Совершенствование методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке Ирака тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат наук Мохаммед Интисар Макки Мохаммед

• Мохаммед Интисар Макки Мохаммед
• кандидат наук
• 2022

Оглавление диссертации кандидат наук Мохаммед Интисар Макки Мохаммед

Введение

Глава 1 Теоретические аспекты исследования методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке

1.1 Основные факторы ценообразования на сырую нефть, обуславливающие необходимость применения методов хеджирования на мировом нефтяном рынке

1.2 Применение методов хеджирования во фьючерсной торговле на мировом рынке нефти

1.3 Методологические подходы к использованию хеджирования для снижения финансовых рисков участников нефтяного рынка

Глава 2 Нефтяной рынок Ирака как среда возникновения, реализации и управления финансовыми рисками

2.1 Анализ текущего состояния рынка нефти Ирака как среды возникновения финансовых рисков

2.2 Основные источники финансовых и налоговых рисков в нефтяной промышленности Ирака

2.3 Методы финансового регулирования ценовых рисков на рынке нефти в Ираке

Глава 3 Направления совершенствования методов хеджирования финансовых рисков на иракском нефтяном рынке

3.1 Выявление факторов финансового риска на нефтяном рынке Ирака как базы для применения методов хеджирования

3.2 Анализ политики компании SOMO по управлению финансовыми рисками на нефтяном рынке

3.3 Совершенствование метода хеджирования на основании использования контракта о разделении риска (Risk Sharing Contracts) для учета колебаний

цен на сырую нефть

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Приложение А (справочное) - Параметры добычи нефти в Ираке

Приложение Б (справочное) - Цены для расчета экспорта

Приложение В (справочное) - Организационная структура БОМО

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке Ирака»

Введение

Актуальность темы исследования. В настоящее время нефть остается одним из самых востребованных видов энергоресурсов, торговлю которой можно назвать важнейшим элементом современных мирохозяйственных связей. Даже в условиях пандемии и стагнации мировой экономики потребление нефти снизилось незначительно, что подтверждает ее важность как одного из глобально востребованных товаров.

Мировой рынок нефти и нефтепродуктов характеризуется высокой волатильностью, что требует разработки различных подходов к снижению финансовых потерь и компенсации финансовых рисков, среди которых важное место занимают методы хеджирования рисков. Одним из основных рыночных инструментов хеджирования финансовых рисков являются фьючерсные контракты. Поэтому перед нефтяными компаниями стоит задача выбора оптимальной стратегии хеджирования с использованием имеющихся или вновь создаваемых инструментов, которая может использоваться либо исключительно в целях хеджирования рисков или может стать частью более широкой рыночной стратегии нефтяной компании.

Специфической особенностью нефтяного рынка является участие иностранных компаний в разведке нефтяных месторождений в развивающихся странах. Отношения между национальными и зарубежными нефтяными компаниями, как правило, нестабильны и подвержены влиянию множества внутренних и внешних рисков.

В этой связи актуальной для иракского нефтяного рынка становится проблема повышения эффективности системы управления финансовыми рисками как в национальной компании, так и иностранных компаниях, работающих в Ираке. Решение эти проблем возможно на основе применения методов хеджирования финансовых рисков. Тем не менее, в связи с возникновением

новых вызовов требуется постоянное развитие инструментария управления риском, а также адаптация существующих методов к изменяющимся условиям функционирования иракского нефтяного рынка. Изложенные обстоятельства подтверждают высокую значимость вопроса совершенствования методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке Ирака. Все сказанное обуславливает актуальность темы диссертационного исследования в современных условиях и долгосрочной перспективе.

Степень разработанности проблемы. Общие вопросы управления риском, обеспечения экономической безопасности и снижения влияния негативных воздействий на национальную экономику стран рассматриваются в работах Адамчук Н.Г., Блохиной Т.К., Болонина А.И., Гороховой А.Е., Карминского А.М., Пизенгольца В.М., Секерина В.Д. и др. Вместе с тем, в работах указанных авторов уделено недостаточно внимания анализу влияния конфликтов на развитие системообразующих отраслей национальной экономики.

Использование производных финансовых инструментов рассматривается в трудах Адейната И., Буренина А.Н., Боднара Г.М., Гебхардта Г., Жукова С.В., Йин И., Масленникова А.О., Моррелла П., Халла Дж.С., Швецовой Н.К. и др. Однако в работах указанных авторов недостаточно внимания уделено возможностям использования производных финансовых инструментов на нестабильных национальных нефтяных рынках.

Проблемам развития мирового рынка нефти и механизмам ценообразования на нем посвящены труды таких ученых как Афанасьев В.Я., Конопляник А.А., Руднева А.О., Штриков А.Б. и др. Тем не менее, в работах указанных специалистов не проводится анализ управления национальными рисками развития в условиях послевоенной адаптации национальной экономики.

Проблематике развития экономики Ирака, в том числе, нефтегазовой отрасли, посвящены работы Азарова А.И., Аварова А.И., Шафраника Ю.К., Шульман Д.М., Эйфари Абдель Захра Кадеми др. При этом в большинстве работ не рассматриваются возможности использования инструментов финансового рынка для снижения рисков системообразующих компаний страны.

Таким образом, несмотря на большое количество публикаций в рассматриваемой предметной области, вопрос использования методов хеджирования на нефтяном рынке Ирака исследован недостаточно и требует более глубокого анализа.

Область диссертационного исследования. Диссертационное исследование выполнено в рамках специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит п. 3.6 «Отраслевые финансы» и п. 3.19 «Теория принятия решений и методы управления финансовыми и налоговыми рисками» Паспорта специальностей ВАК РФ.

Объектом диссертационного исследования являются методы хеджирования финансовых рисков.

Предмет исследования выступают финансовые отношения, связанные с использованием методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке.

Цель диссертационного исследования состоит в совершенствовании методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке с учетом специфики развития нефтяной отрасли. Для достижения указанной цели в диссертации поставлены следующие задачи:

- доказать воздействие ценовых колебаний на рынке нефти на политику формирования бюджетов нефтедобывающих стран, их макроэкономические показатели и инфляционные ожидания;

- доказать взаимосвязь особенностей развития иракского нефтяного рынка и наличие специфических финансовых и налоговых рисков;

- выявить особенности финансовой деятельности Государственной Иракской нефтяной компании SOMO, препятствующие применению методов хеджирования финансовых рисков;

- разработать алгоритм применения хеджирования финансовых рисков, учитывающий условия использования классических методов хеджирования финансовых рисков с учетом особенностей нефтяного рынка Ирака;

- аргументировать предложения по совершенствованию методов хеджирования финансовых рисков Государственной Иракской нефтяной компании SOMO.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в:

1. На основе анализа факторов ценообразования на нефть доказано, что ценовые колебания оказывают негативное воздействие не только на политику формирования бюджетов нефтедобывающих стран, но и влияют на макроэкономические показатели и инфляционные ожидания. В связи с чем обосновано применение методов хеджирования финансовых рисков как способа защиты нефтяных сделок от негативного воздействия ценовых колебаний нефтяного рынка, которые по их финансовому значению классифицированы по двум направлениям: первое связано с финансиализацией нефтяной торговли, когда нефть используется как базисный актив для получения маржинальной прибыли, но при этом никуда не перемещается, а второе — это хеджирование цен на нефть, т. е. осуществление продажи с отсрочкой поставки нефти при зафиксированной на момент заключения контракта цене (п. 3.19 «Теория принятия решений и методы управления финансовыми и налоговыми рисками»).

2. Доказано наличие взаимосвязи особенностей развития иракского нефтяного рынка (слабая диверсификация источников финансирования экономики Ирака; дефицит инвестиций для восстановления разрушенных товарных парков, насосно-компрессорных станций, нефтехранилищ, экспортных терминалов; недостаточный объем стратегических и портфельных инвестиций в отрасль; высокий удельный вес теневых финансовых поступлений от нелегального экспорта сырой нефти и нефтепродуктов; отсутствие инвестиций в транспортную инфраструктуру; затруднения с финансированием экспорта) и возникновения специфических финансовых и налоговых рисков, в том числе: ценового и операционного рисков; риска снижения доходов, риска изменения дополнительного налога на прибыль для компаний, действующих в сфере добычи нефти и газа; изменения политики налогообложения убытков; риска введения налогов на трансфертное ценообразование. (п. 3.6. «Отраслевые финансы»).

3. Выявлены особенности финансовой деятельности Государственной Иракской нефтяной компании SOMO, которые препятствуют применению методов хеджирования финансовых рисков, наиболее важными из которых являются: регулирование и контроль ценообразования в нефтяной отрасли -будучи информационным центром, SOMO рекомендует Правительству цену нефти при формировании государственного бюджета; право заключения договоров на внешних рынках; власть монополиста, закрепленная на законодательном уровне; полномочия представителя ОПЕК в Ираке. Доказано, что внедрение стратегии хеджирования позволит компании SOMO получить дополнительные преимущества в обеспечении поступлений доходов от продажи нефти, в том числе: компания может зафиксировать цены и минимизировать негативное влияние снижения рыночных цен на свой доход; использование производных инструментов для фиксирования цены позволяет прогнозировать доходы от хозяйственной деятельности и устанавливать нормативы финансирования инвестиций (п. 3.6. «Отраслевые финансы»).

