Совершенствование механизма привлечения инвестиций для инновационного развития в экономике РФ с использованием опционов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Кудряшов, Антон Андреевич

• Кудряшов, Антон Андреевич
• кандидат экономических наук
• 2008

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Кудряшов, Антон Андреевич

Введение.

ГЛАВА 1. Теоретические основы использования опционов как механизма привлечения инвестиций для инновационного развития

1.1. Теоретические основы инвестирования инновационных процессов.

1.2. Инвестиционные механизмы как основа инновационного развития.

1.3. Опционы как перспективный инструмент привлечения инвестиций для инновационного развития: сущность, понятие и инфраструктура использования опционов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование механизма привлечения инвестиций для инновационного развития в экономике РФ с использованием опционов»

Актуальность диссертационного исследования обусловлена: необходимостью привлечения инвестиций в инновационные проекты российских предприятий, для чего необходима адаптация инвестиционных инструментов, применяемых в развитых странах, к условиям российской экономики и одновременно, отсутствием достаточного научного обеспечения вопросов управления инвестиционно-инновационными процессами в условиях высокой динамики социальных изменений и нестабильности мировой экономики.

Проблемы привлечения инвестиций в инновационную сферу и их научно-экономического обоснования в последнее время стала особенно актуальной в связи с тем, что от внедрения инноваций напрямую стала зависеть конкурентоспособность и экономическая эффективность практически всех видов деятельности.

В настоящее время во всем мире значительно возросла роль инвестиционного обеспечения процессов инновационного развития, а выбор адекватных инвестиционных механизмов становится одним из определяющих факторов, причем как в сохранении конкурентных позиций отдельных предприятий, так и в развитии национальной экономики в целом.

Анализ приоритетов инновационной политики развитых стран показывает, что наибольшую государственную поддержку в настоящее время получают вопросы создания инфраструктуры инвестиционной поддержки инновационных проектов [51]. При этом все большее внимание уделяется совершенствованию механизмов инновационного инвестирования, в частности — привлечению и интеграции капитала в инновационные проекты с использованием различных финансовых инструментов.

Реализация инновационных проектов требует значительных капиталовложений, причем в условиях отсутствия четких гарантий намеченного результата и высокой степени неопределенности будущего, а значит - процесс инвестирования носит наиболее рисковый характер, что негативно отражается на инвестиционной привлекательности инновационной сферы. Инновационная политика Российского государства в настоящее время направлена на поддержку преимущественно начальных этапов значимых для национальной экономики проектов, а коммерческие организации (включая и крупные, экономически прибыльные, корпорации, нуждающиеся в инновациях) крайне неохотно вкладывают деньги в НИРы и НИОКРы при отсутствии государственных финансовых гарантий на венчурные капиталовложения. Мировая практика показывает высокую рентабельность капиталовложений в инновации, а также — значительную эффективность привлечения капитала (причем, как юридических, так и физических лиц) в инвестирование перспективных инновационных проектов. [36]

Однако, несмотря на очевидную выгодность таких инвестиционных механизмов, в России до сих пор не развит рынок ценных бумаг и отсутствует специальная инфраструктура, которая могла бы сформировать банк инноваций, объединить вкладчиков, заинтересованных в инвестировании инновационных проектов, интегрировать их капитал, гарантировать получение выгоды и уменьшение венчурных рисков, осуществлять целевое, скоординированное управление инновационными процессами.

В период перехода мировой экономики на новые принципы экономических отношений и новый технологический уровень управления социально-экономическими процессами, Россия значительно отстает. Кроме того, негативные последствия затянувшегося на десятилетия периода экономических реформ и растущая напряженность геополитической ситуации формируют ряд обстоятельств, отрицательно сказывающиеся на темпах развития российской экономики. По мнению ряда авторитетных российских экономистов, для преодоления наметившихся негативных тенденций требуются значительные усилия по развитию следующих аспектов экономической деятельности:

• международные экономические отношения (Рыбалкин В.Е.); [86]

• регулирование рынка ценных бумаг. Левенчук А. ; [76]

• выработка эффективных решений в экономике в условиях неопределённости; (Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф.) [105]

• управление финансами в условиях неопределенности (Недосекин А.); [117]

• анализ экономической эффективности капиталовложений (Бромвич М.); [19]

• анализ инвестиционной привлекательности (Четыркин Е.М.); [113]

• инвестиционные механизмы (Колтынюк Б.А.); [63]

• оценка эффективности инвестиционных проектов (Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А.). [30]

При этом использование опционов в целях повышения эффективности экономики оценивается многими экономистами как один из наиболее действенных финансовых инструментов и инвестиционных механизмов. [27]

В основе данного механизма лежит замена существующего государственного регулирования на систему частноправовых обязательств собственников существующих активов перед своими потребителями. При этом, предполагается, что собственники вновь вводимых в действие мощностей будут свободны как от этих обязательств, так и от естественно-монопольного регулирования. При этом антимонопольное регулирование на рынках рассматривается как важный элемент развития конкуренции в данной отрасли и, следовательно - развития экономики в целом. [39]

Однако, данные механизмы пока еще не получили должного развития у нас в стране, по следующим причинам: с одной стороны: по причине отсутствия инфраструктуры поддержки инновационных процессов (что требует поддержки государства, ответственного за формирование благоприятной среды для экономического развития общества): с другой стороны - из-за отсутствия адаптированных к российским условиям способов и методов управления экономическим развитием путем инвестирования в те или иные инновации (что относится к прерогативе экономической науки, обеспечивающей принятие решений).

Механизм опционов в практике экономического управления принято рассматривать в основном как инструмент дерегулирования, [57] но наличие таких преимуществ как снижение инвестиционных рисков и повышение гарантий выгодности капиталовложений позволяет сделать их привлекательными для решения задач более широкого спектра. Однако для этого требуется более глубокое исследование опционов как инвестиционного инструмента, предназначенного для работы в инновационной сфере.

