Совершенствование канала ожиданий трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики России на современном этапе тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Лолейт, Анна Сергеевна

• Лолейт, Анна Сергеевна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Лолейт, Анна Сергеевна

Введение.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ КАНАЛА ОЖИДАНИЙ ТРАНСМИССИОННОГО МЕХАНИЗМА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ.

1.1. Управление инфляцией и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики.

1.2. Основные концепции формирования ожиданий экономическими агентами

1.3. Раскрытие информации в рамках проводимой денежно-кредитной политики и прозрачность деятельности центрального банка.

1.4. Основные характеристики информационной экономики, влияющие на формирование прогнозов инфляции экономическими агентами.

Выводы к Главе 1.

ГЛАВА 2. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ПРОЦЕССА ФОРМИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИМИ АГЕНТАМИ.

2.1 Модель формирования инфляционных ожиданий экономическими агентами.

2.2 Процесс формирования экономическими агентами инфляционных ожиданий.

2.3 Семантическая интерпретация модели формирования инфляционных ожиданий75 Выводы к Главе 2.

ГЛАВА 3. АПРОБАЦИЯ МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ ПРОГНОЗОВ ИНФЛЯЦИИ

3.1 Методика применения модели формирования ожиданий инфляции.

3.2 Количественное определение ожиданий инфляции экономических агентов в Российской Федерации.

3.3 Аналитическое представление определенных количественно инфляционных прогнозов в России.

Выводы к Главе 3.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование канала ожиданий трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики России на современном этапе»

Актуальность темы исследования.

В последние годы неоднократно поднималась тема значимости канала ожиданий экономических агентов трансмиссионного механизма проводимой денежно-кредитной политики. Это связано с тем, что одной из основных задач органов денежно-кредитного регулирования и органов государственного управления является обеспечение финансовой стабильности, что, в первую очередь, касается обеспечения стабильности цен в стране. Сохранение постоянных цен является необходимым предварительным условием как улучшения экономического благосостояния населения, так и роста экономики, в целом. Резкий рост цен на продовольствие в различных странах мира, который начался летом 2010 года, свидетельствует о том, что воздействия на уровень цен в экономике посредством применения органами денежно-кредитного регулирования и органами государственного управления классических методов управления инфляцией, таких как ограничение роста денежной массы или снижение объемов государственного долга, не достаточно. Возникает необходимость использования иных методов влияния на величину инфляции. В первую очередь, это касается управления инфляционными ожиданиями экономических агентов, поскольку неожиданный рост цен также отражает факт ошибочности агентских прогнозов.

В соответствии с утверждением М. Фридмана, о том, что расхождение между результатом и намерениями отождествляется с возможностью экономических агентов действовать в собственных интересах (что отражает свободу их действий), которое впоследствии было преобразовано Р. Лукасом в «Критику эконометрической оценки политики», на протяжении продолжительного отрезка времени постулировалась невозможность управления ожиданиями агентов.

Вместе с тем, адекватное постижение будущего предполагает познание настоящего, а также прошлого. Хотя будущего еще нет, оно существует в настоящем в виде реальных предпосылок, возможных тенденций развития, намечающих контуры рождающейся реальности. Современная экономика характеризуется резким ростом информационного массива и одновременным падением стоимости единицы информации. Соответственно, экономические агенты при формировании ожиданий воспринимают огромное количество нередко противоречивой информации. В этой связи, возникает необходимость определения наиболее авторитетных источников о прогнозах инфляции. Поскольку функции прогнозирования макроэкономических показателей закреплены за органами денежно-кредитного регулирования и органами государственного управления, для большинства агентов в экономике первоисточник о прогнозной величине инфляции ассоциирован с органами государственной и исполнительной власти.

Соответственно, характеристической особенностью формирования инфляционных ожиданий экономических агентов на современном этапе является их зависимость от публикаций прогнозов инфляции органами государственной и исполнительной власти.

Уточнение ожиданий инфляции влияет не только на финансовый результат экономических агентов, но и позволяет органам денежно-кредитного регулирования и органам государственного управления воздействовать не на фактическую величину инфляции (т.е. таргетировать инфляцию), но и на ожидания инфляции, формируемые экономическими агентами.

Выявление вышеотмеченных проблем указывает на необходимость совершенствования канала ожиданий экономических агентов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. В этой связи, считаем, что совершенствование канала ожиданий экономических агентов становится одним из приоритетов денежно-кредитной политики как Российской Федерации, так и других стран. Соответственно, выбор темы обусловлен необходимостью проведения подобных исследований, что представляется актуальным не только для развивающихся, но и для развитых стран.

Степень научной и практической разработанности темы исследования.

Несмотря на значительное количество разнообразных исследований, посвященных отдельным аспектам процесса формирования инфляционных ожиданий, большая часть научных исследований носит фрагментарный характер, что связано с рядом причин: во-первых, в научно-исследовательском сообществе отсутствует единое мнение о природе инфляционных ожиданий; во-вторых, цены в развитых странах надежно закрепились на низком уровне [34 - с. 17, 87]. Вследствие как развития научно-исследовательской базы, так и многообразия статистических данных, характеризующих экономику развитых стран, большинство исследований инфляционных ожиданий базируются на данных макроэкономической статистики этих стран. Из-за низких цен и небольших расхождений итоговых значений инфляции с прогнозами в развитых странах у исследователей, специализирующихся на изучении экономик этих стран, нет необходимости в пересмотре существующих теоретических концепций. Действующие положения экономической теории ставят под сомнение сосуществование в экономике агентов с различными типами ожиданий, определенными в соответствии с отдельными теоретическими концепциями. Соответственно, работы по изучению ожиданий инфляции находятся под влиянием этих положений теории; в-третьих, конвенциональное определение инфляционных ожиданий не оперативно, использование более релевантной базы позволит внести существенный вклад в науку.