4. Разработан алгоритм применения методов хеджирования финансовых рисков, учитывающий условия использования классических методов хеджирования финансовых рисков (форвардных и фьючерсных контрактов) с учетом особенностей нефтяного рынка Ирака, основанный на многоэтапном выборе объектов инвестирования нефтяной компании по критерию безрисковой финансовой эффективности инвестиций в добычу дополнительного барреля нефти, основными показателями применения которого являются: а) доля участия в риске; б) тип риска; в) бонус участия в риске; г) период согласования условий сделки (п. 3.19 «Теория принятия решений и методы управления финансовыми и налоговыми рисками»).

5. Аргументированы предложения по совершенствованию методов хеджирования финансовых рисков Государственной Иракской нефтяной компании SOMO, консолидирующие финансовые инструменты интенсивного роста и интеграционного роста, направленные на повышение доходности компании:

а) создание подходящей финансовой среды с точки зрения профильной информации и индикаторов колебаний мировых цен на сырую нефть в целях создания условий для использования этого типа контрактов компанией SOMO;

б) использование контрактов о разделе рисков, обеспечивающих дополнительную прибыль при росте спотовых цен на сырую нефть и фиксацию безубыточности при падении спотовой цены (п. 3.19 «Теория принятия решений и методы управления финансовыми и налоговыми рисками»).

Теоретическая значимость исследования заключается в обосновании ключевых положений применения методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке как способа защиты отрасли от ценовых колебаний на нефть. Проведенная в работе классификация методов хеджирования финансовых рисков позволила показать диапазон их применения в зависимости от конкретных целей осуществления сделок на нефтяном рынке.

Разработанный в диссертации алгоритм хеджирования финансовых рисков, учитывающий условия использования классических методов хеджирования финансовых рисков (форвардных и фьючерсных контрактов) с учетом особенностей нефтяного рынка, может найти применение в развитии теоретических положений, связанных с использованием методов хеджирования в нефтяной отрасли. Обоснованные в работе методологические подходы к анализу финансовых рисков могут составить теоретико-методологическую базу для проведения дальнейших исследований в области разработки направлений исследования методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке.

Практическая значимость исследования. Полученные в работе научные результаты могут использоваться для повышения защиты нефтяных компаний от возникающих на рынке нефти страны финансовых и налоговых рисков. Предложенный в диссертации адаптированный контракт на обслуживание нефти может найти применение для хеджирования финансовых рисков, которые в настоящее время являются наиболее распространенными и наименее защищенными с точки зрения использования инструментов управления риском.

Основные результаты исследования могут быть использованы в формировании стратегии хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке, в деятельности нефтегазовых компаний, ведущих международную деятельность, а также государственных служб, осуществляющих регулирование нефтяного рынка. Материалы исследования могут быть использованы для преподавания дисциплины «Отраслевые финансы».

Методология и методы исследования. Методологической и теоретической базой исследования базируются достоверности полученных в диссертации результатов подтверждается использованием разнообразных научных подходов и методов: теория управления риском, инвестиционный и стоимостный анализ, сравнительный анализ, декомпозиция, динамический анализ, экономико-математическое моделирование, прогнозирование денежных потоков.

Информационной базой диссертационного исследования послужили труды иракских, российских и зарубежных ученых в области международных финансов, управления рисками, теории хеджирования; аналитические отчеты международных финансовых организаций, нормативные документы Министерства нефти Ирака, финансовая отчетность компании SOMO.

Основные положения, полученные лично автором и выносимые на защиту:

1. Обоснована необходимость и своевременность применения методов хеджирования рисков участников нефтяного рынка с учетом особенностей нефтяной отрасли Ирака;

2. Дана авторская оценка текущего состояния рынка нефти в Ираке как среды возникновения финансовых рисков и на основе углубленного анализа выявлена необходимость совершенствования системы управления финансовым риском;

3. Проанализированы методы финансового регулирования ценовых рисков на рынке нефти Ирака и выявлена необходимость их расширения;

4. Предложено использование контрактов о разделении риска, разработанных автором, что приводит к значительному снижению ценового риска с использованием процента участия в риске и бонуса участия в риске;

5. Показаны возможности использованием контрактов по разделению рисков, учитывающих колебания цен на сырую нефть и влияющих на объемы прибыли и убытков по сделкам в различных регионах мира;

Обоснованность и достоверность основных положений диссертации вытекает из использования автором положений фундаментальных и прикладных исследований в выбранной сфере науки, работ российских и зарубежных ученых, исследовавших вопросы управления ценовыми рисками, а также способов и инструментов снижения ущерба от их проявления. Полученные в диссертации научные результаты являются результатом поставленных в диссертации цели и задач. Выводы по результатам исследования опираются на методологические положения и нормативно-законодательные документы в области развития системы управления ценовых рисков в деятельности нефтяных компаний. Все выводы подтверждены результатами экспериментов, опираются на конкретные эмпирические данные и подкреплены обоснованным использование современных финансово-экономических методов исследования. Достоверность результатов эксперимента обеспечена использованием современных информационных технологий, аналитических инструментов и методов проведения исследований.

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования докладывались и получили одобрение на следующих научно-практических конференциях: Международная научно-практическая конференция «Развитие региональной экономики в условиях цифровизации», посвященная 80-летию Чеченского государственного университета (г. Грозный, 25 сентября 2018 г.); Международной научно-практической конференции «Мировая экономика в XXI веке: Глобальные вызовы и перспективы развития» (г. Москва, 6-7 декабря 2017 г.); Девятнадцатой Международной научной конференции «Цивилизация знаний: российские реалии» (г. Москва, 20-21 апреля 2018 г.). Отдельные результаты апробированы Государственной нефтяной компанией Ирака SOMO.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 8 печатных работ общим объемом 3,7 п. л. (авторские - 3,15 п. л.), в том числе 3 статьи общим объемом 1,9 п. л. (авторский - 1,6 п. л.) - в журналах, входящих в Перечень ВАК/РУДН, рецензируемых научных изданий, в которых должны быть опубликованы основные научные результаты диссертаций на соискание ученой степени кандидата наук, и 1 статья объемом 0,5 п. л. (авторский - 0,25 п. л.) - в издании, индексируемом в наукометрической базе Scopus.

Структура и объем работы. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений. Диссертация изложена на 171 страницах, включает 26 рисунка, 46 таблиц, 3 приложение, список использованных источников из 108 наименований.

Глава 1 Теоретические аспекты исследования методов хеджирования финансовых рисков на нефтяном рынке

1.1 Основные факторы ценообразования на сырую нефть, обуславливающие необходимость применения методов хеджирования на мировом нефтяном

рынке

В условиях глобализации волатильность цен на нефть существенно влияет на развитие мировой экономики. Колебания цен на энергоресурсы определяют динамику товарных и финансовых рынков, оказывают влияние на состояние бюджетов многих стран мира. На современном этапе на формирование мировых нефтяных цен воздействует целый ряд разнородных факторов. Рассмотрим основные положения и мнения различных специалистов о наиболее важных факторах ценообразования на современном рынке сырой нефти. Например, развивая мнение А. Кораблева, наиболее важные факторы целесообразно разбить на три группы1:

А. Технологические:

1) химический состав сырой нефти;

2) стоимость разведки и подтверждения запасов на месторождениях;

3) стоимость подъема, извлечения и транспортировки сырой нефти;

4) стоимость переработки нефти и получения первичных нефтепродуктов.

Б. Политические:

1) состояние экономики страны - производителя;

2) политическая ситуация в регионах добычи;

3) стабильность глобальной политической системы;

1 Кораблев А. Товарный чек: как формируется цена на нефть / А. Кораблев // Вокруг света. - 2016. - №11 [Электронный] // URL: https://www.vokrugsveta.ru/article/261636/ (дата обращения 18.03.2022).

4) активность тенденций развития альтернативной, «зеленой» и атомной энергетики в странах-потребителях.

В. Рыночные:

1) объемы добычи и первичной переработки сырой нефти;

2) объемы спроса на региональных и глобальном рынках;

3) рыночные ожидания и биржевые спекуляции.

По мнению А.И. Кучеренко и Е.О. Прошкиной, «Рынок нефти имеет определенные специфические черты. Например, важной чертой является невозможность использования на данном рынке классической теории спроса и предложения для установления равновесной цены. Основными объективными причинами для этой ситуации являются, во-первых, низкая эластичность спроса на сырую нефть, во-вторых, трансформация физического нефтяного рынка в документарный, в-третьих, технические трудности изменения объемов добычи для управления предложением»2.

Также, как отмечает Ю. Бородач, «в современной реальности на мировой рынок нефти оказывают влияние дополнительные факторы:

1) эволюция запасов добычи и потребления сырой нефти;

2) внешние и внутренние государственные и рыночные ограничения деятельности крупнейших поставщиков на нефтяном рынке;

Л

3) решения стран - членов ОПЕК+» .

Вместе с тем, отдельные специалисты предлагают рассматривать факторы, влияющие на цену нефти, более комплексно, устанавливая определенные временные периоды, в рамках которых доминировали определенные факторы, характеризующие общее состояние рынка и его особенности. В целом, ориентируясь на мнения различных источников, целесообразно рассматривать эти периоды в разбивке, предлагаемой в статье М. Новака, Е. Козловой и А. Кобзий

2

Кучеренко А.И. Особенности ценообразования на нефтяном рынке / А.И. Кучеренко, Е.О. Прошкина // НИР. Экономика фирмы. - 2017. - №1(18). - С. 32-38.

Бородач Ю.В. К вопросу о ценообразовании на мировом рынке нефти в современных условиях / Ю.В. Бородач // Вестник ЛГУ им. А.С. Пушкина. - 2015. - №4. - С. 99-109.

(таблица 1), предлагающих учитывать не только описанные нами ранее факторы, но и воздействие различных договоров между участниками рынка.