Развитие научных оснований совершенствования инвестиционных механизмов, путём более широкого использование опционов, позволит сформировать научно-методическую базу для инвестиционной привлекательности инновационных проектов для широкого числа внутренних и внешних вкладчиков. Иными словами - создать условия для активизации и мобилизации внутреннего инвестиционного потенциала в сфере наиболее значимых для общества и государства проектов и обеспечения инновационного прорыва экономики России.

Вышерассмотренные аспекты определяют важность выбранной темы — использование опционов как способа совершенствования механизмов привлечения инвестиций для инновационного развития видов деятельности в экономике РФ

Исследованность темы:

В настоящее время, в связи с устойчивой ориентацией российского правительства на инновационную направленность развития экономики, а отсюда - возросшую потребность в инвестициях, инвестиционная проблематика широко рассматривается российскими учеными, особенно в области экономики. В последнее время опубликовано огромное количество работ, посвященных проблемам повышения эффективности инвестиционной деятельности на российских предприятиях. Из наиболее крупных работ по данной проблематике можно отметить работы таких авторов, как: Аныиин В.М., Арсланова 3., Бард B.C., Бекларян JI.A., Беседин A.C., Бланк И.А., Богатин Ю.В., Бочаров В.В., Валдайцев C.B., Вахрин П.И., Веретенников И.И., Виленский П.Л., Воронцовский A.B., Глазунов В.Н., Гончаренко Л.П., Гуськова Т.Н., Данилов Ю., Доронина Н.Г., Иванов Г. И., Игошин Н.В., Идрисов А.Б., Кныш М.И., Картышев C.B., Ковалев В.В., Колтынюк Б.А., Корсинский П.К., Крылов Э.И., Лившиц В.М., Лимитовский М.А., Лунев Н., Макаревич Л., Новикова Т.С., Носов С.А., Орлова Е.Р., Олейников Е.А., Пинчукова Е.Ю., Постников A.B., Рыбалкин В.Е., Семилютина Н.Г., Сергеев Н.В., Стешин А.И., Смоляк С.А., Шапиро В.Д., Швапдар В.А. и многие другие.

Вместе с тем, несмотря на глубокую исследовапность инвестиционной проблематики, проблема поиска эффективных механизмов управления инвестиционными процессами в инновационной сфере остается нерешенной.

Проблемы и пути совершенствования государственной инновационной политики освещены в работах Микульского К, Нижегородцева Р., Остали С., Леонтьева В., Комкова Н., Лисина Б., Кузыка Б.Н., Расулева А., Гаврилова С., Яковца Ю.В. и других. Исследованию экономических аспектов инновационных процессов посвящены работы Азовцева И. К., Бородин В.А., Вишняков Я., Водачек Л., Водачкова О. , Гапоненко А., Гебхардт П., Глазьева С., Гольдштейна Г. Я., Дагаева А., Донцова Л., Иванова И., Иванова Н., Кирина Л.В., Кирсанова К., Комкова Н., Кошкина В., Кузнецова С.А., Кулагин А., Лебедев Ю., Лепе Л., Львова Д., Максимова И., Мордвинцев А., Моторыгин Б., Морозов Ю.П., Оппенлендер К.Х., Поршнева А., Пригожина А.И., Санто Б., Саркисяна С., Степанова С.Ю., Сычева Ю., Твисс Б., Хучек М., Ципко В., Шаборкина Л., Шеманова С., Эмрахов А., Ягудина С., Яковец Ю. и др.

По другим отдельным аспектам инвестиционного процесса за последние годы появилось значительное количество переводных работ известных западных экономистов, в том числе и нобелевских лауреатов: Г. Марковица, М. Миллера, Ф. Модильяни, П. Самуэлсона, У. Шарпа, Д. Тобина, Р. Солоу.и др.

Данные работы преимущественно связаны с областью управления портфельными инвестициями через механизм и инструменты фондового рынка.

Низкий уровень развития отечественного фондового рынка, практически отсутствие рынка ценных бумаг и отлаженной системы государственного управления инвестиционными процессами, не позволяет пока с достаточной полнотой и эффективностью использовать западный опыт в российских условиях. Немногочисленные работы отечественных авторов, раскрывающие экономическую сторону применения опционов (Буренин А. Н., Бромвич М., Данилов Ю., Иваненко В., Колтынюк Б.А., Кондратьев В., Левенчук А., Недосекин А., Кныш М.И., Четыркин Е.М. и др.), несмотря на глубокую проработанность отдельных аспектов инвестиционной деятельности, мало востребованы в реальной практике экономического управления инвестиционной деятельностью на предприятиях в силу сложности методологического аппарата, а также слабой пригодности его для решения практических задач инвестирования инновационной сферы в условиях высокой динамики социально-экономических процессов и высокой степени неопределенности, характеризующей инновационную деятельность.

Следует также отметить низкую степень интеграции научных коллективов, занимающихся инвестиционно-инновационной проблематикой, и возможно, это - одна из причин методологической рассогласованности научных школ, раскрывающих те или иные аспекты инвестиционных процессов и формирующих научную платформу инновационной экономики России. В связи с этим в отечественной экономической литературе практически отсутствуют работы, посвященные исследованию практического опыта применения опционов в инвестиционно-инновационном процессе.

Вопросы использования реальных опционов в экономике предприятий в основном исследованы в работах зарубежных авторов, из которых можно отметить Ф.Блэка и М.Шоулза, а также У.Шарпа, Г.Александера и Дж.Бэйли. Из немногочисленных работ российских экономистов можно выделить две наиболее крупные работы, посвященные инвестициям, в которых более-менее подробно рассматриваются вопросы опционной торговли. Это работы А.С.Волкова («Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации») и Б.А. Колтынюка («Инвестиции», 2003 г.), ряд диссертационных исследований, посвященных опционам: Е.А.Ковалишина и А.Б.Поманского («Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования», 1999), М.А.Каневой («Экзотические опционы в управлении финансовыми рисками». 2007), а также статей, посвященных различным практическим аспектам применения опционов: А.В.Бухвалова («Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему», 2004), Дорофеева Е. А. («Моделирование спредов на покупку и продажу с помощью опционов» 2006), А. Самохиной («Планирование личных финансов», 2007) и многие другие.

