Совершенствование финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Гаджиев, Муслим Гаджиевич

• Гаджиев, Муслим Гаджиевич
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Гаджиев, Муслим Гаджиевич

Введение.

Глава 1. Теоретические основы финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования.

1.1. Экономическая сущность финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования.

1.2. Основные модели финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования: зарубежный опыт.

1.3. Исторические и правовые аспекты развития финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Глава 2. Формирование и развитие финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

2.1. Анализ работы федерального Агентства по ипотечному жилищному кредитованию по рефинансированию закладных и эмиссии корпоративных облигаций.

2.2. Региональный аспект развития финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

2.3. Финансовая емкость рынка ипотечного жилищного кредитования и методика ее определения.

Глава 3. Основные направления совершенствования финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

3.1. Совершенствование механизма предоставления ипотечного жилищного кредита. Методика определения кред итоотдачи.

3.2. Развитие вторичного финансового рынка системы ипотечного жилищного кредитования в России через механизм секьюритизации ипотечных активов.

3.3. Алгоритм оценки и основные способы минимизации финансовых рисков системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Совершенствование финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России»

Актуальность темы диссертационного исследования. Создание и развитие системы ипотечного жилищного кредитования в современной России обусловлено необходимостью решения жилищного вопроса населения. Более 50% населения России готовы воспользоваться ипотечным кредитом для приобретения жилья, однако только около 10% населения России могут приобрести жилую недвижимость за счет ипотечного жилищного кредита.

Для современной системы ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) характерны следующие ключевые финансовые проблемы: дороговизна кредитных ресурсов, высокая стоимость жилья по сравнению с доходами населения, отсутствие управления финансовыми рисками, неразвитость вторичного финансового рынка ипотечных ценных бумаг, невысокая заинтересованность сторонних инвесторов в развитии ипотечного жилищного кредитования.

Особое место занимает финансовый механизм в системе ипотечного жилищного кредитования. Финансовый механизм системы ИЖК является одним из эффективных и долгосрочных инструментов решения важных финансовых и социально-экономических проблем, существующих в России и в ее регионах. Однако, имея широкие перспективы в будущем, на современной стадии развития система ипотечного жилищного кредитования пока не опирается на эффективный финансовый механизм. Необходимость прогрессивного развития финансового механизма системы ИЖК в России вызвана значимостью рационального использования бюджетных и банковских финансовых ресурсов, необходимостью повышения доступности ипотечных жилищных кредитов для населения. Совершенствование финансового механизма системы ИЖК определяет развитие финансово-экономических отношений в процессе ипотечного жилищного кредитования. Вышеизложенное подтверждает актуальность и практическую значимость темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Потребность в развитии теории и практики ипотечного жилищного кредитования не находит соответствующего подкрепления теоретическими и методологическими разработками. В экономической литературе основное внимание уделяется практике ипотечного кредитования. В работах ведущих специалистов банковского дела, как О.И. Лаврушин, Г.С. Панова, в частности, рассматриваются общий порядок предоставления и обслуживания ипотечных кредитов, зарубежные модели жилищной ипотеки. При этом границы использования зарубежного опыта в России не определены.

Наибольшее внимание вопросам ипотечного кредитования в целом и ИЖК уделено в трудах следующих отечественных ученых в области финансов: Л.Д. Андросова, А.И. Архипова, Л.Е. Басовского, О.В. Врублевской, А.Г. Грязновой, Л.А. Дробозиной, Е.Ф. Жукова, С.С. Колобова, А.Б. Копейкина, Н.Б. Косаревой, Б.А. Лагоши, Н.Л. Маренкова, В.В. Меркулова, Л.П. Окуневой, И.В. Павловой, Н.С. Пастуховой, Н.Н. Рогожиной, М.В. Романовского, Л.И. Рябченко, Б.М. Сабанти, В.К. Сенчагова, Г.И. Суворова, А.Ю. Сучкова, А.В. Толкушкина, М.А. Федотовой, Г.Н. Цылиной, В.А. Челнокова.