Таблица 1 - Эволюция принципов ценообразования на рынке нефти

Периоды До 1947 г. 1947-1971 гг. 1971-1986 гг. 1986 г.-2019 гг. 2019 - наст. время

Принцип ценообразования Картельный Картельный Картельный Конкурентный Смешанный

Кто устанавливает цену МНК МНК ОПЕК Биржа ОПЕК+ и биржа

Число участников ценообразования 7 7 13 Множество Множество

Характер преимущественной конкуренции Горизонтальная Горизонтальная Вертикальная Вертикальная + горизонтальная Картельная

Динамика спроса Устойчивый рост Устойчивый рост Рост/снижение Замедленный рост Стабильный рост

Динамика издержек (основной фактор динамики) Снижение (природный) Снижение (природный) Рост (природный)/ снижение (НТП) Снижение (НТП) Стабилизация (НТП)

Маркерные сорта Западная техасская Западная техасская, Легкая аравийская Легкая аравийская, Западная техасская Западная техасская, Брент, Дубай Западная техасская, Брент, Дубай, Юралс

Динамика и уровни цен (долл./барр., в текущих ценах) Без особых изменений, около 2 Без особых изменений, около 2 Рост с 2 до 40 (к 1981), снижение до 30(к 1985), падение до 10 (1986) Колебание в пределах 15-20 (до 1997), снижение до 10(до 1999), рост до 25 (1999) Умеренный рост и стабилизация

Система расчета цен СШ в точке доставки FOB Мексиканский залив + фрахт FOB Мексиканский залив + 2 фрахта FOB Персидский залив + фрахт Биржевые котировки Региональное распределение

Доминирующие виды внешнеторговых сделок Регулярные (Объем + Цены) Регулярные (Объем + Цены) Регулярные (Объем) + разовые (Цены) Разовые (Объем) + регулярные (Объем) + биржевые (Цены) Разовые (Объем) + регулярные (Объем) + биржевые (Цены)

Доминирующие цены Трансфертные, справочные, рыночные Трансфертные, справочные, рыночные Рыночные, справочные, трансфертные Рыночные, трансфертные Рыночные, смешанные

Источник: составлено автором на основании Новак М. Особенности ценообразования на мировом рынке нефти / М. Новак, Е. Козлова, А. Кобзий // Инновационная экономика: перспективы развития и совершенствования. 2018. - №3(29). - С. 111-116.

Рассмотрим отдельные важные периоды ценообразования подробнее с учетом влияния данных периодов на состояние и перспективы развития рынка нефти в мире. Как было показано, в различные исторические периоды цены на

нефть определялись доминированием различных причин. Тем не менее, наиболее важными для формирования цен сырой нефти на рынке являются следующие пять основных периодов:

1. Цена на нефть до 1970 г.

По мнению А. Гольдтау, «в середине XX века на мировом рынке нефти доминировали семь компаний (5 американских и 2 европейских), называемых «Семь сестер»:

1. Royal Dutch Shell;

2. Anglo-Persian Oil Company (позже переименован в BP);

3. Standard Oil Co. of New York (позже компания была поглощена, и на сегодняшний день действует под торговой маркой ExxonMobil);

4. Standard Oil of California (позже переименован в Chevron);

5. Gulf Oil (позже поглощён компанией Chevron);

6. Texaco (позже поглощён компанией Chevron);

7. Standard Oil of New Jersey (позже компания была поглощена, и на сегодняшний день действует под торговой маркой ExxonMobil)»4.

Цены на нефть объявлялись данным нефтяным картелем. В это время до 1970 г. цены оставались стабильными в районе 2,5-3 долл. за баррель. США были самой крупной нефтедобывающей страной в мире и определяли стоимость нефти. На "семь сестер", которые имели предприятия по всему миру, приходилось около 90% рынка, а торговля осуществлялась по фиксированным ценам.

Основными причинами, по которым цены на нефть оставались низкими в этот период, можно назвать следующие: малая разработанность нефтяных месторождений и дешевое производство. Новые достижения в техонологиях добычи нефти держали цены на нефть на низком уровне.

2. Цены на нефть в 1970-1980-е гг.

В 1960 г. по инициативе пяти развивающихся нефтедобывающих стран (Иран, Ирак, Кувейт, Саудовская Аравия и Венесуэла) была создана ОПЕК

4 Goldthau A. A Public Policy Perspective on Global Energy Security // International Studies Perspectives, Volume 13, Issue 1, February 2012, Pages 65-84.

(Организация стран-экспортёров нефти). В течение 1960-х годов ОПЕК расширялась за счет присоединения других стран: в 1961 г. к организации присоединился Катар, в 1962 г. - Индонезия и Ливия, в 1967 г. - Объединенные Арабские Эмираты, в 1969 г. - Алжир.

К 1970-м гг. влияние ОПЕК на мировой рынок нефти существенно возросло, поскольку под контролем организации находилось около половины добываемой нефти. Картель «Семи сестер» потерял возможность диктовать цены на нефть. В этот период рынок нефти постепенно попал под контроль развивающихся стран, и цены на нефть стали зависеть от действий ОПЕК. После 1970-х гг. основными факторами формирования цен на нефть были экономические (регулирование квот и объемов добычи со стороны ОПЕК, а также девальвация доллара) и геополитические.

Главным геополитическим фактором стал нефтяной кризис 1973 г., возникший в результате введенного нефтяного эмбарго со стороны арабских стран-участников ОПЕК на поставку нефти в США и другим государствам, поддержавшим Израиль во время четвертой арабо-израильской войны (война Йом-Кипур, война Судного дня). В результате этих событий цены на нефть увеличились с 3 долл. до 12 долл.

В марте 1974 г. эмбарго было снято, и до 1978 г. цены на нефть оставались стабильными на уровне 11-15 долл. за баррель. В 1979 г. в Иране произошла революция, что повлияло на остановку нефтяной промышленности в стране. В 1980 г. началась Ирано-иракская война, продлившаяся восемь последующих лет, существенно повлияв на добычу и производство нефти в данных странах.

Список литературы диссертационного исследования кандидат наук Мохаммед Интисар Макки Мохаммед, 2022 год

Источник:

'ассчитано автором по данным https://www.somooil.gov.iq/exports.

Продолжение данной тенденции наблюдалось и в начале 2022 г. (таблица 25), стабильное превышение реальных цен на рынке над контрактными привело к получению убытков для компании SOMO в размере более 2,5 млрд долл. США. Такая ситуация свидельствует о том, что использование фиксированных контрактов целесообразно в периоды повышения цены, когда цена продажи в договоре может незначительно превышать цену в момент исполнения.

Таблица 25 - Результаты использования фьючерсных контрактов при сдерживании ценовых рисков для иракской сырой нефти 31.03.2022 г.

Месяц Объем нефти, установленной в контракте, млн барр. Цена продажи в договоре Р1 Цена продажи на момент исполнения (месяц реализации) Р2 Базис (месяц реализации) p1-p2 Прибыль или убытки по контракту млн. долл. США

Январь 99,286,078 83.82 94.93 -11.11 -1,103,068,327

Февраль 92,790,173 94.93 108.53 -13.60 -1,261,946,353

Март 100,579,612 108.53 110,09 -1.56 -156,904,195

Прибыль на 3 месяца 0

убытки на на 3 месяца -2,521,918,874

Источник:

'ассчитано автором по данным https://www.somooil.gov.iq/exports.

Общее ухудшение результатов за последние периоды существенно изменило баланс прибыли и убытков от продажи нефти (таблица 26). Это подтверждает, что инструменты хеджирования нуждаются в совершенствовании.

Таблица 26 -Обобщенные значения ценовых разниц в компании SOMO за 20172022 гг.

Годы Прибыль компании SOMO, долл. США Убытки компании SOMO, долл. США

2017 823,041,462 -2,335,440,091

2018 2,537,748,070 -1,897,155,355

2019 1,614,100,965 -2,002,221,029

2020 4,980,344,309 -4,015,122,830

2021 902,112,178 -3,695,702,918

31.03.2022 0 -2,208,110,485

Итого 10,857,346,984 -16,153,752,708

Источник: Рассчитано автором по данным https://www.somooil.gov.iq/exports.

На основании выявленных параметров иракского рынка нефти и условий использования инструментов управления рисками целесообразно рассмотреть основные направления совершенствования метода хеджирования с учетом страновых особенностей и условий функционирования рынка нефти Ирака.

3.3 Совершенствование метода хеджирования на основании использования контракта о разделении риска (Risk Sharing Contracts) для учета колебаний цен на сырую нефть

Анализ хеджирования рисков в компании SOMO показал, что выявленные недостатки хеджирования могут быть устранены путем совершенствования применяемых методов хеджирования. В связи с чем в данном параграфе рассматриваются предложения автора по использованию контрактов о разделении риска для учета колебаний цен на сырую нефть.

Некоторые источники (Botnian, 2003: 11) и (Scott, 2007: 282) показывают, что контракты по разделению рисков впервые появились в начале шестнадцатого

века в упрощенной форме и в начале XX в. появились с развитием мировой торговли и растущей потребностью в новых инструментах управления рисками, связанными с различными финансовыми операциями111.

Определение контракты о разделении риска: - договор между двумя сторонами, который включает принятие второй стороной ответственности за риск, связанный с конкретной финансовым операцией, в обмен на получение определенной премии в течение определенного периода времени112. В некоторые месяцы, цена продажи барреля нефти значительно колеблется, так как

113

волатильность может достигать 5% .