Слабая исследованность и проработанность темы применения таких инвестиционных механизмов, как опционы в практике инвестирования инновационных проектов предприятий обусловила актуальность и прагматическую ценность настоящего исследования, а также повлияла на определение его цели и круга решаемых задач.

Целью работы является: Развитие теоретических основ и методического инструментария приоритетного инвестирования прогрессивных структурных сдвигов в экономических системах, а именно совершенствования механизмов привлечения инвестиций для инновационного развития в экономики РФ с использованием опционов в качестве инструмента привлечения инвестиций в инновационные проекты.

Предмет исследования - отношения, возникающие между субъектами инвестиционного рынка возникающие в процессе инвестирования в интеллектуальную собственность и инновационные продукты в экономической системе, сегменте инвестиционного рынка.

Гипотезы исследования:

1) Наличие ряда преимуществ в механизме опционов позволит применить его в качестве эффективного инвестиционного инструмента в инновационной сфере экономики. Фактически, элементы экономического механизма реальных опционов используются в инновационной сфере деятельности, особенно при её инвестировании. При этом возникающие условные обязательства, реальные опционы, не оформляются формально.

2) Использование методологии и экономического механизма реальных опционов для инвестирования инновационной сферы позволит активизировать инновационный потенциал России в первую очередь за счёт использования инновационного потенциала малых и средних предприятий, производящих инновации и фундаментальные научные заделы для их производства.

3) Применение опционов в качестве инструментария инвестирования инновационных проектов позволит решить задачу подбора наиболее эффективного инвестиционного механизма и привлекать инвестиции на тех стадиях развития инноваций, когда результат не определён.

В ходе работы решены следующие задачи:

• Исследовать теоретические основы использования опционов как механизма привлечения инвестиций для инновационного развития, а именно: о Проанализировать теоретические основы инвестирования инновационных процессов о Проанализировать инвестиционные механизмы как основа инновационного развития о Исследовать опционы как перспективный инструмент привлечения инвестиций для инновационного развития: сущность, понятие и инфраструктура использования опционов.

• Исследовать перспективы инновационного развития экономики Российской Федерации. о Осуществить анализ текущего состояния инновационной инфраструктуры и перспективы инновационного развития экономики РФ. о Осуществить сравнительный анализ опыта использования опционов в качестве механизма инвестирования в России и за рубежом о Осуществить Анализ перспектив формирования рынка реальных опционов в России.

• Исследовать использование опционов в качестве механизма привлечения инвестиций о Проанализировать Применение реальных опционов в стратегическом управлении о Проанализировать Применение реальных опционов в решении инвестиционных задач о Исследовать эффективность использования инструмента опционов для оценки экономической эффективности инвестиций.

Научная новизна данного исследования состоит в том, что:

- Механизм опционов рассмотрен как инвестиционный инструмент инновационного развития экономики, показаны области его эффективного применения и задачи, которые могут быть решены только за счёт его применения.

- Предложены изменения в инновационной инфраструктуре и всей экономической системы — рынка инноваций, в том числе его инвестиционного сектора, необходимые для расширения инвестирования создания инновационных продуктов и научных заделов, путём применения инвестиционных инструментов, созданных на основе реальных опционов.

- Предложены методы инвестирования инновационной деятельности с использованием реальных опционов, в том числе оценки экономической эффективности инвестирования инноваций с применением методов оценки стоимости реальных опционов.

Наиболее существенные результаты, полученные лично автором и представленные к защите, состоят в следующем:

- Показано, что опционы являются универсальным инвестиционным инструментом широкого спектра применения в решении задач привлечения инвестиций в инновационные проекты и управления экономическим развитием, а механизм опционов может быть использован как инвестиционный инструмент инновационного развития экономики.

- Показано, что развитие нового элемента инвестиционной инфраструктуры, инновационного брокера, активно использующих инструментарий реальных опционов, станет эффективным средством развития инновационного рынка и его инвестиционного сегмента.

- Показано, что метод оценки реальных опционов (ЯОУ) наиболее целесообразно использовать при проведении экономического анализа эффективности инвестиций в инновации в случае высокой степени неопределенности результата инвестирования, который зависит от принимаемых менеджментом гибких управленческих решений при появлении новых данных по проекту.

Положения на защиту.

1. Опционы являются инвестиционным инструментом широкого спектра применения в решении задач привлечения инвестиций в инновационные проекты и управления экономическим развитием;

2. Развитие нового элемента инвестиционной инфраструктуры, инновационного брокера, активно использующих инструментарий реальных опционов, станет эффективным средством развития инновационного рынка и его инвестиционного сегмента.

3. Методика расчета экономической эффективности инвестирования инноваций на основе соединения: методов оценки эффективности инвестиций и методов экономической эффективности опционов, позволяет уверенно принимать инвестиционные решения, малым и средним инновационным предприятиям, которые сами по себе не являются привлекательными объектами для инвестиций.

Источники эмпирических данных

Информационной базой для фактического материала послужили статистические и информационные данные министерств и ведомств Российской Федерации, российской и зарубежной периодической печати, а также тезисы докладов на научно-практических семинарах, посвященных вопросам экономического и инновационного развития России и инвестиционной проблематике, публикации независимых исследовательских компаний и диссертационные исследования в области экономики.

Методика исследования

Методика исследования базируется на использовании диалектической логики и системного подхода, при которых происходит изучение процессов в системном развитии, взаимосвязи и взаимозависимости. В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: научная абстракция, моделирование, анализ и синтез, сравнения, системно-структурные подходы в анализе предмета исследования, а также - экономические методы и модели анализа и прогнозирования и т.д.

Теоретическая и методологическая база диссертационного исследования.

Теоретическую и методологическую основу исследования составляют фундаментальные положения современной экономической теории, ряд системных подходов к изучению социально-экономических явлений и процессов в мировой и отечественной экономике, комплексные методы и подходы к оценке экономической эффективности инвестиций, инноваций и опционов.