При написании данной работы автором использован широкий круг исследований, посвященных различным аспектам формирования агентами инфляционных ожиданий в России и в других странах. При этом отметим, что анализ отдельных теоретических аспектов процесса формирования ожиданий инфляции представлен, главным образом, в работах зарубежных экономистов.

Фундаментальные исследования в области формирования инфляционных ожиданий проводили: Ф. Кейгэн, Р. Лукас, Дж. Мут, Г. Саймон и Т. Саржент.

Проблемам количественного определения инфляционных ожиданий посвящены работы: Д. Вайнса, Р. Кинга, Т. Кирсановой, Г. Кэмпфа, И. Лю, М. Нерлова, С. Рен-Льюиса, Э. Пастена, Г. Флюкигера, И. Форнари, А. Шено, К. Хинока и др.

Проблемам бинарного синтеза различных типов инфляционных ожиданий посвящены работы Ф. Вестерхоффа, Н. Виги, М. Демерцис, М. Лайнса и А. Хэллета.

Информация как характеристика современной экономики представлена в исследованиях М. Бейли, Дж. Гэлбрейта, Ф. Махлупа, Р. Нийкампа, Г. Оуверслоота, Дж. Стиглера и П. Ритвельда.

Проблемам изучения влияния когнитивной психологии экономических агентов на макроэкономические показатели посвящены работы Дж. Акерлофа, О. К. Бурелла, Ф. Ван Райя, Д. Канемана, Дж. М. Кейнса, А. Лейонхуфвуда, А. Тверски, Л. Тесфэтшона и Р. Шиллера.

Значимость прозрачности центрального банка в условиях нерациональности ожиданий экономических агентов и/или наличия асимметрии информации исследовалась в работах А. Блайндера, М. Фратцшера, Дж. Де Хаана, М. Эрманна и Д. Янсена.

Отдельные аспекты воздействия качества информационных сигналов на ожидания экономических агентов освещались в исследованиях Н. Виги, М. Демерцис, Дж. Карбони, М. К. Кроу, Э. Мид, С. Морриса, X. С. Шина и М. Эллисона.

Среди отечественных исследователей, работы которых посвящены проблематике настоящего исследования, выделяются Д. В. Виноградов, М. Е. Дорошенко, К. Н. Корищенко, Д. А. Мухин, Е. А. Туманова, А. В. Улюкаев и Н. Л. Шагас.

Однако в вышеперечисленных исследованиях влияние информации в качестве основной характеристики современной экономики на формирование ожиданий затрагивается лишь частично, а взаимозависимости различных типов ожиданий представлены в несколько усеченном виде.

Таким образом, несмотря на повышенный интерес к процессу формирования инфляционных ожиданий, а также их видам, ощущается недостаток комплексных исследований, включающих в себя следующее:

1. Исследование обусловленной многовариантностью форм инфляционных ожиданий возможности сосуществования в экономике агентов, характеризующихся разнообразными типами инфляционных ожиданий,

2. Исследование роли информации как характеристики современной экономики при формировании агентами собственных ожиданий,

3. Анализ источников и качества информации, основываясь на которой агенты формируют собственные экономические прогнозы.

Отмеченные выше причины предопределили выбор темы, цель и задачи настоящего исследования.

Цель исследования. Целью диссертационного исследования является разработка модели формирования инфляционных ожиданий экономических агентов с учетом поведенческих аспектов принятия решений агентами в условиях резкого расширения информационного массива с учетом снижения транзакционных издержек.

Для реализации данной цели исследования диссертантом поставлены следующие задачи:

1. Выявить причины ограниченной объясняющей способности существующих концепций формирования ожиданий инфляции экономическими агентами.

2. На основе анализа качества раскрытия информации в рамках проводимой денежно-кредитной политики обосновать информационно-зависимый характер процесса формирования ожиданий инфляции экономическими агентами.

3. Определить основные характеристики информационной экономики, влияющие на формирование прогнозов инфляции экономическими агентами.

4. Установить причинно-следственные взаимосвязи между информационными сигналами о прогнозах инфляции, поступающими от государственных властей, и ожиданиями инфляции, формируемыми экономическими агентами.

5. Определить объем информации о прогнозах инфляции, поступающей от государственных властей, который воспринимают экономические агенты, и выделить из этого объема ту часть информации, которой агенты доверяют. На основе анализа количества получаемой агентами в экономике информации об инфляции, а также ее качества, обусловленного отклонениями прогнозных от фактических значений инфляции, разработать типологию инфляционных ожиданий экономических агентов. 6. В рамках предложенной типологии инфляционных ожиданий построить и специфицировать с учетом выявленных взаимосвязей восприятия и доверия информации модель формирования инфляционных ожиданий агентов в экономике, а также разработать методику применения модели формирования инфляционных ожиданий на практике, эмпирически протестировать и интерпретировать полученные на основе модели ретроспективные прогнозы и полученные результаты.