Использование контрактов о разделении ценовых рисков на мировых рынках нефти происходит следующим образом. Нефть как международный товар занимает важное место в мировой торговле и представляет собой широкую область для использования контрактов участия в риске, особенно когда усиливаются колебания мировых цен на нефть, обусловленная спросом и предложением, политическими и экономическими условиями. Здесь используются эти контракты для покрытия рисков волатильности цен в предстоящие периоды. Следовательно, стороны контракта должны указать в контракте ожидаемые коэффициенты участия в риске, спецификации контрактных товаров, их стоимость и сроки поставки.

Исследование показывает возможность использования контрактов о разделении рисков на мировых рынках нефти, которые имеют следующие характеристики: - (Party, 2010:131)114.

Стороны договора: договор о разделении риска состоит из двух сторон, первая из которых известна как перевозчик риска (Risk Transfer), которая продает или покупает нефть на мировых рынках нефти и желает передать часть или весь риск колебания цен на нефть другим сторонам. Продавец нефти хочет передать

111 Botman, Financial Risk Management, 2nd, Harcourt, Brace, New York ,2003.

112

Marry, Jhon, Risk-Sharing Agreements ,2006.

113 Madura, Jeef, "International Financial Management", 8th.ed., South - Western College Publishing, U.S.A., 2008г.стр-95.

114 Party, Essentials Managerial Financ, 4th, New York, Harcourt Inc 2010 г., стр. 131.

риск снижения фьючерсных цен второй стороне (участник риска), в то время как покупатель нефти хочет передать риск роста фьючерсных цен на нефть второй стороне (участник риска), в то время как второй стороной будет любое финансовое учреждение или спекулянт, желающий взять на себя риск за конкретную премию, уплаченную первой стороной, чтобы он взял на себя эту часть риска, называемой стороной участник в риске (Risk Sharing) (таблица 27).

Процент участия в риске: Первая сторона определяет в контракте процент рисков, которые он хочет передать второй стороне, коэффициент участия в риске (50%) для стандартных контрактов (Standard), т.е. вторая сторона обязуется нести (50%) от любых реализованных убытков из финансовой или коммерческой транзакции, осуществленной первой стороной. Эти проценты могут быть уменьшены до менее чем 50%. Они называются контрактами с низким уровнем участия и могут составлять более 50% контрактов с высоким уровнем участия.

Таблица 27 - Наиболее важные характеристики контракта по разделению рисков

Особенность Расшифровка

Сторона контракта две стороны: носитель риска и участник риска.

Процент участия в риске - очень гибкий (50%) в стандартных контрактах; - менее 50% в контрактах с низким участием; - и более 50% в контрактах с высоким участием.

Тип риска - определяется контракте из-за изменения цены, кражи и несоответствия согласованным спецификациям; - определяет максимальные ожидаемые потери в некоторых контрактах.

Бонус участия в риске очень гибкое растяжение (5-10%) в стандартных контрактах может определяться конкретной величиной в некоторых контрактах.

Период контракта - от одного месяца до нескольких лет и часто на один год; - возобновляемый, а условия подлежат согласованию сторонами.

Источник: Подготовлено автором на основании: Абу Муса, Финансовые и валютные рынки, Первое издание, Дар аль-Мутаз Типография и дистрибуция, Иордания, 2005 г., стр. 97.

Тип риска: существует много рисков, которым могут быть подвержены трейдеры на мировых рынках нефти, наиболее важными из которых являются финансовые и операционные риски, риск несоответствия, риск задержки в завершении, риск неудачи в проекте, ценовой риск как основной риск, который будет включен в договор и будет разделен между сторонами. Риск обычно выражается в виде финансовых потерь из-за колебаний цен или невыполнения одного из условий финансовой сделки. Следовательно, указывается покрытие и тип риска в договоре.

Бонус участия в риске: Бонус участия в риске может быть определен на основе определенного процента от стоимости волатильности контракта, возникающей из-за колебаний мировых цен на нефть, в диапазоне (5-10%) от стоимости финансовых операции (убыток или прибыль), который оплатит от первой стороны до второй стороны, и этот процент является предметом переговоров между сторонами.

Период контракта: период времени варьируется от одной транзакции к другой. Он может охватывать один месяц или несколько лет и чаще не превышает один год из-за быстрых и частых изменений обстоятельств, присущих контракту. Период контракта может быть скорректирован на основе новых цен, достигнутых по соглашению сторон.

Как было сказано ранее, контракты о разделении в рисках заключаются на мировых рынках нефти путем использования специальной формулы:

У = б Р - Р2) К - Я, (4)

где У - представляет платежи второй стороны первой стороне;

б - количество нефти по контракту;

Р2 - цена продажи сырой нефти на дату исполнения контракта;

Р1 - цена продажи сырой нефти, указанная в контракте (время контракта);

К - процент участия в риске;

Я - бонус участия в риске.

Контракты используются покупателем и продавцом нефти для хеджирования от риска увеличения/снижения цен. Здесь использование этого типа контракта будет предложено трейдеру нефти, представляющему SОМО, если цена продажи барреля нефти в будущем увеличивает согласованную цену на момент заключения контракта, второй участник (участник риска) будет платить 50% от суммы реализованного убытка за вычетом (5%) суммы премии, причитающейся участнику от первой стороны, поэтому участник риска будет реально платить 45% только от суммы достигнутого ущерба.

Если цена продажи нефти в будущем снижется ниже согласованной цены на момент заключения контракта, первая сторона (перевозчик риска) выплатит премию за риск второй стороне в размере 5% от полученной прибыли.

Например, если первая сторона (носитель риска) хочет продать 3 млн баррелей нефти и ожидает в будущем увеличить цену на баррель, он передаст часть риска, вызванного повышением цен, другой стороне, которая хочет принять риск снижения цены. Поэтому, если цена барреля вырастет, например, во время выполнения контракта до 72 долл. США, при согласованной в момент заключения контракта 70 долл. США за баррель, первая сторона (носитель риска) потеряет сумму в размере:

3 000 000 • (70-72) = -6 000 000 долл. США, из-за заключения договора о разделе рисков он будет нести не все эти убытки, а только 50% в сумме 3 млн долл. США. Тогда вторая сторона не выплатит все 50% убытков, т.е. вторая сторона выплатит первой стороне:

6 000,000 ■ 45% = 2,700,000 долл. США, после оплаты премии, которая будет получена, на:

6 000 000 ■ 0,5% = 300,000 долл. США. Однако если цена продажи упадет до 68 долл. США, носитель риска получит дополнительную прибыль в размере:

3 000 000 • (70-68) = 6 000 000 долл. США. Однако если цена продажи упадет до 68 долл. США, носитель риска получит дополнительную прибыль в размере:

3 000 000 • (70-68) = 6 000 000 долл. США, и выплатит участнику риска 5%, эквивалентную 300 000 долл. США, в качестве премии за участия в риске, которая представляет собой чистую прибыль.

Использование контрактов о разделе рисков для хеджирования ценового риска иракской сырой нефти, поскольку спот цена на сырую нефть обычно характеризуется постоянной волатильностью, которая влияет на доходы от продажи сырой нефти, то она может применяться сторонами, желающими передать ценовой риск другим сторонам, и извлекать выгоду из повышения или снижения спот цен на сырую нефть. В этом исследовании мы сосредоточимся на использовании этого типа контракта для хеджирования от риска повышения и падения фьючерсных цен и спот цен.

Данные о спот ценах и количествах, экспортируемо иракской сырой нефти, получены через нефтяную маркетинговую компанию ^ОМО), как указано в Приложении 1 от 01.01.2017-31/03/2022. Спот-цена иракской нефти в январе 2017 г. составляла 48.10 долл. США за баррель, а затем цены постепенно уменьшались до августа, когда цена достигла уровня 45.51 долл. США за баррель. После этого цены продолжили расти вплоть до конца года и составили уже 58.70 долл. США за баррель в декабре 2017 г. (таблица 28).

Из таблицы 28 можно увидеть, что колебания цен в течение года, как правило, находятся в определенном коридоре, что делает возможным использование различных прогностических моделей, то есть, предполагает возможность использования статистических инструментов предсказания цены и управления рисками на рынке нефти. Здесь важно учитывать, что такая ситуация наблюдается не на всех национальных рынках, а только там, где торговля нефтью осуществляется за доллары.

То есть, при отказе от внешней валюты зависимость рынка от колебаний цены несколько снижается, так как большинство участников рынка переходит на долгосрочные контракты с фиксированной ценой. Подобный подход частично справедлив и для иракских компаний, однако требует соответствующей адаптации к национальным условиям.

Следующее значительное повышение цен состоялось в мае 2018 г. - 69,80 долл. США, и рост цен продолжился до сентября, когда цена достигла уровня в 74,16 долл. США за баррель. В дальнейшем цена снова значительно опустилась к августу 2019 года, чтобы обосноваться на уровне 57,41 долл. США за баррель, и снова выросла до конца года до уровня в 63,03 долл. США.