В процессе исследования автор опирался на фундаментальные труды ведущих отечественных и зарубежных экономистов, раскрывающие тенденции и закономерности рыночной экономики, особенности формирования инвестиционно-инновационного процесса в становлении инновационной экономики и предлагающие различные подходы к анализу, моделированию и прогнозированию процессов экономического развития, а также - методы и модели для исследования и оценки различных аспектов инвестиционной деятельности на предприятии.

В исследовании использованы действующие законодательные акты и документы, статистические данные Росстата РФ, министерств и ведомств, результаты научных исследований, а также опубликованные практические материалы.

Концепция диссертационной работы базируется на системе теоретических положений и научной позиции автора, согласно которой экономическая эффективность инвестиционных механизмов формируется за счет совокупной эффективности инвестиций, вложенных в инновационные проекты, и применения новых инвестиционных инструментов для управления инвестиционно-инновационными процессами.

Практическая значимость исследования состоит в том, что предложенная автором методика оценки экономической эффективности инвестиционных проектов при помощи опционов, применяемых в практике инвестирования инновационных проектов, может быть широко использована инвесторами, аналитиками, экспертами, менеджерами и пр. при разработке инвестиционной стратегии предприятия и экспертной оценке эффективности инвестиционных механизмов.

Апробация и внедрение результатов исследования.

Материалы диссертационного исследования докладывались и обсуждались на XVI, XVII, XVIII Международных Плехановских чтениях, а также на заседаниях кафедры Менеджмент инвестиций и инноваций Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова. Разработанная автором методика комплексной оценки инвестиционной привлекательности объекта инвестирования использовалась при расчетах инвестиционной привлекательности более 100 предприятий в различных отраслях экономики и регионах. Она также широко применялась в практической деятельности крупных инвестиционных компаний. Ряд положений диссертации используется в учебном процессе при подготовке студентов по дисциплине

Инвестиционный менеджмент", которая преподается на факультете менеджмента Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Публикации.

По теме диссертации опубликовано 5 работ общим объемом 9,1 п.л. В том числе 2 статьи в научном журнале, рекомендованном ВАКом. В том числе 1 тезис доклада на научно-практическом семинаре.

Объем и структура диссертации. Основной текст диссертации содержит 140страниц, включая 9 рисунков и 15 таблиц и имеет следующую структуру:

Введение, три главы, заключение, библиографический список из 122 наименований.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Кудряшов, Антон Андреевич

Общие выводы по главе 3

1. При помощи категорий, относящихся к теории реальных опционов, может быть адекватно изложена практически вся теория стратегического управления, а так же коммерческие теории, описывающие функционирование фирмы. Следовательно, для решения многих конкретных задач можно будет использовать аппарат реальных опционов. Эти методы могут найти широкое применение в практике принятия решений при стратегическом управлении, исходя из предпосылки, что для компании любая возможность инвестирования может быть интерпретирована в качестве финансового опциона, дающего право на создание или приобретение различных категорий активов в течение некоторого интервала времени.

2. Внедрение формулы ценности проекта или компании является обоснованным и необходимым, так как ценностно ориентированные подходы смогут стать тем научным базисом современного управления, необходимым для решения задач повышения эффективности и опережающего моделирования. Истинная ценность может быть определена как сумма ожидаемой чистой приведенной стоимости и стоимости, благоприятных возможностей, имеющихся у фирмы или предусмотренных проектом, то есть реальных опционов. Таким образом, истинная ценность складывается из приведённой стоимости проекта (фирмы) без учёта факторов изменения условий деятельности, открывающих благоприятные возможности, то есть возможностей использования гибкости инвестиционных решений и стоимости реальных опционов, содержащих как раз оценку дополнительных возможностей, открываемых использованием факторов гибкости.

3. Используя методы БСБ (дисконтированных денежных потоков), невозможно определить стоимость права изменять управленческие решения, таким образом, что бы использовать наиболее удачные сценарии развития проекта, либо таким образом, что бы сократить потери в ситуации реализации рисков и угроз. Стоимость этих возможностей позволяет адекватно оценить инструментарий, основанный на теории опционов. Применение метода ЯОУ (стоимости реальных опционов) позволяет принять более взвешенное решение при оценке собственности в условиях неопределённости условий хозяйствования, а взвешенная оценка собственности повышает инвестиционную привлекательность предприятия и является действенным инструментом привлечения инвестиций, в том числе инвестиций привлекаемых при помощи купли продажи реальных опционов. В условиях неопределенности это право имеет стоимость. Это преимущество опционов перед другими инвестиционными инструментами.

4. Учет динамических характеристик инвестиционных процессов позволяет использовать модель ROV для решения задач концептуального прогнозирования и моделирования инвестиционно-инновационных процессов в экономике. Этот подход позволяет решить задачу сравнительного анализа типов инвестиционных стратегий, а поскольку показатель эффективности опционов будет выстраиваться на основе конкретного их предназначения/применения, следовательно - и задачу подбора наиболее эффективного инвестиционного механизма (в рамках выбранной стратегии).

5. Проведение актуальных экономических расчетов по оценке экономической эффективности использования опционов для инвестиций в инновационную сферу, основанных на полученной экспертной оценке экономической эффективности инвестиционной стратегии, позволяет: a. снизить риски при принятии инвестиционных решений; b. упростить методологию и повысить объективность экономического анализа; c. рассчитать альтернативные варианты для реализации инвестиционной стратегии; d. определить равновесную стоимость продажи проекта на различных этапах его реализации.

6. Может быть построена инвестиционная стратегия, при которой вложения инвестора в компанию оформляются как последовательность опционов. Решение инвестора о приобретении каждого из опционов будет зависеть от изменения ситуации в бизнесе. Этот подход позволит принять решения об инвестировании более широкого круга проектов, чем тот который позволяют принять методы оценки эффективности инвестиций построенные на DCF. Речь так же может идти об использовании не только методик оценки эффективности опционов, но и об использовании опционов как инвестиционных инструментов. Покупка опционов на продукт или на акции предприятия создаст необходимый финансовый поток для продолжения деятельности и поднимет привлекательность проекта для заёмных и долевых инвестиций, что позволит привлечь ресурсы.