Объектом исследования являются взаимосвязи и взаимозависимости, возникающие в процессе формирования экономическими агентами инфляционных ожиданий.

Предмет исследования - моделирование процесса формирования инфляционных ожиданий экономическими агентами при исходной предпосылке о его гетерогенном характере.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую основу исследования составляют работы зарубежных и российских ученых в сфере изучения природы ожиданий экономических агентов.

Методологическую основу данного исследования составляют методы сравнительного анализа и лонгитюдинальный метод (метод «продольных срезов»), в рамках которого осуществлено систематическое изучение одного и того же объекта - множества агентов в экономике, характеризующихся различными признаками. Подобное продолжительное отслеживание объекта позволяет выявить динамику его существования и спрогнозировать параметры его дальнейшего развития. В рамках эмпирического исследования использованы методы эконометрического и логического анализа, а также метод экспертных оценок.

Информационная основа исследования. Информационную основу исследования составили научные монографии, диссертационные исследования, научные статьи:

- из периодических изданий по финансам и экономике: Деньги и кредит, American Economic Journal: Macroeconomics, Monetary Policy, Journal of Monetary Economics: Elsevier, Journal of Money, Credit and Banking: Willey-Blackwell;

- из периодических изданий различных центральных банков и международных организаций: American Economic Review, Bank of Canada Review, BIS Review, BOFIT Discussion Papers, ECB Working Papers Series, IFC Bulletin, International Journal of Central Banking, IMF Working Paper, Sveriges Riksbank Economic Review;

- ресурсы электронных библиотек: «Научно-исследовательская сеть общественных наук» (Social Science Research Network, SSRN) [132], библиотеки JSTOR [126], «Научные статьи для экономистов» (RePEc, электронная библиотека, объединяющая ресурсы ведущих Университетов 72 стран мира) [124], филиал библиотеки RePEc, открытый при Техническом Университете Мюнхена (Munich Personal RePEc Archive, MPRA) [127], EconPapers (электронная библиотека при Шведской Бизнес Школе Университета Эробру) [130].

Автором использованы ресурсы сети Интернет, в частности, электронные страницы Центрального банка Российской Федерации, Министерства экономического развития РФ, Министерства финансов РФ, Федеральной службы государственной статистики РФ (далее, Росстат, ФСГС РФ), также сайты зарубежных центральных банков и международных организаций: Международного валютного фонда, Всемирного банка, Организации экономического сотрудничества и развития, Статистического департамента Организации объединенных наций. Научная новизна диссертации.

Научная новизна заключается в разработке классификации типов инфляционных ожиданий и основанной на ней модели формирования ожиданий инфляции, позволяющих учесть поведенческие особенности принятия решений экономическими агентами. В данном исследовании автором диссертации сформулированы и выносятся на защиту следующие основные положения, отличающиеся новизной:

1. Разработан авторский подход к полной классификации различных способов определения прозрачности проводимой денежно-кредитной политики и деятельности центрального банка, в рамках которого выделены качественные и количественные оценки прозрачности, интегрируемые в процесс определения инфляционных ожиданий экономических агентов.

2. На основе анализа качества и количества информации, получаемой агентами в экономике, автором разработаны и предложены к использованию ранее не применяемые показатели восприятия экономическими агентами информационных сигналов, поступающих от государственных органов, и доверия воспринятой агентом информации, представлена классификация типов инфляционных ожиданий экономических агентов, основанная на восприятии и доверии воспринятой информации. Данная классификация позволяет ввести в научный оборот новые виды инфляционных ожиданий, отличающиеся эмпирической консистентностью.

3. На основе анализа существующих взаимосвязей и взаимозависимостей, возникающих в процессе формирования экономическими агентами инфляционных ожиданий, автором разработаны новые концепции квази-адаптивных и арбитражных инфляционных ожиданий, а также с целью сопоставимости с прогнозами инфляции, публикуемыми государственными властями, определены средневзвешенные по количеству агентов инфляционные ожидания агентов в экономике. Необходимость выделения квазиадаптивных ожиданий инфляции обусловлена восприятием информации текущего периода агентами, которые формируют собственные прогнозы в соответствии с концепцией адаптивных ожиданий. Соответственно расширена объясняющая способность представленной в работе модели.

4. Впервые выделен риск арбитража, возникающий вследствие гетерогенного характера инфляционных ожиданий агентов в экономике при преобладании агентов с квазиадаптивными ожиданиями, а также при наличии в экономике агентов с арбитражными ожиданиями инфляции. Учет данного риска позволяет уточнить ожидания инфляции экономических агентов.

5. Автором разработана модель формирования инфляционных ожиданий с учетом поведенческих аспектов принятия решений экономическими агентами в условиях информационной экономики, позволяющая оценить ожидания инфляции как на развивающихся, так и на развитых рынках. Модель обладает следующими элементами научной новизны:

• Информация рассматривается не в качестве нормального товара, а в качестве блага, которое в зависимости от определенных условий может обладать свойствами различных типов благ.

• Благодаря новизне и оригинальности информационной базы, непредусмотренной альтернативными моделями, инфляционные ожидания экономических агентов специфицированы на основе публикаций органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования о фактической или будущей величине инфляции.

Практическая значимость.