Таблица 28 - Спотовые цены и количества, экспортируемые для иракской сырой

нефти за период 01.01.2017-31.03.2022

Месяц 2017 2018 2019

Цена Объем, млн барр. Выручка, млрд. долл. США Цена Объем, млн барр. Выручка, млрд. долл. США Цена Объем, млн барр. Выручка, млрд. долл. США

Январь 48.10 102,939 5,002 62.60 108,190 6,772 56.29 113,111 6,366

Февраль 48.09 91,558 4,499 60.06 95,940 5,762 60.94 101,387 6,178

Март 45.75 101,031 4,766 60.11 107,050 6,435 64.08 104,696 6,709

Апрель 45.22 97,574 4,606 64.89 100,197 6,501 67.51 103,988 7,020

Май 45.96 101,134 4,623 69.80 108,175 7,550 66.19 110,737 7,329

Июнь 40.48 98,178 4,144 68.76 105,640 7,263 60.35 105,603 6,372

Июль 43.01 100,144 4,400 68.57 109,857 7,532 60.54 110,548 6,692

Август 45.51 99,700 4,637 69.65 111,061 7,735 57.41 111,706 6,412

Сентябрь 49.01 97,204 4,866 74.16 106,795 7,919 58.93 107,276 6,321

Октябрь 52.09 103,730 5,488 73.35 107,821 7,908 57.28 106,859 6,120

Ноябрь 56.32 105,050 6,021 61.15 101,313 6,195 60.04 105,014 6,304

Декабрь 58.70 109,573 6,503 53.96 115,517 6,233 63.03 106,265 6,697

Итого 1,207,822 59,560,339 1,277,561 77,038,744 1,287,196 78,527,037

Месяц 2020 2021 2022

Цена Объем, млн барр. Выручка, млрд. долл. США Цена Объем, млн барр. Выручка, млрд. долл. США Цена Объем, млн барр. Выручка, млрд. долл. США

Январь 60.14 102,485 6,163 53.59 88,922 4,765 83.82 99,286 8,322

Февраль 49.23 98,347 4,842 60.49 82,877 5,013 94.93 92,790 8,809

Март 28.36 105,118 2,981 63.37 91,311 5,786 108.53 100,579 10,913

Апрель 14.64 103,144 1,510 62.78 88,398 5,549

Май 21.45 99,585 2,136 65.84 89,881 5,917

Июнь 33.98 84,489 2,871 70.78 86,765 6,141

Июль 40.76 85,663 3,492 71.58 90,467 6,475

Август 43.38 80,494 3,492 69.23 94,660 6,553

Сентябрь 40.48 78,388 3,173 73.33 92,422 6,777

Октябрь 38.77 89,153 3,456 79.27 96,708 7,666

Ноябрь 41.88 81,262 3,403 77.51 98,192 7,610

Декабрь 48.01 88,211 4,235 72.77 101,579 7,391

Итого 1,096,345 41,755,942 1,102,188 75,648

Источник:Составлено автором по данным иракской нефтяной маркетинговой компании БОМО https://www.somooil.gov.iq/historicalbriefs.

Необходимо также отметить значительное снижение цен в 2020 году, когда цена упала с 60.14 долл. США за баррель в январе до 14.64 долл. США за баррель в апреле из-за коронавируса, снижение спроса на нефть и увеличение предложения на мировых рынках сыграли важную роль в падении цен в апреле до самого низкого уровня с декабря 2001 года. Нефть Ирака продается на мировых рынках, которые покупают нефть (Европа / Азия / Америка), и контракты на продажу заключаются по текущим ценам на момент заключения контракта на европейском рынке - на основе фьючерсной цены на нефть Brent.

В таблице 29 показано, что финансовое положение компании улучшилось -компания смогла сократить убыток с 1,122 млрд долл. до 617 млн долл., то есть убыток компании SOMO (первая сторона) был уменьшен на 45% за счет выплаты второй стороне 50% для разделения рисков при повышении форвардных цен нефти (Brent) на сумму 505 млн долл. США в обмен на премию за разделение рисков в размере 56 млн долл. США в течение нескольких месяцев года.

Таблица 29 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Европы 01.01.2017-

31.12.2017

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 16 810 909 48,10 47,25 0,85 14 250 608 50% 0 5% 712 530 0

Февраль 21 978 942 48,09 45,86 2,23 48 936 114 50% 0 5% 2 446 806 0

Март 29 449 670 45,75 45,38 0,37 10 896 378 50% 0 5% 544 819 0

.Апрель 22 244 810 45,22 43,40 1,83 40 685 757 50% 0 5% 2 034 288 0

Маи 24 923 790 45,96 44,24 1,73 42 993 538 50% 0 5% 2 149 677 0

Июнь 17 692 280 40,48 39,30 1,18 20 866 275 50% 0 5% 1 043 314 0

Июль 17 304 805 43,01 44,15 -1,14 -19 640 954 50% -9 820 477 5% 982 048 -8 838 429

Август 15 768 619 45,51 48,22 -2,71 -42 709 305 50% -21 354 652 5% 2 135 465 -19 219 187

Сентябрь 12 311 141 49,01 51,37 -2,36 -29 011 204 50% -14 505 602 5% 1 450 560 -13 055 042

Октябрь 17 619 638 52,09 56,36 -4,27 -75 227 044 50% -37 613 522 5% 3 761352 -33 852 170

Ноябрь 27 514 919 56,32 57,21 -0,89 -24 570 823 50% -12 285 411 5% 1 228 541 -11 056 870

Декабрь 16 633 767 58,70 61,62 -2,92 -48 578 917 50% -24 289 458 5% 2 428 946 -21 860 512

Итого 240 253 290 -61 109 576 -119 869 123 20 918 346 -107 882 211

Источник: Рассчитано автором.

В 2018 году (таблица 30) существовала тенденция роста фьючерсных цен нефти Brent кроме ноября и декабря, поскольку SOMO получила небольшую прибыль, когда текущая цена превысила форвардную ставку, и выплатила 52 млн в качестве бонуса второй стороне в результате 50% разделения рисков при росте

Таблица 30 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Европы 01.01.2018-

31.12.2018

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 25 054 302 62,60 60,57 2,02 50 684 853 50% 0 5% 2 534 243 0

Февраль 13 761 160 60,06 58,75 1,31 18 006 478 50% 0 5% 900 324 0

Март 15 003 851 60,11 62,43 -2,32 -34 778 927 50% -17 389 463 5% 1 738 946 -15 650 517

Апрель 17 129 069 64,89 67,34 -2,45 -42 034 735 50% -21 017 368 5% 2 101 737 -18 915 631

Маи 15 718 136 69,80 67,30 2,50 39 366 072 50% 0 5% 1 968 304 0

Июнь 35 358 393 68,76 64,55 4,20 148 664 363 50% 0 5% 7 433 218 0

Июль 33 039 056 68,57 64,10 4,47 147 568 944 50% 0 5% 7 378 447 0

Август 26 487 550 69,65 69,62 0,03 715 164 50% 0 5% 35 758 0

Сентябрь 30 480 886 74,16 74,72 -0,56 -17 038 815 50% -8 519 408 5% 851 941 -7 667 467

Октябрь 26 571 118 73,35 63,73 9,61 255 468 014 50% 0 5% 12 773 401 0

Ноябрь 21 431 460 61,15 53,02 8,13 174 224 911 50% 0 5% 8 711 246 0

Декабрь 30 027 460 53,96 49,99 3,97 119 130 945 50% 0 5% 5 956 547 0

Итого 290 062 441 859 977 266 -46 926 239 52 384 111 -42 233 615

Источник: Рассчитано автором.

В 2019 году (таблица 31) некоторые цены имели тенденцию к снижению фьючерсной цены нефти (Brent) по месяцам (январь, август, сентябрь, октябрь и ноябрь). Таким образом, SOMO получило прибыль из-за текущего повышения цен и выплатило 27 миллионов бонусов второй стороне в результате 50% распределения рисков, когда фьючерсные цены на нефть росли до конца года. Компания добилась этого, заключив эти контракты, сократив годовой убыток на 92,7%.

Таблица 31 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Европы 01.01.201931.12.2019

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участник а Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 24 623 879 56,29 58,46 -2,17 -53 485 304 50% -26 742 652 5% 2 674 265 -24 068 387

Февраль 21 643 783 60,94 64,03 -3,09 -66 857 646 50% -33 428 823 5% 3 342 882 -30 085 941

Март 19 962 601 64,08 66,12 -2,04 -40 721 805 50% -20 360 902 5% 2 036 090 -18 324 812

Апрель 33 198 098 67,51 70,26 -2,74 -91 095 581 50% -45 547 790 5% 4 554 779 -40 993 011

Май 24 957 846 66,19 69,12 -2,93 -73 073 008 50% -36 536 504 5% 3 653 650 -32 882 853

Июнь 22 986 540 60,35 64,10 -3,75 -86 153 552 50% -43 076 776 5% 4 307 678 -38 769 098

Июль 25 987 612 60,54 64,04 -3,51 -91 100 139 50% -45 550 069 5% 4 555 007 -40 995 062

Август 28 402 833 57,41 55,31 2,09 59 463 913 50% 0 5% 2 973 196 0

Сентябрь 26 850 222 58,93 62,77 -3,85 -103 251 889 50% -51 625 945 5% 5 162 594 -46 463 350

Октябрь 24 899 936 57,28 59,72 -2,44 -60 857 609 50% -30 428 804 5% 3 042 880 -27 385 924

Ноябрь 22 765 834 60,04 63,02 -2,98 -67 772 804 50% -33 886 402 5% 3 388 640 -30 497 762

Декабрь 24 924 745 63,03 62,83 0,19 4 838 961 50% 0 5% 241 948 0

Итого 301 203 929 -670 066 461 -367 184 668 39 933 610 -330 466 201

Источник: Рассчитано автором.