7. Получение при помощи продажи опционов, инвестиций в объёме небольшой части стоимости активов, позволяет вести хозяйственную деятельность, повышая кредитный рейтинг проекта и его привлекательность для долевых инвестиций. Кроме того, при успешной реализации наступает период исполнения опционов, в процессе чего возникает финансовый поток. То есть проект, инвестированный на начальном этапе при помощи инструмента реальных опционов, на следующих этапах реализации, будет инвестироваться при помощи инструментов не предполагающих работы с активами, характеризующимися высокой степенью рисков.

Заключение

От успеха в развитии инновационной экономики в настоящий момент зависит позиция государства на мировых рынках и благосостояние нации, особое внимание необходимо уделять эффективности государственной инвестиционно-инновационной политики. Сравнительный анализ моделей инновационного развития наиболее развитых стран показывает, что наибольшее внимание уделяется вопросам создания инфраструктуры поддержки инновационных процессов и развитию технологий работы с инвестициями на рынке производных ценных бумаг, в частности — опционов. Страны вставшие на инновационный путь развития независимо от типа реализуемой инвестиционной политики инновационного развития, активно и масштабно используют опционы для инвестирования перспективных инновационных проектов по наиболее перспективным направлениям.

Для обеспечения процессов инновационного развития экономики необходимо создание механизма инвестирования инноваций, как основной составляющей системы управления экономическим развитием. Инвестиции и инновации имеют сходную двуединую экономическую природу и могут быть рассмотрены как сложный комплекс сходных целей и процессов. Инновационная деятельность принципиально не возможна без инвестиционной, деятельности Инвестиционная деятельность без инновационной деятельности, принципиально возможна, но при современном уровне социально-экономического развития общества, всё более теряет эффективность. Анализ инвестиционных механизмов и их специфики, характерной для российской экономики, и их составляющих, рассматриваемых как структурная основа эффективных инвестиционных механизмов, позволил определить основные направления их совершенствования.

Сложилась ситуация, когда развитие пятого технологического уклада в Российской федерации носит характер, догоняющего развития, практически имитационный, во избежание неэквивалентного обмена с зарубежными владельцами основной части интеллектуальной ренты, требуется создание рыночных механизмов инвестирования в наращивания интеллектуальной ренты в Российской Федерации. Решение этой задачи требует создания соответствующих инвестиционных механизмов, для создания которых наилучшим образом пригодны опционные инструменты оценки инвестиций и инвестирования. При помощи инструментария опционов могут быть решены как сугубо прикладные задачи, так и задачи совершенствования методов создания стратегий.

Действующие инвестиционные механизмы, особенно обеспечивающие развитие инновационной сферы, не соответствуют современному уровню социально-экономического развития страны, а ещё в большей степени потребностям инновационного развития экономики. Основные методы инвестирования не обеспечивают инновационного сценария развития экономики. Необходимы инвестиционные технологии, адаптированные для работы в условиях неопределённости, созданной отсутствием данных о возможных сценариях изменения свойств и стоимости предмета инвестирования, например, технологии, изделия или программного продукта, а так же условий ведения дел, в результате высокой изменчивости внешней среды.

Наиболее привлекательными, как с этой точки зрения являются механизмы, основанные на использовании таких инструментов как опционы. Совершенствование методологии экономического анализа эффективности инвестиций и инноваций при помощи использования методов оценки опционов позволит создать инструмент для обоснования инвестиционных решений и инвестиционной политики, а так же теоретические предпосылки для учета стратегической эффективности инноваций и развития методологии экономического анализа для решения задач мониторинга процессов экономического развития. Этот инструмент позволяет нейтрализовать риски потери конкурентоспособности из-за отсутствия возможностей использования новых факторов производства, являющихся продуктами инновационной деятельности, в условиях неопределённости значимости этих факторов в настоящем или их реального отсутствия.

Анализ характерных черт современного экономического роста показал устойчивые тенденции перехода к непрерывному инновационному процессу в практике управления. Учитывая, что траектория экономического развития нашей экономики практически такая же, что и других стран, эффективное использование данного опыта позволит создать предпосылки для осуществления перехода к инновационному экономическому развитию. Чем ниже уровень экономического развития страны и чем ниже уровень развития рыночной инфраструктуры, тем большую роль играет государство в привлечении инвестиций в инноватику, как сферу деятельности и развитие рынка частных инвестиций в инновационное развитие и тем меньше доля инвестиций привлекаемых при помощи такого инструмента как опционы.

При помощи категорий, относящихся к теории реальных опционов, может быть адекватно изложена практически вся теория стратегического управления, а так же коммерческие теории, описывающие функционирование фирмы.

Следовательно, для решения многих конкретных задач можно будет использовать аппарат реальных опционов. Эти методы могут найти широкое применение в практике принятия решений при стратегическом управлении, исходя из предпосылки, что любая возможность инвестирования может быть интерпретирована в качестве финансового опциона, дающего право на создание или приобретение различных категорий активов в течение некоторого интервала времени.

Инвестирование научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, является одной из функционально-деятельностных ниш, в которых можно применять опционы, встраивая их в схему инвестиционных механизмов. Это обосновывает необходимость и целесообразность сравнения инвестиционных стратегий российских и зарубежных компаний в аспекте целевого использования опционов. Анализ целевой компоненты при разработке инвестиционной стратегии предприятий позволит выявить спектр использования инструментария опционов в качестве инвестиционного инструмента. Использование опционов как инструмента инвестирования позволяет расширить круг инвестируемых инноваций за счёт распределения рисков. Данные преимущества могут служить серьезным мотивационным подкреплением для инвесторов, привлекаемых к инвестированию инновационных проектов. Недостаточность опыта применения реальных опционов в практике инновационных проектов требует глубокой проработки методологии оценки экономической эффективности опционов, применяемых в качестве инструмента в инвестиционном механизме.

