдатевич, 2008 год

1. Агапов H.H. Методические основы оценки недвижимости / Н.Н*. Агапов, В'.В. Артеменко, В.И. Видякин и др. М.: Изд-во РЭА, 2006.

2. Актуальные проблемы нового этапа реформирования экономики: Сборник / А. И.Архипов. М., 1999. - 234 с.

3. Андреев А. Ф., Дунаев В. Ф. и др. Основы проектного анализа в нефтяной и газовой промышленности. -М., 1997.

4. Андрющенко B.C., Горбач С.П. Определение экономического износа при оценке рыночной стоимости затратным подходом. / B.C. Андрющенко, С.П. Горбач // Вопросы оценки, № 4, 2002. С. 13.

5. Бердникова Т.Е. Механизм деятельности акционерного общества, на-рынке ценных бумаг. / Т.Е.Бердникова. М.: ИНФРА-М, 2003. - 202 с.

6. Бирман Г. Экономический анализ инвестиционных проектов. / Г. Бирман, С. Шмидт / Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, Банки и биржи, 2007. - 250 с.

7. Болдырев B.C. Введение в теорию оценки недвижимости: Конспект учебного курса / B.C. Болдырев, Л.Е. Федоров. М.: Азбука, 1997.

8. Болдырев В.С, Галушка А.С, Федоров А.Е. Введение в теорию оценки недвижимости. / B.C. Болдырев, A.C. Галушка, А.Е. Федоров. -. М.: Изд. Центр Менеджмента, Оценки и Консалтинга, 2006. 210 с.

9. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. М.: ОЛИМП-БИЗНЕС, 1997. - 1087 с.

10. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс / Ю. Бригхем, Л. Гапенски. С.-Пб.: Экономическая школа, 1997. - т. 1,2. — 1166 с.

11. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и инноваций / C.B. Валдайцев. М.:, Филинъ, 1997. - 336 с.

12. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов / C.B. Валдайцев. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 720 с.

13. Вентцель Е.С., Овчаров JI.A. Теория вероятностей / Е.С. Вентцель, Л.А. Овчаров. -М.: Наука, 1988.-480 с.

14. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. М.: Дело, 2001.

15. Виленский П.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов с учетом реальных характеристик экономической среды / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц // Аудит и финансовый анализ, 2000. № 3.

16. Виноградова В.Н. Оценка товарного знака: иллюзия «или реальность? / В.Н. Виноградова // Вопросы оценки, 2002. № 3.

17. Генри С. Харрисон. Оценка недвижимости: Учеб. пос. / Генри С. Харрисон / Пер. с англ. М.: РИО Мособлупрполиграфиздата, 1994.

18. Горбунов C.B. Развитие методов управления недвижимостью на основе выбора стратегии ее эффективного использования: Автореф. канд. экон. наук / C.B. Горбунов. Нижний Новгород, 2001.

19. Горемыкин В.А. Экономика недвижимости: Учебник / В.А. Горемыкин. — 2-е изд., перераб. и доп. М.: Издательско-книготорговый центр «Маркетинг», 2002. - 804 с.

20. Гранова И.В. Оценка недвижимости / И.В. Гранова. СПб.: Питер, 2001.-256 с.

21. Грибовский C.B. Определение ставки дисконтирования для объектов, требующих значительных финансовых вложений / C.B. Грибовский // Вопросы оценки, 1997. № 4.

22. Грибовский C.B. Оценка доходной недвижимости / C.B. Грибовский. СПб.: ПИТЕР, 2001.-236 с.

23. Григорьев В.В. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учеб.-практ. пос. / B.Bî Григорьев, И.М. Островкин. М.: Дело, 1998.

24. Григорьев В.В. Оценка предприятий: теория и практика / В.В. Григорьев, М.А. Федотова / Под ред. В.В. Григорьева. М.: ИНФРА-М, 2007. -320 с.

25. Григорьев B.B. Управление муниципальной недвижимостью: Учебно-практ. пособие / В.В. Григорьев, И.А. Острина, А.В: Руднев. — М.: Дело, 2007.

26. Гровер Р. Введение в управление недвижимостью. Ч. III. Вопросы оценки / Р. Гровер, М.М. Соловьев. М.: Паритет, 1997.

27. Дамодаран А. Инвестиционная; оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с.

28. Десмонд Г.М. Руководство по оценке бизнеса / Г.М. Десмонд, Р.Э. Келли. — М:: Российское общество оценщиков, Академия оценки, 1996. — 264 с.