Таблица 32 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Европы 01.01.2020-

30.12.2020

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена P1 Вторая цена P2 Разница P2-P1 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 23 993 542 60,14 63,50 -3,37 -80 756 809 50% -40 378 405 5% 4 037 840 -36 340 564

Февраль 21 771 810 49,23 55,44 -6,21 -135 186 611 50% -67 593 306 5% 6759331 -60 833 975

Март 14 773 282 28,36 31,83 -3,47 -51 308 951 50% -25 654 476 5% 2 565 448 -23 089 028

Апрель 16 409 702 14,64 17,66 -3,02 -49 608 873 50% -24 804 437 5% 2 480 444 -22 323 993

Май 18 589 092 21,45 28,98 -7,53 -139 951 403 50% -69 975 702 5% 6 997 570 -62 978 132

Июнь 19 839 015 33,98 40,07 -6,08 -120 641 050 50% -60 320 525 5% 6 032 053 -54 288 473

Июль 21 866 254 40,76 43,35 -2,59 -56 694 443 50% -28 347 222 5% 2 834 722 -25 512 499

Август 22 936 410 43,38 42,69 0,69 15 837 045 50% 0 5% 791 852 0

Сентябрь 20 767 932 40,48 40,81 -0,33 -6 815 658 50% -3 407 829 5% 340 783 -3 067 046

Октябрь 19 257 249 38,77 40,15 -1,38 -26 645 031 50% -13 322 515 5% 1 332 252 -11 990 264

Ноябрь 17 552 673 41,88 42,66 -0,78 -13 753 773 50% -6 876 887 5% 687 689 -6 189 198

Декабрь 19 053 738 48,01 47,60 0,41 7 894 310 50% 0 5% 394 716 0

Итого 236 810 700 -657 631 249 -340 681 302 35 254 698 -306 613 172

Источник: Рассчитано автором.

В 2020 году (таблица 32) SOMO получила прибыль по контрактам за месяц (январь, февраль, март, май, август и сентябрь) в размере 73 млн долл. США, а также получило дополнительную прибыль в размере 63 млн долл. США, когда фьючерсные цены нефти (Brent) выросли из-за рисков участника, которые больше, чем выплаченный бонус в размере 16 млн долл. США - это значит, что годовая прибыль SOMO увеличилась на 64,3%.

Соответственно, за прошедший период 2021 г. (таблица 33) ситуация стала стабилизироваться, что позволило более эффективно использовать инструменты хеджирования для снижения риска при колебании цен. Причем стабилизация ситуации наблюдалась не только в середине года, но и в конце, когда политические риски стали сильнее влиять на цену. То есть, даже в условиях резкого ухудшения политической ситуации использование хеджирования позволило стабилизировать доходы от продажи иракской нефти и не допустить провала в выручке. Таким образом, управление ценовыми рисками показало свою

31.12.2021

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 17 695 617 53,59 54,84 -1,25 -22 177 032 50% -11 088 516 5% 1 108 852 -9 979 664

Февраль 16 492 674 60,49 62,22 -1,73 -28 565 311 50% -14 282 655 5% 1 428 266 -12 854 390

Март 18 171 074 63,37 65,63 -2,26 -40 995 523 50% -20 497 761 5% 2 049 776 -18 447 985

Апрель 17 591 265 62,78 61,62 1,17 20 493 824 50% 0 5% 1 024 691

Май 17 886 372 65,84 65,31 0,53 9 506 607 50% 0 5% 475 330

Июня 17 266 352 70,78 73,04 -2,26 -39 061 198 50% -19 530 599 5% 1 953 060 -17 577 539

Июль 17 032 693 71,58 75,51 -3,93 -66 938 483 50% -33 469 241 5% 3 346 924 -30 122 317

Август 16 733 229 69,23 74,19 -4,96 -82 996 816 50% -41 498 408 5% 4 149 841 -37 348 567

Сентябр ь 19 665 334 73,33 75,10 -1,77 -34 807 641 50% -17 403 821 5% 1 740 382 -15 663 439

Октябрь 20 990 243 79,27 81,44 -2,17 -45 443 876 50% -22 721 938 5% 2 272 194 -20 449 744

Ноябрь 18 822 900 77,51 77,10 0,41 7 717 389 50% 0 5% 385 869 0

Декабрь 20 987 854 72,77 73,79 -1,02 -21 407 611 50% -10 703 806 5% 1 070 381 -9 633 425

Итого 219 335 607 -344 675 669 -65 399 531 8 039 975 -58 859 578

Источник: Рассчитано автором.

В начале 2022 г. (таблица 34) ситуация практически не изменилась, позволяя снижать потери от недополученной выгоды в результате роста цен исполнения контрактов.

Таблица 34 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Европы 01.01.2021-

31.03.2022

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 18 665 043 83,82 84,66 -0,84 -15 678 636 50% -7 839 318 5% 783 932 -7 055 386

Февраль 18 287 882 94,93 95,31 -0,38 -6 949 395 50% -3 474 698 5% 347 470 -3 127 228

Март 19 237 002 108,50 107,19 1,31 25 200 472 50% 0 5% 1 260 024 0

Итого 56 189 926 2 572 442 -11 314 015 2 391 425 -10 182 614

Источник: Рассчитано автором.

Второй этап - это продажа иракской нефти на азиатский рынок по текущим ценам на основе фьючерсных цен нефти (Дубай / Оман). В 2017 году фьючерсные цены нефти (Дубай / Оман) в течение года были несколько завышенными, при этом не превышая 2 долл. США, по сравнению с текущими ценами на иракскую нефть (таблица 35).

Таким образом, SOMO потеряла годовую сумму в размере 1,538 млрд долл. США, а вторая сторона, разделение рисков, также потеряла 50% суммы потерянных контрактов, которые составили 692 млн долл. США, но она получила 5% премию по заключенным контрактам за месяцы года в размере 76 миллионов долларов, тем самым уменьшив общий годовой убыток SOMO на 45% от дополнительной прибыли, выплачиваемой участником, подверженным риску (второй стороной).

Таблица 35 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Дального Востока

01.01.2017-31.12.2017

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициен т риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 67 706 810 50,10 53,84 -3,74 -253 511 223 50% -126 755 612 5% 12 675 561 -114 080 051

Февраль 52 845 009 52,09 54,76 -2,68 -141 386 822 50% -70 693 411 5% 7 069 341 -63 624 070

Март 56 803 447 48,75 51,43 -2,68 -152 408 588 50% -76 204 294 5% 7 620 429 -68 583 864

Апрель 53 573 501 52,41 52,55 -0,13 -7 190 128 50% -3 595 064 5% 359 506 -3 235 557

Май 59 867 846 48,96 50,59 -1,63 -97 506 810 50% -48 753 405 5% 4 875 341 -43 878 065

Июнь 65 364 200 47,13 46,53 0,60 38 969514 50% 0 5% 1 948 476 0

Июль 67 150 286 46,59 47,59 -1,00 -66 950 434 50% -33 475 217 5% 3 347 522 -30 127 695

Август 50 776 465 51,39 50,27 1,13 57 129 795 50% 0 5% 2 856 490 0

Сентябрь 62 314 126 52,34 53,88 -1,54 -96 169 242 50% -48 084 621 5% 4 808 462 -43 276 159

Октябрь 69 214 840 55,34 55,57 -0,23 -16 069 229 50% -8 034 614 5% 803 461 -7 231 153

Ноябрь 58 769 919 59,89 60,82 -0,93 -54 415 602 50% -27 207 801 5% 2 720 780 -24 487 021

Декабрь 72 291 190 62,61 61,62 1,00 71 965 880 50% 0 5% 3 598 294 0

Итого 736 677 639 -717 542 890 -442 804 039 52 683 663 -398 523 635

Источник: Рассчитано автором.

В 2018 году цены по месяцам (январь, февраль, июнь, июль, декабрь) имели тенденцию к снижению фьючерсных цен нефти (Дубай / Оман), в то время как в остальную часть года ситуация была противоположной росту фьючерсных цен нефти на отпускную цену иракской нефти, таким образом, SOMO получила убыток в размере 359 млн долл. США (таблица 36), она также выплатила более 84 млн долл. США в качестве бонуса второй стороне, и финансовое положение компании было изменено, и она получила дополнительную прибыль от проигрышных контрактов в размере 512 млн долл. США, таким образом покрывая свой общий годовой убыток и получила прибыли в размере 68 миллионов долларов, т.е. 119,2%.

(01/01/2018-31/12/2018)

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициен т риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 63 931 095 62,60 64,03 -1,43 -91 430 184 50% -45 715 092 5% 4 571 509 -41 143 583

Февраль 66 139 429 60,06 59,89 0,17 11 548 292 50% 0 5% 577 415 0

Март 65 050 852 60,11 60,99 -0,88 -57 069 732 50% -28 534 866 5% 2 853 487 -25 681 379

Апрель 68 990 603 64,89 65,28 -0,39 -26 769 997 50% -13 384 998 5% 1 338 500 -12 046 498

Май 79 055 055 69,80 70,30 -0,50 -39 814 102 50% -19 907 051 5% 1 990 705 -17 916 346

Июнь 58 842 102 68,76 69,62 -0,87 -50 923 194 50% -25 461 597 5% 2 546 160 -22 915 437

Июль 62 920 520 68,57 69,17 -0,61 -38 089 795 50% -19 044 897 5% 1 904 490 -17 140 408

Август 67 268 746 69,65 70,57 -0,92 -61 884 043 50% -30 942 022 5% 3 094 202 -27 847 819

Сентябрь 63 556 187 74,16 72,56 1,60 101 872 623 50% 0 5% 5 093 631 0

Октябрь 74 752 533 73,35 74,72 -1,37 -102 649 853 50% -51 324 927 5% 5 132 493 -46 192 434

Ноябрь 68 177 445 61,15 60,71 0,44 29 989 959 50% 0 5% 1 499 498 0

Декабрь 69 954 624 53,96 53,45 0,51 35 855 631 50% 0 5% 1 792 782 0

Итого 808 639 191 -289 364 393 -234 315 450 32 394 870 -210 883 905

Источник: Рассчитано автором.