В Российской Федерации осуществляются сделки с реальными опционами, в том числе и в сфере инвестирования инновационной деятельности. Однако процесс формирования рынков реальных опционов по видам деятельности не происходит в силу относительной слабости товарных рынков. Этот процесс получит развитие в случае оживления деятельности в России товарно-сырьевых бирж. Развитее рынка реальных опционов происходит в топливно-энергетической сфере. Этот процесс связан с высокими темпами развития и относительно значительным оборотом в данной сфере деятельности, являющейся в настоящее время основной движущей силой российской экономики.

Для успешного развития инновационного сектора экономики Российской Федерации необходимо формирование и развитие соответствующей экономической системы, которую кроме всех прочих атрибутов будет отличать от сложившихся неинновационных экономических систем характера деятельности субъектов управления, государственных и корпоративных управленческих структур, а так же менеджеров.

Исследование управленческих отношений возникающих в процессе формирования инновационного сегмента инвестиционного рынка требует исследования широкого круга субъектов управления процессом движения инвестиций на инновационном рынке, иными словами исследования инновационной инфраструктуры и отношений, складывающихся между субъектами при заключении сделок по производству и реализации научно-технической продукции.

Основным дефектом действующих схем взаимодействия науки и производства схемы является то, что в процесс вовлечено ограниченное число взаимосвязанных участников. Эта ограниченность в отдельных случаях компенсируется большими объёмами и диверсифицированностыо деятельности его участников, крупными корпорациями и их профильными научными учреждениями, что частично компенсирует низкую ликвидность активов, производимых научной или проектно технологической организацией.

Для обеспечения устойчивости процессов на инновационном сегменте инвестиционного рынка необходимо взаимодействие больших групп научных учреждений и производственных предприятий, то есть развитие рынок интеллектуальной собственности и инновационной продукции, что предполагает наличие соответствующей инфраструктуры, подобной той, которая создана в государствах с развитым инновационным экономическим укладом. Важнейшим элементом этой инфраструктуры является инвестиционный брокер.

Знание связей между научными разработками, описания которых содержатся в Базе разработок, и потребностями в разработках, за удовлетворение которых кто-то готов платить это интеллектуальная собственность, имеющая большую ценность. Использование этой интеллектуальной собственности представляет собой бизнес-ядро деятельности инновационного брокера, позволяющее в качестве платы ему за определение наличия связей таких связей получать опционы на выполнение работ по организационно финансовому, в том числе инвестиционному обеспечению процесса внедрения.

Теория опционов может служить теоретической основой и методическим инструментарием инвестирования прогрессивных структурных сдвигов в экономических системах. В данной главе рассматриваются некоторые аспекты применения теории реальных опционов при принятии стратегических решений в процессе деятельности субъектов управления по принятию решений и формированию экономических систем.

Используя методы БСБ, невозможно определить стоимость права изменять управленческие решения, таким образом, что бы использовать наиболее удачные сценарии развития проекта, либо таким образом, что бы сократить потери в ситуации реализации рисков и угроз, тогда как применение инструментария опционов позволяет дать этим возможностям рыночную оценку. Применение метода 1ЮУ позволяет принять более взвешенное решение при оценке собственности в условиях неопределённости условий хозяйствования. А взвешенная оценка собственности повышает инвестиционную привлекательность предприятия и является действенным инструментом привлечения инвестиций. В том числе инвестиций привлекаемых при помощи купли продажи реальных опционов. В условиях неопределенности это право имеет стоимость. Это преимущество опционов перед другими инвестиционными инструментами.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Кудряшов, Антон Андреевич, 2008 год

1. ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений". М.: 1999

2. Указ Президента РФ: «О мерах по развитию фундаментальной науки в РФ и статусе РАН».

3. Указ Президента РФ: «О концепции перехода РФ к устойчивому развитию».

4. ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

5. Федеральный Закон РФ « О науке и государственной научно-технической политике».

6. ФЗ: «Об инновационной деятельности и государственной инновационной политике».

7. Постановление Правительства РФ «Об использовании результатов научно-технической деятельности».

8. Основы политики РФ в области развития науки и технологий на период до 2020 года и дальнейшую перспективу».9. Налоговый Кодекс РФ.10.Гражданский кодекс РФ.

9. Агасандян Многоступенчатый критерий уаг на реальном рынке опционов

10. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. — М.: Финансы и статистика, 1992.

11. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. М., Финансы и статистика, 1996.

12. Балабанов И.Т. «Основы финансового менеджмента. Как управлять финансовым капиталом?»- М. 1994 г.

13. Балабанов И.Т. «Основы финансового менеджмента. Как управлять финансовым капиталом?»- М. 1994 г.

14. Беглекчиев П. Статья "Торговля волатильностью". Инвестиционно-финансовая компания «Опцион», Материалы Интернет-сайта http://www.option.ru, 2007.

15. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Экономическое управление бизнесом: Учеб. пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

16. Боди, Зви, Мертон, Роберт. «Финансы». М.: Издательский дом «Вильяме», 2005

17. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: пер с англ.-М.:-1996-432с.

18. Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов // Финансовый директор. 2004. - N 7.

19. Брусланова Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов // Финансовый директор. 2004. - N 7.

20. Булдаков В., Соколова Т. Новая экономическая теория и ее приложение к реформе: В реф. излож.— М., 1994.

21. Бухвалов А. В. 2004. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему. Российский журнал менеджмента 2(1): 3-32.

22. Бухвалов А. В. 2004. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему. Российский журнал менеджмента 2 (1): 3-32.

23. Бухвалов А. В. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему. Российский журнал менеджмента 2 (1): 3-32. 2004.

24. В данном случае под термином «исторические вызовы» мы понимаем любые кардинальные изменения в социуме, требующие изменения стереотипов поведения, механизмов хозяйствования и характера социально-экономических отношений.

25. В. Кизилов, В. Новиков. Опционы как инструмент дерегулирования в топливно-энергетическом комплексе. Журнал " Вопросы Экономики ", 2005 г.№ 12

26. В.В.Коссов. Когда и почему Россия привлекает иностранные инвестиции. «Промышленность России» № 1 (21), 1999. Стр.39-40.