1. Диссертация содержит выводы и предложения, которые могут быть использованы органами денежно-кредитного регулирования при проведении денежно-кредитной политики для уточнения ожиданий инфляции экономических агентов. Также отдельные положения представленной работы (в случае их применения) могут быть использованы при публикации составляющих трансмиссионного механизма по аналогии с практикой ряда центральных банков (например, ЕЦБ, Резервного банка Австралии, ФРС США). На основе изучения эффективности денежно-кредитной политики автором разработаны рекомендации по ее повышению, систематизирующие действия государственных властей по форме и периодичности публикаций информационных сигналов.

2. Результаты диссертации могут быть использованы студентами, аспирантами и иными представителями экономических вузов в дальнейших научных разработках, посвященных проблемам финансовой стабильности, совершенствования механизма денежно-кредитной трансмиссии, в особенности в рамках режима инфляционного таргетирования.

3. Материал может быть использован при подготовке учебных курсов и при написании учебных пособий по курсам «Денежно-кредитная политика», «Макроэкономика».

Апробация результатов работы. Основные выводы, рекомендации и предложения диссертации докладывались автором на Международных конференциях студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов 2008» и «Ломоносов 2009», Международной конференции, проведенной Народным банком Китая совместно с Международным валютным фондом в Даляне, Китай, с 19 по 23 сентября 2009 года по теме «Новые статистические проблемы, стоящие перед центральными банками», а также на Пятой ежегодной конференции Комитета Ирвинга Фишера (Irving Fisher Committee, IFC) при Банке международных расчетов (Bank for International Settlements, BIS) в Базеле, Швейцария, на тему «Инициативы, направленные на устранение пробелов в данных, возникших в связи с финансовым кризисом» с 24 по 26 августа 2010 года.

Основные положения диссертации представлены в шести публикациях автора общим объемом 6.96 печатных листа (три из них в изданиях с грифом ВАК: журнал «Деньги и кредит» и журнал «Экономическая политика» общим объемом 4,42 печатных листа).

Структура диссертации. Структура кандидатской диссертации обусловлена целью и задачами исследования и включает введение, три главы, заключение, библиографию и приложения.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Лолейт, Анна Сергеевна

Выводы к Главе 3

1. В соответствии с проведенным исследованием можем утверждать, что и рациональные, и адаптивно настроенные агенты в российской экономике в большей степени ориентированы в собственных ожиданиях инфляции на ее предыдущие значения, т.е. фактически характеризуются адаптивными стационарными ожиданиями.

2. С тем, чтобы увеличить давление на ожидания инфляции экономических агентов, автор рекомендует государственным властям РФ формировать публикуемые прогнозы инфляции с учетом консолидированных прогнозов министерств и ведомств.

3. В этой связи, помимо единой статической базы, доступной каждому государственному органу, необходимо создание соответствующей функционально-правовой основы взаимодействия органов государственной власти, вовлеченных в процесс проведения денежно-кредитной политики.

4. В условиях применения режима таргетирования инфляции для повышения давления государственных прогнозов на ожидания экономических агентов необходимо увеличивать прозрачность проводимой денежно-кредитной политики.

5. При появлении признаков возможного роста нервозности экономических агентов, т.е., например, увеличения темпов роста обращения денег необходимо оперативно принимать меры, противодействующие данной тенденции. В первую очередь, на наш взгляд, необходимо, чтобы Министерство экономического развития, отвечающее за формирование макроэкономических прогнозов, с тем, чтобы снять

59 См. например, Федеральный закон от 13 декабря 2010 г. №357-Ф3 «О федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов» [4]. напряжение среди скептически настроенных агентов, оперативно обновляло публикуемые данные. В этой ситуации государственным властям следует учитывать интересы населения с доходами около прожиточного минимума, как наиболее уязвимого в данной ситуации и многочисленного в стране. Эта группа является основным потребителем товаров первой необходимости (товаров Гиффена). И, с тем чтобы, прежде всего, успокоить данные слои общества, а не улучшить их благосостояние (во избежание противоречия концепции компенсирующей вариации дохода), необходимо разработать программу социальной защиты, в рамках которой, например, обеспечивать эти слои населения скидочными купонами на получение товаров данной категории, цены на которые могут измениться более чем, например, на 5%.

6. На протяжении исследуемого периода (с 2000 года) наилучшими прогнозами инфляции являются целевые ориентиры Банка России. С момента начала публикаций они формировались с учетом характера ожиданий большинства агентов в экономике.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Лолейт, Анна Сергеевна, 2011 год

1. Декларация саммита «Группы двадцати» по финансовым рынкам и мировой экономике, Электронный ресурс. // офиц. текст : по состоянию на 16 ноября 2008 г. М.: Президент России. Официальный сайт, 2008. - 12 с.

2. Режим доступа: http://www.kremlin.rU/events/articles/2008/l l/209291/209303.shtml,свободный.

3. О федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов: Федеральный закон от 13 декабря 2010 г. №357-Ф3 Текст. // Рос. газ. 2010. - 21 ноября 2011.

4. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2011 год и период 2012 и 2013 годов Текст. // Вестник Банка России 2010. - №67 (1236). -С.3-29.

5. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов Текст. // Вестник Банка России 2009. №68 (1159).-С. 7-31.

6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2009, 2010 и 2011 года Текст. // Вестник Банка России 2008. №66 (1082). - С. 5-30.

7. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год Текст. // Вестник Банка России 2005. №65 (863). - С. 6-26.

8. Социально-экономическое положение стран СНГ. Экспресс-доклад Текст. // Статистический Бюллетень "Статистика СНГ" 2010. - № 22 (493). С. 153-172 - 18 июня 2011.

