Совершенствование оценки экономического потенциала малых и средних городов при формировании программы устойчивого регионального развития тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат наук Аблова Наталья Олеговна

• Аблова Наталья Олеговна
• кандидат наук
• 2016

Оглавление диссертации кандидат наук Аблова Наталья Олеговна

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ ГОРОДОВ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ УСТОЙЧИВЫМ РАЗВИТИЕМ РЕГИОНОВ

1.1 Основные критерии устойчивого развития региона

1.2 Система управления устойчивым развитием региона на базе оценки экономического потенциала городов

1.3 Определение экономического потенциала города

1.4 Методика оценки экономического потенциала города

ГЛАВА 2 УПРАВЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИМ ПОТЕНЦИАЛОМ

МАЛЫХ И СРЕДНИХ ГОРОДОВ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ РЕГИОНАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1 Малые и средние города России в программах социально-экономического развития регионов

2.2 Финансирование программы устойчивого регионального развития с учетом результатов оценки экономического потенциала городов

2.3 Зарубежный опыт управления экономическим потенциалом городов

ГЛАВА 3 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА МАЛЫХ И СРЕДНИХ ГОРОДОВ ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ПРОГРАММЫ УСТОЙЧИВОГО РЕГИОНАЛЬНОГО РАЗВИТИЯ НА ПРИМЕРЕ ЧЕЛЯБИНСКОЙ ОБЛАСТИ

3.1 Совершенствование региональных программ для обеспечения устойчивого развития территории Челябинской области

3.2 Оценка экономического потенциала г. Аши

3.3 Управление экономическим потенциалом малых и средних

городов России на основе его оценки

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

СПИСОК ИЛЛЮСТРАТИВНОГО МАТЕРИАЛА

Приложение А - Анализ региональных и местных бюджетов

субъектов РФ

Приложение Б - Определение инвестиционного климата региона

и его рейтинговая оценка

Приложение В - Проведение внутрирегионального анализа на

примере Челябинской области

Приложение Г- Оценка экономического потенциала города Аши... 149 Приложение Д - Примеры форм для сбора показателей, влияющих

на оценку экономического потенциала города

Приложение Е - Механизм управления экономическим потенциалом городов

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование оценки экономического потенциала малых и средних городов при формировании программы устойчивого регионального развития»

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Постоянно меняющиеся макроэкономические условия требуют разработки региональных программ, способствующих устойчивому развитию регионов России, которое предполагает сбалансированное развитие их экономической, социальной и экологической подсистем. Одним из ключевых факторов в обеспечении устойчивого развития регионов является способность формирующих его городских и сельских поселений нивелировать негативное влияние внешних и внутренних условий, влекущих кризис на предприятиях, сопровождающийся сокращением объемов производства и оказываемых услуг.

Небольшие по численности городские поселения представляют сегодня наиболее уязвимые в экономическом плане элементы в структуре пространственной организации хозяйства регионов, тем не менее, при более эффективном использовании их экономического потенциала, они могут стать «точками» экономического роста, обеспечивая устойчивое развитие региона в целом. Для этого органам региональной власти необходимо разрабатывать региональные программы устойчивого развития, учитывающие специфику функционирования малых и средних городов и опирающиеся на оценку их экономического потенциала, что позволит определить варианты наиболее эффективного использования ресурсов муниципальных образований.

Действующие региональные программы еще недостаточно учитывают оценку экономического потенциала городов, а существующие методики такой оценки не показывают, за счет каких факторов можно повысить эффективность использования собственных ресурсов. Учет результатов оценки экономического потенциала малых и средних городов при составлении региональных программ позволит в более полной мере задействовать инструменты государственного

стимулирования развития бизнеса и регулирования региональных рынков труда для привлечения в города квалифицированной рабочей силы.

Таким образом, исследование, направленное на совершенствование методов оценки экономического потенциала малых и средних городов с целью использования ее результатов при разработке планов и программ устойчивого развития регионов, является актуальным в современных реалиях.

Степень научной разработанности проблемы. Заметный вклад в исследование проблем устойчивого развития регионов России на современном этапе внесли такие ученые, как А.Л. Бобров, А.Л. Гапоненко, М.Ю. Калинчиков, И.И. Кулагина, В.А. Перфилов, О.В. Скотаренко, А.И. Татаркин, Е.Ю. Трунов, Г.А. Угольницкий, О.Б. Угурчиев, Т.В. Ускова, Р.В. Фаттахов, Д.С. Хайруллов, О.К. Цапиева, В.В. Циганов, Н.В. Чайковская, Ю.Н. Шедько и др. Ими обосновано понятие устойчивости региона, анализируются факторы и предлагаются механизмы ее повышения. Вместе с тем, остается еще недостаточно исследованным экономический потенциал малых и средних городов и его роль в устойчивом развитии регионов.

Сущность экономического потенциала страны, регионов (территорий) и городов исследуется в работах А.Г. Зиновьева, А.Н. Кошелева, Н.А. Леоновой, О.А. Ломовцевой, В.В. Печаткина, О.С. Русиновой и др. В их трудах разработаны категориальный аппарат и методы оценки экономического потенциала территорий и городов, но при этом меньше внимания уделяется проблемам регионального и муниципального управления с учетом оценки экономического потенциала городов.

Вопросы пространственной организации расселения и совершенствования управления городскими поселениями освещены в научных трудах Р.А. Абрамова, С.В. Андриянова, И.Н. Ильиной, В.А. Лапина, Г.М. Лаппо, В.Н. Лексина, В.Я. Любовного, Ю.А. Симагина, В.Г. Старовойтова, А.Н. Швецова, В.М. Улановского и др. Отдельные аспекты социально-экономического развития малых и средних городов в своих работах рассматривают А.Б. Грачёв, И.А. Медведева, О.Н. Фролова и др. Однако, действенный механизм управления

городами на основе оценки их экономического потенциала так и не был разработан. При этом такой механизм управления способствовал бы не только формированию «точек» экономического роста в регионах, но и обеспечению устойчивого регионального развития, менее подверженного влиянию внешних экономических факторов.

Важно взаимно увязать достигнутые результаты в научных исследованиях по экономическому потенциалу городов, региональному и муниципальному управлению, а также устойчивому развитию регионов. Такого рода исследования весьма ограничены и основным их недостатком выступает подход к оценке экономического потенциала городов, не учитывающий экономические риски при использовании ресурсов.

Необходимость комплексного подхода к оценке экономического потенциала малых и средних городов, а также ее учета в региональных программах устойчивого развития определила выбор темы исследования, сформировала его цель и задачи.

Цель диссертационного исследования - разработать методику оценки экономического потенциала малых и средних городов, применение которой должно способствовать формированию органами государственной власти программ устойчивого регионального развития.

Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих взаимосвязанных задач:

1. Определить роль и сущность экономического потенциала города в системе управления устойчивым развитием региона и уточнить методологическую базу его оценки.

2. Выявить совокупность ключевых показателей экономического потенциала малых и средних городов и на их основе построить и апробировать методику его оценки.

3. Предложить механизм управления экономическим потенциалом малых и средних городов на базе разработанной методики оценки.

4. Выявить «драйверы» роста доходов региональных и местных бюджетов в целях увеличения объема финансирования государственных мероприятий, способствующих более эффективному использованию экономического потенциала малых и средних городов.

5. Обосновать целесообразность и определить последовательность разработки региональных программ устойчивого развития с учетом оценки экономического потенциала малых и средних городов.

Объектом исследования являются малые и средние города.

Предмет исследования - экономический потенциал малых и средних городов и методы его оценки в контексте устойчивого развития регионов.

Методология и методы исследования

Теоретической базой исследования послужили основные положения экономической теории, современные теории государственных, муниципальных и корпоративных финансов, регионального и системного анализа.

Методологию исследования составили следующие ключевые достижения из различных научных дисциплин: «Экономическая теория» - теории спроса и предложения, функционирование экономических систем, кругооборот капитала и др.; «Региональная экономика» - управление экономикой региона, региональная политика, моделирование региональной экономики и др.; «Государственное и муниципальное управление» - теории менеджмента и их использование в управлении городами, социальная политика, методы государственного регулирования рынков, налоговая и бюджетная система РФ; «Оценка бизнеса и корпоративные финансы» - методы оценки стоимости компаний и анализ эффективности инвестиций в реальный сектор.