В 2019 году (таблица 37) ценовая тенденция была направлена на снижение фьючерсных цен нефти (Дубай / Оман). Таким образом, SOMO получила прибыль в размере 2 412 млрд долл. США за счет повышения текущей цены, кроме (декабрь и ноябрь)когда были убыточные контракты, а также выплатили 149 млн долл. США своей годовой прибыли в качестве бонуса второй стороне в результате своего 50% участия в рисках, а также получения дополнительной прибыли в размере 144 млн долл. США от второй стороны, теряя, таким образом, только 2% своей годовой прибыли.

Таблица 37 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Дального Востока

(01/01/2019-31/12/2019)

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 78 166 580 57,82 59,20 -1,38 -108 145 240 50% -54 072 620 5% 5 407 262 -48 665 358

Февраль 73 402 363 62,78 58,17 4,61 338 669 328 50% 0 5% 16 933 466 0

Март 70 560 019 69,01 66,95 2,07 145 790 439 50% 0 5% 7 289 522 0

Апрель 62 340 020 73,00 71,04 1,96 122 389 292 50% 0 5% 6 119 465 0

Май 75 929 578 71,09 69,57 1,51 114 966 749 50% 0 5% 5 748 337 0

Июнь 77 123 342 63,91 61,78 2,12 163 878 984 50% 0 5% 8 193 949 0

Июль 70 235 005 65,77 63,49 2,27 159 726 107 50% 0 5% 7 986 305 0

Август 65 171 313 61,59 53,99 7,60 495 124 239 50% 0 5% 24 756 212 0

Сентябрь 68 196 297 64,24 61,38 2,85 194 464 988 50% 0 5% 9 723 249 0

Октябрь 74 656 050 64,93 57,11 7,81 583 323 424 50% 0 5% 29 166 171 0

Ноябрь 78 222 248 60,06 62,38 -2,32 -181 289 372 50% -90 644 686 5% 9 064 469 -81 580 217

Декабрь 80 003 458 69,90 65,12 4,77 381 921 270 50% 0 5% 19 096 063 0

Итого 874 006 273 2 410 820 207 -144 717 306 149 484 472 -130 245 575

Источник: Рассчитано автором.

В 2020 году (таблица 38) SOMO получила годовой убыток, оцениваемый в размере 271 млн долл. США, но при этом получила дополнительную прибыль в размере 232 млн долл. США, в результате участия второй стороны на 50% в рисках, когда фьючерсные цены нефти (Дубай / Оман) выросли, что превышает сумму бонуса, в размере 32 млн долл. США. Также получена прибыль от увеличения текущей цены по сравнению с фьючерсной ценой за месячные (апрель, июль и август) контракты, тем самым годовой убыток снизился на 73,4%.

Таблица 38 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Дального Востока

01.01.2020-31.12.2020

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р2-Р1 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 67 394 631 65,43 61,56 3,87 260 824 880 50% 0 5% 13 041 244

Февраль 54 362 890 57,43 54,36 3,07 166 688 781 50% 0 5% 8 334 439 -8 334 439

Март 50 389 762 39,45 33,86 5,59 281 902 088 50% 0 5% 14 095 104 -14 095 104

Апрель 49 427 101 27,05 20,43 6,62 327 136 798 50% 0 5% 16 356 840 -16 356 840

Май 57 165 344 32,76 30,61 2,16 123 205 608 50% 0 5% 6 160 280

Июнь 66 292 091 43,73 40,82 2,91 193 151 047 50% 0 5% 9 657 552

Июль 71 253 740 44,17 39,57 4,60 327 976 318 50% 0 5% 16 398 816 -16 398 816

Август 70 480 627 46,56 42,00 4,56 321 232 239 50% 0 5% 16 061 612 -16 061 612

Сентябрь 60 263 521 41,40 41,53 -0,13 -7 813 713 50% -3 906 857 5% 390 686

Октябрь 58 217 518 42,54 40,82 1,72 99 895 968 50% 0 5% 4 994 798

Ноябрь 53 064 332 41,16 43,56 -2,40 -127 348 079 50% -63 674 040 5% 6 367 404

Декабрь 57 602 273 51,54 49,89 1,65 95 200 847 50% -67 580 896 5% 4 760 042 58 913 997

Итого 715 913 830 2 062 052 782 -135 161 792 116 618 818 -12 332 814

Источник: Рассчитано автором.

Говоря о первом полугодии 2021 г. (таблица 39), необходимо отметить, что в целом наблюдалась благоприятная динамика цен на энергоносители, поэтому даже несмотря на достаточно высокий объем премии, компания БОМО получила высокий уровень дохода от продажи нефти. Это позволило относительно компенсировать потери предыдущих лет и создать инвестиционный задел для решения задач по устойчивому развитию отрасли за счет формирования финансовой подушки безопасности и дополнительного наполнения государственного бюджета.

01.01.2021-31.12.2021

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена P1 Вторая цена P2 Разница P1-P2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 58 777 903 53,67 54,78 -1,11 -65 177 347 50% -32 588 673 5% 3 258 867 -29 329 806

Февраль 54 782 197 62,36 60,89 1,47 80 537 038 50% 0 5% 4 026 852 0

Март 60 357 185 65,80 64,44 1,36 81 875 834 50% 0 5% 4 093 792 0

Апрель 58 431 289 64,75 61,93 2,82 164 929 269 50% 0 5% 8 246 463 0

Май 59 411 518 65,49 60,03 5,46 324 521 272 50% 0 5% 16 226 064 0

Июнь 57 352 054 73,19 71,64 1,55 88 915 236 50% 0 5% 4 445 762 0

Июль 60 230 128 73,73 69,60 4,13 248 531 410 50% 0 5% 12 426 570 0

Август 65 201 135 71,21 69,49 1,71 111 509 465 50% 0 5% 5 575 473 0

Сентябрь 64 920 555 71,79 76,08 -4,29 -278 230 950 50% -139 115 475 5% 13 911 548 -125 203 928

Октябрь 63 289 110 79,35 85,67 -6,33 -400 588 422 50% -200 294 211 5% 20 029 421 -180 264 790

Ноябрь 65 025 446 74,77 80,29 -5,52 -358 661 781 50% -179 330 891 5% 17 933 089 -161 397 802

Декабрь 60 768 396 71,11 73,19 -2,08 -126 674 483 50% -63 337 241 5% 6 333 724 -57 003 517

Итого 728 546 916 -128 513 459 -614 666 491 116 507 625 -553 199 842

Источник: Рассчитано автором.

В первом квартале 2022 г. (таблица 40) набюлюдалась разнонаправленная динамика в сфере ценообразования, однако применение хеджирования позволило незначительно снизить убытки от колебаний цены.

Таблица 40 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Дального Востока за

первый квартал 2022 г.

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена P1 Вторая цена P2 Разница P1-P2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 62 254 634 81,92 87,64 -5,72 -356 096 504 50% -178 048 252 5% 17 804 825 160 243 427

Февраль 65 843 322 91,94 87,49 4,45 293 002 785 50% 0 5% 14 650 139 0

Март 68 566 784 98,19 105,94 -7,75 -531 392 577 50% -265 696 288 5% 26 569 629 239 126 659

Итого 196 664 740 -594 486 296 -443 744 540 59 024 593 399 370 086

Источник: Рассчитано автором.

Третий этап - это продажа иракской нефти на рынке Северной Америки, по фьючерсной цене нефти Западного Техаса (WIT). В 2017 году SOMO получила годовой убыток в размере 79 млн долл. США и выплатила второй стороне премию в размере 24 млн долл. США, из-за роста фьючерсных цен по сравнению с текущей продажной ценой за месяцы (январь, июль, август, сентябрь, октябрь, ноябрь и декабрь) (таблица 41). Вторая сторона приняла на себя 50%

распределения рисков, когда фьючерсные цены на американскую нефть выросли, и SOMO получила дополнительную прибыль в размере 139 млн долл. США. Таким образом, финансовое положение компании было изменено за счет покрытия ее общего годового убытка и получила прибыль в размере 36 млн долл. США, т. е. с изменением в размере145,8%.

Таблица 41 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Америки (01/01/201731/12/2017)

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 18 421 444 48,10 49,79 -1,70 -31 233 558 50% -15 616 779 5% 1 561 678 -14 055 101

Февраль 16 734 917 48,09 50,23 -2,14 -35 888 030 50% -17 944 015 5% 1 794 401 -16 149 613

Март 14 778 558 45,75 46,80 -1,05 -15 482 788 50% -7 741 394 5% 774 139 -6 967 255

Апрель 21 756 502 45,22 47,64 -2,42 -52 655 315 50% -26 327 658 5% 2 632 766 -23 694 892

Май 16 342 950 45,96 45,38 0,59 9 578 454 50% 0 5% 478 923 0

Июнь 15 121 890 40,48 42,88 -2,41 -36 402 513 50% -18 201 257 5% 1 820 126 -16 381 131

Июль 15 689 723 43,01 44,83 -1,82 -28 492 537 50% -14 246 268 5% 1 424 627 -12 821 642

Август 33 155 677 45,51 46,86 -1,35 -44 760 164 50% -22 380 082 5% 2 238 008 -20 142 074

Сентябрь 22 579 000 49,01 50,41 -1,40 -31 531 574 50% -15 765 787 5% 1 576 579 -14 189 208

Октябрь 16 896 202 52,09 51,83 0,26 4316 212 50% 0 5% 215 811 0

Ноябрь 18 765 981 56,32 58,14 -1,82 -34 097 787 50% -17 048 894 5% 1 704 889 -15 344 004

Декабрь 20 648 860 58,70 57,92 0,78 16 106 111 50% 0 5% 805 306 0

Итого 230 891 704 -280 543 490 -155 272 133 17 027 252 -139 744 920

Источник: Рассчитано автором.