9. IMF Article IV Staff Reports Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.imf.org/external/pubs/ft/aa/aa04.htm, http://www.imf.org/external/ns/cs.aspx?id=: 51, свободный.

10. The Code of Good Practices on Transparency in Monetary and Financial Policies Электронный ресурс. // IMF. Interim Committee. 1999.

11. URL: http://www.imf.org/external/np/mae/mft/index.htm

12. Кодекс надлежащей практики по обеспечению прозрачности в денежно-кредитной и финансовой политике: декларация принципов. Официальный перевод Текст. // Вестник Банка России. №83 (427). - 1999. С. 4-12.

13. Core Principles Methodology. Basel Committee on Banking Supervision Электронный ресурс. // Bank for International Settlements. 2006. - Режим доступа: http://www.bis.org/publ/bcbsl30.htm, свободный.

14. De Facto Classification of Exchange Rate Regimes and Monetary Policy Frameworks Электронный ресурс. // IMF. -2008.

15. Режим доступа: http://www.imf.org/external/np/mfd/er/index.asp, свободный.

16. European System of Accounts Текст. // European Commission, Eurostat. 1995.

17. Financial Sector Assessment (FSA). A Handbook Текст. // The International Bank for Reconstruction and Development, The World Bank, The International Monetary Fund, Washington D.C.-2005.

18. Financial System Stability Assessment (FSSA) Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.imf.org/external/np/fsap/fsap.asp, свободный.

19. Financial Sector Assessment Programme (FSAP) Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.imf.org/external/NP/fsap/fsap.asp, свободный.

20. G-20 Working Group 1. Enhancing Sound Regulation and Strengthening Transparency Текст. // Final Report G-20. 2009.

21. Monetary and Financial Statistics Manual Текст. // International Monetary Fund, Washington D.C. 2000. ISBN 1-58906-029-6.

22. Monetary and Financial Statistics: Compilation Guide Текст. // International Monetary Fund, Washington D.C. 2008. ISBN 978-1-58906-584-0.

23. Proposal for a Regulation of the European Parliament and of the Council on the European system of national and regional accounts in the European Union Текст. // European Commission. Brussels. 2010.

24. The Reports on the Observance of Standards and Codes (ROSCs) Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.imf.org/external/np/rosc/2000/stand.htm, свободный.

25. Russian Federation: 2008 Article IV Consultation-Staff Report; Staff Statement; and Public Information Notice on the Executive Board Discussion Текст. // IMF. Country Report No. 08/309-2008.

26. Russian Federation: Report on the Observance of Standards and Codes-Data Module, Response by the Authorities, and Detailed Assessment Using Data Quality Assessment Framework Текст. // IMF. Country Report No. 04/134. - 2004.

27. Russian Federation: Financial System Stability Assessment Update Текст. // IMF. Prepared by the Monetary and Capital Markets and European Departments, approved by Ch. Towe and P. M. Thomsen. 2010.

28. Russia. Monetary transparency. Country Report 2006 Текст. // Oxford Analytica. -2007.

29. The Special Data Dissemination Standard. Guide for Subscribers and Users Электронный ресурс. // International Monetary Fund. 2007. Режим доступа: http://dsbb.imf.org/Pages/SDDS/Home.aspx, свободный.

30. System of National Accounts Текст. // United Nations, IMF. 1993.

31. System of National Accounts Текст. // European Commission, International Monetary Fund, Organization for Economic Co-operation and Development, United Nations, World Bank. 2008. ISBN 978-92-1-161522-7.

32. World Economic Situation and Prospects 2011 Текст. // United Nations, New York. -2011. ISBN 978-92-1-109162-5.

33. Акерлоф Дж., Шиллер P. Spiritus Animalis. Как человеческая психология управляет экономикой Текст. // Серия «Экономика для неэкономистов» при поддержке Российской экономической школы. М. Альбина - Бизнес Букс. - 2010. - 273 с.

34. Боуэн Д. Как центральные банки информируют общественность о финансовом кризисе Электронный ресурс. // Bowen Craggs & Co. 2009. Режим доступа: http://www.centralbanking.com, свободный.

35. Виноградов Д.В., Дорошенко М.Е. Финансово-денежная экономика Текст. // М.: -Издательский дом ГУ ВШЭ. -2009. 828 с.

36. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. Текст. // М.: Гелиос АРВ. - 1999.-352 с.

37. Магнус Я.Р., Катышев П.К., Пересецкий А.А. Эконометрика. Начальный курс Текст. // Учебник. 8-ое изд. М.: Дело. - 2007. - 504 с.

38. Хикс Дж. Р. Господин Кейнс и «классики»: попытка интерпретации Текст. // Перевод Е.И. Николаенко. М. Директ-Медиа. 2007. - 15 с.

39. Худокормов А. Г. История экономических учений: (современный этап) Текст. // Учебник. М.: Инфра-М. 1999. - с. 167.

40. ЦБ намекнул на прозрачность. Банк России меняет информационную политику Текст. // М.: Коммерсант. №9 (4309). - 2010. - 25.01.2010.

41. Andolfatto D., Hendry S., Moran К. Are Inflation Expectations Rational? Текст. // Simon Fraser University and Rimini Centre for Economic Analysis Bank of Canada -Université Laval. - Canada. -2007. WP 27-07.