При разработке непосредственно методики оценки экономического потенциала малых и средних городов автор опирался на методологические принципы корпоративных финансов, инвестирования, а также оценки денежных потоков и экономических рисков, широко освещенные в работах отечественных (Г.Г. Азгальдова, Н.Н. Карповой, М.А. Федотовой и др.) и зарубежных (Р. Брейли,

А.Дамодарана, Т. Коллера, Т. Коупледа, С. Майерса, Ш. Пратта, Дж. Фишмена) ученых.

При решении поставленных в исследовании задач также были использованы методы стоимостной оценки, системного и структурного анализа, экономико-математического моделирования, экспертных оценок и др. Применяемые методы позволили обеспечить достоверность результатов проведенного исследования и обоснованность сделанных выводов.

Нормативную и информационную базу исследования составили законодательные акты и нормативно-правовые документы федерального, регионального и местного уровней власти; справочно-аналитические и статистические материалы Федеральной службы государственной статистики и ее территориальных органов, Министерства экономического развития РФ, Центрального Банка РФ, Федерального казначейства, Правительства Челябинской области, Администрации Ашинского муниципального района; документы и официальная отчетность, опубликованная предприятиями городов Челябинской области; материалы, опубликованные в периодической печати и на официальных сайтах в сети Интернет; информационно-аналитические данные зарубежных независимых агентств Economist Intelligence Unit Limited, Global Insight и Bloomberg.

Область исследования. Содержание диссертационной работы соответствует пункту 3.17 «Управление экономикой регионов. Формы и механизмы взаимодействия федеральной, региональной, муниципальной власти, бизнес-структур и структур гражданского общества. Функции и механизмы управления. Методическое обоснование и разработка организационных схем и механизмов управления экономикой регионов; оценка их эффективности» Паспорта специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством: региональная экономика.

Научная новизна исследования заключается в разработке методики оценки экономического потенциала малых и средних городов, позволяющей определить перспективы развития муниципальных образований и учесть их в

программах устойчивого регионального развития, а также муниципальных программах.

На защиту выносятся следующие положения и результаты диссертационной работы, содержащие пункты научной новизны:

1. Обоснована роль оценки экономического потенциала малых и средних городов как важного инструмента эффективного управления их ресурсами при разработке и реализации программ устойчивого развития регионов. Также определены основные структурные элементы экономического потенциала города, включающие: 1) потенциал в виде экономического эффекта от сокращения сопутствующих затрат при использовании ресурса; 2) потенциал в виде экономического эффекта от использования имеющихся в наличии «свободных» ресурсов; 3) потенциал в виде экономического эффекта от использования ресурсов, которые могут быть дополнительно привлечены в перспективе. При этом уточнен видовой состав экономического потенциала города, который формируется как совокупность бизнес-потенциала, трудового и экологического потенциалов (с. 24, 35-38).

2. Выявлены и обоснованы ключевые показатели экономического потенциала города (приток «чистых» доходов от использования уже задействованных или освоения «новых» ресурсов и ставка дисконтирования для учета экономических рисков), и на их основе разработана методика его оценки, которая позволяет определить экономический эффект от изменения условий использования ресурсов (с.41-49).

3. Предложен механизм управления экономическим потенциалом городов, в основу которого положен экономически обоснованный расчет будущих денежных поступлений от использования местных ресурсов, что является его преимуществом по сравнению с альтернативными подходами к управлению (с.25, 107-109).

4. Определены основные индексы регулирования регионального рынка труда - «ВРП/Расходы на оплату труда» и «НДФЛ/Расходы на образование»,

являющиеся «драйверами» роста налоговых поступлений в региональные и местные бюджеты и увеличения экономического потенциала городов (с.61-64).

5. Предложена последовательность разработки специальных программ устойчивого развития регионов, опирающихся на результаты оценки экономического потенциала малых и средних городов, которая состоит из пяти основных этапов: 1) SWOT анализ экономики региона; 2) анализ перспектив развития целевых отраслей в регионе и оценка экономического потенциала городов; 3) определение стратегических направлений развития городов в регионе;

4) разработка программы мероприятий по устойчивому развитию региона и полноценному использованию экономического потенциала городов;

5) мониторинг реализации программы (с. 26-29).

Теоретическая значимость исследования состоит в том, что его результаты позволяют развить и дополнить положения региональной науки, касающиеся методологии оценки экономического потенциала городских поселений в контексте обеспечения устойчивого развития регионов.

Практическая значимость исследования. Результаты исследования и положения диссертации могут быть использованы федеральными, региональными органами власти и органами местного самоуправления, научными организациями, аналитическими и рейтинговыми агентствами при разработке программ устойчивого регионального развития и муниципальных программ. Самостоятельную практическую значимость имеют следующие положения:

1. Методика оценки экономического потенциала малых и средних городов позволит органам государственной власти экономически обосновывать привлекательность инвестиций в ресурсы малых и средних городов.

2. Индексы регулирования региональных рынков труда помогут органам региональной власти стимулировать рост экономического потенциала городов (территории).

3. Последовательность разработки программы устойчивого регионального развития будет способствовать более комплексному подходу к решению

социально-экономических и экологических проблем городов и территорий, а также более полному использованию их экономического потенциала.

4. Основные положения могут быть использованы в преподавании таких учебных дисциплин как «Региональная экономика», «Региональная экономика и управление», «Управление развитием территорий», «Региональное управление и территориальное планирование».

Степень достоверности результатов исследования. Результаты исследования получены на основании обобщения положений экономической теории, а также современных теорий государственных и муниципальных финансов, с учетом существующих экономических реалий . Эмпирической базой для проведенной аналитической работы стали сведения, полученные из открытых и официальных источников (базы данных и сборники информационных материалов органов публичной власти; информация, публикуемая промышленными предприятиями; аналитические обзоры маркетинговых агентств).

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические положения и практические результаты диссертации докладывались и обсуждались на круглом столе «Проблемы менеджмента в XXI веке» (Москва, Международная академия менеджмента, 19 февраля 2014 г.), Межвузовской молодежной конференции «Стратегия государственного регулирования и макроэкономического планирования национальной экономики на современном этапе: теория и практика» (Москва, РЭУ им. Г. В. Плеханова, 18 апреля 2014 г.), Международной научной конференции «Современные технологии управления -2014» (Москва, Международный центр научно-исследовательских проектов, 1415 июля 2014 г.), VII Международной научно-практической конференции «Отечественная наука в эпоху изменений: постулаты прошлого и теории нового времени» (Екатеринбург, Национальная ассоциация ученых, 6-7 марта 2015 г.), III Международной научно-практической конференции «Общество, наука, инновации» (Волгоград, Научно-информационный издательский центр «Институт Стратегических Исследований», 9-10 марта 2015 г.), XXII Международной

научной конференции студентов, аспирантов и молодых ученых «ЛОМОНОСОВ-2015», проводимой в рамках Международного молодежного научного форума «ЛОМОНОСОВ-2015» (Москва, МГУ им. М.В. Ломоносова 13-17 апреля 2015 г).

Диссертационное исследование связано с исследованиями, проводимыми в Финансовом университете в рамках Общеуниверситетской комплексной темы «Устойчивое развитие России в условиях глобальных изменений» на период 2014-2018 гг. по межкафедральной подтеме: «Пространственное развитие России в условиях глобализации», а также связано с исследованиями, проведенными в Финансовом университет в рамках Государственного задания: в 2013 г. по теме «Определение приоритетов социально-экономического развития регионов России» (01201363551), в 2014 г. по теме «Направления совершенствования государственной поддержки приоритетных направлений социально-экономического развития регионов России» (01201463825).

Материалы диссертации внедрены в практическую деятельность Экономического управления Администрации Златоустовского городского округа Челябинской области. В частности, методика оценки экономического потенциала города используется для определения перспектив развития экономики в городском округе в рамках совершенствования Стратегии и комплексной программы социально-экономического развития Златоустовского городского округа до 2030 г. Применяемая методика оценки экономического потенциала города способствует повышению инвестиционной привлекательности ресурсов, размещенных в Златоустовском городском округе, а также определению перспективных сфер деятельности для малого и среднего предпринимательства.