Наиболее важными для исследования стали труды таких зарубежных ученых, как Б. Гвиннера, Дж. Долана, Р. Дорнбуша, Маршала В. Мейера, М. Питера, Т. Розенфельда, Дж. Сороса, Раймонда Дж. Страйка, Д. Фридмана, С. Хьюса, Д. Швайцера, Л. Шикье, Э. Элиота, П. Эллиса. Данные труды расширили представление об экономическом содержании финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования и послужили основой для решения проблем развития финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы -обосновать основные направления совершенствования финансового механизма системы ИЖК на основе анализа тенденций и выявленных закономерностей развития отечественного рынка ИЖК. В рамках поставленной цели в работе сформулированы следующие задачи:

- раскрыть экономическую сущность финансового механизма системы ИЖК и выявить основные закономерности его становления и развития на основе анализа отечественного и зарубежного опыта;

- определить современные тенденции рефинансирования ипотечных жилищных кредитов в рамках работы финансового механизма системы ИЖК в России в региональном аспекте;

- обосновать перспективность развития финансового механизма системы ИЖК на основании расчета финансовой емкости рынка ИЖК в России;

- разработать методику оценки доходности ипотечного жилищного кредита для ипотечной организации, определить основные варианты и параметры, определяющие возможность его предоставления потенциальному заемщику;

- оценить значимость секьюритизации1 ипотечных активов для совершенствования финансового механизма системы ИЖК в России на федеральном и региональном уровнях;

- раскрыть особенности управления финансовыми рисками в системе ИЖК в России, определить основные финансовые риски эмитента ипотечных ценных бумаг и обосновать способы их минимизации.

Предмет исследования. Предметом исследования является формирование и развитие финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

Объект исследования. Объектом исследования является современный рынок ипотечного жилищного кредитования в России.

Методологическая и теоретическая основа диссертационного исследования. Теоретической основой диссертационного исследования послужили работы отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области финансов, кредита и денежного обращения, законодательные и иные

Секьюритизация - это процесс «трансформации» приносящих определенный доход активов предприятия, компании, банка в наиболее ликвидную форму через эмиссию облигаций или выпуск других ценных бумаг. нормативные акты, а также работы ученых по теории и практике ипотечного жилищного кредитования.

В ходе исследований в рамках диссертационной работы применялись различные методы: системный подход, метод описания, корреляционно-регрессионный и ретроспективный анализ, графический, табличный .методы, логический анализ, метод экспертных оценок и другие.

Информационная база исследования. Для проведения исследования и обоснования концептуальных положений диссертации, обеспечения достоверности содержащихся в ней результатов и рекомендаций использовались статистические и аналитические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ (Росстат РФ), ЦБ РФ, Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Министерства финансов Российской Федерации, Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР РФ), Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации, федерального Агентства по ипотечному жилищному кредитованию (АИЖК), Мирового Банка, а также эмпирические данные, экспертные оценки, материалы периодических изданий, журналов и электронных ресурсов.

Научная новизна. Научная новизна данного исследования заключается в обосновании основных направлений совершенствования финансового механизма системы ИЖК в России. В процессе исследования были получены лично автором следующие наиболее значимые результаты, содержащие элементы научной новизны и выносимые на защиту:

• Обосновано, что система ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) располагает собственным финансовым механизмом. С учетом данного аспекта впервые конкретизировано понятие системы ИЖК и дано авторское определение понятию финансового механизма системы ИЖК, согласно которому финансовый механизм системы ИЖК - это директивно-регулируемое взаимодействие элементов рынка ипотечного жилищного кредитования, обеспечивающее эффективное формирование и использование финансовых ресурсов посредством совокупности финансово-экономических методов, инструментов, рычагов и стимулов с учетом нормативно-правового и информационного обеспечения;

• Впервые определено понятие финансовой емкости рынка ипотечного жилищного кредитования (ФЕРИЖК) как совокупного платежеспособного спроса на ипотечные жилищные кредиты со стороны потенциальных заемщиков, изменяющегося в соответствии с развитием общественных потребностей в экономике. Введенное понятие ФЕРИЖК позволяет более объективно рассматривать теоретические аспекты сферы ипотечного жилищного кредитования;

• Разработана методика оценки финансовой емкости рынка ИЖК в России, позволяющая определить объем финансовых обязательств, которые могут возникнуть на отечественном рынке ипотечного жилищного кредитования при удовлетворении спроса на ипотечные жилищные кредиты. Методика расчета ФЕРИЖК может быть использована при разработке долгосрочных перспектив развития российского рынка ИЖК;

• Разработана методика расчета кредитоотдачи (Credit Feedback) ипотечного жилищного кредита, согласно разработанной методике значение кредитоотдачи указывает на размер прибыли, приходящейся на одну денежную единицу предоставленного заемщику ипотечного жилищного кредита. Показатель кредитоотдачи отражает реальную доходность ипотечного жилищного кредита для ипотечной организации и позволяет оценить экономическую целесообразность его предоставления;

• Предложена организационная модель финансового механизма системы ИЖК в России на основе развития секьюритизации ипотечных активов на федеральном и региональном уровнях путем создания ипотечных агентов, основные задачи которых - организация эмиссии ипотечных ценных бумаг и размещение их среди региональных инвесторов. Модель позволяет сместить инвестиционный ипотечный вектор в сторону регионов, направляя потоки процентных платежей по ипотечным кредитам в региональные финансовые системы;

• Разработан алгоритм оценки финансовых рисков при инвестировании в ипотечные ценные бумаги ипотечного агента и определены основные способы минимизации финансовых рисков в системе ИЖК: финансовые гарантии, операции своп, кэп, флор и портфельные операции. Обосновано, что развитие управления финансовыми рисками в сфере ипотечного жилищного кредитования должно стать одним из приоритетных направлений развития финансового механизма системы ИЖК в России.