42. Baily M. Macroeconomic Implications of the New Economy. Economic Policy for the Information Economy Текст. // A symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City. Jackson Hole. - Wyoming. -2001.

43. Bernanke Ben S. Inflation expectations and inflation forecasting Текст. // National Bureau of Economic Research Summer Institute. Cambridge - Massachusetts. BIS Review 79/2007. - 2007.

44. Bini Smaghi L. Restoring confidence. Текст. // Madrid. BIS Review. 148/2008. -2008.

45. Blinder A., Ehrmann M., Fratzscher M., De Haan J., and D.-Jan Jansen. Central Bank Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence Электронный ресурс. // Journal of Economic Literature. 46:4. - 2008. c. 910-945.

46. Режим доступа: http:wv,iwr.aeaweb.org/articles.php?doi=10.1257/jel.46.4.910, свободный.

47. Bofmger P. Monetary Policy: Goals, Institutions, Strategies, and Instruments. Текст. // Учебник. Oxford - New York: - Oxford University Press - 2001, c.94-124. ISBN 0199248567.

48. Borio C. The financial crisis: what implications for new statistics Текст. // Basil: Bank for International Settlements - IFC. - 2010.

49. Bulir A., Smidtkova K., Kotlan V., and Navratil D. Inflation targeting and communication: it pays off to read inflation reports Текст. // IMF Working Paper: IMF -wp/08/234. -2007.

50. Burrell O.K. Possibility of an Experimental Approach to Investment Studies Текст. // he Journal of Finance. Vol.6 N2. - 1951. - c. 211-219.

51. Cagan Ph. The Monetary Dynamics of Hyperinflation Текст. // Учебник. in Friedman, Milton (ed.), Studies in the Quantity Theory of Money, Chicago: University of Chicago Press. - 1956.

52. Canales-Kriljenko J.I. Foreign Exchange Intervention in Developing and Transition Economies: Results of a Survey Текст. // IMF Working Paper 95. 2003.

53. Carboni G„ and Ellison M. Inflation and Output Volatility under Asymmetric Incomplete Information Текст. // ECB Working Paper Series. N1092. - 2009.

54. Carney M. Flexibility versus credibility in inflation-targeting frameworks Текст. // Bank for International Settlements: BIS Review. -N85. - 2008. - c.1-5.

55. Castelnuovo E., Nicoletti-Altimari S. and Rodriguez-Palenzuela D. Definition of price stability, range and point inflation targets: the anchoring of long-term inflation expectations Текст. // ECB Working Paper. N273. - 2003.

56. Chenault A., Flueckiger G. E. An information theoretic model of bounded rationality Текст. // Mathematical social sciences. 6 (1987). - c.227-243.

57. Crowe Ch., and Meade E. Central Bank Independence and Transparency: Evolution and Effectiveness Текст. // Washington D.C.: IMF. - IMF Working Paper. - WP/08/119. -2008.

58. Cukierman A., Meltzer A. A Theory of Ambiguity, Credibility and Inflation under Discretion and Asymmetric Information Текст. // Econometrica. 1986. - c. 1099-1128.

59. Demertzis M., Hallett A. H. Central Bank Transparency in Theory and Practice Текст. // De Nederlandsche Bank. University of Amsterdam - Vanderbilt University: CEPR. - 2005.

60. Demertzis M., and Viegi N. Inflation Targets as Focal Points Текст. // International Journal of Central Banking. Vol. 4 - N1. - 2008.

61. Dincer N. and Eichengreen B. Central Bank Transparency: Where, Why, and With What Effects? Текст. // Cambridge NBER. - Working Paper. - 13003. - 2007.

62. Dincer N., Eichengreen B. Central Bank Transparency: causes, consequences and updates Текст. // Cambridge NBER. - Working Paper. - 14791. - 2009.

63. Doepke J., Dovern J., Fritsche U., and Slacalek J. The Dynamics of European Inflation Expectations Электронный ресурс. // The B.E. Journal of Macroeconomics. Vol. 8: Iss. 1 (Topics). - Article 12. - 2008.

64. Режим доступа: http://www.bepress.com/bejm/vol8/issl/artl2, свободный.

65. Economic Policy for the Information Economy Текст. // A symposium sponsored by the

66. Federal Reserve Bank of Kansas City. Jackson Hole - Wyoming. - 2001.

67. Eijffinger S., Geraats P. How Transparent Are Central Banks? Текст. // CentER for

68. Economic Research. Tilburg University. - Faculty of Economics - University of Cambridge.1. CEPR. 2005.

69. Expectations and the conduct of monetary policy Текст. // ECB Monthly Bulletin. N5. -2009. -c.75-90.

70. Financial Stability and Macroeconomic Policy Текст. // A Symposium Sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City. Jackson Hole - Wyoming. - August 20-22 - 2009.

71. Fry M., Julius D., Mahadeva L., Roger S. and Sterne G. Key issues in the choice of monetary policy framework Текст. // in L. Mahadeva,, and G. Sterne (eds.): Monetary Policy Frameworks in a Global Context. London: Routledge. - 2000.

72. Galbraith J.K. The new Industrial State Текст. // Princeton University Press. 1967.

73. Geraats P. Central Bank Transparency Текст. // University of Cambridge. United Kingdom. - 2002.

74. Geraats P. Trends in Monetary Policy Transparency Текст. // CESIFO. Working paper.- N. 2584. Category 7: Monetary Policy and International Finance. -2009.