Положения и выводы диссертации использованы кафедрой «Региональная экономика и экономическая география» ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» в преподавании учебной дисциплины «Региональная экономика».

Внедрение материалов диссертации в научный и учебный процессы, а также в практическую деятельность города, подтверждено соответствующими справками.

Публикации. Основные положения и выводы диссертационного исследования опубликованы в 10 работах общим объемом 5,61 п.л. (весь объем авторский), в том числе 6 работ авторским объемом 3,61 п.л. опубликованы в рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК Минобрнауки России.

Структура и объем диссертации обусловлены целью, задачами и логикой проведенного исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и 6 приложений. Общий объем диссертации составляет 1 85 страниц, включая 1 7 формул, 6 таблиц и 10 рисунков. Список использованной литературы содержит 157 источников.

ГЛАВА 1

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ ГОРОДОВ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ УСТОЙЧИВЫМ РАЗВИТИЕМ РЕГИОНОВ

1.1 Основные критерии устойчивого развития региона

С развитием региональной науки сформировалась целая система понятий «региона» как объекта изучения и управления, начиная с выделения территории, исходя из ее природно-географических и экономических особенностей до определения региона как социально-экономической системы и административно-территориальной единицы (субъект РФ, муниципальный район и т.д.) -структурной части (элемента) административно-территориального устройства страны. Поскольку выработка рекомендаций относительно социально-экономического развития городов связана, прежде всего, с вопросами их финансового обеспечения, имеет смысл под «регионом» в дальнейшем понимать «территорию в административных границах субъекта Российской Федерации, характеризующуюся следующими основополагающими чертами: комплексностью, целостностью, специализацией и управляемостью, т.е. наличием политико-административных органов управления» [36, с. 25].

Регион, по сути, представляет собой территориальную хозяйственную систему, под которой понимается «целостное образование, качественно иное (выше, лучше), чем сумма составляющих ее частей, которое должно рассматриваться с точки зрения целого» [51, с. 112]. Но, как и на любую экономическую систему, в реальных условиях на регион оказывают воздействие различные внутренние и внешние факторы, вызывающие как скачкообразный рост в экономике и уровня жизни населения, так и «шоковое» падение основных региональных социально-экономических показателей.

Потребность в предупреждении негативного влияния внутренних и внешних явлений сопряжена с необходимостью обеспечения «устойчивого развития» региона. Нельзя сказать, что в научном сообществе есть единое общепринятое толкование данного понятия. Так, Т.В. Ускова систематизировала различные интерпретации «устойчивого развития» экономической системы, лежащей в основе устройства любого региона, выделив следующие основные черты:

1. «Устойчивость - целостность, безопасность, надежность и прочность экономической системы (Л.И. Абалкин, А.Я. Лившиц, Т.М. Конопляник, А.Л. Бобров, Д.В. Гордиенко);

2. Устойчивость - способность экономической системы сохранять динамическое равновесие (Н.В. Чайковская, В.А. Кретинин, Е.С. Бодряшов);

3. Устойчивость - относительная неизменность и стабильность экономической системы (С.М. Ильясов, А.Л. Гапоненко);

4. Устойчивость - способность экономической системы развиваться (М.Ю. Калинчиков, А.М. Озина, Е.В. Макарова)» [77, с.12-13].

Интересным представляется раскрытие понятия «устойчивое развитие региона» А.О. Скопиным и О.В. Скопиным: «под устойчивым развитием региона мы понимаем такое развитие, которое характеризуется улучшением качества жизни проживающего населения и способствует расширенному воспроизводству потенциалов» [139]. Данное определение показывает ожидания от устойчивого развития региона, что, безусловно, важно, но не способы его достижения, в чем видится упущение авторов.

О.К. Цапиева считает, что устойчивое развитие представляет собой «тип экономического развития, обеспечивающий экологическую безопасность, воспроизводимость ограниченных ресурсов и качество экономического роста» [84]. Такой подход не может быть опровергнут, но очень краток в составе элементов, характеризующих устойчивое развитие.

Упор на финансовые возможности региона делают Д.С. Хайруллов и Л.М. Еремеев, указывая на зависимость устойчивого развития региона от «уровня

самообеспеченности, самофинансирования, самоокупаемости и экономической самостоятельности» [80, с. 73].

Устойчивое развитие региона нередко связывают с «устойчивым развитием территории», под которым, согласно Градостроительному кодексу РФ, понимается «обеспечение безопасности и благоприятных условий жизнедеятельности человека, ограничение негативного воздействия хозяйственной и иной деятельности на окружающую среду и обеспечение охраны и рационального использования природных ресурсов в интересах настоящего и будущего поколений» [3].

Важным представляется формирование определения «устойчивое развитие региона», которое будет являться основополагающим в рамках данного научного исследования. В наибольшей степени авторскому пониманию устойчивого развития региона отвечает следующее раскрытие понятия, предложенное В.А. Перфиловым: «устойчивое развитие региона представляет собой способность региональной социально-экономической системы стабильно нивелировать негативное влияние изменений внутренних и внешних факторов, а также трансформировать такого рода изменения в региональные конкурентные преимущества, при условии сбалансированного развития экономической, социальной и экологической подсистем региона» [62, с.264] .

Под устойчивым развитием региона, на наш взгляд, следует понимать «интегрированную способность региональной социально-экономической системы сохранять динамическое равновесие в пределах ключевых параметров и совершенствоваться, полноценно используя свои конкурентные преимущества и предупреждая негативные последствия от резких колебаний в экономике на основе сбалансированного развития экономической, социальной и экологической подсистем региона» [98].

Сопоставляя функционирование региона с эволюционным механизмом развития, О.Б. Угурчиев [146] подтверждает возможность управления устойчивым развитием региона. В.В. Циганов и Е.Ю. Трунова поддерживают данную точку зрения, говоря о достижении устойчивости «в результате

целенаправленного государственного регулирования экономики или формирования и реализации эффективных механизмов государственно-частного партнерства» [85, с. 73-77].

Тем не менее, остается открытым вопрос, насколько устойчивое развитие региона подвержено управлению, и каким социально-экономическим и экологическим показателям необходимо оказывать наибольшее внимание, придерживаясь принципов экономической эффективности, социальной ориентированности и экологической допустимости развития социально-экономической системы в целом, вполне обоснованно закладываемым в сущность понятия «устойчивое развитие системы» О.В. Скотаренко [72, с. 34-37].

Не менее важным в условиях противоречивости подходов к определению понятия «устойчивое развитие региона» является выделение основных критериев устойчивости. При этом под критериями будем понимать основания (признаки), позволяющее принять решение о том, что функционирование региона можно охарактеризовать как его устойчивое развитие.

В качестве критериев устойчивого развития региона нами предлагается рассматривать следующие положения:

1. «Сглаживание» резких колебаний в экономике, выражающееся в соответствии ключевых социально-экономических и экологических показателей региона их минимально и максимально допустимым значениям, при которых не наблюдается спад объемов реализации или кризис перепроизводства товаров и услуг.

2. Качественное изменение важных социально-экономических и экологических показателей региона, под которым понимается их стабильное улучшение без снижения в последующие годы (за исключением кризисных периодов, обусловленных цикличностью развития экономической системы):

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Аблова Наталья Олеговна, 2016 год

Источник: [131].

Приложение В (справочное)

Проведение внутрирегионального анализа на примере

Челябинской области

Рисунок В.1 - Муниципальные районы и городские округа, где размещены предприятия и ресурсы для черной металлургия

Источник: составлено по материалам [143].

Рисунок В.2 - Муниципальные районы и городские округа, где размещены

предприятия машиностроения

Источник: составлено по материалам [143].

Приложение Г (обязательное) Оценка экономического потенциала города Аши Таблица Г.1 - Допущения и ограничения при построении денежных потоков по бизнесу ПАО «АМЗ»

Показатель ДП о ДП база ДП 1 ДП 2

Источники финансовых показателей (база расчета) Данные из годового отчета за 2009 год, проиндексированные текущей дате Данные из годового отчета за 3 квартала 2014 г. Данные из годового отчета за 3 квартала 2014 г. Данные из годового отчета за 3 квартала 2014 г.