Наиболее существенные результаты исследования соответствуют пп. 9.4., 9.17. паспорта специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».

Теоретическая значимость. На основе анализа и обобщения теоретических основ ипотечного жилищного кредитования, расширен понятийный аппарат в данной области исследования, разработаны методические рекомендации для принятия инвестиционных решений в системе ИЖК. Содержащиеся в диссертации положения и выводы являются основой для дальнейших исследований в сфере ипотечного жилищного кредитования.

Практическая значимость исследования. Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные в ней результаты и рекомендации могут быть использованы для принятия решений инвесторами, финансово-кредитными организациями, федеральными и региональными властями в сфере управления финансами при: реализации стратегии развития системы ИЖК в России; привлечении долгосрочных инвестиций в систему ИЖК в России; разработке финансовых инструментов эффективного движения капитала от инвесторов, кредиторов к потенциальным и реальным заемщикам; разработке федеральных и региональных программ развития ипотечного жилищного кредитования; обосновании эффективности инвестиций отечественными и зарубежными партнерами в систему ИЖК в России через реализуемый финансовый механизм; определении экономического эффекта секьюритизации ипотечных активов; управлении финансовыми рисками в системе ИЖК.

Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования опубликованы в сборниках научных конференций: «Актуальные проблемы развития рыночных отношений» (Оренбург, РИК ГОУ ОГУ, 2004г.), «Актуальные проблемы современной науки: труды 1-го Международного форума молодых ученых и студентов» (Самара, СГЭУ, 2005г.), «Тенденции и проблемы экономического развития региона: материалы международной научно-практической конференции» (Улан-Удэ, ВСГТУ, 2005г.), «Наука и образование - 2005» (Нефтекамск, РИО БашГУ, 2006г.), Всероссийских и Международных, проводимых в Пензе (РИО ПГСХА, 2004г., 2005г.). Результаты диссертационного исследования внедрены в организацию работы оренбургского АКБ «Форштадт», оренбургских филиалов НБ «ТРАСТ» и «АВТОВАЗБАНК», используются в преподавании экономических дисциплин «Оценка бизнеса» и «Экономика недвижимости» на экономическом факультете Оренбургского государственного аграрного университета.

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 12 работ общим объемом 2,6 п.л., одна из которых размещена в журнале, рекомендованном ВАК.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованной литературы и приложений.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Гаджиев, Муслим Гаджиевич

Заключение

Современный финансово-кредитный рынок России развивается быстрыми темпами, особенно рынок краткосрочного и долгосрочного кредитования. Одним из главных, с точки зрения национальных приоритетов, направлением развития финансово-кредитной сферы страны является система ипотечного жилищного кредитования. Созданием в сентябре 1997 года федерального Агентства по ипотечному жилищному кредитованию как специализированного института вторичного ипотечного рынка на федеральном уровне была заложена основа современного финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования России.

Исходя из проведенного исследования, можно сформулировать следующие основные предложения по совершенствованию финансового механизма системы ипотечного жилищного кредитования в России.

1. Ипотечное жилищное кредитование затрагивает многие сферы экономики, что очень важно для развития регионов и России в целом. Работу АИЖК по рефинансированию ипотечных кредитов курирует Правительство РФ, за последние 3 года благодаря поддержке государства АИЖК через сеть уполномоченных операторов ИЖК активно вышла почти на все региональные финансово-кредитные рынки страны. В регионах ипотечное жилищное кредитование развивается достаточно динамично. Лидируют в развитии системы ИЖК Сибирский и Приволжский Федеральные округа. Спрос со стороны населения страны на жилую недвижимость, а соответственно на ипотечные кредиты достаточно высок, но для большинства населения области ипотечный кредит недоступен. Финансовая и социальная политика России должна быть направлена на увеличение доходов населения страны, выработку механизмов сдерживания цен на первичном и вторичном рынках недвижимости, что в конечном итоге должно повысить уровень доступности жилой недвижимости. Для этого необходимы следующие мероприятия: лицензирование риэлторской деятельности, регулирование методов ценообразования на рынке жилой недвижимости, экономическое обоснование уровня цен на недвижимость.