27. Валерий КОЗЛОВ, Россия перед вызовом XXI века. Экономика инноваций. Статья. Материалы сайта http://www.chelt.ru

28. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М., Дело, 1998.

29. Волков A.C., «Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации». М.: Вершина, 2006.

30. Волков A.C., «Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации». М.: Вершина, 2006

31. Гейтс Б. 2000. Бизнес со скоростью мысли. М.: ЭКСМО.Пресс.

32. Гольдштейн Г.Я. Стратегические аспекты управления НИОКР. Монография. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2000; а также Материалы совместного расширенного заседания по теме: «Актуальные вопросы инновационной промышленной политики России», ТПП РФ, июнь 2007 г.

33. Гольдштейн Г.Я. Стратегические аспекты управления НИОКР. Монография. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2000.

34. Гольдштейн Г.Я. Стратегические аспекты управления НИОКР. Монография. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2000;

35. Гранберг А.Г. Динамические модели народного хозяйства. М., Экономика, 1985.,с.190.

36. Гребнев Л, С. Философия экономики (старые истины и новое мышление).— М.: Луч, 1991.

37. Гречишкина И. Антимонопольное регулирование как инструмент развития рынка газа, Статья. http://www.infomag.rU/ioumals/i 112r/24231 .html

38. Данилов Ю., Портфельные инвестиции в мире и России: выбор стратегии, журнал Инновации №5 (62), с. 154-156, 2003.

39. Данные классификации использованы автором настоящего исследования в качестве концептуальной основы при разработке модели инновационного процесса.

40. Дорофеев Е. А. Моделирование спредов на покупку и продажу с помощью опционов. В сб.: Финансы и политика корпораций. СПб.: Изд.во СПбГУ; 2006.

41. Журнал «Рынок ценных бумаг». №№ за 1999-2007 гг.

42. Журнал «Рынок ценных бумаг». №№ за 1999-2007 гг.45.3айдель X., Теммен Р. Основы учения об экономике: Пер. с нем.—М.: Дело Лтд., 1994.—312 с.46.3амков 0.0., Толстопятенко A.B., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике. М., ДИС, 1997.,с.92.

43. Иванов Н. Глобализация и проблема оптимальной стратегии развития.//Мировая экономика и международные отношения. 2000г. №2 стр. 15-19; №3 стр. 12-18.

44. Имеется в виду в первую очередь: законодательная поддержка, оптимизация налоговой политики, другие виды ресурсных поддержек (организационная, информационная, финансовая, материальная и пр.)

45. Имеются в виду частно-научные подходы и прикладные методы из области экономических наук.

46. Инвестиционно-финансовая компания «Опцион». Интернет-сайт http://www.option.ru

47. Инновационные стратегии в Центральной и Восточной Европе. Centre for the Study of Economic and Social Change in Europe. Working paper No 18, 2002.

48. Инновационный менеджмент. Учебник / Под ред. С. Д. Ильенковой, — М.: Юнити, 1997 г.

49. Казиев В.М. Введение в системный анализ и моделирование.

50. Калинин Д. Новые методы оценки стоимости компаний и принятия инвестиционных решений // Рынок ценных бумаг. 2000. - N 8.

51. Канева М.А. Экзотические опционы в управлении финансовыми рисками. Автореферат диссертации. Институт экономики и организации промышленного производства Сиб.отд. РАН. Новосибирск, 2007

52. Катькало В. С. Исходные концепции стратегического управления и их современная оценка. Российский журнал менеджмента. 2003.

53. Кизилов В., Новиков В. Опционы как инструмент дерегулирования в топливно-энергетическом комплексе. Журнал " Вопросы Экономики ", 2005 г. № 12

54. Клементе Джонатан «Спроси себя как»,, Ведомости, 10.06.2005

55. Ключевым звеном такой инфраструктуры является рынок ценных бумаг, позволяющий сформировать финансовую основу для реализации инновационных проектов.

56. Ковалев В. В. «Введение в финансовый менеджмент» М. 1999 г.

57. Ковалишин Е. А., Поманский А. Б. Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования. Экономика и математические методы. —М: 1999.

58. Козырь Ю. Статья "Некоторые аспекты применения модели реальных опционов". Лаборатория инвестиций «ЛАБРЕЙТ». http://www.option.ru

59. Колтынюк Б.А., Инвестиции. Учебник. СПб.: Изд-во Михайлова В.А. 2003.-848 с.

60. Конотопов П.Ю., Куликова Н.В. Системно-эталонный подход. Учебно-методическое пособие по разработке системно-эталонных моделей. Методические материалы Коллегии аналитиков. -М: 2005.;

61. Конотопов П.Ю., Куликова Н.В. Тезисы к докладу «О подготовке высококвалифицированных специалистов, занятых в сфереинформационно-аналитической деятельности». Материалы Отчетного семинара КОС-ИНФ, Министерство науки и образования. Москва, 2005

62. Конотопов П.Ю., Куликова Н.В. Тезисы к докладу «О подготовке высококвалифицированных специалистов, занятых в сфере информационно-аналитической деятельности». Материалы Отчетного семинара КОС-ИНФ, Министерство науки и образования. Москва, 2005

63. Краткие справки о данных подходах см. в приложении к диссертационному исследованию.

64. Кузык Б.Н., Яковец Ю.В. РОССИЯ 2050. Стратегия инновационного прорыва. М.%- 2004

65. Куликова Н.В. Методология и практика управленческих исследований. М:- МИРБИС, 2007

66. Куликова Н.В. Методология и практика управленческих исследований. М:- МИРБИС, 2007

67. Куликова Н.В., Конотопов П.Ю. Системно-эталонный подход. Учебно-методическое пособие по разработке системно-эталонных моделей. Методические материалы Коллегии аналитиков. -М: 2005.;

68. Лашхия В.Ю., Применение опционов для оценки бизнеса. Материалы Интернет-сайта http://www.cfin.ru

69. Лашхия В.Ю. Статья "Определение деловой репутации компании методом опционов". Финансовая газета, №18, 2006, http://www.cfin.ru/

70. Левенчук А., Особенности регулирования рынка ценных бумаг. Журнал «Либертариум», http://www.libertarium.ru/libertarium/ailev

71. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений, Москва, ДЭКА, 1996 год;

72. Максимова И.В., Мордвинцев А.И. Значение инноваций в управлении предприятием при переходе к рынку // Власть и управление: Сб. докл. Всерос. науч.-практ. конф. Ростов-на-Дону, 1997. Вып.З. С.57.