Прогнозный период Длительность прогнозного периода составил 10 лет как период стабилизации темпов роста доходов и расходов

Основное допущение Вводится гипотетическое допущение о развитии компании без реализованнои в 2010 - 3 квартале 2014 гг. модернизации производственных мощностей. Рост объемов реализации продукции не закладывается. Сохранение рентабельности бизнеса на текущем уровне в течение прогнозного периода. Темп роста объемов реализации продукции в прогнозном периоде не закладывается. Сохранение рентабельности бизнеса на текущем уровне в течение прогнозного периода. Рост объемов реализации продукции при увеличении загрузки мощностей. Сохранение рентабельности бизнеса на текущем уровне в течение прогнозного периода. Рост объемов реализации продукции. Учет инвестиций на расширение производственных мощностей.

Прогноз выручки Выручка за 2009 год проиндексирована на индекс роста цен производителей. Выручка за 3 квартала 2014 года проиндексирована на индекс роста цен производителей. Выручка за 3 квартала 2014 года проиндексирована на индекс роста цен производителей и увеличена на темп роста объемов реализации.

Показатель ДП о ДП база ДП 1 ДП 2

Прогноз себестоимости Себестоимость за 2009 год проиндексирована на индекс роста цен производителей. Себестоимость за 3 квартала 2014 года проиндексирована на индекс роста цен производителей. Себестоимость за 3 квартала 2014 года проиндексирована на индекс роста цен производителей и увеличена на темп роста объемов реализации.

В расчетах не учитывалось изменение структуры затрат и разные темпы роста цен на ресурсы; 1) отсутствие данных о величине переменных затрат не позволило рассчитать экономический эффект от увеличения объемов реализации; 2) сделано допущение о том, что рост затрат будет компенсирован ростом цен на продукцию.

Чистая прибыль Для сопоставимости финансовых показателей в расчетах берется валовая прибыль предприятия без учета коммерческих и управленческих расходов, сальдо прочих доходов и расходов и процентов.

Оборотный капитал Оборотный капитал определялся как доля в выручке за 2009 год, фиксированная на протяжении всего прогнозного периода. Оборотный капитал определялся как доля в выручке за 2009 год, фиксированная на протяжении всего прогнозного периода за исключение 4-го квартала 2014 г. Завышенный оборотный капитал в первые 3 квартала 2014 года скорее всего объясняется тем, что на предприятии велась модернизация производственных мощностей, на которую изымались денежные средства из оборота. Оборотный капитал определялся как доля в выручке за 3 квартал 2014 года, фиксированная на протяжении прогнозного периода, когда вводятся дополнительные инвестиции до завершения работ по модернизации. Далее оборотный капитал необходимо нормализовать до требуемого уровня для ведения нормальной операционной деятельности.

ДП 0

Показатель

Амортизация существующим основным средствам

ДП база

ДП 1

ДП 2

по

Амортизация по вновь вводимым основным средствам

Уровень амортизации основных средств и нематериальных активов определен по структуре расходов, приведенной за 3 квартал 2009 года, поскольку информация на конец года отсутствовала_

Норма амортизации определена по данным 3 кварталов 2014 года в среднем по основным средствам компании.

По существующим и вновь вводимым основным средствам использовались нормы амортизации, фактически сложившиеся на текущую дату по данным отчетности, составленной в соответствии с МСФО.

Капитальные вложения

Величина капитальных вложений определялась, исходя из того, что за оставшийся срок использования основных средств (10 лет с 2009 г.) необходимо возместить стоимость активов, которая определялась по первоначальной стоимости с учетом коэффициента переоценки, рассчитанным при сопоставлении МСФО и РСБУ отчетности за 3 квартала 2014 г.

Капитальные вложения определены по остаточному сроку жизни активов и их восстановительной (первоначальной) стоимости согласно отчетности, составленной по международным стандартам.

Капитальные вложения определены по

остаточному сроку жизни активов и их восстановительной (первоначальной) стоимости согласно отчетности,

составленной по

международным стандартам. Учтены капитальные вложения в виде инвестиций на

строительство новых производственных мощностей.

Источник: составлено автором по материалам [103;141; 144;153;157].

Таблица Г.2 - Расчет ставки дисконтирования для ПАО «АМЗ»

Показатель Источник информации 30.09.2014

Отрасль по Дамодарану http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Сталь

Безрисковая ставка для России в долларах США Доходность по еврооблигациям Россия, 2028 со сроком погашения в 2028 г. 5,79%

Безрисковая ставка для России в руб. Доходность по ОФЗ 26212 со сроком погашения в 2028 г. 9,35%

Доходность заемного капитала в до Бюллетень банковской статистики №9 (280) 11,92%

налогообложения руб.

Премия за специфический риск 2,00%

В том числе премия за:

Зависимость от государственного 1,00%

регулирования тарифов на продукцию

предприятия

Колебания цен на сырье и материалы 1,00%

Модель оценки стоимости капитала

("САРМ")

Безрисковая ставка в долларах США 5,79%

Коэффициент бета без учета структуры 0,864

капитала

Коэффициент "Заемный капитал/Собственный 0,825

капитал"

Доля заемного капитала 45,2%

Доля собственного капитала 54,8%

Ставка налога на прибыль 20,0%

Коэффициент бета с учетом структуры капитала 1,435

Премия за риск вложения в акции Рыночная премия за риск вложения в ценные бумаги американских компаний рассчитана как среднеарифметическое значение соответствующей премии с 1928 года (www.damodaran.com) 6,29%

Премия за размер компании Премия за риск вложения в небольшую компанию, Ibbotson Associates 5,99%

Премия за специфический риск компании 2,00%

Требуемая доходность акционерного капитала в долларах США Безрисковая ставка + (Бета активов x Премия за риск вложения в акции) + Премия за размер компании + Премия за специфический риск компании 22,81%

Показатель Источник информации 30.09.2014

Безрисковая ставка для России в долларах США Доходность по еврооблигациям Россия, 2028 со сроком погашения в 2028 г. 5,79%

Безрисковая ставка для России в руб. Доходность по ОФЗ 26212 со сроком погашения в 2028 г. 9,35%

Требуемая доходность акционерного капитала в руб. (1 + Яша) х (1 + я гг гиг) / (1 + я гг ша) - 1 26,94%

Средневзвешенная стоимость капитала ('^АСС")

Доходность заемного капитала в до налогообложения руб. Бюллетень банковской статистики №9 (280) 11,9%

Средневзвешенная стоимость капитала в руб. 19,07%

Источник: составлено автором по материалам [101; 106;136].

Таблица Г.3 - Расчет потенциала 1 и 2 для ПАО «АМЗ»

Показатель Ед. изм. 2009 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Макроэкономические показатели

Инфляция % -7,1% 7,1% 7,1% 7,7% 6,5% 8,0% 5,0% 4,9% 6,7% 6,0% 5,4% 4,8% 4,2%

Рост объемов производства % - - 1,97% 1,94% 1,90% 1,94% 1,94% 1,94% 1,94% 1,94% 1,94% 1,94%

Расчет потенциала 1 (повышение рентабельности бизнеса за счет модернизации основных средств)

Расчет денежного потока (ДП) до модернизации (ДПо)

Выручка тыс. руб. 10 205 542 11 782 819 3 995 538 17 212 780 18 331 610 19 798 139 20 788 046 21 816 660 23 277 656 24 672 775 26 013 087 27 269 360 28 422 718

Себестоимость тыс. руб. -8 209 727 -9 478 548 -3 214 163 -13 846 615 -14 746 645 -15 926 377 -16 722 696 -17 550 152 -18 725 433 -19 847 719 -20 925 918 -21 936 511 -22 864 317

Валовая прибыль тыс. руб. 1 995 815 2 304 271 781 375 3 366 164 3 584 965 3 871 762 4 065 350 4 266 508 4 552 223 4 825 055 5 087 169 5 332 849 5 558 402

Рентабельность % 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56% 19,56%

Амортизация тыс. руб. -328 618 -82 424 -335 421 -345 014 -355 304 -366 258 -213 447 -61 308 -74 249 -88 652 -103 710 -119 363

Прибыль до вычета процентов и налога на прибыль (ЕВ1Т) тыс. руб. 698 951 3 030 744 3 239 952 3 516 458 3 699 093 4 053 061 4 490 915 4 750 806 4 998 517 5 229 138 5 439 038

Налог на прибыль тыс. руб. -139 790 -606 149 -647 990 -703 292 -739 819 -810 612 -898 183 -950 161 -999 703 -1 045 828 -1 087 808