2. Сложившийся финансовый механизм системы ИЖК в России требует постоянного анализа, мониторинга и совершенствования. Современная тенденция развития рынка ИЖК показывает, что увеличение количества выданных кредитов невелико как в финансовом, так и в количественном выражении, а увеличение финансовой емкости рынка ипотечного жилищного кредитования (ФЕРИЖК) очень значительно и требует все больше и больше финансовых ресурсов, что определяет необходимость секьюритизации ипотечных активов. Для сдерживания увеличения ФЕРИЖК необходимо сдерживание цен на жилье, т.к. именно от цены на недвижимость зависит размер кредита. Важно определять выгодность ипотечного кредита для населения России на основе методик расчета льготных вариантов ипотечного жилищного кредитования согласно действующему законодательству, а также эффективность предоставления ипотечных кредитов для финансово-кредитных учреждений, что в данном исследовании определено как кредитоотдача (CreditFeedback).

3. Классические варианты выдачи и погашения ипотечных кредитов требуют совершенствования, а также модификации с учетом новых механизмов предоставления ипотечных кредитов. В данном исследовании было предложено предоставление ипотечных кредитов с учетом потребительского кредита и с учетом ипотечного накопительного счета в банке. Данные схемы сегодня нашли применение, но не изучены и массово не внедряются в финансовый механизм системы ИЖК в России.

4. Практика показывает, что в регионах финансирование развития системы ИЖК осуществляется из бюджетных средств. При совершенствовании финансового механизма системы ИЖК необходимо акцентировать внимание на привлечение в ипотеку небюджетных средств.

Полноценная система ИЖК должна работать на основе финансового механизма, включающего эмиссию и обращение ипотечных ценных бумаг. Данный этап развития ипотечного жилищного кредитования требует разработки механизма эмиссии ипотечных ценных бумаг и развития регионального вторичного рынка ипотечного кредитования, т.к. происходит нарушение воспроизводственного процесса в сфере финансов и долговой вектор по погашению ипотечных кредитов все больше и больше смещается в сторону федерального центра за счет крупных рефинансирующих компаний. Уже сейчас необходимо предпринимать шаги по созданию крупных региональных ипотечных агентств (SPV), которые будут заниматься рефинансированием ипотечных кредитов, эмиссией и размещением региональных ипотечных ценных бумаг, привлечением финансовых средств инвесторов в долгосрочные ипотечные финансовые инструменты.

5. Основными финансовыми рисками в системе ИЖК являются кредитный риск, процентный риск и реинвестиционный риск. Для обеспечения планомерного формирования и развития вторичного финансового рынка ипотечных ценных бумаг необходимы механизмы снижения рисков, а также активная помощь кредитным организациям в проблемных ситуациях со стороны федеральных и региональных властей. Система управления финансовыми рисками должна включать ряд последовательных этапов по управлению финансовых рисков, наиболее подходящие методы оценки рисков, а также способы их минимизации. В работе обоснованы основные способы минимизации следующих финансовых рисков: а) кредитного: «наличная оплата», механизм на основе своп закладные/ИЦБ, предоставление гарантий; б) процентного риска (на примере ставки LIBOR): на основе финансовых операций флор, кэп, «запирания» процентной ставки; в) реинвестиционного риска: формирование ипотечного портфеля.

Таким образом, можно сформулировать основные направления совершенствования финансового механизма системы ИЖК в России: снижение годовой процентной ставки, первоначального взноса, учет льгот при предоставлении ипотечного кредита; реализация новых механизмов предоставления ипотечного кредита; эмиссия ИЦБ и развитие вторичного рынка ипотечного кредитования (секьюритизация ипотечных активов); создание фондов развития ипотечного кредитования; развитие системы управления финансовыми рисками ипотечного кредитования; реализация ипотечного гарантийного страхования при развитии системы ИЖК; осуществление мониторинга финансового рынка ипотечного жилищного кредитования.

Реализация данных направлений возможна при существенном увеличении объемов жилищного строительства с привлечением средств инвесторов, создании дополнительных финансовых инструментов, улучшении общеэкономической и общеполитической ситуации в стране, что в конечном итоге определит повышение социально-экономического уровня населения России. /Г/ Д /)

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Гаджиев, Муслим Гаджиевич, 2007 год

1. Нормативно-правовые документы

2. Конституция РФ от 12.12.1993г.

3. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 г. №145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями от 30 декабря 2006 г.)

4. Налоговый кодекс Российской Федерации часть первая от 31.07.1998 г. №146-ФЗ и часть вторая от 5.08.2000 г. №117-ФЗ (РЖ РФ) (с изменениями от 30 декабря 2006 г.)

5. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) часть первая от 30.11.1994 г. №51-ФЗ, часть вторая от 26.01.1996 г. №14-ФЗ, часть третья от 26.11.2001 г. №146-ФЗ и часть четвертая от 18.12.2006 г. №230-Ф3 (с изменениями от 30 декабря 2006 г.)