29. Джонс Д.Д. Пособие по оценке бизнеса / Д.Д. Джонс, Т.Д. Уест. — М.: Квинто-Консалтинг, 2003.

30. Дубров A.M., Мхитарян B.C., Трошин Л.И. Многомерные статистические методы: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2000.

31. Джонс Дж.Д. Пособие по оценке бизнеса. Пер. с англ. Томас Л. Уэст. — М.: 2003.

32. Дырдонова А.Н. Финансово-инвестиционный потенциал региона: система индикаторов, методика оценки, региональные различия: Автореф. Канд. экон. Наук / А.Н. Дырдонова. Казань, 2005.

33. Егерев И.А. Некоторые вопросы применения ставки дисконта в оценке бизнеса / И.А. Егерев // Вопросы оценки, 2000. № 2.

34. Егерев И.А. Оценка стоимости отдельных подразделений бизнеса / И.А. Егерев // Вопросы оценки, 2005. -№ 4.

35. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. пособие / И.А. Егерев. М.: Дело, 2003. - 480 с.

36. Егерев И.А. Факторы управления стоимостью: выявление и анализ / И.А. Егерев // Вопросы оценки, 2000. № 3.

37. Ермаков A.C. Трансформация собственности как фактор финансового оздоровления промышленных предприятий Республики Татарстан: Автореф. канд. экон. наук / A.C. Ермаков. Казань, 2005.

38. Есипов В.М. Оценка бизнеса: Учеб пособие для вузов / В.М. Есипов, Г. Маховикова, В. Терехова. СПб.: Питер, 2001.

39. Иванов A.M. Оценка стоимости бизнеса, пакетов акций и долевых интересов / A.M. Иванов. Тверь: изд. Тверского государственного университета, 2000. - 131 с.

40. Игнатов JI.JI. Экономика* недвижимости: Учебно-методическое пособие / JI.JL Игнатов. — М.: Изд-во МГТУ им. Н.Э. Баумана, 2003. — 168 с.

41. Ионенко Д.И. Современные методы управления финансами предприятий регионального строительного комплекса (на примере Республики Татарстан): Автореф. канд. экон. наук / Ионенко Д.И. Казань, 2005.

42. Килячков A.A. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / A.A. Килячков, JI.A. Чалдаева. М.: Финансы и статистика, 2000. - 640 с.

43. Клейнер Г.Б. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски-, стратегия, безопасность / Г.Б. Клейнер, B.JI. Тамбовцев, P.M. Качалов. — М.: Экономика, 1997.

44. Ковалев А.П. Как оценить имущество предприятия / А.П. Ковалев. -М.: Финстатинформ, 2006.

45. Ковалев А.П. Рыночная стоимость имущества предприятия / А.П. Ковалев. М.: Финстатинформ, 2006.

46. Ковалев А.П. Управление имуществом на предприятиях / А.П. Ковалев. М.: Финстатинформ, 2002. - 240 с.

47. Козырь Ю.В. Стоимость компании: оценка и управленческие решения /Ю.В. Козырь. М.: Альфа-Пресс, 2006. - 200 с.

48. Коллас Б. Управление финансовой деятельностью компании / Б. Коллас. -М.: Финансы, изд. объед. «Юнити», 1997.

49. Комов Н.В. Методология управления земельными ресурсами на региональном уровне / Н.В. Комов, Д.Б. Аратский. Н.Новгород: ВВАГС, 2000.

50. Комов Н.В. Российская модель землепользования и землеустройства / Н.В. Комов. М.: Институт оценки природных ресурсов, 2002 - 624 с.

51. Коростелев С.П. Основы теории и практики оценки недвижимости / С.П. Коростелев. М.: РДЛ, 1997.

52. Котлер Ф. Основы маркетинга / Ф. Котлер. С.-Пб.: Коруна, Литера плюс, 1994.-699 с.

53. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. М.: ЗАО «ОЛИМП-БИЗНЕС», 2006. -576 с.

54. Крутик А.Б. Экономика недвижимости / А.Б. Крутик, М.А. Горебургов, Ю.М. Горенбургов. СПб.: Лань, 2000. - 480 с.

55. Куколева Е., Захарова М. Безрисковая ставка: возможные инструменты расчета в российских условиях / Е. Куколева, М. Захарова // Вопросы оценки, 2002. № 2.

56. Ламбен Ж.Ж. Стратегический маркетинг / Ж.Ж. Ламбен. С.-Пб.: Наука, 1996. - 589 с.