Ставка налога % 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Чистая прибыль тыс. руб. 559 161 2 424 595 2 591 961 2 813 166 2 959 274 3 242 449 3 592 732 3 800 645 3 998 814 4 183 310 4 351 230

Амортизация тыс. руб. 82 424 335 421 345 014 355 304 366 258 213 447 61 308 74 249 88 652 103 710 119 363

Собственный оборотный капитал (СОК) тыс. руб. 1 438 833 2 214 941 2 253 251 2 426 752 2 584 490 2 791 250 2 930 812 3 075 832 3 281 811 3 478 502 3 667 467 3 844 583 4 007 190

Доля СОК в выручке % 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10%

Изменение СОК тыс. руб. -38310 -173 500 -157 739 -206 759 -139 562 -145 020 -205 979 -196 691 -188 965 -177 116 -162 607

Капитальные вложения тыс. руб. -107 037 -461 114 -491 086 -530 373 -556 892 -584 447 -623 586 -660 960 -696 865 -730 520 -761 417

Денежный поток до модернизации тыс. руб. 496 239 2 125 402 2 288 150 2 431 338 2 629 078 2 726 429 2 824 475 3 017 243 3 201 636 3 379 385 3 546 570

Показатель Ед. изм. 2009 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Расчет ДП после модернизации (ДПбаза)

Выручка тыс. руб- 11 691 316 3 964 510 17 079 109 18 189 251 19 644 391 20 626 611 21 647 236 23 096 886 24 481 171 25 811 075 27 057 591 28 201 993

Себестоимость тыс. руб. -9 301 965 -3 154 284 -13 588 656 -14 471 918 -15 629 672 -16 411 155 -17 223 196 -18 376 582 -19 477 960 -20 536 072 -21 527 838 -22 438 359

Валовая прибыль тыс. руб- 2 389 351 810 226 3 490 453 3 717 333 4 014 719 4 215 455 4 424 040 4 720 305 5 003 211 5 275 003 5 529 753 5 763 634

Рентабельность % 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44%

Амортизация тыс. руб. -85 849 -441 666 -541 580 -583 048 -625 442 -682 309 -727 390 -624 761 -693 081 -764 825 -839 734

Прибышь до вычета процентов и налога на прибыль (ЕВ1Т) тыс. руб- 724 377 3 048 787 3 175 752 3 431 672 3 590 013 3 741 731 3 992 915 4 378 450 4 581 922 4 764 928 4 923 901

Налог на прибыль тыс. руб. -144 875 -609 757 -635 150 -686 334 -718 003 -748 346 -798 583 -875 690 -916 384 -952 986 -984 780

Ставка налога % 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Чистая прибыль тыс. руб- 579 502 2 439 030 2 540 602 2 745 337 2 872 010 2 993 385 3 194 332 3 502 760 3 665 538 3 811 943 3 939 121

Амортизация тыс. руб. 85 849 441 666 541 580 583 048 625 442 682 309 727 390 624 761 693 081 764 825 839 734

Собственный оборотный капитал (СОК) тыс. руб. 6 532 951 2 407 906 2 564 420 2 769 573 2 908 052 3 051 945 3 256 325 3 451 489 3 638 986 3 814 727 3 976 071

Доля СОК в выручке % 41,20% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10%

Изменение СОК тыс. руб. -1 716 543 4 125 045 -156 514 -205 154 -138 479 -143 893 -204 380 -195 164 -187 497 -175 741 -161 344

Капитальные вложения тыс. руб. -461 658 -1 988 824 -2 118 098 -2 287 546 -2 401 923 -2 520 772 -2 689 581 -2 850 778 -3 005 642 -3 150 796 -3 284 059

Денежный поток после модернизации тыс. руб- -1 598 699 4 575 250 265 990 252 638 331 609 328 719 300 371 456 818 472 398 485 406 493 717

ДПбаза -ДПо тыс. руб* -2 094 938 2 449 849 -2 022 160 -2 178 700 -2 297 469 -2 397 710 -2 524 104 -2 560 425 -2 729 238 -2 893 979 -3 052 853

Показатель Ед. изм. 2009 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

WACC % 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07%

Длина периода 0,25 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

Дисконт-фактор по годам 0,96 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84

Итоговый дисконт-фактор 0,98 0,88 0,74 0,62 0,52 0,44 0,37 0,31 0,26 0,22 0,18

Терминальная стоимость тыс. руб- -16 008 668

Итоговая стоимость потенциала 1 тыс. руб. -11 502 481

Расчет потенциала 2 (от увеличения объемов реализации продукции)

ДП после модернизации (базовый) тыс. руб. -1 598 699 4 575 250 265 990 252 638 331 609 328 719 300 371 456 818 472 398 485 406 493 717

Расчет ДП после модернизации с ростом объемов (ДШ)

Выручка тыс. руб. 3 964 510 17 416 197 18 907 248 20 807 546 22 270 891 23 825 367 25 913 019 27 997 818 30 090 232 32 154 073 34 162 850

Себестоимость тыс. руб. -3 154 284 -13 856 853 -15 043 178 -16 555 113 -17 719 394 -18 956 183 -20 617 182 -22 275 911 -23 940 699 -25 582 754 -27 180 997

Валовая прибыль тыс. руб- 810 226 3 559 344 3 864 069 4 252 433 4 551 496 4 869 184 5 295 837 5 721 907 6 149 533 6 571 320 6 981 853

Рентабельность % 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44% 20,44%

Амортизация тыс. руб. -85 849 -441 666 -541 580 -583 048 -625 442 -682 309 -727 390 -624 761 -693 081 -764 825 -839 734

Прибыль до вычета процентов и налога на прибыль (ЕВ1Т) тыс. руб- 724 377 3 117 678 3 322 489 3 669 385 3 926 054 4 186 875 4 568 447 5 097 146 5 456 452 5 806 495 6 142 119

Налог на прибыль тыс. руб. -144 875 -623 536 -664 498 -733 877 -785 211 -837 375 -913 689 -1 019 429 -1 091 290 -1 161 299 -1 228 424

Ставка налога % 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Чистая прибыль тыс. руб- 579 502 2 494 142 2 657 991 2 935 508 3 140 843 3 349 500 3 654 758 4 077 717 4 365 162 4 645 196 4 913 696

Амортизация тыс. руб. 85 849 441 666 541 580 583 048 625 442 682 309 727 390 624 761 693 081 764 825 839 734

Собственный оборотный капитал (СОК) тыс. руб. 6 532 951 2 407 906 2 564 420 2 769 573 2 908 052 3 051 945 3 256 325 3 451 489 3 638 986 3 814 727 3 976 071

Доля СОК в выручке % 41,20% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10% 14,10%

Показатель Ед. изм. 2009 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Изменение СОК тыс. руб. -1 716 543 4 125 045 -156 514 -205 154 -138 479 -143 893 -204 380 -195 164 -187 497 -175 741 -161 344

Капитальные вложения тыс. руб. -461 658 -1 988 824 -2 118 098 -2 287 546 -2 401 923 -2 520 772 -2 689 581 -2 850 778 -3 005 642 -3 150 796 -3 284 059

Денежный поток после модернизации с ростом объемов реализации тыс. руб. -1 598 699 4 630 363 383 380 442 809 600 442 684 834 760 797 1 031 775 1 172 022 1 318 659 1 468 292

ДП1 - ДПбаза тыс. руб. 55 112 117 389 190 171 268 833 356 115 460 426 574 957 699 624 833 253 974 575

WACC % 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07% 19,07%

Длина периода 0,25 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

Дисконт-фактор по годам 0,96 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84 0,84

Итоговый дисконт-фактор 0,98 0,88 0,74 0,62 0,52 0,44 0,37 0,31 0,26 0,22 0,18

Терминальная стоимость тыс. руб. 5 110 514

Итоговая стоимость потенциала 2 тыс. руб. 2 364 905

Источник: составлено автором по материалам [103;141; 144;153; 157].

Таблица Г.4 - Допущения и ограничения при построении денежных потоков по бизнесу ОАО «Аша светотехника»

Показатель ДП база ДП 1 ДП 2

Источники финансовых показателей (база расчета) Данные из годового отчета за 2013 год.