75. Goodhart Ch. Central banks' function to maintain financial stability: An uncomplemented task Текст. // Financial Markets Group London School of Economics. - 2008.

76. Hinock Ch., Kempf H. Quasi-Rational Expectations Текст. // Economic letters. 30. -1989. -c. 93-96.

77. Howells P., Biefang-Frisancho Mariscal I. Central Bank Transparency: a Market Indicator Текст. // AREG East London Business School - University of East London. -2003

78. Ingves S., Apel M., Lenntorp E. Monetary policy and financial stability some future challenges Текст. // Sveriges Riskbank Economic Review.- N2. -2010. - c.5-28.

79. Issing O. Communication, Transparency, Accountability: Monetary policy in the Twenty-First Century Текст. // Federal Reserve Bank of St. Louis. 2005.

80. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk Текст. // Econometrica. Vol.47 - N2. - 1979. c. 263-291.

81. Kia A., Patron H. Market-Based Monetary Policy Transparency Index, Risk and Volatility The Case of the United States Текст. // Canada: Carleton University -Department of Economics. - Carleton Economic Papers. - N04-07. - 2004.

82. King M. Monetary Policy: Practice Ahead of Theory Текст. // Bank of England Quarterly Bulletin. N45 (2). -2005. - c.226-236.

83. King R., Lu Y. and Pasten E. Managing expectations Текст. // Journal of Money, Credit and Banking. Willey-Blackwell. - Vol. 40 - N8. - 2008.

84. Kirsanova Т., Vines D., and Wren-Lewis S. Inflation Bias with Dynamic Phillips Curves and Impatient Policy Makers Электронный ресурс. // The B.E. Journal of Macroeconomics.- Vol. 9: Iss.l (Topics) Article 32. - 2009.

85. Режим доступа: http://w\^v.bepress.com/bejm/vol9/issl/art32, свободный.

86. Kohn D. L., Sack B. Central Bank Talk: Does It Matter and Why? Текст. // In Macroeconomics, Monetary Policy, and Financial Stability. Ottawa: Bank of Canada. -2004.-c. 175-206.

87. Laurens В., Arnone M., Segalotto J.-F. Central Bank Independence, Accountability, and Transparency: A Global Perspective Текст. // New York: Palgrave Macmillan 2009.

88. Laundatio for Hans Tietmeyer Текст. // Speech by Jean-Claude Trichet President of the ECB. - Munster City Hall - Westphalia. - 26 March 2010.

89. Leijonhufvud A. Agent-based macro Текст. // Edited by Leigh Tesfatsion and Kenneth L. Judd. USA: UCLA - Italy -Trento: University of Trento: Elsevier B.V. - Handbook of Computational Economics. - Volume 2. -2006. - DOI: 10.1016/S1574-0021 (05)02036-8

90. Lines M., Westerhoff F. Inflation expectations and macroeconomic dynamics: the case of rational versus extrapolative expectations Текст. // Journal of Economic Dynamics & Control 2009. - doi:10.1016/j.jedc.2009.09.004.

91. Lippman S. A. and McCall J. J. Economics of Information Текст. // Elsevier Science Ltd. 2004.

92. Lucas R.E. Expectations and the Neutrality of Money Текст. // Journal of Economic Theory. 1972. - c. 103-124.

93. Lucas R.E. Monetary neutrality Текст. // Prize Lecture. USA: University of Chicago. -December 7, 1995.

94. Machlup F. The Production and Distribution of Knowledge in the United States Текст. // Princeton N.J.: Princeton University Press. 1962.

95. Melecky M., Rodrigez-Palenzuela D. and Soderstrom U. Inflation Target Transparency and the Macroeconomy Текст. // World Bank ECB - Bocconi Univercity - IGIER - and CERP. - MRP A Paper. - N10545. - 2008.

96. Morris, S., and Shin. H. S. Global Games: Theory and Applications Текст. // In Advances in Economics and Econometrics the Eighth World Congress. - ed. M.

97. Dewatripont, L. Hansen, and S. Turnovsky. Cambridge: Cambridge University Press. 2002. -c.56-114.

98. Morris, S., and Shin. H. S. Social Value of Public Information Текст. // American Economic Review. N92 (5). - 2002. -c. 1521-1534.

99. Musgrave R. A. A Multiple Theory of Budget Determination Текст. // FinanzArchiv. -New Series. -N25 (1). 1957. -c.33-43.

100. Musgrave R. A. The Theory of Public Finance Текст. // New York: McGraw-Hill. -1959. -c.13-15.

101. Muth J. Rational Expectations and the Theory of Price Movements Текст. // Reprinted in The new classical macroeconomics. Vol. 1. - 1961 - 1992.

102. Nerlove M., and Fornari I. Quasi-Rational Expectations, an alternative to fully rational expectations: An application to US Beff Cattle Supply Текст. // Journal of Econometrics. -N83,- 1998.-c.129-161.

103. Ouwersloot H., Nijkamp R, Rietveld P. Economic Aspects of Information and Communication Some Considerations Текст. // Research Memorandum 1990-93. -Amsterdam: Faculteit der Economische Wetenschappen en Econometrie vrije Universiteit. -1990.

104. Romer Ch. D., and Romer D. H. Federal Reserve Information and the Behavior of Interest Rates Текст. // American Economic Review. N90(3). -2000. - c. 429-457.

105. Sargent T. J. Bounded rationality in macroeconomics Текст. // The Arne Ryde Memorial Lectures. Oxford - New York: OXFORD University Press. - reprinted 2001.