57. Лезов А.Д. Региональная инвестиционная стратегия: методические рекомендации / А.Д. Лезов. — Н.Новгород: ВВАГС, 1999.

58. Международные стандарты оценки / Финансовая газета. № 19, 1995,. "

59. Микерин Г.И. Международные стандарты оценки / Г.И. Микерин, М.И. Недужий, Н.В. Павлов, H.H. Яшина. М.: ОАО «Типография НОВОСТИ», 2005.

60. Михайлец В.В. Ставка дисконтирования в оценочной деятельности / В.В. Михайлец // Вопросы оценки, 2002. № 3.

61. Могилевский С.Д. Акционерные общества / С.Д. Могилевский. М.: Дело, 1999.-559 с.

62. Модильяни Ф. Сколько стоит фирма? / Ф. Модильяни, М. Миллер. -М.: Дело, 1999.

63. Мордашов С.Н. Рычаги управления стоимостью компании / С.Н. Мордашов // Рынок ценных бумаг, 2001. № 15.

64. Новиков Б.Д. Рынок и оценка недвижимости в России / Б.Д. Новиков. -М.: «Экзамен», 2000. 512 с.

65. О'Брайен Дж. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами / Дж. О'Брайен, С. Шривастава. -М.: «Дело Лтд», 1995. 320 с.

66. Орлова Н. Учёт риска изменений ставки дисконта / Н. Орлова // Деньги, 1995. -№ 22. С. 35-36.

67. Основы оценки недвижимости: Методическое пособие / Коллектив авторов: Н.В. Комов, П.Ф. Лойко, В.А-. Кудрявцев. — М.: АО «Корпорация «Жилищная инициатива», 1995.

68. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2006. - 512 с.

69. Оценка недвижимости: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2003. - 496 с.

70. Оценка объектов недвижимости: теоретические и практические аспекты / Под ред. В.В. Григорьева. М.: Инфра-М,1997. - 320 с.

71. Оценка рыночной стоимости недвижимости: Учеб. и практ.',пособие / Под ред. В.Н. Зарубина, В.М. Рутгайзера. М.: Дело, 1998.

72. Оценочная деятельность в экономике: Учебное пособие. М.: МарТ, 2005.-304 с.

73. Плакиткин Ю. Скорость падения темпов нефтедобычи в России может быть управляемой / Ю. Плакиткин // Нефть и капитал, 2005. № 9.

74. Попов Г.В. Основы оценки недвижимости / Г.В. Попов. М.: РОО,1995.

75. Пратт П. Шеннон. Оценка бизнеса / Шеннон П. Пратт / Под ред. В.Н. Лаврентьева. М., 2005.

76. Риис Р. П. Основы оценки бизнеса / Р. П. Риис. М.: РОО, 2006.56 с.

77. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Комментарий к составу затрат. Анализ и оценка финансового результата: Учеб.-практ. пособие / Ф.Б. Риполь-Сарагоси, Р.В. Моргунов.-М.: Издательство «Приор», 2000.

78. Риполь-Сарагоси Ф.Б. Основы оценочной деятельности: Учеб. пособие / Ф.Б. Риполь-Сарагоси. — М.: Книга-сервис, 2002. 240 с.

79. Сивкова Л.А. Недвижимость: маркетинг, оценка / Л.А. Сивкова. — М.: Интел-Синтез, 1996.

80. Оимионова Н.Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / НЕ. Симионова, Р.Ю. Симионов. М.: МарТ, 2006. - 464 с.

81. Синявский Н.Г. Оценка бизнеса: гипотезы, инструментарий, практические решения в-различных областях деятельности / Н.Г. Синявский. — М.: Финансы и статистика, 2004. 240 с.

82. Скотт МЖ. Факторы стоимости ЗАО «ОЛИМП-БИЗНЕС», 2000.

83. Соловьев М.М- Оценочная деятельность (оценка недвижимости): Учеб. пособие М.: ГУ ВШЭ, 2005.-224 с.

84. Сычева Г.И. Оценка стоимости предприятия (бизнеса), / Г'.И. Сычева, Е.Б. Колбачев, В.А. Сычев. Ростов н/Д: Феникс, 2006. — 384 с.

85. Тарасевич Е.И. Концепция ставки дисконтирования в оценке недвижимости / Е.И. Тарасевич // Вопросы оценки. № 2, 2000. С. 18.

86. Тарасевич Е.И. Методы оценки недвижимости / Е.И. Тарасевич. — СПб.: ТОО «Технобал», 1995.