6. Федеральный закон от 02.12.1990 г. №395-1 «О банках и банковской деятельности» (с изменениями от 29 декабря 2006 г.)

7. Федеральный закон от 05.03.1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (с изменениями от 19 декабря 2006 г.)

8. Федеральный закон от 07.08.2001 г. №117-ФЗ «О кредитных потребительских кооперативах граждан» (с изменениями от 3 ноября 2006 г.)

9. Федеральный закон от 11.11.2003 г. №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (с изменениями от 27 июля 2006 г.)

10. Федеральный закон от 15.06.1996 г. №72-ФЗ «О товариществах собственников жилья» (с изменениями от 30 марта 2002 г., утратил силу)

11. Федеральный закон от 21.07.1997 г. №122-ФЗ «О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним» (с изменениями от 18 декабря 2006 г.)

12. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (с изменениями от 30 декабря 2006 г.)

13. Федеральный закон от 24.07.2002 г. №111-ФЗ «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ» (с изменениями от 2 февраля 2006 г.)

14. Федеральный закон РФ от 27.11.1992 г. №4015-1 «Об организации страхового дела в РФ» (с изменениями от 21 июля 2005 г.)

15. Федеральный закон от 29.07.1998 г. №135-Ф3 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (с изменениями от 27 июля 2006 г.)

16. Федеральный закон от 30.12.2004 г. №218-ФЗ «О кредитных историях» (с изменениями от 21 июля 2005 г.

17. Федеральный закон от 16.07.1998 г. №102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (с изменениями от 2 ноября 2004 г.)

18. Указ Президента РФ от 28.02.1996 №293 «О дополнительных мерах по развитию ипотечного кредитования»

19. Постановление Правительства РФ от 18.02.1998 №219 «Об утверждении Правил ведения Единого государственного реестра прав на недвижимое имущество и сделок с ним»

20. Постановление Правительства РФ от 20.06.1993 №595 «О государственной целевой программе «Жилище»

21. Постановление Правительства РФ от 26.08.1996 №1010 «Об учреждении открытого акционерного общества «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию»

22. Постановление Правительства РФ от 27.06.1996 №753 «О федеральной целевой программе «Свой дом»

23. Распоряжением Правительства Российской Федерации от 10 августа 2005 г. №1183-р о разработке Федеральной целевой программе «Жилище» на 2006-2010 годы

24. Концепция развития Единой системы рефинансирования ипотечного жилищного кредитования в России от 27.01.2005 г. (Утв. Министерством экономического развития и торговли)

25. Германский Закон об ипотечных банках (§1, §5, §6, §8)

26. Монографии, словари, практические и учебные издания

27. Абашина A.M., Маковский А.А., Симонова М.Н., Талье И.К. Кредиты, займы, ссуды. -М.: Филинъ, 1998

28. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. МАКРОЭКОНОМИКА: Учебник/ Под общ. ред. д.э.н., проф. А.В. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. М.: «ДИС», 1997.-416 с.

29. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М. - 1993

30. Балабанов И.Т. Экономика недвижимости. СПб.: Питер, 2000. с. 165-167

31. Банки и банковские операции: Учебник для вузов/ Под ред. Е.Ф. Жукова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 471 с.

32. Банковское дело: Учебник 2-е изд., перераб. и доп./ Под ред. О.И. Лаврушина. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 672 с.

33. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник. М.: ИНФРА-М, 2005.-240 с.

34. Большой Экономический Словарь/ Под ред. А.Н. Азрилияна. 5-е изд. доп. и перераб. - М.: Институт новой экономики, 2002. - 1280 с.

35. Боровиков В. STATISTICA. Искусство анализа данных на компьютере: Для профессионалов. СПб.: Питер, 2003. - 688 с.

36. Бюллетень банковской статистики (региональное приложение). М.: ЦБ РФ, 2005

37. Вахрин П.И., Нешитой А.С. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебник. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2002. - 656 с.

38. Виханский О.С. Стратегическое управление: Учебник. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Экономиста, 2004. - 296 с.

39. Галаган А.А. История предпринимательства российского. От купца до банкира. М.: Ось-89,1997. - 160 с.

40. Галиц Л. Финансовая инженерия: Инструменты и способы управления финансовым риском/Пер. с англ. М.: ТВП, 1998

41. Гладский Д.Г. Экономическая безопасность системы городских муниципальных займов. Дисс. на соиск. уч. степ, к.э.н. М., 1999

42. Горемыкин В.А., Бугулов Э.Р. Недвижимость: регистрация прав й сделок, ипотечное кредитование. В схемах. М.: Филинъ, 1998.