Прогнозный период Длительность прогнозного периода составил 10 лет как период стабилизации темпов роста доходов и расходов

Основное допущение Сохранение рентабельности бизнеса на уровне 2013 года в течение прогнозного периода. Темп роста объемов реализации продукции в прогнозном периоде не закладывается. Рост рентабельности бизнеса до исторического максимума к концу 2018 года. Максимальный уровень рентабельности определен за прошедшие три года до конца 2013 года. Рост объемов реализации продукции.

Прогноз выручки Выручка за 2013 год проиндексирована на индекс роста цен производителей. Выручка за 2013 год проиндексирована на индекс роста цен производителей с учетом темпа роста объемов реализации продукции в соответствии с тенденциями отрасли.

Прогноз себестоимости Себестоимость за 2013 год проиндексирована на индекс роста цен производителей. Себестоимость рассчитана на базе прогнозной выручки и ожидаемого уровня рентабельности. Себестоимость за 2013 год проиндексирована на индекс роста цен производителей и увеличена на темп роста объемов реализации.

Оборотный капитал Оборотный капитал определялся как доля в выручке за 2013 год, фиксированная на протяжении всего прогнозного периода.

Показатель ДП база ДП 1 ДП 2

Амортизация по существующим основным средствам По существующим и вновь вводимым основным средствам использовались нормы амортизации, фактически сложившиеся на текущую дату по данным отчетности

Амортизация по вновь вводимым основным средствам

Капитальные вложения Капитальные вложения рассчитаны по первоначальной стоимости существующих основных средств согласно годовому отчету за 2013 год и нормам амортизации с учетом темпа роста цен производителей. Первоначальная стоимость основных средств на текущую дату может быть сильно занижена по сравнению с их рыночной стоимостью. Однако, отсутствие детальной информации об активах, а также данных об уровне капитальных вложений в ретроспективе не позволяют определить прогнозный уровень капитальных вложений по их рыночной стоимости.

Источник: составлено автором по материалам [104;141; 144;153; 157].

р о

о -

О Р.

ь

о

о п ь

о

кс «

3,5 3

2,5 2 1,5 1

о О.

Си О ю е и

О 2

У : = 1,177398371 е( ),001468864 X

Я2= ( 3,923108270 V* •А*

...■г" 1 W »

• •••• •

100 200 300 400 Продукция светотехники, млн шт.

500

600

700

Рисунок Г.5 - Зависимость темпа роста объемов реализации продукции светотехники от роста объемов строительства

Источник: составлено автором по материалам [142].

Таблица Г.6 - Расчет темпов роста объемов реализации продукции светотехники

Показатель 2013 2014 2015 2016 2017

Объем работ, выполненных по виду

деятельности «строительство», млрд. руб. 76,11 78,25 81,46 84,81 88,30

Продукция светотехники, млн. шт 1,32 1,32 1,33 1,33 1,34

Темп роста объемов 0,31% 0,47% 0,49% 0,51%

Источник: составлено автором по материалам [142].

Таблица Г.7 - Расчет ставки дисконтирования для ОАО «Аша светотехника»

Показатель Источник информации 30.09.2014

Отрасль по Дамодарану http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Электрическое оборудование

Безрисковая ставка для России в долларах США Доходность по еврооблигациям Россия, 2028 со сроком погашения в 2028 г. 5,79%

Безрисковая ставка для России в руб. Доходность по ОФЗ 26212 со сроком погашения в 2028 г. 9,35%

Доходность заемного капитала в до налогообложения руб. Бюллетень банковской статистики №9 (280) 11,92%

Премия за специфический риск 0,00%

Модель оценки стоимости капитала ("САРМ")

Безрисковая ставка в долларах США 5,79%

Коэффициент бета без учета структуры капитала 0,984

Коэффициент "Заемный капитал/Собственный капитал" 0,263

Доля заемного капитала 20,8%

Доля собственного капитала 79,2%

Ставка налога на прибыль 20,0%

Коэффициент бета с учетом структуры капитала 1,191

Премия за риск вложения в акции Рыночная премия за риск вложения в ценные бумаги американских компаний рассчитана как среднеарифметическое значение соответствующей премии с 1928 года (www.damodaran.com) 6,29%

Премия за размер компании Премия за риск вложения в небольшую компанию, Ibbotson Associates 8,99%

Премия за специфический риск компании 0,00%

Требуемая доходность акционерного капитала в долларах США Безрисковая ставка + (Бета активов x Премия за риск вложения в акции) + Премия за размер компании + Премия за специфический риск компании 22,27%

Безрисковая ставка для России в долларах США Доходность по еврооблигациям Россия, 2028 со сроком погашения в 2028 г. 5,79%

Показатель Источник информации 30.09.2014

Безрисковая ставка для России в руб. Доходность по ОФЗ 26212 со сроком погашения в 2028 г. 9,35%

Требуемая доходность акционерного капитала в руб. (1 + Rusd) x (1 + R К ™г) / (1 + R К иэф - 1 26,38%

Средневзвешенная стоимость капитала ("WACC")

Доходность заемного капитала в до налогообложения руб. Бюллетень банковской статистики №9 (280) 11,9%

Средневзвешенная стоимость капитала в руб. 22,88%

Источник: составлено автором по материалам [101; 1 106;136].

Таблица Г.8 - Расчет потенциала 1 и 2 для ОАО «Аша светотехника»

Показатель Ед. изм. 2013 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Макроэкономические показатели

Инфляция % 3,31% 7,10% 7,10% 7,70% 6,50% 8,00% 5,00% 4,95% 6,70% 5,99% 5,43% 4,83% 4,23%

Индекс цен производителей % 6,75% 8,00% 8,00% 7,90% 6,00% 5,70% 5,80% 4,56% 4,11% 3,70% 3,49% 3,43% 3,33%

Рост объемов производства % 0,31% 0,31% 0,47% 0,49% 0,51% 0,49% 0,49% 0,49% 0,49% 0,49% 0,49% 0,49%

Расчет потенциала 1 (повышение рентабельности бизнеса за счет сокращения затрат)

Расчет денежного потока (ДП) до роста объемов реализации и повышения рентабельности (ДПбаза)

Выручка тыс. руб- 191 273 151 028 51 213 220 627 234 968 253 765 266 454 279 638 298 364 316 247 333 426 349 529 364 312

Себестоимость тыс. руб. -81 958 -64 713 -21 944 -94 536 -100 681 -108 735 -114 172 -119 821 -127 845 -135 508 -142 869 -149 768 -156 103

Коммерческие расходы тыс. руб. -6 122 -4 834 -1 639 -7 062 -7 521 -8 122 -8 528 -8 950 -9 550 -10 122 -10 672 -11187 -11 660

Управленческие расходы тыс. руб. -91 505 -72 252 -24 500 -105 548 -112 409 -121 401 -127 471 -133 779 -142 738 -151 292 -159 511 -167 214 -174 287

Прибыль (убыток) продаж тыс. руб. 11 688 9 229 3 129 13 482 14 358 15 507 16 282 17 088 18 232 19 325 20 374 21 358 22 262

Рентабельность % 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11% 6,11%

Амортизация тыс. руб. -5 483 -4 112 -1 273 -5 447 -5 964 -6 519 -7 068 -7 075 -6 700 -4 341 -5 117 -5 933 -6 648

Прибыль до вычета процентов и налога на прибыль тыс. руб. 1 857 8 034 8 394 8 987 9 214 10 013 11 532 14 984 15 257 15 426 15 614

Налог на прибыль тыс. руб. -371 -1 607 -1 679 -1 797 -1 843 -2 003 -2 306 -2 997 -3 051 -3 085 -3 123

Ставка налога % 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0% 20,0%

Показатель Ед. изм. 2013 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Чистая прибыль тыс. руб- 1 485 6 427 6 715 7 190 7 372 8 010 9 226 11 987 12 206 12 341 12 491

Амортизация тыс. руб- 1 273 5 447 5 964 6 519 7 068 7 075 6 700 4 341 5 117 5 933 6 648

Собственный оборотный капитал (СОК) тыс. руб. 44 576 45 347 48 839 52 013 56 175 58 983 61 902 66 047 70 006 73 809 77 373 80 646

Доля СОК в выручке % 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13% 22,13%