87. Тарасевич Е.И. Оценка недвижимости / Е.И. Тарасевич. СПб.: СПб ГТУ, 1997.

88. Тарасевич Е.И. Регламентация оценки. Термины определения / Е.И. Тарасевич // Вопросы оценки. №3, 1997. С. 3.

89. Теория и методы оценки недвижимости: Учеб. пособие / Под ред. проф. В.Е. Есипова. СПб.: СПбГУЭФ, 1998'.

90. Теория статистики: Учебник / Под ред.проф. Р.А. Шмойловой. — М.: Финансы и статистика, 1999.

91. Тренев Н.Н. Управление финансами / Н.Н. Тренев. М.: Финансы и статистика, 1999.

92. Тэпман JI.H. Оценка недвижимости / Л.H. Тэпман. М.: ЮНИТИ, 2000. - 303 с.

93. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента / К. Уолш. М.: Дело,2000.

94. Управление государственной собственностью / Под ред. В.И. Кошкина, В.М. Щупыро. М.: Инфра-М, 1997.

95. Ушаков Е. Оценка стоимости важнейших видов природных ресурсов / Е. Ушаков, С. Охрименко, Е. Охрименко. М.: Изд-во РОО, 1999.

96. Федотова М. А. Сколько стоит бизнес? Методы оценки / М. А. Федотова. — М.: Перспектива, 1996. 103 с.

97. Фишмен Дж. Руководство по оценке стоимости бизнеса / Дж. Фишмен, К. Уилсон, К. Гриффит. М.: Квинто-Консалтинг, 2000. - 388 с.

98. Фридман Д. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / Д. Фридман, Ник. Ордуэй / Пер. с англ. М.: Дело Лтд, 1995.10k Хен Л. Страхование рисков, вытекающих из предпринимательства / Л. Хен // Приложение к газете Финансовая Россия, 1999. № 9.

99. Цукерман Г.А. Недвижимость: зарубежный опыт развития / Г.А. Цукерман, Дж. Д. Блевинс / Пер. с англ. М.: Диамант-Меркурий, 1994.

100. Цыпкин Ю.А. Балансовая оценка предприятия и его активов: Учебно-метод. пособие / Ю.А. Цыпкин, И.Л. Донцова, И.Л. Цуканов. — М.: Фирма Блок, 2000.

101. Цыпкин Ю.А. Законодательные акты, нормативно-распорядительные документы и стандарты по оценочной деятельности: Учебно-метод. пособие / Ю.А. Цыпкин, И.Л. Цуканов. М.: Фирма Блок, 2000.

102. Цыпкин Ю.А. Подходы и методы оценки недвижимости имущества. Практика их применения: Учебно-метод. пособие / Ю.А. Цыпкин, И.Л. Донцова, И.Л. Цуканов и др. М.: Фирма Блок, 2000:

103. Цыпкин Ю.А. Техника практической оценки недвижимости и ее особенностей в российских экономических условиях: Учебно-метод. пособие / Ю.А. Цыпкин, И.Л. Цуканов и др. М.: Фирма Блок, 1999.

104. Чалдаева JI.А. Фондовая биржа / Л.А. Чалдаева. М.: изд. ACT, 2002.-319 с.

105. Чампнис П. Утвержденные Европейские стандарты оценки недвижимости / П. Чампнис / Пер. с англ. М.: РОО, 1998.

106. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов / Е.М. Четыркин. -М.: «Дело Лтд.», 1995.

107. Шарп У.Ф. Инвестиции / У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер, Дж.В. Бэйли. — М.: Инфра-М, 1997.

108. Шерер Ф.М. Структура отраслевых рынков / Ф.М. Шерер, Д. Росс. -М.: Инфра-М, 1997.

109. Шупыро В.М. Преобразование государственной собственности / В.М. Шупыро. -М.: Инфра-М, 1997.

110. Экономика и управление недвижимостью: Учебник для вузов / Под ред. П.Г. Грабового. Смоленск: Смолин Плюс, М.: АСВ, 1999. - 568 с.

111. Экономика недвижимости / Кол. авторов под ред. проф. В.И. Ресина. -М.: Дело, 1999. 328 с.

112. Экономика предприятия. Учебник для вузов / Ф.К. Беа, Э. Дихтл, М. Швайцер. М.: Инфра-М, 1999.

113. Экономическая безопасность: финансы, банки / В.К. Сенчагов. — М.: ИЭ РАН, 1997.-258 с.

114. Экономические реформы в регионах Российской Федерации. Опыт и перспективы. -М.: Институт современной политики, 1998.