43. Гранберг А.Г. Основы региональной экономики: Учебник для вузов. 3-е изд. - М.: ГУ ВШЭ, 2003. - 495 с.

44. Гринберг Р.С. Строительство доступного жилья в России: проблемы и решения. М.: ИМЭПИ РАН, 2005. - 104 с.

45. Гросиан Р. К. Как вести дела с банками. Кредиты, денежные вклады, платежный оборот. -М.: Международные отношения, 1996

46. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: Учебник. 2-е изд. -М.: «Финансы и статистика», 2005. - 736 с.

47. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка недвижимости: Учебник. М.: «Финансы и статистика», 2005. - 496 с.

48. Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: 1991

49. Донцова JI.B., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: учебник. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2005. - 368 с.

50. Ем B.C. и др. Правовые проблемы организации рынка ипотечного кредитования в России. М.: Статут, 1999

51. Есипов В. Е. Ипотечно-инвестиционный анализ. Учебное пособие. -С-Пб.: СПбГУЭФ, 1998.

52. Жилищно-строительная реформа. Справочное пособие для населения. М.: НОРМА, 1997

53. Замков О.О., Толстопятенко А.В., Черемных Ю.Н. Математические методы в экономике: Учебник/ Под общ. ред. А.В. Сидоровича; МГУ им. М.В. Ломоносова. 4е изд. - М.: «Дело и сервис», 2004. - 368 с.

54. Иванов В. В. Все об ипотеке. М.: МТ-Пресс, 2000.

55. Казимагомедов А.А. Банковское обслуживание населения: зарубежный опыт. М.: Финансы и статистика, 1999.

56. Концепция международной программы по ипотечному кредитованию жилищного строительства в России «Дом для Вашей семьи». -М.: Российская ипотечная ассоциация, 1998.

57. Копейкин А.Б., Рогожина Н.Н. Страхование кредитных рисков при ипотечном жилищном кредитовании (страхование ипотечных рисков). М.: Фонд «Институт экономики города», 2005. - 94 с.

58. Королев А. Н., Плешакова О. В. Комментарий к Федеральному закону «Об ипотечных ценных бумагах». М.: Юридический Дом «Юстицинформ». - 2004

59. Косарева Н.Б., Страйк Р.Дж. Развитие ипотечного жилищного кредитования в России. М.: Институт экономики города, 1995. - С. 12.

60. Кудрявцев В. А., Кудрявцева Е. В. Основы организации ипотечного кредитования: Учебное пособие. М.: Высшая школа, 1998

61. Лексис В. Кредит и банки. М.: Перспектива, 1993. - С.5.

62. Лимаренко В.И. Ипотека: шаг за шагом. Саров, 1999

63. Маренков Н.Л. Ценные бумаги. М.: Феникс, 2005. - 602 с.

64. Маршал В. Мейер. Оценка эффективности бизнеса. М.: ООО «Вершина», 2004. - 272 с.

65. Маршалл Джон Ф., Бансал Випул К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям/ Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998

66. Масевич М. Г. Научно-практический комментарий к Федеральному закону «Об ипотеке (залоге недвижимости). М.: Контракт, 1999

67. Международный опыт ипотечного жилищного кредитования. М.: Фонд «Институт экономики города». - 2003.

68. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: учеб. пособие/ A.M. Дубров, Б.А. Лагоша, Е.Ю. Хрусталев, Т.П. Барановская; под ред. Б.А. Лагоши. 2-е изд. - М.: «Финансы и статистика», 2001. - 224 с.

69. Модель вторичного рынка ипотечных кредитов: Опыт США М.: Институт экономики города, 1995

70. Опыт и проблемы развития ипотечного жилищного кредитования в регионах России/ Под ред. Н.Н. Рогожиной. М.: Фонд «Институт экономики города», 2004. - 128 с.

71. Павлова И.В. Ипотечное жилищное кредитование. М;: Издательская группа «БДЦ-пресс», 2004. - 272 с.

72. Пастухова Н.С., Рогожина Н.Н. Инструменты ипотечного жилищного кредитования/ Под ред. Н.Б. Косаревой. М.: Фонд «Институт экономики города», 2004. - 64 с.

73. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика: сокр. пер. с англ./Науч! ред.: В.Т. Борисович, В.М. Полтерович, В.И. Данилов и др. М.: Экономика, Дело, 1992.-510 с.

74. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь.-М., 2003

75. Рогожина Н.Н. Формы финансовой поддержки семей с невысоким уровнем доходов при улучшении жилищных условий. М.: Фонд «Институт экономики города», 2004. - 84 с.

76. Российский статистический ежегодник.2005: Стат.сб./Росстат. М., 2006.-819 с.