73. Малай В.А. Основные направления координации инновационного процесса предприятий ОПК. Доклад на Комиссия по ОПК РСПП от 7 июня 2007 г.

74. Материалы Интернет-сайта http://www.option.ru

75. Материалы Интернет-сайта http://www.option.ru

76. Материалы международного Конгресса инвесторов. М. 4-6 февраля 1998. МИД РФ, Дипакадемия МИД РФ.

77. Международные экономические отношения. Учебник для студентов ВУЗов, обучающихся по экономическим специальностям/ В.Е.Рыбалкин и др.; под ред. В.Е.Рыбалкина 6-е изд. перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007, 591 с.

78. Механизм взаимосвязи описан в диссертационной работе Москалевой Е.Д. "Актуализация стратегии компании в условиях нестабильности внешней и внутренней среды". РЭА им. Г.В. Плеханова. 2004 г.

79. Олейников Е.А., Введение в инвестиции М., 2001. - С. 5.

80. Орлова И.В., Половников В.А. Курс лекций по экономико-математическому моделированию. М., ВЗФЭИ, 1993.

81. Преимущественно за рубежом.

82. Рамзаев М. Гибкость стоимости. Финансы и экономика в интернет

83. Рубанов В.А. Доклад "Основы стратегии государственной поддержки экспорта высоких технологий"- М:, НИР РАН. 2005, http://www.nir-ran.ru

84. Рубанов В.А. Доклад на заседании МЭРТ "Основы стратегии государственной поддержки экспорта высоких технологий"- М:, НИР РАН. 2007. Материалы сайта http://www.nir-ran.ru

85. Рынок: Бизнес. Коммерция. Экономика. Толковый терминологический словарь. — 3-е изд., испр., доп. —М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1997

86. Саймон В. Опционы. Полный курс для профессионалов, http ://www.forekc.ru

87. Самохина А. Статья "Планирование личных финансов", Инвестиционно-финансовая компания «Опцион», Материалы Интернет-сайта http://www.option.ru, 2007.

88. Сергеев И.В. Экономика предприятия — М.: Финансы и статистика, 1998. -С. 134.

89. Словарь финансового менеджера. М.:- 2005

90. Самохина А. Статья "Планирование личных финансов", Инвестиционно-финансовая компания «Опцион», Материалы Интернет-сайта http://www.option.ru, 2007.

91. Статистический сборник. Инвестиции в России. Госкомстат России. М., 2006.

92. Сысоев А.Ю. «Использование моделей «реальных опционов» при оценке эффективности инвестиционных проектов».

93. Сысоев А.Ю. Использование моделей "реальных опционов" при оценке эффективности инвестиционных проектов // Вестник ФА. 2003. Вып. 4., а также

94. Сэнгита Шах. Centre for the Study of Economic and Social Change in Europe. Working paper No 18, 2002.

95. Сэнгита Шах. Centre for the Study of Economic and Social Change in Europe. Working paper No 18, 2002.

96. Терехов Л. Л., Куценко В. А., Сиднев С.П. Экономико-математические методы и модели в планировании и управлении. Киев, Вища школа, 1994.

97. Тис Д. Дж., Пизано Г., Шуен Э. 2003. Динамические способности фирмы и стратегическое управление. Вестник С.-Петербургского ун.та. Сер. Менеджмент (4): 133-185.

98. Топсахалова Ф.М.-Г. Особенности принятия инвестиционного решения при условиях неопределенности и риска // Экономический анализ: теория и практика. 2005. - N 12.

99. Трифонов Ю.В., Плеханова А.Ф., Юрлов Ф.Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределённости. Монография. Н. Новгород: Издательство ННГУ,1998г. 140с.

100. Филин С.А. Инновационно-инвестиционное управление в венчурном бизнесе.- М.: ИНИЦ Роспатента, 2006.

101. Фурсенко А. Создавая потенциал будущего. Журнал «Экономика России: XXI век» № 22, 2007

102. Хазанова Л. Э. Усовершенствование методов прогнозирования и моделирования в процессе регулирования макроэкономических показателей в открытой экономике. Монография. М: 2000 г.

103. Хазанова Л.Э. Математическое моделирование экономических систем. Динамическое программирование. —М.: ИНЭУП, 1997.

104. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций М., Дело 1998-256 стр.

105. Чечурина М.Н. Трансформация роли инноваций в экономическом развитии общества. Материалы научно-технической конференции МГТУ, 2000, http://www.mstu.edu.ru/

106. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М: ИНФРА-М, 2006

107. Щукин Д.Ф. Минимизация риска портфеля при хеджировании опционами // Рынок Ценных Бумаг. 1999, №18.116. «О чем умолчал богатый папа», Исаак Беккер, международный финансовый консультант, Ведомости, 23.06.2006

108. Alexey Nedosekin. FUZZY FINANCIAL MANAGEMENT. Russia, Moscow, AFA Library, 2003

109. Bernardo A. E., Chowdhry B. 2002. Resources, real options, and corporate strategy. Journal of Financial Economics 63 (2)

110. Сох, Ross, and Rubinstein, "Option Pricing: a Simplified Approach Journal of Financial Economics, 7 (979)

111. Fischer Black, and Myron Scholes, "The pricing of Options and Other Corporate Liabilities"; Journal of Political Economy, 81 (May/June 1973)

112. R. C. Merton, "Applications of Option-Pricing Theory: Twenty-Five Years1.ter'; American Economic Review (June 1998), pp. 323-349.