Изменение СОК тыс. руб. -771 -3 492 -3 175 -4 161 -2 809 -2 919 -4 145 -3 958 -3 803 -3 565 -3 272

Капитальные вложения тыс. руб. -1 277 -5 502 -5 860 -6 329 -6 645 -6 974 -7 441 -7 887 -8 315 -8 717 -9 086

Денежный потокдо роста объемов реализации и повышения рентабельности (ДПбаза) тыс. руб. -563 -2 567 -2 319 -3 300 -2 082 -1 882 -2 361 142 87 59 133

Расчет ДП с повышением рентабельности

Выручка тыс. руб. 191 273 151 028 51 213 220 627 234 968 253 765 266 454 279 638 298 364 316 247 333 426 349 529 364 312

Себестоимость тыс. руб. -81 958 -64 298 -21 756 -92 917 -98 094 -105 009 -109 281 -114 285 -121 938 -129 247 -136 268 -142 849 -148 890

Коммерческие расходы тыс. руб. -6 122 -4 803 -1 625 -6 941 -7 327 -7 844 -8 163 -8 537 -9 108 -9 654 -10 179 -10 670 -11 122

Управленческие расходы тыс. руб. -91 505 -71 788 -24 291 -103 740 -109 520 -117 241 -122 011 -127 598 -136 142 -144 302 -152 141 -159 488 -166 234

Прибыль (убыток) продаж тыс. руб* 11 688 10 139 3 541 17 029 20 027 23 671 26 998 29 219 31 175 33 044 34 839 36 521 38 066

Показатель Ед. изм. 2013 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Рентабельность % 6,11% 6,71% 6,91% 7,72% 8,52% 9,33% 10,13% 10,45% 10,45% 10,45% 10,45% 10,45% 10,45%

Амортизация тыс. руб- -5 483 -4 112 -1 273 -5 447 -5 964 -6 519 -7 068 -7 075 -6 700 -4 341 -5 117 -5 933 -6 648

Прибыль до вычета процентов и налога на прибыль тыс. руб. 2 268 11 582 14 063 17 152 19 931 22 144 24 475 28 703 29 721 30 589 31 418

Налог на прибыль тыс. руб. -454 -2 316 -2 813 -3 430 -3 986 -4 429 -4 895 -5 741 -5 944 -6 118 -6 284

Ставка налога % 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Чистая прибыль тыс. РУб- 1 815 9 266 11 250 13 721 15 945 17 715 19 580 22 962 23 777 24 471 25 134

Амортизация тыс. руб. 1 273 5 447 5 964 6 519 7 068 7 075 6 700 4 341 5 117 5 933 6 648

Собственный оборотный капитал (СОК) тыс. руб. 42 341 44 576 45 347 48 839 52 013 56 175 58 983 61 902 66 047 70 006 73 809 77 373 80 646

Доля СОК в выручке % 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14%

Изменение СОК тыс. руб. -771 -3 492 -3 175 -4 161 -2 809 -2 919 -4 145 -3 958 -3 803 -3 565 -3 272

Капитальные вложения тыс. руб. -1 277 -5 502 -5 860 -6 329 -6 645 -6 974 -7 441 -7 887 -8 315 -8 717 -9 086

Денежный поток с повышением рентабельности (ДП1) тыс. РУб. -234 272 2 216 3 231 6 491 7 823 7 994 11 117 11 659 12 189 12 776

ДП1 - ДПбаза тыс. РУб* 329 2 838 4 535 6 531 8 573 9 705 10 355 10 975 11 571 12 130 12 643

Показатель Ед. изм. 2013 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

WACC % 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88%

Длина периода 0,2500 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000

Дисконт-фактор по годам 0,9498 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138

Итоговый дисконт-фактор 0,9746 0,8568 0,6973 0,5674 0,4618 0,3758 0,3058 0,2489 0,2025 0,1648 0,1341

Терминальная стоимость тыс. руб- 55 256

Итоговая стоимость потенциала 1 тыс. руб. 36 574

Расчет потенциала 2 (с ростом объемов реализации)

Расчет ДП с ростом объемов (ДП2)

Выручка тыс. руб. 191 273 151 383 51 374 222 367 237 988 258 348 272 603 287 503 308 269 328 357 347 902 366 503 383 889

Себестоимость тыс. руб. -81 958 -64 866 -22 013 -95 281 -101 975 -110 699 -116 807 -123 191 -132 089 -140 697 -149 072 -157 042 -164 491

Коммерческие расходы тыс. руб. -6 122 -4 834 -1 639 -7 062 -7 521 -8 122 -8 528 -8 950 -9 550 -10 122 -10 672 -11187 -11 660

Управленческие расходы тыс. руб. -91 505 -72 252 -24 500 -105 548 -112 409 -121 401 -127 471 -133 779 -142 738 -151 292 -159 511 -167 214 -174 287

Прибыль (убыток) продаж тыс. руб. 11 688 9 432 3 221 14 476 16 084 18 126 19 797 21 583 23 893 26 246 28 648 31 059 33 450

Рентабельность % 6,11% 6,23% 6,27% 6,51% 6,76% 7,02% 7,26% 7,51% 7,75% 7,99% 8,23% 8,47% 8,71%

Амортизация тыс. руб. -5 483 -4 112 -1 273 -5 447 -5 964 -6 519 -7 068 -7 075 -6 700 -4 341 -5 117 -5 933 -6 648

Показатель Ед. изм. 2013 3 кв. 2014 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Прибыль до вычета процентов и налога на прибыль тыс. руб- 1 949 9 029 10 120 11 606 12 729 14 508 17 193 21 905 23 530 25 127 26 802

Налог на прибыль тыс. руб- -390 -1 806 -2 024 -2 321 -2 546 -2 902 -3 439 -4 381 -4 706 -5 025 -5 360

Ставка налога % 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Чистая прибыль тыс. руб- 1 559 7 223 8 096 9 285 10 183 11 606 13 754 17 524 18 824 20 101 21 442

Амортизация тыс. руб. 1 273 5 447 5 964 6 519 7 068 7 075 6 700 4 341 5 117 5 933 6 648

Собственный оборотный капитал (СОК) тыс. руб. 45 490 49 224 52 682 57 189 60 345 63 643 68 240 72 687 77 013 81 131 84 979

Доля СОК в выручке % 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14% 22,14%

Изменение СОК тыс. руб. -808 -3 735 -3 458 -4 507 -3 156 -3 298 -4 597 -4 447 -4 327 -4 118 -3 849

Капитальные вложения тыс. руб. -1 277 -5 502 -5 860 -6 329 -6 645 -6 974 -7 441 -7 887 -8 315 -8 717 -9 086

Денежный поток с ростом объемов реализации (ДП2) тыс. руб- -527 -2 014 -1 222 -1 551 382 1 334 1 716 5 190 6 182 7 267 8 507

ДП2 - ДПбаза тыс. руб- 36 553 1 097 1 749 2 465 3 216 4 077 5 049 6 095 7 208 8 375

WACC % 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88% 22,88%

Длина периода 0,2500 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000

1 кв.

Показатель Ед. изм. 2013 3 кв. 2014 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Дисконт-фактор по годам 0,9498 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138 0,8138

Итоговый

дисконт-фактор 0,9746 0,8568 0,6973 0,5674 0,4618 0,3758 0,3058 0,2489 0,2025 0,1648 0,1341

Терминальная стоимость тыс. руб. 36 600

Итоговая

стоимость тыс.

потенциала 2 руб. 15 571

Источник: составлено автором по материалам [104;141;144;153;157].