77. Система ипотечного кредитования в Германии. Дармштадт: Союз немецких ипотечных банков, Институт жилища и окружающей среды, 1997.

78. Смирнов В. В. Менеджер по ипотечным операциям. М.: Аудитор,1999

79. Смирнов В.В., Лукина З.П. Ипотечное жилищное кредитование. -М.: Аудитор, 1999

80. Соловьев М.М. Оценочная деятельность (оценка недвижимости): Учебное пособие. М.: ГУ ВШЭ, 2002. - 224 с.

81. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Ростов н/Д: Феникс, 2004. - 384 с.

82. Тосунян Г.А., Викулин А.Ю., Экмалян A.M. Банковское право Российской Федерации. Общая часть: Учебник / Под общ. ред. Б.Н. Топорнина. М., 2002. 193 с.

83. Управление портфелем недвижимости: Учеб. пособие для вузов /Пер. с англ. М.: ЮНИТИ, 1998

84. Уткин Э. Риск-менеджмент. М.: ЭКМОС, 1998

85. Финансово-кредитный словарь: В 3 т./Гл. ред. Н.В. Гаретовский. -М.: Финансы и статистика, 1988. 511 с.

86. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник/ Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2004. - 270 с.

87. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для вузов/ Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросова и др.; Под ред. Л.А. Дробозиной. -М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997. 479 с.

88. Финансы: Учебник для вузов/ Под ред.проф.М.В.Романского, проф. О.В. Врублевской, проф. Б.М. Сабанти. М.: Юрайт-М, 2006. - 464 с.

89. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости /Пер. с англ. М.: Дело, 1997

90. Челноков В.А. Банки и банковские операции: Букварь кредитования. Технологии банковских ссуд. Околобанковское рыночное пространство: Учебник для вузов. М.: Высш. шк., 1998. - 272 с.

91. Шикин Е.В., Чхартишвили А.Г. Математические методы и модели в управлении: учеб. пособие. 2-е изд., испр. - М.: Дело, 2002. - 440 с.

92. Экономический анализ финансово-хозяйственной деятельности: Учеб. для ср. проф. образования/ Под общ. ред. М.В. Мельник; Финансовая акад. при Правительстве Рос. Федерации. М.: Экономистъ, 2004. - 320 с.

93. Эллис П., Гвиннер Б., Шикье JI. Развитие рынков ипотечного жилищного кредитования в Российской Федерации. Всемирный банк, 2003.1. Периодические издания

94. Аксаков А. Отсутствие кредитной истории сдерживает развитие кредитования// Недвижимость и ипотека. 2005. - №1. - С.36-38

95. Акулова Т.А. Сравнительный анализ реализации основных моделей ипотечного кредитования в России// Финансы и кредит. 2005. - №12. - С.52-57

96. Алексеев Ю. Динамичное развитие ипотеки// Недвижимость и ипотека. 2005. - №4. - С.62-65

97. Алиев У.И. Основные тенденции развития рынка региональных ценных бумаг// Финансы и кредит. 2006. -№11.- С.6-9

98. Барановский И.М. Как взять в банке ипотечный кредит?// Главбух. -2004.-№14.

99. Беляков А. Новый фактор доступности жилья и развития ипотеки -гарантийное ипотечное страхование// Недвижимость и ипотека. №1. - 2005. -С.72-75

100. Богданов А. Поможет ли ипотеке государство?// Недвижимость и ипотека. 2005. - №4. - С.50-54

101. Бут И. Строительство в регионах России: рост возможен?// Недвижимость и ипотека. 2005. - №1. - С.51-53

102. ЮО.Верников А.В. Иностранные банки в России: дочерние учреждения или филиалы?// Деньги и кредит. 2004. - №6. - С.27-35

103. Ю1.Гандзюк С. Ипотека заставляет жить честно// Деловые люди. 1999. - сент.-окт. - С. 18-19

104. Ю2.Ганина Е. Современные возможности коммерческих банков по финансированию предприятий// Упр. компанией. 2003. - №1. - С.62-64.

105. ЮЗ.Гарипова 3.JT. Развитие институтов регулирования на рынке жилищного кредитования// Деньги и кредит. 2004. - №6. - С.51-55.

106. Головин О. Л., Грызенкова Ю.В., Цыганов А. А. Развитие образовательной инфраструктуры ипотечного рынка в России// Финансы и кредит. 2006. - №13. - С.48-51

107. Ю5.Голубева С. Банковская система Германии// Банкир России. 1996. -№1. - С. 14-15; № 2/3. - С.49-52

108. Юб.Грузицкий Ю.Л. Ипотека в Российской империи// Деньги и кредит. -2005. № 1. - С.62-67

109. Губина И. Заемные метры: Массовая ипотека невозможна без появления среднего класса// Эксперт. 1999. - №42. - С.39-43

110. Гусаков В. Деловой диалог бизнесменов двух стран// Недвижимость и ипотека. 2005. - №3. - С. 18-24

111. Демушкина Е. Концептуальные подходы к определению правового статуса ипотечных ценных бумаг// РЦБ. 2004. - №1-2. - С.67-72.