В 2018 году (таблица 42) ценовая тенденция была направлена на повышение фьючерсных цен американской нефти, кроме месяцев (августа и декабря). Таким образом, SOMO понесла убытки из-за снижения текущей цены по сравнению с фьючерсными ценами в размере 227 млн долл. США и выплатила второй стороне 15 млн долл. США и 50% из-за её участия в рисках, в случае роста фьючерсных цен контрактов на оставшуюся часть года, убыток SOMO был снижен на 50,7% в результате того, что участник, несущий риск (Сторона 2), заплатил SOMO 131 млн долл. США в качестве дополнительной прибыли.

31/12/2018)

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница P1-P2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 19 204 671 62,60 61,99 0,60 11 618 826 50% 0 5% 580 941 0

Февраль 16 039 815 60,06 58,86 1,20 19 247 778 50% 0 5% 962 389 0

Март 26 995 297 60,11 59,00 1,11 30 072 761 50% 0 5% 1 503 638 0

Апрель 14 077 525 64,89 62,43 2,46 34 616 634 50% 0 5% 1 730 832 0

Май 13 402 729 69,80 68,29 1,51 20 251 524 50% 0 5% 1 012576 0

Июнь 11 439 666 68,76 68,17 0,59 6 726 524 50% 0 5% 336 326 0

Июль 13 898 129 68,57 66,06 2,51 34 828 711 50% 0 5% 1 741 436 0

Август 17 305 322 69,65 66,16 3,49 60 412 879 50% 0 5% 3 020 644 0

Сентябр 12 757 949 74,16 70,20 3,96 50 508 720 50% 0 5% 2 525 436 0

Октябрь 6 206 357 73,35 72,62 0,73 4 518 228 50% 0 5% 225 911 0

Ноябрь 11 547 903 61,15 61,06 0,09 1 039311 50% 0 5% 51 966 0

Декабрь 15 535 890 53,96 52,27 1,69 26 286 726 50% 0 5% 1 314336 0

Итого 178 411 253 300 128 621 0 15 006 431 0

Источник: Рассчитано автором.

В 2019 году (таблица 43) ценовая тенденция была направлена на снижение фьючерсных цен американской нефти. Таким образом, SOMO получила 251 млн долл. США прибыли из-за текущего повышения цен до конца года и выплатила второй стороне 14 млн долл. США из своей годовой прибыли в качестве бонуса и 50% из-за её участия в рисках, в случае роста фьючерсных цен по месяцам , (март, апрель) была получена дополнительная прибыль в размере 9 млн долл. США, потеряв таким образом 2,1% своей общей годовой прибыли.

Таблица 43 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Америки (01/01/2019-

31/12/2019)

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р1-Р2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициен т риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 9 770 211 56,29 53,93 2,36 23 055 033 50% 0 5% 1 152 752 0

Февраль 5 827 233 60,94 58,52 2,43 14 133 954 50% 0 5% 706 698 0

Март 13 451 298 64,08 64,71 -0,63 -8 428 199 50% -4 214 100 5% 421 410 -3 792 690

Апрель 7 666 891 67,51 68,79 -1,28 -9 819 462 50% -4 909 731 5% 490 973 -4 418 758

Маи 8 954 718 66,19 63,65 2,54 22 725 517 50% 0 5% 1 136 276 0

Июнь 9 037 685 60,35 59,31 1,03 9 340 447 50% 0 5% 467 022 0

Июль 9 469 748 60,54 56,57 3,97 37 594 076 50% 0 5% 1 879 704 0

Август 8 597 831 57,41 56,73 0,68 5 855 905 50% 0 5% 292 795 0

Сентябрь 10 779 596 58,93 55,25 3,67 39 584 216 50% 0 5% 1 979 211 0

Октябрь 9 709 755 57,28 54,56 2,72 26 402 512 50% 0 5% 1 320 126 0

Ноябрь 9 117 202 60,04 52,55 7,49 68 309 116 50% 0 5% 3 415 456 0

Декабрь 9 603 908 63,03 60,69 2,34 22 471 773 50% 0 5% 1 123 589 0

Итого 111 986 076 251 224 889 -9 123 830 14 386 011 -5 262 180

Источник: Рассчитано автором.

В 2020 году (таблица 44) обе стороны получили прибыль при заключении этих контрактов, где участник, подверженный риску, получил прибыль, эквивалентную 838 тыс долл. США, а SOMO получила дополнительную прибыль в результате участия второй стороны при 50% рисков, возникших в результате убытка июньского контракта в размере 6,967 млн долл. США, в дополнение к полученной годовой прибыли, которая составила 128 млн долл. США, из-за повышения текущей цены по сравнению с фьючерсной ценой американской нефти. Она выплатила премию второй стороне, вовлеченной в риски, в размере 7,8 млн долл. США, тем самым снизив свою годовую прибыль на 0,7%.

Таблица 44 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Америки (01/01/2020-

30/09/2020)

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница Р2-Р1 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 11 343 810 60,14 56,12 4,02 45 554 678 50% 0 5% 2 277 734 0

Февраль 10 753 267 49,232 48,83 0,40 4 306 683 50% 0 5% 215 334 0

Март 10 290 974 28,36 27,47 0,88 9 103 770 50% 0 5% 455 188 0

Апрель 10 954 718 14,64 18,01 -3,37 -36 902 272 50% -18 451 136 5% 1 845 114 -16 606 022

Май 13 666 891 21,45 23,22 -1,77 -24 217 731 50% -12 108 865 5% 1 210 887 -10 897 979

Июнь 13 733 425 33,98 37,00 -3,01 -41 401 282 50% -20 700 641 5% 2 070 064 -18 630 577

Июль 14 234511 40,76 39,70 1,07 15 185 129 50% 0 5% 759 256 0

Август 14 642 065 43,38 43,29 0,09 1 289 896 50% 0 5% 64 495 0

Сентябрь 10 121 368 40,48 38,39 2,09 21 153 659 50% 0 5% 1 057683 0

Октябрь 11 679 165 38,77 39,72 -0,95 -11 137 677 50% -5 568 838 5% 556 884 -5 011 954

Ноябрь 10 645 371 41,88 41,25 0,63 6 689 775 50% 0 5% 334 489 0

Декабрь 11 555 739 48,01 47,79 0,22 2 589 536 50% 0 5% 129 477 0

Итого 143 621 305 -7 785 834 -56 829 481 10 976 604 -51 146 533

Источник: Рассчитано автором.

Рассматривая 2021 г. (таблица 45), можно сделать вывод о том, что благоприятная конъюнктура рынка способствовала росту доходов компании SOMO и позволила получить высокий объем выручки, даже несмотря на необходимость осуществления операций по хеджированию. На основании полученных данных формируется достаточно благоприятная картина по возможностям использования финансовых инструментов управления риском при продаже нефти на экспорт. Таким образом, выбранная стратегия хеджирования позволила снизить общий риск колебания цен.

31/12/2021)

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена Р1 Вторая цена Р2 Разница P1-P2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициент риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 12 449 178 53,59 52,85 0,74 9 232 048 50% 0 5% 461 602 0

Февраль 11 602 886 60,49 59,08 1,41 16 353 962 50% 0 5% 817 698 0

Март 12 783 670 63,37 62,39 0,98 12 527 997 50% 0 5% 626 400 0

Апрель 12 375 765 62,78 61,79 0,99 12 234 327 50% 0 5% 611 716 0

Май 12 583 378 65,84 64,92 0,92 11 564 124 50% 0 5% 578 206 0

Июнь 12 147 182 70,78 70,27 0,51 6 228 192 50% 0 5% 311 410 0

Июль 11 200 831 73,73 73,57 0,15 1 685 725 50% 0 5% 84 286 0

Август 14 102 361 71,21 68,79 2,42 34 090 779 50% 0 5% 1 704 539 0

Сентябрь 15 142 220 71,79 73,90 -2,11 -31 934 942 50% -15 967 471 5% 1 596 747 -14 370 724

Октябрь 14 677 544 79,35 86,94 -7,59 -111 406 419 50% -55 703 210 5% 5 570 321 -50 132 889

Ноябрь 12 510 032 74,77 79,55 -4,78 -59 850 627 50% -29 925 313 5% 2 992 531 -26 932 782

Декабрь 12 73 1 411 71,11 74,34 -3,23 -41 096 995 50% -20 548 497 5% 2054 850 -18 493 648

Итого 154 306 457 -140 371 829 -122 144 491 17 410 307 -109 930 042

Источник: Рассчитано автором.

В первом квартале 2022 г. (таблица 46) часть убытков была компенсирована за счет делегирования ценового риска партнерам компании SOMO.

Таблица 46 - Результаты использования метода контрактов о разделе рисков при снижении ценового риска сырой нефти Ирака на рынке Америки в первом

квартале 2022 г.

Месяц Количество баррелей по контракту Первая цена P1 Вторая цена P2 Разница Р1-P2 Прибыль или убыток контракта Доля риска участника Убыток участника Коэффициен т риска (Процент риска) Стоимость риска Потеря участника после вычитания премии

Январь 13 255 218 81,92 85,49 -3,57 -47 321 127 50% -23 660 563 5% 2 366 056 -21 294 507

Февраль 13 590 013 91,94 94,76 -2,82 -38 323 837 50% -19 161 918 5% 1 916 192 -17 245 726

Март 12 955 966 98,19 111,08 -12,89 -167 002 407 50% -83 501 204 5% 8 350 120 -75 151 083

Итого 39 801 197 -252 647 371 -126 323 685 12 632 369 -113 691 317

Источник: Рассчитано автором.