Таблица Г.9 - Расчет экономического эффекта от реализации программы приобретения жилья сотрудникам компании

ПАО «АМЗ»

Показатель Ед. изм. Дата оценки 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Макроэкономические индикаторы

Инфляция 8,00% 7,90% 6,00% 5,70% 5,80% 4,56% 4,11% 3,70% 3,49% 3,43% 3,33%

Темп роста номинальной заработной платы 8,70% 9,00% 9,60% 9,40% 9,40% 7,06% 6,59% 6,17% 5,96% 5,90% 5,79%

Процент надбавки к заработной плате (выше инфляции) 0,6% 1,0% 3,4% 3,5% 3,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4% 2,4%

Расчет денежного потока с учетом доходов и расходов по предоставлению жилья сотрудникам

Прибыль до налогообложения АМЗ тыс. руб. 724 377 3 048 787 3 175 752 3 431 672 3 590 013 3 741 731 3 992 915 4 378 450 4 581 922 4 764 928 4 923 901

Расходы на поощрения сотрудникам тыс. руб. 4 409 4 477 4 524 3 317 3 440 3 560 3 682 3 805

средняя заработная плата с учетом инфляции руб./чел. В мес. 19 608 19 989 21 568 22 862 24 165 25 566 26 733 27 831 28 860 29 868 30 893 31 922

средняя заработная плата с учетом темпа роста номинальной заработной платы руб./чел. В мес. 19 608 20 021 21 823 23 918 26 166 28 626 30 646 32 666 34 681 36 749 38 917 41 172

численность сотрудников чел. 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010 4 010

надбавка к заработной плате (выше инфляции) тыс. руб. 0 130 882 3 113 3 392 3 488 2 557 2 662 2 761 2 857 2 955 3 053

цена приобретения 1 кв. м руб. 28 853 29 414 31 737 33 642 35 559 37 622 39 339 40 955 42 468 43 952 45 461 46 974

затраты на строительство 1 кв. м руб./ кв.м 23 083 23 531 25 390 26 913 28 447 30 097 31 471 32 764 33 975 35 162 36 369 37 579

прибыль предпринимателя % 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25%

средний метраж квартиры кв. м 32 32 32 32 32 32 32 32 32 32 32 32

количество квартир (1 комн.) ед. 124 119 115 81 81 81 81 81

Чистая прибыль 579 502 2 439 030 2 540 602 2 741 810 2 868 429 2 989 766 3 191 678 3 500 008 3 662 689 3 808 997 3 936 077

Возврат денег за выданные квартиры тыс. руб. 0 0 0 0 951 1 916 2 891 3 606 4 348 5 115 5 909

Показатель Ед. изм. Дата оценки 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

вспомогательный персонал

общая численность чел. 802 802 802 802 802 802 802 802 802 802 802 802

численность нуждающихся чел. 802 740 680 622 581 540 499 458

численность сотрудников, получивших квартиры чел. 62 60 58 41 41 41 41 41

Уплаченные средства тыс. руб. 2 205 2 257 2 282 1 679 1 741 1 802 1 864 1 926

Возврат денег за выданные квартиры тыс. руб. 0 475 962 1 454 1 816 2 191 2 580 2 981

инженерно-технический персонал

общая численность чел. 802 802 802 802 802 802 802 802 802 802 802 802

численность нуждающихся чел. 802 740 681 624 584 544 504 464

численность сотрудников, получивших квартиры чел. 62 59 57 40 40 40 40 40

Уплаченные средства тыс. руб. 2 205 2 220 2 242 1 638 1 699 1 758 1 818 1 879

Возврат денег за выданные квартиры тыс. руб. 0 475 954 1 437 1 790 2 156 2 535 2 927

Скорректированная чистая прибыль тыс. руб. 579 502 2 439 030 2 540 602 2 741 810 2 869 379 2 991 681 3 194 569 3 503 614 3 667 037 3 814 112 3 941 985

Амортизация тыс. руб. 85 849 441 666 541 580 583 048 625 442 682 309 727 390 624 761 693 081 764 825 839 734

Показатель Ед. изм. Дата оцен ки 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Потребность в СОК тыс. руб- -1 716 543 4 125 045 -156 514 -205 154 -138 479 -143 893 -204 380 -195 164 -187 497 -175 741 -161 344

Капитальные вложения тыс. руб. -461 658 -1 988 824 -2 118 098 -2 287 546 -2 401 923 -2 520 772 -2 689 581 -2 850 778 -3 005 642 -3 150 796 -3 284 059

Денежный поток тыс. руб. -1 512 850 5 016 916 807 570 832 158 954 420 1 009 325 1 027 998 1 082 433 1 166 979 1 252 400 1 336 316

Базовый денежный поток тыс. руб. -1 512 850 5 016 916 807 570 835 686 957 051 1 011 028 1 027 761 1 081 579 1 165 479 1 250 230 1 333 451

Выигрыш тыс. РУб. 0 0 0 -3 527 -2 631 -1 704 237 854 1 499 2 169 2 865

WACC 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19%

Длина периода 0,25 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Дисконт-фактор по годам 0,9573 0,8398 0,8398 0,8398 0,8398 0,8398 0,8398 0,8398 0,8398 0,8398 0,8398

Итоговый дисконт-фактор 0,9784 0,8773 0,7368 0,6188 0,5197 0,4365 0,3666 0,3078 0,2585 0,2171 0,1824

Терминальная стоимость тыс. РУб. 15 023

Итоговая стоимость тыс. РУб. 177

Источник: составлено автором по материалам [103;141;144;153;157].

Таблица Г.10 - Допущения по персоналу ПАО «АМЗ»

Показатель Ед. изм. Дата оценки 1 кв. 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Структура персонала предприятия

вспомогательный персонал

доля % 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20%

средняя заработная плата руб./чел. в мес. 9 000 9 175 9 900 10 494 11 092 11 735 12 271 12 775 13 247 13 710 14 180 14 652

прожиточный минимум руб./чел. в мес. 8 308 8 469 9 138 9 686 10 239 10 832 11 327 11 792 12 228 12 655 13 089 13 525

"свободные" денежные средства руб./чел. в мес. 692 706 762 807 853 903 944 983 1 019 1 055 1 091 1 127

инженерно-технический персонал

доля % 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20%

средняя заработная плата руб./чел. в мес. 22 000 22 427 24 199 25 651 27 113 28 686 29 995 31 227 32 381 33 513 34 663 35 817

прожиточный минимум руб./чел. в мес. 8 308 8 469 9 138 9 686 10 239 10 832 11 327 11 792 12 228 12 655 13 089 13 525

"свободные" денежные средства руб./чел. в мес. 13 692 13 958 15 061 15 965 16 875 17 853 18 668 19 435 20 153 20 857 21 573 22 292

Источник: составлено автором по материалам [103;14

; 144;153; 157].

Таблица Г.11 - Расчет ставки дисконтирования ^АСС) для строительной отрасли

Показатель Источник информации 30.09.2014

Отрасль по Дамодарану http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ Строительство жилья

Безрисковая ставка для России в долларах США Доходность по еврооблигациям Россия, 2028 со сроком погашения в 2028 г. 5,79%

Безрисковая ставка для России в руб. Доходность по ОФЗ 26212 со сроком погашения в 2028 г. 9,35%

Доходность заемного капитала в до налогообложения руб. Бюллетень банковской статистики №9 (280) 11,92%

Премия за специфический риск 0,00%

Модель оценки стоимости капитала ("САРМ")

Безрисковая ставка в долларах США 5,79%

Коэффициент бета без учета структуры капитала 0,880

Коэффициент "Заемный капитал/Собственный капитал" 128,3%

Доля заемного капитала 56,2%

Доля собственного капитала 43,8%

Ставка налога на прибыль 20,0%

Коэффициент бета с учетом структуры капитала 1,783

Премия за риск вложения в акции Рыночная премия за риск вложения в ценные бумаги американских компаний рассчитана как среднеарифметическое значение соответствующей премии с 1928 года (www.damodaran.com) 6,29%

Премия за размер компании Премия за риск вложения в небольшую компанию, Ibbotson Associates 8,99%

Премия за специфический риск компании 0,00%

Требуемая доходность акционерного капитала в долларах США Безрисковая ставка + (Бета активов x Премия за риск вложения в акции) + Премия за размер компании + Премия за специфический риск компании 26,00%

Безрисковая ставка для России в долларах США Доходность по еврооблигациям Россия, 2028 со сроком погашения в 2028 г. 5,79%

Показатель Источник информации 30.09.2014

Безрисковая ставка для России в руб. Доходность по ОФЗ 26212 со сроком погашения в 2028 г. 9,35%

Требуемая доходность акционерного капитала в руб. (1 + Rusd) x (1 + R К гиг) / (1 + R К шС) - 1 30,19%

Средневзвешенная стоимость капитала ('^АСС")

Доходность заемного капитала в до налогообложения руб. Бюллетень банковской статистики №9 (280) 11,9%

Средневзвешенная стоимость капитала в руб. 18,58%

Источник: составлено автором по материалам [104;1 141; 144;153;157].