112. Довдиенко И.В., Черняк В.З. Ипотека. Управление, организация, оценка. -М. 2005. - С. 168-169

113. Ш.Зельднер А.Г., Южелевский В.К. Ипотека в России: возможности и проблемы // Экономические науки. 2004. - №6. - С.35.

114. Казаков А. Потенциал системы ипотечного кредитования в России// Недвижимость и ипотека. 2005. - №3. - С.41-44

115. ПЗ.Копейкин А. и др. Развитие ипотечного кредитования в России// РЦБ.-1999.-№8.

116. Копейкин А., Пенкина И. Американская модель ипотечного кредитования // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 8.

117. Лазарова Л.Б. Что влияет на развитие ипотечного жилищного рынка//Банковское дело. 2006. - №1. - С.38-42.

118. Лопатин В. Нужна ли ипотеке альтернатива?// Недвижимость и ипотека. 2005. - №4. - С.59-61

119. Мамай П. Облигации ООО «Русский Стандарт-Финанс» -российский дебют обеспечения активами // РЦБ. 2002. - № 17. - С. 36-40.

120. Николкин В. Возможности рефинансирования ипотечного обеспечения// Недвижимость и ипотека. 2005. - №6. - С.32-35

121. Один шаг до квартирного рая или . миража? Экономика и жизнь. -2005.-№32.

122. Останина Ю. Экономия на ипотеке// Недвижимость и ипотека. -2005. №6. - С.53-55

123. Ш.Радченко И. Ипотеке нужна государственная поддержка// Недвижимость и ипотека. -2005. -№1. -С.31-35

124. Рыбалко А. Рынок недвижимости регионов России// Недвижимость и ипотека. 2005. - №3. - С.56-63

125. Сачин Д. Ипотечные ценные бумаги: проблемы и перспективы развития//Недвижимость и ипотека. 2004. - №10. - С.48-49

126. Смирнов С., Слекеничс А. Особенности проектирования ипотечных ценных бумаг в РФ//Рынок ценных бумаг. 2003. - №19. - С.76-79

127. Суворов Г. Замечания по концепции рефинансирования ипотечных кредитов// Недвижимость и ипотека. 2005. - №6. - С.47-52

128. Суворов Г. И еще раз об ипотечных ценных бумагах.// Рынок ценных бумаг. 2003. - №19. - С.70-74

129. Суворов Г. Концепция социальной ипотеки// Недвижимость и ипотека. 2005. - №3. - С.25-31

130. Corrigan E.G. Are banks Special? A revisitation// Special Issue. -2000 (http://www.minneapolisfed.org/pubs/ar)178ъг

131. Dennis Marshall W. Residential Mortgage Lending. Third Edition// Prentice Hall Career & Technology, Englewood Cliffs. New Jersey, 1999. 2 ' J

132. Diamond, Douglas В., Michael J. Lea. Housing Finance in Developed Countries. An International Comparison of Efficiency. Journal of Housing Research. 1992. Vol.3. Special Issue.

133. Edwards S. Legal Principles of Derivatives // The Journal of Business Law. 2002. January.

134. Fannie Mae. Annual Report. 2003. (www.fanniemae.com)

135. Federal Reserve (www.federalreserve.gov)

136. Hardt, Judith, and David Manning. European Mortgage markets: structure, funding and future development. OECD. 2000. June.

137. Kinsey, Mark A, and H.James Schwing. Regulation of the Secondary Mortgage Market. Housing Finance International, 2001

138. Long M., Vittas D. Changing the Rules of the Game// Financial Regulation.

139. Changing the Rules of the Game. The World Bank. Wash., 1992. P. 47.

140. Mortgage Bankers of America (www.mortgagebankers.org/marketdata)

141. Mortgage banks and the Mortgage bond in Europe// Hypothekenverband bei der EG. Baden-Baden: Nomos Verl. Ges.- Losebl. Ausg. 1993.

142. Order, Robert Van. The Structure and Evolution of American Secondary Mortgage Market, with Some Implication for Developing Markets. Housing Finance International. 2001. - September.

143. Scanlon, К and Whitehead, С International Trends in Housing Tenure and Mortgage Finance CML, London (November 2004) (www.cml.org.uk)

144. Van Order, Robert. The Structure and Evolution of American Secondary Mortgage Markets, With Some Implication for Developing Markets// The Journal of Housing Research. Vol. XVI., 2001. P. 16-31.