106. Simon H. A. Theories of bounded rationality Текст. // in McGuire С. В., Radner R. (eds.). Decision and Organisation. North-Holland, Amsterdam. - 1972, c. 161-176.

107. Stigler G J. The economics of information Текст. // Journal of Political Economy. -N69,- 1961, c. 213-225.

108. Tartaglia-Polcini R. Inflation forecasts from the Bank of Italy-Sole 24 Ore Survey of expectations of inflation and growth Текст. // Basel Switzerland: Bank of Italy. - 2010.

109. Tesfatsion L. Agent-based computational economies: a constractive approach to economic theory Текст. // Iowa State University Economic Department - Ames. - IA 50011-1070.-2005.

110. Van Raaij W. F. Economic News, Expectations and Macro-Economic Behaviour Текст. // Journal of Economic Psychology. Rotterdam - The Netherlands: Erasmus University. -N10.- 1989. -C.473- 493.

111. Wickman-Parak B. Inflation targeting and the financial crisis Текст. // BIS Review. -N2.-2009.-c. 10-17.

112. Bank for International Settlements (BIS) Электронный ресурс. / Банк международных расчетов (БМР). Режим доступа: http://wwv.bis.org/, свободный.

113. CPI forecasts of U.S. Bureau of Labor Statistics Электронный ресурс. / Прогнозы инфляции, публикуемые Бюро статистики труда США. Режим доступа: http://www.bls.gov/cpi/, свободный.

114. Bowen Craggs&Co Электронный ресурс. / «Боуэн Крэгс и Ко» компания, представляющая консалтинговые услуги в сфере эффективности использования коммуникаций. - Режим доступа: http://bowencraggs.com, свободный.

115. California Public Employees' Retirement System Электронный ресурс. / Американский пенсионный фонд. Режим доступа: http://www.calpers.ca.gov/, свободный.

116. Центральный Банк Российской Федерации Электронный ресурс. Режим доступа: http://cbr.ru/, свободный.

117. Центр развития ГУ ВШЭ Электронный ресурс. Режим доступа: http^/www.dcenter.ra, свободный.

118. Statistisches Bundesamt Deutschland Электронный ресурс. / Статистическое Бюро Германии. Режим доступа: http://www.destatis.de, свободный.

119. Прогнозы инфляции, публикуемые ЕЦБ Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.ecb.int/stats/prices/indic/forecast/html/tablehisthicp.en.html, свободный. (),

120. Документы Министерства экономического развития РФ Электронный ресурс. -Режим доступа: http://\\wv.economy.gov.ru/minec/about/rukdocmin, свободный.

121. Financial Stability Forum (FSF) Электронный ресурс. / Форум Финансовой Стабильности (ФФС). Режим доступа: http://www.fsforum.org/, свободный.

122. Financial Stability Board (FSB) Электронный ресурс. / Совет по Финансовой Стабильности. Режим доступа: http://www.fmancialstabilityboard.org/, свободный.

123. RePEc Электронный ресурс. / Научные статьи для экономистов электронная библиотека, объединяющая ресурсы ведущих Университетов 72 стран мира. - Режим доступа: http://www.ideas.repec.org, свободный.

124. International Monetary Fund (IMF) Электронный ресурс. / Международный Валютный Фонд (МВФ). Режим доступа: http://www.imf.org, свободный.

125. JSTOR Электронный ресурс. / Некоммерческая организация, координирующая и распространяющая архивы библиотек различных стран мира. Режим доступа: http://www.j stor.org, свободный.

126. Munich Personal RePEc Archive (MPRA) Электронный ресурс. / Филиал библиотеки RePEc, открытый при Техническом Университете Мюнхена. Режим доступа: http://www.mpra.ub.uni-muenchen.de/, свободный.

127. Oxford Analytica Электронный ресурс. / Международная независимая консалтинговая фирма. Режим доступа: www.oxan.com, свободный.

128. ECB Statistical Data Warehouse Электронный ресурс. / Хранилище статистических данных ЕЦБ. Режим доступа: http://sdw.ecb.europa.eu, свободный.

129. EconPapers Электронный ресурс. / Электронная библиотека при Шведской Бизнес Школе Университета Эробру. Режим доступа: http://www.econpapers.repec.org, свободный.

130. Reserve Bank of New Zealand Электронный ресурс. / Резервный банк Новой

131. Зеландии. Режим доступа: http://rbnz.govt.nz/, свободный.

132. Social Science Research Network (SSRN) Электронный ресурс. / Научно-исследовательская сеть общественных наук. Режим доступа: http://www.ssrn.com, свободный.

133. National Bureau of People's Republic of China Электронный ресурс. / Статистическое Бюро Республики Китай. Режим доступа: http://www.stats.gov.cn, свободный.

134. US Census Bureau Электронный ресурс. / Статистическое Бюро США. Режим доступа: http://www.census.gov, свободный.

135. World Bank Электронный ресурс. / Всемирный Банк. Режим доступа: http://www.worldbank.org/, свободный.

136. IAS 29 Электронный ресурс. / Текст Стандарта МСФО 29. Режим доступа: http://www.worldgaapinfo.com/pdf/IAS/IAS29.pdf, свободный.1. Условные обозначения

137. V/ множество информационных сигналов;у элемент множества информационных сигналов информационный сигнал;х агенты в экономике;